大撤退？！
七八月的金融数据中的新增贷款数据表明，企业已经不敢贷款或没能力贷款。8月的非金融企业及机关团体的新增贷款更遭遇罕见的负增长：其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元。个人的意见是，企业一般不会主动压缩贷款：其一，如果企业运行的很好，处于扩张期，对贷款的需求是增加的；其二，如果企业日趋艰难，也很难压缩贷款。企业贷款下降，更应该意味着老板在抓紧关门，这样的报道也不少，比如今日新浪就有一篇“外媒：制造业低迷东莞老板关门炒楼
&工人遇就业危机”，而老板跑路的报道在过去一两年也很多。一句话可以代表今天的局势：老板在撤退，撤退的表现就是新增贷款中非金融企业新增贷款增速的不断下滑，甚至为负。
不仅仅“土”老板在撤退，洋老板也在撤退。过去三十多年，国际资本入住，日本是急先锋，这让华夏成为世界工厂。但是，近年已经出现显著的变化。2013年，日本对华投资下降4.3%；2014年，日本对华投资下滑38.8%，降至43.3亿美元；2015年，日本对华投资降低25.9%，至32亿美元。但是，近一两年日企关闭华夏工厂的报道却有很多，无法细数。但今日有报道《日本经济界访华团要求中方改善经营环境》，需要密切留意，文中说到“9月22日，由日本大企业高层等组成的经济界访华团汇总了要求中国改善经营环境的相关建议。要求设立接访窗口，统一处理海外企业撤出中国市场时的手续。明确《反垄断法》的适用标准，防止海外企业收购中国企业被不当妨碍。
访华团当日与中国商务部官员举行座谈会时提交了建议。日本经团联会长榊原定征指出，“要想进一步推进中日贸易和投资，必须完善经营环境”。
&据同行的相关人士介绍，海外企业撤出中国市场时需要获得行政许可。行政许可手续需要在多个部门办理，耗时较长，而且很难确认进展情况。
&因中国经济减速而讨论撤出中国市场的日本企业也在不断增多，但不改变现有环境的话，会给实际业务带来影响，企业对今后的新投资也不得不持慎重态度，因此要求中国政府改善这一状况。”
从近年来外资工厂不断倒闭、关门的报道来看，外资在撤退的情况是比较可信的。因为过去流入的外资很多，撤退时也做不到像军队一样整齐划一，这份报道表明，“掉队的”有些着急了。至于改善经贸环境等，即便提出意见，估计是废话一堆，大家也心知肚明，不过是面子工程而已。
&这说明，洋老板开始组团撤退。
&推动老板们撤退的动力，前面说了一个原因《如松：一代人的代价是多大？
》，此时，一般国人都会盼望点好消息，因为要积极向上嘛。可惜，最近的日子，又一个坏的消息开始发出，那就是物流新政，本来不断有人让本人解释，但这些的东西，本人也实在不愿意再多说，一直也没有应承。但现在妥不过去，至于细节就不说了，但结果是一致的，那就是运费上涨，有说上涨33%，也有说上涨的更多。至于实行新政的目的，其一，增加一点成品油消耗、多销售一点货车，让经济数字更繁荣一些；其二，运输的税费收入可以增长；其三，推动通胀，免得掉入深度的流动性陷阱，等等。但运费上涨自然带来所有企业成本的全面上升，谁也跑不掉。如松原来说过一个观点，华夏无法承受长期的通货紧缩，更承受不了流动性陷阱的不断深入《如松：强心针之后改打“窒息针”，会怎么样？
》《如松：大国围猎之——计谋百出
》，原来考虑是从汇率直接动手，看来有人希望曲径通幽，先通过具有相对垄断地位的一些行业推动通胀，在需求很不乐观的情形下，自然就是选择滞胀。可是，企业成本上升之后，产品国际竞争力就更低，这是让老板撤退的又一个推动力。
但是，日本组团撤退（如果这是日本访问团的真实想法的话）的事情还是要强调，这是一个非常、非常重大的消息！
上月，华夏开始抛美债，目的无疑是保汇率，个人从一些迹象观察（纯粹个人见解），可流动的“外楚”已经很紧张（这点不便多说），日本人组团撤退如果顺利完成，还好说；如果无法顺利撤退，欧美其他资本会怎么办？就会形成集中撤退的洪流？IMF认为，华夏应该保持的外楚规模是2.8万亿美元，距离现在的3.2万亿仅仅四千亿，鬼子们组团撤退，会不会冲垮堤坝？
事实上，这与最近的军事消息是吻合的，比如，“环球时报综合报道：“美日防长会晤，宣布两军联合巡航南海”。
如果日资可以顺利撤出，外楚堤坝就面临问题，何况还有后欧美的后续部队；如果日资和欧美资本不能撤出，会不会造成后面的军事对峙就会加剧？会不会让军事局势急剧恶化？估计可能性很大。所以，这不是日本一家的问题，而是包括几乎所有欧美日资本的问题。
现在到年底，局势将加剧，或者汇率或者军事，还有其他的选择吗？继续观察，希望管理者发挥自身的智慧。
这个关键的时候，不知道五万元的换汇额度是否会出现变化、是否还可以汇出、现汇是否会有不安，等等，咱也没有结论或意见，只能每个人自己做到心知肚明。
无论土老板还是洋老板都在撤退，迹象是比较明确的，但是打工的却在冲锋！七、八月的新增贷款中，绝大部分是房贷，估计这里面打工的是大多数。
向这种勇敢精神致敬！
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。还“法外开恩”了？..就有决口一天
还“法外开恩”了？
巫溪庐径..& 23:59
9月25日南京市政府出台了主城区住房限购政策，于9月26日起实施。针对不同的购房需求，采取差别化措施，保护刚需和改善性购房，打击投机购房。
限购政策明确，在主城区范围内，已拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭，不得再新购新建商品住房和二手住房；拥有2套及以上住房的本市户籍居民家庭，不得再新购新建商品住房。针对不同的购房需求，采取差别化措施，保护刚需和改善性购房，打击投机购房。
限购政策要求，执行限购的主城区包括玄武、秦淮、建邺、鼓楼、栖霞、雨花台、江宁和浦口八区，不包括高淳、溧水和六合三区，体现了调控政策的差别化和精准化。
限购时间明确，新建商品住房以合同鉴证时间为准，二手住房玄武、秦淮、建邺、鼓楼、栖霞、雨花台六区以存量房网签时间为准，江宁、浦口两区以存量房合同网签或受理时间为准。
限购政策的操作细节已经明确，对于在9月26日之前已经完成认购手续，交付定金、签订认购协议，并上传到网上房地产的商品住房，买房人可正常办理后续签约及合同备案登记手续；对于在9月26日之前购房人（非本市户籍居民家庭）已与卖方签订存量房买卖合同，合同信息已上传至存量房网签系统的，买卖双方可继续正常办理交易登记手续。
限购政策的工作流程也已明确，为落实好市政府的政策要求，市房产和国土部门联合确立了限购政策执行具体操作流程：房地产开发企业、房地产经纪机构应凭不动产登记机构出具的确认信息（《本市户籍居民家庭购房证明》和《非本市户籍居民家庭购房证明》）签订商品房买卖合同或存量房买卖合同。违反限购规定的，房地产交易部门不予办理交易手续，不动产登记部门不予办理登记手续。
限购政策按照“因地制宜、完善措施”的原则，体现了政府进一步加强市场监管、规范市场秩序的决心，有利于科学引导市场预期，促进我市房地产市场平稳、健康、可持续发展。
来源：央视财经（ID：cctvyscj）、中国新闻网
新闻链接：今年以来二线城市楼市调控政策
7月1日合肥限贷执行购房贷款差别化政策；8月9日限贷进一步收紧，各银行开始执行堪称史上最严格贷款细则。8月12日苏州限购非苏州户籍的居民在申请第2套住房的贷款时，需提供2年内累计1年纳税或社保证明；首次购房首付20%，已有1套及以上，停止贷款。8月12日南京限购在保障首套房仍按前期政策执行不变的基础上，将差别化住房信贷政策再次进行调整。&9月1日武汉限贷对在武汉市拥有1套及以上住房的家庭，再次申请贷款时提高首付比例，最低首付比例为40%。9月5日厦门限购对拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭，以及未达到纳税要求的非本市户籍居民家庭暂停出售建筑面积144平方米及以下的普通商品住房。9月19日杭州限购在市区限购范围内暂停向拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭出售住房，包括新建商品住房和二手住房。
人性在楼市上的疯狂度无法计算
作者：李迅雷
来源：微信公众号
& lixunlei0722
大家都知道牛顿说过这么一句话，我能算准天体运行的轨迹，却无法计算人性的疯狂度。据说牛顿因为买了当初大家都非常看好的南海公司股票，但最终由于南海泡沫破灭，牛顿巨亏了2万英镑，为此发出这番感慨。当前，中国一二线城市的房价也出现可观的涨幅，今年全球十大房价涨幅最大的城市中，中国就占四席，其中深圳和上海分居第一、第二。如果仅从房价收入比或房价租金比来衡量，这些大城市的房价早已高得很离谱了。那么，该怎样来理解当今楼市的疯狂呢？&&&&
为何楼市与股市的估值总是偏高
如果说，房价租金比（房价/年租金收入）相当于股市的市盈率，那么，房价收入比则有点类似于股市的市净率。
&从目前看，中国主要城市的房价租金比大约为38.5倍，上海、北京、深圳、厦门、南京则均超过50倍，说明一二线城市的房价上升过快，导致市盈率快速上升。按照国际标准，房价租金比在16.7-25倍之间（或租售比=月租金/房价，在1：200至1：300之间）是房价的健康区间，也就是超过25倍就是存在泡沫了。如日本尽管是负利率国家，但房价租金比在20-25倍之间，属于价值投资区域。因此，中国大部分地区的房价都已经步入泡沫区域了。
从房价收入比看，中国楼市的该指标也是领先于全球的。据国际货币基金组织的全球房价观察报告中说，2016年上半年全球各大城市的房价收入比深圳以38.36位居第一，北京以33.32位居第五，上海以30.91位居第六，广州以25.85位居第十。
实际上，不仅中国楼市存在泡沫，股市的泡沫也长期存在，即中国股市的整体市盈率和市净率水平长期处在较高位置。如目前尽管全部A股整体市盈率只有20倍，但市盈率中位数仍将近50倍，与中国一线城市的房价租金比一致，因为盈利率平均数是考虑权重因素的，由于大权重的银行等板块市盈率只有5-6倍，故很多高市盈率股“被平均”了，而市盈率中位数则更能真实反映A股的整体估值水平。这也意味着，中国股市的市盈率中位数要高于中国楼市的“市盈率
”中位数。
当今大家都在谈论楼市泡沫，但实际上股市泡沫要比楼市更大，只是因为股市早已从5100多点的回落了40%，但楼市却已经持续上涨十七八年了，期间并没有出现过大幅回调。不过，尽管股市的波动幅度一直很大，但若从长期且等权重持有A股的投资策略看，其复合增长率甚至高于中国房价的年化涨幅。最具说服力的案例是，若自2004年购买刚设立的中证500ETF，持有至今年8月10日的累计收益率为540%，年化收益率为17%，也跑赢上海房价过去8年的年化涨幅。因为该ETF以中小市值股票为主，故不受大市值股票的估值水平下移影响。即便是在2007年股市的最高点6124点等额买入所有A股，持有至今的收益率也达到168%。
为何高市盈率的股票仍能长期维持如此之高的年化涨幅，核心原因是“资源稀缺”，这是证券市场的长期股票供给管制所致，即股票发行时常因股市的下跌而中断，发行规模的增长远低于货币规模的增长，存量上市公司中很多成为壳资源，通过不断注入新资产而提升估值，极少因经营亏损而退市。
相比股市，楼市的在供给上的管制要比股市少得多，地方政府在商品房的土地供给方面具有很大的自主权。尽管如此，由于住宅用地指标被严格管控，故随着部分大城市人口的不断集聚，住宅用地供给的稀缺性与股票供应的稀缺性有异曲同工之处。但这都是人为造成的。如上海的工业用地数量在城市建设用地中占比过大，郊区的工业用地又要占整个工业用地的三分之一，但这些工业用地所创造的产值不足上海工业总产值的10%。既然效率那么低下，为何不把部分工业用地转为住宅用地呢？更何况随着经济下行，去产能还将延续，就会有更多的工业用地出现闲置。
除了供给管制因素导致股市和楼市的估值水平偏高外，还通过维稳手段从需求端来维持股价和房价的较高的水平，如去年7月份的国家队入市，要求券商在4500点以下不减少股票的仓位等。在楼市方面，今年年初降低购房的首付比例，房产税自2010年试点之后，一直没有推出。
一轮完整牛市不会止步于价值实现
纵观各国股市和楼市的价格变迁过程，发现都会经历这样一个过程，从价值低估到价值实现，再从价值实现到价格泡沫，最后是泡沫破灭，价格走入低估区间，酝酿新一轮周期的启动。国内也是如此，如股市从1990至今，前后经历了五轮牛熊交替的过程，且每一轮下跌都是以“价值回归”为理由，但A股的高估却是常态。
不妨举一个20多年前国债期货的案例。很多人都因为当年国债期货的关闭是因为发生了327事件，而实际上327事件之前，该品种的价格是被低估的，即做多者发现价格并去实现价值，空头属于误判。因此，327事件之后，国债期货价格继续上行，但这就属于多头无理了，因为他们利用国债现货品种的稀缺进行“逼空”，如319品种的合理价格应该是165元左右，但他们把它拉高到200元以上。因此，国债期货的关闭是因为319品种的价格泡沫过大导致的。
中国目前房地产泡沫虽然已经非常明显，即楼市已经完成了从价格发现到价值实现过程，但泡沫究竟大到什么地步，确实很难衡量，只能说是区域性的泡沫过大，三四线城市房地产库存高企，即便有泡沫也不算大。东部的一二线城市房地产的库存已经大幅减少，故泡沫化程度或许比较大。
如前所述，单纯从估值角度看，楼市的整体估值水平低于股市，如主要城市房价租售比在38.5倍左右，超过25倍合理估值上限不远，只有个别大城市房价泡沫比较离谱；从居民买房杠杆率水平看，加杠杆的增速大幅上升，但居民房贷规模并不算大，今年年底余额大约20万亿，只有美国三分之一，今后加杠杆还有一定空间，前提是房价不出现大幅度下跌。我曾经测算过，居民的购房的杠杆率水平应该还可以提升15万亿左右，即占GDP比重大约到37%。
当前楼市其实也是结构性牛市，即一二线城市房价上涨，三四线基本不动，但去年是一线城市房价上涨凶猛，今年则传导至二线城市，今后会否继续向部分没有上涨的三线城市传导呢？
不可低估人性的疯狂
学者研究和预测楼市价格走势及泡沫何时破灭，总是基于一系列宏观指标和经验公式，但中国与其他国家相比，楼市的游戏规则比较独特，有些方面不具有可比性。比如，户籍制度及人口流向的限制政策在大部分国家都不存在；社会公共服务分配的不均衡等；因此，房价租金比或房价收入比可以衡量房价水平，但不能以此来预测房价何时见顶。
从2001年至2010年，澳门博彩业收入九年增加了10倍，其总额超过美国拉斯维加斯博彩业的三倍以上，这与一个国家或周边国家的人均GDP水平有关吗？如果有，似乎影响也有限，比较中国大陆和美国的人均GDP水平，也相差甚远。这说明，一旦游戏规则切换到赌博模式，参与者收入高低就不再对其投机行为有太大约束力。如中国股市去年的交易额要占全球股市交易额的三分之一，尽管中国投资者的资本规模不算大；而且，中国资金实力偏小的散户交易尤为活跃，要占到A总交易额的85%左右，故人性的疯狂度确实很难预料。同样道理，用房价收入比或房价租金比来判断一个理性的市场的拐点或有效，去衡量一个非理性的市场则无意义。
在期货市场上，90%的参与者是投机者，另外10%则为套期保值者或风险对冲者，它具有价格发现和套期保值两大基本功能，相对比较单纯，期货市场对金融和实体经济的相对冲击比较小，因此很少听说期货市场的疯狂导致系统性金融风险的爆发。在股市上，参与者中投资者与投机者的基本参半吧。在金融混业化时代，股市暴跌容易导致系统性金融危机的爆发，因为大型金融机构往往会参与其中，如果有几家大机构出现资金链断裂，就会引爆危机。
楼市的参与者，大部分应该是消费者，即住房具有消费属性，存在使用价值。除此之外，还有投资者与投机者，投资与投机其实很难区分，但前者应该更注重租金回报率，后者则更注重谋求价差收益。
作为消费者，对住宅既有刚性需求，又有改善性需求，他们在乎的是以相对低的价格买入。在90年代初，中国出现以商品短缺为特征的高通胀时代，消费者通宵排队买家电，因为预期家电价格会继续上涨，后来的事实证明，家电是最不能抗通胀了。房地产市相比资本市场的参与者，又多了一个消费群体，在住宅价格上涨的预期下，这三大群体的购买动力就会比资本市场更大。反之，在价格预期下跌的时候，由于消费需求的始终存在，房地产市场的跌幅一般也要小于股市。因此，一般而言，房地产市场的价格波动幅度要低于股市。
这轮房价的上涨，最明显的特征的是结构性上涨，这反映了中国经济在不同区域间的分化，凡是公共服务相对完备，就业机会多的城市，房价涨幅就大，反之就小。这可以解释经济下行而局部性房价上涨的内在逻辑：随着经济下行，去产能将导致一大批中小城市的衰落，人口流向大城市，如过去十五年来，河南和安徽的人口在不断外迁，但郑州和合肥的人口却在不断增加，而作为人口净流入的省份浙江和江苏，人口也进一步向省会城市杭州和南京集聚。这就比较容易解释郑州、合肥、杭州、南京等二线城市近期房价大涨的原因。
因此，我认为这轮经济下行过程中的楼市结构性牛市，最大的基本面就是经济区域性分化下的大城市化进程加快，同时城镇化则步入后期。不仅是人口向一二线城市集聚，而且资金也向大城市集聚，尤其是一线城市，所谓，一线城市的房价上涨，更多地体现为货币现象，因为人口流入被严格限制。
楼市的投资者或许是基于利率下行，人民币贬值的预期购买房子，寻求资产的保值增值；而投机者更多是基于住宅用地的“稀缺性”、政府不敢严厉打压楼市等因素。因为现有的土地政策如果不改变，则部分城市的住宅用地将耗尽，房地产的库存也会接近于零。此外，房地产对经济稳增长举足轻重，房地产又与银行信贷紧密挂钩，可以说，房地产绑架了中国经济。投机者正是谙熟于此，才敢在楼市泡沫十分明显的情况下不断加杠杆买入。
当前，楼市成为各路资金流入的投资、投机和消费热点，因此，人性就会在群体动力的作用下体现出疯狂地贪婪和冒险，但究竟这轮楼市的价格上扬还能走多远，确实很难度量，因为从价格低估到价值实现，是容易度量的，但如果考虑的“逼空”下的非理性因素，后面的价格就很难估算了，因为越来越多的人会相信“房价不败”的神话，除非政府有像当年关闭国债期货交易市场那样的勇气。
不管怎样，楼市终将会迎来繁华落尽、寂寞成殇的那一天，只是早晚而已，因为中国早就成为自有住房拥有率最高的国家之一。当投机的力量耗尽，人们会幡然醒悟，原来购房刚需会随着房价的下跌而突然消失，土地稀缺的故事是那么不靠谱；若干年后，当独生子女们把四位老人送进了养老院，会面对那几套的空置房产发愁，房地产也成为钢铁、水泥、煤炭等过剩产业之后的又一大过剩行业。以后的历史书，一定会描述今天这场仍在上演的荒诞剧。
二线楼市大爆发：散户像当年买股票一样买房子
来源：第一财经日报
刚刚过去的一周，全国多地土地拍卖不断创造新高，9月23日，在苏州9月最后两宗地块的出让中，新城控股以106.27亿元竞得一块商服住地，超过100亿的出让总价也创造了苏州历史上土地价格新高。
同样的情况发生在南京、合肥、无锡、东莞等二三线城市，土地市场的火爆迅速传导到市场层面。溢价过高的土地拉高了楼市的上涨的整体预期，越来越多的散户热情高涨，按耐不住纷纷持币入场。在这一轮的二线城市大爆发中，杭州、南京重启限购之路。
二线城市大爆发
9月24日，合肥最贵豪宅“融创合肥壹号院”首次开盘，开盘当日1小时产生了6亿的销售额，其推出的高层产品遭遇抢购。
此前的大半年时间，合肥楼市正在面临一轮上涨，多数刚需盘在合肥“开盘即售罄”，多盘一房难求，许多开发商纷纷把合肥列入新进城市的名单。
国家统计局数据显示，8月合肥新建商品住宅价格环比上涨4.8%，环比涨幅位列全国第四，超过了一线城市北京、深圳。
“一大早就有客户来排队，许多业内也都来试探行情，比想象中来得人更多。”合肥壹号院的营销负责人表示，客户在售楼处门口排起了长龙，所有的高层产品一小时内一抢而空。
就在合肥最贵豪宅开盘的前一日，合肥土地市场再次让行业震惊。9月23日的合肥大型土拍中，一次性集中出让11宗地共计1050.52亩，起始总价达47.6亿元。在激烈争夺后，万科、绿地、保利、融创、海亮、文一等均有所获，11宗地均溢价成交，单日土拍收金168.81亿，上述土地平均溢价率在250%左右，其中由3块土地拍卖溢价甚至超过300%。
根据克而瑞研究中心最新的数据显示，合肥商品住宅消化周期已低至1.6个月，市场上一房难求。
记者在采访中了解到，合肥的城市规划升级，成为楼市上涨的源动力。今年6月，国务院公布《长江三角洲城市群发展规划》，合肥第一次被纳入以上海为中心的世界级超级城市群，成为与杭州并列的“副中心城市”。同时，合肥作为安徽省单核心发展城市，随着科技、教育资源的不断引入，政策支持与产业配套协作，引发合肥虹吸效应。
合肥学院房地产研究所的购房者意向调查显示，今年初，合肥购房人群中投资与改善需求的购房者占比约30%，最近这一比例已上升到近50%。
面对这样的情况，刚需购房者和投资客都相继入场，合肥、南京、杭州等热点城市投资客越来越多。
浙江丽水的一个客户，最近频繁往来杭州和丽水之间，她在丽水的一个事业单位工作，但是最近去杭州置业，“举全家之力买一套房，身边的朋友都在杭州、南京、合肥置业，感觉如果我不去买房子，可能过三五年，我的钱就贬值了。”
这正是这一轮散户基数较大的重要原因，越来越多的普通阶层几十年存款一夜之间被楼市蒸发，许多普通市民心态发生重要变化，感觉不买房有可能会被跑道。
新城控股高级副总裁欧阳捷建议，有部分城市存在一定的投资客，这样的城市可能会有泡沫。为了应对这样的问题，建议政府在房价过高城市增加土地供应，同时央行减少货币发行，进一步遏制房价上涨风险。
易居沃顿导师王晞建议购房者：“如果是自主刚需需求，建议可以买房，因为在一个城市生活必须有一个家，根本不需要考虑增值问题。如果是投资性需求的话，现在很多城市也会有一定的泡沫，所以需要谨慎。”
原创&&如松&如松&如松
七八月的金融数据中的新增贷款数据表明，企业已经不敢贷款或没能力贷款。8月的非金融企业及机关团体的新增贷款更遭遇罕见的负增长：其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元。个人的意见是，企业一般不会主动压缩贷款：其一，如果企业运行的很好，处于扩张期，对贷款的需求是增加的；其二，如果企业日趋艰难，也很难压缩贷款。企业贷款下降，更应该意味着老板在抓紧关门，这样的报道也不少，比如今日新浪就有一篇“外媒：制造业低迷东莞老板关门炒楼&
工人遇就业危机”，而老板跑路的报道在过去一两年也很多。一句话可以代表今天的局势：老板在撤退，撤退的表现就是新增贷款中非金融企业新增贷款增速的不断下滑，甚至为负。
不仅仅“土”老板在撤退，洋老板也在撤退。过去三十多年，国际资本入住，日本是急先锋，这让华夏成为世界工厂。但是，近年已经出现显著的变化。2013年，日本对华投资下降4.3%；2014年，日本对华投资下滑38.8%，降至43.3亿美元；2015年，日本对华投资降低25.9%，至32亿美元。但是，近一两年日企关闭华夏工厂的报道却有很多，无法细数。但今日有报道《日本经济界访华团要求中方改善经营环境》，需要密切留意，文中说到“9月22日，由日本大企业高层等组成的经济界访华团汇总了要求中国改善经营环境的相关建议。要求设立接访窗口，统一处理海外企业撤出中国市场时的手续。明确《反垄断法》的适用标准，防止海外企业收购中国企业被不当妨碍。&访华团当日与中国商务部官员举行座谈会时提交了建议。日本经团联会长榊原定征指出，“要想进一步推进中日贸易和投资，必须完善经营环境”。
&&&&&&&据同行的相关人士介绍，海外企业撤出中国市场时需要获得行政许可。行政许可手续需要在多个部门办理，耗时较长，而且很难确认进展情况。
&&&&&&&因中国经济减速而讨论撤出中国市场的日本企业也在不断增多，但不改变现有环境的话，会给实际业务带来影响，企业对今后的新投资也不得不持慎重态度，因此要求中国政府改善这一状况。”
从近年来外资工厂不断倒闭、关门的报道来看，外资在撤退的情况是比较可信的。因为过去流入的外资很多，撤退时也做不到像军队一样整齐划一，这份报道表明，“掉队的”有些着急了。至于改善经贸环境等，即便提出意见，估计是废话一堆，大家也心知肚明，不过是面子工程而已。
&&&这说明，洋老板开始组团撤退。
&&&推动老板们撤退的动力，前面说了一个原因《》，此时，一般国人都会盼望点好消息，因为要积极向上嘛。可惜，最近的日子，又一个坏的消息开始发出，那就是物流新政，本来不断有人让本人解释，但这些的东西，本人也实在不愿意再多说，一直也没有应承。但现在妥不过去，至于细节就不说了，但结果是一致的，那就是运费上涨，有说上涨33%，也有说上涨的更多。至于实行新政的目的，其一，增加一点成品油消耗、多销售一点货车，让经济数字更繁荣一些；其二，运输的税费收入可以增长；其三，推动通胀，免得掉入深度的流动性陷阱，等等。但运费上涨自然带来所有企业成本的全面上升，谁也跑不掉。如松原来说过一个观点，华夏无法承受长期的通货紧缩，更承受不了流动性陷阱的不断深入《》《》，原来考虑是从汇率直接动手，看来有人希望曲径通幽，先通过具有相对垄断地位的一些行业推动通胀，在需求很不乐观的情形下，自然就是选择滞胀。可是，企业成本上升之后，产品国际竞争力就更低，这是让老板撤退的又一个推动力。
但是，日本组团撤退（如果这是日本访问团的真实想法的话）的事情还是要强调，这是一个非常、非常重大的消息！
上月，华夏开始抛美债，目的无疑是保汇率，个人从一些迹象观察（纯粹个人见解），可流动的“外楚”已经很紧张（这点不便多说），日本人组团撤退如果顺利完成，还好说；如果无法顺利撤退，欧美其他资本会怎么办？就会形成集中撤退的洪流？IMF认为，华夏应该保持的外楚规模是2.8万亿美元，距离现在的3.2万亿仅仅四千亿，鬼子们组团撤退，会不会冲垮堤坝？
事实上，这与最近的军事消息是吻合的，比如，“环球时报综合报道：“美日防长会晤，宣布两军联合巡航南海”。
如果日资可以顺利撤出，外楚堤坝就面临问题，何况还有后欧美的后续部队；如果日资和欧美资本不能撤出，会不会造成后面的军事对峙就会加剧？会不会让军事局势急剧恶化？估计可能性很大。所以，这不是日本一家的问题，而是包括几乎所有欧美日资本的问题。
现在到年底，局势将加剧，或者汇率或者军事，还有其他的选择吗？继续观察，希望管理者发挥自身的智慧。
这个关键的时候，不知道五万元的换汇额度是否会出现变化、是否还可以汇出、现汇是否会有不安，等等，咱也没有结论或意见，只能每个人自己做到心知肚明。
无论土老板还是洋老板都在撤退，迹象是比较明确的，但是打工的却在冲锋！七、八月的新增贷款中，绝大部分是房贷，估计这里面打工的是大多数。
向这种勇敢精神致敬！
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房间里的大象
文/新浪财经意见领袖专栏作家
保罗-克鲁格曼说过“房地产泡沫是内置于经济系统中的。泡沫严重时，房地产崩溃并非黑天鹅，而是房间里的大象，看上去显而易见却总被人们忽略。”
秦朔兄在大洋彼岸的美国短期学习，上周就当下一二线城市如同“下油锅”的房地产形势与我交流。这逼着我在候机室里对最近房地产市场的一些问题进行再梳理。次日，看到他的一些最新论述。作为报人，秦朔兄就热点问题紧追不舍、倚马而就的职业素养和专业主义精神让人感佩。
关于房地产资本主义，他说从宏观分析来看，就是整个经济、投资、信贷对房地产依赖到一种谁都离不了的程度。它已经成魔，自运转……银行需要抵押物做“锚”、天量货币需要“超级蓄水池”消化这样的增长模式，就注定了，在那些一直能提供未来想象力、不断有新题材新发展的地方，房地产的非理性繁荣必然发生。
从微观看，房地产资本主义意味着，房子不只是房子，土地不只是土地，充分运用金融工具做房地产，把房地产当成金融和资本来运作。一旦这种思维和操作模式成为房地产主流，整个经济就从产业时代进入房地产资本主义时代。
他在文中说，我看到的房地产资本主义的图景是——以房地产作为优质基础资产（土地、房子、房地产公司股权），以价格上升作为确定性预期，以成本不断下降的低息资金和理财产品作为燃料，以价格重估作为抵押型金融体系的润滑剂，以居民负债率的上升作为对价，进入“上涨、上涨、只要上涨大家都是赢家”的向上冲刺期。
他认为，囤地、捂盘、炒地、炒房、加杠杆等等，可以作为房地产资本主义的早期形态；现在则是中盘，就是大规模使用金融工具（贷款和金融机构的场外配资），尽可能加杠杆，充分利用地价上升来扩张资产负债表；负债越多越好，用“负债”竞逐“资产”（包括房地产公司股权），然后拉升资产价格，或者快速周转产生现金流，以现金流为依托进一步融资扩张。
我完全认同他的观点。次日，我在另一篇《》文章中，呼应了他的观点。我在文中指出，随着金融体系和整个经济决策部门日益为房地产所绑架，金融体系已成为最大的土地储备者，金融的功能从配置市场资源和管理风险，异化为内置房地产这一具有自毁功能的核弹。
“向上冲刺”的过程不可能无限度，因为树不会长到天上去。信贷燃料在放量冲顶后可能高位枯竭耗尽。新浪编辑在推送这篇文章时，用了文中的另一句话作为小标题《每次金融危机，把金融家送上断头台的几乎都是房地产》。我也默认了，确实，“一个被房地产绑架的金融体系可能是最糟糕、最坏的、也是最危险的金融体系。”它让整个金融系统进入了一片未知的白茫茫的海域，也让整个经济的平衡性越来越差，越来越脆弱。
人类过去一百多年间，每一次关于金融危机和经济萧条的文献，都是围绕着房地产从繁荣到崩溃的过程，并伴随着金融恐慌而写就的，概莫能外。保罗-克鲁格曼说过“房地产泡沫是内置于经济系统中的。泡沫严重时，房地产崩溃并非黑天鹅，而是房间里的大象，看上去显而易见却总被人们忽略。”
为什么？因为共同利益的驱使。泡沫沸腾并处于临爆状态时，市场往往出现反向的、惊人的群体性的拱卫性共识。政府不想让泡沫破灭，金融体系，每个贷款人都一样。2008年，面对美国房地产市场“史上最大的泡沫”，美联储的官员还说“经济基本面依然强劲”。媒体不厌其烦地起哄：“这是一个新时代的开始”，“只要音乐还在继续，我们必须不停地跳舞，房地产价格不会跌。“
是啊，为什么不呢？这就是那个时代的故事，也是那个时代的选择。“银行家并不傻，他们对现状和后果一清二楚，只是不想让音乐停止罢了。”
从上世纪“兴旺的20年代”开始到本世界初，近百年来，美国的金融资本主义都是天生的冒险主义者。《非理性繁荣》一书就讲到了投资家塞缪尔-英萨尔的传奇一生。
他的记账员回忆说，“银行家称呼我们的方式，就像杂货店的老板叫他的主顾，努力要把钱塞给我们。‘麦肯罗太太，我们今天有些很不错的生菜。’‘英萨尔先生，我们还有点挺好的新鲜绿钞，你能不能想办法把1000万美元花掉？’”就这样，英萨尔通过高度杠杆化投资获得了短暂的成功，但随着大萧条的到来，所有这些成功的杠杆投资一夜之间都崩溃了，最终他把自己也赔了进去。树不会长到天上去。任何异常的扭曲都不可持续，每一个膨胀的泡沫迟早都会破灭，贪婪者最终都要转向恐惧。
回到2008年之前的美国，哪个行业能像房地产能给美国人带来超过200万亿美元的账面盈余？这简直就是上帝赐给每个人一台取款机，金融机构从无休止的资产证券化和眼花缭乱的衍生品中赚取超额利润，普通人通过抵押贷款不断变现，买更大排量的车、到郊外换置更大的花园洋房……房地产泡沫不是问题，泡沫破了才是问题。大家都只看中短期，“长期看我们都会死去”，泡沫只要一天不破，政策层面自然都心怀侥幸，所有人都在为高房价背书。
当冰山碎裂的咔嚓声已清晰可闻，面对风险，当局的第一反应往往是让泡沫再膨胀。“当利益捆绑的道德风险、廉价货币和过度干预演化成危机时，对策就是更败坏的道德风险、更廉价的货币和更严厉的干预。”美国学术界反思这场危机背后的货币因素时说，央行行长应该是但不幸很少有真正的国士，这是一种少见的物种。央行最容易做的事莫过于EASY
MONEY—宽松的货币政策，既可让企业和金融市场兴奋，又可以取悦于白宫和国会山，减少短期痛苦，人人皆大欢喜。
多年前，亚当斯密有一句名言：“可能出错的事情和完全不可能出错的事情之间的主要判别在于，一旦完全不可能出错的事情最终出错了，这个错误往往无法挽回或者根本无法补救。”山高谷深，市场非理性繁荣造就的刚性泡沫一旦破灭，对金融体系的灾难性伤害将是炉心熔毁式的。
当美国的“08式噩梦”来临时，小布什总统在白宫召集他的幕僚团队开会。一向喜欢轻松氛围的总统，开会前总是先说两句俏皮话，开个善意的玩笑，但这次他劈头盖脸直言不讳地问：“我们怎么会走到这一步？输得这么惨！”是啊，这么一个久经考验的强权、拥有世界最强大的金融体系，怎么会一夜之间输得这么惨！这个问题振聋发聩。
伯南特在反省次贷危机时说，一个深刻的教训在于从华尔街到华盛顿的双向失灵——市场失灵和监管失灵。如果说市场失灵是因为利益群体的贪婪，而监管失灵更为复杂。
格林斯潘在国会作证时吐苦水，也算是吐真言：“联邦储备委员会不是在真空中运作，如果升息打压了资产价格，一定会导致自己的选票减少。因为，无论是股票，还是房地产，涉及面都非常广泛，影响到所有中产以上阶层，任何导致资产价格下跌的政策都是‘不得人心’的。美联储不想被投资者控告，是我们破坏了大家的退休计划，你们可以想象我下一次在国会熬夜召开听证会遭到炮轰的情形……”
格林斯潘是何等神一般的存在啊！有记者曾问一位总统候选人，如果在你的总统任期内，金融市场出现问题，而年迈的格林斯潘又突然去世了，你怎么办？他的意思是如何减轻对金融市场的冲击。
这位议员说，我会在美联储的埃克斯大楼里，让他戴上帽子端坐在办公室里，他的随从川流不息地进出汇报，他照样召集会议，他办公室的灯光昼夜通明。然而，就是这样一个具有超强政治独立性的央行领导人，面对以房地产为代表的沸腾的资产泡沫，依然投鼠忌器、王顾左右，错过了最好的纠错机会。
贝尔斯登的杠杆率超过了30倍，房价只要出现0.3%的回落就可以耗光其资本，但却长时间不受监管，因为格林斯潘迷信“越少的监管才是好的监管”。而鲁莽的“两房”更是把高杠杆用到了极至，各种眼花缭乱新奇的衍生工具最终把自己全赔进去，把整个金融体系全卷进去。
“美国和全球经济的命运就掌握在我们手上了！“总统问完“什么会输得这么惨”，开始对财长保尔森和联储主席伯南克作政治交待。面对总统的嘱托，危机紧急情况应对部门向国会申请“无限制授权”。
财长保尔森说，（危机时刻）权力越大核威慑力越强，但用到权力的可能性就越小，就像总统身边的那个黑匣子。联邦经济金融决策部门的首长们也是绞尽脑汁，所有对策都是军方提出的“压倒性火力”——只有强大的压倒性火力，才能使做空力量心生畏惧，最大限度地降低伤亡，稳定并巩固局势。事实证明，与推萎、放任危机蔓延产生的混乱及收拾混乱的更大成本而言，“无限制授权”和“压倒性火力”是成本是最低、破坏性最小的反危机措施，它精准地制止了出血点，防止金融体系因溃败性大出血而休克，有效实现了金融体系的在线修复和市场稳定。
“次贷”危机后，美国国会成立一个专门的调查委员委员会对危机全程进行复盘，形成了近百万字的调查报告，联邦调查局全程参与，一桩桩金融丑闻被揭露，大批掠夺性的骗子贷款、庞氏贷款被掀开盖子，这一报告的中文版已经出版，读来触目惊心。
而伯南克《行动的勇气》、保尔森《峭壁边缘》以及格林斯潘的一些代表作也成为回顾和反思这场危机的经典教案。秦朔兄在业内突破性地提出房地产资本主义，旨在警示这场饕鬄盛宴的严重后果。重温并不遥远的美国噩梦，再次验证了几个内在的逻辑必然，那就是：每次金融危机，把金融家送上断头台的几乎都是房地产。
当资产泡沫根植于巨大的杠杆基础之上时，泡沫破灭的代价是毁灭性的。不要等到不可收拾时，才手忙脚乱地考虑动手。记住伯南克在他《行动的勇气》中的那句开场白吧：在所有危机当中，都会有两类人，敢于行动者和惧怕行动者。这本书中文版的前言标题是《我还能阻止这一切》。对我们来说，该是行动的时候，因为我们还能阻止这一切。
(本文作者介绍：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。微信公众号njchenzhilong)&
就有决口一天
万年QE，不是没有可能，不过必须满足一个条件，就是没有外力或突发事件打破央行－政府－金融市场之间流动性互倒的暂时性均衡。无论什么原因，如果通胀出现，央行就无法无底线地印钞票。如果极端政客上台，政府未必能维持目前QE光帮富人的支持。在估值十分进取的资本市场，出现黑天鹅事件的机会也是比较大的。笔者认为，QE政策是进去容易出来难，央行或许会作一些样子收收水，不过主动全面地退出QE的机会不大，如果经济形势逆转，不排除有其它国家新加入QE阵营。但是QE的平衡，充其量是弱平衡，从经济增长内在动力和资产估值水平上看也许根本未算平衡。由于金融中介功能弱化，QE所制造出的流动性，并未能进入到实体经济，只是制造出一个流动性的堰塞湖，繁荣了湖边的金融资产价格。
文章：陶冬：万年QE
来源：陶冬先生个人博客
作者：瑞士信贷
八月底在美国怀俄明州JacksonHole召开了联储年会，本届年会的主题是“构筑可持续的未来货币政策框架”，但是会议的焦点被主席耶伦的利率宣示所裹挟，媒体报道充斥着“近月重回渐进式加息是适合的”，整个市场都在猜测加息的时间点。看见未来货币政策框架的会议主题被加息新闻所冲淡，相信耶伦一定高兴，因为她根本没有一个框架，没有一个在中期回归正常货币环境的可行计划。
尽管公开市场委员会有很大的可能在未来数月加息，明年估计还会有一两次加息，耶伦的言论证实了美国货币当局在可预见的未来没有计划将政策利率推回到3.5-4%的正常水平。一旦经济走势逆转，联储会毫不犹豫地再次降息，非常措施QE正在常态化，
即所谓QE forever（万年QE）。
今年以来，关于QE失效的声音此起彼伏，观点由民间经济学家群中蔓延到政府内部，本次年会也屡屡听到，1）QE政策接近弹尽粮绝，2）QE政策未能帮助到实体经济。这是重新构思可持续的政策框架成为JacksonHole年会主题的主要原因。但是短期政策的变化和预期，稀释了对中长期货币框架的关注。QE从金融危机中的权宜之计，变成了政策常态；超宽松货币环境并未刺激起投资，但带来了资产价格的暴涨；零利率甚至负利率威胁着储蓄这个现代资本主义的基石，也威胁着银行、保险等行业的稳定；日本欧洲央行在大量收购国债之后，均面临无债可买的窘境，英国亦见到类似的窘境。央行迫切需要重新审视长期的货币金融架构，审视自己提出的政策目标（通胀、增长）在今天是否合理。
然而，各国货币当局根本没有意愿也没有能力放弃目前的宽松政策，去追求一个可持续的有效率的新政策框架。新的货币框架出现的前提，是经济真正企稳，增长不再靠货币幻影来打造。唯有体制改革和制度改新，才能令经济得到真正的增长动力，走出危机。但是改革与改新，势必触动既得利益，势必掀起更大的选民风暴，于是那些靠承诺改革上台的政客，最终又兜回到刺激政策老路。这些年喊出“变化”口号的政治家很多，真正落到实地、干成实事的就凤毛麟角了。全世界兜来兜去都是货币宽松政策，等到实在做不下去了，换种形式又继续宽松。
日本银行已经买下政府三分之一的国债，剩下的JGB多握在银行、保险公司手中作为资本金，金融机构很难将剩余的债券释放到市场上，国债变得买无可买。日本银行想出了购买ETF、公司债，甚至外国债券等变通方法，继续实施QQE政策。为了支持安倍新的经济刺激措施，日本政府可能推出永续债，日本银行也会毫不犹豫地买下技术上已经破产了的政府的债券，并允许其不断续借。QE摊子越铺越大，政策力度越来越强，央行们想的不是如何退出，而是怎样加码。如同电影红舞鞋，一旦穿上了QE这对舞鞋，芭蕾舞就只能不停地跳下去，直至崩溃。
凡药三分毒，QE政策也有其副作用。
首先，QE扭曲了资本的价格信号，人为干预了资产的供求。欧洲的债市、美国的股市、中国的房市，都是流动性过度发行之下的资产价格膨胀，其结果是企业宁可发债回购股票也不做投资，老百姓离弃银行资金狂炒房子。金融投资的疯狂和实体投资的凋敝，实际上是一枚硬币的两面。全球范围内资金“离实入虚”的一个重要原因，就是资本的价格信号扭曲了，错误主要不在炒作的资金，而在央行的QE政策。
其次，动摇了储蓄根基，弱化了金融业的资本金。现代资本主义是建立在储蓄和投资两块基石之上的。雷曼危机动摇了投资基石，无论央行如何用尽洪荒之力，企业投资迄今未能康复。央行QE之下，储蓄收益率急剧下降，许多零风险资产标的更见负利率。负利率严重侵蚀着银行赖以为生的息差；零收益让退休年金、保险业务入不敷出；超低储蓄利率，将资金挤出银行，攀爬风险曲线以求回报。这几个领域中任何一个出事，都应该比起2008年投资银行危机更震撼、冲击面更广。
万年QE，不是没有可能，不过必须满足一个条件，就是没有外力或突发事件打破央行－政府－金融市场之间流动性互倒的暂时性均衡。无论什么原因，如果通胀出现，央行就无法无底线地印钞票。如果极端政客上台，政府未必能维持目前QE光帮富人的支持。在估值十分进取的资本市场，出现黑天鹅事件的机会也是比较大的。笔者认为，QE政策是进去容易出来难，央行或许会作一些样子收收水，不过主动全面地退出QE的机会不大，如果经济形势逆转，不排除有其它国家新加入QE阵营。但是QE的平衡，充其量是弱平衡，从经济增长内在动力和资产估值水平上看也许根本未算平衡。由于金融中介功能弱化，QE所制造出的流动性，并未能进入到实体经济，只是制造出一个流动性的堰塞湖，繁荣了湖边的金融资产价格。
是堰塞湖，就有决口的一天。
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