昆仑万维：游戏业务利润下降 频频投资互联网金融尚未盈利_凤凰财经
昆仑万维：游戏业务利润下降 频频投资互联网金融尚未盈利
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一直以游戏为主业的昆仑万维，上市后在游戏领域鲜有动作，却对互联网金融项目频频出手，并声称，互联网金融比游戏行业的成长空间更大 《投资者报》记者隋坤 年初登陆深交所的网络游戏公司北京昆仑万维科技股份有限公司（以下简称&昆仑万维&）上市后在游戏领域鲜有动作，却对互联网项目频频出手。公司一直以游戏为主业，为何转向互联网金融？1-6月出现业绩下降，下半年是否能随着多款游戏上线重获增长？《投资者报》记者就以上问题于9月22日致电并致函公司，工作人员表示会有相关负责部门联系记者，但截至发稿日也未见回电或回函。 游戏业务利润下降 昆仑万维成立初期主要业务集中于网页游戏，后逐步将业务拓展到手机游戏和客户端游戏等多个游戏品类。随着手游市场的爆发，公司也改变产品结构，2015年上半年手机游戏产品收入占比达到87.9%。但这是建立在传统网页游戏收入下降超过一半的基础上，其手游收入部分同比增长率只有8.6%，低于等同行公司的手游收入增长率。 在公司上市后出具的首份半年报中，业绩出现下滑：2015年上半年实现营业收入8.9亿元，同比下降8.5%；净利润1.9亿元，同比下降15.9%。公司对此的解释是：新产品上线延期，导致游戏收入较去年同期有所下降；代理游戏分成成本较去年同期增加。公司在上半年新游戏推出节奏放缓，多款延期游戏下半年上线，认为，其有望实现高弹性变现。昆仑万维的营业利润则由于毛利率下降较多而远大于收入的下降。上半年公司毛利率下降5.3个点至63.7%，导致同期营业收入同比下降8.5%的情况下，营业利润下滑达到30.7%。实际上，公司近年来毛利率已累计下滑超过20%，从2011年的85.5%一直下降到了2015年上半年的63.7%。 而毛利率下降与代理运营游戏增多、自主研发运营游戏减少直接相关：公司代理游戏收入占比从2011年的35.9%上升到2014年上半年的88%。因为代理游戏毛利率低于自主运营游戏毛利率，所以公司毛利率下滑也就不难理解了。伴随着自主研发运营游戏比重降低，公司研发投入占营业收入的比例近年来也迅速下滑。年的研发投入占营收的比例分别为12.3%、9.5%、6.2%和5.7%，2015年上半年只有3%。 有分析认为，公司研发比重减少转向以代理为主，能获得更快更多的收入，但长期看，研发能力是游戏公司的核心竞争力之一，是游戏公司的根本。 互联网金融投资暂亏损 主营游戏的昆仑万维，今年以来投资动作频繁且明显向互联网金融项目倾斜。相对于游戏产业，公司更看好互联网金融今后的发展空间。昆仑万维目前已入股包括趣分期、银客、随手科技等多个P2P平台和互联网金融项目，意图将几千万活跃游戏用户通过金融游戏化产品转化为互联网金融用户。从年初至今，昆仑万维在该领域已经累计投资近10亿元。那么这些被投资公司的收益状况如何呢？昆仑万维2015年4月投资趣分期，趣分期2014年净利润亏损4673万元；同月，投资随手科技，2014年该公司亏损5043万元；5月投资e保养，2014年该公司亏损767万元；6月投资银客网，2014年该公司亏损2675万元，2015年一季度续亏632万元。 昆仑万维投资的国内互联网金融项目几乎都处于前期亏损状态。当然对于互联网，特别是移动互联网产业，用传统的收益衡量具有局限性，有时需要用的思维去对应。昆仑万维几乎都是股权投资，作为战略投资者的身份进行的相关布局，如果趣分期、银客、随手科技后续发展盈利，昆仑万维会取得相应的投资收益，但昆仑万维是否有此好运，目前尚未可知。而且互联网金融市场竞争激烈，新型公司层出不穷，商业模式面临创新、技术手段不断更迭，昆仑万维也承认存在投资的相关项目面临业绩不及预期的风险。 年初IPO融资13.3亿元的昆仑万维，又于8月发布定增预案，拟募集25亿元资金用于海淘金P2P平台、海外互联网金融P2P平台、游戏互动P2P平台、1Mobile线下手机分发渠道四个项目的建设。 前两个募投项目均是海外投资项目，超过本次拟募集资金的一半。海外项目需要公司适应当地政局，遵守当地法律等，需要面对境外市场的经营风险。东方证券也表示，海外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险是昆仑万维此次定增募投项目面临的最主要风险。 对于投资互联网金融与公司游戏主业发展的关系，9月末公司在投资者关系互动平台做出回应：公司投资的信达天下、趣分期、银客、随手记、Lendinvest等都是在为公司打造一个完整的互联网金融的产业链做铺垫。公司内部正在搭建内生的互联网金融体系，致力于成为互联网服务商，而非单纯的游戏公司。公司认为互联网金融比游戏行业的成长空间更大，公司秉持着二次创业的心态，积极构建新的昆仑生态体系，未来将打造以游戏和互联网金融齐头并进的双主业模式。只是，所有这些愿望能否如期实现，今后仍然有待观察。
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让人意想不到的是，其中还有产妇和6个月孕妇。
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　　18日晚间，（SZ：300418）公布《2016年昆仑万维债券（第一期）信用评级分析报告》（下文简称“该报告”），联合信用信用评级有限公司对昆仑万维的评级展望为“稳定”。
　　债券信用评级（bond creditrating）是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。2016年2月，昆仑万维非公开发行A股股票的申请已获中国证监会审核通过，成功完成非公开发行股票后，将进一步补充昆仑万维的资本实力，促进其业务发展。
　　同时，补充流动资金，也是昆仑万维发行不超过9亿元（含9亿元）债券的根本原因。
　　该报告显示，截至2015年底，昆仑万维合并资产总额为38.88亿元，负债总额12.08亿元，所有者权益合计为26.80亿元。2015年，昆仑万维实现营业收入17.89亿元，利润总额4.16亿元，净利润4.05亿元，经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，现金及现金等价物净增加额2.90亿元。
　　值得注意的是，昆仑万维的收入和利润主要来源于网络游戏业务，该报告披露了昆仑万维的境外收入占比、应用收入和游戏收入，数据非常有价值，值得业内人士参考。
　　境外收入占比
　　近年来，昆仑万维扩大了游戏运营规模，各类游戏均加大了代理运营的占比，年，代理运营收入分别为10.71亿元、17.01亿元和14.73亿元，在昆仑万维游戏收入中占比分别为73.42%、89.36%和84.43%；自主运营游戏收入分别为2.51亿元、1.32亿元和2.53亿元，呈波动增长态势，在游戏收入中占比分别为17.22%、6.95%和14.49%；授权运营收入规模分别为1.37亿元、0.70亿元和0.19亿元。
　　同时，由于2015年昆仑万维业务进一步向移动端转移，昆仑万维加大投入，毛利率水平整体均呈下降趋势。所以，年，昆仑万维整体毛利率分别为71.67%、69.08%和60.95%，呈快速下降趋势，但整体仍处于较高水平。
　　而具体到收入实现区域，自2009年起开始海外市场布局，得益于较强的海外游戏市场开拓能力，昆仑万维的收入主要来自于海外(含港、澳、台)。年，来自于海外(含港澳台)的收入占比分别为74.35%、74.65%和73.98%。
　　应用收入
　　从利润构成来看，昆仑万维利润总额主要来自于昆仑万维游戏运营业务、软件应用商店等主营业务。昆仑万维软件应用商店包含和1Mobile两个平台。
　　是昆仑万维开发海外市场的战略手段之一，主要针对PC端用户，在东南亚和北美等地区建立了较好的品牌优势。目前网站面向全球用户，提供英语、日语、德语、法语、西班牙语、俄语六种语言服务，其提供下载产品按功能细分为应用软件、驱动程序、游戏等类型，为超过200个国家的用户提供下载服务。
　　但是，Brother soft仍以传统PC端互联网为主，导致软件商店业务收入持续下降，三年软件应用商店收入分别为0.51亿元、0.31亿元和0.22亿元。
　　1Mobile，月均分发超过1.2亿次，已提供超过120万款软件和游戏应用下载。这是一个主要针对安卓系统手机用户和手机应用开发者推出的手机应用发布与下载服务平台，主要用户分布在北美、东南亚、中东等地区，截至目前，支持英语、繁体中文、韩语、日语、德语、法语等19种语言版本。
　　年，昆仑万维软件应用商店分别实现业务收入5134.06万元、3080.46万元和2200.68万元，呈持续快速下降趋势，主要系主要针对PC端用户及1Mobile刚进入运营初期等因素影响。
　　总体来看，近年来，昆仑万维软件应用商店业务收入呈持续下降趋势，对昆仑万维收入贡献度较小。
　　游戏收入
　　从采购集中度情况来看，2015年昆仑万维向前五大游戏开发商提供的游戏代理授权金占整体采购金额的比重为52.42%，采购集中度较高。
　　从2015年昆仑万维具体产品收入情况看。2015年，昆仑万维代理移动网络游戏《剑魂之刃》、《奇迹MU》等，产生收入约为12.26亿元，占移动网络游戏的收入比达83.61%，自研产品产生收入约为2.4亿元，占比为16.39%，受自营游戏收入的大幅增长影响，移动网络游戏产生收入小幅增长。
　　但是，来自移动网络游戏充值渠道的应收账款占比大幅增加，而移动网络游戏充值渠道账期相对较长，导致2015年末，昆仑万维应收账款合计2.89亿元，较年初增长13.45%。年，昆仑应收账款大幅增长，年均复合增长11.89%，主要集中在与渠道商、合作商收取的款项。
　　从账龄来看，1年以内(含1年)的应收账款占比87.85%，1~3年(含3年)的应收账款占比11.93%，3年以上应收账款占比0.22%。
　　截至2015年底，昆仑万维应收账款前五大客户应收账款金额合计数1.77亿元，占应收账款合计数的57.75%，占比略高，客户较为集中。
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