可转换债券基金风险与存托凭证那个风险程度大

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-09-08 09:34 标签： 债券基金风险
债券市场点评报告:交易所存托凭证点评
　　日 08:38　中投证券　
　　据12月26日上海证券报《银行间债券或以存托凭证登陆交易所市撤报道,相关部门研究在交易所发行银行间债券的存托凭证(DR),以实现两市互联互通。我们估计可能的操作模式是通过存券机构在银行间购入基础债券,然后在交易所发行代表基础债券权益的存托凭证,基础债券的收益和风险由持有存托凭证的人承担。
　　最终推出或仍需时日。存托凭证涉及两个市场及多个主管部门,机构间的沟通协调仍需时日。凭证的发行、交易、托管等细则亦需进一步制定,方案亦需国务院批准,最终成行仍需时日。
　　套利机制需完善。要实现两市互联互通,则需设计良好的套利机制。由于基础债券和存托凭证在不同市场交易,当两者存在较大价差时将存在套利机会,如交易所存托凭证定价高于银行间债券时,在交易所买入存托凭证,将存托凭证转为银行间债券以实现套利,反之亦然。因此银行间债券和存托凭证之间能否较快地自由转换将是套利机制重要一环。
　　具备质押融资功能更能迎合需求。交易所优势在于融资便利,故而大部分机构选择在交易所进行杠杆操作,月度托管量显示可跨市交易的企业债逐步转托管至交易所,我们测算的交易所杠杆率亦高于银行间市常因此若存托凭证具备融资功能,将能较好地迎合市场需求。
　　发行规模取决于交易所容量。目前交易所市场以非银行机构为主,其资金量相对较小,存托凭证扩容的规模和速度将受到一定制约。其次,随着交易所市场所能提供质押资金规模将是另一制约因素。
　　从“存券”到“新券”。预计初期将以银行间存量债券为试点,成熟后或可推广至一级市场新券,同时实现存托凭证融资功能,已获银行间承销资格的券商或可借此利用自身的销售渠道。当然“新券”的发行仍需满足交易所相关的发行和上市要求。预计存量大、交易相对活跃的中票将为存托凭证试点的主要品种。
　　对交易所中低等级公司债或有负面冲击。存托凭证方案尚处于设计初期,我们预计可能先以资质较好的高等级债券为主,逐步推广至中低等级。高等级的公司债和银行间同资质债券的定价差异较小,预计所受影响较少。
　　而中低等级公司债评级偏高,AA公司债发行人资质相当于银行间AA-和A+资质,银行间AA资质的债券转移到交易所后可能对中低等级的公司债形成负面冲击。
　　(中投证券)
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创中概股纪录 携程可转债及存托凭证遭疯抢时间： 16:14:18来源：携程旅行网
原标题：创中概股纪录 携程可转债及存托凭证遭疯抢
　　“短短几小时，很多投资人就超额认购数倍。”9月8日，携程对外透露，公司确定进行可转债操作，并增发股份后，正“深受资本市场追捧”。
　　稍早前，携程旅行网公布发行总额9亿美元、于2022年到期的高级可转换债券（下称“可转债”）及2850万股美国存托凭证的消息后，迅速成为市场关注的焦点。
　　据悉，这是亚太地区（除日本外）有史以来同时发行的最大规模的可转债和存托凭证，同时也是由中国互联网技术公司发起的最大规模的海外增发。
　　实际上，结合此前携程数次快速完成募资的良好表现，本次超额认购本已在预料之中。目前，随着携程手握巨额现金，其不仅将进一步巩固在线旅游市场领先地位，打造技术、服务和产品上的“行业壁垒”，还将有助于携程向中国互联网“第四极”的目标发起冲击。
　　创中概股今年纪录
　　9月7日，新上市的携程可转债及增发的股份成为市场上的“香饽饽”，均获得超额认购。9亿美元的可转债融资额，高于此前一天宣布的7.5亿美元可转债计划。
　　据了解，携程可转债已不是第一次成为抢手货。此前，携程分别于2015年6月、2014年10月和2012年9月，三次在市场上公开发行高级可转债，同样在短时间内便被超额认购一空。
　　携程本次可转债发行不仅完成速度更快，还再次刷新了中概股纪录。结合进入2016年以来其他中概股的可转债发行，携程此次可转债发行是今年中概股规模最大的可转债发行项目。
　　投资人看好携程增长潜力
　　携程可转债屡屡被超额抢购的背后，与其一贯的强势增长密切相关。从今年前两季度财报来看，携程连续两个季度营收增速保持在70%以上，在非美国通用会计准则下，仍是中国在线旅游市场唯一持续盈利的公司。
　　而且，随着过去多年在市场中的“深耕”及累计的品牌优势，携程的市场领先优势愈发明显，并彰显了巨大的投资价值。
　　全球旅游业权威研究机构PhoCusWright最近发布的中国出境游报告称，中国出境游客越来越依赖在线旅游平台特别是移动端预订产品，携程网是进行在线预订的首选网站，包括Expedia等在内的国外网站几乎没什么吸引力。
　　同时，携程还得到了被誉为“互联网女皇”的Mary Meeker认可。她在2016年互联网趋势报告中提出，中国已成为在线旅游市场的领导者，携程则在中国建立起了“广阔的一站式旅游服务”。
　　携程市值不断创新高
　　而且，从过往的成绩上看，携程的可转债投资，往往会带来迅速回报，并提早完成投资人的预期。
　　比如，去年6月18日，携程曾发行了总额7亿美元2020年到期的高级可转债（“2020年可转债”），及总额4亿美元2025年到期的高级可转换债券。
　　当时，2020年可转债持有者可以按每1000美元转换9.1942股携程美国存托凭证的转换比例转换可转债为存托凭证（即初始转换价格约为每存托凭证108.76美元），相当于在日收盘价格（每存托凭证75.01美元）的基础上溢价45.0%。
　　从最新股价上看，携程接近50美元/ADS（即去年拆股前的100美元/ADS）的价格，几乎肯定会让投资人在2020年前完成从可转债投资到转化为携程股份的目标。
　　而在高增速支撑下，携程市值同样在不断创新高。截至9月7日晚，携程在纳斯达克市场的总市值达到了270亿美元左右左右，是规模仅次于BAT等公司的中国互联网企业之一。
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