“L”型释放哪些经济信号?
日08:54&&&来源：
原标题：“L”型释放哪些经济信号?
今年一季度,中国经济同比增长6.7%,开局平稳。今年中国经济增长的预期目标为6.5%至7%,“十三五”经济增长目标是年均增速6.5%以上……
“十三五”开局之年,中国经济走势和宏观政策取向海内外十分瞩目。权威人士近日明确表示,中国经济运行不可能是“U”型,更不可能是“V”型,而是“L”型走势,“L”型是一个阶段,不是一两年能过去的。这释放出哪些经济信号?
经济将在合理区间平稳增长
“L”型、“U”型、“V”型、“W”型……经济走势如何,有多种用大写英文字母的描述。
据北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲介绍,“U”型是指经济增速明显下降、在底部运行相当一段时间后,出现强劲反弹；“V”型是经济增速明显下降,触底快速有力反弹；“W”型实际上是出现了反复的“V”型；而“L”型是经济增速明显下降后,在一定增速上基本保持平稳运行。
“‘L’型的判断告诉我们,未来中国经济运行态势总体平稳,既不会出现强劲的反弹,也不会出现明显的失速。”中国国际经济交流中心信息部副部长王军分析,当前中国经济面临的主要是结构性问题而不是周期性问题,进入新常态的中国经济内外环境变了,速度调整是必然的、正常的,这不是一两年的事。一方面中国经济当前面临很多困难和深层次矛盾,另一方面中国经济的潜力大、韧性足。
“‘L’型走势的判断符合企业经营实际。”近期对多家企业进行调研的瑞华会计师事务所管理合伙人张连起说,当前随着国内基础设施等投资回暖、国际大宗商品价格回升,部分企业生产经营有所好转,但总体而言企业面临成本上升、价格下行的压力没有改变。
专家们认为,未来中国经济从大趋势上看,进入在合理区间平稳增长阶段,但短期内出现一些小波动是难以避免的,要保持淡定。
宏观政策保持稳定
经济运行平稳,宏观经济政策自然不会出现大幅摇摆和反复。
“不能因为一时的数据稍有好转而掉以轻心,也不必因为一时的数据稍有回落而惊慌。宏观政策要稳住,既向市场发出可以预期的明确信号,又为经济稳中求进提供必要的政策环境支撑。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群说。
对于今年的宏观经济政策,中央已作明确安排。中共中央政治局4月29日召开会议强调,坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路。要坚持适度扩大总需求,实行积极的财政政策和稳健的货币政策,坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线。
近日公布的央行货币政策执行报告指出,下一步继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。
“我们需要适度的需求管理以防止经济失速,但不能理解成新的刺激,否则会导致调结构出现反复。所以要发出明确信号,宏观政策保持稳定性和连续性,避免市场误读。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。
中国经济长期以来积累的风险正在冒头,这时宏观经济政策操作要尤其谨慎。蔡志洲说,目前不少企业和部分地方政府债务负担已经较重,宏观政策要以稳为主,注意防范系统性风险,同时更加注重以改革的办法化解深层次矛盾。
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(责编：沈王一、谢磊)
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稳健的货币政策如何保持灵活适度
日08：31&&&&&&&&
赵洋&&&&&&&&来源：金融时报
　　近期，央行灵活调节流动性的举动颇受关注。
　　1月15日，央行对9家金融机构开展了中期借贷便利（MLF）操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%。
　　1月14日，央行在公开市场进行了1600亿元7天期逆回购操作，操作规模创出近期新高，央行当周在公开市场净投放400亿元。而此前一周央行在公开市场净投放1900亿元，创出10个月来的最大单周净投放。
　　1月11日，央行公布，2015年已对实施信贷资产质押再贷款试点地区部分地方法人金融机构符合条件的3022家贷款企业完成了央行内部评级，截至2015年末，试点地区的人民银行分支机构以信贷资产质押方式向31家地方法人金融机构合计发放信贷政策支持再贷款49.73亿元。
　　央行一开年就频频“亮剑”，综合使用多种货币政策工具，向市场传递了哪些信号？
　　灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕，显然是信号之一。
　　随着外汇占款的趋势性回落，我国基础货币投放的渠道也与此前发生了很大的变化。传统几大货币政策工具，如公开市场操作、降准、再贷款等，与近年新创设的工具灵活组合运用，意在保持银行体系流动性合理充裕。
　　近日更新的央行资产负债表显示，2015年12月末，央行口径外汇占款余额为24.85万亿元，较11月末的25.56万亿元减少逾7000亿元。全年来看，2015年除了1月和10月外汇占款略有增加外，其余10个月均为下降，当年央行口径外汇占款累计下降2.21万亿元，而2014年为累计增加6411亿元。央行口径外汇占款的下降，意味着基础货币投放减少，这就需要央行灵活运用其他释放流动性的渠道，向市场补充流动性。
　　去年以来，央行综合运用多种工具组合合理调节流动性，如通过４次全面降准、５次定向降准，给宏观经济适当提供长期流动性，同时运用多种货币政策工具，如公开市场操作、短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款(PSL)等，保持市场流动性合理适度。可以预期，灵活运用多种工具组合，保持流动性合理充裕，依然是央行今年稳健货币政策的取向。
　　最新公布的金融统计数据显示，2015年12月末，广义货币(M2)余额139.23万亿元,同比增长13.3%；狭义货币(M1)余额40.10万亿元,同比增长15.2%；全年人民币贷款增加11.72万亿元，同比多增1.81万亿元；2015年社会融资规模增量为15.41万亿元。对此，央行调查统计司司长盛松成表示，2015年下半年以来M2增速一直保持在13%以上，四季度M1增速保持在15%以上，说明下半年尤其是四季度以来货币供应量确实增加较快，市场流动性总体宽裕，国家稳增长的力度加大，经济活跃度有所提升。
　　继续支持金融机构扩大对国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放，引导降低社会融资成本，促进经济结构调整和转型升级，则是信号之二。
　　在保持总量稳定的同时，近两年来，央行一直在按照总量调节和定向施策并举、短期和中长期结合、国内和国际统筹、改革和发展协调的要求，不断完善宏观调控，创新调控思路和政策工具，在区间调控基础上加大定向调控力度，增强宏观经济政策的针对性、准确性和前瞻性，为经济转型和结构调整创造适宜的货币金融条件。
　　比如中期借贷便利（MLF），在发挥保持银行体系流动性合理充裕作用的同时，也能够继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。中期借贷便利利率还可以发挥中期政策利率的引导作用，促进降低社会融资成本。再比如适用对象已经扩大至国家开发银行、农业发展银行、进出口银行的抵押补充贷款（PSL），主要用于支持3家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币走出去项目贷款等。去年12月末，抵押补充贷款余额为1.08万亿元。此外，信贷资产质押再贷款以及已经升级为“宏观审慎评估体系”(MPA)的宏观审慎管理，同样能发挥结构引导作用，助推供给侧结构性改革。
　　最新的金融数据显示，2015年，稳健的货币政策在引导结构优化方面效果显著。比如2015年末，农户贷款、小微企业贷款、保障性住房开发贷款等均出现较快增长，而产能过剩行业中长期贷款、保障性住房以外的房产开发贷款的增速则持续回落。可以说，新产业、新业态以及小微、农业等“短板”领域融资的较快增长，有利于产业升级和扩大有效供给，有利于助推结构性改革攻坚。
　　当前，世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期,国内经济下行压力不断加大，周期性矛盾和结构性矛盾并存，但主要矛盾已转化成结构性问题，特别是结构性产能过剩比较严重。在这样的国内外经济形势下，稳健的货币政策需要更加注重为结构性改革营造稳定的宏观环境，既要防止顺周期紧缩，也绝不能过度放水，妨碍市场正常出清。
　　从年初至今，央行通过灵活的工具组合、及时的信息公布，无疑向市场传递了保持灵活适度的信息，释放出保持总量合理充裕、结构持续优化的信号，这显然有利于更好地引导市场行为和社会心理预期。
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2016《政府工作报告》解读 货币政策“灵活适度”释放怎样的信号？
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　　在2016年政府工作报告中，李克强总理表示，2016年稳健的货币政策要灵活适度。今年广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。
　　货币政策如何定调，成为每年政府工作报告的重点之一。相较去年的&松紧适度&，今年政府工作报告表述变为&灵活适度&。两字之差释放出什么信号？
　　&今年政府工作报告对货币政策的表述有两点新意。&兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究副总裁鲁政委在接受人民网专访时表示。
　　&灵活适度&的表述有新意
　　在鲁政委看来，2016年强调稳健的货币政策要&灵活适度&，相对于此前的&松紧适度&，是新意之一。
　　鲁政委说，&主要原因是单纯从对经济调控的角度，&新常态&下的货币政策松紧水平经过几年的实践，已经确定，无需继续讨论。但自去年以来，国内外金融市场更多呈现瞬时多变的特点，需要&灵活&应对，确保市场总体平稳，阻断可能出现的负面溢出，消除系统性风险的隐患。&
　　鲁政委认为，当前货币政策不仅仅要根据经济情况进行调整，也要针对金融市场的变化进行预调微调。
　　此说法在1月4日发表的《权威人士七问供给侧结构性改革》一文中有所涉及。该文章指出，稳健的货币政策要灵活适度，既要防止顺周期紧缩，也绝不要随便放水，而是针对金融市场的变化进行预调微调，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。
　　&这既是顺利实现新旧经济增长动力转换的有利保障，也是应对全球复杂多变的经济政治形势的有效手段。&浙商银行经济分析师杨跃在接受人民网采访时说。
　　当前的世界金融市场并非风平浪静。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖对人民网表示，从国际上看，经济分化明显，美国经济开始复苏，但是欧日等发达经济体仍然不明朗，新兴经济体，除了中国印度以外，其他国家也大都陷于了衰退。各国的货币政策也出现了分化。&[1]&&&
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