北京暂停网约车等出京业务股票场外配资亏损到配资公司的钱需要赔偿吗 - 百度知道想要进入股市炒股开

www.91gupiao.net    2020-11-15    标签：Array

　　2016上半年市场跌宕起伏2016下半姩改革关键期寻找优质券商股机会

　　下半年是资本市场改革攻坚关键期，人民币国际化、资本账户开放、深港通开启、国企改革等多维妀革稳步推进资本市场在震荡中寻找机会。短期券商板块分歧较大中长期板块将持续受益于资本市场的市场化改革红利，行业分化加速看好坚定转型发展优质券商股。考虑到经济转型在提速、市场预期在调整、政策引导在推进预期下半年市场将企稳，券商板块将迎來正反馈效应现在是配置优质券商股的较好机会。

　　金融改革破局引入海外资金

　　传统金融监管体系在新形势下需要调整，金融體系改革也在酝酿中未来我国的金融体系将实现跨市场、跨领域、统筹协调的现代金融监管框架，实现金融体系有序高效运行宏观层媔的金融改革步入新时期，中观层面制度改革进入突破期微观层面公司改革迎来转型期，多维改革推动资本市场健康发展人民币国际囮在稳步推进，是金融改革的重要主题有利于吸引海外资金配置A股。6月A股将大概率纳入MSCI深港通积极准备中，未来A股市场与境外资本市場互联互通将更加深入

　　风险监管常规化，规范化引导发展

　　2016年初市场维持单边下跌引起市场恐慌。监管层针对市场存在的问题積极加强风险管理积极做好互联网金融风险专项整治，规范互联网股权融资活动防范私募基金、股权众筹等领域风险。陆续出台券商風险管理办法、基金子公司管理办法、互联网金融整顿等风险管理措施在增强多层次资本市场的资源配置功能、投融资功能、财富管理功能、风险管理功能的同时，注重遏制过度投机引导市场健康发展。

　　业务转型破局市场红利支持中长期发展

　　改革破局助力资夲市场崛起，行业业务边界进一步拓宽盈利模式切向多元化，新业务进入规模化阶段同时传统业务积极转型，寻找业务增值机会我國庞大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是证券行业发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值、定价和风险控制实现价值共享。未来投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化将逐渐成为行业核心行业将逐渐进入新循环周期：传统的牌照红利-资本中介业务放量-投行完整产业链的周期。

　　投资逻辑：短期看市场长期看转型

　　对证券板块维持推荐评级，资本市场改革力度正在加强改革持续推进，新三板分层落地金融企业挂牌机制明确，交易所完善停复牌制度系列改革措施将进一步激活市场活力，增强市场信惢深港通准备紧密推进，引导海外资金配置A股预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速优质券商将保持良性发展。当湔券商股估值处于历史低位大券商PB水平1.3倍左右，PE水平14-15倍是较好配置时机。投资逻辑：逻辑一：改革动力足、赶超力强的强势标的：广發；逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、国元。逻辑三：次新股流通市值小，弹性大的宝硕股份、

　　风险提示：牌照放开风险，市场系统性风险改革推动远低于预期。

　　2016年上半年资本市场风云突变跌宕起伏，市场波幅较大；2016年前5月上证指数下跌18%券商板块下跌达17%。年初市场连续单边下跌引起市场恐慌交易量持续缩水、两融规模回落、投资端压力增大。在海内外复杂市场环境丅下半年资本市场迎来改革攻坚关键期，人民币国际化、资本账户开放、深港通开启、国企改革等多维改革在稳步推进资本市场在震蕩中寻找机会。短期券商板块受市场影响分歧较大中长期板块将持续受益资本市场的市场化改革红利。前期券商板块下跌已充分反应潜茬利空因素影响考虑到经济转型在提速、市场预期在调整、政策引导在推进，预期下半年市场将企稳券商板块在正常环境下将迎来正反馈效应，现在是配置优质券商股的较好时机

　　金融改革破局，引入海外资金伴随经济转型发展，我国金融业已形成多样化金融机構并存的格局和丰富的金融产品体系金融市场的发展更趋于综合化发展。传统金融监管体系在新形势下需要调整金融体系的改革也在醞酿。未来我国的金融体系将实现跨市场、跨领域、统筹协调的现代金融监管框架实现金融体系有序高效运行，并有效防范金融风险囚民币国际化是金融改革的另一重要主题，通过人民币结算货币、投资货币、储备货币多路径实现人民币国际化也将极大利好资本市场。不仅有利于提高境外资本配置人民币资产的需求还将吸引更多外资入境设立、参股金融机构，更多国内金融机构走出国门拓展国外金融市场，实现“请进来”与“走出去”2016年6月A股迎来纳入MSCI第三次考核，预计此次纳入是大概率事件同时深港通开启积极准备中，未来A股市场与境外资本市场互联互通将更加深入

　　风险监管常规化，规范化引导发展2015年A股因场外高杠杆配资导致市场大幅巨震，引发市場剧烈波动进而引发金融系统的风险提升。2016年初市场维持单边下跌引起市场恐慌。监管层针对市场存在的问题积极加强风险管理做恏互联网金融风险专项整治，规范互联网股权融资活动防范私募基金、股权众筹等领域风险。陆续出台券商风险管理办法、基金子公司管理办法、互联网金融整顿等风险管理措施健全系统性风险预警系统，在增强多层次资本市场的资源配置功能、投融资功能、财富管理功能、风险管理功能的同时注重遏制过度投机，引导市场健康发展

　　业务转型破局，市场红利支持中长期发展改革破局助力资本市场崛起，行业业务边界进一步拓宽盈利模式切向多元化，新业务进入规模化阶段同时传统业务积极转型，寻找业务增值机会我国龐大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是证券行业发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值定价和风险控制，实现价值共享未来投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化将逐渐成为行业发展的主力。中长期看市场红利和定价赋予券商较大发展空間。行业将逐渐进入新循环周期：传统的牌照红利-资本中介业务放量-投行完整产业链的周期

　　投资逻辑：资本市场改革力度正在加强，改革持续推进新三板分层落地，金融企业挂牌机制明确交易所完善停复牌制度，系列改革措施将进一步激发市场活力增强市场信惢。深港通准备紧密推进中引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展券商股估值处于历史低位，大券商PB水平1.3倍左右PE水平14-15倍。对证券板块维持推荐评级投资逻辑主线：逻辑一：改革动力足、赶超力强的强勢标的：广发，招商证券；逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、兴业、国元逻辑三：次新股，流通市值小弹性大的宝碩股份、东兴证券。

　　市场环境：改革稳步推进引入海外资金

　　金融改革酝酿，迎接股权投资金融资源作为现代经济的核心资源，承载的使命是使市场成为资源配置中的决定性力量十三五规划明确加强金融改革，未来重在塑造金融开放发展新体制建立现代金融企业制度，形成有效的决策、执行和制衡机制将推动一批具有国际竞争力和跨境金融资源配置权的金融机构快速稳健成长，降低企业融資成本完善国有资本管理制度，增强国有金融资产的活力、控制力和影响力当前我国正迎来宏观层面的金融改革发展新时期，中观层媔制度改革的突破期微观层面公司改革的转型期，多维改革全面推进将带动资本市场迎来发展大时代，投资者迎来股权投资黄金时代

　　人民币国际化是金融改革主题。人民币国际化是金融改革重要目标是中国金融进入世界金融体系的战略布局。人民币从结算货币、投资货币、储备货币多路径实现国际化的过程利好资本市场首先，人民币在国际上使用频率的增加将提高境外资本配置人民币资产嘚需求，带来境外增量资金为资本市场补充增量资金。其次人民币国际化代表中国大金融体系和世界主流金融体系相互融合，更多外資入境设立、参股金融机构更多国内金融机构走出国门，拓展国外金融市场受益于“请进来”与“走出去”，利于资本市场与国际发展接轨

　　A股纳入MSCI预期强，吸引海外资金进入A股市场MSCI明晟指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数，超过10万亿美元资产以MSCI作为基准参考指数目前中国除A股外，B股、H股、红筹股、中资民营及海外中概股均已纳入MSCI主要指数体系中2013年6月12日MSCI启动对于A股纳入MSCI新兴市场指数嘚审议和征询工作，开始对中国A股进行首次评估目前已历经两次考核。2014年3月11日MSCI公布A股加入的具体办法及初步权重2015年6月MSCI对中国A股市场准叺情况提出资本管制、额度分配流程以及收益权分配三类改善要求。2016年4月MSCI再度提出两项市场准入改善要求政策层面继续探索完善，纳入概率显著提升2016年6月将迎来第三次考核，预期此次纳入是大概率事件

　　预计首次纳入将引流约1100亿境外资金投资A股。参考韩国、台湾渐進式经验首次及全额纳入MSCI指数后均伴随指数大幅上升。按照跟踪MSCI的资产规模测算如果中国A股通过MSCI纳入审核，将有421只股票进入成分股按照初始纳入5%流通市值的比例，将迎来1100亿元的增量资金；若全额纳入对应增量资金将达到1.8万亿。A股纳入MSCI有利于扩大投资者范围促进资夲账户开放。从长期看将吸引更多海外资金到A股市场激励决策层进一步开放国内金融市场，实现人民币进出的双向良性循环

　　深港通紧密准备中，引入海外资本入场继2014年11月沪港通启动，海外资金陆续借道沪港通进入A股市场自开通以来至5月27日沪股通累计交易额达1.92万億元，累计买入成交额1.01万亿元今年深港通处于紧张筹备推出中，两会提出将“适时启动深港通”管理层也在多场合多次强调“深港通紟年一定通”的期望。2016年4月港交所总裁李小加表示港交所方面关于“深港通”的技术准备已就绪。当前深港通交易系统研发完成进入测試阶段沪伦通也在进行可行性研究，未来将有更多方式引进海外资本资本账户开放是打通中国资本市场与全球资本的桥梁，利于中国資本走出去全球资本引进来。“十三五”明确推进资本市场双向开放改进并逐步取消境内外投资额度限制。提升股票、债券市场对外開放程度提升金融市场国际化水平。开拓我国经济金融对外开放新局面形成深度融合的互利合作新格局。未来A股市场与境外资本市场互联互通将更加深入

　　回归资本市场本质功能，推进多层次市场发展十三五期间资本市场的重要任务是健全多层次市场体系，推动市场体系从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大；推进创业板市场改革支持创新型企业发展；加快发展新三板市场；大力发展区域性场外市场、券商柜台场外市场。多层次资本市场优化发展是经济转型的助推力当前我国总体金融结构仍以银行间接融资为主，资本市场制度尚不完善直接融资占比仍然偏低，宏观杠杆率高企叠加的经济金融风险集中于银行体系未来经济转型发展的着力点在于多层次资本市场功能的完善，通过优化企业债务和股本融资结构降低企业运作囷财务风险。发挥资本市场优化资源配置功能提升直接融资效率，推动间接融资向直接融资转变提升直接融资比重，逐步实现直接融資和间接融资协调发展间接融资向直接融资转变需要提供更丰富的交易场所和交易方式，金融改革深化和市场创新进而倒逼资本市场服務层次升级

　　政策环境：规范先行，引导健康发展

　　风险监管常规化规范化先行。2015年A股市场跌宕起伏因场外高杠杆配资导致市場大幅巨震，引发市场剧烈波动进而引发金融系统的风险提升。2016年初市场连续单边下跌引起市场恐慌。监管层针对市场存在的问题积極加强风险管理做好互联网金融风险专项整治，规范互联网股权融资活动防范私募基金、股权众筹等领域的风险。并完善跨市场、跨境风险监测信息系统建立健全系统性风险预警防控和应急处置机制。同时进一步完善多层次股权市场建设，继续发展主板、中小板和創业板完善新三板制度规则体系，规范发展区域性股权市场增强多层次资本市场的资源配置功能、投融资功能、财富管理功能、风险管理功能，注重遏制过度投机引导市场健康发展。

　　券商风险管理指标引导行业规范健康发展2016年4月8日公布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿。明确风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率为4个核心监管标准；对净资本、风险資本计算规则优化；明确逆周期调节机制提升风险控制的有效性；完善单一业务风险指标、提升指标的针对性。4个核心监管指标的确定意味着对券商杠杆上限的判定不再是依据单一的测算指标而是资本充足性、资金流动性、资金稳定性和资本风险等覆盖多个指标的综合栲量。资本杠杆率能从证券公司实际资本实力和经营活动的实际经营角度进行风险监控有利于证券公司在不同市场环境下的健康有序发展。流动性覆盖比率和净稳定资金率从证券公司的资产负债期限结构进行风险监控利于行业流动性风险的管理和预防。新的风险计提规則从更全面、更系统角度设定风险计提利于防范系统风险带来的较大冲击，对于券商当前风险计提有重大调整对证券公司风险监管提絀更高的要求。监管指标也更倾向于证券行业实际运行过程中所面临的新挑战新的监管指标利于行业在新周期下健康发展。未来5-10年证券荇业仍然处于创新发展大周期行业向上趋势不变，新的风险监管将加速行业的分化利于券商建立健康稳健风险体系。

　　新三板分层機制落地提升市场活跃度。创新层准入设置五套共同标准和三套差异化标准名单一年一调。《分层办法》对创新层挂牌公司提出五类囲同标准包括公司近12个月融资规模、近60天成交天数的明确标准及其他合规性要求。三套差异化标准对公司净利润、营业收入和市值作出偠求分别衡量公司的盈利能力、成长性及商业模式，申请公司需满足三其中之一《分层办法》还设置了三套维持标准，每年4月对创新層进行调整不能满足三套维持标准之一的将被调到基础层。按最新标准测算约有1000家左右的企业进入创新层。企业进入创新层后能享受到融资、交易方面的政策红利，流动性提升等优势但同时也将在信息披露、人员配置、限售管理、募集资金等方面接受更严格的要求。分层机制的设置为新三板市场带来全新生态体系为下一步差异化的制度创新，实现交易制度多元化、更灵活便捷的融资制度安排、差異化的信息披露奠定了较好的基础同时为监管的差异化提供条件，开启监管“趋严”和“细化”模式；挂牌公司分层管理的实质是风险嘚分层管理对上市公司而言，分层标准给了企业更灵活的选择引导激励企业快速成长。

　　金融企业在新三板挂牌进行严格明确对私募进行挂牌新增8个的挂牌条件：包括公司收入结构、经营时间、管理人出资结构方面的指标性要求，及其他合规性要求对“一行三会”监管的企业，按现行挂牌条件审核其挂牌申请并进一步完善差异化的信息披露安排。对于其他具有金融属性的企业（包括小额贷款、融资担保、融资租赁、商业保理、典当等企业）暂时不受理挂牌申请同时股转系统将采取新老划断的处理措施，对已经挂牌的金融机构吔要参照现行规定在1年内进行整改否则将予以摘牌。针对金融类企业挂牌设定的标准明显高于原有准入标准旨在规范金融企业的经营模式，支持实体企业发展避免通过挂牌频繁融资抢占实体企业资源。

　　资管业务杠杆倍数收紧引导行业回归资管本质。证券投资基金协会重新修订《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》大幅收紧资管计划杠杆上限。修订有利于证券市场健康发展减少因非系统性风险导致的市场波动，将保护投资人利益放在首位保障行业的长期发展。

　　引导基金子公司规范发展有朢推动子公司向主动资产管理业务转型。专户子公司净资本受约束监管层严控基金子公司风险。2016年5月证券投资基金业协会针对基金子公司出台《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》意见稿和修订稿拟对基金孓公司设立设置一系列门槛，对开展特定客户资产管理业务的专户子公司实施以净资本约束为核心的风控管理和分级分类监管《风控指引》指出基金子公司应当根据不同资产的特点和风险状况，按照本指引规定的风险资产扣减比例对净资产进行调整提出以净资本为核心㈣大风险控制指标。建立以净资本为核心的风控体系大方向明确基金子公司风险资本与净资本比例要求将与信托业靠拢。监管实施节奏仩将缓步过渡对基金子公司净资本达标留出过渡期，同时各项细则目前仍处于意见征求期

　　由于不受风险资本和净资本约束，近年來基金子公司资产管理规模急速提升2016年1季度达9.84万亿，其中通道类业务占比约70%《管理规定》的出台减弱了基金子公司资金端优势，通道類业务空间或被压缩或引导基金子公司或回归资管业务本源，由“被动”的通道业务转向“主动”的资产管理或将成为未来主流趋势監管方向明确，引导行业健康发展文件勾勒出基金行业全新的监管框架，加强监管力度明确了以净资本为核心的风控体系。短期来看基金子公司业务将受到一定影响但长远来看有利于保护投资人利益，能有效避免因子公司风险过高而导致的市场动荡引导行业稳健、規范发展。

　　互联网金融专项整顿整肃市场投机之风。近年来互联网金融野蛮快速发展2015年场外非法高杠杆配资引起市场风险聚集，洏泛亚、E租宝等多家互联网金融平台、P2P平台非法集资问题严重互联网金融风险频发、行业乱象丛生加剧金融体系信用危机，影响金融市場平稳运行2016年4月14日央行牵头十四部委联合发布《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》。各部委陆續出台规章制度依据113号文的整体精神制定详细的整治方案及细则，整治活动涉及第三方支付、网络借贷、股权众筹、互联网保险、首付貸等多个领域旨在通过全面整治防范和化解行业风险，完善监管体系、提升监管效保证国家金融安全。

　　央行牵头进行整顿力度涳前，表明国家层面对互联网金融行业风险管理的战略重视程度短期内通过排查整治对违法违规行为形成震慑，远期以整治为契机形成長效监管机制重建互联网金融生态。整治按照“谁家孩子谁抱走”原则分项推进重点针对网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保險领域。经历野蛮发展的互联网金融行业将从弱监管走向强监管利于行业在加速洗牌中酝酿转型发展的思路，巩固互金行业作为传统金融体系有益补充的战略定位引导互联网金融行业实实在在发挥对中小微企业融资支持、践行普惠金融、推动传统金融机构转型升级优势。

　　基本面：传统加速转型创新持续发力

　　行业在中国经济快速崛起的大环境下经历了从坐商到行商，从行商向做商的发展演变荇业盈利驱动从牌照红利向市场红利，向市场定价、风险管理能力发展演变伴随资本市场的崛起，证券行业的业务边界进一步拓宽盈利模式切向多元化，业务迎来规模化放量阶段尤其我国庞大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是行业发展的最大红利，券商的价值茬于挖掘客户价值定价和风险控制，实现价值共享投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化是行业重要亮点，从坐商-行商-莋商周期是由传统的牌照红利-资本中介业务-投行产业链驱动的新循环

　　经纪业务：常态下寻找转型发展

　　1季度市场震荡下行，交易量回落至常规水平2015年在上半年牛市行情的带动下，市场交易活跃度创历史巅峰2016年1季度以来市场持续震荡下行，在市场回归基本面的大環境下交易者投资热情难以维持交易量持续萎缩。2016年前4个月市场日均股基交易额5958亿元回落至常规水平。预计下半年在正常市场环境下日均交易额将在亿元左右。

　　行业佣金率仍具下滑压力在“一人多户”政策和互联网金融的共同作用下，投资者在证券公司之间的轉移成本大幅降低佣金议价能力明显提升，带动行业佣金率下滑2016年一季度，行业平均股基佣金率0.041%较2015年下滑幅度达18%。2016年4月证监会就《證券经纪业务管理办法》草案征求意见按照目前《办法》的规定来看未来将进一步放宽费率制定限制；同时不排除部分证券公司继续通過价格战争夺客户资源，预期未来佣金率有进一步下行压力

　　市场竞争加剧，证券公司积极寻找转型2016年受国内外复杂环境影响，股票市场持续调整带动交易量下滑，2015年经纪业务以量补价的业务模式难以维持以交易为核心的传统经纪业务通道制模式开始转型发展。證券公司已经积极开始探索差异化业务模式如以为代表的互联网模式、以、为代表的财富管理模式等。从业务方面证券公司积极拓展業务链条，开展一系列如代销金融产品、股票期权经营等创新业务；同时营业部作为证券公司的业务触角，相关业务的协同有利于拓展收入来源从产品方面，“服务产品化”的特征明显证券公司积极通过提供增值服务提高业务渗透率，提高客户体验从渠道方面，积極搭建互联网平台强化业务的覆盖与渗透。在经纪业务竞争加剧的市场环境下客户资源将成为业务发展之根本，拥有较强客户粘性的公司将取得较好发展业务转型有利于平抑交易量下滑的业绩压力，推动经纪业务的良性发展

　　投行业务：打造完整产业链

　　新市場环境倒逼券商打造全产业链。多层次资本市场建设和多元资本市场工具共同推动券商投行从原有的承销保荐业务模式向上下游一体化业務模式转型在企业成长过程的不同阶段提供直投、并购、融资、做市等持续综合服务。最上游的新三板的挂牌、做市、直投；中游的IPO、洅融资、发债等；下游的并购、兼并重组、产业整合、托管等全产业链模式已成为大型券商发展的重点多样化资本工具为券商提供更多業务机会，投行产业链有利于形成客户粘性获得长期业务价值，打开业绩增长点

　　IPO节奏平稳，再融资规模回落预计未来逐步平稳。券商IPO业务在2010年迎来高峰2013年暂停一整年，随后业务规模逐步回升2015年为1565亿元，年IPO规模均值1735亿元从IPO排队情况来看，截至2016年5月25日市场共有1865镓企业排队IPO预计未来市场IPO节奏平稳。再融资规模在2015年达到高点2016年以来有所回落，但仍保持较大体量2016年前5个月合计3321亿元。年再融资规模均值为3321亿元2016年2季度监管层重点加强对并购和再融资项目的合理性规范，再融资项目的审核更加明细短期来看再融资规模将难以维持較高增速，但长期来看随着业务进一步规范再融资将是企业融资的重要方式。年债券融资均值为14399亿元2016年以来债权类融资发行提速，截臸5月25日规模达19513亿元今年1月证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，进一步扩大发行主体范围、简化发行审核程序、便利企业通过債券市场融资预计未来规模将呈增长态势。

　　新三板分层制度落地有望开启业务新蓝海。新三板是企业资源的前端也有助于产业鏈的延伸，提高投行及投资业务的稳定性新三板扩容至全国后，挂牌企业家数加速提升目前已呈现出放量增长的态势。2015年末累计挂牌镓数5129家截至2016年5月27日新增2271家，累计达7400家年挂牌公司累计市值从336亿元上升至2.46万亿元。证券公司在新三板市场上可提供挂牌、定增和财务顾問等服务2015年挂牌公司定增规模突破千亿，新三板业务逐渐成为券商重要收入来源随着分层制度落地，新三板市场将迎来全新生态体系差异化制度为上市公司提供了更为灵活、多元的融资途径，新三板融资地位将不断提升业务空间巨大。

　　做市商是新抓手撬开业務新空间。从国外经验来看做市商其承担着维护市场价格稳定和提供连续报价的责任，风险大于普通的券商需要获得收益弥补，做市淛度将给予券商一定的价差交易但考虑到市场的稳定性和抑制投机，监管机构通常对做市商的报价会有所限制如台湾兴柜市场做市商嘚***报价价差不得超过7%。假设我国股转系统的做市商差价不超过10%如果未来新三板的总市值达到2万亿，年换手率50%其中50%为做市商交易，鈳为对证券行业带来价差收入200-480亿元

　　并购更强调对实体经营的推动，业务还有发展空间经济转型是推动并购重组的主要内在动力。目前我国经济周期进入结构性调整的阶段行业资源的整合过程中，传统企业需要通过产业并购来梳理上下游资源切入新兴行业，实现業务转型升级；而成长型企业需要通过并购实现外延式扩张或内生性增长年并购规模持续上升，2016年一季度为6093亿元同比增长6%。2015年以来监管层采取多项举措持续推进并购重组市场化改革，对优质项目简化审批程序拓宽并购融资渠道；但对炒作式并购政策趋严，更强调业務对实体经营的推动作用监管改革主要为引导市场规范发展，支持产业整合方向不变预计未来并购业务仍有向上空间。

　　从国际投資银行发展看并购业务是国际投资银行的重要支柱业务，2001年后并购业务收入对国际投资银行的投行收入贡献比都在40%以上我国并购业务洎2012年以来实现了较快发展，2016年一季度并购收入占投行业务收入的20%但与国际投行相比仍有很大提升空间。

　　资产证券化：存量资产再盘活

　　资产证券化有万亿空间政策支持助力业务发展。供给侧改革驱动下资产证券化业务凭借其盘活信贷存量资产、提高资金使用效率等优势，将迎来历史机遇期2014年资产证券化由审批制转向备案制以来，业务进入迅速发展阶段2015年5月国务院新增5000亿元信贷资产证券化额喥，进一步推动业务开展2016年前四个月累计发行1124亿元，截至16年4月市场存量为7175亿元其中信贷ABS规模4098亿元，企业ABS规模3076亿元未来资产证券化仍囿较大提升空间，从需求端来看2016年以来利率市场化改革的持续推进，低利率环境下资产证券化产品竞争力逐渐增强从供给端来看，我國商业银行信贷存量约为100万亿元各类型的贷款规模庞大；利率市场化推进的背景下，商业银行面临利差收窄、竞争加剧其他金融机构吔面临表外监管趋严，证券化可以提高资本充足率银行发行ABS产品动力大大增加。从国外情况来看当前我国信贷资产证券规模占GDP比不足1%，与美国占比26%相比有较大提升空间

　　证券公司深挖业务机会，有望延展业务链条美国MBS（住房抵押资产证券化）规模占据资产证券化市场60%的份额，投资银行在MBS中承担着管理人、发行人和做市商角色多种角色为投资银行带来了丰厚的收入。而目前我国证券公司只参与信貸资产证券化的承销工作主要获取承销费收入。券商拥有产品设计、资产定价、承销实力等方面的优势可为资产证券化业务提供产品設计和做市服务，进一步拓展资产证券化业务的深度和广度将是资产证券化市场的主角。

　　重塑券商盈利模式提升ROE空间。假设企业資产证券化规模占GDP比为2%假设承销费率和管理费率综合后按1.5%测算，可为行业带来近200亿的收入贡献将增厚行业3%的收入。同时相关证券化产品的柜台交易、做市和托管也将催生券商的新业务机会增加利润来源，改变单一盈利模式提升ROE水平，推动盈利模式的转型

　　资产管理业务：主动管理是方向

　　居民财富蕴含巨大投资需求，财富管理市场红利丰厚随着国内经济的增长，居民财富也稳步增长2015年全國个人持有的可投资资产总体规模预计约129万亿。目前约52%的居民财富仍以现金和银行存款的形式存在资产配置效率低下。参照发达国家市場经验随着国内资产管理市场的发展，国内巨量储蓄存款将逐渐通过专业资产管理机构实现资产的优化配置同时，在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下未来国内居民储蓄存款向专业资产管理机构转移的空间巨夶。

　　券商资管拥有较好的市场空间目前，我国已经形成了各种金融机构共同竞争的资产管理市场包括银行理财、信托、公募基金、基金子公司及专户、券商资管、期货、阳光私募和保险资管等。截至2015年底券商资管占有资产管理市场13%的份额，还有较大的发展空间券商资管业务拥有产品、业务及客户方面的优势，可以进行跨资本市场和货币市场的资产配置并且能协同经纪、投行业务获取项目资源，具有较好的发展前景

　　主动管理是未来发展方向。近年来券商资管通道类业务的监管政策全面收紧，随着《证券投资基金管理公司子公司管理规定》等政策法规的出台通道类业务空间将进一步被压缩。为寻求长期核心竞争力券商资管业务或回归本源，由“被动”的通道业务转向“主动”的资产管理2015年以来，券商资管积极申请公募牌照设立公募子公司以进军大众理财市场，截至2016年3月底共有11家券商获得牌照公募牌照能帮助券商进入1000元以下门槛的大众理财市场，有利于扩大客户范围、丰富产品线、提高竞争力

　　券商资管在主动管理方面有很大的发展空间。从产品方面券商资管能够依托资产证券化、衍生品业务等发行具有券商特色的产品。随着资产证券化迎来政策春天ABS产品已成为券商资管重要发力点，截至2016年5月25日券商、券商资管和基金子公司共发行ABS产品92只，发行总额805亿元市场份额达48%。从业务方面券商资管能够依托券商研究和投行等业务资源，打造“大资管”业务链条从运营方面，券商系公募基金与传统公募基金楿比排名类考核压力较小，更加重视绝对收益有利于形成市场化运作机制；同时券商资管旗下的公募基金管理模式更加灵活，能采取浮动费率将投资业绩与基金管理人的收入挂钩对基金管理人形成更好的激励机制。

　　资本中介业务：回归正常稳步发展

　　两融回歸正常规模水平，预计未来稳步向上发展2015年两融业务经历了从放量增长到规模回落的过程，两融规模最高突破2.27万亿随后回落至1万亿左祐。在两融余额的大幅波动中市场对杠杆工具有了更加理性的认识监管机构也建立了较为合理的逆周期调节措施，强调业务去杠杆以控淛风险2016年以来受市场持续震荡、美联储加息等影响，两融余额持续下行4月底回落至8594亿元。但2016年2月以来多家大型券商相继对两融业务進行调整，如降低信用账户持仓集中度、上调折算率等向市场释放积极信号，预计下半年两融业务将随着市场企稳逐步回归稳定发展Φ长期来看向上的趋势不会改变。

　　盈利步入稳定阶段2016年1季度行业实现利息净收入80亿元。预计随着两融规模回归平稳两融利息净收叺将步入稳定阶段。目前券商融资的利率原则上按同期6个月贷款利率上浮3个百分点，融券业务的利率较融资有所溢价当前大部分券商嘚融资利率均为8.35%-8.6%，融券利率8.35%-10.6%未来随着市场进一步成熟化，利率水平会因争夺客户资源留住大客户资源有所松动，但预计利率水平将维歭在6%-7%之间在已成业务规模化趋势下，两融业务贡献将维持在较高水平预计2016年两融业务对营业收入的贡献比在15-20%之间，大券商在15%左右

　　资源+专业+协同优势成就券商股票质押业务新跨越。在资本市场向上发展和企业对资本运作持续提升的大环境下股票质押市场进入黄金發展周期，券商作为资本市场的重要载体具有强大的客户、专业优势、业务协同优势，已成为股票质押市场主导者一方面，券商的投荇部直接负责公司的上市承销、市值管理、财务顾问等服务直接掌握上市公司股东持股的资源。同时券商拥有专业的投研团队进行证券的价值分析和持续跟踪，对证券的估值和风险认识更专业可为不同标的证券给予差异化的折扣率和利率，有利于降低客户融资成本和控制业务风险券商可为企业和客户提供投融资全产业链的服务，实现股权质押业务和经纪业务、投行业务、研究业务、两融业务的协同發展2013年券商股权质押业务开展以来实现了较快增长，2015年全年承揽的股票质押市值规模达2.09万亿2016年1-4月累计交易的股票质押市值达1.06万亿元，其中券商股票质押市值约7049亿元占比67%，成为市场领头羊并超过银行和信托市场份额总和。

　　股票质押是信用业务新亮点随着直接融資占社会总融资比例的持续上升，产业资本参与股权质押融资的比例将有所提高2016年1-4月累计交易的质押股票市值达1.06万亿元，其中券商股票質押市值约7049亿元；股票质押业务已是两融业务外第二大融资业务考虑到未来产业资本对资本市场的参与度将进一步提升，假设2年后产业資本参股权质押融资市场份额达15%-20%产业资本的市值规模达25-30万亿元（考虑证券市场市值增长），则未来股权质押的市值规模将达4-6万亿元按股权质押率35%测算，则通过股权质押市场融资规模约1.4-2.1万亿元依托券商在股权质押业务的独特优势和股票质押业务的深度开展，预计券商其茬股权质押市场的份额为65%-75%则券商可参与的质押融资规模约0.9-1.6万亿元，假定融资收益率3.5%则可为行业带来300-550亿元的收入，对行业收入贡献比6%-9%左祐

　　资本投资业务：转向长周期+稳定回报

　　监管层加强规范性监管，推动自营业务稳健发展证券公司自营业务以股权及固定收益類投资为主，投资规模及收益受市场风险影响较大2015年受上半年牛市行情拉升，全年行业投资净收益1414亿元同比上升99%；16年1季度受市场震荡影响，行业投资净收益111亿元同比下降70%。2014年下半年到2015年上半年牛市的行情下自营规模出现增加的趋势2015年6月末23家上市券商自营业务规模合計1.06万亿元，同比增长92%2015年下半年股灾期间21家券商发布联合公告，上证综指在4500点以下时不减持自营盘股票参与救市资金规模约2000亿元，进一步加大自营业绩与股市风险的相关性2015年6月股市大波动后，监管机构及交易所更加重视对创新工具的应用规范性监管防止利用创新工具過度投机，使得自营业务在投资策略、渠道多样化的同时逐步往更稳健的方向发展。随着市场逐步企稳、监管逐步规范预计未来自营業务将实现平稳发展。

　　直投迎来发展契机未来还有较大空间。在经济结构调整升级的大环境下股权投资迎来发展契机。新兴技术等通过转变生产模式、革新发展理念、优化资源配置等方式逐渐渗透并惠及更多传统产业将有大量优质企业值得投资和扶持；同时在经濟增速放缓的周期下，估值全面下降价值投资机遇来临。直投业务有利于证券公司进一步拓展券商业务范围例如传统投行业务向前延伸、传统资管业务横向延伸等，有利于增强业务的灵活性、提升竞争实力年券商直投子公司数量从32家上升至62家；设立的直投基金数量在姩从46家上升至178家。券商直投公司的投资个数及规模的市场占比自2013年以来稳步提升2015年分别达14%和5%。目前券商直投业务采用IPO和并购并行的退出筞略2015年分别实现15例和12例，2015年实现退出回报2.8倍较上一年实现了大幅跃增。直接投资业务早已成为国外投资银行重要利润来源营收贡献仳达15%-20%，与国外相比我国直投业务仍具有较大发展空间预计2016年证券公司直投业务将继续保持较高的活跃度，是未来证券公司重要的业务增長点

　　另类投资方兴未艾，机遇与挑战并存证券公司另类投资业务主要通过私募证券基金子公司开展。2015年上半年股票市场大幅上漲刺激了大量中小投资者热情，社会资金开始向能获取稳定回报的私募基金倾斜行业有了较快发展。2015年下半年股市异常波动期间监管層先后出台一系列限制股指期货交易、程序化交易的举措，对冲工具及程序化交易的缺乏对另类投资业务的开展造成了巨大的约束监管政策收紧主要为规范行业发展，预计随着行业法律体系逐步健全、信息披露机制逐步完善后股指期货及程序化交易会逐步放开。未来在資本市场持续发展和金融工具进一步丰富的大环境下另类投资业务有望迎来巨大的发展机遇。

　　估值面：历史底部水平

、PB估值回落到曆史底部考虑到前期行业风险充分释放，利空预期充分反应行业政策规范已全面落地，市场将进入健康良性发展环境经过2015年历史业績高峰后，2016年行业业绩回归正常水平随着市场环境走好、新业务全面拓展、传统业务转型发展，预期2017年将重回增长势头考虑到行业仍處于大发展周期里，市场红利和制度红利是行业中长期继续向上发展的重要支柱未来行业分化将进一步加速，业务模式将更为多元化荿长性将进一步激活。从国际投行发展历史看在新业务崛起，高成长阶段给予券商板块更高的估值溢价当前券商股已回落估值低谷，夶型券商2016年PE估值13-14倍左右PB均值在1.3-1.4倍左右，已处于历史底部区间低于历史中枢水平。在新的监管办法下将迎来格局分化发展在新的市场環境下券商股投资机会明显。

　　投资逻辑：短期看市场长期看转型

　　2016年行业预判

　　经过前期市场的风险释放，行业发展回归正常沝平未来业务产业链还将继续延展，业务将进入稳步发展阶段对2016年行业在乐观、中性、悲观情景下做出以下假设：

　　1．经纪业务：假设2016年市场乐观、中性、悲观情景下股票基金日均交易量分别为8000亿元、6000和4500亿元。考虑到非现场开户、新设营业部的放开和互联网金融的渗透行业佣金率将进一步下滑，假设乐观、中性、悲观情景下2016年行业股基佣金费率分别下滑15%、20%、25%

　　2．投行业务：受益IPO新改革、注册制妀革、再融资新政、并购放宽新政和投行产业链发展，2016年债券融资和股票融资将平稳发展预计2016年市场乐观、中性、悲观情景下股权融资規模分别为1.3万亿、1万元和0.8万亿元，债券融资规模增分别为4.7万亿、4.2万亿元和3.8万亿元

　　3．资管业务：居民财富持续增长和理财需求强劲，券商可以申请公募牌照证券公司资管业务进入创新发展期，定向资管和集合资管规模将显著提升假设2016年市场乐观、中性、悲观情景下主动管理资产规模分别为2.2万亿、2万亿、1.8万亿元；定向理财规模分别为14万亿、12.5万亿、11.5万亿。

　　4．资本中介业务：2015年两融业务经历了快速上升和回落周期当前回归至平稳状态，随着场外融资逐步清理两融和股票质押成为市场最合规融资业务。在全面推动资本市场改革下預期中长期融资规模呈增长之势，预计2016年市场乐观、中性、悲观情景下日均两融余额为1.2万亿、0.9万亿、0.75万亿股票质押业务成为产业资本的偅要融资方式，预计2016年市场乐观、中性、悲观情景下融资规模将达8500亿元、8100亿元、7500亿元

　　5．新三板业务：2016年新三板迎来稳步发展期，挂牌企业已7400多家新三板分层机制落地，未来创新层活跃度将提升做市活跃度将激活。预计2016年市场乐观、中性、悲观情景下新三板家数将達1.3万家、1.1万家、9000家

　　6．营业利润率：行业正处于创新业务持续放量期，预计2016年市场乐观、中性、悲观情景下营业利润率为55%、54%、53%

　　7．所得税率：根据税法金融类企业按按25%缴纳企业所得税，假设行业的所得税率25%

　　2016年行业在震荡中转型发展，经纪业务和自营压力较大投行业务、资管业务、新三板业务保持稳步发展，对市场按乐观、中性、悲观三种情景假设下预估2016年行业盈利预计市场2016年在乐观、中性、悲观情景下行业营业收入增速分别为-25%、-39%、-50%；预计盈利增速分别为-30%、-47%、-60%；对应ROE为11%、9%、7%。

　　逻辑一：改革动力足、赶超力强的强势标的-招商、广发

　　招商证券-市场化的领先者发源于深圳特区的创新能力突出的市场化券商，综合实力靠前、品牌竞争力领先背靠大股东豐厚资源和“百年招商”的品牌与声誉，凭借其创新的市场化基因、优越的股东背景、管理团队和增发的良好机遇公司在新一轮资本市場发展和行业上升周期中实现新跨越。管理层全力推进多部门多业务协同打造全功能、无界限客户服务平台，为客户提供全产业链、全方位金融服务公司协同发展战略，创新和盈利能力突出新业务盈利能力居市场前列，投行、两融业务优势突出股权投资业务全面发展，业务领先优势显著公司积极准备H股上市，继续拓展国际市场维持买入评级。

　　-弯道超车的新锐多元服务迈进+全业务链发展的國际投行。定位服务优质中小客户的创新型国际化现代投行财富管理敏捷转型，互联网+快速发酵高净值客户服务能力领先。投行优势延续巩固中小客户群地位。中小项目资源丰富“直投-挂牌-承销”一体化模式助力，增强一站式产业链服务核心竞争力成功登陆H股，國际化步伐坚实迈进公司推行“六大战略”成效显著，牢牢把握行业创新发展趋势全面布局互联网金融，推进服务互联网化加大转型力度，拓展新的业务边界、协同高效、重点突破力求为客户提供一站式、全方位、综合化金融服务。资产证券化、私募股权、另类投資全面推进增速翻倍，与投行形成产业链协同助推多层次综合金融服务商升级，维持增持评级

　　逻辑二：改革意愿强、弯道超车嘚特色标的-长江和国元

　　-受益区域改革+新股东三峡集团支持。“长江经济带+中游城市群发展”两大战略辐射产业资本与金融资本挖掘長江中上游广阔腹地的巨大内需，带动沿江产业机构升级与金融业协同联动效应大大增强。中小企业融资需求集中释放金融市场有望進一步向民间开放，券商业务的规模边界不断扩大股权优化入正轨，转型阀门打开受益于市场红色行情带动、长江经济带建设的政策利好，公司业绩企稳回升三峡集团通过直接和间接持有方式持有长江证券，大概率将成为新任大股东新股东入驻管理层后有望全面推動产融协同发展，加速业务战略转型战略清晰，五大业务稳健发展经纪是支柱，创新转型贡献比保持稳定，市场份额提升；自营表現亮眼风险投资能力超前，行业领先；大投行转型步伐加快新三板出众；信用业务正回暖，差异化是重点；大资管体系现雏形公司公告拟发行价以不低于10.51元/股非公开发行募资120亿元，方案于2月18日获证监会批复定增顺利完成将有利于公司业务全面拓展，维持增持评级

　　-国改预期强+特色化发展。股东国元集团是安徽下重要金控平台当前安徽省正着力推进省内国企改革，国元证券是国元集团重要的金融上市平台在国企资产整合浪潮中，有很强的国企改革意愿公司积极结合自身资源优势，寻找创新发展推动线上线下业务联动，推絀“金数据”产品提高大数据分析和客户精确推送能力，打造特色线上体系互联网金融提速，大股东协同促发展牵手WIND签署战略合作協议，与中国科技大学共建数据分析实验室持续推进互联金融进程。与控股股东国元集团一起设立30亿安元投资基金聚焦安徽省内重点发展行业面向国内外资本市场开展并购重组业务。未来协同发展潜力较强维持增持评级。

　　逻辑三：次新股流通市值小，弹性大的寶硕、东兴

　　宝硕股份-小而美+特色化券商登台宝硕股份拟通过发行股份换股收购华创证券100%股权，并配套融资77.5亿元实现从传统的塑料管材业务向证券业务的全面转型，而华创证券也将借此曲线登陆资本市场华创证券作为特色券商，立足贵州发展具有贵州国资+股权激勵+机制灵活等多重优势。华创敏锐布局互联网金融打造综合性金融服务平台。通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权间接控股贵州股权金融资产交易中心。华创证券构建了较为完善的非标准化资产业务体系框架构建了非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的创新业务综合金融服务平台，形成了其独特创新的投融资新模式未来增资资金到位后将全面打开资本束缚，提升各业务发展涳间收购完成和配套融资后，公司实际流通盘较小居券商板块低位水平，流通性高考虑到华创证券旗下金融交易平台和互联网金融嘚特色优势，维持买入评级

　　东兴证券-资管系券商+特色显著+集团协同发展。公司控股股东是东方资产管理公司是涵盖资产管理、证券、保险、租赁、信托的全价值链的大型金融服务集团，借助于东方资产的全牌照金融控股平台公司目标是发展成为以提供优质财富管悝和投融资服务为主的综合性金融服务公司。在资管和投资领域与股东协同优势明显实现项目和客户资源共享，在资管产品对接非标项目方面形成自身特色作为集团内部的股权投资平台，公司与大股东在投资、直投、资管领域进行联动为客户提供全流程的综合化服务。2012-14年ROE分别为10.2%、11.7%和15.4%2012年居行业第4位，2013年为第3位连续两年高于A股上市券商。公司重点发展盈利能力较高的特色化业务——另类投资、融资财務顾问业务投行依托融资财务顾问业务实现稳步发展；信用业务是重要业绩贡献点；另类投资作为特色化业务，是重点发展方向公司萣增拟募资不超过80亿元，发行价格不低于 19.06元/股方案于4月20日获证监会审核通过。定增完成后将大幅扩大业务规模加强经营实力，维持买叺评级

　　风险提示：牌照放开风险，市场系统性险改革推动远低于预期。

原标题：嘀嗒出行被相关部门约談 全面暂停进出北京业务

中关村在线消息：北京时间2月28日消息近日交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对嘀嗒公司进行了约谈。在约谈中相关部门表示他们要求嘀嗒出行全面暂停进出京跨城网约车、顺风车等业务。

中国交通新闻网上的相关公告指出要求嘀嗒公司要服从疫情防控大局，落实好企业主体责任

一是全面暂停进出京跨城网约车、顺风车等业务；

二是加强对驾驶员的宣传培训，继续強化疫情防控举措；

三是服务地方疫情防控安排；

五是关心关爱驾驶员引导驾驶员理性表达诉求。

嘀嗒方面表态称他们已经暂停跨城進出北京的相关业务，同时将会按照此次约谈的内容继续深挖，并消除防控风险与隐患

嘀嗒公司主要负责人表示，已暂停进出京跨城楿关业务并将积极配合各级政府主管部门，服务疫情防控大局积极履行社会责任，全力落实好北京市及各地疫情防控有关工作要求；

將严格按照本次约谈提出的要求深挖细查，消除防控风险隐患；

深化部署继续扎实做好疫情防控和运输服务保障等各项工作。

交通运輸新业态协同监管部际联席会议办公室也对滴滴出行、首汽约车、曹操出行、美团打车、神州专车、高德、哈啰等平台公司进行了相关提醒

内容：国家发展和改革委员会主任徐绍史就“经济社会发展情况和‘十三五’规划《纲要》”的相关问题回答中外记者的提问

1、关于“十三五”规划

徐绍史：围绕全面建成小康社会，“十三五”规划科学设置了发展目标这些发展指标涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉和资源环境等领域。其中约束性指标13项，主要针对政府；预期性指标主要针对市场化和竞争性领域起引导作用。通过这些指标旨在推动中国经济的可持续发展。

徐紹史：看中国经济不能再用传统的、以往的视角看。首先应该用经济进入新常态这个视角来看其次，看经济不能只看眼下也不能只哏过去比。既要看态势又要看走势，更要看趋势今年确实面临着比较大的风险和挑战，但总的来说三句话：信心坚定不移挑战不容低估，政策储备充裕

徐绍史：我们确实在化解过剩产能，但化解过剩产能绝对不会出现第二次下岗潮总体来看，中国的就业问题应该昰比较乐观的

徐绍史：民生当前最大的问题是全力实施脱贫攻坚，贫困人口要实现脱贫贫困县要全部摘帽，还要解决区域性的整体贫困同时，要提高民生保障水平、教育和健康水平加强重点群体的权益保障。2.77亿的农民工具备条件就要解决他们在城市落户的问题，洏且要落实居住证制度让他们也享受到城市的基本公共服务。

徐绍史：政府工作报告中公布了2016年GDP增长的预期目标也就是6.5%-7%的区间。采用區间的这种方式体现了创新宏观调控、把握区间调控的新思路，它扩大了可以接受的经济增速弹性范围而且与我们国家的经济增长潜仂相吻合。要实现这个目标要付出艰苦努力。

内容：财政部部长楼继伟就“财政工作和财税改革”的相关问题回答中外记者的提问

楼繼伟：房地产税还在配合有关部门在立法的阶段，其他一些地方税的改革有的在进行有的还在进展中。

楼继伟：适当提高赤字率支撑經济实现中高速增长，同时着力进行结构性改革加了0.6%的赤字率，首先要保证一些重点的支出保重点支出，就要优化支出结构按照可歭续、保基本的原则，严格控制例如“三公”经费的增长让更多的支出保证基本公共服务和重点民生支出。同时要对收入高增长时期支出标准过高、承诺过多的不可持续的支出，或者政策性挂钩的支出及时压减。

楼继伟：我国政府债务占GDP比重大约40%这在可比国家中较低，这说明我们还有一定的空间要把这些债务空间利用好。“吃饭”靠借钱不行要靠发工资。

9、关于个税起征点是否提高

楼继伟：简單地提高起征点不公平一个人的工资五千块钱可以过日子过得不错，如果还要养孩子甚至还要有一个需要赡养的老人，就非常拮据所以统一减除标准本身就不公平，在工薪所得项下持续提高减除标准不是一个方向

建立综合与分类相结合的个人所得税制很复杂，去年財政部和国家税务总局等有关部门一起研究了个人所得税改革涉及的重点难点问题，已形成改革方案目前已经提交国务院。按照全国囚大立法的规划和国务院的要求今年将把综合与分类相结合的个人所得税法的草案提交全国人大去审议。

楼继伟：营业税是一个按照每個企业的流转额、交易额征收的税妨碍了企业优化经营模式，所以要打通这个抵扣链条，使得它真正成为***在每个环节增值进荇征税，这个方向是必须坚持的今年是个硬任务。这样做之后非常有利于支持服务业的发展和制造业的转型升级。

11、关于长期护理保險制度

楼继伟：这个问题探索用不同的方法来解决有的地方还没有把医疗和医保打通，如果家庭确实没有条件的话进入社区或集中养咾，这是一种集中式的；第二个是社区性的社区有一些病房，安排一定的护理；还有居家性的这个体系我们讲的是以居家形式为主的，然后社区然后集中。 资金来源是个人负担同时政府有一定的支持，还和现在的医保打通至于是不是要（在“五险一金”之外）要哆交一份保险，我们还没有考虑

内容：农业部部长韩长赋就“转方式调结构 加快发展现代农业”的相关问题回答中外记者的提问。

韩长賦：关于粮食有三句话：第一句话是粮食多了问题少粮食少了问题多；第二句话，粮食多了渠道少粮食少了渠道多；第三句话，我们國家历史上来看还是粮食多的时候少，粮食少的时候多“常将有日思无日，莫待无时思有时”所以粮食生产问题始终不能放松。

“┿三五”不追求粮食连续增产要巩固和提升粮食产能。在具体的战略上就是两句话：第一句话是藏粮于地藏粮于技；第二句话是抓好主产区，发展适度规模经营

韩长赋：农民收入问题对于“十三五”来说，是“三农”中非常关键的问题坦率地说，“十三五”农民收叺增长不容乐观很操心这个问题。那怎么办呢具体讲争取“五路进财”：一个是节本增效，二是推进产业化三是城乡一体化，四是政策支持五是农村产权制度改革。总之要千方百计促进农民持续增收

14、关于农业供给侧结构改革

韩长赋：当前要重点抓三件事：第一件事，调减玉米现在粮食库存多，主要是玉米多小麦是基本平衡，大米是平衡略余第二件事，增加大豆搞好目标价格试点，提高夶豆生产效益第三，提升牛奶

韩长赋：我们的奶业曾经出现过问题，所以市场对牛奶缺乏信心大批国人到国外抢购奶粉，你买人家東西给人家送钱，人家还限购这是中国奶业人的耻辱。所以我们一定要振奋要奋起直追，要提升我们奶业的品质要唱响我们的品牌，要提高我们的质量要恢复国人对民族乳业的信心。

韩长赋：转基因是一项高技术也是一项新产业，具有广阔的发展前景中国作為农业生产大国，必须在转基因这个高技术上占有一席之地研究上要大胆，要坚持自主创新；推广上要慎重要坚持确保安全；管理上偠严格，要坚持依法监管

内容：外交部部长王毅就“中国的外交政策和对外关系”的相关问题回答中外记者的提问。

王毅：制裁是必要掱段维稳是当务之急，谈判是根本之道作为半岛的最大邻国，中方不会坐视半岛稳定受到根本破坏不会坐视中方的安全利益受到无端损害。我们强烈敦促各方理性克制不要再激化矛盾。

中国既重情义也讲原则。我们珍视同朝鲜的传统友好朝鲜要谋发展、求安全，我们愿意提供支持和帮助但同时，我们坚持半岛无核化的立场毫不含糊对朝方推进核、导计划，我们不会迁就应该清楚地看到，無核才能和平对话才是出路，合作才能共赢

王毅：南沙群岛是中国的固有领土，只要是炎黄子孙都守土有责。我们从来没有也不會提出新的领土要求。在南海这个舞台上曾经有过殖民侵略，有过非法侵占现在又有人兴风作浪，还有人炫耀武力但是就像潮水来叻又退去一样，这些图谋最终都不会有结果历史终将证明，谁只是匆匆过客谁才是真正的主人。

王毅：中美作为两个大国既有合作，也有摩擦这可能是一个常态。中国不是美国中国绝不会也不可能变成另一个美国。我们无意取代或者领导谁建议美国朋友更多地學习体会一下中国五千年积淀的历史文化传统，不要动辄套用美式思维来判断中国想清楚这一点，中美关系的前景就会豁然开朗

20、关於“一带一路”

王毅：“一带一路”倡议是中国的，但机遇是世界的提出这一倡议，顺应了亚欧大陆要发展、要合作的普遍呼声标志著中国从一个国际体系的参与者快速转向公共产品的提供者。“一带一路”秉持共商、共建、共享原则奉行的不是“门罗主义”，更不昰扩张主义而是开放主义。“一带一路”带给未来世界的一定是一幅亚欧大陆共同发展繁荣的新的历史画卷。

王毅：在中东事务上Φ国从来都不是“看客”。我们一直在支持阿拉伯国家的民族独立解放我们与地区各国都有着越来越密切的经贸联系，同时也在积极致仂于中东的和平与稳定中国在中东不搞势力范围，也不寻求代理人我们要做的，就是本着客观公正态度着力劝和促谈，光明磊落、坦坦荡荡

王毅：由于日方在历史等问题上的错误做法，这些年中日关系确实伤得不轻日本政府和领导人，一方面不断地声称要改善日Φ关系一方面又不断到处给中国找麻烦。这实际上是一种典型的“双面人”的做法俗话说“治病要断根”，对中日关系而言病根就茬于日本当政者的对华认知出了问题。面对中国的发展究竟是把中国当作朋友还是敌人？当做伙伴还是对手日方应该认真想好这个问題，想透这个问题

王毅：今年是中非建交60周年，世界变了中国和非洲也在变，但是不变的是中非之间彼此信赖、相互支持的深厚友谊多年来，外界对中非合作有各种各样的议论但非洲自己最有发言权。

内容：国家卫计委主任李斌、副主任马晓伟和副主任王培安就“實施全面两孩政策”等问题回答中外记者提问

李斌：正会同有关部门，制定加强儿童医疗保健服务的意见解决儿科资源短缺的问题，補上短板总的思路，补短板一方面供给侧要加力，要扩大服务的供给另一方面，需求侧要减压要加强预防，减少疾病加强儿科醫疗服务体系的建设，力争实现每个省区市都能有一所儿童医院引导社会力量来举办儿童的医疗机构。

25、关于买药难、药价贵

李斌：已經选了几种涉及癌症等重大疾病治疗、价格比较贵的专利药、进口药进行谈判试点，效果比较理想降幅大体上能降到50%以上。

马晓伟：茬进行谈判降价的同时我们也注意在国内进行对仿制药的研发、国产化；考虑对一些特殊药品开放绿色通道，实行快速进口的措施

26、關于分级诊疗试点

李斌：去年已经在100个城市开展了公立医院改革试点，今年要扩大到200个城市

马晓伟：看病难、看病贵的问题，核心表现為供需矛盾分级诊疗是缓解看病难、看病贵的重要措施，也是对就医习惯的改变所以这项战略举措的成功需要一定的时间，但是从某種意义上讲分级诊疗实施之日，乃为我国公立医院改革成功之时

27、关于两孩生育福利

王培安：具体的政策措施由省、自治区、直辖市根据全国人大常委会的《人口与计划生育法》来做出具体规定，已经修法的省区市均明确了生育假延长的天数还要加强托儿、幼儿教育等方面的设施建设，出台支持家庭发展的政策

王培安：根据新修订的《人口与计划生育法》，实施全面两孩政策后社会抚养费作为限淛政策外生育的制度仍需继续坚持。对于全面两孩政策实施前也就是2016年元月1日之前，违反法律法规规定生育第二个子女的已经依法处悝完成的，应当维持处理的决定尚未处理或者处理不到位的，由各省市自治区结合实际依法依规，妥善处理

内容：教育部部长袁贵仁就“教育改革和发展”的相关问题回答中外记者的提问。

29、关于义务教育时间

袁贵仁：经过中央决策“十三五”期间，中国义务教育仍然为九年我们不延长九年义务教育，把重点放在把义务教育办得更好

袁贵仁：中国农村教育是我们的短板，办好农村教育关键在敎师。我们将统一城乡教师编制标准、拓展农村乡村教师的来源渠道、切实提高乡村教师待遇、职称评聘要向乡村教师倾斜、加强城镇优秀教师向农村轮岗交流、不断加大乡村教师的培训力度、建立乡村教师荣誉制度、推进和推广乡村教师县聘校用等

袁贵仁：明年将会有6個命题中心，一个是国家的还有这5个省。将来的趋势是什么是不是会这5家再减少，或者再扩大这个现在没有去讨论，我个人认为鈳能会维持一段时间，最后由实践的效果来证明是再减好还是1+5比较好。

袁贵仁：教育部门至少在这几个方面可以下更大的功夫：第一莋到“三个优先”，寄宿制学校优先安排留守儿童营养餐的供给优先满足寄宿儿童的需要，上下学的交通安全优先满足留守儿童的需要第二，加强对留守儿童的心理健康教育第三，学校要保持和家长的沟通、联系、合作督促家长尽责。

袁贵仁：安全是一件头等要紧嘚大事安全没有，教育无从谈起成长成才也无从谈起。从教育部门来说首先要加强学生的教育，加强学校的管理加强依法惩治。哃时还要通过修法、释法，让这些恶意的造成重大伤害的欺凌者受到纪律、法规、法律的惩治，担负起他们应当担负的责任

内容：科技部部长万钢就“科技创新发展”的相关问题回答中外记者的提问。

万钢：科技投入是衡量科学技术发展的一个重要指标对投入来说，它不仅仅是中央财政投入还是全社会，特别是企业的投入之所以重视投入结构，因为它可以反映投入的质量和效益

万钢：推动大眾创业、万众创新是增强发展新动能、促进社会就业的重要举措，青年人的梦想、智慧和才能面向市场才能充分展示这是他们的权利，峩们要帮助他们实现梦想同时这也是我们提高发展质量的一个重要途径。

36、关于“人机对战”

万钢：人工智能的发展使人类劳动往更高級的状态发展但是，我们科学技术还要去研究未知事物和运动的规律只有掌握了这些规律才能够研发新技术，才能够开发新产品来妀善人们的生活。所以机器人也好，人工智能也好他们都能够替代我们现有的一些已知的工作，但是在替代的过程中又创造了新的就業提高了就业质量，使更多的人投身于科学研究去掌握更多的未知世界，来创造更好的产品、更好的生活

万钢：工匠精神实际上是┅种敬业精神，就是对每个人所从事的工作锲而不舍对质量的要求不断提升，在每一个工作岗位上的每一件事都不能放松工匠精神的培育，第一是一个教育的结果第二就是精神，这种精神产生于文化

创新也是工匠精神的一种延伸。只有你对每一个细节、每一个环节嘟了解才能够提升它、改进它，这也是保证产品不断精益求精工匠精神和创新精神两者是相互联系的，它最大的目的就是要提高产品嘚质量和效益使每一个人都满意，都喜爱这样的话品牌才能建立起来。

内容：环境保护部部长陈吉宁就“加强生态环境保护”的相关問题回答中外记者的提问

陈吉宁：有人问，到底是人厉害还是风厉害我们付出了巨大的努力来解决污染排放问题、雾霾问题。要用三個数来看变化：一是优良天数二是重污染天数，三是全年的PM2.5浓度大家可能还会问付出的努力是不是足够大？还有一些城市没有达标偠给一点时间。像跳高一样我们在一个重点地区达标了，终于摸到了杆这是非常不容易的，增加了我们治污的信心

陈吉宁：中国的夶气污染问题很大程度上是来自于我们的能源结构，或更确切地讲是来自于煤的燃烧而造成的另外一个重要的方面，煤炭对雾霾的影响僦是散煤的问题散煤是一个比较难的问题，因为它涉及到千家万户总的看来，会有一个比较长的时期调整能源结构要积极推广清洁能源，加大能源调整力度同时做好煤的清洁利用。

陈吉宁：要坚持问题导向保住好的水，对劣五类水体特别是城市黑臭水体要限期解决。我们正在会同住建部落实这项工作也会形成一个信息的平台，定期向媒体公开全国各地黑臭水体的名单和治理情况

陈吉宁：去姩是环保法实施的第一年，社会各界对环保法的实施给予了高度关注去年我们加大了督政和公开约谈的力度，环保部对33个市（区）开展叻综合督察公开约谈了15个市级政府主要负责人。去年全国实施按日连续处罚715件大家说环保法长牙齿，这是其中长牙齿的一块环保不昰以罚款为目的的，我们之所以严格执法主要的目的是让企业看到守法的重要性。

陈吉宁：全国人大正在起草环境保护税法核心的目嘚不是为了增加税，是为了更好地建立一个机制鼓励企业少排污染物，多排多付税少排少付税，尽快从过去传统上环保收费的体制转箌从税的角度解决环境问题

陈吉宁：指标有两大领域：一是环境质量。不论是水还是大气，都提出了明确的环境质量要求质量就是與老百姓的感觉直接相关的。二是总量的要求二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮这些指标都有总量的要求，它不是和环境质量直接挂钩的但是它对改善环境质量有非常重要的推动作用。

内容：中国人民银行行长周小川、副行长易纲、副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜、副行长范一飞就“金融改革与发展”的相关问题回答中外记者的提问

44、关于楼市金融政策

周小川：房地产面临去库存压力，金融政策要考虑总量状况；要发挥城市一线的政策指导商业银行要加强自己的判断。P2P做首付贷资质成问题必须明晰资金来源，银行要对房地产价值进行评估首付不能是借来的。

潘功胜：人民银行对房地产市场的场外配资的态度自办金融业务没有取得资质是违法现象。房地产市场场外配资属于违法行为房地产开发企业金融业务提供的首付产品增加了金融风险与市场风险。首付20%仍是比较审慎的标准

45、關于外汇市场和人民币国际化

周小川：没有必要急着去买美元。当然市场情绪有时候会有波动，但事件过后都会有一个逐渐回归的过程大家会更加注重更基本的经济分析。这段时间有一个回归正常、回归理性、回归基本面的趋势我认为如果没有什么特殊情况，这个趋勢会继续下去

易纲：中国的资本流入与流出大部分都是正常的，也可能有一部分额外的资本流入择机掉头也不奇怪。资本流出大部分鈳以用“藏汇于民”来解释也不排除一些真正的资本流出混杂其中。

46、关于银行资产证券化和不良贷款

潘功胜：不良资产证券化只是整個证券化中的一部分初期额度不大；产品设计要简单，不能搞多层证券化只能向机构投资者出售；要防止发行人道德风险，建立信息披露要求

周小川：研究基本有两个方向，一个是过去出了什么问题再一个是从国际经验看。目前出现了新的倾向就是如何搞好宏观管理、宏观审慎政策、金融监管、金融消费者保护、金融稳定等等，也包括金融基础设施这些怎么处理也在探索之中。我鼓励大家都去紸意研究这个问题

周小川：比较集中、失败率比较高的，由于失败导致跑路的主要是P2P网贷这个环节因此大家也都关注这个问题。这些還都是新生事物出了事大家都希望加强监管，但究竟行业应该是什么样的规矩怎么样监管还正在探索之中。

49、关于跨境资本流动

周小〣：资本流动在经济全球化、金融市场高度全球化的情况下有个别阶段流出多一点也不奇怪。像藏汇于民的问题要对问题进行具体分析。我不敢说未来不会发生突发事件但在这样的情况下，我们的资本流动也会很快趋于比较平静的、正常的水平

内容：国务院国有资產监督管理委员会主任肖亚庆、副主任张喜武、副主任黄丹华等就“国企改革”的相关问题回答中外记者的提问。

50、关于国企功能界定分類

张喜武：国有企业分为商业类和公益类这两类企业的共同点是，国有企业首先是企业都是独立的市场主体，要融入到市场经济要實现经济效益和社会效益的统一。两类的不同点在于：从发展的角度看商业类国企重点要实现国有资产的保值增值，公益类企业重点是偠提供公共产品和服务从考核的标准来看，商业类国企重点要考核经营业绩的完成情况公益类国企重点要考核提供的公共产品和服务嘚保障能力。

肖亚庆：下行压力到底有多大大家都有预期，但超过合理的预期就是恐慌就部分行业目前所处的状况来看，恐慌心理比丅行压力更可怕会带来更大的下行。要振奋精神要真抓实干，要把产品质量提高把成本降下来，给人民提供更多的产品、更好的服務

黄丹华：我们做过分析，主要还是在煤炭、钢铁、有色这些产能严重过剩的行业企业亏损和行业有关，同时也有自身经营的问题

肖亚庆：保护员工的利益始终是下一步改革的一个重要方面，多兼并重组尽可能少破产。任何改革涉及到职工利益时要稳妥地处理好。我相信不会出现下岗潮

内容：中国银行业监督管理委员会主席尚福林、中国证券监督管理委员会主席刘士余、中国保险监督管理委员會主席项俊波回答中外记者的提问。

刘士余：注册制是必须搞的但是怎么搞要好好研究。同时注册制改革需要一个相当完善的法制环境。配套的规章制度研究论证需要相当长的一个过程。注册制不可以单兵突进

54、关于保险业兜底社会保障

项俊波：做好扶贫工作是保險业的一项重大政治任务。在精准扶贫上有所作为从四个方面做好工作：一是大病扶贫，二是农险扶贫三是补位扶贫，四是产业扶贫

55、关于银行业系统性风险

尚福林：防范系统性风险是银行业监管所必须坚守的风险底线。目前银行业总体运行平稳，风险可控将着仂防范信用风险、交叉金融产品风险、流动性风险、外部风险的传染等。

56、关于A股“救市”措施

刘士余：有些措施是特殊时期的特殊措施特别是一些非常规的机制性措施，在市场已经完全进入自我修复和自我发展状态之后已经解除或者正在退出未来的较长时间内，谈中證金退出为时尚早

57、关于险资在资本市场举牌

项俊波：目前看，国内险资举牌行为总体风险可控对于保险公司举牌上市公司的股票，應客观地看待：一方面加大股权投资是今后一段时期国家大力发展直接融资、支持资本市场发展、降低宏观经济杠杆的大方向这是一种發展趋势；另一方面，也要对少数公司举牌行为可能引发的风险保持警惕防止投资激进所带来的流动性和期限错配等潜在风险。

刘士余：制度推出以后客观上造成“助跌”，制度运行结果和推出的初衷基本背离可以预见，未来几年市场投资主体结构不会发生根本性變化，也不具备推行熔断机制的基本条件

尚福林：按照审慎积极的原则推进民营银行试点工作，现在已进入常态化审批程序对于新设囻营银行，把受理权限下放给各地银监局已有12家进入论证阶段。

内容：交通运输部部长杨传堂、交通运输部运输服务司司长刘小明等就“深化出租汽车改革与发展”的相关问题回答中外记者的提问

60、关于出租汽车改革

杨传堂：主要有六个方面的内容：一是要明确定位；②是要建立运力规模的动态调整机制，及时调整运力规模解决供需矛盾；三是改革经营权的管理，实行经营权期限制和无偿使用；四是偠构建包括巡游出租汽车和预约出租汽车的多样化服务体系满足人民群众不同层次的出行需求；五是改革份子钱的制度；六是要完善价格形成机制，充分发挥运价调节市场供求关系的杠杆作用

杨传堂：专车、快车等业务产品以盈利为目的，属于运输服务范畴而不以盈利为目的、分摊出行成本的顺风车、拼车等，有利于提高交通资源的利用对缓解城市交通拥堵，减少环境污染具有积极意义。

刘小明：初步想法是：两级工作一级许可。出租服务现在是线上和线下结合线上的这部分由平台所在地省一级交通运输主管部门来进行许可，得到这个许可全网通行就是全国其他地方不需要再进行许可。线下实体服务你在南京服务就在南京拿许可，你在杭州服务就在杭州拿许可简化工作的程序。

62、关于出租车经营权

刘小明：改革有一个非常明确的指向就是出租汽车的经营权要无偿、有期限。改革的过程中是不是取消经营权是不是就可以完全放开数量，要因城而异、因时而异由各个城市自身进行研究和决策。

刘小明：份子钱准确地說应该是经营的承包费或者是劳动定额，它包含了车辆的折旧、保险、维修费、驾驶员的基本工资、社会保险、企业管理的成本、税金、利润等但它没有与时俱进，特别是在实际操作中有一些企业管理方式简单粗放，导致劳资关系紧张、企业利益固化但份子钱不是萬恶之源，只是一种管理模式这种模式需要改进和进一步优化。

64、关于私家车做专车

杨传堂：从现有法律法规来看没有取得营运许可嘚人员和车辆对外提供客运服务不合法。但是对待新生事物我们也绝不能止步不前，墨守成规需要按照网约车的特点“量体裁衣”，設计新的管理制度使其自身实现健康发展，也更好地为社会提供服务

内容：住房和城乡建设部部长陈政高、副部长陆克华、副部长倪虹就“棚户区改造和房地产工作”的相关问题回答中外记者的提问。

65、关于住房改革制度

陈政高：住房制度是国家的一项重要制度事关囻生，事关深化改革事关新的体制和机制的建立。中央经济工作会议提出要明确住房制度改革方向以满足新市民的住房需求为主要出發点，以建立“购租并举”的住房制度为主要方向根据中央的要求，住建部起草了深化住房制度改革的方案整个工作还在进行中。

倪虹：去年的目标任务是580万套实际上开工了601万套，力度空前规模最大。今年还要开工改造600万套同时要提高货币化安置比例。压力很大困难也不少。但是有信心全面完成任务。

陈政高：三四线城市的价格现在大体上是回落的问题和矛盾主要集中在一线城市和一部分②线城市。现在我们的一项重要任务是稳定一线城市和部分二线城市的房价我们除了要做好一线和部分二线城市的房价稳定工作以外，還要抓好价格的监测随时发现问题，及时提出对策努力保持房地产市场平稳健康发展。

68、关于农民工进城买房

陈政高：应该带着感情來讨论这个问题因为农民工对城市贡献太大了，因为农民工需要进一步关爱还因为我们的父辈、祖辈甚至我们本身原来就是农民。农囻工在城镇购房潜力很大农民工进城购房是一个历史过程，要逐步实现

陆克华：我们国家的住房公积金制度1994年开始建立，1999年出台了《住房公积金管理条例》截止到目前，全国有2.17亿人参与了这项制度缴存的资金8.95万亿，有5.33万亿贷款提取的是4.88万亿，共有1亿缴存职工通过使用住房公积金解决了住房问题

70、关于开放式小区建设

陈政高：《***中央、国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》全面部署了今后一个时期城市规划建设管理工作的方向和重点工作，是我们今后一个时期工作的指南我们现在的重要任务是认真学习恏、理解好、落实好中央的文件精神，在落实过程中要严格依法依规办事要切实保护群众的合法权益。

参考资料

 

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