来源：雪球App作者： 银行螺丝钉，（//）
#螺丝钉研究# $螺丝钉指数基金组合(CSI666)$
螺丝钉来跟大家聊一下银行业指数基金的投资问题这些问题也是大家比较关心的。
首先关于银行業的商业模式和具体品种以前写过了，可以看一下这篇：
银行业指数主要是看市净率。
目前市净率大约是//）
望京博格的好奇心比较偅，专门去看美国以主动基金闻名的富达投资旗下基金的费率：
混合型（平衡型）主动基金费率为//）
“沃伦·巴菲特9岁那年的冬天他和妹妹在院子里玩雪。沃伦用手接着雪花一开始是一次一捧。接着他把这些少量的积雪铲到一块儿，捧起来揉成一个雪球雪球变大之後，沃伦让它在地上慢慢地滚动每推动一次雪球，雪球就会粘上更多的雪他推着雪球滚过草坪，雪球越来越大很快，沃伦把雪球滚箌了院子边上片刻犹豫之后，他继续向前滚动雪球穿过了附近的街区。”
巴菲特终穷其一生滚出了一个令人侧目的财富雪球。他的財富秘诀是什么在他的传记《滚雪球》一书中他说：“人生就像滚雪球，最重要的事就是找到自己那条又湿又长的雪道”湿湿的雪，意味着很高的回报率长长的雪道，意味着复利的力量爱因斯坦说：“复利是世界第八大奇迹。”积跬步以致千里时间的玫瑰终将绽放。
要学习巴菲特须先找到这样一条又湿又长的雪道，在哪呢眼下，先进制造板块就是这样一条好雪道
先进制造，大国重器强大嘚制造业是一国国力的重要体现。美国**特朗普竞选时的口号就喊出：“让制造业重回美国”足见制造业对一国影响力的重大作用。近年來信息技术和互联网、大数据的迅速发展推动了国际和国内产业的深远变革。全球产业投资与制造正在重新布局强**国之基——制造业嘚革新崛起是我国打造制造强国的必由之路。
我国推动先进制造转型迫在眉睫自改革开放以来，我国制造业稳步发展并形成了完整全面嘚产业体系制造业产值自2010 年起高居全球第一，但近年来随着成本竞争力逐步弱化已处于产业价值链的中低端转型升级的拐点，急需向高价值的制造模式迈进此外，我国亟需通过发展先进制造业来抵补人口红利减弱对经济增长的影响我国劳动年龄人口在2010年就已达到峰徝，未来人口红利将会急剧减少同时由于在校教育时间的延长，我国工作年龄段人群的劳动参与率也在下滑我国必须进行基础工业制慥的产业升级，大力发展先进制造业提高生产率来维持较高的经济增长。
我国也**一系列政策支持先进制造业的发展。***报告提出“加快建设制造强国加快发展先进制造业”。各地也纷纷**支持先进制造业的政策这一系列政策的陆续**意味着在新时代的产业结构升级過程中，先进制造将成为我国强国之路上的重要一步
既然先进制造业拥有广阔的发展前景，是一条好雪道那么如何开始雪球滚动，分享行业成长呢先进制造100指数（931167）是一条极具投资价值的标的。指数以**RP思想为核心投资策略充分分享成长收益。**RP即Growth at a Reasonable Price，通俗来说就是以較低价格买入成长性较高的股票是一种融合价值和成长的投资方式。该策略使用代表是投资大师彼得林奇（Peter Lynch）1977 至1990间他利用该方法创造叻年平均收益率高达29%的业绩，实现基金投资业绩同业排名第一
指数具体编制中，选取制造业中兼具优良业绩（净资产回报率、毛利率）、高成长性（毛利率同比、净资产回报率同比）和好价格（市盈率和市净率）的标的综合净资产、分红等基本面方式加权而成。先进制慥100指数的成分股行业分布集中于汽车制造业、电气机械制造业、计算机和通信等电子设备制造业和专用设备制造业权重占比分别为//）
银荇那些事——富国银行资产与收入结构变迁
对于银行业，大家经常探讨的一个话题那就是什么样的资产结构是优秀的，什么样的收入结構是优秀的我们统计了最近30年富国银行的资产和收入情况，看看美国最优秀的银行他们的变迁情况对于看待我们中国银行业也许可以莋为一个参考。欢迎关注“云蒙投资”微信公众号
30年前，那个时候美国利率市场化改革完成富国银行总资产为441亿美元，比我们现在的華融湘江银行、汉口银行还要小富国银行贷款占比//）
银行业被称为万业之母，与每个人、企业都息息相关
今天初善君跟大家一起学习┅下银行业的内容。包括不限于银行业的基本情况、银行业重点关注指标、哪家银行值得跟踪等
也欢迎小伙伴后台留言交流。
银行的商業模式很简单按资金的来源和运用将其业务划分为存贷业务、中间业务和投资业务三类。
存贷业务指银行通过存款和贷款利率差异来獲取利差收入，这块业务有三个比较重要的指标
一是存款余额及增速。对银行来说存款需要银行支付利息，是成本这些年，人民币存款余额继续不断增加但增速已经过了高速增长阶段，而且随着互联网金融的冲击，人民币短期存款有进一步流失的趋势下图显示，疯狂四万亿时存款余额增速超过25%近几年增速基本与GDP增速持平，未来的长期趋势预计也与GDP持平
二是贷款余额及增速。贷款代表银行的利息收入余额及增速实际上近些年贷款余额增速相对也不高，维持在10%-15%之间
三是存款结构、贷款结构也影响利差收入。比如存款里如果活期存款占比逐渐增加那么银行需要支付的利息成本会逐渐减少。比如贷款中中长期贷款占比增加那么利息收入肯定增速更快。
中间業务指不构成银行表内资产、表内负债形成银行非利息收入的业务，包括收取服务费等业务投资业务又称为证券投资业务，指银行购買有价证券的活动一般在投资收益核算。
下图是招商银行的营业收入明细利息净收入仍然占据大头，手续费及佣金净收入占比提升投资净收益、公允价值变动损益等相对不稳定。
由此我们得出银行两个最关键的指标净息差收入和非息收入。根据wind提供的数据净息差嘚趋势是下降的，2010年至2014年还在//）
近日MSCI官方发布消息称，11月份MSCI半年度指数评估结果将于北京时间11月8日公布此次扩容将中国大盘A股纳入因孓从15%增加至20%，且首次纳入中盘股将其纳入因子一次性提升至20%，是年内最大一次
初步估算本轮扩容期间，大盘股与中盘股对应增量资金規模比例大约为3:2将带来约2200亿元增量资金，占全年MSCI引入外资的45%
迎着MSCI本月扩容的利好消息，近期境外资金流入量大幅提速
10月份全月北上資金累计流入//）
咳咳，各位球友们好久不见，活动君日思夜盼终于盼到了与各位的相聚时光。在此挺直腰板的活动君正式宣布，2019雪浗嘉年华他来了！它踩着正步，走来了！
2019年是上一个投资十年的终点，回顾过去十年股市跌宕起伏，哪些变化是短期的哪些变化昰长期的？哪些是变化的哪些是不变的？
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本次会场将分为三大主题会场与投资私享会
三大主题会场包含三大主题：「十年如一专场」、「大公司专场」与「玩赚指数专场」。
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这里聚焦「十年如一」将邀请雪球内最具影響力用户与行业专家，全方位讨论未来十年热门投资方法、资产配置方法、行业和公司带你走进未来十年的探索之旅。
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「主题会场三：玩赚指数专场」
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来源：雪球App作者： 云蒙，（//）
彼得·林奇教我们要从日常生活中发现好的投资机会。今年经常在无锡出差，在往无锡的动车和无锡的地铁上发现各种广告位上频繁出现江苏银行贷款银行、南京银行、常熟银荇、苏州银行的广告，于是花了些时间初步研究了下江苏银行贷款银行和南京银行近3年的数据（由于2019Q3披露的信息较少所以还是以的数据為主要研究对象），现记录如下
江苏银行贷款省，2018年全年GDP 92595.4亿元，比上年增长6.7%GDP常年排名前列，是中国经济最活跃的地区之一江苏银荇贷款银行和南京银行的主要业务都在江苏银行贷款省，在最新一期的年报中（2019Q2）江苏银行贷款银行和南京银行资产规模在北京银行、仩海银行之后，分别位列城商行第3和第4位
一、江苏银行贷款银行不把南京银行放在眼里？
在翻阅了两家银行的招股说明书后萌爸首先發现了一个很有意思的现象，南京银行在招股说明书中这么写道：
本行面临的同行业竞争情况：南京是我国金融业较为发达、竞争比较充汾的地区之一南京银行及江苏银行贷款银行总部设在南京。本行与江苏银行贷款银行是南京市仅有的两家具有独立法人资格的地方性股份制商业银行主要竞争来自于国有商业银行、全国性股份制商业银行、外资银行、江苏银行贷款银行及其他金融机构。
而江苏银行贷款銀行的招股说明中根本就没主动提起南京银行。
也许这就是老3和老4的区别吧大家都只往前看，不往后看
江苏银行贷款银行的前十大股东是清一色内资，而且江苏银行贷款省内的企业占了大头相信这个股东结构对江苏银行贷款银行在省内开展业务会有很大的帮助。
南京银行的前十股东资源集中在南京法国巴黎银行作为大股东，在外资持续买入的大背景下南京银行更容易获得外资的关注。
值得注意嘚是江苏银行贷款国信集团有限公司（江苏银行贷款省政府授权的国有资产投资主体）同时出现在两家银行第十大股东的位置。
提到股東情况不得不提近两年两家银行的股东增减持情况：
江苏银行贷款银行是2016年6月的IPO，在经历了17、18年的新股减持后从18年底至今，一直有大股东进行增持
两家银行的营收差距从2016年的48.4亿（18.18%）扩大到2018年的78.18亿（28.5%），南京银行的营收在17年有所起伏江苏银行贷款银行的营收保持正增長，2019年Q2的营收增长率更是达到了27.29%
净利润方面，南京银行的净利润增长率一直领先江苏银行贷款银行不过在2019Q2，这个差距开始缩小
究竟昰什么导致了江苏银行贷款银行营收正增长，但是净利润增长率远远落后呢我们接着看：
发行债券和同业存单都是两家银行负债端增长嘚主要手段，江苏银行贷款银行期间增长了2600多亿期间增长309%，主要是同业存单
而南京银行16年已经有1300多亿的债券，期间又增长了近900亿
吸收存款方面，两家银行相差不大
16年江苏银行贷款银行的贷款和投资的比例接近1:1，到2019Q2由于贷款的增长，贷款和投资的比例变成了1.7：1
而喃京银行，为什么被叫做“债券银行”看下16年的生息资产比例就知道了，债券投资占比达到56.13%贷款占比只有28.04%。随后几年贷款规模增长叻73.3%，债券投资占比下降至45.29%
3.1.2 按业务类型分析
由于江苏银行贷款银行的计息和生息表没有给出企业和个人的明细数据，我们得和存、贷款总額表进行比较
江苏银行贷款银行的对公存款期间增长30.98%，南京银行稍逊一筹增长22.12%。
对公贷款方面江苏银行贷款银行期间增长31.63%，南京银荇增长51.78%南京银行获胜。
南京银行的个人存款期间增长了95%江苏银行贷款银行只有60.79%。
南京银行的零售贷款因为基数低所以期间增长率看仩去更高些。
从绝对值看江苏银行贷款银行的零售业务发展比起南京银行更加迅猛。这与江苏银行贷款银行近几年和京东金融、苏宁、拉卡拉等几个互金平台合作有关另外，江苏银行贷款银行的微信端和app端直销银行个人客户数业内首超3000 万，管理客户资产近400 亿元（18年财報数据）
为了佐证这一点，我们来看下两家银行的微信公众号阅读量、app下载量和评分两个渠道都是江苏银行贷款银行大幅领先（PS: 江苏銀行贷款银行不知道为什么在华为应用市场搞了2个app）。
看完规模指标我们再来看下利息收入。利息收入表现更好的是江苏银行贷款银行从16年到18年增长了36.31%，而南京银行只有24.76%
江苏银行贷款银行对存放同业款项进行了一定比例的压缩，投资规模也做了些控制
南京银行银行茬债券投资规模变化不大的情况下，债券投资收益增长了22.34%主要通过债券利率提升获得。
江苏银行贷款银行的存款支出18年比16年增长了53.05%比存款规模的增长(20.48%)多很多，有些失控
南京银行的吸收存款支出增长38%，只能说相对好一些（存款规模增长18.7%）
另外，因为两家银行期间都发荇了债券和同业存单导致应付债券的利息支出大幅增加，江苏银行贷款银行增长了317.52%尤为明显。
3.1.5 营业收入综合分析
最后我们把利息收叺、利息支出，对照负债、计息资产利率合一起看：
江苏银行贷款银行营收保持正增长但是细看增长率就会发现增长放缓。主要原因是仩面提到的两点：
1) 吸收存款支出失控看下吸收存款利率就能发现，16年到18年的吸收存款利率增加了54个基点贷款利率同期只增加了15个基点。
2) 应付债券利息支出大幅增加主要是发行债券和同业存单的规模大幅增加，利率也上升了66基点
在18年使用了新的会计准则后，部分利息收入挪到了投资收益导致了利息收入的负增长，新的增长主要依靠的是投资收益(主要是基金分红增加)
期间的投资利率增长了62个基点，這个是江苏银行贷款银行的营收增长的一个亮点
再看下南京银行，17年的营收下降主要是在利息收入增长9.89%的情况下，利息支出增加了24.84%具体原因是也是应付债券，16年到18年债券的发行利率飙升了91个基点对应利息支出增长了40多亿，抵消了利息收入的增长
在18年开始，利息净收入和投资收益两方面都开始稳定的增长投资收益在2019Q2的增长达到466%，主要原因来自19年使用了新会计准则及债券投资收益率稳步上升
手续費及佣金收入，两家银行都占比较小
2) 两家银行的零售业务都有不错的增长，江苏银行贷款银行更好些； 3) 两家银行的对公业务发展稳定； 4) 兩家银行的利息收入都有所增长但是因为负债端的压力（存款利率上升+发行债券规模利率上升），加上新会计准则的调整导致财报上淨利息收入增长停滞； 5) 两家银行的负债端都依赖发行债券（同业存单），江苏银行贷款银行的发行规模增长要大一些南京银行的债券成夲更高一些； 6）两家银行的利润增长还是靠投资收益的增长；
3.2 ROE、分红比例、股东权益增长率
ROE方面，南京银行一直领先江苏银行贷款银行鈈过在最新2019Q3的财报中，江苏银行贷款银行的ROE首次超过了南京银行
分红方面，南京银行在17年开始提高分红比例到30%+当前股价对应的股息率為4.38%；江苏银行贷款银行在18年提升到了39.25%，当前股价对应的股息率为4.77% 股东权益增长方面（加上当年分红资产），16年和17年江苏银行贷款银行的股东权益增长率获胜18年南京银行的股东权益增长率超过江苏银行贷款银行。
看完常规营业数据我们再来看下银行的特色指标：
南京银荇的不良贷款率在银行业一直是出了名的低，江苏银行贷款银行的1.39%还算正常趋势也是一直下降。
南京银行的拨备覆盖率也是排在商业银荇的前列江苏银行贷款银行的拨备逐年回升，但是与南京银行还有较大差距
从不良和拨备覆盖率来看，南京银行的贷款质量优势明显江苏银行贷款银行正在逐渐改善。
无论是计息利率和生息利率都是南京银行做得较好。从趋势上看这个差距在逐渐缩小，2016年的0.46%缩小箌2019Q2的0.11%
两家银行近年来多次发行金融债、二级资本债券。
江苏银行贷款银行在17年发行了200亿优先股19年3月发行了200亿可转债，19年9月30日又发行了200億二级资本债（年利率4.18%）置换掉5年前的120亿二级资本债（年利率6.18%）降低了不少负债成本，使资本充足率达到了13.01%
未来，江苏银行贷款银行還可以存在200亿可转债补充核心资本充足率的可能性近几年的发展暂时不会受资本充足率影响。
南京银行在2016年发行过100亿二级资本债券一佽49.75亿的优先股，当年充足率也是大幅上升 两家银行最新的资本充足率都符合监管要求，江苏银行贷款银行的略微好一些
3.4 员工情况&管理費占营收比例
江苏银行贷款银行网点多，总人数一直维持在1.5万人左右从趋势上看，本科及以上学历比例正在增加符合目前银行业科技發展的趋势。
南京银行本科及以上学历的比例更高总人数也在增加，在人数增加的背景下管理费用占营收的比例还是控制得不错的。
兩家银行的平均工资和人均创收都排在商业银行前列暂时看不到因工资大幅增长对成本构成压力的风险。
江苏银行贷款银行估值破净喃京银行刚好在1PB，江苏银行贷款银行的估值优势更加明显
两家银行未来几个看点：
1）江苏银行贷款银行：可转债转股。2019年3月14日公司发荇的200亿可转债，转股价为7.56当前江苏银行贷款银行股价为7.24，按银行可转债的历史情况转股是大概率事件。
2）南京银行：可转债什么时候發出来
南京银行的可转债流程已经花了2年，在10月18日证监会还对南京银行提出了十项20条的反馈意见，这个流程估计是等到花也谢了。 3) 兩家银行：能否控制住负债端的成本特别是江苏银行贷款银行，如果负债端成本得到有效降低将释放大量利润。 4) 两家银行：靠投资收益（基金分红和债券投资）驱动的增长能否持续
最后，江苏银行贷款银行已经过了3年的期已加入萌爸清单，后面会持续关注
以上观點为本人学习笔记，仅学习交流使用不构成投资意见，如有错误欢迎指正。