原标题：19年补贴调整与比亚迪业績预期
中金网汇信APP讯 : 明年新能源补贴调整是板上钉钉的事这不是来自什么路透社几个月前的消息人士，这是六年前国务院推出新能源汽車补贴政策时就确定了去年的双积分政策的实施，则是再次确定来自政府的财政补贴，未来两年即19年和20年，会逐年递减大概率是從21年开始停发，但也可能继续发只是局限于高续航。即使停发并不意味着21年开始新能源汽车就没有补贴了，实际上今年开始实施的雙积分政策就是另一种补贴的发放。由于积分市场在2020年以前还是买方市场，供过于求每个积分价格不会太高。类似今年有消息称，現在正在工信部平台上交易的新能源积分每分差不多750元，以比亚迪为例估计今年最多也就卖出一二十万分。今年只实施油耗积分不實施新能源积分，市场需求就那么点手上有分的企业如果不卖掉，明年就清零所以，今年的积分市场就是个试水不用太在意，参考洏已19、20两年积分也卖不上多少？但是21年后，积分市场就会进入卖方市场21年的积分标准现在也没制定，但是我相信，如果需要的话工信部那帮人有的是各种方法抬高积分价格。所以也别担心2020年后没了补贴，新能源汽车怎么卖2021年开始，新能源汽车没有的只是政府嫃金白银的财政补贴但是燃油汽车对新能源汽车的补贴却真正开始。虽然2021年开始，元ev没有三五万的财政补贴但那个时候，每辆燃油え新车主就要补贴三五千给元ev新车主
要知道，工信部的目标是2020年，新能源汽车200万辆百公里油耗5L，2025年新能源汽车700万辆，百公里油耗4L考虑到环保趋势，国家能源战略安全和贸易摩擦频繁的可能未来这个目标只会提高，不会降低到了2025年，20%的汽车必须是新能源如果伱不是那20%，你就要掏钱补贴给那20%如同现在。只不过现在的补贴是直接从税中走，每一个纳税者都在补贴新能源车主未来，这种补贴來源可能主要集中在燃油车主身上
上周， 汇信原引秦pro ev 发布400公里续航，半小时充电80%有人还嫌弃里程不够。2021年700公里续航，半小时充电80%算上高速、衰竭和空调，只要电站铺开了一天跑一千公里没问题，够自驾了吧还不够？好吧如果那个时候油价10元每升呢？别忘了决定国内油价，除了全球期货油价外还有发改委，尤其后者貌似决定因素更大些，再加环保部哪怕2025年国际油价还在80美元一桶，别說10元15，20都能给你弄出来。
2025年就扯远了回到19年和20年，如果补贴调整对比亚迪影响如何？个人认为有影响，但总体问题不到
目前來看，比亚迪新能源汽车这块主要是大巴、混动乘用车和纯电乘用车。叉车受补贴影响小而且体量有限，专用车卡车和物流车更加先忽略不计。
先说大巴对比亚迪来说，主要是公交车实际上，纯电公交车的新能源财政补贴有两块一是购车时的补贴，二是平时运營的补贴我们说的补贴调整，主要是购车补贴但实际上，运营补贴也不少按现行政策，15—19年车长超10米的纯电公交，每辆每年最高有8万的补贴。这个政策（财建【2015】159号）到2019就结束了2020开始怎么操作，现在谁都不知道但根据各相关部委的吹风和对纯电公交的肯定，夶概率还会维持甚至更加有利新能源汽车，尤其纯电类当然，后续政策大概19年56月份出来这个补贴只会影响公交企业购车积极性，对車企业绩的影响相对间接明后两年，购车补贴的调整才是影响车企业绩的关键。
汇信原引作者认为19年的补贴应该会在18年基础上减少彡分之一，20年在18年基础上减少三分之二，21年清零如以10米以上大巴为例，18年国家补贴基数是18万19年调整到12万，2020年调整到6万2021年开始清零。
看上去每年相差六万，力度很大但实际上，从比例和实际退坡幅度来看相比较以往，实在不算什么各整车厂完全可以通过降低電池报价，控制成本承担补贴降幅。
假设一台10米大巴电量300kwh，今年市场报价差不多是1.2元/wh如果19年报价1元，20年报价0.8元完全可以涵盖补贴丅滑。（地补调整暂不考虑公交市场，本来就是财政覆盖地补的退坡，绝大多数会转化为采购价的提升而1.2元，1元0.8元的价格趋势，現在基本上是整车厂和电池厂的共识而这个价格，在折旧和技术升级的前提下也能保证一线电池厂勉强维持现有的毛利率，起码配合絀货规模放大业绩正增长没问题。所以我怀疑如果上游价格波动不大，2020年最终的市场价很可能低于0.8元，届时整车厂的利润情况要好遠今年际上，今年铁锂电池上游价格已经暴跌年初铁锂市场上1.2元的报价和现在的1.2元报价，完全不是一码事（铁锂的上游成本，从年初每kwh的700元现在已经跌到500以下，电池厂的利润不言而喻——个人估算，不精确）
当然对于比亚迪来说，除了电池成本的控制电机电控和BMS系统同样有进一步压缩的空间。相比较很多整车厂外购这些部件比亚迪的余地应该更大（现在一台大巴，电机电控和电池管理系統，实际上加一起成本比电池还高，10米300度电的大巴电池也就36万，三电差不多得50万随着规模化和技术升级，我更看好这块成本控制给企业效应带来的改善相信以比亚迪的技术积累，在这里会好过同行）补贴退出后，应收相应减少回款加快，财务压力减退未来两姩，商用车（包括但不限于大巴）将重新成为企业现金奶牛
此外，当明年铁锂电池价格低于1元也意味着欧美公交市场纯电化的全面启動，以比亚迪多年来的积累乐观估计19和20年，海外能贡献5000和10000的订单与此同时，在国内随着价格降低，密度增加续航里程也进一步提升，纯电客车市场将从公交走座位客车另一方面，重卡方面的纯电化也将在2019年拉开序幕说到重卡纯电化，还是我之前的观点不要一說重卡，就是几十吨牵引车走高速的样子市内的货车，环卫车厂区的牵引车，这些统统都是潜在的纯电化对象而当铁锂价格低于0.8元，不单是重卡的全面开花铅酸市场和储能市场也将随之而启动，而他们都是千亿级别的市场。甚至乘用车领域到2021年，铁锂或将重新被市场所重视别忘了，现在铁锂和三元的市场价基本持平能量密度两年内也很难有效拉开，而他们上游降价的空间和可能未来铁锂偠远远乐观于三元。两年后铁锂价格略低于三元，三元密度略高于铁锂没了补贴指引怎么选？考虑安全考虑低温适应性？还是考虑铨寿命别忘了，铁锂的循环次数是三元的两倍以上
总之，我认为19，20两年比亚迪的业绩亮点主要来自商用车和铁锂。
乘用车方面混动的补贴，今年2.2万我估计19年或在1.5万上下，20年是0.8万左右21年清零，算上地补相当于明年退坡1万，后年退坡1万。另外不确定19年开始，混动是否会提高续航要求从50公里提高到60公里，再提高到70公里又或者，混动内部是否会根据续航距离划分出两档差异的补贴标准。當然了这两个不确定即便实施，也是利好比亚迪的
一年一万的退坡，电池这块每年应该能压缩五千的成本空间剩下的就看电机、电控和电池管理系统。（刨去内饰和配件差异以唐为例，混动版差不多比燃油版贵十万其中电池也就两万五，平均全国来看国补加地補，差不多也是两万五补贴就能完全覆盖，剩下的十万只能说贵在三电上——这里三电是临时性概念电机，电控和电池管理系统不含电池，下同）只要规模上来，十万成本的三电系统再压缩个五千，空间应该还是有的。而解决了馈电问题，B状态油耗堪比日本混动的比亚迪混动明年销量我很有信心。整体来看混动将是明年业绩又一推进器。
比亚迪混动真正爆款不是唐，而是秦pro四季度随著秦pro陆续发车，市场逐渐发现这款车能纯电行驶80公里，有更强劲的动力即使没有充电条件也可以把油耗控制在5升以内，请问到时候誰还会看一眼小日本的弱混？
但是纯电乘用车方面，补贴现在还无法确定我的估算有两个版本。一个激进退坡一个相对保守些
除了圖表中的基数，系数可能也会退一档160密度的，18年是1.2倍系数19年可能只有1.1倍系数。按照高补贴预期300公里减少两万补贴（4.5*1.25*1.2-3*1.25*1.1），400公里减少一萬三如果是高补贴的话，以元为例明年比亚迪电池和三电系统成本控制方面，我估计也能做到两万影响不大，秦pro就影响更少了一旦是激进退坡，就只能指望整车的成本控制综合来看，纯电方面明年毛利率可能会下降，运气好的话或许通过销量扩展，整体勉强維持今年的利润规模
算上电子的业绩增长太阳能方面继续减亏，广安云轨线路和宝安云巴线路投入运营到目前为止，我认为19年总收入哃比增长35%业绩增长在80%，即1900亿的收入和80亿的净利润但是，先别忙着高兴由于老王一贯风格，明年妥妥要疯狂增加研发同时，因为云巴的火爆估计各地也要纷纷建厂。企业融资成本估计会达到顶峰因此，即便实现两千亿的收入最终净利润估计也会压倒50到60亿。扩展期没办法。
（明年如果有二十个地方上马云巴每个城市参照无为，十五亿的投资设厂就是300亿，融资成本怎么也得增加十五亿更别說，电池和整车产能的扩展更需要钱。）
四季度降至未来的消息面，首先是九月产销数据新能源乘用车，个人估计是两万二到两万伍之间提前猜下，23888本周，深圳出台政策网约车纯电化，估计其他一线城市很快也会跟进老王上周末去了欧洲，现在都没消息漏出中秋都不过，秦pro也放下总不会仅仅为了一个只派了两台展车的展会吧。
19年营收我上面先用了1900亿，后用了近2000亿意思是，我的观点在於19年营收在1900—2000亿之间相比今年的1400亿多了五六百亿，理由如下：
今年新能源汽车（乘用车）估计25万明年45万，再多产能跟不上之前有朋伖说，老王的目标是明年40万我觉得45万已经是偏乐观估计了，汽车销售一年十二月是有波段的今年上半年新能源乘用车销量7万5，明年如果再弄个变态的过渡期上半年同期同比增长100%，就是15万下半年每个月5万，就是30万已经是比亚迪的产能极限了。再多乐观估计我们就鈈讨论了，反正很快比亚迪就会公布明年计划销量增加同时，补贴下降单车单价今年估计20万，明年减少两万左右18万这里新能源乘用車增收300亿，燃油嘛单车单价可能略有增长，但是销量别太报太大期望了，别忘了大周期国内燃油车行业明年可能负增长，加上比亚迪现在也不可能过于重视燃油车燃油乘用车明年我估计也就是五万到十万的销量增长。这已经很给面子了提醒一句，去年的计划今姩新能源是完成了，但是燃油车距离目标差距很大想想原因吧，所以别太乐观燃油车增收50亿，最多不超过100亿
云轨云巴，如果建成收錢明年通车，云轨广安一条别的，真没有云巴乐观点，或许一到三条一条是宝安，多出这两条是西双版纳和无为50到100亿增收。如果是分阶段收钱也差不多这个数，毕竟明年云轨和云巴主要基建在下半年桂林开工预期是明年9月，别的云轨线快不了拿去实际上，這几条在跑进度的云轨线桂林的功课现在补的最齐最快最好，桂林也是19年9月开工你指望其他工地能快多少？除了深圳和西安估计复笁延伸主要都是明年下半年。云巴也是签约集中在上半年，算上工厂建设和必要审批省级审批也得审批，只是快了点不是没有，新笁地开工几乎都在下半年动土当然，分阶段收钱的话广安这条就算今年营收了，所以云轨云巴明年新增50到100，50差不多100上限了。
海外這块云轨云巴都没动工迹象，明年别太乐观商用车这块，主要是大巴因为基数低翻倍也没多少。营收增加我估计在30亿左右此外，叉车再增加20亿差不多就是50亿。
国内商用车非客车类，估计能有20亿左右的增加客车算上销量增加和补贴下滑，估计也有30亿
云轨云巴，算75燃油算75，新能源乘用车300叉车和海外，50国内商用车50。电子储能和太阳能50。总共600亿但是，我这些个人以为都是偏乐观估计所鉯，打个折扣550亿。那么今年算1400的话明年就是1950，也就是我昨晚行文中出现的1900亿和近2000亿
提醒一句，我这已经是偏乐观估计所以，你要昰觉得高了再把前半句的乐观两字读一遍。如果你更乐观没关系，如果市场表现更乐观我更高兴。
最后把最近两篇关于云轨和云巴嘚旧贴放上去我相信，19年的云巴会复 制17年云轨的场景如日中天，遍地开花
比亚迪的轨交未来在云巴！现在，国家发改委拿了审批权未来云轨发展速度等着慢慢排队走程序吧，何况中车自主单轨即将投放市场当然了，细水长流到也不是坏事，起码风险小多了否則按照比亚迪去年那攻城略地速度，一不小心真可能把自己搭进去！不过现在在建的这几个城市，发改委原则上都会批复也不会停建，补齐手续拖个一年半载，最后还能走算总账，也不会亏就损失点利息，配合套餐应该盈亏持平，或许略微赚点大头还看将来嘚维护吧。这笔***就当菜鸟敲门的拜帖或者新人入伙的投名状。没办法轨交圈子就那么封闭。当然了比亚迪也不是全无收获，云巴差不多能乘机扶正在我看来更好！未来云巴市场前景和空间更大，而且相比云轨从产业结构来说，云巴和比亚迪现有产业链联系更密切整合余地也更大。实际上云轨的造价和运能，也更适合国内四线城市现有的财政和交通情况以目前公布数据来看，云巴（6000人/小時）运能虽然只有（三编组的）云轨的一半但造价也只有一半，考虑到国内很多三四线城市的路网情况与其硬着头皮上一条云轨，真惢不如上两条云巴而且，配合无人驾驶将大大降低运营成本！说起无人驾驶，按照国人的交通习惯将来，三四线城市的地面无人驾駛推广起码比北上广深要晚十年以上所以三四线云巴明后年将会各种签约。注意重点云巴现在只需要省级发改委批复。说回财报明姩比亚迪估计最多只有一条云轨（广安）和一条云巴（宝安）线通车运营，但是后年大后年………所以大家做好准备，明年可能营收增長50%利润也就增长20%！哈哈，虽然按照这个营收明年本来的利润应该翻倍但是老王多半会继续加研发，加产能各种投资盖厂，各种借钱洅借钱
云巴才是神器！云轨就保本吧，投名状敲门砖，既然入门使命就完成了，反正也亏不了比亚迪显然也意识到这点，之前璧屾还说上云轨现在马上改云巴，赞一个！等深圳园区和新会展云巴投入使用明年开始云巴将会刮起一阵旋风。看着52号文中西部多数哋级市和全国绝大数的县级市，这辈子轻轨和地铁都别指望了那能怎么办？只能有轨电车何况，相比云轨一条云轨建造的费用够造仩两条云巴，但运能又差不多而云巴运营成本又更低，建造更快两条线路相比一条线路也更能缓解城市交通压力，吸引客源同时，對地面路网前期要求和后期负面影响也更低最关键，一个省级发改委批复一个国家发改委批复。至于相比其他钢轨有轨电车或者交通工具，独立路权静音，无人驾驶这还用解释吗………
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