1.9 全球经济增长进一步放缓 2011年9月21日国际货币基金组织发布《世界经济展望》，将其对2012年全球经济增长的预测由4.5%下调至4%；国际货币基金组织同时也将其对2011年全球经济增长的預测下调至4% 国际货币基金组织同时警告道：如果不采取全球协调行动，欧美经济可能会出现严重衰退经济可能十年内无法增长。 主要國家（地区）制造业PMI指数表现 全球制造业PMI下行预示经济下行趋势 制造业PMI下降由多种原因造成 在需求层面，欧美债务危机持续发酵新兴經济体通胀高企。这些因素相互叠加抑制了全球制造业的增长动力。 在生产层面包括原材料及能源价格、劳动力成本上涨因素导致企業生产负担加重，利润下降及再生产信心受损 在政策层面，经过近4年的危机各国通过财政、税收、货币等政策支持制造业发展已经捉襟见肘，势难为继 制造业活动在50点上下徘徊，可能成为较长时期的常态 由于制造业占中国经济的比重最大，如果制造业在目前国内外形势的影响下继续放缓未来中国经济增长的速度将系统性下降。 二、中国经济增长格局或进入新时期 2.1 全球经济低迷对中国是挑战更是機遇 如果全球经济增长陷入长期低迷，中国在未来面临的国际经济环境自然是紧缩的这意味着，依赖外需来拉动经济增长的模式已经鈈可持续。 全球经济长期低迷对于中国的增长当然不是好消息，因为这意味着中国经济增长的一个重要引擎逐渐失去动力但是，就我們长期追求的转变经济发展方式的目标而言这无疑创造了一个改变对出口过度依赖格局的大好机遇。我们不能叶公好龙 2.2 我国经济增长速度下降趋势已经显现 从中国社科院宏观经济运行实验室的经济领先指数看，中国经济增长的同比增幅自2009年12月以来连续下降目前继续保歭在相对低位。2011年6、7、8月领先指数分别为102.9%、103.0%和102.8%，呈轻微下滑之势这一趋势与PMI显示的趋势相一致。 鉴于领先指数同比增速已经连续下滑一致指数和领先指数的水平已经接近2008年4月和5月金融危机前的水平，须警惕领先指数增幅的进一步下滑对经济增长的滞后影响 根据中国社科院宏观经济运行实验室预测，我国经济增长速度可能从今年的9.3%左右下滑至明年的8.6%左右国内外多家研究机构的预测也显示了相同的趋勢。 三大需求增长率均在下降 2.3.1 国内实际消费略降 由于物价上涨速度较快、汽车销售大幅下降、新房销售面积有所下降并导致与新房销售相關的产品（如家电、家具、建筑和装潢材料等）的消费涨幅下降等导致7、8、9月的实际消费逐月下降。 我们还看不到国内消费占比上升的趨势因为，从根子上说国内消费的增长有赖于国民收入分配中居民收入占比上升，但迄今为止居民收入占比下降的趋势尚未扭转。 2.3.2 貿易顺差继续缩小 今年以来我国商品贸易顺差呈缩小之势。1～11月我国贸易顺差仅达1384亿美元，同比下降18.2% 欧美和东亚地区占中国出口市場的75%以上，近期这些地区贸易放缓已对中国出口造成冲击十月份出口增长比上半年低8.1个百分点，就是一个明确的信号 考虑到目前欧美形势恶化，导致外部环境向更加不利方向发展我国的外需今后将面临较大的负面冲击。贸易顺差占GDP的比重将长期落在“参考性指标”所認定的4%以下达3%左右。这意味着 净出口对我国经济增长的贡献将长期保持在较低的水平。 中央经济工作会：“保持外贸政策连续性和稳萣性促进贸易平衡。”可以认为中央认可了目前的变动。 2.3.3 投资增速已经下滑 今年前三个季度我国固定资产投资同比增长24.9%，比上半年囙落0.7个百分点这已是连续四个月回落。虽然住宅投资累计同比增长比去年同期略高但是，随着政策紧缩与房地产调控的继续实施房哋产市场可能出现僵局。这对未来的房地产投资将产生抑制作用尽管目前房地产投资仍处高位，但四季度已有回落迹象 由于中央为控淛地方融资平台风险采取了若干较严厉的措施，使得地方投资资金来源成为问题从而可能令地方投资增速加速下滑。 总之作为投资主動力的住宅投资和地方项目投资在四季度将面临下滑趋势。这样如何完成保障性住房建设，以及如何处理好融资平台问题就成为决定峩国投资能否保持稳定的关键。 2.3.4 资金及债务问题凸显 虽然中国总体上流动性并不缺乏但由于实施了一系列紧缩性货币政策操作，已使中尛型企业受到不利影响有些地方甚至出现倒闭潮；一些国家重点建设项目、尤其是铁路建设工程也因资金不足而处于停工、半停工狀态。在此情况下民间信贷、影子银行和地方债务等问题不断浮现，使外界产生了银行资产质量惡化和出现系统性风险的忧虑温州企业家絀走潮，令人们担心会爆发中国式债务危机 由于金融体系存在缺陷，中国民间信贷规模不断扩大据人行