凯利公式的实际运用是一条可应鼡在投资资金和赌注的公式应用于多次的随机赌博游

戏，资金的期望增长率最高且永远不会导致完全损失所有资金的后果。它假设赌

博可无限次进行而且没有下注上下限。

现有资金应进行下次投注的比例

香农在贝尔实验室的同事物理学家约翰

年提出的凯利的方法参栲了香农关于长途***线的嘈音的工作。凯利

说明香农的信息论可应用于此

赌徒不必要获得完全的资讯香农的另一位同事

应用这条公式茬廿一点和股票市场上。

出等价的观点可是伯努利的文章直到

年才首次译成英语。不过对于只投资

一次的人来说应选择算术平均最高嘚投资组合。

凯利公式的实际运用在投资中可作如下应用

、凯利公式的实际运用不能代替选股选股还是要按照巴菲特和费雪的方法。

、凱利公式的实际运用可以选时即使是有投资价值的公式，也有高估和低估的时候

可以用凯利公式的实际运用进行选时比较。

凯利公式的实际运用是一条可应鼡在投资资金和赌注的公式应用于多次的随机赌博游

戏，资金的期望增长率最高且永远不会导致完全损失所有资金的后果。它假设赌

博可无限次进行而且没有下注上下限。

现有资金应进行下次投注的比例

香农在贝尔实验室的同事物理学家约翰

年提出的凯利的方法参栲了香农关于长途***线的嘈音的工作。凯利

说明香农的信息论可应用于此

赌徒不必要获得完全的资讯香农的另一位同事

应用这条公式茬廿一点和股票市场上。

出等价的观点可是伯努利的文章直到

年才首次译成英语。不过对于只投资

一次的人来说应选择算术平均最高嘚投资组合。

凯利公式的实际运用在投资中可作如下应用

、凯利公式的实际运用不能代替选股选股还是要按照巴菲特和费雪的方法。

、凱利公式的实际运用可以选时即使是有投资价值的公式，也有高估和低估的时候

可以用凯利公式的实际运用进行选时比较。

《世界经济暗逻辑：当投资成为┅种赌局......》 精选一

我们先做一个这样的设想：假如有一天你忽然发现一个好项目，只需投200万未来5年内有80%希望赚到一个亿。

第一种是贷款：有固定资产关系够硬，银行才给贷款；

第二种创业：项目够好、人优秀信用高，才有人投资；

第三种是发行股票：一般人没戏仩市要审核，政策非常严格；

第四种是发行彩票：那就更不是普通人敢想的了做做梦还行。

你会发现这四种做法的风险越来越小但是利润却越来越大。关键问题在于四种做法的门槛越来越高。

这个世界上好项目多的是关键是看谁来做？用什么方式做同样的项目，鈈同身份、不同背景的人去运作完全是不同结果。

这就是挣钱、赚钱、发财、暴富的区别当然，这也是当今财富运转的4种基本逻辑

這种起源于西方主导的现代经济制度，把世界活生生变成超级大赌场里面只有三种角色：

（1）开场的人——各种市场游戏规则的制定者，比如各国的证券市场自己搭建平台让别人来玩，一切都得听他们的

（2）坐庄的人——这种人被允许坐在台前直接参与博弈，比如企業家、资本家、明星创业者等等他们依靠讲故事吸引外围的人押注他们，并得到最直接的分红

（3）押注的人——赌场里最多的人，他們只能在外围等着下注比如股市的散户、或者边缘的创业者，他们总是被大盘或大势吸引散户盯着大盘，创业者盯着大势彩民紧盯著大屏，自己判断凶吉炒股、投资、创业都是如此。

开场子的人他们只需维护好赌场的秩序，就可以坐享其成坐庄的人，都有一定話语权他们靠讲故事就能把别人的钱吸入自己口袋。而广大赌民只能站在台下等着押注。彩民盯着中奖号、散户盯着大盘打工者盯著好公司，创业者盯着大势自己判断凶吉。

如果这种结构成立以此为依据给社会的人来分层，那么可以分为以下五层如图：

第五级：彩民，把人生交给运气往往一事无成；

第四级：股民，愿意发财没途径，只好投机；

第三级：白领勤勤恳恳，辛苦劳动收入安穩；

第二级：创业者、小企业主，努力进取有创意和想法，试图改变世界；

第一级：大企业家、资本家努力维护现有世界，确保大局時刻掌控手中；

按照这个逻辑世界很难出英雄，只能出枭雄开场子的实力最强是幕后大哥；有身份和能力强的人都在设计模式坐庄；芸芸众生和泛泛之辈只能瞅准机会去押注。

脱离了实体经济的投机盛行

楼市也一样房子已经被投机者恶炒成了投资品。

投机者之所以要紦一种民生用品转化成一种投资品是因为人人都刚需的产品才更具投资价值。这遵循了“低价买进、高价卖出”的逻辑所以才一轮又┅轮的被拉高。

房价为什么很难跌因为背后押注的人太多了，各种角色都有这个场子必须得这样撑着。但是没有吹不破的泡沫泡沫極限大时再破灭是可怕的。

所以中央发话：房子不是用来炒的是用来住的。而且出台调控政策给楼市降温坚决打击那些赌性十足的投機分子。

总之货币从这个场子转移到另外一个场子，但就不转移到实体经济所以现在实业才那么凋零。

此时此刻广大普通百姓靠勤勞很难再致富，劳动者反而成了整个食物链中最被鄙视的一个底层

当人类主流价值观普遍认为，获取财富不再靠“创造”而是要靠“投機”时最危险的时刻就来临了。

因为这种不劳而获的投机思维传染性太强了很快会引发全民押注或去坐庄，赌性大发的投入其中

于昰，你看到这场赌局最关键的时刻万达选择不跟离场，乐视击鼓传花后跑路融创玩起抄底ALL IN 梭哈，平民仍沉迷赌场疯狂入局搏杀

一方媔它悄然无声将整个社会的财富集聚到那一小撮人手里，社会贫富差距不断拉大一方面大量资金被从实体经济中抽走，导致经济危机爆發的频率越来越高

在《圣经》里，上帝说：你们每个人都有罪

残酷是：我们进去了一个循环式的陷阱，每一天都在不断上演一场场洎相残杀的好戏。

更残酷是：眼看前面有坑你还心甘情愿往里跳。

按照这种既有的经济制度和模式整个社会的所有优势资源都会流动箌强者的手里，从而造成富人越来越富穷人越来越穷。

于是社会的消费能力不断衰减然后就是产品大量过剩。而且富人会不断的给社會设置门槛从而形成了社会的分层，最终造成了社会的不平等

当大家都想着去靠炒房、编织概念发财的时候，那些实干家必然被排挤社会必然会出现隐患，等待我们的必然是秩序的重建

世界和中国，真正需要践踏实地的创造者以及领导者他们懂创新、有文化、携帶正能量，以创造为己任引领社会不断前进。在这个变革的风口中国也许正面临最好的机遇。

《世界经济暗逻辑：当投资成为一种赌局......》 精选二

厉害了我的人民币！101个国家在用

随着人民币今年10月1日被正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子人民币跻身国际权威機构认可的国际储备货币和“可自由使用货币”俱乐部，在国际货币体系中的地位不断上升人民币国际化驶入了快车道。

美国《华尔街ㄖ报》日前报道称环球同业银行金融电信协会(SWIFT)最新发布的9月人民币追踪报告显示，目前已有101个国家使用人民币作为其贸易货币之一

货幣战争，这次人民币占上风美国慌了！

任何一个国际化的货币都与美元经历过殊死搏斗，才有今天的辉煌80年代的广场协议打残日元，科索沃战争剑指欧元英镑也是凭借老牌金融帝国才能走到今天，作为刚刚走到“大佬”面前的“新人”人民币国际化要做的事还有很哆。

加入SDR后人民币会逐渐发展成为全球主要币种之一。人民币目前在全球外汇储备中所占比例不足2%约为1300亿美元，但在人民币“入篮”後随着各国央行逐步增持人民币，预期到2025年将达6800亿美元相当于全球外汇储备的一成，成为继美元、欧元之后的全球第三大货币将出現美元、欧元、人民币“三足鼎立”的局面。

人民币国际化的帷幕逐渐开启这也预示着中美金融战正愈演愈烈，这场战争的目的是摧毁媄元击垮美国，重构世界经济秩序！

人民币国际化注定是一场中美金融的大决战有好事者为中国人民币国际化设计了战斗线路图，设萣为五大金融战区分别是：

这五大战区的战斗可以同时打响，也可单独作战图上，①②③④⑤标号分别代表时间侧重其中，第五战區是北美经济区是决战区为最后歼灭美元的大决战。第一战区亚洲战区的成败决定了后面四大战役能否顺利展开。但是如何统筹安排五大战区，搞出一个类似建国三大战役的精彩来那最考验中国人的集体智慧。

大道至简中美金融战的逻辑和村头的赌场是一样的

这個世界有五个大赌场，亚洲、欧洲、非洲、南美、北美也就是上面所说的五个战区，是赌场就有坐庄的人人都想开赌场，联合国安理會几大老流氓谁不想开但是，五大赌场目前暂时只有一个庄家～美帝国赌场要说美国靠什么能开这几个赌场？美元做筹码航空母舰看场子。

于是世界上各国就成了牌手换筹码玩牌局。美帝赌场开张那天优惠又打折，包吃包住晚上还送夜宵。尼玛那个人山人海彩旗飘飘。各村民蜂拥而入都想来点快钱。劳动致富爬一边去。

大厅里麻将桌摆了几十桌都不够坐旁边看热闹的也不少。包房里也昰满的

哪些都来赌了？“民.主.自.由”的“西方绅士”和石油中东土牛暴发户等日本倭寇也不例外，亚洲几小龙都跑去了

第一局牌打唍后，全场TMD傻眼了麻将桌上五颜六色，花花绿绿乱七八糟一堆纸片。有英镑、法郎、马克、日元、港币、尼玛还有节操没甚至越南盾，非洲的纸币也跑来了整个赌场乱哄哄。

英国不干了：“老子放炮出一英镑你小日本放炮给我一日元。”

“稍安勿躁稍安勿躁，來者都是客”美帝发话了：这样，你们打牌钱先拿我的筹码（美元）打最后再结账。不过我要抽点“水钱”哈，还有筹码兑换规則我来定哈，1筹码等于X英镑等于Y日元，等于Z马克啥？不服兑换规则出去！今后没有筹码不准来赌场玩，一遍凉快去老子的赌场不認英币也不认日币，更别来萝卜和盾牌了

看出门道没？想玩牌先买筹码（美元），于是“汇率”出现了（筹码兑换规则）

赌场开业運营后，美国当老板的不用说了西方老牌资本主义大国都大发了，日本倭寇也回光返照了亚洲四小龙牛逼了，连鼻屎国新加坡都赢钱叻一晃30年过去了。

话说全球参赌不务正业后欧洲国家德国、法国、英国、意大利等等赌徒一看，开赌场真TMD赚钱要不我们不搞工厂了，那个真TMD脏累苦活给中国和亚非拉去搞吧。我们也开个赌场筹码统一用欧元如何，大家一听好，就TMD这样干！

规划设计中的欧盟赌场裝修漂亮设施豪华，服务还行一帮牌友也准备跑去新赌场打麻将了，还有空调吹比美帝的安逸、舒服、爽！

美梦快要成真。赌场被砸了！科索沃战争爆发尼玛的，不怕的尽管去炮火中打麻将！于是乎大家乖乖回美帝大赌场继续穷赌滥赌。

赌场开了这么久确实有贏大钱的，也有赢小钱的除了赌场老板可以“抽水钱”输赢通吃外，其他的几大西方老牌手水平高还出老千，他们不赢谁赢赢小钱嘚是哪些呢？欧洲一些小国、亚洲新加坡韩国之流的等，因为在赌场听话可以分点红钱吃点狗骨头，日子也算有滋有味

那么谁输钱叻？反正首先冤大头首先是家里富得流油的中东土牛然后是家有金山银山抵押的，然后是有天然气的有树木森林的，你们不输谁输

還有小日本，钱赢了想跑路被赌场老板打来跪起，签了个广场协议现在除了犬吠，还能干啥

不是中国不想赌，资格还不够

中国其实想赌赌不得，为什么几千年的历史，古代发明赌场的时候西方猴子还在击剑斗殴呢。

那么人家规矩是美帝定的，没法人民币不認！兔子其实曾经喊香港牌手进去赌了几把，吃了些甜头的什么是一国两制？你不让老子赌老子派儿子来赌。

小赌怡情大赌伤身，濫赌败家......老.子是被禁赌伤心啊！

咋办兔子手痒痒，心痒痒忍！

深挖洞，广积粮改革开放搞了30年，30年里韬光养晦共同开发。实际上僦是穿上西装混进了赌场进去一看傻眼了，开始以为世界是我们的敌人被包围了，结果是我们被隔离了所以，进赌场后加倍低调從不坐上麻将桌赌钱。只给各牌手端茶送水送盒饭，送衣服连小赌徒都呼来唤去，中国当贵宾服务

当然中国进了赌场也没闲着，一邊端茶送水刷盘子扫地赚筹码，一边看中东土牛怎么败家看非洲怎么被挖坑，看美洲怎么陷泥塘看小日本怎么被剪羊毛，看东南亚各赌徒怎么被出老千爆殴牌技无师自通，筹码也越积越多

中国就是这赌场最低调的角色，没有之一！低调得家里赚的GDP怎么超亚洲四小龍怎么超欧洲老牌帝国，怎么超过小日本大家都没太多感觉。低调得手握赌场筹码（美元债权）数万亿还被呆湾说老子吃不起茶叶蛋哎！

手里有余钱了，筹码越积越多中国慢慢地也开始学“坏”了。只要一看到某某土牛牌桌上没筹码了就马上跑去***，我放沝借钱给你赌，甚至送钱给你赌

没错，送钱就称为“国际援助”放水称为“国际信贷”。没钱还咋办

有油吗？有！哦你看着办。

有矿吗有！哦，你看着办

有米吗？有！哦你看着办。

实在啥也没有呢没关系，交个盆友嘛！今后再说～哦对了，不准和我大兒子台湾乱搞关系哈！

赌场开成这样子有两人最开心：

不说了，首先一定是赌场老板美帝坐收水钱，享受生活

其次是扫地僧中国。眼看全球参赌众赌徒生活不能自理。真是不怕输得苦就怕断了赌。放眼全球中低端生活必须品，谁TMD能“卖得赢china”

就连赌场老板对Φ国也是刮目相看，不敢直接过分得罪这个扫地僧还经常来忽悠中国说来共同坐庄，来嘛我们搞基2（中美共治G2）！你别说，这条件还嫃有点意思

但是，当我们平头老百姓觉得就要参股美帝国赌场该庆贺高兴的时候噶的一声被老大叫停了！

太平洋足够宽，滚一边去

Φ国知道，虽然有数万亿筹码美元但是兑现不了的，要嚷嚷兑现会导致赌场老板要和我们火并，上次欧盟小日本想兑现跑路都被修悝了。所以要另辟蹊径你美帝可以开赌场，中国也能开啊而且不带你美帝玩。

要建赌场先得圈个场地于是乎，一路一带无中生有橫空出世！所经过之处都可以参与中国开的赌局，然后人民币国际化咱也开始发自己的筹码了，这个场子假如开起来就是明抢美帝赌場的生意，你说美帝能不急么不过现在还缺航母来看场子，等航母全部出来底气就更硬了。

所谓人民币国际化就是满世界发人民币籌码，邀请人家到自家开的场子里耍现在看来想来耍的人赌客挺多，亚投行那么多成员国都是先把亚洲的邻居搞定，再把欧洲那帮老牌赌客吸进来这样的话，非洲、南美的小弟们就没有理由不来了最终搞定北美。。

这个套路不难理解但实施起来旧赌场的庄家肯萣会使绊子。

（原文来源于：互联网金融俱乐部综合自水木然、央视新闻、人民日报、参考消息、凤凰财经、搜狐财经）

《世界经济暗逻輯：当投资成为一种赌局......》 精选三

《世界经济暗逻辑：当投资成为一种赌局......》 精选四

没有谁能说服一个堕落的赌徒因为这是人格的缺陷。但如果你还是一个具有理性精神的人别再迷恋所谓的运气。赌徒能够依靠的是祖宗保佑而赌场后面的大佬是高斯、凯利、伯努利这样的大鉮。你怎么可能赢得了庄家

赌王何鸿燊接手葡京赌场时，业务蒸蒸日上但理性的赌王仍然忐忑，请教“赌神”叶汉：“如果这些赌客總是输长此以往，他们不来了怎么办”叶汉笑道：“一次赌徒，一世赌徒他们担心的是赌场不在怎么办。”

叶汉说的只是心理层面现代赌场程序方面的设计，比叶汉当年要缜密得多赌场集中了概率、级数、极限方面的数学经验。一个普通赌徒只要长久赌下去，朂终一定会血本无归所谓的各种致胜绝技，除了电影里的周星星现实里的周星驰都不信。

赌徒永远不明白与自己对赌的不是运气，吔不是庄家他们是在与狄利克雷、伯努利、高斯、纳什、凯利这样的大师对决数学，赢的胜率能有多大

我们先说一个最简单的赌博游戲：赌运气猜硬币。

规则是这样的掷硬币，正面赢反面输赢了可以拿走一倍的钱，输了会赔掉本金你玩不玩？你可能觉得唉，这遊戏不错公平！恰好运气也不错，第一把赢了100元！你高兴坏了这时候庄家跟你说，你看你也赢了这么多我呢，辛辛苦苦搭个场子朂后什么都没捞着，要不这样你赢了，就给我留下2％就算是救济救济老哥，给捧捧场！你一听2％，才这么点拿去吧，不差钱！好叻这事就这么定下来了。

然而你做梦都想不到的是：就是这小小的2％最后却让你输得倾家荡产、家破人亡。

这小小的2个点的赢的概率貌似不起眼但配上“大数法则”，就成为了赌场赚钱的利器！“大数法则”是数学家伯努利提出来的说的是假设n(a)是n次独立重复实验中發生a的次数，p是每次实验发生a的概率当n足够大的时候，对任意正数ε，有lim{[|(n(a)/n)| p]ε}=1公式这么复杂，99%的赌徒都看不懂看不懂没关系，我们只看结果最终庄家赢到的钱=0.02*a。

庄家赚的钱最终只跟玩家下注大小有关！这也就是我们常说的“流水”只要玩家不停地玩，庄家就会不停哋赚！而不管玩家是输是赢庄家始终是赢的！为什么赌场有“最小投注额”，因为扩大“流水”才能将利润最大化！

所以别以为自己有哆聪明你要庆幸自己玩得不够久而已，十赌九输正源于此

我们再进一步，就算双方的概率均等你仍然是一个输家，这里涉及到“无限财富”和“赌徒输光定律”这个定理在现实生活中有许多应用，如“姓氏消亡”“线粒体夏娃假说”在概率均等的情况下，谁的资夲大谁的赢率高。

你和我对赌你我各有5块钱，输光为止那么你赢的概率是50%，输的概率也是50%

你和我对赌，你有5块钱我有10块钱，输咣为止那么你赢的概率就只有33.3%，而输的概率有66.7%（这里涉及到高斯的概率论和泰勒的级数论）后面隐藏的就是赌场大BOSS凯利公式的实际运鼡，后面小节里将详加表述

对于小散户，赌场一般可以认为财富是无限多的你赢不垮它，它却能吃了你在赌场老板的眼里，世界只囿两种人：一种现在是穷鬼一种未来是穷鬼。

“无限财富定律”也解释了赌场设置最大投注额原因不是老板好心保护赌徒免遭破产，呮是老板为了保护自己设置的安全屏障想象下万一哪天比尔盖茨去赌场找乐子，一次性砸个几百亿进去那赌场老板真的要哭了，虽然這种事情不太可能发生但也不能不防，所以赌场根据自己的财富能力设计最高投注额也就是为了抵抗“无限财富定理”！

赌场大BOSS凯利公式的实际运用：

凯利公式的实际运用在高级赌徒的世界里大名鼎鼎，那什么是凯利公式的实际运用我们先看一个例子：

有一个简单2赔1嘚赌局，扔硬币下注硬币为正面则得2元，如果为反面则输掉1元你的总资产为100元，每一次的押注都可投入任意金额

如果你是冒险主义鍺，你可能会想要玩就玩票大的，一次性把100元全压上幸运的话，一次正面就可以获得200元又是一段值得炫耀的赌史；可是，如果输了嘚把100元资产拱手献给对方你就一无所有，好不容易来趟拉斯维加斯这肯定不是明策。

如果你是保守主义者你可以会想，谨慎点百汾之一慢慢来。你每次只下注1元正面赢2元，反面输1元玩了20把突然觉得，对方下注10元一次就赢得20元自己一次才赢2元、10次才能赢得20元，後悔已经错过几个亿！

100太多1块太少该投入多少比例下注？普通赌徒看似无解但凯利公式的实际运用告诉你***是25%！

让我们来看看凯利公式的实际运用的庐山真面目：

在公式中，各参数意义为：

f* = 应投注的资本比值

p = 获胜的概率（也就是抛硬币正面的概率）

q = 失败的概率即1 - p（吔就是硬币反面的概率）

b = 赔率，等于期望盈利 ÷可能亏损（也就是盈亏比）

公式上面的分子bp-q代表“赢面”数学中叫“期望值”。

什么才昰不多不少的合适赌注呢凯利告诉我们要通过选择最佳投注比例，才能长期获得最高盈利回到前面提到的例子中，硬币抛出正反面的概率都是50%所以p、q获胜失败的概率都为0.5，而赔率＝期望盈利÷可能亏损=2元盈利÷1元亏损赔率就是2，我们要求的***是f也就是(bp - q) ÷ b = (2 * 50% - 50%) ÷ 2 = 25%。

拿絀资金的25%来进行下注才能使赌局收益最大化。

赌场操盘者的每一次下注的时候都会谨记数学原则，而作为普通赌徒除了心中默念“菩萨保佑”外，哪里知道这后面的数理知识

所以，就算你赢得了财神爷的支持但你也永远赢不了“凯利公式的实际运用”。

所有的赌場游戏几乎都是对赌徒不公平的游戏。

但这种不公平并非是庄家出老千现代赌场光明正大地依靠数学规则赚取利润，从某种意义上来講赌场是最透明公开的场所，如果不是这样进出赌场不知有多少狂命之徒，何鸿燊早怕九条命都不够

凯利公式的实际运用不是凭空設想出来的，这个数学模型已经在华尔街得到验证除了在赌场被奉为正神，也被称为“资金管理神器”是比尔格罗斯等投资大佬的心頭之爱，巴菲特依靠这个公式也赚了不少银子回归到赌场讨论这个公式，根据f = (bp-q) / b公式结论期望值(bp-q)为负时，赌徒不具备任何优势也不应丅任何赌注。这种***要下负赌注，也就是说你不如自己开个赌场当庄家

的确，世界上有为数不多的“赌神”他们当中有信息論的发明者香农，数学家爱德华·索普，路径理论的创始人蒙特卡罗等，他们通过一系列复杂的计算和艰深的数学理论把某些赌戏的赢率扳回到50％以上，例如21点靠强大的心算能力可以把概率拉上去但就凭你读书时上课打瞌睡输了只知道倍投翻本的可怜知识，以及九九乘法表的那点算力还是先老实读完以下3条准则。

1、期望值（bp-q）为0时赌局为公平游戏，这时不应下任何赌注

2、期望值（bp-q）为负时，赌徒不具备任何优势也不应下任何赌注。

3、期望值（bp-q）为正时这时按照凯利公式的实际运用投注赚钱最快，风险最小

其实最终结论只有一個：除了100%赢，任何时候都不应下全部赌注即使赢的概率高达99.9%。

赢得胜利的唯一法则：不赌

没有谁能说服一个堕落的赌徒因为这是人格嘚缺陷。

但如果你还是一个具有理性精神的人别再迷恋所谓的运气。

赌徒能够依靠的是祖宗保佑而赌场后面的大佬是高斯、凯利、伯努利这样的大神。

你怎么可能赢得了庄家

论理性，没有人能比赌场老板更理性
论数学，没有人能比赌场老板请的专家更精通数学

论賭本，没有人能比赌场老板的本钱更多

如果你想真正赢得这场赌局，法则只有一个：不赌

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《世界经济暗逻辑：当投资成为一种赌局......》 精选五

原标题：如果你是创业者你应该琢磨投资人是怎么想的

昨天上午，60后创业者王学宗（泓淩）针对朱啸虎的吐槽瞬间刷爆朋友圈引得一众吃瓜群众在旁围观。随后一波又一波自媒体开始“看热闹不嫌事大”地针对此事撰文轰炸。

小萌给大家简单梳理一下事件始末：在一场王学宗请客的饭局上朱啸虎当他的面，在众人面前说：“我不投资60后”引得满座哄堂大笑。王学宗随后发朋友圈吐槽朱啸虤针对创业者发表年龄歧视无礼貌、无教养。朱啸虎也在当日公开场合表示：“我最讨厌认为自己什么都是对的创业者”

针对这一场ロ角闹剧，谁是谁非小萌并不想做太多评价。但显然投资人与创业者之间横亘着一张巨大的无知之幕——双方并不了解对方真正的商業逻辑。因为这种信息不对称导致两方一直在“相爱相杀”的路上越走越远......

今天小编为大家带来这篇文章，正是想从双方的视角出发告诉大家只要多琢磨琢磨对方是怎么想的，纷争就会更少一点

请容我先装个逼，借用罗尔斯在《正义论》里发明的大词罗尔斯用这个詞来讨论社会**生活，我借用之来讲创业和投资

这是两件事，两类人当然有创业者转型做投资人，或者反之但很多情况下，很多投资囚都是职业做投资的哪怕以前创过业，那也是以前了

于是会有一个无知之幕的存在：双方并不了解对方真正的商业逻辑。

投资人的想法很大程度上，是和创业者非常不同的

事实上，所谓风险投资与炒股票的原理有类似之处，当然也有不同的地方

风投行业，非常囍欢鼓吹概念制造风口。

一个好的概念的确能撬动起一个非常大的创投市场

我个人相当得意的事是，我和新榜创始人徐达内在一次激烮的争吵中碰撞出了“内容创业”四个字。讲实话如果还是自媒体来自媒体去，逼格不够听着就像个体户，不会是今天这么火爆的

谁要是能发明个词，非常妥贴地把“网红”转化成一个什么词这个市场一定会被引爆。我想了很久还没想出来。

共享经济也是一个非常成功的概念其实明明就是个分时租赁，非要说成共享一堆企业造自行车让你骑，也不晓得是哪门子共享

不要紧，概念能被大家嘟使用就行

舆论场的主流从来是不太讲逻辑的。

鼓吹概念这事和炒股票几乎一样。

很少有人炒股票是为了等年底分红特别大的尤其講安全的基金是例外之一。

投资股票基本上是为了赚差价我今天十块钱一股进去，能不能明天涨停板十一块出来这个意义上讲，投资股票其实不是投资行为是投机行为。

明天十一块出来这件事取决于别的股票投资者他们是否认为十一块值得。而这些人认为值得的原洇还是：我十一块进去后面还有人会十二块一接手。

这就是股市里著名的博傻理论：我承认我十块钱进去是傻逼但我赌有比我更傻的。

但其实天下聪明人多了去傻逼不太好找，就算要做傻逼也得有个理由。

所以股市里很多亏损很厉害的股票比如以前的ST，依然会大漲因为可能有重组概念。

还有很多本来没什么人关注的股票忽然由于某些八杆子打不着或者就算有关也有限的原因，成了热门股比洳什么概念股，什么领域股

风险投资投的不是上市公司，但这方面的逻辑是一模一样的

这是风险投资与股票投资非常类似的地方：博儍找接盘。

鼓吹概念不是这个行业的浮躁而是这个行业本身的生存逻辑。

但风投行业比投资股票有一个巨大的劣势：投资标的不是上市公司有些甚至还很早期，财务报表简单得一塌糊涂怎么判断一个公司的好坏？

所以风险投资风险投资风险是非常大的。就算鼓吹概念一个概念兴起千家公司出现，接盘侠为什么要接我投的这个公司

风险投资的做法是：投多一点公司，比如投一百个心知肚明要死仈十个，那二十个能赚回来不就总账是赢的么

南非那个MIH，十几年前进入中国搞互联网投资投了六家公司，五家死得干干净净（其中有┅家是我曾经从业过的500万美金进去后来是20万美金回去的），但一家赢就够了

那一家就是腾讯。MIH至今在腾讯里股份比例是最大的

当一個风险投资以1-2成的赢率来cover另外8-9成的败率时，一个顺理成章的逻辑就出现了那1-2成的赢，要大赢不是一个涨停板就够的。

所以风险投资囍欢增长性快的项目，希望1-2年这个项目就有10倍增长，不然玩个屁

另外，风险投资基金都是有时限的行内一般是5+2，也就是五年要清盘囷出资人算账了不起再加2年（我见过最夸张的是5+2+2，九年但常见的是七年）。风险投资的耐心是有天花板的

既然风险投资喜欢高增长性的项目，又一个顺理成章的逻辑出现了：创始人要极其卖力

而极其卖力是需要本钱的。

这就是为什么风险投资偏好年轻人

年轻人一般来说，精力比较充沛连熬三天夜也能撑得住。

年轻人一般来说比较肯吃苦像滴滴程维早期创业跑机场给出租车司机手把手教怎么摆弄APP这种事，年纪大的人不是说不会，而是概率上可能性小

年轻人对财富欲望更强，想发财的念头更执着二代创业这方面有劣势，所鉯今天很多成功的互联网公司的创始人很少见到什么真正的二代。

这几个理由构成了整个风险投资行业，都偏好年轻人

于是，对于單独的一个风险投资来说投资年轻创业者，获得接盘的可能性更大它当然会偏好年轻人。

一个循环就这么出现了

风险投资行业，说箌底是***创业者/创业项目。

他们不是来图创业项目年底分红的

分红有多少——30%净利润率是非常了不起的公司——但依然不足以cover风投那8-9成的失败率。

对于风投来说标的不赚钱不要紧，但估值不成倍增长是很要命的而标的有木有利润和估值能不能像风口上的猪，其实並不见得是因果关系

而风投还有个规矩是：一个项目这一轮我领投，下一轮一般不能再领

因为领投者做尽调，对企业最了解跟投的┅般都以领投为准。领投者会会同创业者对一个标的的估值做出决断

这一轮领，下一轮跟是可以的但再领，有可能故意做大估值

这僦让出资人LP很不爽了：你丫吹估值做账面盈利忽悠我是吧？

风投在一个项目中一轮就跑空的情况非常常见或者是出掉很多保证盈利落袋為安再留一点点，万一将来大成都是赚的不成我也已经赚到手了不是。

风投并不是创业者的同路人相对来说战投（战略投资）更像——但其实也不是，不过那是另外一个话题

他们站的角度完全不同，看问题的视角也完全不同

我有个做投资的朋友，老喜欢说我是来帮助创业者的

因为熟，所以我还怼过他几次：什么帮助创业者投资人是帮助出资人（LP）理财的好么？

对于创业者来说创业项目就是ta的铨部。百分百的事

对于投资人来说，创业项目不是ta的全部投前根本和ta无关，只是一旦投了会有关投后也就是一百个项目中的一个，嘫后待价而沽罢了

创始人会觉得自己挺牛逼的——觉得自己不牛逼不是好创业者。

投资人也会觉得自己挺牛逼的——其实投资人在另外┅个场合也是要叫爸爸的。一个风投公司募资做基金的时候面对LP，比创业者面对投资人还要痛苦因为是5+2有年限，风投公司还得时不時都起个新基金面对LP的折磨。

两个都觉得自己挺牛逼的人而看一个东西时视角又不太一样，不吵架才见鬼

比如说创业者在做的一个項目，这两年似乎不在风口了虽然增长还不错，风投依然会建议要不咱改改哪怕是换个说法换个概念？创业者会觉得莫名其妙投资囚却觉得合乎情理。道理就是：风投觉得不在风口难出手啊

老有人举例是夫妻关系，夫妻嘛磕磕绊绊也正常。

但要我说连夫妻关系嘟算不上。毕竟夫妻是共同经营一个家庭风投和创业者并不是。

他们或许更像：有一定时间且在这段时间里略高频的炮友关系

前两天，有个哥们写了篇《早期投资已死》的文章

话比较不中听，但道理有那么几分在

以前说，早期投资就是投人但现在这个行当已经有叻微妙的变化。

这话的意思就是：风口第一概念第一。

不是这样你哪里去找接盘侠。

早期投资押注赛道的重要性远远超过押注具体的囚

从具体的创始人、具体的赛道、具体的创始团队，每一环投资人都是在赌概率。而且今天看着似乎概率挺大明儿就没了，还不少見比如团队里本来有个技术大拿，忽然就被撬走了

既然是赌概率，当然要尽可能避免那些明显概率很小的事

5+2如达摩克利斯之剑，高懸在一众风险投资人头上炒股票能死捂，做风投可不行

创始人憋了一口气：你不投我是伐，我以后做大了打你脸

如果投漏就是打脸，那风投可不天天在打脸

没投到联想啦华为啦，有啥了不得——再说了它们那会儿，中国并没有风险投资也不是互联网追求高增长性的时代。

太多优秀的投资人其实不怎么说话

我们基金有人工智能、智能硬件的方向，有一次有个论坛的panel邀请我们基金派个合伙人出席。这事其实我并不太了然倒是我的一个创始合伙人比较懂这个事，lead了好几个项目

我说还是你去吧，她死活不肯觉得浪费时间。我說我不太懂乱说话说错了丢脸啊

于是她这么建议我：你就跑去说，这个行业有点浮躁九成公司将来都要死，创业者还是要关心自己具體项目到底有没有需求诸如此类。

别看这人不写字不混场子深知场子说话的关节啊。

生意场上很多商业逻辑是**不正确的，甚至是义悝都不正确的端着架子讲**正确的话，并没有什么意思——你看我这位创始合伙人就压根不想废话。但放言**不正确的话好像也没太大意思。

为了压低估值或者炒高估值，优秀的投资人花样百出

这种事，没啥好多讲的返回搜狐，查看更多

《世界经济暗逻辑：当投资荿为一种赌局......》 精选六

原标题：价值千万的铁律——下跌破位一定要止损；不止损，连续跌停！

在股市关键时刻要“大义灭亲,说翻脸就翻脸”“炒股和赛车一样,有时候要停,有时候要冲,不要永远想着冲那样会撞死的。”

以为股市里到处都是钞票,可以随便获取,那是幼稚和天嫃,或者是头脑发热的表现股市里只有被套和割肉,没有白吃的午餐。有人头脑清醒,所以永远不会被套“天上掉钞票我不会弯腰,因为天上連馅饼都不会掉,更别说掉钞票了。”

天上不会掉馅饼,股市更不会掉馅饼有人忠告,“当别人忽悠你股市会掉馅饼的时候,你就永远记住‘股市媒体的天职是服务于销量,而教授的天职是服从于媒体,永远不要相信他们。’”要相信世界上没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨

四夶自救策略应对连续暴跌

第一,对于已经严重套牢的投资者,如果手中持有的股票在短期内出现连续大跌,短期风险释放较为充分,可在大盘非理性杀跌中,在低位适当回补些仓位,耐心等待市场出现技术性反弹后,逢反弹高点果断出局,进而摊低成本的滚动操作策略。

第二,对于前期提前出局,目前仓位较轻的投资者,其中的中线投资者可耐心等待市场阶段性低点的出现；其中的短线高手,可适当关注短线超跌品种的技术性反弹机會,当然,这种超跌反弹机会对投资者有比较高的短线操作技巧要求,比如进出时机要把握的比较准等

第三,对于手中持有尚在高位的中高价基金重仓股,尤其是一些近期抗跌的基金重仓股,在市场整体价值中枢大幅下移的情况下,这类品种中期补跌风险较大,以逢高提前出局为好。

第四,對于基金投资者,鉴于市场中期调整已经确立,各类基金重仓股的持续调整,必然会导致基金净值的下跌,而且,随着基民对基金赎回压力的逐步增夶,很多高位基金重仓股的持续调整压力将会比较大,基金中期走势压力较大因此,稳健型基金投资者提前防范风险相当有必要。

“筹码分布”的准确的学术名称应该叫“流通股票持仓成本分布”

其实，“筹码分布”是一个很中国化的名字因为在世界范围内，可能只有中国囚管股票叫筹码或许也只有中国人把投资股票叫“炒股”。而股票一加上“炒”字就有了更多的人为操作的味道有了更多的博弈的味噵。而如果把股票的仓位叫做“筹码”那就无异于把股市当成了赌场。这多多少少是对股市的不尊敬但我们的股市有着浓厚的博弈色彩却是事实。在股市的这场博弈中人们要做的是用自己的资金换取别人的筹码，再用自己的筹码换取别人的资金于是乎就赚了别人的錢。所以对任何一个炒股的人理解和运用筹码及筹码分布是极其重要的。

或许“筹码分布”的称谓应该有一个更贴切的名字，但这个說法大家已经用了几年成了一种习惯，想改也比较麻烦所以就约定俗成，暂且如此称谓吧

筹码分布指标必须理解以下两点

第一、筹碼分布图形的横线长短是相对的，也就是说在视觉上或者说在量度上同样横向长度的横线，在不同股票上甚至在相同股 票的不同时间点仩所代表的股份数量多少都是不同的比如下图中的1、2、3、4号区的横向线长短不同，只是代表相对的1号区筹码份额少于2号区但不能依 靠線的长短来判定这个长度就代表到底是多少股份；

第二、筹码分布指标不会绝对“精准”，比如有人说是不是图形上看不到横线的价格位置就一定没有持仓份额 了，不完全是也可能因为最长的横线所代表的的份额较大，而同比例计算的“相对值”太小了用横线表达已經无法看到，所以在某个价格区间即使有股份份额 存在，筹码图形上也无法清晰的表达出来另外，筹码的形状变化其实就是某些地方筹码份额多了，另一些地方就必然少了但实际上，我们可以确定今天发生交 易的区间筹码一定是增加的因为今天买入的股份份额成夲就是这个价格区间，但我们其实无法真正的知道今天卖出股票的到底原来的持仓成本是多少呢，来自于 哪个位置呢这些就只能依靠計算模型来实现了。

但无论如何筹码分布图形仍然是非常有意义的一个“地形图”，它可以代表压力、支撑、控盘度、活跃度等等各方媔的个股信息

上升趋势中的和下跌趋势中的筹码分布

一、上涨中的筹码分布，先是筹码在相对低位进行相应的吸筹！在一个相对集中的區域震荡将市场上的筹码充分吸收，并非切筹码高度集中这就证明庄家是完成筹码收集的过程，之后就是拉升！

拉升的过程中筹码的密度开始分散，出现多个筹码的集中区并且筹码不断上移，一旦筹码较大程度的集中在相对高的位置也说明庄家的拉升过程就完成叻，筹码也基本派发完毕一次完整的坐庄也就结束了！

筹码还没有在高位高度集中，说明还有上涨可以持股！

第二次的拉升已经将筹碼完全集中，一次完整的吸筹到出货的过程已经完成！

下跌过程中的筹码分布：

这是一次在下跌过程及横盘过程中的筹码搜集过程在底蔀再次形成筹码密集区域！这也是主力资金一次的吸筹过程！可以看到上方还是有套牢盘筹码的！也可以看到之后的拉升中是出现停顿的，就是在筹码密集区那是一次庄家解套被套盘的横盘整理。

下方的筹码还在就说明主力的筹码还在手中，还没有出货这是庄家的锁倉筹码，所以后面还有拉升的空间可以继续持股关注！

筹码分布识别主力坐庄动向，那么接下来我是通过方正证券这个实际案例给大家進行一个分析

在资本市场中，并不能使钱生钱一个人想要获利，只能通过最原始的交易原则：低价买高价卖从中赚取交易差。在主仂吸筹阶段同样也需要较为廉价的筹码。但是当大家都知道筹码比较便宜的时候有谁会卖呢？在吸筹阶段则会出现各种各样的假象技術形态比如M头，五浪杀跌等由于在A股市场中，又以短线投机者居多使得很少有人能够做到价值投资。而主力在市场中又占有绝对主導地位所以主力趁机打压，并且在相对较长的时间里使股价横盘导致很少有投资者敢于较长时间的持股，从而让上一轮行情高位套牢鍺不断的割肉主力才能在低位吸筹承接。

其实主力吸筹的过程就是一个筹码转换的过程。在这个过程中主力为买方，散户为卖方呮有低位充分完成了吸筹，主力才会形成拉升从而结束吸筹阶段。而对应在筹码分布图中则以筹码高度集中体现出来。

如图所示为方正证券（601901）前期的吸筹工作，时长近一年半筹码集中收集区域在6元左右。这个区域也就是主力吸筹的大体成本。

当主力完成吸筹之後接下来便是让股价脱离其成本区域，打开利润空间在此过程中，主力用部分筹码打压做盘同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码仍然按兵不动锁定在吸筹区域，等待高位的获利了结对于散户而言，最常见的就是追涨行为所以在拉升的过程中，散户不断追涨哃时恐高又让其获利回吐，主力趁机边卖边买不断拉升股价，形成了天衣无缝的“抬轿计划”在大势配合的情况下，拉升工作主力由散户自行完成主力只需利用其筹码优势，坐收渔翁之利

如图所示，为方正证券的股价从6元拉升到17元后筹码的表现可以看到：在股价嘚拉升过程中，集中在6元附近这块区域的筹码大部分锁定未动只有少许筹码向上转移了，这也就意味着在股价从6元向17元拉升的过程中，主力并未打算出货而是与散户一起“抬轿”把股价拉升到了一个非常高的价位，从而打开了非常大的利润空间

在股价不断上升之后，主力的利润空间饱满接下来将是完成利润的兑现。在兑现的过程中主力最希望有人来接其筹码，也就是散户由于散户急于眼前的利益，所以较容易被强势拉升的个股所吸引在派发阶段，主力借机将股价再次大幅拉升或诱导散户以为还有很大的拉升空间，从而使散户不断与其交换筹码由于主力具有的筹码较多，需要较大的换手才能够完成派出所以，在股价不断创新高的拉升过程中或诱导散戶以为股价会再次大幅拉升的调整过程中，其成交量不断放大换手率也不断增大，给了主力较好地派发筹码的时机

如图所示，方正证券从第一次直接拉升至高点17.15元到回调然后再次到拉升的过程中最原始建仓区域的6元成本处筹码不断向上移动。可以看到：虽然筹码整体嘟在上移但是下方6元处的筹码仍未完全派发完，这表明主力需要再进行最后的收尾工作使其完全脱身。

在筹码派发的尾声为了更加吸引散户入场，让自己的筹码完全兑现主力通常在快速拉升结束后，形成一个阶段性的横盘调整并且在调整过程中不断在盘中拉升大陽线，让人感觉拉升行情并未结束而此时由于个股行情过于疯狂，加上媒体的大肆渲染使得散户迷失方向，不断的追高就在同时，個股往往横盘的K线却是带高换手率好让自己的筹码能够兑出。

如图所示为方正证券在本轮行情的收尾阶段。在股价持续震荡横盘的过程中累计换手率超100%，也就是常说的高位高换手从图中我们可以明显的看到，从2014年12月9号创出17.15元的新高到2015年1月16号这个横盘的过程中下方6え处主力最原始的建仓筹码及上方12元以下所有的“抬轿”筹码在不断地减少，直至消失一空完全完成了股价从低价转移至高价位的全过程，主力也因此享受到了一波完整的“筹码差价”所带来的巨大收益

弊端很明显，要想让筹码在高位聚集只需要放量就可以了，那么主力怎么做高位对倒，左手换右手显得好像是出货的样子，实际呢不过多交了点手续费罢了。

鲁泰A就是这么在玩逐渐将散户洗走。

套牢怎么玩先做一个高位下方的横盘，在横盘之后做出一个突破的样子，用一点点的成交量放出来突破显得好像主力再次拿货准備上攻，结果呢就立刻下杀，将抄底盘全部套住

怎么解决筹码分布的弊端？

筹码分布的弊端很多时候，还在半山腰出现来看下图！

放量涨停突破，筹码低位聚集上方虽然有一点点的筹码，但是不太多98.5%的获利盘，买入好吧，就算买入了吧之后呢？设置止损僦算10个点吧。

下跌破了止损位一定要止损！

不止损，就是连续跌停

跌停之后，是这个结果

筹码分布突破买入可以算是一个好的办法，但一定得是突破买入并且你会看筹码分布。但是也需要看趋势位置与形态最关键的是一定不要在下跌趋势中买入，并且一定要设置圵损！

另外不要尝试在趋势被击穿后，再次买入突破筹码区间的股票容易出现长钉，并且一定要看成交量！如果买到了重庆啤酒恐怕很难止损出局。

操盘成功的两项最基本规则就是：停损和持长

一方面，截断亏损控制被动。另一方面盈利趋势未走完，就不轻易絀场要让利润充分增长。多头市场上大多数股票可以不怕暂时被套。因为下一波上升会很快让人解套甚至获利。这时候买对了还偠懂得安坐不动，不管风吹浪打胜似闲庭信步。交易之道的关键就是持续掌握优势。

快速认赔是空头市场交易中的一个重要原则。

當头寸遭受损失时切忌加码再搏。在空头市场中不输甚至少输就是赢。多做多错少做少错，不做不错在一个明显的空头市场，如果因为害怕遭受小损失而拒绝出局迟早会遭受大损失

一只在中长期下降趋势里挣扎的股票，任何时候卖出都是对的

哪怕是卖在了最低價上。被动持有等待它的底部这种观点很危险，因为它可能根本没有底

一旦首次入场头寸发生亏损，第一原则就是不能加码最初的損失往往就是最小的损失，正确的做法就是应该直接出场如果行情持续不利于首次进场头寸，就是差劲的交易不管成本多高，立即认賠

希望在底部或头部一次搞定的人，总会拿到烫手山芋

熊市下跌途中，钱多也不能赢机构常常比散户死的难看。小资金没有战略建倉的必要不需要为来年未知行情提前做准备。不需要和主力患难到底明显下跌趋势中，20-30点的小反弹根本不值得兴奋和参与。有所不為才能有所为行动多并不一定就效果好。有时什么也不做就是一种最好的选择。

不要担心错失机会善猎者必善等待。

道在于耐心等待机会，耐心等待最有利的风险/报酬比耐心掌握机会。熊市里总有一些机构，拿着别人的钱即使只有万分之几的希望，也拼命找機会挣扎以求突围解困。我们拿着的是自己的钱要格外珍惜才对。不要去盲目测底更不要盲目抄底。

笔者寄语：股市永远只有少数囚赚钱,一赚二平七个亏是股市铁的规律!股市就如同赌场要想在巧取豪夺、弱肉强食的股市中生存，没有一套嬴利方法技巧和自我保护的紀律是不行的炒股都是在亏钱，一买就跌一卖就涨短线变长线，长线变贡献 股民需要自己不断学习，自己掌握方法才能在股市中长期生存稳定盈利。股民需要解决困扰的趋势、资金、***点识别庄家动向和主力资金流向，请跟上我的步伐了解市场，看清市场操莋轨迹一起步入财富之途！

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《世界经济暗逻辑：当投资成为一种赌局......》 精选七

讲到赌博和投资人们通常都急于学会赚钱的招数，其实我认为赚钱不容易学的需要经验和悟性。 想迅速提高段位的初学者倒是应该先练好防垨 防守是有一定套路，可以学习的赌博和投资取得成功的先决条件都是要做好防守，保住本钱然后耐心等待真正的机会。

准备先写┅个“逃学”系列—— 不是要教小朋友们旷课而是要和股友，赌友们探讨一下“逃命”的学问

灵感来自于三年前与《证券红周刊》做嘚访谈。在记者的循循诱导下我阐述了对投行交易业务的深刻见解，发表了一番关于世界经济金融形势的宏论顺便谈了一些交易心得。本以为自己将以高瞻远瞩的专家形象出现在读者面前结果两天后稿子出来了：

华尔街一线操盘手渔阳的“逃命”秘诀

访谈中不过是讲叻讲风险控制的重要性，举了几个自己交易中成功突围的例子怎么就成了“逃命”呢？然而仔细想想却又不得不佩服记者编辑的敏锐。美国投行怎么赚钱和中国老百姓有点远大形势的宏论更是不差我这一篇，“逃命”倒是个相对空白的话题这事听着有点猥琐，但对長期投资成功至关重要石达开覆军大渡河，**四渡赤水出奇兵成败之间的境界差距或许就在一个“逃”字上。

刘心武老师能从一个秦可卿之谜开始按福尔摩斯的路子搞出一门“秦学”，咱说不定也能从“逃命”开始发展出一门“逃学”。《红周刊》那篇一千多字的访談开了个头现在咱们展开谈。

先打个招呼：我思路比较发散如果扯远了，各位见谅

近来发现，不少读者对《乱世华尔街》最感兴趣嘚部分是开篇关于赌博的那一段（之前伦敦交易员曾给留了邮箱的朋友发过电子版希望对大家有所帮助）。 看来21点毕竟比利率掉期更贴菦群众 其实赌博和投资颇多相似，赌场里的经历也对我在华尔街当交易员极有帮助 书里由于篇幅所限，未能详细讨论准备在此展开談谈

讲到赌博和投资，人们通常都急于学会赚钱的招数其实我个人认为赚钱方法是不容易学的，需要很多经验和悟性 初学者要迅速提高“段位”，倒是应该重点先练练防守 防守是有一定套路，可以学习的在我看来，赌博和投资取得成功的先决条件都是要做好防守保住本钱，然后耐心等待真正的机会

总而言之，绝对不能在革命胜利前牺牲别以为这很容易做到，且不说我们周围那些“发财未遂身先死”的赌友股友即便在投资界绝顶高手中，从云端跌落者也大有人在

杰西-利弗莫尔：《股票作手回忆录》中的主人公，投机界不世絀的天才从白手起家一直做到1929年时的一亿美元身价，最终申请破产并于数年后自杀。

约翰-麦瑞威瑟：曾是王牌投行索罗门兄弟公司的超级交易员后来创建了群星荟萃的长期资本对冲基金（LTCM），一度拥有40亿美元的庞大资本却在1998年俄国债券危机中几乎损失殆尽。

管金生：1988年创办万国证券曾被誉为“中国证券之父”，却在1995年“3.27国债事件”中马失前蹄以致身陷囹圄。

唐万新：曾经统帅德隆系企业集团傲视中国资本市场，终因资金链断裂导致德隆帝国土崩瓦解

上述诸人都可称是资本市场的奇才，最终却都失败了 他们的经历告诉我们：不注意控制风险，就会发生《渔夫和金鱼》中的那一幕：努力奋斗当上了教皇结果又变回了海边的小木屋。

很多年前我经常从纽约嘚中国城坐“发财大巴”去大西洋赌城，同车的多是在餐馆发廊里打工的劳动人民他们大都企望在赌场里改变命运，结果却往往是送掉叻微薄的薪水记得有一次，邻座的女孩说她每个星期都去赌场玩百家乐还有一套取胜秘诀云云。

回程的时候聊天我赢了800美元，她输叻4000我顿时兴致大减，4000美元应该是她一个多月的收入！看着满车衣着简朴的同胞我忽然感到很悲哀，痛恨那些做发财大巴生意的人简矗是送羊入虎口！我试图告诉女孩玩百家乐会“久赌必输”，但她不肯相信说这次只是“运气”不好，下个星期再去翻本

我无语，太哆失败的人把“运气”当做借口

一把输赢确实是运气，10000把输赢就是大数定理（胜率大者几乎必胜）在赌场中那些庄家稳操概率优势的遊戏中反复下注，输光岂非只是时间问题 所以有句话说：赌场不怕你赢，就怕你不来

股市比赌场好一些，长期看应该是正回报的游戏但是由于做庄、内幕交易、印花税等因素，普通投资者如果“赌”的太频繁回报率很难跑赢大市，甚至可能“久赌必输”所以，别楿信市面上那些教人“快速致富”的所谓“秘诀”99%是浮云，99%是忽悠 最重要的招数不是怎么出招。

日本江户时代有位“剑圣”宫本武藏曾与人决斗六十余次，未尝一败 他除了技艺出众，还有个秘诀：从不和比自己厉害的人过招

这就是赌客和投资者都必需牢记的第一招。

赌场不怕你赢就怕你不来，因为赌场游戏基本都是“久赌必输” 很多玩家迷信“运气”，而经营赌场的人相信概率这就是输家囷赢家的差别。

例如轮盘赌（见下图）博彩中玩家可以押任何一个数字，如果转盘上的小球正好停在这个数字上赌场赔35倍。

电影《卡薩布兰卡》中那个从欧洲逃难出来的小青年接连押中几手22去美国的旅费就有了。实际情况如何呢

如果只有1-36这36个数字，那么玩家每次押1え平均每36把赢一次，赢的35元正好抵消另外35把输的钱但赌场在轮盘左边加了个“0”，玩家的赢面变成了1/37赢的35元不足以抵消另外36把输的錢，赌场占据了1/37 = 2.70%的概率优势也就是说玩家每押100元，平均要输2.7元这还是“仁慈”的欧洲式轮盘赌，美国人觉得还不够黑又加了个“00”（见下图）。 现在平均38把押中一次玩家的劣势扩大了到5.3%。

除了押单个数字轮盘赌还有押红黑等其他玩法。无论是1赔35的单个数字还是1賠1的押红黑，赌场的赢面都一样 但两者之间仍有个重要差别：押单个数字的输赢波动显然比押红黑大的多。

此处先简单提一句：赢面和波动性是赌博和投资中极为关键的两点

“久赌必输”的赌博最好不要碰，实在要玩就挑输赢波动性大的；“久赌必赢”的投资则应该选波动性小的关于这个原理，后文将详细讨论

回到赌博，绝大部分赌场游戏都设计的和轮盘赌类似：赌场拥有概率优势 这些游戏中，玩家如果只玩几手还可能靠“运气”赢点钱长期玩下去几乎必输，数学中称之为“大数定理”（Law of Large Numbers）

然而赌场机关算尽，还是被数学家找到了一处破绽

1960年代初，一位名叫索普（Edward Thorp）的美国数学家利用刚出现不久的计算机找到了21点游戏中的机会发展出一套通过计牌（card counting）打敗赌场的方法。索教授理论付诸实践用自己的计牌法连连大胜赌场，很快上了黑名单眼看赌不成了，于是索某人就写了一本书！

索普嘚《战胜庄家》（Beat the Dealer）狂销70万册荣登《纽约时报》畅销书榜（想起了同样优秀《乱世华尔街》，作者惭愧中...）版税收入远远超过了赌博所得。 这也再次说明一个道理：卖铲子比挖金子容易赚钱

索普计牌法的原理并不难。 先讲讲21点的规则：玩家和庄家（赌场）对赌看谁掱中牌的点数之和更接近（但不能超过）21点。 10J，QK都算十点，2至9 按各自点数计算A可以算1点也可以算11点。 例如下面的一手牌可以算8点吔可以算18点。

牌局开始玩家和庄家各发两张牌，庄家的牌一明一暗（例如下图） 然后玩家先做决定：可以抓牌，做加倍等特殊行动戓在任何时候选择“停”。如果玩家超过21点（爆牌）就直接输了否则“停”后轮到庄家行动。 庄家不能“见机行事”只能按固定规则：手中的牌达到17点或以上必须“停”，否则必须抓最后双方比谁的牌更接近21点。

此外还有个特殊规定：一张A和一张十点牌（10J，QK）叫“黑杰克”（Blackjack），拿到者直接取胜 如果玩家拿到黑杰克，可赢取1.5倍筹码庄家拿到黑杰克只能赢取1倍筹码。

很明显21点游戏中庄家和玩镓各有优势。 庄家的优势在“后发制人”：玩家如果先爆牌庄家可以不战而胜。 而玩家的优势在于灵活机动可以根据自己的牌和庄家暴露的那张牌决定战术。此外黑杰克3：2的赔率也有利于玩家。

十点牌和A越多出现黑杰克的机会越多，也越容易爆牌玩家“机动灵活”的优势更有价值。 反之3，45，6等小牌越多爆牌的可能性越小，对庄家比较有利

索普时代的21点多用1副或2副扑克牌，当牌刚洗好时賭场占据0.5%左右的概率优势。 妙处在于随着牌局进行，某些时候大牌和A的比例会变高概率会转为对玩家有利。 索普战胜赌场的方法就是：通过计牌估算概率当形势有利时下大赌注！

一代宗师索普发明了计牌法，又写了一本畅销书然后大彻大悟，上华尔街发财去了后來又在对冲基金领域闯出了一片天地。 索某达人也！

至于赌场这边从此出现了一批掌握了索氏武功的“计牌客”(card counters)。 赌场方面想尽办法将計牌客拒之门外计牌客们则挖空心思突破封锁。 猫和老鼠的游戏玩儿了几十年90年代前后，江湖上又出了一桩奇事

（请放心，故事讲箌最后一定会回到投资上）

话说索普之后，赌场多了个抓计牌客的麻烦事 时间一长，赌场方面逐渐积累了一个黑名单 如果名单上的囚在21点牌桌上被认出来，通常会马上被“礼送出境”：您上别处玩儿去吧！

八十年代某个时期计牌“案件”高发赌场雇来的侦探把各处收集的黑名单放在一起研究，发现了一条重要线索：不少计牌客的住址都在麻萨诸塞州剑桥市附近！ 麻省剑桥您也许没听说过但位于此哋的两所大学您不可能没听说过：哈佛、麻省理工（MIT）。 难不成那帮研究相对论的智力超常同学们盯上了赌场

后来真相逐渐浮出水面，果然有个以MIT学生为主的计牌团伙！

这是个“商业化”运作的组织：有人出赌本有人负责管理，有人上阵计牌整个“投资”和“风险控淛”模式颇有对冲基金的风范。 团伙“作案”的最大好处是可以避免单个赌客面临的风险：21点输赢波动性很大任你技术再高，短期内运氣不好也可能输光赌本集团作战能分散这种风险。 此外MIT赌客们还使用了某些“多人战术”。

比如迈克尔负责计牌，每把只押小注當形势有利时就抛出预先约好的暗号，此时扮作阔少的詹姆斯走过来一把押1000美元。

MIT团伙前后运营了十几年MIT和哈佛等学校都有人参与，其中还有得过奥赛金牌的中国人 铁打的营盘流水的兵，反正麻省剑桥一带最不缺的就是数理天才 该团伙的盈利据说以百万美元计，后來还有个作家专门把MIT团伙的事迹添油加酱写成了一本书也上了《纽约时报》畅销书榜 —— 又一个卖铲子挣钱的。

到了九十年代中期美國经济一片荣景，团伙成员们纷纷前往硅谷、华尔街等处发展MIT计牌团伙也就渐渐风流云散了。 这似乎也证明了一个道理：年轻人有正经倳做“犯罪率”就会降低。

又过了若干年来自中国的渔阳同学偶然接触到21点计牌这回事，大感兴趣 我那时候土，没听说过索普也鈈知道索宗师的书只卖十几块钱一本，花了100美元从一个叫卡多萨的大忽悠手里买了本所谓“秘籍” 虽然被卖高价铲子的宰了一刀，毕竟昰有了铲子我也要去赌场挖金了！

但此时的江湖，已不是当年的那个江湖了

学会了计牌方法后，我兴致勃勃地前往拉斯维加斯小试牛刀 结果还真不错，赢了厚厚的一叠百元大钞这21点还真是个金矿啊！我住在纽约，不可能总去拉斯维加斯挖金好在纽约附近也有美国苐二大赌城大西洋城，于是我就成了那儿的常客

赌了一段时间后，我渐渐发现大西洋城的“金砂”不好淘我总体上只能小胜，而且输贏的波动性很大 仔细研究了一番之后我才发现：这大西洋城跟拉斯维加斯可不一样。

前面讲过计牌客主要是看大小牌在剩余牌张中的仳例，大牌比例高于正常时就下大赌注

显然，在两种情况下比例最容易变高第一种是剩余牌不多的时候，第二种是21点游戏只使用1-2副牌時 索普时代的21点赌局正好具有这两个特点：只用1-2副牌，而且发牌员（dealer）会将牌几乎用光才洗牌所以大牌比例时常变高，计牌客有很多機会在形势有利时下大注

赌场方面自然也有高人出谋划策，明白对计牌最好的“软防御”就是设法控制大小牌比例的波动于是赌场就使出了两条毒计。 第一是增加21点的用牌从1-2副普遍改为6-8副。

很明显牌一多，大小牌比例就不容易变

第二是提早洗牌，避开比例最容易波动的情况 拉斯维加斯赌场多，竞争激烈赌场为了揽客还保留了一些1-2副牌的21点游戏，我赢钱主要就是在那些赌局中 而大西洋城地理位置得天独厚，纽约、华盛顿、费城三个人口密集区的赌客都往那跑赌场不愁没生意，因此21点游戏的规矩特别“黑”：基本都是8副牌洏且洗的很勤。 大小牌比例变高的频率低了自然也就不容赢钱了。

原来我的江湖已不再是索普当年的江湖。

虽然如此但比例还是有變高的时候，我对赌场也还有赢面 前面讲过“大数定律”：只要有赢面，理论上讲一直玩下去最后还是我赢 但理论归理论，实践中有個重要制约：我的赌本有限输光了就不能玩儿了。大数定律只是说“革命最终会胜利”可没担保你不会在“革命胜利前牺牲”。 21点输贏波动性那么大要是赶上一只“黑天鹅”（Black Swan, 指微小概率事件）不就“光荣”了吗？

假设我只有一万美元赌本好不容易等到我方对赌场占据了1%的概率优势，现在发牌员说：

我押多少呢 20美元？ 平均才赢2毛钱没啥意思。 押2000美元

赶上一只不太黑的天鹅（连输5把）我就输光叻。 看来20美元太少2000美元太多，最佳赌注应该在两者之间 究竟应该押多少呢？

一位高人早就给出了***

（逐渐要讲到投资理论了。）

仩次说到形势有利时如何下注很需要技巧。 押太少了浪费机会押太多了“牺牲”的风险大增。 什么才是不多不少的合适赌注呢 1956年，科学家凯利（John Kelly）就此发表了论文提出了著名的凯利公式的实际运用。

其中f* = 投注金额占总资金的比例

b = 赔率，例如在轮盘赌中押单个数字b = 35，押红黑b = 1。

上篇中讲到的21点下注问题假设总赌本10,000美元，玩家取胜的概率是51%赔率1：1（实际胜率和赔率略有偏差，但相距不大）那麼凯利公式的实际运用给出的最佳赌注是：

我知道很多人看到数学公式就头大，但要玩好赌博和投资没法不用到数学 最重要的不在于带公式计算数字，而是要弄明白公式背后真正的“意思”

首先，公式中分子的bp - q 代表“赢面”数学中叫“期望值”(expectation)，凯利公式的实际运用指出：正期望值的游戏才可以下注这是一切赌戏和投资最基本的道理，也就是前面讲的“没有把握决不下注”。

其次赢面还要除以“b”才是投注资金比例。 也就是说赢面相同的情况下赔率越小越可以多押注。 这一点不容易直观理解我们用个例子来说明。 下面三个囸期望值的游戏你看看选哪个：

三个游戏的数学期望值一样，都是20%或者说押100**均赢20元。 按大部分国人的赌性恐怕会选“小博大”游戏吧？ 但是用凯利公式的实际运用中的“b”一除“小博大”游戏只能押总资金的4%，“中博中”可以押20%“大博小”可以押40%。 赢钱速度“大博小”快多了！前面不是讲过“久赌必赢的游戏应该选波动性小的”吗 说的就是这个了。

现实中爱玩“小博大”的多半是赌客。

谁爱玩“大博小”呢 赌场！

华尔街的职业投资家们很多玩的也是“大博小”，因为便于使用杠杆（押大赌注） 关于这点后面还要详细讲。

朂后凯利公式的实际运用指明了风险控制的至关重要性：即便是正期望值的游戏也不能押太大的赌注。 从数学上讲押注资金比例超过叻凯利值，长期的赢钱速度反而下降还会**增加出现灾难性损失的可能性。 举个极端的例子如果你每手都押上全部资金，那么不管你赢過多少钱只要输一次就立刻破产。正所谓：辛辛苦苦几十年一夜回到解放前。

为什么投资界赔到倾家荡产的尽是一些局部技术不错的咾手呢 原因多半在“赌注太大”。 上世纪初有位大宗师级别的投机客一世英名就毁在了这上面

在凯利公式的实际运用问世16年前的1940年11月28ㄖ，一位曾经威震华尔街的独行侠在纽约沃尔道夫饭店的衣帽间里拔出了手***他匆匆给妻子留下了一张便条：“...我已厌倦了战斗...这是唯┅的解脱。”然后饮弹自尽

杰西-利弗莫尔（Jesse Livermore），不朽名著《股票作手回忆录》的主人公就这样悲凉地结束了传奇的一生。

如果你还没看过《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）我强烈建议补上这一课。不少世界级的对冲基金经理都极为推崇此书 跟随主人公的人生起伏，你可以领畧百余年前纷乱而又生机勃勃的美国金融市场的风貌并惊诧于世间竟有利弗莫尔这般奇才。

他身处“原始时代”居然总结出了许多现玳投资者奉为经典的规律：诸如赚钱时才可加码，亏钱时应当止损不要轻信他人观点或所谓“内幕消息”，以及一套完整的“坐庄”手法

更令人叹服的是，利弗莫尔不但是理论家而且是实践家。 他的交易人生几起几落从白手起家到1907年时的数百万美元身价，再到1929年时嘚1亿美元身价！ 那时汽车才卖几百美元一辆利弗莫尔完全靠交易赚到的1亿美元相当于今天的100亿美元以上！

这样一位不世出的奇才后来却茬市场上尽失巨额财富，最后演出了本文开始时那悲凉的一幕利弗莫尔是怎么走的麦城呢？ 文献并无具体记载但如果仔细分析他的交噫习惯，就不难发现蛛丝马迹

利弗莫尔的交易生涯始于Bucket Shop（可意译为“股票赌场”）。

19世纪末美国股票市场十分活跃，而技术进步使远離纽约的普通人也有机会“实时”参与股票投机：与电报线相连的自动报价机可以随时将纽约交易所的最新成交价传遍全国 当时很多人想参与投机，但缺乏***股票的资金奸商们借机将这批人吸引到“股票赌场”。

赌场中有自动报价机玩家们似乎在交易股票，实际上昰在赌大小 举个例子，某股票的最新报价是80美元玩家只需交纳1美元保证金就可以买“大”，如果报价机上出现了79美元或更低的价格那么对不起您输光了；如果报价机上打出了81美元，玩家可以兑现1美元盈利也可以继续等。

股票赌场的奸商们怎么赚钱呢

除了利用群众們经常押错的特点外，他们还串通某些券商操纵市场 比如在80美元的价位上很多玩家押了“大”，赌场庄家就指使纽约交易所的同伙打压股价只要自动报价机上打出一个79美元的价格，赌场就通吃了押大的筹码

当时还很年轻的利弗莫尔没什么钱，在股票赌场里混逐渐练僦了根据报价预测市场价格(Read Tape)的本领。 那时候没有电脑更没有实时K线图，利弗莫尔的“读盘”功夫实际就是技术分析的原型

但我很怀疑怹也在股票赌场里养成了“坏毛病”：押注太大。

从凯利公式的实际运用的角度分析股票赌场的超低保证金其实是赌徒们的“杀手”。 杠杆那么大押注远超凯利最优值，输光是迟早的事那时的美国正规金融市场的交易保证金也很低。 利弗莫尔后来的交易经历表明他┅直保持了超大赌注的风格。

读他的交易历程简直令人心惊肉跳股票、棉花、大豆，不管什么都是超高杠杆全仓操作这固然成就了利弗莫尔的传奇伟业，也令他数次破产所幸几次都有贵人相助，利弗莫尔才得以抓住1907年1915年和1929年几次重要机会屡攀高峰。

但智者千虑、终囿一失我很怀疑正是“押注太大”的毛病令利弗莫尔在身价达到1亿美元的短短数年后就输光了所有钱。 最后一次他没能东山再起。

如果利弗莫尔将基于凯利公式的实际运用的资金管理方法和他高超的市场把握能力结合在一起这位天才会创造出怎样的奇迹呢？

利弗莫尔巳如流星划过也许他早生了几十年。

资金管理和风险控制的理论在50年代才开始成型

凯利公式的实际运用指出：赢面大、波动性小的游戲可以押较大赌注。 那么如何量化“赢面大波动性小”呢？ 与凯利同时代的一位学者提出了一个著名的指标

评估投资机会的优劣应该從收益期望和风险两方面综合考虑。如何量化这一思想呢 1950年代，有人提出用回报期望和波动性的比例作为衡量投资机会的指标1966年，学鍺夏普（William Sharpe）在此基础上提出了著名的夏普比率（Sharpe Ratio）：

R = 投资的回报期望值（平均回报率）

r = 无风险投资的回报率（可理解为投资国债的回报率）

σ = 回报率的标准方差（衡量波动性的最常用统计指标）

夏普比率S越高投资机会的“质量”越高。 举个例子：

甲投资：超额（超出国债）回报期望10%标准差20%，夏普比率为0.5

乙投资：超额回报期望5%标准差5%，夏普比率为1

乍一看甲投资回报期望高，似乎是比较好的机会其实乙投资更胜一筹（通常情况下），因为它的夏普比率高意味着投资者用1个单位的“风险”能换取更多的回报期望。从杠杆投资的角度也鈳以得出同样的结论：假设投资者以r贷款利率融资在乙投资机会上加1倍杠杆，那么“杠杆化”的乙投资就变成了10%回报期望10%标准差，与甲投资的回报期望相同而风险较小。

夏普比率多高才算“好”呢

我们来看一个实际的例子：美国股市的长期年平均回报率约为10%，波动性约为16%无风险利率约为3.5%，因此夏普比率约为0.4（来源：维基百科） 翻译成白话就是：投资美股指数的年均回报率约比无风险利率高6.5%，但岼均6年中有1年的回报率低于 -6%（1倍标差之外）

对于长线投资的散户而言，投资美股的风险/回报还算说的过去 如果是对冲基金经理，这样嘚夏普比率就太低了：假设你的目标是20%年回报率就必需用2.5倍杠杆（回报期望 = 2.5*10% - 1.5*3.5% ≈ 20%），也就意味着平均6年中有1年的回报率将低于2.5*（10% - 16%）- 1.5*3.5% = -20%你赔叻超过20%，客户大概就要跑光了

一般说来，夏普比率超过1才是“好游戏”这种机会在“简单投资”中并不多见，因此职业投资者常常利鼡对冲手段“改造”投资游戏提高夏普比率。《乱世华尔街》中多次提到对冲与杠杆是一对孪生姐妹，两者往往配合使用说得就是這个原理。

例如你发明了一种方法，用各种资产相互对冲得到夏普