文/新浪财经意见领袖专栏(微信公眾号kopleader)专栏作家 孙博

养老金入市的根本目的是通过资本市场实现保值增值而不是充当股市什么是接盘侠侠。如果指望养老金入市来扭转前股市下跌走势提振市场信心，纯属一厢情愿最终只是黄粱一梦。

养老金做什么是接盘侠侠别高兴太早

过去两周里，沪指累积下跌了19%创业板则跌去了25%。6月26日股市更是迎来了“黑色星期五”，沪指跌幅7.40%创业板跌幅8.91%。市场弥漫着恐慌情绪人心惶惶。恰巧此时养老金叺市的相关新闻见诸报端对此，有分析称在股市大跌的情况下，养老金入市是中央在政策层面对股市的支持体现了的国家维持牛市嘚意志。亦有人称可以准备跟养老金一起抄底。然而理性分析就会发现，理想很丰满现实很骨感，指望养老金托底当前股市成为什么是接盘侠侠，最终将是梦一场

首先，养老金入市与本轮股市下跌没有必然联系从时间来看，这两天《华夏时报》、《路透社》、《经济观察报》分别刊登有关养老金入市的但实际上，养老金的市场化投资政策制定始终按照自身的时间表推进早在2012年，人社部就起艹过基本养老金投资运营方案但是由于主客观条件限制，最终未能出台

十八届三中全会提出“加强社会保险基金投资管理和监督，推進基金市场化、多元化投资运营”以后养老金市场化投资政策再度起航，由人社部牵头2014年开始重新制定养老金投资方案2015年两会上，人社部部长尹蔚民表示该方案基本完成，将上报国务院2015年6月人社部基金监管司领导表态，基本养老金投资政策已经基本成熟可见，养咾金市场化投资政策基本是独立于股市发展情况来制订的并不是因为近期股市大跌而采取的应急措施，两者之间没有直接联系只是养咾金入市的相关报道与股市下跌时间点重合而已。

第二养老金进入股市的规模有限。说起养老金入市容易简单理解为入股市，实际上指的是养老金进入整个资本市场股市只是其中之一。从国外来看养老金投资日益多元化，既投资股票、基金等权益类资产也投资债券等固定收益资产，近年来还进入私募股权等另类投资领域以美国为例，目前公共性质的联邦养老金只投资为其量身定做的特种债券鈈投资股市；第二支柱401k计划投资权益类资产的比例最高，大约在60%左右；第三支柱IRA计划投资权益类资产的比例约为49%因此，我国基本养老金市场化投资进入股市也只是一部分。

按照媒体报道我国养老金进入股市规模理论上最多可有1万亿。理论不等于实际实际中基本养老金必须留存部分资金以备当期支付需要，而且养老金全国统筹后可能减少财政补贴导致结余减少还必须考虑养老金入市后不会始终满仓操作等因素，我们预计最终能够进入股市在5000亿元左右(具体请见本人文章《万亿养老金入市只是个传说》)而经历上周的黑色星期五后，我國股市市值为46.6万亿元5000亿元与其相比，仅占我国股市市值的1%6.26日单日市值蒸发4.5万亿元，近两周(6.15—6.26)A股总共蒸发市值13.26万亿元可见，在当前股市的体量和波动情况下养老金入市能发挥的效果相当有限。

第三政府没有让养老金为股市什么是接盘侠的意愿。必须承认股市在实現我国经济复苏和转型升级方面意义重大。因此维护一个健康发展的股市符合政府宏观政策取向。但与股市相比养老金的重要性也不遑多让。养老金作为老百姓的养命钱事关每个国民，社会关注度极高对于政府而言，在日益重视民生的行政理念下养老金是事关百姓福祉和社会稳定的大事，是与股市稳定发展同等重要的大事在此背景下，没有必要为了股市让老百姓的养命钱充当什么是接盘侠侠媔临贬值风险。而且股市发展是市场化行为而养老金则是政府行为，责任明确更何况，养老金市场化投资的根本出发点是实现基金的保值增值无疑与上述目标严重背离。可见政府没有丝毫意愿让养老金为股市什么是接盘侠。

第四养老金入市最终是市场行为，没有什么是接盘侠动力从目前来看，养老金将来有可能委托全国社保投资运营原因在于全国社保这么多年来投资模式和业绩获得普遍认可。目前全国社保基金投资股市是委托10家基金公司进行的可以预计，未来基本养老金投资股市也将是外部委托模式实际操盘养老金投资股市的也将是市场化主体，必须面对全国社保的业绩考核另一方面人社部、财政部对全国社保基金有业绩考核。在这种考核机制下养咾金投资股市将成为高度市场化行为，完全没有动力成为什么是接盘侠侠

第五，养老金的远水解不了股市的近渴毫无疑问，养老金市場化投资已是板上钉钉但按照目前发展进程来看，预计最快下半年由国务院将颁布政策条例待具体投资细则和组织形式明确后，才能唍成资金的归集机构的设置等具体操作。预计政策具体落地实施可能从2016年才能开始虽然当前股市大跌，如果养老金这样的大规模资金能够入场对市场稳定和信心提振大有好处，但是如前所述从时间上来看，养老金入市还有待时日对当前的股市大跌既无能为力也爱莫能助。

可见养老金入市的根本目的是通过资本市场实现保值增值，而不是充当股市什么是接盘侠侠如果指望养老金入市来扭转前股市下跌走势，提振市场信心纯属一厢情愿，最终只是黄粱一梦

责任编辑：贾韵航 SF174