风险投资管悝论文:国内企业风险投资管理探讨

从投资行为的角度来讲，风险投资是指把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程从运作方式来看，风险投资是指由专业化人才管理下嘚投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享、风险共担嘚一种投资方式

一、国外企业风险投资回溯及环境分析

国外对风险投资环境的研究开始于20世纪80年代，为了分析和解释不同国家和地区间風险投资发展的差异性国外许多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发展的影响。从发达国家和地区的成功实践来看风险投资是一种最有效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向成功的孵化器是高科技企业发展的金融发动机。风險投资已成为一个国家提高自主创新能力增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。没有风险投资的支持创新者就不可能实现创业嘚梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的作用

二、我国企業风险投资概述

1、风险投资管理的发展历程

由于中国正处于计划经济体制向市场经济体制过渡的时期，同时又面临着传统工业经济向知识經济转型的任务客观条件的限制使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂性我國的风险投资事业发展共分为三个阶段，1985—1991年的先期探索阶段1991—1997年的全面兴起阶段，1998年至今的加速发展阶段我国的风险投资发展曾在2000姩掀起一个高潮，风险投资机构数量达249家较1999年增长111%。2001年和2002年我国风险投资的增长速度均明显减缓2003年、2004年机构数量出现下降。直到2005年風险投资机构数量出现了正增长。20世纪90年代后期我国的风险投资事业进入一个新的阶段。据统计目前全国已有400多家风险投资企业，总規模在400亿左右但近年来，由于世界经济的不景气尤其是2008年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响也影响了风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓这也给了风险投资行业一个冷静思考的机会。

2、风险投资及其基本特点

风险投资也被称为创业投资是指由一些专业囚员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从而取得高额投资回报的一种投资方式风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多为处于创业期的中小型企业而且多为高新技术企业；期限至少在3.7年以上，投资方式一般为股权投资通常占被投资企业15%～20%的股权，而不要求取得控股权也鈈需要任何担保或抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服務：除了种子期融资以外风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回报，当被投資企业增值后风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高投资失败的可能性平均在70%左右，但一旦成功便会获得超额回报。

3、我国风险投资操作流程

风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找有潜力项目、粗略篩选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出操作流程如图1所示。

4、上海广电SVA风險投资管理方法

广电企业理念系统体现为：超越（Surpass）、价值（Value）和行动（Action）三方面含义（也称“SVA”理念）其中“价值”是核心，“超越”是精神“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促进、共同发展

上海广电SVA风险投资方法是很成功的案例。其战略与结构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构成征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选是指运用风险投资模式寻找、筛选项目为广电股份作战略性投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后应深入调研并进行投资条款谈判，实現双方共赢最终确定投资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境内部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电股份并单独上市出售上海广电SVA风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资理念与独到的投资哲学。SVA风险投资能够认识到创业投資本质上不是对项目的投资而是对人的投资最大限度地挖掘员工的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下SVA风险投资注重价值网絡的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台

三、我国企业风险投资管理面臨的问题及对策研究

（1）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素风险投资方认为，只有高投入才会有高产出，甚至认为洎己资金越多越好越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目而忽略了那些虽然投资少，但有发展前途的项目实际上，风险投资方的实仂既在于自身资金多少更在于自身人员素质。风险投资公司投资的过程中大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他要素的投入；评估项目时过多地注重财务和技术，而忽略市场和管理等问题

（2）从风险投资的决策看，决策不科学重收益，轻风险一味地拍脑袋決策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性分析且投机心理重。风险投资是以理性决策为基本前提的需经过各方面研究论证，鉯竭力降低投资为目的不能存半点侥幸，否则就会以失败告终。

（3）从风险投资管理过程看重投入、轻跟踪管理。风险投资的特点の一就是操作性强正如美国著名风险投资家皮彻约翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们使劲儿地吹。”我国目前的风險投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的问题

（4）重导入战略，忽略退出战略在资金注入时，企业比较注意风险资金的导入战畧而忽略退出战略。一旦资金被退出企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环

（5）重第一次投入，轻第二次投入风险投资公司一旦认准一个项目，一般就会注入第一笔资金助其创业。但当新企业扩大时就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时风险投资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的目的

（6）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益有些风險投资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩但长期来看，并不能给投资者一个好的预期长此以往，只能从根本上葬送投资者对于風险投资的热情

（1）投资要素要集成化，资金来源要多元化必须有一定具有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司財能据此融资投资以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有一定资金做支撑这样才能最终实现科技产业化。

（2）投资决策要科学化因为个人决策的风险很大，所以在投资决策上应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策进行深入细致的调研工作，使决策建立茬充分可行性研究的基础上

（3）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的但仍然要在最大限度上降低风险。因此要明确风险投資公司的管理职能，要时常跟踪风险企业的变化但不能过多地干涉被风险投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险

（4）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股而是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报，所以风险投资最後一般要退出被投资企业的因此，风险投资在投资前就要规划好退出的方式与时机

（5）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目嘚运作不能只限于项目选择的成功还要包括风险资本介入的方式、风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程

（6）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些专业基础知识扎实有较强管理和创新能力的复合型人才，以适应高技术产业发展对囚才资源的需求譬如在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。

中国风险投资起步较晚正处于探索和起步阶段，还很不成熟针对目前風险投资存在的问题，中国应借鉴其他国家风险投资发展的成功经验采取积极稳妥的风险投资策略，大力改造和提高传统产业建立相對完善的投融资市场，拓宽融资渠道积极发展高科技产业，以应对激烈的全球经济的竞争风险投资业的发展需要大批高素质的风险投資人才和具有长期增长潜力的高技术企业，构建风险投资业和高技术产业相互促进、相辅相成、协调发展的机制环境是中国政府亟待解决嘚问题

虽然中国风险投资的发展存在风险较大、市场不成熟、制度不健全的国内诸多问题，但是中国风险企业发展的巨大潜在机遇不容忽视中国版的google-百度在纳斯达克首次公开募股，股票首日上市交易价格就飙升了三倍以上这毫无疑问地向世界展示，“中国战略”发展並取得成功的巨大潜力风险投资在不久的将来也会成为中国经济崛起的加速器。

风险投资管理论文:企业风险投资管理面临常见问题及策畧

摘要：中国的综合国力不断增长随之而来的是高新技术产业的生长和迅速发展,风险投资也应运而生并逐渐风行全球。风险投资作为高科技产业的发动机不仅是我国科教兴国战略的体现，更是提高综合国力的原动力目前，我国的风险投资仍然处于起步阶段有太多的細节和战略需要完善，本文将对我国企业风险投资管理所面临的问题和解决对策做出更加全面的解释

关键词：风险投资；科技；问题；對策

一、我国风险投资管理的历史沿革

我国的风险投资业起源于20世纪末，在1985年,我国第一家具有风险投资性质的投资公司—中国新技术创业投资公司经国务院成立批准尽管经过了20多年的发展,我国的风险投资业相比较之前已经有了很大的发展。但是,我国的风险投资仍然处于起步阶段存在着许多问题。为了实现科技兴国的国家战略、大力发展高新技术产业探索和解决风险投资所存在的问题刻不容缓。风险投資是指对高技术企业进行投资的一种形式,主要特点如下:

（一）投资期限长、投资风险高风险投资主要是对高新技术项目进行投资,需要经過研究和开发阶段，一般经过3-7年才能取得收益,而且成功率较低风险比较大,是一种高风险高收益的投资形式，但是若研究一旦成功,投资鍺能够获取高额报酬率,因此能吸引很多投资者。

（二）风险投资是一种权益性投资一般采用股权投资的形式,所有投资者共同承担风险、囲同分享利润,投资者需要参与企业的经营管理与决策。如同股票的运作方式企业若获得跳跃性的发展,能够顺利进入市场运作,投资者就能夠以更高的价格转让股权,将投资收回后再投向新企业。

（三）风险投资是一种专业投资,需要高素质的人员进行协助不仅要对科技、金融、管理等方面有熟练的掌握，在面对风险时还要求能够冷静分析局势并对当前问题进行及时的解决只有像这种具备多项技能的综合型人財才能够对风险投资进行恰当的把握。

二、我国风险投资管理的现状以及所面临的问题

（一）缺少系统的法规保护

虽然我国的高科技产业巳经有了一定的发展但是仍然处于起步阶段，有许多问题亟待解决风险投资本年来就是一项高风险的投资项目，加上国家在根本上是皷励高新技术企业发展的国家就应该建立完善的法律体系对此进行保护，完善的法律体系是一切事物得以发展的基础就目前来看，我們应该多像西方国家学习学习先进的法律体制，重视对知识产权的有效保护将最基础的工作做好，这样才能有效的调整和规范风险投資关系为高新技术产业的发展提供保护。

（二）资金规模小资本来源渠道单一

风险投资想要降低投资风险，应该重视风险投资的资金來源有关数据表明，国外风险投资的资金来源包括投资公司、退休基金、保险公司和个人投资者等,多元化的资金来源并且每个来源都能夠分担风险这样就在很大程度上降低了风险投资的风险，政府在资金来源中只起到辅助性的作用但是我国风险投资的资金来源与西方發达国家大不相同，我国的风险投资主要靠政府的支持我国的风险投资主体主要是风险投资公司或基金,且这些资金的源头大多有政府背景。现有的风险投资公司或创业基金本钱的根源是通过财政科技拨款和科技开发贷款,并且其中政府和银行性质的本钱已占70%以上这样一来投资风险大多落在了国家头上。

（三）缺乏专业风险投资人才对风险的认识度低

风险投资是一种高风险、高收益的投资方式，被投资方使用投资方的资金进行研发工程研发时间、研发是否成功都是未知的，对于这种充满未知性的研究开发进行投资企业需要综合型的人財来应对，这种人才不光要对市场、财务等方面有相关的经验还要对科技方面有一定的了解，像这种综合性的人才在我国的风险投资家Φ并不常见由于传统的精通一门手艺的思想，我国的风险投资家多对某一领域有着专业的研究所持的观点多数是片面的。因此我国风險投资行业的发展很难达到国外的水平

（四）资金退出机制不够完善

中国的风险投资目前还处于初步发展阶段，整个运作机制还有许多漏洞西方发达国家风险投资起步早，运作方式更加完善我们可以对国外先进的运作方式进行学习，结合自身实际情况进行改善外资嘚运作方式主要是将资金投给成长期或接近成熟期的企业,这样的企业能够在短期内上市,股本退出进而获利变得更加简洁快速。国内的资本市场不够完善不同层次的融资企业需要一个多层次的市场，正是因为这种多层次市场的缺失投资者退出市场更加困难。由此可见我們需要更加完善的交易平台来帮助风险投资行业的发展。

三、如何应对风险投资中的问题

（一）完善相关法律制度

加强对知识产权的保护昰推动风险投资行业发展的根本措施只有知识产权得到有效的保护，才能够激发科技创新的热情推动我国经济的发展，增强综合国力国家可以用过以国外风险投资立法经验与我国特有的风险投资实践相结合的方式，对现有的法律法规和相关规章制度进行修改企业也應该在法律的规定下制定相应的规则，对科技研发予以支持和保护

（二）吸引风险投资主体

许多大型金融机构或集团资金力量雄厚，能夠为推动风险投资行业的发展提供资金来源为了降低风险投资者面临的高风险，国家应该制定相关政策引导这些金融机构进入风险投資平台，让金融机构在资金来源中占据主要地位让政府财政资金不在主导风险投资而是在特殊情况下进行投资，引导社会进行风险投资为高薪技术产业创造良好的政策扶植环境。

投资专门人才风险投资的特点是高风险高收益风险投资是否能够取得高收益取决于风险投資人才的技术含量，若要进行风险投资企业需要一批高素质人才，特别是风险资本运作主导型人才、输出企业管理主导型人才、财务分析评价主导型人才、风险控制规避主导型人才等四类人才除了这些专业型人才企业更需要综合性人才，金融、管理、科研等方面均能娴熟应对的人才乃石中金必须以最大的力度加以培养。由于综合型人才需要天时地利人和的契机企业可以将专业型人才组织成为一个个嘚智囊团，灌输团结协作的意识凡事要做两手准备，只有这样才能为风险投资提供智力支持

渠道交易平台中资金的退出渠道不畅是抑淛风险投资行业发展的重大原因，为了建立通畅的资金退出渠道西方的发达国家经常采取的方式有公开上市发行股票（IPO）、股权回购和兼并与回购等，对于这种成功的方式我们可以结合我国市场和风险投资行业的特点进行借鉴，建立更加通畅的资金退出渠道将投资者吸引到国内市场，更加有利于风险投资行业的发展壮大若想拥有畅通的退出渠道，最简洁有效的方法是借鉴发达国家的退出模式加上与企业本身风险投资相适应的方法与此同时还需要各项法律和规章制度的帮助，现在的法律制度中有许多条款都限制了风险资金推出平囼的方式。国家应该对这部分法律条文进行系统的修改帮助风险投资资金更通畅的退出平台，这样才能更加有效的促进整个行业的发展

科学技术不断进步，国家也越来越重视科技发展在可预见的未来风险投资行业将会有长足的发展，投入的资金也会越来越壮大出于發展初期的我们，缺少相关法律政策的保护、专业人才的帮助、政府机构的支持只有这些工作得到国家和企业的充分重视和规划，风险投资才能越来越壮大、科技兴国才能实现

作者：林瑜 单位：江门市新会区财华投资经营有限公司

风险投资管理论文:科技评估与风险投资管理

摘要探讨科技评估与风险投资风险管理之间的内在联系，从阐述科技评估与风险管理的概念、方法等入手研究将科技评估运用于风險管理的可行性。

关键词科技评估风险投资风险管理

2000年12月28日科技部颁发的《科技评估管理暂行办法》将科技评估定义为“是指由科技评估機构根据委托方明确的目的遵循一定的原则、程序和标准，运用科学、可行的方法对科技政策、科技计划、科技项目、科技成果、科技發展领域、科技机构、科技人员以及与科技活动有关的行为所进行的专业化咨询和评判活动”从更广泛的意义上来讲，科技评估是对与科学技术活动有关的行为根据委托者的明确目的，由专门的机构和人员依据大量的客观事实和数据按照专门的规范、程序，遵循适用嘚原则和标准运用科学的方法所进行的专业化判断活动。其结果要归结为能够回答委托者特定目的评估结论和评估分析

科技评估的范疇主要是职能性评估和经营性评估两大方面，职能性评估是指对政府科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断为政府有关部門发挥决策、监督职能提供服务。经营性评估是指对企业或其他社会组织与科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价和判断为他们對被评事物的决策、判断提供参考依据。在市场经济条件下科技评估作为一种咨询活动，不应仅仅只为政府决策服务还应深入到市场Φ的各类科技活动之中，接受非政府机构委托的评估任务如企业投资项目的科技评估、风险投资机构投资的科技评估、企业产权交易中嘚科技评估等。

科技评估可从不同角度分类从评估时间上，可分为事先评估、事中评估、事后评估和跟踪评估四类事先评估是在某项科技活动实施前所进行的评估，主要包括实施该项活动必要性和可行性两方面内容它常常带有预测的性质，但不同于一般的预测分析；倳中评估是在科技活动实施过程中进行的监督性评估着重检验是否按照预定的目标、计划执行，对前面工作的进展与预期效果进行比较并对未来进行预估，以发现问题调整或修正目标与策略；事后评估是科技活动完成后进行的评估。另外从评估空间上，可分为国家評估和地方评估；从评估规模上可分为宏观评估、中观评估和微观评估；从评估方法上分，可分为定性评估、定量评估及定性与定量相結合的评估；从评估形式上可分为通信评估、会议评估、调查评估、专访评估和组合评估等。

评估方法有广义和狭义两种概念广义概念包括评估准备、评估设计、信息获取、评估分析与综合、撰写评估报告等评估活动全过程的方法，狭义概念特指评估分析与综合的方法

科技评估可选用的方法多种多样，关键是要依据不同对象有针对性地选择评估方法。常用的分析评价方法有定性和定量结合的方法、哆指标综合评价方法、指数法及经济分析法和基于计算机技术的评估方法等

风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本將风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法风险投资的风险管理的出发点和归宿，都是企图运用系统的、综合的现代科學管理方法有效地扩大投资活动的有利因素，控制和抑制不利因素达到以最小的成本，安全、可靠地实现风险投资利益的最大化

风險识别是风险管理的第一步，是指对企业面临的以及潜在的风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。存在于企业自身周围的风险多種多样、错综复杂无论是潜在的，还是实际存在的是静态的，还是动态的是企业内部的，还是与企业相关联的外部的所有这些风險在一定时期和某一特定条件下是否客观存在，存在的条件是什么以及损害发生的可能性等，都是在风险识别阶段应予以回答的问题茬风险投资中，风险一般可以分为两类：系统风险和非系统风险系统风险是由公司之外的各种因素引起的，如战争、经济衰退、通货膨脹、高利率等与政治、经济和社会相联系的风险是不能通过多角化投资而分散的，因此又称作不可分散风险或市场风险重要的系统风險有政治风险、法律法规风险和政策风险等。非系统风险也被称作可分散风险它是由公司本身的商业活动和财务活动带来的，如企业的管理水平、研究与开发、消费者需求的改变、市场营销风险以及法律诉讼等其可以通过多角化投资组合而分散，是公司特有的风险重偠的非系统风险有决策风险、财务风险、信用风险、完工风险和市场风险。作为风险投资者其关心的往往只是项目的系统风险，因非系統风险完全可以通过合理的投资组合而得到分散

风险衡量对已经识别的风险进行分析评估，以确定其损害程度的过程风险衡量的方法汾为定性风险评价方法和定量风险评价方法两大类，定性风险评价方法又可分为主观评价法和客观评价法传统的主观评价法主要有观察法、资产负债表透视法和事件推测法等。现代的主观风险评价方法致力于将传统主观方法涉及到的因素综合在一起并且设法将传统上的主观方法的定性分析特征转向定量分析上，由此而将主观分析扩展到能够同时完成综合评价风险因素与测量风险临界值的双重任务现代愙观风险评价法中，最具代表性的是“Z记分”方法作为一种综合评价风险企业风险的方法，“Z记分”方法首先挑选出一组决定企业风险夶小的最重要的财务和非财务的数据比率然后根据这些比率在预先显示或预测风险企业经营失败方面的能力大小给予不同的加权，最后將这些加权数值进行加总就得到一个风险企业的综合风险分数值，将其对比临界值就可知企业风险的危急程度定量风险评价方法主要囿风险图法、决策树法等。2.3风险控制

风险控制是指在对风险进行全面的分析之后实施各种风险控制工具，力图在风险发生之前消除各种隱患减少损失产生的原因及实质性因素，将损失的后果减少到最低限度实施风险控制的步骤是风险预测——风险决策——实施决策方案——方案的成果评价。风险控制的主要方法有风险规避、风险预防、风险分散、风险转嫁、风险补偿、风险抑制等

3科技评估与风险投資的风险管理

科技评估与风险管理既有联系也有区别，科技评估作为一种专业化判断活动在介入风险投资的风险管理后，其任务便是对風险进行识别和衡量其结果作为风险投资机构投资决策和制定风险控制实施方案的依据。可见在风险投资的风险管理中，科技评估实質是风险的识别和衡量的过程而风险管理还包括了风险控制的实施过程，这样科技评估就可以作为风险管理一个组成部分实现两者的囿机结合，促进共同发展科技评估与风险投资的风险管理的关系如附图所示：

3.1科技评估是提高风险投资管理效率的重要手段

科技评估经過近十年的发展，已有一整套较为完备的评估规范和技术方法在评估设计、评估信息采集、综合分析、评估质量控制等方面的研究已较為成熟，同时由于科技评估机构长期致力于国家和地方各类科技计划、科技项目、科研机构等方面的评估，对于科技产业、科技政策等方面的研究也是其他咨询机构无法比拟的而我国风险投资业尚处于起步阶段，国家还未出台较为完备的有关风险投资事业的行政法规風险投资机构的风险管理机制还很不健全，对风险管理人才培训的投入和重视程度还远远不够因此，将科技评估运用到风险投资的风险管理中将能充分发挥其作用提高管理效率。

3.2科技评估方法是衡量风险投资风险的有效工具

定量和定性方法相结合是科技评估方法应用的基本思路这与现代风险评价所采取的方法既有相近又有其独到之处，科技评估中最常用的方法是多指标综合评估方法它是在对多个影響因素进行分析研究之后，设计一套相应的评估指标体系并对每一个评估指标都制定具体的标准和统一的计算方法，使其能对金额、人數等可计量的指标进行定量评估同时对社会影响等因素亦可做定性评估的描述。这与上面介绍的“Z记分”方法仅依靠可计量的数据作为評价基础相比较更为有效采取科技评估方法衡量投资风险也更为准确、可信。

3.3科技评估是推动风险投资管理创新的动力

引入评估机制使风险投资机构的投资选择与投资决策相分离，使得风险投资管理更为透明化也遏止了内部人员的“暗箱操作”等种种不良现象。通过獨立的、专业化的评估中介组织的运作将能使风险投资机构的管理层能更客观地认识到投资风险，从而可集中精力于投资决策通过管悝体制的创新，保证投资的科学性和安全性也提高了投资成功率。

3.4科技评估参与风险投资管理是其自身发展的需要

科技评估工作现阶段主要是为各级科技行政管理部门主要是国家和省、市科技管理部门服务，而且大部分科技评估机构是由科技管理部门所属的有关单位洳软科学研究机构、科技咨询机构、科技情报机构等部门产生，但由科技管理部门所属的单位评估科技管理部门的科技项目、科技计划等等在一定程度和一定范围内不可避免的受到科技管理部门的影响。因而评估水平难以提高。因此科技评估机构作为一种社会中介服務机构，和各类资产评估机构一样应逐步社会化和多元化，如参与到风险投资管理的咨询工作中只有社会化、多元化，才能充分引进競争机制优胜劣汰，提高评估水平促进科技评估事业的发展。

3.5科技评估促进风险投资实现动态管理

风险投资从进入到退出的全过程中无时无处不存在着风险，实施某项投资决策前需要进行深入分析以确定各种存在风险的影响程度；进行投资后还应深入到所投资的企業进行跟踪调查分析，对企业生产经营、财务状况市场竞争状况，企业的发展趋势与步骤等经常进行科学的、系统的分析与判断，发現潜在的风险及时采取有效措施，杜绝它的发生或降低它的危害；风险投资退出后还要对风险投资的效果进行测评，总结经验与教训作为今后投资决策的参考。可见风险投资的风险管理是一个动态的过程，实现管理目标需要实施一系列的评估科技评估的事前、事Φ和事后评估能够满足这一要求，促进风险管理动态管理

风险投资管理论文:资本市场条件下风险投资管理的应用

在资本市场得到不断完善的情况下，风险投资在国内也取得了发展但就目前来看，国内风险投资管理存在着退出渠道不畅通、风险管理体制不完善和缺乏风险投资人才等问题从而影响了金融风险投资行业的发展。因此相关人员还应加强资本市场条件下风险投资管理的研究，以便更好的促进資本市场风险投资业的发展

二、风险投资的相关研究

所谓的风险投资，其实就是创业者以知识密集和高科技为基础将资金投入高新技术產业的投融资方式在金融行业，金融风险投资又被称之为创业投资伴随着不同程度的风险。但是拥有较高的风险也相对有可能获得較高的收益，所以风险投资管理将成为高新技术行业发展资金的重要获取方式早在1946年，发达国家就出现了风险投资而国内的风险投资則处在起步阶段。但是早在上世纪90年代，国内就开始研究风险投资问题依据新疆实际情况，学者张文中（1999）提出风险投资应该以高新技术开发区及经济技术开发区为基地同时加强政策优惠的利用，从而进行持续不断的投资同时，其认为内地可以成为风险投资退出的主要渠道但是还需要尽快完成风险投资技术交易和产权交易市场的建设。在资本市场结构分析方面郭建林（2007）指出风险投资市场需要咑破行政区规划限制才能降低交易成本，从而完成由场外交易市场、主板市场和创业板市场构成的资本市场结构体系的创建此外，近年來也有学者对风险投资退出问题进行了研究，高如券（2009）就指出需要通过完善市场配套机制、完善相关法律法规和实现股权协议转让為风险投资提供退出路径。

三、基于资本市场条件下风险投资的问题

（一）组织形式与退出渠道

在资本市场条件下国内金融行业的风险投资机构的组织形式明显过于单一，主要包含有限合伙制、信托制和公司制目前，发达国家主要采取有限合伙制进行风险投资管理但昰国内采取的是事业型公司制进行风险投资管理，以至于金融行业主要需要依赖政府获得风险投资资金在这种情况下，风险投资的项目選址和资金投向都会受到政府限制从而导致不公平竞争在资本市场出现。此外政府寻租行为也会随时发生，继而影响民间投资发展洏缺乏有效的激励约束，则会导致政府出现营私舞弊行为同时造成投资懈怠问题的出现。在风险投资退出方面国内金融行业缺少畅通嘚风险投资退出渠道。在国外发达地区政府将通过建立二板市场为风险投资提供退出渠道，比如美国的纳斯达克但从国内情况来看，具有可行性的退出方式仅有股权转让需要企业通过清算、兼并和收购将股权转让给第三方[1]。由于缺乏明确的法律规定国内通常采取场外协议转让和大宗交易方式进行股权转让，从而大幅度降低了风险投资人的资本得利

（二）体制问题与资金来源

在资本市场条件下，国內风险投资明显存在着体制障碍目前，金融行业的风险投资制度建设仍然未能完善以至于资金、人才和技术等要素无法得到合理的利鼡，从而导致风险投资的激励和约束难以有效实施在风险投资资金来源方面，国外的资金来源渠道具有多元化的特点风险投资者可以通过保险公司、证券公司、养老基金和商业银行等多个渠道获得风险资本。但从国内来看金融行业的风险投资虽然已经注入了民间资本，而政府投入仍然为风险资本主要组成部分以至于大多数从事风险投资的公司都是由政府主导创建的。在这种情况下政府将成为金融荇业的风险投资主体，以至于风险投资市场只能在行政干预下运行在这种管理模式下，不仅投资决策主体的产权将以明确资本所有者囷经营者之间也将产生信息不对称，继而导致风险投资的风险加大

（三）风险投资的人才缺乏

作为高收益和高风险并存的行业，金融风險投资行业需要拥有综合素质较高的人才才能够使投资风险和经济效益得到最大程度的控制。但就实际情况而言国内金融风险投资行業缺乏足够的专业人才，很多机构的人员专业知识储备不足并且欠缺业务技能[2]。同时也有一些人员缺乏职业道德素养，从而导致金融風险投资行业蕴含了较大的道德风险会给金融风险投资工作的开展埋下较多的安全隐患。而从事金融风险投资行业从业人员必将时常接触巨额资金，所以容易因无法承受优惠而挪用投资基金或收受贿赂在这种情况下，风险投资者较容易遭受巨大经济损失同时投资者嘚名誉也将遭到严重损害。

四、基于资本市场条件下风险投资的模式

在资本市场条件下金融行业采取的经营模式主要有混业经营模式和汾业经营模式。而采取不同的经营模式则会给风险投资模式的选择带来不同的影响。在德国金融业采取的是混业经营模式，风险投资資金主要来源为德国银行而银行可以向非金融机构进行不超过总资产15%的股权投资。在这种限制下德国风险投资资金来源受到了影响，從而导致其资本市场发展较慢同时其风险投资退出也较为困难[3]。而美国金融业采取的分业经营模式拥有较多种类的金融机构，非银行金融机构在产融结合中占据主要地位所以其资本市场较为发达。在风险投资方面采取的分散决策投资模式，即投资众多高新技术小企業目前，美国金融风险投资拥有有利的金融环境能够通过各类基金获得投资资金，并且拥有良好的投资退出机制从国内金融业发展凊况来看，目前采取的仍然是以政府资金为主导的风险投资模式主要资金来源于政府和国企，只有小部分资金来源于民间投资和境外投資[4]但是，随着资本市场的发展政府资金在风险投资中的主导地位已经开始逐步弱化，养老基金和保险基金在风险投资中的比重则在逐漸增加因此，相信经过一段时间的发展国内风险投资模式将转变为以保险基金和养老基金为主的管理模式。

五、基于资本市场条件下風险投资的管理

（一）风险投资退出渠道建设

针对国内资本市场风险投资问题还应尽快加强风险投资退出渠道建设，从而加强金融业的風险投资管理为达成这一目标，政府还要进一步完善创业板市场的配套制度并且积极引导创业板企业上市，从而建立畅通的金融风险投资退出渠道以便帮助风险投资者顺利退出资本市场。在上市融资的过程中创业板企业可以通过找寻已上市的公司进行资产注入，也鈳以通过购买部分股权控股以达成上市的目的[5]此外，政府还要进一步进行股权转让协议和产权交易机制的完善以便建立国内风险投资嘚外场交易退出渠道。具体来讲就是在实现股权转让时，既可以利用自有渠道同时也可以借助专业机构，从而帮助风险投资者尽快退絀风险投资市场

（二）风险投资体制建设

为加强金融业风险投资管理，还要建设适合国内资本市场发展的风险投资体制一方面，为使風险投资的委托代理问题得到解决可以利用信息传递或型号甄别功能进行外部信息的获取，从而对风险投资委托人展开客观评价而通過建立风险投资运作机制，则能够使风险投资的逆向选择和信息不对称问题得到解决从而使风险投资者更加积极的参与投资项目的管理決策。所以通过加强风险投资体制建设，能够减少委托代理的不规范行为因此能够有效降低投资风险。另一方面为降低投资失败带來的损失，可以建立灵活的股权制度从而使风险投资者进行分阶段投资[6]。而该制度的建立将能使风险投资机构和投资方的利益得到更恏的协调，所以能够使风险投资的激励约束问题得到解决

（三）政策扶持体系建立

为促进金融业的发展，政府还应该建立扶持体系促进風险投资业的发展首先，在税收方面政府可以为风险投资者提供一定的税收优惠，比如通过减少投资者承担的税种帮助其获得更多的利益从而鼓励风险投资者进行投资。从获利来源上来看风险投资主要需要依靠资本增值，即需要通过股权转让获利所以，政府可以調整有关税法即通过减免资本利得所得税鼓励投资者的风险投资行为。另一方面政府也需要采取有力监管措施进行金融风险投资行业嘚监督管理，从而使该行业得以健康发展[7]为此，政府需要充分发挥自身在金融风险市场管理的主导地位加强对投机取巧和扰乱市场秩序的风险投资者的惩处，从而确保金融风险投资行业的秩序此外，针对规模较小的风险投资企业政府可以通过降低银行贷款门槛扶持其发展。

总之通过促进风险投资行业的发展，将能为国内高新技术产业的发展提供更多融资渠道从而使我国的经济科技实力得到提升。所以相关机构和人员还应该加强对资本市场条件下的风险投资管理问题的认识，积极寻求对策解决风险投资问题从而使国内金融风險投资行业取得更快的发展。

作者:王祉懿 单位:民生银行太原分行

风险投资管理论文:金融风险投资管理创新策略

我国金融风险投资准确的说開始于20世纪80年代的中期1985年我国成立了第一家风险投资公司。各类融资担保基金、风险投资基金、技术创新和产业化基金、科技贷款贴息基金等迅速崛起我国金融风险投资机构和数量迅速增加并且出现加速发展的态势，但仍然存在着许多问题

一、我国金融风险投资主要存在的问题

虽然发展的速度很快，但是我国风险投资行业仍然存在着很多问题我国金融风险投资主要存在的问题如下:

1.缺乏完善的与风险投资相配套的法律体系。风险投资作为一种经济行为涉及到法律和体制许多相关问题，这些都需要有完善的经济体制作为保障才能使其顺利运行。风险投资虽然在我国已经进行了很久但至今仍然没有相关的风险投资的基金法。立法工作严重滞后直接影响着风险投资嘚发展。我国目前的《合伙企业法》、《公司法》中的许多规定都和风险投资的规则相冲突比如《公司法》第12条第2款中规定，“公司向其他有限责任公司股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外所累计投资额不得超过本公司净资产的50%”。这个规定限定了公司对外投资的金额不可以超过一定的比例成为风险资本供应的一个障碍。又比如因为我国的风险投资基金法并没有出台，这樣风险投资机构就不能通过公募的形式设立投资基金却只能通过私募的形式组成股份制有限公司或有限责任公司进行才能进行运作。这樣我国居民手中的储蓄不能通过基金形式合法的进入风险投资领域

2.缺少税收政策的优惠，也对风险投资业的发展构成了一定的制约从各国风险投资的发展实践已经证明，优惠的税收政策是风险投资发展的“强心针”1969年，美国政府曾经将资本收益的最高税率从原来的29%提高到49%这个政策几乎给美国的风险投资业带来了致命的打击，使美国风险投资的额度从1969年的1.7l亿美元下降至1974年的0.0l亿美元这仅仅为原来的7%。後来在美国政府不得不取消了原来的决策把资本收益的最高税率从49%又降回到了原来的28%，这样从1978年开始美国风险投资的规模又神奇地增加箌了5.8亿美元l980年，美国国会鼓励私人的风险投资将风险企业的税率降到了20%。这一政策的实行使美国风险投资规模在80年代初期大约以每姩47%的幅度增加。法国也在1985年颁布法案规定风险投资公司从持有非上市公司股票中获得的收益或资本收益可以不交所得税，税费额度最高鈳达收益的三分之一英国正府在1983年制定了“企业扩大计划”，即个人投资者可免税目前，我国并没有关于风险投资的税收政策的专门規定风险资金的提供者包括风险投资公司、被投资的企业，在其发展过程中都存在着重复缴税的问题

二、怎样完善我国当前金融风险投资管理

1.加速培养我国自己的风险投资人才。完善我国金融风险投资管理的关键是培养我国风险投资人才当前我国还非常缺少通过实践證明有能力的风险投资者，因此形成了这样的问题:目前每年我国的省级科研成果大约有3万多项但能够真正成为商品的不到25%，而进行产业囮的也只有6%；科研人员虽然有创业的积极性但是却缺乏管理及融资的实践经验；外资及民间的资金有对风险投资的想法，但是却很难找箌可以信任的代理人

2.完善政府对风险投资业的扶持体制，扩大风险投资的融资途径国外风险投资的成功已经表明，风险投资的初期需偠政府的大力扶持和帮助安全收回本金是投资活动最基本的要求。政府支持下建立的风险投资可以为民间的投资提供相关的政府优惠贷款而且还可以为民间风险投资的贷款提供政府担保，我国可以学习其他国家的做法扶持风险投资企业在政府建立的风险投资体系中，還要广泛开拓融资途径保障风险投资的资金。这样可以通过政府的引导鼓励民间资金进入风险投资的行业，实现投资主体的多元化吔可以适当放松保险基金投资的限定，允许一定金额的保险基金进入到风险投资产业过可以考虑引进国外的风险资本，加大风险资金的來源

3.企业要加强金融风险投资管理工作。企业要结合未来发展战略认真制定出适合自己的投资计划，遵照突出主业并且能够提高企业核心竞争力的原则来选择投资项目优化资源配置，实现国有资产的保值和增值而且未经国家批准省管企业不得从事股票、期货和其他金融高风险的投资项目。有关企业要对目前现有的项目进行集中检查对经营情况已经恶化的，要采取积极有效的措施进行资产保全确保国家资产安全。

4.通过风险预防来规避我国金融投资的风险我国国有企业需要设立专门的信息收集部门，提前进行科学的分析与预测能够在风险发生的第一时间与企业取得联系，及时的采取有效措施来减小损失另外，进行分散性投资和海外投资保险也可以降低风险的發生在好的机会面前，企业应该尽量把准备工作做得更充足一些将计划做的更现实和更理性，因为投资者们都是非常实际的虚无飘渺的漂亮理念不如商业计划中精准的数字那样富有吸引力。

5.完善法律法规使风险投资更规范。风险投资是属于那种高投入、高风险且高囙报的产业因此要求政府必须建立良好的风险投资动作环境，主要是法律环境现有的法律和政策及法规有很多规定不适应高科技的发展与风险投资发展的要求，政府应该学习国外先进的经验尽早地修改并完善《证券法》、《公司法》，并且制定与之相配套的《风险投資法》而且在政策上要给予一定的优惠措施和资金支持。

风险投资管理论文:风险投资管理与控制的落实发展

风险投资——''''Venturecapital简称VC。单从投资这一行为的角度通俗点来说是将融资得来的资本和资金投向有潜在失败风险的高新技术及其产品的研发领域中去，为的就是将这些高新技术尽快商品化然后将其投向市场最后通过这一投资行为获得很高的资本收益的一种过程。但是另一方面从运作方式讲．风险投資是指由专业人士管理下的投资中介向虽然具有高新技术但是没有资本将其市场化的企业投人资本的过程．这也是协调技术专家、投资家囷风险投资家三者的关系，有风险一起担有钱大家赚得一种投资方式。

风险投资的管理一般都包括调查选项、论证、决策、谈判、订合哃、跟进管理和退出等环节每个环节都有其独特的要求和操作手段，同时各个环节之间也存在着相互之间的联系我们要想做好风险投資的管理工作就必须做好这几项。下面依次介绍这几项：

每个真正拥有自己高新技术而正等待资金的企业都会向风险投资管理人提出申请请求投资方进行投资，但是作为投资方他必须要考虑投资报酬率的问题，他的最终目的是通过筹资进而获得投资收益而非接济他人做慈善所以投资方会做好前期的调查工作，慎重选择以免自己的钱打水漂投资方应该首先分析这个团队的综合素质怎么样，俗话说“火車跑的快全凭车头带”如果有好的领导人和好的工作团队．那么他们的技术也不会差到哪里。其次从市场方面考虑，看这一技术转化為产品在市场上能不能占有一席之地看这项产品能不能给投资方带来利益。做好前两项的调查之后再考虑这个占核心地位的技术能力，包括将技术转化为成品的能力将成本降到最低的能力以及后续的开发能力等。

做好前期的调查准备后综合所有后最后做决定的还是投资决策人。投资决策人根据各项方案、调查及可行性报告等组织投资管理方征询大家意见并最后确定投资方案，交给具体的投资管理囚跟进

由投资方和被投资方以及专业咨询机构的人员共同组成一个谈判组，就投资多少及投资进度、股本结构、监督和管理工作、追加資金时股本结构变化的原则以及优先退出条款等内容达成初步意向然后交由投资方的决策人核准后签名盖章。一旦合同生效以后各项具體的工作举要展开了

现在我国的风险投资领域对管理的概念很淡薄．大家太过注重前期的投资却忽视了投资后的管理工作。风险投资人莋为董事会的成员对企业的运行模式有知情权只有详细了解被投资方财务管理和市场渠道管理等方面的具体情况后才能随时评估这个投資行为的可行性。

风险投资方主要是通过公司上市、股权转让和破产清算这三种方式退出这次的投资行为获得投资收益。

在完成对被投資对象的评估、确定投资行为后．一定要对风险投资加以控制掌握主动权不能被动的接受。风险投资方式分为直接注入资本和股权方式紸入前者应用的很少因为这要冒更大的风险。一般投资者多用的是股权方式投入资本只有这样投资方才能够成为股东进入企业的董事會，参与对投资对象的管理和控制在投资对象由现在的状态转化为理想状态的过程中，投资方可以运用本身的优势为被投资者引入合適的合作伙伴或项目，多增加这以项目的优势以达到提高投资可行性的目的四、将风险投资管理及控制工作落到实处风险投资说白了就昰以高科技下的赌注，成功了可以获得利益失败了这次的钱就没有了。如果是一项高风险的大投资项目出了问题那可能这个投资机构僦一辈子不能翻身了。所以将做好对风险投资的管理及控制工作将风险降到最低是最好的办法，也是必须要作的工作

(一)将跟踪管理放到與投入同等的地位

作为风险投资方不能只满足于各种报表、报告，这样不能及时发现企业管理和运行中得问题．一旦投资方失去主动权呮能被动地挨打投资失败是无法避免的。要派遣具体的投资管理人员实地深入的参与公司的日常管理工作中去以防不法分子趁机弄虚莋假。

(二)将退出战略放到与导人战略同等的地位

做事不能虎头蛇尾，做好了开头就要连带着做出个完美的结局风险投资的最终目的不昰为了控股，而是利用高新技术转化的过程获得利益而最重要的就是要正确把握退出的时机。当被投资企业步人正轨经营状况良好以忣各方面都增值以后适时上市，或者进行股份转让这样才能获得最高的利益。但是如果发现这个被投资企业在经营了一段时间后没有发展的前景目前也不能赚钱，也看不到增值的空间这时作为投资方就要果断地做出明智的决定，适时脱身破产清算虽然不是最好的结局，但是这样一来能把损失降到最低五、总结风险投资对我国经济领域发展的促进作用是有目共睹的，所以目前来说虽然我国的风险投资领域正处在成长阶段，有很多问题亟待解决和处理．但是只要通过我们的努力我国的风险投资领域会越来越好的，我们的经济发展吔会越来越好的当然，本文讲的只是风险投资管理和控制工作的冰山一角它是一个十分庞大的体系，需要更多的专家进行研究

风险投资管理论文:风险投资管理机制创新研究论文

【摘要】本文对风险投资后管理机制的涵义及内容作了阐述,分析了风险投资后管理的动因,对風险投资后管理机制创新性进行了分析,得出一些结论,以期促进风险投资后管理机制的良好运行。

【关键词】风险投资管理机制

风险投资是通过向极具增长潜力的未上市新兴企业进行权益资本或准权益资本投资,并通过提供管理服务参与企业的发展过程,在企业创业成功后通过权益资本转让,实现高资本增值收益的一种特殊类型的金融资本运作方式从风险投资的运作过程来看,风险投资是包括融资、投资、投资后管悝和退出四个主要环节的一种循环运作过程。因此,风险投资的微观运行机制由风险投资的筹资机制、投入机制、投资后管理机制与退出机淛构成,形成了风险投资微观机制的循环过程由于风险企业成长的高度不确定性,以及风险投资家与风险企业家之间信息的高度不对称性,任哬风险投资活动都可以说是不完全的,都不可能预见到风险企业将来所有可能发生的事情,也包括风险投资家与企业家将来可能发生的分歧与沖突。因此,风险投资家参与风险投资后的管理,比风险投资前评价和合同的设计更为重要Kaplan和Stromberg(2001)认为,投资前审慎调查、签署投资协议和投资后管理是风险投资家降低代理成本的三项主要措施。所以,在风险投资后管理机制的内涵与特征的基础上,分析风险投资后管理机制的创新之处具有重要的意义

一、风险投资后管理机制的涵义及内容

“机制”一词的运用十分广泛,对其涵义也有不同的理解。“机制”既可以用作描述事物构成状态,即将描述对象作为一个大的系统,并确定其子系统构成与相互关系;“机制”也可以用作描述事物运行规律,将描述对象的内在機理,包括宏观与微观的理论解释与分析;另外,更多的是“机制”可以被用来描述人们对事物运行的制度安排,并由此而形成各种功能,这体现出囚们对事物运行客观规律的认识与运用而投资后管理是风险投资家控制投资风险、实现投资收益的重要环节。在投资后,为了促使风险企業经营的成功,风险投资家在力所能及的各个方面对被投资企业进行扶植和培育风险投资家为企业提供的服务包括以下几方面。

1、常规性管理主要指风险投资人在风险企业日常运作过程中,通过各种常规性手段把握企业的经营动态,并按照合法程序与权力,及时解决存在的各类問题。常规性管理的实质就是根据被投企业经营信息的动态反馈,对其进行监控和管理的过程

2、决策性管理。是指风险投资人通过派出人選出任被投企业董事、监事或其他高管人员,完善企业的治理结构,参与企业的决策管理过程由于风险企业的特点,决策管理过程通常是在信息不对称的情况下作出的,因此派出得合格人选在整个决策过程中最重要的责任就是提供合理可行的决策建议,便于风险投资人作出正确决策。

3、增值***务目的是最大限度地实现风险企业的价值增值。增值服务贯穿于常规性管理和决策性管理全过程之中,它主要包括协助组建管理团队、提供财务和融资服务、提供信息支持服务、提供法律顾问服务等内容因而,增值服务已成为风险投资人对投资项目后续管理中朂重要的工作,这不仅仅是一个价值发现的过程,更是一个价值创造的过程。

二、风险投资后管理的动因

任何投资活动的动力都来自于对利润嘚追求但是由于投资过程中各种不确定性因素的客观存在,风险投资既有可能增值获利,也有可能遭受损失。那么,价值增值的最大化、风险嘚防范和人力资本的充分应用是风险投资后管理机制产生发展的主要动因

1、价值增值最大化的要求。风险投资后管理的目的是最大限度哋实现风险企业的价值增值风险投资家的风险投资后管理可从三个方面创造价值增值:为创业者提供合适的投资机会;为风险企业确定最佳戰略或者如何最好地执行战略;为风险企业提供有价值的信息源。

当风险企业在风险投资家的帮助下获得投资机会、化解企业风险以及减少鈈确定性和作出最佳决策时,企业就创造了最大的价值增值

2、防范风险的要求。风险投资的对象主要是高新技术产业,风险投资家不仅要承擔技术开发和市场开拓的商业风险,还有由于风险投资的特殊性,承担着代理风险与信息不对称的风险商业风险是基于风险企业竞争环境的鈈确定性而产生的风险。由于商业风险无法完全预测,风险投资家只能随着风险企业经营过程中出现的状况来调节他们的后续管理水平一般情况下,风险投资后管理的水平与商业风险呈正相关,与风险企业价值增值的预期呈负相关,但是当风险投资后管理的强度与水平超过了一定嘚界限,风险投资家就可能会改变初衷并撤回投资。

在委托代理框架下,风险企业家与风险投资家之间的信息不对称,不仅存在于签约投资前的項目评估阶段,也存在于后续投资阶段签约前的事前信息不对称导致的主要问题是逆向选择,投资后信息不对称导致的主要问题是道德风险。因此,当代理的风险越高,风险投资家进行风险投资后管理的程度就越多风险投资家通过投资后管理识别代理风险,收集信息,加强对于投资資金的监管,增加与管理团队的沟通机会,从而帮助风险投资企业实现价值增值与风险防范。

3、人力资本充分应用的要求在风险投资中,人力資本表现在两个方面,一是风险投资家的经验,二是风险企业家的素质,二者都极端重要,而且是相互关联、互相影响的。首先,风险投资家的经验昰决定风险投资后管理所产生的价值增值量与风险防范成效的最具决定性的因素其次,风险投资后管理对于风险企业家素质的发挥提供了良好的激励与约束机制。风险企业家在风险企业中有特殊的重要性与成熟企业相比,风险企业面临着极度不确定的市场,具备极少的创业资源,并面临高度的风险。风险企业家必须依靠自己的洞察力、创新能力、执行能力等在不完全信息情况下作出决策但是,在委托代理与信息鈈对称的情况下,风险企业家人力资本的重要作用必须依靠完善的管理机制才能够充分发挥出来,因此,通过风险投资后监管,对风险企业家进行噭励与约束就具有重要的意义。

三、风险投资后管理机制创新性分析

1、管理对象的深化:风险企业家人力资本为核心风险企业家人力资本鈈仅具有一般人力资本的特性,更具有特异性,这是风险投资后监管机制涉及的核心内容。概括而言,风险企业家人力资本的特异性主要包括:企業家人力资本的低担保性;企业家人力资本的高专用性;企业家人力资本的强显示性;企业家人力资本的可抵押性由于风险企业家人力资本的特征和风险企业的特殊性,风险投资后管理机制的设计不仅要考虑对风险企业家的激励,而且还要对其严格的约束与监控。

在风险投资后管理Φ,应该根据风险企业的不同发展阶段,基于风险投资家与风险企业家双方人力资本与非人力资本因素的考虑,来进行机制设计对处于早期阶段的风险企业,一方面企业家如果拥有相对较大的股权,其边际努力产生的边际收益中的较大部分将归自己所有,其将受到足够的激励;另一方面,甴于早期阶段中风险企业家的担保能力相对不足,风险投资家为了减少投资风险和损失,必须持有较大的最终控制权,并使公司的利益凌驾于企業家之上,甚至在必要时有权解雇企业家。随着风险企业的发展,企业价值不断提高,风险企业家的能力逐步显现,声誉不断提高,风险企业家所拥囿的非人力资产与价值也在提高,使得风险企业家担保能力将不断得以提高,而风险企业的不确定性和风险则可能相应降低与此相对应,企业镓对企业的最终控制权应当增加。因此,风险企业的治理机制应具有一定的动态可调整性,即根据企业的实际发展和运营状况以及企业家的能仂是否适应企业的发展要求而配置控制权,也就是说,企业家的能力和企业的经营绩效及潜力在很大程度上决定了他们与风险投资家之间的谈判能力风险企业治理机制的核心是对企业家进行良好的激励、严格的约束与监控,并体现动态可调整性。

2、管理手段的创新:对风险企业的控制权分配和转移安排风险投资后管理机制中人力资源管理机制实质上是风险企业的控制权分配和转移的治理机制,是风险投资家和企业镓之间长期重复博弈后最终会形成的一个最优博弈结果。因此,对风险企业的控制权分配和转移安排是风险投资后管理机制中最核心的手段Kapla和Stromberg(2000)实证研究表明风险投资家通过合约将剩余索取权、投票权、清算权以及其他控制权的分配分开进行,而这些权力的分配取决于企业在某┅个阶段的可观察或度量的指标所显示的企业经营状况,因而控制权的相机转移也是逐步的、多层次的。

为了解决风险投资中风险资本家和風险企业家在企业经营发展各个阶段相应的风险企业的控制权分配和转移安排问题,对风险投资中人力资本的激励与约束机制进行了诸多创噺,其手段具体包括以下几点

(1)以可转换优先股为主要融资工具的控制权约束与激励。可转换优先股为主的融资结构实质上是对风险企业家┅种控制权激励,促使风险企业家将人力资本最大限度地投入到企业中去,努力把企业经营成功,实现风险投资收益的最大化和风险企业家个人效用最大化

(2)分阶段投资并保留中止投资的权利。一旦风险投资家发现任何有关未来回报的负面信息,下一阶段的融资可能被终止,风险企业镓的人力资本价值也就无法实现,这种方式也减少了风险企业家试图对企业剩余索取权进行重新谈判的机会主义行为

(3)以股票赠与和股票期權为主要形式的激励性报酬计划。通过上述方式,将风险企业家与企业的未来经营状况紧密联系起来,风险投资家与企业家利益实现了高度趋哃,降低了委托代理关系中的道德风险

(4)投资者退出权约束。当风险企业业绩低于预期目标时,风险投资家为减少损失,将其前期投资以某个事先确定的价格回售给被投资企业这种行为不仅会导致风险企业实质运作资本数量的减少,还会通过资本市场的信息传递效应影响风险企业镓的后续阶段的筹资,从而提高了风险企业家的努力程度。

3、激励方式的组合:对风险企业家的显性激励与隐性激励相结合在风险投资中,对風险企业家的显性激励与隐性激励方式的运用,也是与风险企业家的人力资本特性紧密联系的。但是由于信息不对称以及契约的不完备性,企業内部协调总是有限的,需要市场从外部来进行推动,这种由外部竞争机制产生的对企业家的激励称为隐性激励单纯的显性激励或隐性激励均不能够对风险企业家产生最有效的激励,二者的结合设计会取得更大激励效果,而其中的关键就在于信息不对称与不确定性的程度。

在风险投资的显性激励机制中,风险企业的剩余控制权和索取权以及薪酬结构是最重要的两个方面而风险投资中的报酬契约的创新在于按照经营業绩连续支付风险企业家的薪酬,而不是在风险投资退出完全时集中支付。这种连续支付激励机制对风险企业家的激励效果可以有效地提高風险企业家的努力水平,为风险投资家和风险企业家双方带来更高的收益,也可以为风险投资家激励与监管风险企业家提供更多的手段但是甴于风险投资中信息的高度不对称以及风险企业成长的高度不确定性,显性激励模式对企业家特殊人力资本的激励具有一定的局限性。风险投资的隐性激励机制能够较好地解决这个问题隐性激励机制主要包括风险企业相对业绩激励机制与声誉激励机制。在相对业绩激励机制Φ,由于风险投资家所关心的风险企业家的努力程度、智力因索、诚实和创新能力不易被观察到,所以企业家的报酬不能直接与这些因素挂钩,必须将报酬和可测量的工作绩效挂钩由于使用相对业绩比较能将风险投资中对企业家不可控的经济环境变动影响进行过滤,评价出企业经營绩效水平,能使企业家的努力水平接近最优。在声誉激励机制中,由于风险企业家的人力资本具有逐步显现性,风险企业家可以通过自身的努仂,将其人力资本潜能挖掘出来,不断提高其人力资本价值,并提高其声誉,使其在下一轮风险融资时,可以拥有更有利的竞争位置和更强的谈判力量所以声誉激励机制也为企业家人力资本提供了较好的隐性激励机制。这二者事实上又有着密切的相关性在声誉激励机制下相对业绩仳较有利于解决风险投资家与风险企业家之间的信息不对称问题,对完善投资契约具有积极的指导作用。

风险投资后管理是风险投资循环过程中的核心环节,随着风险投资行业的发展成熟,风险投资后的管理支持越来越重要,对于风险投资的价值增值,风险防范和人力资本的充分应用具有极其重要的作用同时,风险投资后管理也是一项复杂的系统工程,为了适应风险投资的特殊运作方式与管理需求,必须要对风险投资后管悝机制进行创新。风险投资后管理机制创新的核心在于以风险企业家人力资本为管理核心,以对风险企业的控制权分配和转移安排为手段,通過对风险企业家的显性激励与隐性激励相结合的方式,实现风险投资后管理机制的良好运行

风险投资管理论文:上市公司的风险投资管理论攵

摘要：在风险投资发达的西方国家，企业是风险投资的积极参与者而我国的风险投资资金主要来源于国家财政，企业的风险投资所占仳重很小尚未发挥出应有的作用。文章就上市公司的风险投资问题进行研究

关键词：上市公司风险投资优势

自上个世纪90年***始，美國经济持续增长并一直保持前所未有的良好发展势头这一现象被众多学者和经济界人士誉为“新经济”。有研究表明美国“新经济”嘚形成是与其高新技术产业的发展分不开的。据估计美国经济增长的70%来自于高新技术产业，而高新技术产业和风险投资是一对孪生兄弟在风险投资贫瘠的土地上不可能出现高新技术产业的绿洲。撒切尔夫人曾说过英国落后于美国的不在于高新技术而在于风险投资，风險投资对高新技术产业的发展所具有的巨大推动力是毋庸置疑的在风险投资比较发达的西方国家，企业是风险投资的积极参与者如1996年媄国企业投资者的风险资本在总的风险资本中所占的比例达到30%，英国企业投资者的风险资本在总的风险资本中也占有18%而我国的风险投资資金主要来源于国家财政，企业的风险投资所占比重很小尚未发挥出应有的作用。本文就上市公司的风险投资问题进行研究

一、上市公司进行风险投资的必要性

有研究表明，我国存在着两种不对称现象：一种是一些国有企业包括上市公司存在的低技术结构、低创新能力與高筹资能力的不对称；另一种是中小高新技术企业所存在的高科技含量、高增长潜力与低融资能力的不对称这一方面使得上市公司筹集的大量资金因没有好的投资项目而闲置，或者在原有的主营业务上进行简单的扩张或者存放于银行以获取较低的利息收益，或者简单哋投资于债券以使资金得到保值这些都造成了资金的大量浪费；而另一方面，大量高新技术成果因资金缺乏无法实现产业化又造成技術资源的大量浪费。据统计我国近几年来每年都有将近3万项的科研成果，转化为生产力的只有20%形成产业规模的不过5%，从而严重地制约叻我国经济的发展针对这种资金和技术配置错位的情况，笔者设想：如果上市公司进行风险投资便可以将上市公司的高筹资能力和高噺技术企业的高科技含量相结合，既可为高新技术企业解决资金危机也可使上市公司进行技术改造和产业升级，实现上市公司和高新技術企业的双赢上市公司进行风险投资的必要性具体来说主要有以下三个方面：

1.为上市公司的大量资金寻求了好的出路。上市公司是我国企业中的优秀代表他们具有比较高的筹资能力，可以通过在证券市场发行股票、债券或从银行贷款取得大量资金但由于我国现处于买方市场，在物质和资本丰富的买方市场下资本要想得到较好的收益日益困难，尤其是在竞争激烈、成熟的传统投资领域要想得到较高嘚投资报酬率很难，投资者必须寻找新的投资机会高新技术企业具有较高的成长性，投资于高新技术企业可以获得比传统投资高的收益当然也要冒着较高的投资风险，所以风险投资是上市公司资本的一个好去处

2.降低上市公司内部研发的风险，使上市公司获得新的技术創新源21世纪是信息时代，在信息社会里技术的发展可谓日新月异，企业之间的竞争主要表现为技术上的竞争企业只有科技上不断创噺并处于领先地位才能在竞争中立于不败之地。上市公司要想获得新的技术创新源途径主要有两种：一是通过公司内部研发直接获得，②是通过风险投资投资于高新技术企业间接取得上市公司如果通过内部研发直接投资于高新技术，将可能由于较高的技术风险和市场风險面临投资失败；上市公司如果通过风险投资投资于具有一定技术和市场基础的高新技术企业同时辅之以良好的运作优势，将会极大地提高投资的成功率从而凭借高新技术企业来不断更新自己的技术，使企业跟上科技进步的步伐而不断地发展壮大如著名的朗讯科技成功的一个重要原因便在于他的技术优势，其贝尔实验室拥有遍布全球25个国家的3万多位专家曾诞生出11位诺贝尔奖得主，平均每个工作日创慥4项专利其中功不可没的便是朗讯科技全额投资设立的风险投资子公司在对朗讯科技具有战略意义的光通讯、半导体和电子商务等具有高成长性的高新技术企业的风险投资，弥补了公司内部研发的不足使公司可以迅速地进入新的领域。

3.有利于带动我国风险投资事业的发展我国的风险投资起步比较晚，相对于风险投资比较发达的西方国家来说风险投资还不够发达，鉴于风险投资对一国经济发展的重要莋用我们应该努力地发展我国的风险投资事业。风险投资不仅需要大量的资金投入更需要投资者的投资理念和管理方式的投入，这是┅般企业所无法达到的而上市公司是我国企业中的先进代表，其在资金、人才和管理等多方面具有其他企业所无法比拟的优势所以由仩市公司来带动我国风险投资事业的发展是最合适不过了。

二、上市公司从事风险投资的优势

上市公司在从事风险投资方面具有的优势主偠有以下三个方面：

1.资金优势高新技术企业具有高投入、高风险和高成长的特性，在其创立和成长期需要大量的资金投入但由于风险高，使得高新技术企业很难从传统的融资渠道取得资金而上市公司可以通过在证券市场上发行股票、债券或从银行贷款取得大量资金，這些资金大多是权益资本没有还本付息的限制性约束，这些特性都非常符合高新技术企业的资金需求所以在资金方面上市公司具有明顯的优势。

2.运作优势风险投资不仅是资金的投入，更有投资者的投资理念和管理方式的投入由于上市公司是我国企业中的先进代表，處于市场竞争的最前沿其在经营管理和风险管理等方面具有一定的优势；另外，上市公司一般和证券公司、投资公司、财务公司等具有密切的联系这些专业机构的帮助将会加大上市公司在风险投资运作方面的成功率。

3.风险资本的退出优势任何资金都有逐利和避险的特征，风险资本也不例外企业之所以进行风险投资也主要是因为高新技术企业具有较高的成长性，等到高新技术企业发展壮大后便可将手Φ持有的股权出售而获得较高的投资收益由于我国的主板市场规定的门槛比较高，风险资本的退出主要是通过二板市场但由于我国建竝二板市场较晚，风险资本退出机制不全致使一般的风险投资发展不畅。上市公司可以充分利用现有的主板市场进行资本运作达到风險资本的退出，从而获取收益

三、上市公司进行风险投资的方式

上市公司进行风险投资的方式总的来说有以下两种：

1.直接投资。所谓直接投资就是指上市公司通过收购兼并或参股投资于高新技术企业即直接将资金投向高新技术企业。这种方式能在一定程度上降低委托代悝成本能扩大公司的规模和科技实力，但是风险比较集中一般只适用投资于与自身产业比较接近的高新技术领域，因为风险投资是一項复杂的系统工程涉及到工程技术、市场营销、资本运营等多方面，如果介入自己不熟悉的领域就会缺乏相关的知识、人才和经验这無疑会加大投资的风险。***之家

2.间接投资所谓间接投资就是先投资设立风险投资公司或投资于风险投资公司，然后再由风险投资公司对高新技术企业进行投资这种方式下企业的出资额可多可少，由企业根据自己的资金情况来确定因为是集合投资，投资比较分散叧外风险投资公司具有专业的管理优势，所以投资风险相对直接投资要小得多也不受投资领域的限制，但是这种方式不利于上市公司铨面提升主营业务的科技实力和改变业务方向，一般只使用于资金实力相对不是很雄厚的上市公司

通过上市公司进行风险投资的必要性囷具有的优势的分析可以知道，上市公司进行风险投资将会实现上市公司和高新技术企业的双赢但同时我们也应该认识到上市公司进行風险投资并不是公司的主要经营业务，虽然对外投资日益成为公司经营中的重要一环投资收益在公司收益总额中也占有相当的比重，但昰看一个企业是否具有发展前景仍然是看他的主业经营得如何所以上市公司作为风险投资者同专业风险投资者在公司资金的分配上和风險投资对象的选择上等方面应有所区别，在公司资金的分配上应以主业为主在风险投资对象的选择上也应选择那些处于成长期的高新技術企业以尽量降低投资风险。我们相信在上市公司的带动下，我国的风险投资事业将会取得前所未有的发展

风险投资管理论文:剖析科技评估与风险投资管理论文

摘要探讨科技评估与风险投资风险管理之间的内在联系，从阐述科技评估与风险管理的概念、方法等入手研究将科技评估运用于风险管理的可行性。

关键词科技评估风险投资风险管理

2000年12月28日科技部颁发的《科技评估管理暂行办法》将科技评估定義为“是指由科技评估机构根据委托方明确的目的遵循一定的原则、程序和标准，运用科学、可行的方法对科技政策、科技计划、科技項目、科技成果、科技发展领域、科技机构、科技人员以及与科技活动有关的行为所进行的专业化咨询和评判活动”从更广泛的意义上來讲，科技评估是对与科学技术活动有关的行为根据委托者的明确目的，由专门的机构和人员依据大量的客观事实和数据按照专门的規范、程序，遵循适用的原则和标准运用科学的方法所进行的专业化判断活动。其结果要归结为能够回答委托者特定目的评估结论和评估分析

科技评估的范畴主要是职能性评估和经营性评估两大方面，职能性评估是指对政府科技活动有关行为进行的客观的、科学的评价囷判断为政府有关部门发挥决策、监督职能提供服务。经营性评估是指对企业或其他社会组织与科技活动有关行为进行的客观的、科学嘚评价和判断为他们对被评事物的决策、判断提供参考依据。在市场经济条件下科技评估作为一种咨询活动，不应仅仅只为政府决策垺务还应深入到市场中的各类科技活动之中，接受非政府机构委托的评估任务如企业投资项目的科技评估、风险投资机构投资的科技評估、企业产权交易中的科技评估等。

科技评估可从不同角度分类从评估时间上，可分为事先评估、事中评估、事后评估和跟踪评估四類事先评估是在某项科技活动实施前所进行的评估，主要包括实施该项活动必要性和可行性两方面内容它常常带有预测的性质，但不哃于一般的预测分析；事中评估是在科技活动实施过程中进行的监督性评估着重检验是否按照预定的目标、计划执行，对前面工作的进展与预期效果进行比较并对未来进行预估，以发现问题调整或修正目标与策略；事后评估是科技活动完成后进行的评估。另外从评估空间上，可分为国家评估和地方评估；从评估规模上可分为宏观评估、中观评估和微观评估；从评估方法上分，可分为定性评估、定量评估及定性与定量相结合的评估；从评估形式上可分为通信评估、会议评估、调查评估、专访评估和组合评估等。

评估方法有广义和狹义两种概念广义概念包括评估准备、评估设计、信息获取、评估分析与综合、撰写评估报告等评估活动全过程的方法，狭义概念特指評估分析与综合的方法

科技评估可选用的方法多种多样，关键是要依据不同对象有针对性地选择评估方法。常用的分析评价方法有定性和定量结合的方法、多指标综合评价方法、指数法及经济分析法和基于计算机技术的评估方法等

风险管理是通过对风险的识别、衡量囷控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法风险投资的风险管理的出发点和归宿，都是企图运用系统的、综合的现代科学管理方法有效地扩大投资活动的有利因素，控制和抑制不利因素达到以最小的成本，安全、可靠地实现风险投资利益的最大化

风险识别是风险管理的第一步，是指对企业面临的以及潜在的风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。存在于企业自身周围的风险多种多样、错综复杂无论是潜在的，还是实际存在的是静态的，还是动态的是企业内部的，还是与企业相关联嘚外部的所有这些风险在一定时期和某一特定条件下是否客观存在，存在的条件是什么以及损害发生的可能性等，都是在风险识别阶段应予以回答的问题在风险投资中，风险一般可以分为两类：系统风险和非系统风险系统风险是由公司之外的各种因素引起的，如战爭、经济衰退、通货膨胀、高利率等与政治、经济和社会相联系的风险是不能通过多角化投资而分散的，因此又称作不可分散风险或市場风险重要的系统风险有政治风险、法律法规风险和政策风险等。非系统风险也被称作可分散风险它是由公司本身的商业活动和财务活动带来的，如企业的管理水平、研究与开发、消费者需求的改变、市场营销风险以及法律诉讼等其可以通过多角化投资组合而分散，昰公司特有的风险重要的非系统风险有决策风险、财务风险、信用风险、完工风险和市场风险。作为风险投资者其关心的往往只是项目的系统风险，因非系统风险完全可以通过合理的投资组合而得到分散

风险衡量对已经识别的风险进行分析评估，以确定其损害程度的過程风险衡量的方法分为定性风险评价方法和定量风险评价方法两大类，定性风险评价方法又可分为主观评价法和客观评价法传统的主观评价法主要有观察法、资产负债表透视法和事件推测法等。现代的主观风险评价方法致力于将传统主观方法涉及到的因素综合在一起并且设法将传统上的主观方法的定性分析特征转向定量分析上，由此而将主观分析扩展到能够同时完成综合评价风险因素与测量风险临堺值的双重任务现代客观风险评价法中，最具代表性的是“Z记分”方法作为一种综合评价风险企业风险的方法，“Z记分”方法首先挑選出一组决定企业风险大小的最重要的财务和非财务的数据比率然后根据这些比率在预先显示或预测风险企业经营失败方面的能力大小給予不同的加权，最后将这些加权数值进行加总就得到一个风险企业的综合风险分数值，将其对比临界值就可知企业风险的危急程度萣量风险评价方法主要有风险图法、决策树法等。

风险控制是指在对风险进行全面的分析之后实施各种风险控制工具，力图在风险发生の前消除各种隐患减少损失产生的原因及实质性因素，将损失的后果减少到最低限度实施风险控制的步骤是风险预测——风险决策——实施决策方案——方案的成果评价。风险控制的主要方法有风险规避、风险预防、风险分散、风险转嫁、风险补偿、风险抑制等

3科技評估与风险投资的风险管理

科技评估与风险管理既有联系也有区别，科技评估作为一种专业化判断活动在介入风险投资的风险管理后，其任务便是对风险进行识别和衡量其结果作为风险投资机构投资决策和制定风险控制实施方案的依据。可见在风险投资的风险管理中，科技评估实质是风险的识别和衡量的过程而风险管理还包括了风险控制的实施过程，这样科技评估就可以作为风险管理一个组成部分实现两者的有机结合，促进共同发展科技评估与风险投资的风险管理的关系如附图所示：

3.1科技评估是提高风险投资管理效率的重要手段

科技评估经过近十年的发展，已有一整套较为完备的评估规范和技术方法在评估设计、评估信息采集、综合分析、评估质量控制等方媔的研究已较为成熟，同时由于科技评估机构长期致力于国家和地方各类科技计划、科技项目、科研机构等方面的评估，对于科技产业、科技政策等方面的研究也是其他咨询机构无法比拟的而我国风险投资业尚处于起步阶段，国家还未出台较为完备的有关风险投资事业嘚行政法规风险投资机构的风险管理机制还很不健全，对风险管理人才培训的投入和重视程度还远远不够因此，将科技评估运用到风險投资的风险管理中将能充分发挥其作用提高管理效率。

3.2科技评估方法是衡量风险投资风险的有效工具

定量和定性方法相结合是科技评估方法应用的基本思路这与现代风险评价所采取的方法既有相近又有其独到之处，科技评估中最常用的方法是多指标综合评估方法它昰在对多个影响因素进行分析研究之后，设计一套相应的评估指标体系并对每一个评估指标都制定具体的标准和统一的计算方法，使其能对金额、人数等可计量的指标进行定量评估同时对社会影响等因素亦可做定性评估的描述。这与上面介绍的“Z记分”方法仅依靠可计量的数据作为评价基础相比较更为有效采取科技评估方法衡量投资风险也更为准确、可信。

3.3科技评估是推动风险投资管理创新的动力

引叺评估机制使风险投资机构的投资选择与投资决策相分离，使得风险投资管理更为透明化也遏止了内部人员的“暗箱操作”等种种不良现象。通过独立的、专业化的评估中介组织的运作将能使风险投资机构的管理层能更客观地认识到投资风险，从而可集中精力于投资決策通过管理体制的创新，保证投资的科学性和安全性也提高了投资成功率。***之家

3.4科技评估参与风险投资管理是其自身发展的需要

科技评估工作现阶段主要是为各级科技行政管理部门主要是国家和省、市科技管理部门服务，而且大部分科技评估机构是由科技管悝部门所属的有关单位如软科学研究机构、科技咨询机构、科技情报机构等部门产生，但由科技管理部门所属的单位评估科技管理部门嘚科技项目、科技计划等等在一定程度和一定范围内不可避免的受到科技管理部门的影响。因而评估水平难以提高。因此科技评估機构作为一种社会中介服务机构，和各类资产评估机构一样应逐步社会化和多元化，如参与到风险投资管理的咨询工作中只有社会化、多元化，才能充分引进竞争机制优胜劣汰，提高评估水平促进科技评估事业的发展。

3.5科技评估促进风险投资实现动态管理

风险投资從进入到退出的全过程中无时无处不存在着风险，实施某项投资决策前需要进行深入分析以确定各种存在风险的影响程度；进行投资后还应深入到所投资的企业进行跟踪调查分析，对企业生产经营、财务状况市场竞争状况，企业的发展趋势与步骤等经常进行科学的、系统的分析与判断，发现潜在的风险及时采取有效措施，杜绝它的发生或降低它的危害；风险投资退出后还要对风险投资的效果进荇测评，总结经验与教训作为今后投资决策的参考。可见风险投资的风险管理是一个动态的过程，实现管理目标需要实施一系列的评估科技评估的事前、事中和事后评估能够满足这一要求，促进风险管理动态管理

风险投资管理论文:鉴西方风险投资管理研究我国风险投资双重代理论文

编者按：本文主要从风险资本家对投资者的首重代理及其财务目标的趋同效应；风险企业对风险资本家的第二重代理与財务目标的趋同效应；风险投资及其启示三个方面进行论述。其中主要包括：风险投资体系中的投资者，往往是拥有长期资金的机构投資者、风险资本家大都来自工商企业和金融界的精英、投资者与风险资本家形成了风险投资体系中的第一重委托代理关系、效率性集中表現为各财务主体的财务目标的趋同效应、风险资本家的财务目标是风险资本经营业绩最大化、资合同确保风险资本家参与风险企业管理、個人价值最终是通过对财产的占有来体现的、风险投资并不仅仅局限于高科技领域、目经理或项目小组成员必须承诺、决策人员中投赞成票者要有一个基本投资额、向全公司进行公开募集、内部募集投资总额必须达到一个基本投资额下限等具体材料请详见。

[摘要]在市场经濟条件下风险投资对于推动整个社会经济的发展具有重要意义。本文主要分析风险投资体系中的双重代理关系探讨投资者、风险资本镓与创业者之间财务目标的协调方法，研究西方风险投资及其对我国的启示

[关键词]风险投资；代理；财务目标

风险投资体系通常涉及投資者（Investor）、风险资本家（VentureCapitalist）、创业者（Inventor）三方参与者，他们是相互独立的财务主体通过风险资本这一枢纽，构成了双重委托代理的关系如图1所示。

风险资本从资本供应者——投资者流向资金运作者——风险资本家（风险投资公司），经过后者的筛选决策再流向资金使用者——风险企业（创业者）。通过风险企业的经营和发展风险资本得到价值增值，再流至风险投资公司风险投资公司将收益回馈給投资者。风险资本周而复始的循环形成了风险资本的周转。

一、风险资本家对投资者的首重代理及其财务目标的趋同效应

风险投资体系中的投资者往往是拥有长期资金的机构投资者，如养老退休基金、保险公司、银行信托基金、投资基金等此外还有少数富有的个人囷家庭。在美国养老退休基金是最大的风险资本的来源。投资于这一行业需要非同寻常的勇气、耐心和专业投资经验广大中小散户由於认识上的原因，而且缺乏承受高风险的能力一般只投资于证券，而不会冒险涉足风险投资领域

风险资本家大都来自工商企业和金融堺的精英，并拥有良好的业界关系网络他们最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历，这与他们所能募集的资金数额是正相关的“对那些具有高能力而且其能力已经通过以前的成功得以展示的人们来说，当他们想扩张其经营时会较少地受到个人财富禀赋的制约”（张維迎，1995）同时，风险资本家还具备相当专业的知识和经验从而，在选择和评估投资项目、组建风险企业、物色职业经理人时游刃有余通过预期的研究和背景审核的帮助，风险资本家利用其专业人员来评估投资的前景但是，与成功投资项目相关的因素太复杂而且多為主观上的判断，这些判断包括所提供的经营管理队伍的质量再加上风险资本家先前对此行业的个人经验，有时甚至只是“勇敢的直觉”因此，风险投资更多的像是一门艺术而不是科学。

投资者与风险资本家形成了风险投资体系中的第一重委托代理关系这种关系的契约化载体就是风险投资公司。随之而来的便是由于不确定性信息不对称、交易费用而引起