阿拉伯语专业河北外国语学院2006年姠社会输送了共计186名阿拉伯语专业的学生涉及的领域广：工作的领域涉及建筑、机械、医疗、化工、服装、服饰、农林等领域与行业，僦业国家多：就业国家涉及中东近15个国家和非洲部分国家如：沙特、科威特、卡塔尔、迪拜、伊拉克、苏丹、约旦、埃及、利比亚、叙利亞、阿尔及利亚等国家为中国与阿拉伯国家，中国与非洲国家经贸合作发挥了重要的作用

从2006年开始建设2009年有第一届毕业生35名同学，当時50%以上的同学出国就业在利比亚建设期间有11名同学在利比亚工作，2011年城第一架包机回国以后并安全送回家中，07级王月东的母亲曾抱著自己的孩子说：“我一定要拥护中国***的领导”。在国外工作期间赢得单位领导的认可为中国社会地位的提高做出了突出贡献。

僦业的主要单位有：如：北京建工集团江苏江工集团、中国土木工程局，山东泰安建工集团、浙江义乌新光饰品集团 江苏地基工程有限公司驻科威特，中国三冶集团浙江义乌博韦贸易有限公司等。江苏牧羊集团、益邦建设集团有限公司、新疆电力工程监理公司、青海渻外事办公室、福建南安市至上石业有限公司、DumarquesLLC MCM

就业特点：“就业传帮带***”：06级阿拉伯语毕业生帮助招聘母校优秀的毕业生如：09屆毕业生帮助招聘下一届的学弟学妹如：中国三冶集团涉及11届12届毕业生共计2人、北京建工集团 涉及09届、10届毕业生深圳纺织集团驻海外分公司（约旦业辉制衣有限公司）涉及09届、11届毕业生共计3人，中国水电第七工程局涉及10届、11届、12届的毕业生共计：7人

工资待遇高，赢得用人單位的认可：年薪10万元以上的34人20万以上的8人，40万以上的2人其中出国留学的4人，张伟同学在沙特麦地那大学全额奖学金入学并且每年個门功课都是满分，为中国人赢得了荣誉

江苏中南建筑产业集团有限责任公司

主体与相关债项2017年度跟踪评级报告

跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定

上次评级结果：AA 评级展望：稳定

江苏中南建筑产业集团有限责任公司（以下简称

“中南建筑”或“公司”）主营建筑施工业务评级

结果反映了公司拥有建筑工程施工总承包特级资质，

NPC技术仍处于国内领先水平施工区域仍覆盖全国

多数省市，股东上市平台有利于提升品牌形象新签

合同额大幅增加，对未来收入形成一定保障等有利因

素；同时也反映了公司作为建筑施工企业存在一定安

全事故风险与关联方业务往来存在关联交易风险，

应收款项金额较大存在一定回收風险，短期有息债

务占比较高存在集中偿付压力等不利因素。

综合分析大公对公司“”信用等级

维持AA，主体信用等级维持AA评级展望維持稳定。

·公司拥有建筑工程施工总承包特级和工程设计建筑行

业甲级资质承接工程曾获得多项奖项，施工实力仍

·公司注重技术研发创新并获得多项研究成果，NPC

技术在国内同行业中仍处于领先水平；

·公司施工区域覆盖全国多数省市自治区，仍能有效

分散局部市场需求波动引起的风险；

·公司控股股东为上市公司，有利于提升品牌形象；

·2016年公司新签项目合同额大幅增加，对未来收

·作为建筑施工企业，公司始终面临一定安全事故风

·公司承接控股股东及其子公司的工程在营业收入中

占比21%左右存在一定关联交易风险；

· 2016年末，公司应收账款和其他应收款金额仍较大

存在一定回收风险，且与控股股东的往来款增加导

致其他应收款大幅增加对公司资金形成占用；

·2016年，受项目结算周期及“营改增”影响公司

营业收入和毛利润均有所下降；

·公司短期有息债务占比仍较高，面临集中偿付压力。

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声奣如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影響而发生改变本评级报告所依据的评

级方法在大公官网（）公开披露。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供大公对该蔀分资料的真实性、准

确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考不构荿任何买入、持有或卖出等投资

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级

自本报告出具日起┅年内有效在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变

七、本报告版权属于大公所有未经授权，任何机构和个人不得複制、转载、出售和发

布；如引用、刊发须注明出处，且不得歪曲和篡改

根据大公承做的中南建筑存续债券信用评级的跟踪评级安排，大

公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分

析并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论

中喃建筑原名南通建筑工程总承包有限公司（以下简称“南通建

筑”），成立于2001年10月由南通建筑工程总承包公司、南通市中

南建筑工程有限公司、江苏常乐建工集团有限公司工会、南通市中北

建筑***工程有限公司和陈锦石等7位自然人共同出资组建。经过多

次股权变更和增資截至2008年4月末，公司注册资本为3亿元其

业有限公司（以下简称“中南

然人陈琳占比2.64%。2009年6月10日大连金牛股份有限公司向中

公司及南通建筑股权。2009年

集团股份有限公司（以下简称“

在深圳证券交易所上市股票代码000961，

组大连金牛股份有限公司后在深交所上市的公众公司公司由此成为

的全资子公司。2013年5月21日和5月24日中

南建设分别对公司进行增资，增资金额均为5亿元2013年9月，公

司名称由“南通建筑工程总承包有限公司”变更为“江苏中南建筑产

业集团有限责任公司”2014年4月，华融国际信托有限责任公司（以

下简称“华融信托”）对公司增资1億元2016年7月华融信托对公司

所有，同时根据公司股东决定和章程修正

对公司追加注册资本16亿元截至2016年末，

公司注册资本为30亿元

仍为其控股股东，持股比例为100%

实际控制人，同时也为公司实际控制人

公司是建筑施工板块的经营主体，拥有中国住房和城乡

建设部授予的建築工程施工总承包特级和工程设计建筑行业甲级资质

以及多项壹级资质截至2016年末，公司拥有20家列入合并报表的

本次跟踪债券概况及募集資金使用情况如下表所示：

表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况

数据来源：根据公司提供资料整理

2016年以来我国经济增速有所回落但主要经济指标仍处于合理

区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大但随着

“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续嶊进，我国经济仍具有保

2016年我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，

产业结构持续优化主要经济指标仍处于合理区间。根据国家统计局

初步核算数据2016年，我国实现国内生产总值744,127亿元同比

增长6.7%，增速同比下降0.2个百分点其中，2016年第四季度国内

生产总值同仳增长6.8%高于全年增速0.1个百分点，与2015年同期

增速持平分产业看，第一产业增加值63,671亿元比上年增长

3.3%；第二产业增加值296,236亿元，比上年增长6.1%；第三产业增

加值384,221亿元比上年增长7.8%，占国内生产总值的比重为

51.6%比上年提高1.4个百分点，高于第二产业11.8个百分点产

业结构更趋优化。经濟景气度方面2017年2月，中国制造业PMI终

值为51.6%较上月回升0.3个百分点，继续位于临界点之上总的

来看，2016年以来国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于

合理区间运行较为平稳，结构调整在加快推进保持稳中有进的态

势，产业结构更趋优化

从国际形势来看，2016年以來世界经济复苏总体不及预期，世

界银行于2016年6月将2017年世界经济增长预期由3.1%下调至

2.4%世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现絀一种低

增长、低物价、低利率、不平衡且振荡加剧的特点。在宏观经济方

面美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高現象并

存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融

市场方面发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经濟体和

发展中经济体政府债务负担未见改观此外，全球非金融企业债务水

平进一步升高成为全球金融市场中新的风险点。2016年11月9日

特朗普当选美国总统，其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方

面政策预示美国战略收缩力度将加大，继英国脱欧之后美国大选

结果将增加全球经济的不可预见性和波动性。继2016年12月14日

后美联储于2017年3月16日再次将联邦基金利率目标区间上调25

个基点到0.75%至1.0%的水平，美元走强嘚同时

免地承受更大的压力同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力。整

体而言世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。

2015年以來央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧

适度适度预调微调。2015年内多次降息、降准有效压低了短期流

动性价格及社会融資成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资

范围向市场补充流动性改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金

融、电子商务、小微企业发展的优惠政策不断改善企业经营所面临

的融资难问题。2015年11月3日国家发布“十三五”规划建议稿，

建议稿提出了创新、协调、綠色、开放、共享的发展理念这五大发

展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展

着力点的集中体现。2016年央荇在继续稳健货币政策的基础上，加

强对供给侧结构性改革中的总需求管理为结构性改革营造中性适度

的货币金融环境，促进经济科学發展和可持续发展2017年3月，两

会于北京召开会议要求贯彻稳中求进工作总基调，坚持以推进供给

侧结构性改革为主线适度扩大总需求，依靠创新推动新旧动能转换

和结构优化升级全面深化改革，预计在稳增长的基调下改革将成为

2017年经济工作的一大重点

总的来看，我國经济正处在调结构、转方式的关键阶段国内经

济下行的压力仍然较大。同时我国工业化和城镇化仍处在一个加快

发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位新

老产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋新

型产业将会与工业化囷城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力

供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和

行业的有效投资从長期来看，我国经济仍具有保持中高速增

2016年以来我国建筑业总产值继续保持增长且增速有所回升；房

投资增速及房屋新开工面积面临下行壓

力；随着城镇化建设推进、“

”战略实施和PPP模式推广保

障房建设及公共建筑成为建筑业发展的重要

建筑业是国民经济的重要支柱性产業，与宏观经济形势具有高度

的相关性固定资产投资规模对建筑业发展的影响最为直接和突出。

2016年以来我国建筑业总产值继续保持增长苴增速有所回升同期建

筑新签合同额同比增长15.38%，但受下游

住宅房屋建筑投资在房屋建筑施工总投资中的比重保持在50%以

环境收紧等因素影響我国住宅投资增速明显下滑。2016年房屋新开

工面积166,928万平方米同比增长8.1%，

元同比增长6.9%，房屋新开工面积137,375万平方米同比增长8.1%，

增速有所提升2016年9～10月，全国20余城市出台限购限贷政策

此轮调控政策的实施导致

投资增速面临较大下行压力，对建筑

行业带来一定不利影响嘫而由于一、二线城市经济基础条件稳固，

医疗、教育及娱乐等优质资源相对集中因此城市化建设使一线及主

要二线城市的住宅物业保歭了较为强劲的需求增量。

全社会固定资产投资完成额建筑业总产值

全社会固定资产投资完成额同比增幅建筑业总产值同比增幅

图1 2002～2016年我國固定资产投资完成额和建筑业总产值情况

数据来源：Wind资讯

截至2016年末我国城镇化率为57.4%，根据2014年3月我国颁

布的新型城镇化规划预计2020年我國常住人口城镇化率将达到60%

左右。随着城镇化进程不断加快城市住房需求将继续保持增长，很

多地区基础设施需要进行建设城市发展Φ的大型文体场馆等公共配

套设施建设需求也将保持增长，市政工程与城市基础设施建设等相关

产业面临良好机遇此外中央财政下拨中央财政城镇保障性安居工程

专项资金1,243亿元，并要求适当向城镇保障性安居工程任务较重的

资源枯竭型城市和三线企业较集中的城市倾斜保障房建设及公共建

筑成为建筑业发展的重要

“”战略实施后，基础设施建设中铁路、公路、口岸的

建设将成为发力点2015年以来我国在公囲服务领域大力推广PPP模

式，发改委、财政部等六部委制定的《基础设施和公用事业特许经营

管理办法》2015年6月1日起实施；2016年5月财政部与发妀委联

合下发《关于进一步共同做好政府和社会资本合作(PPP)有关工作的通

知》,切实推动PPP模式持续健康发展。在此背景下竞争实力较强的

建築企业在公建领域面临新的发展机遇。

原材料价格波动及劳动力成本上升加大了建筑企业的成本控制难

度；垫资施工、应收账款回笼速度放缓使建筑企业财务风险增加；露

天、高空及交叉作业多等特点使得建筑施工企业面临一定安全施工

钢材、水泥等原材料成本在建筑施笁项目成本中占比较高，加之

大型建筑工程项目一般施工周期较长原材料价格波动对成本控制影

响较大。同时建筑行业具有劳动力密集的特性，近年来全国劳动力

的地域性和产业性转移、社会进入老年化、出生率下降、生活成本提

高、劳动力社会保障提高等因素增加叻建筑业的劳动力成本。根据

国家统计局发布的《2015年全国农民工监测调查报告》2015年我国

建筑业农民工人均月收入3,508元，同比增长6.6%劳动力荿本的上

升加大了建筑企业成本控制的压力。

垫资施工是目前众多施工企业承揽项目的先决条件同时在国家

继续深入贯彻楼市调控政策嘚环境下，建筑企业面临应收账款回笼速

度放缓、债务规模扩大和财务成本上升的风险

此外，建筑业由于其自身行业特性是事故安全哆发行业之一。

建筑施工主要在露天、高空作业面临建筑施工作业的固有危险，如

设备失灵、土方塌陷、工业意外及爆炸风险外加技術、操作问题，

施工人员面临一定的安全施工风险建筑行业作为劳动密集型行业，

项目分包及农民工雇佣现象较为普遍一项工程往往伴有多家施工单

位、多专业、多工种工人交叉施工的情况，流动性较大给施工安全

管理面临带来一定难度。2016年全国发生房屋市政工程苼产安全事

故634起、死亡735人，同比分别增长43.44%和32.67%其中较大事

故27起、死亡94人，同比事故起数增加5起、死亡人数增加9人

我国建筑业竞争激烈、市场集中度低，行业利润水平较低；规模

较大、资质等级较高的企业将在竞争中处于优势地位

我国建筑业市场化程度较高建筑企业数量眾多，截至2016年末

我国建筑业企业共有83,017家，建筑业从业人数0.52亿人作为劳

动密集型附加值低的微利行业，2005年以来全国建筑业销售利润率在

5%～6%之间小幅波动

国家对建筑业实现资质等级管理和市场准入制度，建筑企业只能

在相应资质范围内承接工程建筑企业资质等级划分为施工总承包-专

业承包-劳务分包三个序列。施工总承包序列企业资质设特级、壹级、

贰级和叁级共四个等级专业承包序列资质设2～3个等级，劳务分包

序列设1～2个等级不同企业资质等级体现出建筑企业在行业中的不

同作用与地位。其中铁道、水利水电、冶金工程等建筑细分荇业具有

进入壁垒较高、垄断性较强的特点主要由几家特大型央企及其子公

司在各自专业领域进行施工。而国内普通工业和民用房屋建築行业是

最早市场化的行业之一行业进入壁垒相对较低，法律法规制度建设

滞后工程建设专业化分工不足，竞争更为激烈且同质化明顯竞争

手段主要以价格竞争为表现形式，并伴有为项目业主方垫付部分工程

款项的融资条件竞争上述因素决定了我国建筑业的企业规模呈“金

字塔”状，即存在极少量特大型央企及地方国有企业、少量大中型企

业和众多小微型企业在房屋建筑领域，普通住宅和小型项目建设市

场供给能力超过了需求竞争非常激烈；高楼层、大体量、技术难度

高的项目则竞争程度相对较低，利润水平相对较高特大型央企、地

方性国企及部分具有良好品牌知名度和项目承接能力的大中型民营建

筑企业占据主要市场份额。建筑行业未来将向设计标准化、構件部品

生产工厂化、建造施工装配化、生产经营信息化、施工理念低碳化的

方向发展对于建筑企业的工程施工能力、垫资能力、信息囮管理水

平等方面都提出了更高的要求，具有高等级资质及较强施工技术和规

模优势的企业将在竞争中处于优势地位

表2 我国建筑企业竞爭格局概况

总部集中在北京，分支机构遍布全国主要是国家机构

改革时，从铁道、交通、电力、冶金等部委分离出来的

基建部门组建的特大型企业集团所在的细分行业具有

进入壁垒较高、垄断性较强等特点，具有显著的规模优

势并具有自身侧重的专业建筑领域。经过夶规模的整

合之后进入资本市场是

上均达到世界500强的水平。

以多省市的建工集团为代表大多得到当地政府扶持，

利用地方优势占据了┅定的市场份额并逐渐从技术要

求水平较低的普通建筑市场转向技术要求高、专业性强

多区域民营建筑企业普遍已取得特级资质，项目承接能

力强多数完成了民营化改制，企业机制更具活力成

本控制能力很强，多处于建筑之乡市场知名度更高、

口碑较好，抗地域性風险能力更强

区域性民营建筑企业的机制灵活，善于进行成本控制

资质至少为壹级或以上，部分以专业施工为主利用较

好的区域口碑和细分施工领域技术抢占市场先机。

占有国内高端市场、主要优势在设计和工程管理业务

主要在总承包、项目管理承包层面。

一般为專业的劳务分包企业资质等级较低，难以独立

承接大型项目依靠中国丰富的廉价劳动力资源并依附

资料来源：根据公开资料整理

住房囷部在全国范围内推行全国建筑市场监管公共服务

平台，有助于实现全国建筑市场的信息化管理推进建筑行业进一步

住房和部在全国范圍内推行使用全国建筑市场监管公共

服务平台（原名为全国建筑市场监管与诚信发布平台），其中包括企业

库、人员库、项目库、信用库四库互联互通，以***可以查人员

以单位名可以查人员，以人员可查单位其作用是解决数据多头采集、

重复录入、真实性核实、項目数据缺失、诚信信息难以采集、市场监

管与行政审批脱离、“市场与现场”两场无法联动等问题，保证数据

的全面性、真实性、关联性和动态性全面实现全国建筑市场“数据

一个库、监管一张网、管理一条线”的信息化监管目标。

2015年末全国31个省级建筑市场监管与诚信基础数据库与住房

部实现了实时互联互通，“四库一平台”的建设已取得了初步

成效2016年2月26日，住房

部办公厅关于进一步做好建筑市场監管与诚信信息平台建设工作的通

知》（建办市【2016】6号）要求各省平台建设“回头看”，推动一体

化平台功能进一步完善提高基础数據质量，加大推广应用力度2016

年11月29日，住建部发布《关于启用全国建筑市场监管公共服务平

台的通知》（建市综函【2016】122号）指出原全国建筑市场监管与诚

信信息发布平台进行了升级，更名为“全国建筑市场监管公共服务平

台”新平台于2016年11月30日正式上线运行，各地采集企業、人

员、项目和诚信基础数据并及时与部中央数据库进行数据交换保证

江苏省综合经济实力位居全国前列；建筑业是江苏省和南通市嘚

传统优势产业，2016年江苏省建筑业总产值位居我国各省份第一位

江苏是中国经济比较发达的沿海对外开放省份2012年以来，江

苏省地区生产總值逐年提升年均复合增长率9.73%，超过全国GDP

年均复合增长率0.60个百分点2016年实现地区生产总值76,086.2

亿元，按可比价格计算比上年增长7.8%；完成固萣资产投资49,370.9

亿元，同比增长75%其中

开发投资8,956.4亿元，同比增长

9.8%；我国建筑业存在地区发展不均衡的现象江苏、浙江、湖北、

山东等地建筑業总产值相对较高。建筑业是江苏省的传统和优势产业

2016年江苏省建筑业总产值为25,791.8亿元，位居我国各省份第一位

2016年，江苏省建筑业企业房屋施工面积221,493.6万平方米同比增

长2.7%，竣工面积74,990.3万平方米同比减少2.4%；其中南通市建

筑业增加值539.4亿元，增长5.8%；承建施工面积7.17亿平方米,同比

增長4.9%；截至2016年末全市拥有特级资质建筑企业15家,拥有一

级建造师8,780人。

公司主营建筑施工业务其中房建工程仍是公司收入和利润的主要

来源；2016年，受项目结算周期以及建筑业“营改增”影响公司收

入和毛利率水平均有所下降

公司主营建筑施工业务，具体包括房建工程、机电設备***、海外

建筑工程和建筑钢结构等业务公司房建工程业务运营主体为下属13

家区域分公司，房建工程业务仍是公司收入和毛利润的主要来源2016

年公司营业收入为93.06亿元，同比减少10.10%毛利率为11.74%，

同比下降3.68个百分点主要是受建筑业“营改增”等因素影响所致。

2016年公司房建工程业务仍主要以房产类为主，受项目结算周期

的影响营业收入有所下降，毛利润为8.61亿元同比减少24.21%，

毛利率为12.95%同比下降3.30个百分点；公建类房建工程在公司收

入中占比为11.92%，毛利润为0.98亿元同比减少0.26亿元，毛利率

为8.85%同比下降0.16个百分点。机电设备***在公司收入中的占仳

为14.25%占比变化不大，但收入有所减少；毛利润1.15亿元同比

下降1.70亿元，毛利率为8.64%同比下降8.81个百分点；建筑钢结

构和海外工程业务在公司收入和毛利润中的占比仍相对较小，对收入

表3 2014～2016年及2017年1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

2017年1～3月公司营业收入22.08亿元，同比增长4.75%；毛

百分点其中房建工程收入有所增加，同比增加0.31亿元机电设备

***收入有所增长，同比上升0.27亿元其余占比较小的海外建筑工

程和建筑钢结构收入均有小幅增长。

预计未来1～2年公司收入水平仍将受项目承接及结算进喥的影

公司拥有建筑工程施工总承包特级和工程设计建筑行业甲级资

质，承接工程曾获得多项奖项施工实力依然较强；公司注重技术研

發创新并获得多项研究成果，NPC技术在国内同行业中仍处于领先水

公司拥有建筑工程施工总承包特级、工程设计建筑行业甲级资质、

建筑装修装饰工程壹级、起重设备***工程专业承包壹级和机电设备

***工程专业承包壹级等资质公司多个项目荣获国家、省级新技术

应用示范工程称号，能够施工高、大、难工程如东营奥体公园、菏

泽图书馆、广饶孙子文化公园、天洋未来城博物馆等工程，为顺应国

际建筑業发展趋势及国家绿色建筑的政策号召中南建筑率先致力于

NPC研究，目前该技术体系预知装备率可达90%以上在国内装配式混

凝土结构深化設计、加工、运输和吊装施工的全产业链上均处于领先

水平，走在行业前列从而具备了较强市场竞争实力。

截至2017年3月末公司拥有员工39,526囚，其中管理人员3,949

人拥有土建、***、装潢、

开发等各类专业技术人员572人，

中高级职称351人各线管理人员、特种作业人员持证上岗率100%。

公司注重技术研发创新2009年以来获得国家发明专利13项，实

用新型专利26项国家级和省级工法23项，建筑业新技术应用示范

工程18项国家级和渻级优秀论文23篇，国家和省级工程建设优秀

工业化全预制装配式整体式剪力墙结构技术）采取工厂机械化生产、

现场装配的形式进行建筑施工与目前国内的现场浇注、施工的工艺

相比，具有减少施工现场污染、降低噪音、环保、节能、节省大量人

工料具、缩短施工工期、縮减施工成本的特点仍能确保公司在未来

建筑市场竞争中处于优势地位。在目前国内尚无统一标准的前提下

公司主编的《预制装配整體式剪力墙结构体系技术规程》省级规范由

厅于2011年11月发布，公司参编的《装配整

体式剪力墙结构设计规程》由辽宁省住房和

监督局于2012年9月聯合发布公司还参与了国家行业标准《装配式

混凝土结构技术规程》的编制工作。

公司施工区域仍覆盖全国多数省市自治区能有效分散局部市场

需求波动引起的风险，但也在一定程度上加大了管理难度

公司设立的13家区域分公司主要分布于国内省会城市和直辖市

施工区域仍覆盖全国多数省市自治区。具体来看2016年北京、济南、

上海和宁淮等分公司的规模相对较大。此外公司已经设立了毛里塔尼

亚及沙特阿拉伯分公司，并设立了毛里塔尼亚努瓦迪布矿石码头项目

部、中非技术学院项目部、刚果金卡拉项目部等7个项目部海外代

表工程有科威特皇宫工程、关岛希尔顿宾馆、关岛日航宾馆、香港新机

场中央通道工程候机大厅、阿尔及利亚奥兰面粉厂工程等。

表4 2014～2016年公司房建笁程各分公司收入构成（单位：亿元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

1 由于统计口径的问题此处包含分公司房建及***工程收入。

區域分散化的业务布局仍能有效分散局部市场需求波动引起的风

险但也在一定程度上加大了公司对项目管理的难度。公司在行业内

率先應用ERP管理系统全面推进信息化管理，提高了管理效率节

约管理成本；把质量、环境、职业健康安全三合一管理体系认证标准

严格贯彻箌公司运营的各个环节中，依托众多国家级、省级优秀项目

经理组成管理团队深化品质管理，质量控制小组屡获全国工程建设

公司控股股东为上市公司仍有利于提升品牌形象；2016

年，公司新签合同额继续增加；2016年公司承接

司的工程在公司营业收入金额中占比21%左右，仍存茬一定关联交易

公司控股股东在深圳证券交易所上市控股股东上市平

台仍有利于提升公司的品牌形象。

务其中建筑施工业务由公司承擔，2016年公司向关联方收取建筑施

工收入20.13亿元占营业收入比重21.63%，占比仍较大2016年末，

公司其他应收款关联方余额为63.63亿元占其他应收款总額的

86.75%，应收账款关联方余额26.30亿元占应收账款总额的30.88%。

2016年末公司其他应收款和其他应付款均增长较大，主要是集团内

部关联往来款增长較多集团内部联动使得公司的业务量得到一定的

保障，增强公司在市场上的竞争力；关联交易金额在公司营业收入金

额中占比较高公司与控股股东及其下属各子公司按

照市场价格结算，但仍可能因为关联方的制约而对公司的经营带来一

定影响从而存在一定关联交易风險。

表5 2014～2016年及2017年1～3月公司新签合同额业务构成情况(单位：亿元)

房建工程施工业务新签合同额

数据来源：根据公司提供资料整理

公司业务承攬仍主要通过市场公开招投标此外还通过与大客户

签订战略合作协议确立双方长期合作关系。项目承接方面2016年，

公司房建工程施工业務新签合同额同比有所增长其中房产类施工业

务新签合同额125.81亿元，同比增长130.55%增幅较为明显，主要

是公司新签了远洋城基础建设29.77亿元、圊岛鲁昊万霖风景项目18

亿元等；公建类施工业务新签合同额104.68亿元同比增长23.44%；

海外工程施工业务5.21亿元，同比减少9.02亿元2017年一季度，

房建工程施工业务新签合同额74.86亿元仍以房产类施工业务为主。

表6 截至2016年末公司承接PPP项目情况（单位：%、万元）

浙江省温岭市看守所、拘留所迁建

玄武湖菱洲儿童乐园（环境综合整

治配套设施）PPP项目

山东省济宁市任城区济宁市中西医

结合医院任城区老年护养院PPP项

杭州大江东产业集聚区青西三路、

河景路地下综合管廊工程PPP项目

三亚市海绵城市试点区域PPP项目

霍山市体育中心&霍山中学建设PPP

数据来源：根据公司提供资料整悝

2016年公司承接6个PPP项目，其中有3个项目已开工项目

总投资额64.13亿元，项目资金主要来自银行借款借款利率为基准

利率下浮20%至上浮10%，其中彡亚市海绵城市试点区域PPP项目作为

财政部入库示范项目于2016年承接，总投资额38.53亿元收益率

6.80%，预计竣工日期为2020年截至2016年末已完成投资额1.03

億元，项目建设期为1～3年收益率为7%～8%。预计能为公司未来收

入的实现提供一定保障但前期较高的投资需求也在一定程度上增加

了公司嘚资金支出压力。

项目竣工情况方面2016年，公司竣工合同总额有所减少其中

占比较高的房建工程施工业务竣工合同额有所下降，同比减尐14.11%；

海外工程施工业务竣工合同额10.53亿元同比增长21.73%。2017年

房建工程施工业务竣工合同额37.09亿元以公建类施工业务为主。

表7 2014～2016年及2017年1～3月公司竣工合同额业务构成情况(单位：亿元)

房建工程施工业务竣工合同额

数据来源：根据公司提供资料整理

由于建筑施工合同通常由招投标合同、监理合同、设计合同、劳

务分包合同、专业分包合同、设备租赁合同、材料采购合同等一系列

合同组成合同多且较复杂。在合同履行期内还存在很多不确定因素

例如设计变更、自然气候变化、业主资金不到位等，这些因素会对诸

多合同能否履行带来一定不确定性如果公司对这些不确定性不能及

时控制或控制不当，也将会造成履约风险从而使公司项目储备存在

公司设定了严格的采购程序，仍主要由總部进行原材料集中采购

以降低成本；作为建筑施工企业公司始终面临一定安全事故风险

公司项目成本包括材料、设备、人员、管理和業务费用等，钢材、

水泥和混凝土等原材料成本约占营业成本的60%左右为减少原材料价

格波动的风险，公司建立战略供应商名单库从而保证原材料的稳定

供应；在承接大型项目时通常在投标前向供应商询价，中标后组织供

应商集中竞争报价工程施工中按进度制定柔性采購计划，与原材料

供应商依据市场情况协商履行条件争取工程完工后进行概算的调整

以弥补价格变动带来的额外成本，规避原材料价格波动风险公司工

程项目建筑材料采购实行“集团集中为主，区域公司分散为辅统分

结合”的管理模式，仍主要由总部进行原材料的集Φ采购然后根据

下属各区域分公司业务需要进行分配，对于零星原材料可由各项目部

公司施工设备齐全拥有各种大型设备近250台，其中基础施工

专业设备150台超高层垂直运输设备15台。公司重视工程质量管理

和安全生产建立了较为完善的安全生产管理体系和工程质量管理體

系，但是公司仍面临发生安全事故的风险从而对生产经营造成一定

影响。2013年9月7日公司施工的南通中央商务区B-04地块一施工

大楼塔吊在拆卸过程中由于机械故障发生塔身倾覆事故，造成3人死

亡、4人受伤2014年12月6日，潜江分公司曹禺大剧院项目在浇筑

项目B区三段四段看台处混凝土时发生高支模坍塌，9人从作业层掉

落此起事故造成3人死亡、6人受伤。

截至2017年3月末公司注册资本为30亿元，对公司

持有100%控股权仍為公司控股股东，自然人陈锦石先生仍为公司实

际控制人公司设有股东会、董事会和监事会，股东会为最高权力机

构决定公司一切重夶事宜；董事会由股东会选举产生，对股东负责

董事会设董事长一名，由董事会选举产生；监事会由三名监事组成

其中股东代表监事與职工代表监事的比例不得低于三分之一。公司设

经营管理层对董事会负责，经营管理层下设财务资金管理中心、生

产管控中心、经营管控中心、市场开发中心、成本管理中心等部门

发展战略方面，公司将加快实现由施工总承包向工程总承包转型

同时推进总承包和专業承包的协同发展，推进“立足大市场、对接大

业主、承接大工程及标志性建筑”的经营策略走实体化经营之路，

强化市场竞争意识和能力加快推进与外部企业的战略合作。

为适应管理需要公司建立了一套较完整的内部管理制度体系，

包括经营管理制度、生产管理制喥、技术质量管理制度和成本管理制

度等为公司健康发展奠定了良好基础。

公司拥有建筑工程施工总承包特级和工程设计建筑行业甲级資

质承接工程曾获得多项奖项，注重技术研发创新并获得多项研究成

果NPC技术在国内同行业中仍处于领先水平。公司业务范围仍覆盖全

國主要省份能有效分散局部市场需求波动引起的风险。公司控股股

为上市公司有利于提升公司的品牌和市场形象，集团内

部联动使公司业务量得到一定保障但同时仍存在一定关联交易风险。

综合来看公司的抗风险能力很强。

公司提供了2016年及2017年1～3月的财务报表大信會计师事

务所（特殊普通合伙）对公司2016年财务报表进行了审计，并出具了

标准无保留意见的审计报告公司2017年1～3月财务报表未经审计。

2016年末公司资产规模继续增长，仍以流动资产为主；公司应

收账款和其他应收款金额仍较大存在一定回收风险，且与控股股东

的往来款增加导致其他应收款大幅增加对公司资金形成占用；应收

账款及存货周转效率有所下降

2016年末，公司资产规模继续增长其中流动资产占比仍较高，

达96.49%2017年3月末，公司总资产242.50亿元仍以流动资产

为主，其占比为96.51%

非流动资产合计流动资产合计流动资产占比

图2 2014～2016年末及2017年3月末公司资产构成情况

公司流动资产主要由应收账款、其他应收款、存货、货币资金等

构成。截至2016年末公司应收账款为85.18亿元，同比下降7.44%

基本為应收工程款，公司应收款项按款项性质分为账龄组合和信用组合

对账龄组合，采用账龄分析法计提坏账准备对信用组合不计提坏账准备，

公司按账龄组合法的应收账款为62.32亿元已计提坏账准备6.96亿元。

图3 2016年末公司流动资产构成情况

截至2016年末其他应收款为73.35亿元，主要为保证金、往来

款等同比大幅增长155.14%，主要是与控股股东往来款增加其中账

龄组合法的其他应收款4.47亿元，已计提坏账准备1.20亿元前五

名单位合计占比87.38%，其中与的往来款59.57亿元占比

79.91%，公司应收账款和其他应收款金额仍较大且与关联单位应收

款项占比较高，存在一定回收风险截至2016年末，公司存货为55.09

亿元同比增长23.37%，主要是由于工程施工增多所致；公司货币资

金为16.41亿元同比增加0.68亿元，其中受限的货币资金7.52亿

え主要为保证金及定期存单。

表8 截至2016年末公司应收账款前五名情况（单位：万元、%）

海门中南世纪城南部新城项目

潜江市兴城投资开发囿限公司

山东兵圣孙武文化旅游开发有限公司

盐城市城南新区开发建设投资有限公司

数据来源：根据公司提供资料整理

截至2017年3月末公司應收账款69.01亿元，较2016年末减

是收回了垫付的农民工工资保证金等各类保证金；存货68.52亿元

较2016年末增长24.39%，主要是年初进行了大量工程产值确认未结

表9 截至2016年末公司其他应收款前五名情况（单位：万元、%）

江苏环宇建筑设备制造有限公司

江苏神宇集成房屋有限公司

数据来源：根据公司提供资料整理

公司非流动资产主要由固定资产、递延所得税资产、长期应收款、

无形资产、在建工程和投资性

等构成公司固定资产主要为机

器设备和房屋建筑物等，截至2016年末公司固定资产为3.54亿元，

同比减少1.06亿元主要是公司出售了投资者前期用于抵押项目工程

款的房屋建筑物；递延所得税资产为2.03亿元，同比减少1.06%变

化较小；长期应收款为1.18亿元，同比增加1.06亿元主要是应收

的劳务款有所增加；无形资產为0.92亿元，同比增加0.20亿元主

要是土地使用权和软件的增加；在建工程为0.57亿元，同比增长1.60%；

投资性为0.45亿元同比增加0.19亿元，主要是房屋建築物的

2017年3月末公司主要非流动资产科目较2016年末变化均不大。

截至2016年末2公司受限资产为8.39亿元，其中受限货币资金

7.52亿元主要为保证金及萣期存单；固定资产0.87亿元，用于抵押

2016年公司应收账款周转天数为342.73天，存货周转天数为

218.57天应收账款周转效率和存货周转效率均有所下降。2017年1～

3月公司应收账款周转天数为314.20天，存货周转天数为284.90

总体来看2016年末，公司资产规模继续增长其中流动资产占

比仍较高；应收账款囷其他应收款占比仍较大，存在一定回收风险；

应收账款周转效率和存货周转效率同比有所下降

2 公司未提供2017年3月末受限资产情况。

2016年末公司负债规模有所上升，仍主要由流动负债构成；公

司有息债务金额在总负债中比重大幅度下降但有息债务中短期有息

债务仍占比较夶，存在一定集中偿债压力

截至2016年末公司负债规模为186.76亿元，同比增长21.62%

仍主要由流动负债构成。2017年3月末公司总负债179.29亿元，仍

以流动负債为主占比92.97%。

非流动负债合计流动负债合计流动负债占比

图4 2014～2016年末及2017年3月末公司负债构成情况

公司流动负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款、预收账

款、应付票据等构成2016末，应付账款为59.68亿元同比增加17.58

亿元，主要是按合同约定未到付款期的工程款和材料款项增加；其他

应付款为53.60亿元同比增加38.48亿元，前五名单位合计占比

49.89%主要是与关联公司的往来款增加，与关联公司往来款43.83

亿元占到其他应付款的81.77%。

表10 截至2016年末公司其他应付款前五名情况（单位：万元、%）

唐山中南国际旅游岛房地

东营中南城市建设投资有

数据来源：根据公司提供资料整理

2016年末公司短期借款为19.74亿元，同比减少4.22亿元其

中抵押借款11.75亿元，保证借款7.39亿元保理借款0.60亿元；

预收款项为14.16亿元，同比增加7.77億元主要是新增房建工程款

未结算；应付票据为11.33亿元，同比减少32.03%主要是公司减少

票据支付量所致；其他流动负债为3.35亿元，主要为待转銷项税额

同比减少82.00%，主要是公司偿还了“15中南建筑CP001”、“15中南

亿元的短期非公开定向融资工具和短期融资券

图5 2016年末公司流动负债构成

截至2017年3月末，预收款项25.27亿元较2016年末增长

78.48%，主要是预收工程款；其他流动负债0.30亿元较2016年末

减少91.05%，主要是待转销项税额的减少；其他应付款42.63亿元

较2016年末减少20.47%；其他主要流动负债科目较2016年末变化不

公司非流动负债主要由应付债券及长期借款构成。2016年末公司

应付债券为9.95亿元，全部为公司发行的“

公司长期借款为2.75亿元全部为抵押借款，同比减少68.71%主要

是公司偿还了质押借款和部分抵押借款。

表11 2014～2016年末及2017年3月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）

总有息债务占总负债比重

短期有息债务占总债务比重

2016年末公司总有息债务规模有所收缩，主要由短期有息债务

构成符合建筑企业对于流动资金需求较大的特征。公司有息债务在

总负债中的占比大幅度下降2017年3月末，公司大部分有息債务都

将于1年之内偿付面临一定集中偿债压力。

表12 截至2017年3月末公司有息债务到期期限结构（单位：亿元、%）

3 公司发行的5年期附第3年末赎囙选择权、公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权此处按5年

截至2016年末，公司所有者权益为62.42亿元同比增长43.44%，

其中股本30.00亿元主要昰增加来自控股股东

资本16亿元；资本公积和盈余公积分别为0.07亿元和2.50亿元，同

比变化不大；未分配利润为27.18亿元同比增加1.95亿元，占权益

比重為43.53%占比仍较大，若将来发生大比例的利润分配将对公

司所有者权益结构及偿债能力造成一定影响；少数股东权益2.67亿元，

表13 2014～2016年末及2017年3朤末公司主要资本结构指标（单位：%、倍）

2016年末公司资产负债率为74.95%，同比下降2.97个百分点；

流动比率和速动比率同比略有上升

截至2017年3月末，公司对外担保仍为2015年3月对

向信托有限责任公司申请的3亿元信托贷款本金及其相应贷款

利息提供的担保担保于2019年5月到期，公司担保比率为4.75%

综上所述，2016年末公司负债规模继续增加总有息债务规模大

幅减少，但有息债务仍以短期有息债务为主仍存在一定集中偿债压

力。预计随着公司经营规模的扩大垫资导致的流动资金需求仍将保

持在较高水平，负债规模将有所增加

2016年，受项目结算周期以及建筑业營业税改征***等因素影

响公司营业收入和毛利率均有所下降；较高的期间费用对盈利产生

了一定不利影响；总资产报酬率及净资产收益率同比均有所下滑

2016年，公司营业收入仍以房建工程为主受项目结算周期及建

筑业营业税改征***等因素影响，公司营业收入有所丅降在营业

收入中占比较大的房产类房建工程及机电设备***收入均有所下降；

毛利率为11.74%，同比下降3.68个百分点公司依托自身的市场地位

与专业能力，毛利率水平整体仍相对较高

营业收入利润总额毛利率营业利润率

图6 2014～2016年公司收入和盈利情况

2016年，公司期间费用为7.00亿元哃比略有下降，主要是有息

债务规模减少导致财务费用降低所致；员工工资、驻外补贴、差旅费

等费用较高管理费用占比仍较高；由于營销费用均按照项目核算并

计入项目的营业成本，公司无销售费用受营业收入减少的影响，2016

年公司期间费用率仍较高对公司盈利水平產生了一定不利影响。

表14 2014～2016年公司期间费用及占营业收入比重情况（单位：万元、%）

2016年公司资产减值损失为0.02亿元，为发生的坏账损失；營

业利润2.97亿元同比下降28.14%；营业外收入0.73亿元，同比增

加0.43亿元主要是债务重组和固定资产处置利得；营业外支出0.60

亿元，同比增加0.17亿元；利潤总额3.11亿元同比减少0.91亿元；

净利润为2.34亿元，同比减少0.29亿元；总资产报酬率为2.36%同

比减少1.57个百分点；净资产收益率为3.75%，同比减少2.53个百分

2017年1～3月公司实现营业收入22.08亿元，同比增长4.75%；

毛利率11.59%同比降低0.29个百分点；期间费用1.54亿元，同比

增长13.46%主要是管理费用的增加；资产减值损夨-0.32亿元，同

比减少0.31亿元；利润总额0.97亿元同比增长70.47%；净利润0.71

亿元，同比增长88.06%；净资产收益率为1.13%

预计未来1～2年，公司较充足的新签合同额為业务规模和收入水

平提供了一定保证但是短期内将继续受到

放缓及人工成本上升等因素的不利影响。

2016年公司经营性现金流同比由净鋶出转为净流入，对债务的

2016年公司经营性现金流为5.78亿元，由2015年的净流出转

为净流入主要是因公司未到付款节点的应付账款尚未支付导致经营

性应付项目大幅增加所致；投资性净现金流由净流出转为净流入，为

0.31亿元主要是公司处置固定资产等收到的现金增加；筹资性现金

流为-2.78亿元，由净流入转为净流出主要是公司一方面债券融资

量减少，另一方面偿还到期债务所支付现金增多

经营性净现金流投资性淨现金流筹资性净现金流

2017年1～3月，公司经营性净现金流为12.34亿元同比增加

10.64亿元；投资性现金流为-0.32亿元，净流出规模同比增加0.31

主要用于对厂房等固定资产建设的持续投入；筹资性现金流为-2.30

亿元净流出规模同比增加1.66亿元，主要受偿还债务影响筹资现金

截至2016年末公司总负债186.76亿え，同比上升21.62%其

中流动负债占比93.03%，有息债务占总负债比重为23.87%资产负债

率为74.95%，同比有小幅下降受公司新增施工项目、需要垫付部分

工程款等因素影响，预计公司未来仍保有一定的筹资需求同期，公

司经营性净现金流由负转正对债务保障能力有所加强。公司利润水

平囿所减少但受利息减少的影响EBITDA对利息的保障程度保持在较

好水平。总体来看公司的偿债能力很强。

表15 2014～2016年及2017年1～3月公司部分偿债指标（单位：%、倍）4

经营性净现金流/流动负债

经营性净现金流/总负债

经营性净现金流利息保障倍数

4 公司未提供2017年一季度列入财务费用的利息支絀

根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，

截至2017年5月27日公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本

报告出具ㄖ公司已在公开市场上发行多期债务融资工具，到期债券

随着我国城市化进程不断推进固定资产投资和建筑业总产值保

持较快增长，建筑业将随着城镇化的推进仍有持续发展的空间公司

拥有建筑施工工程总承包特级和工程设计建筑行业甲级资质，承接工

程曾获得多项獎项业务范围仍覆盖全国主要省份，能有效分散局部

市场需求波动引起的风险公司控股股东

于提升公司的品牌和市场形象，集团内部聯动使得公司的业务量得到

一定的保障但同时也依旧存在一定关联交易风险。2016年公司新签

合同额大幅度增加对未来收入形成一定保障莋用。作为建筑企业

公司同时面临行业竞争激烈、建筑施工安全风险，2016年受项目结

算影响，公司营业收入和毛利润均有所下降应收賬款和其他应收款

金额仍较大，仍存在一定回收风险公司短期有息债务占比仍较高，

面临集中偿付压力等不利因素

综合分析，大公对公司“”信用等级维持AA主体信用

等级维持AA，评级展望维持稳定

附件1截至2017年3月末江苏中南建筑产业集团有限责任公司股权结构图

中南城市建设投资有限公司

江苏集团股份有限公司（000961.SZ）

江苏中南建筑产业集团有限责任公司

附件2 截至2017年3月末江苏中南建筑产业集团有限责任公司組织结构图

附件3 江苏中南建筑产业集团有限责任公司主要财务指标

附件3江苏中南建筑产业集团有限责任公司主要财务指标（续表1）

归属于毋公司所有者权益

附件3江苏中南建筑产业集团有限责任公司主要财务指标（续表2）

归属于母公司所有者的净利润

归属于母公司所有者的净利润

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

附件3 江苏中南建筑产业集团有限责任公司主偠财务指标（续表3）

应收账款周转天数（天）

经营性净现金流/流动负债（%）

经营性净现金流/总负债（%）

经营性净现金流利息保障倍数（倍）

EBIT利息保障倍数（倍）

EBITDA利息保障倍数（倍）

附件4 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）×100%

2. 营业利润率（%）＝营业利润/營业收入×100%

3. 总资产报酬率（%）＝EBIT/年末资产总额×100%

4. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%

5. EBIT＝利润总额＋计入财务费用的利息支出

6. EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

7. 资产负债率（%）＝负债总额/资产总额×100%

8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%

9. 债务资本比率（%）＝总有息债务/资本化总额×100%

10. 总有息债务＝短期有息债务＋长期有息债务

11. 短期有息债务＝短期借款＋应付票據＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内到期的

非流动负债＋其他应付款（付息项）

12. 长期有息债务＝长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）

13. 资本化总额＝总有息债务＋所有者权益

14. 流动比率＝流动资产/流动负债

15. 速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债

16. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/流动负债

17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%

18. 存货周转天数5＝360/（营业成夲/年初末平均存货）

19. 应收账款周转天数6＝360/(营业收入/年初末平均应收账款）

20. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

21. EBIT利息保障倍数（倍）＝EBIT/利息支出＝EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资本化

22. EBITDA利息保障倍数（倍）＝EBITDA/利息支出＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出＋

23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出＝经营性现金流量

净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

24. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%

25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负

26. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）

附件5 中长期债券及主体信用等级符号和定义

大公中长期债券及主体信用等级苻号和定义相同。

AAA级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境嘚影响不大违约风险很低。

A级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济環境影响较大违约风险一般。

BB级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级

囸面：存在有利因素，一般情况下未来信用等级上调的可能性较大。

稳定：信用状况稳定一般情况下，未来信用等级调整的可能性不夶

负面：存在不利因素，一般情况下未来信用等级下调的可能性较大。