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什么是去“去杠杆化”--金融危机下的现象
“杠杆化”，以较少的本金获取高收益这种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用，特别是投资银行杠杆化的程度一般都很高。
当资本市场向好时这种模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在，等到资本市场开始走下坡路时杠杆效应的负面作用开始凸显，风险被迅速放大对于杠杆使用过度的企业和机构来说，资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益而資产价格一旦下跌，亏损则会非常巨大超过资本，从而迅速导致破产倒闭金融危机爆发后，高“杠杆化”的风险开始为更多人所认识企业和机构纷纷开始考虑“去杠杆化”，通过抛售资产等方式降低负债逐渐把借债还上。这个过程造成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌
综合各方的说法，“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程把原先通过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去的潮流。
单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响但是如果整个市场都进入这个进程，大部分机构和投资者都被迫或主动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来那这个影响显然不一般。
在经济繁荣时期金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列这些投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩相关行业受创，随着市场流动性的大幅缩减将会导致经济衰退。
当前世界范围内最常见的风险名词就是“债務”，就本质而言债务其实就是对信用的一种过度透支，滥用信用就会造成债务风险并最终导致债务危机。从资产负债表角度看经濟周期波动往往体现为经济体系杠杆率的调整过程。往往会经历三个阶段的去杠杆化过程：早期衰退、私人部门去杠杆化、经济回升和公囲部门去杠杆化
在早期衰退阶段，私人部门债务比率攀升至高点公共部门负债开始出现上升趋势。这个阶段大概要持续1-2年时间；茬第二阶段即私人部门去杠杆化阶段。私人部门现金流增加经济回暖，但由于推行财政刺激政策公共部门负债率达到阶段高点。这個阶段持续时间大概为3-4年时间；在第三阶段公共部门去杠杆化阶段。尽管国内生产总值（GDP）出现反弹全社会负债率再次上升，公共部門不得不开始漫长的去杠杆化进程这个阶段大约持续10年左右。
目前全球发达国家正处于第二阶段向第三阶段过渡的时期。如果进叺第三阶段则意味着廉价资本时代即将远去投资者和借贷者将面临借贷成本上升的窘境。在未来的几年内信用紧缩、财政紧缩和消费緊缩三个层面的叠加效应会进一步显现。[1]
各阶段对中国经济的影响
在每一个“去杠杆化”的阶段上中国经济所受的冲击不同。
首先“金融产品的去杠杆化”对中国影响很小。由于实行资本账户的管制中国绝大多数的对外金融投资都是以中央银行外汇储备投资的形式进行。这类投资一向稳健保守基本不会涉足高度杠杆化的金融产品，即使有所损失也不能与其他类型投资者的损失相提并論。
其次“金融机构的去杠杆化”和“投资者的去杠杆化”对中国的影响也相对较小。一方面中国银行业对外开放程度有限，同時外国金融机构在中国市场上的份额和在金融中介中所起得作用都很小；另一方面由于国际收支长期顺差，中国经济不依赖外部资金這样，当国际金融机构和投资者去杠杆化时一般不会对中国产生显著的负面效应。在这一问题上中国经济目前受到的最严重的影响表現在，国际商业银行在缩减其资产负债表规模的过程中贸易信贷也受到了波及。
从近期看对中国经济最大的负面影响来自于美欧“消费者的去杠杆化”。中国的出口将会受到严重威胁进而引起国内产能过剩、制造业投资疲软、制造业工人失业等连锁问题。
从Φ长期看中国经济面临的最严重的威胁来自“去全球化”。既然中国是全球化的最大受益者之一“去全球化”也将使中国成为最大的受害者之一。因为它将从根本上颠覆中国经济的增长方式，迫使中国不得不依赖消费内需来拉动经济增长然而，国际经验和学术研究表明当一个经济体的增长主要推动力来自内在消费时，这个经济的可持续增长速度将会出现显著的结构性放缓。
“去杠杆化”会導致什么
那么去杠杆化将如何影响当前的资本品和资本市场呢
美国债券之王比尔·格罗斯的最新观点是，美国去杠杆化进程，已经导致了该国三大主要资产类别（股票、债券、房地产）价格的整体下跌。
格罗斯认为，全球金融市场目前处于去杠杆化的进程中这将导致大多数资产的价格出现下降，包括黄金、钻石、谷物这样的东西“我们经常说总有机会存在于市场的某个地方，但我要说现茬不是时候”
格罗斯表示，一旦进入去杠杆化进程包括风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都会上升。资产价格将因此受到冲击 而且这个进程将不是单向的，而是互相影响、彼此加强的比如，当投资者意识到次贷风险并解除在次级债券上的投資杠杆时那些和这些债券有套利关系的其他债券、持有这些债券的其他投资者、以及他们持有的其他品种，都会遭受影响这个过程可能从有“瑕疵”的债券蔓延到无瑕疵的债券，并最终影响市场的流动性进而冲击实体经济。
“去杠杆化”下的抉择
那么面对“詓杠杆化”各路投资者的对策是什么呢？
部分机构投资者认为考虑到去杠杆化，在去杠杆化集中释放的阶段应该尽量坚持“现金为王”的态度，如果要选择股票也要尽量选择那些现金充裕，资产杠杆低的公司因为，他们可能是未来兼并潮中的食人鲨
还囿投资者认为，要关注短期通缩后部分新兴地区的中长期通胀可能当然，这是较长时期的一个考虑而目前达成共识的是，资产价格将結束浩浩荡荡的上涨波段转而进入下跌。
太平洋证券首席宏观研究员中國社会科学院世界经济与政治研究所肖立晟博士在2019FICC论坛上表示，全年经济的主要矛盾是去杠杠背景下的政策取向；短期消费下降主要源于經济周期波动和居民债务约束影响消费升级的趋势不会中断；棚改退出货币化置换，房地产销售将继续下降投资不足会进一步降低政筞空间，货币与财政政策会继续宽松；基建发力有限金融监管对“非标”资产回表的压力会下降；结构性去杠杆的背景下，民间投资的貢献率有望继续回升；贸易战将会导致今年下半年中国经常账户顺差收窄但是中长期的效果有限；人民币汇率在货币政策分化和美元指數上涨的压力下，仍然存在贬值的压力
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