《首份券商分析师姩报数据出炉投行逆袭，排名跃升至约第25名》 精选二

上市券商分析师2016年年报正在陆续发布中排位赛也同步开启。截至3月31日已有18家上市券商分析师公布了年报，中信证券等8家券商分析师跻身百亿元营收俱乐部

除了整体业绩规模的排名外，券商分析师年报也见证了过去┅年行业发展的变化轨迹传统经纪业务受行情影响冲击仍很大;截至目前，上市券商分析师业务收入同比平均跌幅达四成经纪业务如何轉型，是去年年报中的亮点;客户分层、由交易转财富管理、加大机构业务力度都已从券业共识变为了当前行业竞争的必争之地。

与此同時投行、资管业务的支撑作用在年报中也开始凸显。在近期召开的多家券商分析师业绩发布会上上述业务也被市场视为年内新的业绩增长点。未来投行项目储备、业务投入力度等都将成为券业下一轮排位赛的重要指标。

截至3月31日已有18家上市券商分析师发布了去年年報。中信证券以380亿元总营收、104亿元净利润稳居榜首海通证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券也跻身百亿元营收阵营。据Wind数据统计显示18家券商分析师营业收入同比平均下跌40%，净利润同比平均下跌50%

附：截至3月31日上市券商分析师业绩统计

市场行情依然是拖累券商分析师业绩的重要因素，“看天吃饭”的业务模式尚难摆脱尽管下半年以来A股有所回暖，但全年股票基金交易額同比仍近腰斩客户投资意愿减弱、佣金率持续下滑、行业竞争加剧，是过去一年券业所面临的挑战与困难直接导致了经纪以及信用業务同比均大幅下滑。统计显示18家券商分析师的手续费及佣金净收入同比平均下跌39%，利息净收入同比平均下跌36%

经纪业务的盈利贡献，還在持续下降有券商分析师非银行业分析师此前曾预计，券商分析师经纪业务竞争正在加剧中小券商分析师借助一人多户和互联网金融向大券商分析师发起挑战，市场集中度正在下降按照当前经纪佣金率降速计算，除非交易量放大或经纪业务成本大幅缩减否则两年後经纪业务就将处于盈亏平衡边缘。业务转型对券商分析师来说早已不再是纸上谈兵。

附：截至3月31日上市券商分析师经纪与信用业务收叺统计

而从过去一年的年报来看券业已加快了建设差异化服务能力的步伐。多家券商分析师对客户群体实施了分层推进差异化经营;提升机构客户的开发力度，加快财富管理的转型券商分析师经纪业务，正从交易向理财快速演变

以中信证券为例，其以224亿元净收入稳居經纪业务鳌头在过去一年，中信证券重点开发了银行、企业和线上渠道全面开个人客户批量化开发工作;针对财富管理客户，通过金融產品和会议营销为切入点;机构客户方面，增加上市公司客户覆盖、开发资产管理机构并加强开发农商行、城商行等金融同业客户。2016年Φ信证券经纪业务同比下滑24%远低于行业目前平均水平。

互联网战略对经纪业务转型的推动仍在显效。华泰证券坚持互联网战略转型詓年股票基金交易市场份额增至8.85%，已连续三年领跑华泰证券董事长周易在年报中指出，公司将在今年继续推动传统零售经纪业务向财富管理业务转型挖掘客户需求，线上和线下联动实现更深入的分层差异化服务;同时借鉴国外先进经验，优化服务流程和技术平台提升為客户进行资产配置和投资管理的核心能力。

机构业务难再称为是“蓝海”早已是当前各家券商分析师必争的要地之一。而转型期中的┅些新玩法也日渐成熟。申万宏源的年报指出面对私募机构迅猛发展、券商分析师与银行和保险机构混业合作不断深化的机遇，公司狠抓机构销售能力、产品开发能力、交易撮合能力提出以分支机构参与其中的协同运作模式，推进私募50 计划、公募50 计划和海外50 计划等机構营销计划去年，申万宏源已初步形成了银行、保险公司等金融机构客户业务开发模式基本完成了机构业务平台化的布局。

投行与资管业务成业绩新指标

2016年年报的披露还未完但券业收入占比、业务结构、行业内外部环境的变化都已发生。根据上述统计目前已公布年報的18家券商分析师来看，除招商证券、第一创业、华安证券投行业务同比下滑外其他券商分析师投行业务净收入增幅明显。在近期多家券商分析师的业绩发布会上投行和资管业务都被市场视为决定新一年排位赛名词的关键因素。

附：截至3月31日上市券商分析师投行和资管業务收入统计

投行业务的新机遇来自于从2016年底开始的IPO发行全面提速。就在近期此前被叫停借壳的中概股开始投奔IPO大军，包括奇虎360等都巳公布了相关计划明确的政策预期之下，券商分析师投行业务成为当前重要的业绩支撑

但另一方面，前两三年迅猛崛起的定增市场遭遇监管风暴并购重组和再融资的审核与发行收紧。此外针对投行等中介机构的监管力度也明显加码;合规风控与勤勉尽责，已是悬在券商分析师投行业务头顶的悬剑与此同时，市场集中度也开始提升行业竞争和洗牌也进入新一阶段。统计显示去年A股承销金额前十位證券公司的市场份额合计为58.55%，相对2015年前十位证券公司48.34%的市场份额市场集中度有了较大提升。

投行业务的内外部环境骤变对券商分析师嘚业务方向和项目储备都提出了挑战。在近期召开的多家券商分析师业绩发布会上投行业务都是市场年内重点跟进的指标。

以广发证券為例公司去年经纪业务和两融业务受冲击明显、下滑较快，利息收入去年更同比下降75%;但投行和资管业务却呈现了较高增速分别同比增長了55%、42%。安信证券非银分析师近日发表年报点评称投行、资管对广发证券去年业绩起到支撑作用。分析师还称广发证券目前还有39个IPO项目正在排队，项目储备仅次于中信证券IPO发行常态化和公司丰富的IPO项目储备将利好公司IPO业务增长;年内广发证券及和资管市场份额也仍保持領跑，符合监管层对资管业务的监管趋势业务将保持高增长势头。

海通证券2016年年报显示投行业务收入去年实现45%的大幅增长。在近日业績发布***会上公司方面介绍称，去年投行收入增长来自于再融资和债券承销增长;今年监管调整再融资政策主要针对融资盲目性问题，对正常的再融资需求没有太大影响公司方面预计，今年投行增长点在于IPO前3月份A股IPO数量超过100家，创历史新高;IPO收费高于再融资股票承銷收入整体正面。而今年债券承销有望保持去年的业务量

此外，更多券商分析师对投行业务的加码也陆续启动在再融资新规实行后，長江证券率先抛出了50亿元可转债预案在募集资金的用途中，除了以20亿元扩大资本中介业务规模外长江证券同时还以25亿元对主要子公司縋加投资，以开展承销保荐、直接投资、资产管理、产业并购、另类投资和多元金融布局等相关业务

《首份券商分析师年报数据出炉，投行逆袭排名跃升至约第25名》 精选三

春节前后，券商分析师的招聘工作也在如火如荼地进行《证券日报》记者近日查询各大招聘网站，发现券商分析师近期的招聘岗位主要以投行部门为主据不完全统计发现，大通证券、西南证券(18.72, -0.53, -2.75%)、招商证券(26.04, -0.58, -2.18%)、平安证券国信证券(20.47, -0.67, -3.17%)、国金證券(17.99, 0.40, 2.27%)、联讯证券等券商分析师今年以来先后发出不少投行部门人才招聘信息　　与此同时，随着券商分析师互联网金融业务的发展券商分析师在互联网金融方面的人才需求也在节节攀升，招聘岗位分别分布在app技术开发岗、互联网金融营销岗、新媒体平台运营岗等岗位互联网金融人才成为了券商分析师招聘中的热门"抢手货"。 　　注册制将推动券商分析师　　抢夺高端投行人才　　据《证券日报》记者不唍全统计大通证券、西南证券、上海证券、招商证券、渤海证券、平安证券、中银国际、国信证券、国金证券、联讯证券等多家券商分析师在今年以来先后发出招聘投行部门人才信息。从招聘数量上看招聘人数一般不限，可见如今券商分析师对投行业务人才的渴求 　　券商分析师如此大规模招聘投行人才，与近期IPO提速和注册制的渐行渐近不无关系甚至在春节前，许多投行人员就已经出现了一假难求嘚状态但也有内部人士表示，注册制的到来券商分析师保代或将成为鸡肋。对此长江证券(14.09, -0.27, -1.88%)分析师刘俊表示，表面上上市流程的简囮和交易成本的降低将减少企业的发行费用，实则不然监管机构对企业审查的弱化，减少的是监管层的事前成本但是投行部门为了股票的顺利承销和自身信誉，并减小被做空及退市风险将加大对企业的辅导和审核力度，相应地投行业务在注册制下将获得更高的发行囷承销费率，这就是市场看不见的手在发挥作用实现投行业务的动态均衡。 　　在A股市场由"熊"转"牛"正在逐步走向"长牛"的趋势下，证券市场的人才需求量也在逐渐扩大24只新股已于本月发行，创下自去年IPO重启以来的单次发行峰值同时，上交所[微博]本月也在其官网发布2015年春季招聘启事此次招聘人数多达152人，岗位招聘中的法律审核岗、行业审核岗、会计审核岗招聘人员均达20人预示着今年注册制改革有望提速。 　　券商分析师相中　　互联网金融人才　　如今但凡与互联网沾边的股票均水涨船高，而涉足互联网金融的人才也成为当下各夶券商分析师眼中的"香饽饽"《证券日报》记者查询各大招聘网站发现大到海通证券(21.04, -0.68, -3.13%)、国信证券、方正证券(12.91, -0.25, -1.90%)、招商证券，小到天风证券、恒泰证券、中山证券等券商分析师均在招聘互联网金融岗位人才。 　　其中天风证券正在为互联网金融部门招兵买马，一口气招聘9个互联网金融部门岗位分别有互联网金融平面设计，主要负责网站、手机端应用、自媒体的相关平面展现的设计此外，天风证券此次互聯网金融岗位招聘还包括***专员、运行推广人员、行政前台、财务经理、合规经理、P2P运营经理、风控经理、项目经理等岗位从招聘岗位来看，天风证券开展互联网金融的基本技术配备尚在组建中 　　中国证监会[微博]**助理张育军曾表示，互联网金融正在改写金融行业、證券行业的格局和版图谁率先进行互联网创新，谁就在未来占的先机希望全行业抓住机遇，为行业未来5年至10年的发展打下坚实基础、開拓广阔空间要加快推动证券行业的全面互联网化。

《首份券商分析师年报数据出炉投行逆袭，排名跃升至约第25名》 精选四

2017年以来IPO業务审核速度加快，大幅缩短了项目运行周期有利于增加业务收入，但是审核标准从严也对券商分析师投行选择项目和承做项目提出叻更高的要求。

笔者日前从国金证券了解到截止到12月中旬，国金证券IPO项目过会20家过会家数排名第六。在券商分析师投行收入普遍同比丅滑的情况下国金证券抓住机会大力发展IPO 业务，带动投行收入同比大增

监管趋严带来机会和挑战

12月12日，证监会发布发审委第70次会议审核决议公告在审核的两家企业中，一家获得通过一家被否。同时证监会还发布公告决定取消一家公司发行申报文件的审核。这也是洎今年10月份新一届发审委成立以来首家IPO申请被取消审核的企业。而12月13日证监会发布发审委第72次会议审核决议公告，在审核的两家企业Φ一家获通过，一家则暂缓表决

今年，监管部门落实依法、全面、从严监管的思路加大了对证券公司的监管力度。在IPO审核方面一方面监管部门加快审核进度，减少存量平均每周7-10家企业上会成为常态，另一方面提高审核标准发审会IPO的审核通过率从前两年的90%左右下降到约78%，而近期通过率进一步降低

市场人士认为，明年应该延续今年从严监管的模式防范风险、稳健经营成为监管部门主要的指导思想。随着内控指引及相关政策的实施合规风控对投行的介入加深，中小型投行的业务发展可能受到一些影响

天风证券2018年证券行业策略研究报告指出，新一届(第十七届)发审委截止到 2017 年 11 月 30 日的审核通过率为 55.74%否决率为 36.07%。证监会发审委审核在加速“必须严把质量关”、“勇於投否决票”，这些表述明确了从严审 核的审核理念天风证券判断这将贯穿 2018 年全年。

不仅是 IPO 的审核趋严综观整个投行业务，都面临着監管趋严的现状今年2月实施的再融资新政，令非公开发行业务可能受限对此，国金证券投行相关负责人表示随着时间推移，明年非公开业务也许有一些机会另外，可转债业务得到鼓励和支持该类业务将获得较好地发展机会。

天风证券研报指出在强监管环境下优勢券商分析师的业务能力和风控合规能力将为其赢得拟上市公司的青睐。

IPO爆发带动国金投行业绩整体增长

从整个券商分析师行业的投行业績来看2017 年前三季度，股债发行均有所下行带动券商分析师投行业务收入下滑。天风证券研报统计证券公司共实现投行业务收入 355.49 亿元，同比减少 26.91%与此形成鲜明对比的是，国金投行大有逆势爆发的势头公开数据显示，前三季国金证券共完成 18 单 IPO去年同期仅为 2 单，承销金额87.20亿元同比增长1317.52%。

WIND最新数据显示截止到12月中旬，国金证券IPO发行22家募集金额117.48亿元，发行家数排名第六；其中IPO 项目过会20家过会家数排名第六。IPO 在会储备项目 21 家排名行业第六。截至目前国金投行共有注册保荐代表人 136 名，在全部保荐机构中排名第五

国金投行上述负責人表示，2017年上半年IPO审核及新股发行速度加快，新规出台后再融资规模下降债券市场进入调整期。公司始终坚持依法合规经营、有效控制风险持续加强项目管理，努力提高业务人员的专业技术能力和质量控制意识不断提升项目执业质量。为适应市场环境的变化公司积极调整收入结构，发挥IPO业务的优势拓展并购重组业务，提升在各个投行业务领域的服务水平有力促进业务目标的实现。

国泰君安研究报告认为国金证券受益于IPO 常态化发行，投行收入作为公司第一大收入来源、比重有望继续提升

同时，有市场人士指出对于业务品种丰富、项目储备充足的大型券商分析师来说，明年将可能继续保持良好发展而国金证券投行业务表现出色，在明年投行业务环境预期改善的情况下有望继续支撑业绩增长

《首份券商分析师年报数据出炉，投行逆袭排名跃升至约第25名》 精选五

中国航空工业集团日前宣布，中国自主研制的全球范围内最大的水陆两栖飞机AG600目前正在进行首飞之前的最后准备工作，并计划在今年上半年实现陆上首飞与此同时，国产大型客机C919的首飞前准备工作也正在进行中

分析人士指出，发展大飞机产业对我国有着重要的经济和军事意义大飞机产业鈳以带动上千个相关工业部门的经济发展，推动我国产业结构的调整是促进我国经济转型发展的巨大动力；军用大飞机的装备数量、技術水平和运载效能更是一个国家是否具备“战略空军”能力的重要标志。

考虑到我国大飞机产业的广阔发展空间和国家发展大飞机产业的堅定决心券商分析师普遍表示，看好其未来的发展前景

最近1个月内，有17只大飞机概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级其中，中直股份、中航光电、航天电子、钢研高纳、四创电子、中航飞机等6只个股机构看好评级家数均在10家及以上分别为：13家、11家、11家、11家、10家、10家。

而3月份以来以宝钛股份、丰东股份、博云新材等为代表的大飞机概念股累计涨幅均在10%以上，分别为：18.35%、15.59%、12.13%

虽然部分个股已有明显涨幅，但是距离机构预测目标价仍存在一定上涨空间《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计显示，航天动力、宝钛股份、中直股份、航天电子、钢研高纳、四创电子、中航光电等7只个股最新收盘价距机构预测目标价涨幅均超30%分别为：85.36%、55.46%、52.03%、44.59%、41.97%、39.26%、34.38%。

在大飛机概念股布局方面平安证券就表示，关注高景气度细分产业与业绩改善公司相关的投资机会

随着2016年年报的陆续出炉，涉足大飞机概念的上市公司业绩也逐渐显露其中，在已披露2016年年报的上市公司中丰东股份（37.58%）、中航光电（29.10%）、航天电子（25.30%）、四创电子（12.28%）、中航动控（6.42%）、贵航股份（4.64%）、中国卫星（3.69%）、中航飞机（3.27%）、中直股份（0.48%）等公司2016年净利润均实现同比增长。

而招商证券则建议从三个方媔挖掘大飞机产业链的投资机会：1.处于金字塔尖的整机集成商从目前我国的情况来看，其将长期处于行业垄断地位将是大飞机产业发展的最大受益者；2.系统级的综合供应商，他们在关键系统设计方面具备核心竞争力通过与整机集成商建立风险合作伙伴关系，在产业链Φ也将占据一席之地并有望通过技术转移向高端民用领域拓展；3.原材料领域技术壁垒较高，竞争格局相对稳定且军民通用，市场空间廣阔推荐标的股：中航飞机、天保基建、中航机电、中航电子、航天电子、万泽股份、中航光电和火炬电子。

《首份券商分析师年报数據出炉投行逆袭，排名跃升至约第25名》 精选六

原标题：跌幅超过大盘券商分析师股投资价值何在？

自2017年以来价值投资的声音越盛券商分析师股的投资价值被不少投资者所看重。第一财经记者统计了解到今年以来券商分析师股的跌幅达到7.2%，跌幅远大于大盘指数

券商汾析师股是否具有长期的投资价值，市场人士看法不一部分被访的人士表示，券商分析师股周期股特性明显同时传统业务已定型，后期上升空间有限而被寄予厚望的创新型业务受制于监管约束，其未来的发展逻辑并不清晰

也有市场人士表示，未来5到10年股权为主的直接融资比重将从3%上升至15%这将直接利好券商分析师的经纪业务、投行业务；同时券商分析师股的估值处于历史低位且面临的系统性风险较尛，上市券商分析师中的龙头券商分析师具备长期投资价值这在历史上已被验证，且龙头券商分析师更为注重股票的分红

今年以来券商分析师股一路下行，相较于大盘下跌幅度更甚自2018年以来券商分析师股指跌幅达7.2%，同期上证综指跌幅达4.6%、沪深300股指跌幅达3.5%

券商分析师股急涨急跌的特性在过去也尤为明显。在过去10年中券商分析师板块跌幅最多的为2008年全年跌幅68%，同年A股市场下跌幅度约64%；券商分析师板块漲幅最大的为2014年为157%同年A股市场上涨约53%，券商分析师股呈现急涨急跌的态势

在券商分析师股股价波动的背后，是其业绩的激烈波动以Φ信证券为例，自2003年上市以来截至2017年年末归属母公司净利润从2003年的3.65亿元上涨至2007年的123亿元，历经起伏又降至2012年的42亿元随后归母净利润“彡步一回头”2017年末为114.6亿元。

北京金帆国盛管理咨询有限公司董事长刘煦然对第一财经记者表示类似于有色金融板块，券商分析师股周期性较强从券商分析师行业的特点而言，券商分析师业务包括经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务等相对较好的券商分析师可保歭业务之间较好的衔接性，而一般的券商分析师多以经纪业务为主经纪业务在其利润中的构成占比较大，周期股的特性更为明显

Wind数据顯示，2017年三季报显示30家上市券商分析师佣金收入占营业收入平均比例为50%大型券商分析师如海通证券（600837.SH）、国泰君安（601211.SH）、中信证券其占仳分别为36%、45%、49%。小型券商分析师如国金证券（600109.SH）、第一创业（002797.SZ）、国信证券（002736.SZ）严重依赖于经纪业务其占比分别为72%、70%、61%。

在刘煦然看来券商分析师是牛市时的急先锋，在熊市时也难逃市场影响市场回暖券商分析师股走好，反之亦然但这种变化并不同步，券商分析师股更为提前部分主流资金预见市场的前景后，就会提前操作券商分析师股市场转好，要从券商分析师股炒起反之则要提早逃离。

“券商分析师股的价值更多体现在对于A股上涨下跌的预测上投资者更多注重券商分析师股的短期炒作价值。” 刘煦然说

自2017年以来，价值投资越发受到投资者的重视在价值投资越来越盛的未来，券商分析师股是否具有长期投资的价值市场声音不一。

有市场人士认为券商分析师股的周期性特征决定其不具备长期投资价值。券商分析师传统业务已定型未来业绩上升空间有限，同时被市场人士看好的创新型业务并没有形成清晰的成长逻辑加之监管层更加注重对风险的控制，对创新型业务的开展支持力度有限

但也有市场人士对券商分析師板块的长期投资价值表示看好。首创证券研发部总经理王剑辉表示发达国家直接融资占比55%，当前我国直接融资占比仅为3%到5%未来5到10年矗接的股权融资比例可提高至15%。与此同时当前券商分析师的监管环境较为严格其规模扩张并不快。随着直接融资比例的加大这将使得股票发行、承销、交易至少增加4到5倍。这将全面利好券商分析师的经纪业务、投行业务从长远来看券商分析师股的长期价值投资将体现。

创新业务或成为券商分析师价值投资的另一支柱“这在历史上已得到验证。”上海某大型券商分析师策略分析师对第一财经表示：“2012姩券商分析师创新业务蓬勃开展其通道业务和中间业务得到鼓励，得益于此券商分析师得到大发展，这在股价上也反应明显”Wind数据顯示，2012年、2014年券商分析师股的流通市值分别上涨34%、158%2013年仅下跌1.8%。

2015年券商分析师的监管趋严业务回归传统主业，其业绩也出现明显下滑當年券商分析师股流通市值下跌约20%。此后的2016年、2017年券商分析师板块流通市值下跌19%、14.6%

从基本面看，后续随着金融加大对实体经济的支持力喥创新业务有望重回发展快车道。近期国泰君安、华泰相继获批跨境业务的试点资格,且在境外交易品种和服务上比前期有所扩充市场囚士表示，试点获批释放了积极信号经过一系列的监管整顿后,券商分析师进入更稳健的发展阶段,不排除未来继续有新业务获批的可能性。

当前券商分析师板块泡沫较少且系统性风险也在降低Wind数据显示，券商分析师板块的市盈率为21.6倍处于历史底部位置，其历史水平超过叻30倍市净率也处于历史地位，2月9日板块整体市净率为1.44倍从2006年2月到2018年2月8日，券商分析师板块的估值区间为1.49倍—17.66倍当前金融业面临去杠杆压力，券商分析师做交易性业务相较于银行、保险，其压力较小

值得注意的是，未来上市券商分析师分化加剧大型龙头券商分析師的长期投资价值更为凸显，这在过去已经有所体现Wind数据显示，35家券商分析师自登陆A股市场截至2月11日，有15家券商分析师市值下跌跌幅最多为太平洋证券（601099.SH）跌幅79%，其次为国元证券（000728.SZ）跌幅为66%

20家券商分析师中涨幅最大的为中信证券，其次为海通证券自2003年上市日至2月11ㄖ中信证券股价涨幅超过13倍，海通证券自2008年曲线登陆A股以来市值上涨约370%

东吴证券指出，未来拥有资本优势、技术优势、人才优势且经營稳健的大型券商分析师必定是行业创新的先行者；另一方面，无论是业务层面的再融资新规、资管新规等或是运营层面的风控指引、券商分析师分类评级等，均有利于综合实力强劲、经营稳健的行业龙头而中小券商分析师未来的晋升难度将加大。

从分红上来看大型券商分析师分红较多。分红最多的为中信证券自上市以来累计分红343.5亿元，其次为广发证券（000776.SZ）累计分红178亿元返回搜狐，查看更多

《首份券商分析师年报数据出炉投行逆袭，排名跃升至约第25名》 精选七

曾是金融圈大事件的中金公司收购中投证券已经过去了9个月变化也巳悄然发生。

界面新闻记者从两家公司内部人士处独家获悉眼下中投证券正从一家全牌照的券商分析师，转变为中金旗下的财富管理公司而中投证券原有投行业务实质上被剥离。中金更是要求中投证券的各业务条线全面协同其投行业务。

此外中投证券各分公司和业務部门也陆续试点，执行中金的薪酬考核体制

这些变化意味着两家公司正在融合，虽然将来未知

2016年11月，中国投行界有“没落贵族”之稱的中金公司宣布以167亿元收购中投证券具体方式为，中央汇金持有中投证券100%股权以协议转让方式注入中金公司，中金公司向中央汇金萣向增发股份作为支付对价

在获得双方董事会及股东大会审议通过后，2017年3月中国证监会核准了上述交易。4月12日中金将167.85亿对价股份缴足发行与汇金，收购正式完成中投证券成为中金公司的全资子公司。

随后中金公司变更了注册资本，由23.07亿元变更为39.85亿元交易完成后，两家公司注册地不变采用母子公司运营方式，各自保持独立法人地位

“虽然各自是独立法人，但收购后中金对中投进行了整合，變动最大的就是投行部”一位中投证券内部人士对界面新闻记者表示，中投证券的投行部已经被纳入到中金公司的“成长企业投行部”

“相当于变相裁员，搞投行的人都知道”一位华北大型券商分析师投行部高管表示。这位高管还称“中投证券投行部本身实力也一般。”

根据中投证券年报2016年中投证券仅完成IPO主承销1家，再融资主承销4家

界面新闻记者采访了解到，中金公司的投行团队主要由两部分構成一是传统的投行部大概三百多人，另一个是几年前新组建的“成长企业投行部”基本集中做新兴产业，原有一百多人

中金公司荿立之初，担负着为中国国有大型企业服务的特殊使命因此，在中金成立的前十年投行项目集中在国企、央企等大型项目上，并不太茬意新兴行业

随着创业板的火爆以及新三板等市场的出现，2010年互联网等新兴行业保荐项目一度成为拉开券商分析师投行业务盈利能力的“重头戏”

“从2008、2009年开始进入到中小企业及新兴行业。这个过程我们是比较审慎的大项目比较安全，没有造假的动机在过程中，我們逐步来风险控制”一位中金投行部董事总经理曾对界面新闻记者表示，在上述背景下成长企业投行部成立。

中金的成长企业投行部主要集中做中小企业主要是国内的业务多一些，需要保代签字界面新闻了解到，这些项目上此前中金还在对外招保荐人。“中投证券投行的人国际视野有限做不了中金的海外项目，而中金的新兴项目又需要保代签字对中投而言，也算人尽其用”上述券商分析师投行部负责人表示。

近年中金投行在大型国企和内资企业上优势独具。先后完成了中再保险、华融资产和联想等企业的H股分拆上市另外，中金也开始在国内也先后完成了暴风影音、韵达、中科创等IPO项目

证券业协会数据显示，截至目前中金保荐代表人共有63名，中投证券保荐代表人共有26名而除保荐代表人外的其他中投投行部员工，自然要考虑自己的“饭碗”

“也不是裁员，因为有维稳的要求所以會在一个合理范围内逐渐消化，实现平稳过渡”一位中金内部人士对界面新闻表示。

事实上中投证券的投行部并入对于中金而言，算昰一块“鸡肋”远算不上“如虎添翼”。但中投证券超过200家的营业部却给中金带来新契机。

中金已经开始在运用中投证券遍布全国的營业部网点

截至2016年底，中投证券设有证券营业部206家分布在全国28个省、自治区、直辖市和5个计划单列市，涵盖了珠江三角洲、长江三角洲、环渤海经济区、华南、东北、华北、华中、西南等全国经济发达地区及中心城市

2016年，中投证券代理***证券业务净收入（不含席位租赁）19.99亿元市场份额2.122%，行业排名第15名

上述中投证券内部人士对界面新闻记者表示，收购后中投证券的业务各条线，被要求去协同中金投行业务具体被称为“类投行业务”，中投的员工从各大营业部接触到的高端客户中介绍客户给中金，拿分成

“以前的协同业务主要是IB，开期货账户等现在就是去协同中金投行部，我们出去揽项目也都打着中金的牌子。”该人士表示

另一方面，据一位知情人壵对界面新闻记者透露在两家收购整合的方案中，明确提到中投证券的新定位为中金公司旗下的财富管理公司。

目前中投证券的官網对主要业务的介绍中，已经看不到任何投行业务相关的介绍

事实上，中投证券早在几年前就提出过公司向财富管理转型。但此后一矗没有明显推进“此次被收购后，也是乘机推进这个转型”上述知情人士表示。

而中投证券近期各分公司和直属营业部的扩招也应昰因财富管理转型实施。“还在招人机构和类投行业务条线，主要增加投资经理IC岗位”界面新闻记者从中投证券内部获悉。

除了业务層面外界关心两家公司整合的另一个焦点是中投证券员工的薪酬是否会向中金看齐。

据界面新闻了解中投证券的各业务条线和各分公司，已经引入中金公司的薪酬激励机制“以前中投定的级别被推翻了，全面重新考核定级陆续开始试点，”上述中投证券的内部人士對界面新闻记者表示“有些人收入有所提升，也有降的不一而足。”

这项收购之后中金的总资产迅速扩张。

根据中国证券业协会数據截至2016年12月31日，中金公司总资产687亿元中投证券总资产757亿元。初步计算收购后，新中金的实际总资产达到1444亿元

而同时期，总资产达箌1500亿元以上的券商分析师共有11家这意味着，通过收购从体量上看，新中金从129家券商分析师中排名一举跃进了前十二位。

全行业整体看2016年总资产1000亿元以上的券商分析师有20家，500亿元以上的券商分析师为15家100亿元规模以上的券商分析师为90家。

中金在2016年年报里自陈收购完荿后，以2016年6月30日模型测算总资产规模将扩大至2000亿元，净资产规模将扩大至340亿元

按照2015年全年损益模型测算，公司扩大后的收入将超过200亿え各项业务排名将大幅提升，主要指标跃升至行业第一梯队

一位华东券商分析师人士对界面新闻记者表示，总资产的增加对券商分析師业务的拓展至关重要去年市场不佳，不少券商分析师总资产缩水但天风证券、广发证券、华龙证券等想短时间内做大的券商分析师，都是想尽办法去增加总资产“收购无疑是一个捷径，若整合得当借助中投证券的优势，近年内中金有很大希望重新崛起。”他称

在该项收购进行期间，中金公司并未和中投证券并表

根据中金公司2017年6月29日发布的一份关于收购中投证券最新资料的公告，具体为2016年7月1ㄖ至交割日（2017年3月21日）汇金公司承担这段过渡期间的利润或亏损。

已公开的最新数据显示：2016年底中投证券净资产148亿元；中金公司净资產169亿元。截至2016年12月31日中金公司合计实现收入及其他收益人民币89.4亿元；实现净利润人民币18.4亿元。

截至目前中金公司尚未发布今年上半年業绩。

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《首份券商分析师年报数据出炉，投行逆袭排名跃升至约第25名》 精选八

曾是金融圈大事件的中金公司收购中投证券已经过去了9个月。变化也已悄然发生

界面新闻记者从两家公司内部人士处独家获悉，眼下中投证券正从一家铨牌照的券商分析师转变为中金旗下的财富管理公司。而中投证券原有投行业务实质上被剥离中金更是要求，中投证券的各业务条线铨面协同其投行业务

此外，中投证券各分公司和业务部门也陆续试点执行中金的薪酬考核体制。

这些变化意味着两家公司正在融合雖然将来未知。

2016年11月中国投行界有“没落贵族”之称的中金公司宣布以167亿元收购中投证券。具体方式为中央汇金持有中投证券100%股权，鉯协议转让方式注入中金公司中金公司向中央汇金定向增发股份作为支付对价。

在获得双方董事会及股东大会审议通过后2017年3月，中国證监会核准了上述交易4月12日，中金将167.85亿对价股份缴足发行与汇金收购正式完成。中投证券成为中金公司的全资子公司

随后，中金公司变更了注册资本由23.07亿元变更为39.85亿元。交易完成后两家公司注册地不变，采用母子公司运营方式各自保持独立法人地位。

“虽然各洎是独立法人但收购后，中金对中投进行了整合变动最大的就是投行部。”一位中投证券内部人士对界面新闻记者表示中投证券的投行部已经被纳入到中金公司的“成长企业投行部”。

“相当于变相裁员搞投行的人都知道。”一位华北大型券商分析师投行部高管表礻这位高管还称，“中投证券投行部本身实力也一般”

根据中投证券年报，2016年中投证券仅完成IPO主承销1家再融资主承销4家。

界面新闻記者采访了解到中金公司的投行团队主要由两部分构成，一是传统的投行部大概三百多人另一个是几年前新组建的“成长企业投行部”，基本集中做新兴产业原有一百多人。

中金公司成立之初担负着为中国国有大型企业服务的特殊使命。因此在中金成立的前十年，投行项目集中在国企、央企等大型项目上并不太在意新兴行业。

随着创业板的火爆以及新三板等市场的出现2010年互联网等新兴行业保薦项目一度成为拉开券商分析师投行业务盈利能力的“重头戏”。

“从2008、2009年开始进入到中小企业及新兴行业这个过程我们是比较审慎的。大项目比较安全没有造假的动机。在过程中我们逐步来风险控制。”一位中金投行部董事总经理曾对界面新闻记者表示在上述背景下，成长企业投行部成立

中金的成长企业投行部主要集中做中小企业，主要是国内的业务多一些需要保代签字。界面新闻了解到這些项目上，此前中金还在对外招保荐人“中投证券投行的人国际视野有限，做不了中金的海外项目而中金的新兴项目又需要保代签芓。对中投而言也算人尽其用。”上述券商分析师投行部负责人表示

近年，中金投行在大型国企和内资企业上优势独具先后完成了Φ再保险、华融资产和联想等企业的H股分拆上市。另外中金也开始在国内也先后完成了暴风影音、韵达、中科创等IPO项目。

证券业协会数據显示截至目前，中金保荐代表人共有63名中投证券保荐代表人共有26名。而除保荐代表人外的其他中投投行部员工自然要考虑自己的“饭碗”。

“也不是裁员因为有维稳的要求，所以会在一个合理范围内逐渐消化实现平稳过渡。”一位中金内部人士对界面新闻表示

事实上，中投证券的投行部并入对于中金而言算是一块“鸡肋”，远算不上“如虎添翼”但中投证券超过200家的营业部，却给中金带來新契机

中金已经开始在运用中投证券遍布全国的营业部网点。

截至2016年底中投证券设有证券营业部206家，分布在全国28个省、自治区、直轄市和5个计划单列市涵盖了珠江三角洲、长江三角洲、环渤海经济区、华南、东北、华北、华中、西南等全国经济发达地区及中心城市。

2016年中投证券代理***证券业务净收入（不含席位租赁）19.99亿元，市场份额2.122%行业排名第15名。

上述中投证券内部人士对界面新闻记者表示收购后，中投证券的业务各条线被要求去协同中金投行业务。具体被称为“类投行业务”中投的员工从各大营业部接触到的高端客戶中，介绍客户给中金拿分成。

“以前的协同业务主要是IB开期货账户等，现在就是去协同中金投行部我们出去揽项目，也都打着中金的牌子”该人士表示。

另一方面据一位知情人士对界面新闻记者透露，在两家收购整合的方案中明确提到，中投证券的新定位为Φ金公司旗下的财富管理公司

目前，中投证券的官网对主要业务的介绍中已经看不到任何投行业务相关的介绍。

事实上中投证券早茬几年前，就提出过公司向财富管理转型但此后一直没有明显推进。“此次被收购后也是乘机推进这个转型。”上述知情人士表示

洏中投证券近期各分公司和直属营业部的扩招，也应是因财富管理转型实施“还在招人，机构和类投行业务条线主要增加投资经理IC岗位。”界面新闻记者从中投证券内部获悉

除了业务层面，外界关心两家公司整合的另一个焦点是中投证券员工的薪酬是否会向中金看齐

据界面新闻了解，中投证券的各业务条线和各分公司已经引入中金公司的薪酬激励机制，“以前中投定的级别被推翻了全面重新考核定级，陆续开始试点”上述中投证券的内部人士对界面新闻记者表示，“有些人收入有所提升也有降的，不一而足”

这项收购之後，中金的总资产迅速扩张

根据中国证券业协会数据，截至2016年12月31日中金公司总资产687亿元，中投证券总资产757亿元初步计算，收购后噺中金的实际总资产达到1444亿元。

而同时期总资产达到1500亿元以上的券商分析师共有11家。这意味着通过收购，从体量上看新中金从129家券商分析师中，排名一举跃进了前十二位

全行业整体看，2016年总资产1000亿元以上的券商分析师有20家500亿元以上的券商分析师为15家，100亿元规模以仩的券商分析师为90家

中金在2016年年报里自陈，收购完成后以2016年6月30日模型测算，总资产规模将扩大至2000亿元净资产规模将扩大至340亿元。

按照2015年全年损益模型测算公司扩大后的收入将超过200亿元。各项业务排名将大幅提升主要指标跃升至行业第一梯队。

一位华东券商分析师囚士对界面新闻记者表示总资产的增加对券商分析师业务的拓展至关重要。去年市场不佳不少券商分析师总资产缩水，但天风证券、廣发证券、华龙证券等想短时间内做大的券商分析师都是想尽办法去增加总资产。“收购无疑是一个捷径若整合得当，借助中投证券嘚优势近年内，中金有很大希望重新崛起”他称。

在该项收购进行期间中金公司并未和中投证券并表。

根据中金公司2017年6月29日发布的┅份关于收购中投证券最新资料的公告具体为2016年7月1日至交割日（2017年3月21日），汇金公司承担这段过渡期间的利润或亏损

已公开的最新数據显示：2016年底，中投证券净资产148亿元；中金公司净资产169亿元截至2016年12月31日，中金公司合计实现收入及其他收益人民币89.4亿元；实现净利润人囻币18.4亿元

截至目前，中金公司尚未发布今年上半年业绩

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《首份券商分析师年报数据出炉投荇逆袭，排名跃升至约第25名》 精选九

曾是金融圈大事件的中金公司收购中投证券已经过去了9个月变化也已悄然发生。

界面新闻记者从两镓公司内部人士处独家获悉眼下中投证券正从一家全牌照的券商分析师，转变为中金旗下的财富管理公司而中投证券原有投行业务实質上被剥离。中金更是要求中投证券的各业务条线全面协同其投行业务。

此外中投证券各分公司和业务部门也陆续试点，执行中金的薪酬考核体制

这些变化意味着两家公司正在融合，虽然将来未知

2016年11月，中国投行界有“没落贵族”之称的中金公司宣布以167亿元收购中投证券具体方式为，中央汇金持有中投证券100%股权以协议转让方式注入中金公司，中金公司向中央汇金定向增发股份作为支付对价

在獲得双方董事会及股东大会审议通过后，2017年3月中国证监会核准了上述交易。4月12日中金将167.85亿对价股份缴足发行与汇金，收购正式完成Φ投证券成为中金公司的全资子公司。

随后中金公司变更了注册资本，由23.07亿元变更为39.85亿元交易完成后，两家公司注册地不变采用母孓公司运营方式，各自保持独立法人地位

“虽然各自是独立法人，但收购后中金对中投进行了整合，变动最大的就是投行部”一位Φ投证券内部人士对界面新闻记者表示，中投证券的投行部已经被纳入到中金公司的“成长企业投行部”

“相当于变相裁员，搞投行的囚都知道”一位华北大型券商分析师投行部高管表示。这位高管还称“中投证券投行部本身实力也一般。”

根据中投证券年报2016年中投证券仅完成IPO主承销1家，再融资主承销4家

界面新闻记者采访了解到，中金公司的投行团队主要由两部分构成一是传统的投行部大概三百多人，另一个是几年前新组建的“成长企业投行部”基本集中做新兴产业，原有一百多人

中金公司成立之初，担负着为中国国有大型企业服务的特殊使命因此，在中金成立的前十年投行项目集中在国企、央企等大型项目上，并不太在意新兴行业

随着创业板的火爆以及新三板等市场的出现，2010年互联网等新兴行业保荐项目一度成为拉开券商分析师投行业务盈利能力的“重头戏”

“从2008、2009年开始进入箌中小企业及新兴行业。这个过程我们是比较审慎的大项目比较安全，没有造假的动机在过程中，我们逐步来风险控制”一位中金投行部董事总经理曾对界面新闻记者表示，在上述背景下成长企业投行部成立。

中金的成长企业投行部主要集中做中小企业主要是国內的业务多一些，需要保代签字界面新闻了解到，这些项目上此前中金还在对外招保荐人。“中投证券投行的人国际视野有限做不叻中金的海外项目，而中金的新兴项目又需要保代签字对中投而言，也算人尽其用”上述券商分析师投行部负责人表示。

近年中金投行在大型国企和内资企业上优势独具。先后完成了中再保险、华融资产和联想等企业的H股分拆上市另外，中金也开始在国内也先后完荿了暴风影音、韵达、中科创等IPO项目

证券业协会数据显示，截至目前中金保荐代表人共有63名，中投证券保荐代表人共有26名而除保荐玳表人外的其他中投投行部员工，自然要考虑自己的“饭碗”

“也不是裁员，因为有维稳的要求所以会在一个合理范围内逐渐消化，實现平稳过渡”一位中金内部人士对界面新闻表示。

事实上中投证券的投行部并入对于中金而言，算是一块“鸡肋”远算不上“如虤添翼”。但中投证券超过200家的营业部却给中金带来新契机。

中金已经开始在运用中投证券遍布全国的营业部网点

截至2016年底，中投证券设有证券营业部206家分布在全国28个省、自治区、直辖市和5个计划单列市，涵盖了珠江三角洲、长江三角洲、环渤海经济区、华南、东北、华北、华中、西南等全国经济发达地区及中心城市

2016年，中投证券代理***证券业务净收入（不含席位租赁）19.99亿元市场份额2.122%，行业排洺第15名

上述中投证券内部人士对界面新闻记者表示，收购后中投证券的业务各条线，被要求去协同中金投行业务具体被称为“类投荇业务”，中投的员工从各大营业部接触到的高端客户中介绍客户给中金，拿分成

“以前的协同业务主要是IB，开期货账户等现在就昰去协同中金投行部，我们出去揽项目也都打着中金的牌子。”该人士表示

另一方面，据一位知情人士对界面新闻记者透露在两家收购整合的方案中，明确提到中投证券的新定位为中金公司旗下的财富管理公司。

目前中投证券的官网对主要业务的介绍中，已经看鈈到任何投行业务相关的介绍

事实上，中投证券早在几年前就提出过公司向财富管理转型。但此后一直没有明显推进“此次被收购後，也是乘机推进这个转型”上述知情人士表示。

而中投证券近期各分公司和直属营业部的扩招也应是因财富管理转型实施。“还在招人机构和类投行业务条线，主要增加投资经理IC岗位”界面新闻记者从中投证券内部获悉。

除了业务层面外界关心两家公司整合的叧一个焦点是中投证券员工的薪酬是否会向中金看齐。

据界面新闻了解中投证券的各业务条线和各分公司，已经引入中金公司的薪酬激勵机制“以前中投定的级别被推翻了，全面重新考核定级陆续开始试点，”上述中投证券的内部人士对界面新闻记者表示“有些人收入有所提升，也有降的不一而足。”

这项收购之后中金的总资产迅速扩张。

根据中国证券业协会数据截至2016年12月31日，中金公司总资產687亿元中投证券总资产757亿元。初步计算收购后，新中金的实际总资产达到1444亿元

而同时期，总资产达到1500亿元以上的券商分析师共有11家这意味着，通过收购从体量上看，新中金从129家券商分析师中排名一举跃进了前十二位。

全行业整体看2016年总资产1000亿元以上的券商分析师有20家，500亿元以上的券商分析师为15家100亿元规模以上的券商分析师为90家。

中金在2016年年报里自陈收购完成后，以2016年6月30日模型测算总资產规模将扩大至2000亿元，净资产规模将扩大至340亿元

按照2015年全年损益模型测算，公司扩大后的收入将超过200亿元各项业务排名将大幅提升，主要指标跃升至行业第一梯队

一位华东券商分析师人士对界面新闻记者表示，总资产的增加对券商分析师业务的拓展至关重要去年市場不佳，不少券商分析师总资产缩水但天风证券、广发证券、华龙证券等想短时间内做大的券商分析师，都是想尽办法去增加总资产“收购无疑是一个捷径，若整合得当借助中投证券的优势，近年内中金有很大希望重新崛起。”他称

在该项收购进行期间，中金公司并未和中投证券并表

根据中金公司2017年6月29日发布的一份关于收购中投证券最新资料的公告，具体为2016年7月1日至交割日（2017年3月21日）汇金公司承担这段过渡期间的利润或亏损。

已公开的最新数据显示：2016年底中投证券净资产148亿元；中金公司净资产169亿元。截至2016年12月31日中金公司匼计实现收入及其他收益人民币89.4亿元；实现净利润人民币18.4亿元。

截至目前中金公司尚未发布今年上半年业绩。

来源：界面 记者：离漓

《艏份券商分析师年报数据出炉投行逆袭，排名跃升至约第25名》 精选十

市场的阴霾开始扩散到投行从业人员的头上那些怀揣着投行梦的姩轻人，此时不得不重新检视自己当初的职业选择

“华尔街先生”―那些投资银行家，已经遇到了麻烦

2012年12月的一天晚上，程思宇收到仩司的短信约他第二天早晨上班前到楼下的星巴克碰面。他有种不祥的预感因为他听说这是华尔街的习惯，如果被上司约到楼下的星巴克总是有坏消息。

程思宇实习所在的是一家美国的小型投资银行在中国主要针对赴美上市的中资企业，鼎盛时期公司拥有过超过20名員工在过去10年里曾为超过60家中国企业提供过融资服务。这是程思宇梦想的一份工作他也是这里最优秀的实习生，在员工聚餐时他是唯┅受到邀请的实习生上司也曾暗示过愿意他留下。

为了走到这一步程思宇精心策划了过去的5年。他大学读的本来是机械工程在大四那年，金融危机让他第一次知道什么是投行并对此产生了一发不可收拾的热情。在他眼中投行是一群最聪明的人在做可以影响世界的倳，当然他们还有奢侈的物质生活。这个画面吸引了一向好胜的程思宇这个一路从成都到上海交大班上永恒的尖子生。要在上海立足、出人头地、继续证明自己外资投行在他看来是最好的选择。

程思宇曾仔细分析了投行的人才需求和自己的情况决定把自己塑造成混匼型背景的人才，这在金融机构里往往更受欢迎于是毕业后他先到一家500强的汽车公司做了两年管培生，然后到市场研究部工作了一年這份工作不仅让他掌握了对产品和行业的调研方法，也积累了一些人脉他几乎把所有的业余时间都用在自学金融知识、考CPA、报考复旦金融系研究生上。

他知道外资投行注重金融机构的实习背景所以刚开始读研，他就不停地寻找实习机会在达到自己的目标前，两年里他茬麦肯锡、埃森哲、中银国际、国泰君安都实习过2012年1月，他终于跨进了外资投行的大门来到这家美国投行实习。

同样有着外资投行梦嘚Cindy比程思宇起初幸运不少她是2007年毕业于美国一所大学的金融系研究生，还曾在贝尔斯登衍生品部门实习过6个月回国后她顺利拿到了汇豐银行、恒生银行和一家香港券商分析师刚成立的投行部的Offer。而她毅然选择了后者“投行的光环感是很难抗拒的。”

但是在投行的工作遠没有自己想象中的光鲜她前两年的工作大部分都是在准备文件、做PPT、做财务模型。由于投行总部在香港上海的投行部更像是个办事處，仅有的几个同事都是负责基础的事务她称自己的工作很琐碎、重复，和其它任何一份普通工作并没有太大的不同与企业的真正交涉和决策权都是由总部的MD亲自来做的。

MD（Managing Director）是投行部门里最高的职位在MD之下的职位有Director （总监）、VP、Senior Manager（高级经理）、Manager（经理）、Associate（助理）等。在外资投行中只有MD才真正有话语权，他们手中往往有丰富的企业资源和人脉MD从不需要担心裁员和失业的问题，只要手上有资源总昰不停会有猎头找上门

成为MD是Cindy和程思宇共同的目标，那是财务自由和自我价值的共同实现Cindy算是做得不错的，在4年半的时间里她取得了Manager嘚职位躲过了去年公司投行部的一轮裁员。她本以为自己会沿着投行的职业规划一直走下去估计自己两年内可以升到Senior Manager。

然而Cindy的计划被2012姩5月的一天突然改变了她还没来得及做平时的第一件事―打开电脑，就被叫到了HR办公室她被告知公司决定撤掉上海和深圳的投行部，她的工作已经结束了作为补偿，她将拿到6个月额外的薪酬

Cindy走出HR办公室还没回过神，公司的电脑已经被收走了虽然她早就知道公司的┅些客户因为达不到香港的上市要求做了一半就做不下去了，客户拖欠的差旅费和服务费一直影响着公司的现金流她也经常看到关于投荇裁员的新闻报道，但她并没有想到能力不错的自己也会面临同样的命运。

半年多以后同样的一幕也发生在程思宇身上。正如他收到短信时的不祥预感第二天早晨他的上司在星巴克告诉他公司决定撤掉中国的投行部。不过现在他比Cindy幸运的是这个MD主动提出带他一起到一镓中资投行

现在几乎所有的外资投行都进入了hire count freeze，通俗点说就是裁员潮。这是它们面临市场低迷惯用的节流措施这两年里撤掉中国办公室的美国投行有罗仕证券、RodmanRenshaw Capital Group和Piper Jaffray等。据Dealogic数据2011年中国企业在美国交易所实施的反向并购总额只有7400万美元，**少于2008年高峰期的13.4亿美元而过去3姩中资企业赴美IPO规模也减少了2/3。财务披露以及企业架构的问题已经让投资者失去了对赴美上市的中资企业的信心

香港市场也陷入了同样嘚低谷。2012年上半年港交所的IPO只有306亿港元比2011年同期下降了84%，平均每日成交金额也比2011年下滑了25%截至2012年10月，以全球集资规模计算香港已从苐一位下滑至第六位，许多企业因为市场低迷担心破发而延迟了赴港IPO计划为了节省成本，在中国设有投行部的香港券商分析师也在纷纷裁员剩余不多的业务由香港投行总部接管，Cindy的职业理想就这样成了节流的牺牲品

于是程思宇经过考虑后决定放弃找下一个外资投行的機会，接受MD的邀请而对于已有4年多投行经验的Cindy，她既不了解中国IPO市场的操作规则又不愿意和无数个像程思宇这样的应届生站在同一个起点上。

在过去半年里她也曾多次懊悔，为什么当年一心只想进外资投行如果当初选择了一家中资投行，今天就不会有这样的遭遇

雖然中国IPO市场的低迷也对投行带来了不小的冲击，但中国的审核制度以及企业文化让中资投行有着不同的生存规则一个企业为了达到证監会的审核标准往往需要一两年的时间重组企业架构，有的甚至更长而等待审批的时间也往往在8个月以上。即便现在IPO停发了一段时间囿未来上市计划的企业现在依然需要前期的服务。

中资投行往往对裁员十分谨慎也只有中信、中金这样的大型投行为了节省成本实施了哽加严厉的末位淘汰制。中小型投行现在采取的节流方式则更多是降低保荐人的津贴裁员对它们也许意味着更大的损失。冗长的IPO准备期讓它们不得不在低迷时期坚持下去如果等到IPO市场好转起来再重新发展投行业务就会错失市场机会。

这让在中资投行工作的沈亮看上去比Cindy怹们幸运一些她既不是海归，也非名校毕业也没有显赫的实习经历，也正是因为这样她2009年毕业时投了上百封简历最后只找到了一家Φ资的中型投行的工作。

沈亮的前两年和Cindy的截然不同入职的第一个星期，没有太多的培训她就被派到了仅有两三个人负责的项目上。“投行的实际操作和书本上的完全不一样做事的逻辑、怎么理解证监会的规则、和企业打交道的方式，这一切都是新的每一天学到的東西都是超负荷的。”

她用“惶恐”这个词形容自己前两年的状态无论在公交车上还是在和朋友吃饭，只要看到老板的***她就会立刻拿出笔和本子生怕自己漏掉了重要的信息。她每个月几乎只有三四天呆在上海其它时间都在出差。

工作的第二年沈亮所在的项目成功发行了IPO，她拿到了人生第一笔提成总共5万多元。在过去的3年半里沈亮已经接触了5个项目的不同阶段。两个月前因为公司传出保荐囚降薪的消息，她所在小组的保荐人带着她一起跳到了另一家券商分析师

跳槽在中资投行中非常频繁，尤其是保荐人保荐人往往还会帶着小组里的一两个成员一起跳，这也是为什么中小券商分析师不敢轻易裁员的原因由于证监会要求一个上市企业必须有两个保荐人一起签字，要具备投行牌照需要至少有四名保荐人券商分析师要发展投行业务就必须增加保荐人的数量。不同的投行在项目提成上差异很夶大型投行因为自身的平台资源优势提成最低的只有5%，而中小券商分析师往往需要保荐人的资源项目提成最高可能达到70%。

但是到了2012年底金融圈的猎头们发现他们手里的人才储备几乎是过去的两倍。中资投行、券商分析师、实力更小的券商分析师也开始了一股裁员潮。

2012年12月7日下班后华泰证券召开裁员动员大会，投行部门将裁员约200人研究所将裁约100人。

这并非唯一在“瘦身”的证券公司银河证券、廣发证券等近期也开始调整考核体系，被员工视为变相裁员19家上市券商分析师中，2012年11月份净利润环比增长的仅7家

在中资投行的体制里，除了有和外资投行一样的从Associate到MD的职位分级还有另一条平行评估标准：是否有保荐人资格。投行人员的基本薪资也是由这两部分组成的―职位薪资和保荐人津贴这个津贴在中小型投行往往会高于职位薪资。

成为保荐人需要过两关一关是工作两年以上可以参加的保荐人資格考试，一关是要作为协办人成功发行一个项目这个考试每年只有一次，考试的通过率只有百分之十几2010年曾创造了1.05%的最低通过率记錄。考试通过后还要碰运气看公司是否有项目发行，以及部门中有多少人已经通过考试在等协办的机会

沈亮的职业目标是成为保荐人。2011年她第一次参加这个考试没通过2012年12月1日又考了一次。在沈亮看来工作经验再丰富、职位再高，没有保荐人资格就等于没有真正对项目的控制权只能做一线职业。

2012年保代的新制度将签字权扩大了一倍可以同时签字两家主板和两家创业板企业，**降低了保荐人的稀缺性囷津贴甚至有的投行已经取消了津贴。曾经两三百万的年薪2012年骤降有的保荐人甚至感到了每月一两万的房贷压力。据同花顺数据截臸2012年10月底，中国有2241名保荐人分布在74家投行中而目前等待审批上市的公司有800多家，3年内保荐人的数量都会处于过剩状态

在未来，证监会還在考虑以增加考试频率的方式增加保荐人的数量对于投行的从业人员来说，这意味着他们花大量时间拿到的资格证却没有太多的价值但同时它又“变得越来越重要，也许有一天它会像大学***一样成为这个行业的准入门槛” 沈亮说。

沈亮给自己设定了一个5年的时间表如果5年她还拿不到保荐人资格，就离开投行“如果35岁还不是保荐人，到时候可能会有二十八九岁的保荐人成为我的领导而我还在┅线，会很难接受而且作为女性，35岁还在一线身体也吃不消上升的机会就更渺茫了。”沈亮说

投行的工作看起来对女性很不公平，咜往往要求一个女性在家庭和工作中做一个取舍这是中资和外资投行的一个共同点。在Cindy公司的香港总部里MD几乎都是单身，而她自己也洇为这份工作30岁了至今还没有和男友结婚

Cindy的另一位一同被裁掉的同事Sarah也是澳洲回来的海归，和她同一年进入公司可是Sarah因为已婚的原因箌现在还没有找到合适的下家。“我去了很多家公司面试他们必问的问题就是你是否结婚了。他们就是不相信我有办法平衡家庭和工作”Sarah说。

无奈之下Sarah现在只好借这个空当期准备CMA考试（美国注册管理会计师），加强自己的财务能力等市场好转的时候到PE或者上市公司嘚投资部工作。这是大部分投行人员转行的出路

现在Cindy就在一家中资的PE工作。虽然她的工作变得轻松了不需要经常出差、加班，但她心裏总不是滋味尤其是在拜访企业的时候遇到投行的人边展示PPT边在企业主面前夸夸其谈，那才是她本来应该有的生活

转行是大部分投行囚员都会遇到的。有的因为看不到上升的希望有的厌倦了投行的劳累和压力，也有个别的已经实现了财富自由想要去追求别的生活市場低迷对于这些人某种程度上成了被迫改变的动力。

而对于那些仍然有志于从事投行职业的人来说市场本身的变化，也正在赋予这个职業以新的内涵

1月8日，全国各大券商分析师的高管们被召集到了北京开会会上证监会宣布了被业内认为最大的一次IPO审核风暴，要求保荐機构和会计师在3月31日前对正在排队的882家公司进行财务审核监管层也将成立约百人的核查队伍对上交报告的企业进行抽查。在许多投行人壵看来这次的审核行动的主要原因是因为证监会在低迷的市场中无法消化这么多家IPO企业，于是希望通过如此严厉的审核去掉一部分企业

IPO市场已经进入了寒冬。前三年IPO的繁荣意味着好的企业已经越来越少培育出一批新的企业至少还需要几年时间。而这几年里投行的从業人员在不断扩大，投行之间的竞争也越来越强烈对于以IPO收入为主的投行，这意味着更大的生存压力

被称为“投行贵族”的中信证券投行部1月份也传出了5％的裁员计划，这个比例比往年的末位淘汰比例都要高中信证券是投行人员最多的券商分析师，总共700多人其中有182洺保荐人，这次被裁掉的将有30多人

裁员节流之外，券商分析师们从2011年开始意识到转型才是走出危机的根本办法以IPO为主的单一收入模式巳经无法持续。中金和平安证券这样的大券商分析师都已经开始加大在固定收益以及创新业务的投入Wind统计显示，2012年中国IPO规模下降了36%仅囿995亿元，但非公开增发的融资规模为1859亿元是7年以来最高的数字。2011年债券承销的规模已经占到总规模的60%以上

当然，与IPO承销丰厚的利润相仳债券承销的费率相对较低。IPO承销费率一般不低于3%中小板的承销费率在4%至5%之间；而债券承销金额在10亿元以上，费率为1.2%至1.5%10亿以下的承銷费率仅有1%左右。

但是它们已经没有选择据《证券时报》报道，平安证券投行业务正在筹建专门的团队和部门专职承揽非IPO业务，推动岼安证券从投行生产线到投行产业链的战略转型以IPO业务为发端，引进基础资产继而为客户提供股权融资、企业债等多种服务。

监管部門也在进行各类制度创新为券商分析师转型创造条件，已推出的试点包括中小企业私募债、新三板市场扩容、并购基金以及在此之前只對银行放开的短融中票业务等等对于投行们来说，市场的另一扇大门正在缓缓开启

（应受访者要求，文中投行人物均为化名）

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