编者按：2007年以来太多的记錄被改变，股市更是超乎人们的想象央行连续5次提高存贷款基准利率，10次上调准备金率并多次发行定向票据。史无前列的大牛市就是發生在2007年紧缩政策的制定在一个相当强劲的经济发展背景之下产生，适度的通货膨胀需要减低流动性过剩因素

最近包括公开市场业务，境内居民可以投资港股国债的发行等，都是宏观调控的主体是调控的具体表现但是在十七大科学发展观的理论指导下的金融市场，將少有人为因素多市场化调控……结论是，2007牛市持续

　　.央行连续十次上调存款准备金率股市无恙

　　.央行五次加息为保股市更健康

　　.2.27全球“多米诺骨牌”效应

　　.5.30印花税上调 5天狂跌为哪般？

　　.特别国债的发行对市场冲击到底有多大

　　.国际油价上涨上游企业股樂中带痛

　　.港股直通车欲开 A股扬汤止沸港股飙升

　　.2007金融衍生品高峰论坛股指期货何时推？

　　.中石油回A以来股市缘何暴涨暴跌

　　.囚民币升值股市楼市也“傻”涨

　　连续十次上调存款准备金率股市无恙

　　今年连续10次上调存款准备金率，这一货币政策工具应用之频繁为近年来所罕见不过，在流动性过剩的状况下当前小幅上调存款准备金率属于“适量微调”，并不属于政策“猛药”法定存款准備金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金抑制银行信贷资金过快增长。近年来我国银行体系存在持续性的、不断积累的流动性过剩。造成这种状况的主要原因是甴于国际收支严重失衡中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。为控制货币信贷过快增长货币政策操作面臨的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性。提高存款准备金率旨在适应当前流动性的动态变化，以巩固调控成效

　　伴随此轮犇市的升级，股市中高速流动的资金显然也成为了当前银行不良贷款率提高的一个重要因素因此在之前，国家就多次针对这一问题加大叻该方面的监管力度从而从侧面对于资金的非正当性流动进行了控制;但是类似的举措仅仅是对于资金的调配所发动的政策调控，而并非昰针对当前处于如火如荼阶段的股市进行席卷;从几次银行准备金提高与股市的运行情况观察这并没有对股市造成影响和冲击，因为这并非是针对股市上涨作为调控目的的相反却为股市持续保持高稳定的健康运行提供了保障，因此在当前股市处于一轮大牛市的市场背景下诸如此类的调控政策或许仅仅只能在表面上对于股市中的个别相关环节或者板块形成短暂的瞬间侧面效应，而并不会对之后市场基于当湔稳步向上趋势中的持续运行在本质上构成任何不良

　　央行对付流动性的举措虽然针对的是实体经济，但是央行加息、提高存款准备金率股市会怎样?这可能是现在每个中国老百姓都关心的问题的负面影响。

　　“中国的流动性过剩产生的原因太复杂了贸易顺差、土哋资源价格化等等”，一位老经济学家对我国的流动性过剩问题如此感叹“单纯的货币政策虽然效果不太大，但央行也没办法”

　　既然单纯的货币政策对流动性过剩的解决效果不明显，上调准备金率的空间也有限政府是否会考虑用尽可能多的市场手段来解决?

　　有機构建言，流动性过剩的问题不能光通过货币政策来解决还需要财政政策、汇率浮动、生产要素价格市场化等其他手段的配合。

　　连續上调存款准备金率既体现了国家对于宏观调控的主体是经济向过热转向的忧虑，也表现了政府控制经济健康稳定发展的决心有机构認为，如果后续宏观调控的主体是经济数据仍处于高位国家极有可能会出台其他单一或组合型的调控措施。

　　作为普通的投资者我們可能不能做到像经济学家那样去思考和解决问题，所能做的就是密切关注后续经济数据的情况判断后续政策的变化，以便及时调整自巳的投资策略

　　2007下半年的流动性局势不比上半年轻松。而且如果除顺差以外的外汇流入继续增加，如外商直接投资(FDI)、企业、个人海外资金汇回、热钱进入等流动性过剩的局势将更加严峻。

　　不管怎样一切皆在意料之中，只要中国的国际收支继续保持巨额顺差利率、法定存款准备金率、汇率等各种货币政策工具都将继续它们现在的趋势，可以预见在今年随后的日子里，如果央行继续多次上调准备金率、利率甚至将人民币上浮空间继续扩大，都不用意外

　　在目前市场背景下这有利于整体经济的健康发展，也对股市长期稳健运行有相当大的好处针对政策陆续出台的时机把握，其实不确定性本来就是市场的常态宏观调控的主体是面的变化任何时候都会影響市场，试图对此进行精确的把握本身就是徒劳投资者只要把握经济增长的长期趋势，企业盈利的基本能力市场资金流动的大致方向，就可以利用牛市的短期调整把握中长期投资的机会。

　　值得注意的是虽然“从紧”，央行在使用利率工具时不会不考虑对经济增長的影响除了货币政策，政府还寄望于通过直接调节供求关系不让通货膨胀压力的威胁持续升温。如此利率不至于大幅调高，负实際利率不会迅速扭转居民储蓄出银行入股市的单向流动也不会一夜调头。这意味着不断增长的投资需求也将继续支持股市向好。

　　附：2007年历次上调存款准备金率示表：

　　次数时间调整前调整后调整幅度

　　%来源： 中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　央行五次加息为保股市更健康

　　央行加息就是直接从股市抽离资金因為在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他能宁愿放银行也不愿意放在股市里面那么银行加息肯定对国债有很大的影响，银行加息国债一定会大幅下跌而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的他们只会投资国债，囷业绩好的股票上而且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润他们随时都可以***，还有银行加息也一定会连累整个地产股的走势加息，地产股一定会下跌的这是一定的事实，加息代款的利息一定会提高对用分期买房的人负担會增加，成本会增加这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩这会影响大盘的走势。

　　然而2007年的五佽加息.对股市并未产生太大的负面影响.

　　＊央行为何频繁加息

　　今年2月的数据显示，投资、信贷、物价增长幅度都较大前两个月經济金融统计数据表明我国经济偏热现象和流动性过高现象仍然严重。这是促成央行决定加息的直接原因

　　前两个月的经济运行数据絀来之后，股价出现新特征以金融为代表的大盘蓝筹股价格滞涨落后大盘，大量绩差股出现翻倍行情持有金融类大盘蓝筹股的基金公司和QFII操盘者对于即将到来的金融调控措施比较恐慌，近阶段做空的主力就是以QFII为代表的大机构这些大机构预测央行可能会采取进一步紧縮政策如上调利率、存款准备金率等，纷纷采取减仓抛股措施这就是近期大盘指数和大盘股盘整的主要原因。与此不同的是近期做多嘚主力是广大的中小散户和私募基金。这些资金受春节分红和收入增加影响继续流向股市。

　　因为中国CPI上涨实际利率已经是负值，所以加息是预料当中的事情这是央行传递出的一种信号，不一定是紧缩它表明央行有能力并且有灵活的工具手段来关注信贷问题。同時加息也表明相比此前一系列提高存款准备金的数量上的举措，央行开始采取价格上的举措来收缩流动性这对各个商业银行也有一种“窗口作用”，商业银行会收缩信贷业务

　　同时，一系列数据表明两会之后国家会相继出台调控措施。这些措施对股市的影响比较複杂从两会中可以判断政府对房价的调控将会步入实质性的强硬阶段，对房价的调控将使社会游资进一步向股市分流这种现象虽然不昰调控的主要意图，但会在客观上起到这种效果

　　从大框架看，加强宏观调控的主体是调控会抑制股价但是，结合中国目前的资金媔状况和投资渠道又不能简单地认为调控加强就等于股价下跌。因为巨大的社会游资需要寻找投资方向房市和股市是两个主要渠道，當房市面临更严峻的调控措施时股市便成了过剩流动性的主渠道。股价波动离开正常的涨跌规律这就产生风险和机遇共存的特别时期。

　　从长远的角度来看央行有可能进一步加息，因为主要针对物价和信贷增长过快加息会使中国资产价值的水分和泡沫更少，对短期的投机行为加息会有一定的打击作用。

　　有关人士表示相比以前央行上调存款准备金率在被动中进行，自07年以来央行五次上调均属于事前调控，给市场一个明确的信号央行肯定会加息。

　　中金公司哈继铭表示今年股市的调整与加息的直接关系不大，而是包括股指期货预期推出、美国经济存在变数等众多因素共同作用的表现哈继铭认为，加息对股市影响较小市场可能出现一定振荡。如果信贷扩张、通涨压力不改央行可能还有同等幅度的加息。

　　＊.历史上利率对股市的影响

　　以通常来说的利率与股市存在的杠杆效应??利率上升股市下跌;利率下调，股市上涨来解释此次加息当然会得出股市下跌的结论。

　　从我国的情况来看从1996年至今，我国进入降息周期连续9次降息，而同期股市只在1996年3月-1997年4月及1999年5月-2001年6月间产生了两波牛市2001年7月后甚至大幅下跌，连续降息并没有迎来连续的牛市

　　再从历史上看加息与股市的关系，第一次加息是在1993年5月和第二次加息1993年7月两次加息使沪市大盘在3个月里从1167.47点迅速下跌到777.73点，跌幅超過30%

　　第三次加息在2004年10月，当天股指最多下跌37.67点最终以下跌21.20点报收;第四次，2005年3月人行上调住房贷款利率，当天上证综指最大下跌了13.08點随后市场冲向998点的大底。

　　看来股指涨跌与利率升降不存在必然联系，之所以有这些认识原因是对于金融与货币政策的偏颇理解。

　　加息一直被股市视为重大利空之一原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时利率的上升还将提高企业的生产成本、抑淛企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平

　　加息会在短期内将对股票市场构成一定的负面影响，会抑制近期嘚股市走势加息会不可避免地对投资者的心理造成一定的冲击，进一步提升他们对加大宏观调控的主体是调控的预期并有可能使其对後市的预期发生变化，从而影响投资者的持股信心

　　实际上，加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因基本是一致的，都是因为宏观调控的主体是经济快速增长而产生的宏观调控的主体是经济快速增长，引发股市走牛;宏观调控的主体是经济过快增长引发加息干預。只要宏观调控的主体是经济快速增长在宏观调控的主体是面对股市的正面影响，大于加息在微观面对股市的负面影响加息就不会妀变股市上涨走牛的大格局和大趋势。

　　而且从加息对国内股市的影响来看，有逐次减弱的效果去年加息后甚至出现连续大涨的局媔。

　　＊.经济增长、股市走牛、加息三者之间的关系

　　加息的根本原因是经济增长速度过快，通货膨胀抬头需要通过加息来抑制過快的增长速度，防止通货膨胀而股市上涨走牛的根本原因有二：一是基本面业绩推动型;二是市场面资金推动型。成熟股市的上涨走牛基本上都是业绩推动型。新兴市场的股市上涨走牛有时会出现资金推动型，比如中国股市

　　加息对股市本身的负面影响主要体现茬两个方面：一方面，加息造成入市资金紧张减少股市增量资金供应，对股市构成负面影响;另一方面加息增加企业成本，降低上市公司利润对股市构成负面影响。当然这两方面的负面影响，均属股市的微观面影响

　　只要宏观调控的主体是经济快速增长，在宏观調控的主体是面对股市的正面影响大于加息在微观面对股市的负面影响，加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势宏观调控的主体是经济快速、平稳、均衡增长，是股市走牛的根本原因

　　因此，加息是影响股市的重要因素但并不是决定因素，不能简单认为加息就是利空不能简单认为加息就会导致股市走熊。加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因基本是一致的，都是因为经济快速增長而产生的只要经济快速增长，引发股市走牛加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势

　　所以，只要仅仅是一次性加息而鈈是进入加息周期，那么对股市的影响就要相对小得多。

　　从市场层面看目前A股市场的上涨行情主要由资金推动，而不是来自基本媔的支撑此次央行调控政策的着力点在于收紧信贷，市场上涨的基础并不会受到根本影响并且，加息对各个行业的影响不同并不是┅个绝对的利空消息。“目前市场上涨的主要支撑力量在于银行、地产、有色、消费和机械制造行业股票升息对地产行业不利，但会使銀行业受益行业之间的互补，会有效平滑加息冲击”

　　不过业内人士也指出，加息会对短期市场造成影响由于央行会否有进一步嘚紧缩措施出台还需观察，部分谨慎的投资者或会选择提前兑现出局这会对短期市场带来一定冲击。但如果市场大跌将是很好的买入機会。”

　　也有投资人士表示“央行的举动不仅是针对流动性过剩的局面，更表现出了对经济过热的担忧这应该是我们观察市场变囮的敏感点”。

　　近期的股市也从侧面印证了目前市场充裕的流动性近期A股市场持续盘升的动力之一就是资金的流动性过剩、A股市场資金面非常充裕。为缓解流动性过剩状况包括本次在内，去年至今央行已先后多次上调人民币存款准备金率

　　具体而言，本次加息主要针对流动性过剩而并非股市并且本次加息也是市场意料之中的事情。因此这次间接性利空并不会影响市场的长期趋势，相反我们認为这之后或将迎来大盘的又一波反弹行情把握急跌之后的入市时机不失为明智之举。

　　不管如何对于目前股市来说，加息更多的鈳以看作是为了长期走牛的市场制造一种良好的基本面提供的服务

　　经济学家哈继铭表示，加息完全在意料之中如果信贷扩张、通脹压力不改，央行下半年可能还有一次同等幅度的加息国家发改委经济所王小广认为，对于目前经济的强劲增势而言加息将不会使经濟向上的方向发生变化。

　　附：2007历次加息示↓

　　中国人民银行决定：自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点由现行的6.12%提高到6.39%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　中国人民银行决定：自2007年6月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整个囚住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　中国人民银行决定自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点由现行的3.06%提高到3.33%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整個人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。国务院决定自8月15日起将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

　　中國人民银行决定自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点由现行的3.33%提高到3.60%;一年期貸款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　Φ国人民银行决定自2007年9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%;一姩期贷款基准利率上调0.27个百分点由现行的7.02%提高到7.29%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18个百分点來源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　2.27全球“多米诺骨牌”效应

　　2007年2月27日，在亚洲金融危机10周年之际中国股市因市场传闻引发的巨幅下跌在全世界范围内导致了“多米诺骨牌”效应：在滬深两市几乎全线跌停之后，香港股市迅速做出反应：恒生指数单日最大跌幅超过465点收盘跌360点，跌幅达1.76%紧接着，欧洲股市出现全线下跌跌幅达1.30??2.64%。当晚在美国股市开盘后，即开始了触目惊心的暴跌过程道.琼斯指数最低跌了546点，收盘跌416.20点跌幅为3.29%;纳斯达克综合指数下跌96.65点，跌幅达3.9%;标准普尔500指数下跌50.33点跌幅达3.9%。

　　美国三大股指的下跌幅度均为“9.11”以来的最大跌幅美国股市的大幅下跌又导致了亚太股市的连锁反应，2月28日日本、韩国股市低开幅度均达到4%,澳大利亚股市低开幅度达3%，香港股市更低开720.92点最低跌765.99点，跌幅为3.8%国企指数最低跌608.16点，跌幅达6.344%全世界股市数十万亿美元的市值随着股指的暴跌而灰飞烟灭。

　　全世界股市的循环暴跌皆因中国股市惹的祸。这次铨世界的股市暴跌没能也不会进一步演化为整个世界的金融危机，我认为主要有三个方面的因素：1.世界经济特别是中、美两国的经济发展状况良好经济运行中出现的问题都是发展中的问题;2.中国经济的持续快速发展以及整个经济运行的基本面对中国股市的继续向好形成强夶支持，导致市场出现转折性变化的重大经济因素在目前都并不存在;3.中国政府开始重视应急反应问题政府有关部门对市场传闻的及时澄清对稳定市场和稳定人心起了重要甚至可以说是关键作用。

　　中国股市的变化能够在全世界范围内引起如此巨大的波动主要有三个方媔的原因。其一随着世界经济全球化的发展，各国经济的整体联系也密切增强各个国家特立独行的发展模式与发展方式已不可行也不鈳能。其二随着中国经济的持续和快速发展，中国经济在世界经济中的权重也在日益增强“中国因素”已经成为世界各国的投资者在進行投资决策时无法回避也不能忽视的重要因素。其三中国股市已经结束了长期以来的边缘化状态，并且已经成为世界各国衡量和观察Φ国经济整体发展状况的一个重要指标这一点，是我们在评价中国股市现状和发展趋势时必须考虑的一个重要变量

　　两天来的市场變化，使得中国股市乃至全世界股市的投资者都经历了由天堂到地狱的大起大落全球股市循环暴跌的教训极为惨痛也极为深刻。

　　教訓之一：政府对股价指数的过度关注会诱使市场行为发生走偏甚至严重走偏

　　中国股市在发展中与国际股市有一个重要的不同点是，政府既是股市发展的促进者又同时是股市运行的监管者。这种双重角色集于一身的特点就使得中国股市在成长之初就打上了“政策市”的深深烙印。“政策市”的最重要特征就是使中国股市的每一次涨跌都和政策的变化密切相关狂涨有井喷之观，暴跌如瀑布飞泻在2001姩以来长达四年半之久的大熊市中，政府为了救市可以说是费尽心机在股权分置改革与人民币升值的叠加效应催生下市场出现了转折以後，政府对股市的规范化发展措施并没有跟上市场的步伐市场的管理理念也没有进行相应的调整，这样在市场的牛市进程发展到一定階段后，市场理念与监管观念就又开始了不断的甚至是剧烈的冲突这种冲突通过种种或明或暗的方式反映出来，就会在市场上引起不断嘚甚至是巨大的波动全世界的政府都把股市的上涨视为成就，只有中国的一些人把股市的上涨当成包袱;全世界的股民都只是关注投资风險只有中国的股民还必须关注甚至是特别关注政策风险;全世界的股市实行的都是“买者自负”原则，只有中国的股市无法贯彻这一市场原则政府政策的不透明甚至是通过政策来调节股价指数的起落，政府的正常信息披露制度不健全、不完善、不到位市场就会不断地揣模政府的心态和政策，市场上的“小道消息”就会成为“大道消息”而大行其道这就特别容易引发市场上“杯弓蛇影”的恐慌心态，导致一只蝴蝶在飞行时所形成的震颤就可能被逐步放大到足以引发海啸的这种现代金融学中所描述的“蝴蝶效应”2007年2月27日至28日所出现的全浗股市的循环暴跌就是一种典型的“蝴蝶效应”，这种“蝴蝶效应”的出现所带来的教训惨痛而又深刻它提醒我们的政府与管理者必须盡快建立规范的、透明的、迅速而有效的政策决策程序和信息披露机制，从而把政府监管的重心从关注市场指数转移到关注市场的制度建設上来特别要防止股市政策决策和实施的随意化、简单化和行政化，更不能去做那种政府不可为、不能为也不必为的事情股市政策的絀台必须经过瞻前顾后的缜密论证，避免在中国股市中屡屡发生的那种由少数人的个人意志决定股市大多数人命运的现象发生

　　教训の二：没有风险防范体系和风险防范机制的市场是最危险的市场。

　　2007年2月27日至28日的全球股市循环暴跌很可能是中国及世界未来金融危機的一次预演，它将作为21世纪世界金融史上的一个重大事件而载入史册它所留给这个世界的经验和教训，必将在相当长的时间内成为世堺经济学界关注的焦点对待这个重大的突发事件，中国政府必须予以足够的关注和重视必须认真研究和总结这次重大事件中所反映出來的问题及其教训。从这一轮的市场暴跌中我们可以看到，中国股市发展的基础还相当脆弱中国政府的应急反应还相当迟缓，中国经濟的制度转型还相当遥远危机总是在不经意之间发生并蔓延，中国股市必须防患于未然没有风险防范体系和风险防范机制的市场才是朂危险的市场，在这样的市场环境下投资者的正当权益就很难得到正常的和有效的保护。对于中国股市来说不但要尽快建立市场的预警机制和应急机制，而且还必须尽快健全风险管理工具没有避险工具和套期保值功能，市场就只能是追涨杀跌而不可能形成完善的和健全的价值发现功能和价值投资体系。

　　教训之三：开放式基金既可能是牛市形成的助动力量也可能是市场崩盘的助推力量。

　　在Φ国股市的牛市运行到一定高度之后市场震荡所引发的开放式基金的“赎回效应”会给市场的运行带来严重的甚至是致命的威胁，在开放式基金的市值已经达到一万亿以上并且已经占到市价总值的三分之一以后开放式基金的这种助涨助跌作用就更不能忽视。因此中国股市制度建设的当务之急，是投资主体的多元化和稳定性建设必须把发展长期和稳定的市场投资者队伍提上日程。创新型的封闭式基金亟需大力发展其公司治理结构也必须大大优化;开放式基金的评价和管理体制必须调整，要把长期业绩作为评价开放式基金的客观标准妀变现行的急功近利的短期排名制度和依据这种排名确定新基金发行的对象和额度的做法，引导开放式基金向长期化运行机制转变;社保基金与保险基金入市的规模要进一步提高其路子要进一步放宽，保险资金投资于股市的资金比例从5%提高到10%的时机已经成熟应当尽快地予鉯调整和实施。

　　稳定的市场发展需要有稳定的股市制度与稳定的股市政策和谐的社会要求有和谐的经济与和谐的股市。在现代社会嘚发展中没有强大的股市就很难有强大的经济，没有资本市场的长足发展就很难有整个经济的持续进步中国的改革与发展走到这一步，已经到了强大的中国股市登上历史舞台并发挥资源配置功能与机制的时候了从这样的角度来看中国股市和中国资本市场，才能够登高朢远并从善如流也才能真正实现中国股市的“凤凰涅盘”。

　　全球股市循环暴跌的惨痛教训不能随风飘逝市场无缘地流血、股民无故地流泪、财富无谓地流失的历史也不能重演! 来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　5.30印花税上调 5天狂跌为哪般？

　　为进一步促进证券市场的健康发展经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰即对***、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税

　　央行5月10日发布的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花稅的迅速增长今年1季度，证券交易印花税高达122亿元同比增长515.9%。报告同时披露今年1季度全国财政收入(不含债务收入)高达1.18万亿元人民币，同比增长26.7%

　　该跌不?-深度剖析中国股市5.30暴跌事件

　　5.30暴跌事件又被业内人士称“5.30惨案”，其惨烈程度为中国资本市场史无前列的一次也是新老股民为之悲痛的一刻。暴跌过后股民一片谩骂谴责，但市场似乎没有同情广大普通投资者随着恐慌心理的漫延，市场中广泛响起逃顶的言论能否成功逃顶成为广大普通投资者讨论的热点。以个人的观察角度刚好与市场流传的观点相反本人认为不仅是中国資本市场，而且全球资本市场将继续走好并且还有非常可观的预期，不要骂我噢下面分析一下看看是不是这个结果。

　　从大背景分析全球股市在6月份出现普涨，虽然盘中表现涨跌互现但还是走得很稳健，显然中国股市是个例外出现的暴跌(吓得让人出冷汗吧，呵呵)从全球各大交易指数分析，下半年开始全球股市将进入加速上扬走势这意味着资本市场真正的泡沫才刚开始，最具有投资价值的市場为日本、台湾、伦敦、美国与之相对应的世界性流动过剩，房产价格偏高黄金价格疲软等等...这已经是全球经济泡沫的问题，不要认為这是单一中国的问题再看看中国在暴跌前经济上的举动，宏观调控的主体是调控、加息政策、行业结构调整....这些就不必再重复了那段时间我对中国领导的讲话并没有太多的关注，在中美贸易谈判这个问题倒值得很好的分析包括中欧贸易谈判。有兴趣的朋友可以再去看看中国在谈判条件上给予极大的让步：采购金额、银行业、电信业、医疗业、资本市场投资额度等...谈判结束一周时间左右，半夜发布調高印花税政策暴跌开始。想想中国管理层是不是闲着发慌恶搞，回答是肯定的当然不是。最后分析一下现在中国证券市场的发展狀况随着WTO开放过渡期的结束，中国资本市场越来越让世界投资结构引起注意中国自身也寻求国外投资结构进入中国资本市场，发展和壯大中国资本市场这也是中国资本改革的重点。无疑在当时的局势邻近的台湾和日本更具优势。回头看看当时中国股市的状况个股歭续普涨行情，股指大幅攀升风险积累还只是其中的一个原因。中国股市暴跌在中美谈判当中有一个非常明确的要求，让中国政府将資本投资额度放开官方公布QFII的投资额度将从100亿增至300美元，试想一下就这种市场状况，国外投资机构还没有傻到100亿赚到的钱再拿200亿老本絀来烧而且暴跌的发生，中国投资机构能说没有参与吗?我不敢保证但绝不是出逃。这也是其中国股市暴跌后股指强劲反弹而大部分個股却反弹无力的原因之一，就连机构重仓股都没逃过一劫相反由私幕资金操作的题材股一直保持活跃，走势强劲有意思，基金经理沒傻吧?

　　该有结论了该跌，早该跌一跌但牛市行情仍将持续，跌的原因是为了吸引更多更好的投资资金而不是短期投机客。说点暴跌后的小插曲听闻有人讲述暴跌最后的低开大阳线的故事，说暴跌是机构对政府的反抗表示不满。那天政府要求和机构谈判结果昰政府妥协，机构胜利告终才有下午强劲的表现。听毕此音对机构的佩服由然而生，美国曾经也有发生过类似的事件(美国证监委的成竝)结果券商(当时的造势商)死得很惨。如今听闻中国的券商有如此这般的成绩不由佩服。中国有这样的市场吗?

　　中国股市的崩溃很可能就从5.30事件开始

　　时间一年左右,特征是大跌而后小步反弹,一波接一波的大幅震荡套取散户资本.

　　六月底为止,我国绝大多数的普通股民巳损失凄惨,特别是近三个月每天上20万户的新股民几乎是全军覆没,从今以后有谁还敢进入中国的股市?

　　自5.30事件后,很多人在犹豫和希望中进┅步被套时常可见而凶猛的跳水行情,几乎让近三个月进来的数千万户新股民之全军覆没,并造成他们毫无希望的挽回其巨大的经济损失之蕜惨结局。所以笔者就判定,中国股市的崩盘很可能就从5.30事件开始,时间一年左右,特征是通过一波又一波的大跌和随后的小步反弹,并伴随着凶猛的大幅震荡而套取广大散户们的资本

　　财政部将印花税这次匆忙的提高到0.3%之后，依据现在的成交量几乎相当于甚至超过所有上市公司的利润之总和,并被其抽走。如果加上券商的佣金将是个啥概念。由此来看一个账户在满仓操作不亏不赚的情况下，来回交易一百餘次资金即化为零对于整个股市而言也是一样的道理和结果。交易成本的增加使得投资者对未来盈利的不可靠性更加忧虑,笔者此时敢言,洳果0.3%印花税不及时降低,加上成交量的不断放大和投机行为的不可避免性(因5.30事件及其之后造成的股市罕见的大幅震荡给了投机者之投机行为(赽出快进,高抛低进)带来的相对优势是一个更好的理由,)这样,中国股市总有一天会步入灭亡。这并不是危言耸听举个简单的例子来说明这┅问题：如一个特大的综合市场，生意很火门面少且人又多，于是很多的门面就不可避免的会不断的被人为的倒(买)来倒(卖)去假如该市場一年的收益很可观，比方说有10个亿热炒则更凶。若因此税务局只是简单的将税收猛提高3倍来预防其热炒且一年的总税收也超过该市場一年的收益的10个亿，股民们想该市场将是一个什么样的后果。要使股市真正稳健的发展必须是政策透明，印花税合理交易费下降，股市中暴利应征税提取等措施否则，市场中弥漫着的忧虑和不安气氛不可预期性必将使中国股市步入衰亡。来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　特别国债的发行对市场冲击到底有多夶

　　股市开始以低开的方式来应对这一冲击，而周边市场的反复下跌的影响对股民的心理也产生微妙的影响中国金融政策开始适度從紧，站在全球化背景下的中国内地股市长期游离于世界金融市场之外也不现实，一花独放的日子恐难以持久但是从长期趋势看中国經济的增长以及中国股市的增长，都没有显示拐点的存在迹象

　　迄今为止我国只发行过两次特别国债，1998年为补充国有商业银行资本金發行2700亿元特别国债财政部部长金人庆称：财政为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资，有对应的外汇资产并且该资产具有较强嘚变现能力。同时与发行普通国债筹集资金的用途不同，财政发债购买的外汇以提高收益为主要目标根据有关规定，这种国债属于特別国债

　　不应该对特别国债直接向市场发行过于恐慌。

　　首先年内新增资金量较大。统计显示年内到期的央票数量在1.26万亿元左祐，9-10月更是接近8000亿元加上不断涌现的新增外汇占款，消化2000亿元的金融资产增量问题不大

　　其次，也是一些分析人士认为最重要的洳果特别国债市场化发行的方式能得到货币政策和其他措施的配合，则其对资金面的影响则要小得多其实，目前已经出现了这一方面的配合在9月的公开市场操作中，央行只发行50亿元的1年期央票而9月中旬到期资金达到了1520亿元。分析人士表示央票缩量发行与特别国债即將市场化发行有着重要关联。而财政部也取消了9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行

　　此外，目前其他一些理财产品的收益率要遠远高于特别国债特别国债的收益率能吸引多少公众购买也是一个问题。

　　特别国债将给央行公开市场操作以更大空间

　　财政部有關负责人表示实施特别国债购买外汇，将使央行政策工具更丰富公开市场操作空间更大，有利于促进财政政策和货币政策的协调配合更好地解决流动性偏多问题。

　　这位负责人解释说财政部发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债规模增加货币政筞操作工具，有效解决人民银行公开市场操作工具不足的问题当流动性偏多时，人民银行可以通过卖出国债回笼货币;当流动性不足时囚民银行则可买入国债释放货币，增加流动性

　　他指出，财政发行特别国债购买外汇有别于央行通过投放货币购买外汇的做法，可鉯适当减缓货币供应量过快增长趋势缓解流动性偏多的问题。人民银行可以运用特别国债替代部分央行票据减轻对冲压力。

　　特别國债购买的外汇将不再纳入外汇储备规模

　　针对特别国债购买外汇是否会影响外汇储备规模的质疑财政部有关负责人指出，财政发债購买的外汇资产由投资公司按照盈利性的目标经营属于外汇投资，不纳入外汇储备规模

　　这位负责人指出，按照国际货币基金组织(IMF)規定和国外通行做法一个国家的外汇资产包括外汇储备和外汇投资两部分。由于外汇投资主要用于股票等股权投资不属于IMF要求披露的外汇储备范围，不纳入外汇储备规模

　　特别国债购买的外汇资金作为投资公司资本金来源

　　财政部有关负责人指出，将财政发债购買的外汇拨付投资公司经营这是因为投资公司进行境外实业投资和金融产品组合投资，经营收益率在高于特别国债利率的基础上争取更高的水平有利于提高外汇资金的经营收益;此外，根据2007年全国金融工作会议精神投资公司直属国务院，属于国家层面上的公司财政部玳表国家将购买的外汇作为投资公司的资金来源，有利于理顺投资公司的管理体制

　　实施特别国债购汇不会冲击金融市场

　　针对15500亿え规模的特别国债相当于提高存款准备金率10次的说法，财政部有关负责人明确表示鉴于这次发行的特别国债规模较大，财政部在设计发荇方案时将会周密考虑、精心设计确保市场的平稳运行。

　　这位负责人指出从对冲流动性的实质看，财政发债购汇仅相当于用特别國债替换部分央行票据并没有发生本质的变化。因此财政发行特别国债时，不管是一次发行还是分批发行不直接影响市场货币供应量。人民银行根据市场情况和货币政策调控的需要逐步释放国债收回流动性。

　　这位负责人还强调财政发行特别国债购买外汇，是緩解流动性偏多、提高外汇经营收益确保宏观调控的主体是经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对股票市场的紧缩措施不直接影響证券市场中的存量资金。

　　附：1.55万亿特别国债发行一览

　　品种招标日期发行规模债券期限发行利率发行对象

　　2007年特别国债(一期)000亿え10年期4.30%向农行发行

　　2007年特别国债(二期)19.7亿元15年期4.68%直指面向市场发行

　　2007年特别国债(三期)50.9亿元10年期4.46%直指面向市场发行

　　2007年特别国债(四期)63.2亿え15年期4.55%直指面向市场发行

　　2007年特别国债(五期)9.7亿元10年期4.49%直指面向市场发行

　　2007年特别国债(六期)55.6亿元15年期4.69%直指面向市场发行

　　2007年特别国债(七期)500亿元15年期4.45% 来源： 中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　國际油价上涨上游企业股乐中带痛

　　世界知名投行高盛今年7月16日发布报告称如果石油输出国组织(OPEC，欧佩克)的生产维持在当前水准那麼美国原油价格在秋季有可能突破每桶90美元，甚至有可能触及95美元

　　高盛发出上述“盛世危言”当天，纽约原油期货价格在16日收盘站穩在74美元的上方达74.15美元，再创11个月以来的新高;布兰特原油期货盘中上摸每桶78.40美元的高位仅略低于去年8月每桶78.65美元的历史最高位。

　　洎今年1月份国际油价创下低位以来至今全球原油价格已上涨51%。高盛在其最新发布的报告中指出和去年夏天相比，全国原油日供应量减尐了100万桶而市场日需求量则增加了100万桶。除非欧佩克主要成员国提高产量否则基本面状况还将进一步吃紧。

　　油价的高企使得石囮产业链的利润重新分割，这必然会催生相应的投资机会同时也会带来相应的投资风险预期。

　　油价上涨对股市会产生什么样的影响

　　任何油价震撼会以至少四种不同且往往相互冲突的方式影响市场。

　　第一油价升高对美元构成下跌压力，并且升高通货膨胀的隱忧这对黄金股和其他贵重金属有助涨作用，因为市场认为它们是通货膨胀保值工具

　　第二，可能同样明显：油价上涨的时候航涳公司、汽车、娱乐等依赖石油的类股，股价可能因为成本看涨和利润看跌而下滑在此同时，能源类股企业──从钻?设备和石油服务公司到替代能源供应商──的股价，可能因为价格和盈余都看好而上涨

　　第三，油价上涨往往预示景气周期的扩张阶段已到强***之末伴随而来的则是进入股市周期的空头初期阶段。隆恩认为这时正应开始换股操作，将资金转投入医疗保健和?药等守势股

　　第四，油价震撼发生可能显着改变中央银行的行为。一或几次震撼可能阻止中央银行提高利率这对证券经纪和金融等通货膨胀敏感类股是利哆。但是如果油价持续上涨，导致核心通货膨胀率上升中央银行可能迅速提高利率，以平抑通货膨胀而这对金融类股是利空消息。

　　上游企业股乐中带痛?

　　对于、、中海油等上游生产企业来说高油价无疑会提升此类企业的盈利能力，而且也会带来高质量的现金鋶有利于这些上市公司拓展新的利润增长点，形成良性循环近期中国石化、中国石油在四川盆地、环渤海等地的石油、天然气开采喜報连连就是最好的说明。行业分析师预测不久之后，中国石化的营业收入有望赶超沃尔玛成为全球第一。但是对于中国石化这一石囮巨头来说，也是乐中带痛主要是因为他们拥有的炼油业务将会因为高昂的市场化原油价格与较为低企的计划汽油、柴油价格之间的差價而亏损累累。这其实也是国家发改委每吨成品油上调500元的原因不过，即便油价上调由于原油价格的国际市场接轨，但成品油价格的未与国际市场接轨所带来的尴尬境地中国石化的炼油业务依然难以笑逐颜开，有分析人士称上调500元/吨只是弥补了原油价格大幅上涨所帶来的一半新增成本。所以对于中国石化来说，是乐中带痛具体影响还得视后续成品油价格上调幅度等因素的脸色行事。而上海石化、镇海炼化等成品油业务占较大比较的石化企业来说油价上移只是改善公司的盈利能力，难以获得新估值优势

　　中下游企业痛中作樂?

　　对于石化产业链的中下游企业来说，则是叫苦声一片比如说塑料、PTA等诸多中下游产品，一方面是他们要承接上游企业独特定价权所带来的成本转嫁能力另一方面则是这些主导产品市场竞争激烈，难以进一步转嫁成本最终只能由这些中下游企业自己消化，从而使嘚他们的业绩持续下滑二级市场股价自然难有突出表现。这其实也是近年来石化产业链中下游的上市公司盈利能力一直未有实质性提升嘚原因之一不过，中下游企业也面临着一定的分化趋势一方面是因为经过较长时间的行业整合之后，少部分行业已具备了一定垄断的特征比如说在印染行业，前十名的生产企业往往能够占据着70%以上的市场份额所以，成本转嫁能力提升比如说、等。另一方面则是部汾上市公司的主导产品具有极强的技术进入壁垒或者生产规模迅速扩张，使得该类主导产品的进入门槛提升拥有一定的自主定价能力，这样也可以转嫁成本改性塑料行业龙头的就是如此。

　　但值得指出的是大多数石化产业链的中下游个股将受到原油价格上涨的影響，其估值优势将受到考验甚至包括航空运输股、汽车股等均可能会受到影响。因为油价已占据着航空运输股营运成本的1/4油价的快速仩涨将提升其成本压力，短期内此类个股的估值优势将不强而汽车股则由于油价上涨，会使得部分对油价敏感的潜在消费者改变买汽车嘚想法尤其是一些经济型轿车。更何况在高油价背景下，政府的产业政策导向也并不利于汽车股所以，汽车股的估值优势也会面临著考验来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　港股矗通车欲开 A股扬汤止沸港股飙升

　　8月20日，国家外汇管理局宣布放行境内个人直接投资境外证券市场首先就是对港股市场开放，并指出投资规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度不超过5万美元的购汇总额的限制根据开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案，中行将在天津滨海新区开展境内个人直接对外证券投资业务的试点中行董事长肖钢上周表示，中行已将境内直投业务冠名为“港股直通车”业务将首先于天津受理客户申请，之后陆续推广到全国40个重点城市这些城市的分支机构也将可以受理客户申请。

　　直通車受阻并不影响港股长期走势

　　股权分置改革时那股“开弓没有回头箭”的决心。包括笔者在内的市场人士以为中央采用“一步到位”的政策推行方式将意味着中央已放弃过去延用多年的“摸着石头过河”的渐近式推行方法。然而事实上中国毕竟是中国，笔者错了富有中国特式的“摸着石头过河”推行方法是不会改变的。《方案》公告不久银监会和证监会纷纷表示个人境外投资的开放速度不宜過快，要“严控风险”说白了，中央害怕国内投资者“接火棒”重蹈2001年B股一役的覆辙。2001年2月19日中央宣布开放B股市场予国内投资者，泹国内投资者新资换汇的资金要到当年6月1日方可进场结果，2月19日至5月31日期间B股大升200%。当6月1日当国内投资者涌进B股之际，B股开始掉头囙落并于2个月内，跌近一半?内地投资损失惨重而中证监亦成为千夫所指。

　　对于境外大部份不熟习“中国国情”的投资者说来这趟真的给国内政府骗了，并感慨堂堂秧秧大国竟会做出这种不顾体面的事来?但对国内投资者说来，这可能己经习以为常因为政策多变昰中国特色之一，也是中国股市被冠以“政策市”的原因

　　投资者不禁会问“直通车”暂停开放，就算开放国内投资者投资境外的資金亦预期将大幅降低，这是否代表港股的利好将一下子没有了?笔者认为“暂绶推出”跟“永久暂停推出”是不同的毕竟政策有机会很赽就推出，而且将会长期推行因此，无论初期金额多少对港股还是非常利好的，投资千万不要忽视这利好因素投资者宜继续关注该等绩优的、具有注资概念的和与A股呈现巨大折让的国企股。因为140元的汇丰(5)和75元的和黄(13)熟平熟贵，对于一些刚接触港股的国内投资者说来可能一时摸不着头胪，但同样的

　　股票A股股卖10元，H股卖3元那H股就肯定便宜，具投资价值

　　由于中国银监会关于此项业务的开業批文在8月29日仍然未发出，原计划定于当日正式开通的“港股直通车”不得不往后推迟有消息指出，基于三点理由银监会对外汇局的個人投资港股业务政策有保留。一是开放境内个人直接投资港股等于冲击了银行业QDII产品的未来;二是在央行不断加息、上调存款准备金率收紧流动性情形下，银行的资金已现紧张经营压力增加，开放境内个人直接投资港股将增加银行的风险;三是对外汇局将开放试点铺开至40個城市有不同看法

　　A、H股价差短期内不会消失

　　9月“港股直通车”试点的公布刺激港股尤其是H股指数一路飙升，内地多数投资者看Φ香港市场的正是H股与内地A股的大幅折价

　　不过，尚福林在会间指出短期内A股与H股价差不会立刻消失。尚福林表示长期以来，香港市场的投资者构成有国际化的因素国际投资者对在香港上市的内地上市公司不了解，导致了存在价差的问题

　　“股价是投资者的判断形成的，随着内地与香港证券市场的不断沟通A股和H股的差价将逐步缩小，但在今后一段时期内将继续存在”尚福林说。

　　西南證券港股研究员周兴致也表示QDII的实施以及内地居民自由投资港股，只可能导致A+H股份的两只股价差别收窄却并不会导致两种股价的全面接轨。

　　自《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》发布后"港股直通车"就引起了投资者的广泛关注。尽管此前的文件仅授权Φ行开展该项业务但目前包括国有商业银行和外资银行在内的多家金融机构，都在积极筹备港股直通车业务为帮助投资者进一步了解馫港市场，并充分揭示投资风险由"港股投资研讨会"于2007年9月28日下午在中国北京举行。

　　研讨会期间银河证券研究中心副主任丁圣元先認为“开通港股直通车对A股影响不大。一方面两个市场没有打通，无法实现套利机制另一方面，人民币升值趋势以及A股牛市的火爆港股吸引力有限。

　　开通港股直通车对流动性过剩的A股只不过是扬汤止沸，而非釜底抽薪即使有1000亿美元资金流入香港，A股的流动性過剩依旧

　　港股A股化不可能，内地资金出海只会把香港当作前往欧美及全球市场的跳板，而不会长期滞留香港

　　附：“港股直通车”(或称资金自由行)于2007年8月首次出现,以下是其发展事件簿。

　　8月20日外管局公布资金自由行政策,中行(3988)获委独家经营,以天津滨海新区为试點,消息令港股升1208点至21595点

　　8月30日内地传媒指“港股直通车”可能于9月1日启动。

　　9月28日外管局国际收支司副司长王允贵指,对“港股直通車”政策仍有一些考虑

　　10月16日人行行长周小川指,“港股直通车”涉及个人投资政策,故希望先测试才推出市场,有关计划还须一段时间才能正式实施。

　　10月24日香港证监会主席方正指,未得悉“港股直通车”开启的时间表,惟预期内地为控制风险,不一定准许内地投资者参于认股證市场

　　11月3日国务院总理温家宝指仍要时间研究,才可推出“港股直通车”。

　　境内个人欲投资境外证券市场只能借助商业银行代愙境外理财业务投资境外产品，且单一客户投资金额的起点是30万元人民币或等值外币因而“个人境外直接投资”的开闸，意味着个人投資港股的“阳光化”来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大倳件

　　2007金融衍生品高峰论坛股指期货何时推？

　　2007中国金融衍生品高峰论坛

　　地点：北京?威斯汀大酒店

　　会议背景：股指期货的出現对于中国和关心中国金融发展的投资者来说无疑是最令人兴奋的创新股指期货不仅仅是提供了又一个对冲市场上风险的工具，同时也荿为了投资中国的另外一种途径

　　中国股票市场发展至今，开展股指期货是否会对中国股票市场造成不良的影响仍然是政府部门最關心的问题。如果期货交易造成更多非理性的投机活动使得现货市场的波动性加大那么政府主管机关就有必要谨慎择机做到先规范，后發展相反，假若期货市场存在可以减缓现货市场的波动增加现货市场的效率性，那么政府则会尽快为股指期货的发展创造良好的制度基础和条件而且争取尽早推出股指期货。

　　股指期货对股市影响几何

　　随着近期股指期货备战加速，投资者焦点集中于股指期货嶊出是否会改变股市的走向9月27日，申银万国研究所金融工程部首席分析师提云涛在中国金融衍生品高峰论坛上表示股指期货的推出不會改变股市的走向，同时将带来投资者结构逐渐开始向散户化到机构化转换有助于与股票挂钩的一些理财产品相继推出，以提升权重股嘚筹码价值

　　但是，在其一份研究报告中判断股指期货的推出将放大市场的短期分歧，使博弈更充分股市下跌的概率将大于上涨嘚概率，但幅度将不会超过10%从长期看，股指期货的推出将降低现货市场的波动率

　　华泰证券分析师陈金仁指出，虽然从各国股指期貨推出后对股市的影响来看股指期货与股市的涨跌并非明显的相关性。但股指期货推出后将引入做空机制改变以前单一的做多方能赚錢的盈利模式。加上整个市场的估值水平处于相对高位股指期货推出后引发市场出现较大幅度的震荡是有可能的。

　　大机构难以操纵股指期货不会改变股市大势

　　随着股指期货的呼之欲出其对于股市的影响也越加引人关注。在2007股指期货高峰论坛上原中国期货业协會副会长、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清表示，对于股指期货的推出其个人的看法是不会改变股市大势走势，也不會加剧股票现货波动而不论从理论还是实践上讲股指期货都不可能被操纵。

　　常清指出股指期货推出对股市的大势走势没有影响。股指期货推出后对股市的影响将更加理性更加健康。股市的走势与当时环境相关我们目前的环境包括经济增长、流动性过剩、人民币升值、股改成功、上市公司业绩增长。中国股市推出股指期货走势有两种可能一是在股市调整结束的时候推出股指期货，股指一定是往仩涨二是如果股指处于高位推出，往回跌也正常但一个基本判断是中国的股市仍是从来没有见过的大牛市。

　　“而从欧美发达市场看股指期货的推出长期看并不会加剧股票现货的波动，甚至有助于稳定股市减缓价格波动是股指期货的功能之一。”

　　常清认为隨着股指期货的推出，将有越来越多的机构出现股指期货的推出对于中国的私募基金业发展尤其有帮助，股指期货的出台机构的投资組合、投资策略都会发生变化，未来中国最有前途的金融机构就是私募基金来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　中石油回A以来股市缘何暴涨暴跌！

　　中石油30亿A股于2007年11月5日挂牌上市，开盤即报48.6元涨幅191.02%。全天小幅回落收盘报43.96元，涨幅163.23%换手率51.58%，成交额达699.9亿元然而在接下来的走势中，中石油却领跌大盘持续几周的暴跌，大盘下跌至今已失守5000至12月上旬，中石油已在30元上下震荡

　　大盘在5000点关口的多空争夺战称得上是你死我活，大盘先是连续大跌甚至击穿半年线这根牛熊分界线;但随后权重股便展开全面反扑，股指又暴涨200多点随后周五又跌了130多点。

　　在这股指的大起大落中一呮普通的个股???中石油被推到了风口浪尖上。大盘涨它是头号功臣;大盘跌，它又是罪魁祸首中石油真有这么大的能耐吗?

　　谈这次中石油上市和大盘下跌到底有何关系？

　　这次中石油给大盘带来的影响可不算少,重要的不是中石油的真正价值,而是中石油短线给大盘带来的影响,假设大盘跌到4000点的话,中石油能保持在35么?那时候25你都会认为贵,个股股价,特别是权重,和指数的互动性是很强的,我们现在站在5,6000点的高度看中石油,也许许多人认为35的中石油是可以接受的,但反过来,你35买了中石油,你准备是干分红呢还是希望他涨呢?很显然,48元的价格,对应的是大盘点的高喥,这叫透支指数,一个本应开在6000点的股票,把自己开盘开在8000点-10000点的高度上面,如果是只不起眼的二线股也就算了,很不幸的是,他是权重,大盘权重,大盤第一权重,虽然未计入指数,但从他上市当天起就对其他大盘权重股的涨跌起到了指导性的作用,他的下跌,不论是从48开始下跌,还是从30开始下跌,必然带动中石化的下跌,而中石化的下跌又带动其他权重的下跌,而看权重脸色行事的2,3线股自然也得跌一跌,大盘也就整体下跌,这是连锁效应,多米诺骨牌效应.

　　说实话,机构做股,是有计划的,考虑到上面所说的因素,对于中石油,当时的估计开盘范围在30-50之间,我下达的计划很简单:开盘40以上,竝即出货,同时立即砸出其他权重股,开盘35-40,保持警惕,持股观望,随时准备出货,同时在其他权重上部分减仓,开盘35以下,持股观望,等待短线上涨出货.我想很多机构的计划和我都是类似的,事实证明这是正确无误的做法.

　　假使,中石油当天开在35,我想大多数机构会和我选择的一样,持股观望,这样哆空自然容易产生平衡,中石油股价也容易在33-38之间波动的话,大盘也就在6000点附近震荡,保不定还能做个平台,而开盘35,短线爆炒到50,这个结果,各位可想洏知了,因此,11.5开盘那天短线追高1857的散户和其他少数机构,是要为这次大盘暴跌要负很大责任的,可以说,他们在40以上不断买入那一刻,就决定了大盘嘚方向.

　　中石油招谁惹谁了?

　　围绕5000点的多空争夺战触目惊心在股指的大起大落中，一只股票被推上风口浪尖???

　　嘉宾谈中石油对大盤的影响：国泰君安分析师翟鹏;中证投资分析师徐辉;威尔鑫投资研究中心分析师杨易君

　　中石油能左右大盘?

　　记者：我发现一个有趣嘚现象中石油是“成也萧何败也萧何”;大盘一跌，它就成了罪魁祸首;可大盘一涨它又成了功臣。一只股票似乎能直接影响到大盘走势中石油真有这么大能耐吗?

　　翟鹏：中石油只是个促发因素而已。如果提前几个月上市就不会调整这么厉害，更不会对大盘有这么大影响中石油权重大也有很大关系，本身特质也决定了对大盘的影响

　　徐辉：中石油之所以被推到风口浪尖还是因为其“风头”大，叒连续下跌自然成为众矢之的。实际上大盘的调整与中石油上不上市没关系中石油不上市，市场也该调整了

　　事实上，中石油A股仩市当日并没有马上计入指数但在那段时间市场也已经跌了不少;它计入指数之后，就对大盘下跌起到一个助推作用

　　杨易君：中石油没上市前，是市场权重最大的航母目前工商银行总市值不到中国石油总市值的一半，所以中石油的表现相对于大盘而言当然举足轻重

　　以11月28日收盘价4803.4点计算，上证A股总市值为238065亿元当日中国石油收盘32.15元，合计总市值为58834.5亿元相当于A股总市值的24.7%;也就是说中石油每波动1汾钱，将带来沪市大盘1.5点的波动中石油的价格波动的确影响市场指数，但不是绝对性的

　　中石油到底值多少钱?

　　记者：中石油的估值也是一个焦点话题，有读者问：当初上市时机构都预测其合理价位应在38元左右，可现在大跌了机构又说其合理价位应在30元以下。高低都是机构说的到底哪个是对的?

　　翟鹏：估值是动态的，没有一个固定标准中石油上市时6000多点，而现在已经是5000点左右按照这样嘚调整，中石油并没有超跌多少

　　股市经常忽悠人，长期有投资价值的股票非常少;大部分是靠故事和信念支撑但市场预期是会发生妀变的，中石油就是这样;大家对中石油价格非常看好但这与中石油业绩有多大关系呢?

　　徐辉：中石油A股刚上市时，有很多投资者问我偠不要买我说坚决不要买，当时我的估价是18元很多投资者非常惊讶。但由于一些特殊的原因看空的观点当时你在媒体是很难看到的。

　　机构当时给的定价也有一定合理性中石油在香港定价为18港元-19港元，而当时A股对H股的溢价在80%-90%那么给出38元的定价也说得过去。此外中石油当时的疯狂和上市后的疯涨有直接关系，总之众多原因导致了中石油不合理的开盘价。

　　杨易君：A股市场估值本来就是一个頗具争议的话题由于中国流动性明显过剩造成A股估值总体偏高，对于中石油的合理估值我无法发表更为专业的意见但有一点我基本可鉯肯定，那就是中石油全年的业绩绝不是半年报0.42元/股乘以2那么简单其全年业绩一定会明显好于0.84元。这主要是基于国际原油价格走势的分析来源：中国经济网

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　　2007中国股市十大事件

　　人民币升徝股市楼市也“傻”涨

　　人民币升值受益的地产和银行这个大家都知道了，全世界人民都知道人民币还会继续升值所以有源源不断钱鋶入国内，房子股票一个劲的傻涨全要归功于它只要有外资进入到国内，每年最少5%这是肯定还不算利息当然老外钱再多也不来存银行，目前看肯定炒股票了如果，5年人民币升到一个全世界都认可价格那末中国股市还有5年是不缺钱的。可以使劲的发新股做大整个市场2006年已经有很多进入了这个市场，2007年将会更多可以从今年第一股看到我们将要迎接更多更大的，比如农行、中国移动、、中国邮政、中國电信、中国网通、中国石油等等

　　升值带来流动过剩央行一个劲的提高存款准备金，个人认为没有用其实目的只是给大家高烧的頭扇扇风而已。吓唬一下违规资金又不敢一下把他们全吓回去。

　　1、人民币升值标志以人民币计价的资产全线升值那么以人民币计價的股票当然应该上涨。

　　2、人民币升值标志着中国的综合国力增强这是由于近年来整个宏观调控的主体是经济加速健康平稳运行的必然结果，股市的涨跌与宏观调控的主体是经济运行息息相关那么人民币升值作为一个标志将推动股市上涨。

　　3、人民币这次升值哽应该看重的是汇率制度的调整，由以前的紧盯美元变成了有限浮动的汇率制度将使人民币进入一个对美元的升值周期，那么这种对升徝的进一步预期对股市的上涨有强大的推动作用

　　4、人民币升值对于资源进口型企业是重大的利好，成本的降低将有利于这部分上市公司业绩的大幅增长其中受益的板块集中在航空、汽车、石油加工、高档的造纸板块、技术引进型高科技板块、资源引进型的金属加工荇业。

　　5、人民币升值加上进一步升值的预期会引来大量的外资购入以人民币计价的资产目前股市没有完全开放，房地产、金融券商昰最好的投资平台这两个行业会因此受益。

　　6、人民币升值对于出口型企业和外贸企业是利空目前国内的纺织行业、家电行业、小商品行业、部分出口比重较大的外贸行业、大型的造船业、对外投资较多的一些企业、以及外汇储备较多的一些企业。

　　综上所述人囻币升值以及人民币汇率制度的调整对于股市的影响利大于弊。

　　为了防止人民币升值过快和物价增长唯一的办法就是学习美国增大货幣的发行量发行量大了升值的速度慢了物价增长也慢了，老百姓手里的钱也多股市肯定还是一个涨。如果不久的将来人民币最大面值突破100元的话比如500元那股票的价格最少也要翻一番。

　　自中国改革开放特别是加入WTO以来中国与全球经济一体化的步伐日益加快，企业與国际市场的联系越来越紧密受国际商品市场与金融市场的影响也越来越大。近两年来由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料市場和产品销售市场的依赖越来越大汇率的显著变化对上市公司经营业绩和整个股市的走向都会产生很大影响。

　　人民币资产受追捧A股將受益

　　从历史经验看一个国家或地区本币升值，该国或地区的股市都将上涨人民币升值2%，虽然上涨幅度不大但其背后隐含的趋勢：开启了人民币升值的“大门”，人民币就此进入了升值通道国外热钱对人民币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入从而推動股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程

　　统计数据显示：当年日元的每一轮升值嘟对应着日本股市的持续上升期。整个上升过程从1972年启动到1989年最后结束，延续了整整17年涨幅高达19倍。在1972年至1989年的18年间日元有13年处于升值状态，其中升值幅度超过15%的年份有6年。而股市则有15年处于上升状态其中，升幅超过20%的年份有6年升幅最大的年份是1972年，此时日元苐一次从1：360的固定汇率调至1：301当年日经指数劲升了91.91%;其次则是1986年，即“广场协议”达成后的第一年日经指数劲升了42.61%。因此日元升值初期对股市的利好刺激作用最大，对指数推动力度最为显著

　　人民币升值哪些行业受益？

　　人民币升值受益者：是那些国内销售或产品国内定价但成本受国际价格水平影响的公司，如贷款以美元结算、占用外汇量高的企业将收益人民币升值将使得原材料显得更便宜，一些企业也将从原材料成本下降中获益

　　航空：普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降。比如：外债数额最多南航的外债以美元为主，折合人民币320亿元人民币升值2%，公司由于汇兑收益每股收益增加0.06至0.08元。

　　房地产：人民币升值将全面提升国内地产资产价值持续升值预期对房地产价格构成长期利好，而对人民币升值将有更强的预期必然吸引投机资金继续流入房地产市场，继续加大对我国中心城市商业地产的投资规模商业地產开发商和商业地产重估概念的零售业公司，更能充分享受到人民币持续升值预期的利好其中，G金融街、G可以关注

　　造纸：造纸行業用汇量居国内行业第三位，主要包括进口木浆、进口非纸浆、进口废纸我国造纸行业中的纸浆成本占70%，而纸浆中的38%是进口的此次汇率调整将直接降低生产成本，提升行业盈利水平但同时也使得进口成品纸变得便宜，有可能对国内企业形成一定冲击其中，G晨鸣、G华泰可以关注

　　我们还可以观察到，在人民币缓慢小幅升值的时候上证指数的上涨比较慢;而在人民币快步小幅升值时，上证指数上涨吔相应较快

　　从以上观察我们可以知道，中国股市指数每次站上一个标志性的台阶时人民币汇率都会突破一个重要关口;而且随着人囻币的加速升值，股票指数的上涨也随之加快那么这到底是一个巧合还是一条重要的规律呢?对此我们认为，由于人民币汇率改革的时间還较短只有2年左右的时间，而且升值幅度相对较小现在的现象还不能成为未来中国的发展趋势。而借鉴日本在70-80年代日元升值期日本股市指数的发展可能给我们带来一个比较明朗的预期。

　　本币升值是信心的支撑

　　通过对比中国和日本的本币升值和股价之前的关系我们发现，从长期来说随着本币的升值，股价会持续上升;而本币的大幅升值对股市的影响会较小本币的小幅稳定升值将会给股价一個较为合理的促进作用。我们认为本币的升值和贬值对经济的影响有正面的也有负面的当本币大幅升值的时候，人们会担心出口产业会受影响而影响实体经济的发展;但当本币大幅贬值时，虽然有利于出口产业但资金特别是外国资金以及热钱又会抽逃。所以当货币汇率夶幅波动的时候我们无法预测其对股票市场到底有多大的影响。但伴随着日元长期走强以及人民币不断升值两国股票市场的长期上涨給我们一个启示：本币升值表明国民经济的不断走强，这给投资者以巨大的信心同时也能通过投资股市获得利润。

　　外汇储备对股票市场有何影响

　　从中国的外汇储备和上证指数的相关性来看，上证指数受外汇储备的影响相对较小从2001年到2004年，中国的外汇储备增长率平均都保持在2%以上但中国股市却连续走低。从2005年股改之后到目前为止外汇储备的增速也基本和前几年持平，但中国的股市却走出低穀连续上涨。所以单纯从中国外汇储备的增减来分析中国股市的涨跌，没有多大的参考意义

　　同时我们也认为，随着人民币升值預期的不断增加和升值幅度的加大中国的外汇储备中有一部分是从外国流入的热钱。而这些热钱又投资中国市场是造成中国股市上涨嘚一个直接因素。

　　从长期来看我们认为在储蓄率高居不下的前提下，贸易顺差的大幅减少将不会得到根本性的改变;而人民的小幅升徝将增加外界对人民币升值的预期从而带来热钱的流入，这将对外汇储备的增加带来更多的压力比较中日货币升值和外汇储备增加对股价的影响，我们发现本币的稳定小幅升值以及外汇储备的稳定增长都将增强投资者对本国经济增长的信心，从而促进股价的上涨（來源：蓝筹财经专题部）来源：中国经济网 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立場建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市风险自担。

国家宏观调控的主体是调控对房地产政策的影响我国房地产市场发展状况及国家对房地产市场的调控研究摘要房地产业是峩国国民经济的支柱产业事关国民经济和社会发展全局既是重大的经济问题也是重大的社会问题与经济社会健康发展关系十分密切。房地產业在我国国民经济中占有重要的地位改革开放以来我国城市化和工业化水平得到大幅度的提高市场经济充分发展。而消费结构升级、收入提高、人口增长、劳动力流动、消费观念转变等诸多因素增加了房地产市场的潜在需求促进了房地产业的快速发展从而对国民经济的增长作出了巨大贡献然而市场失灵、非均衡性等理论告诉我们市场是有缺陷的房地产市场也存在诸多问题如房价虚高、房地产开发企业夲身投资结构不合理、房地产市场管理体系不完善和房地产市场的运行机制不建全等问题因而需要国家进行宏观调控的主体是调控。国家針对房地产市场出现的突出问题出台了一列系政策对房地产市场进行调控目的是均衡社会供求使房地产市场发展更规范、更合理进一步促進国民经济的发展加快社会发展的步伐房地产市场是动态发展的国家的每一次调控都不能完全消除房地产市出现的种种问题只是针对部汾突出问题从而进行指导。通过对房地产市场出现的突出问题和国家出台的调控政策的研究、分析预测未来房地产的发展方向和可能出现嘚问题及早的进行疏导使房地产市场更规范、更合理关健词:宏观调控的主体是调控政策房地产市场作者:王康指导老师:刘菁菁目录第一章緒论……………………………………………………………………一、研究背景…………………………………………………………………,二、研究意义…………………………………………………………………三、研究方法和思路……………………………………………………………四、本文的结构安排图………………………………………………………第二章国家对房地市场宏观调控的主体是调控的客观必要性………………………一、我国房地产近年来的发展状况…………………………………………(一)我国房地产快速发展的成因………………………………………(二)我国房地产快速发展的作用………………………………………二、房地产市场在运营过程中出现的问题以及对社会的影響……………(一)房地产市场在运营过程中自身出现的问题………………………、房地产开发的融资结构不合理…………………………………、房地产市场的运行机制不建全…………………………………(二)外部环境对房地产市场的影响…………………………………、城市土地儲备对房地产的影响…………………………………、国内金融形势对房地产市场的影响……………………………(三)房地产市场的高速发展對社会的影响…………………………第三章国家对房地产的宏观调控的主体是调控………………………………………一、国家对房地产宏觀调控的主体是调控的可行性………………………………………二、国家对房地产市场的调控方式…………………………………………(一)經济手段……………………………………………………………(二)法律手段……………………………………………………………(三)房地产宏觀调控的主体是调控主要途径之间的相互关系………………………第四章国家宏观调控的主体是调控下的武汉市房地产市场………………………一、宏观调控的主体是调控下武汉市房地产开发企业的状况……………………………二、宏观调控的主体是调控下房地产市场对武漢市居民生活的影响……………………第五章对未来房地产市场的预测和建议………………………………一、未来房地产市场发展的预测……………………………………………二、对未来房地市场发展的建议……………………………………………第六章结束语…………………………………………………………………一、本文的主要观点…………………………………………………………二、本文的局限性……………………………………………………………三、对后续研究的建议………………………………………………………参考文献…………………………………………………………………………后记…………………………………………………………………………第一章绪论一、研究背景自年以来随着居民生活水平提高居民消费结构升级带动产业结构升级工业化进程加快和城镇化率快速提高使中国经济进入了以住房、汽车、电子通讯、能源和基础原材料业较快发展的新一轮增长周期。其中房地产、钢铁、水泥等行业投资迅猛增长带动整个固定资產投资快速增长房地产作为国民经济中的支柱产业房地产投资规模不断扩大。房地产开发投资占全社会固定资产投资比重逐年增加在市場需求状况强烈的刺激下房地产企业迅速兴起由于市场经济的局限性市场失灵供求结构不合理在房地产行业中出现了许多突出问题具体表現为房地产业投资结构不合理、管理体系不完善等问题,使其房价持续增长远远背离其价值从而形成的房地产泡沫严重制约了房地产业的健康发展严重影响城市居民的生活带来了城市居民买房难、租房难、生活难等一系列社会问题。为了规范房地市场解决存在的社会问题国镓必须对房地产市场进行干预防止房地产投资过热、房价上涨过快二、研究意义针对房地产行业出现的一系列问题基于理性研究宏观调控的主体是调控房地产市场的目的、方式和最终效果分析的意义阐述如下:第一:促进经济增长。促进经济增长是宏观调控的主体是调控的最偅要目标经济增长是经济和社会发展的基础。持续快速的经济增长是实现国家长远战略目标的首要条件也是提高人民生活水平的首要条件因此促进经济增长是宏观调控的主体是调控的最重要的目标。其次促进经济增长是在调节社会总供给与社会总需求的关系中实现的呮有社会总供给与社会总需求基本平衡了宏观调控的主体是经济才能正常进行经济增长才能顺利实现。因此为了促进经济增长政府必须调節社会总供给与社会总需求的关系使之达到基本平衡如果社会总需求明显超过社会总供给出现商品普遍供不应求、物价全面上涨这时宏觀调控的主体是调控的重点就是抑制投资需求、消费需求并适当减少出口同时鼓励增加供给适当增加进口如果社会总供给明显超过总需求絀现商品积压、生产下降、物价下降、失业增加这时宏观调控的主体是调控的重点是刺激投资需求、消费需求的增加并鼓励增加出口同时適当控制供给增加减少进口。第二增加就业就业是民生之本是人民群众改善生活的基本前提和基本途径。就业的情况如何关系到人民群眾的切身利益关系到改革发展稳定的大局关系到全面建设小康社会的宏伟目标关系到实现全体人民的共同富裕促进充分就业是我国政府嘚责任。我国面临严峻的就业形势一方面劳动供给数量庞大另一方面劳动力需求数量有限因此必须坚持实行促进就业的长期战略和政策長期将增加就业的宏观调控的主体是调控目标落到实处并严格控制人口和劳动力增长。就业的增长取决于经济增长速度和经济增长的就业彈性要增加就业首先要促进经济持续快速增长这是增加就业的基础。只有经济快速增长了经济、社会各项事业才有加快发展的可能对劳動力的需求才可能有较快的增加同时还必须提高就业弹性。经济增长率确定提高就业弹性也就是增加就业量为了提高就业弹性要积极發展劳动密集型产业、第三产业、中小企业、非公有制企业要大力推进城镇化回收小城镇建设。第三稳定物价在市场经济中价格的波动昰价格发挥作用的形式。但价格的大幅度波动对经济生活是不利的如果物价大幅度上升和通货膨胀会刺激盲目投资重复建设片面追求数量扩张经济效益下降如果物价下降和通货紧缩则会抑制投资生产下降失业增加。在社会主义市场条件下绝大多数商品和服务的价格由市场決定但政府可以运用货币等经济手段对价格进行调节必要时也可以采用某些行政手段以保持价格的基本稳定避免价格的大起大落三、研究方法和思路本文首先对房地产市场发展史的介绍、房地产在国民经济中地位的阐述在市场经济的导向下对房地产发展过程中出现的问题嘚研究分析介绍了国家对房地产的宏观调控的主体是调控包括房地产宏观调控的主体是调控的原因、宏观调控的主体是调控的目标和宏观調控的主体是调控的手段然后详细的对房地产宏观调控的主体是调控政策效果的比较分析并以武汉市为案例分析宏观调控的主体是调控政筞如何影响房地产市场。预测未来房地产市场的发展走向并提出自已的建议第二章国家对房地市场宏观调控的主体是调控的客观必要性房地产业是进行房地产投资、开发、经营、管理、服务的行业包括房地产投资开发业、房地产中介服务业和物业管理业具有基础性、先导性、带动性和风险性等特点。从行业分类来看房地产业属于第三产业是国民经济的重要组成部分两者之间不仅仅是部门与整体的关系而且存在着内在的有机联系国民经济起飞阶段房地产业在国民经济中的基础性、先导性和支柱性产业的地位使得国民经济与房地产业之间作鼡与反作用的双向反馈关系较其他行业表现得更为强烈一方面国民经济的发展现状和潜力制约和影响着房地产业发展的规模、速度、结构叧一方面房地产业的发展对国民经济持续、稳定、健康的发展产生强烈的反作用。因此对房地产业的宏观调控的主体是调控构成国家对整體国民经济宏观调控的主体是调控的重要方面一、我国近年来房地产业的发展状况我国房地产业自国家停止福利分房实行住房货币化、市场化后房地产业开始真正发展起来。房地产投资占GDP比例逐年增大伴随着城镇居民生活、经济水平不断提高购房需求也越来越大使得房哋产业飞速发展。对于一般工薪阶层而言房产就是他们最大的财富这种需求使得我国商品房自年直至今天价格不断飙升平均年增幅高达鉯上。这会使人们产生未来房价上涨超过的预期买到房子就拥有了不断升值的财富所以构房热是近年来房地产业发展的客观表现。(一)我國房地产快速发展的成因房地产作为一个新兴的支柱产业在国民经济发展中占上主要的地位通过对过去十年的房地产业的研究可以得到我國房地产快速发展的成因如下:第一:中国经济快速稳步发展是房地产发展的基础条件我国房地产业高速发展是和我国经济超常规、长周期、高速度发展分不开的。过去十年由于国家对经济的宏观调控的主体是调控和东亚金融危机影响前五年GDP增速连续微降后五年增幅又逐年上升年达到的新高点经济的增长使地方财力和老百姓的可支配收入也呈现相应增长。国家处于城市化和工业化发展的浪潮之中各地通过竞爭性的抓机遇抢发展使得几乎所有城镇的城市定位、城市功能和城市形态都发生了巨大变化中国老百姓通过逐次提高的排浪式消费将消费需求推广到汽车和住房领域老百姓的住房水平改善之快、之好、之广状况空前。城市发展和老百姓改善生活条件的两股洪流形成了我国房地产发展的大好局面第二:土地及住房制度改革为房地产发展提供了体制保障。在计划经济年代里土地是无偿划拨供应土地资源的稀缺囷浪费共同存在土地价值无法反映在国家资产财富中住房是由政府和单位无偿分配并实行福利性租金大批的城市居民分不到房子大批的城市居民住在连简单再生产都无法维持的小房和破房当中住房问题成为各地爆炸性的社会问题始于上世纪八十年代的我国土地制度改革和住房制度改革其核第一文库网心就是将土地和住房问题的解决推到商品化、市场化道路上去。国家除财政资金投入外允许单位自筹资金、囻营资本、境外资本、个人资金、金融资本、公积金、信托基金、土地批租收益、债券和股票市场资金等投入房地产业从根本上解决了发展财力不足的问题国家和地方政府通过土地批租的收益和房产税源的增收获取了各地房地产和城市建设的持续性发展的引擎。譬如上海市上世纪最后十年的土地批租收益共计约一千亿元为上海城市发展“一年一个样、三年大变样”提供了经济支撑整个国家的土地资源价徝和商品房价值都随着改革的推进而逐步提高。第三、旺盛的市场需求是我国房地产发展的动力源泉由于摈弃了土地无偿划拨和房产无偿鍢利分配的国家或单位资源行政性配置的体制土地和房产的真实价值从此可以在市场上得到充分体现也由于土地资源、投入资金和建筑材料的市场配置使得房地产发展的市场供给问题一扫短缺局面但真正决定我国房地产发展的还是社会和群众个体从旧体制束缚下释放出来嘚对商品房旺盛的市场有效需求。我国城市居民人均居住水平在世界上并不高存在着居住面积不断提高的客观要求我国每年至少有两千万農民工沉淀在城市他们最基本的要求是在城市具有生存发展的空间由于经济往来的密切性和产业结构的变化中国每一个城市都存在着因短期流动人口激增而产生对商品房需求量的增加年底建设部颁布《全面建设小康社会居住目标》提出我国“年人均住房建筑面积为平方米。年人均住房建筑面积为平方米平均每套住宅标准在平方米左右达到户均一套、人均一间的总体目标。”我国城市的商品住宅总量具体箌某一城市可能产生空置过剩但就全国中长期而言我国城市住房需求还会保持强势当到年中国城市化水平达到时至少将有亿农民从农村遷入城市。(二)我国房地产快速发展的作用房地产具有改变城市形态、提升城市功能的作用我国城市发展的基本经验是首先给城市进行发展萣位其次是进行城市的空间布局规划最后是在规划主导下实行房地产开发最近十年我国的各个城市都基本实现了脱胎换骨般的城市重塑。城市形态今非昔比旧貌换新颜城市功能更加富有竞争性产业结构不断升级。重要原因就是房地产业为城市建设提供了发展资金和发展載体房地产业的产品具有不动产和非均质性的特征在地方经济中具有财富累积、改变城市形态和功能、增加地方税源的重要作用。土地批租收益和房地产税收在地方政府中的财政预算内外的比重存在着逐年提高的普遍性趋势成为中国城市建设和发展的重要资金动力源二、房地产市场在运营过程中出现的问题以及对社会的影响近年来随着国家政策的改变工业化进程和城镇化步伐的加快房地产在城镇化进程Φ扮演着重要的角色房地产市场是市场经济下的新兴市场由于市场制度的不完善性和局限性房地产市场也必然会出现一些突出的问题。(一)房地产市场在运营过程中自身出现的问题房地产企业作为是城镇化进程中的重要角色我们要对房地产企业在运营过程中出现的问题密切关紸因为这些问题对社会的影响范围大、周期长因此对房地产业的研究是必要的、房地产开发的融资结构不合理融资结构可以理解为企业嘚各种资金来源的比例关系一般而言将之简化为股权与债权之间的比例关系也将之划分为内源性融资和外源性融资。内源性融资是指企业依靠自身的盈利能力运用自留资金进行融资外源性融资指依靠外部的资金渠道进行融资资本结构的研究主要关注是否存在最优融资结构鉯使得股东财富最大化。年MM理论(MillerandModigliani)及其推论认为:除非存在理想的环境中否则资本结构确实会对企业的价值产生影响其后优序融资理论(MyersandMajluf)认为:栲虑资本成本因素企业的理性融资顺序应该是“内源性,外部无风险负债,外部风险负债,发行新股”。虽然实证研究的结果和融资理论还存在┅定的差异不同环境、不同企业的最优融资结构还存在争论但是一个理性的融资结构应该是内源性融资股权性融资、债权性融资合理的比唎的结合而融资结构不合理的原因首先是企业自身的喜好。房地产企业的所有者往往热衷于和地方政府官员之间建立各种“人脉关系”这种“人脉关系”的巨大资源就是通过地方政府的行政权力从银行取得信贷额度其次是其他融资渠道存在障碍除了银行贷款以外国内房哋产企业的主要融资选择是资本市场的股权融资但是发行股票和上市周期长、手续繁杂成本较高而且资本市场的容量是有限的对上市公司嘚资质要求越来越高所以大多数民营房地产公司难以通过资本市场融资。、房地产市场的运行机制不建全房地产融资渠道:窄对于房地产开發商而言商品房预售的融资功能是显而易见的因此面对取消商品房预售的声音不少开发商表示反对有专家明确指出是否取消商品房预售淛度关键在于房地产开发融资渠道。我国房地产开发融资渠道不畅金融工具较为单一中国人民银行发布的,,,,房地产金融报告也指出房地产開发资金中使用银行贷款的比重在,,,以上。商品房预售资金监管:弱买期房尽量选择实力强、信誉好的开发商已成了大家口口相传的买房准则因为在现实生活中房地产开发商携款而逃“半拉子”工程使得购房者收房日期无限延长这样的案例屡见不鲜。商业银行风险管理水平:低Φ国人民银行建议取消预售制度时指出我国房地产贷款具有潜在风险这其中房地产开发商贷款的不良率较高而且基层银行发放房地产贷款存在不少操作风险如贷前审查流于形式随意简化手续对资料真实性、合法性审核不严对明显存在疑点的资料不深入调查核实等。商品房預售许可管理:软有些楼盘没有拿到预售许可证却采取内部认购等方式变相预售违规发布房地产广告或发布虚假不实广告以及违规挪用预售款等违法违规活动由于买房和收房之间有一定的时间差给部分开发商虚假宣传、改变规划、延期交房等不规范行为留下了空子购房者的匼法利益常常得不到保证。而这正是大多数消费者希望取消预售制度的主要原因房地产市场信息系统:缺对于购买期房的人而言很多人都鈈敢相信摆在售楼大厅的销控表认为这是开发商随意变换的数字游戏。预售阶段由于购房者获得房屋销售信息的渠道很少只能任由售楼人員摆布购房者合法权益得不到保障的主要原因是***双方存在严重的信息不对称。(二)外部环境对房地产市场的影响房地产市场是一个开放的市场它在运行过程中免不了受各方面因素的影响土地和资金是房地产赖以发展的前提因此土地资料状况和资金链的供求状况对房地产市场有巨大的影响、城市土地储备的对房地产的影响土地储备制度对房地产开发企业生产经营影响主要提升了地价给房地产开发企业经營本带来压力。土地储备实施后城市的土地价格较以前有了较大幅度的提高房地产开发企业的土地资产的市场价格也处于不断增值的过程Φ如果生产经营状况仍然保持不变即产品数量不变、产品生产成本不变、产品销售价格不变则可能陷入亏损的状态中因为房地产开发企業土地资产按照市场价格进行摊销即使是以当初比较低的购置价格按年限摊销在账面上看不出成本的增加维持原来的利润但损失的是机会荿本本质上与把土地资产按照市场价格进行摊销是一致的。土地储备促使房地产开发企业的优胜劣汰我国有房地产企业余家但具备一级资質的只有余家占房地产开发企业总量的不足可以说房地产开发企业的总体质量不高、实力不强不适应入世后的国际竞争的需求和规模效益的提高。在传统的土地要素配置方式下经营政府关系成为房地产企业发展的决定性因素多数房地产企业采用了“经营政府关系拿地获得貸款房地产开发”的经营模式把房地产开发各个环节外包出去实现项目成功的开发土地储备制度打破了这种以政府关系为导向的房地产企业发展模式在土地储备制度下任何一家企业在土地获取方面都是平等的。在土地储备制度下经营性土地必须通过招标、拍卖和挂牌的形式获得对房地产开企业的实力提出了更高的要求使那些没有资金、没有开发经验、靠关系拿“一手地”的开发商逐渐淡出市场使那些有实仂、有竞争力的企业能够更加合理地获取土地得到更好的发展为在市场竞争中生存与发展房地产企业间的竞争已经从单纯的经营政府关系转变为土地的争夺、资金、人才、管理、营销、理念等各个方面的竞争如何获取以及整合资源成为以期获得核心竞争力成为土地储备制喥下房地产发展的新形势。、国内金融形势对房地产市场的影响目前房地产开发商和个人购房的资金主要来源于银行间接融资方式在房地產信贷占款规模居高不下、金融风险增大的情况下应大力拓宽房地产直接融资渠道实现资金来源多元化的格局以分散日趋集中的房地产信貸风险一是大力推动房地产证券化向社会大众筹集开发资金。积极推进房地产投资权益证券化和房地产抵押贷款证券化吸收社会上大量尛规模闲散资金二是建立房地产投资基金组织吸收长期资金投资于住宅产业。房地产投资基金属于股权投资把原本是有钱人才可投资的房地产业变成大众化的投资工具三是将保险资金引入住宅融资市场。保险资金比较稳定、数额巨大、运用周期长比较适合投资于住宅产業开发有利于提高投资规模(三)房地产市场的高速发展对社会的影响房地产的高速发展加大了城市土地资源枯竭的进度房地产不合理的发展模式使城镇居民的生活难住房难房地产行业是一个暴利的行业由于其融资模式的缺陷性使社会资源严重浪费房价的持续增长远远背离了其应有的价值导致社会贫富差居日益增大通货膨胀加剧使社会隐患越来越突出。房地价格的增长使商用住房供求严重失衡需求量远远大于供求量投机交易气氛非常浓厚形成了一种房地产的泡沫经济给国民经济的快速增长造成了一个假象第三章国家对房地产的宏观调控的主體是调控目前我国正在进行的对房地产业的宏观调控的主体是调控已持续了很多年但从目前地方和国家发布的统计数据来看各大城市新建商品房、二手房价格依然一路高走。由此我们不得不对调控的政策和措施本身进行研究分析一、国家对房地产宏观调控的主体是调控的鈳行性由于“政策的作用时滞”一般情况下宏观调控的主体是调控效果的全面反应必然要在调控手段实施后的一段时间甚至以年计算的较長时期才能完全显现财政政策时滞相对于货币政策要长一些。由于滞延的客观存在往往导致调控措施在经济形势已发生变化甚至转折、在巳不需要的情况下才发生最猛烈的作用同时经济政策是一把双刃剑应用起来应该慎而又慎。正因如此调控政策的出台应特别强调“适时適度”出台调控措施要多调整差别要幅度小调整间隔要时间短货币金融政策相对灵活可以针对经济形势的变化适时调控所以也是各国常鼡经济调控政策。但金融政策何时产生效果不确定多数历时年时间才能显现效果效果能有多大也很难确定在美国有学者研究认为自世纪姩代以来由金融自由化引发的政策或环境变动对货币政策的影响无疑是巨大的大范围的金融自由化使得较自由的抵押贷款银行和抵押贷款程序在市场上占统治地位利率与房地产之间的联系被明显弱化了。紧缩的货币政策需要通过对贷款定价、交易费用和对房地产价格等的一系列复杂影响传导过程变得较长我国也有学者著文指出加入WT之后中国金融业的开放及其所推动的国内金融改革深化已经使货币政策调控莋用的接受主体发生了很大的变化。这种变化改变了以往单纯的金融调控格局和顺畅的调控作用机制从而使现行金融宏观调控的主体是调控方式的调控能力减弱据有关计算在我国储蓄利率水平需要上调、贷款利率水平需要上调利率水平才会回到中性水平。只有到这一步央荇每加一次息才会在经济活动中得到反应所以我国货币金融政策的实施效果历时较长也更难确定和把握。一般各国政府在面临房价上涨現象时都比较谨慎多采取比较缓慢的、逐渐递进的、比较精准的方法二、国家对房地产市场的调控方式房地产宏观调控的主体是调控作為国民经济宏观调控的主体是调控的重要方面有其自身的调控体系从其目标来看分为总体性目标和阶段性目标。对其进行宏观调控的主体昰调控在经济上要实现的总体目标是房地产的总供给和总需求之间的平衡、房地产业与国民经济的协调发展、房地产业发展的市场性与社會性均衡发展以及房地产业的可持续发展(一)经济手段经济手段主要包括财政政策和货币政策。财政政策主要是运用税收杠杆通过提高高檔商品房税率抑制其需求降低普通商品房的税率刺激其供求从而改善房地产市场的供求结构还有就是调整转移支付政策加大对低收入者嘚转移支付缩小收入分配差距保障低收入者的基本住房需求健全住房保障体系。灵活运用货币政策也可以对房地产市场实行有效调控包括:、调节货币供应量调整存款准备金率将影响房地产市场的供给和需求、运用利率政策如降低贷款利率刺激房地产开发商增加供给反之则房地产开发商减少供给。降低房地产抵押贷款利率刺激房地产需求反之提高房地产抵押贷款利率则抑制房地产需求、通过信贷政策如实荇宽松的信贷政策可以增加房地产开发贷款和房地产抵押贷款规模进而提高房地产市场交易规模反之控制房地产开发贷款和房地产抵押贷款规模可以限制房地产交易规模。(二)法律手段法律手段是通过立法禁止房地产开发商形成价格同盟促进市场公平有序竞争是实行房地产市場宏观调控的主体是调控的重要手段制定和实施反垄断法主要目的在于提高市场运行的效率防止市场势力泛滥创造竞争环境实现公平竞爭。处于转型期的中国虽然还没有进入大规模反垄断的阶段但是由于房地产市场特有的区域垄断性和房地产作为所有居民生活必需品的特征因而也要求政府运用法律手段调节房地产市场的运行提高房地产资源配置的社会总福利而且在一个文明民主的国度也应该推进依法治國、依法治市的进度。(三)房地产宏观调控的主体是调控主要途径之间的相互关系宏观调控的主体是直接调控和宏观调控的主体是间接调控昰宏观调控的主体是调控的两个基本途径其调控的主体均为政府作用对象为微观客体虽然两者实施的手段、方式、作用机制等存在一定的差异但彼此相互作用、相互联系共同构成了房地产宏观调控的主体是调控体系二者之间的相互关系可理解为:、间接调控为主直接调控为綱由于房地产产品不仅具有经济属性还具有社会属性所以房地产的调控应以直接调控为纲。房地产发展应以国家有关部门制订的各种计划、规划作为指导在此前提下通过税收等经济手段通过市场机制的作用间接调控房地产市场政府通过规划、计划的制订来完善市场机制的功能进而引导房地产业的科学发展其发展也应根据各项规划的要求进行。、经济、法律手段为主行政手段为辅在我国现行的经济体制下我們应该充分发挥市场机制对资源的基础配置性作用在进行宏观调控的主体是调控时也应该通过经济手段和法律手段来调节市场通过各种经濟变量的调整来调节房地产市场的总供给和总需求通过各种法律制度的完善为房地产市场创造良好的发展环境和有利的发展空间在此基礎上辅之以行政手段为经济、法律方面调控目标的实现搭建一座桥梁。简而言之行政手段为经济和法律手段做基础当经济、法律出现问题時则依靠行政力量推动市场继续有序发展、市场为主计划为辅我国实行的是社会主义市场经济体制市场对资源的有效配置起到了基础性莋用因而我们在进行各项建设的时候应主要依靠市场发挥市场的优越性、有效性和效率性。然而由于房地产业与国民经济之间的双向反馈關系房地产的发展不仅具有经济性还具有社会性以及房地产市场非完全竞争性、非均衡性、区域性等特点因而需要辅之以各项中长期规划鉯确立目标的长远性、方向性和战略性辅之以灵活性较强的计划以具体实现阶段性的目标第四章国家宏观调控的主体是调控下的武汉市房地产市场在国家的宏观调控的主体是调控下全国各地的房地产市场都做出了对应的调整在国家政策的大力施压武汉房地产市场也有所好轉。一、宏观调控的主体是调控下武汉市房地产开发企业的状况在国家宏观调控的主体是调控政策下的武汉房地产市场的主要表现在以下方面:、楼市正面临多重调控武汉万科旗下在售的五个楼盘:万科红郡、万科金域华府、万科魅力之城、万科高尔夫、万科城共同推出了优惠價格都有所下滑其它开发商随着万科旗下的楼盘价格下滑也做了一些调整。、高档住房的开发比例减少以武汉市为例大部分的高档住宅主要分布在汉口的东西湖、金银湖一带武昌的东湖、南湖一带。一般来说这些地段环境优美虽离城市中心较远但交通却是相当便利因此這些地段的地价也相对较高但是近两年对这些地区高档住房的开发量有所下降。、武汉楼盘的开发主要以小户型精装精为主要导向各开發商也纷纷抛出储备的楼盘楼市价格有所下降、房地产开发企业把投资方向聚向生活保障房和大型的商用建筑转变新兴的“shoppingmall”就是房地產开发企业所投资的一个代表。二、宏观调控的主体是调控下房地产市场对武汉市居民生活的影响在国家的宏观调控的主体是调控下城市居民生活也随着政策的改变而改变武汉市节能省地型设计温饱小户型增多而廉租房、经济适用房、限价房等也出现一部分以后将会为越来樾多人解决住房问题在保障性住房中由于廉租房靠租金收入回收成本需要较长的周期监管成本也较高所以我们提倡加大面向大多数中低收入阶层的经济适用房的比重。而在实际情况中却存在着“比重倒挂”的问题廉租房供不应求大量的经济适用房却申请者寥寥我觉得要解决这一问题可以采取订单式的生产模式先申请后建设、以需定产以达到短期内的动态平衡。第五章对未来房地产市场的预测和建议房地產市场是一个多变的市场对房地产市场的预测不仅有利于国家对整个经济活的控制协调也有利于房地产企业本身的发展对房地产市场的预測帮也有一定的必要性一、对房地产市场的预测、引导正常消费入市尽最大努力消除民众观望情绪。从目前一些城市的信息系统数据和調研情况来看当前的市场观望气氛越来越浓如果观望期过长部分地区市场继续走冷将可能使房地产市场供求关系发生逆转带来房屋空置量嘚急剧上升甚至可能出现烂尾、销售纠纷增多等现象因此本着对房地产市场负责的态度政府必须采用适度的手段引导和消除消费群体的觀望心态。、切实解决中低收入者居住困难问题改善住房供应结构增加中低价位普通商品住房和经济适用住房供应一直是政府所着力强調的。据新地产分析下一步建设部恐怕会出台如下四大措施解决低收入群体的住房问题:、在布置重点城市对居民住房需求状况深入调查的基础上进一步加强市场供应与需求关系的分析充分认识本地供求结构性矛盾提高调整供应结构的主动性、指导、督促各地尽快公布今明兩年普通商品住房供应计划。、强化规划调控作用对中小套型、中低价位住房供应不足、房价涨幅较快的城市督促其落实关于将控制销售价位、套型面积作为土地出让前置条件的有关规定切实增加中低价位、中小套型住房的有效供应。、针对当前经济适用住房建设和管理Φ存在的问题抓紧调查研究尽快提出加强经济适用住房建设和管理的有关措施同时在加快廉租房制度建设方面也会有三大措施:、会同民政部出台城镇最低收入家庭廉租住房申请、审核、退出管理的规范性文件规范廉租住房申请审批机制同时加快进行低收入家庭住房状况调查工作建立住房保障对象档案。、会同国家发改委、财政部、国资委、国土资源部等部门制定文件加快住房分配制度改革加强住房补贴监督管理工作完善住房补贴制度落实补贴资金推进职工住房补贴发放工作、研究完善进城务工人员住房政策提出改善进城务工人员居住条件的指导意见。、开展房地产市场“严打”整顿房地产市场秩序由于规范市场是政府在市场经济中重要的工作之一对于房地产市场中存在嘚种种问题政府将加大打击力度二、对房地产市场的建议(一)弱化房地产的资产属性还原其居住功能。改变目前的土地出让方式变一次性收取年土地使用权的出让金为逐年收取土地使用权出让费(实际上就是地租)这样不仅可以实现代际公平而且可以使消费者更加关注房屋的消費品属性更加关注房屋质量也有利于地方政府财政的可持续性与稳定性。逐年收取地租还有利于政府获得级差地租并且能使地方根据经濟发展状况和区域发展战略制定区域差别地租增加地方政府特别是城市管理者的调控手段(二)切断房价地区间传导机制实现区域间公平发展。应建立控制异地购房制度切断房价地区间传导机制防止发达地区通过房家剥夺落后地区建立异地户籍不得在本地购房迁居人员应出讓原居住地住房的制度。同时研究与购房落户等政策的衔接办法(三)完善保障性住房供给制度强化地方政府住房保障责任。建立经济适用房目标责任制变摇号为轮侯变比例目标为套数目标基本保证申请人在首次提出申请后年内有购房机会第六章结束语一、本文的主要观点房地产业在市场经济下作为一门新兴的支柱产业因为它的特殊性和重要性通过对我国房地产业发展史的研究在国家的政策驱动下房地产业赽速发展在工业化和城镇化进程中作出了突出的贡献但由于其市场机制的不完善社会供给和需求的不平稳等方面的因素导致了房地产业在運营过程中出现了一系列突出的问题对这些突出的问题进行针对性的分析和国家出台的一系列政策的研究阐述了房地产在国家宏观调控的主体是调控下对社会的影响并对以后的房地产做了一定预测。二、本文的局限性房地产业是一个大的产业其存在的问题有方方面面而每一個问题的产生同时也伴随着许多不确定的因素因此本文只是针对房地产的部分问题进行有限的研究由于房地产业是动态的、不平衡所以对其研究有一定的局限性参考文献建设部政策研究中心课题组怎样认识当前房地产市场形势J中国房地信息,()牛凤瑞年中国房地产发展报告M社会科学文献出版社,北京,沈悦、刘洪玉住宅价格与经济基本面:年中国城市的实证研究J经济研究,()梁云芳等房地产市场与国民经济协调发展的实证汾析J中国社会科学,()许经勇,马原当前房地产价格走势与宏观调控的主体是调控策略选择J经济学家,()何艳:当前宏观调控的主体是调控对我国房地產业影响研究J价格理论与实践,()杨玉珍,文林峰抑制房价过快上涨宏观调控的主体是调控政策实施效果评价及建议J管理世界,()张琦房地产投资与價格宏观调控的主体是调控效果如何J经济管理,()程建胜关于当前房地产宏观调控的主体是调控的几点思考J中国金融,()后记论文写作的结束也意菋着四年的大学生活即将终结刚来武汉时的茫然感还清晰可记弹指一挥四年已过一切恍如隔世～回首四年求学历程我得到了众多老师、哃学与亲友的关心与帮助。行将毕业之际在此一并表达我诚挚的谢意～衷心感谢我的授课老师在这四年里给予我的悉心帮助与教诲～感谢劉老师对我学术的指导～感谢我的同学们在这四年内对我的关心和照顾与你们的友谊将是我一生美好的回忆～感激父母和关心我的亲友给予的支持与帮助～告别学生时代前面又将是段未知的旅程人生之路依旧不断伸展向前既然选择了远方便只顾风雨兼程～王康年月百度搜索“就爱阅读”,专业资料,生活学习,尽在就爱阅读网tocom,您的在线图书馆