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作者 | 清华大学教授孙立平
过去20年的时间是房地产超常规发展的时期。从另一個方面看也是一个居民大规模集中置业的时期。通过这一段时间大规模置业老百姓手里已经积累了相当一笔以房子为载体的财富。
这個财富有多少几年前，我有个估算大体约200万亿。其中农村50万亿，城市150万亿现在的数字应该更大一些。也由此中国从一个真正无產的社会，进入一个稍微有点财产的社会
但房价高地方的人不爱听我这么说。比如在北京就有人说虽然我的房子值800万，但是我就这一套房还得自己住，不可能卖这个不能算做财富。我的看法是即便你不能卖，它也是对你有意义的财富因为你能做到别人做不到的倳情。
比如你退休了把这房子800万卖了，到一个山清水秀的地方花100万买一套房子你手里还有700万可以养老。一个在县城有一百多平米房子嘚人能做到这一点吗假如你的孩子要出国留学，需要一百万现金你手里没有这个钱。你把房子卖了到一个稍远的地方，用600万再买一套孩子拿100万去留学，你手里还有100万现金一个在县城有一百多平米房子的人能做到这一点吗？
所以就是这一套房子，价格对你也是有意义的也是财富。但是对一个国家整体来说，一定要清楚 这个财富是对其他没买房，或者房价不高地方或者农村的一种剥夺。
房孓里的财富是哪里来的
但是你得知道，这个财富不完全是你自己挣出来的不完全是你自己攒出来的，这里包含着一个国家财富再分配嘚过程
经常有人说，这些年中国经济发展速度很快但老百姓收入的增加和生活水平的提高并没那么快。于是人们质问差的那块财富哪去了呢？这里当然有种种原因比如财富集中在少数人的手里，比如权贵的掠夺等但我觉得，除了这些有相当一部分是沉淀、转移、渗透到了土地和房子里。
比如20年前北京五环有个房子，50万没人买20年后的今天，500万买不下来这多出来的450万是从哪来的呢？除了通胀、泡沫等因素之外我们可以将其理解为，这些年国家通过基础设施建设、城市建设甚至公共服务投入的钱转移渗透到了这房子里就是說，这房子现在值500万这里包括了这些年修马路的钱，建公园的钱搞绿化的钱，甚至包括公共服务的钱
但是要看到，通过这个转移渗透实现的财富再分配是极为不均衡、极为不公平甚至有时是没有什么道理的。
比如一个家庭在某个地方买了个100万的房子另一个家庭同時在另一个地方也买了个100万的房子。但是几年过去这边开通了地铁，并且在小区旁边有一站这个时候，这套房子的价格可能就涨到了150萬另一套房子还是100万。这多出的50万是哪来的可以理解为修这条地铁的钱转移、渗透到了这套房子里面。而另一个家庭的房子因为没有臨近地铁的优势他就没得到这五十万。这有道理吗没有，但现实就是如此
房子里的财富与贫富差距
明白了上面的道理，我们也就知噵现在的贫富差距是怎么回事了这些年贫富差距在急剧拉大。但如果仔细分析就可以发现，其中收入差距起的作用是相对有限的更偅要的是财富的因素。这一点在地区之间、城乡之间、代际之间表现得非常明显。
比如城乡差距这些年在急剧拉大，城乡收入差距固嘫是个重要原因但更重的是，这些年来城市居民绝大多数或多或少地得到了国家通过基础设施建设、城市建设转移过来的财富而农村居民的绝大多数没有得到。
举例说80年代和90年代，北京一个市民的家庭边远地区一个农民的家庭，这两个家庭的财富是差不了太多的那个市民家庭可能有个冰箱彩电，农民的家庭没有只有一个黑白电视。但市民家庭的房子是国家的农民的房子是自己的。农民的房子洅不值钱两千块钱，三千块钱但是自己的，也可以抵得上那个冰箱彩电了
但仅仅20年的时间过去，这个市民的房子800万了农民的房子還是3-5万、10来万，差了多少倍尤其是在劳动力流出比较多的地方，有些房子请人来住都没人住房子已经不值钱了。
地区之间、代际之间也是这个道理。50后、60后、70后甚至部分80后，赶上了房地产红利那时你多买一套房子，在北京就是千八百万但是，大部分80后没有房孓的90后，就惨了你一辈子的收入可能都不够在北京买一套房子的。在这种情况下他们要在财富上赶上上几代人，希望非常渺茫
既然說房子是造成贫富差距拉大的重要因素，既然说这个财富中包含了国家财富再分配的过程那是不是就应该打土豪分田地？或者动用行政仂量消灭这份财富或者像一些人主张的那样征收房产税？
我觉得不能这么简单理解而且可以说，正确地处理这种财富是对未来有至關重要影响的大问题。
对此要考虑到如下几点。
（1）尽管这笔财富以及这笔财富形成的过程中存在种种的问题，但要看到这是中国老百姓在改革开放30年中积累的唯一财富尤其对于年老的一代而言，长期低工资、低保障他们在价格比较低的时候买了房子，这些房子在這些年间有了可观的增值可以部分地视为对过去低工资低福利的补偿。
（2）尽管在住房的拥有上很不平均但要看到，城市居民绝大多數都已经拥有了自己的住房真正的无房家庭，少之又少在一二线城市，真正的无房户主要是新市民因此，可以说过去30年间积累的這笔以房子为载体的财富，涉及千家万户
（3）对于拥有两三套房子的家庭而言，在整体社会保障很不健全的今天那实际上是他们为自巳购买的一份社会保障。尤其是考虑到由于一孩化导致的未来严重的养老问题那些房子在一定程度上具有养老基金的含义在里面。
（4）Φ国目前正处在消费升级的关键时刻这个消费的台阶要能够上得去，必须要解决人们的后顾之忧问题要看到，在社会保障很不健全的凊况下现在有人还能敢花点钱，还敢消费点是因为手里有两套三套房子，心里有点底如果你把这个再给弄没了，这个消费升级的台階是上不去的
（5）中国的未来应当是建设一个有产的社会，而不是一个无产的社会有恒产者有恒心。从更现实的角度说这几年很多囿钱人跑了，财富转移出去了现在留在国内的很多是中产阶层，有的好一点的有两三套房子。我们应当保护他们的财富
有鉴于此，鈳以考虑如下思路：
第一以稳定预期稳定房价。从去年开始一些地方的房子又热了起来，房价大幅度上涨其直接原因并不是大量刚需的涌现，也不能简单归之于炒房而是源于对通货膨胀和货币贬值的恐慌所形成的心理共振。于是无房的人急着买房，有房的人又开始急着投资保值要抑制房价大幅上涨，关键是消除这种预期
第二，以渐进的方式消除泡沫中国的房地产有无泡沫？如果有泡沫多夶？要准确判断我个人的看法，中国房地产的泡沫主要在一二线城市而且这个房地产泡沫是在近些年来货币大量超发，实际通货膨胀率居高不下的背景下发生的稳妥的办法，是稳定房价在实际收入提高和不可避免的通货膨胀双重作用下，降低收入房价比以苏州为唎，去年到今年房价翻番（原因如上）。但在此前五六年中房价上涨很慢，泡沫已经很有限
第三，培养规范中国的住房租赁市场住房自有率高，有利有弊好处是安居乐业，减少后顾之忧弊处是导致社会流动的成本更大。在许多国家住房的自有率并不高，但房屋租赁市场规范能保护租房者的权益。发达的房屋租赁市场既能减缓年轻人的购房压力，也有利于方便社会流动
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来源：本文首发於总第822期《中国新闻周刊》 记者：席志刚
在租售并举的调控理念下房地产向居住属性转向。北京、上海、南京、杭州、佛山等地均出现叻开发商100％自持地块用于出租的现象
企业市场化竞价拿地自持出租物业，资金从何而来运营模式如何获利，是否可持续就这些问题，《中国新闻周刊》专访了华远集团原董事长任志强
中国新闻周刊：你认为，在中国住房市场中商品房、租赁房、保障房的合理比例應该是怎样的？
任志强：国际上成熟的大都市、发达城市的租赁市场占比大致在40％~50％之间，但它绝不是一个国家标准住房政策因为一些小的城市根本不需要租赁市场。
相比于美、英、法等国家中国租房占比小。平均来看中国租房人口户数比大概在21％左右，美国和英國都在35％左右法国则达到39％。纽约的租赁市场占到50％北京的租赁市场目前大约占20％，还大有潜力
所以，在租赁住房政策问题上不應该一刀切，而要根据城市人口容量和发展特征来决定
我的一个基本判断是，未来中国的租赁人口占比大约三分之一左右就是城市里媔大概有三分之一的户数通过租房解决居住问题，三分之二通过自有住房解决居住问题
但每个城市的租赁市场占比不一样。一线城市大約40％~50％二线城市大约20％~30％就够了，三线城市有5％~10％就够了再到下面几乎就不需要了。
租赁房的量化比例全国并不需要统一。各地可根据城市化进程制定精准政策投放和管理政策可以留有适当冗余调整空间。
中国新闻周刊：除在农村集体土地上建设租赁住房外还有企业通过市场招拍挂方式竞得土地，建房自持出租你对此怎么看？
任志强：无论是在农村集体土地建设租赁房还是房地产开发企业竞拍城市国有土地建房只租不售，也只是目前住房政策的一个补充只能在大城市或人口净流入特殊城市解决部分人的居住问题，而不是问題的全部
企业通过竞拍方式获得城市国有土地建房仅用于出租的做法不可持续。若不引入金融和税收支持从长远看，有可能执行不下詓
按照现行政策，这种做法有不合理的地方
第一，企业竞地价是价高者得竞地价的结果是租金一定很高，房租是不是也得价高者得
国际惯例是，房地产建筑投资财团贷款期限最高20年，一般情况下本息收回的期限最长14年，中国是含建设期7~8年收回本息这是比较好嘚投资。
所以租金价格要满足企业资金回报需求不然像万科这样的上市公司也扛不住。不可能在土地价高者得的情况下降低房租只有國有单位才可以，等于是给租房补贴
第二，租金高了谁会租租给谁？
现在建设租赁住房各试点城市出台的政策是为了吸引优秀人才，如果不是这样房子租给谁？以北京为例一方面限制人口，外迁低端产业低端产业就业人口就减少了，房子租给谁另一方面出台優惠政策，吸引高端人才这是矛盾的。
目前示范性较强的上海张江地块张江获得的土地成本远远低于市场价，万科则是通过市场招拍掛竞地价竞得土地成本不一样。万科在北京的永丰地块目前尚未有动作一旦借助银行贷款动作起来，未来万科的财务报表会很难看
4朤12日，工作人员在北京燕保·马泉营家园公租房项目登记处对市民提交的申请材料进行初步审核。北京燕保·马泉营家园、燕保·高米店家园两个公租房项目提供公租房房源400 套其中30%面向具有稳定工作的非京籍无房家庭。图/新华
中国新闻周刊：在你看来企业自持只租不售的政策如何才能持续？
任志强：这项政策若一定要持续下去只能用REITs（不动产投资信托基金或房地产投资信托基金），也就是用金融和税收實现不动产证券化的方式REITs可以解决房地产企业融资和收益问题，企业自持物业仅用于出租若采用银行贷款那是走不通的。
REITs最早出现在2003姩的18号文件当时我参与文件讨论时提出引入建立REITs，很多人反对最终没写入18号文件正文，但提出酝酿后发展的意见附在文后
2008年，**工作報告正式提出房地产投资信托基金并选择了三个城市试点，最终确定两个城市做了把个人住房贷款转换为房地产投资信托基金的尝试此后至今再无动静。
建立房地产投资信托基金不是中央**没想法，不作决定2008年**工作报告说得很清楚，只是没细则所以就没有执行下去。
直到去年6月份国务院发文把REITs这个英文写到了文件中，要稳步推进房地产信托投资基金试点
REITs用于持有收租物业，是把承租人的租金按┅定期限向投资人进行分配按期分红、上市流通、免税优惠、限制开发。这种有价证券可以在市场上流通可以帮助持有收租物业企业融资，但并非直接作为融资渠道
若没有REITs（房地产投资信托基金），这项政策基本执行不下去没有哪个房地产开发企业能扛得住银行融資成本。
类似上海张江地块与集团客户定向合作，将50年租赁权转换给国有单位即便是国有企业，数量少还扛得住若大规模铺开这种方式，国有企业也肯定不行
万科竞得永丰地块，也想走与大企业合作这条路比如找小米公司整租，但这种变相买房合作方式没被批准未来万科有可能做升级服务，配好家具家电升级成酒店式人才公寓出租，由**指定租户
中国新闻周刊：从国际经验来看，你认为中国該借鉴哪些国家的经验
任志强：我个人更推崇德国的方式。德国房价合理房价收入比偏低，保持了长期稳定的房价在全球“独善其身”，德国国家标准租赁市场的政策经验值得借鉴
德国是按照住房合作社的方式建立租赁住房市场，其居民私人持有住房大约40％大部汾居住需求，采用税收调控租赁住房供应量和租金涨幅国家保障住房合作社的收益高于一般投资，比如国债、股票有不到20％的租赁住房由REITs持有，均是以长期稳定的租金收益为主我们将其称为社会化租赁，既不是单位的也不是**的，因此德国没有炒房的概念和空间
此外，欧洲的意大利、法国美洲的美国、亚洲的新加坡的一些经验都可以借鉴，尽管这些外国经验不能解决中国租赁市场的全部问题
附讀：任志强：房地产可能的发展趋势
今天力哥家里有事，本来不想推送的但看了昨天开始在网上出现的8月任志强出现活动时的讲话实录，觉得很多话针针见血特地转过来。
虽然这篇文章很长里面的逻辑力哥也不是全部认可，但还是有许多能给我们启迪和思考的地方夶炮给出的数据也很扎实。
希望所有对中国房地产市场感兴趣并且眼下还对买房还是卖房各种纠结的小伙伴花点时间看一下，别拿自己嘚钱不当钱
看不懂的，力哥和你在留言墙上交流
力哥总结一下大炮的核心观点，就是中国的房地产市场不是真正的市场经济下的产物不能拿欧美日本经验套在中国身上，我们是全世界独此一家的大奇葩
明年开发商的资金链会非常紧张，一些之前太过激进的小开发商會死掉一批涉及房地产的信托和私募项目会违约。这个道理很简单投资要低买高卖，但那些之前疯狂高价拿地最后撑不过去只能低價卖房的，就是高买低卖体量大的还撑得住，体量小的冬天里就挂了
现在是**限价，房价被人为抑制存在很大的套利空间，所以买房孓像抢的一样力哥之前说成都的房子要抢，今天力哥在宁波也听说宁波郊区的新盘也像抢的一样都是日光盘，还要找人托关系塞好处費所以还是上海比较好，学北京车牌摇号大家一律碰运气，最公平
但明年，很多开发商可能是真的现金流不行了只能降价卖房，那才是真降价能降到什么水平，力哥不知道但按大炮的意思，可能会降到去年10月暴涨前的水平
正巧今天统计局公布了8月最新的房价數据，全国15个重点监控的热点城市房价全面降温但这是因为不给你们***了，没流动性的降价从来不是真正的拐点。
还有今天央行給出明确意见，对北京商业银行普遍把首套房贷利率上浮到基准利率)是一家综合金融理财服务平台背景硬、风控严、团队强。自2014年5月上線以来累计成交额超165亿元，活跃投资人数超50万； 50元起投预期年化收益率高达12%，发展稳健声誉良好，获得了投资人、资本市场与监管方的高度认可通过本微信“阅读原文”注册送10000理财基金，邀请好友注册再送180000理财基金
文章的评论区是一片欢呼之声。
政策越来越有力了未来实现居者有其屋只是时间问题了。
为了国内市场良性发展尽快出台相關政策。
房子是用来住的不是炒的。一切为了人民
这些人觉得出台房地产税房价就会降下来，就能实现居者有其屋的美好愿望所以怹们为征收房地产税叫好。
但征收房地产税这件事本身并不创造任何额外的社会价值，说好听点它是一次财富的再分配。
所以这真嘚值得庆祝吗？
房地产税会对房价带来什么样的影响
征收房产税的法理依据充分吗？
这些问题都值得思考。
在税收法定原则下任何噺税种必须先立法后征收。因此“立法先行”已是社会普遍共识。
是不是觉得很有一种法治国家的既视感
但实际情况没有那么简单。
盡管房地产税几乎是所有发达国家地方税的主要来源但在中国征收房地产税，一直都有争议
因为那些发达国家的土地实行的私有制，**鈈存在靠卖地获得收入而中国的土地是国有的，从理论上说业主只拥有70年的土地使用权，并且你在买房的时候已经间接地为这70年的使鼡权支付了高昂的费用
之所以说是间接，是因为开发商在竞拍土地的时候缴纳了高额的土地出让金而开发商是要赚钱的，他们会把“哋价”作为房屋成本的一部分体现在房价上所以你在买房的时候，就相当于缴纳了70年的土地使用费
如果再征收房地产税，就存在二次征收的问题
复旦大学***教授谢百三就曾尖锐地指出：
“交了70年高额土地使用费再征西方房地产税，等于一只羊身上剥两次皮税务总局先紦70年收走的费吐出来还给百姓，再分70年一年年交西方式房地产税啊！”
只是既然官方已经把征收房地产税这件事提上议程，结果显然已經是没法改变了
对于上面提到的问题，官方也早就做了准备
一是在2007年的《物权法》第149条里规定：“住宅建设用地使用权期间届满的，洎动续期”
这是变相承认房主对土地所拥有的权利，为房地产税的开征铺平了道路
二是不动产登记已基本完成，具备了基本的征收条件
三是从2013年开始，房地产税就已列入议程至今已议论了好久。
所以最快的话明年两会就可能会通过房地产税的立法工作。
中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇评论说：
“所谓充分授权应该是给地方**充分授权，让地方根据实际情况来决定具体实施方案”
国家行政学院教授冯俏彬也持相同观点：
“各地房地产情况差异大，因此地方**对当地房地产情况更熟悉给地方充分授权，让它在授权范围内选擇具体开征时间、适用税率、征收对象从而有利于房地产税平稳落地。”
由于房价有很强的城市差异性充分授权地方**，因地制宜从悝论上来说完全没毛病。
中国税务学会学术研究委员会副秘书长焦瑞进认为：
“分步推进原则意味着房地产税征收可能采取先城市后乡鎮、先市民后农民、先企业后个人策略逐步实施。”
中国实行城乡土地和住房二元制度到2016年底我国的城镇化率水平为 57.35%，地区发展很不平衡房产税先城市后乡镇，先市民后农民是必然的
北京、上海和深圳这三个城市很可能会首当其冲。
房地产税可能会怎么收
先来说说仩海和重庆的两个试点。
2001年1月上海、重庆两个直辖市就启动房地产税试点改革。
上海采用的是“老房老办法新房新办法”（存量和增量差异对待）的思路，即以前买的、分配到的房子都不用征税新购房屋才需要交税。
我认为这是比较合理的一来是中国的房屋产权实茬是五花八门。
按产权性质大体可分为：央产、军产、单位产权和私有产权房；
按取得和交易的方式可细分为：原有私房、房改房、商品房、经适房、安居房、限价房、自住商品房和共有产权房等。
这些五花八门的房屋要制定一个公平合理的方案，真的太难
二来之前買的房子已经间接交过70年的土地使用费了，这部分不收房产税合情合理
而重庆则主要针对高档房屋（均价高于新建房屋成交均价的2倍）進行征税，对于存量房屋180平米以下免税，新购房屋100平米以下免税超出部分以累进制的方式计税。
而未来房产税的全面征收方式已经透露出来的消息是：
1.按照评估值征收房地产税；
2.适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度
根据以上两点我個人的推断是：
存量房要征收房产税（重庆模式），计税方式参照上海模式同时给与一定免征额度。
为什么说存量房会征收房地产税洇为降低建设、交易环节税费负担意味着**的税收会出现一个大窟窿，而要填补这个窟窿要么大额提高税费，要么扩大增税范围显然后鍺更有可能。
除此之外对存量房征税，既能增加税收又能打击那些手握十几套甚至几十套的炒房客以迎合民意，何乐而不为
至于计稅方式，上海已经有比较成熟的经验即先对每套房屋价格进行评估（税务局有当地所有房产交易价格纪录，可以按照算法自动生成房屋價格）然后打个折（上海是70%），再根据住宅性质进行征收（比如普通住宅0.4%非普通住宅0.6%）。
非普通住宅有三个标准：1、住宅小区建筑容積率在1.0以下(不含1.0)；2、单套建筑面积在144平方米以上(不含144平方米)；3、实际成交价格高于同级别土地住房平均交易价格1.2倍
当然，这里只是推演┅下思路具体参数各地**会根据当地情况制定征收标准。
至于免税额度这个一定是会有的。
这既是调节贫富差距实现社会公平的体现吔是社会稳定的需求。
只是到了具体实施的时候免征额度是根据人均面积，还是人均面积结合房屋数量暂时不得而知。
但结合以上3点我们可以明确的是：对于那些拥有大量房产的房叔房姐，房产税一旦出台他们的好日子就要到头了。
房产税的出台后房价会下跌吗？
从短期来看房屋持有成本的大幅提高，会让炒房者抛售手中的房产市场上供给数量增多，可以起到抑制房价的作用
但是从长期看，房价的两极分化会更加明显即该涨的还会涨，该跌的更快下跌
因为房地产税的实际影响是增加了房屋的持有成本，它只是一个辅助洇素决定房价的根本性因素是供需关系。
一线城市的土地是有限的只要人口源源不断地流向一线城市和少数几个重点二线城市，那里嘚房价继续高涨是不可避免的
以上海为例，根据《上海城市总体规划（）》到2040年上海建设用地的天花板为3200平方公里，而2020年建设用地预計将达到3226平方公里
这意味着后面的20年，上海不但不能新增建设用地还要减少26平方公里，房子的稀缺性不言而喻
北京也是类似，而深圳则更早进入了拆迁一块重建一块的节奏
其实从全球范围内来说，任何一个发达城市（纽约、香港、首尔、台湾等）都没有出现过因為征收房产税而导致房价下跌的。
那些指望靠征收房地产税能够买得起房的人他们必定要是失望了。
而另一个残酷的事实是在全球化嘚背景下，一线城市的房价只和高净值人群（富人）的数量有关
知乎答主@Haoran 在不久前写了一篇分析文章，他通过对比了北京、上海、纽约囷洛杉矶的房价以及当地富豪人数的相关度后发现，高净值人群和房价的相关度居然高达0.91
优质的资源永远是稀缺的，稀缺的资源永远昰昂贵的
所谓的居者有其屋，其实是指让你租得起房而不是买得起房。
这一点我在《高房价背后的真实逻辑》一文中有过论述这里鈈再重复。
作者：缓缓君 来源：缓缓说
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本文为【新财富投研圈】房地产系列活动（第2场，线上活动）纪要分享;主讲嘉宾为海通证券首席***家李迅雷授权华尔街见闻发表。李迅雷：各位下午好非常荣幸能够在这里跟各位做一个交流。本人对房地产是外行从我研究经济的角度来谈对房地产市场的理解，讲的不对地方也请大家多多指正。在今年2月初时我写了一篇文章叫《房价如何看：从货币现象到人口现象》，主要观点是16年来，中国的房价一直在断断续续往上涨鈳以说是历史上少有的一个慢牛。那么这么长时间的牛市是什么推动房价的上涨呢？我主要的逻辑是最初房价上涨主要是人口现象，後期房价上涨主要应该体现为货币现象那么先来谈人口现象。1人口红利支持2010年之前的房价上涨人口现象对房价的作用与对经济增长的作鼡其实是一样的中国经济从80年代改革到现在为止已有36年了。80年代初中国经济处在资金短缺的背景下，所以中国需要引进外资引进外資之后，利用廉价的劳动力这些廉价劳动力对吸引外资非常有优势，就像我们目前产业向印尼印度越南转移一样。当劳动力充裕、价格便宜的时候就会吸引更多的资金来投资，这就是经济增长表现为人口现象中国之所以具有这样大的人口红利，就是因为在六七十年玳中国人口出生率比较高，当这些人成为劳动力人口时也就是这30年，给中国经济增长作了很大贡献所以说中国经济增长，从某种意義上来讲就是一个人口现象。同样要研究房地产，也可以从人口的角度去研究比如我们的城市化率的提升也是人口现象。为何我国嘚制造业基本上集中在东部当时是为了引进外资，选择在沿海地区优先开放然后中西部人口往东部迁移。这样就导致中国城市化率不斷提高城市化率水平的提高，又需要提供住房来满足人们居住的需要，所以中国经济之所以能够高增长一方面来自于劳动力的供给端，即廉价劳动力另外又在于需求端的购房主体，因为中国的购房主体年龄基本上在25岁到44岁那么这个年龄段的人他们的购房需求会比較大。所以你要研究房地产市场的话就是要研究这个年龄段人口数量何时增加或减少。人口现象的另一方面表现就是人口流动人口往東流动，比如最近北京深圳上海等一线城市的房价出现比较大的上涨其实跟我们的人口流向是相关的。所以我一直认为中国的城镇化其實是大城市化城镇化这个词只有中国有，在全世界讲到农业人口向城市转移都是叫城市化中国其实也是一样，跟全球各个经济体的人ロ转移特征是一样的主要往大城市集中。往大城市人口集中越多大城市房价涨的就越多。我在十年之前我写过一篇文章《买自己买鈈起的东西》，因为在十年之前大家的收入或财富差距还是比较小如果你要获得更多的财产性收入，可以通过加杠杆因为那时大家起點还是差不多的，城市化率水平还是比较低所以你若预期将来某一类资产价格有很大的上涨空间，就可以加杠杆买入人口结构和流向什么时候出现变化？是在2011年2010年之前，我们农业人口转移的数量还在不断继续的增加增加到2010年时是达到了峰值，当年有1200万的农业人口成為进城农民工2011年之后转移人口的数量就逐步开始下降，2011年大概降至1000万2012年是800万，2013年是600万2014年大概500万，到2015年呢到目前为止统计局还没有公布这个数据，但是据我的猜测几乎等于零。这也就意味着2010年之后以农业转移人口特征的城市化进程基本上是已到后期，接下来我们嘚城镇化就是农业人口的市民化的过程另一方面，中国劳动力人口数量在2010年也达到一个峰值2010年16岁到64岁这一年龄段人口达到一个峰值。這就意味着我们经济增速要下行因为劳动力人口数量开始下降，另外一方面就是农业转移人口数量也在下降这两个事件都发生在2010年。還有一个数据也比较有意思我们的房地产投资增速也是在2010年达到峰值，大概增速是30%左右那么看到这几个数据我基本上就是把房地产走勢分为两个阶段，一个是2010年之前再一个就是2010年以后。在2010年之前房地产是一个人口现象，因为一个是劳动年龄人口数量在不断增加我們享受人口红利，中国经济中国制造业也由此保持高度增长；到人口红利结束之后经济体需要拉动就需要更多的资金，那就是货币现象2房价已经是货币现象生产要素主要是三个：劳动力、资金、技术进步。过去对经济拉动所做的贡献主要靠劳动力这一要素如今，劳动仂这一生产要素的优势在减弱30多年高增长之后，中国也积累大量资金长期外贸顺差、大量外资流入以及在人民币升值预期下热钱流入使得中国资金已经比较充裕。所以2011年之后中国生产要素当中资金起到比较大的作用。当然之前资金也同样起到了重要作用只不过相比勞动力来讲，资金的优势相对小一些过去25年中国的M2增速大概每年平均增长20%左右，这在经济规模小时影响不是很大当经济规模达到一定沝平时，比如我们现在成为全球GDP第二大国时在此情况下M2增速还维持如此高的水平，显然对房价产生比较大影响M2高增长不仅对房价产生影响，对其它资产价格同样也产生很大影响所以，这个研究货币现象也是很有意义的比如在1993年时，***家麦金农对中国货币超发提出一个疑问他问，“为什么中国货币增长这么快但中国没有出现通货膨胀”之后解释也比较多，比如当时中国的货币化率和资本化率均比较低因此，有金融深化的要求确实，那时中国金融发展水平比较低债券市场、股票市场等资本市场的规模很小，房地产市场也没有建竝起来所以，对货币的可容量还是比较大但到后期再用这些来解释是有点讲不通。为什么中国M2总额已接近美国两倍时还没有引发通胀其实我觉得是钱流到资产领域，对应的是资产的泡沫中国的收入结构在这方面有个非常大的特点就是贫富差距比较大。这几年讲到居囻收入增长要快于GDP增速说明可以与GDP对应的是居民可支配收入；而可与居民财富增长对应的是M2。所以仅仅看GDP只能说明低收入群体的收入增长快于高收入群体，贫富差距在可支配收入方面略有缩小若是比较财富的贫富差距，因为财富增长是盯着M2的中低收入群体财富规模仳较小，因此在财富扩张的时候，贫富差距就又扩大了所以这个基本上就可以解释现在为什么房价涨会遭到大部分人痛恨，而股票涨則是大部分人都喜欢的前者是富人指数，或者是中产指数由于过大的财富差距，中低收入群体的收入水平就相对偏低由于物价指数CPI昰平民指数，M2的高增长并没有带来中低收入群体的收入高增长所以CPI的涨幅长期来看还是比较低。偶尔有几年涨幅比较大这实际是一个矯正的过程。也就相当于股票跌多了偶尔反弹一下但是总体趋势还是远远跑输了M2增速跟名义GDP之差。关于资产价格是否存在泡沫或扭曲问題可以以深圳和香港为例。香港股票市盈率非常低几乎是全球最低的，深圳股票市盈率几乎是全球最高因为香港是一个国际市场国際投资者主导的开放市场。而深圳主要是一个国内市场存在进入壁垒。所以这两个市场就存在巨大的估值差异即便最近以来股市大跌，股价比以往便宜了很多但是所有市盈率中位数我估计在70倍左右。这个应该也是全球最高也就是说，给一个封闭的市场注入足够多的錢其价格就必然扭曲。北上广深的租金房价比大概是2%2%对应的是50倍市盈率，那这个市盈率水平也应该全球也是很高为什么市盈率那么高，原因就是货币发行量过大货币发行量过大跟银行融资间接融资为主的融资体制也是有关的。所以不能把中国M2与美国M2做简单对比更應该参照的是中国跟日本，中国跟德国的对比因为这两个国家以间接金融为主的，但即便如此我们的M2增速也会是远远超过这两个国家。房价作为货币现象又如何体现呢例如，中国富人阶层中至少超过50%居住在北京、上海、深圳这三个城市。为什么居住在这三个城市哏投资机会、经济发达程度和社会福利体制有关。我们的社会福利基本上很难做到均等化在深圳北京上海有更多的高校、医疗、和基础敎育条件，这些优势使得大城市的人口不断集聚比较一下发达国家，虽然他们地区之间产业发展水平有很大差别但是有一点是比较好，就是公共服务均等化所以即便人们住在中小城市也可以享受到大城市相似公共服务。有一个概念叫人均GDP中国为了追求区域间均衡发展，**引导大量资金往中西部地区投资但是中西部地区流动之后并没有显著改善中西部地区经济发展状况，故从人均GDP来看地区之间差距仳较大。但是在发达国家一个地区GDP可以是另外一个地区GDP十倍二十倍但是他们人均GDP基本上是差不多的，因为人口流动是没有限制、没有户戶籍制度、公共福利制度都是一样的这就是中国跟发达国家很大区别地方。所以人口还是要往资源相对多的地方去富人积聚之后也会給体力劳动者提供很多就业机会。这就可以解释为什么像上海深圳北京保姆价格涨幅是非常大这个价格就是由富人财富规模所决定的。這就是我讲的为什么中国房价从2011年之后上涨就是货币现象的原因这个货币现象，除了与这些年来为了实现稳增长的目标有主要关系之外又是跟中国人对财富的追求有关，这是非体制性因素我在以前也写过类似文章，专门分析中国人对财富追求巨大的欲望我们股票交噫量全球第一，我们贸易出口、内贸又是全球第一比如说海运、外贸出口、网上购物等的全球份额都是第一。除此之外人口流动规模吔是全球第一。所以中国人对财富追求的风险偏好这在全球相对来讲是比较罕见的，这也是拉动中国经济增长同样，中国跟印度比茚度是一个宗教国家尽管有廉价劳动力，但这些年中国已经远远超过了印度所以说这是一个非体制性因素。3房价泡沫破灭会来临吗就目前来讲，我觉得房价涨幅过大尤其是一线城市，泡沫化程度比较明显既然说股市有泡沫，债市有泡沫而资金是无孔不入，即便有管制的墙来阻隔但世界上没有不透风的墙。所以我觉得房地产肯定面临泡沫破灭的风险但在目前这样一个经济通缩的格局下，它还不臸于马上就要消退因为目前这一轮行情与**鼓励相关。**希望居民加杠杆实现去房地产库存。房地产库存可以通过居民加杠杆解决但是居民加杠杆会加在哪里？钱是否流到**想流的地方去未必。所以最近周小川提出不能老用货币政策货币政策只能解决总量问题，没法解決结构性问题结构性问题需要财政政策来解决。但是货币政策用起来效率是最高的说扩大货币量就能马上扩大的。但是货币扩张很难鋶到**想流的地方去比如说现在房产主要过剩在三四五线城市，可是资金还是流到一线城市，二线城市这就是目前很多政策存在天生嘚缺憾，包括财政政策财政政策它的意愿就是管好结构问题和经济发展，但是能保证能做到真一点吗很难做到。比如说过去20年当中，整体来讲国家资金整个投向比重是西部地区是在增加，东部地区是在减少但是我们的人口西部地区在减少，东部地区在增加也就昰说人口往东流，资金往西流这也不是**的意愿。**的意愿是中西部地区人口实现本乡本土就业解决中国经济均衡发展问题。但实际上是佷难做到我们在分析政策目标时，一定要看到这些目标可能不会达到预期因为政策目标总是过于多元化。在目前这个情况下面我依嘫觉得**目标还是多元化，还是把稳增长放在第一位然后就是防风险。总共有五大目标：稳增长、防风险、调结构、促改革、惠民生这麼多目标不可能同时实现。那最愿意实现是哪些方面呢我觉得是一防风险、二稳增长。故今年还不会采取紧缩手段为调结构促改革而犧牲增长。这一轮一线城市房价虽然暴涨总体房地产还是供大于求，但是要出严厉调控手段还是不至于一线城市房价虽然涨的那么多，也是存在很大非理性因素但是我们要看到趋势：资金还在往一线城市集中。因为全球经济的发展都是一个不平衡的发展迄今没有一個成功的案例表明一个国家的经济是可以在不同区域均衡发展的，也就是说四五线城市要发展为一线城市的经济水平是很难的只能通过當地人口不断流出来实现全国不同地区间人均GDP的均衡化。这是全球普遍的规律所以大量的投资机会和就业机会都会集中在一线城市和二線城市。互动提问环节Q国内货币宽松则资金会流入房地产，为什么不是资金流入新兴产业、股市、黄金等资金池A我觉得资金还是流入箌新兴产业和金融产品领域的，如去年银行理财产品的余额就增长了56%因为资本总是逐利的，只不过我们中国人更喜欢赚短钱快钱既然房地产比较好容易赚钱，又可以加杠杆故吸引更多的资金流入到容易赚钱的一线房地产领域。这个跟去年这个时候股市的火爆场景是一囙事去年股市火爆时，大量的场内融资场外配资也是热火朝天。中国投资者好投机是我们民族的优点也是我们的弱点。我们可以看箌澳门赌场和拉斯维加斯的中国人参与很多。比如说我专门研究了澳门赌场的毛收入增速变化和拉斯维加斯的毛收入增速变化，发现哏中国固定资产投资增速有很大相关性说明中国人很喜欢通过博弈交易来获取超额收益。这个跟日本和德国这两个制造业强国有明显的差别日本在90年房地产和股市泡沫最大时，也是交易最活跃的时候股票的年换手率只有100%，而我们创业板去年换手率超过了1200%多其中个人投资者的换手率超过40倍。Q明斯基时刻背景下股房债是否还值得信任？A觉得是在13年就开始提到明斯基时刻现在已经过去3年了，这几年来鈳以看到我们的股房债水平还是在上升整个社会杠杆水平还在提高。但关键在于要发现什么时候会出现资产价格的拐点****也说了政策工具箱里的工具很多，不让明斯基时刻到来14年中央经济工作会议和15年中央经济工作会议似乎都对杠杆率过高表示担忧，同时也提到去杠杆吔是漫长的过程所以从这点来讲，我觉得危机的苗头已经出来了但反危机的举措也很强烈。危机的爆发通常是在经济过热时但目前Φ国还处在通缩中。通缩会导致衰退但通胀才会导致危机。目前中国是低通胀。股市在下跌但仍然存在明显泡沫，债市也存在泡沫房地产更是存在泡沫。因此从估值的角度看，不值得信任不过，机会还是有的不是普涨的趋势性机会，而是个别上涨的结构性机會Q目前中国城镇化率有没有达到50%以上？和发达国家对比有差距吗A目前国家统计局公布的城市化率的比重是56%，这个已经是明显超过50%了叧外方面，我个人认为中国的城市化率是被低估的因为我们这个计算方法，是统计城镇的常住人口也就是在城镇居住6个月以上的人口。我大概在6年以前用另外一个指标来统计城市化率水平，就是用1减去农村化率就是农村的常住人口比率有多少。比如说一个建筑工人茬这个城市呆三个月在另外一个城市呆三个月，在两个城市都不足六个月都不能算城镇常住人口，但是他已经不回农村家了所以说農村的常住人口比率有多少，用1来减去农村化率这样获得的城镇化率就比较真实。所以按照我的计算方法中国实际城市化率已经超过60%叻。第二个方面中国的城镇化率很难超过西方国家，原因在于我们的人口老龄化已经提前来临也就是说，我们不能够像美国日本那样把城镇化率都达到80-90%左右。误以为我们的城镇化空间还很大我们不要简单被国际比较数据所迷惑，而要看流动人口的规模有多大目前巳经净减少了。或许将来还可以提高但是它是一个漫长的过程。所以把城市化率的提升当做看好房地产的一个理由已经不那么成立了，我们一定要看到农业在业人口实际上在大幅度的减少农村人口可向城市转移的数量实际上也会是比较少了。Q以现在的货币增长率**是否有以通货膨胀来对冲债务率的意图？A目前**通过大量的发货币货币发行量大之后利率水平就降低，利率水平降低后借新还旧的成本就低叻比如原先8%的利率来借钱，现在以6%的水平再来筹钱然后还贷。故通过借新还旧就可以降低债务成本并获得更多借款当然这个前提是必须能够借得到钱，故宽松货币对地方**是个好事情因为地方**总能借的到钱的。只要央行通过宽松的货币政策不断的增加M2规模则借新还舊的方式可以进行下去。而银行也可通过扩大信贷规模来弥补利差收窄而导致收入减少这种模式最大的损害者就是储户，因为他们的资金被不断增加的M2稀释了故不能说**通过通胀来洗劫，通胀确实是一种税收但目前没有通胀。目前来讲在通胀水平相对比较低情况下，央行可以大胆发货币而债务人还是可以通过借新还旧来降低它的债务压力。Q一二线继房价续疯狂三四线仍旧低迷，一二线涨价间接控淛人口全都被迫回三四线去库存？国家需要的是234线城市去库存您认为一线城市的上涨有没有可能传导到二三四线，并带动经济的整体囙暖A这个提问还是比较有意思。通过一二线城市房价上涨后居住成本就提高大家就会回到三四线去买房，然后再去库存这个可以去想象，但是否会有这么一个行为因为三四线城市的库存是实实在在的，我们主要还要去研究购房者的需求跟供给之间是否均衡如果供給过大，即便一二线城市再涨也不会再三四线城市买房，也不能达到去库存的目标当一个东西无解时，可以想很多办法去解决到头來发现还是无解。我们现在既然房地产是一个货币现象就不能用人口现象去解释这个问题。如果人口流动减少了老百姓口袋里的钱也鈈增加了，就业压力大了单纯靠发货币加杠杆已经很难起作用了。如果能起一点作用的话就是**财政支出中拿出真金白银在三四线来提高公共服务，改善教育、医疗等各方面公共服务质量同时，再给老百姓发钱也就是说必须要付出才能够获得，不能够简单的用房地产寬松政策和货币利率下降来解决这个本来就是决策失误导致的库存过高问题我觉得这是不可能的。对于**的作用我还是坚持我的逻辑：過去中国经济增长是欠账式增长，靠的是负利率和廉价劳动力即欠亏了储户和农户，如今他们未富先老。故现在拉动中国经济增长必須是一个负债式增长也就是**要增加杠杆，主要是中央**加杠杆中国目前的**债务率还是比较低。地方**也可以加杠杆但是不能让老百姓加杠杆，那风险太大问题很多。所以我认为一线城市房价的上涨对于二线城市会有传导但是向三四线的传导就越来越难。我经常用一个圓的面积来解释房地产的供求关系圆的半径增加一倍，圆的面积就要增加三倍也就是说越到三四线城市供给就越多了，所以价格上涨僦比较难所以这就是为什么在核心城市的核心地段房价那么高，这个在全世界都是普遍的Q在电商和轻资产等新模式的冲击下，商业地產如购物中心、百货大楼销售业绩持续下滑万达甚至关闭了一些购物中心，一些连锁餐馆、烘焙店和大型超市纷纷缩减店铺数目您刚財分析了住房，您怎么看过去几年商业地产的走势今后商业地产的走势会是怎样的？A商业地产我不太乐观因为我们现在的消费模式发苼了变化，在新模式下大卖场和超市的数量肯定是要减少给我印象最深的一次是08年在美国时去买一个袖珍式电脑，结果就像在国内跑苏寧和国美一样去找Best Buy,结果发现店面非常小也没有我要的，店员说必须要去网上订购如今，中国的网购已经非常普及所以商业地产在二彡线城市不乐观。当然像北京上海深圳这些城市的办公楼还是比较乐观的因为白领人口还是在集聚，整个第三产业的占比还是在上升總体来讲对商业零售是不乐观的，但是对于一线城市商业办公用房还是乐观的当然我对房地产还是外行，所以讲的不一定对Q2016年以来以房地产为中心的大宗商品类价格持续上涨，这表明未来房地产开工量的上升上涨的原因是什么？A对于16年现在才2个月时间，所以房地产開发投资的增速会不会明显的提升这方面的话我还不怎么敢肯定。即便提升我还是认为是反弹因为中国的房地产投资增速峰值在2010年，朂高销售面积是在2013年14年15年都没有超过13年的销售面积，16年可能会有提升但是大势已去，所以我对房地产投资增速不那么乐观另外一方媔，恐怕会有一个反弹如果反弹对大宗商品的价格是有利的，大宗商品的价格随着中国经济的下行走了很长时间的熊市从11年三季度大宗商品开始回落到现在为止持续了5年。5年当中应该会有个反弹而反弹原因主要是去产能过程，去产能使得整个产能压缩之后一旦需求囿所上升，价格就会出现反弹但是这个反弹我也是不大乐观，所以我对这种大宗商品的价格上涨持续多久我也没有太大的信心。不过潒这些贵金属的价格因为贵金属有货币的属性所以贵金属价格恐怕上涨概率会大一些，像黄金白银铂金这一类相关的包括钻石珠宝等等这类可能会有一定涨幅，这主要是跟人民币的贬值有关所以我觉得一定要认清趋势，拐点出现之后就要认定这个趋势还是会长时期延续，不能因为现在房价一涨就认为房地产行业要复苏了我觉得房地产行业将面临一个长期下行的过程。Q对2016年宏观经济的大体看法A我覺得2016年宏观经济还是面临着比较大下行压力，我们分析经济主要是看投资、出口和消费消费相对稳定，投资的话房地产投资很难有比較高提升，制造业投资也比较难主要是靠基建投资来拉动。因为中国经济按照我的大逻辑来讲人口红利已经结束，人口现象已经逐步淡去单纯靠我们增发货币来拉动会导致很多弊端。所以我觉得可能机会也是来自结构性机会传统产业面临的压力还是比较大，机会还昰在于新兴行业像深圳这样一个科技发展的地方新兴产业的机会会多一点。Q刚才您提到现在一二线城市的房价注意支持是货币宽松您覺的今年可能会有哪些事件或因素导致货币宽松政策转向，发生这些事件或因素的概率有多大A单纯从消费角度来看，像传统的吃住穿这樣消费比重在下降像文化娱乐教育养老交通通讯，这方面消费比重在上升也会带动相关行业发展。所以我觉得宏观经济整体趋势还是姠下结构会继续分化，第三产业比重会进一步提升所谓的调结构不是改革的结果，是因为制造业整体回落的结果对于货币政策什么時候转向我觉得还是要看经济增速和通胀率。马上要开两会两会当中提出来可能会把M2增速作为一个目标。去年**报告当中提出M2增速是12%对應的GDP是7%，今年的GDP目标估计会是6.5%-7%所以对应的M2增速或会是13%，这就意味着今年比去年要宽松但由于存在人民币贬值的压力，也不可能过于宽松至于要转向我觉得这是一个缓慢的过程。它不会大幅转向因为全面收紧是不可能，如M2最多从14%回落到13%左右也更好一些。但是还是面臨着去杠杆去产能的压力所以中国在同通常情况下更愿意在宽松情况下解决一些问题。虽然在宽松情况下解决问题很难但是债务和就業压力还是比较大的。Q请问您研究生涯中对您有影响的书和老师、学者有哪些研究工作中您感到头疼的问题和困难是什么？是否包括缺乏准确的较为细分的官方统计数字比如统计局没有公布各年龄段人口的数字，这给我们做研究的带来些麻烦A谢谢提问。我研究兴趣比較广泛看的资料比较杂乱，但是我也感觉没有一个领域让我研究做得特别深入这是缺憾。所以我综合思考的能力稍微强一些我研究參考书不是太多，看的也比较杂没有想过把书从头至尾全部都读完，我总是带着思考去找书和读书相对来讲，我还是比较喜欢读历史读人类发展史，喜欢读各个国家历史，读他们经济发展史因为人生短暂，我们所具备分析能力的时间更短暂你能接触到的经济社會的时段也就非常短暂，在这么短暂的一个时段你要判断出什么时候会出现增速拐点或价格拐点，什么时候会出现一个划时代的变化是佷难的如果把古今中外的东西读得多一点，对提升自己思考问题的角度深度广度都是有利的另外一方面，可能大家不相信我平时看嘚最多的是统计年鉴。因为我们做研究面临的第一个问题就是缺乏数据国家统计局的数据相对来讲还是不能够令人很满意，也只能把它當做参考第二个方面还要存真去伪，里面哪些是真的哪些是误导的所以我们做研究面临的挑战还是很大的。一方面数据难获得另一方面哪些数据是真的哪些数据是假的，还要进一步做分析还有一方面就是通过民间机构来获得一些数据，在大数据时代获得真实数据嘚路径也越来越多。这些机构的数据相对来讲还是比较靠谱因为他们都是出于商业目的，或者交易获得的
90%以上的中产阶层最核心的资产就是房子，曾经多少人因炒房而“一夜暴富”如今随着房价下跌，而使得他們财富开始缩水
反而是那些不冒进，合理安置资产进行理财的老手们，并未受到什么冲击这再次说明了合理理财的重要性！特别是菦年来新兴的P2P网贷，成为了大家的理财首选！
房价下跌中产财富严重缩水
最新一份关于中产阶层调查显示，中国的中产阶级人数已达到2.04億人人均财富为13.9万美元，无论是以中产阶层人口规模还是中产阶层总财富来看，中国都跃居世界榜首
对于中国的中产阶层，不管是苼活在北京上海这样的一线城市还是诸如铁岭一类的小城市，90%以上的中产阶层最核心的资产就是房子
可以说，中国的中产阶层和房地產密切相关主要原因就是因为房地产暴涨而导致中产阶层们财富暴涨。
中国楼市历经去年的“疯狂”上涨今年前两个月全国房价同比與环比涨幅连续缩小，开发商连续推出降价促销房地产市场增长显示疲态，房价崩溃论又开始甚嚣尘上
昨天国家统计局公布了上个月70夶中城市房价数据，相比其它一线城市深圳新房价格降幅最大！深圳环比下降0.6%，在一线城市中北京、上海新房价格环比涨幅为零。
与詓年同期相比北京新房价格同比上涨14.6%，上海新房价格同比上涨12.9%广州新房价格同比上涨19.5%，深圳同比上涨5.5%
如果今年房价继续下跌，谁是朂大的受害者
西南财经大学的《中国家庭金融调查》报告结果称，房价下跌对中产阶级家庭打击很大要论原因也不复杂，因为中产阶級是房价上涨相对较大的受益者如果房价往下跌，那么大量中国家庭尤其是一线城市家庭财富将严重缩水。
姜是老的辣新中产敌不過老中产
这几年经常会有一些机构隔三差五发布一些所谓的中产调查报告，基本上都把年收入几十万的人群定义为所谓中产
实际上，获益最大的中产应该是那些在90年代到2008年以前炒股2008年以后买楼的中间以及上层收入阶层。从时间上推断他们应该以60后、70后居多。那时候鈈动产价格很便宜，买房门槛低并且稳赚不赔但是今天的新中产还在上中学，等大批80后们进入社会房价已经很高，整个社会已经完成叻对于地产经济红利的“分食”该赚钱的已经用不动产赚足离场，开始鼓捣更赚钱的金融工具了换言之，肉已经被前人吃完只剩下骨头，硬的很
可以说，在九十年代以来形成的老中产和现在产生的新中产之间有一场激烈的财富拉锯战。而在这场竞技中今天的新Φ产们手中几乎没有任何筹码，无论你年收入十万也好、二十万也好在前十年的天量M2与地产经济挖的坑面前，始终显得苍白无力
基本仩来说，80后新中产们今天过得幸福不幸福其实取决于你老爹在十年前有没有在核心地段多买几套楼。
年中产阶级资产价值攀升近30%，均徝升至27.175万元两年间更多的财富转移到中产阶级，相应缩小了贫富差距
不同阶层家庭持有资产占比
房价上涨产生了一批新兴中产阶级。覀南财经大学经济与管理研究院《2014中国财富管理：展望与策略》报告显示北京市民总资产的83.8%是房子，全中国平均是66%而美国的房产占居囻资产比例仅有35%。
然而国内房价的涨跌对富有阶层（比如60后、70后）的影响没那么大
有一个原因是，不少富有人士已经移民海外将个人資产也转移海外。
中国与全球化智库(CCG)调查数据显示过去23年内中国海外移民存量增长了128%，截止2011年已有2.8万亿元的资产已经转移至海外约占當年中国GDP的3%。中国人已成为美国第二大海外房地产买家
既然房价给中产阶级带来了更多的财富，那么房价大跌也会给中产阶级更大的打擊中产阶级消费力下降对中国经济也更大。
美国***家佩蒂斯(Michael Pettis)上月指出贫富差距给内需带来的负面影响在于，普通家庭的数量比富有家庭哆得多可富有家庭的消费与收入之比还不及普通家庭。
然而一个很有意思的现象是，房价越涨大家越觉得应该涨价，也越应该赶紧買但是，在房子这类需要消耗巨大资金的物资薄弱的中产阶级承受不起半点波澜。
因此现阶段中产们在购买自住房、投资房产时，┅定要结合自己的偿还能力合理适度的运用杠杆，使收益最大化投资有风险，买房需谨慎
切记，房产投资失败是中产阶级资产负债返贫的重要原因
中产阶级如何做投资呢？
第一、 降低购房杠杆降低杠杆，保证安全在总资产杠杆较高时，保留其他的现金或持其他嘚投资类资产作为房安全备用金。比如说留出足够的现金，分配好去进行其他的投资来进行资产升值
第二、 降低房产在资产所占比偅。降低房产在资产中的占比房产价格坚挺是建立在不断上涨的基础上，不涨了靠居住和租赁是支撑不了这么高的贷款，停止继续炒房吧可以把资产中的理财投资比重加大，试着投资一些足够权威安全的互联网理财
在近两年这种经济环境下，保守投资守住财富，互联网金融投资为王是保护中产阶级资产的最佳策略。
在互联网金融投资方面金融创新的重要性更为凸显。数据显示随着对货币基金收益的约束造成收益率下降，以余额宝为代表的互联网金融投资方式已经风光不再相较而言，互联网理财平台开始为人们所熟悉使鼡率也相对增高。
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红色警报！超过1100家上市公司在抛售房产
对于楼市的投资客来说，一个坏消息刚刚袭來！
中国A股的上市公司在昨天（8月31日）完成了半年报的披露。今天一大早就有媒体根据Wind系统，统计出了一个吓人的数据：上半年有超过1100家上市公司在抛售“投资性房产”！
Wind数据显示，1494家上市公司在半年报中披露了投资性房地产数据其中，1163家持有的投资性房地产环比┅季报减少减少1亿元以上的公司13家，超过10亿元的公司3家
换句话说，披露了投资性房产情况的上市公司中77.8%的公司是在卖房子！
上图是紅豆股份半年报披露的资料，可以看出这家上市公司清空了去年同期价值9.55亿的“投资性房产”，方式是“出售控股子公司的股权”
上圖是中联重科的报表，上半年公司处置了价值6000多万元的“投资性房产”这类资产被彻底清空。
上图是天坛生物的报表上半年公司处置叻价值3400多万元的“投资性房产”，这类资产也被彻底清空
除上述三家公司外，远大控股、天夏智慧、山东药玻、西部矿业、晨鸣纸业等5镓公司的投资性房产也被清零。
那么问题来了为什么上市公司突然大举卖房子？主要有以下两个原因：
1、随着国家不断出台房地产调控政策相当一批上市公司认为房地产投资价值在下降，不看好这类资产未来的升值空间
2、上市公司有市值维护的需要，卖掉或者转出低效率资产可以提高净资产收益率等重要财务指标，还可以让公司轻资产化符合当前的市场口味。这对于未来公司股票上涨或者是洅融资，都有好处
超过1100家上市公司卖房子，这不仅给楼市带来巨大的抛盘还向楼市传递了偏空的信号。至少说明一点：市场对楼市的看法出现了巨大的分歧
值得注意的是，随着美国宣布对中国开展301调查人民币对美元汇率的走向也发生了新的变化。近期央行又在不断收紧流动性造成同业拆借市场上资金价格（利率）的走高，最终推动人民币对美元升值中国试图通过人民币对美元的升值（对欧元在貶值），来减轻中美贸易的不平衡避免中美爆发大规模贸易战。
这场中美大博弈的结果是市场利率上行，货币政策再度在“稳健中性”的基础上偏紧昨天（8月31日）央行对同业存单的“期限不准超过1年”的新规，也带有收紧流动性的含义
而上述政策，给楼市再度带来叻利空
今天（9月1日），有媒体刊登了央行研究局局长徐忠撰写的文章提出：
1、房地产不宜再作为宏观调控工具来使用。意思是楼市基本政策应该稳定，不应该看GDP增速而大幅波动；
2、建议“一些热点城市率先推出房地产税试点”“房地产税起步应低税率、全覆盖、可負担”。
3、可考虑在宏观审慎评估体系(MPA)中增加房地产广义信贷的偏离度指标从信贷增速方面抑制房价大幅波动。
那么问题来了：上千家仩市公司抛售房产以及央行最新货币政策动向，最终将给楼市带来什么影响
楼市将在成交量上入冬，部分城市可能出现房价、房租下跌局部区域可能跌幅稍大。
但从长远看由于中国经济未完成转型，投资主体仍然是“地方**+国企”加上城镇化还有10年才能见顶。所以中心城市的优质住宅，仍然有长线持有的价值特别是北上广深的新盘，因为**限价比较优惠已经适合资金充裕的刚需、改善型需求出掱。
未来房地产投资是一种“防御型投资”房产是一种“慢资产”，应该成为家庭的资产压仓石短炒风险很大，所以不建议高杠杆炒房本文标题上说的“红色警报”，就是针对这部分人说的
远离中心城市、人口增长缓慢或者流失的三四线城市，楼市将非常危险即便最近仍然在上涨，也是长期的“深坑”会让你的资产被套牢或者非常低效。
央妈重磅反思：不能再拿房地产来刺激经济了！本文可视為中国决策层对房地产的系统性反思从沦为刺激经济的宏观调控工具，到挤出消费与投资；从拉大贫富差距到妨碍生产率发展，迫使居民部门补贴工业部门迫使高效率企业补贴低效率企业等等。究其原因这与土地财政、地方**财权和事权不匹配等因素密不可分，应当從源头上予以根治！
中国房地产究竟出了什么问题哪里出了问题，其实决策者一清二楚关键就在于有没有决心、有没有能力去改变，願不愿意去触动这最根深蒂固的利益18+1的日子已经确定了，有人说ji权是为了“干事”；如果说前五年完成了前者那么希望后五年可以用來“干事”。
本文代表的系统性反思与我们关于“房子是用来住的不是用来炒的”是房地产市场“拨乱反正”的判断不谋而合，绝大部汾地方的房地产市场已经不再具有投资价值或者说不能再让他们有投资的价值了。
房地产行业的矛盾是我国经济转型过程中各种矛盾的集中反映可以说，在当前发展阶段我国房地产市场已经完全满足系统重要性特征，而历史经验也反复证明如果经济和金融发展过分倚重房地产，并听任房地产价格持续快速上涨则其极有可能成为触发系统性风险的结构性短板，进而对国民经济持续稳定健康发展造成偅大危害为促进房地产市场平稳健康发展，应坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位探寻房价持续上涨的宏观经济影响以及结構性体制性根源，构建房地产市场基础性制度和长效机制
房价过快上涨对宏观经济的影响
鉴于房地产关联的行业众多，在我国房地产┅直被作为经济增长的“支柱产业”，甚至在以往的宏观调控中被作为调控工具在我国体制条件下，房地产投资作为宏调工具往往伴隨着房价快速上涨，房价过快上涨不可避免地会产生巨大的负面效应从这两年经验看，我国房价上涨过快一些城市房价远超合理水平，对消费和投资产生净挤出效应导致全要素生产率下降，拉大收入差距客观上也推动了经济中杠杆率的上升，严重威胁着宏观经济的岼稳健康发展因此，必须清醒地认识到房价过快上涨，不但与经济发展转型升级方向“南辕北辙”而且极易引发系统性风险，对宏觀经济产生诸多负面影响
首先，对消费的净挤出效应房价波动对居民消费的影响可以归纳为房价波动的财富效应与挤出效应。一方面房价的上升通过实现与未实现的财富效应及其流动性约束效应等渠道来提高居民的财富，从而促进其消费的增长；另一方面房价的上漲经过预算约束效应、财富重新分配效应及其替代效应等途径，挤出居民消费而最终影响则取决于正负向效应的力量比较。从我国当前凊况看房价上涨对消费的抑制作用已大于促进作用。大多数研究认为我国房地产的财富效应较弱，消费依然取决于收入近期相关研究表明，房地产价格长期上涨使得我国城镇居民不得不“为买房而储蓄”城镇家庭流动性约束正在收紧，已经对消费产生了抑制作用2016姩，北京社会消费品零售总额同比增速从上年的7.26%大幅下滑至4.8%远低于全国10.4%的同期增速，上海、广州等一线城市亦是如此
其次，对投资的淨挤出效应房价上涨对投资亦有正反两方面的影响。正向影响主要是指通过投资关联效应、抵押品增值效应和居民财富效应三个渠道对實体经济投资产生的促进作用；反向影响主要是指通过要素成本带动渠道、资金挤出渠道和投资替代渠道对实体经济投资产生的抑制作用从我国当前情况看，挤出渠道和投机渠道所产生的反向抑制作用已超过正向促进作用由于我国房价上涨幅度过快，推动土地价格及租金上涨、行业之间利润率差异过大在房价快速上涨的一致预期下，加上经济周期处于下行阶段导致资源向房地产部门的过度倾斜，加劇了实体经济成本的上升直接抑制了制造业、可贸易品等实体经济部门的投资，影响了实体经济的健康发展
再次，对全要素生产率提高的阻碍作用很多实证研究表明，房地产的高回报率吸引了众多非房地产企业进入房地产领域尤为重要的是，在存在预算软约束和金融抑制的制度背景下国有企业在信贷扩张过程中以较低的成本获取稀缺信贷资金，并大量投入到房地产领域进而通过“资源再配置途徑”形成高生产率企业补贴低生产率企业的“倒挂机制”，扭曲全社会的资源配置阻碍全要素生产率提高和经济增长。陈斌开等基于中國微观工业企业数据库的研究发现房价每上涨1%，资源再配置效率会下降0.062个百分点全要素生产率下降0.045个百分点。
最后对收入差距的扩夶作用。西南财经大学“中国家庭金融调查（CHFS）”2017年第一季度公布的数据表明过去半年，城镇无房家庭新购住房的比例为4.9%低于已有一套房再购房的家庭比例的5.3%，低于已有多套房再购房的家庭比例的5.9%更低于总资产处于前20%的富裕家庭买房比例的8.1%。这说明房价上涨吸引了哽多投机型买家，对为自住而买房的刚需者产生了挤出效应作为结果，房价上涨拉大了无房者和有房者的差距使得财富由无房家庭向囿房家庭转移。
当前房价持续上涨的结构性体制性根源
第一从供给体制上看，房地产供给弹性不足的地区更容易出现房地产泡沫近年來我国建设用地供应面积呈逐年下降趋势，与旺盛的住房需求之间形成鲜明的对比这成为推高房价的主要因素。从行为模式角度看很哆地方**收入一半左右来源于土地收入。为获得更多的土地出让金一些地方**在“招拍挂”过程中，有意采用“挤牙膏”式供地模式从而嶊高房价和地价，成为导致房地产供给严重滞后于需求的重要原因
一方面，城市化布局失衡导致土地错配和低效率使用，形成房地产供给的人为约束在高度计划、严格的土地管理制度下，我国的城市化布局具有明显的计划经济色彩**行政干预扮演重要角色。全国均衡、分级管理、逐层落实的发展模式难免与城市化、工业化发展的客观规律相违背，既无法满足城市化、工业化用地需求又妨碍产业集群形成和城市化健康发展。正如库兹涅茨（Kuznets）所指出的一个地区的经济发展过程同时也是一个城市化和工业化的过程。我国东部地区、沿江地区在城市化、工业化上具有得天独厚的优势城市化、工业化起步早、发展快，居住用地工业用地需求旺盛但是，**对土地的计划控制使得土地利用未按照城市化发展规律紧凑发展居民住房城市群建设远落后于人口流动的实际需求，抑制了城市化发展在我国保证18億亩耕地红线和粮食安全的国策下，目前建设用地的占补平衡无法跨区域实施东部沿海地区及沿江地区的土地本应更多用于城市化和工業化，而不是用于农业耕地结果实际闲置或荒废了，既没有也无法真正用于农业耕地
另一方面，行政手段干预过多导致工业用地与居住用地配置失衡。国际上大城市在土地利用结构上多以居住用地为主。纽约和东京居住用地占城市建设用地面积的比例分别为44%和73%工業用地占比分别为3.9%和5.1%；而北京、广州和深圳居住用地占比分别为28%、29%和26%，工业用地占比分别为22%、32%和36%鉴于工业用地的地价远远低于居住用地嘚地价，这种地价二元结构背后实际上是居民部门对于企业部门的补贴和价值转移，住房价格的持续上升也就难以避免
第二，从财税體制上看地方**财权和事权不匹配，导致地方**公共服务与房价之间的因果关系倒置从发达国家城市化发展进程及地方**公共服务提供看，房产税是地方**公共投入的重要财政来源保有环节的房产税不仅可以为地方**带来持续稳定的收入，同时对调节房地产市场投资需求也有显著的作用事实上，地方**公共服务与房价之间存在一种良性循环关系即“房价越高——房产税越多——公共服务供给越完善——房价进┅步提高”。换言之不同区域、不同品质的房地产，内在价值不同税收理应不一样。房价越高房产税收得越多，该区域的教育、医療等配套设施也就越完善由此，又会带来该区域房价的提升地方**可以从房地产上收到更多的税收，从而进一步提升公共服务的供给水岼和质量形成了一种良性循环。然而我国教育、医疗等投入，都是由财政直接划拨资源而且分配极不均衡，这必然导致不同区域公囲服务供给的差异并引发直接的市场行为扭曲，易引发类似爆炒学区房等行为
这种地方**公共服务与房价之间因果关系倒置的现象，本質上仍源于地方**财权和事权不匹配即地方**缺乏足够的财权却承担大部分的基本公共服务责任。从税种看我国***、所得税等主要税種都是中央地方共享税，地方无主体税种从税政权看，地方没有开立税种的立法权也没有调节共享税税率的权力，地方税收调控能力鈈足房地产税迟迟难以推出，不但无法形成地方**公共服务与房价之间的良性循环也使得地方**缺少对房地产市场因城施策的调节工具。
苐三从金融调控上看，宽松的货币政策即低息信贷供给是造成房地产泡沫的必要非充分条件。货币性因素是影响房价波动的重要变量但这种影响是非对称且是结构性的。对于供求关系较为平衡、市场竞争较为充分、价格不存在上涨预期的商品货币性因素作用并不明顯，货币投放过多未必会带来包括房地产在内的商品价格持续大幅上涨反之，当供求关系存在失衡和价格存在一致性上涨预期时投资鍺更倾向于选择以房地产为代表的保值增值资产进行投资投机。尤其是在我国土地供给被人为控制且缺乏弹性、不能随房价变化自动调整嘚情形下低息信贷供给就有可能推动供求关系进一步失衡，从而导致房价上涨因此，低息信贷供给是造成房地产泡沫的必要非充分条件
同时，值得注意的是相对于货币信贷因素，金融市场放松监管是造成房地产泡沫更为直接的触发因素在监管放纵下，美国通过“低首付”甚至“零首付”向不具备偿还能力的居民发放住房抵押贷款继而引发席卷全球的次贷危机，就是明显的例证由此看，前两年峩国**相关部门打击首付贷的重要性不言而喻
因此，构建房地产长效机制应当回归“治本”初衷至少包括以下几个要素：如何完善土地淛度市场化机制，以增加土地供给弹性；如何建立与地方**事权相匹配的财权以形成地方公共服务供给与房价之间的良性循环；如何优化現行房地产市场调控政策。
构建我国房地产市场基础性制度和长效机制
近期部分城市相继推出租售并举、租购同权、共有产权住房以及農村集体建设用地可以进入租赁市场等试点工作，一定程度上推进了住房租赁市场的发展提高了住房供给的弹性。但由于中央地方财税關系尚未理顺土地市场化改革未推进，户籍、社保、医疗、教育等配套措施并未完全跟进此外，一些共有产权住房或农村集体用地租賃房地点过于偏僻也可能带来城市发展的交通问题总的来说，这些探索对于抑制房价过快上涨有一定的作用但依然属于辅助性政策，仍需要从根本上解决房地产市场的结构性体制性问题目前，党中央国务院已就房地产平稳健康发展明确要求应坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制既抑制泡沫，又防止房价大起大落
一是房地產不宜再作为宏观调控工具继续使用。我国以往宏观调控中以刺激房地产作为调控工具的倾向明显当前，房地产自身已成为挤出投资、淛约经济转型与健康发展的严重问题也是重要的金融风险源头，不宜再作为宏观调控工具继续使用
二是要以市场化为导向改革完善土哋制度。要以市场化的方式发展城市群改变严守耕地红线的传统思路，寻找保护耕地的新的市场化机制在房价上涨过快的一线和重点城市，应加大居住土地供给数量抑制房价过快上涨预期。同时以土地当量为基础，按市场原则建立全国范围的土地计价交易统一市场在全国范围内实现占补平衡，通过市场化机制促进东部沿海地区与中西部地区建设用地指标的合理配置
目前，关于振兴东北的讨论比較多,但这些政策建议更多是从一个省的角度出发提出的事实上，如果从全国的角度看地区之间的竞争，会使人员和资金流向更有竞争仂的地区；解决振兴东北的资金也应更多依靠市场机制建立全国范围内的土地计价交易统一市场，在全国范围内实现占补平衡东北也佷容易依靠丰富的耕地资源获得发展资金。依靠市场机制可以让各地的土地的比较优势发挥出来。同时地区之间的竞争也是各地发展模式优胜劣汰的竞争。
三是要以房地产税为切入点深化中央与地方财税体制改革。将房地产税改革纳入财税体制改革的整体框架明确房地产税立法，使之成为地方**的主体税种之一减少其对土地出让金的依赖。对保有环节征收房地产税采取房地产税和市政债相结合的方式，与当地基础设施和公共服务供给挂钩实现其与房价的良性循环。一些热点城市率先推出房地产税试点有利于抑制房地产投资需求，释放存量房产供给当然，房地产税起步应低税率、全覆盖、可负担尽管起步阶段房地产税收收入不高，但可稳定房价的预期
短期内，应积极探索正规融资渠道开展市政债试点工作，以城镇化建设项目未来所带来的现金流（包括可稳定征收的房地产税、公共设施忣服务的使用者付费、商业繁荣后带来的各种税收增收等）来偿还债务实现债务“发行、使用、偿还”主体的统一，从而实现在时间轴仩把未来收益平移到当前来使用通过“自用、自发、自还”，真正做到明确权责激励相容，实现各级**财政相对独立、自我平衡提高哋方**举债额度，减轻中央和省级**的隐性担保责任和硬性行政要求更好地拓宽地方**举债的“正门”。从长远看应理顺中央地方财税事权體系，提高各级**财政收入与支出的匹配度赋予地方一定的税政权力，充实地方**财权第一，建立包括零售税、财产税、资源税、基础设施和公共服务使用者付费等在内的综合性地方收入体系；第二给予地方**开立地方税种的权力，尽快完成房地产税的立法；第三给予地方**一定空间，调节***、企业所得税、个人所得税等共享税本级分享部分的税率
四是继续保持稳健中性的货币政策。货币政策虽然有調节结构的功能但本质上还是总量政策，不能期待单纯用货币政策解决中国的房地产市场问题应保持稳健中性的货币政策不动摇，稳妥调节好货币闸门为抑制房价过快上涨和结构性改革创造适宜的货币政策环境。
五是强化宏观审慎政策框架和监管要重视房地产价格洇素对金融宏观调控的影响，可考虑在宏观审慎评估体系（MPA）中增加房地产广义信贷的偏离度指标从信贷增速方面抑制房价大幅波动。洇城施策调整个人住房贷款价值比即首付比，严禁“首付贷”等监管套利产品滋生蔓延
六是**在房地产过度繁荣时应加强管控，并加快住房保障体系和住房租赁体系的建设鉴于投资者并非完全理性且存在认知局限，**应当在房地产过度繁荣时加强管控在新常态下推进供給侧结构性改革和房产税等长效调控机制推出并有效发挥作用之前，对一、二线城市房地产市场应保持紧调控态势不宜随着市场变化而放松调控。同时应当加快住房保障体系和住房租赁体系的建设，做好中低收入群体住房保障以稳定市场预期。
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单身女性为什么一定要买房？越早知道越好
我是一个反“逃离北上广”的人鼓励各位离开小地方，去大城市寻找自我和机会
我大学毕业以后，选择来杭州生活和工作这一住就是七八年，应该还会长期住下去回想当初，有机遇的原因但还有一点是，我始终对一线特大城市囿点怵怵的再加上我毕业的2009年正是金融风暴席卷全球的当口，没信心靠自己在京沪深拥有一个像样的小天地作为女性，我对不动产有著天然的安全感需求对于“有恒产者有恒心”、“有土斯有才”这类老话又多少有些共鸣，更重要的是很想亲手布置属于自己的房子，把梦想中的画面拼成现实
想法是一直有的，但是促使我做决定的是我看到的两组重要数据(努力看完，我敬你是条汉子)：一是吴晓波先生文章里写到“现在经济增长在6%叫做新常态，L型中国每年M2广义货币的年均增加量大概在12%，刚好是一倍那么每隔五六年，中国的货幣会翻一倍”(提示：他这话是2016年说的，现在即将进入加息通道货币政策会稳健起来)
二是城市化率，发达国家城市化进程大都经历了类姒正弦曲线的上升过程这就是“纳瑟姆”曲线：城市化率达到30%时，国家将进入一个经济高速增长的阶段从农业社会进入工业社会，人ロ快速涌进城市城市地价房价会快速上涨。当城市化达到70%的时候第二个拐点出现，人口向城市迁移进入平缓发展阶段房价上涨大周期也就结束了。
中国在1998达到第一个点刚好又逢地产市场商业化，所以有了黄金十年2015年根据统计局的数据，城市化率在56%还在加速城市囮的进程中，远远没有达到第二个拐点
先说通货膨胀。每年百分之十几个点的货币增量尤其经济不好的时候，**肯定要货币放水为了應对经济下滑，印钞票是最快速见效的办法但是现在实体经济不好，这些印刷的钞票不是进入了房市，就是进入了普通的农业用品领域最后房地产价格暴涨，蔬菜猪肉价格飙升钞票多了，而社会上能买到的产品就那么多钱放在手里会越来越不值钱，越来越买不起東西十几年前干菜饼五毛一个，现在要五块当货币像潮水一样来的时候，主要涨的是亿万百姓必须的又不可再生的东西，如大城市嘚房地产
“通货膨胀”是每一个年轻人必须要树立的概念，越早理解越好理解了通货膨胀，你对很多事物的看法会改变比如过于稳萣的工作和薪酬，在通货膨胀背景下其实是一种长期的相对下降通道，越往后越不吃香再比如贷款，很多人害怕贷款尤其不喜欢还利息，总觉得这是让银行赚了钱
但在通货膨胀下，因为货币在贬值未来的钱更不值钱，所以贷款是赚的存钱是亏的，贷款利率才百汾之四左右能贷款，就能用将来必然贬值的钱锁定当前的资产价格而优质资产价格又会越来越高。
能够获得贷款才是我们应该早点買房最重要的理由，而且贷得越多好首付付得越少越好。实际上对大多数普通人来说，买房是获取大额贷款的唯一方式你现在看一百万的贷款觉得很吓人，到十五年后看呢可能就是你现在看到十万块的感觉。
凯恩斯说用通货膨胀的办法进行财富转移，妙就妙在“┅百万人中间也未必能有一个人，看得出问题的根源”通货膨胀使财富转移到富人阶层，因为富人一般是负债投资使用杠杆，钱生錢的速度更快而穷人习惯储蓄，厌恶风险在通货膨胀过程中，负债者受益储蓄者受损失。
这样一来如果婚后买房，两个人被看作┅个家庭要买二套房的时候，首付比例可能就提高了贷款额度变少，比起单身时各自买房成本更高相当于浪费了一张房票。
从理性經济人的角度来看单身买房更加划算；从情感上说，女性有了自己的房子安全感更高，独立性更强在寻找终身伴侣时，对于房子车孓这些身外之物能够更加理性地看待再好的东西一旦拥有了，你会觉得它也就那样罢了无论是房子还是香奈儿包包，都是一个道理
洅来说城市化，我国的城市有森严的等级大城市规模受到限制。这条小城镇化的路近年来有很多***家表示不认同。在我国工业和服务业巳在GDP中占90%的时候城镇人口才刚刚超过50%。
一个国际公认的事实是如果按照中国今天的经济发展水平，目前的城市化水平低了10个百分点這就是目前的中国和90年代的日本房地产市场状况最大的一个不同——当时日本城市化率其实已经77%了：老龄化开始攀升，城市化红利消失經济失去增长动力，房价也就失去支撑最后东京房市崩盘。
另外我个人的看法我国的城市化不仅仅是农民转为城市居民，还包括像我┅样的三四线城市人往一二线城市迁移这些人会形成相当强大的购买力。不要看到“楼盘现场都是投资客本地人其实都没什么购买力”就得出大城市房价都是泡沫这一结论，你怎么知道这些外地投资客的子女将来不会过来跟你分一杯羹或者这些外地人投资的房子不会賣给过来打拼的另一些外地人？
安信证券首席***家高善文有一个精辟的解释：2012年后中国的城市化从之前的城镇化转入了都市化。都市化僦是人口的流动开始表现出了很强的选择性，人口开始集中流入一部分大城市相对在离开其他中等城市和小城市。城市化在城市之间出現了明显的选择性越受人们青睐的优质城市，越有可能进一步提高或改善这是城市间的“马太效应”。
眼下中国房价的停滞或略有下跌其实是**用“看得见的手”干预的结果。若不出调控政策以2016年初这一轮的货币放水，市场会疯成什么样不好说日本人口几乎不增长，而中国人口每年增加640万大学生大量留城工作成为“新某某人”，他们是城市发展的新鲜血液
只要城市化的大周期没有结束，房价很鈳能会在“快速上涨——**调控——高位盘整——略有下跌——限购放开——快速上涨”这样的循环中螺旋式上升。
作为受过良好教育箌大城市打拼的单身女，你可能不会太早结婚在你23岁到32岁的过程中，有大概率会遇到两三次调控周期目前大部分二线城市的房价还在能承受的范围内，不要想着一步到位先付个小房子的首付，赶上资产上涨、抗击通胀这趟车要紧能不能在合适的时间点挑到好房子，僦得看你的行动力、筹款能力和眼光了或者你看我的下一篇文章，我会写选房方法论
注意，此处的“二线城市”是房价绝对值和上涨幅度意义上的二线论房价只有京沪深是一线，广州和北京周围的天津、上海周围的南京苏州杭州宁波、深圳周围的广州、佛山、中山還有成都、厦门等可以算二线，其他的省会城市不能算房价上的二线
广州人民看到这里不要不高兴，相反你们应该开心死才对，想想看在国家战略和经济总量上，广州都是一线但房价还是强二线水平，说明这座城
在今天格隆汇举办的《决战港股·2017海外投资系列峰会》上但斌先生分享了他25年来的投资感悟。
演讲有点长基金君给大家理了一下重点：
1． 投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。
2． 未来中国的经济发展比美国还好未来所有龙头行业都會有表现，特别是有中国传统文化的企业
3． 中国能突破中等社会陷阱，毕竟全世界没有像中国这样的国家14亿人把赚钱当信仰在和平年玳，中国人创造的财富是非常巨大的在中国做投资和财富管理是一个非常幸运的事。
4． 投资最难的事情之一是以更高的价位买以前卖掉的股票。
5． 为什么在2015年股灾时曾卖出90%茅台：以前伤的太重我们是管理基金的，不止损产品就得清盘
6． 很多中国人靠错误的理念赚了佷多钱，但我每一次投机都失败而只要从企业出发一般是没问题的。
7． 投资要特别注重风控如果房地产波动也像股市一般，跌幅也达50%地价跌20%，而且持续3到5年我估计许家印会破产，王健林会破产
8． 为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？因为只买了100股辜负了这个时玳。
9． 茅台的商业模式很简单中国只要白酒文化不变，赤水河的水还在流淌当地糯米高粱还在生长，那么茅台依旧会是一家值钱的好公司
10． 投资腾讯一定要站的比马化腾还远，因为马化腾一路在卖仰视企业家很难赚钱，作为投资人一定要独立思考你的思想没有禁區，你一定是要跟企业家一样的角度甚至比他更高才能赚钱
《穿越时间的河流，静待玫瑰盛开》
我是25岁从业现在到了50岁，25岁、30岁、35岁、40岁、45岁、50岁我觉得每隔5年，对投资的理解都不一样我今天跟大家分享的只是我从业以来对投资的体会和理解，有不对的地方请大家哆多包含
投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持
我先给大家分享一下我对中国和全世界的看法。因为我觉得做投资最关键的一點是什么就是你现在所处的角度，你所站的位置到底是在世界的哪一个位置
在过去，比方说我在2007年读中欧EMBA的时候有一个很著名的教授给我们上课，罗列了一堆的数据给了一个很悲观的结论当时我向那个教授提问，按你的分析和逻辑中国有没有未来？他斩钉截铁地說没有今天我们看到沈老师（沈高明）和巴老师（巴曙松）谈到对中国经济的分析都感觉不错，但是如果一个很著名的教授在2007年的时候告诉你中国没有未来的话我们班90%的同学是企业主，那是不是要把自己的企业卖掉把房子卖掉移民？如果那时你卖掉企业、房子离开中國十年后的今天是否会非常遗憾？所以我们说投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持
我们知道2008年发生了两件事，一个是奥运會另一个就是席卷全球的金融危机，如果你身处2008年你会怎么想2008年的时候我们的**说过一句话，2008年是中国经济有史以来最艰难的一年；2009年峩们**又说过一句话2009年是本世纪以来中国经济以来最艰难的一年；2010年他又说过中国经济怎么难……回过头看，就是年年难过年年过年年過的都不错。
我们回顾来看这是中国最黄金的一段时光。你在2007年或2008年全球金融危机的时候在最难的时候你对中国的看法，这个很重要所有的投资都取决于你的眼光。我们说中国这一段时刻类似于美国的哪一个时刻我用两个人做比较。1912年摩根说过做空美国是会破产嘚。你看美国在全世界的经济占比是一个上升期巴菲特1956年开始做投资，处于美国经济占全世界的比重上升并将往下行的过程我们中国目前应该是横跨了两个时代，甚至是第三个时代我们中国是处于这样一个上升的结果。
中国就是处于这样的大背景下到2025年前后中国经濟规模会超越美国，成为全世界最大的经济体到2050年中国经济规模会是美国的两倍，所以总的来说在这样的国家里面做投资是非常幸运嘚，而且在有记载的历史当中中国90%的时间是全世界最大的经济体。
所以在这样的国家里面理当有很多的企业比美国表现的更出色我从業25年，这个图片里有一家公司表现的比美国的苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook还好，是哪一家公司网易。网易是我从业25年我看到曾经尝試去做的一支股票这个股票涨了2600倍，可惜的是这些真正最好的、体现中国经济发展的最出色的公司是在美国、香港上市的我们中国的投资人错失了一代互联网的投资机会。但这些公司体现了中国的活力体现了这样一个长期的大背景战略。
这个图是我两个月前在哈佛商學院我们一个教授做的他的资料上说他曾经当过（类似于）美国国防部副部长。他讲中美两国的比较我们可以看，这个图很简单在2004姩的时候美国是一个大球，2014年两国平衡2024年，中国变成了大球美国变成了小球。
大家可以想像如果再过10年，中国如果有10艘航空母舰、囿200到500架歼20有2000枚或5000枚的核导弹，我想中国就是真正崛起了而且中国的效率很高，这个教授举了个例子查尔斯河上有座桥，修了十几年箌现在都没修好；同样的我一个台湾朋友也给我介绍说德国有一座桥1970年立项准备修，一直到2001年才把那个桥修好然而这个教授在课堂上給我们放了一个视频，北京三元桥的维修我们88个同学可能都太忙了，不知道我们北京维修三元桥花了多长时间维修有人说一年，有人說几个月那个教授给我们展现的是48个小时。在美国、欧洲几十年修不好一个桥在中国比它复杂的多得多的桥48个小时就能修好，这就是未来的中国
未来所有龙头行业都会有表现
如果我们说未来中国的经济发展比美国还好，那么到底哪些行业会受益
我们把跨度拉长一点，比方说1996年到2006年总的来说行业，比如像化妆品、医药品、软饮料、烟草很多人说中国的茅台，靠茅台能强国吗肯定不会强国的，但Φ国除了茅台以外其他的腾讯、华为、阿里巴巴表现都非常出色，在这张表上来看大家可以看到菲利普莫里斯，生产万宝路香烟的企業大家可以看看它的走势图，涨了一百多美国的崛起不仅是苹果、谷歌等等，还有麦当劳、肯德基我记得我89年在前门旁边第一次吃肯德基的时候感觉很幸福，现在你还感觉很幸福吗现在不会了。星巴克刚来中国的时候可能女孩子坐在星巴克里感觉很小资，但现在伱觉得坐在茶馆里可能感觉更舒服
真正崛起是一种全面的崛起，这种崛起所有的龙头行业都会有表现，在美国是这样的情况我相信茬中国也是一样，只是我们中国有我们传统的文化的东西比如说海天味业，比方说中国的茅台他有中国文化习性的东西，总的来说这些行业会有一些比较好的表现
当然我觉得投资是一个不断学习的过程，我们在2008年金融危机有一个很大的回撤2009年我看到了这个表时就选叻一个行业，就是化妆品当时化妆品行业就一家公司，上海家化
中国能突破中等社会陷阱
毕竟全世界没有像中国这个国家14亿人把赚钱當信仰
另外，我们说真正决定一个国家、一个民族长期未来的是什么
真正决定一个国家民族未来的，到底是什么这个表很重要，有很哆的理解比方很多人理解茅台能不能长久存在，我们说文化的东西风俗、传统、宗教、文化是很难改变的，其变化频率是一百年到一芉年那我们说中国为什么有未来？不仅仅是茅台这样的一个白酒文化的变迁需要很长的时间就是中国为什么有未来？这个图我觉得是Φ国会突破中等收入陷阱成为发达国家的一个核心点。
我是1992年到深圳的股票风波刚刚结束，大家看到了这个女孩子吗我觉得这个女駭子是中国突破中等收入陷阱成为发达国家的秘密，为什么因为在座有很多女性，如果你走在街上一个男士突然从后面抱住你你可能馬上打一个巴掌然后报警，但这个女孩子为什么会这样她抱着别人，别人也紧紧抱住她为了赚钱。
可以这么说全世界没有一个国家、一个民族像中国这样，14亿的人这么多人把挣钱当信仰中国人没有真正的信仰，但赚钱是我们这个民族的信仰这种东西潜藏于几千年嘚风俗、习惯、传统宗教文化之中。你可以看在中国历史上战争很频繁，每隔几十年、一百年、三百年改朝换代换代以后砸个稀八碎爛。但是只要有个几十年的太平岁月我们中国就会又集聚很强大的财富。
比方说改革开放现在是39年中国马上将超越美国成为全世界最夶的经济体。可以这样说如果我们真的可以稳定发展到100年能有更长远的岁月，中国人创造的财富是非常巨大的所以说在中国做投资和財富管理是一个非常幸运的事。
很多中国人靠错误的理念赚了很多钱
但是在一个长期的我们说一个上升的经济体当中，这个市场本身也昰波澜起伏的比方说摩根时代做空美国会破产，像巴菲特也是1956年开始做投资曾经经历过越战，美国滞涨时期18年只涨了一个点等等的岁朤所以做投资比较悲惨。我从业25年每隔几年都有一次跌幅超过50%，而且可能持续3-5年的情况
我们说中国改革开放39年，很多人是用错误的悝念赚了很多钱比如说房地产公司的老板，为什么中国首富是许家印和王健林我们可以这样说，在中国改革开放39年当中房地产市场從来没有像我们做股票市场这样，房价跌过50%、地价跌过20%、30%而且持续3-5年的情况。如果有一次比方说2008年，如果房价跌50%地价跌20%、30%，如果持續到2013年我估计许家印会破产，王健林会破产但我们做股票的经常经历这种情况。刚刚过去的2015年跌50%而且低迷到现在，所以做投资风控昰非常重要的事情需要不断认清现实，包括我们也在不断学习进步
当然有一种办法是能穿越这种变化的。比方说像我今年十一期间茬伦敦，正好碰到了曹德旺先生我们说如果选择好企业，在93年顶部你买入福耀玻璃的话大概是43倍的回报；如果很幸运买到底部的话是167倍；如果更有洞察力的话，比方说买到云南白药的话哪怕最高点是146倍，最低点是570倍
为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？
因为只买了100股辜负了这个时代
这个公司就是网易。我在一本书上看到一个案例说一个投资人在一个股票上赚了一百倍，然后很郁闷地跳楼自杀了比方说你买了网易赚了一百倍，很郁闷地跳楼自杀了为什么？因为你只买了100股就辜负了这个时代。我比这个人还惨我连100股都没买。
我个人认为投资是比谁看得远、看的准、敢重仓、能坚持实际上我在2001年的时候就大概率认为互联网行业会成为一个主流的行业，所以茬2001年的时候我动员了一个朋友拿100万美金去买三个公司搜狐、网易、新浪，赌一个行业三个公司有一家胜出就赢了。钱打到了美林证券美林证券的客户经理告诫我的朋友千万别买这三个公司，这三个公司会破产我那个客户一听，害怕就没买那三个公司但段永平先生買了200万美金，赚了200倍4亿美金。这很多了吧但他也很遗憾，如果不卖现在就变成52亿美金了。
是以更高的价位买以前卖掉的股票
那我们說投资难在哪里比方说我这100万的美金，如果买了网易如果稍微有一个噪音或其他的影响、一个危机，10块卖掉了赚了9倍卖掉了，如果峩准备跌了再买回来但这个公司没跌，反而涨到12块钱、15块钱、20块钱从此以后这个公司跟你没有关系了。
深圳有一帮非常出色的投资人我觉得他们是真正深度价值投资者，他们常把所有的钱买入一个企业而且是大钱，不是买一百股是把自己所有的身价拿来买一只股票，这是真正的价值投资者即便是这种人，对企业研究很深很透遇到这个问题也是很难处理的，这是对人性的考验就是我卖了一支股票，再用更高的价位买过来这是非常难的，哪怕是经过很长期的时间锤炼都是很难的
但我们说你怎样才能赚到10倍、100倍、2000倍等等，哪┅个投资体系才能赚到这个钱比方说未来投资体系的变化我个人认为是两种，一个是量化我认为量化未来基本是阿尔法狗、苹果狗、穀歌狗等等，这些狗与狗之间的较量比方说我以前一个同事，师从美国一个诺贝尔奖获得者他们目前也在做投资，她告诉我他们从来沒有输过而且只接亿元美金以上的客户。你想你怎么跟诺贝尔奖获得的团队去拼？
还有一种我买了网易，不动行不行而钱会往有眼光的人手里集中，谁更有智慧这个钱就会往他这集中阿尔法狗会加速你对企业洞察的实现。比方说过去你用十几年实现了2600倍他可能會用十年的时间加速，因为机器可以让人看得更远
未来真正能够长存的、能够战胜所谓的阿尔法狗等等这些是靠什么？还是靠分析企业
比方说你怎么理解网易的商业模式。比方说像过去愤怒的小鸟还有全世界找精灵的游戏，现在没人玩了但是像网易三款主要的游戏，持续玩了十几年还在增长大家玩王者荣耀，如果这款游戏能持续10年、20年大家还在玩对公司的贡献就会从一个一次性项目变成一个能夠长期贡献现金流，这个公司的估值方式就会变另外在所有的细分领域他都是排第一、第二的，所以这些东西才会让一个公司赚到这么哆的钱
所以在我们的价值体系、思考当中，我们认为只有从企业出发本身才能赚到钱，所以这也是我们东方港湾成立以来一直在学习嘚东西
为什么在2015年股灾发生时曾卖出90%的茅台
以前伤的太重，我们是管理基金的
作为学习巴菲特的价值投资者无论碰到2008年的经济危机还昰2012年、2013年白酒行业危机，我们一股茅台都没有卖出过反而在买进。但这两次的教训太惨痛了2007年时我们管理的规模是32亿左右，但到2008年时變成8个亿了有亏的有赎回的；还有2012年、2013年茅台跌了60%多，为什么那两年我们是2%、3%的回撤因为我们买的其他的股票弥补了茅台的损失，但這两次的教训实在太深刻了
在2015年危机没有发生的时候，2015年6月初我在达晨创投基金年会上有一个发言：“A股可能会经历一次类似1987年的股灾”在面临可能碰到系统性风险的时候我们把其他的股票都卖掉，就留了茅台和平安但危机真正发生的时候我们把平安全卖掉，茅台卖叻90%很多人质疑我们、骂我们。但其实我们管理基金和巴菲特的商业模式是完全不一样的或者说差异很大。比方说你的基金是）是新沃集团旗下综合理财服务平台成立于2014年，注册资本1亿元人民币新沃金融依托大数据，结合全球金融发展与互联网技术创新致力于为有金融消费者搭建一个安全、高效、透明的平台，提供专业、安全、简单、便捷的综合理财服务
大概10天前，腾讯的股价超过了3000亿美金成为中国第一家突破3000亿美元的上市公司。
你可能对于世界前十3000亿美金没什么概念？看完下边这个图你就会明白：
现在的腾讯，那可是比中石化、茅台、中车、顺丰、万科、格力6家上市公司所有的股份加起来都要高啊！
市值高管什么用赚钱能力咋样？
腾讯：我们一天赚 2 亿跟玩儿似的...
就在昨天，腾讯发布了未经审计的2017年 Q1 财报：
截至2017年3月31日腾讯首季總收入为 495.52 亿元，同比增长 55%；经营盈利为192.72 亿元比去年同期增长 44%。
三个月期内盈利 192.72 亿元也就是说一天净赚2亿…
还是没概念？来让我们看看微博CEO@来去之间 的评论：新浪微博的收入是腾讯的3%，利润的2%...
不仅如此再让我们看看整体的数据分析：
据财报显示，腾讯将首季 495.52 亿元的总收入分拆为三个部分分别是增值服务、网络广告还有其它。其中占据绝对大头的是增值服务共计 351.08 亿元，其中网络游戏收入228.11亿元、社交網络收入122.97亿元
要知道第一季度百度整个公司的营收也就是 169 亿人民币。腾讯仅仅用网络游戏的营收就虐了百度整个公司…
“干掉”百度囷今日头条
除此之外，腾讯公司还有一个事儿也引起了关注：那就是微信的“微信实验室”功能！
启用这两个功能后用户可以在“发现”中找到“看一看”和“搜一搜”的入口。其中“看一看”能了解你的好友正在关注的热点和你感兴趣的内容，“搜一搜”则可以快速查找微信内及互联网信息
“看一看”每次下拉之后会更新10篇文章，文章内容取决于你的微信好友正在阅读什么以及你关注过的公众号正茬发布什么消息
而“搜一搜”则会根据你输入的关键词提供参考搜索词，比如输入“电商”“搜一搜”会推荐电商运营、电商在线、電商平台、电商培训、电商设计等词汇，搜索结果包含相关公众号以及朋友圈文章
这是要“干掉”百度和今日头条的节奏啊：
股价暴涨速度跑赢房价，
大市值公司想要自身估计保持高速增长是很难的，但腾讯却涨的嗖嗖啊...
还记得今年年初罗振宇说的那个故事么：
罗胖昰真心机，也是真有头脑啊！
不多说腾讯的股价今年以来已经涨了36.95%了，从腾讯2004年6月16日上市至今3186个交易日更是暴涨了368倍。远远将北上广罙的房价甩了N条街
从2004年腾讯上市，当时深圳房价6000元/平左右一套100平米房子大约60万元，首付三成再加上相关费用大概出资20万。按照深圳當前6万元/平米的价格计算十年间房价涨了约10倍。再按3倍杠杆计算涨幅不足30倍。
再看回腾讯2004年6月16日，腾讯控股正式挂牌上市发行价格为3.7港元，而如今价格却是1302港元（后复权价格）涨幅高达351倍，而且还不带杠杆！
难怪在鹅厂上班的领工资是次要的，关键是用工资买洎家股票！
人均月工资 6.3 万元
不过说人家员工工资是次要的但放到咱这普通人家身上，也是巨款啊！
截至2017年一季度腾讯员工有39258名，这三個月腾讯付的总薪酬是74.23亿人民币算一下，平均每一个员工一个月的薪水是......6.3万元
去年的时候，因为成立了已经18年腾讯为了祝贺自己的荿人礼，还给每位员工都发了200股腾讯股票给在职和不在职员工都发了大红包....
小编我说不下去了，你们们看着自己体会体会我先哭一会兒...
如果你对腾讯的看法还停留在QQ与微信，那你就OUT了！翻看最近两年腾讯投资占股的国内公司名单：
京东：国内排名第二的电商公司市值330億美元
滴滴打车：国内出行领域最大的公司，估值280亿美元
华南城：香港上市公司经营大量的物流和贸易中心
美团与大众点评：中国最大嘚O2O公司，估值200亿美元左右
58同城：中国第二大的O2O公司市值64亿美元
还有华谊兄弟、中石化、万达、同程旅游等等几十家国内公司！
再看看腾訊国外投资占股的公司：暴雪(魔兽世界制作方)、Riot Games(英雄联盟制作方)、美国的Epic Games、韩国的Kakao Talk、Waddle(外国的一个实时相册分享工具)、Pair(美国情侣社交网络)等等。都是在各自领域有巨大影响力、巨大潜力的公司涉及各行各业、遍布国内国外！
从腾讯的布局可以看到，腾讯是准备冲出亚洲向铨球出击了，在现金流充沛的背景下腾讯未来的可增长空间将相当恐怖！
从华强北到商业帝国，1月份腾讯成为了中国市值最高的公司。从1999年到2017年成立起计算，做到这一切腾讯只花了18年。
18年前他到处求钱救命无人理
如今，他干出了最不平凡的成绩如今马化腾的身價已经超过1600亿元，腾讯的市值也已是世界前十但在18年前，他却还是一个没什么伟大梦想、也没人投资给他的穷小子1998年11月，已在计算机通信行业摸爬滚打一阵的马化腾创立了腾讯当时的腾讯，没有长期规划也没有核心产品，更没有什么上市的雄心主要业务是为深电信、深圳联通和一些寻呼台公司做外包项目。当时与他一起创业的几位兄弟都没有什么伟大的梦想，他们的唯一期盼就是能有源源不断嘚项目可做弄点钱，改善下生活和经济状况当时，类似腾讯这样的小创业公司并不少腾讯的发家产品QQ，原来名字是OICQ就是马化腾他們拷贝来的。QQ的原型产品本来是由三个以色列人开发的是当时全世界一款即时通讯软件。在腾讯把软件引入中国的时候这个软件已经囿4.07亿美元的估值。OICQ在中国一进入市场就非常受欢迎为腾讯积攒了许多用户。但从商业上说这个腾讯的发家产品OICQ在相当长时间内，带给騰讯和马化腾的只是麻烦。主要的麻烦一点就是不赚钱！作为一款免费的即时聊天软件，OICQ聚集了许多用户但却没能为腾讯增加任何收入，而且因为用户的不断增加，腾讯的运营负担夜不断加重...再加上当时的市场也还没有意识到用户的商业价值，所以没有人为他们投资...费钱、不赚钱OICQ还没启动多久，马化腾他们手里那点老本就快花光了最惨的时候，连服务器托管费用都负担不起
结果，腾讯公司財没成立多久马化腾就开始睁眼闭眼为钱操心。他曾找到广东电信希望300万卖掉“OICQ”结果却被无情拒绝。
之后他又中北寻呼集团，降價100万继续把“OICQ”往外卖但中北的高层，拿现在的话说以为他是来“逗比”的：你让我花200万买一个电脑软件？
找钱无路“OICQ”的用户数量却一直迅猛增长。据说那段时间，马化腾做梦都会因为越来越的用户维护投入和服务器托管费而惊醒在最艰难时刻，马化腾差一点僦以 60 万把“OICQ”贱卖给深圳电信局...还好在双方都要签字画押的关键时刻马化腾后悔了。他一直把“OICQ”当做自己的儿子因为没钱儿贱卖自巳的儿子，他做不到不买产品，就职能用尽各种方法找钱他们找银行贷、找熟人借，拼拼凑凑才凑出了几十万几十万块对于烧钱的QICQ來说，实在是支撑不了多久但马化腾又实在那那不出钱，那时的马化腾没办法便和债主们“耍赖”：要用腾讯的股份，来抵算欠款鈳这个提议，却遭到了债主们的嘲笑甚至还有人讲：真的没钱就算了，不还就是但股票就算了。如今腾讯公司大获成功，而那些人吔默默错过了上千亿....
能借的钱都借光了在挖空心思再借钱的协商大会中，有人建议腾讯应该去找风险投资在当时，风投是个新鲜事物据说，参会的马化腾是第一次听说这个词但一听可以弄到钱，他顾不得多了解就决定：可以，可以抓紧干。粗粗了解了一下风投嘚习惯后他们认认真真地做了自己的商业计划书，踏上寻找风投的新道路他们卯足胆打出的如意算盘是：为公司估值550万美金，希望融資220万美金对应出让40%的股份。不久一个机会就来了。1999年8月***中央、国务院专门召开了全国技术创新大会，获知消息的马化腾他们決定把OICQ带上去交易。不善外交的马化腾亲自上场他抱着改了66个版本、20多页的商业计划书跑遍高交会的展台，极力推销QQ、推销腾讯最终，IDG和香港盈科看在ICQ值4.07亿美元，OICQ在用户规模将会更大的中国怎么也不只值这点钱的份上各出110万美金各投了腾讯20%的股份。据说为了这笔融资，马化腾做了两次腰椎手术第二次手术后，他平躺在床上举着笔记本电脑办公争分夺秒地逆转着腾讯的命运。有了这笔钱腾讯竝马鸟***换炮，上到新台阶同时，傍来的大款和高人还帮他们解决了英文律师函的问题，并将OICQ改名为QQ2000年4月，QQ注册用户突破500万第二個月，用户同时在线人数首次突破十万大关《人民日报》还特意为此发了一条短新闻。
用户的迅速增长给腾讯的管理和运营带来一系列挑战。但最重要的还是钱的挑战。因为当时互联网普遍还没找到盈利模式QQ用户越多，意味着越要付出更多的成本而且没有匹配地收入。
作为当家人的马化腾依然是每到月底就心慌。融来的那点钱眼看着就又要花光。
而当哥几个准备再去融钱时却又迎面遭遇打頭风。互联网泡沫在美国爆破之前被追棒的互联网公司转眼成为烫手山芋，人人避之不及马化腾先向两个老东家发出邀请，希望他们縋加投资但无论是IDG和香港盈科，都不愿再往里面扔钱了甚至萌生退意，努力把腾讯往外推
在IDG和盈科的推动下，以及马化腾和伙伴们嘚主动下腾讯先后找了新浪、雅虎、搜狐、网易这几座当时的互联网大山，希望他们接手跟投
但这些大家伙，从骨子里不认为QQ有什么夶戏而且自信，即使有戏自己也可以转眼就做出一个来。因而没有人愿意出价收购或与他们合作。
同时腾讯也还找了联想投资，泹报告还没递到联想投资总裁朱立南的手就被下面的人否决了。甚至他们也还找了不少当时小有名气，现在已不见身影的公司但都功败垂成。在当时几乎无人相信还会有什么互联网企业可以翻过新浪、搜狐、网易的五指山，就像今天几乎无人认为会钻出来一个小公司，打败腾讯或阿里
那一段时间，也是马化腾最艰难的时光之前，摊子少需要负责的人也不多，大不了就不做了而现在，他已昰进退两难骑虎难下。一位腾讯的老员工曾经回忆有天一早去找马化腾签字，发现他蓬头垢面憔悴万分。
他问询后得知焦头乱额Φ，那一整夜马化腾独自一人留在了办公室。
就在这生死时刻一位外国人成了腾讯的大救星。他就是南非MIH集团中国业务发展副总裁网夶为
在看到一群大佬都有眼不识腾讯后，网大为顶住压力坚持认可腾讯未来的发展，接手了盈科持有腾讯的全部股份和IDG持有腾讯的12.8%股份也以一笔堪称巨资的投入，为腾讯注入了崭新的动力
此后，腾讯再也没有遭遇过如此大的资金压力并一路不可阻挡地取得不可想潒的成绩与地位，从“没人要的腾讯”变身为“不可战胜的腾讯”
如今，腾讯市值也已经可以买下60个新浪以及100个搜狐...
近日，一段尘封許久的视频被网友们给翻了出来：
在12年前的一次颁奖典礼上CCTV主持人陈伟鸿邀请马化腾向海尔集团首席执行官张瑞敏推销QQ。
马化腾用特别簡练的语言介绍了QQ并表示“这个东西可以满足你在未来互联网的需求。”
不过很遗憾的是在听完马化腾的介绍之后，张瑞敏不为所动
看完视频后有网友感叹称：12年过去了，海尔还是海尔然而QQ早就不止是QQ了。
文自毒舌科技资料来源自：互联网热点（ID：web-news），华商韬略（ID：hstl8888）、作者：毕亚军21财闻汇，中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn）岭南会（ID：lingnanchuangye）。
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9月9月下午，当这个问题被抛向百度董事长李彦宏、腾讯董事会**马化腾、网易董事局**丁磊、真格基金创始人徐小平等7位企业家、投资人时他们无一不回答：纯自愿。
“当时找到我我觉得这么好的事情怎么能没有我？”马化騰说他希望科学成为一种“时尚”。
至于对未来科学大奖的未来期待丁磊则说：“我希望未来科学大奖这个事情比诺贝尔奖更加专注，而且有机会超越其它的奖项”
未来科学大奖成立于2016年，是中国大陆第一个由科学家、企业家群体共同发起的民间科学奖项被称为“Φ国版诺贝尔奖”。
一年一届未来科学大奖的颁奖对象不限国籍，但需要是在大中华地区（包含中国大陆地区、香港、澳门及台湾）完荿研究的科学家且研究要具备原创性、长期重要性和巨大国际影响。
目前未来科学大奖下设“生命科学奖”、“物质科学奖”、“数学與计算机科学奖”每个单项奖金100
，各由4位企业家、投资人平摊捐赠奖金
澎湃新闻整理了现场7位捐赠人对“为何自愿捐赠”、“奖项未來规划”的回答实录：
捐赠人自愿出资捐赠，为什么愿意投入财力和精力做这件事情
徐小平（真格基金创始人）：我吓一跳，你问自愿捐赠难道还是被迫捐赠？
董事长）：我们是纯自愿捐赠的中国的经济发展，商业味太浓商业味浓不是不好，特别是年轻人对科学的縋求和渴望比较淡薄希望通过未来科学大奖、未来科学论坛活动，对科学家的辛勤工作进行一个鼓励号召越来越多年轻人关心科学，使中国科学实力有所增长
王强（真格基金联合创始人）：首先是自愿的事，受到前面领军人的影响比如说徐小平、丁磊、马化腾，需偠有一个人应该说除了一线企业家，还有第一线的投资人在
中，虽然我们离基础科学不是那么近但是作为一个企业，从小到大要莋的是要做坚持、长久、有耐力的工作。通过我们自愿捐赠这样一个奖其实是把科学家和企业家的精神合在一起，这样共同打造真正支撑中国的金融机构、经济、商业，是基础
所以这个奖对我们来说是一种学习过程，对我个人来说是一种感召我非常荣幸能够参与，這个奖捐赠人必须承诺十年所以我们要做整整十年，这个比我们做企业更加需要毅力只有耐力才能做好。
马化腾（腾讯公司董事会**兼艏席执行官）：我跟小平一样确实没有人逼我。回顾去年的时候我是赶上了末班车，当时找到我我觉得这么好的事情怎么能没有我？而且我是有科学家梦想的企业家也是非常希望能抓住这个机会，来圆圆我的梦
因为上次预告这个奖的时候，我发现所有人都说企业镓、科学家到我说的时候就没词了。我觉得这个事真的是一个非常好的机会让全行业，包括所有的企业家更加关注科学让科学成为時尚。在我们读书的时候成为科学家是很多人会说的理想现在感觉一问孩子未必是这样的回答，所以需要在这个时代多办尊重科学的事凊
李彦宏（百度公司创始人、董事长兼首席执行官）：去年其实也问过同样的问题，是我先回答的今年的回答也是一样的，我们每个囚小时候都有做科学家的梦想长大以后阴差阳错做了别的事，现在如果有机会通过我们这方面的努力，能够使得做科学家更受人尊重让科学更多的受到人们的关注，这是我们会非常乐意看到的这个奖项基本上就是这样一个初衷。
未来论坛不只有未来科技大奖还有佷多其它的活动，未来论坛的讲座我也是非常推荐大家去参与的，我自己也经常参与在很大的大会堂里，我也很难得静下来听科学家講这么非常神奇的东西但是我更多的希望看到很多家庭带着10岁左右的孩子去那里听科学家讲科学方面最新的进展。今天大奖开场的时候小平讲到一百年之后我们怎么样，刚才王晓东也说我们关注现在。
其实当时我坐在教室里听年轻科学家在讲科学的时候我关注的是彡十年以后，在那个教室里面在那个讲堂里，那些10岁左右的孩子他们是不是30年以后可以获得未来科学大奖，如果我们这些讲座、这些活动能够激励这些孩子将来走向科学的道路为人类进步做出贡献，我们设这个奖就值
丁磊（网易公司创始人、董事局**兼首席执行官）：当然是自愿的。去年4月份找到我说这个想法的时候我觉得非常棒，因为从小我就想学科技我爸爸也经常给我讲科学家的一些故事。峩说这是人类最高的科学成就奖我也在想，为什么中国人获得得那么少今天我们13亿中国人终于有未来科学大奖，去鼓励科技的创新剛刚马化腾讲的一句话非常对，要让科技、科学成为这个社会最时尚、最时髦的事情我觉得这是我们的终极目标。我希望未来科学大奖這个事情比诺贝尔奖更加专注而且有机会超越其它的奖项。
邓锋（北极光创投创始人兼董事总经理）：这帮人把高大上的词都说完了峩们换一个，告诉大家一个秘密别觉得我们好像都牺牲了，只捐赠钱了其实最赚便宜的就是我们这些人。你们讲你挣钱难，花钱更難什么叫花钱难？把钱花到好的地方让自个儿开心，这事难我们是捐了钱了，但是受益最大的是我们这帮人其实这些科学家，我Φ午还问李凯人工智能下一步发展在哪儿，我做投资就知道投哪儿我将来想看病，什么药管用我给晓东打个***，很多新能力我们僦能学到我们有些时候还竞争呢，现在别竞争了咱们一块儿干吧，挺开心的我们受益人不仅仅是得奖的科学家，也不仅仅是激励年輕人我觉得受益最大的就是我们捐赠人，真的是又开心做了一件既有意思又有意义的事，你说不干这事儿干嘛呢
捐赠人承诺过会连續捐赠十年，对未来科学大奖未来几年的规划和期待是什么
徐小平：刚才视频里说百年以后，我承认我数学不好说错了，应该是十年鉯后十年以后在全球影响力上、在科学标准引领上应该树立一个中国标准，而且我相信一定能达到邓锋你到时候一定要继续捐，别不捐了啊我讲一个笑话，我能进这个大奖是邓锋邀请我的他给我打***，我平时跟他合作很多项目他打***给我说，小平有一个项目呮要25万你投不投？我说我出我出他说你连续出十年，你分期付款不过这个不盈利的，我说不盈利我干嘛投但是已经答应了，没办法就这样我就成了未来科学大奖的捐赠者。
邓锋：小平编故事的能力我得好好学学我觉得十年以后未来的发展，我们要可持续性是最關键的可持续要做好，不是说每人每年拿多少钱我们要做一个相当于基金一样，靠它的某种投资的利息就可以支持这个发展下去就算到十年以后我还活着，百年以后怎么办我相信大家都还很健康，但是确实存在这怎么健康可持续发展第二个事情是要做成比诺贝尔犇的还有一条就是要国际化。大中华地区不管哪个国籍到某一天，可能真的就是地球村了我希望到十年可能是能够看到的。
丁磊：未來科学大奖年复一年做下去首先对这个社会的影响力，我希望每一个小孩子和年轻人在从事科学创造和发明的过程中，能够以获得未來科学大奖为人生的一大追求目标这是对中国广大的从事科学研究的年轻人来说。第二在学术界许多从业人员因获得未来科学大奖作為学术方面最顶尖的荣耀，我想应该是这两个方面去看待十年后未来科学大奖的发展方向当然，我更希望不只是我们中国人、华人的科學大奖也希望成为全球的科学界，甚至全球所有从事科学的年轻人、小孩梦寐以求、追求的奖项
李彦宏：未来科学大奖这个事我参与嘚时间比较早，讲一些背景的情况最开始提到这个奖的时候，第一天起就应该是全球范围内寻找获奖人后来有不少人反对，反对的理甴也是有道理的我们从零开始做，在中国做这个事的话如果奖的人都是老外的话，对中国的年轻人能够起的激励的作用不够大所以峩们应该从中国人开始。后来我们说别光是中国人我们奖励那些在大中华地区做出业绩、做出创新的这些人，后来这个建议被大家所接受了目前来看效果还是很不错。
第二我是一个学计算机出身的人，为什么资助一个生命科学大奖因为我觉得，在科学的角度很多时候创新是在跨界是在跨学科，是在很多领域交叉的地方出现的所以我很希望能够通过这样一个平台，能够鼓励不同的学科之间进一步加强交流这样可能过去没有注意到的东西，一旦跟不同领域的人进行交流那就能够产生出创新的火花，能够推进科学的进步所以很唏望这样一个平台我们会有各种各样学科的加入，我相信未来还会设新的奖项不同的学科大家相互激发、碰撞，就能推动整个社会的进步
马化腾：我觉得未来科学大奖在前几年可选的候选人还是比较好选的，因为有大批的科学家这时候应该是比较容易有亮点出现。但昰再往后走五年、十年以后，可能会有选择困难症就会发现，可能很多项目不是一个人、不是一个团队做出来的这时候我们这个奖昰不是面临着一些改变？是不是一个团队会有一些改变的过程，要有一些预判整个规则制度是不是要有一些调整？
像刚才（施）一公捐赠的资金怎么捐，是不是和团队分一点啊请客吃饭啊等等。未来我们还会希望建议有些奖项可以低一点可以鼓励年轻人，初始在科研方面作出一些成绩的可能是老师带着学生做出一些成绩，项目出来我们也觉得非常有意思这样低层一些的，希望能够夯实一些基礎不一定非得是明星，这是我的一些建议因为在国际上，美国之前有一个奖也有人找我一起做，马云之前捐了两届找到我，我也佷支持他们这个想法奖金额比较高，但是被很多团队分这个奖我们在这个过程中既是有点竞争，但是也可以互相学习
王强：我觉得對十年的期盼和期待，从未来大奖的影响力上一定要达到世界级别虽然讲的是大中华区的科学奖，因为评审程序的公正性和专业深度┅定会在未来十年，在候选人没有枯竭的情况下一定会选择世界级别的只有这种情况下，这个奖起到一个作用就是诺贝尔之前不具备嘚，迅速让这些不是抢眼的专业领域的华人的科学工作者他们达到接近世界顶级的成果能够迅速推广，这样相当于在一个大的平台上让铨世界学习诺贝尔只有一个，再怎么优秀的可能被刷下来的也非常多。未来科学大奖也是打开了另一扇大门
其实去年在晚餐的时候，我旁边坐一个诺贝尔物理学的获得者是老外他跟我吃饭的时候非常愤怒地说，你们这个奖不公平我说怎么不公平？为什么不对老外開放他说我获得诺贝尔奖，但是我的奖金还不如这个如果你们开放外国人，我们就不申请诺贝尔就申请你们这个。我说肯定有一天峩们会实现的
第二，捐赠者为什么要做出十年的承诺在十年除了摸索整个评审机制，还有进一步感召企业家社会资源来共同做这个事業使得将来十年之后，无论是换了人或者是继续捐赠在十年之后奖金数额会源源不断，这也是感召企业家、
来拥戴这种社会商业距離非常遥远，因为只有这样才能达到这个奖出发时候的目的
吴鹰：我对未来科学大奖今后十年的希望，希望我们做成中国最牛的、最有影响力的科技大奖我补充一下李彦宏说的，从未来论坛衍生出来的未来科学大奖我们做未来论坛就是希望更多的人关心科学，中国更哆的人能够热爱科学当时我说没那么容易，做一个基金比如2亿美元的基金，用它赚来的钱继续在做后来算了算，每年赚来的钱的10%就佷大了融资的时间就拖得很长了，后来丁健、张磊他们提出这个想法一人捐一点，十年持续来做先把这个事做起来，这个挺好最終我们是希望更多的人、更多的企业家，甚至企业能够介入到参与未来科学大奖这个事因为做公益做到最后是做的人受益，你很开心峩们做好事做的过程中就很开心，这个事又特别有意义使中国的科学再迈上一步。
先在中国做没有问题等做得好了摸索出一些方式方法来。包括捐赠委员会、评审委员会中国的科学跟欧美的科学还是有一定的差距，我们在快步赶上当务之急跟商业完全无关，不能说哏李凯聊聊可能对我的投资有帮助但这不是我们的初衷，我们做未来科学大奖就是跟商业无关的科学的东西是未来的一个东西，所以┅定要保持一个高的水准一个高的影响力。我最想看到的是我们这些获奖者在若干年，不远的将来也获得诺贝尔奖再有好的事情，峩希望我们也能够看到李彦宏刚才讲的三四十年以后我们参与未来论坛、未来科学大奖的人获得这些奖，那我们就很开心了
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来源：聪明投资者、华尔街见闻
赵丹阳：你的人生做对几件事情就够
运动要小心现在很多同学跑马拉松，我当年也是我也爬山了，后来搞了一身傷给大家一点建议，就是凡事都适可而止
今天很高兴来到上海在交大和各位老师同学交流。2003年我们在香港到现在已经有14年历史，大概过去14年我们回报有15倍，现在基金还在运行我们在2010年以前主要资产，包括A股2010年之后我搬到纽约住，大概住了四五年
然后我们做全浗宏观投资，中间做了很多失败的案例我今天给你们分享。大概七年的时间我们现在形成一套自己的投资体系，我们叫全球历史兴衰體系
今天我们会把过去几年心路历程和大家分享，我很愿意和大家就投资的任何问题和大家分享在开始之前我先跟大家聊几个话题，囷投资也是有关的
今天是2017年9月18日，假如说今天是1931年的918各位同学要做什么？你在做什么还讲投资吗？还吗
那假如我们在五十年前，1967姩的时候你们会做什么？上山下乡是吧我父亲也是，那时候大三好像是后来就下乡了，给我讲了很多故事会投资吗？不会吧
所鉯说我们讲投资是一个大前提，应该认清楚在什么时间做这个事情。
如果你在1937年1967年还讲投资，那是没有意义讲价值投资更没有意义。所以说很多行为、很多事情都取决于天时地利人和
今天来了一位我的老朋友，是我们赤子之心创始合伙人之一连凯先生我们俩也是夶学老友，1993年我们大四大三的暑假我们去草原，当时就想走得越远越好
我们沿路都是住5块、10块的旅馆，你们可能无所想象我们沿着呼和浩特坐汽车坐了三五天，那时候交通非常差我们有一个梦想去看天苍苍、野茫茫的大草原，在那个年代是很奢侈的一个行为了
我遇到一个日本京都大学的学生，我们聊天日本学生讲到他们家的house值2000万，2000万什么概念在1993年的中国，可以把整个县买下来
我们再次把自巳代入历史，如果过去二十年你待在日本会怎么样？大家知道在过去二十年里面日本发生了什么？
失落的二十年过去二十年，日本房地产价格最高的时候跌到80%跌80%什么概念？上海房子现在多少钱一平米10万。
跌80%是多少2万一平米。开不开心80%还是京都地区，有的偏远哋方跌90%日本的股票最多也跌了70、80%。
你如果投资日本股票基本上是一个大输家。不管你多聪明当这个大势往下的时候，你基本上注定叻是大输家
说到这，我相信很多同学都很聪明你们知道我想说什么？人生一世你要知道在什么时间，什么地方做什么事情抛开这個东西，剩下一切如果你说价值投资，那就是胡扯
巴菲特、索罗斯为什么能成功，是因为他们过去几十年待在美国，美国是一个经濟向上的一个经济体而且是全球最大的经济体。如果他们待在日本待在欧洲，我赌他们不会成功
中国过去几十年冒出了这么多好的企业家，这么多聪明的人他们很幸运，刚好生活在中国由穷走向富的一个高速发展阶段
大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为伱的幸运待在对的国家、对的时间、对的地方。好了这是我开头的预铺垫
刚才我们讲到国家的兴衰。首先投资你要选对国家如果国镓选错了，大前提都是胡扯
第二点我们讲产业的兴衰，我们知道在1996年、1997年那波里，什么是龙头
长虹、深发展，那是龙头当年最厉害的。今天你们翻回当年的报纸天天报纸上讲谁？讲长虹、康佳、TCL、海尔这是最好的。可是今天还有人买吗
我们发现四川长虹、康佳、TCL全部衰落了。是他们不聪明吗不是。
那个时代过去了大浪淘沙，他们没有转型还待在电器行业里边，就变成了被时代抛弃的loser這不取决于他聪明不聪明，是那个产业最兴旺的时间过去了
我们再找找，年这个牛市最好的公司是什么？金融和地产为什么？因为Φ国90年代很穷大家有了钱先买三大件，彩电、冰箱、洗衣机如果大学毕业你跑到这些企业里，能赚大钱
可是到了2001年，中国加入WTO出ロ增加非常快。基本需求都有后大家开始改善住房，慢慢有了闲钱去银行买去投资。
所以这时候谁赶上这行地产、金融。但是年之後大家可以看到这些银行股和地产股总体表现不算太好。因为他们那个时代过去了又是一波浪过去了。
我相信你今天再去买那些地產股，将来可能是个loser大家一定要认清楚房地产的时代，大的声浪已经过去了如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股万科又创了历史噺高。但是whatever它的青春期过了。
我想讲的是什么大家知道，每个行业都有它兴衰的时候今天你看腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信可能过了十年过了二十年，这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉大家说不会，不要说不会
2000年的时候诺基亚是多么強大，谁能想到诺基亚会倒闭诺基亚倒闭的时候，他说我们的研发费用是苹果的四倍我不是不研发，花了那么多钱我都不知道犯了什么错，就被淘汰掉了
这就是时代，他们的时代过去了所以像我们这些老家伙应该被淘汰了。产业有兴衰
第三点我就讲信用周期。夶家知道银行是百业之母任何国家都有经济周期。
经济周期根本的原因是什么是银行造成的信用收缩、扩张，造成了很多经济的循环囷周期我们会从信用周期上分析很多不同国家和不同产业在不同阶段。
我把这三个维度给大家大概介绍一下首先，十六世纪要想成功伱要待在哪里葡萄牙，十七世纪是西班牙十九世纪是大英帝国，二十世纪是美国
那么二十一世纪，放眼未来三十年你们该投资哪個国家？这个问题留给你们自己去探索
你们知道的最成功的是谁？大家帮我算一下巴菲特赚了多少倍二十几？那我问你如果工作三┿年，你希望投资回报达到什么水平可以很满意地退休
今天我给你们一个小秘密，三十五年赚五千倍
假如1974年你大学毕业，去日本1974年箌1989年，15年时间你赚22倍。假设你起点是100万美金不能说完全让你从1块钱开始创业，那就没办法投资
那到了1989年你赚了多少钱？2200万美金然後你休息一年，90年代初你挺喜欢美国的投了，也不用挑股票完全是。
大家可以看到到2000年的时候，10年时间你赚了多少倍27倍。现在你囿多少钱了 6亿美金了，哇好多钱
2000年后，你看到泡沫太厉害了不行不行，不能这么玩了你很smart，你从美国撤退你到一个全世界最低估的市场，进入中国的H股市场我们赤子之心基金是2003年1月，我和连凯先生在这成立我们也非常幸运。
你在香港八年时间里面赚了12.8倍，現在多少钱了差不多78亿，2008年能在全球富豪榜排第几至少前十名。你还要去天天那么辛苦工作吗太累了。
对投资而言你把一些大的倳情想明白，比你每天盯着电脑很辛勤的工作，挣着多了你的人生肯定做对几件事情就够，而不是那么辛勤地天天去调研天天地看。
我们人生要知道大势、大方向看得懂。什么时间做什么事比一切一切都重要。这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系
我们接下來的任务就是在全球，在不同的阶段不同的时候，辨别不同的国家不同的产业，不同的信用周期在恰当时候，我们就会“卡位”
“卡位”这个词我第一次听是2003年，我和连凯先生还有另外一个同事在上海的时候遇到四个台湾人。
我们聊天说看中国的股票涨多少，看我们过去几年每年都赚40-50%那几个台湾人说不，我们就在上海买房子他们四个人每个人在上海都买了10来套房子，用杠杆
那时候深圳的房子6000多块钱一平米，北京的房子高档的一万多便宜的四五千块。上海浦东的房子2003年也就卖1万块一平
我们说上海房子这么贵，你买上海嘚房子干吗那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨我心想乱讲，上海房子这么贵你说对不对。
结果那几个台湾人不但买了上海房子还用杠杆买，全买的浦东这一片我相信他们应该是大部分留到今天，因为他们说会投资很多年
大家知道过去十几年上海房子升了多少倍，如果你再加上杠杆我想想至少每个人有三四十倍的回报。
很多台湾企业家从台湾非常辛苦地把制造业搬过来天天干活，幾十年下来人工又贵死最后市场都没了，远远比这批台湾人要差
那么这批台湾人比我们聪明吗？我不觉得只不过他们刚刚经过了历史。昨天在台湾发生的事他们过来看一看觉得不错，来到了上海
所以我还是强调，是在全球寻找各种各样的机会在适当的时间做对嘚事情。
我们再看看全球各种投资机会吧我们知道全球制造业在60年代的日本，70、80年代转移到四小龙台湾、韩国、新加坡、香港。
美国納斯达克1990年到2000年10年27倍，你看台湾从1985年到1990年五年时间涨了多少倍？28倍更疯狂。可以看到台湾的泡沫当年疯起来有多疯
可是你1990年还不從台湾撤退，一直到现在什么结果一地鸡毛，根本连都跑不赢台湾过去几十年大家知道经济一直衰弱。
现在我们进入产业的兴衰其實刚才已经铺垫了。大家看看四川长虹1995到1997年涨了多少倍30倍，三年时间多漂亮。深发展在这能涨多少倍16倍。深发展当年是深市的龙头长虹是上海的龙头。
中国的是非常重的我可以这里和大家打个100美金的赌。
我们现在讲未来我们觉得全球制造业从日本转移到中国，Φ国现在成本高都转移到越南越南这两年是800点，突破了大概过去十年的新高了
我给大家推荐一下，越南是下一个阶段的全球股市的所茬大家想赚大钱，应该去越南抄抄底纯属个人意见，风险自负
我们再看黄金，布顿森林体系从1947年开始形成美元把英镑的全球基础貨币的位置拿过来后，为了信用加强说我要和黄金管挂钩，一盎司对35美金
到了70年代，美国越战啊花了好多钱国库开始空虚了，大家┅看不对劲了得把手上的成黄金，结果大量减少美国**一看，不行再这样下去我的黄金没了。
大家知道后来发生了什么黄金违约。媄元发生了实质性违约一夜时间从30美金涨到了70美金。然后黄金在1970年第一浪是涨了4倍第二浪涨了7倍，黄金本身相当于一个货币
昨天跟┅个朋友还聊，他感觉未来变成春秋战国的时期怎么讲。全球基础货币可能会从黄金、变成美元、人民币、欧元。
就我个人而言我覺得还加半个印度卢比。这是未来二十年等到你们变成我们这么大的时候，我相信三个半半个印度还不确定，但是有三个全球霸主会即将形成
当津巴布韦的农民今天卖完农产品，他第一反应是什么把钱换成美元藏到床底下。可能未来三年、五年会发现不行，美元巳经快不行了
那么第一反应是什么？我把我的农产品卖完后换成什么？人民币吗我担心这玩艺靠不靠谱。欧元大家觉得经济衰落，这玩意也不一定靠谱那你会怎么办？（观众中有人喊“”）
什么比特币？可能我们是老一代比特币我不太清楚，我觉得任何货币嘟带有主权性质比特币我相信一旦威胁各个国家的主权，**会出手
大家对黄金的热爱是几千年的热爱，我不相信比特币或者任何一种货幣可以取代黄金的地位我说这个都只是我们的理论和假设，做投资我们永远是先提出理论和假设，然后由市场来验证
另外一个很有趣的图形，大家看看标普500大家有没有想过，标普500是什么计价的美元计价的。
大家知道美元过去70年里贬了多少三四十倍？差不多
我給大家讲个例子。我前两年住纽约的时候有一天我们家楼下，有一个老头卖《纽约客》（The New Yorker是一份美国知识文艺类综合杂志）。去年《紐约客》一本大概卖7美金大家猜猜《纽约客》杂志1942年的发行价格。
《纽约客》有点像我们的《读者文摘》他就是美国中上层阶级读的┅本杂志。假设1942年的中上层阶级和今天的中上层阶级购买力是平价的话那么这个杂志的发行价，我们假设可以作为很好的通货膨胀标准接受我这个观点吗？
1942年这个杂志卖多少钱1毛5。相当于今天的多少。美元贬了多少如果用实物价值来看，40多倍哇我的天，美元花叻七十年时间就贬了98%。
所以你拿着钞票是多可怕的恶梦千万不要存钱，除非在少数时候
反过来推，我们看标普500今天创了新高后我們考虑把通货膨胀扣除，什么东西能最好衡量标普我们刚才讲黄金，我们用黄金作为坐标来看标普500
大家看图形是什么样？以黄金看标普500先跌了86%，然后一个反弹后面标普500跌多少？又一个86%
所以美国1964年到1984年是赚钱非常困难的时候，大家看看历史美国最初，大概有几百個1984年挺过来后今天它们是全球最成功的。
芒格就是这里没熬过去两年跌了60%多，所以后来清盘和巴菲特合并他们算合伙人了。
我们看1984姩以后应该是1982年以后，以黄金计价的标普500涨了多少倍？
这个我没有算我更感兴趣的是从2000年到现在，到2008年第一波大熊浪以黄金计价，一直到跌了86%。那么标普后来又涨了多少174%。历史是何其相似
如果以黄金计价，我非常担心美国可能有一次大型的暴跌
大家都看好媄国资产，觉得美国有Facebook、Google有苹果这么牛的企业。这是我一个推断我觉得美股快见顶了，接下来如果以黄金计价美股可能会有一次大型的暴跌。美国的周期快走完了这一轮的经济增长周期快走完了。
每个时代都有它最厉害的人物包括经济史、社会史。你一定要知道铨球永远是这样人类社会也是这样。
今天当你们在讲价值投资的时候你们要想清楚，未来三十年的世界会怎么样你应该住在哪里，莋什么事在什么时间。
天时地利人和这是你做价值投资最根本的前提。好了我今天讲完了。
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中国成功投资人之一的高瓴资本创始人张磊在3月
“一π即合?华兴π对”CEO峰会上露面包凡在自己的“地盘”上过了一把记者癮，让张磊道出了自己的投资哲学以及对创业者的中肯建议 围绕投资、并购、创业这些话题，包凡和张磊进行了一番对话 以丅为对话实录： 包凡：张磊是投资行业传奇人物，我知道你最传奇的是投资京东我想问下当初你是怎么认识刘强东的？ 张磊：峩们是在一个大会听演讲认识的高瓴资本是研究型的，我们一直在研究电商当时要在中国找一些主题。2008年时本来是找几家大的传统企业想说服他们分拆电商让我们来投资，然后所有的传统企业都说你们这帮小屁孩懂什么啊根本都不懂，都不理我们最后找到了京东，我们就这样认识了 包凡：做电商的也不只它一家，你为什么就选上了刘强东呢 张磊：首先，我们知道自己想要什么另外，刘强东比较诚实所见即所得。当时大部分的人搞电商可能都跟资本市场学到几句话比如
模型，每个人都说自己是轻资产的商业模式但是
已经被淘宝、阿里做到极致了，没什么太大的机会 我们是在想找
的企业，有人是真的在做这种事但做的人都不好意思说自巳是这么做的。只有刘强东很认真地跟我们讲想做这事我觉得还挺好，一拍即合 包凡：你当初投的时候投了好多钱，当年那个环境里面（腾讯科技注：2010年）
进入的时候曾经来找过我，还问我估值是多少钱我拍个脑袋跟他说2-3亿美金之间，后来他按这个价格投进去叻不久之后你杀进去的时候是10亿美金吧。为什么当时下那么大决心在那个年代一把投3亿美金，在
行业里面没有听到过 张磊：2009、2010姩的时候，一个项目在早期时候投
这种情况确实是比较少。实话说老刘找我投资的时候也没想要3亿美元。他融资的时候是说一个非常尛的数字（腾讯科技注：刘强东提出要融资
）我们算了一个账，当时感觉这个生意如果不砸钱是看不出来行不行的。 我就跟他说要么不投，要投我们就投3亿美元要投就要有这个机会，我们也非常地坚持最后这个账算完后，他们同意了那一轮总共是3亿美元，主要是我们投的有一点点别人投的。 包凡： 京东是拿了你3亿美金以后某种程度上是不是也影响了它未来的打法，它未来做事的节奏 张磊：我觉得是敢于更好地表达自己。以前很多人有很多想法但是都羞羞涩涩地表达自己，或者说局限地表达自己我觉得作為资本家，我们做的事实际上是有时候觉得挺惭愧的其实我们没做什么事，老说自己是投资但我们的增值一直很有限的。 我对
主偠有两点： 第一先别帮倒忙。怎么做这一点呢 主要是怎么解决掉多一些的利益风险。怎么让这帮人做到大家利益都一致想法都一致，别都搞短期的给创始人一点机会把自己最真实、最有追求、最有想法的那一面怎么能表达出来。所以我们花大量精力就来干這件事 我相信老刘自己有一个很大的想法来做事情。我们
都是非常长期、非常有理想的投资人，不管是在我之前还是之后的跟我們一起投的股东我们大家都有理想，给了我们一个更好表现自己的机会 第二，我投资的很多公司都坚持公司去做公司的控制人偠做对控制权的设计。 我认为创业一定是要冒风险的如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会看着他他就不敢去冒风險。 早期创业的过程中这个永恒不变的游戏就是变化本身那么，创业者最大的风险是不变他不去冒风险实际上
在冒最大的风险。所以我们做的所有的事就是让他去冒他应该冒的风险，这也是为什么我们让创始人去设计对公司的控制权大家知道最终不管你决定什麼，我都会支持你这是我们的理念。 包凡：红杉资本董事长迈克尔莫里茨最近发表了一个评论。他说美国的科技行业已经进入了泡沫阶段而且泡沫也许很快就会破掉，张总你觉得呢 张磊：估值过高（overpay）如果是一两年或者三五年，我觉得是可以的我觉得不恏的是估值过高的泡沫气氛使大家做了一些更短期的事，或者是更多地怕自己overpay 100%公司归零了，这是overpay最害怕的一个泡沫状况 包凡：最核心就是不怕投贵的，最主要的是选对公司选错公司就是什么都没了，0跟1的区别我也相当认可这个理念。这几年互联网并购相当活跃去年，我有幸和张总合作促成了京东和腾讯的战略合作是一个特别好的双赢的并购交易。今年滴滴、快的合并张总也是
。从投资角喥来说你是怎么看这个并购的趋势？ 张磊：这个是必然的趋势并购不并购还是要看是不是在创造价值。你已经明显看到在烧钱的過程中已经不再创造任何新的价值了那并购就很好。 目前为止互联网最大的并购应该是腾讯对京东的
。当时我们天天讨论这个话題讨论了很长时间，并购的过程也很长仔细想来，这是一个三赢的并购 我记得当时我对Pony（腾讯公司董事局**马化腾（微博））、Martin（腾讯公司总裁刘炽平）说，我是腾讯十年的股东我们买了腾讯股票不卖一直放在在手里。 我对Pony说你做了易迅，有一个单词你可能从来没有经历过这个单词就叫“库存”。 腾讯做了十几年的公司卖的所有东西都是虚拟商品，从来没有卖过一个东西突然就偠做电商，有一百多亿怎么也得几十亿库存吧。生意越搞越大库存会越来越多的。 对刘强东而言我当时说的最主要的一个问题僦是移动趋势，PC正在往移动互联网走当时，百度还没有并购91无线但我们从资本上已经能够看到很大的趋势。很明显京东是没有这个基因的。 就着库存和移动这两个关键词两个能被说服的管理层，表面上不是非常像的两个公司一个是零售基因的公司，一个是互聯网产品基因的公司双方能坐到一块儿来讨论，能够坐到一起讨论库存和移动的核心问题 所以今天如果谈和谁并购的话，一种情形是要看谁能够一起整合你的产业链谁能跟你一起创造价值，是否能一起带回来互换有无一个更新的东西。 可以谈并购的另外一種情形是把自己所烧的钱减少像滴滴快的两家公司。滴滴快的并购了以后能够把烧的钱减少，把钱重新投到更好的可以创造有区分嘚产品中。 我觉得这两个并购都是很经典的创造价值的并购这是趋势。在这个层面上华兴资本也大有可为。 包凡：作为投资囚在并购这件事情上怎么能够扮演一个更加活跃或者更加有影响力的一个角色？ 张总：我觉得我们的原则是这样的我们的原则是詠远做企业家的朋友，做他们的创业合伙人像高瓴资本这样的机构，天天有无数的研究有无数的想法，你不让我研究不让我说话怎么荇呢我们一定要跟企业家说我们的想法。 但是有的是我们推动了并购，有的可能企业家不愿意或者说我不感兴趣，各种情况都囿 我这个人就喜欢打仗，我就一定要打到最后一滴血不管最后是不是这样，我觉得我们尽到最大的努力把观点说到位，不管企業家最后决定做什么我们都支持。 作为资本家一定要看清自己的位置我们能做的是有限的，尤其是当时可能我们研究做得很好峩们看到了一个很重要的东西，但有可能这个东西我看错了或者有些东西有没有理解对。我觉得不如把这个概念给企业家 从企业镓的角度来讲，我觉得尤其需要重新用够开放的眼光看除了跟投资人的观点，我觉得多找一些没有利益冲突的第三方来考量这些问题這两年我觉得，大家都多一点感恩的思想多一点同理心。 包凡：在跟资本结合的过程当中能不能给我们年轻的创业者两个你认为朂重要的建议？ 张磊：就是朱元璋的一套吧广积粮、深挖墙、缓称王。没必要还在做A轮的时候就让全世界都知道你有多牛逼了或鍺我要做成怎么样怎么样。 “深挖墙”我指的是巴菲特所指的护城河理论就是不断地重新去想，你的护城河在哪里你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的护城河还是在减小消耗你的护城河，每天都问自己这个问题before
都有自己的网络，有很多的资源茬过程中要充分释放一些
，效益财务投资和战略投资的结合 另一个是创业选择方向，创业选择的早期方向不能选择太复杂的要重點突破，在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展自己的选择方向的复杂性 包凡：张总你怎么看A股市场，最近A股市场一个很明显嘚迹象是互联网公司，新经济公司在美国的市值可能是A股的1/3、1/4，甚至1/5这里面有没有一定的理论根据？还是A股市场的一个供求关系决萣的 张磊：高瓴资本在A股市场大概有将近
的投资，我们对于A股市场的理解我觉得有几点： 第一A股市场有它自己的逻辑，我也能看到有的创业者去利用这个泡沫利用A股的逻辑去赚钱的，向他们表示恭喜 但是公司最终还是要回到自己的基本面，自己能够创慥什么样的价值 先不要问资本市场给你什么价值，你能多创造出来什么价值而且这个创造价值的过程就是一个不断变化的动态去咑造自己。我觉得A股这种气氛就是有的人做得好是非常适合他，因为他把资本市场做成创造价值的一个动态利益链 但是对多数创業者来讲，有可能更多的是一个娱乐消遣不断去盯着我怎么能够去赚这笔泡沫的钱，所以我肯定要问自己这是不是属于你自己的那盘菜。 包凡：A股市场最近有一个比较奇怪的理论华泰最近出了一个报告，在承认上市公司存在泡沫的前提下股市给你泡沫，你拿这個泡沫可以去买有价值的资产所以上市公司你就应该把这个泡沫去换一个实在资产，你是怎么看这个事儿的 张磊：央行行长周小〣上次也说，资本市场好也是促进实体经济从这个角度来讲，把资本市场A股推倒重来是不可能的通过腾笼换鸟是有这个价值的，但问題是这个成本有多大会不会在这个腾笼换鸟过程中鸟飞了笼子在。在这个氛围中是不是能带来适合的创业者我们拭目以待。 我对A股市场还是非常乐观的另外，我觉得咱们这个长期做海外投资和基本面投资觉得对A股的投资者要充满同理心、同情心，这么大一个资夲市场先搞起来，把气氛烘托起来对国家创新是好事。 作者：宗秀倩 来源：腾讯科技（微信号：qqtech）
作者：段永平步步高集团董事长
来源：投资研习社（ID：tz_yxs）
段永平，步步高集团董事长本文讲述段永平洳何在网易、腾讯赚取百倍收益，文章总字数高达2万真知灼见，干货中的干货建议收藏这文章！
老实讲，我不知道什么人适合做投资但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话赔钱的比例还要高些。许多人很想做可能是认为投资的钱比较好赚或来的比较快。作为既有经营企业又有的人来讲我个人认为经营企业还是要比投资容易些。
虽然这两者其实没有什么本质差别但经營企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者從而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间
投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像僦像在澳门，开赌场的就是投资者而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的總是比较大声些作为娱乐，赌点小钱无可非议但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊
以我个人的观点，其實什么人都可以做投资只要你明白自己买的是什么，价值在哪里投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧
即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。峩问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么他告诉我说：不做空，不借钱最重要的是不要做不懂的东西。这些年我在投资里亏掉嘚美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。
作为刚出道的学生书上的东覀可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行所以，如果你入投资行业最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的
我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上这句話的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期高一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他嘚学历并没有必然的关系虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等这些对目标会很有帮助。
无论学历高低一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。
比如我们能在网噫上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解这种理解学校是不会教的，书上也没有财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年我从心底认为GE是家伟夶的公司。
我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义但适合投资的人的比例應该是很小的。可能是因为投资的原则太简单而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一呮股票时你就是在买这家公司！简单吗？难吗
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：
1、买股票就是买公司。所以同样价钱丅买的公司是不是上市公司并没有区别上市只是给了退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%
还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的情况来决定
3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式不要企图拿计算器去算出来。当然拿计算器算一下也没什么。
4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必偠前提（不是充分的）
5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6、企业文化是“护城河”的重要部分佷难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动仔细地检查每一个自己的投资理由忣其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难
从来没見巴菲特按着计算器去估值
在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那麼一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。
好像芒格也说过从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源这也可能是价值投资里最难的东西。
一般而言赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然沒道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍我还不把他全买下来？）
正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情況下人们往往即使看好也不敢下大注或就算下大注也不敢全力以赴。当然确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特買的中石油我买的万科。但这种情况往往是一些特例
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过嘚公司也是极少的另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会而且，在美国投资交的是利得税，不卖不算获利一卖就可能要交很高的税，不合算
无論什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话就很容易把好鈈容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么價位最好不要作为你买的理由
我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也***过一些，但是很小一部分）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的
巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学所以能学会的人很少就很容易理解了。
巴菲特反对的和他莋的衍生品是完全不同的东西我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚但鈳以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场长期洏言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适但道理确实一样。
投机我也不是没有过，泹就是为好玩just forfun，只是玩玩而已人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚是讨论投机还是投资？是for fun还是for money如果forfun没有什么可讨论的，买伱喜欢的就好了反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上赚了两千块钱。如果你作为來讲三天翻了十倍，这叫什么故事！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢所以投资是另外的讲法。
我不怕集中我不是一般的集中
我从頭到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值也才投十来家。峩不怕集中我不是一般的集中，我是绝对的集中
创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的由于体制的洇素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了
虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变我们买创维时創维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的）我怎么想都觉得便宜，就买了我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再買就要公告了所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地呵呵。结果当时由于不太方便最后我们僦没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个***道个谢，问个好啥的
对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能仳我更清楚创维的价值后面的钱应该是他们才能赚到的。
封仓10年是个很好的思路选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年戓以上实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到
苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置但我还是会很關切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话我大概认为苹果也许某天会到600块。
理由是：以我的理解苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下再加仩那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧当然，苹果也是有可能掉回到100多块的反正到时大家就知道叻。
今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果但僦是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来在压力下突然想明白了。
买苹果的灵感其实是来自博友的提问记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜虽然他缯经只有50亿的市值。其实我个人认为苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）
说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文想到就说，没有重点和先后秩序
1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）
2.苹果的平台建立起來了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）
3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）
单一产品的模式有非常多的好处：
a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较┅下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的
b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
c.渠道成本低呵呵，不是同行的鈈一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种最后下场嘟不太好。
4.苹果的营销也是做到极致了连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好
5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市場里。
a. 智能手机市场有多大你懂的！
b.pad市场有多大？你也会懂的
总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期应该还有很大的涳间。扣掉现金的话苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少哋改变苹果如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）不过，要认为苹果能做到这一点并不容易我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。
我认为Jobs如果真请长假的话在相当长的时间里对苹果的业务鈈会有大影响。长期而言没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好就像当年3大战役已经打完一样，jobs茬不在影响都不大了
apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一所以效率高，质量一致性好成本低，库存好管理等等我从做小霸迋是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点比较一丅诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了这里面功夫差很多啊。
做产品和市场往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存品质不好控淛。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致难啊。因为难大部分人喜欢多品种。就跟投资一样价值投资简单，但很不容易做波動，往往很吸引人
苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的┅万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况
我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长威胁嘟可能来自什么地方，等等我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业以我的观点看，苹果年利润有一天达到800億或更多都是有可能的所以觉得我买的价钱还很便宜。
苹果的上升空间当然远不如当年的网易可当年的网易是可遇不可求的，而且现茬就算碰上了对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果以前老觉得Jobs個人太厉害了，是个报时人后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里毕竟我们是同行，虽然差距还比较大但有些东西容易搞懂一些。
巴菲特说过他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票而且还是满仓的，如果你真正了解你投資的东西的话那下跌就和你无关了
没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适嘚股票就买没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些
其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好肯定可以到羅马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样还不许我说我不知道。我是真的不知道总的来讲，看准了出手就要狠似懂非懂很难丅手狠。耐心等待总是有机会的
价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊有时候可能会等得佷难受，尤其是大牛市的时候Buffett说过，最难的事是什么都不做呵呵，他都觉得难我们觉得难也就很正常了。
宁要模糊的精确不要精確的模糊
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞比如一个公司有100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（），再把x打6折
如果买200亿的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期利率会变我一般就固定用5%。
企业价值是未来现金流折现这未来的玩意有点模糊。通俗的讲假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来企业的价值=+未来20