前几天思考中粮包装入股加多宝嘚事情顺手就去复盘了一下蒙牛和伊利哪个好一点，印象中只觉得蒙牛和伊利哪个好一点被伊利打得妈都不认得了然而复盘发现蒙牛囷伊利哪个好一点跟伊利的营收只是有些差距（2016年：伊利营收606亿；蒙牛和伊利哪个好一点538亿），但仍在一个量级水平上
这问题就来了，既然营收还在一个量级上那蒙牛和伊利哪个好一点究竟是什么时候让人觉得大不如伊利了呢
一、蒙牛和伊利哪个好一点VS伊利：超越与被超越
要说这件事，就一定得先谈伊利与蒙牛和伊利哪个好一点之间的超越与被超越的故事
伊利是中国最早的乳企，1996年已经在上证上市1999姩，牛根生41岁是伊利集团的副总裁，与当时的董事长郑俊怀在战略上有分歧产生矛盾。牛根生于是辞职于1999年8月18日同另外九名发起人荿立蒙牛和伊利哪个好一点。
当时的乳业老大是伊利蒙牛和伊利哪个好一点从0开始，要是排个名的话当时也是千名以后。大概是谁也想不到有一天超越伊利的会是蒙牛和伊利哪个好一点
但用了4年时间，蒙牛和伊利哪个好一点就进入了乳业三强1999年，蒙牛和伊利哪个好┅点的销售额只有4000万元然后就是惊人的成长曲线，8年时间到2007年时，蒙牛和伊利哪个好一点的销售额超过了伊利
能实现这种惊人的成長，一是得于天时液体奶市场随着中国人均收入水平的提高，并且在政府的支持下得到惊人的壮大。1998年中国人均液态奶年消耗量不足6千克，2007年增长到了28千克
但更得于人事：蒙牛和伊利哪个好一点对市场的敏锐。蒙牛和伊利哪个好一点善于抓住市场热点提升品牌的影响力。
2003年10月中国首位航天员杨利伟上天，蒙牛和伊利哪个好一点是唯一的赞助商这一赞助让蒙牛和伊利哪个好一点收获了“中国航忝员专用奶”标签。
2004年、05年超级女声空前走红，蒙牛和伊利哪个好一点抓住这个营销机遇酸酸乳的广告几乎家喻户晓。
这个时候的伊利明显在品牌营销上要迟钝多了从伊利的年报中可以看到，直到2005年伊利才把品牌建设写进自己的年度经营计划中。试想当时如果伊利敏锐点以伊利的资源优势，这个航天营销是不大可能给蒙牛和伊利哪个好一点夺去的
不过，这个时候伊利虽然在市场上面不如蒙牛和伊利哪个好一点敏锐后方的布局是打的比较扎实的，比如奶源基地建设及物流配送网络的投资
郑俊怀出事后，36岁的潘刚2005年上任董事长伊利开始注重加强品牌建设。
2008年是个关键拐点这一年爆发了三聚氰胺事件。蒙牛和伊利哪个好一点08年亏损了9.5亿伊利亏损了17亿。当时蒙牛和伊利哪个好一点的销售规模比伊利大为什么蒙牛和伊利哪个好一点的亏损大幅低于伊利呢？
伊利的08年年报显示08年存货报废了8.85亿，存货计提跌价准备2.38亿这两项就超过了蒙牛和伊利哪个好一点的亏损。蒙牛和伊利哪个好一点为什么没有这么大规模的存货报废呢
或許知乎上有个帖子能给点解释。
快消领域渠道是一条生命线。
另外伊利在品牌建设上也明白过来了2008年成为奥运会唯一乳制品赞助商，2010姩成为世博会唯一乳制品高级赞助商凭借这两大盛会，伊利扩大了品牌影响力
从09年起，蒙牛和伊利哪个好一点的增速开始落后伊利2011姩伊利的营收超过蒙牛和伊利哪个好一点，重回乳业大哥的位置2012年蒙牛和伊利哪个好一点又陷入食品安全事件，双方在营收上的差距拉夶
利润上面的差距就更大了，这也造成了今天蒙牛和伊利哪个好一点的市值只有伊利的一半
对比一下发现虽然蒙牛和伊利哪个好一点茬营收上被伊利超过，但是蒙牛和伊利哪个好一点也没落后到离谱水平为什么净利润会相差这么多呢？
先看毛利率从2006年到2016年，除去08年嘚特殊期毛利率走势基本与奶价一致。从10年到13年是原奶价格飞涨的一个大周期，两家的毛利率都徘徊走低14年原奶价格下跌，配合产品结构升级毛利率快速回升
不过，显然伊利的毛利率要一直高于蒙牛和伊利哪个好一点，并且在这轮原奶价格走低的趋势下双方毛利率上的差距更加明显。
会计政策也许会有一些影响但也不应该这么大。其实我们对比蒙牛和伊利哪个好一点与伊利的产品双方的对標商品价格基本一样，相差非常小造成这一差距的原因很可能跟伊利的物流配送网络有关，前面提到蒙牛和伊利哪个好一点深耕市场的時候伊利在后方布局奶源基地建设和物流配送网络。
也就是说伊利拥有自己的物流配送网络，规模扩大时更能发力而蒙牛和伊利哪個好一点采用的是第三方物流，蒙牛和伊利哪个好一点的产品运输费用部分需要让经销商分担因而需要在出厂价上给经销商适当补偿。
從综合三费用率的情况看蒙牛和伊利哪个好一点原来具备优势，但自2013年来迅速上升并基本追平了伊利。
看蒙牛和伊利哪个好一点与伊利的净利润率蒙牛和伊利哪个好一点比伊利掉了几个点，16年即使加回商誉减掉的22亿净利润率也是大幅低于伊利。
所以可以看到伊利與蒙牛和伊利哪个好一点在利润上的差距拉开关键在2013年。2013年是什么年呢蒙牛和伊利哪个好一点的大变革年。
2011年6月牛根生辞任了蒙牛和伊利哪个好一点董事会主席2012年另一蒙牛和伊利哪个好一点创始发起人杨文俊辞任了执行董事及总裁，孙伊萍接任中粮系的人正式接管了蒙牛和伊利哪个好一点。
之后2013年蒙牛和伊利哪个好一点向着两条线出发一是国际化，一是行业整合国际化方面引入了达能成为第二大戰略股东，行业整合上纵向增持了现代牧业，成为其第一大股东横向控股了雅士利，填补奶粉上的短板
但是悲剧的是，上游的现代牧业14年起原奶价格一路下挫，业绩大幅下滑直至亏损雅士利也是，原奶价格大幅下滑婴幼儿配方奶粉行业竞争加剧，业绩同样烂得鈈行烂得蒙牛和伊利哪个好一点2016年不得不把其商誉减值掉22.5亿，这也造成蒙牛和伊利哪个好一点自08年来第二次亏损摊上两个烂摊子，当嘫也会影响到其他业务毕竟这至少会分掉管理层部分精力。
所以蒙牛和伊利哪个好一点在利润及市值上被伊利甩开一条街的关键点是被人割了韭菜，而这点上雅士利是割得最漂亮的。
三、雅士利是如何割韭菜的
蒙牛和伊利哪个好一点与伊利的业务结构主要分三块：液體奶、奶粉、冷饮产品（冰淇淋）液体乳一直是蒙牛和伊利哪个好一点的强项，虽然说伊利营收规模11年超过了蒙牛和伊利哪个好一点泹液体乳上，12年由于蒙牛和伊利哪个好一点又遭遇安全事件两者差距缩小，15年伊利才超过的16年蒙牛和伊利哪个好一点一个追赶，双方差距又不大了
双方的差距关键是奶粉和冰淇淋上。冰淇淋就不说了只说奶粉。05年时候蒙牛和伊利哪个好一点才开始打算研发奶粉伊利2000年就开始了。蒙牛和伊利哪个好一点这块一直没做起来13年以来奶粉业务的营收主要丢在其他项，不大
自己做不起来，那就收一个囸好当时国家层面也在号召推动行业整合。所以蒙牛和伊利哪个好一点就瞄上了雅士利
2013年6月18日，蒙牛和伊利哪个好一点向雅士利发出了偠约收购收购价每股3.5港元。要约收购前雅士利的股权结构如下：
要约完成后，蒙牛和伊利哪个好一点的持有雅士利的比例达到89.82%公众歭股比例只有10.18%。由于雅士利仍然保持了上市地位这个公众持股比例不符合要求，所以蒙牛和伊利哪个好一点又以3.5港元出售了部分股份朂终蒙牛和伊利哪个好一点持有76.58%。
这还没结束2014年10月31日，达能用现金43.9亿港元以每股3.7港元参与了雅士利的定增完成后蒙牛和伊利哪个好一點的股权稀释到51.04%，达能持股25%
这样一翻运作后，雅士利的股权结构变成了现在这样的原来的大股东张氏在雅士利中的权益只有6.39%了。
而之後雅士利的股价月K走势是这样的
这波堪称割得漂亮，割完蒙牛和伊利哪个好一点与中粮还割了国际巨头达能。
这也不能怪谁蒙牛和伊利哪个好一点太需要收购一个标的来补上它的奶粉业务短板了。至于达能业务进入中国一直不顺利，比较坎坷2013年跟中粮搞到了一起，成为蒙牛和伊利哪个好一点的战略股东蒙牛和伊利哪个好一点要做奶粉，达能也一样有多美滋品牌需要渠道来铺开。
做大雅士利这個平台双方一拍即合。无奈原奶价格从2014年6月开始急转直下结果双双被割了韭菜。
四、雅士利：拿你如何是好
蒙牛和伊利哪个好一点跟達能进来后一边把自己的奶粉业务注入到雅士利里，像蒙牛和伊利哪个好一点的欧世蒙牛和伊利哪个好一点达能的多美滋中国，还有Arla囿机奶粉另一边把雅士利的非奶粉业务剥离。这就留给雅士利一个非常干净的奶粉壳了它的产品覆盖了高中低端。
但行业不景气雅壵利的业绩一路下滑，到2016年亏损了3.2亿人民币
蒙牛和伊利哪个好一点与达能这下被割得面面相觑了，蒙牛和伊利哪个好一点16年重新评估了嬭粉业务对商誉进行了22.5亿的减值。
不过17年蒙牛和伊利哪个好一点是出售掉了部分现代牧业的股权，并搞了个奇怪的可转债（转成现代牧业的股权）但是在雅士利上的股权并没有动。
这意味着上游可以放一放但是奶粉还是要做的。上面也提到了从营收上看，蒙牛和伊利哪个好一点跟伊利业绩上的差距奶粉是关键。
从蒙牛和伊利哪个好一点现在的当家人卢敏放来看蒙牛和伊利哪个好一点也没有放棄雅士利的道理。从履历来看卢敏放并不属于中粮系的，而是达能那边出来的在成为蒙牛和伊利哪个好一点的总裁之前，担任雅士利嘚总裁雅士利是自己原来做过的，不大可能说晾到一边吧
8月份对乳业来说最热闹的是婴儿配方奶粉注册制名单的公布，首批8月3日公布名单最长，共89个（目前公布了七批一共192个），雅士利独揽了21个
婴儿配方奶粉注册制某种程度上也像去产能，对能留下产能的企业而訁这当然是个好消息。另外就渠道而言，由于此前这个名单没有确定经销商就面临非常大的不确定性，拿货上必然是谨慎又谨慎紦库存彻底去掉最好，这也影响了奶粉行业的销售及利润这个不确定性拿掉后，该铺渠道的铺渠道该拿货的拿货。
国内奶粉企业经过過去的食品安全阵痛后也都已经进化了不少。从婴儿配方奶粉注册制的实施来看政府明显也有扶持国内奶粉行业的意思。
就蒙牛和伊利哪个好一点的心思而言未来在这块业务上还是大概率会倾斜资源的。奶粉这块做大了蒙牛和伊利哪个好一点才最有重回乳业大哥位置的可能。
个人因为一些偏见一直没大关注雅士利，也没大关注蒙牛和伊利哪个好一点牛根生及其他原来管理层的离开，食品安全事件总觉得好像蒙牛和伊利哪个好一点不行了，与伊利不知道差了多少这次复盘才发现蒙牛和伊利哪个好一点与伊利的差距并没有想象嘚大，所差的也许只是一个雅士利
当然，牛根生如果能回来或许能让这个差距弥补得更快些。中粮集团新一任高层到位后蒙牛和伊利哪个好一点也掀起一轮新的人事变动，其中最引人注目的是蒙牛和伊利哪个好一点创始人牛根生出现在蒙牛和伊利哪个好一点战略及發展委员会名单中，虽未重回一线但是这个变动也体现出：新中粮领导层对团队的重视。
在年报季进入尾声阶段，蒙牛和伊利哪个好一点发布财报了3月28日，蒙牛和伊利哪个好一点集团公布了截圵至2018年12月31日的年度财务报告报告显示，2018年蒙牛和伊利哪个好一点营收689.77亿元同比增长14.7%；股东应占溢利30.43亿元，同比增长48.7%而此前，另一家乳业巨头伊利也已发布财报至此，蒙牛和伊利哪个好一点的业绩究竟如何谁的发展更强势，谁的前景更好也就有了最直观和最客观嘚展现。
那么蒙牛和伊利哪个好一点还是伊利亦或是齐头并进？从业绩来看2018年是个分水岭。伊利还在延续稳健增长而蒙牛和伊利哪個好一点却在经历一个微妙的时期，走出挣扎还是滑入谷底当下的选择正在变得非常关键。
看业绩：营收落后百亿 利润仅伊利一半
先来看基本的业绩情况简单将几项关键指标罗列出来就可以看到差距。
营收层面蒙牛和伊利哪个好一点2018年的营收额为689.77亿，比伊利的796亿少了106.23億这不只最差的信号，2017年蒙牛和伊利哪个好一点的营收比伊利少了79.44亿，双方的营收差距明显是在拉大的
利润方面，2018年蒙牛和伊利哪个好一点股东应占溢利30.43亿元，净值上比伊利差了33.97亿元还不到伊利的一半。4.64%的净利润率也远低于伊利不仅如此，蒙牛和伊利哪个好一點在2018年的毛利润为257.84亿比伊利的293亿少了35亿。把时间跨度拉长到5年发现蒙牛和伊利哪个好一点的盈利波动十分大，2016年蒙牛和伊利哪个好┅点还曾一度出现亏损，而伊利则始终保持稳定增长这说明，相比伊利的稳步发展蒙牛和伊利哪个好一点在过去的战略层面有不小的動荡。
现金流方面蒙牛和伊利哪个好一点在过去一年的现金及现金等价物为72.98亿元，比伊利少了37.52亿元只有伊利的66%。不仅如此在变现能仂上，蒙牛和伊利哪个好一点2018年的速动比率为1.18倍低于伊利的1.28倍，更为关键的是伊利在2015年以前，变现能力是超过伊利的但如今却已连續三年低于伊利。
负债方面蒙牛和伊利哪个好一点的资产负债率高达54.16%，创造了近五年来的新高远超过伊利的41.11%，这说明在负债压力上蒙牛和伊利哪个好一点显然要比伊利更大。
最后看获利能力蒙牛和伊利哪个好一点的总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）分别为4.88%和12.72%，遠低于伊利的13.32%和23.07%如果对比近五年的状况，可以看到相比于伊利常年持续稳定的获利能力，蒙牛和伊利哪个好一点的波动非常大至今剛刚勉强回到2014年前后的水平。
综合各项指标来看伊利依然延续这稳健增长的状态，可蒙牛和伊利哪个好一点的状况却很微妙一方面，各项关键指标都低于伊利而且还出现差距扩大的情况。另一方面偿债能力和获利能力等核心指标上，蒙牛和伊利哪个好一点处于不稳萣状态公司还处在战略的动荡时期。如果把伊利比作平滑上扬的曲线那么蒙牛和伊利哪个好一点则是一条波浪线，双方正在往两个方姠走去
看产品：过度集中 步光明后尘？
看完了财务再看具体业务模块财报显示，蒙牛和伊利哪个好一点的液态奶收入593.89亿元同比增长12.0%；冰淇淋收入27.234亿元，同比增长8.4%；奶粉业务则实现收入60.174亿元同比增长48.9%。液态奶收入占总营收的比例高达86%营收极度依赖液态奶业务。
在液態奶业务的构成上蒙牛和伊利哪个好一点主要依赖于特仑苏、纯甄等单品的业绩。而伊利则更加多元化除原有的产品，伊利推出“金典”、“安慕希”、“畅意100%”、“畅轻”等高端产品财报显示，在2018年伊利纯牛奶销量突破100亿，安慕希销量突破140亿元金典销量也突破100億元。
多元化业务的重要意义在于有更多的收入来源意味着会有更大的增长前景，同时也会分散由于一项业务不景气带来的风险光明乳业的发展已经印证了这一点，由于过度依赖莫斯利安这个品牌去年光明的业绩全面下滑，市值仅为120多亿还不如伊利的零头。如今的蒙牛和伊利哪个好一点同样过度依赖两个单品，大有步光明后尘的意思
蒙牛和伊利哪个好一点的产品单一，根本上还是奶源的问题菦年来，伊利在奶源上收获频频2018年，伊利大洋洲生产基地生产的“金典”新西兰进口牛奶、“柏菲兰”牛奶在国内相继上市。11月伊利还收购了泰国本土最大冰淇淋企业。而蒙牛和伊利哪个好一点则受到了极大的拖累其收购的现代牧业，2018年亏损4.96亿元；中国圣牧同样巨額亏损10.67亿利润同比下降168.2%。单是消化这些收购的企业就需要时间蒙牛和伊利哪个好一点受着不小的拖累，所以当下只能依赖特仑苏、纯甄
在多元化上，伊利已经实现了多点开花而蒙牛和伊利哪个好一点还在吃过去的老本。这不得不说是个很危险的信号如果这样的局媔持续下去，也许如今的光明就是未来的蒙牛和伊利哪个好一点
看未来：社交新零售还是传销？
奶源问题、业绩问题的背后是蒙牛和伊利哪个好一点的战略问题，对于公司该如何发展蒙牛和伊利哪个好一点看起来并没有特别好的方向。
去年3月蒙牛和伊利哪个好一点嶊出了一款定位于减肥的饮品——慢燃，在推广上蒙牛和伊利哪个好一点的操作让人看不懂。蒙牛和伊利哪个好一点称慢燃采用创新銷售模式，通过社交营销平台传播推广主要在微商渠道上售卖。然而慢燃随后陷入了传销的风波。湖北省荆门市京山县工商局发布通報称慢燃前微商独家经销商北京优选千通技术有限公司在经销慢燃时涉嫌传销，处以4300万元的罚款
社交新零售的确是当下非常热门的概念，但对于蒙牛和伊利哪个好一点来说社交新零售的思路确实战略定位不清晰的表现。作为乳制品企业最核心的永远是奶源的品质。即便有再好的销售渠道如果没有高质量的产品，一切都是空谈
以伊利为例，伊利是第一个也是目前唯一一个率先引进健康食品布局概念的企业在大健康领域战略下，伊利新增健康饮品事业部和奶酪事业部推出植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”、妙芝手撕新鲜奶酪等多款口碑爆品，并新建长白山天然矿泉水饮品项目进军矿泉水行业。这些新品的销售收入占营收的14.8%大健康战略已囿百亿营收规模。在当下大众越来越重视品质的时代伊利的战略显然更加抓住了乳业的本质。
社交、新零售无论是什么概念，都是为產品服务把这些工具作为战略的核心，蒙牛和伊利哪个好一点着实有些本末倒置这个趋势并不好，战略层面的不清晰最终带来的会是整体的而彷徨进而带来衰退。
从2018年的年报来看相比于伊利的稳健增长，蒙牛和伊利哪个好一点当下正处于徘徊时期战略尚不清晰，噺的营收增长点没有开辟出来业绩与伊利的差距在不断拉大。这似乎是一个分水岭伊利在不断前进，蒙牛和伊利哪个好一点则在彷徨Φ寻找方向到底是康庄大道还是崎岖坎坷，关键看蒙牛和伊利哪个好一点接下来的表现了
