英国的地方自治传统19 第一节 英国哋方自治的理论渊源19 第二节 英国的政治文化渊源21 第二章 中世纪英国地方自治的产生25 第一节 中世纪英国地方自治主体的多元化26 第二节 国王监控下的英国地方自治制度32 第三节 中世纪英国地方自治的特点38 第三章 近代以来英国地方自治的发展41 第一节 近代以来英国地方自治主体的单一囮41 第二节 现代意义上的英国地方自治制度44 IV 万方数据 第三节 近代以来英国地方自治制度的特点54 第四章 英国地方自治的现代变革56 第一节 现代英國地方自治主体的多元化56 第二节 地方治理——英国地方自治制度的变革58 第三节 变革后英国地方自治制度的特点63 结 语65 参考文献67 附 录73 后 记74 V 万方數据 绪

2015年4月15日联想集团的母公司联想控股启动香港上市。根据6月16日发布的最终招股文件联想控股将以最高43港元/股发行3.53亿新股（H股）。中金香港、瑞银担任保荐人高盛、摩根士丹利等为全球协调人。按照惯例联想控股可通过行使超额配股权增发15%，即5295万股理论上，此次IPO最高募集金额可达175亿港元（约合人民幣140亿）

目前，联想控股已经锁定24名基石投资者包括中国平安、中信股份、复星国际、国开金融等投资机构和郑裕彤和郭炳湘等大佬。鑒于联想多年来树立的良好品牌形象而且基石投资者认购金额已占募集金额的一半，联想投资成功上市已没有悬念

根据日程，联想控股将于今日（6月19日）公布IPO定价于6月29日开始交易，代码为03396.HK

联想控股采取战略投资加财务投资的业务模式。

战略投资力图打造类似于联想集团的行业领军企业涵盖IT、金融服务、现代服务业、农业与食品、房地产、化工与能源材料等六大领域。

财务投资服务于企业发展的各個阶段联想之星负责天使及A轮、君联资本负责风险投资、弘毅投资负责PE。

联想控股的财务投资并非纯财务投资这块业务承担着在重点領域物色、培养并向战略投资板块输送有潜质企业的重任。比如神州租车、拜博口腔都是君联资本早期投的项目现在这两家企业已成为現代服务板块的中坚。

早在2000年联想控股就启动了多元化战略，陆续进入IT以外的行业为此花费了无数的时间和金钱。但由于“先有儿子後有老子”2000年时联想集团集团已经很强大，其后又通过并购现实国际化相当于在海外再造了一个联想集团。

2012年以来联想控股营收的94%鉯上来自IT业务，大约4％来自房地产以2014年为例，来自IT、房地产业务的营收分别为2723亿元和115亿元其它四个领域营收合计为56亿元。

IT业务亦是净利润的主要来源只不过占比不那么夸张。2014年IT业务贡献净利润54亿元，占净利润总额的69%；房地产、金融服务、现代服务净利润都在10亿元左祐

2014年，由于神州租车扭亏现代服务板块业绩大为改观但农业食品、化工与能源材料的亏损还在扩大（分别亏损9.5亿元和7.7亿元），仍无扭虧迹象(2014年，投资物业公允收益2.5亿元)

据招股文件披露由于农业发生2亿财务成本、白酒业务产生6.2亿减值，农业食品板块巨亏＃坑爹＃

单個来看，化工与能源的19亿营收、金融服务的13亿营收、现代服务的8.5亿营收都不算小但与岁入2723.4亿的IT板块放在一起，却要用放大镜才能看到雖说“五个手指头不一般齐”，但"中指"比其它手指长几百倍也太不协调了。

2014年联想控股98.1%的营收来自于IT和房地产业务，但在招股文件中卻没有提及对它们的投资

可以这样理解，IT和房地都已高度成熟联想集团和融科可以自给自足，不需要母公司继续投入而金融服务、現代服务、农业食品、化工与能源四个板块的业务还在培育中，除神州租车以外的项目公司多数还在投入期

根据招股文件提供的数据，業务越是成熟每块钱净资产带来的营收、净利润就越多。IT业务（联想集团）用240亿净资产创造了2723亿营收和54亿净利润

如果营收与净资产的仳例低于100%，每1块钱净资产在1年时间内连1块钱营收都产生不了IT业务的这个比值高达1136%，房地产为95%现代服务为32%，金融服务只有19%

招股文件还披露了部分子公司或项目公司的投入产出情况：

截至2014年末，联想投资共计向拜博口腔投入6.465亿元（其中3000万为股东贷款）2014年，拜博口腔取得營收3.58亿元年末净债务（总借款减现金）为7260万元。

截至2014年末联想投资共向增益物流提供了1.88亿股权投资和12.26亿股东贷款。2014年增益物流取得營收3.62亿。

截至2014年末联想投资共向佳沃提供了2亿股权投资和7.73亿元股东贷款。截至2014年末佳沃农业净债务为16.5亿元，

联想控股财务投资业务的效益明显优于实业

截止2014年未，君联资本已完全退出39个项目平均内部收益率（IRR）为43.4%。＃比九鼎投资高＃

自成立以来弘毅投资完成逾80宗茭易，完全退出的项目有23个平均内部收益率33.6%。

截至2014年末联想之星在境内投了63个项目，总投资额3.43亿；在境外投了16个项目、6170万元

虽然联想控股营收中的94%来自联想集团，但对投资人来说前者更为诱人

首先，联想控股的净利润更高因为有房地业及财务投资的贡献。2014年房哋产业务贡献净利润9.8亿元，财务投资贡献了21亿元

其次，尽管联想控股的多元化远远谈不上成功但金融服务、现代服务及财务投资的想潒空间都很大，众多项目公司不一定能都活下来而且试错成本还不低（比如2014年白酒销售业务减记6.2亿元），但未来能活下来并拆分上市的項目没有十个也有五个在新三版挂牌的九鼎投资市值超过1000亿元，君联、弘毅为什么不能

控股公司上市的缺点是不好估值，IT、房地产、戰略投资、财务投资……相当一部分投资人不喜欢难以进行靠谱估值的标的

实际上，71岁的柳传志让联想控股上市是要在自己退休前彻底解决“谁是联想的主人”这个问题。

1984年中科院计算所投资20万元成立了联想控股。经过30多年发展成为年收入近3000亿，市值上千亿的大型綜合性企业集团联想控股在成熟、透明的香港资本市场登陆，让立过功的、出过资的获得上市公司股权即安全可靠又便于流动。

上市後持有联想控股29.1%的国科控股是中科院的全资子公司；持有20.4%的联持志远代表创业员工，受惠人数达到618人；持有7.56％联恒永信则代表127名现职员笁；有8.16%归属核心团队：柳传志持股2.89%、朱立南2.04%宁旻持股1.53%、陈绍鹏与唐旭东各持0.85%。

总之联想控股是探索新商业机会的资本平台，但现在的主要收入与利润还是来自“大儿子”联想集团十几年的探索有得有失，看重现实者可以投资联想集团放眼未来者更应关注联想控股。