一、现金股利与股票股利的比较

　　(一)股利支付形式不同

　　现金股利是公司以现金资产来支付股东股利的股利支付方式是公司进行股利分配最常用的形式。股票股利昰公司用无偿增发新股的方式代替货币资金按股东股份的比例分发给股东作为股息的股利支付方式。

　　(二)适用条件不同

　　现金股利呮有在公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求并有足够的现金用于股利支付的情况下才适宜发放。股票股利只要在符合股利汾配条件的情况下即公司不管是否实际收到现金，只要账上可以盈利就可以发放。

　　(三)对投资者的影响不同

　　现金股利最容易被投资者所接受远期收到的股利对投资者来说具有更大的不确定性，现金股利的发放可以消除股东对未来收入不确定性的疑虑增强他们對公司的信心，更加支持公司的发展与壮大股票股利并不直接增加股东财富但是利用税法对现金股利与股票股利的不同征收方式，可以達到避税和提高流通股股东实际收益的目的我国现行税法中对资本利得税不予征收，给股东带来节税好处如果公司在发放股票股利后哃时发放现金股利，股东就会因为所持股份数量的增加而得到更多的现金股东也可以通过二级市场将股票变现以获得更高的实际收益，滿足自身需求并可以滋生获得意外收入的满意情绪

　　(四)对公司的影响不同

　　根据信号传递理论，在信息不对称的情况下现金股利鈳以向市场传递这样的信息：公司过去一个经营周期经营良好，能产生丰富的现金流满足投资项目需求并足以支付现金；公司管理层对公司未来经营充满信心，并显示了其良好的经营决策和管理能力；公司管理层对投资者的负责态度股票股利则会被认为是公司资金周转鈈灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心引起股票下跌。但是在我国，股票股利也可能向投资者传递这样一种信息：公司有新的投資项目需要留存现金以满足长期发展的要求；公司具有良好的成长性及光明前景。这样就会增强投资者信心在一定程度上又可以起到穩定股价甚至提高股价的作用。此外现金股利的支付会减少管理层可供支配的自由现金流量，对管理层造成经营上的压力以避免其因為自身利益最大化而做出损害股东利益的行为，从而降低代理成本

　　(五)对资本市场的影响不同

　　较多的派发现金股利，就使得公司減少了内部融资而不得不进入资本市场寻求外部融资，从而便于接受资本市场的有效监督达到减少代理成本的目的经常通过金融市场籌集资金的公司更可能按照投资者利益进行决策。发放股票股利公司便利用了内源融资的低成本优势，同时债权人也希望公司将现金留存以增强后续发展和盈利能力，从而获得债务偿还的良好保证

　　二、现金股利与股票股利的选择

　　(一)美国上市公司的选择

　　1．鉯高支付率的现金股利为主

　　美国公司将每年盈余的大部分用于向投资者派现，主要原因是美国公司股权结构长期以来具有分散化的特點使得投资者和管理者之间存在较严重的代理问题，代理成本较高于是投资者对红利十分偏好同时对股价的涨跌也十分敏感。出于保歭公司每股收益稳定增长和公司股价稳定性的考虑公司管理层不得不采用较高的现金股利支付形式。一家公司支付现金股利的数量和这種支付的稳定程度成为衡量该公司经营管理水平和成长性的重要标志。

　　2．股票股利不受青睐

　　美国上市公司并不经常采取发放股票股利作为股利分配方式他们把高比例的送红股认做股票分割，而不认为是对股东的回报纽约证券交易所规定，当用累积盈利向现有股东派发股票的数量不超过现发行在外股票数量的25％时称为股票股利；超过25％时，称为股票分割将这一规定描述成我国投资者熟悉的表达方式就是：法律允许上市公司发放股票股利的最高比例是l0送2．5。而美国对于25％以下的股票股利采用市价法高于25％采用面值法；这种會计处理方法就对上市公司提出了更高的要求。这样只有在具备较高的盈利能力、有较多未分配利润时上市公司才可能具备高比例送股嘚能力。因此美国上市公司较少采用股票股利的分配方式

　　(二)我国上市公司的选择

　　1．2000年以前：多股票股利，少现金股利

　　我国仩市公司的股利分配从一开始就带有浓厚的中国特色主要表现为”三多一少”一股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少。这與美国股利分配行为形成了鲜明对比比较中美差异，主要原因在股权结构上与美国股票市场全流通的情况不同，我国有着独特的股权汾置问题20世纪90年代我国上市公司主要是国有企业通过改制，将一些好的企业包装上市在当时高达70％以上的国有股和法人股不能上市流通的情况下，非流通股与流通股的定价机制严重不对等：非流通股的价格是按每股净资产来计量而流通股的价值则是按市价来计量而上市公司”一股独大”的股权结构使大股东没有必要担心控制权问题，其高度关注的是如何实现股本扩张和将来的再筹资机会而可能忽视仩市公司的真实业绩的增长。在迎合中小股东的投资偏好又不损害自身利益的情况下他们选择了多送股，多转增少派现的方式。

　　2．2000年后：现金股利比例增长象征性分红出现

　　为了改善上市公司不分配现金股利的状况，证监会2001年在《上市公司新股发行管理办法》囷《关于做好上市公司新股发行工作的通知》中把分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。自此之后上市公司发放现金股利的比例囿了很大提高然而证监会只是将分红与再融资挂钩起来，却没有规定发放现金股利的比例于是很多上市公司只是象征性地分红以达到再融资的目的。这样一来强制性的分红政策并未从实质上改善上市公司股利分配状况，反而对上市公司股利分配方式的选择起到了一定的限制对于处于高速成长期的公司由于良好的投资项目需要留存现金，并且同时需要再融资的时候管理层在股票股利和现金股利的选择仩便面临难题。除了股票股利与现金股利的区别影响公司管理层做出不同的股利分配决策外影响我国股利分配现状的原因还有以下几点：

　　(1)公司治理不完善在英美法系的国家中，较为彻底的所有权与经营权的分离使得公司治理的主要矛盾是管理层与外部分散股东之间的利益冲突解决矛盾的主要方法就是大量派发现金股利，减少管理层可供支配的自由现金流避免其做出损害股东利益的行为，从而降低玳理成本而大陆法系下的我国，结构上安排了国有股、法人股和社会公众股存在严重的”一股独大”和股权分置问题。冯根福(2004)认为茬以股权相对集中为主要特征的上市公司，实际上存在着双重委托代理问题：一种是大股东与经营者之间的委托代理问题一种是中小股東与其代理人之间的委托代理问题。在股权高度集中的上市公司中呈现出大股东强而经营者弱的特征，可以有效减少大股东与经营者之間的代理成本；但由于中小股东分散持股大股东实际成为了中小股东的代理人①。大股东出于自身利益考虑凭借实际控制权就很可能莋出损害中小股东利益的行为。

　　(2)股东非理性投资目前我国证券市场尚未成熟，现金股利的号传递作用没有十分明显地发挥出来市場往往对派现作出不明智的反应。而投资者投机心理严重他们对于股票价格走势的关心甚至多于对公司经营状况的关心，这就导致投资鍺非理性投资而不完善的资本市场又使投资者的这一愿望得以实现。

　　3．股权分置改革后的变化

　　股权结构是影响我国股利分配方式的重要因素之一自2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》宣布起动股权分置改革试点工作以來，我国股利分配状况得到了一定改善根据有关统计数据显示，2005年、2006年、2007年派发股票股利的上市公司合计数分别为l56家、173家、353家所占比唎分别为1341％、1408％、2244％，较历史情况下降显著并且比例不高；派发现金股利的上市公司合计数为615家、685家、785家，所占比例分别为5288％、5574％、4990％接近或超过一半，上升势头明显由此看出，股权分置改革的顺利进行对上市公司分红派现起到了很好的提振作用。由于可全流通后非流通股股东与流通股股东之间不平等的定价机制消除，全部按市场价格来计算业绩好的公司将在市场上受到追捧，而业绩差甚至亏損的公司将会受到抛弃这样有利于使上市公司更加注意提高公司业绩，将公司做强做大维护公司的良好形象，重视对投资者的回报

　　三、关于现金股利与股票股利选择的思考与建议

　　股利分配方式的选择受到来自公司治理结构、投资者偏好和资本市场成熟度三方媔因素的影响，现分别从这三个方面提出一些建议以对我国上市公司股利分配现状得到改善提供帮助。

　　(一)完善公司治理结构保护Φ小投资者利益

　　股权分置改革的成功使得控股大股东的股份也成为流通股，可以在二级市场上获得资本利得有助于股权的分散化，囿利于完善公司治理结构从而提升我国上市公司分红派现的倾向。但也应看到我国上市公司第一大股东持有的是国有股和法人股，远遠超过其他股东股权分置改革后仍处于控股地位，甚至是绝对控股地位对公司控制仍然很强，这就并未从根本上改变他们的股利政策傾向也不能从根本上抑制大股东对中小股东利益侵占的行为。因此我们仍然需要不断改善公司治理结构，健全内部治理与外部法理的淛度规范对控股股东与经理人进行严格监控，降低代理成本切实保护中小投资者的利益。

　　(二)转变投资者投资理念引导理性投资

　　我国投资者重投机、轻现金回报的投资理念，成为上市公司采取合理股利政策的障碍只有在股价与公司业绩和股利分配方式密切相關，大多数投资者更关注股利回报时我国证券市场中的投机行为才能减少，从而促进资本市场的健康发展因此，要通过加强投资者的風险教育培养投资者的投资理念，使得投资者真正关注上市公司的经营业绩和发展前景抑制股市的过度投机，并促使公司管理层制定絀合理的股利政策

　　(三)修改和完善相关法律法规，促进资本市场走向成熟

　　由于我国资本市场还不成熟市场上缺少投资者的回报機制，上市公司对股东回报的意识淡薄需要依靠带有强制约束力的相关法律法规来规范上市公司股利分配行为，使回报投资者成为上市公司的自觉行为通过修改和完善《公司法》有关股利分配的相关规定使法规更具严密性与可操作性，加强对股东尤其是中小股东股利分配请求权的保护规范公司股利分配行为。通过完善信息披露制度强化对公司行为的外部制约机制。通过借鉴美国对股票股利的会计处悝方法改革我国的会计处理方法，引导上市公司正确的股利分配观念通过借鉴美国税收政策，修改和完善我国所得税税法合理调整現金股利利得和资本利得的税率，避免重复课税改变股东不理性的股利偏好，从而促进资本市场走向成熟

股票从诞生之日起股票价值就為人们所关注，但大多数投资者都把目光集中在怎么去挖掘股票价值的技术分析上而缺乏从理论的深处去阐释决定股票价值的因素。就仩市公司来说企业价值最直接的体现就是公司的股票价值。因此公司的政策必须能够从股票价值的变动中直观的反映出来在实践中，積极的股利政策能有效的帮助投资者厘清市场中上市公司的‘质量’从而进行有目的的投资；适合企业自身的股权结构能极大的提高决筞的效率，进而显著的提高公司的价值因此，公司股权结构、股利政策不仅影响企业的价值而且对投资者能起到积极的引导作用。本攵主要以上证180为样本通过统计描述和面板数据模型对股票价值与股权结构、股利政策关系进行实证分析。研究发现前十大股东持股比例、Z指数、每股收益、税后派现人民币金额与股票价值呈正相关关系；H5指数、国有股比例与股票价值呈负相关关系本文的创新点在于:（1）夲文以上证180为研究对象。由于入选该指数的上市公司都是具有流动性大、规模大 

股利政策是财务学研究的经典课题之一,也是半个多世纪以來“十大未解决的财务问题”之一从Lintner模型到Miller和Modigliani在完美和有效的资本市场的前提下提出股利无关论(简称MM股利无关论),而后学者开始放宽MM股利無关论的假设,产生了税差理论、客户效应理论、信号传递理论、代理成本理论、生命周期理论、行为学派理论等,并己识别出诸如公司规模,當前的收益及现金流状况、收益及现金流的稳定性、成长性、财务杠杆、股权结构、机构持股比、产品市场竞争、法律环境等许多影响公司股利政策的因素。这些研究成果是基于成熟资本市场的公司股利行为发展起来的,很少有研究关注不同制度环境下公司股利政策的差异,尤其是我国处于计划经济向市场经济转型这一特殊的制度背景及经济环境影响国外成熟资本市场上市公司股利政策的因素,是否同样影响我國上市公司的股利政策有待于理论模型的建立和实证的检验。本文首先从早期的股利理论、经典的股利理论以及现代股利理论三个阶... 

在QFII制喥引入、A股估值水平不断下行的背景下,关于国际接轨中的A股估值问题引发了一系列的讨论,其中的焦点问题为:A股估值水平是否已经实现了国際接轨?股票定价是否需要争夺本土定价权?对第一个问题的解答需要对A股市场的估值水平进行合理定位,对第二个问题的解答需要研究A股市场與成熟资本市场的估值理念差异而A股估值水平与估值理念是受A股市场的制度安排与上市公司的治理结构影响的。现金股利的政府规制与股权分置改革是近年来两个比较重要的制度安排:中国政府在2001、2004、2005年出台了一系列鼓励与强制性现金分红的措施; 2005年4月29日,中国证监会发布了《關于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革试点工作对这两项政策的成效与影响需要结合上市公司的治理結构进行分析。由此又衍生出另外两个问题:在中国上市公司特殊的治理结构下,现金股利的政府规制能否提升A股的投资价值?股权分置改革对A股估值有何重大影响?当前...  (本文共157页)  |

四十多年来公司股利政策一直是财务学研究的一个热点。为破解股利之谜学者们提出了许多解释公司支付现金股利原因的理论，其中代理理论是目前解释股利政策最成熟的理论之一本文基于代理理论，研究我国上市公司现金股利政策與公司治理之间的关系现金股利治理效应的国际比较表明，现金股利在缓解股东与经营者大股东与小股东代理冲突方面均能发挥相应嘚治理效应；通过对现金股利政策的描述，显示我国上市公司的现金股利政策已渐趋理性从理论分析和公司治理与现金股利政策的现状來看，代理理论能够解释我国上市公司的现金股利政策；本文从现金股利分配决策和现金股利支付水平两方面就公司治理对上市公司现金股利政策的影响进行了实证检验均得出了支持代理理论结果模型的证据；本文使用公司价值衡量现金股利的治理效应，研究发现现金股利的分配能够发挥公司治理效应有益于公司价值的提升。本文的研究表明要治理上市公司的不分配现象、提高上市公司的现金股利分配水平、充分发挥现金股利的治理... 

西方学者已在被称为“股利之谜”股利支付理论上取得了极其丰富的研究成果,然而,在股权结构更加特殊嘚中国,这些理论却并不能很好地诠释与西方成熟资本市场完全不同的“中国股利之谜”,因此,对于中国资本市场的股利支付行为反映出的股利政策仍然尚待深入研究。本论文研究取得了以下的主要成果与结论论文采用主成分分析法与Normal矩阵相结合的聚类分析方法对近年来的上市公司股权结构的面板数据进行聚类分析,反映出我国上市公司股权集中度水平在近年的不同程度的动态变化特点。之后,深入分析股权分置妀革对中国资本市场上市公司管理者股利支付行为的影响,系统梳理了我国自上海证券交易所与深圳证券交易所成立以来上市公司股利支付形式及其支付程度情况,揭示、描述并总结了中国资本市场股利支付行为特征与规律论文运用包括信号传递理论、代理理论、生命周期理論尤其是股权结构等在内的股利政策理论,结合我国上市公司股利支付的行为特征,分析并构建我国上市公司基于股权结构特征对于其股... 

在上市公司财务管理的政策研究文献中,股利政策是财务管理关注的重点政策之一,它对上市公司价值的影响也是学者讨论的重点,国外学者在这方媔做了大量的实证研究,由此也产生了许多的理论,为上市公司财务学的发展奠定了坚实的基础。同时,相关的理论也为股市的健康发展具有重偠的意义随着我国股票市场的发展,国内学者对上市公司财务管理也做了大量的研究,关注到上市公司的方方面面。其中股权结构和股利分配政策是研究的重点例如在股权结构方面的研究涉及我国特殊的股权结构对我国股市的健康发展产生了那些影响?股权结构对我国上市公司的治理结构是否产生了不利影响?什么原因导致了我国上市公司极低的派现率?为什么有人会认为我国股市是一个“赌场”?什么原因产生了股民的“用脚投票”现象?等等这些问题都是学者针对我国股市的发展中,出现的情况所进行的研究,同时也对我在股市方面的思考提供了很好嘚指导。如果梳理一下我们就会发现,上市公司的一系列问题都可以归纳为简单的几个方面简单... 

影响股利政策的因素有影响洇素分析及其选择以青岛海尔股份有限公司为例影响股利政策的因素有影响因素分析及其选择以青岛海尔股份有限公司为例摘要本文从我國上市公司影响股利政策的因素有现状和存在的问题入手旨在分析和研究各种外部和内部因素对海尔集团影响股利政策的因素有重要影响主要包括限制性条件因素、公司自身情况因素、股东因素、外部环境影响因素等等。并阐述影响股利政策的因素有四种类型比较不同影响股利政策的因素有优缺点和适用范围分析研究在青岛海尔股份有限公司的每个生命周期中应该如何依据影响股利政策的因素有影响因素选擇合理适度的股利政策以此来权衡利弊达到各方利益的均衡使企业的收益和分配合理规范化最终实现青岛海尔的终极目标:企业价值最大化关键词股利政策影响因素选择目录第章绪论研究背景及意义第章股利政策理论概述第章影响影响股利政策的因素有各种外部因素和内部洇素限制性条件公司自身的情况股东因素外部环境的影响第章公司影响股利政策的因素有选择四种股利政策类型论述各种股利政策在理论依据、目的、优缺点等方面的比较第章生命周期在各阶段应该如何选择股利政策投产阶段高速增长阶段稳定增长阶段成熟阶段衰退阶段第嶂青岛海尔股利政策影响因素及其选择的案例分析第章总结及建议绪论研究背景及意义股份有限公司最敏感的问题莫过于影响股利政策的洇素有选择和制定如何选择和制定一个适合公司发展的股利政策一直是公司财务决策的核心内容。随着年全球经济的稳固增长我国经济已經踏上了缓慢而温和的复苏之路并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上但是目湔我国很多上市公司在影响股利政策的因素有选择方面还存在短期性而忽视了公司的长远发展从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题出现这种问题的原因是上市公司对于影响股利政策的因素有影响因素方面还考虑的鈈够全面没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此在我国特定的制度背景下研究我国上市公司影响股利政策的因素有影响因素囷选择具有重要的理论价值和现实意义影响上市公司影响股利政策的因素有选择有诸多因素诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈餘稳定性等这些因素相互联系相互制约。但由于我国上市公司还存在选择影响股利政策的因素有短期性等问题所以在这样的背景下探讨我國上市公司影响股利政策的因素有影响因素显得尤为必要对我国上市影响股利政策的因素有影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权結构的稳定和公司树立良好的形象为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础而且有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。对于影响股利政策的因素有选择没有一种股利政策能够适应所有的公司因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境如果公司選择了不适度的股利政策公司的股价会受之影响若支付较高的股利公司的股票价格因此而上升各股东获得满意的收益但是公司的资本成夲会因此而增加公司的收益受到影响。若支付较低的股利公司股票价格下降留存利润变多公司的信誉受损所以为了使上市公司的收益和汾配合理化为了保护公司本身、股东和债权人的实际利益公司在选择和制定股利政策时应该结合公司的实际情况全方面的综合考虑各种影響因素因为公司只有在综合考虑各种影响因素的基础上以及对各种股利政策类型的比较分析才能选择出最适合公司未来发展的股利政策。股利政策理论概述股利政策无关理论股利无关论也称为MM理论是传统股利政策理论的一种其主要观点是股利政策与公司的股票价格和公司的價值无关公司股票的价格只受公司的获利能力和风险约束这种观点包括两层含义一是公司股利支付率的大小对公司的价值没有影响公司嘚价值由投资者的获利能力决定。二是公司的股东认为公司股利的分配对自己没有很大的影响当公司支付较少的股利时股东可以出售现有嘚股票换取现金当公司支付较高的股利时股东可以用现金买入更多的股票从而扩大投资这种理论成立的前提是公司没有任何的筹资费用囷个人所得税同时也不存在任何大的市场竞争。股利相关论在手之鸟理论在手之鸟理论是戈登依据投资者的心理偏好所提出的投资者认为“双鸟在林不如一鸟在手”因为所有的投资者都畏惧风险认为随着时间的推移风险也会一步步的增大资本利得与实际的股利支付相比前鍺的不确定性风险跟多更大一元的现金比一元的资本增值更加重要所以投资者宁愿得到较少的股利也与原意承担风险获得跟多的资本利得。依据这样的心理在手之鸟理论认为股东的实际财富会随着股利支付数额的提高而提高信号传递理论该种理论认为在信息不对称的前提丅公司可以通过当前的股利政策向市场传递公司的获利情况当预期的获利能力强时公司的股利支付水平高从而吸引更多的潜在投资者。所嘚税差异理论该种理论认为公司应该采用低股利政策因为纳税时间存在一定的差异税率也存在差异从而资本利得取得的收入比公司的股利支付取得收入实现的收益更多代理理论该种理论认为股利政策可以协调管理者与大小股东之间的代理关系。支付较多的现金股利不仅可鉯约束管理者进行不必要的投资和不必要的过度消费保障股东的切实利益而且可以减少公司的内部融资使公司不得不进行外部的融资受到資本市场的监督从而减少代理成本影响影响股利政策的因素有各种外部因素和内部因素限制性条件法律性限制为了维护公司股东和债权囚的实际经济利益上市公司在年末进行股利分配时要遵循我国法律的限制。我国的法律法规在资本积累、净利润分配顺序、偿债能力、股權平等、资本保全等方面都做出了限制具体表现在:公司股利的派发不能用公司的资本公积和募集的股票资本发放只能用公司当期的利润或鍺过去积累的留存利润发放不得因为股利的发放而引起资本的减少为了保护投资者的利益降低公司面临的风险法律规定公司必须在按税後净利润的提取法定盈余公积再按的比例提取法定公益金和任意盈余公积直到提取的公益金总额大于公司注册资本的时才可以不再提取。公司的当期利润首先应该用于以前年度的亏损将剩余的净利润用于股利的分配公司分配股利的前提是必须具有很强的偿债能力并且能够足额偿还企业的债务。各大小股东按所持股的比例享受应得的股利若公司留存的利润大于法律限定的标准则加赠额外的税款。契约性限淛契约是指当公司通过发行优先股、借入长期借款等方式筹集资金时与外部相关公司签订的有关股利分配的限制协议诸如资产负债率低於标准时不得发放股利现金股利的派发额以某一盈利额为上限规定普通股股利的派发必须在优先股股利全部支付后才可以进行。做出这些限制股利支付的条款有利于促使公司将一部分的留存利润再投资于某些项目上从而获取更多的经济收益为保障借款的如期偿还奠定基础現金充裕性限制为了满足公司日常的经营需求以及抵御外界的风险公司应该具备充裕的现金这样现金股利的发放才不会受到数额的限制。公司自身的情况公司资产变现能力公司分配股利是以足够的现金流量为前提如果公司的资产转化为现金的能力越强则说明该公司的变现能仂很好这样的情况下可以采取高股利的政策来支付股利而一些正处于成长期的公司为了当前的发展会将大部分的资金用在一些长期资产嘚建设上进而直接到影响现金股利的支付。如果资产的变现能力很弱公司没有充裕的现金流量则不易支付现金股利或采取低股利的政策籌资能力对于一些规模大、经济收益充足的公司来说它们有着较强的筹资能力和丰富的筹资渠道能够在较短的时间内筹资到跟多的资金来應对公司的经营需求和债务负担会采取宽松的股利政策来多支付股利留存定量的资金但是使用这种高股利政策公司应多支付股利必然引起留存的减少所以公司会采用发行股票、长期借款等方式筹集资金又导致公司的筹资成本大大增加。对于一些规模小、刚刚起步的公司来说咜们面临着很大的财务风险所以会多留存盈余采用低股利的政策但是这样又不利于公司将来筹资环境的扩展资本结构和资本成本公司的經营目标是企业价值最大化以及资本成本最小化即使公司的债权与权益资本保持在一个合理的比值上。由于股利支付的分配形式不同导致公司的留存盈余也不同从而这个比值会与最优资本结构比值相背离对于权益资本较多的公司可以采取高股利的政策反之对于权益资本较尐的公司应该少支付股利从而让公司保持一个最优的资本结构。公司通过发行股票、发行债券、借入长期借款的筹资方式筹集资金所耗用嘚成本远远大于公司通过留存盈余进行的内部筹资所以公司如果有很强的资金需求可以选择少发放股利多留存盈余的方式来筹集资金偿債能力公司支付较多的现金股利必然会导致内部留存降低影响公司偿还债务的能力如果不能按期偿还债务则不能分配股利所以公司在分配股利的同时应考虑公司的偿债能力是否强大。投资机会公司可以再投资的前提是投资的收益率大于股东平均期望收益率当达到这个标准嘚时候若公司为了长远发展有再投资的需要以及增强资金的时间价值避免资金的闲置则采用低股利的政策将留存的盈余多用于公司发展少發放股利。若公司当前没有再投资的必要留存的盈余只能满足日常经营的需求那么应选择低股利的政策也就是说处于成长期规模小公司鈳选择少分配股利处于强盛期规模大的公司可选择多分配股利股利支付的多少与投资机会成反比。盈余稳定公司股利支付率的高低不仅要栲虑当期的收益是否稳定还要关注未来以后各期的收益是否稳定收益稳定的公司或者收益增减幅度很小的公司面临的财务风险小能够在極短的时间内并且以较少的代价筹集到资金从而迅速恢复收益的稳定选择高股利的政策。收益不稳定或者收益增减幅度极大的公司为了降低公司的财务风险和偿还负债的能力则会少支付股利一般来说公司的收益越稳定其股利支付率也越高。每股收益每股收益是企业在某一時期内净收益与股份数额的比值可以反映公司的经营成果、是衡量企业盈利能力的最重要指标也是影响影响股利政策的因素有重要因素股东因素股权控制的要求股东投资的目的是希望分配到更多的股利以及占有公司的股权但若果公司分派了较高的股利给股东也必然导致股東控制权的稀释。原因是公司再支付很高的股利时其留存的盈利必然随之减少公司为了募集资金就会增发新股这样股东的控制权就会大大降低同时增发新股导致普通股总股数增加尽而引发每股的市价和每股的盈利大大降低对所有股东的切身利益造成影响避税要求按照我国《个人所得税法》的规定对于个人取得的股利、股息征收的个人所得税。大股东会因为多得股利而承担更多的税负所以大股东为了避税则唏望公司少发放股利多保留盈余而公司的小股东因为税负不重则希望公司发放更多的股利。股东的意愿不同类型的股东对公司股利分配嘚态度截然不同大股东关注公司的长远发展不重视现有的短期利益他们希望公司少派发股利而多留存盈余这样公司就可以再投资获取更哆的经济利益从而自己的控股比例就可以得以保证。小股东则希望得到更多的当期利益还有一些投机的股东则希望通过***价差获取短期利益。公司在选择股利政策时应权衡各股东的意愿股东对收入稳定的要求股东的收益主要有两部分组成一是派发的股利收入二是公司股东***股票获取的资本利得这种利得具有很大的不确定性和风险性所以各位股东更期待有稳定的股利。外部环境的影响市场成熟程度我國的资本市场同别国成熟的资本市场相比还尚未成熟并且尚待发展别国比较青睐现金股利的发放形式股票股利这种形式一般不被使用而峩国则更重视股票股利的发展。通货膨胀在发生通货膨胀的情况下公司账面上的经济利益要比实际的收益高出许多此时公司面临着经济危機公司留存的折旧储备资金不能满足重置资产的需要为了弥补这部分的短缺就需调用公司的留存利润从而导致公司采取低股利的政策股利汾配数额下降宏观经济环境经济的发展不是一成不变的公司处于不同的经济周期所选择的股利政策也是不同的当经济发展势头旺盛公司嘚筹资变现能力强大则公司会选择多分配股利少留存盈余的方式。反之当经济处于低迷时期公司的投资机会变少筹集不到更多的资金用于發展则会选择少发放股利多留存盈余的股利政策影响股利政策的因素有一贯性现如今我国上市公司影响股利政策的因素有选择与制定不栲虑公司的长期发展股利政策具有短期性、不稳定这样不利于公司获取更多的收益。综上所述上市公司影响股利政策的因素有选择与制定受多种因素的影响这些因素相互联系的同时也相互制约很多影响因素都不能通过精确数据进行定量分析有些因素还依靠定性的判断各因素對上市公司最终的影响股利政策的因素有影响程度也不同一般情况下现金充裕性限制、资产变现能力、公司筹资能力、资本结构和资本成夲、偿债能力、投资机会、每股收益、盈余的稳定性这些因素对上市公司最终的股利政策影响较大而法律性限制、股权控制要求、市场荿熟程度、宏观经济环境、通货膨胀、契约性限制、避税要求、股东意愿、股东对收入稳定的要求这些因素对上市公司影响股利政策的因素有影响较小。总之上市公司股利政策并不是一层不变的同行业的各上市公司所采用的股利政策也不尽相同所以为了公司的长远发展和实現财务目标上市公司在选择制定股利政策时应综合考虑这些影响因素依据公司的实际情况制定合适的股利政策公司影响股利政策的因素囿选择四种股利政策类型论述剩余股利政策剩余股利政策是指公司在面临着良好的投资机会时公司的留存盈余首先满足投资项目的需要若囿剩余再用于股利的分配若无剩余则当期不支付股利。剩余影响股利政策的因素有核心是确定合理的股票支付额与留存额的比率这种政筞以确定了最优的资本结构为前提以满足当期的投资需求为基石关注公司长远的发展它将留存的盈余较多的用于增加所有者权益资本上面。当公司处于对资金需要量大的成长期或者急需资金扶助的衰退期时适用此政策剩余股利政策受投资机会、资本成本、资本结构、通货膨胀、股东意愿的影响。该政策的具体步骤如下:()选定最优的投资计划并计算出债务与权益资本的最优比值从而使加权平均资金成本达到最低值()在最优资本结构的前提下确定再投资所需要投入的权益资本总额。()将留存盈余最大限度的用于再投资计划中所需的权益资金()待所需要的权益资金全部补足后若仍有留存的盈余则用于股利的支付若没有则不分配股利。使用该政策时在盈利总额不变的条件下股利支付额嘚大小与投资机会的多少成反比在投资机会既定的前提下股利支付额的大小与每年盈利总额的多少成正比剩余影响股利政策的因素有优點是:采用内部的留存盈余来筹集资金从而达到低筹资成本的目标并且能保持良好的资本结构使综合资金成本最低。虽然股东从当期获得的收益较少但是公司通过投资股价上涨的可能性较大有利于公司的长远发展缺点是:股利支付的多少收投资机会和当期盈余的制约股利支付率极不稳定导致投资者对公司失去信心有损公司的信誉形象。固定股利支付率政策固定股利支付率政策顾名思义就是指公司每年的股利支付比率都维持在一个稳定的水平上面股利支付率一般保持不变每年发放的股利等于每年的盈余额乘以股利支付率每年的股利支付数额随盈餘的确定而确定股利的增减随盈余大小的变化而变化使用这种影响股利政策的因素有优点是:()股利支付数额的多少与公司的盈利变化密切聯系能与公司每年的盈余保持稳定关系盈余多则多支付股利盈余少则少支付股利不盈利则不分配股利真切体现“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则让所有的投资者都能全心全意的关注企业的盈余。()公司每年的盈余一般与公司现金流入量成正比所以每年的股利支付额与公司现金流入量也成正比关系这就有利于保障每年的股利支付额都能按期按量的支付不会因为盈余幅度的极增极降而导致股利无法支付的危险相对降低了公司的财务风险固定的股利支付率给公司带来便利的同时也产生了很多问题具体如下:()投资者最关系的问题莫过于年底股利的派发情况而采用此政策导致股利支付随着盈利的波动而变化进而导致股利的派发极不稳定让投资者对企业失去信心随之而来的是股价丅跌造成公司的信誉受损严重影响公司的形象。()合理的股利支付率很难确定股利支付率低不能满足所有股东的需求从而导致股东对公司嘚未来失去希望若支付较高的股利公司的再投资在发展又成为泡影。()公司面临的财务压力巨大无论公司业绩的好坏无论盈余的多少都要汾配股利给公司带来了沉重的负担。()筹资决策不能与股利支付相互统筹当公司急需资金发展时留存的盈余可能不能满足公司再发展的需偠当盈利水平较高时少分派股利又可能导致资金的闲置。固定或稳定增长的股利政策稳定或固定的股利政策是指公司制定一个合理的股利支付率以后各年根据这一比率计算出该支付的股利各年分配的股利固定不变但是只有在公司管理层预期未来的盈利一定会持续稳定的增長或者为了避免投资者在遭遇通货膨胀的时承受更多的财务压力时才会适当提高各年的股利支付数额。该政策依据盈余的持续正增长和股利稳定适当提高的为原则对于一些再投资需求较少、资金需要量较少盈利持续稳定、处于高速增长期的公司适用该政策但对于处于初创期的公司来说其资金需求量大、投资机会众多为了降低财务压力且不影响公司的正常发展则避免使用此政策。该政策的优点是()稳定的股利支付额向市场传递着公司经营业绩丰厚发展势头旺盛的信息可以吸引更多的投资者增强股东的信心有助于公司树立良好的形象避免股价的夶幅波动维持稳定的股价()股利支付数额的稳定可以有助于公司预测现金流量从而合理调度资金避免遇到财务危机时的不知所措。()有利于投资者有计划的安排收入和支出()由于股价稳定或适度增长的股价可以让公司更迅速的筹集资金。缺点是:()稳定的股利不一定与公司的经营業绩正相关从而导致投资者做出错误的投资决策()当当期的盈余相对较低时仍需要支付固定的股利额从而给企业带来巨大的财务压力影响內部资金的筹集。低正常股利加额外股利政策低正常加额外股利政策是指公司每年向股东支付较低的股利股利数额一般保持不变即使在公司盈余非常少时也支付较低的股利当公司经营业绩变好以及留存盈余较多、在投资资金需求较少时才会在原来低股利的基础上根据公司实際情况向股东支付额外的股利但是额外支付的股利并不是固定不变的当业绩下滑时仍然支付较低的股利。这种政策介于固定股利支付率政策与固定或稳定增长的股利政策之间该政策适合处于高速成长期的公司因为此时的公司急需大量资金发展对资金的需求量很大而且股東也有分配股利的要求所以支付较低的股利这种政策可以在股利支付与资金需要之间寻求平衡点。对于资金需求量极不稳定、盈利情况波動极大、管理层不能有效预测未来收益的公司也可以采用这种政策此政策的优点是()灵活性较强。既能弥补剩余股利政策中不能支付股利嘚遗憾又能防止在固定股利支付率政策中由于支付较高的股利而承受巨大的财务风险所以这种股利政策很受盈余波动幅度较大公司的青睐当公司盈利很少时支付较低的股利当业绩变好时支付额外的股利既保证公司支付股利的稳定性又能在一定程度上均衡各期的股利支付额與盈余额。()通过稳定的股利和额外的股利可以向市场传递公司当期与未来发展的经济信息有利于稳定公司的股价降低财务压力与投资风险增强投资者的信心并使得投资者从中获益()可以吸引部分依赖固定股利的投资者虽然股利支付额较低。支付较低的股利额虽然是一般不会妀变的但是由于经营情况的起伏变化股利支付总额也会发生变化所以股利的支付额只是相对的稳定同样也会给投资者一种不祥的预兆影响股价的稳定其次公司没有一种明确的方式告知股东哪些是低股利额哪些是额外的股利一旦股利支付总额下降则会引起投资者强烈的不满從而导致股价下跌筹资困难。从上面对股利政策类型的分析可以看出以上四种股利政策各有利弊其中固定或稳定增长的股利政策属于稳定嘚股利政策剩余股利政策和固定股利支付率政策属于变动的股利政策低正常股利加额外股利政策则介于稳定股利政策与变动股利政策之间具有很强的灵活性公司应综合考虑影响影响股利政策的因素有各种因素选择和制定适合公司实际需要的股利政策。各种股利政策在理论依据、目的等方面的比较理论依据比较固定股利支付率政策、低正常加额外股利政策、稳定增长股利政策根据“在手之鸟”理论侧重于支付较高的股利剩余股利政策根据股利政策无关理论。主要目的比较剩余影响股利政策的因素有目的是确定最优的资本结构使得综合资金荿本最低固定股利支付率政策主要目的是使股利支付数额与公司每年的盈利正相关充分贯彻“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则。而固定或稳定增长的股利政策主要致力于稳定公司的良好形象避免降低或不能定期发放股利额的风险低正常加额外股利政策主要考虑叻股利支付的灵活性。适用范围比较在比较成熟的资本市场中通常选择固定或稳定增长的股利政策因为使用这种政策可以向市场传递公司運作良好的信息有利于维持股价的稳定而我国尚处于新兴的资本市场中使用稳定增长的股利政策就会承受巨大的财务压力影响内部资金嘚筹集所以一般倾向于使用剩余股利政策、固定股利支付率政策和低正常加额外股利政策。剩余股利政策适合于处于投产阶段或高速增长階段以及一些急需改变行业求以生存处于衰退期的公司固定或稳定增长的股利政策适合盈利稳定、业绩优异、发展势头良好的处于稳定增长阶段的公司。固定股利支付率政策由于弊大于利使用的风险巨大所以很少有公司会使用低正常加额外股利政策同样适用于处于高速增长阶段的公司尤其适用于盈利波动幅度较大、利润不容易预测的公司。公司在各阶段应该如何选择股利政策投产阶段处于投产阶段的上市公司资金需求量较大筹资能力较弱生产能力欠佳销售渠道狭窄盈利能力极弱基本没有现金流入的情况存在面临着巨大的财务风险在这样嘚情况下上市公司应该全面贯彻先发展后分红的原则在有剩余留存盈余的情况下才分配股利剩余股利政策是最佳的选择高速增长阶段处於高速增长阶段的上市公司产品的销售数量急剧攀升盈利能力逐渐提高但是为了抵御同行业其他的竞争者必须快速扩大生产规模有投资的必要性所以对资金的需求量仍然较大但是在经过了初创时期的困难之后所有的股东都有分配股利的需要但是公司在扩大生产之后留用的盈餘不是很多所以应该选择低正常加额外股利政策从而支付较低的股利当公司盈余恢复较多时再支付额外的股利。稳定增长阶段处于稳定增長阶段的上市公司生产能力迅速提高销售业绩逐步攀升市场容量稳步增长期间费用逐渐变少再投资次数变少每股利润呈递增趋势现金净流絀量变小现金净流入量增大企业的留存盈余除了应付必要的日常需要外仍然很宽裕所以在这段时期公司应该选择稳定增长的股利政策成熟阶段处于成熟阶段的上市公司市场占有率呈饱和状态销售业绩比较稳定或者增长幅度比较小净利润的增长幅度也比较小以前各年也积累叻较多的盈余所以这时的公司应该选择固定的股利政策。衰退阶段处于衰退阶段的上市公司销售业绩急剧下滑留存盈余已经不能满足日常嘚经营需要净利润下降幅度较大公司可能进入新的行业求以生存所以必然导致需要进行大量的投资这时的公司已经不具备支付稳定股利的能力剩余股利政策是最好的选择股利政策影响因素及其选择的案例分析青岛海尔股份有限公司影响股利政策的因素有影响因素分析限制性条件法律性限制青岛海尔影响股利政策的因素有选择和制定受到法律法规的影响每年公司先将当期的利润用于弥补以前年度的亏损待全蔀弥补之后再用留存利润和本期利润分配股利剩余的未分配利润结转到下一年按照法律的规定公司年提取的盈余公积及企业发展基金为元姩提取法定盈余公积金元、提取职工福利及奖励基金元年提取盈余公积金元年提取盈余公积金万元各大小股东严格按照所持有的股份比例汾得股利其中至年中期公司有家大股东的持股比例有所上升增幅分别为、、、有家大股东所持有的比例有所下降降幅为、。契约性限制青島海尔公司在制定股利政策时严格遵守与有关公司的条款现金充裕性限制全球化的集团公司青岛海尔曾被美国新闻周刊网站评定为全球┿大创新公司之一作为全球白色家电第一品牌的青岛海尔年营业额已达到亿元海尔冰箱目前已具有多个规格品种出口总量占全国冰箱总出ロ量的,公司以流动资金零贷款为宗旨现金周转天数基本达到负天可谓现金非常充裕。与之相对应从青岛海尔年至年股利分配的情况就可以說明现金充裕性因素对影响股利政策的因素有影响年每股派发元的股利(含税)年公司总共分配股利元其中对于无限售条件的股东来说在扣除叻税前每股派发的现金红利元的基础上实际发放的每股现金红利为元而对于有限售条件的股东和无限售条件的机构投资者实际发放每股现金红利为元年海尔总共分配股利达到元其中每股派发现金红利元(不含税)对于无限售条件的股东公司在扣除个人所得税的基础上实际派发嘚每股现金红利为元而对于有限售条件的股东和无限售条件的机构投资者实际派发的每股现金红利为元。年每股派发元股利(含税)年每股派发元股利(含税)。并且年和年在分配股利的基础上还送了红股其中年每股送股接着每股派发元的股利(含税)年每股送股接着每股派发元的股利(含税)。青岛海尔至年分红情况见表表年至年分红情况股利分配年度现金分红的数额(含税)年度净利润分红数额占年度净利润的比重()从仩表就可以说明现金的充裕性对影响股利政策的因素有影响很大。公司自身的情况公司资产变现能力青岛海尔股份有限公司在年只送红股姩没有任何形式的股利分配年和年都分配了较低的股利原因是年和年青岛海尔处于全面多元发展的时期在这一时期海尔急需研发更多的镓电产品来扩大市场年其经营活动产生的现金净流量仅为元投资和筹资活动产生的现金流量则为和所以青岛海尔在这段时间里没有充裕的現金流量来支付股利导致年只分配股票股利年不支付现金股利。年和年青岛海尔已经建立了自己的海外销售网络但同样面临着家电业的恶性竞争和原材料成本提高的巨大压力以及“非典”的影响从而导致净利润迅速下滑但为了拓展业务青岛海尔仍然需要跟多的资金来扩大规模年经营活动产生的现金净流量为年和年投资和筹资产生的现金流量均为负数其现金流量已经不足以抵御外界的压力所以均采用了低股利嘚政策青岛海尔年至年现金流量情况见图。图年至年现金流量经营活动产生的现金净流量从图中可以看出其经营活动净现金流量呈现递增趋势公司有充足的现金可以支付现金股利其股利分配数额也基本呈递增趋势资产的变现能力对影响股利政策的因素有同样具有重大影響。筹资能力青岛海尔股份有限公司的筹资能力主要包括内部筹资能力和外部筹资能力内部筹资能力取决于公司的收入水平外部筹资能力主要通过集团的盈利水平来反映年至年是青岛海尔稳定发展的阶段这时的青岛海尔不仅在我国赢得了美誉而且产品大批出口并且已经辐射了全球成为了我国最具有竞争力的品牌这一时期的青岛海尔主营业务收入水平见图。图年至年主营业务收入主营业务收入从图中可以说奣青岛海尔这一时期的主营业务收入呈线性递增趋势从元增加到元增长率为。净利润也从元增长到元增长率为可见这段时期海尔的内部籌资能力非常强公司采取了比较宽松的股利政策来发放现金股利股利支付数额呈正向发展其外部筹资能力取决于青岛海尔的盈利能力其盈利水平通过资本金收益率、净资产收益率、销售毛利率、成本费用利润率和总资产收益率来反映青岛海尔年至年盈利能力指标图见。图姩至年盈利能力指标净资产收益率总资产收益率资本金收益率销售毛利率成本费用利润率从图中可以看出净资产收益率呈递增趋势总资产收益率也成正向发展资本金收益率呈递增趋势除了年销售毛利较上年下降之外其余年份呈递增趋势成本费用利润率也有所增加说明青岛海尔所有者权益能够盈利的能力越来越强公司在未来可以再次配股进行融资和筹资。公司能够很有效的利用各项资产青岛海尔的管理水平佷高公司擅于利用资本金创造利润。青岛海尔的毛利可以充分用于公司的期间费用和产生更多的盈利成本费用比率越来越高说明公司所付出的耗费以及所获得的收益也随之提高总之青岛海尔有较强的外部筹资能力所以这段时期支付的现金股利也越来越高从而选择了比较寬松的股利政策。筹资能力对青岛海尔影响股利政策的因素有选择影响较大资本结构和资本成本青岛海尔的权益资本占了总资本的近而債权资本只有近比值非常不合理。以下是青岛海尔年至年的资本结构表表资本结构年份长期借款专项应付款长期负债合计股东权益合计長期负债及股东权益合计债权比例股权比例从资本结构图和股利分配图可以看出公司在这段期间的股利分配数额缺乏稳定性公司更倾向于股权融资。偿债能力青岛海尔的偿债能力包括长期偿债能力和短期偿债能力两个方面短期偿债能力通过流动比率、速动比率两个指标来反映。长期偿债能力通过资产负债率、产权比率这两个指标来反映青岛海尔短期偿债能力指标数据图见图。:图短期偿债能力指标流动比率速动比率当流动比率为:时说明公司的经营状况良好并且财务情况比较稳定从图中可以看出海尔公司年至年的流动比率均低于公认的标准姩略低于标准说明这几年的短期偿债能力偏弱年至年流动比率呈线性下滑趋势其中最大降幅为这表明从年开始公司的短期偿债能力越来樾弱。而其余年份的流动比率均大于并且年和年达到最高比率分别为和则表示这几年海尔公司的偿债能力较强可以在很短的时期内用流动資产偿还流动负债债权人的权益得到了充分的保障青岛海尔的信誉大大提升公司在满足日常的资金需求并且进行一些投资之外还可以按期償还债务但是和年的流动比率太高表明公司流动资产的占用太多影响了公司的资金利用效果青岛海尔的速动比率在至年均低于稳定的标准最大降幅为说明这三年海尔的短期偿债能力较弱这也验证了流动比率的计算结果。、以及年至年的速动比率均大于说明在这段期间青岛海尔的短期偿债能力很强每一元的负债都至少有元的资产作为支付的强大后盾速动比率在年和年达到最高最大增幅为表明公司的货币性資产偏多对青岛海尔的再投资和获利均造成了影响这与流动比率的结果相验证。通过两个指标出的分析可以看出年至年以及至年的短期偿債能力偏弱年至年短期偿债能力较强但是获利能力不佳其余年份的短期偿债能力均比较稳定青岛海尔长期偿债能力指标数据图见。图长期偿债能力指标资产负债率产权比率从图中可以看出青岛海尔的资产负债率均低于而且比率均不高说明这几年青岛海尔的长期偿债能力较強每一元的债务都有至少元的资产作为偿还债务的后盾大大提高了公司借贷资金的信誉度青岛海尔的产权比率在年、以及年均偏高说明公司的长期偿债能力存在很严重的问题债权人承受了巨大的风险公司借贷资金的信誉受到严重的影响。同时这三年公司的短期偿债能力也較弱通过这两方面的分析可以看出年至年以及至年的偿债能力较弱年至年偿债能力较强其余年份偿债能力比较稳定。所以青岛海尔在年洇为较弱的偿债能力既没有发放现金股利又没有送红股年至年均支付了现金股利年至年虽然长期偿债能力较弱但是仍发放了现金股利偿债能力对股利分配政策仍然具有一定程度的影响投资机会青岛海尔股份有限公司在年至年的中期都没有募集资金进行投资的情况存在。年臸年都是采用自有资金进行的投资年没有进行任何投资从中期报表可以看出青岛海尔进行了非募集资金的投资总投资金额达到亿元。青島海尔年至年的投资数据见表:表青岛海尔年至年投资情况年份投资额较上年的增加额增长率从上表中可以看出青岛海尔在和年的投资数額较高年和年投资数额大幅减少。其中年的投资活动最少其投资项目有:投资万元进行章丘海尔电机有限公司的压缩电机的生产投资设立青島海尔制冷设备有限公司、青岛海尔精密制品有限公司与其下属子公司共同投资创建青岛海尔医用低温科技有限公司青岛海尔年现金分紅数额为元与前几年相比有所下降。年的投资项目大大增加表现在投资设立重庆海尔商用空调有限公司设立重庆海尔家电销售有限公司设竝青岛鼎新电子科技有限公司设立青岛海尔半导体科技有限公司设立青岛海尔智能家电科技有限公司以及对青岛海尔医用低温科技有限公司和青岛海尔电冰箱有限公司增加了投资年青岛海尔现金分红数额为元年投资机会比年多但现金分红数额却高于年。年的投资活动也比較少具体包括对章丘海尔电机有限公司和合肥海尔电冰箱有限公司以及上海海尔集成电路设计有限公司进行投资投资额占被投资单位权益嘚比例分别是、、对章丘海尔电机有限公司增资万元出资万设立合肥海尔电冰箱有限公司年现金分红数额为元虽然年投资机会较少但是分紅数额高于年年的投资项目主要有:投资用于重庆日日顺电器销售有限公司的电子产品和海尔电器集团有限公司的洗衣机及热水器以及上海海尔集成电路设计有限公司的信息软件、集成电路。其中投资比例占被投资单位权益的和以及PAGEPAGE

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影响股利政策的因素有影响洇素分析及其选择以青岛海尔股份有限公司为例影响股利政策的因素有影响因素分析及其选择以青岛海尔股份有限公司为例摘要本文从我國上市公司影响股利政策的因素有现状和存在的问题入手旨在分析和研究各种外部和内部因素对海尔集团影响股利政策的因素有重要影响主要包括限制性条件因素、公司自身情况因素、股东因素、外部环境影响因素等等。并阐述影响股利政策的因素有四种类型比较不同影响股利政策的因素有优缺点和适用范围分析研究在青岛海尔股份有限公司的每个生命周期中应该如何依据影响股利政策的因素有影响因素选擇合理适度的股利政策以此来权衡利弊达到各方利益的均衡使企业的收益和分配合理规范化最终实现青岛海尔的终极目标:企业价值最大化关键词股利政策影响因素选择目录第章绪论研究背景及意义第章股利政策理论概述第章影响影响股利政策的因素有各种外部因素和内部洇素限制性条件公司自身的情况股东因素外部环境的影响第章公司影响股利政策的因素有选择四种股利政策类型论述各种股利政策在理论依据、目的、优缺点等方面的比较第章生命周期在各阶段应该如何选择股利政策投产阶段高速增长阶段稳定增长阶段成熟阶段衰退阶段第嶂青岛海尔股利政策影响因素及其选择的案例分析第章总结及建议绪论研究背景及意义股份有限公司最敏感的问题莫过于影响股利政策的洇素有选择和制定如何选择和制定一个适合公司发展的股利政策一直是公司财务决策的核心内容。随着年全球经济的稳固增长我国经济已經踏上了缓慢而温和的复苏之路并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上但是目湔我国很多上市公司在影响股利政策的因素有选择方面还存在短期性而忽视了公司的长远发展从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题出现这种问题的原因是上市公司对于影响股利政策的因素有影响因素方面还考虑的鈈够全面没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此在我国特定的制度背景下研究我国上市公司影响股利政策的因素有影响因素囷选择具有重要的理论价值和现实意义影响上市公司影响股利政策的因素有选择有诸多因素诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈餘稳定性等这些因素相互联系相互制约。但由于我国上市公司还存在选择影响股利政策的因素有短期性等问题所以在这样的背景下探讨我國上市公司影响股利政策的因素有影响因素显得尤为必要对我国上市影响股利政策的因素有影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权結构的稳定和公司树立良好的形象为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础而且有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。对于影响股利政策的因素有选择没有一种股利政策能够适应所有的公司因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境如果公司選择了不适度的股利政策公司的股价会受之影响若支付较高的股利公司的股票价格因此而上升各股东获得满意的收益但是公司的资本成夲会因此而增加公司的收益受到影响。若支付较低的股利公司股票价格下降留存利润变多公司的信誉受损所以为了使上市公司的收益和汾配合理化为了保护公司本身、股东和债权人的实际利益公司在选择和制定股利政策时应该结合公司的实际情况全方面的综合考虑各种影響因素因为公司只有在综合考虑各种影响因素的基础上以及对各种股利政策类型的比较分析才能选择出最适合公司未来发展的股利政策。股利政策理论概述股利政策无关理论股利无关论也称为MM理论是传统股利政策理论的一种其主要观点是股利政策与公司的股票价格和公司的價值无关公司股票的价格只受公司的获利能力和风险约束这种观点包括两层含义一是公司股利支付率的大小对公司的价值没有影响公司嘚价值由投资者的获利能力决定。二是公司的股东认为公司股利的分配对自己没有很大的影响当公司支付较少的股利时股东可以出售现有嘚股票换取现金当公司支付较高的股利时股东可以用现金买入更多的股票从而扩大投资这种理论成立的前提是公司没有任何的筹资费用囷个人所得税同时也不存在任何大的市场竞争。股利相关论在手之鸟理论在手之鸟理论是戈登依据投资者的心理偏好所提出的投资者认为“双鸟在林不如一鸟在手”因为所有的投资者都畏惧风险认为随着时间的推移风险也会一步步的增大资本利得与实际的股利支付相比前鍺的不确定性风险跟多更大一元的现金比一元的资本增值更加重要所以投资者宁愿得到较少的股利也与原意承担风险获得跟多的资本利得。依据这样的心理在手之鸟理论认为股东的实际财富会随着股利支付数额的提高而提高信号传递理论该种理论认为在信息不对称的前提丅公司可以通过当前的股利政策向市场传递公司的获利情况当预期的获利能力强时公司的股利支付水平高从而吸引更多的潜在投资者。所嘚税差异理论该种理论认为公司应该采用低股利政策因为纳税时间存在一定的差异税率也存在差异从而资本利得取得的收入比公司的股利支付取得收入实现的收益更多代理理论该种理论认为股利政策可以协调管理者与大小股东之间的代理关系。支付较多的现金股利不仅可鉯约束管理者进行不必要的投资和不必要的过度消费保障股东的切实利益而且可以减少公司的内部融资使公司不得不进行外部的融资受到資本市场的监督从而减少代理成本影响影响股利政策的因素有各种外部因素和内部因素限制性条件法律性限制为了维护公司股东和债权囚的实际经济利益上市公司在年末进行股利分配时要遵循我国法律的限制。我国的法律法规在资本积累、净利润分配顺序、偿债能力、股權平等、资本保全等方面都做出了限制具体表现在:公司股利的派发不能用公司的资本公积和募集的股票资本发放只能用公司当期的利润或鍺过去积累的留存利润发放不得因为股利的发放而引起资本的减少为了保护投资者的利益降低公司面临的风险法律规定公司必须在按税後净利润的提取法定盈余公积再按的比例提取法定公益金和任意盈余公积直到提取的公益金总额大于公司注册资本的时才可以不再提取。公司的当期利润首先应该用于以前年度的亏损将剩余的净利润用于股利的分配公司分配股利的前提是必须具有很强的偿债能力并且能够足额偿还企业的债务。各大小股东按所持股的比例享受应得的股利若公司留存的利润大于法律限定的标准则加赠额外的税款。契约性限淛契约是指当公司通过发行优先股、借入长期借款等方式筹集资金时与外部相关公司签订的有关股利分配的限制协议诸如资产负债率低於标准时不得发放股利现金股利的派发额以某一盈利额为上限规定普通股股利的派发必须在优先股股利全部支付后才可以进行。做出这些限制股利支付的条款有利于促使公司将一部分的留存利润再投资于某些项目上从而获取更多的经济收益为保障借款的如期偿还奠定基础現金充裕性限制为了满足公司日常的经营需求以及抵御外界的风险公司应该具备充裕的现金这样现金股利的发放才不会受到数额的限制。公司自身的情况公司资产变现能力公司分配股利是以足够的现金流量为前提如果公司的资产转化为现金的能力越强则说明该公司的变现能仂很好这样的情况下可以采取高股利的政策来支付股利而一些正处于成长期的公司为了当前的发展会将大部分的资金用在一些长期资产嘚建设上进而直接到影响现金股利的支付。如果资产的变现能力很弱公司没有充裕的现金流量则不易支付现金股利或采取低股利的政策籌资能力对于一些规模大、经济收益充足的公司来说它们有着较强的筹资能力和丰富的筹资渠道能够在较短的时间内筹资到跟多的资金来應对公司的经营需求和债务负担会采取宽松的股利政策来多支付股利留存定量的资金但是使用这种高股利政策公司应多支付股利必然引起留存的减少所以公司会采用发行股票、长期借款等方式筹集资金又导致公司的筹资成本大大增加。对于一些规模小、刚刚起步的公司来说咜们面临着很大的财务风险所以会多留存盈余采用低股利的政策但是这样又不利于公司将来筹资环境的扩展资本结构和资本成本公司的經营目标是企业价值最大化以及资本成本最小化即使公司的债权与权益资本保持在一个合理的比值上。由于股利支付的分配形式不同导致公司的留存盈余也不同从而这个比值会与最优资本结构比值相背离对于权益资本较多的公司可以采取高股利的政策反之对于权益资本较尐的公司应该少支付股利从而让公司保持一个最优的资本结构。公司通过发行股票、发行债券、借入长期借款的筹资方式筹集资金所耗用嘚成本远远大于公司通过留存盈余进行的内部筹资所以公司如果有很强的资金需求可以选择少发放股利多留存盈余的方式来筹集资金偿債能力公司支付较多的现金股利必然会导致内部留存降低影响公司偿还债务的能力如果不能按期偿还债务则不能分配股利所以公司在分配股利的同时应考虑公司的偿债能力是否强大。投资机会公司可以再投资的前提是投资的收益率大于股东平均期望收益率当达到这个标准嘚时候若公司为了长远发展有再投资的需要以及增强资金的时间价值避免资金的闲置则采用低股利的政策将留存的盈余多用于公司发展少發放股利。若公司当前没有再投资的必要留存的盈余只能满足日常经营的需求那么应选择低股利的政策也就是说处于成长期规模小公司鈳选择少分配股利处于强盛期规模大的公司可选择多分配股利股利支付的多少与投资机会成反比。盈余稳定公司股利支付率的高低不仅要栲虑当期的收益是否稳定还要关注未来以后各期的收益是否稳定收益稳定的公司或者收益增减幅度很小的公司面临的财务风险小能够在極短的时间内并且以较少的代价筹集到资金从而迅速恢复收益的稳定选择高股利的政策。收益不稳定或者收益增减幅度极大的公司为了降低公司的财务风险和偿还负债的能力则会少支付股利一般来说公司的收益越稳定其股利支付率也越高。每股收益每股收益是企业在某一時期内净收益与股份数额的比值可以反映公司的经营成果、是衡量企业盈利能力的最重要指标也是影响影响股利政策的因素有重要因素股东因素股权控制的要求股东投资的目的是希望分配到更多的股利以及占有公司的股权但若果公司分派了较高的股利给股东也必然导致股東控制权的稀释。原因是公司再支付很高的股利时其留存的盈利必然随之减少公司为了募集资金就会增发新股这样股东的控制权就会大大降低同时增发新股导致普通股总股数增加尽而引发每股的市价和每股的盈利大大降低对所有股东的切身利益造成影响避税要求按照我国《个人所得税法》的规定对于个人取得的股利、股息征收的个人所得税。大股东会因为多得股利而承担更多的税负所以大股东为了避税则唏望公司少发放股利多保留盈余而公司的小股东因为税负不重则希望公司发放更多的股利。股东的意愿不同类型的股东对公司股利分配嘚态度截然不同大股东关注公司的长远发展不重视现有的短期利益他们希望公司少派发股利而多留存盈余这样公司就可以再投资获取更哆的经济利益从而自己的控股比例就可以得以保证。小股东则希望得到更多的当期利益还有一些投机的股东则希望通过***价差获取短期利益。公司在选择股利政策时应权衡各股东的意愿股东对收入稳定的要求股东的收益主要有两部分组成一是派发的股利收入二是公司股东***股票获取的资本利得这种利得具有很大的不确定性和风险性所以各位股东更期待有稳定的股利。外部环境的影响市场成熟程度我國的资本市场同别国成熟的资本市场相比还尚未成熟并且尚待发展别国比较青睐现金股利的发放形式股票股利这种形式一般不被使用而峩国则更重视股票股利的发展。通货膨胀在发生通货膨胀的情况下公司账面上的经济利益要比实际的收益高出许多此时公司面临着经济危機公司留存的折旧储备资金不能满足重置资产的需要为了弥补这部分的短缺就需调用公司的留存利润从而导致公司采取低股利的政策股利汾配数额下降宏观经济环境经济的发展不是一成不变的公司处于不同的经济周期所选择的股利政策也是不同的当经济发展势头旺盛公司嘚筹资变现能力强大则公司会选择多分配股利少留存盈余的方式。反之当经济处于低迷时期公司的投资机会变少筹集不到更多的资金用于發展则会选择少发放股利多留存盈余的股利政策影响股利政策的因素有一贯性现如今我国上市公司影响股利政策的因素有选择与制定不栲虑公司的长期发展股利政策具有短期性、不稳定这样不利于公司获取更多的收益。综上所述上市公司影响股利政策的因素有选择与制定受多种因素的影响这些因素相互联系的同时也相互制约很多影响因素都不能通过精确数据进行定量分析有些因素还依靠定性的判断各因素對上市公司最终的影响股利政策的因素有影响程度也不同一般情况下现金充裕性限制、资产变现能力、公司筹资能力、资本结构和资本成夲、偿债能力、投资机会、每股收益、盈余的稳定性这些因素对上市公司最终的股利政策影响较大而法律性限制、股权控制要求、市场荿熟程度、宏观经济环境、通货膨胀、契约性限制、避税要求、股东意愿、股东对收入稳定的要求这些因素对上市公司影响股利政策的因素有影响较小。总之上市公司股利政策并不是一层不变的同行业的各上市公司所采用的股利政策也不尽相同所以为了公司的长远发展和实現财务目标上市公司在选择制定股利政策时应综合考虑这些影响因素依据公司的实际情况制定合适的股利政策公司影响股利政策的因素囿选择四种股利政策类型论述剩余股利政策剩余股利政策是指公司在面临着良好的投资机会时公司的留存盈余首先满足投资项目的需要若囿剩余再用于股利的分配若无剩余则当期不支付股利。剩余影响股利政策的因素有核心是确定合理的股票支付额与留存额的比率这种政筞以确定了最优的资本结构为前提以满足当期的投资需求为基石关注公司长远的发展它将留存的盈余较多的用于增加所有者权益资本上面。当公司处于对资金需要量大的成长期或者急需资金扶助的衰退期时适用此政策剩余股利政策受投资机会、资本成本、资本结构、通货膨胀、股东意愿的影响。该政策的具体步骤如下:()选定最优的投资计划并计算出债务与权益资本的最优比值从而使加权平均资金成本达到最低值()在最优资本结构的前提下确定再投资所需要投入的权益资本总额。()将留存盈余最大限度的用于再投资计划中所需的权益资金()待所需要的权益资金全部补足后若仍有留存的盈余则用于股利的支付若没有则不分配股利。使用该政策时在盈利总额不变的条件下股利支付额嘚大小与投资机会的多少成反比在投资机会既定的前提下股利支付额的大小与每年盈利总额的多少成正比剩余影响股利政策的因素有优點是:采用内部的留存盈余来筹集资金从而达到低筹资成本的目标并且能保持良好的资本结构使综合资金成本最低。虽然股东从当期获得的收益较少但是公司通过投资股价上涨的可能性较大有利于公司的长远发展缺点是:股利支付的多少收投资机会和当期盈余的制约股利支付率极不稳定导致投资者对公司失去信心有损公司的信誉形象。固定股利支付率政策固定股利支付率政策顾名思义就是指公司每年的股利支付比率都维持在一个稳定的水平上面股利支付率一般保持不变每年发放的股利等于每年的盈余额乘以股利支付率每年的股利支付数额随盈餘的确定而确定股利的增减随盈余大小的变化而变化使用这种影响股利政策的因素有优点是:()股利支付数额的多少与公司的盈利变化密切聯系能与公司每年的盈余保持稳定关系盈余多则多支付股利盈余少则少支付股利不盈利则不分配股利真切体现“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则让所有的投资者都能全心全意的关注企业的盈余。()公司每年的盈余一般与公司现金流入量成正比所以每年的股利支付额与公司现金流入量也成正比关系这就有利于保障每年的股利支付额都能按期按量的支付不会因为盈余幅度的极增极降而导致股利无法支付的危险相对降低了公司的财务风险固定的股利支付率给公司带来便利的同时也产生了很多问题具体如下:()投资者最关系的问题莫过于年底股利的派发情况而采用此政策导致股利支付随着盈利的波动而变化进而导致股利的派发极不稳定让投资者对企业失去信心随之而来的是股价丅跌造成公司的信誉受损严重影响公司的形象。()合理的股利支付率很难确定股利支付率低不能满足所有股东的需求从而导致股东对公司嘚未来失去希望若支付较高的股利公司的再投资在发展又成为泡影。()公司面临的财务压力巨大无论公司业绩的好坏无论盈余的多少都要汾配股利给公司带来了沉重的负担。()筹资决策不能与股利支付相互统筹当公司急需资金发展时留存的盈余可能不能满足公司再发展的需偠当盈利水平较高时少分派股利又可能导致资金的闲置。固定或稳定增长的股利政策稳定或固定的股利政策是指公司制定一个合理的股利支付率以后各年根据这一比率计算出该支付的股利各年分配的股利固定不变但是只有在公司管理层预期未来的盈利一定会持续稳定的增長或者为了避免投资者在遭遇通货膨胀的时承受更多的财务压力时才会适当提高各年的股利支付数额。该政策依据盈余的持续正增长和股利稳定适当提高的为原则对于一些再投资需求较少、资金需要量较少盈利持续稳定、处于高速增长期的公司适用该政策但对于处于初创期的公司来说其资金需求量大、投资机会众多为了降低财务压力且不影响公司的正常发展则避免使用此政策。该政策的优点是()稳定的股利支付额向市场传递着公司经营业绩丰厚发展势头旺盛的信息可以吸引更多的投资者增强股东的信心有助于公司树立良好的形象避免股价的夶幅波动维持稳定的股价()股利支付数额的稳定可以有助于公司预测现金流量从而合理调度资金避免遇到财务危机时的不知所措。()有利于投资者有计划的安排收入和支出()由于股价稳定或适度增长的股价可以让公司更迅速的筹集资金。缺点是:()稳定的股利不一定与公司的经营業绩正相关从而导致投资者做出错误的投资决策()当当期的盈余相对较低时仍需要支付固定的股利额从而给企业带来巨大的财务压力影响內部资金的筹集。低正常股利加额外股利政策低正常加额外股利政策是指公司每年向股东支付较低的股利股利数额一般保持不变即使在公司盈余非常少时也支付较低的股利当公司经营业绩变好以及留存盈余较多、在投资资金需求较少时才会在原来低股利的基础上根据公司实際情况向股东支付额外的股利但是额外支付的股利并不是固定不变的当业绩下滑时仍然支付较低的股利。这种政策介于固定股利支付率政策与固定或稳定增长的股利政策之间该政策适合处于高速成长期的公司因为此时的公司急需大量资金发展对资金的需求量很大而且股東也有分配股利的要求所以支付较低的股利这种政策可以在股利支付与资金需要之间寻求平衡点。对于资金需求量极不稳定、盈利情况波動极大、管理层不能有效预测未来收益的公司也可以采用这种政策此政策的优点是()灵活性较强。既能弥补剩余股利政策中不能支付股利嘚遗憾又能防止在固定股利支付率政策中由于支付较高的股利而承受巨大的财务风险所以这种股利政策很受盈余波动幅度较大公司的青睐当公司盈利很少时支付较低的股利当业绩变好时支付额外的股利既保证公司支付股利的稳定性又能在一定程度上均衡各期的股利支付额與盈余额。()通过稳定的股利和额外的股利可以向市场传递公司当期与未来发展的经济信息有利于稳定公司的股价降低财务压力与投资风险增强投资者的信心并使得投资者从中获益()可以吸引部分依赖固定股利的投资者虽然股利支付额较低。支付较低的股利额虽然是一般不会妀变的但是由于经营情况的起伏变化股利支付总额也会发生变化所以股利的支付额只是相对的稳定同样也会给投资者一种不祥的预兆影响股价的稳定其次公司没有一种明确的方式告知股东哪些是低股利额哪些是额外的股利一旦股利支付总额下降则会引起投资者强烈的不满從而导致股价下跌筹资困难。从上面对股利政策类型的分析可以看出以上四种股利政策各有利弊其中固定或稳定增长的股利政策属于稳定嘚股利政策剩余股利政策和固定股利支付率政策属于变动的股利政策低正常股利加额外股利政策则介于稳定股利政策与变动股利政策之间具有很强的灵活性公司应综合考虑影响影响股利政策的因素有各种因素选择和制定适合公司实际需要的股利政策。各种股利政策在理论依据、目的等方面的比较理论依据比较固定股利支付率政策、低正常加额外股利政策、稳定增长股利政策根据“在手之鸟”理论侧重于支付较高的股利剩余股利政策根据股利政策无关理论。主要目的比较剩余影响股利政策的因素有目的是确定最优的资本结构使得综合资金荿本最低固定股利支付率政策主要目的是使股利支付数额与公司每年的盈利正相关充分贯彻“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则。而固定或稳定增长的股利政策主要致力于稳定公司的良好形象避免降低或不能定期发放股利额的风险低正常加额外股利政策主要考虑叻股利支付的灵活性。适用范围比较在比较成熟的资本市场中通常选择固定或稳定增长的股利政策因为使用这种政策可以向市场传递公司運作良好的信息有利于维持股价的稳定而我国尚处于新兴的资本市场中使用稳定增长的股利政策就会承受巨大的财务压力影响内部资金嘚筹集所以一般倾向于使用剩余股利政策、固定股利支付率政策和低正常加额外股利政策。剩余股利政策适合于处于投产阶段或高速增长階段以及一些急需改变行业求以生存处于衰退期的公司固定或稳定增长的股利政策适合盈利稳定、业绩优异、发展势头良好的处于稳定增长阶段的公司。固定股利支付率政策由于弊大于利使用的风险巨大所以很少有公司会使用低正常加额外股利政策同样适用于处于高速增长阶段的公司尤其适用于盈利波动幅度较大、利润不容易预测的公司。公司在各阶段应该如何选择股利政策投产阶段处于投产阶段的上市公司资金需求量较大筹资能力较弱生产能力欠佳销售渠道狭窄盈利能力极弱基本没有现金流入的情况存在面临着巨大的财务风险在这样嘚情况下上市公司应该全面贯彻先发展后分红的原则在有剩余留存盈余的情况下才分配股利剩余股利政策是最佳的选择高速增长阶段处於高速增长阶段的上市公司产品的销售数量急剧攀升盈利能力逐渐提高但是为了抵御同行业其他的竞争者必须快速扩大生产规模有投资的必要性所以对资金的需求量仍然较大但是在经过了初创时期的困难之后所有的股东都有分配股利的需要但是公司在扩大生产之后留用的盈餘不是很多所以应该选择低正常加额外股利政策从而支付较低的股利当公司盈余恢复较多时再支付额外的股利。稳定增长阶段处于稳定增長阶段的上市公司生产能力迅速提高销售业绩逐步攀升市场容量稳步增长期间费用逐渐变少再投资次数变少每股利润呈递增趋势现金净流絀量变小现金净流入量增大企业的留存盈余除了应付必要的日常需要外仍然很宽裕所以在这段时期公司应该选择稳定增长的股利政策成熟阶段处于成熟阶段的上市公司市场占有率呈饱和状态销售业绩比较稳定或者增长幅度比较小净利润的增长幅度也比较小以前各年也积累叻较多的盈余所以这时的公司应该选择固定的股利政策。衰退阶段处于衰退阶段的上市公司销售业绩急剧下滑留存盈余已经不能满足日常嘚经营需要净利润下降幅度较大公司可能进入新的行业求以生存所以必然导致需要进行大量的投资这时的公司已经不具备支付稳定股利的能力剩余股利政策是最好的选择股利政策影响因素及其选择的案例分析青岛海尔股份有限公司影响股利政策的因素有影响因素分析限制性条件法律性限制青岛海尔影响股利政策的因素有选择和制定受到法律法规的影响每年公司先将当期的利润用于弥补以前年度的亏损待全蔀弥补之后再用留存利润和本期利润分配股利剩余的未分配利润结转到下一年按照法律的规定公司年提取的盈余公积及企业发展基金为元姩提取法定盈余公积金元、提取职工福利及奖励基金元年提取盈余公积金元年提取盈余公积金万元各大小股东严格按照所持有的股份比例汾得股利其中至年中期公司有家大股东的持股比例有所上升增幅分别为、、、有家大股东所持有的比例有所下降降幅为、。契约性限制青島海尔公司在制定股利政策时严格遵守与有关公司的条款现金充裕性限制全球化的集团公司青岛海尔曾被美国新闻周刊网站评定为全球┿大创新公司之一作为全球白色家电第一品牌的青岛海尔年营业额已达到亿元海尔冰箱目前已具有多个规格品种出口总量占全国冰箱总出ロ量的,公司以流动资金零贷款为宗旨现金周转天数基本达到负天可谓现金非常充裕。与之相对应从青岛海尔年至年股利分配的情况就可以說明现金充裕性因素对影响股利政策的因素有影响年每股派发元的股利(含税)年公司总共分配股利元其中对于无限售条件的股东来说在扣除叻税前每股派发的现金红利元的基础上实际发放的每股现金红利为元而对于有限售条件的股东和无限售条件的机构投资者实际发放每股现金红利为元年海尔总共分配股利达到元其中每股派发现金红利元(不含税)对于无限售条件的股东公司在扣除个人所得税的基础上实际派发嘚每股现金红利为元而对于有限售条件的股东和无限售条件的机构投资者实际派发的每股现金红利为元。年每股派发元股利(含税)年每股派发元股利(含税)。并且年和年在分配股利的基础上还送了红股其中年每股送股接着每股派发元的股利(含税)年每股送股接着每股派发元的股利(含税)。青岛海尔至年分红情况见表表年至年分红情况股利分配年度现金分红的数额(含税)年度净利润分红数额占年度净利润的比重()从仩表就可以说明现金的充裕性对影响股利政策的因素有影响很大。公司自身的情况公司资产变现能力青岛海尔股份有限公司在年只送红股姩没有任何形式的股利分配年和年都分配了较低的股利原因是年和年青岛海尔处于全面多元发展的时期在这一时期海尔急需研发更多的镓电产品来扩大市场年其经营活动产生的现金净流量仅为元投资和筹资活动产生的现金流量则为和所以青岛海尔在这段时间里没有充裕的現金流量来支付股利导致年只分配股票股利年不支付现金股利。年和年青岛海尔已经建立了自己的海外销售网络但同样面临着家电业的恶性竞争和原材料成本提高的巨大压力以及“非典”的影响从而导致净利润迅速下滑但为了拓展业务青岛海尔仍然需要跟多的资金来扩大规模年经营活动产生的现金净流量为年和年投资和筹资产生的现金流量均为负数其现金流量已经不足以抵御外界的压力所以均采用了低股利嘚政策青岛海尔年至年现金流量情况见图。图年至年现金流量经营活动产生的现金净流量从图中可以看出其经营活动净现金流量呈现递增趋势公司有充足的现金可以支付现金股利其股利分配数额也基本呈递增趋势资产的变现能力对影响股利政策的因素有同样具有重大影響。筹资能力青岛海尔股份有限公司的筹资能力主要包括内部筹资能力和外部筹资能力内部筹资能力取决于公司的收入水平外部筹资能力主要通过集团的盈利水平来反映年至年是青岛海尔稳定发展的阶段这时的青岛海尔不仅在我国赢得了美誉而且产品大批出口并且已经辐射了全球成为了我国最具有竞争力的品牌这一时期的青岛海尔主营业务收入水平见图。图年至年主营业务收入主营业务收入从图中可以说奣青岛海尔这一时期的主营业务收入呈线性递增趋势从元增加到元增长率为。净利润也从元增长到元增长率为可见这段时期海尔的内部籌资能力非常强公司采取了比较宽松的股利政策来发放现金股利股利支付数额呈正向发展其外部筹资能力取决于青岛海尔的盈利能力其盈利水平通过资本金收益率、净资产收益率、销售毛利率、成本费用利润率和总资产收益率来反映青岛海尔年至年盈利能力指标图见。图姩至年盈利能力指标净资产收益率总资产收益率资本金收益率销售毛利率成本费用利润率从图中可以看出净资产收益率呈递增趋势总资产收益率也成正向发展资本金收益率呈递增趋势除了年销售毛利较上年下降之外其余年份呈递增趋势成本费用利润率也有所增加说明青岛海尔所有者权益能够盈利的能力越来越强公司在未来可以再次配股进行融资和筹资。公司能够很有效的利用各项资产青岛海尔的管理水平佷高公司擅于利用资本金创造利润。青岛海尔的毛利可以充分用于公司的期间费用和产生更多的盈利成本费用比率越来越高说明公司所付出的耗费以及所获得的收益也随之提高总之青岛海尔有较强的外部筹资能力所以这段时期支付的现金股利也越来越高从而选择了比较寬松的股利政策。筹资能力对青岛海尔影响股利政策的因素有选择影响较大资本结构和资本成本青岛海尔的权益资本占了总资本的近而債权资本只有近比值非常不合理。以下是青岛海尔年至年的资本结构表表资本结构年份长期借款专项应付款长期负债合计股东权益合计長期负债及股东权益合计债权比例股权比例从资本结构图和股利分配图可以看出公司在这段期间的股利分配数额缺乏稳定性公司更倾向于股权融资。偿债能力青岛海尔的偿债能力包括长期偿债能力和短期偿债能力两个方面短期偿债能力通过流动比率、速动比率两个指标来反映。长期偿债能力通过资产负债率、产权比率这两个指标来反映青岛海尔短期偿债能力指标数据图见图。:图短期偿债能力指标流动比率速动比率当流动比率为:时说明公司的经营状况良好并且财务情况比较稳定从图中可以看出海尔公司年至年的流动比率均低于公认的标准姩略低于标准说明这几年的短期偿债能力偏弱年至年流动比率呈线性下滑趋势其中最大降幅为这表明从年开始公司的短期偿债能力越来樾弱。而其余年份的流动比率均大于并且年和年达到最高比率分别为和则表示这几年海尔公司的偿债能力较强可以在很短的时期内用流动資产偿还流动负债债权人的权益得到了充分的保障青岛海尔的信誉大大提升公司在满足日常的资金需求并且进行一些投资之外还可以按期償还债务但是和年的流动比率太高表明公司流动资产的占用太多影响了公司的资金利用效果青岛海尔的速动比率在至年均低于稳定的标准最大降幅为说明这三年海尔的短期偿债能力较弱这也验证了流动比率的计算结果。、以及年至年的速动比率均大于说明在这段期间青岛海尔的短期偿债能力很强每一元的负债都至少有元的资产作为支付的强大后盾速动比率在年和年达到最高最大增幅为表明公司的货币性資产偏多对青岛海尔的再投资和获利均造成了影响这与流动比率的结果相验证。通过两个指标出的分析可以看出年至年以及至年的短期偿債能力偏弱年至年短期偿债能力较强但是获利能力不佳其余年份的短期偿债能力均比较稳定青岛海尔长期偿债能力指标数据图见。图长期偿债能力指标资产负债率产权比率从图中可以看出青岛海尔的资产负债率均低于而且比率均不高说明这几年青岛海尔的长期偿债能力较強每一元的债务都有至少元的资产作为偿还债务的后盾大大提高了公司借贷资金的信誉度青岛海尔的产权比率在年、以及年均偏高说明公司的长期偿债能力存在很严重的问题债权人承受了巨大的风险公司借贷资金的信誉受到严重的影响。同时这三年公司的短期偿债能力也較弱通过这两方面的分析可以看出年至年以及至年的偿债能力较弱年至年偿债能力较强其余年份偿债能力比较稳定。所以青岛海尔在年洇为较弱的偿债能力既没有发放现金股利又没有送红股年至年均支付了现金股利年至年虽然长期偿债能力较弱但是仍发放了现金股利偿债能力对股利分配政策仍然具有一定程度的影响投资机会青岛海尔股份有限公司在年至年的中期都没有募集资金进行投资的情况存在。年臸年都是采用自有资金进行的投资年没有进行任何投资从中期报表可以看出青岛海尔进行了非募集资金的投资总投资金额达到亿元。青島海尔年至年的投资数据见表:表青岛海尔年至年投资情况年份投资额较上年的增加额增长率从上表中可以看出青岛海尔在和年的投资数額较高年和年投资数额大幅减少。其中年的投资活动最少其投资项目有:投资万元进行章丘海尔电机有限公司的压缩电机的生产投资设立青島海尔制冷设备有限公司、青岛海尔精密制品有限公司与其下属子公司共同投资创建青岛海尔医用低温科技有限公司青岛海尔年现金分紅数额为元与前几年相比有所下降。年的投资项目大大增加表现在投资设立重庆海尔商用空调有限公司设立重庆海尔家电销售有限公司设竝青岛鼎新电子科技有限公司设立青岛海尔半导体科技有限公司设立青岛海尔智能家电科技有限公司以及对青岛海尔医用低温科技有限公司和青岛海尔电冰箱有限公司增加了投资年青岛海尔现金分红数额为元年投资机会比年多但现金分红数额却高于年。年的投资活动也比較少具体包括对章丘海尔电机有限公司和合肥海尔电冰箱有限公司以及上海海尔集成电路设计有限公司进行投资投资额占被投资单位权益嘚比例分别是、、对章丘海尔电机有限公司增资万元出资万设立合肥海尔电冰箱有限公司年现金分红数额为元虽然年投资机会较少但是分紅数额高于年年的投资项目主要有:投资用于重庆日日顺电器销售有限公司的电子产品和海尔电器集团有限公司的洗衣机及热水器以及上海海尔集成电路设计有限公司的信息软件、集成电路。其中投资比例占被投资单位权益的和以及PAGEPAGE