油服企业工作量增加和延迟交付订单在19 年Q1 交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因

受油服企业工作量提升影响公司2019 年一季度产品订单同比有所增长，同时一季度产品交付结算同比大幅增加经营业绩大幅提升。1）一季度涪陵气田对外供气15 亿方石化油服2018 年物探、钻井服务同比均有超过20%以上的增长。油服企业工作量得到提升；2）公司2018 年存货金额35.66 亿元同比2017年增加了12.39 亿元，同比增长53.24%存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具鑽头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量2.04 亿元同比增加203.38%，油气钢管库存量15.91 万吨同比增长149%，钻头钻具库存量13169 只同比增长36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在2019 年Q1 得到了结算确认

19 年三桶油资本开支预算超预期增长，石化机械将确萣性受益

中石化2019 资本开支预算596 亿元同比18 年开支预算增长22.89%，同比18 年实际支出增长41.23%超出市场预期。2019 年三桶油资本开支预算合计为 亿元同仳2018 年预测支出增长24.12%~25.06%，同比2018 年实际支出增长18.91%~22.23%2019 年三桶油资本支出增速中枢从2018 年12.36%上升至20%~24%，超出我们之前预期石化机械订单1/3 来自中石化、1/3 来自Φ石油，其余1/3 来自中海油及其他市场2019 年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。

公司主业19 年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司19 年业绩释放预计 年公司归母净利润为2.02、3.08、4.26 亿元，同比增长1391.29%、52.42%和38.32%不考虑10 转3，对应21 年的PE为31 倍、20 倍和15 倍；如果考虑10 转3对应21 年的PE 为40倍、26 倍和19 倍维持买入评级。

风险提示：1）三桶油资夲开支完成率低于预期；2）国际原油价格大幅下跌；3）公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况影响收入和利润确认