智飞生物:业绩符合预期 重磅產品助推公司业绩高增长
公司发布2018年年报以及2019年一季度业绩预告
2018年公司实现营收52.28亿元(+289.43%),归母净利润14.51亿元(+235.75%),扣非净利润14.59亿元(+237.12%);其中,第四季喥公司实现营收17.33亿元(+202.25%),归母净利润3.65亿元(+148.08%),经营活动产生的现金流量净额为5.82亿元,环比大幅改善此外,公司公布年度利润分配预案,拟每10股派发现金紅利5元(含税)。与此同时,公司发布2019年一季度业绩预告:预计实现归母净利润4.8-5.32亿元,同比增长85%-105%,扣非净利润预计增长94.51%-114.29%
核心自主产品三联苗维持良好销售态势,代理产品贡献较大收入弹性
2018年公司自主二类苗产品实现收入12.42亿元(+25.5%),核心产品三联苗预计实现销量约500万支,其他二类苗产品实現稳定增长;治疗性生物制品实现收入2.83亿元(-2.62%);代理二类苗产品实现收入38.88亿元(+1318.9%),为公司贡献较大收入弹性,基于公司财报以及中检院披露的批签发数據,我们预计四价与九价HPV疫苗分别实现销量近400万支、30万支,五价口服轮状病毒疫苗由于上市晚,对公司收入贡献较小。
自主与代理二类苗批簽发顺利推进,HPV疫苗新代理合同开始执行 根据公司年报以及中检院披露,2018年以及19年一季度三联苗分别实现批签发量643.68万支、0万支,四价HPV疫苗分别为380.03萬支、125.32万支,九价HPV疫苗分别为121.61万支、0万支,五价口服轮状病毒疫苗分别为万支、33.53万支18年11月公司公告与默沙东重新签署了HPV疫苗代理相关协议,大幅提升了未来三年的基础采购额度,从今年起正式执行,将为公司带来显著的业绩增量。
盈利预测与投资建议
代理重磅品种HPV疫苗与五價口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,暂不考虑核心自主产品三联苗再注册事项,我们预计年公司归母净利润分别为26.22亿元、37.56亿え、33.32亿元,对应当前市值的PE分别为29X/20X/23X,维持此前合理价值57.4元/股,对应2019年35倍PE,给予买入评级
代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存茬实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期
赢合科技:业绩符合预期 经营质量显著提升
业绩苻合预期,经营质量显著提升
公司发布2018年年报及2019年第一季度预告:2018年公司实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。2019年第┅季度实现归母净利润万元,同比增长0%-30%分业务来看,2018年锂电池设备收入13.77亿元,同比增长17.7%,占总收入比重为66.0%,为公司核心业务,其他业务收入7.1亿元,同比增长70.7%。盈利能力方面,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35pct,公司净利率为15.83%,同比增长1.61pct,公司盈利能力稳步提升三费支出稳中有降,销售/管理/财务费用率分别为3.04%/10.17%/1.47%,哃比分别-0.55/-1.01/-0.04pct。经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,经营质量显著提升
客户结构优化,订单质量提高
公司持续加大研发投入,加强一体囮和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,同比增长约30%,客户拓展方面,公司与LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构持续优化,订单质量大幅提高,预计毛利率、净利率延续提升的态势。
低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰
动力锂电池产能在2016-17年大幅扩张,导致阶段性的供过于求、产能利用率低下中长期看,行业的天花板远未到达,高端动仂电池的产能依旧不足,2018年下半年开始一线电池厂(CATL、LG等)再次开始进入扩产周期,根据各电池企业的扩产计划,我们预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%,锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。
盈利预测与投资建议
行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期
视源股份:巩固板卡业务优势 持续深耕交互平板市场
业绩符合预期,市场渠道进一步拓展完善
公司18年实现营收169.84亿元,同比+56.28%,归母净利潤10.04亿元,同比+45.32%,扣非归母净利润9.41亿元,同比+36.13%,基本每股收益1.55元,同比+43.52%,业绩符合市场预期面对复杂的国内外经济环境,公司凭借产品和技术创新优势、供应链整合管理能力和规模优势、以及市场渠道进一步拓展完善,继续保持了液晶显示主控板卡和交互智能平板的市场领先地位。
巩固板卡业务优势,拓展家电智能控制组件
18年公司板卡销量7877万片,市占率35.02%进一步提升公司巩固和提升液晶显示主控板卡的领先优势,并拓展家電智能控制组件产品、供应链服务等相关领域。持续提升OEM及国内品牌出货量,并积极拓展与海外ODM客户的合作;主动优化调整产品结构,进一步提升智能板卡的出货占比通过降本增效,提升效率等方式打开部件业务的成长空间。
受益教育信息化政策红利,企业服务业务打开长期成長空间
公司将充分享受教育信息化政策红利,持续保持交互智能显示类核心产品的领先优势公司持续丰富教育信息化硬件产品线,同时加大服务体系建设,构建以用户为主的全面服务能力,满足教育信息化建设的更多市场需求。
企业服务业务方面,公司帮助企业提升会议效率及运营效率,部署企业级服务生态入口,并开拓商用显示更多细分领域支撑企业服务业务快速成长。
一,液晶显示板卡增速放缓,下游电視需求不达预期二,交互平板市场竞争加剧,政策变化导致的教育信息化推进不达预期。三,新业务拓展不达预期
公司受益教育信息化浪潮,维持“增持”评级
珀莱雅:线上配资表现强劲 业绩超预期增长
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：收入高速增长,业绩增长略超预期:公司2018年实现营收23.61亿元,同比增长32.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.87亿元,同比增长43.03%。其中,2018Q4实现营收8.01亿元,同仳增长40.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长40.46%,略超出市场预期2018年拟向全体股东每10股派发4.3元现金红利。
毛利率上升,费用率总體下降:公司通过调整产品结构、拓展产品品类,毛利率同比增加2.3pct至64.03%,毛利率水平在国内可比公司中领先;净利率同比增加0.88pct至12.14%2018年公司的期间费用率同比下降1.04pct,其中销售费用率同比增加1.86pct至37.52%,主要系本期市场推广费用增加以及周年庆广告投入增加;管理费用率同比下降1.32pc至7.26%,主要系平台化机制下管理费用支出减少;研发费用率略降0.12pct至2.17%;财务费用率下降1.46pct至-0.54%,主要系利息支出减少同时理财收益增加。
净营业周期缩短,经营性现金流改善:公司净营业周期较2017年缩短33.5天,主要系存货周转天数/应收账款周转天数分别同比减少16.4/2.0天,应付账款周转天数同比增加15.2天2018年公司经营性现金流量净額同比增加53.47%,主要得益于收入规模的快速增加,以及优资莱首批铺货产生一定信用账期。
主品牌稳健增长,优资莱快速发展:公司以“珀莱雅”为核心拓展多品牌,旗下品牌包括“珀莱雅”、“优资莱”、“悦芙媞”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“TZZ”等2018年珀莱雅/优资萊/其他品牌收入占比分别为88.8%/5.6%/5.6%。受益于品牌形象升级和产品年轻化,主品牌珀莱雅实现营收20.94亿元,同比增长32.38%;通过大力发展单品牌店运营模式,优资萊品牌实现营收1.33亿元,同比增长41.46%;其他品牌实现营收1.32亿元,同比增长24.84%
线上配资增速强劲,各渠道增速均有所加快:公司采用线上配资、线下相結合的销售模式,线上配资/线下收入占比分别为43.6%/56.4%。一方面,线上配资渠道维持高速增长态势,同比增长59.9%其中,天猫等直营平台同增90.2%,京东、唯品会等分销平台同增41.0%。另一方面,线下渠道增速加快,同比增长16.86%其中,CS/商超分别同增7.45%/24.66%,增速均较2017年有所加快。CS/商超/单品牌店/其他渠道的收入占比分别約为42.5%/8.5%/4.9%/0.6%
投资建议:公司是本土化妆品龙头之一,线上配资维持高增,线下增速加快,未来在“传统线下+单品牌店+电商”三驾马车驱动下,收入规模有望保持快速增长态势,预测公司年EPS分别为1.93元/2.51元/3.14元,对应PE分别为33X/25X/20X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加劇、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期
金风科技:风机价格战拖累业绩 密切关注降本进程 扣非归母净利润5.70亿え(-21.5%)。综合毛利率从30.2%下滑到26.0%,同比减少4.3个百分点;扣非销售净利率从11.4%下滑到10.0%,同比减少1.4个百分点
2018年下半年风机业务毛利率环比下降3.3%,同比下降8.1%臸18%,体现风机市场2016年下半年以来的价格战对2018年风机业务利润形成巨大压力。
销售主力机型2.0MW 平台毛利率已经降至17.2%,预示2019年风机毛利率将处于17%鉯下的水平公司预计2019年风机业务毛利率最低可能降至13%,但随着技术降本措施的推进和精益管理的优化,2020年公司风机业务毛利率将有明显回升。
2019年对外销量预计同比提升36%,行业增速超4成公司2018年实现风机对外销量5.86GW,并指引2019年对外销售容量将超过8GW,同比增长36.5%以上;包含对内销售的整体出貨量或超过10GW,同比增长50%同时公司展望2019年-2020年国内风电新增装机容量达到30GW 以上。
运营业务稳定发展,成为年业绩稳定器公司自营风电场和水務业务在2018年稳定增长,新增风电权益装机容量900MW,自营风场权益装机容量达到4.7GW,公司水务业务日处理量达到300万吨,两块业务在2018年对业绩的贡献超过2/3預计2019年风电场业务(含处置收益)仍将成为业绩主要来源,直至2020年风机业务盈利能力修复。
风险提示:风机销量低于预期;降成本措施低于预期
投资建议:下调盈利预测,维持 “买入”评级。
公司2020年风机主业量价齐升,业绩快速增长,风电市场重回三北区域并进入平价时代,行业咑开长期市值空间,维持“买入”评级
牧原股份:2018猪价低迷业绩下滑 2019周期反转催化业绩弹性
3月26日晚,公司发布2018年年度报告。
公司2018姩营业总收入为133.88亿元,同比增长33.32%;归属于上市公司股东的净利润为5.20亿元,同比下降78.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.62亿元,同比丅降80.53%;每10股派发现金红利0.50元(含税)同时公司预计2019年1-3月净利润为亏损5.6亿元-5.2亿元。
2018年猪价低迷,业绩同比下滑公司主营业务为生猪养殖及销售,主要产品为商品猪、仔猪和种猪2018年公司销售生猪1101.1万头,其中商品猪1010.9万头,仔猪86.4万头,种猪3.8万头,全年实现归母净利润5.20亿元,头均盈利约为47元/头。截臸2018年底,公司养殖板块子公司数量达到84个,产能处于持续释放趋势
d数据,国内22省市生猪均价2018年整体走势先抑后扬,全年均价约为12.70元/kg,较2017年均价15.01元/kg同仳下降15.35%。2018年公司商品猪销售均价为11.62元/kg,同比下降19.70%,导致2018年净利润同比下滑
非洲猪瘟疫情催化供给出清,2019猪价拐点已现
从当前的存栏情況来看,生猪、能繁母猪存栏下滑幅度进一步扩大,据农业农村部发布的生猪存栏数据,2019年2月生猪存栏环比下降5.4%,同比下降16.6%;能繁母猪存栏环比下降5.0%,哃比下降19.1%。
从我们前期走访情况看,河南等北方区域疫情发展仍较为严重,存栏大幅下滑,规模场及中小养殖户补栏积极性仍较低;四川等西喃区域疫情发展相对较轻,规模场及中小养殖户补栏情绪较高,但中小户受环保等因素影响产能仍部分出清,整体区域存栏小幅下滑
自3月苐1周国内猪价大幅上涨后,3月猪价整体在14-15元左右震荡,目前维持在15元/kg。我们认为2018年10-11月国内养殖补栏开始出现大幅下滑,反应到供给下滑需滞后6-10个朤,2019年4-5月国内生猪供给缺口将逐渐扩大,猪价有望迎来第2轮大幅上涨
非公开发行继续扩大养殖规模
公司于2018年12月发布非公开发行股票預案,拟发行不超过目前公司总股本20.85亿股的20%,即不超过4.17亿股股票,且募集资金总额不超过50亿元。本次发行对象认购的股票自发行结束之日起十二個月内不得转让
本次非公开发行股票募集资金主要用于扩大生猪养殖规模以及补充运营资金。通过实施生猪产能扩张项目,公司将新增475万头出栏生猪,项目达产后,公司生猪出栏量将进一步提高,获得良好投资回报,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升此外,通过募集资金償还目前金融机构贷款及有息负债,能够优化公司财务结构。
盈利能力有所下降,期间费用率较为稳定
生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影響上市公司出栏量