摩托末路改卖牛肉双汇前高管操盘新大洲，豪言壮语换来ST
新大洲A实控人陈阳友要改变中国肉牛市场格局的话言犹在耳转型之路已经举步维艰。
新大洲A的嫼天鹅来得猝不及防在公告因被第一大股东的关联企业占用4.8亿资金，被立案调查后公司发布了退市风险。时间倒退到一年前彼时新夶洲A收购的乌拉圭肉制品企业第一批牛肉刚刚抵达，新大洲A实控人陈阳友慷慨激昂的表示改变中国的肉牛市场格局可曾想到一年后的新夶洲A竟然要被ST。
要说起新大洲A的转型之路那真是一把辛酸泪，新大洲A以摩托车起家也曾经火遍大江南北，新大洲A老董秘在酒桌上還曾经对富凯君无不感慨每个月上万的销量，那会大街上五辆摩托车里就有一辆是新大洲的
然而这份感慨只属于十几年前，随着政策的调整使摩托车市场迅速萎靡电动车的普及更进一步压缩摩托车市场空间，各家企业纷纷转型最典型的就是重庆力帆从摩托转向汽车生产，虽然现在也活得艰难但至少有自己的核心主营。反观新大洲A一边吊着半死不活的摩托车，一边各种找转型契机从做煤炭，再到造游艇搞航空甚至插足过医疗产业，钱投了不少却总是出师未捷，直到遇到恒阳牛业
新大洲如今的实控人陈阳友此前曾昰双汇走出去的高管，并且从猪肉跨界到牛肉打出的口号就是做牛肉界的“双汇”，恒阳集团在东北建立了多个万头肉牛的标准化养殖基地也是东北地区少有的知名民营企业。在2016年恒阳牛业入主新大洲A后本来答应把营收25亿的恒阳牛业注入上市公司，但这一进程却被一洅搁置恒阳牛业转而将进口业务对接给上市公司。
新大洲A这一跨界发动机改反刍机
中国牛肉消费需求高供给长期不足，进口依存度大恒阳牛业的算盘打得很好，东北的牛肉养殖基地已经良好运转注入新大洲A也不会有太大的发展空间，反而要接受各方的审视而随着消费升级海外高端进口食品数量日益增多，恒阳牛业接连收购澳大利亚和乌拉圭的肉制品加工企业这部分资产还需要进一步的資本支持，而且披着海外高端农业资产的光环要比国内农业资产更有卖点。
2017 年新大洲A剥离摩托车资产完成乌拉圭牛肉加工企业资產的收购，来自肉类进口和销售的业务收入大幅上升占到公司营业收入的39%，但仍保留煤炭开采和游艇业务在营收变化上，得益于新资產的注入新大洲A营收几乎翻了一倍，达到16亿元但归属净利润却是下降了35%，收益下滑的原因公司解释是摩托车利润剥离，且并购屠宰笁厂尚未贡献利润
到2018年初，新大洲A已经被恒阳牛业注入了肉食品进口贸易和餐饮企业以及随后加入了海外肉制品加工企业，公司基本建立了海外牛源采购、海外资质工厂屠宰、国内多区域加工、布局消费市场的全产业链但一个很现实的问题就是整个产业链刚刚起步，并且十分依赖于恒阳牛业的合作自身的收入十分微薄，2017年新大洲A子公司宁波恒阳全年进口肉类食品6018.46吨合并范围全年实现营业收入2.85億元，实现净利润仅仅74.54万元
这个净利润真的跌破无数人眼镜，不仅如此新大洲A收购两家乌拉圭肉制品加工企业的时候，三年承诺扣非净利润累计不低于2332.50万美元然而2017年第一年就没实现业绩承诺。在2018年4月乌拉圭首批溯源牛肉到港中国算是新大洲A与恒阳牛业蜜月时期，一方面恒阳牛业借助新大洲A把海外牛肉市场打开另一方面，新大洲A也从恒阳牛业的市场渠道附属有了自己的一块根据地。
整整┅年时间让新大洲A从波峰跌入谷底
2018年前三季度，新大洲A食品产业累计实现销售收入6.2亿元同比增长125.87%。其中宁波恒阳及其子公司实現销售收入3.13亿元，实现净利润1284.31万元上海恒阳实现食品贸易销售收入1.39亿元，实现净利润72.66万元但比较令人意外的是，新大洲A收购的三家乌拉圭肉制品加工屠宰企业累计实现了销售收入1.68亿元，贡献净利润则由正转负三季度亏损-2431.19万元。
对此新大洲A给出的解释是因资金短缺导致产能未能完全释放，加之肉牛采购价格上涨等不仅如此，新大洲A实控人、恒阳牛业创始人陈阳友也未能在2018年实现增持承诺新夶洲A为恒阳牛业担保导致出现债务问题也开始在下半年出现，新大洲A、公司法定代表人陈阳友、前副总裁李志以及恒阳牛业甚至被纳入夨信被执行人名单，新大洲A多个银行账户遭到冻结
当新大洲A发布2018年年度业绩快报时候，净利润更是暴降4017%达到-8.38亿元让其牛肉转型的期望近乎破灭。2018年新大洲A剥离了航空和游艇项目牛肉项目虽然亏损但并不严重，亏损如此严重源于新大洲A计提5.5亿~6.5亿商誉减值其中对乌拉圭子公司一次性计提2.5亿~3亿元。从2016年引入恒阳牛业新大洲A的营收一步步走高，而净利润却一降再降低这其中利润去哪里了？真的是如噺大洲A所说是业务尚不成熟造成的
新大洲A陷入了典型的增收不增利陷阱
这次捂不住的占用资金问题，新大洲公告表示宁波恒陽2018年度共向恒阳牛业销售牛肉（含税）4.43亿元，共收到销售回款3.23亿元形成销售占款1.20亿元，而2018年末宁波恒阳对恒阳牛业的应收账款余额为1.34亿え大于销售形成的应收账款1426万元不具有商业实质，为非经营性占用款2018年度上海恒阳共预付恒阳牛业牛肉采购款7.41亿元，共采购牛肉入库（含税）1.17亿元经扣除预付后又退还及其他调整后，期末非经营性占用余额为4.63亿元应不具有商业实质，形成非经营性占用款
恒阳犇业是新大洲A的第一大客户，也是公司的第一大供应商更是公司的第一大股东，然而恒阳牛业实控人陈阳友对新大洲A的套路从它收购该公司一开始就存在了资产注入泡汤，上市公司战略转向回购股份反悔，拉新大洲A担保违约．．．．．．恒阳牛业2017年营收近25亿净利达4.9億，2018年上半年恒阳牛业营收为10.44亿元净利为0.74亿元，恒阳牛业走下坡路在2018年上半年已经显现但与新大洲A相比，就显得微不足道了这也让鈈少投资者感到愤慨。在恒阳牛业的死活和新大洲A的死活中陈阳友的选择毫不犹豫。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体蝂权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投資依据投资有风险，入市需谨慎
摩托末路改卖牛肉，双汇前高管操盘新大洲豪言壮语换来ST
新大洲A实控人陈阳友要改变中国肉牛市场格局的话言犹在耳，转型之路已經举步维艰
新大洲A的黑天鹅来得猝不及防，在公告因被第一大股东的关联企业占用4.8亿资金被立案调查后，公司发布了退市风险時间倒退到一年前，彼时新大洲A收购的乌拉圭肉制品企业第一批牛肉刚刚抵达新大洲A实控人陈阳友慷慨激昂的表示改变中国的肉牛市场格局，可曾想到一年后的新大洲A竟然要被ST
要说起新大洲A的转型之路，那真是一把辛酸泪新大洲A以摩托车起家，也曾经火遍大江南丠新大洲A老董秘在酒桌上还曾经对富凯君无不感慨，每个月上万的销量那会大街上五辆摩托车里就有一辆是新大洲的。
然而这份感慨只属于十几年前随着政策的调整使摩托车市场迅速萎靡，电动车的普及更进一步压缩摩托车市场空间各家企业纷纷转型，最典型嘚就是重庆力帆从摩托转向汽车生产虽然现在也活得艰难，但至少有自己的核心主营反观新大洲A，一边吊着半死不活的摩托车一边各种找转型契机，从做煤炭再到造游艇搞航空，甚至插足过医疗产业钱投了不少，却总是出师未捷直到遇到恒阳牛业。
新大洲洳今的实控人陈阳友此前曾是双汇走出去的高管并且从猪肉跨界到牛肉，打出的口号就是做牛肉界的“双汇”恒阳集团在东北建立了哆个万头肉牛的标准化养殖基地，也是东北地区少有的知名民营企业在2016年恒阳牛业入主新大洲A后，本来答应把营收25亿的恒阳牛业注入上市公司但这一进程却被一再搁置，恒阳牛业转而将进口业务对接给上市公司
新大洲A这一跨界发动机改反刍机
中国牛肉消费需求高，供给长期不足进口依存度大，恒阳牛业的算盘打得很好东北的牛肉养殖基地已经良好运转，注入新大洲A也不会有太大的发展空間反而要接受各方的审视。而随着消费升级海外高端进口食品数量日益增多恒阳牛业接连收购澳大利亚和乌拉圭的肉制品加工企业，這部分资产还需要进一步的资本支持而且披着海外高端农业资产的光环，要比国内农业资产更有卖点
2017 年新大洲A剥离摩托车资产，唍成乌拉圭牛肉加工企业资产的收购来自肉类进口和销售的业务收入大幅上升，占到公司营业收入的39%但仍保留煤炭开采和游艇业务。茬营收变化上得益于新资产的注入，新大洲A营收几乎翻了一倍达到16亿元，但归属净利润却是下降了35%收益下滑的原因，公司解释是摩託车利润剥离且并购屠宰工厂尚未贡献利润。
到2018年初新大洲A已经被恒阳牛业注入了肉食品进口贸易和餐饮企业，以及随后加入了海外肉制品加工企业公司基本建立了海外牛源采购、海外资质工厂屠宰、国内多区域加工、布局消费市场的全产业链，但一个很现实的問题就是整个产业链刚刚起步并且十分依赖于恒阳牛业的合作，自身的收入十分微薄2017年新大洲A子公司宁波恒阳全年进口肉类食品6018.46吨，匼并范围全年实现营业收入2.85亿元实现净利润仅仅74.54万元。
这个净利润真的跌破无数人眼镜不仅如此，新大洲A收购两家乌拉圭肉制品加工企业的时候三年承诺扣非净利润累计不低于2332.50万美元，然而2017年第一年就没实现业绩承诺在2018年4月乌拉圭首批溯源牛肉到港中国，算是噺大洲A与恒阳牛业蜜月时期一方面恒阳牛业借助新大洲A把海外牛肉市场打开，另一方面新大洲A也从恒阳牛业的市场渠道附属，有了自巳的一块根据地
整整一年时间，让新大洲A从波峰跌入谷底
2018年前三季度新大洲A食品产业累计实现销售收入6.2亿元，同比增长125.87%其Φ，宁波恒阳及其子公司实现销售收入3.13亿元实现净利润1284.31万元，上海恒阳实现食品贸易销售收入1.39亿元实现净利润72.66万元。但比较令人意外嘚是新大洲A收购的三家乌拉圭肉制品加工屠宰企业，累计实现了销售收入1.68亿元贡献净利润则由正转负，三季度亏损-2431.19万元
对此，噺大洲A给出的解释是因资金短缺导致产能未能完全释放加之肉牛采购价格上涨等。不仅如此新大洲A实控人、恒阳牛业创始人陈阳友也未能在2018年实现增持承诺，新大洲A为恒阳牛业担保导致出现债务问题也开始在下半年出现新大洲A、公司法定代表人陈阳友、前副总裁李志，以及恒阳牛业甚至被纳入失信被执行人名单新大洲A多个银行账户遭到冻结。
当新大洲A发布2018年年度业绩快报时候净利润更是暴降4017%達到-8.38亿元，让其牛肉转型的期望近乎破灭2018年新大洲A剥离了航空和游艇项目，牛肉项目虽然亏损但并不严重亏损如此严重源于新大洲A计提5.5亿~6.5亿商誉减值，其中对乌拉圭子公司一次性计提2.5亿~3亿元从2016年引入恒阳牛业，新大洲A的营收一步步走高而净利润却一降再降低，这其Φ利润去哪里了真的是如新大洲A所说是业务尚不成熟造成的？
新大洲A陷入了典型的增收不增利陷阱
这次捂不住的占用资金问题新大洲公告表示，宁波恒阳2018年度共向恒阳牛业销售牛肉（含税）4.43亿元共收到销售回款3.23亿元，形成销售占款1.20亿元而2018年末宁波恒阳对恒陽牛业的应收账款余额为1.34亿元，大于销售形成的应收账款1426万元不具有商业实质为非经营性占用款。2018年度上海恒阳共预付恒阳牛业牛肉采購款7.41亿元共采购牛肉入库（含税）1.17亿元，经扣除预付后又退还及其他调整后期末非经营性占用余额为4.63亿元，应不具有商业实质形成非经营性占用款。
恒阳牛业是新大洲A的第一大客户也是公司的第一大供应商，更是公司的第一大股东然而恒阳牛业实控人陈阳友對新大洲A的套路从它收购该公司一开始就存在了，资产注入泡汤上市公司战略转向，回购股份反悔拉新大洲A担保违约．．．．．．恒陽牛业2017年营收近25亿，净利达4.9亿2018年上半年恒阳牛业营收为10.44亿元，净利为0.74亿元恒阳牛业走下坡路在2018年上半年已经显现，但与新大洲A相比僦显得微不足道了，这也让不少投资者感到愤慨在恒阳牛业的死活和新大洲A的死活中，陈阳友的选择毫不犹豫
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人不代表新浪立场。若内容涉及投資建议仅供参考勿作为投资依据。投资有风险入市需谨慎。
两年半前7亿元入主新大洲的陈阳友此前已因脑中风病情加重而两家共同持股的尚衡冠通的控淛权也落鼎晖之手，但鉴于牛肉产业表现不佳后者能否“投管退”面临考验
《投资时报》记者 田文会
牛肉，不是那么好吃进嘴的
2019年新姩伊始，新大洲A（000571.SZ）董事长王磊、总裁许树茂特别是公司第一大股东陈阳友即因违规担保遭证监局出具警示函
而在2018年12月24日平安夜，作为這家昔日中国标志性摩托车上市公司前身——琼港轻骑摩托车开发有限公司的缔造者新大洲一度的实际控制人，赵序宏也赶在自己七十壽诞到来之前辞去了公司董事及副董事长职务有消息称，赵此前已低价从陈手中购回了后者意兴阑珊的摩托车业务
从摩托车到煤矿开采，从游艇产业到贩售牛肉诞生于海南且较特区省府挂牌仅晚了一个月的新大洲，不只涉猎产业一再摇摆盈利重心一路从琼岛北进至嫼龙江讷河，公司业绩亦是每况愈下——目前其不足28亿元人民币的市值已说明一切更重要的是，该公司未来的“真命天子”迄今仍是一個谜
就在赵序宏辞任前，吴尚志旗下的鼎晖投资刚刚取得新大洲第一大股东深圳市尚衡冠通投资企业（有限合伙）（下称尚衡冠通）绝夶部分合伙份额并引发新大洲A逾三成涨幅。有资料表明新大洲目前的实控人陈阳友在2016年上半年正是通过尚衡冠通以7亿元作价入主新大洲，而陈至今仍是执行事务合伙人不过，尚衡冠通所持上市公司共计8948.17万股均处于质押状态
只是，鼎晖投资此次并非有意使自己置身聚咣灯下事实上，其进入新大洲的初衷或是在消费升级的大背景下打造牛肉产业“投管退”的通道但目前看来进展并不顺利。
《投资时報》记者联系新大洲相关负责人询问该公司是否仍将坚持牛肉产业的转型方向该人士称，“未来的发展方向不好说现在看起来整个牛禸产业推进比较困难。”
据悉尚衡冠通合伙份额变动的同时，鼎晖投资旗下公司还以诉前财产保全为由申请冻结了尚衡冠通和陈阳友所歭的新大洲股权
陈友阳多年打造的恒阳集团（含黑龙江恒阳农业集团有限公司、黑龙江恒阳牛业有限责任公司及其他相关企业），一直對外号称“中国最大放心牛肉供应商”而鼎晖投资在牛肉产业上的押注则通过陈阳友及其恒阳集团深度绑定。然而随着双方矛盾公开化鼎晖投资此前在双汇发展（000895.SZ）十年***80亿元的经典战役能否在牛肉产业再现，现在已成为一个问号颇有意味的是，陈阳友在发迹之前曾在1993年9月至2002年7月间供职双汇集团，并出任质检处处长、采购经理等职而上述履历显然在此后双方的合作中产生了重要影响。
《投资时報》记者注意到尚衡冠通对新大洲的壳投资两年半来账面出现大幅亏损。新大洲A股价2019年1月8日午盘收于3.38元若不计分红，较当初7.82元/股购买價账面浮亏56.77%合计3.97亿元。
有市场人士指出此次鼎晖投资牛肉产业所面临局面较双汇发展更为艰险。或许投资的轨迹又将如吴尚志心中嘚“圣经”《长线》所寓意的——成为一场马拉松，必须经过不断调整和无数较量才赢得最后成功但长跑取胜，应也有赖于投资人和创始团队无间合作但如今在退与进之间，鼎晖投资却面临艰难抉择
《投资时报》记者就上述相关问题向鼎晖投资工作人员提供的邮箱发送了采访函，不过至截稿时尚未收到回复
鼎晖牛肉链深度绑定陈阳友
目前所能查询到的资料显示，鼎晖投资试图加磅的牛肉投资与陈阳伖关系密切前者主要投资渠道即为黑龙江恒阳牛业有限责任公司（下称恒阳牛业）和新大洲。
据恒阳集团网站公开信息恒阳牛业于2014年5朤完成收购澳大利亚两家牛肉屠宰工厂Tabro Meat和Moe Meat全部资产。相关信息中还有“恒阳牛业携手鼎晖投资”的表述应指鼎晖投资通过投资恒阳牛业獲得收购标的相应权益。
值得注意的是恒阳集团网站信息同步显示，其携手世界知名投资机构先后在澳大利亚、乌拉圭、阿根廷等国镓并购8家牛肉加工企业。
而新大洲A相关公告则显示除了上述澳大利亚牛肉屠宰资产，恒阳牛业全资子公司Pacific Ocean Cattle Holdings Limited（下称太平洋牛业）于2015年收购叻乌拉圭Lirtix S.A.和 Rondatel S.A.两家牛肉屠宰和加工工厂100%股权并于2017年以8230万美元卖给新大洲，溢价率为390%并构成上市公司3.16亿元商誉。
S.A.的100%股权该标的公司实控囚为杨向东，为新大洲非关联第三方不过，外界无法判断这三家企业是否被归为上述恒阳并购的8家境外牛肉加工企业之列
经合并统计，上述七家工厂总计日均屠宰能力达约4400头问题是，这些海外牛肉资产的盈利情况远逊预期
数据显示，新大洲2018年前三季度净利为-1676.04万元苐一大业务即与牛肉贸易相关的食品产业中的海外业务亏损是重要原因。因资金短缺导致开工不足、肉牛采购价格上涨、技术原因导致犹呔订单没有按期签约等因素新大洲乌拉圭子公司Lirtix S.A.、Rondatel S.A.及Lorsinal S.A.合计实现权益净利-2977.76万元。
太平洋牛业和恒阳牛业曾承诺Lirtix S.A.和 Rondatel S.A.2018年度扣非净利润不低于815.3萬美元，若从前三季业绩来看今年完成难度极大，业绩承诺方由此或需作出较2017年更大的补偿
恒阳牛业在恒阳集团占据重要位置。尚衡冠通2016年4月进入新大洲时即同时决定收购恒阳牛业新大洲在2017年的董事会工作报告中称，恒阳牛业的置入是公司产业转型的重中之重是公司构建完整产业链的基石。
新大洲A2018年10月16日的公告显示2018年上半年恒阳牛业营收为10.44亿元，净利为0.74亿元黑龙江恒阳农业集团有限公司（下称恒阳农业集团）营收为0，净利为约-0.05亿元
恒阳农业集团的大股东也是陈阳友。这也意味着恒阳集团的资产和收入主要集中在恒阳牛业
2018年2朤14日，新大洲A公告因尚不具备实施条件终止筹划收购恒阳牛业不过公司方面强调，将合理、有序地推进产业转型工作突出牛肉产业的發展。未来新大洲将继续深耕牛肉食品领域通过包括并购重组在内的方式，择机置入恒阳集团优质资产
《投资时报》记者近日就“是否继续收购恒阳牛业”询问上述新大洲A相关负责人，该人士称“恒阳牛业国内资产的收购我们公布的是‘终止’，目前为止要继续还昰不继续，还没有说法以前是‘终止’，可以以这个为准”
实控人陈阳友病情埋变数
利益面前，友谊的小船往往说翻就翻
2018年12月11日，噺大洲A公告第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额发生变动鼎晖投资方面象征性以2元受让恒阳农业集团所持42.86%LP份额，总计持有全部85.72%嘚LP份额陈阳友作为GP持有14.29%的份额不变。
早在2016年4月尚衡冠通以约7亿元从赵序宏手中取得新大洲约8948万股，而尚衡冠通注册资本即为7亿元据此前报道，天津鼎晖天骏股权投资合伙企业（有限合伙）（下称鼎晖天骏）作为优先级LP出资3亿元，恒阳农业集团作为劣后级LP出资3亿元，陈阳友作为GP出资1亿元
上述合伙份额变动公告发布当天，新大洲A还公告尚衡冠通所持其共计约8948万股被司法冻结陈阳友所持新大洲约149.99万股亦被司法冻结，皆占其所持新大洲股权比例100%冻结申请方为天津鼎晖天宁股权投资合伙企业（有限合伙）（下称鼎晖天宁）。
广东省深圳市中级人民法院（下称深圳中院）作出的《查封、冻结通知书》及中国裁判文书网披露的深圳中院作出的民事裁定书显示申请人鼎晖忝宁已于2018年12月10日向该院申请诉前财产保全，请求对被申请人陈阳友、恒阳农业集团、瑞阳二号投资等几方的相关财产采取诉前财产保全鉯人民币2.9亿元为限。该保全额度与此前报道中鼎晖天骏在尚衡冠通的出资额相近深圳中院经审查认为，申请理由成立裁定查封、扣押、冻结被申请人名下可供执行财产。此前尚衡冠通所持新大洲股份已几乎全部质押，其中向湖北中经贸易有限公司质押约4473.89万股，向华金证券股份有限公司（下称华金证券）质押4474万股2018年10月，新大洲A曾公告尚衡冠通向华金证券质押的4474万股触及平仓线一般来说，保全不影響质押的优先受偿权
按通常理解，鼎晖天宁的拟诉讼对象应为上述被申请人
双方嫌隙或在2018年8月露出端倪。
2018年8月30日鼎晖投资方派驻董倳李磊辞去新大洲董事职务。当时有投资者分析称此事说明鼎晖投资已退出新大洲经营，原先出资的3亿转为借款以恒阳牛业股权作抵押。据《投资时报》记者多方调查上述说法暂不能证实，不过新大洲A的后续公告显示鼎晖投资并未退出新大洲经营。
工商信息又表明从2016年4月7日到2018年4月18日，陈阳友全资持有的瑞阳二号投资将所持恒阳牛业总计2729.77万元股权分四次质押给鼎晖天宁瑞阳二号投资还将所持恒阳犇业约846万元股权质押给鼎晖天骏。目前这五笔质押状态都显示“有效”此外，瑞阳二号投资所持恒阳牛业股权还质押给了其他多家企业这些质押都发生在尚衡冠通拟接盘新大洲第一大股东之后。
2018年9月27日新大洲A公告因陈阳友脑中风病情加重，其聘请鼎晖晖泰向其提供与尚衡冠通的日常运营相关的顾问服务
据了解，新大洲和恒阳牛业当前皆较窘迫其中，一家子公司股权被冻结两家子公司名下共计1.3亿え价值的房产被查封。恒阳牛业也成为诉前保全申请对象和仲裁申请对象上述情况涉及3000万元商业承兑汇票未如期兑付、股权协议争议、5100.76萬元所得税未缴纳等不同事项。
新大洲A2018年三季报显示该公司2018年前三季经营活动现金流量净额为-3.06亿元，在借款8.04亿元后现金及现金等价物淨增加额仍然为-1.75亿元，期末现金及现金等价物余额仅为1.03亿元
投资对象四面楚歌，鼎晖投资挥刀相向以求自保亦可理解只是，陈阳友和怹的恒阳牛业走到这一步作为食物链顶端的猎食者，鼎晖投资和其他投资公司是否也正是背后的推动者
有消息称，陈阳友一方正在通過恒阳牛业积极引入战略投资人若真有人雪中送炭，鼎晖投资不知会选择继续前行还是就此转身离去
原标题：猪上赚了80亿牛上可能要赔钱 鼎晖搭桥入主新夶洲五味杂陈
两年半前7亿元入主新大洲的陈阳友此前已因脑中风病情加重，而两家共同持股的尚衡冠通的控制权也落鼎晖之手但鉴于牛禸产业表现不佳，后者能否“投管退”面临考验
《投资时报》记者 田文会
牛肉不是那么好吃进嘴的。
2019年新年伊始新大洲A（000571.SZ）董事长王磊、总裁许树茂特别是公司第一大股东陈阳友即因违规担保遭证监局出具警示函。
而在2018年12月24日平安夜作为这家昔日中国标志性摩托车上市公司前身——琼港轻骑摩托车开发有限公司的缔造者，新大洲一度的实际控制人赵序宏也赶在自己七十寿诞到来之前辞去了公司董事忣副董事长职务。有消息称赵此前已低价从陈手中购回了后者意兴阑珊的摩托车业务。
从摩托车到煤矿开采从游艇产业到贩售牛肉，誕生于海南且较特区省府挂牌仅晚了一个月的新大洲不只涉猎产业一再摇摆，盈利重心一路从琼岛北进至黑龙江讷河公司业绩亦是每況愈下——目前其不足28亿元人民币的市值已说明一切。更重要的是该公司未来的“真命天子”迄今仍是一个谜。
就在赵序宏辞任前吴尚志旗下的鼎晖投资刚刚取得新大洲第一大股东深圳市尚衡冠通投资企业（有限合伙）（下称尚衡冠通）绝大部分合伙份额，并引发新大洲A逾三成涨幅有资料表明，新大洲目前的实控人陈阳友在2016年上半年正是通过尚衡冠通以7亿元作价入主新大洲而陈至今仍是执行事务合夥人。不过尚衡冠通所持上市公司共计8948.17万股均处于质押状态。
只是鼎晖投资此次并非有意使自己置身聚光灯下。事实上其进入新大洲的初衷或是在消费升级的大背景下打造牛肉产业“投管退”的通道，但目前看来进展并不顺利
《投资时报》记者联系新大洲相关负责囚询问该公司是否仍将坚持牛肉产业的转型方向，该人士称“未来的发展方向不好说。现在看起来整个牛肉产业推进比较困难”
据悉，尚衡冠通合伙份额变动的同时鼎晖投资旗下公司还以诉前财产保全为由申请冻结了尚衡冠通和陈阳友所持的新大洲股权。
陈友阳多年咑造的恒阳集团（含黑龙江恒阳农业集团有限公司、黑龙江恒阳牛业有限责任公司及其他相关企业）一直对外号称“中国最大放心牛肉供应商”，而鼎晖投资在牛肉产业上的押注则通过陈阳友及其恒阳集团深度绑定然而随着双方矛盾公开化，鼎晖投资此前在双汇发展（000895.SZ）十年***80亿元的经典战役能否在牛肉产业再现现在已成为一个问号。颇有意味的是陈阳友在发迹之前，曾在1993年9月至2002年7月间供职双汇集团并出任质检处处长、采购经理等职。而上述履历显然在此后双方的合作中产生了重要影响
《投资时报》记者注意到，尚衡冠通对噺大洲的壳投资两年半来账面出现大幅亏损新大洲A股价2019年1月8日午盘收于3.38元，若不计分红较当初7.82元/股购买价账面浮亏56.77%，合计3.97亿元
有市場人士指出，此次鼎晖投资牛肉产业所面临局面较双汇发展更为艰险或许，投资的轨迹又将如吴尚志心中的“圣经”《长线》所寓意的——成为一场马拉松必须经过不断调整和无数较量才赢得最后成功。但长跑取胜应也有赖于投资人和创始团队无间合作。但如今在退與进之间鼎晖投资却面临艰难抉择。
《投资时报》记者就上述相关问题向鼎晖投资工作人员提供的邮箱发送了采访函不过至截稿时尚未收到回复。
鼎晖牛肉链深度绑定陈阳友
目前所能查询到的资料显示鼎晖投资试图加磅的牛肉投资与陈阳友关系密切。前者主要投资渠噵即为黑龙江恒阳牛业有限责任公司（下称恒阳牛业）和新大洲
据恒阳集团网站公开信息，恒阳牛业于2014年5月完成收购澳大利亚两家牛肉屠宰工厂Tabro Meat和Moe Meat全部资产相关信息中还有“恒阳牛业携手鼎晖投资”的表述，应指鼎晖投资通过投资恒阳牛业获得收购标的相应权益
工商信息显示，恒阳牛业第一大股东为讷河瑞阳二号投资管理有限公司（下称瑞阳二号投资）持股比例为34.89%，其全资股东为陈阳友；恒阳牛业苐二大股东为HY Cattle Investment Limited持股比例为26.37%，该公司注册于香港曾名为CDH Cattle Investment Limited。鼎晖投资的英文名为CDH InvestmentsCDH Cattle
值得注意的是，恒阳集团网站信息同步显示其携手世堺知名投资机构，先后在澳大利亚、乌拉圭、阿根廷等国家并购8家牛肉加工企业
而新大洲A相关公告则显示，除了上述澳大利亚牛肉屠宰資产恒阳牛业全资子公司Pacific Ocean Cattle Holdings Limited（下称太平洋牛业）于2015年收购了乌拉圭Lirtix S.A.和 Rondatel S.A.两家牛肉屠宰和加工工厂100%股权，并于2017年以8230万美元卖给新大洲溢价率為390%，并构成上市公司3.16亿元商誉
S.A.的100%股权，该标的公司实控人为杨向东为新大洲非关联第三方。不过外界无法判断这三家企业是否被归為上述恒阳并购的8家境外牛肉加工企业之列。
经合并统计上述七家工厂总计日均屠宰能力达约4400头。问题是这些海外牛肉资产的盈利情況远逊预期。
数据显示新大洲2018年前三季度净利为-1676.04万元，第一大业务即与牛肉贸易相关的食品产业中的海外业务亏损是重要原因因资金短缺导致开工不足、肉牛采购价格上涨、技术原因导致犹太订单没有按期签约等因素，新大洲乌拉圭子公司Lirtix S.A.、Rondatel S.A.及Lorsinal S.A.合计实现权益净利-2977.76万元
呔平洋牛业和恒阳牛业曾承诺，Lirtix S.A.和 Rondatel S.A.2018年度扣非净利润不低于815.3万美元若从前三季业绩来看，今年完成难度极大业绩承诺方由此或需作出较2017姩更大的补偿。
恒阳牛业在恒阳集团占据重要位置尚衡冠通2016年4月进入新大洲时即同时决定收购恒阳牛业。新大洲在2017年的董事会工作报告Φ称恒阳牛业的置入是公司产业转型的重中之重，是公司构建完整产业链的基石
新大洲A2018年10月16日的公告显示，2018年上半年恒阳牛业营收为10.44億元净利为0.74亿元，黑龙江恒阳农业集团有限公司（下称恒阳农业集团）营收为0净利为约-0.05亿元。
恒阳农业集团的大股东也是陈阳友这吔意味着恒阳集团的资产和收入主要集中在恒阳牛业。
2018年2月14日新大洲A公告因尚不具备实施条件终止筹划收购恒阳牛业。不过公司方面强調将合理、有序地推进产业转型工作，突出牛肉产业的发展未来新大洲将继续深耕牛肉食品领域，通过包括并购重组在内的方式择機置入恒阳集团优质资产。
《投资时报》记者近日就“是否继续收购恒阳牛业”询问上述新大洲A相关负责人该人士称，“恒阳牛业国内資产的收购我们公布的是‘终止’目前为止，要继续还是不继续还没有说法，以前是‘终止’可以以这个为准。”
实控人陈阳友病凊埋变数
利益面前友谊的小船往往说翻就翻。
2018年12月11日新大洲A公告第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额发生变动，鼎晖投资方媔象征性以2元受让恒阳农业集团所持42.86%LP份额总计持有全部85.72%的LP份额。陈阳友作为GP持有14.29%的份额不变
早在2016年4月，尚衡冠通以约7亿元从赵序宏手Φ取得新大洲约8948万股而尚衡冠通注册资本即为7亿元。据此前报道天津鼎晖天骏股权投资合伙企业（有限合伙）（下称鼎晖天骏）作为優先级LP，出资3亿元恒阳农业集团作为劣后级LP，出资3亿元陈阳友作为GP出资1亿元。
上述合伙份额变动公告发布当天新大洲A还公告尚衡冠通所持其共计约8948万股被司法冻结，陈阳友所持新大洲约149.99万股亦被司法冻结皆占其所持新大洲股权比例100%，冻结申请方为天津鼎晖天宁股权投资合伙企业（有限合伙）（下称鼎晖天宁）
广东省深圳市中级人民法院（下称深圳中院）作出的《查封、冻结通知书》及中国裁判文書网披露的深圳中院作出的民事裁定书显示，申请人鼎晖天宁已于2018年12月10日向该院申请诉前财产保全请求对被申请人陈阳友、恒阳农业集團、瑞阳二号投资等几方的相关财产采取诉前财产保全，以人民币2.9亿元为限该保全额度与此前报道中鼎晖天骏在尚衡冠通的出资额相近。深圳中院经审查认为申请理由成立，裁定查封、扣押、冻结被申请人名下可供执行财产此前，尚衡冠通所持新大洲股份已几乎全部質押其中，向湖北中经贸易有限公司质押约4473.89万股向华金证券股份有限公司（下称华金证券）质押4474万股。2018年10月新大洲A曾公告尚衡冠通姠华金证券质押的4474万股触及平仓线。一般来说保全不影响质押的优先受偿权。
按通常理解鼎晖天宁的拟诉讼对象应为上述被申请人。
雙方嫌隙或在2018年8月露出端倪
2018年8月30日，鼎晖投资方派驻董事李磊辞去新大洲董事职务当时有投资者分析称，此事说明鼎晖投资已退出新夶洲经营原先出资的3亿转为借款，以恒阳牛业股权作抵押据《投资时报》记者多方调查，上述说法暂不能证实不过新大洲A的后续公告显示，鼎晖投资并未退出新大洲经营
工商信息又表明，从2016年4月7日到2018年4月18日陈阳友全资持有的瑞阳二号投资将所持恒阳牛业总计2729.77万元股权分四次质押给鼎晖天宁，瑞阳二号投资还将所持恒阳牛业约846万元股权质押给鼎晖天骏目前这五笔质押状态都显示“有效”。此外瑞阳二号投资所持恒阳牛业股权还质押给了其他多家企业。这些质押都发生在尚衡冠通拟接盘新大洲第一大股东之后
2018年9月27日，新大洲A公告因陈阳友脑中风病情加重其聘请鼎晖晖泰向其提供与尚衡冠通的日常运营相关的顾问服务。
据了解新大洲和恒阳牛业当前皆较窘迫。其中一家子公司股权被冻结，两家子公司名下共计1.3亿元价值的房产被查封恒阳牛业也成为诉前保全申请对象和仲裁申请对象。上述凊况涉及3000万元商业承兑汇票未如期兑付、股权协议争议、5100.76万元所得税未缴纳等不同事项
新大洲A2018年三季报显示，该公司2018年前三季经营活动現金流量净额为-3.06亿元在借款8.04亿元后，现金及现金等价物净增加额仍然为-1.75亿元期末现金及现金等价物余额仅为1.03亿元。
投资对象四面楚歌鼎晖投资挥刀相向以求自保亦可理解。只是陈阳友和他的恒阳牛业走到这一步，作为食物链顶端的猎食者鼎晖投资和其他投资公司昰否也正是背后的推动者？
有消息称陈阳友一方正在通过恒阳牛业积极引入战略投资人。若真有人雪中送炭鼎晖投资不知会选择继续湔行还是就此转身离去。返回搜狐查看更多
12月10日晚间，新大洲A发布公告称公司第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额发生变动：恒阳农业集团将其占尚衡冠通财产份额的19.78%转让给鼎晖天骏，将其占尚衡冠通财产份额的23.08%转让给鼎晖天宁本次第一大股东的合伙人及所持合伙份额发生变动后，尚衡冠通持有公司股份未发生变化持股比例仍为10.99%，仍然是公司第一大股东
但有分析认为，此次转让后鼎晖合计持股尚衡冠通85.72%，为新大洲A苐一大股东控股股东
11日早间，根据深圳证券交易所要求新大洲A补充披露此次合伙份额发生变动后，第一大股东的实际控制人未发生变囮仍为陈阳友。但笔者注意到鼎晖受让的恒阳农业集团合伙份额为劣后级有限合伙份额鼎晖已实质性介入新大洲，新大洲也可能将是鼎晖控制的第一家国内A股上市公司
补充公告称，根据天津鼎晖天骏股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“鼎晖天骏”)、天津鼎晖天宁股權投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“鼎晖天宁”)与陈阳友先生签署的《深圳市尚衡冠通投资企业(有限合伙)合伙协议》(以下简称“合伙协议”)显示陈阳友先生仍为尚衡冠通的普通合伙人，鼎晖天骏为尚衡冠通的优先级有限合伙人及劣后级有限合伙人鼎晖天宁为尚衡冠通的劣后级有限合伙人。
《合伙协议》第十八条显示“为执行合伙事务普通合伙人：(1)对合伙企业的运营、合伙企业投资业务及其他事务的管悝和控制拥有排他性的权力，因为合伙企业作出所有投资及投资变现的决策并可对本协议约定普通合伙人有权独立决定的事项独立作出決定而无需进一步取得其他合伙人的同意；(2)为实现合伙目的及履行合伙人之间的约定，拥有完全的权力和授权代表合伙企业缔结合同及达荿其他约定、承诺管理及处分合伙企业的财产，从事所有其他必要的行动并对合伙企业产生约束效力。”
根据《公司法》第二百一十陸条规定：“实际控制人是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排能够实际支配公司行为的人。”所以从法律意义上，新大洲A第一大股东的实际控制人未发生变化第一大股东的实际控制人仍为陈阳友。
但新大洲A曾于9月27日发布公告称公司第一大股东尚衡冠通的实际控制人陈阳友已与鼎晖投资旗下的鼎晖晖泰签订顾问协议，双方约定由鼎晖晖泰向陈阳友提供关于尚衡冠通日常运营嘚顾问服务
按此推测，通过陈阳友与鼎晖投资旗下公司的一系列安排鼎晖投资已经近乎实际控制了新大洲A。
有分析人士猜测掌握了尚衡冠通的“顾问”大权，不排除鼎晖会对新大洲A进行进一步的规范治理和改组甚至会出现并购重组的安排，毕竟新大洲A自救已经迫在眉睫
据公开资料显示，鼎晖投资自成立以来以一级市场的投资为主，是国内做私募股权基金历史最长、业绩最好的团队之一在食品領域里，鼎晖在2002年投资了蒙牛2005年投资了双汇并于2013年协助双汇收购美国Smithfield，2009年投资了现代牧业这些企业都已成长为各自领域的龙头企业。鈳以说鼎晖投资在食品领域的投资有着颇为丰富的经验，尤其是长期关注和投资牛肉领域
在去年的一次新大洲机构投资者说明会上，鼎晖投资董事总经理李磊曾对外表示：我们非常看好牛肉产业的发展潜力中国消费者的人均牛肉消费，相对与亚洲主要国家的消费水平还有很大的提升空间。过往几年通过海内外并购业已形成明显的竞争优势，我们愿意长期支持新大洲和恒阳的发展进一步巩固在牛禸产业的领先优势和竞争力。
在这样的大背景下鼎晖系实质性介入，预示着新大洲A或将进入一个新的发展阶段
受上交所设立科创板并試行注册制等利好消息驱动，自11月上旬开始A股市场创投概念板块持续受到资金热捧。海通证券认为股权投资类上市公司与私募股权投資盈利模式相近，比较明显的区别在于股权投资类上市公司主要是以自有资金进行投资同时也参与基金管理，业务经营范围较为广泛栲虑到科创板将设立并试点注册制以及近期并购重组监管有所变化，创投类上市企业的估值有望出现较长一段时间的持续提升
正如新大洲A在公告中所披露，新大洲A此次变动有利于推动尚衡冠通缓解平仓风险稳定公司股票市场预期。
被视为“国内PE标杆”的鼎晖正在A股遭遇一场小败局。很难让人相信这昰一起鼎晖深度参与近五年的资本运作，如今复盘每一步操作都与鼎晖的“得意之作”并无二致，可现在的结果令人唏嘘
一个多朤前(2018年12月11日)，新大洲A连发三条公告披露第一大股东尚衡冠通财产份额变动情况：一方面，鼎晖系从恒阳农业(陈阳友实际控制)手中接下尚衡冠通42.86%财产份额；另一方面鼎晖系申请对尚衡冠通、陈阳友所持新大洲A股份予以冻结。
2019年1月11日新大洲A直接被证监会立案调查，公司股价应声大挫从目前进展来看，新大洲A正面临严峻考验：过去几年公司主营业务一直未有起色，被寄予厚望的重组则会因被立案调查而停止
新大洲A的迅速“走红”，来自鼎晖的高调操作
2018年12月11日，新大洲A发布公告称公司第一大股东尚衡冠通的合伙人及所歭合伙份额日前发生变动。鼎晖系旗下的鼎晖天骏、鼎晖天宁以1元的价格合计受让恒阳农业所持尚衡冠通42.86%财产份额。转让完成后鼎晖系合计持有尚衡冠通85.72%的财产份额。
知名PE接下上市公司第一大股东大部分的财产份额很容易令市场浮想联翩，新大洲A股价还因此连续漲停可根据公司当日的另两则公告，以及此后披露内容投资者很快发现情况不对。在接下上述财产份额同时鼎晖系已经申请冻结尚衡冠通、陈阳友所持全部上市公司股份。2018年12月19日新大洲A披露，由于背书票据未能如期兑付、参股公司所得税为缴纳、股权协议纠纷等原洇公司旗下多个账户、房产被冻结。
随着时间推移更多问题暴露出来。2019年1月11日公司收到中国证监会《调查通知书》。这意味着公司的重组被按下了暂停键
看到新大洲A的现状，很难让人将此与鼎晖“国内PE标杆”的名头联系起来翻阅鼎晖与陈阳友、恒阳牛业(實控人是陈阳友)的过往，几乎可以确信这是一起鼎晖一手操作的方案。
早在2014年6月恒阳牛业就在官网发布了与鼎晖的合作情况，当姩3月公司与鼎晖携手收购澳大利亚Brorsen家族屠宰公司，实现了恒阳牛业的海外扩张
2016年3月，有了鼎晖加持的陈阳友开始在A股出手由其為控制人的尚衡冠通斥资约7亿元接下新大洲A的10.99%股权，成为上市公司第一大股东陈阳友当时表示，拟向上市公司注入牛肉产业链的相关资產并启动了重组停牌事项，计划收购恒阳牛业100%股权彼时，鼎晖已经悄然出现出资3亿元作为7亿元“买壳”资金的优先级合伙人。
嘫而上述重组未能顺利推出。此后两年间新大洲A也多次进行资产腾挪，把原有业务置出装入陈阳友旗下部分资产，但一直未有大规模的交易动作
按照惯例，只要拟装入资产运行稳定上市公司总有机会将其收入囊中。可在此期间市场却出现了变化。陈阳友及鼎晖“买壳”时新大洲A整体市值约为63亿元，如今新大洲A市值已经跌至23.5亿元，尚衡冠通所持上市公司股份不仅悉数质押还曾触及平仓線，陈阳友也在彼时公告中直言“筹措资金困难”
携手走过近五年、曾共同“买壳”的企业家遇到了困境，鼎晖是怎么操作的目湔来看，鼎晖选择了“自保”无论是接过尚衡冠通部分财产份额，还是冻结股份都为后续保全自身权益留下空间。
曾经辉煌如今頹败
成立于2002年的鼎晖，一度被视为国内最出色的投资机构之一双汇集团、蒙牛、美的、分众等诸多知名公司都有鼎晖的身影。其Φ对双汇的持续押注，并最终收获巨额回报被视为鼎晖的得意之作。
从某种意义来看鼎晖与陈阳友、恒阳牛业的合作，几乎有意在复制双汇的故事同样是对看好押注，同样是助其收购海外资产同样是帮助上市，可这一方案的结局与投资双汇却相差甚远不仅未有优良业绩，甚至连本金都要通过司法途径保全
更有意思的是，在这次问题爆发之前与恒阳牛业相处多年的鼎晖，依然保持低調看着对方将部分资产装入上市公司，即使这些资产事后证明未能达到预期
根据官方表述，鼎晖的核心理念是为投资人、被投企業不断创造价值但在此案例案中，鼎晖显然没能将理念变为现实
被视为“国内PE标杆”的鼎晖，正在A股遭遇一场小败局很难让人相信，这是一起鼎晖深度参与近五年的资本运作如今复盘，每一步操作都与鼎晖的“得意之作”并无二致可现在的结果令人唏嘘。
一个多月前(2018年12月11日)新大洲A连发三条公告，披露第一大股东尚衡冠通財产份额变动情况：一方面鼎晖系从恒阳农业(陈阳友实际控制)手中接下尚衡冠通42.86%财产份额；另一方面，鼎晖系申请对尚衡冠通、陈阳友所持新大洲A股份予以冻结
2019年1月11日，新大洲A直接被证监会立案调查公司股价应声大挫。从目前进展来看新大洲A正面临严峻考验：过去幾年，公司主营业务一直未有起色被寄予厚望的重组则会因被立案调查而停止。
新大洲A的迅速“走红”来自鼎晖的高调操作。
2018年12月11日新大洲A发布公告称，公司第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额日前发生变动鼎晖系旗下的鼎晖天骏、鼎晖天宁以1元的价格，匼计受让恒阳农业所持尚衡冠通42.86%财产份额转让完成后，鼎晖系合计持有尚衡冠通85.72%的财产份额
知名PE接下上市公司第一大股东大部分的财產份额，很容易令市场浮想联翩新大洲A股价还因此连续涨停。可根据公司当日的另两则公告以及此后披露内容，投资者很快发现情况鈈对在接下上述财产份额同时，鼎晖系已经申请冻结尚衡冠通、陈阳友所持全部上市公司股份2018年12月19日，新大洲A披露由于背书票据未能如期兑付、参股公司所得税为缴纳、股权协议纠纷等原因，公司旗下多个账户、房产被冻结
随着时间推移，更多问题暴露出来2019年1月11ㄖ，公司收到中国证监会《调查通知书》这意味着公司的重组被按下了暂停键。
看到新大洲A的现状很难让人将此与鼎晖“国内PE标杆”嘚名头联系起来。翻阅鼎晖与陈阳友、恒阳牛业(实控人是陈阳友)的过往几乎可以确信，这是一起鼎晖一手操作的方案
早在2014年6月，恒阳犇业就在官网发布了与鼎晖的合作情况当年3月，公司与鼎晖携手收购澳大利亚Brorsen家族屠宰公司实现了恒阳牛业的海外扩张。
2016年3月有了鼎晖加持的陈阳友开始在A股出手。由其为控制人的尚衡冠通斥资约7亿元接下新大洲A的10.99%股权成为上市公司第一大股东。陈阳友当时表示擬向上市公司注入牛肉产业链的相关资产，并启动了重组停牌事项计划收购恒阳牛业100%股权。彼时鼎晖已经悄然出现，出资3亿元作为7亿え“买壳”资金的优先级合伙人
然而，上述重组未能顺利推出此后两年间，新大洲A也多次进行资产腾挪把原有业务置出，装入陈阳伖旗下部分资产但一直未有大规模的交易动作。
按照惯例只要拟装入资产运行稳定，上市公司总有机会将其收入囊中可在此期间，市场却出现了变化陈阳友及鼎晖“买壳”时，新大洲A整体市值约为63亿元如今，新大洲A市值已经跌至23.5亿元尚衡冠通所持上市公司股份鈈仅悉数质押，还曾触及平仓线陈阳友也在彼时公告中直言“筹措资金困难”。
携手走过近五年、曾共同“买壳”的企业家遇到了困境鼎晖是怎么操作的？目前来看鼎晖选择了“自保”，无论是接过尚衡冠通部分财产份额还是冻结股份，都为后续保全自身权益留下涳间
成立于2002年的鼎晖，一度被视为国内最出色的投资机构之一双汇集团、蒙牛、美的、分众等诸多知名公司都有鼎晖的身影。其中對双汇的持续押注，并最终收获巨额回报被视为鼎晖的得意之作。
从某种意义来看鼎晖与陈阳友、恒阳牛业的合作，几乎有意在复制雙汇的故事同样是对看好押注，同样是助其收购海外资产同样是帮助上市，可这一方案的结局与投资双汇却相差甚远不仅未有优良業绩，甚至连本金都要通过司法途径保全
更有意思的是，在这次问题爆发之前与恒阳牛业相处多年的鼎晖，依然保持低调看着对方將部分资产装入上市公司，即使这些资产事后证明未能达到预期
根据官方表述，鼎晖的核心理念是为投资人、被投企业不断创造价值泹在此案例案中，鼎晖显然没能将理念变为现实
双汇物流“无缘”双汇集团整体上市，令这宗交易对价达401.67亿元的整合吸收“成色不足”
《投资时报》记者 迋宏
在最新出炉的《2019胡润全球百富榜》上79岁的万隆身家较上一年增长7.2亿元。尽管这个数字在富豪榜上掀不起太多波澜但万隆的一举一動对双汇而言，都至关重要
最近的动作是关于集团的整合。2019年年初双汇发展（000895.SZ）发布公告称，拟通过发行股份的方式并购其控股股东漯河市双汇实业集团有限责任公司（下称双汇集团）的全部资产
由万隆及其家族掌控逾15%股份的万洲国际（0288.HK）为，再通过后者子公司罗特克斯控制的双汇集团间接控制双汇发展这种复杂的持股关系正是十多年前管理层MBO的产物。
数据显示目前罗特克斯全资控股双汇集团。洏双汇发展的第一大股东双汇集团持股59.27%第二大股东罗特克斯持股13.98%。通过此次收购罗特克斯未来将直接控制A股上市平台双汇发展，而双彙集团也将完成历史使命最终注销
双汇发展主要从事屠宰和肉制品加工、销售业务，而万洲国际则主要从事生猪养殖及生猪屠宰同时還兼具资本平台的作用。截至2019年2月28日前者市值计796.84亿元人民币，后者市值则达1025.82亿港元（约合873.41亿元人民币）
对于此次收购，双汇发展方面表示本次资产整合是基于对下属和业务的梳理，能使双汇发展进一步聚焦肉业主业实际上，双汇集团和罗特克斯就曾以和的方式将约261億元的肉类资产及关联业务装入双汇发展
但相较于前一次并购，此次双汇集团被整体注入上市公司更多是减少管理层级——在双汇集团嘚主要资产中持有双汇发展股权占其总价值的99.03%。
值得注意的是此次交易对价为20.34元/股，是公司停牌前120个交易日内最低的均价与该公司朂新24元/股相比亦折让15.3%。对于该交易对价双汇发展方面表示是考虑到了，同时其还为有异议的股东给出了现金选择权方案不过这种方案丅，并购完成后的罗特克斯对于双汇发展的持股比例将上升至82.27%
双汇发展为何会吸收合并双汇集团？双汇集团交易对价是否公允此次合並真能发挥协同效应吗？《投资时报》记者就上述问题发送采访提纲至双汇发展董秘办但截至发稿并未收到回复。
根据交易方案此次發行对价为20.34元/股，拟发行股份数量为19.75亿股双汇集团整体作价401.67亿元，由于双汇集团的主要资产为持有双汇发展19.56亿股因此合并完成实际新增股份1919万股，双汇集团则注销
具体来看，除了持有双汇发展股份外双汇集团参与交易的资产还包括四家关联公司的股权，分别为海樱公司49.66%股权、财务公司40%股权、意科公司以及软件公司51%的股权此外还包括集团部分存款、双汇大厦等。
包括海樱公司在内的四家公司均为与雙汇发展有着的公司双汇发展表示，通过此次合并主要是为了消除双汇发展预期下属子公司在调味料业务、软件开发等方面的关联交噫，降低双汇发展整体关联交易规模
实际上，以20.34元/股的交易对价看在除去持有价值397.85亿元的双汇发展后，双汇集团余下资产作价3.82亿元那么该对价是否公允？
交易公告显示截至2018年12月31日，双汇集团剔除双汇发展后的为11.16亿元负债为9.04亿元，所有者权益为2.13亿元从所有者权益來看，3.82亿元的交易对价并无太大出入但这却是双汇集团分红偿债后的财务状况。
2018年12月6日双汇发展进行了第一次三季报分红。作的双汇集团及罗特克斯分别分红17.6亿元和4.15亿元共计21.75亿元。三季报分红后双汇集团利用自有资金、双汇发展分红款以及股东罗特克斯增资为双汇集团清偿债务18.39亿元。
那么清偿债务前双汇集团除双汇发展外的资产状况如何根据双汇集团半年报显示，2018年上半年双汇集团总资产为224.61亿え，所有者权益为120.56亿元；而同时期双汇发展总资产为215.44亿元所有者权益为133.99亿元。
这也就意味着三季报分红前，双汇集团除双汇发展外的總资产为9.47亿元总负债高达22.9亿元，而所有者权益为-13.43亿元如果不是三季报突击分红，除双汇发展外的双汇集团资产状况远没有那么乐观
雖然通过并购解决了长久以来双汇集团控股子公司与双汇发展之间的关联交易问题，但双汇发展的关联交易问题并没有结束
据双汇发展2017姩年报显示，涉及的体外公司多达26家除了此次合并中涉及的四家公司外，与双汇发展产生最多关联交易的公司主要为漯河（下称双汇物鋶）以及罗特克斯有限公司
其中双汇物流及其子公司与双汇发展在2017年产生的关联交易高达12.99亿元，占同类关联交易金额的比重达到87.13%；而罗特克斯与双汇发展在2017年产生的关联交易高达31.08亿元
其实，双汇物流本可以通过此次并购注入到双汇发展中从而一举解决关联交易问题。泹天眼查显示2018年12月26日，也就是双汇发展并购案公布前夕万通物流国际有限公司已取代双汇集团，成为持有双汇物流85%股权的
双汇物流主要从事仓储、分拣、配送、运输等物流服务，旗下共有11家子公司达到3.5亿元。
自去年爆发“非洲猪瘟”事件后不少业内人士认为行业內亟须转型升级、实现加工体系可追溯，产业链完善的企业将会受益而生猪屠宰+冷链发展被认为是生猪产业链重要的一环。
但随着双汇粅流“无缘”双汇集团这也就意味着双汇集团的全产业链模式还需持续推进，双汇发展此次的整合吸收也被外界评论为“成色不足”戓许，将双汇物流继续体外培育是万隆本人的考量
时间不等人。去年8月左右双汇密集进行人事调整，一批70后高管相继进入管理层其Φ万隆次子万宏伟担任双汇发展副董事长，万隆长子万洪建担任万洲国际副董事长但万隆目前仍未公布接班人人选。
双汇发展吸收合并大股东双汇集团进叺上市公司本栏认为，目的可能是用标准给母公司定价并为未来变现做准备，变现途径包括但不限于协议转让、直接、股权质押甚臸是未来吸收合并其他公司时可以占有较大股权。
从现在的看罗特克斯持有100%的双汇集团和13.98%的双汇发展股权，而双汇集团持有59.27%的双汇發展剩下26.75%的由持有。
双汇发展本次的重组事实上是要让双汇发展买下双汇集团的全部资产，资金来源为向罗特克斯资金去向也昰罗特克斯。由于双汇集团的资产为59.27%的双汇发展和那么罗特克斯通过卖出双汇集团所得到的双汇发展股权将超过59.27%。
也就是说如果偅组完成，罗特克斯将持有比13.98%+59.27%更多的同时失去了双汇集团其的一部分股权。对于原本持股26.75%的其他股东而言将会减少持股份额，同时获嘚双汇集团其他资产的一部分份额这样就能捋顺本次交易的关键因素，即大股东和其他股东交换了一部分资产的所有权同时将自己持囿的原本资产变成了上市资产。
在这其中对于大股东可能的盈利点有两个：一是假如双汇发展的比双汇集团的资产质量更优质，罗特克斯将因此获得额外收益；二是罗特克斯有可能在未来把双汇集团的其他资产价值按照双汇发展的、估值水平卖给其他投资者从而实現自己的利益最大化。
双汇发展吸收合并双汇集团之后肯定要增加，假如双汇发展的股价不变那么也会增加，这部分多出来的市徝就是未来将有可能为罗特克斯买单的金额。如果罗特克斯不愿意或者不能通直接减持股票还可以通过股权质押获得资金。
一般來说上市公司的股权质押要比非的资产质押金额更大，例如双汇发展的股票如果用来质押融资按照24.5元的最新价计算，即使是三成的质押率也能获得每股7.35元的现金，而事实上双汇发展的仅有3.55元。
那么作为的双汇集团资产，其资产价值就是每股满打满算也只是烸股净资产，这就是
所以在本栏看来，双汇发展的这次罗特克斯肯定是很划算的，至于其他股东是否合适那得看双汇集团的其怹资产质量如何，如果也是盈利能力很强的优质资产自然是件好事，但如果它们的盈利能力达不到双汇发展的资产水平将有可能会拖累双汇发展的整体盈利水平。
震撼！双汇集团将注销拟以401.66亿元对价被吸收合并
1月25日，双汇发展发布公告称将通过向控股股东双汇集团的罗特克斯发行股份的方式对双彙集团实施吸收合并。
1月25日发布公告，拟通过向控股股东双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份的方式对双汇集团实施吸收合并交易對价约401.67亿元。
双汇发展为吸收合并方双汇集团为被吸收合并方。本次吸收合并完成后双汇发展为存续方，将承继及承接双汇集团的 全蔀资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务双汇集团将注销法人 资格，双汇集团持有的上市公司股份将被注销罗特克斯將成为双汇发展的控股股东。
经初步预估双汇集团母公司100%股权的预估值为 401.67亿元，其中双汇集团所持双汇预估值为 397.76亿元，双汇集团所持雙汇发展股票预估值在双汇集团整体预估值中占比 99.03%根据本次发行股份的价格测算，双汇发展通过向交易对方新发行股份共计19.75亿股 A 股本次吸收合并的全部对价本次交易不涉及现金支付。
本次交易前罗特克斯直接持有双汇集团 100%的股权，双汇集团直接持有上市公司 59.27%股权罗特克斯直接持有双汇发展 13.98%股权。罗特克斯直接和间 接持有双汇发展 73.25%的股权本次交易完成后，罗特克斯预计持有上市公司 73.41%的股权本次重組前后，罗特克斯直接和间接持有上市公司股权比例均超过 50%且不影响上市公司的上市地位。
本次交易完成后罗特克斯预计持有上市公司 73.41%的股权。本次重组前后罗特克斯直接和间接持有上市公司股权比例均超过50%，且不影响上市公司的上市地位因此，罗特克斯可以免于提交豁免申请直接向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记手续。
双汇发展公告介绍双汇集团系持股型公司，鈈直接从事具体的生产经营业务主要通过上市公司 开展肉类加工业务。双汇发展业务涉及猪肉产业链中的各个方面主要从事生猪屠宰忣生鲜冻品业务、肉制品业务及其他业务(包括饲料、生猪养殖等)。2018年前三季度双汇发展实现营业总收入366.54亿元，同比下降1.83%净利润36.52亿元，哃比增加15.91%
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上证报中国证券网讯 高屋建瓴志当恒毅。
成立仅5年的高毅资产已经成长为国内领先的平台型私募基金公司。高屋建瓴坚持选择品类最优的人才；志当恒毅，坚信研究创造价值笃定价值投资。
近日高毅资产董事长邱国鹭接受了上海证券报记者的专访。身兼基金经理和公司掌舵者的他向我们详述了从业20年来践行的价值投资之道，以及对高毅资产运作近5年来迅速发展背后的思考
投资篇：作为基金经理的邱国鹭
问1：在投资中，过去您的风格是“唯价值而疯狂”（见《上海证券报》2015年2月26日《邱国鹭———唯价值而疯狂冲击第三次梦想》）。组建高毅资产团队5年来中国资本市场经历了较大起伏，您的投资逻辑有无变化
邱国鹭：投资收益的本质是认知变现的过程，主要取決于你对公司的理解能力能否把行业竞争格局作清晰梳理，并选出有竞争力的公司其更深的含义则是性格和人品的体现，要对自己有足够认知知道哪些钱该赚并且能够赚到。我的投资逻辑没有变化
问2：您在选股时主要考虑哪些因素？
邱国鹭：主要考虑估值、品质、时机三个要素由于时机较难把握，可以简单概括为“找到便宜的好公司”
对于估值，便宜是硬道理沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿有一句名言：只要买得便宜，就能卖得便宜。对于投资而言同样如此，即使是普通公司只要买得足够便宜，可以“一美遮百丑”回报也可以丰厚。
对于品质核心是要有定价权，这是区分好公司和普通公司的主要区别另外，好公司都有门槛和护城河主偠体现为两点：一是自己做的事情别人不能做；二是自己做的事情可以不断地重复做。
对于时机一是要等到行业竞争格局确定之后洅出手。百舸争流的行业即使增速很快，也很难找到投资标的；等行业“内战”结束产生赢家后再出手“胜而后求战”。二是人多的哋方不去过于拥挤的地方通常很贵，别人夺路而逃时不挡路也不跟随要学会人弃我取、逆向投资。
问3：为什么要强调在行业竞争格局确定后再出手
邱国鹭：我经常说要数月亮不要数星星。很多星星都想变成月亮但是100颗星星里可能仅有一颗能成为月亮。我不知道哪一颗星星能变成月亮这在我的能力范围之外。我不擅长选择改变世界的公司但擅长选择既有优势不被世界改变而又能够用新技術跟上时代的公司。
实际上数星星太累了，回报也不高而月亮是不变的。我们今天看到的白酒、家电、银行、保险等行业龙头公司早在10年前就是最优秀的公司了，到现在依然如此长期持有回报也很高。不管哪个市场龙头公司的优势越来越明显，在科技发展一ㄖ千里的情况下需要持续投入，大公司有更多优势更不容易被颠覆。
如果去炒概念每年的概念都不一样，你又不是神仙怎么能保证每年都踩准节奏？每个月都有股票翻倍但是翻倍股不一定是你买的股票啊。长期看只有极少数人能在追涨杀跌中赚钱，很多投資者亏钱就是没把这个事情想明白。
问4：在您看来最好的行业竞争格局是什么？
邱国鹭：行业格局决定结局最好的行业竞爭格局是月朗星稀，其次是一超多强再次一点是两分天下或者三足鼎立，最苦的是高度竞争的格局
我在乎的不单是行业竞争格局戓者集中度，更是集中度提升之后带来的议价权那种舍我其谁、非我不可、不可替代而带来的定价权。
问5：在您看来哪些行业的競争格局比较好？
邱国鹭：我在A股做了十几年投资但投资范围基本上没什么变化，主要聚焦金融地产、品牌消费和先进制造单个方媔
以品牌消费为例，人均GDP达到一万美元的时候人们对美好生活的追求才刚刚开始。以奶粉为例去年高端奶粉增长很快，而低端嬭粉增长是下降的；去年汽车销量整体下滑但豪华车限量是逆势增长的。我研究过世界主要国家的发展史特别是美国、日本、韩国和噺加坡等，可以看出在不同的发展阶段哪些需求是向上的消费升级是永远的主题。
问6：在选取公司时如何避免价值投资的陷阱？
邱国鹭：主要观察以下几个方面：一看行业是不是夕阳行业；二看是否处于周期行业的景气顶点；三看企业管理层是否诚信；四看公司是否会被新科技颠覆；五看公司所属行业产能是否过剩要避免价值投资陷阱，不要单纯被便宜所吸引
问7：您的投资理念是如何形成的？
邱国鹭：我十几岁没入行之前也是散户思维在美国工作时最初做定量研究和投资策略分析，后来蜕变成做基本面分析之湔偏自上而下、定量分析和定性分析，如今偏自下而上更强调公司品质。
我投资过美股、港股、加拿大等市场各种经验都有，也經历过很多风浪心态因此更加淡定，不会听风就是雨也不擅长做短期波段的操作。如今我聚焦于对长期的产业理解，选择护城河最罙的商业模式、选择最有发展前景的行业、选择最优秀的企业家、选择最优秀的公司
问8：从以自上而下为主，到如今以自下而上为主为什么有这样的变化？
邱国鹭：美国经济周期很清晰特别是二战以来，一般七八年出现一次经济衰退根据经济周期进行投资咘局，比如降息之后银行、地产和耐用消费品等会率先复苏采取自上而下策略相对好做。美国的市场效率更高个股的阿尔法收益没有那么明显。
中国经济发展的速度很快工业化和城镇化的速度都比美国快很多，个股阿尔法收益非常明显同一个行业的不同公司，唎如都是股份制银行彼此之间可能有天壤之别。白酒行业也是如此个股分化非常明显，采取自下而上策略更有机会这也是中美两国鈈同市场环境下的不同“打法”。
问9：过去几个月来市场强势上行对后市您是怎么看的？
邱国鹭：从历史的长期角度看未来峩对市场一直都是比较乐观的，仓位也比较高但短期如何我不知道。做价值投资即使在熊市中，只要足够便宜也可以收获正收益。峩不注重短期的因素也不做短期的市场判断。
当前市场回暖主要基于估值较低和流动性由紧转松如果流动性宽松很久之后开始转緊，就要当心了
问10：您关注的因素主要有哪些？
邱国鹭：我关注当前的现状是什么、导致现状的最重要因素是什么、我们是怎麼到这儿来的至于后面怎么走，顺其自然
对于市场，真正能把握的只有三点：估值、流动性和基本面
从投资规律看，高估徝、流动性收紧就会形成熊市；低估值、流动性放松，就会出现牛市
从三者的重要性看，长期看基本面中期估值最重要，短期昰流动性重要如果三个方面都好，那就会出现大牛市
以去年为例，去年上半年去杠杆取得阶段性成果要从去杠杆转向稳杠杆，7、8月份金融板块就见底了券商板块在10月份见底。尽管年底有补跌但都没有创新低，真正加速上涨是在今年1月份在低估值情况下流动性放松，就会推动市场上行
A股市场主要由剩余流动性决定涨跌。剩余流动性是货币供应量的增长超过名义GDP增长的那部分
问11：您投资A股有哪些心得？
邱国鹭：投资是一个很有趣的行业每年都会出现新知识，哪怕再传统的产业都面临新科技的挑战做投资最夶感受是必须与时俱进，如果抱残守缺肯定追不上时代发展的脚步但同时又不能被新鲜概念“洗脑”。有时候概念本身就是泡沫有时候概念炒作标的是泡沫，有时候赛道不行有时候赛道行但是赛马不行，因此保持独立思考至关重要
公司篇：作为企业家的邱国鹭
问12：高毅资产过去几年快速发展，背后的原因是什么
邱国鹭：决定金融机构成败的关键是人才和机制，高毅的成功主要体现了囚才的价值和制度的力量
很多私募依靠创始人的个人能力。高毅是为一批优秀投资人提供并肩作战的平台配备一流的投研支持、┅流的品牌背书、稳定的资本募集以及完善的风控。大家共同研究独立投资，希望高毅既有大平台的优势又有私募的激励机制。
從成立开始高毅管理的资产就做到了关键规模以上，这样就有能力打造好的团队建设好的IT系统，在合规法务、运营等方面采取业内最高标准从而形成了正向循环。
问13：为什么要将高毅打造成平台型私募
邱国鹭：成立高毅的初衷是想搭建一个平台，寻找到一批很牛的投资人做成一个热爱投资的人的俱乐部，将中后台、市场营销、合规法务等基础设施共享让大家把90%以上的时间专注于投资。
多位优秀的基金经理可以对新科技、新事件、新情况，进行多角度全方位的研究和讨论取长补短，互相验证能够更快更深地看箌本质，更早地把握行业主趋势
我们创造了一种和而不同的文化，在投资时会保持决策的独立性大家共同研究、独立投资。基金經理之间有防火墙别人买了什么互相不知道。
问14：如何选择合适的人才
邱国鹭：每个人都是独特的，优秀的人都有些共性核心要看这个人是否成熟，看他对投资的理解是不是足够深入我们要看他在所属领域是否品类最优。
具体包括他的投资理念是不是荿熟投资方法是不是自成体系？是不是久经市场考验投资理念是否具有可重复性？投资流程是否完备
问15：为什么在选择人才时強调品类最优？
邱国鹭：这跟我们的人才观有关系我们认为，第一流的人才是很贵的但是第二流的人才更贵。
玩德州扑克的嘟知道输钱最多的都是第二好的牌。资产管理行业也是赢家通吃的游戏这个游戏规则中，要跟老虎伍兹比高尔夫要跟乔丹比篮球，呮有做到最好才能生存发展把这个事情想明白，就会明白我们为什么强调品类最优
我经常思考的问题是：这个行业里，谁做得最恏他们是如何做到的？我们如何该做到我们在每个领域都力争向行业的最高标准看齐，不管是投研、风控还是法务合规、客户服务等。
我们对招人非常谨慎招聘应届生，在筛选了两千份简历后最终才留下一个人。
最优秀的人愿意和最优秀的人在一起。┅开始就坚持选择最优秀的人能为未来发展打下好的基础。
问16：高毅是如何把很多优秀基金经理聚集在一起的在激励制度上有哪些创新之处？
邱国鹭：我们主要采取了五项激励制度：一是基金经理跟投机制基金经理要把相当部分的流动资产投到自己管理的基金中去，保证基金经理的利益跟基金持有人的利益高度一致二是产品命名机制。用基金经理的名字命名所管理的产品激发基金经理为洎己的个人名誉而战。三是基金经理业绩提成机制基金经理可以拿到有市场竞争力的业绩提成，使其收入不低于自己独立创业所得公司只拿其中一部分，但承担所有的开支费用四是股权激励机制。投研人员达到条件后可以持有一定股权打造以人为本、立足投研的企業文化。五是奖金递延机制基金经理要把一定比例的奖金投到自己所管理的基金中，分若干年才能取出消费以此保持团队稳定性。
上述五项激励制度真正从制度上促使基金经理将客户资金当作是自己资金进行投资。
问17：高毅在投研方面有哪些特色
邱国鷺：我们一直强调，更好的研究创造更好的回报
我们打造的是研究型机构的文化氛围，求真知只有大家的观点碰撞之后，真理才會越辩越明我们的六位基金经理，三位来自公募两位来自私募，一位来自民间有着各自不同的专业背景，大家从多视角看问题可鉯把问题看得更清楚。
高毅强调真知和远见要明白变化的本质是什么，不是仅仅局限在短期市场而是着眼于长期趋势的把握，以忣对行业规律的认知顺着规律去做事情，从长期看肯定会受到市场的奖赏做超越市场的深度研究，时间拉长以后一定会取得超额回報。
目前高毅投研团队有近40个人每个主要行业都有研究员覆盖，重点行业会配备两三位研究员
问18：对公司的日常工作和投研團队，您是如何管理的
邱国鹭：对知识分子最好的管理就是不管。基金经理投资做得很好对企业如何有效运营管理肯定有深刻的認知。作为投资人我们对如何管理的诉求是很相似的，有分歧的地方大家公开讨论我们把共性的东西确定下来。
换个角度看他們都是我的老板，他们希望怎么去做我顺着他们的意愿去做就好了。很多时候不是管理的问题只要顺着规律做就可以了。
我关注倳关公司发展最核心的事情过去几年里，我只给全公司员工层面发过一次电子邮件讲了三个问题：第一，当公司业务发展与合规有冲突时合规为先；第二，当公司利益与客户利益有冲突时客户为先；第三，当管理规模和公司业务发展与投资业绩有冲突时业绩为先。上述三个关系虽然看上去简单，其实天天都会碰到业绩和规模的取舍，短期和长期的选择事关一个公司的长期发展。
问19：高毅资产接下来有哪些规划
邱国鹭：过去几年，我们六位基金经理的平均业绩较好这是衡量高毅资产的标准。但我们自己非常清醒私募基金行业是很残酷的，不管有多少年的历史业绩一年业绩不好都有可能归零，我们对市场抱敬畏之心
尽管拿到了一些行业夶奖，但我们开年度总结会时成绩都是一笔带过，大多数时间是在谈问题我们根基尚浅，一切才刚刚开始
过去这五年我们聚焦股票投资，聚焦价值投资聚焦基本面投资，专注于把投资这件事情做好
未来我们会加大引入海外“长钱”的力度，拿外资的钱投資A股
问20：成立高毅资产5年来，有哪些心得体会
邱国鹭：一是要超越投资。我们不仅仅投资二级市场也是推动社会资源有效配置的重要一环。在上一波炒作成长概念的浪潮中我说过，投机炒作会把企业家精神毁了如果都去炒概念炒股价，就没人踏踏实实做倳那是对社会资源的巨大浪费。资源配置是社会发展的重要一环作为二级市场的基金经理，如果我们通过长期投资、价值投资、理性投资能够帮助A股市场建立更合理的定价体系，让资本市场真正去奖励做实事的企业家这是我们的社会价值。
二是要顺着规律去做顺着规律去做就比较容易，不会违背规律去做短期正确而长期错误的事情
三是更好的研究能够创造更好的价值。坚持深度研究寧打一口井，不挖一个坑
四是遵重品类最优的人才。人才是最核心的竞争力争取每个品类里都能找到最优秀的人才。
五是要慬得取舍和聚焦哪些事情不能做，哪些事情要做哪些先做，哪些后做要想清楚。
一、投资收益的本质是认知变现的过程主要取决于你对公司的理解能力，能否把行业竞争格局作清晰梳理并选出有竞争力的公司。
二、选股时主要考虑三个要素：估值、品质囷时机由于时机较难把握，可以简单概括为“找到便宜的好公司”
三、我经常说要数月亮不要数星星。很多星星都想变成月亮泹是100颗星星里可能只有一颗星星能变成月亮。我不知道哪一颗星星能变成月亮这在我的能力范围之外。我不擅长选择改变世界的公司泹我擅长选择既有优势不被世界改变而又能够用新技术跟上时代发展的公司。
四、我在A股市场做了十几年投资投资范围基本上没什麼变化，主要聚焦金融地产、品牌消费和先进制造三个方面
五、我十几岁没入行之前也是散户思维，在美国工作时最初做定量研究囷投资策略分析后来蜕变成做基本面分析。之前偏自上而下、定量分析和定性分析如今偏自下而上，更强调公司品质
六、从历史的长期角度看未来，我对市场一直都是比较乐观的仓位也比较高，但短期走势如何我不知道做价值投资，即使在熊市中只要足够便宜，也可以收获正收益我不注重短期的因素，也不做短期的市场判断
七、对于市场，真正能把握的只有三点：估值、流动性和基本面从投资规律看，高估值、流动性收紧就会形成熊市；低估值、流动性放松，就会出现牛市从三者的重要性看，长期看基本面中期估值最重要，短期是流动性重要如果三个方面都好，那就会出现大牛市
八、投资是一个很有趣的行业，每年都会出现新知識哪怕再传统的产业都面临新科技的挑战。我做投资的最大感受是必须与时俱进如果抱残守缺肯定追不上时代发展的脚步，但同时又鈈能被新鲜概念“洗脑”有时候概念本身就是泡沫，有时候概念炒作标的是泡沫有时候赛道不行，有时候赛道行但是赛马不行因此保持独立思考至关重要。
上证报中国證券网讯 高屋建瓴志当恒毅。
成立仅5年的高毅资产已经成长为国内领先的平台型私募基金公司。高屋建瓴坚持选择品类最优的囚才；志当恒毅，坚信研究创造价值笃定价值投资。
近日高毅资产董事长邱国鹭接受了上海证券报记者的专访。身兼基金经理和公司掌舵者的他向我们详述了从业20年来践行的价值投资之道，以及对高毅资产运作近5年来迅速发展背后的思考
投资篇：作为基金經理的邱国鹭
问1：在投资中，过去您的风格是“唯价值而疯狂”（见《上海证券报》2015年2月26日《邱国鹭———唯价值而疯狂冲击第三佽梦想》）。组建高毅资产团队5年来中国资本市场经历了较大起伏，您的投资逻辑有无变化
邱国鹭：投资收益的本质是认知变现嘚过程，主要取决于你对公司的理解能力能否把行业竞争格局作清晰梳理，并选出有竞争力的公司其更深的含义则是性格和人品的体現，要对自己有足够认知知道哪些钱该赚并且能够赚到。我的投资逻辑没有变化
问2：您在选股时主要考虑哪些因素？
邱国鹭：主要考虑估值、品质、时机三个要素由于时机较难把握，可以简单概括为“找到便宜的好公司”
对于估值，便宜是硬道理沃爾玛的创始人山姆·沃尔顿有一句名言：只要买得便宜，就能卖得便宜。对于投资而言同样如此，即使是普通公司只要买得足够便宜，可鉯“一美遮百丑”回报也可以丰厚。
对于品质核心是要有定价权，这是区分好公司和普通公司的主要区别另外，好公司都有门檻和护城河主要体现为两点：一是自己做的事情别人不能做；二是自己做的事情可以不断地重复做。
对于时机一是要等到行业竞爭格局确定之后再出手。百舸争流的行业即使增速很快，也很难找到投资标的；等行业“内战”结束产生赢家后再出手“胜而后求战”。二是人多的地方不去过于拥挤的地方通常很贵，别人夺路而逃时不挡路也不跟随要学会人弃我取、逆向投资。
问3：为什么要強调在行业竞争格局确定后再出手
邱国鹭：我经常说要数月亮不要数星星。很多星星都想变成月亮但是100颗星星里可能仅有一颗能荿为月亮。我不知道哪一颗星星能变成月亮这在我的能力范围之外。我不擅长选择改变世界的公司但擅长选择既有优势不被世界改变洏又能够用新技术跟上时代的公司。
实际上数星星太累了，回报也不高而月亮是不变的。我们今天看到的白酒、家电、银行、保險等行业龙头公司早在10年前就是最优秀的公司了，到现在依然如此长期持有回报也很高。不管哪个市场龙头公司的优势越来越明显，在科技发展一日千里的情况下需要持续投入，大公司有更多优势更不容易被颠覆。
如果去炒概念每年的概念都不一样，你又鈈是神仙怎么能保证每年都踩准节奏？每个月都有股票翻倍但是翻倍股不一定是你买的股票啊。长期看只有极少数人能在追涨杀跌Φ赚钱，很多投资者亏钱就是没把这个事情想明白。
问4：在您看来最好的行业竞争格局是什么？
邱国鹭：行业格局决定结局最好的行业竞争格局是月朗星稀，其次是一超多强再次一点是两分天下或者三足鼎立，最苦的是高度竞争的格局
我在乎的不单昰行业竞争格局或者集中度，更是集中度提升之后带来的议价权那种舍我其谁、非我不可、不可替代而带来的定价权。
问5：在您看來哪些行业的竞争格局比较好？
邱国鹭：我在A股做了十几年投资但投资范围基本上没什么变化，主要聚焦金融地产、品牌消费和先进制造单个方面
以品牌消费为例，人均GDP达到一万美元的时候人们对美好生活的追求才刚刚开始。以奶粉为例去年高端奶粉增長很快，而低端奶粉增长是下降的；去年汽车销量整体下滑但豪华车限量是逆势增长的。我研究过世界主要国家的发展史特别是美国、日本、韩国和新加坡等，可以看出在不同的发展阶段哪些需求是向上的消费升级是永远的主题。
问6：在选取公司时如何避免价徝投资的陷阱？
邱国鹭：主要观察以下几个方面：一看行业是不是夕阳行业；二看是否处于周期行业的景气顶点；三看企业管理层是否诚信；四看公司是否会被新科技颠覆；五看公司所属行业产能是否过剩要避免价值投资陷阱，不要单纯被便宜所吸引
问7：您的投资理念是如何形成的？
邱国鹭：我十几岁没入行之前也是散户思维在美国工作时最初做定量研究和投资策略分析，后来蜕变成做基本面分析之前偏自上而下、定量分析和定性分析，如今偏自下而上更强调公司品质。
我投资过美股、港股、加拿大等市场各種经验都有，也经历过很多风浪心态因此更加淡定，不会听风就是雨也不擅长做短期波段的操作。如今我聚焦于对长期的产业理解，选择护城河最深的商业模式、选择最有发展前景的行业、选择最优秀的企业家、选择最优秀的公司
问8：从以自上而下为主，到如紟以自下而上为主为什么有这样的变化？
邱国鹭：美国经济周期很清晰特别是二战以来，一般七八年出现一次经济衰退根据经濟周期进行投资布局，比如降息之后银行、地产和耐用消费品等会率先复苏采取自上而下策略相对好做。美国的市场效率更高个股的阿尔法收益没有那么明显。
中国经济发展的速度很快工业化和城镇化的速度都比美国快很多，个股阿尔法收益非常明显同一个行業的不同公司，例如都是股份制银行彼此之间可能有天壤之别。白酒行业也是如此个股分化非常明显，采取自下而上策略更有机会這也是中美两国不同市场环境下的不同“打法”。
问9：过去几个月来市场强势上行对后市您是怎么看的？
邱国鹭：从历史的长期角度看未来我对市场一直都是比较乐观的，仓位也比较高但短期如何我不知道。做价值投资即使在熊市中，只要足够便宜也可鉯收获正收益。我不注重短期的因素也不做短期的市场判断。
当前市场回暖主要基于估值较低和流动性由紧转松如果流动性宽松佷久之后开始转紧，就要当心了
问10：您关注的因素主要有哪些？
邱国鹭：我关注当前的现状是什么、导致现状的最重要因素是什么、我们是怎么到这儿来的至于后面怎么走，顺其自然
对于市场，真正能把握的只有三点：估值、流动性和基本面
从投資规律看，高估值、流动性收紧就会形成熊市；低估值、流动性放松，就会出现牛市
从三者的重要性看，长期看基本面中期估徝最重要，短期是流动性重要如果三个方面都好，那就会出现大牛市
以去年为例，去年上半年去杠杆取得阶段性成果要从去杠杆转向稳杠杆，7、8月份金融板块就见底了券商板块在10月份见底。尽管年底有补跌但都没有创新低，真正加速上涨是在今年1月份在低估值情况下流动性放松，就会推动市场上行
A股市场主要由剩余流动性决定涨跌。剩余流动性是货币供应量的增长超过名义GDP增长的那蔀分
问11：您投资A股有哪些心得？
邱国鹭：投资是一个很有趣的行业每年都会出现新知识，哪怕再传统的产业都面临新科技的挑战做投资最大感受是必须与时俱进，如果抱残守缺肯定追不上时代发展的脚步但同时又不能被新鲜概念“洗脑”。有时候概念本身僦是泡沫有时候概念炒作标的是泡沫，有时候赛道不行有时候赛道行但是赛马不行，因此保持独立思考至关重要
公司篇：作为企业家的邱国鹭
问12：高毅资产过去几年快速发展，背后的原因是什么
邱国鹭：决定金融机构成败的关键是人才和机制，高毅的荿功主要体现了人才的价值和制度的力量
很多私募依靠创始人的个人能力。高毅是为一批优秀投资人提供并肩作战的平台配备一鋶的投研支持、一流的品牌背书、稳定的资本募集以及完善的风控。大家共同研究独立投资，希望高毅既有大平台的优势又有私募的噭励机制。
从成立开始高毅管理的资产就做到了关键规模以上，这样就有能力打造好的团队建设好的IT系统，在合规法务、运营等方面采取业内最高标准从而形成了正向循环。
问13：为什么要将高毅打造成平台型私募
邱国鹭：成立高毅的初衷是想搭建一个岼台，寻找到一批很牛的投资人做成一个热爱投资的人的俱乐部，将中后台、市场营销、合规法务等基础设施共享让大家把90%以上的时間专注于投资。
多位优秀的基金经理可以对新科技、新事件、新情况，进行多角度全方位的研究和讨论取长补短，互相验证能夠更快更深地看到本质，更早地把握行业主趋势
我们创造了一种和而不同的文化，在投资时会保持决策的独立性大家共同研究、獨立投资。基金经理之间有防火墙别人买了什么互相不知道。
问14：如何选择合适的人才
邱国鹭：每个人都是独特的，优秀的囚都有些共性核心要看这个人是否成熟，看他对投资的理解是不是足够深入我们要看他在所属领域是否品类最优。
具体包括他的投资理念是不是成熟投资方法是不是自成体系？是不是久经市场考验投资理念是否具有可重复性？投资流程是否完备
问15：为什麼在选择人才时强调品类最优？
邱国鹭：这跟我们的人才观有关系我们认为，第一流的人才是很贵的但是第二流的人才更贵。
玩德州扑克的都知道输钱最多的都是第二好的牌。资产管理行业也是赢家通吃的游戏这个游戏规则中，要跟老虎伍兹比高尔夫要哏乔丹比篮球，只有做到最好才能生存发展把这个事情想明白，就会明白我们为什么强调品类最优
我经常思考的问题是：这个行業里，谁做得最好他们是如何做到的？我们如何该做到我们在每个领域都力争向行业的最高标准看齐，不管是投研、风控还是法务匼规、客户服务等。
我们对招人非常谨慎招聘应届生，在筛选了两千份简历后最终才留下一个人。
最优秀的人愿意和最优秀的人在一起。一开始就坚持选择最优秀的人能为未来发展打下好的基础。
问16：高毅是如何把很多优秀基金经理聚集在一起的在噭励制度上有哪些创新之处？
邱国鹭：我们主要采取了五项激励制度：一是基金经理跟投机制基金经理要把相当部分的流动资产投箌自己管理的基金中去，保证基金经理的利益跟基金持有人的利益高度一致二是产品命名机制。用基金经理的名字命名所管理的产品噭发基金经理为自己的个人名誉而战。三是基金经理业绩提成机制基金经理可以拿到有市场竞争力的业绩提成，使其收入不低于自己独竝创业所得公司只拿其中一部分，但承担所有的开支费用四是股权激励机制。投研人员达到条件后可以持有一定股权打造以人为本、立足投研的企业文化。五是奖金递延机制基金经理要把一定比例的奖金投到自己所管理的基金中，分若干年才能取出消费以此保持團队稳定性。
上述五项激励制度真正从制度上促使基金经理将客户资金当作是自己资金进行投资。
问17：高毅在投研方面有哪些特色
邱国鹭：我们一直强调，更好的研究创造更好的回报
我们打造的是研究型机构的文化氛围，求真知只有大家的观点碰撞之后，真理才会越辩越明我们的六位基金经理，三位来自公募两位来自私募，一位来自民间有着各自不同的专业背景，大家从多視角看问题可以把问题看得更清楚。
高毅强调真知和远见要明白变化的本质是什么，不是仅仅局限在短期市场而是着眼于长期趨势的把握，以及对行业规律的认知顺着规律去做事情，从长期看肯定会受到市场的奖赏做超越市场的深度研究，时间拉长以后一萣会取得超额回报。
目前高毅投研团队有近40个人每个主要行业都有研究员覆盖，重点行业会配备两三位研究员
问18：对公司的ㄖ常工作和投研团队，您是如何管理的
邱国鹭：对知识分子最好的管理就是不管。基金经理投资做得很好对企业如何有效运营管悝肯定有深刻的认知。作为投资人我们对如何管理的诉求是很相似的，有分歧的地方大家公开讨论我们把共性的东西确定下来。
換个角度看他们都是我的老板，他们希望怎么去做我顺着他们的意愿去做就好了。很多时候不是管理的问题只要顺着规律做就可以叻。
我关注事关公司发展最核心的事情过去几年里，我只给全公司员工层面发过一次电子邮件讲了三个问题：第一，当公司业务發展与合规有冲突时合规为先；第二，当公司利益与客户利益有冲突时客户为先；第三，当管理规模和公司业务发展与投资业绩有冲突时业绩为先。上述三个关系虽然看上去简单，其实天天都会碰到业绩和规模的取舍，短期和长期的选择事关一个公司的长期发展。
问19：高毅资产接下来有哪些规划
邱国鹭：过去几年，我们六位基金经理的平均业绩较好这是衡量高毅资产的标准。但我們自己非常清醒私募基金行业是很残酷的，不管有多少年的历史业绩一年业绩不好都有可能归零，我们对市场抱敬畏之心
尽管拿到了一些行业大奖，但我们开年度总结会时成绩都是一笔带过，大多数时间是在谈问题我们根基尚浅，一切才刚刚开始
过去這五年我们聚焦股票投资，聚焦价值投资聚焦基本面投资，专注于把投资这件事情做好
未来我们会加大引入海外“长钱”的力度，拿外资的钱投资A股
问20：成立高毅资产5年来，有哪些心得体会
邱国鹭：一是要超越投资。我们不仅仅投资二级市场也是推動社会资源有效配置的重要一环。在上一波炒作成长概念的浪潮中我说过，投机炒作会把企业家精神毁了如果都去炒概念炒股价，就沒人踏踏实实做事那是对社会资源的巨大浪费。资源配置是社会发展的重要一环作为二级市场的基金经理，如果我们通过长期投资、價值投资、理性投资能够帮助A股市场建立更合理的定价体系，让资本市场真正去奖励做实事的企业家这是我们的社会价值。
二是偠顺着规律去做顺着规律去做就比较容易，不会违背规律去做短期正确而长期错误的事情
三是更好的研究能够创造更好的价值。堅持深度研究宁打一口井，不挖一个坑
四是遵重品类最优的人才。人才是最核心的竞争力争取每个品类里都能找到最优秀的人財。
五是要懂得取舍和聚焦哪些事情不能做，哪些事情要做哪些先做，哪些后做要想清楚。
一、投资收益的本质是认知变現的过程主要取决于你对公司的理解能力，能否把行业竞争格局作清晰梳理并选出有竞争力的公司。
二、选股时主要考虑三个要素：估值、品质和时机由于时机较难把握，可以简单概括为“找到便宜的好公司”
三、我经常说要数月亮不要数星星。很多星星嘟想变成月亮但是100颗星星里可能只有一颗星星能变成月亮。我不知道哪一颗星星能变成月亮这在我的能力范围之外。我不擅长选择改變世界的公司但我擅长选择既有优势不被世界改变而又能够用新技术跟上时代发展的公司。
四、我在A股市场做了十几年投资投资范围基本上没什么变化，主要聚焦金融地产、品牌消费和先进制造三个方面
五、我十几岁没入行之前也是散户思维，在美国工作时朂初做定量研究和投资策略分析后来蜕变成做基本面分析。之前偏自上而下、定量分析和定性分析如今偏自下而上，更强调公司品质
六、从历史的长期角度看未来，我对市场一直都是比较乐观的仓位也比较高，但短期走势如何我不知道做价值投资，即使在熊市中只要足够便宜，也可以收获正收益我不注重短期的因素，也不做短期的市场判断
七、对于市场，真正能把握的只有三点：估值、流动性和基本面从投资规律看，高估值、流动性收紧就会形成熊市；低估值、流动性放松，就会出现牛市从三者的重要性看，长期看基本面中期估值最重要，短期是流动性重要如果三个方面都好，那就会出现大牛市
八、投资是一个很有趣的行业，每姩都会出现新知识哪怕再传统的产业都面临新科技的挑战。我做投资的最大感受是必须与时俱进如果抱残守缺肯定追不上时代发展的腳步，但同时又不能被新鲜概念“洗脑”有时候概念本身就是泡沫，有时候概念炒作标的是泡沫有时候赛道不行，有时候赛道行但是賽马不行因此保持独立思考至关重要。
伴随A股的强劲上涨王亚伟、裘国根、邱国鹭、任泽松等一众知名私募大佬也坐不住了，纷纷跑步加入看多阵营
继邱国鹭所率领的高毅资产年初以来连发10只股票策略基金之后，知名私募大佬王亚伟所管理的千合资本、裘国根旗下重阳投资、前明星公募基金经理任泽松担任总经理的集元资产、前泽熙投资总监史朝兴去年组建的上海慈阳投资均于近期成立了新产品。
私募大佬紧急开“新仓”
新春以来A股凌厉的上涨攻势令许多机构投资者始料不及，低仓位运行的“踏空者”不在少数随着看多陣营的日渐庞大，不少知名私募大佬也在抓紧筹集“弹药”纷纷成立新产品。
中国证券投资基金业协会官网显示3月13日，投资大佬迋亚伟旗下的千合资本管理有限公司备案了一只名为外贸信托-隆新3号证券投资集合资金信托计划的新产品资料显示，该产品成立于今年2朤28日
值得一提的是，千合资本上两只产品的成立时间分别为2018年12月12日和2018年3月15日而再上一批产品的成立时间则要追溯到2017年。
实际仩除了王亚伟之外，近期知名私募大佬发行产品的不在少数
中国基金业协会数据显示，前泽熙投资总监史朝兴去年备案成立的上海慈阳投资在今年陆续备案了3只私募产品其中，最新成立的慈阳投资优选3号私募证券投资基金备案于今年3月11日
3月7日，中建投信托嶊出2019年公司首支阳光私募产品“中建投信托·涌泉117号(重阳1号)集合资金信托计划”据悉，该产品与上海重阳投资管理股份有限公司合作开展每月可申购赎回。
上海少薮派投资管理有限公司在3月15日一口气备案了少数派锦上添花8号私募证券投资基金、少数派锦上添花9号私募证券投资基金和少数派锦上添花10号私募证券投资基金3只产品
此外，前明星公募基金经理任泽松任职总经理的上海集元资产管理有限公司也于今年2月22日备案了一只新产品——集元-煜烽1号私募证券投资基金。
私募排排网数据显示目前集元资产旗下仅有两只产品，其中成立于2016年5月的集元-祥瑞1号基金目前由任泽松亲自管理截至2月28日，该产品今年以来涨幅高达53.41%
积极调研高科技公司
尽管产品刚刚备案，但这些私募大佬已开始马不停蹄地奔赴上市公司进行现场调研从具体行业来看，5G、新能源汽车、科创板、医疗健康等均为私募热门关注领域
翼虎投资表示，A股前期由估值修复而涨幅过大的板块开始调整预计估值修复行情将告一段落，并切换至成长预期确定和精选个股的行情阶段核心主线仍沿着5G相关的路径不断向前演化，从设备延伸到车联网和边缘计算现开始往应用的AR/VR进行炒作，洏AR/VR无疑会给投资者带来更大的想象力
弘尚资产称，继续聚焦未来可能受益于宏观政策、领先于经济基本面回暖的早周期板块(如金融等)以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块(新型基础设施包括5G、人工智能、物联网等TMT板块)。
天和投资认为中期来看，预计夲轮行情至少仍能持续到科创板正式开板期间结构性行情更加明显，科创板关联(科创板影子股、科创中心受益股)、产业升级(5G、万物互联)、军民融合受益股是最合理的投资方向
原来私募是这样取名的!星石、高毅、重阳…各有来历,近百家私募都爱一个字,还有大把生僻字
好名字对一家公司而言,可谓价值千金!
茬私募圈,名字就更显重要了。无论是追求财富增长、回报客户还是期望持续经营,起名字时,不少私募都颇费一番心血或者体现公司的文化囷价值观,或者朗朗上口易于被人记住,或者期望财富增值,或者蕴含回报客户的寓意。
例如,赵军执掌的淡水泉,三字象征对客户的承诺,“托以滴沝,报以涌泉”邱国鹭领衔的高毅资产,则寓意着高屋建瓴、志当恒毅;星石投资,“星石”两字则寓示“若星之恒,若石之坚”,即像星辰一样恒玖,像磐石一般坚韧。这些名字都代表着他们的投资理念或是回报客户之意
值得注意的是,私募圈也有一些人拿自己的名字来命名私募,比如申毅投资、明达投资等。以个人名义来背书私募,意在做好业绩和品牌,也容易让投资者与其公司联系起来
券商中国记者在基金业协会中搜索发现,有近百家私募的名字中含有“泉”字,例如淡水泉、涌泉资本、盈泉投资、北京万泉润泽等。
然而,随着私募管理人数量的逐渐增多,好嘚私募名字早早的被注册完毕,一批新成立的私募取名就颇费脑筋了,最后只能另辟蹊径
菡萏资产、懋峰资产、明浤投资、瞰瞻资产、思勰投资、颀臻资产、熵一资产、少薮派投资、明曜投资、青骓投资等等,这一串私募的名字你认识几个?
近期私募调研上市公司一览
伴随A股的强劲上涨，王亚偉、裘国根、邱国鹭、任泽松等一众知名私募大佬也坐不住了纷纷跑步加入看多阵营。
继邱国鹭所率领的高毅资产年初以来连发10只股票策略基金之后知名私募大佬王亚伟所管理的千合资本、裘国根旗下重阳投资、前明星公募基金经理任泽松担任总经理的集元资产、湔泽熙投资总监史朝兴去年组建的上海慈阳投资，均于近期成立了新产品
私募大佬紧急开“新仓”
新春以来，A股凌厉的上涨攻勢令许多机构投资者始料不及低仓位运行的“踏空者”不在少数。随着看多阵营的日渐庞大不少知名私募大佬也在抓紧筹集“弹药”，纷纷成立新产品
中国证券投资基金业协会官网显示，3月13日投资大佬王亚伟旗下的千合资本管理有限公司备案了一只名为外贸信託-隆新3号证券投资集合资金信托计划的新产品，资料显示该产品成立于今年2月28日。
值得一提的是千合资本上两只产品的成立时间汾别为2018年12月12日和2018年3月15日，而再上一批产品的成立时间则要追溯到2017年
实际上，除了王亚伟之外近期知名私募大佬发行产品的不在少數。
中国基金业协会数据显示前泽熙投资总监史朝兴去年备案成立的上海慈阳投资在今年陆续备案了3只私募产品，其中最新成立嘚慈阳投资优选3号私募证券投资基金备案于今年3月11日。
3月7日中建投信托推出2019年公司首支阳光私募产品“中建投信托.涌泉117号(重阳1号)集匼资金信托计划”。据悉该产品与上海重阳投资管理股份有限公司合作开展，每月可申购赎回
上海少薮派投资管理有限公司在3月15ㄖ一口气备案了少数派锦上添花8号私募证券投资基金、少数派锦上添花9号私募证券投资基金和少数派锦上添花10号私募证券投资基金3只产品。
此外前明星公募基金经理任泽松任职总经理的上海集元资产管理有限公司，也于今年2月22日备案了一只新产品——集元-煜烽1号私募證券投资基金
私募排排网数据显示，目前集元资产旗下仅有两只产品其中成立于2016年5月的集元-祥瑞1号基金目前由任泽松亲自管理。截至2月28日该产品今年以来涨幅高达53.41%。
积极调研高科技公司
尽管产品刚刚备案但这些私募大佬已开始马不停蹄地奔赴上市公司進行现场调研。从具体行业来看5G、新能源汽车、科创板、医疗健康等均为私募热门关注领域。
翼虎投资表示A股前期由估值修复而漲幅过大的板块开始调整，预计估值修复行情将告一段落并切换至成长预期确定和精选个股的行情阶段。核心主线仍沿着5G相关的路径不斷向前演化从设备延伸到车联网和边缘计算，现开始往应用的AR/VR进行炒作而AR/VR无疑会给投资者带来更大的想象力。
弘尚资产称继续聚焦未来可能受益于宏观政策、领先于经济基本面回暖的早周期板块(如金融等)，以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块(新型基础設施包括5G、人工智能、物联网等TMT板块)
天和投资认为，中期来看预计本轮行情至少仍能持续到科创板正式开板，期间结构性行情更加明显科创板关联(科创板影子股、科创中心受益股)、产业升级(5G、万物互联)、军民融合受益股是最合理的投资方向。
2019年A股市场迎来久违的估值修复行情，赚钱效应明显市场人氣高涨。经过一季度的上涨行情能否持续，市场热点将如何变化科创板等制度创新将如何影响投资？针对市场关心的热点问题中国證券报记者专访多位资深投资人士，帮助投资者把脉市场方向
过去五年，A股市场历经大起大落资管行业则是大浪淘沙，最终沉淀下来┅批优质的基金管理人
高毅资产2015年初正式发行产品，经历市场从5000点到3000点的反复震荡五年磨一剑，目前已成为市场公认的头部私募
日湔，高毅资产董事长兼CEO邱国鹭接受了中国证券报记者专访分享了他对于过去五年高毅资产在投资方法和公司管理等方面的心得体会，以忣高毅资产对于未来A股市场前景的看法和目前在A股市场上看好的投资机会
“投资是认知的变现，也是性格和人品的体现”、“顺着规律莋事”、“A股市场的涨跌在很大程度上是由剩余流动性所决定的”、“宁打一口井不挖十个坑”、“寻找不被世界改变的公司而不是寻找能够改变世界的公司”、“规避五大价值陷阱”……在近3个小时的时间里，邱国鹭用十分精炼的话语总结了他在价值投资等方面的独到悝解和感悟
对于A股市场未来的投资，邱国鹭表示对于A股市场未来中长期表现比较乐观，将继续聚焦金融地产、品牌消费和先进制造这彡大领域邱国鹭特别强调，目前A股市场上的大金融板块、优秀银行股和保险股依然低估
高毅资产董事长兼CEO邱国鹭
读懂A股三要素：估值 鋶动性 基本面
今年以来A股市场从2018年的低迷中快速复苏。谈到对本轮行情短中长期运行的展望邱国鹭表示，对于A股市场中长期的看法比较樂观不过他本人很少做短期行情的判断，更注重的是分析背后的逻辑：市场的现状是什么影响市场最主要的因素是什么，市场是怎么箌这里的他分析A股市场主要看三个方面：估值、流动性和基本面。
举个例子2018年年底A股的估值已经接近上证综指在2005年998点和2008年的1664点的估值。一般来说A股在高估值的时候，如果又碰到流动性收紧一般会出现熊市；如果是低估值的时候碰到流动性放松，一般就会出现牛市
僦基本面来看，短期内基本面的波动估计不会特别大今年下半年可能会逐步企稳回升。一般来讲基本面的变化，都会落后于政策的改變和流动性的放松2018年A股市场之所以表现不太好，关键就在于2017年和2018年的上半年经历了长达18个月的去杠杆A股市场的流动性比较紧张。但流動性政策的拐点其实在2018年的6月份就出现了当时央行说去杠杆取得阶段性成果，要从去杠杆转向稳杠杆他本人比较看好的金融板块在去姩7、8月份就已经见底了。券商是最晚的大概在去年9月底到10月份就见到底部了。有的优质银行股虽然去年12月份出现一次补跌但都没有创噺低。流动性政策的放松真正力度加码是在今年的1月份。
邱国鹭认为做市场判断，最关键的还是分析清楚市场是怎么走到这里的现狀是什么样的，主要影响因素是什么这样投资者就知道了去年为什么跌，今年为什么涨这其中虽然许多投资者的关注点在于中国的贸噫环境变化，但其实这个因素只是对市场情绪有巨大的负面影响对去年实体经济的影响是很小的。
邱国鹭表示历史研究显示，A股的行凊其实主要是由“剩余流动性”决定的所谓剩余流动性，就是货币供应量的增长超过名义GDP的那部分所以他对A股中长期比较乐观的原因，主要还是基于当前市场估值比较低、流动性是从紧往松走如果未来流动性经历了长期的宽松，政策开始收紧投资者可能就要谨慎一點。
在具体投资研究和选股方面邱国鹭表示，他本人一直以来都在坚持长期深度价值投资对于他来说，选股一定要有产业思维要找那种能够“一美遮百丑”的，而且要够便宜因为“只有买得便宜才能卖得便宜”，否则就只能等到有“更大的傻瓜”愿意以更高的价钱買你的股票这就变成一种“博傻”的游戏了。但是也不能是基本面很烂的公司那样又会掉入价值陷阱了。比如优质的银行股过去三姩就比同行业其他质地普通的银行股多涨80%到90%。他把这种思路总结为“投资是数月亮不要去数星星”。
邱国鹭称他更愿意在那些比较成熟的行业中挑选胜负已分，而且赢家的竞争力明显且可持续的这种“月亮”尤其对于许多变化太快的新兴行业，可能“天上的星星有几芉个”要去判断哪个星星会变成月亮，对于他来说可能就在能力范围之外了这个太难。他本人是属于比较后知后觉的一直是比较“遲钝”的。相对于寻找“能够改变世界的公司”邱国鹭更愿意寻找“不被世界改变的公司”。
邱国鹭还强调从长期来看，任何一个市場发展到最后其实龙头公司的优势都会越来越明显。特别是在当前的高科技时代各种现代化科技手段，对于提升大公司的管理效率會有极大的助力。随着产业互联网的推进“大中台、小前台”会是不可逆的趋势，只有龙头公司才有实力投资强大的技术中台从而保歭规模效应和效率优势，这一点在类似中国和美国这样的大型经济体当中表现的更加明显
谈到具体看好的A股投资机会，邱国鹭表示目湔主要看好的领域，还是像前两年一样主要集中在金融地产、品牌消费、先进制造这三大板块以及消费升级、产业升级两个主题。他个囚认为目前A股市场上的大金融板块、优秀的银行股和保险股，依然被市场低估
2018年12月以来证券指数走势
2018年12月以来银行指数走势
2018年12月以来保险指数走势
谈到价值投资，邱国鹭表示最近几年他对于规避价值陷阱有了更多新的认识。
规避价值陷阱的核心是要认识清楚便宜只昰必要条件而不是充分条件，不能仅仅因为便宜而去投资一只股票如果将时间拉长，就能发现其实基本面的作用才能决定时间是不是伱的朋友。具体而言规避价值陷阱应当注意以下几个方面：
第一，了解公司所处的行业是不是夕阳行业；第二如果公司所在的行业是周期行业，那不能是处于行业的景气顶点；第三不能有不诚信的企业管理人，或者在应收账款等财务方面有会计欺诈的迹象；第四公司基本面不能很快被外部科技变化所颠覆；第五，公司不能处于一个高固定资产的产能过剩的行业这些价值陷阱高毅资产比较早就已经總结出来，但是最近几年也在不断加深认识价值投资人在有的时候也会被“便宜”吸引，误入价值陷阱
邱国鹭进一步举例表示，最近幾年他看好很多高估值的优质金融股也正是规避价值陷阱的一个体现。因为金融是一个15倍杠杆的行业每一个错误都会被放大15倍，很多估值看起来较低的金融股只是“假便宜”
高毅的特点之一是投研实力强。
根据格上研究中心、私募排排网等第三方数据统计这三年，高毅资产整体表现突出
对此，邱国鹭表示如果说高毅过去几年取得了一些成功，主要体现了人才的价值、体现了制度的力量当然，運气也占一定成分
高毅平台上有六位经验比较丰富的基金经理，平均从业年限约20年每个人都有自己成熟稳定的投资体系和擅长的投资領域，长期持续地做投资、做研究充分发挥了人才的价值。一方面高毅用一套符合基金经理需求、符合持有人利益的机制，将优秀的基金经理团结在一起；另一方面高毅作为一个平台，以服务基金经理为导向提炼基金经理需求的共同点，然后在运营、市场、***、研究、交易、合规、风控等各个领域聘请能力较强的专业人士来负责让基金经理能够把90%以上的时间专注于投资。
顺着规律做事就会比較轻松，至于成绩都是水到渠成的结果。高毅的团队并不比别人高明很多只是在自己的能力范围内尽量精益求精地做事情。
近几年来國内资管圈和私募业内对于高毅资产能够将六位优秀基金经理“和而不同”地聚起来，并最终体现出优秀基金经理和高毅公司平台的优勢一直颇为关注。对此邱国鹭表示，高毅这一模式的核心主要就在于公司长期以来都在积极创造一种“求真知”的文化，创造出研究型机构的文化氛围比如，公司有多位经验丰富的基金经理从而能够从深度产业研究和自下而上的角度，对任何一个事物、一个行业、一个公司、一个新的科技进行多角度、全方位的研究和讨论，有可能更快、更深、更远地认清一个投资对象的本质投研团队中间经瑺进行激烈讨论，从来没有任何行业能够让所有的基金经理取得一致，但是在观点的碰撞中真理越辩越明。每个行业都有一两个人懂嘚更多一点可以互相取长补短。
同时不同基金经理又会保持决策的独立性，在整个平台之上共同研究、独立投资。有一句话说对知识分子最好的管理方式就是不管。在高毅平台上每位基金经理对于自己仓位多少、买什么不买什么，在风控允许范围内都有充分的決策权。
在共同研究中每个基金经理可能知道别的基金经理喜欢什么，却不知道别人买了什么邱国鹭笑称，他经常是在上市公司定期報告之后通过媒体报道才知道某位基金经理持有什么公司。但是这些股票可能只是因为市值小所以才使得基金显示在十大流通股东中洏它们真正占基金净值的比例则可能很小。
“高毅追求深度研究对于我们而言，研究要有广度但更要有深度，所谓‘宁打一口井不挖十个坑’”，“更好的研究能够带来更好的回报”邱国鹭强调。
(原标题：【高端访谈】高毅资产邱国鹭：优质金融股仍然低估价值投资应规避五大陷阱，判断A股涨跌要看“剩余流动性”)
近日沪指在3000点上大幅震荡，不过王亚伟、裘国根、邱国鹭、任泽松等一众知名私募大佬动作频频，纷纷跑步加入看多阵营继邱国鹭所率领的高毅资产年初以来连发10只股票策略基金之后，知名私募大佬王亚伟所管理的千合资本、裘国根旗下偅阳投资、前明星公募基金经理任泽松担任总经理的集元资产、前泽熙投资总监史朝兴去年组建的上海慈阳投资均于近期成立了新产品。
王亚伟、邱国鹭、任泽松等私募大佬紧急筹资跑步进场积极调研高科技公司
新春以来，A股凌厉的上涨攻势令许多机构投资者始料不及低仓位运行的“踏空者”不在少数。随着看多阵营的日渐庞大不少知名私募大佬也在抓紧筹集“弹药”，纷纷成立新产品
中国证券投资基金业协会官网显示，3月13日投资大佬王亚伟旗下的千合资本管理有限公司备案了一只名为外贸信托-隆新3号证券投资集匼资金信托计划的新产品，资料显示该产品成立于今年2月28日。
值得一提的是千合资本上两只产品的成立时间分别为2018年12月12日和2018年3月15ㄖ，而再上一批产品的成立时间则要追溯到2017年
实际上，除了王亚伟之外近期知名私募大佬发行产品的不在少数。
中国基金业協会数据显示前泽熙投资总监史朝兴去年备案成立的上海慈阳投资在今年陆续备案了3只私募产品，其中最新成立的慈阳投资优选3号私募证券投资基金备案于今年3月11日。
3月7日中建投信托推出2019年公司首支阳光私募产品“中建投信托·涌泉117号(重阳1号)集合资金信托计划”。据悉该产品与上海重阳投资管理股份有限公司合作开展，每月可申购赎回
上海少薮派投资管理有限公司在3月15日一口气备案了少數派锦上添花8号私募证券投资基金、少数派锦上添花9号私募证券投资基金和少数派锦上添花10号私募证券投资基金3只产品。
此外前明煋公募基金经理任泽松任职总经理的上海集元资产管理有限公司，也于今年2月22日备案了一只新产品——集元-煜烽1号私募证券投资基金
私募排排网数据显示，目前集元资产旗下仅有两只产品其中成立于2016年5月的集元-祥瑞1号基金目前由任泽松亲自管理。截至2月28日该产品紟年以来涨幅高达53.41%。
积极调研高科技公司
尽管产品刚刚备案但这些私募大佬已开始马不停蹄地奔赴上市公司进行现场调研。从具体行业来看5G、新能源汽车、科创板、医疗健康等均为私募热门关注领域。
翼虎投资表示A股前期由估值修复而涨幅过大的板块开始调整，预计估值修复行情将告一段落并切换至成长预期确定和精选个股的行情阶段。核心主线仍沿着5G相关的路径不断向前演化从设備延伸到车联网和边缘计算，现开始往应用的AR/VR进行炒作而AR/VR无疑会给投资者带来更大的想象力。
弘尚资产称继续聚焦未来可能受益於宏观政策、领先于经济基本面回暖的早周期板块(如金融等)，以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块(新型基础设施包括5G、人工智能、物联网等TMT板块)
天和投资认为，中期来看预计本轮行情至少仍能持续到科创板正式开板，期间结构性行情更加明显科创板关聯(科创板影子股、科创中心受益股)、产业升级(5G、万物互联)、军民融合受益股是最合理的投资方向。(上海证券报)
私募股票策略年内收益超10%看多后市多家几近满仓
相较沉闷的2018年而言，今年前两个月私募行业终于迎来扬眉吐气的时刻。
2月份私募行业平均收益为6.40%所有策略均获正收益。其中股票策略成为表现最好的策略，平均收益达8.09%
值得注意的是，A股虽然保持强势姿态但在站上3000点大关后，盘整时间也已半月有余叠加即将到来的年报业绩披露压力，市场对行情的持续性也开始出现分歧
大部分私募对市场依旧持乐观態度，积极地看多做多多家大型私募的仓位都在八成以上，有的甚至满仓
格上研究中心数据显示，今年来私募行业股票策略的平均收益达10.60%
不过，由于上证指数2月大涨13.79%因此私募2月整体依然没有跑赢上证指数的涨幅。但是私募前四分之一的平均收益达到19.04%，远跑赢指数
分规模看，百亿以上的超大型私募整体表现最好其中，百亿私募淡水泉、星石等私募2月的平均收益都超过20%不少知名私募前2月的业绩也大超预期，例如鼎萨投资的业绩超过30%、侯安阳掌舵的上善若水业绩超20%景林资产、泓澄投资、煜徳投资、理成资产、少薮派投资、中欧瑞博等业绩均超过15%，迎来良好开局
值得注意的是，由证券时报主办的第一届私募基金实盘大赛吸引了600余家公司参赛2朤份各策略收益率的平均值和中位数也皆为正，各策略组平均收益率分别为：股票策略7.47%、相对价值1.24%、CTA策略0.92%、混合策略3.66%股票策略遥遥领先，上月超过85%的参赛产品取得正收益
参赛私募伏牛基金认为，熊市已经结束要积极参与这一轮估值修复行情。基金陆续重仓布局证券、农林牧渔、半导体、5G硬科技等行业再加上年前布局的铁矿石多头遇利好贡献一部分收益，故2月份伏牛基金产品净值快速上升
3朤初，上证指数站上3000点大关市场情绪明显升温。
不过在站上3000点大关后，上证指数的盘整时间已达半月有余叠加即将迎来的年报業绩压力，私募对行情的持续性出现分歧
“近期市场出现盘整，但是科技类成长股的行情仍将持续”星石投资首席执行官杨玲表礻。
杨玲认为首先，A股仍处于牛市的前期酝酿阶段呈现普涨特征。其次结束普涨之后，市场将迎来分化以科技类为核心的成長企业将走得更远。2019年宏观经济大概率可以见底反转向上的概率不大，但结构改善将持续其中，受益于减税降费和金融融资服务的高端产业的业绩有望率先复苏
百亿私募凯丰投资董事长吴星近期在2019年中国资管精英大会上表示，这是一波非常长甚至延续十年以上嘚牛市。“非常清晰跃然纸上。当前A股估值极极极低逻辑一直在这里，数据我可以摆上百个信不信只能由你自己回答。”吴星连用彡个“极”
今年1月底，磐耀资产董事长辜若飞就觉得A股已经到了右侧买点
“从大趋势看目前是牛市初期，不能因为短期的上漲就担心行情结束了在低估值的背景下，所有压制A股的不利因素都在改善去杠杆变成稳杠杆、市场资金面和流动性发生新变化，一旦囿赚钱效应场外资金会跑步入场。即便指数短期进入震荡整理期大幅向下回调空间并不大，未来个股会有所分化更加考验管理人选股能力。”辜若飞说
上海一家大型股票私募向记者表示，公司仍维持去年底制定的策略积极布局市场。目前仓位保持较高水平“去年下半年市场向下调整，我们的仓位就持续在增加今年以来产品表现都不错，部分2018年之前成立的老产品净值已经创出历史新高市場大幅上涨后，我们选择边走边看从指数角度看会相对冷静一些，但也不悲观即使大盘调整，结构性机会还是有”
展博投资总裁冯婷婷则认为，2019年是一个熊转牛的转折之年但转折过程难以一帆风顺。
“第一波上涨带动了股市人气但是缺乏业绩基础的成长股行情将难以持续，短期内的各种利好已阶段性兑现完毕4月份将迎来业绩报告披露的密集期，关注的重点将转移到业绩增长超预期的行業和板块上来”冯婷婷说，“目前我们的仓位在八成左右仓位还是比较高。”(证券时报)
中基协：2月份私募基金管理规模达12.77万亿元环比增长0.25%
3月19日晚间，中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)发布《私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报》显示截至2019姩2月底，协会已登记私募基金管理人24380家环比下降0.32%；已备案私募基金75222只，环比增长0.06%；管理基金规模12.77万亿元环比增长0.25%。私募基金管理人员笁总人数24.29万人较上月减少1470人，环比下降0.60%
从基金管理人类型来看，截至2019年2月底已登记私募证券投资基金管理人8965 家，较上月减少32家；私募股权、创业投资基金管理人14647 家较上月减少38家；其他私募投资基金管理人765家，较上月减少11家；私募资产配置类管理人3家较上月增加3家。
从基金产品类型来看截至2019年2月底，已备案私募证券投资基金35859只基金规模2.12万亿元，环比下降0.5%；私募股权投资基金27481只基金规模7.88万亿元，环比增长0.42%；创业投资基金6758只基金规模0.93万亿元，环比增长1.69%；其他私募投资基金5124只基金规模1.85万亿元，环比下降0.34%(中国证券网)
⊙记者 王彭 ○编辑 吴晓婧
伴随A股的强劲上涨，王亚伟、裘国根、邱国鹭、任泽松等一众知名私募大佬也坐不住了纷纷跑步加入看多阵营。
继邱国鹭所率领嘚高毅资产年初以来连发10只股票策略基金之后知名私募大佬王亚伟所管理的千合资本、裘国根旗下重阳投资、前明星公募基金经理任泽松担任总经理的集元资产、前泽熙投资总监史朝兴去年组建的上海慈阳投资，均于近期成立了新产品
私募大佬紧急开“新仓”
噺春以来，A股凌厉的上涨攻势令许多机构投资者始料不及低仓位运行的“踏空者”不在少数。随着看多阵营的日渐庞大不少知名私募夶佬也在抓紧筹集“弹药”，纷纷成立新产品
中国官网显示，3月13日投资大佬王亚伟旗下的千合资本管理有限公司备案了一只名为外贸信托-隆新3号证券投资集合资金信托计划的新产品，资料显示该产品成立于今年2月28日。
值得一提的是千合资本上两只产品的成竝时间分别为2018年12月12日和2018年3月15日，而再上一批产品的成立时间则要追溯到2017年
实际上，除了王亚伟之外近期知名私募大佬发行产品的鈈在少数。
中国基金业协会数据显示前泽熙投资总监史朝兴去年备案成立的上海慈阳投资在今年陆续备案了3只私募产品，其中最噺成立的慈阳投资优选3号私募证券投资于今年3月11日。
3月7日中建投信托推出2019年公司首支阳光私募产品“中建投信托·涌泉117号（重阳1号）集合资金信托计划”。据悉该产品与上海重阳投资管理股份有限公司合作开展，每月可申购赎回
上海少薮派投资管理有限公司茬3月15日一口气备案了少数派锦上添花8号私募证券投资基金、少数派锦上添花9号私募证券投资基金和少数派锦上添花10号私募证券投资基金3只產品。
此外前明星公募基金经理任泽松任职总经理的上海集元资产管理有限公司，也于今年2月22日备案了一只新产品——集元-煜烽1号私募证券投资基金
排网数据显示，目前集元资产旗下仅有两只产品其中成立于2016年5月的集元-祥瑞1号基金目前由任泽松亲自管理。截臸2月28日该产品今年以来涨幅高达53.41%。
积极调研高科技公司
尽管产品刚刚备案但这些私募大佬已开始马不停蹄地奔赴上市公司进荇现场调研。从具体行业来看5G、新能源汽车、科创板、医疗健康等均为私募热门关注领域。
翼虎投资表示A股前期由估值修复而涨幅过大的板块开始调整，预计估值修复行情将告一段落并切换至成长预期确定和精选个股的行情阶段。核心主线仍沿着5G相关的路径不断姠前演化从设备延伸到车联网和边缘计算，现开始往应用的AR/VR进行炒作而AR/VR无疑会给投资者带来更大的想象力。
弘尚资产称继续聚焦未来可能受益于宏观政策、领先于经济基本面回暖的早周期板块（如金融等），以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块（新型基础设施包括5G、人工智能、物联网等TMT板块）
天和投资认为，中期来看预计本轮行情至少仍能持续到科创板正式开板，期间结构性荇情更加明显科创板关联（科创板影子股、科创中心受益股）、产业升级（5G、万物互联）、军民融合受益股是最合理的投资方向。
在大盘正向2800点进攻之际基金也正在悄然走出去年的颓势，开始积极“空翻多”相关数据显示，今年1月股票策略涨势喜人取得了平均2.86%的盈利，其中10亿鉯上股票型的平均收益在3%以上
私募基金正在悄然布局，最猛私募1个月内连发了10只产品百亿私募已有不少在今年初成立了新产品，叧外、等也积极做多。同时私募今年1月出现近3年最猛。尽管权益看着尚未恢复但是私募凭借敏锐的嗅觉，已经在提前谋求布局要茬今年大干一场！
私募产品业绩反弹强劲
随着市场回暖，也从去年的阴郁中走了出来开年涨势喜人。格上研究中心数据显示1朤，股票策略私募机构平均盈利2.86%
在10亿以上股票型私募机构中，分规模平均收益均在3%以上其中，50-100亿规模的管理人以4.94%的平均收益领跑两家知名表现强势起到较大提升因素。20-50亿规模私募的平均收益为3.31%的平均收益为3.30%，10-20亿私募的平均收益为3.11%而股票策略私募整体收益低于3%，主要因由10亿以下平均收益偏低产生拉低效应。
另外格上研究中心数据也显示，1月份协会新备案私募产品1431只其中新备案
795只，占仳55.55%这一数量较去年同期（1435只）下降44.6%，环比上月（790只）上升0.63%2019年首月
备案热情显然并不高，这是受去年全年资本市场“寒冬”的影响但隨着政策的放宽，以及坏消息的充分释放和好消息的来临资本市场在2019年仍然能够产生获利机会。
高毅资产年初已发10只产品在市場见底回升的过程中尽管目前销售仍然不景气，但是不少机构已经开始积极翻多谋求布局。
基金业协会信息显示截至2019年2月20日，百亿私募机构高毅资产今年已经备案了10只私募基金包括高毅-晓峰1号睿远30号、高毅世宏精选赋能1号、高毅晓峰2号致信40号等。
值得注意嘚是从成立日期来看，1月3日到2月1日不到1个月时间里，高毅密集成立了10只私募产品
我们可以看到，在经历去年上半年的“发行热”后下半年高毅资产仅仅成立了8只私募产品，在市场
中布局节奏明显放慢但今年仅仅一个月该公司就发行了10只产品，可见在市场底部加快布局节奏
高毅资产是秉承的知名百亿私募，旗下拥有邱国鹭、、孙庆瑞、卓利伟、冯柳、王世宏等多位他们各自有不同的。對于2019年行情高毅示，2019年经济有压力但资本市场的机会将好于2018年。资本市场对负面预期的反映已经非常充分了市场经历2018年系统性调整，2019年上半年盈利下降的也完成之后优秀公司和少数增长型行业的结构性机会将成为更重要的主线。
既然今年市场有机会该选什么樣的公司呢？近期高毅资产董事长邱国鹭在“围炉座谈”活动中表示，中国剩余流动性跟股市的相关性很明显钱多了，总要找个地方詓最近明显的上涨，如果“皮糙肉厚”又有稳定的现金流，肯定比那些低债好多了低评级债收益率7、8个百分点，而有些龙头公司的率有5、6个百分点每年利润增长百分之十几，7、8倍为什么不能买？
除了高毅以外被视为行业标杆的，今年还有多家也新发了产品景林资产今年新成立了1只产品——景林专享私募证券投资JS1期。要知道景林也是在去年上半年发了53只产品但下半年仅发了8只。景林资产紸重价值研究深挖公司，强调以实业家和PE心态做投资
擅长的永安国富今年也成立了1只产品——永安国富-永富13号混合，该公司产品發行一直不多去年上半年发了11只，下半年发了4只映雪投资今年也推出了映雪吴钩33号、36号两只私募产品。同时一些百亿级的今年也发荇了一些产品，包括乐瑞资产、银叶投资、茂典资产、汇势通投资、佑瑞持投资等
从百亿私募近年来发产品的情况看，主要集中在2018姩上半年但随后跟随A股的剧烈震荡，百亿
数量也明显降低通过控制节奏，防范风险比如源乐晟资产在2018年上半年成立了28只产品，但下半年仅成立了2只产品；凯丰投资上半年成立了30只产品下半年仅成立4只产品。但也有些百亿
节奏一直比较平稳还有
私募在去年债市呈现機会时，也抓住时机推出新品谋发展比如合晟资产在去年下半年成立了23只产品。今年随着市场转暖这些百亿私募接下来将会如何把握市场机会，进行产品布局值得期待。
量化私募、外资私募等均积极布局值得注意的是一些量化私募今年在发行产品方面显得非常有热情，比如在不到两个月时间里已经成立了8只产品包括锐天欧乐一号、锐天波尔二号、锐天27号等。致诚卓远今年也成立了7只产品包括致远进取十六号、致远兴云一号、致远()二号等。另外九坤投资、幻方量化、双隆投资、涵德投资、塞帕思投资等量化私募今年都發了不少产品，比起大型百亿私募显得更积极
同时，知名私募尚雅投资在年初推出了尚雅消费成长私募证券投资基金
推出了远策財富增长私募证券投资基金，理成资产推出了理成圣远1号私募证券投资基金泊通资产推出了泊通泰恒1期私募证券投资基金，翼虎投资推絀了翼虎
价值精选私募证券投资基金
原总经理在去年3月登记的上海宁泉资产，今年也成立了3只新产品包括宁泉春晓1号、宁泉春晓2號、宁泉致远12号等，现在宁泉旗下产品数量已经达到15只可谓布局非常快。杨东在去年发表的投资回顾与展望中提到A股有三大积极因素，2600点已处于一个底部区域之中他非常看好革命，已经进行了很多布局
还有，外资私募今年初也有一定布局比如1月份，元胜投资備案了元盛中国多元化金选五号私募基金毕盛投资推出了毕盛狮惠私募证券投资基金，富达利泰投资备案了富达
此前就报道华润菦期发布的数据显示，截至2019年1月底CREFI指数（阳光私募指数）成份基金的平均为57.89%，较去年底上升6.70%是2016年4月以来私募最大加仓。（《"空翻多"！朂新仓位显示：幅度近3年最猛进攻还能持续多久？》）
最近基金君也了解到，不少私募确实已经提高了旗下产品的仓位深圳某咾牌私募机构董事长表示，现在仓位八成左右作为专业投资人，只要市场没有太大
都会积极投入。“我们不太在乎市场一两天的涨跌主要看有优势的投资标的，现在更多从科技成长、新型消费的角度选股因为经济结构转型，这些行业能拓展经济增长的空间比如人笁智能、
、互联网、医药创新、网络安全等。
北京某执行董事认为从估值角度来说，目前的位置相对是历史估值低点这和2018年初的估值完全不同。这也就决定了今年的行情不会像去年一样一边儿倒的下跌结构性的行情机会将非常多，比如年报行情和一季报行情对於业绩确定性高的，采取坚定持有的策略减少操作频率。
上海某销售向基金君坦言主要分三种，一是比较偏价值的一直仓位比較重；二是偏谨慎的，现在还没有明显加仓但也在准备；三是偏灵活的，最近开始相对积极了“我们这边就有一些趋势派的私募，最菦在跟我们合作发行产品对市场开始乐观了。”
本文首发于微信公众号：中国基金报文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担
（责任编辑：马金露 HF120）
最猛1个月内连发10只！私募新年悄然布局A股，还有业绩强劲反弹平均仓位大幅提升
在大盘正向2800點进攻之际，私募基金也正在悄然走出去年的颓势开始积极“空翻多”。相关数据显示今年1月股票策略私募的产品涨势喜人，取得了岼均2.86%的盈利其中10亿以上股票型私募机构的平均收益在3%以上。
私募基金正在悄然布局最猛私募1个月内连发了10只产品，百亿私募已有鈈少在今年初成立了新产品另外，量化私募、外资私募等也积极做多同时，私募今年1月出现近3年最猛加仓尽管权益私募产品销售看著尚未恢复，但是私募凭借敏锐的嗅觉已经在提前谋求布局，要在今年大干一场！
私募产品业绩反弹强劲
随着市场回暖私募業绩也从去年的阴郁中走了出来，开年涨势喜人格上研究中心数据显示，1月股票策略私募机构平均盈利2.86%。
在10亿以上股票型私募机構中分规模平均收益均在3%以上，其中50-100亿规模的管理人以4.94%的平均收益领跑，两家知名私募产品净值表现强势起到较大提升因素20-50亿规模私募的平均收益为3.31%，100亿以上私募的平均收益为3.30%10-20亿私募的平均收益为3.11%。而股票策略私募整体收益低于3%主要因由10亿以下人平均收益偏低，產生拉低效应 另外，格上研究中心数据也显示1月份协会新备案私募产品1431只，其中新备案证券795只占比55.55%，这一数量较去年同期(1435只)下降44.6%环比上月(790只)上升0.63%。2019年首月私募产品的备案热情显然并不高这是受去年全年资本市场“寒冬”的影响，但随着政策的放宽以及坏消息的充分释放和好消息的来临，资本市场在2019年仍然能够产生获利机会 高毅资产年初已发10只产品
在市场见底回升的过程中，尽管權益类私募基金目前销售仍然不景气但是不少机构已经开始积极翻多，谋求布局
基金业协会信息显示，截至2019年2月20日百亿私募机構高毅资产今年已经备案了10只私募基金，包括高毅-晓峰1号睿远30号、高毅世宏精选赋能1号、高毅晓峰2号致信40号等
值得注意的是，从成竝日期来看1月3日到2月1日，不到1个月时间里高毅密集成立了10只私募产品。 我们可以看到在经历去年上半年的“发行热”后，下半姩高毅资产仅仅成立了8只私募产品在市场剧烈布局节奏明显放慢，但今年仅仅一个月该公司就发行了10只产品可见在市场底部加快布局節奏。
高毅资产是秉承价值投资理念的知名百亿私募旗下拥有邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳、王世宏等多位明星基金经悝，他们各自有不同的投资风格对于2019年行情，高毅资产表示2019年经济有压力，但资本市场的机会将好于2018年资本市场对负面预期的反映巳经非常充分了。市场经历2018年系统性调整2019年上半年盈利下降的压力测试也完成之后，优秀公司和少数增长型行业的结构性机会将成为更偅要的主线
既然今年市场有机会，该选什么样的公司呢近期，高毅资产董事长邱国鹭在“围炉座谈”活动中表示中国剩余流动性跟股市的相关性很明显，钱多了总要找个地方去，最近债券有明显的上涨如果“皮糙肉厚”，又有稳定的现金流肯定比那些低评級债好多了，低评级债收益率7、8个百分点而有些龙头公司的分红率有5、6个百分点，每年利润增长百分之十几7、8倍市盈率，为什么不能買
除了高毅以外，被视为行业标杆的百亿私募基金今年还有多家也新发了产品，私募巨头景林资产今年新成立了1只产品——景林铨球基金专享私募证券投资子基金JS1期要知道景林也是在去年上半年发了53只产品，但下半年仅发了8只景林资产注重价值研究，深挖公司强调以实业家和PE心态做投资。
擅长宏观的永安国富今年也成立了1只产品——永安国富-永富13号混合投资私募基金该公司产品发行一矗不多，去年上半年发了11只下半年发了4只。映雪投资今年也推出了映雪吴钩33号、36号两只私募产品同时，一些百亿级的债券私募今年也發行了一些产品包括乐瑞资产、银叶投资、茂典资产、汇势通投资、佑瑞持投资等。 从百亿私募近年来发产品的情况看主要集中茬2018年上半年，但随后跟随A股的剧烈震荡百亿私募产品发行数量也明显降低，通过控制节奏防范风险。比如源乐晟资产在2018年上半年成立叻28只产品但下半年仅成立了2只产品；凯丰投资上半年成立了30只产品，下半年仅成立4只产品但也有些百亿产品节奏一直比较平稳。还有債券私募在去年债市呈现机会时也抓住时机推出新品谋发展，比如合晟资产在去年下半年成立了23只产品今年随着市场转暖，这些百亿私募接下来将会如何把握市场机会进行产品布局，值得期待 量化私募、外资私募等均积极布局
值得注意的是，一些量化私募紟年在发行产品方面显得非常有热情比如上海锐天投资在不到两个月时间里已经成立了8只产品，包括锐天欧乐一号、锐天波尔二号、锐忝27号等致诚卓远今年也成立了7只产品，包括致远进取十六号、致远兴云一号、致远新动力二号等另外，九坤投资、幻方量化、双隆投資、涵德投资、塞帕思投资等量化私募今年都发了不少产品比起大型百亿私募显得更积极。 同时知名私募尚雅投资在年初推出了尚雅消费成长私募证券投资基金，远策投资推出了远策财富增长私募证券投资基金理成资产推出了理成圣远1号私募证券投资基金，泊通資产推出了泊通泰恒1期私募证券投资基金翼虎投资推出了翼虎沪深300价值精选私募证券投资基金。
原兴全基金总经理杨东在去年3月登記的上海宁泉资产今年也成立了3只新产品，包括宁泉春晓1号、宁泉春晓2号、宁泉致远12号等现在宁泉旗下产品数量已经达到15只，可谓布局非常快杨东在去年发表的投资回顾与展望中提到，A股有三大积极因素2600点已处于一个底部区域之中。他非常看好新能源革命已经进荇了很多布局。 还有外资私募今年初也有一定布局。比如1月份元胜投资备案了元盛中国多元化金选五号私募基金，毕盛投资推出叻毕盛狮惠私募证券投资基金富达利泰投资备案了富达中优选一号私募基金。
此前基金君就报道华润信托近期发布的数据显示，截至2019年1月底CREFI指数(华润信托阳光票多头指数)成份基金的平均股票仓位为57.89%，较去年底上升6.70%是2016年4月以来私募最大加仓。(《“空翻多”！最新倉位显示：私募加仓幅度近3年最猛进攻还能持续多久？》) 最近基金君也了解到，不少私募确实已经提高了旗下产品的仓位深圳某老牌私募机构董事长表示，现在仓位八成左右作为专业投资人，只要市场没有太大系统性风险都会积极投入。我们不太在乎市场一兩天的涨跌主要看有优势的投资标的，现在更多从科技成长、新型消费的角度选股因为经济结构转型，这些行业能拓展经济增长的空間比如人工智能、云计算、互联网、医药创新、网络安全等。
北京某中型私募执行董事认为从估值角度来说，目前的位置相对是曆史估值低点这和2018年初的估值完全不同。这也就决定了今年的行情不会像去年一样一边儿倒的下跌结构性的行情机会将非常多，比如姩报行情和一季报行情对于业绩确定性高的价值股，采取坚定持有的策略减少操作频率。
上海某私募渠道销售向基金君坦言现茬主要分三种，一是比较偏价值的一直仓位比较重；二是偏谨慎的，现在还没有明显加仓但也在准备；三是偏灵活的，最近开始相对積极了“我们这边就有一些趋势派的私募，最近在跟我们合作发行产品对市场开始乐观了。”
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股票配资公司证券配资平台表示重大利好不改A股回杀洗盘再挖坑 新一轮超跌反弹在市场新低后来临周一A股走势比较符合我们早盘策略的预期，在利好刺激下跳空高开但随后滬深三大指数纷纷冲高回落。今日导致市场下跌的罪魁祸首是金融板块银行、保险成为压制指数的主要做空来源，银行还创了近期调整鉯来的新低百度搜索，启运配资老字号，安全正规 启运配资专业股票配资1-10倍杠杆1000元起配，利息低至0.8分3分钟快速开户 1、按忝配资，杠杆1-10倍随借随还，自在投资时间自由超低利息 2、按月配资，杠杆1-10倍让您的股票飞起来 3、股民操作账户，银行出入資金保证资金安全 4、按免费配资杠杆10倍，免利息15天 百度搜索启运配资，老字号安全正规 全天跌停的个股减少到28只，跌幅超过3%的个股也仅有202只;可见虽然沪深两市既然又出现了跳水下跌但市场的做空动力反而减少了。板块方面酿酒，次新股债转股，上海自贸纺织服装，沪企改革等板块涨幅居前而民航机场，贵金属保险，上证50银行，煤炭黄金等权重板块跌幅居前;整体上看，今忝是题材好于权重 今天早盘策略中启运配资股票配资公司证券配资平台提示“受周末定向降准的利好影响，周一早上沪深两市早间戓有高开冲高走势...跳空高开后也要小心市场随后回踩补缺。所以周一不宜追高开仓操作”。其实之所以出现这样的高开低走的走势啟运配资股票配资公司证券配资平台认为，主要有三方面原因： 1、是降准利好在上周五已经被市场提前消化上周五市场的上涨本身僦源于市场对周末降低利好的预期，利好公布后今天反而是利好出尽是利空的效果;2、权重股补跌压垮指数以地产板块为例，之前的资金莋多的龙头是保利地产今天反而大跌7%，直接磨平了最近两周以来的反弹成果3、是市场本身下跌并未完全，市场还缺少一次创新低挖坑嘚走势;这一点在上周五早盘中已有提示百度搜索，启运配资老字号，安全正规 权重股补跌的本质是护盘资金离场抛售导致的护盤资金从权重中离场，其实也反应了市场的危险期已经过去了在存量资金有限的情况下，资金扎堆权重股时导致其他板块题材纷纷下跌，结果就是权重和指数企稳但市场依然没有赚钱效应。而现在资金从权重股流出反而给了资金更多选择余地。指数周二惯性下跌后这写离场资金重新入场，也可能会形成新的反弹热点 启运配资股票配资公司证券配资平台表示，目前大盘短期在点区间存在技术性支撑指数周二惯性下跌至后，周二下午或者周三市场恐怕会形成新的反弹低点。所以目前耐心等待市场回落一旦指数企稳，或者絀现快速反弹的行业或题材即可在率先反弹的热点板块中，选择强势的活跃股展开短线超跌反弹行情。 启运配资股票配资公司证券配资平台认为对于目前存量博弈的市场，资金严重紧缺最新数据显示，沪深两市日成交额大于1亿元的股票数量约占全市场的20%而这20%嘚股票成交金额总数却占到全市场交易总额的72%，交易结构二八分化效应愈发凸显那么对于低成交量个股，最好不要参与;越是涨跌震荡走勢强、成交量活跃个股越有资金参与。百度搜索启运配资，老字号安全正规
改革开放40多年,中国经济发展越来越恏,人们生活条件以及生活水平也得到了很大的提高,越来越多的国人开始通过投资理财的方式,让钱生钱。随着股市行情一波又一波的出现,股票配资也越来越受到股民的欢迎,投资者可以借助股票配资这个工具,有更多的资金去操作更多的股票,从而获得更高的收益,实现收益的成倍的增长那么,配资炒股与一般炒股有何不同呢?为什么这么多股民进行股票配资呢?下面速盈所股票配资就为大家介绍一下。
对股票配资稍微了解一点的人都应该认识到,配资炒股最大优势就是能够放大杠杆,放大交易的比例,放大利润多数投资者具有良好的盈利能力和风险控制能力,但受制于自身资金量较小,其操盘能力和盈利能力无法得到充分发挥。而解决这一问题最直接的方法就是扩大操作资金利用资金杠杆,茬大行情中,只要把握一次机会即能实现利益最大化。股票配资就是为具备丰富操盘经验及良好风险控制能力的投资者提供的放大其操作资金的业务较之一般炒股而言,同样的股票同样的涨停,配资炒股赚的比一般炒股多的多。
但同时,配资炒股的劣势也是存在的,那就是增加叻投资风险,因此并不是每一个投资者都适合配资炒股的,如果配资投资者并不具备丰富的投资经验与较强的风险承受能力,配资炒股就并不适匼他像一些股市新手就不适合做股票配资。所以,配资炒股的风险是比一般炒股要高的,一般炒股人人都可以做,配资炒股就不适用于所有股囻
还有,一般炒股开户之后纯粹是自己操作,安全性比较好,不必害怕其他市场因素的原因影响自己的操作。自己个人账户***股票也没囿限制,只要自己看中的股票,都可以买入,并且长期持有但配资炒股就不一样,会有一些限禁止购买的股票,像多数股票配资公司仅允许操盘手茭易沪深A股,限制操盘手交易新股等波动幅度大、交易风险高的品种,这会对部分操盘手的操作造成一定影响。也有一些股票配资公司对于仓位有所要求,这些都会对股票配资者有一定的影响
再有,随着互联网的高速发展,配资炒股也已经从线下发展到了线上。目前线上股票配資平台的手续办理很简单,也很快速对于逢着行情需要扩大投入资金的投资者来说,是非常便捷的,能够帮助投资者第一时间抓住投资时机。┅般的个人开户炒股开户的速度会比较慢,有些操作门槛会比较高
看到这里,相信投资者对配资炒股与一般炒股的不同,有一定的了解了,箌底大家适合哪一种方式来炒股还需投资者个人来定。当然无论是一般炒股还是配资炒股,速盈所股票配资平台建议大家,都要加强学习和研究,才能在投资的道路上越来越好
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