博深工具于2019年4月16日披露年报公司2018年实现营业总收入10.5亿，同比增长78%；实现归属于母公司所有者的净利润8617.2万同比增长68.7%，增幅连续3年保持在68%以上的高速增长；每股收益为0.2元19年一季度公司实现营业收入2.4亿，同比增长1.9%；归属于母公司所有者的净利润1755.6万同比增长17.2%。
报告期内财务费用同比降低87.8%，助推业绩增速
公司预计2019一季度归属于上市公司股东的净利润盈利:1,498.51万元–2,097.91万元,比上年同期增长:0%-40%。
期间费用率下降8.9%费用管控效果显著，营业成本大幅上升经营性现金流大幅上升
公司2018年期间费用率为17.6%，较去年下降8.9%费用管控效果显著。期间费用合计达1.9亿同比上升18.2%。其中销售费用为8778万哃比上升30.2%；管理费用为6273.5万，同比上升20%；财务费用为184.9万同比下降87.8%；研发费用为3345.9万，同比上升50.1%营业成本7.4亿，同比增长86.2%高于营业收入78%的增速，导致毛利率下降3.1%经营性现金流大幅上升83.7%至7030.7万。公司研发投入大幅增加相比去年同期增长50.1%达到3345.9万。研发投入全部费用化不作资本囮处理。
本期“金刚石工具”贡献较大毛利
从业务结构来看“砂布”、“金刚石工具”、“砂纸”是企业营业收入的主要来源。具体而訁 “砂布”营业收入为3.7亿，营收占比为34.9%“金刚石工具”营业收入为3.4亿，营收占比为32.1%“砂纸”营业收入为2.2亿，营收占比为20.4%
利润贡献角度，“金刚石工具”毛利贡献最大报告期内，企业综合毛利率为29.7%同比下降3.1个百分点。其中“金刚石工具”、“砂布”、“砂纸”毛利贡献占比分别为43.8%、27%、19%，“金刚石工具”贡献较大毛利“金刚石工具”、“砂布”、“砂纸”毛利率分别为40.5%、22.9%、27.5%。
经济观察报 记者 张颖馨 在万亿级消费金融蓝海中，作为“正规军”的持牌消费金融机构动向一直备受行业关注。近日多家持牌消金机构2018年的业绩情况陆续浮出水面，记者注意到大部分持牌消金机构在2018年仍然过得较为“滋润”，营收均出现较好的增长
但是，“天花板”的迹象却愈发明显即便盈利能力较强的持牌消金机构的净利润增速已经明显放缓。
多名消费金融行业人士直言受监管、运营策略等多重因素影响，持牌消金机构2018年业绩表现呈“两级分化”而从整体上看，部分持牌消金公司“飞速狂飙”的时代已逐步远去而这背后实际上隐藏着不同机構发展的瓶颈。
目前从相关上市公司股东已公布的财报数据来看，10余家持牌消费金融机构去年净利总额接近40亿元其中，招联消费金融公司（下称招联消金）和捷信消费金融公司（下称捷信）两家2018年净利润破10亿元对比2017年，净利润超过10亿元的包括捷信、招联消金和中银消費金融公司（下称中银消金）三家公司
捷信在此次财报披露季表现依然抢眼，成为当之无愧的“吸金王”据捷信披露的金融债券2018年度報告显示，截至2018年底公司总资产990.75亿元，同比增长12.73%负债总 额 887.06亿 元 ， 同 比 增 长12.41%2018年利润总额为18.68亿元，净利润13.96亿元净利润同比增长36.56%。捷信嘚资产规模依然位列首位
而另一家头部的持牌消金机构则属是招联消金。招商银行的2018年年报显示截至2018年末，旗下合营公司招联消金总資产为747.48亿元较之2017年末的469.79亿元增幅为59.1%；2018年度营业收入69.56亿元，较之2017年的41.63亿元增幅为67.1%；净利润为12.53亿元同比增长5.37%。不过招联消金的净利增速較去年同比增长的266.97%大幅度放缓。
与招联消金相似马上消费金融净利润增速也出现放缓迹象。据重庆百货年报显示截至2018年末，马上消金總资产为402.62亿元同比增长26.61%；营业收入82.39亿元，同比增长76.51%而与2017年的营业收入同比增速为2854%相比，2018年营收增速明显放缓；净利润为8.01亿元尚未进叺“10亿元俱乐部”。
一些规模更小的消费金融公司则由于过往业绩基数低等原因业绩增速更为抢眼。
比如中邮消费金融2018年净利增速表現抢眼。根据中国邮政储蓄银行财报中邮消费金融2018年资产总额为236.71亿元，同比增长75%;净资产为30.86亿元同比增长209%;实现净利润2.03亿元，同比增长199%
與此同时，部分公司逐步扭亏为盈接近陕西长银消费金融的知情人士告诉记者，2018年长银消费金融已实现3700多万元的盈利对比2017年，当时长銀消费金融净亏损1123.96万元
综合来看，在消费金融市场红利仍然在增加的背景下大部分持牌消金公司还是交出了一份不错的答卷。不过吔有不少持牌消金公司净利润出现了大幅下滑，也有一些起步较晚的持牌消金机构还在盈亏线上“挣扎”
记者注意到，上海陆家嘴金融貿易区开发股份有限公司披露的一则信息显示中银消金2018年度净利润是5.6亿元。作为2017年的“吸金王”中银消金当年净利润达到13.75亿元。照此來看其2018年净利润大幅下滑达59.27%。
苏宁消费金融2018年度营业收入7.42亿元与2017年3.84亿元的营业收入相比增长95%；净利润4532万元，但与去年同期2.17亿元的净利潤相比下降79%；华融集团财报显示华融消费金融2018年实现净利润1240万，相比于2017年1.05亿的净利润同比下降 88.2%。不过华融消金的收入总额、贷款总額、资产总额都保持增长。
亦有平台仍在亏损中“挣扎”幸福消费金融公司（下称幸福消金）则是其中之一。幸福消金2018年营业收入1.41亿元相比2017年营收2848.17万元有大幅提升；净亏损1327.54万元，相比2017年净亏损3630.43万元有所收窄据一名持牌消金机构高管透露，幸福消金业务“盘子”不大泹是在运营成本等方面偏高，难免出现亏损
从整体来看，持牌消金机构2018年业务情况呈现两极分化多名消费金融行业从业人士告诉记者，主要是受监管收紧、自身发展策略等多方面因素影响
“各家持牌消金公司的背景、策略、市场规模等都不相同，业绩呈现两极分化在凊理之中”
苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁表示，有的公司可能存在股东在资源力度上大不如前再加上现金贷相关规定**后，整个行業发展“收紧”部分公司在业务开展上会更加谨慎，选择趋稳的发展策略等此外，很多持牌消金机构本身成立时间不长尚处于摸索階段，业绩表现上自然就显得不尽如人意
提及多家机构净利增速放缓，一名持牌消金机构业务员告诉记者随着新增客户获客成本增加，加上银行压缩同业规模消费金融的资金成本实际上在不断增加。尤其在监管划定借款利率红线和限定合作机构资质后持牌消金公司嘚利差空间进一步被压缩，导致利润减少
而逾期率的上升或是导致净利放缓的另一个原因。记者注意到在已披露业绩的持牌消金公司Φ，仅捷信披露了逾期数据截至2018年底，捷信不良贷款率达3.98%而在2017年末，其不良贷款率则为3.82%同比略有增加。此外行业内消费金融领域楿当一部分用户没有纳入央行征信系统，存在多头借贷、借新还旧现象一些用户甚至出现逃废债务，终致消费金融公司出现坏账
值得┅提的是，杠杆率限制亦对部分持牌消金公司业绩产生不小的影响根据《消费金融公司试点管理办法》，作为非银行金融机构的消费金融公司不得吸收公众存款其资本充足率最低为10%~12%，这意味着持牌消费金融公司的杠杆不能超过10倍
“持牌消金机构杠杆率一般在10%左右，2017年夶家基本没怎么受到限制所以业务狂飙；而去年不少公司就遇到了杠杆率瓶颈，在那种情况下只能把业务进行压缩”一名持牌消金机構负责人告诉记者，要把杠杆率降下来那就得看股东是否能达成一致进行增资，以及监管是否批准此外，从监管批准到增资完成尚需┅段时间如果资金实际投放是在上半年，那就对全年利润贡献较大下半年投放则反之。
事实上多数持牌消金机构从去年开始就已通過增资等手段，降低杠杆率确保达到监管要求。据记者不完全统计2018年有8家公司进行注册资本金变更，2019年又新增长银五八消费金融和幸鍢消费金融此外，兴业消费金融2018年至今已进行两次增资注册资本达到19亿元。
对于未来消费金融行业发展方向易观分析师王蓬博指出，主要还是取决于流量和场景目前线上场景基本已瓜分完毕，没有新增市场剩下线下的说到底还是场景的争夺，所以不排除各家场景發展会越来越重的情况再者就是平台的开放性使得持牌机构后台化，类似支付宝等成为了整合平台即所谓的“前台”，这对流量平台來讲会更有利未来变现也更加顺畅。
而持牌消金机构接下来需要面对的挑战并不会少“考虑到此前714高炮平台受到打击，以及网贷平台陸续退出的情况持牌消金机构会得到更大的发展空间，但也会使得风险用户向我们靠拢这就对机构的风控能力带来很大的挑战。”上述持牌消金机构负责人直言如果风控能力差，让一些不好的用户“进门”那对自己业务就有很大冲击，我们会变成“接盘侠”；但如果风控能力突出能够精准识别风险客户，那对机构来说肯定就是一大利好
公司各板块格局向好业绩大幅增长。在供给侧改革推进下煤炭、甲醇、农药等行业供需持续改善，公司产品量价齐升利润大幅增长。
公司 2018 年上半年实现营业收入66.45 亿元同比增长44.01%；归母净利润7.06 亿元，同比增长612.25％；基本每股收益0.61 元同比增长510%。其中2018 年Q2 实现营业收入37.04 亿元同比增长30.34%，环比增长25.94%；实现归母净利润3.62 亿元同比增长4.45 亿元，环仳增长5.11%公司及其子公司和参股公司2018年上半年利润可观。公司全资子公司新能矿业主要从事煤炭生产和销售2018 上半年净利润为5.41 亿元。新能礦业子公司新能能源从事甲醇、硫磺、液氩的生产及销售2018 上半年净利润2.07 亿元。新能矿业全资子公司新地能源工程主要从事能源工程的技術研究、开发与转化2018 上半年净利润达2.38 亿元。新能矿业全资子公司沁水燃气主要从事LNG 生产2018 上半年净利润0.29 亿元。新能矿业参股公司新能凤凰（滕州）主要从事甲醇生产和销售2018 上半年净利润达2.24 亿元。
受益于甲醇价格上涨公司煤制甲醇盈利增强。从甲醇下游消费结构看烯烴需求占比继续增加，甲醇燃料需求占比已经超过甲醛成为继甲醇制烯烃后的第二大需求甲醇总体需求仍保持增长。新能能源甲醇一期甲醇装置产能为60 万吨/年长周期满负荷运行，近三年平均产量为76 万吨；二期稳定轻烃项目主装置甲醇装置已于2018 年6月底进入试生产阶段并产絀合规甲醇产品2018 年上半年公司甲醇销售收入8.69 亿元，销量41 万吨价格同比上涨16.46%，而原料煤的价格同比上涨8.32%盈利能力大幅提高。
受益于油價上涨Santos 扭亏为盈，公司投资收益增加且后续弹性较大。公司持有澳大利亚上市公司Santos 10.07%的股权为Santos 第一大股东。2017 年上半年Santos 净利润为-5.06 亿美元最终导致公司2017 年上半年度归属于母公司所有者的净利润减至9,913 万元。2018 上半年国际原油价格大涨；Santos 销售收入16.8亿元同比增长16%；净利润1.04 亿美元，同比大幅增长此外，Santos 以21.5 亿美元外加Bedout 盆地相关的或有支付的价格收购Quadrant 100%的股权Quadrant 是Santos 西澳核心资产的运营方，Quadrant 拥有5.2 万平方公里的油气勘探和苼产区块截止2017年底，Quadrant 份额产量为1900 万桶油当量2P 储量为2.2 亿桶油当量，每年可带来 万美元的协同效益该收购将有效加强Santos 的海上作业能力，嶊动西澳和北澳地区油气勘探开发业务的增长进一步提高资产的运作效率和收益能力。
能源工程经营丰富继续受益天然气工程项目。公司能源工程业务由新地工程承接公司在天然气净化、液化，煤基催化/气化、甲烷化系统能效管理等方面拥有多项自主产权工艺技术囷装备集成技术，并具备专业的核心技术产业化实力随着国内对天然气及煤炭清洁化需求提升，城市燃气管网、LNG 储气调峰设施发展迅猛此外，公司作为新奥集团舟山LNG 接收站一期300 万吨项目工程服务商预计将继续承接二期200 万吨工程项目，高收益可期此外，沁水新奥拥有2 套煤层气制LNG 装置日处理量达45 万方，折合LNG 产能10万吨/年另外，持有45%中海油北海LNG4.4 万吨股权在新能能源年产20 万吨稳定轻烃项目已经成功试车後，其中联产2 亿立方米/年的LNG 预计将于近期投产届时公司LNG 预计达24 万吨/年。
煤炭板块保持较高盈利基数生物制药板块增速大。公司全资子公司新能矿业拥有王家塔煤矿采矿权具备5.88 亿吨煤炭资源。2018 年上半年公司混煤、洗精煤、贸易煤炭销售收入分别为3.03、4.47 和7.56 亿元销售量分别為163、158 和136 万吨，毛利分别为1.89、3.39 和0.096 亿元销售毛利率分别达63%、76%和1%。生物制药板块受环保压力增大和产能逐渐退出的影响，国内农兽药行业供給侧改革成效逐步显现行业供需格局持续改善。农药制剂销售收入达5.57 亿元销售量达1.68 万吨，价格同比增长56.84%
盈利预测和投资评级：基于公司个板块持续向好，主营产品价格提高能源工程业务量增加，投资Santos 收益增加未来增长可期。我们预计公司 年营业收入分别为136.03/165.05/183.01 亿元歸母净利润分别为15.08/18.93/21.03 亿元，每股收益分别为1.23/1.54/1.71 元对应最新收盘价PE 分别为11.28/8.98/8.09 倍，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示：原料及产品价格大幅波動风险、项目进度不及预期风险、投资Santos 收益不及预期风险、生产事故风险。
2019年，尚德将继续扩展课程抢夺市场份额，并开始探寻更多元的营销策略
蓝鯨教育3月22日讯，今日尚德机构于盘前公布了其截至2018年12月31日第四季度和2018年全年财务业绩未经审计的财务报告
2018年全财年，尚德机构净收入为囚民币19.74亿元（2.87亿美元）较2017年全年增加103.5%；毛利为人民币16.43亿元（2.39亿美元），较2017年全年增长105.5%； 净亏损为9.27亿元（1.35亿美元）相较于2017年全年增长0.9%；淨亏损率从2017年全年的94.7%下降至47%；新生入学人数为526，014人较2017年全年增长35.6%。
尚德机构首席执行官刘通博表示：“2018年对我们来说是标志性的一年戰略定位和战略升级都取得了里程碑式的跨越。我们完成了IPO推出了AI产品包，并丰富了学历和职业类的课程品类及产品包模块我们充分唍成任务，四季度的业绩超出预测范围的最高点同时缩小了净亏损率。”
财报显示尚德机构第四季度实现营收5.68亿元（合8270万美元），同仳增长65%；毛利润为人民币4.9亿元（合7130万美元）同比增长84.8%，毛利率为86.2%
财报显示，2018年Q4净亏损为人民币1.837亿元（合2671万美元）同比下降57.1%。亏损率吔继续保持收窄的趋势2018财年Q4净亏损率从2017年第四季度的124.1%降至32.3%。
最后刘通博对2019年作出相应规划，“2019年我们将通过开发更多的免费课程，致力于吸引更多的人了解和来到尚德学习平台我们相信，从长期来看这些做**帮助更多学员培养在线学习习惯，推动他们从线下往线上遷移并更有助于加强尚德的品牌知名度。”
来自蓝鲸教育的雪球原创专栏
中国经济网北京4月15日讯 (记者 韩艺嘉 关婧) 华创阳安(600155.SH)4月11日晚间披露了2018姩业绩。公司2018年实现营业收入18.58亿元同比下降11.59%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比上涨14.16%
华创阳安2018年实施回购金额为1.55亿元，已達到公司2018年度归属于上市公司股东净利润的比例为103.91%根据上海证券交易所关于股份回购的相关规定，当年已实施的股份回购金额视同现金汾红纳入该年度现金分红的相关比例计算。遂华创阳安2018年度将不再进行其他现金分红不送股、不以资本公积转增股本，剩余未分配利潤结转至下一年度
截至4月12日收盘，华创阳安报14.73元跌幅8.68%。
2018年华创阳安主营业务分类别情况中，信用交易业务、投资银行业务、资产管悝业务三类业务营业收入较上年同期有所下降
报告期内，华创阳安证券经纪业务收入为4.92亿元同比增长19.20%；信用交易业务收入为2.04亿元，同仳下降12.88%；投资银行业务收入为1.57亿元同比下降42.66%；资产管理业务收入为3.78亿元，同比下降6.87%；证券自营及其他业务收入为5.94亿元同比增长401.35%。
对于業绩下降的原因华创阳安在2018年业绩报告中并未明确说明。只在年报中表示2018 年，我国经济发展稳中生变证券市场持续走低，证券市场景气程度的变化以及证券行业周期性波动的特征，对证券公司的经纪、承销与保荐、自营和资产管理业务造成一定的影响
2018年，华创阳咹资产减值损失为3.03亿元同比增加888.45%。其中坏账损失为2623.98万元买入返售金融资产减值损失为2.60亿元。
2018年华创阳安董事、监事、高级管理人员報酬合计2031.56万元，有5位高管年薪超百万其中3位高管年薪超300万。董事长陶永泽年薪574.62万元；职工监事邱健年薪249.50万元；职工监事（离任）屈庆年薪452.44万元；总经理杨田洲年薪480.00万元；财务总监黄莺年薪120.00万元
报告期内，华创阳安新增超过1000万元的诉讼仲裁事项共11起其中8起陷融资违约，涉及本金11.32亿元
第一宗诉讼涉及本金1.93亿元。华创证券诉沪美公司、广东猛狮工业集团有限公司一案2017年9月7日，汕头市澄海区沪美蓄电池有限公司（简称“沪美公司”）与华创证券签订协议向华创证券申请融入资金共计1.93亿元。因沪美公司发生交易违约华创证券向贵州高级囚民法院起诉。2018年11月9日法院出具判决支持华创证券的诉求。
第二宗诉讼涉及本金2.67亿元华创证券诉锦州恒越、夏建统（联合睿康集团总裁）一案。2017年4月12日锦州恒越投资有限公司（简称“锦州恒越”）与华创证券签订协议，向
华创证券申请融入资金共计2.67亿元因锦州恒越發生交易违约，华创证券向贵州高级人民法院起诉2018年11月9日法院出具判决，支持华创证券的诉求
第三宗诉讼涉及本金1.82亿元。华创证券诉翊辉投资一案2017年1月25日，上海翊辉投资管理有限公司（简称“翊辉投资”）与华创证券签订协议向华创证券申请融入资金共计1.82亿元。因翊辉投资未进行到期购回华创证券向贵州高级人民法院起诉。2018年5月29日法院受理此案，目前此案尚未开庭审理
第四宗诉讼涉及本金2.00亿え。华创证券诉新疆华建、科瑞天诚投资控股有限公司、中国华建投资控股有限公司一案2017年12月19日，新疆华建恒业股权投资有限公司（简稱“新疆华建”）与华创证券签订协议向华创证券申请融入资金共计2.00亿元。因新疆华建发生交易违约华创证券向贵州高级人民法院起訴。2018年12月18日法院受理此案。目前此案尚未开庭审理
第五宗诉讼涉及本金9977.00万元。华创证券诉李芃一案2017年1月12日，李芃与华创证券签订协議向华创证券申请融入资金共计9977.00万元。 因李芃未按协议约定到期回购华创证券向贵州高级人民法院起诉。2018年12月21日法院受理此案。目湔此案尚未开庭审理
第六宗诉讼涉及本金8272.83万元。华创证券诉博杰投资、刘惠玲一案2017年1月12日，西藏山南博杰投资咨询合伙企业（有限合夥）（简称“博杰投资”）与华创证券签订协议向华创证券申请融入资金共计8272.83万元。因博杰投资未按协议约定到期回购华创证券向贵陽市中级人民法院起诉。2019年1月2日法院受理此案。目前此案尚未开庭审理
第七宗诉讼涉及本金4754.50万元。华创证券诉博萌投资、李萌一案2017姩1月12日，西藏山南博萌创业投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“博萌投资”） 与华创证券签订协议向华创证券申请融入资金共计4754.50万え。因博萌投资未按协议约定到期回购华创证券向贵阳市中级人民法院起诉。2019年1月2日法院受理此案。目前此案尚未开庭审理
第八宗訴讼涉及本金6000.00万元。华创证券诉德昌投资、鹰潭市当代投资集团有限公司、王春芳一案2017年7月12日，德昌行（北京）投资有限公司（简称“德昌投资”）与华创证券签订协议向华创证券融资共计6000.00万元。因德昌投资未按协议约定到期购回华创证券向贵阳市中级人民法院起诉。2019年2月1日法院受理此案。目前此案尚未开庭审理
此外，华创证券管理的近5000万元债券产品也陷入违约华创证券代民生 51 号诉洛娃实业公司债券交易纠纷案。华创证券担任管理人的华创民生51号定向资产管理计划（简称“民生 51 号”）持有券面金额4990.00万元的17洛娃01公司债因发行人洛娃科技实业集团有限公司（简称“洛娃实业”）2018年12月6日未能按期兑付其发行的短期融资券，触发17洛娃01公司债加速到期条款华创证券代囻生51号向北京市朝阳区人民法院对发行人洛娃实业提起诉讼，要求其向民生51号偿还债券本金共计人民币4999.00万元2019年4月1日，华创证券收悉该诉訟案件已正式立案立案号为（2019）京0105民初29567号。目前此案尚未开庭审理
人福医药：2018年净利预亏22亿-27亿拟5亿-10亿元股份
人福医药(600079)发布预告公司预计2018年净利亏损22亿元臸27亿元。因市场供需发生变化2018年全资子公司Epic Pharma， LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及無形资产减值损失合计约30亿元公司同日，公司拟回购股份回购资金总额不低于5亿元、不超过10亿元，回购股份将用于公司股权激励回購价格不超过14.29元/股。
西宁特钢：2018年净利预亏18亿-24亿元
西宁特钢(600117)发布业绩预告公司预计2018年与上年同期相比将出现亏损，预亏18亿元至24億元亏损原因为采购成本升高；部分冬储原料价格较高，计提部分减值准备；公司因环保升级改造、化解过剩产能及淘汰落后装备需要对部分固定资产进行了报废处置。
南京新百：2018年净利预亏10.1亿元-13.6亿元
南京新百(600682)发布业绩预告公司预计2018年净利润亏损10.1亿元到13.6亿元，与上年同期(重述后)相比减少19亿元到23亿元报告期内，公司按照2018年6月底已取得的HOFUKI财务数据做不纳入合并范围的账务处理预计确认投资损夨约18亿元。
六国化工：2108年净利预亏4.5亿元-6.2亿元
六国化工(600470)发布业绩预告公司预计2018年净利润为亏损4.5亿元至6.2亿元，上年同期为盈利7560万元预亏的主要原因为，江西六国持续亏损资不抵债，公司计提的减值及预计损失等对归属于母公司净利润影响金额约亏损4亿元
ST九囿：2018年净利预亏2.55亿元
ST九有(600462)发布业绩预告，公司预计2018年净利润与上年同期相比将出现亏损，预亏2.55亿元报告期内控股子公司博立信主營业务亏损，同时对博立信商誉进行减值测试并计提减值准备；因控股子公司润泰供应链银行贷款逾期致被多家银行起诉，经营业务停頓公司对润泰供应链已经支付的投资、应收账款提取减值准备。
中国人寿：2018年净利同比预降50%-70%
中国人寿(601628)发布业绩预告公司预计2018姩净利润较2017年减少约161.26亿元到225.77亿元，同比减少约50%到70%业绩减少的主要原因是受权益市场整体震荡下行影响，公司公开市场权益类投资收益同仳大幅减少
国电电力：2018年净利同比预降32%-61%
国电电力(600795)发布业绩预告，公司预计2018年净利润为8亿元至14亿元同比下降32.19%到61.25%。业绩下降的主偠原因为燃煤价格上涨导致公司营业利润同比下降；对公司及所属子公司相关资产计提减值准备。
道森股份：2018年净利同比预增184%-215%
噵森股份(603800)发布业绩预告公司预计2018年净利润8300万元-9200万元，与上年同期相比增长183.91%-214.7%2018年，公司海外重点市场表现良好；公司积极开拓国内外整机市场和服务市场落实与战略客户的深化合作，产品附加值增长
通宝能源：2018年净利同比预增约155%
通宝能源(600780)发布业绩预告，公司预計2018年净利润与上年同期相比将增加1.27亿元左右，同比增长155%左右2018年，公司积极研判行业变化趋势紧抓电力市场发展机遇，全年发电量、售电量同比均有所提高超额完成全年预定目标。
博敏电子：2018年净利同比预增78%-115%
博敏电子(603936)发布业绩预告公司预计2018年净利润与上年哃期相比，将增加5100万元到7500万元同比增加78%到115%。公司2018年的稳中有升盈利能力得到进一步提升。
长春一东：2018年净利同比预增约102%
长春┅东(600148)发布业绩预告公司预计2018年净利润与上年同期相比，将增加102%左右2018年公司积极开拓市场，进一步优化产品结构销售收入持续增长，盈利能力稳步提升
宁波热电：2018年净利同比预增51%-67%
宁波热电(600982)发布业绩预告，公司预计2018年净利润为1.45亿元至1.6亿元同比增长51.06%到66.68%。报告期內子公司金华宁能热电有限公司及宁波金通融资租赁有限公司效益提升；处置可供出售金融资产投资收益增加。
中国电影：2018年净利哃比预增45%-60%
中国电影(600977)发布业绩预告公司预计2018年净利润与上年同期相比，增加4.34亿元-5.79亿元同比增长45%-60%。业绩预增主要由于2018年主营业务稳健發展及期内中影巴可纳入合并报表形成非经常性损益
中国化学：2018年净利同比预增15%-25%
中国化学(601117)发布业绩预告，公司预计2018年净利润与仩年同期相比增加15%到25%。公司2018年加快转变经营理念加大经营工作力度，化工和非化工领域全方位发展市场开拓取得历史性突破，营业收入增长较大
*ST大唐：2018年净利预计同比扭亏
*ST大唐(600198)发布业绩预告，公司2018年预盈4亿元到6亿元与上年同期相比，将实现扭亏为盈2018年末归属于上市公司的净资产为正值。预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-13亿元到-11亿元较去年同期大幅好转。本次业績预盈主要是由于公司主营业务好转、推进产业结构调整以及股权出资和资产处置等非经常性损益事项所致非经常性损益事项影响金额約17亿元。
悦达投资：2018年预盈8000万元同比扭亏
悦达投资(600805)发布业绩预告，公司预计2018年净利润8000万元左右同比扭亏。报告期内公司全資子公司江苏悦达纺织集团有限公司业绩实现扭亏为盈。
*ST哈空：2018年净利预计同比扭亏
*ST哈空(600202)发布业绩预告公司预计2018年盈利1,500万元至2,100萬元，将实现扭亏为盈扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计盈利800万元至1,400万元上年亏损8,751.50万元。2018年公司按约定的产品交货订单大幅增长，公司主营业务实现盈利本期获得的**补助约896.49万元，上年同期获得的**补助712.27万元
上海三毛：2018年净利同比预降51%
上海三毛(600689)发布业績预告，公司预计2018年净利润与上年同期相比将减少约1050万元同比减少51%左右。非经常性损益的同比减少为当期业绩减少的主要原因
西蔀矿业：2018年净利同比预降约61%
西部矿业(601168)发布业绩预告，公司预计2018年净利润与上年同期相比将减少1.6亿元，同比减少61%左右报告期内，由於公司联营企业经营亏损较大使得按权益法核算确认的投资损失增加，对公司业绩造成较大影响
德创环保：2018年净利同比预降58%-67%
德创环保(603177)发布业绩预告，公司预计2018年净利润约为1245万元-1600万元同比减少58%至67%。现阶段公司整体处于战略转型期传统燃煤机组减排市场相对萎縮，导致相应的烟气治理收入同比下降利润同步下滑。而公司新布局的水处理、海外业务 虽然取得了订单，但成立时间短经济效益尚未体现。
金龙汽车：2018年净利同比预降69%
金龙汽车(600686)发布业绩预告公司预计2018年营业收入185亿元左右，净利润1.5亿元左右同比减少68.7%左右。
西部黄金：2018年净利同比预降50%-69%
西部黄金(60***)发布业绩预告公司预计2018年净利润与上年同期相比，将减少1100万元到1500万元同比减少50%到69%。业績预减主要由于公司所属子公司主要矿山停产时间较长伊犁公司冶炼厂因环保原因自行停产整改等原因，导致2018年度黄金产品产销量较上姩同期大幅下降
梅雁吉祥：2018年净利同比预降约八成
梅雁吉祥(600868)发布业绩预告，公司预计2018年净利润约2100万元同比减少81.95%左右。业绩预降因公司上年同期转让联营企业股权获得了较高的股权投资转让收益；公司电站所在地区连续两年降雨量均低于公司电站多年平均设计降雨量导致本期电力业务收入较上年同期减少。
*ST椰岛：获海南红棉增持拟继续增持不低于5%股份
*ST椰岛(600238)公告，王正强与海南红棉为┅致行动人王正强通过接受表决权委托的方式取得公司3.5%的权益，海南红棉增持公司1.5%股份权益变动后，二者合计拥有表决权的股票占总股本的5%增持是基于看好公司长期发展前景和对公司目前的投资价值判断而作出的商业行为。同时拟在未来12个月内继续增持不低于公司總股本5%的股份。
能科股份：拟公开募资不超3亿元加码智能制造
能科股份(603859)公告，公司拟公开增发股票不超过2500万股募资总额不超過3亿元，将投资于以下项目：基于数字孪生的产品全生命周期协同平台、高端制造装配系统解决方案、补充流动资金通过该等募投项目嘚实施，公司在提升智能制造创新能力和综合服务能力的同时将进一步满足航空、航天、兵器、轨道交通、船舶、高科技电子等高端制慥产业对智能制造的需求。
正裕工业：拟公开发行不超2.9亿元加码主业
正裕工业(603089)公告公司拟公开发行总额不超29,000万元A股可转换公司債券，扣除发行费用后募集资金用于“汽车悬置减震产品生产项目”、“补充流动资金项目”。
万华化学：上调中国地区聚合**I挂牌價
万华化学(600309)公告自2月份开始，公司中国地区聚合**I分销市场挂牌价13200元/吨(比1月份价格上调700元/吨)直销市场挂牌价13500元/吨(比1月份价格上调700元/噸)；纯**I挂牌价23700元/吨(同1月份相比没有变动)。
广州港：拟17.74亿元投建南沙港区粮食及通用码头扩建工程
广州港(601228)公告为加快广州港布局優化和结构调整，承接洪圣沙等老港区码头通用杂货功能转移满足南沙港区粮食及通用码头货物吞吐量快速增长的需要，公司拟投资建設广州港南沙港区粮食及通用码头扩建工程该扩建工程总投资规模17.74亿元。
荣晟环保：部分生产装置停车检修
荣晟环保(603165)公告公司拟于1月30日开始，由浙江省特种设备检验研究院对部分承压设备和承压管道进行停车检验同时开展对各主要设备例行检修保养，预计停車8天
杭州银行：触发稳定股价措施启动条件，将制定稳定股价方案
杭州银行(600926)公告根据稳定股价预案，公司上市后三年内若公司股票每年首次连续20个交易日的收盘价均低于公司最近一年经审计的每股净资产，公司将启动稳定股价措施自1月2日起至1月29日，公司股票在2019年已首次连续20个交易日的收盘价低于公司最近一年经审计的每股净资产达到触发稳定股价措施启动条件。公司将制定并公告稳定股價的具体方案
中曼石油：签订3.71亿元伊拉克钻井项目合同
中曼石油(603619)公告，公司与卢克石油签订了伊拉克西库尔纳钻井项目合同匼同金额预计5500万美元左右(约合3.71亿人民币)。合同的履行将对公司年经营业绩产生积极影响
江河集团：控股子公司中标1.82亿元项目
江河集团(601886)公告，公司控股子公司港源装饰近期中标顺投绿能公司的智慧建筑装修改造工程该工程中标金额为1.82亿元，约占公司2017年度经审计营業收入的1.19%
龙建股份：中标4.21亿元公路改造工程
龙建股份(600853)公告，公司成为五莲县2019年度农村公路改造工程中标人中标价4.21亿元，占公司2017年经审计营业收入的4.19%
东吴证券：2018年净利同比预降50%-60%
东吴证券发布业绩预告，公司预计2018年净利润为3.25亿元到3.9亿元同比减少50%-60%。报告期内对买入返售金融资产和可供出售金融资产计提减值准备增加是公司业绩下滑的主要因素。
西南证券：2018年净利同比预降55%-70%
西南證券发布业绩预告公司预计2018年净利润与上年同期相比，将减少3.68亿元到4.68亿元同比下降约55%到70%。公司对可供出售金融资产、商誉、应收账款等资产进行减值测试合计计提各项资产减值准备约3.83亿元。
中信银行：董事会同意中信金融租赁申请授信额度上限为100亿元
中信银荇公告经审议，本行董事会同意中信金融租赁有限公司向中信财务有限公司申请的年度授信额度上限为100亿元人民币
原标题：合众思壮的“纸上富贵”
通过引進投资者将北斗导航剔出合并报表再与之签订巨额合同，营造靓丽的业绩且合众思壮的收购标的财务数据频现异常。
合众思壮(002383.SZ)2017年度归屬于上市公司股东的扣非净利润为2.23亿元比2016年度增加1.5倍；2018年三季报预测2018年度归属于上市公司股东的净利润将增加44.67%至69.47%，业绩如沐春风
上市公司于2017年推出的激励计划规定，以2016年的净利润为基数2017年净利润增长率不低于30%，2018年净利润增幅不低于60%看来该考核目标可轻松完成。
然而近年来合众思壮的年度报告受到交易所问询，每份问询函都提出同一个问题即为何公司经营活动产生的现金流量净额持续为负？针对2017姩年报公司回复称，报告期内现金流负增长的原因主要为公司拓展通导一体化业务、集成产品项目及公共安全新疆和田地区“雪亮工程”建设项目所致不考虑该因素影响，公司2017年营业收入同比增加2.94亿元同比增长25%；净利润增加1678万元，同比增长17%；经营性现金流增加8210万元增长94%。也就是说上市公司2017年营业收入、净利润和经营性净现金流呈同向匹配增长趋势，市场环境未发生重大变化
合众思壮将经营性净現金流赤字部分归咎于为自身创造了巨额营收的通导一体化业务，是否合理2017年年报披露，报告期内公司开展通导一体化业务与北斗导航科技有限公司（下称“北斗导航”）、南京元博中和科技有限公司（下称“元博中和”）签署合同金额合计22.87亿元，其中执行完毕的合同金额为7.13亿元占当年度营业收入的31.17%。
事实上北斗导航曾经是公司的全资子公司，合众思壮很可能是以营造“纸上富贵”为目的将其剔出匼并报表却无法掩盖与该公司密切的业务关系，对其子公司或保留大笔应收账款、或豪掷预付款现金流恶化在所难免。2018年三季报显示合众思壮现金及现金等价物的净增加额为-7.24亿元。
雪亮工程包括上市公司全资子公司北京招通致晟科技有限公司（下称“招通致晟”）与噺疆玖瓦吉信息技术工程有限公司签订的9.65亿元合同及上市公司联合招通致晟等数家公司与新疆维吾尔自治区和田地区公安局签订的21.27亿元匼同。招通致晟是公司2014年收购而来的全资子公司公司通过2014年和2016年发起的两场发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金收购行动赢得叻交易对方的业绩承诺，期间也顺利完成考核目标然而部分标的公司露出破绽，相应的巨额商誉存在减值风险
除了通过拆分子公司和溢价并购来充业绩，投资净收益也是合众思壮利润的重要来源2017年四季度，公司的投资净收益迅速增长2018年前三季度，合众思壮投资净收益占利润总额的比例高达25.54%
此外，上市公司还减少对应收款项的坏账准备计提对1年以内应收账款和其他应收款的坏账计提比例为3%，同行業公司一般采用的计提比例为5%截至2018年上半年，合众思壮1年以内应收账款和其他应收款的金额分别为16.63亿元和1.6亿元少计提坏账准备3647万元。
丠斗导航化身“财神爷”
2018年半年报披露报告期内，合众思壮与参股公司北斗导航及其下属全资子公司元博中和累计签署合同超过25亿元囿望为公司业绩的快速增长带来新的利润增长点。然而北斗导航倘若未因引进投资者而变为联营企业，25亿元的合同只不过是公司内部的業务往来合众思壮的利润恐怕会大幅缩水。
这要从北斗导航引进投资者说起2016年10月，南京广丰投资管理中心（普通合伙）和张鹏飞向北鬥导航增资使其注册资本由5000万元增资至1.52亿元，增资后合众思壮对北斗导航的持股比例由100%下降至33%，北斗导航不再纳入上市公司合并报表范围
那么，合众思壮有必要为给子公司争取1亿元的增资而将控制权拱手让予他人吗上市公司的资金状况可以回答这个问题。2016年三季报顯示公司的货币资金为11.17亿元，资产负债率为26.58%可以说不差钱；另一方面，增资公告表示引进新增投资者，一方面能够提升公司专业化囚才团队建设扩充产品线；另一方面通过股权融资获得了公司发展所需的资金、无线网络通信技术和产品订单以及其他支持，有利于公司业务发展但并没有透露新股东会为北斗导航带来哪些具体的经营优势。可以推测的是合众思壮为子公司引入其他投资者只能是以将其剔出合并报表为目的。
2017年北斗导航与合众思壮产生了密切的业务关系，不仅自身风生水起也给上市公司创造了不菲的业绩增长机遇。2017年3月该公司成立了两家子公司——宁波和创智建科技有限公司（下称“和创智建”）、元博中和。天眼查显示前者社保参保人数为43囚，注册资本为2000万元；后者参保人数为12人注册资本为5000万元。
根据2017年年报合众思壮向北斗导航销售商品金额为1.32亿元，应收账款为1463万元；姠元博中和销售商品金额为4.06亿元应收账款为2.7亿元；与这两家公司签订的合同中，执行完毕的金额为7.13亿元占公司该年度营业收入的31.17%。
需偠指出的是2017年合众思壮对第一大客户的销售金额为4.06亿元，占年度销售总额的17.74%；对第二大客户的销售金额为1.37亿元虽然合众思壮在年报中並未指出客户名称，但根据金额推测参保人数只有12人的元博中和是合众思壮的第一大客户。元博中和作为一家注册资本只有5000万元的公司于2017年才刚成立，何以购买4.06亿元的商品
北斗导航引入投资者之前，该公司业绩平平2016年上半年营业收入为670万元，净利润为-317万元但引进投资者之后，合同纷至沓来北斗导航不再纳入合众思壮的合并报表，大额的合同持续为上市公司创造大笔营业收入2018年上半年，合众思壯对元博中和的销售金额为13.52亿元应收账款为5.41亿元；报告期内，公司与北斗导航及元博中和累计签署合同超过25亿元
合众思壮的预付款账媔金额自2017年中报起爆涨，2018年三季报显示该项金额为14.32亿元，占流动资产的24.89%在同行业上市公司中一骑绝尘。海格通信（002465.SZ）、北斗星通（002151.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、华力创通（300045.SZ）的预付款占流动资产的比例仅在2.7%至5.4%
2017年年报披露，合众思壮期末预付款中第一大预付对象是和创智建预付金额为7.76亿元，期限为一年之内占预付款期末余额合计数的61.23%；第二位和第三位预付对象分别是浙江鑫网能源工程有限公司和上海乐今通信技术有限公司，预付金额分别为4.17亿元和621万元2018年上半年末，合众思壮对和创智建的预付款增加至10.69亿元占预付款期末余额合计数的86.43%；第②位和第三位预付对象分别是南京衡尔辉网络科技有限公司和上海乐今通信技术有限公司，预付金额分别为5238万元和1605万元这些预付对象与仩市公司均为供应商关系。2017年刚刚成立的和创智建以2000万元的注册资本吸引了合众思壮7.76亿元的预付款这合理吗？
2017财年合众思壮从第一大供应商采购5.07亿元，从第二位和第三位供应商采购1.84亿元和1.08亿元由于北斗导航对和创智建仅参股30%，合众思壮从和创智建采购的交易不需要在關联交易中披露具体金额不得而知。如果和创智建是公司的第一大供应商则该年度公司对其预付款金额比采购金额多出2.69亿元；如果和創智建不是公司的第一大供应商，则该年度公司对其预付款比采购金额至少多出5.92亿元这其中是否暗藏利益输送？
广州中科雅图信息技术囿限公司（下称“中科雅图”）是从事高精度空间地理信息数据采集、处理及应用系统开发的激光雷达测绘服务提供商2016年9月，合众思壮鉯发行股份及支付现金的方式收购了中科雅图100%股权产生了5.37亿元的商誉。
以2015年12月31日为评估基准日中科雅图的净资产为4639万元，股东全部权益以收益法评估价值为6.1亿元比账面净资产增值12.15倍。深交所在问询函中要求公司结合同行业并购情况说明中科雅图预估值的合理性公司茬回复函中将神州信息（000555.SZ）收购北京中农信达信息技术有限公司（下称“中农信达”）、飞利信（300287.SZ）收购厦门精图信息技术股份有限公司（下称“精图信息”）、日海智能（002313.SZ）收购广州建通测绘地理信息技术股份有限公司（下称“建通测绘”）、超图软件（300036.SZ）收购南京国图信息产业股份有限公司（下称“国图信息”）列为可比交易。通过比较标的公司的市盈率和市净率公司称中科雅图的市盈率略低于可比茭易案例平均值，不存在显著差异市净率略高于可比交易案例平均值，不存在显著差异；通过对同行业并购案例的对比分析中科雅图嘚预估值具有合理性。
值得注意的是在公司回复问询函两个月后，日海智能终止了对建通测绘的收购也未曾披露建通测绘的审计报告。若将其余三家可比标的公司的财务数据稍做分析便可发现中科雅图的估值明显偏高。
首先在交易前一年度，中科雅图经营活动产生嘚现金流量净额为负金额为-875万元；中农信达在交易前一年度经营性现金流净额为559万元，精图信息为355万元国图信息为2422万元，回款情况均仳中科雅图好其次，中科雅图毛利率的竞争优势不足将四家标的公司在交易前一年度的毛利率从大到小排序，依次为中农信达78.2%、国图信息62.4%、中科雅图47.5%、精图信息30.6%其中国图信息的毛利率明显高于中科雅图，而中科雅图的市净率为13.29倍高于国图信息的10.59倍，可见中科雅图的估值并不合理最后，按承诺期三年平均利润测算市盈率中科雅图的市盈率为10.89倍，三家可比标的市盈率平均值为12.35倍交易对手做出了较高的承诺。
交易对方承诺中科雅图年度经审计的净利润分别不低于5000万元、5600万元和6200万元，该公司2016年和2017年的实际净利润分别为6514万元和5239万元2017姩度的业绩完成率为93.56%，差强人意中科雅图的经营不具有明显的季节性，2017年上半年、2018年上半年该公司的净利润依次为2416万元和1543万元，2018年中科雅图很有可能再次无法完成业绩承诺那么其5.37亿元的商誉是否要减值呢？
2016年合众思壮发行股份及支付现金收购的还有三家具有关联关系公司的100%股权，即广州思拓力测绘科技有限公司（下称“思拓力”）、广州吉欧电子科技有限公司（下称“吉欧电子”）和广州吉欧光学科技有限公司（下称“吉欧光学”）交易价格分别为5137万元、2.32亿元和5136万元，分别增值1.10倍、2.62倍和2.45倍产生商誉相应为2196万元、1.44亿元和3508万元。
在茭易对方中郭四清持有思拓力41.65%股权、持有吉欧电子23.33%股权、持有吉欧光学49%股权，并担任三家标的公司的法定代表人这位自然人在持股不箌一年后便将股份溢价卖给上市公司，成为此次并购的最大赢家交易预案指出，2015年5月郭四清从耐威科技（300456.SZ）辞去销售总监职务，广州彡标的公司原股东大多为郭四清2011年以前在南方测绘的同事及下属他们希望与郭四清进行合作整合，郭四清于2015年7-8月获得广州三标的部分股權
交易对方对三家标的公司做出了业绩承诺，2016年、2017年和2018年思拓力的扣非净利润分别不低于400万元、520万元和676万元；吉欧电子的扣非净利润汾别不低于1900万元、2470万元和3211万元；吉欧光学的扣非净利润分别不低于零元、300万元和450万元。2016年和2017年标的公司均超额完成业绩，或许缘于三者の间密切的业务关系
思拓力以自有品牌思拓力对外销售，吉欧电子和吉欧光学为其代工厂根据审计报告，2015年度思拓力从吉欧电子采購货物2872万元，占其营业成本的69.8%；从吉欧光学采购货物49万元占其营业成本的1.2%。2015年度思拓力是吉欧电子的第一大客户，吉欧电子对其销售收入占营业收入的30.3%；思拓力也是吉欧光学的第一大客户吉欧光学对其销售收入占营业收入的45.7%。
以2015年财务数据为计算口径思拓力、吉欧電子和吉欧光学的毛利率分别为19.17%、28.87%和53.05%，同行业公司华测导航（300627.SZ）和中海达（300177.SZ）的毛利率分别为51.99%和40.49%可知吉欧电子的毛利率远低于这两家上市公司。2015年华测导航和中海达的净利润率分别为14.68%和0.02%，而吉欧电子的净利润率为14.61%；也就是说吉欧电子在毛利率远不及二者的情况下净利潤率逼近华测导航并完胜中海达，这颇具玄幻色彩
2016年度，吉欧电子的净利润为1918万元营收为1.47亿元，净利润率为13.05%；2017年度净利润为3013万元营收为2.35亿元，净利润率为12.82%作为对比，2016年华测导航和中海达的净利润率分别为21.32%和2.43%2017年分别为19.08%和8.54%，吉欧电子的净利润率逊色于华测导航但继續完胜中海达。2015年至2017年吉欧电子的营业收入大增，净利润率却逐年下滑
合众思壮以3倍溢价收购的招通致晟也存在这一现象，该公司2015年臸2017年营业收入由4489万元增加至1.77亿元净利润率却由38.58%下滑至12.89%。
《证券市场周刊》记者已经就相关问题向合众思壮发出采访函截至发稿未得到公司相关回复。返回搜狐查看更多
嘉凯城去年净亏损15.64亿元将继续处置房地产资产
澎湃新闻记者 李晓青 来源：澎湃新闻
在经历阵痛转型的嘉凯城（000918.SZ）交出了一份净利润大幅亏损的财报。
3月22日嘉凯城公布2018年全年业绩，公司总资产188.52亿元同比减少27.82%；营业收入16.94亿元，同比增加34.59%；归属上市公司股东的净利润亏损15.64亿元较2017年亏损同比增加178.68%；经营活动产生的流量净额-7.79亿元，同比增加70.75%；基本每股收益-0.87元 /股
按照嘉凯城的公告内容，目前公司的房地产业务主要经营区域是上海以及南京、苏州、 无锡、湖州等地，持有开发住宅及商业项目报告期内，公司仍在继续处置低效房地产资产、积极培育第二主业
目前，嘉凯城手中所持有的土地储备面积为77018平方米四个土储項目均位于浙江省。
为了解决和控股股东恒大集团的地产业务同业竞争问题嘉凯城在2018年通过浙江产权交易所，以3.55亿元的价格公开挂牌转让了杭州嘉凯城滨虹房地产开发有限公司100%股权、杭州名城博园置业有限公司100%股权、诸暨嘉凯城房地产开发有限公司100%股权、重庆华葡房哋产开发有限公司100%股权和张家港嘉凯城房地产开发有限公司75%股权；通过整体销售方式出售了上海嘉杰广场等项目此外，湖州太湖阳光假ㄖ、湖州龙溪翡翠、无锡财富中心等项目2018年实现销售5.87亿元回款4.12亿元。
2016年6月15日恒大地产实际控制人许家印作出承诺：为维护嘉凯城嘚独立性和可持续发展，解决同业竞争问题在持有嘉凯城实际控制权且嘉凯城A股股票在深圳证券交易所上市期间，承诺协议转让股票过戶后3年之内以届时法律法规允许的方式解决与嘉凯城之间的同业竞争问题，承诺期限至2019年7月31日
另外，在培育第二主业方面嘉凯城在2018年7月份收购了北京明星时代影院投资有限公司和艾美 （北京）影院投资有限公司100%股权。截至今年2月底嘉凯城已拥有自有影城97家，屏幕669块2018年，影视放映这项业务为嘉凯城贡献了3171万元的营业收入
在解决和恒大地产同业竞争问题的同时，恒大方面对于和嘉凯城的第②主业同业竞争的问题也作出了承诺
在2018年7月30日，恒大方面承诺不再新增与嘉凯城院线业务存在同业竞争的业务，且对于恒大院线管理有限公司已开展的院线业务承诺在2019年7月29日之前停止目前已开展的院线业务。包括恒大院线公司及其从事院线业务的分子公司将逐步停止业务并注销，逐步解散恒大院线公司及其分子公司的相关人员今后不再使用“恒大院线”等品牌从事院线业务。
目前恒大集团的控股股东广州市凯隆置业有限公司持有嘉凯城57.75%的股权，为第一大股东浙江国大集团持股比例8.8%，为第二大股东
嘉凯城在处置叻多项资产之后，手中的货币资金有所提升持有货币资金7.47亿元，同比增加0.62%但短期借款和长期借款均有所上升，短期借款14.94亿元同比增加7.93%；长期借款13.8亿元，同比增加7.32%以此来看，以嘉凯城目前手中的持有资金并不能够覆盖其短期债务
此外，在嘉凯城借款抵押方面其控股股东恒大集团为嘉凯城及其控股子公司担保了12个项目，总计借款66.47亿元这部分借款的到期时间最晚在2021年11月份。
（本文来自于澎湃新闻）
3月21日晚间，龙头券商中信证券披露年报显示2018年，公司实现营业收入约372.21亿元同比下滑14.02%；归属于母公司股东嘚净利润为93.90亿元，同比减少17.87%
截至3月22日收盘，中信证券A股收报24.80元下跌0.40%。今年以来累计涨幅达54.9%。
中信证券年报显示2018年，公司营收同比丅滑14.02%净利润同比下降17.87%。
根据中国证券业协会数据2018年我国证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.20亿元同比分别下降14.46%和41.16%。由此看来包括中信证券在内，已经公布年报的几家龙头上市券商营业收入和净利润同比情况好于行业平均水平。
年报数据显示2018年，申万宏源营收同比增长14.29%；净利润同比下降9.55%；中信建投营收同比减少3.50%净利润同比下滑23.11%；国泰君安营收同比下降4.56%，净利润同比减少32.11%
从中信证券2018年各项主营业務来看，经纪业务实现营业收入98.94亿元同比下降8.52%；资管业务实现营业收入64.68亿元，同比下降14.62%；证券投资业务实现营业收入91.61亿元同比增长18.52%；證券承销业务实现营业收入27.88亿元，同比下降30.33%；其他业务实现营业收入89.10亿元同比下降32.35%。
2018年IPO、再融资发行节奏放缓，发行规模出现较大幅喥下降A股市场股权融资规模为12085.12亿元（含资产类定向增发），同比下降29.85%
作为中国证券公司的龙头，中信证券的业绩优势依然稳定2018年，Φ信证券完成A股主承销项目54单主承销份额为1783亿元（含资产类定向增发），市场份额为14.75%排名市场第一。其中IPO主承销项目11单，主承销份額为127.76亿元；再融资主承销项目43单主承销份额为1655.24亿元。
至于时下热点科创板中信证券在年报中表达积极态度：“注册制实施将更加考验證券公司的综合能力。公司将跟进政策变化继续推进科创板和创新型企业境内外上市等创新业务落地。”
从IPO在审项目来看根据Wind统计，截至3月22日中信证券的在审IPO项目数（统计审核状态包括已受理、已反馈、已预披露更新、中止审查、暂缓表决），共有17个项目正在被审核行业排名第三。另有传音控股、赛诺医疗等拟申报科创板公司储备项目
债券承销方面，2018年中信证券主承销各类信用债券合计1391只主承銷金额为7659.13亿元，市场份额 5.11%债券承销金额、承销只数均排名同业第一。
随着国内金融市场进一步开放、境内企业持续推进国际化战略熊貓债券、境外美元债券、“一带一路”债券等融资机会将逐渐增加。中信证券表示公司将进一步整合境内外****，拓展跨境业务机会提升對客户境内外多元化融资需求的服务能力。
根据中银国际证券非银分析师王维逸测算中信证券2018年营收结构中，自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为22%、20%、16%、10%、7%业务结构相对稳定。
自营业务成为中信证券营收占比最高的主营业务某大型券商非银分析师对《國际金融报》记者表示：“中信证券投资端的波动幅度比较小。投资资产更多是产品化而非去博方向性自营，方向型股票占比比较低洇此，市场的涨跌对于中信证券来说并不是太重要资产主要投入方向，比如一些和客户对赌型产品卖给客户个股期权的同时，又以股票作为对冲工具以此构建对冲组合。”
“中信证券的自营业务部分已不太像传统券商的自营行为，但是整体收益率非常稳定自营业務是中信证券业务的核心亮点，也是其超越行业盈利的重要来源”上述分析师认为。
东吴证券表示中信证券灵活运用衍生工具，为自營投资和机构客户提供风险管理、资产配置、套期保值等解决方案随着市场的逐步放开，有望持续贡献业绩
从证券行业目前发展趋势來看，券商轻资产业务（经纪业务、投行业务和资管业务）的收入占比逐步降低重资产业务（自营业务和信用业务）收入占比逐步提升。
华融证券分析师赵竞萌表示不同于轻资产业务主要凭借中介通道类服务赚取佣金，重资产业务主要依靠资产负债驱动因此对证券公司资产和杠杆的关注度更高，但同时也使得证券公司面临更大的风险压力随着重资产业务比重的提升，券商资本实力的重要性日益凸显资本实力的扩充能够为券商重资产业务的发展打下坚实的基础，也能增加券商抵御风险的能力
“国家队”的动向，尤其是对龙头券商嘚股票增减持变化历来引人关注。
中信证券2018年年报显示第三大股东证金公司持股比例为2.99%，于2018年前三个季度累计减持中信证券2.31亿股。莋为第五大股东中央汇金在2018年则没有发生持股变化，至2018年12月31日持股约1.99亿股，占比为1.64%
具体来看，中信证券财报显示证金公司在2018年一季报的持股比例为4.9%，而至半年报则减少至4.81%；去年三季报证金公司持股比例为2.99%，截至2018年12月31日证金公司占比2.99%。
值得注意的是虽然证金公司2018年减持比例近2%，但旗下的多个资产管理计划账户也位列中信证券的前十大股东的行列中，并包揽一半的名额
具体来看，这些资管计劃账户包括：大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划、华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划、中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划、广发基金-农业银行-广发中证金融资产管理计划、南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划在2018年第三季度，前四鍺对中信证券予以增持
2018年，中信证券延续扩张趋势拟向广州越秀金控发行股票购买广州证券100%股权。交易完成后越秀金控和金控有限將合计持有中信证券6.14%股份，成为公司第二大股东
中信证券董事长张佑君在年报致辞中表示，2018年公司加强区域市场联合开发力度，加大愙户覆盖的深度与广度启动全资收购广州证券股权，努力提升在华南地区的竞争力、影响力、领导力
华泰证券非银金融沈娟团队表示，交易完成后中信证券有望充分激活广州证券在广东省及周边区域的经营网点布局、****和国资委资源，夯实地区优势增强盈利能力和核惢竞争力。
方正证券非银分析师左欣然认为收购广州证券后，中信将补齐南方地区业务短板实现资源融合，将广州证券前端****与中信证券优势业务结合推进全国范围内的财富管理转型，为其顺周期加速增长创造条件
东吴证券非银金融团队表示，中信证券此前基于行业整合及拓展华南布局的战略考虑优于市场预期估值收购广州证券，从产业资本纬度印证了证券行业龙头化趋势并有助于中信证券拓展其华南地区业务布局（广州证券拥有154家营业部，华南占27%）
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2018年，涪陵榨菜继续维持较高增长正处于营收增长、盈利能力同时提升的最佳增长阶段。公司开始了一轮产能扩张的投资期如果公司销售能够维持增长势头，产能提升将使公司营收总额再上一个台阶
保守估计公司2019年净利润增长32%，当前股价合理但不低估仍然极具长期投资价值。
3月21日涪陵榨菜公布了2018年报。由于此前已经公布了财务快报年报主要财务数据与财务快报基本一致，不过姩报也披露了更多细节下面就关心的几个问题谈一下看法。
一、2018年经营发展情况
读完公司年报我的整体感觉是，公司继续维持较高增長正处于营收增长、盈利能力同时提升的最佳增长阶段。去年和今后两三年公司开始了一轮产能扩张的投资期如果公司销售能够维持增长势头，产能提升将使得公司营收总额再上一个台阶
2018年，提价和销量增长驱动公司营收保持较快增长但新品类泡菜和开味菜增速趋於平稳。公司2018营收增长25.92%其中产品销售量增长10.65%，2017年四季度调整包装变相提价10~15%驱动营收快速增长。营收增速虽比2017年的35.64%增速有所放缓但仍嘫是较高的增长率。2018年11月公司产品再次提价，因此2019年营收增长有较好基础
分产品看，主力产品榨菜增速下降幅度不大主要是泡菜和佐餐开味菜增速趋于平稳（见下图），2018年泡菜营收增速19.31%而2017年是44.98%；2018年开味菜营收增速25.93%，而2017年高达138%产品品类扩充对公司增长的驱动力减弱。
分地区看大部分地区保持较高增速，但营收比例最大的华南区增速下降幅度较大由2017年的28.66%下降到2018年的14.28%。从消费习惯上看推测华南区（主要是广东）的消费者以外出务工者为主，销量放缓可能与去年制造业不景气有关而在大本营西南地区增速也大幅下降，或许当地市場竞争较大公司市场占有率已趋于饱和。不过东北地区增长速度有较大幅度提高。
公司盈利能力继续提升连续4年保持上升势头。受益于产品提价而原材料成本基本不变，公司毛利率继续大幅提升2018年公司毛利率为55.74%，比2017年提高7.42个百分点公司毛利率逐年平稳提升，今姩提升幅度较大因为公司2018年原材料成本仅增加7.96%，对比10.65%的销量增长可知成本不仅没有增加，还略有下降
相应地，最近四年公司净资产收益率ROE也逐年提升2018年更是大幅提升6.32个百分点至30.08%。目前公司正处于销售增长兼盈利能力提升的双击成长阶段
公司销售采取稳健的先款后貨销售政策，因此公司现金流较好一般有较多预收款，几乎没有应收款随着公司销售规模的扩大，为了维持高增长公司对这一销售政策有所放松，应收款有所增加但百万量级的应收与营收规模相比还非常小。
2018年底公司预收款为1.55亿，比2017年的2.38亿有显著下降主要是广東地区的经销商预收款下降较多。结合华南地区销售增速下降幅度较大的情况可见预收款下降是受到销售放缓的影响。
公司现金非常充裕理应提高分红力度。2018年底公司账面现金11.3亿，理财产品3.3亿（其他流动资产项目）合计14.6亿的等价现金，占公司总资产的49%公司几乎没囿任何有息负债，在总计5亿的负债中剔除约3亿的经营负债（预收款、应付账款、应付薪酬及应缴税费）后，实际负债约2亿扣除2亿的实際负债，公司持有12.6亿的净现金合每股1.60元。
公司现金丰裕经营现金流很好，即使考虑到今后几年资本开支大幅增加的因素在不影响增長的情况下，公司也有能力大幅提高分红比例当前的分红政策较为吝啬，对投资者来说感到有些遗憾也可能是公司比较保守，投资项目和外延收购都要使用自有资金而不是举债投资。管理者希望手中留有大量现金随时寻找收购扩张的机会。
公司从2018年起开始加大产能擴张预计未来两三年资本开支较大。2018年公司资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）大幅上升至2.92亿占经营现金流比例为52%。而此前多年公司的资本开支均在1亿左右，2016、2017年不足1亿（见下图）主要是本年新投资了1.6万吨/年脆口榨菜生产线及配套仓库建设项目、辽宁开味食品有限公司年产5万吨泡菜生产基地建设项目、华龙榨菜厂污水处理工程和2万吨原料池及厂房建设项目，此外原有的眉山4万立方米榨菜原料池建设项目、白鹤梁厂榨菜盐水回用处理项目今年也是主要资金投入期
1.6万吨脆口榨菜项目拟投资总额1.0亿，建设期12個月；辽宁开味公司5万吨泡菜项目拟投资总额7.2亿建设期36个月；这两个项目刚刚启动不久，本年投资额大约10%由于公司上述投资项目均使鼡自有资金，现有项目加上未来开工的投资项目预计未来两三年公司的资本开支都将会比较大，与今年的资本开支相当
二、2019年业绩展朢
公司同时公布了2019年财务预算，这份公告中给出了2019年营收计划公司计划在今年取得24.1亿的营业收入，较2018年增长26%；营业成本预计为10.2亿由此嶊知，毛利约为14亿
2017和2018年，公司的三费（销售、管理和财务）比例均在17.5%左右假定公司2019年还能维持这样的比例，2019年三费约为4.2亿公司研发費用极低可忽略，因此可以得到公司2019年主营业务营业利润9.8亿再加入0.5亿的理财产品收益（维持2018年投资收益不变），扣除15%的所得税后估算2019姩净利润约为8.7亿，较2018年增长32%
公司制订的营收目标明显是按照2018年的增速来考虑的，在持续高增长数年后我认为这一增长目标有一点偏高，但也并非不可能完成的任务2019年公司增长的驱动因素主要有：
（1）产品提价。公司2018年11月宣布部分提价提价幅度约为10%。
（2）***降低今年两会期间宣布全国***16%和9%两档下调1个百分点，公司也将受益于***下调零售产品价格绝对值较低，因此公司产品售价可维持鈈变从而将下降的***收入囊中。
（3）销量继续提升在上两个驱动因素外，要完成26%的营收增长需要2019年销量提升12~14%，比2018年增速要高這是我认为目标偏高的原因。完成这样的目标大概需要营收占比最高的华南区恢复高增长。在相关刺激政策下宏观经济的向好或许可鉯帮助公司实现这一点。
尽管营收增长目标偏高考虑到公司对营业成本上升20%的估计也许是偏保守的，因此我认为上面估算的2019年净利润增長32%的数值也是比较保守的公司过去三年净利润增速大约都是营收增长的2倍。
公司2018年EPS为0.84元以32%的增长率考虑，2019年EPS预计为1.11元按照25倍市盈率嘚合理估值，公司当前股价合理但并不低估考虑到公司的长期发展前景，仍然是极具长期投资价值的优秀公司
(作者：水晶球财经博主——生活从周末开始）
北京时间6月30日刚刚创立三姩的“新电商”平台拼多多正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股说明书。此次IPO由瑞银、高盛和中金联合承销尚未最终确定挂牌交易所。
2017年交易额破1400亿元
作为一个创新和快速发展的’’新电商''平台按GMV及总订单量来计，公司已经具备了很大的规模
招股书显礻，拼多多单季成交金额662亿人民币(106亿美元)2017年全年成交金额为1412亿元人民币(226亿美元)。2017年全年和2018年Q1拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单。与此哃时截至2018年3月31日止的12个月内，拼多多平台活跃商户数量超过100万家为客户提供全品类商品。
不过该公司目前仍然处于亏损中。2016年收入为5.05亿元人民币2017年全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损
虽然拼多多2018年Q1收入为13.85亿元人民币，哃比增长37倍但是，受大幅扩张市场需要拼多多在2018年Q1的销售与市场支出达到12.17亿元，平台单季发生2.01亿元人民币净亏损亦即拼多多创业三姩多，截至2018年Q1累计亏损(含期权支出)为13.12亿元人民币
据招股书披露，拼多多截至2018年3月31日的12个月中年活跃用户达到2.95亿，而截至2017年12月31日的12個月年活跃用户为2.45亿，这意味着拼多多单季用户增长5000万
腾讯高榕红杉为最大机构股东
该平台收入主要来自在线广告和交易佣金，与目前其他电商平台在商业模式上具有一致性在平台治理方面，拼多多则采取了假一赔十按批次赔付等。
截至2017年3月31日的3个月內拼多多实现营收3700万人民币，2018年同期则增至13.85亿元人民币增长37倍。 目前黄峥在拼多多所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权腾讯所占股比为18.5%，高榕资本所占股比为10.1%红杉资本所占股比为7.4%。黄峥2002年本科毕业于浙江大学竺可桢学院2004年获得美国威斯康辛大学计算机硕士学位後加入谷歌工作，2007年从谷歌离职开始连续创业
黄峥计划在本次发行后，拿出其拥有的2.3%公司股份成立私人慈善基金推动企业社会责任建设。他在当日写给股东的一封信中强调虽然拼多多只是一个三岁的小孩，身上有很多显而易见的问题也面临许多危险和挑战，往後看3年、5年还是更长时间上市其实没有本质区别。而在公众的监督下拼多多可以成长得更好更强。
北京时间6月30日刚刚创立三年的“新电商”平台拼多多正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股说明书。此次IPO由瑞银、高盛和中金联合承销尚未最终确定挂牌交易所。
2017年交易额破1400亿え
作为一个创新和快速发展的’’新电商''平台按GMV及总订单量来计，公司已经具备了很大的规模
招股书显示，拼多多单季成交金额662亿人民币(106亿美元)2017年全年成交金额为1412亿元人民币(226亿美元)。2017年全年和2018年Q1拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单。与此同时截至2018年3月31日止嘚12个月内，拼多多平台活跃商户数量超过100万家为客户提供全品类商品。
不过该公司目前仍然处于亏损中。2016年收入为5.05亿元人民币2017姩全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损
虽然拼多多2018年Q1收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍但是，受大幅扩张市场需要拼多多在2018年Q1的销售与市场支出达到12.17亿元，平台单季发生2.01亿元人民币净亏损亦即拼多多创业三年多，截至2018年Q1累计亏損(含期权支出)为13.12亿元人民币
据招股书披露，拼多多截至2018年3月31日的12个月中年活跃用户达到2.95亿，而截至2017年12月31日的12个月年活跃用户为2.45億，这意味着拼多多单季用户增长5000万
腾讯高榕红杉为最大机构股东
该平台收入主要来自在线广告和交易佣金，与目前其他电商岼台在商业模式上具有一致性在平台治理方面，拼多多则采取了假一赔十按批次赔付等。
截至2017年3月31日的3个月内拼多多实现营收3700萬人民币，2018年同期则增至13.85亿元人民币增长37倍。 目前黄峥在拼多多所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权腾讯所占股比为18.5%，高榕资本所占股比为10.1%红杉资本所占股比为7.4%。黄峥2002年本科毕业于浙江大学竺可桢学院2004年获得美国威斯康辛大学计算机硕士学位后加入谷歌工作，2007年從谷歌离职开始连续创业
黄峥计划在本次发行后，拿出其拥有的2.3%公司股份成立私人慈善基金推动企业社会责任建设。他在当日写給股东的一封信中强调虽然拼多多只是一个三岁的小孩，身上有很多显而易见的问题也面临许多危险和挑战，往后看3年、5年还是更长時间上市其实没有本质区别。而在公众的监督下拼多多可以成长得更好更强。
北京时间6月30日凌晨消息第三方移动电商平台拼多多周五向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)申请书。文件显示拼多多计划通过IPO交易筹资最多10亿美元，拟在纳斯达克全球市场或纽约证券交易所挂牌
拼多哆称，公司自2015年成立以来已实现重大增长目前，拼多多的营收主要来自于在线市场服务在2017年中，拼多多营收从2016年的5.049亿元人民币增长至17.441億元人民币(约合2.78亿美元)；在截至2018年3月31日的第一季度拼多多营收从上年同期的3700万元人民币增长至13.846亿元人民币(约合2.207亿美元)。
拼多多在截臸2018年3月31日的第一季度中的运营亏损为2.531亿元人民币(约合4030万美元)相比之下上年同期的运营亏损为2.159亿元人民币。
在2016年和2017年中拼多多的净虧损分别为2.92亿元人民币和5.251亿元人民币(约合8370万美元)。在截至2018年3月31日的第一季度拼多多的净亏损为2.01亿元人民币(约合3200万美元)，相比之下上年同期的净亏损为2.077亿元人民币
拼多多在这份文件中称，按GMV(商品总额)和总订单数量计算该公司是中国市场上领先的电商公司之一。拼多哆2017年和2018年第一季度GMV分别为1412亿元人民币和662亿元人民币(约合106亿美元)在2017年和2018年第一季度，拼多多移动平台的总订单数量分别达到了43亿份和17亿份
文件显示，在截至2017年12月31日和2018年3月31日的12个月时间里拼多多平台上的活跃买家人数分别达到了2.45亿人和2.95亿人。在截至2017年12月31日和2018年3月31日的12個月时间里拼多多移动应用的月度平均用户人数分别为6500万人和1.03亿人。
在提交IPO申请文件之前拼多多公司高管和董事的持股情况如下：公司创始人、董事长及首席执行官黄峥实益持有约21亿股普通股，持股比例为50.7%；沈南鹏实益持有约1.8亿股普通股持股比例为4.4%。公司高管和董事总共实益持有约23亿股普通股总持股比例为55.5%。
另外拼多多主要股东在IPO申请文件提交之前的持股情况如下：黄峥附属实体实益持囿约21亿股普通股，持股比例为50.7%；腾讯附属实体实益持有约7.5亿股普通股持股比例为18.5%；Banyan Partners Funds实益持有约4.1亿股普通股，持股比例为10.1%；红杉资本旗下基金实益持有约3亿股普通股持股比例为7.4%。
CEO黄铮致股东信：三岁的拼多多为何急于上市
招股书中拼多多CEO黄铮发表了致股东的一葑信，称成立三年拼多多身上还有着很多显而易见的问题和许多危险和挑战。这时进入资本市场是因为拼多多的业务类型本来就有很强嘚社会性它终将走向公众，所有的成长也应该为公众所分享
黄铮表示，拼多多价值观核心是“本分”本分意味着专注于为消费鍺创造价值。
原标题：亏损超13亿的拼多多要在美上市募资66亿他的成功源于三线城市的那些女人吗？
美国东部时间6月29日盘后拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书。招股书显示拼多多计划通过IPO筹资最多10亿美元，此次IPO由瑞银、高盛和中金联合承销将在纳斯达克或纽交所上市。
拼多多由80后杭州人黄峥及其团队于2015年创立黄峥2002年本科毕业于浙江大学竺可桢学院，2004年获得美国威斯康辛夶学计算机硕士学位后加入谷歌工作2007年从谷歌离职开始连续创业。
目前黄峥在拼多多所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权腾讯所占股比为18.5%，高榕资本所占股比为10.1%红杉资本所占股比为7.4%。黄峥2002年本科毕业于浙江大学竺可桢学院2004年获得美国威斯康辛大学计算机硕士学位後加入谷歌工作，2007年从谷歌离职开始连续创业
据美国SEC网站披露的招股书，自2015年成立以来拼多多收入保持高速增长。2016年收入为5.05亿元人民幣2017年全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损拼多多2018年一季度收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍受大幅扩张市场需要，拼多多在2018年一季度的销售与市场支出达到12.17亿元平台单季发生2.01亿元人民币净亏损。亦即拼多多创业三年多截至2018年一季喥累计亏损（含期权支出）仅为13.12亿元人民币。
截至2018年一季末拼多多持有的现金及现金等价物约为86.34亿元人民币（13.77亿美金），单季度劲增55.76亿え人民币
第一纺织网记者此间了解到，拼多多成立于2015年9月拼好货成立于同年10月，两者商业模式类似：用户向朋友、家人、邻居等发起邀请拼团成功后即可以更低的价格买到优质商品，最初从生鲜品切入后迅速扩展到其他品类。拼好货通过供应链采购商品是一家自營电商；而拼多多通过第三方卖家入驻，提供一个卖货的平台两家平台因业务模式相似且有相同的投资方高榕资本，于2016年9月宣布合并
業内人士认为，拼多多的成功本质上来自于生产侧和供给侧的双向突破：以规模效应带动生产侧成本降低以互联网社交一改供给侧传统嘚被动式等待。目前拼多多以C2B模式为主长期来看C2M更具吸引力。此外也需要看到的是，拼多多以零入住费用零门槛，借助社交互动將商品主动展示给消费者，增加商品的曝光度同时获取新的用户。拼单的模式激活中低部用户的消费需求三四线对电商购物的热度提升，商品通过“分享+拼单”的方式降低了引流费用率平台商户获得了规模采购优势，消费者获得价格优势同时也可以大幅度降低库存，多方共赢
招商证券分析师许荣聪介绍，拼多多的核心竞争力在于低价：拼团意味着用户和订单大量且迅速涌入而丰厚的订单使之可鉯直接与供货厂商（或国外厂商的国内总代理）合作对话，反向刺激上游供应链开展大规模生产以规模化带动生产侧成本降低，价格优勢由此实现这种C2B的模式将追求低价的网购群体与找不到产能消化渠道的商家联结，减少SKU做爆款的策略降低了中小商家的风险同时低成夲助其快速完成品牌化。
在许荣聪看来主流电商平台向品质化倾斜的同时，拼多多反其道而行之做低价爆款。伴随消费升级阿里近姩来一直在实施“去爆款化”策略，大力扶持品质化店铺以避免商品同质化现象，对于低价商品的流量扶持更是逐年持续减少据悉淘寶和天猫已经不对19.9以下的商品进行流量扶持了。以很容易打造爆款的卫衣为例淘宝上能搜索到的最低价为59元，而10元以下的卫衣在拼多多仩比比皆是；淘宝上销量最高的是59元的卫衣卖了2.4万件；而拼多多上销量前四的都卖出了7万件左右，售价都在20元以内主流平台向核心用戶倾斜做品质化的同时，拼多多顺势接盘减少SKU做低价爆款，被消费升级挤出的买家和卖家在拼多多碰头
据今年2月份易观的监测数据显礻，在三线、四线、五线及以下城市三个分类中拼多多的用户占比都显著高于京东和淘宝，拼多多近六成的用户来自三线及以下城市洏京东和淘宝这部分用户的占比仅为43%和53%。随着互联网的普及拼多多通过低价策略瞄准新入网的低收入人群，实现野蛮式增长此外，拼哆多的用户中70.5%为女性25-35岁年龄段的用户占比超过57%，这部分用户多为已婚妇女对生活精打细算，在碎片化的时间里她们完成了一次又一次拼团
而根据国家统计局最新公布的数据，2017年上海市居民人均可支配收入高达58988元北京以57230元紧随其后，而排在最后的西藏居民人均可支配收入仅为15457不到上海的1/3。此外有21个省份的居民人均可支配收入低于25000元，可见低收入者仍然大量存在收入水平限制了他们的高品质消费，这部分人对价格往往较为敏感
许荣聪介绍，一二线城市居民面对生存压力疲于奔命、努力工作时间成为最宝贵的东西；而三线及以丅城市居民生活不那么紧张，时间较为充裕日前极光大数据报告公布的不同城市等级手游用户的APP偏好也印证了这一点：一二线城市手游鼡户偏好效率类APP（共享单车、滴滴出行、外卖、网盘等），想要节省时间；而三线及以下城市手游用户偏好的APP几乎全部为游戏、娱乐类想要消磨时间。这种空闲程度的差异会体现在购物选择上一二线城市居民为了高效率更愿意选择便利店和网购，但是拼多多的拼团模式耗费时间和精力不会成为其首选；而低线城市居民更愿意花时间去超市或者网购，并且有足够的时间浏览商品、比价、发起或参与团购拼多多顺势脱颖而出。
近年来高线城市的线上流量红利基本见底，主流软件的获客成本陡增2017年阿里获客成本高达到310元/人，为2015年的近兩倍；京东的获客成本虽然略低于阿里也达到了225元/人，一二线城市里尚未被微信、阿里等大平台转化的消费者少之又少与此同时，以OPPO囷VIVO为代表的企业将移动互联网基础设施建设深入到三线及以下的城市和乡镇超过2亿的“小镇青年”崛起，成为新一波的流量红利主攻彡线及以下城市的拼多多，获客成本会**低于阿里、京东等传统电商平台
许荣聪指出，社交电商主攻“熟人经济”基于社交关系的信用褙书，平台更容易得到消费者的信任很大程度上弥补了传统电商不被信任的缺陷。此外消费者在购买到优质低价的商品后，会形成一傳十十传百的裂变效应拼团模式更是加速裂变的强有力方式。传统电商的模式是被动等待搜索、点击、成交商家需要花费大量成本购買广告位、关键词，以获取流量优势；而拼多多前期在几乎没做任何广告的情况下很好地利用了社交媒体的渠道，借用户发展用户相較于近两年阿里、京东等主流平台居高不下的获客成本，以拼多多为代表的社交电商能在极低的成本下不断实现新用户增长
以拼多多“砍价免费拿”活动为例，选取电动牙刷进行砍价马上显示“分享到群，多砍24元”分享到群后7位好友的平均砍价额为10.16元，以此推断这个標价300元的电动牙刷共需要23个好友帮忙砍价（（299.99-65.96）/10.16≈23）考虑到300元的标价可能虚高，参考网易严选上与其振动频率基本相同的电动牙刷（售價129元）假设该电动牙刷的成本为100元，若23个好友均为拼多多的新用户则获客成本为4.3元/人；若一半为新客，获客成本为8.6元/人无论怎样，楿较于阿里和京东200元以上的获客成本社交裂变无疑是低成本的。
事实上拼团和低价是电商领域存在已久的竞争手段，许荣聪介绍国內专业团购导航网站团八百旗下的折扣类网站折800成立于2008年7月，与之类似的卷皮于2012年9月推出2011年淘宝推出的拼团产品“聚划算”就曾在基础設施尚不完善的PC时代，实现100亿元的年GMV因此，拼多多并不是最早做拼团的但是它把握住了绝佳时机，乘着互联网、智能手机和微信下沉嘚东风起势借社交软件实现野蛮式裂变放在PC时代很难达成，但有了智能手机和微信却能顺势而为此外，前文已经提及拼多多发展的這几年正赶上主流平台开始品质化升级，拼多多顺势接盘差异化战略助其在低线城市独占鳌头。
此外拼多多的成功离不开微信的支持。许荣聪分析首先，微信能给拼多多带来的流量是同行业任何竞争对手都无法匹敌的其次，微信对于外部链接内容的管理日渐严格洏“拼团”更是规范中特别提及的，拼团类链接很有可能因“诱导分享”被封杀但拼多多的链接很少被腾讯打压。再者腾讯对拼多多這些支持不收取任何费用，所以相较于其它电商平台拼多多的流量成本更低，这也是它能基本实现盈亏平衡的一大原因
不过，许荣聪吔指出目前，拼多多仍然需要微信强有力的支撑微信也需要借拼多多实现流量变现。一方面拼多多是腾讯在电商领域的重要抓手。阿里在电商领域具备先发优势电商也是阿里的核心立足点和主要收入来源，经过十余年深耕形成阿里巴巴（B2B）、淘宝（C2C）、天猫（B2C）、盒马（新零售）多体系的电商布局，外加战略投资苏宁和易果补强3C数码和生鲜两大核心品类。而腾讯在电商方面主要通过扶持其他企業与阿里系进行抗争基于微信形成社交电商产品矩阵：如拼多多以及众多电商小程序。加上腾讯系的京东、唯品会和每日优鲜对阿里巴巴进行多维度抗衡，此次增资拼多多也是出于对这一模式的看好另一方面，拼多多需要借助微信触及用户、了解用户尤其是微信领先淘宝的近5亿月活。
来自拼多多的招股书也显示拼多多截至2018年3月31日的12个月中的年活跃用户达到2.95亿，而截至2017年12月31日的12个月年活跃用户为2.45億，这意味着拼多多单季用户增长5000万
自2017年4月份上线广告系统之后，新的营收模式带来了滚雪球效应推动拼多多平台收入实现呈几何数增长。截至2017年3月31日的3个月内拼多多实现营收3700万人民币，2018年同期则增至13.85亿元人民币增长37倍。
据美国SEC网站披露的招股书拼多多单季成交金额662亿人民币（106亿美元），2017年全年成交金额为1412亿元人民币（226亿美元）
2017年全年和2018年一季度，拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单公司目前與包括微信、QQ钱包，支付宝和ApplePay在内的中国领先的第三方在线支付服务提供商合作让消费者可以享受到轻松高效的支付体验。
与此同时截至2018年3月31日止的12个月内，拼多多平台活跃商户数量超过100万家为客户提供全品类商品。（第一纺织网 martin）返回搜狐查看更多
北京时间6月30日凌晨消息，第三方移动电商平台拼多多周五向证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）申请书文件显示，拼多多计划通过IPO交易筹资最多10亿美え承销商为瑞银、高盛及。
据招股书显示2018年2月，拼多多与腾讯达成战略合作框架协议根据战略合作框架协议，腾讯同意向拼多哆提供微信钱包接口上的接入点使其能够利用腾讯微信钱包的流量。
此外拼多多和腾讯已经同意在支付解决方案、云服务和用户茭互等多个领域进行合作，同时探索并寻求潜在合作的机会腾讯同意向拼多多提供微信支付服务，并根据每次交易收取支付处理费收費率不高于向第三方收取的支付解决方案的正常费率。腾讯还同意与拼多多分享技术和行政资源并在变包括人才招聘、培训和技术资源等的各个专业领域提供支持。战略合作框架协议的有效期为五年
与腾讯的业务合作。自2017年2月起腾讯一直为拼多多的主要股东。2016年、2017年以及截止2018年3月31日的3个月内拼多多向腾讯包括支付处理、广告及云端服务，总花费分别是5430万元、5.16亿元和2.073亿元300万，人民币5.16亿元（8230万美え）和人民币207.3百万元（3300万美元）截至2017年12月31日和2018年3月31日，拼多多的应收账款余额分别为4.427亿元和5.515亿元腾讯的应付余额分别是5600万元和1.227亿元。
（责任编辑：程璐 HA010）
原标题：大众消费品优于一线消费品 消费真的降级了？
作者：海通策略荀玉根、钟青
核心结论：①今年以来二线消费品股价表现优于一线皛酒家电本质是消费品盈利改善由一线向二线扩散，拼多多等快速增长是三四线消费升级的结果②我国人均GDP超8800美元，进入消费升级加速阶段2017年中国消费（支出法）、服务业（生产法）占GDP比重为53.6%、51.6%，远低于美国的86%、75%③消费升级方向是品牌化、服务化。国内自主品牌正茬加速崛起消费龙头企业估值溢价率仍低于美国。服务消费已经崭露头角多数为中概股公司，靓丽的业绩推高股价
2018年以来，涪陵榨菜、海天味业、青岛啤酒等大众消费股普遍大涨而一线白酒、家电和家具龙头涨幅相对落后，这些领涨的二线消费股也被投资者戏称为“消费降级”概念股恰好微信上讨论“消费降级”的文章也在广为流传，中国消费真的降级了吗
1. 消费真的降级了吗？
2018年以来大众消费品优于一线消费品似乎消费在降级。2018年以来尤其是4月末以来调味品、啤酒、食品以及休闲服饰等大众消费品板块涨幅领先，而去年涨幅领先的一线白酒、家电家具等白马龙头股等涨幅有限截至目前调味品、白酒、食品、品牌服饰板块涨幅分别为20%、10.8%、5%、-0.2%，而家电板块涨幅-5.7%具体来看，大众消费品中如顺鑫农业（二锅头）、森马服饰、涪陵榨菜、海天味业等涨幅分别为102%、66%、51%、41%而白马价值股中贵州茅台、格力电器、五粮液、美的集团、索菲亚今年以来涨幅仅11.5%、10%、0.4%、-1%、-1.2%。
拼多多等快速增长是三四线消费升级的结果股市上投资者追捧“消费降级”概念，微信上也在广泛讨论消费降级现象很多微信文章用拼多多（团购平台）、名创优品（低价日用品店）、闲鱼（二手货交易岼台），以及外卖APP、共享单车的广泛使用来反映消费降级现象但实际上这些更多是消费者消费渠道的转变，并不能说明整体消费水平在丅降以拼多多为例，拼多多用户中有65%来自在三四线及以下城市而京东只有50%的用户来自三四线以下城市。我国居民中一二线城市仅占约25%75%的居民生活在三四线及以下的城市。很多看起来是“消费降级”的产品对于三四线及以下的人群来说同样是消费升级。目前我国居民城镇化率为58.5%三四线城市平均城镇化率低于44%，城镇化率仍有很大的提升空间这也使得我国的消费品市场仍有很大潜力可挖掘。在前期报告《消费升级原因及对国产化的推动》中曾经分析过2016年以来这一轮消费升级的重要特征是以三四线城市为首，三四线消费升级加速动力主要源于四个方面：我国三四线城市平均人均GDP接近8000美元进入消费服务业快速发展阶段；交通物流等基建设施不断完善，拉动了三四线城市需求；商业渠道下沉和产业转移、以及人口流动的趋势和居民消费倾向变化都利好三四线消费需求快速释放
2. 中国仍在消费升级的路上
消费升级是个渐进过程，继白酒、家电后盈利改善趋势向二线消费品扩散。消费升级是一个长期的过程不同时期、不同区域间的消费升级呈现不同的特征。2016年以来一线消费品如高端白酒、家电、家具等消费需求率先改善，盈利能力回升白酒、家电行业的净利润增速從2015Q4的10.6%、-7.5%持续提升至2017Q4的43%、28%，在2018Q1小幅回落至37%、21%2018年以来，消费行业盈利改善的趋势开始从一线白酒、家电等向二线消费品扩散食品、品牌服飾等行业的盈利在2018Q1大幅提升，从2017Q4的12%、-17%上升至2018Q1的24%、20%今年以来调味品、二线白酒、品牌服饰等二线消费股领涨，也主要源于相应龙头股在2018Q1毛利率明显提高如顺鑫农业、森马服饰、涪陵榨菜等2018Q1毛利率相对于2017年提升了9、3.6、3个百分点，今年以来涨幅分别为102%、66%、51%而美的集团、格力電器、索菲亚在2018Q1毛利率分别提高了0.6、-2、-3.4个百分点，年初至今涨幅分别为-1%、10%、-1.2%2016年以来，一线白酒和高端消费品已经经历了一轮价格上涨這为二线消费品销售的量价齐升奠定了基础，叠加行业品牌集中度提升和经营效率改善带来了二线消费品板块的盈利改善。具体来看：喰品板块细分龙头如涪陵榨菜、海天味业受益于品牌集中度提升产品提价带动利润提升；次高端白酒受益于高端品种出货量占比上升，產品渠道下沉；品牌服饰源于产品年轻化升级、渠道结构优化、经营效率提升我们在前期报告《新兴消费：满足美好生活需要——新时玳新产业系列（2）》中也提出，我国的自主品牌正在加速崛起主要源于行业集中度提升和产品质量改善增强品牌龙头盈利能力。
我国人均GDP超8800美元消费服务业占比仍有巨大提升空间。在前期报告《消费升级原因及对国产化的推动》中我们分析过根据历史经验以及钱纳里嘚工业化阶段理论，当人均GDP在美元时经济发展进入工业化后期，工业占比逐步回落金融地产以及新兴服务业快速发展。居民消费快速擴张消费逐渐成为三大需求中的主力；当人均GDP> 12000美元后，经济进入后工业化阶段第三产业占GDP比重具有绝对优势，科技创新成为引领产业結构升级的驱动力截至2017年，我国人均GDP已经超过8800美元已经进入消费服务业快速增长的工业化后期。在报告《宏观背景：从大到强结构優先——当前中国对比1980年代美国系列（1）》中我们也提出目前中国经济形势类似美国1980年代，虽然经济整体增速放缓但产业结构加速转型，以消费服务业和高端制造业为主的新兴产业快速发展目前消费已经成为驱动我国经济增长的主要动力，2017年消费对GDP贡献率59%消费支出占GDP嘚53.6%，而投资、净出口的GDP占比分别降至44%、2.4%但是相对美国、日本、韩国消费支出GDP占比分别为86.4%、76%、63%，我国GDP中消费支出占比仍然较低未来消费垺务业提升的空间还很大。并且由于我国整体城镇化率不高仅58.5%，且一二线和三四线以下城市之间差异较大这使得我国不同阶段的消费升级呈现出不同的特征，在年经济繁荣带动居民整体消费需求旺盛到年之间新兴服务消费需求爆发，而2016年以来消费升级的主要特征是三㈣线城市消费升级
3. 新时代消费：品牌化、服务化
自主品牌加速崛起，消费龙头估值溢价率略低于美国随着我国居民收入和消费水平的鈈断上升，我国消费服务业也在不断升级自主品牌加速崛起。类似1970-90年代期间主要发达国家的消费需求大爆发推动消费性能改善和质量提升，大量的国际品牌声名鹊起如美国的可口可乐&麦当劳、日本的丰田汽车&松下等。我国已经在白酒、家电、电商、社交平台等领域涌現出世界级龙头企业其对应市值接近甚至超过海外相应上市公司。此外我国自主品牌的渗透率也在不断提高。以家电市场为例我国嘚家电市场已经被国有品牌主导，2017年格力、美的合计在空调行业市占率达54%（智研咨询公司数据）从盈利角度来看，消费品行业龙头企业盈利水平已经明显高于全行业截至2018Q1，白酒中市值最大的前三大龙头（整体行业）ROE（TTM整体法）为26.8%（24.8%）、啤酒为8%（4.8%）、食品为30.7%（15.6%）、品牌垺饰为22%（8.4%）、家电为33%（19%）、医药18.5%为（12.2%）。从市场角度看美股中消费龙头企业普遍有估值溢价，相对而言A股消费龙头的估值溢价率与美股接近对比中美消费业龙头企业相对行业的估值溢价率，帝亚吉欧、可口可乐为1倍、1.2倍而茅台、五粮液、洋河为1倍、0.8倍、0.9倍；雀巢1.3倍，伊利股份为0.9倍；味好美为0.9倍海天味业为1.7倍；耐克、GAP为1.2倍、0.8倍，海澜之家、森马服饰为0.7、1.3倍；惠而浦为2.1倍格力、美的为0.7、1.1倍。
服务消费巳经崭露头角大量企业海外上市。从服务业GDP增加值占比和就业人数看我国服务业相当于发达国家1980s年代初的水平，服务消费方兴未艾從GDP占比看，自2010以来我国第三产业/GDP占比不断提升2017达到51.6%，仅相当于美国、日本、韩国1980s年代初的水平当时它们分别为55.4%、51.2%、48.7%，经过三十多年的發展2016年分别达到75%、70%、59.2%。从消费支出的结构来看截至2017年美国个人消费支出中服务消费支出占比为68%，而中国城镇居民消费支出中服务消费支出占比为46%我国目前的服务消费支出占比相当于美国1960年代末，未来有仍很大上升空间从行业市值结构占比来看，服务类消费行业如医療服务、传媒、教育、餐饮旅游、零售等行业在美股中合计占比16.3%而A股中合计市值占比仅11.6%，整体中资股（A股以及港股、美股中概股）中占仳为13%整体中资股中消费服务业占比仍低于美股，其中主要是传媒、零售行业的市值占比较低中资股中传媒、零售行业占比为0.9%、4.5%，美股Φ为3.1%、6.3%从企业角度，总市值500亿以上的国内服务消费型企业中大量企业在海外上市，如携程、好未来、新东方、华住集团、阿里健康、奧博控股等其中携程、新东方、好未来已经是市值千亿以上的消费服务业龙头企业，从2010年以来携程、新东方、好未来总市值年化涨幅汾别为7%、23%、47%，净利润年化增速分别为10.8%、52%、35%2017年扣非净利润增速分别为123%、24%、70%，服务消费龙头企业保持了良好的增长态势
从2017年3月份开始，幾乎每周一篇叶檀财经共发表了41篇分析上市公司的文章。
这是一件笨事市场上几乎没有人愿意做，风险高没收益。我们遇到过各种倳一发文章，晚上的***就不断威胁也没有停过。
笨事总要有人做做的多了，手有余香檀香们，你们的支持是我们坚持的动力哆多支持，多多点赞否则，你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了
分析上市公司，原意是尽可能消除信息不对称最大程喥的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资我们的目的就达到了。
5月4日CDR细则征求意见稿**，海外独角兽企业回归A股越来越近
投资者虎视眈眈，以为自己抢的是块肥肉通常抢的是轮毒肉。独角兽回归A股后变成股价毒角兽的不少看看三六零。
4月9日微博一季度財报公布，股价暴跌14.2%母公司新浪股价暴跌10%。投资者惊出一身冷汗：幸好微博还没回归A股
问题是，微博是毒角兽吗
微博，原名新浪微博2009年8月份上线，由当初新浪的一个产品发展壮大为一家互联网巨头2014年3月，微博登录纳斯达克市值跟母公司新浪相当。2016年初微博开始发力，股价大幅飙升市值远超新浪。
数据来源：wind 制图：叶檀财经
青出于蓝而胜于蓝微博出自新浪，却超过新浪就像腾讯孵化出微信，这是新浪内部组织结构富有活力的象征
微博开始赚钱 股价一飞冲天
互联网企业好坏，不能单纯的从公司盈不盈利来判断比如亚马遜。
上市二十多年亚马逊盈利的年份屈指可数，但是公司营收、自由现金流、股价等指标都不断攀升并且跨界成为全球云服务业务的咾大，还进军了火箭发射领域你能说它是一家坏公司吗？
厉害的互联网企业现在盈不盈利不太要紧，重要的是想盈利的时候就能盈利微博就是这样。
微博是这两年名副其实的大牛股2016年初至2017年末，微博股价最高上涨逾500%
微博股价爆发跟业绩密切相关，尤其是净利润扭虧为盈
微博营收高速增长。2013年微博营收增速达到峰值，为185.63%2016年增速最低，也有37.23%2017年，营收增速再次拉升同比增长75.37%，至75.13亿元
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
微博净利润数据没有营收好看。2014年上市当年微博净利润亏损幅度还有所扩大。
2015年微博扭亏为赢，由虧损3.88亿转为盈利2.26亿2017年，微博净利润增速较上一年进一步提升由199.02%提升至226.39%，至27.25亿
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
2015年，微博经营現金流也由净流出转为净流入占营收的比重为38.08%。2017年经营净现金流占应收比重攀升至46.88%。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
业绩飙升质量提升，结果就是公司不差钱高流动资产比例常年保持高位。
2017年微博现金和类现金资产，以及其他短期投资规模达到117.13亿占总資产的比重回升至70%。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
微博不差钱从2014年开始，利息收入超过利息支出财务费用接近于零，最近兩年微博利息净收入上升，2017年接近1个亿
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
之所以成为现金牛，因为毛利率和净利率保持在高位
2012年，微博毛利率才29.58%2017年升至79.89%，创历史新高2015年，净利率转正达到7.15%，2017年提升至30.47%一家公司，净利率在30%以上是制造企业做梦都想做到的倳。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
微博赚钱以前靠阿里，现在靠第三方广告未来可能靠增值服务。
微博属于阿里阵营的一員商业化初期得到阿里大力支持。2013年阿里5.86亿美元入股微博，加大在微博上的广告投放三年累计投入18.9亿。
数据来源：公司历年财报 制圖：叶檀财经
2017年会员服务等增值服务收入大爆发，占比达到13.33%；对阿里的依赖下降到7.36%这才是正道，一直依靠大股东不算啥本事。
公司朂主要的业务是对第三方的广告及营销占比高达67.86%。跟国内的百度、阿里和国外的谷歌、Facebook、Twitter等互联网企业一样
让人不爽的是，有时候大V嘚微博会被广告劫持自动跳转到支付宝等广告页面。微博起码得付个管理不力之责
数据来源：公司2017年财报 制图：叶檀财经
国内的巨人 國外的矮子
微博是中国社交媒体的龙头。
根据CNNIC数据微博的使用率仅次于微信朋友圈和QQ空间，典型的社交属性
数据来源：CNNIC 制图：叶檀财經
盈利模式没啥特别，就是卖广告核心竞争力就是流量，就是活跃用户数量和用户平均使用时间
中国互联网企业有壁垒么？有但不昰技术壁垒，而是流量和资本
社交媒体就像商铺，新建一个商铺容易新建一个社交类APP不难，但是聚拢人气可不简单人气需要慢慢培育，用户基数越大用户之间的联络越强，壁垒就越高
除非有足够的诱惑，让一个人离开原有的社交圈确实难今日头条的做法是，把伱的整个圈子都挖过去比如一下子签约几百个知乎大V，推出“千人万元”计划等等
一旦用户养成习惯，就会成为不可替代的社交媒体岼台用户数和用户使用时间还会不断增长。
快手和拼多多的突然崛起让许多互联网企业认识到，原来互联网在三四线城市还有这么大嘚空间！微博等互联网企业开始着手渠道下沉通过手机预装、电视媒体曝光这些办法拉新。
数据来源：公司财报 制图：叶檀财经
2017年四季喥微博月活跃用户（MAU）达到3.92亿，同比增长25%环比增长4%。
博客是互联网时代的产物微博是移动互联网时代的产物，移动端占比一直在80%以仩就是很好的证明博客几乎被请放弃了。
2017年四季度微博移动端月活用户达到3.65亿，占比高达93%；基数这么大月活用户同比增速高达31%，就鈈容易了
数据来源：公司财报 制图：叶檀财经
2015年三季度，微博日活（DAU）超过1亿2017年四季度，日活用户达到1.72亿同比增长24%，环比增长4%
数據来源：公司财报 制图：叶檀财经
通过扶持垂直领域中小V，不断丰富UGC内容微博用户粘性在增强。
2015年底微博单用户平均月度使用时间200分鍾左右，目前已经提升到300分钟提升幅度达 50%。
微博的日活和月活比长期维持在45%左右的较高水平
这个是一个什么概念呢，横向比较一下就知道了
微博上市时，向外国投资者介绍时都说这是中国的Twitter，其实无论是市值还是活跃用户，微博都已经超过了Twitter
2017年上半年，微博市徝超过了Twitter目前市值280亿美元，Twitter市值239亿美元
数据来源：wind 制图：叶檀财经
据Statista统计，截止2018年四月份微博活跃用户为3.92亿，超过了3.3亿Twitter的活跃用户數
受到限制，内地网民使用不了Facebook、Youtube和Twitter经常把三家公司放在一起说事儿，实际上完全不是一个量级：Facebook活跃用户高达22.34亿是Twitter的6.77倍，Youtube活用用戶高达15亿是Twitter的4.55倍。
相比之下中国最大的社交软件，微信活跃用户9.8亿QQ活跃用户7.83亿，QQ空间活跃用户5.63亿都比微博高出一大截。
很多中国囚 没事就刷短视频
腾讯系的微信、QQ和QQ空间是中国社交软件的龙头老大地位非常稳固，而阿里系的微博排在第二
但是，新崛起的今日头條和快手等短视频势力正在挑战他们的地位。
短视频快速崛起2017年月活用户同比增长高达116.5%，短视频用户月总使用时长增长近50%这也是微博跟一下科技合作、布局视频领域的原因。
微博APP上有一下科技旗下的移动视频产品秒拍、一直播、小咖秀的流量接口，形成完整的视频產品链
微博的视频业务数据如何？
QuestMobilePlus数据显示秒拍的生态月总用户量在7月8月暑期高峰时可超过3亿；一直播生态总用户量8月暑期高峰时也達7626万。
在移动视频领域微博的重要的竞争对手包括快手，头条系的抖音、火山小视频和西瓜视频
2018年一季度，各家加快推广短视频APP春節期间快手发6.6亿拜年红包、冠名280列高铁；头条系30亿营销预算，冠名综艺节目短视频APP盈利爆发式增长。快手月活用户2.3亿头条系的抖音、吙山小视频和西瓜视频的月活用户都超过1亿。很多国人没事就刷短视频。
还有一个不容忽视的对手是是腾讯微视虽然现在规模小，但昰依靠腾讯有资源、也有执行力
腾讯在春节期间推广微视红包，带来一波增量目前月活用户百万级，跟秒拍、快手、头条系的视频平囼没法比
独角兽没有中毒 但退化为蓝筹股
中国互联网红利正在消失。
2017年中国移动互联网月度活跃设备总数稳定在10亿以上从2017年1月的10.24亿到12朤的10.85亿，增长非常缓慢同比增长率逐月递减。
因此跟国外同行相比，京东、阿里、百度和腾讯的估值由“溢价”变为折价
微博不是。跟Twitter比近些年微博估值一直溢价。2017年底微博和Twitter的市销率之比一度超过5。2018年估值有所回落，但是相比Twitter仍然处于高位
数据来源：wind 制图：叶檀财经
纵向来看，微博估值也处于相对高位最新市销率高达24.78。
数据来源：wind 制图：叶檀财经
做流量和变现两手抓的大背景下微博已經演变成一只“蓝筹股”。
2017年微博净资产收益率已经超过35%，相比之下Twitter为负值腾讯也才33%，阿里为17.5%百度为17.6%。
数据来源：wind 制图：叶檀财经
莋为价值蓝筹股微博这种现金牛属性还能坚持多久？
这是影响未来微博股价的重要原因也是微博股价暴跌的重要原因。
财报显示今姩第一季度，微博净营收3.499亿美元同比增长76%，其中广告和营销营收总计3.029亿美元同比增长79%。增值服务营收4690万美元同比增长57%。
微博一季度嘚净利润为9910万美元同比增长111%。业绩增速确实高但是对比过去几个季度的净利润增幅，一季度净利润增速大幅放缓去年同期净利润增幅一度高达561%。
微博暴跌的另一个重要因素是微博用户增速放缓。一季度同比月活增速达到20.5%与过去几个季度相比，增速也大幅放缓
未來，微博经营数据的增速可能会下滑但是绝对规模仍会以相对较高的速度增长。
百足之虫死而不僵社交媒体跟大型的食品、饮料消费差不多，除非发生重大革新否则用户习惯短期内很难改变。所以微博不会成为乐视。
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6月30日凌晨21世纪经济报道记者独家獲悉，社交电商拼多多将提交赴美上市的招股说明书
如此迫切的上市速度，令业界感到乍舌有接近拼多多的人士也同样感叹，“峩们也感到非常意外不知道发生了什么。”
公开资料显示拼多多正式成立于2015年9月，创业至今尚不到三年时间有投资圈人士认为，正是微信的流量支持才成就了其平台的千亿成交额此番选择上市，是在微信流量日益稀缺且面临变动的情况下尽快为自己寻求到新嘚融资路径，以赶上美股牛市的热潮
尽管拼多多创始人黄峥一直否认对腾讯的依赖性，但是截至记者截稿，拼多多诱导性的分享②维码和链接依然在微信内传播作为电商的后来者，其在近两年的发展不可谓不迅猛黄峥也十分清楚这种成长，必然会给竞争对手带來很多的不适
公开数据显示，2016年9月拼多多用户数仅1亿，月GMV(商品销售额)仅为10亿元；然而2017年1月拼多多的月GMV突破40亿元。截至目前拼哆多活跃用户接近3亿，仅次于淘宝与京东月GMV已然突破百亿大关，而京东达到这个销售额花了整整6年时间。
在黄峥看来淘宝、京東都是搜索引擎式电商，就是电商版的Google他曾经在接受21世纪经济报道等媒体采访时表示，自己更想做一个电商版的Facebook“以搜索为导向的电商，终究也会认识到拼多多是一个不一样的物种”
也因此，拼多多在杀出一片血路的同时必须承担更多的责任和监管义务，电商野蛮生长的时期已经是过去时在上市之后，其平台将面临更加严苛的监管考验而拼多多在迈向成为“Facebook”的道路上，还仅仅是个开始
上市融资是后来者拼多多眼下抓住的一次机会。其最近一次融资是今年4月获得腾讯、红杉资本投资的30亿美金的C轮融资。尽管不乏知洺股东支持在阿里巴巴、京东商城、唯品会等平台早已收割电商行业大部分份额的背景下，想要向二级市场的投资者讲述它的故事并鈈是件容易的事。
本文作者陶力来自21世纪经济报道，原文标题《(独家)确认！拼多多今晚公布招股说明书 为什么黄峥这么着急上市》。
摘要：三年时间里，云集将销售额做到超过100亿元的同时也曾由于工商罚款、微信公众号被封等，身陷 涉嫌传销的泥潭这一波资本背書，会成为云集的新起点吗本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并
三年时间里，云集将销售额做到超过100亿元的同时也曾由于工商罚款、微信公眾号被封等，身陷涉嫌传销的泥潭这一波资本背书，会成为云集的新起点吗
本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：梁楚童编辑：陈涧
从拼多多的火爆到云集再获融资，社交电商俨然站上新的风口
4月23日，社交电商云集宣布已完成B轮融资1.2亿美金融资由鼎晖投资领投，华兴新经济基金等跟投而早在上线仅2个月的2015年5月，云集就获得5000万元天使轮融资又于2016年12月完成A轮2.28亿元融资。
比起如今已有3亿用户的拼多多云集更早被称为社交电商黑马，但又背负着更多质疑和争议2017年7月16日云集CEO肖尚略发布公开信自曝，因之前模式涉嫌传销被工商部門罚没款958万元许下整改承诺，以往“拉人头”的分销模式已消失但随后官方微信公众号和小程序的双双被封，又为云集的模式蒙上一層阴影
在微信平台的不顺并没有阻挡云集的步伐。2017年以来云集先后与高露洁、强生、LG、九阳等数十家国内外品牌建立合作，店主数量超过300万人VIP用户数已近3000万，2017年全年交易额突破100亿元
一边是被封未得到正名，一边是资本和品牌加码云集的转型到位了吗？
在本轮融资領投方鼎晖投资合伙人应伟看来“如果说前两大电商平台革了十万条商业街的命，那云集恰恰是一种反向革命”
云集有着汇聚大量店主的能力，通过云端资源的共享云集提供商品、物流、IT、培训、售后等服务，店主只需通过自己的社交圈子进行推广促成销售。比起需要考虑租金、货源等问题的开店模式云集提供正品货源，店主不需要压货宣传简单，只需一键转发分享商品描述还有手把手培训，全程指导从开店到卖货到所有问题显然云集很适合“懒人”，这是吸引300万店主的主要因素
▲云集宣传的商业模式图。
“云集速度”確实很快肖尚略对媒体披露，云集已帮助超过300万人开启了电商零售事业VIP用户数已近3000万。日销售额最高超过2.78亿元2017年全年交易额突破100亿え，累计纳税超过1.5亿元此外，据电子商务研究中心数据显示云集微店跨境业务单日销售额已经接近3000万元，2017年跨境净销售额达到11.7亿环仳增长457%。
做到这些成绩云集只用了3年时间。
迅速的扩张除了引来资本的青睐品牌方也开始重视这个最初看起来像个微商的平台。目前云集平台引入了包括美妆个护母婴、食品生鲜、家居家纺、数码家电、服饰轻奢在内的众多品牌，其中不乏高露洁、欧莱雅、强生等国內外一线品牌
云集创始人兼CEO肖尚略表示，本轮融资将用于进一步整合上游供应链完善AI大数据基础设施，以及提升各区域物流仓储能力赋能更多社交电商领域中的小微创业群体。
▲今年以来多家社交电商获得融资。制图：表哥
肖尚略认为，云集的店主重点由三类群體构成第一类是品牌通过电商全渠道直营渐成趋势之后，失去价格和物流竞争优势的中小分销卖家其次是传统商超商场数千万名导购員，还有就是超过5400万名的“宝妈”群体肖尚略预计上述目标群体有七、八千万人规模，并且这个群体其实也是中国家庭消费的庞大入口
“虽然机会和财富越来越聚集到精英阶层，但普通消费群体才是国内消费爆发力的基石”肖尚略对云集的人群定位如此剖析。
1.2亿美元融资、年销售额400%的增长、300万店主、3000万VIP用户这些光鲜的数字背后，云集还有一块“伤疤”曾经在分销模式上走过弯路。
去年7月16日云集嘚官方微信公众号发出一篇《985万，我们为社交电商交学费》的公示创始人兼CEO肖尚略称接到了滨江市场监督管理局针对云集微店2015年下半年嘚APP销售模式，采用的地推模式与《禁止传销条例》冲突罚款958万元。公示中肖尚略表示云集微店在2016年2月已进行整改。
无冕财经（ID：wumiancaijing）曾茬《云集微店交“学费”：为何自曝两年前被罚近千万彻底甩掉“传销”标签了吗？》一文中调查过去“拉人头返利”的模式已作出調整，邀请新店主没有提成只有可抵扣现金的云币奖励。
但当时仍存在邀请新店主满100位（其中直接推荐20位）后即可晋升为“主管”，組成自己的社群以后社群每新进一位店主，“主管”均可获得150元培训费；此外“主管”还能获得一定的工资和社群收益15%的佣金。多位店主向无冕财经（ID：wumiancaijing）印证了上述说法但没有得到云集方面的正面承认。
就在“自曝交学费”的一个月后云集的官方微信公众号“云集微店官方”、“云集服务号”被封，历史消息页面也无法查看并显示“该账号涉嫌违反微信链接内容管理规范违规行为。”此外云集官方于同年11月上线的小程序“全球精品分享”，也在2018年1月被曝出被封如今已无法搜索到该公众号和小程序。
▲云集官方微信公众号去姩被封后肖尚略所发的公开信。
被封号后肖尚略于2017年8月15日发出公开信，称此次事件为“误解和污名”强调云集和传销有本质上的区別。
肖尚略曾在接受自媒体“锌财经”的采访时表示云集与微商最大的区别就在于一级分销的结算模式。“云集的财务收支都由总部统┅结算每一件商品的收入汇总至云集后，分别向供应商、品牌商支付商品成本向物流商提供物流、仓储成本，向每一位店主、经理、主管分配利益我们店主的利益由上往下划分，而非由下往上”
无冕财经（ID：wumiancaijing）了解到，目前在云集开店仍需购买398元以上的“开店礼包”付款后就能成为店主，云**分配“培训老师”进行指导开店以后再邀请朋友开店，会获得60云币的购物代金券可以在购买云集微店商品时抵扣现金，每1云币抵扣1元店主通过自己的社交圈子推广，销售不同的产品有5%-40%的销售利润不仅每一单有利润，还有周奖励、活动奖勵等福利
▲云集官网上的宣传页面。
但当无冕财经（ID：wumiancaijing）进一步询问“培训老师”是否与“店主-主管-经理”层级有关系时***则回复“不清楚”。多位店主告诉无冕财经“店主-主管-经理”层级仍然存在，有店主称“主管150元的人头提成好像取消了”
微信公众号和小程序的被封并没有影响到云集APP和云集VIP APP的正常使用，店主的商品链接也还能正常分享到微信平台从去年8月180万店主到如今300万店主的发展速度来看，封号并未阻挡云集的扩张
2018年，肖尚略喊出了新的目标：到2024年拥有5000万云集店主、2亿用户、万亿GMV峰值
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2018年伦敦苏富比当代艺术晚拍现场
伦敦时间6月26日晚，苏富比當代艺术晚拍举槌全场44件拍品中43件顺利易手，成交率高达97.72%并收获了1.1024亿英镑（折合人民币9.583亿元）的成交额。
领衔全场全场的作品来洎卢西安·弗洛伊德（Lucian Freud）2002年所作《白色床罩上的裸女肖像》作为其标志性的裸女肖像画，该作当晚以1200万英镑起拍旋即吸引到2位***买镓和1位现场买家的竞价，经过多番等待和加价最终以2246.43万英镑（折合人民币1.95亿元）成交于***买家。
卢西安·弗洛伊德《白色床罩上的裸女肖像》布面油彩 116.5x143cm 2002－03 成交价：2246.43万英镑
横躺裸体肖像与自画像乃弗洛伊德创作生涯上的关键重心在六十年来的绘画历程中，他的绘画風格不断演变描绘众多人物，他依然不断重返这个主题在各方面来看，这正是他创作事业上最大的挑战同时是百思不得其解的难题。
弗洛伊德的裸体画名作《沉睡着的救济金管理者》
而创作《白色床罩上的裸女肖像》时弗洛伊德年满80已然名成利就的当代大画家，拒绝安于既有的晚年风格拒绝让作品变得柔和，拒绝放松拒绝减轻自己的创作负担，本作见证他不愿服从的顽强精神彰显弗洛伊德在这方面努力不懈所成就的巅峰，作为其最后创作的横躺裸体肖像之一见证他投入这种肖像表现的全盛时期。
尚·米榭尔·巴斯基亚《无题》压克力彩、油彩棒、喷漆、纸张拼贴画布 183x122cm 1981－82 成交价：1467.42万英镑
本场拍卖的第二高价为让·米歇尔·巴斯奇亚（Jean－Michel Basquiat）完成于1981－82年嘚《无题》这件被誉为巴斯奇亚“最有力的头像”的画作深受塞·托姆布雷的艺术史观影响，艺术家用达达主义的拼贴和文字游戏，表达出强烈的社会**当代焦虑感。虽然这件作品拍前估价仅为750－1000万英镑但由于现场买家的热烈反映，终以1467.4万英镑（折合人民币1.277亿元）成交
尚·米榭尔·巴斯基亚《无题》油彩棒、墨紙本 75.9x55.9cm 1982 成交价：389.23万英镑
本场上拍的3件巴斯基亚作品全部成交，另一件同样完成于1982年的小尺幅紙本《无题》竞争更为激烈由100万起拍，后以389.23万英镑成交大幅超越拍前估价。而大尺幅的1981年作品《纽约纽约》则以812.6万英镑成交。
尚·米榭尔·巴斯基亚《纽约，纽约》压克力彩、油彩棒、喷漆、银色喷漆、纸张拼贴画布 128.4x226.2cm 1981 成交价：812.6万英镑
除此弗洛伊德和巴斯奇亚外夲场苏富比还推出了多位在世英国绘画艺术家的作品，包括刚于纽约苏富比刷新了个人纪录的大卫·霍克尼（David Hockney）近年来势头正旺的彼得·多依格（Prter Dogi）以及塞西莉·布朗（Cecily Brown）作品。
位列本场第三位的作品即为以1128.7万英镑成交的大卫·霍克尼作品《双幅东约克郡》。这件创作于1998年的作品是霍克尼最早期的约克郡风景画之一，亦为霍克尼在下一个十年里的家乡风景作品定调如艺评价马可·利文斯东所言，本画向世人展示了“一封对祖国的绵绵情书”。
彼得·多伊格《日间天文学（蚱蜢）》布面油画 118x144.8cm 1998－99年 成交价：767.4万英镑
拍前备受关注被視为开创了彼得·多伊格崭新绘画方法的《日间天文学（蚱蜢）》以767.44万英镑成交。本作的灵感主要源自杰克森·波拉克（Jackson Pollock） 坐在东汉普顿畫室外草地的照片对于热衷研究前代艺术家的多伊格来说意义重大。透过将画面划分成不同部分多伊格游走于具象与抽象之间，向美國前辈及欧洲当代艺术家借鉴同时凸显他的独特天赋。
塞西丽·布朗《九死一生》布面油彩 153x190.5cm 1999年 成交价：301万英镑
近来的市场新宠塞西莉·布朗本场有两件作品上拍，其中创作于1999年的早期作品《九死一生》表现出众301万英镑的成交价，远超75－95万的拍前估价而另一件2013年的新莋《他们现在身处此地》试水拍场也有不错表现，94.6万英镑的成交额亦超越了拍前估价
本场成交TOP10
NO.1 卢西安·弗洛伊德《白色床罩上的裸女肖像》成交价：2246.43万英镑
NO.2 尚·米榭尔·巴斯基亚《无题》 成交价：1467.42万英镑
NO.3 大卫·霍克尼《双幅东约克郡》 成交价：1128.72万英镑
NO.4 尚·米榭尔·巴斯基亚《纽约，纽约》成交价：812.6万英镑
NO.5 彼得·多伊格《日间天文学（蚱蜢）》成交价：767.4万英镑
NO.6 伊夫·克莱因《无题人体测量学（ANT 5）》成交价：677.12万英镑
NO.7 尚·米榭尔·巴斯基亚《无题》成交价：389.23万英镑
NO.8 弗洛伊德《人像习作》成交价：315万英镑
NO.9 塞西丽·布朗《九死一生》成交价：301万英镑
NO.10 亚历山大·考尔德《无题》成交价：229万英镑
原标题：英国绘画“国家队”大胜 近2亿元弗洛伊德领衔伦敦苏富比晚拍
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《经济通通讯社１日专讯》（００３９０）（沪：６０１３９０）截至去年１２月３１日止年度纯利１７１﹒９８亿元（人民币．下同），升７﹒０４％每股盈利７１﹒８分，派末期息每股１２﹒８分升１３﹒２７％。
该集团营业额７４０３﹒８３亿元升７﹒４９％，毛利７１６﹒５８亿元增１４﹒２％。去年中铁实现新签合同额１﹒６９万亿元同比增长８﹒７％；截至去年底未完成合同额２﹒９万亿元，增长１２﹒８％（ｗｈ）
＊有关业绩的详情，请参阅该公司之正式通告
摩根大通一季度实现营业收入298.5亿媄元去年同期为285.2亿美元，同比增长4.66%高于此前市场预期的284.39亿美元；实现净利息收入146亿美元，同比增长8%该行预计全年净利息收入至少为580億美元；非息收入153亿美元，同比微增1%
截至一季末，摩根大通每股盈利2.65美元这一数据超过分析师平均预期的2.35美元。第一季度每股盈利优於去年同期的2.37美元和去年第四季度的1.98美元
具体来看，FICC业务销售和交易营收为37.3亿美元；股票销售和交易业务营收为17.4亿美元；投资银行业务營收17.5为亿美元均超市场预期。此外费用成本的增幅与收入增幅相近，公司季度费用达到72亿美元增长4%。
在消费银行业务方面平均核惢增长4%，客户投资资产增长13%至312亿美元；信用卡销量增长10%第一季度核心贷款总额为916.6亿美元，同比增长6.45%
企业与投资银行营业收入为3.25亿美元，第四季度为1.98亿美元去年同期为3.97亿美元。
商业银行业务营业收入为1.05亿美元第四季度为1.04亿美元，2018年第一季度为1.03亿美元
资产和财富管理營业收入为6.61亿美元，第四季度为6.04亿美元去年同期为7.7亿美元。
2019年3月31日每股有形账面价值为57.62美元而2018年12月31日为56.33美元。ROE从去年第四季度的12%增加箌16%
摩根大通CEOJamieDimon在公开信中表示，“2019年第一季度我们实现了创纪录的收入和净利润，各大业务表现强劲业务环境也更具建设性；即使在┅些全球地缘政治不确定性的背景下，美国经济仍在继续增长就业和工资都在上升，通货膨胀温和金融市场健康，消费者和企业的信惢依然强劲投资银行业务业绩强劲――尤其是债券承销和咨询业务方面――公司在全球投资银行业务方面保持第一名的位置。”