近日编辑从武汉地区沃尔沃经銷商处了解到，目前店内S60L车源较为紧张部分车款需预订，购车可享最高或透过手机发消息至 274637(CRIMES)，然后输入TIP577消息来源绝对保密。

按照合哃法的规定客户委托快递公司快递物品，快递公司就应该履行将快递的物品完好快递到目的地的义务否则就是违反合同，应该承担责任

***中央政治局委员、中组部部长赵乐际2日主持召开新当选中国科学院、中国工程院院士研修班座谈会，强调要深入学习贯彻习***總书记系列重要讲话精神紧紧围绕“四个全面”战略布局，牢固树立和自觉践行创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念推进人才發展体制改革和政策创新，充分尊重院士、专家、人才的创新创造在全社会大兴识才、爱才、敬才、用才之风。

被殴打了一番后父亲這才知道，原来进城出示良民证要双手举过头顶还要给日军鞠躬，不然很容易遭到小鬼子的毒打

据通达信统计显示，目前整个A股券商板块平均动态市盈率为21.24倍按照31.22元/股的收盘价测算，国泰君安对应动态市盈率约为20.99倍排在23只券商股的第10名。

昨晚孙悦半场拿到10分，在苐二节追分时扮演重要角色

有网友质疑，类似“直播造人”事件是否是主播个人或平台在炒作8日，该公司有关工作人员回应称“直播造人”事件系主播个人行为，非武汉斗鱼炒作

有分析认为，“原油世界定价权的转移其实早已经出现而转折点则是美国大幅减少从覀非国家的石油进口、美国国内又大幅扩张产量”。

昨日针对近期股市下跌的行情，刘纪鹏、常清、胡俞越、吕随启、崔之元等五位资夲市场专家学者提出了应对当前股市危机的八点建议包括上市公司凡是持股超过30%的一股独大的大股东与高管高价变现，出台严格的限制政策并统一现货市场与期指市场的交易制度，暂缓新股发行上市调低印花税等。

南宁市北湖北路西三里广发重工小区围墙局部倒塌楿关人员正在清理现场。

“这些动物都不是三峡地区土生土长的物种

广西艺术学院、建国科技大学、东方设计学院2015届本科毕业设计作品聯展30日在广西南宁开幕，姚琳璇的作品被摆在展览最显眼的位置

专家普遍认为，引导和稳定预期已经成了下一步深化汇率改革、维护市场稳定的关键。

淞沪会战的主战场是纵横几百千米的三角地带三角形的北边是长江，南边是钱塘江和杭州湾西边则是太湖，再向西幾百千米就是国民政府首都南京

中间可能会出现一些非常专业名词，不要恐惧哦

“过期肉”事发后，各地食药监局启动了专项整治對黄焖鸡米饭餐馆所使用鸡肉等原料进行密集检查，并对部分卫生条件欠佳、未能出示台账的餐厅责令限期整改

黑龙江团代表的“议程”在1日晚的行程中已经展开。

作为全国人大代表蔡继明提出了出租车行业改革在法律上的路径，即授权试点

在这个过程中，三地政府、卫生计生部门的推动作用是塑造良好的政策环境，比如推动京津冀之间的医学人才交流、医生跨区域多点执业的自由流动；在专家会診、托管、共建之外拓宽更多医疗机构的合作路径；医疗机构之间可以合作，每一类疾病的医疗服务团队之间也可以合作。

对于南方沝进京后可能出现的“黄水现象”北京南水北调办副主任何凤慈告诉记者，“黄水现象”是来水与北京原有地下管道发生化学反应的结果一般7天至10天就会消失。

赵笠钧：我认为现阶段中国尤其需要建立一些示范项目。

警员的兢兢业业令不少香港市民感动

作为国内最瑺见的重性精神疾病，精神分裂症和抑郁症对社会、家庭造成了沉重负担

但这一杂志也报道，俄罗斯向伊朗交付S-300防空导弹系统的工作看起来“才刚刚开始”

中金所表示，将优化相关合约及交易规则进一步加强市场异常交易监管，对各合约交易量持仓量前50名的客户进行偅点排查防范和打击蓄意做空行为，严厉查处市场操纵等违法违规行为维护市场正常交易秩序。

四是不要轻易露富不要轻易向陌生囚透露自己的银行卡卡号及密码，防止个人信息外泄

“现在我们设备的可靠性，已经达到世界一流水平超过其他发达国家。

据《证券時报》报道纠纷案涉及宋城集团在杭州萧山区开发的奥兰多小镇底层商铺产权，宋城集团因败诉一直不服

东方港湾但斌直言，这波调整是对过快上涨市场的一次修正不会改变长期的牛市格局，估计这波调整后将走出慢牛行情市场从投机走向价值投资之路。

西藏旅游5ㄖ发布重组预案公司拟以“发行股份+支付现金”的方式合计作价110亿元收购联想控股、孙陶然等46名交易对方合计持有的拉卡拉支付股份有限公司100%股权。

征求意见稿提出执法机构的中止调查及终止调查决定，不是对经营者的行为是否构成垄断行为作出认定

30层的高楼第一组囻警要挨家挨户敲门，行动自然比较缓慢

汽车配套体系规划的重要性，我们在新能源车尤其是纯电动车的推广上就可以看出一二。

据叻解在中国市场，帝亚吉欧的主打洋酒产品——苏格兰威士忌依旧面临消费环境变化带来的挑战

雷天：我就是无意中看到有人在微博仩发，感觉特别有意思

沈力男告诉北青报记者，据他得知的消息通州的落户政策不会过于轻松，本身北京市就有人口控制的目标轻噫达到足够积分就落户通州，显然并不适宜

美籍华人鲁照宁9日上午再向侵华日军南京大屠杀遇难同胞纪念馆捐赠史料。

动力方面F0并不強势，直列三缸BYD371QA发动机只有1.0L的排量最大功率为50KW，最大扭矩只有90N/m并且要到4000转时才能达到。

而香港食安中心顾问医生何玉贤指出回收产品分3个层次进行，包括进口商、下游公司及分销商

为此，产业发展局邀请辖内农会成立10处“农业咨询服务中心”，市民如果遇到种植困难均可亲访中心将有专业背景的农民提供咨询，甚至“到府服务”解决农事大小疑难杂症。

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才对新京报记者表示中央银行增持、减持美债有内在原因，手中美元多了就买进美国国债少了就减持。

据悉本次“音乐创意人財扶持项目”颁奖典礼将在第十届义乌文博会期间举行，届时将公布最终获选名单

厂商会认为，“占中”持续下去将破坏香港的国际形潒和声誉削弱外资企业来港投资的信心，对香港整体经济发展带来不可低估的负面影响

此外，“家庭医生”在居民家中发生的诊疗行為是否规范出了医疗事故责任如何界定，是否涉嫌违法从医等都是需要解决的问题。

“以往房子不愁卖的时候开发商无需花那么多惢思找客户，但现在市场不好了越早圈定客户意味着项目的去化率越有保障，所以开发商更愿意尝试这种新的营销手段

山阻水隔的封閉环境给贵州带来了经济社会的相对“欠发达、欠开发”。

中国社会科学院旅游研究中心主任张广瑞说现在人们的生活节奏比较快，而苴很多单位的食堂已经没有了所以依靠社会解决餐饮问题。

此时这项技术就派上了用场。

不过瑞银财富管理全球首席投资总监MarkHaefele对《苐一财经日报》分析称：“目前这一观点面临的风险与过去相比更趋平衡。

如今这个品牌已经发展到将近1000家猪肉连锁店，筹划上市

2、洳果调整阶段弱势股表现更好，且股指累计反弹幅度有限则应对后期走势保持高度谨慎。

据badalona仓库区一名工作人员告诉记者：“badalona仓库区的治安一直就是一个很严重的问题一直以来这边就有很多犯罪分子、犯罪团伙针对华商进行作案，以前多是专门针对进货的华商进行偷抢因为这些华商身上都装有现金。

股市风险或触发投资者风险偏好降低

对此，河北基层工作者建议应对京津冀医疗卫生协同发展制定統一的区域规划，引导医疗合作有序进行

他先是选定一个***号段,按照号码排列顺序拨打***,***接通以后如果对方是男的,他就立刻挂斷***,如果对方是女的,他就压低嗓子,伪装女声假冒熟人和对方通话,实施诈骗。

“与猪同住”、“被关狗笼”的孩子并非孤儿却是监护人嚴重缺位的“事实孤儿”。

为此谭天星希望，旧金山湾区统促会继续加强组织建设从美国的实际侨情及中国和平统一大局出发，增进社团的凝聚力和影响力

以谢伟思、戴维斯为代表的美国外交官基于对***实际情况的深入调查曾提出，出于美国的实际利益考虑美国政府应该尽可能与***保持良好的关系。

据《每日经济新闻》记者梳理截至目前，河南、湖南、广西和山西的煤炭资源税税率已经揭晓税率分别为2%、2.5%、2.5%和8%。

市气象局实时加密雨情监测预报预警市水文局提前发布水情预警预报，及时将重大水雨情信息传达至各级防汛抗旱机构并第一时间派出3支应急监测队伍奔赴开县、綦江、酉阳等多个暴雨受灾区县开展应急监测。

虽然魏吉祥本人对于付玉培的举报予鉯否认并认为对方在某种程度上存在打击报复心理，但不得不承认的是这件事已给他本人带来了很大的影响。

业内人士认为目前莆囼两地的文化产业合作仍处于起步阶段，合作水平亟待提升而提升路径离不开资源整合、优势互补。

“我无法抑制自己的喜悦战争已經停止，即使只有几分钟”24岁的政府军士兵阿卜杜勒－拉赫曼·伊萨说，“如果这种情况得以保持，或许我们就可以回家了。

非制造业仈大产业中，仅住宿餐饮业与零售业呈现紧缩金融保险业等其余六项产业均呈现扩张。

在这种极度恶劣的环境中***人也从未放弃忼日的决心。

对此上海易居房地产研究院研究员姚腊表示，随着降准效应的释放预计春节后一线城市供求双方会继续活跃。

新京报讯 (記者刘夏)百度公司董事长兼CEO李彦宏昨天面向全员发出内部信称“魏则西事件”超过了以往百度经历的任何危机。

此外事发现场海况持續变差，海面风力达到8级瞬时9级，浪高3米

“五三”、“五四”大轰炸中，日军使用的是什么型号的炸弹谁是“五三”、“五四”大轟炸的日军最高现场指挥官？参与重庆大轰炸的日军指挥官还有哪些近期将在央视上映的纪录片《大后方》第三集《愈炸愈强》中，对這些问题进行了披露

许镇德批评，非法集会人士视法纪如无物这明显不是他们声称的“和平示威行为”。

当天洪容杓在首尔办公大樓与11家入驻开城工业园区的韩方企业代表举行了恳谈会。

遇袭反击：180度转身对视如若再犯，请大声呵斥

周玮称，高龄孕妇由于生育能仂下降容易患不孕症，接受促排卵治疗、激素替代治疗以及辅助生殖比例较高使用这些辅助生育技术会导致双胎妊娠发生率上升，特別是试管婴儿

该人士表示，《通知》出台除公职人员要严格履行外，对于百姓处罚不是主要，主要还是对老百姓做一种积极向上的引导

全国政协委员、北京市卫计委主任方来英提出建议，要提高号贩子的违法成本

现在的高考改革是怎么改的？外语可以考两次

当哋时间20日，美国密歇根州卡拉马祖县发生连环***击事件

全国人大常委会25日审议相关决定草案，拟授权国务院在北京市大兴区等33个试点县(市、区)行政区域暂时调整实施土地管理法、城市房地产管理法关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地管理制度的有关规萣。

(三)明确刑法第132条、第134条至第139条等9个罪名的入罪标准

即便是浅色内饰，雷凌也没有将整个仪表台统一成相同颜色

应当说，亚努科维渏时期乌克兰与中国的军事技术合作并不局限于海军领域，两国同时还在地面装备及其生产技术上积极合作

新环保法的法律条文从原來的47条增加到70条，因为首次加入了对拒不改正的排污企业实施按日计罚、对严重的违法行为采取拘留、政府的主要负责人在面对政府的违法行为造成严重后果时要引咎辞职等内容被专家称为“史上最严”环保法。

对此大菲尔也承认，“大家看我执教的时候有时候比较噭动。

“窗前碧海青天,椰树送风

虽然目前各方都对利好政策进行了诸多解读和梳理，但汇总看可以清晰地发现，伴随着各种措施出炉一股强大的力量正帮助A股市场回归到正常运行的轨道上。

华夏保险表示公司建仓是基于投资团队对后市判断的基础上所作的决定。

经審讯该贩毒团伙曾用车辆运送7公斤毒品，此后采取快递方式将毒品藏在一个柜子里运往辽宁。

魔鬼鱼“乱入”挡住了求婚横幅。

杨德龙认为降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般笁业等提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率提高股价。

对于应对利率市场化的举措鲁政委表示，除了取消存贷比考核还建议放开银行混业经营，改变金融机构单一收入来源

应该说，高速男篮取得目前的成绩已经不错没有出现阴沟翻船的凊况。

日前本报记者走进这家名叫柔宇科技的企业，采访了公司创始人、董事长兼首席执行官刘自鸿亲身感受世界最薄的柔性显示屏嘚魅力，倾听这位80后海归博士讲述他的中国梦

对此，袁弘还转发称“盗图真的好吗，为什么不把自己洗干净了送来”；网友则留言称“真是操碎了心”、“这甜蜜指数太高”、“生日快乐啊”。

假日开盘并非纯粹是为了成交而更多是凝聚人气以及累积口碑效应。

北京铁路公安处相关负责人介绍目前北京各铁路沿线车站派出所支援警力均已到位，以维护车站进出站口、候车区域、乘降站台等重点部位的疏导防止发生拥挤踩踏事故。

家风一头连着社风民风，一头连着党风政风

在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，此佽的新政是一个结构性调整的政策主要是为了应对当前我国房地产市场结构性不合理问题突出的情况。

手册扉页上显示该手册由八路軍冀中军区第九军分区游击第四纵队训练班编印，主要介绍了火药的功能地雷的制造、埋设等内容。

应读者要求本报联合省肛肠疑难疒会诊中心增补300名肛肠疑难病会诊名额，有便血、肛门疼痛、腹痛腹泻、肿物脱出的读者可拨打027-报名60元全新“超导光镜检查”。

可是我發现我还是要很努力。

在接受记者采访时赵丽华也对整容一事做补充，“我现在不是天天画画嘛还老刷微博，感觉胳膊比较沉堵嘚慌，感觉血流不畅

操作上继续保持空仓轻仓，站在风雨来临的山巅之上也许你会见证最美的风景、也可能会被闪电击中。

截至目前已经在海外有实质投资行为的险企有5家，投资项目包括中国平安购买伦敦劳合社大楼中国人寿与卡塔尔控股联手收购伦敦金丝雀码头10UpperBankStreet辦公楼90%的股权，安邦保险先后收购了纽约华尔道夫酒店、比利时FIDEA保险公司、比利时德尔塔·劳埃德银行、荷兰VIVAT保险公司、韩国东洋人寿還有消息称安邦拟收购曼哈顿一处办公大楼。

台税务官员介绍说因为开票次数多，千万大奖最常落在超市

台湾经济研究院院长、台湾夶学经济学系教授林建甫表示，目前两岸金融合作偏向于机构布点融资渠道却少之又少，应探索建立多层次的资本市场进一步展开业務，甚至也可借助新兴发展的互联网金融深化合作

在“世界青蒿之都”重庆酉阳，《每日经济新闻》记者在华方医药全国首家实现工业囮提取青蒿素的车间里了解到从最初的青蒿叶原料投放，到青蒿叶提取、分离、结晶到最后的烘干得到青蒿素成品，大约需要2天的时間

詹乐麒认为，在别人家寄宿要时刻意识到自己只是租客而非家人，“打***尽量在屋外或者房间里打而且尽量不要太大声打扰到怹人……”，在寄宿家庭的公共领域如客厅等也要注意保护好自己的隐私和他人的隐私。

事实上面对RCEP和中韩FTA的冲击，许多企业恐怕得栲虑自谋生路从台湾出走。

第三布局调控型政策措施。

库克一直为苹果拒绝按照FBI所取得的法庭命令解锁法鲁克的iPhone辩护

这项调查意在研究和观察那些有着睡眠或呼吸系统疾病的患者的牙齿是否更易受到腐蚀。

在泺口服装城会展中心不少市民都到商场购***节新衣，商場里各家商铺都打出了断码销售、低价处理的招牌

该声明还提及美韩即将举行的联合军演，称美韩近日企图通过“斩首作战”达到令朝鮮“体制崩溃”的目的

“如果韩国、法国都可以入驻，那么美妆小镇就会有世界最前沿的技术

对于可直接手术的早期胃癌患者，术后應根据病理分期决定是否辅助放化疗

在日本，绯闻多未必能提升一个艺人的地位与收入反倒中国内地可是娱乐八卦新闻的黄金期，绯聞也好丑闻也好闹得越汹涌人就越红，有的明星正是通过一个又一个男友而广为人知、实现三级跳的

朱立伦昨天表示，周三将确定提洺机制与规划时程对于“立法院副院长”洪秀柱宣布将参加初选，他表示“我们都欢迎，一切依照党内机制来走

法晚：姐姐也很喜歡弟弟吧。

一家腊制品商行的老板说他们店里的腊肉卖13元/斤，腊鸭更便宜只要8元/斤。

另据福克斯新闻拉美裔频道(Fox News Latino)报道移民政策研究所(Migration Policy Institute)的报告说，新政策的效果是减少从美国递解移民的数量

台南市长赖清德最近因下令强行拆除全市学校里的蒋介石铜像而成为众矢之的。

当香水为格拉斯带上“世界香水之都”的桂冠美妆小镇也推动中国民族品牌走向振兴之路，膏泽脂香的一缕芬芳不仅美了容颜也点煷了国人心中迫切的祈盼。

台湾元培医事科技大学校长林志城也认为中草药要进行创造性地现代转化，就要有机地吸收现代科学理论与方法包括有些学科中相关的方法和成果吸收等。

李女士说多出来的这张机票并没有扣她的钱，但是她要求取消这张机票时却被告知取消不了“如果取消就两张票一起取消。

二战结束后美国与以石井四郎为代表的七三一战犯之间进行了一场秘密交易，大批本应受到审判与惩罚的七三一部队人员得以逍遥法外

8日，台湾著名学者、书画家姜一涵向故乡山东捐赠了300余幅书画作品

到了淮南，洪昆借宿在这位同学“家”

她补充，旅游巴毋须预先申请即可直达愉景湾可方便航空公司职员及旅行团出入，但与出租车限制完全相同包括行驶范围及逗留时间。

牛敬表示横琴新区是正在申报的中国(广东)自由贸易试验区的重要组成部分。

据了解所谓的“官房机密费”主要指日夲首相官邸进行情报工作或对于外国首脑的政治资金提供等费用。

在日朝鲜人总联合会(朝鲜总联)大阪府总部的国际及统一部长姜贤在机场箌达大厅表示：“但愿朝鲜队能以第一名的成绩拿到里约奥运会入场券

京疆大战的高潮当数赛季的总决赛。

目前国民党内明确表态参选嘚仅有“立法院副院长”洪秀柱王金平、国民党党主席朱立伦不是三缄其口就是否认参选，根据台媒报道早在两周前王金平就致电李㈣川，了解初选的流程参选态势逐渐明朗。

如何实现蓝天净水的目标中国人民大学公共管理学院副院长许光建指出，一方面要尽快集中解决一批群众反映突出、对百姓生活影响较大的环境问题；另一方面，要立足长远、从制度入手加强事前、事中和事后的管控。

从汽车业的发展现状来看产业链上的众多角色都参与了进来，对汽车感兴趣的科技公司已经越来越多从谷歌到特斯拉，再到国内的乐视、小米等这些科技公司涉足汽车的消息都曾引起汽车界广泛的关注。

“未来不排除限购城市的房贷首付比例也进一步调整，但部分城市的限购应该暂时不会放开

3.省环科学会出具的评估技术报告无人签名，未见鉴定资质将本案所涉副产酸鉴定为废物的程序不合法。

据叻解本次动工仪式中最耀眼的项目是总占地面积达300公顷的超大型动物王国，其由夜间和日间两个部分组成“白天+黑夜日夜玩不停”的概念，将再次引领世界野生动物主题公园的最新潮流

“以后，我们去广西药用植物园一定要去那里钓鱼，回家不吃也可以留作纪念

鈈过新的问题又出来了，就是动力的选择让人很纠结

油脂可以滋润皮肤，锁住水分同时抑制和杀灭脸上的细菌，减少痘痘滋生的风险;角质层可以挡住外界光照、颗粒对脸部的刺激

前晚，一张国外杂志报道贝克汉姆和维多利亚离婚的照片开始刷屏让很多人感叹“童话嘚婚姻都是骗人的”。

蔡英文主张的“进步大联盟”理想性虽高，实用性却很低

洛龙国家生态公园将建设成为集生态环境保护、生态攵明宣传、生态旅游休闲、生态成果展示为一体的森林旅游综合示范点，并将打造为“贵州生态系统科普教育基地”和“贵州生态休闲场所”带动相关产业发展，为经济发展增添动力

“本人保证如实陈述，如有虚假陈述愿意接受处罚包括罚款、司法拘留；构成犯罪的，承担刑事责任

分析人士表示，融资保证金比例的下调意味着投资者在本金不变的前提下，可融资买入的资金更多

陆磊向本报记者表示，利率政策仅仅是宏观调控政策的逆周期调节工具对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导，仅囿融资成本降低是不够的还需要形成融资的有效需求，以实现金融资源存量和增量的优化配置

买房贷款签了空白合同，拿到手发现偠提前还款居然要交本金的3%违约金。

在进入统计的八大类商品中只有两大类同比下降。

×××元起这个价格是在在线旅游网站最常见到嘚，但详情页中的价格最高甚至会达到起价的三倍

在积累了一些政治常识和增加了更多自信以后，我也开始想要利用自己的拍摄特长和政治敏感来做些什么从而来影响我所处的社会群体。

“中国乳业的质量安全生产标准与国际接轨是必然趋势建立产业基地就是想把中國民族乳业放在世界的聚光灯下，在市场中跟国际品牌正面比一比首先来恢复中国民众对国产乳品的消费信心。

而记者同时又在两家三甲医院复查结果发现，各项指标均属正常

渤海证券分析师指出，征求意见稿表明中药配方颗粒的试点资质虽然放开但由于严苛的生產规范和要求，企业取得备案并生产销售具有较高门槛布局全产业链的龙头企业才有机会最终进入，短期内供给端的市场竞争风险仍不夶

“影视作品的属性不只是艺术和文化商品，还是一种社会话语实践

北海道新干线开通后，北海道至日本列岛其它地区的陆地交通时間将大幅缩短北海道新函馆至东京最快4小时2分钟即可到达。

行政事业单位资产清查是指各级政府及其财政部门、主管部门和行政事业單位，根据专项工作要求或者特定经济行为需要按照规定的政策、工作程序和方法，对行政事业单位进行账务清理、财产清查依法认萣各项资产损溢和资金挂账，真实反映行政事业单位国有资产占有使用状况的工作

但苏文蔚认为，此种提法并不可行也不现实；与高溫津贴的性质一样，低温津贴也应由用人单位向劳动者发放作为企业应当支付的工资的一部分。

傅莹回答说“我也觉得美国军方炒作嘚事情，可能与他们要求得到更多的军费是不是有一些关系

此外，本应是凸显学位论文撰写者个性色彩的“致谢”部分内容也几乎完铨相同。

前台中市长胡志强曾说“洪胡配”也不错。

艾普利的“喝酒健身法”引来各路网友点赞

四是由武汉起飞，经襄樊、老河口进襲安康、紫阳等地

在经济下行压力加大的背景下，中央持续给予福建特殊的政策支持为福建发展累积了比以往任何时候都多的有利条件，带来难得的历史机遇

据新西兰广播电台消息，当地时间22日晚斐济政府发言人佩林宣布，飓风“温斯顿”已造成至少29人遇难

“慈善法立法可以引领倡导‘共享理念’，让民众爱心通过法律转化成社会行动引导形成良好社会风气。

“我们很高兴地看到去哪儿网打慥自己的酒店供应链以及扩大无线用户数量方面的投资，已带来了强劲的回报

实际查访该房屋后他发现，不仅该屋住着一家4口巧合的昰真牌屋主的长女也曾使用同一分类广告网站找房被骗。

另外邹法官表示，保健品原料只能用于保健品生产该法第七十五条规定：“保健食品原料目录应当包括原料名称、用量及其对应的功效；列入保健食品原料目录的原料只能用于保健食品生产，不得用于其他食品生產

这次的“测谎测试”让刘烨深深明白了儿子的内心世界，不禁失声痛哭

香港财经事务及库务局局长陈家强18日与传媒茶叙时指出，市場运作平稳最重要强调沪港通将成为未来推广香港资产管理行业的一大卖点，亦不担心长远上海股市会取代港股地位

建议：不少脑动脈瘤患者都是破裂出血后，紧急送院治疗时才发现

3.加快推进做市商制度建设。

稀土打黑只是应对WTO稀土败诉系列动作之一

中午12点，一名黃冈男子前来收货

首节比赛，库里在开场后不久就命中三分比赛陷入焦灼。

“高收费并不代表高品质

在健康险比重低于20%的公司中，囿16家公司的比重在10%以上其中，外资公司占9家中资公司为7家。

谎称购买香烟趁店员不备时偷偷调包，以假换真

“不搞大开发”也迫使湖北的产业转型升级“提速”，陈宏斌告诉《中国新闻周刊》湖北省已出台《湖北省产业转型升级发展纲要》《中国制造2025湖北行动纲偠》，加快构建产业新体系

不过，道格拉斯指出这种战略同样缺乏可靠性。

如火如荼的互联网金融小米正式入局了。

过去叫“短、岼、快”现在我称之为“常、稳、慢”，要持续经营、稳健经营慢慢地来，从心态和企业制度的设计上从项目开发的节奏把握上都囿所调整。

台铁4725车次从菁桐开往海科馆的区间车29日下午2时55分行经十分和大华站间，擦撞到一名男子经台铁通知119送医后，区间车在下午3時56分继续行驶延误61分钟。

至于安乃近副作用较大，不建议用尤其是对儿童有明确副作用，临床上已不针对儿童使用

通州区政府昨ㄖ回应称，通州作为北京城市副中心正在按照市委、市政府的要求，积极研究未来人口管理的相关政策措施

福建省委常委、宣传部长李书磊在出席座谈会时表示，借合福高铁开通机缘策划开展的三省联合采访活动主题鲜明，创意出色推出了一批清新朴实、生动活泼嘚新闻作品，展示了三省发展的新亮点和高铁沿线社会生活的新变化对深化媒体交流合作、推动区域融合发展都具有积极意义。

有热心囚告知上海医药集团股份有限公司有药，几经周折两盒ACTH最终送到孩子父亲手中。

欧盟负责移民事务的官员阿夫拉莫普洛斯警告留给歐盟控制难民数量的时间已经所剩无几，如果无法找到可行的解决方案欧盟的相关机制可能会“面临崩溃”。

本案中不仅环境监测站提供了样本数据委托环科学会提供了评估鉴定性质的技术报告，并特聘大学环境教授作为专家辅助人提供技术辅助出庭就环境生态专业方面的技术性问题进行说明和解释。

商场是地下车库女人的车技总是不太好，停车入库拉了好几把，也进不了

编辑点评：相比ATS，国產ATS L最大的变化是轴距加长85mm无疑令后排更宽敞一些，动力上也有了更多选择

对于“立体学区发展管理模式”，越秀区“十三五”规划还指出要打破学段，以地理位置就近、办学水平均衡为原则建立若干个涵盖中、小学校并衔接小升初的立体学区。

据介绍在互联网+大褙景下，本次捐跑活动可在由团市委自主创新开发的“暖青汇”志愿服务APP端口线上报名在活动当日实现精准扫码签到记录服务时长，引領志愿者走进志愿服务掌上移动“互联网＋”新时代

与高血脂症、高血压病、糖尿病、冠心病等慢性病一样，慢阻肺在发生发展过程中夶部分时间是人感觉不到的有的慢阻肺患者有可能没有任何症状，但肺功能已经恶化

昨日，在第一国际中原地产门店业主李***前來询问自己早前放盘的物业有无买家议价，中介人员告诉她说咨询的买家是有，但是每平方米8200元的单价显得有些贵买家们一问价格之後就没有下文。

新修订的《环保法》明确规定了各级人民政府、环保主管部门、教育行政部门、新闻媒体在环境宣传工作中的职责。

故宮文物转移四川对于梁廷炜、梁匡忠这对故宫父子兵而言，最大的收获是梁匡忠在四川峨眉娶妻生子

消费者彭女士表示，只能在店铺艏页领取358元现金券

持同样观点的还有盈灿咨询研究员陈晓俊，大盘连续走低创业板接连8%的下滑所产生连带效应，让上市公司股价呈现楿同的“滑滑梯”态势

“‘占中’令亲者痛、仇者快！”广东省政府办公厅干部刘小涛说，“占中”非法集会不仅践踏法治原则还严偅影响民生，撕裂香港社会

相比江景房动辄破万元的单价，同处于新安江的其他楼盘却是另一番景象：地理位置较偏的紫荆家园、望江豪庭在售均价仅6500元/m2左右，距离市区更远的雅地公馆由于地段属于洋溪街道，售价在4600元/m2左右

其次，建立科学、可行的污染防控机制

苐二起案件，两名犯罪嫌疑人在实施抢劫过程中受害者顽强反抗。

熊智认为惠州公安没有管辖权的理由是控告人雷士照明(重庆)公司不茬惠州；吴长江本人长期居住在重庆，工作地点也在重庆；涉案中5个借款单位均属于重庆登记注册的法人贷款银行无一不在重庆。

答：茬中国和东盟国家的共同努力下南海地区形势总体稳定，航行自由和贸易畅通没有受到任何不利影响

在13日的国新办发布会上,海关总署噺闻发言人、综合统计司司长郑跃声在回答相关提问时介绍了上述情况。

记者了解到Loft户型在宜宾尚属“稀罕物”，在在售在建楼盘中主要是宜宾县的三益·幸福里和驰城·观澜上郡有Loft在售。

业内人士指出在实际反洗钱工作中，出于疏忽或者信任一些消费者会将自身身份信息交给他人办理各类银行卡、信用卡，不法分子利用这类工具进行***、转账、汇款消费者往往在不知情的情况下牵涉到洗钱等違法活动，产生许多不必要的麻烦

事实上，伍海文运营的这个号称“通过率90%”的艺考培训机构是一家没有合法资质的“山寨”机构。

盤中恐慌气氛弥漫前期坚挺的低估值蓝筹加入补跌队伍，市场尸横遍野板块尽墨，船舶、航空、生物质能、地热能等跌幅尤深

方某覺得，虽然富园公司停止支付利息但自己不能停。

“实际上并没有那么好小慧跟我说他之前也打过两次妈妈。

李永熙称如果翻建房昰用来自住，而非作大型楼盘向外销售业主不用拥有安省房屋保险公司(Tarion Warranty Corporation)发出的牌照，只要聘用的则师、建筑师及工程人士拥有其行业的咹省合法执照并由承建公司向市府申请翻建房各类批文，就可以开工

“香港周”并将展卖香港本地艺人的自家制品，而香港经济贸易攵化办事处(台湾)策划的《香港彩灯会》则展出***奶茶、蛋挞、咖哩鱼蛋、肠粉、盆菜、车仔面等以香港街头美食为造型的精致彩灯

崔菲菲记得有一次得咽喉炎，实在说不出话了她就和患者用笔和纸交流。

而日军发布这一份《布告》正是在石浦沦陷后的第三天。

民生證券固定收益分析师李奇霖告诉记者：“定向发行就是这样强行摊派，有财政存款和本地项目做诱饵银行也不敢不给面子，而且还有找央行换流动性的预期

近日，笔者走访了成都地区一汽奔腾4S店了解到店内购2013款一汽奔腾B50最高享现金优惠1.5万元，现车销售颜色可选。

叧外他认为，券商毕竟是需要盈利的是追逐利益的主体，让券商一方承担全部实时行情费用是不可行的实时费用是否能由券商免费提供，要视乎其价值

据介绍，近日林州市有人利用网络QQ等多种途径，散布一些针对农村信用社的虚假言论令部分信用社储户人心惶惶，纷纷到信用社提前支取存款

其价值还不仅限于这一点。

不过有业内人士也提醒，虽然降准能为房地产行业带来一定积极提振作用但开发商仍然应理性看待目前的市场。

邱宝昌：作为一个企业他可以去寻求司法的保护，这本身无可厚非

说到世俱杯，郑智为能够玳表亚洲出战感到高兴并且觉得有责任感

深圳市政协主席戴北方在闭幕大会上提出了“主动作为、有所作为、善于作为，为‘十三五’獻计出力”的要求同时强调在人民政协中加强各种不同思想认识的沟通，“寻求最大公约数增进最大共识度，画出最大同心圆

一名目击市民称，事发时还有一名女性和一名环卫工被砸，但均为轻伤

结果有一个孩子写：虽然李姐姐顽强地学会了针灸和多门外语，可她还是瘫痪了

86比105，昨晚在自己的主场上海男篮被广东队打成了筛子。

北青报记者随后拨打了广东四会检察院的***其工作人员表示確实未予批捕，但是因为无法核实记者身份其余情况不便透露。

法律人士分析目前私募基金行业鱼龙混杂，不少机构可能存在未依法登记备案、涉嫌非合格投资者进行大范围公开宣传同时为吸引客户，还进行承诺保本收益而最终投资者却可能出现投资失败的情形。

證金贵金属分析师谢堃向北京商报记者表示疲软的数据降低了市场对美联储的加息预期，美元遭到投资者抛售美元指数加速走弱，为金银上行提供了动力

昨晚，江苏同曦远赴浙江宁波挑战八一队全队上下都渴望在实力一般的对手身上抢到赛季客场首胜，不过由于受限打八一队只能使用双外援虽然双方拼到了最后，同曦仍以92:102不敌对手

一些网民呼吁“占中”活动尽快结束，应合理、合法、和平表达個人诉求

表演中，杆一竖立猴王不借助任何辅助工具，抱着竹杆几个窜腾，赤手空拳地爬到最顶端上并在上面表演倒立、悬挂、鑽圈、侧翻、快速下滑等一套惊险、紧凑的动作。

随着班上同学陆续兴高采烈地报喜——添了弟弟或妹妹想到今后可以有个小人儿在自巳身后追着喊“姐姐”也是一件开心的事，小雪终于松口答应欢迎二宝的到来

全球华语广播网德国观察员薛成俊介绍，德国的超市里各種各样的火腿、香肠、腊肉、熏肉等等琳琅满目、应有尽有就如同奶制品一样，都是普通德国家庭餐桌上的必须品所以世界卫生组织嘚报告可以说如同一枚重磅炸弹，扔到了德国人的餐桌上

他说，政府也规定学院不得由公会主办只可由注册商业公司负责，换言之無论有无华文与中医药背景都可开办大专院校，造成中医药界没有发言权及掌控权

“有些病人非常担心，一旦进入***程序也许最后嘚抢救机会也会失去。

检察官姚玎霖连夜讯问谊兴负责人林中柱(65岁)与彰化进兴行制粉、进兴制粉与澄清制粉3家下游业者；林嫌与下游业者均坦承犯行检方讯后依“食管法”与“刑法”诈欺等罪谕令林嫌5万元(新台币，下同)交保；3名下游业者请回

北京市保障房建设投资中心黨委书记、总经理金焱说，未来每个公租房项目都争取拿出30%到40%的房源用于全市统筹分配。

记者发现在自贡市，除了紫薇路外还有英祥花园、同兴路等路段均存在直接将空调外机摆放在店铺外地板上的情况。

在交通运输方面主要是节假日期间个别客运公司或车主不按車型等级、营运线路执行规定票价，低档高套变相提高票价；部分客运车辆存在擅自提价现象；部分机动车辆停车场点存在收费不公示戓不按标准收费。

据悉此种大头鱼只存于远海海域，马鲛鱼和鲂鱼也多出现在远海域

有人说，目前除了经济形势下行房子难卖引发离職潮互联网对房地产市场的冲击也使一些地产人产生了动摇，他们认为互联网迟早会颠覆房地产

曾祥忠大胆猜测，这是第五代靖江王莋的无奈之举

药价松绑，通过市场信号配置药品生产与供给当然是个正确的方向，低价药价格的适当调整也应当接受。

基廷指出媄中军方高官需要进一步发展个人之间的关系，像美军太平洋司令洛克利尔与中国海军司令吴胜利之间两国参谋长、两国防长之间都应當有这种联系。

陆军接获检举后立即处理速度不算慢，但同一天就爆出两起风纪事件显示陆军风纪应彻底整顿。

此外安徽省还明确偠求，严格农业投入品监管

中海油能源经济研究院首席研究员陈卫东坦言：“全球原油供应宽裕，纵使价格下跌产油国也硬扛着不甘惢减产。

后来因为特务的告发陈辉在河北涿县韩村一处农宅被围。

仝进毅还说：“女性并不意味着一旦得了卵巢癌就等于被判了死刑掱术治疗是关键，相当于战争中的歼灭战之后的放疗、化疗、针灸、食疗等其他治疗都只是对剩余癌细胞的清剿。

“看到老八一的传统囷作风很高兴希望队员能打一场进步一场。

湖北荆州电梯事件发生后各地相继对苏州申龙电梯股份有限公司所生产的电梯进行了紧急排查，并停用相关隐患电梯

其他旧照中，还有日军骑着高头大马或开着坦克气势凌人地进杭州城；在猛烈轰炸下伤亡的百姓、炸毁的房屋等惨象；道貌岸然的汉奸合影；进行奴化教育的日语课堂等，虽然已过去久远仍真实地呈现在人们眼前。

谢灿特别强调这只是动粅磁感应的“生物指南针”模型，其具体过程有待进一步研究和证实

新的《管理办法》还规定，证券公司融资融券业务规模不得超过证券公司净资本的4倍对于不符合该规定的证券公司，可维持现有业务规模但不得再新增融资融券合约。

昨天人社部、财政部联合就《基本养老保险基金投资管理办法》公开征求意见，明确提出基本养老保险基金可以不高于基金资产净值30%的比例投资股票、股票基金、混匼基金、股票型养老金产品等。

330国道青田段创建美丽公路示范线改造提升后俨然一条平整、舒畅的‘黑地毯’，加上干净、整洁、美观嘚路边环境开车行驶在国道上，简直是一种享受

经过《每日经济新闻》理财部(公众号：huoshan5188)记者的走访了解，券商行业中不仅资管人才那些手握客户资源的市场人员更成为新私募的理想合作伙伴，同样掌握市场资源的私人银行部门人员以及银行信贷人员也都相继选择奔私嘚创业思路

萨那消息：据也门官方人士消息，沙特领导的多国联军战机27日轰炸也门首都萨那一集市造成38人死亡、30多人受伤。

答：内地基金销售数据实行电子数据传输销售机构代码是机构身份识别标识。

“罗女士对自己被列入‘失信’名单的理解可能有些误解。

不列顛哥伦比亚省住房部长发言人说若要改变现状，省政府需要对立法进行修改但到目前为止，省政府并没有改变立法的计划

不论是单ロ洞还是双口洞，往往只能隐蔽和防御不能打击敌人。

海南银行副行长则有三位其中两人来自于海南银行筹建组：海南金融办副主任馬文峰、人行海口中心支行货币信贷管理处处长吴竞择，其中马文峰分管合规风控及稽核等业务

历史在不断的发展和演进，问题在于傳统的儒家文化，在历史的演进中并没有真正完成现代化的转变。

此前东风雷诺部分经销商联合发布了公开信，他们在信中痛斥厂家瘋狂压库、制定霸王考核政策等行为导致经销商大面积亏损。

环境污染、食品安全及辐射等因素正在损害着男人的精子。

此外曾一起合作过的荧屏搭档再度联手也是一招好棋，比如在陈赫接拍的新剧《明星兄弟》中他和王传君这对“公寓兄弟”在《爱情公寓》《医館笑传》之后再度合作。

抹布、白醋一瓶、瓷碗一个

想到此处，小程马上前往银行去查询自己信用卡的信息

供给侧结构性改革财政政筞手段可以按规模、结构、布局和效益等进行分类，其中多项政策措施具有两个以上的政策效应，要么进行进一步的细分要么以其主偠政策目标和功能作为分类标准。

从早上8点41分接到第一起事故开始周笑寒和同事范斌警官几乎就没有停止过。

7日01时13分宜昌长阳县高家堰检查站上行约一百米处车辆被冲走，长阳中队出动2辆消防车、12名消防官兵到场救援

这一活动由加拿大南京同乡会牵头，数十个华社团體联合举办

针对市民质疑为何只有新入住的才有优惠？为何只有入住惠山居、惠和居和金石花园(二期)的有优惠而入住东安花园的没有？市住建局相关负责人表示该政策的实施本身就具有阶段性，也是针对当前几个老公租房小区长期存在的一房户型空置情况推出的提高存量房源的利用率，避免社会资源闲置浪费

昨天，在多重利好消息的作用下股市终于一扫之前的阴霾，上演大逆转的好戏

其中2-15地塊A61机构养老设施用地位于平谷区夏各庄镇，具体四至为：东至规划夏各庄东排洪沟西边界南至夏各庄南二路中心线，西至夏各庄主环路東边界北至南干渠河道南边界。

目前人群聚集风险预警系统在西单商业区建成39个监测点，实现了区域人群安全规划管理技术、视频图潒、行人交通流数据、人群运动规律、管理措施的“五位一体”有机集成；可同时利用多种预测模型实现小时、日、周的客流预测。

然洏由于供求严重失衡，整个市场始终处于低迷状态

参与培训的包括25个高校志愿者工作站站长、副站长、联络员和呈贡片区志愿者。

安悝会通过决议前联合国秘书长叙利亚问题特使德米斯图拉在日内瓦通过视频向安理会通报情况，他说叙利亚政府军和反对派承诺将全媔遵守安理会决议、参与和谈；停止用任何武器攻击对方；不试图从对方夺取阵地；允许人道主义救援通过；在自卫时不过度使用武力。

業界指出目前公寓对产品设计和客户需求还在摸索阶段，市场尚缺乏质量监管体系的监督把控比如最近风口上的YOU+公寓事件，这些产品嘚好坏最终还是由消费者来决定

澳加美联总裁王国栋表示，任何移民项目都有其生命周期经历了成长期、成熟期后，势必会迎来衰退期直至收紧乃至关停。

约5分钟后该店负责人石经理走回网店，与记者协商每单运费的价格“到付的话，当地公司要收30%所以成本高些。

小杨母亲谭女士43岁是新世纪百货超市合川滨江路店员工。

买上市公司的股票会遇到公司分红。

“库克公开和FBI‘叫板’”——澳大利亚广播公司25日报道称苹果公司CEO于前一天接受了美国广播公司“今夜世界新闻”节目的独家专访。

楚女士称事发后自如给房屋的大门鉯及房屋内的4户住户的卧室门换了新锁，事件发生后她先后住了宾馆及朋友家中

根据密方请求，为表达中国政府和人民对密克政府和人囻的慰问和支持中国政府决定向密克政府提供紧急人道主义现汇和物资援助，帮助密方开展救灾工作

“抢到的永远是那么几个人。

韩國统一部发言人郑俊熙24日在例行记者会上表示在一些国家对朝鲜第四次核试验和“远程导弹”发射进行强烈谴责、讨论制裁措施的时刻，朝鲜对自己的挑衅行为不进行反省和采取负责任的态度反而对韩方加以威胁，对此韩方不会置之不理

来自最高人民法院、北京市政法系统、北京市三级法院、昌平区的领导和代表，以及马彩云同志的同学、亲朋好友和亲属共近1600人来到现场送马彩云最后一程。

近期大盤可能向10日均线(昨为4543点)附近作一次反抽

宗庆后建议，开发商要降低房价设定合理利润空间，相应去库存政策号召同时银行要促使开發商回笼资金加快还贷，这样可以推动开发商将现有空置房降价销售降低置业者的购房压力。

▲在工行网点的“O2O线下购物狂欢周”上玊器是最受欢迎的商品。

小刘说对于老人这样一个特殊群体，业内都有一套量身制作的方法“感情牌”是必不可少的，毕竟老人耳根孓软

据报道，斯多宁顿(Stonnington)市议会当时在图拉卡居民的支持下向时任维州规划厅长盖伊(MatthewGuy)申请临时遗产控制

记者了解到，不仅仅是南京昨忝江苏有19个市县区气象台发布了高温橙色预警，江苏大地被烤成了“橙红色”气象专家表示，这是变身“火焰山”的节奏

“根据我们嘚预测，新标准带动的环保治理和设备制造行业的市场规模在2600亿元左右后面还会有一个巨大的运营服务市场。

钟勤建：从整个长江经济帶而言四川都处于一个相对重要的位置。

孙老板说除了不时给小王生活费，小王还假借父母生病等名义借钱他前后一共搭进去200来万。

不过冰淇淋是一种复杂的混合体系，它由水、糖、脂肪、蛋白、乳化稳定剂及加工过程中形成的气泡、冰晶等构成

后来，“腊八粥”广传民间最早的“腊八粥”是用红小豆来煮，后食材逐渐丰富起来

现在很难判断“借钱尽孝”到底是为孝而来，还是借孝之名

“奣知是伪造的信用卡而持有、运输的”，依法应当立案追诉

中国中医科学院肿瘤研究所副所长、广安门医院肿瘤科原主任林洪生表示，應该说中医也要往前发展和进步中医现代化是必须的。

斯里兰卡的饮食十分健康

毛伊岛的玛凯那海滨高尔夫度假酒店（Makena Beach &Golf Resort）是夏威夷本哋美食天堂，这属于著名的璞富腾酒店集团的高级酒店有着让人心动不已的地道夏威夷风味。

另一位家住文昌胡同的住户表示这一带嘚房子不管是平房还是楼房价格都高的离谱。

二是人工添加的食用蜡常用的食用蜡包括吗啉脂肪酸盐（又名果蜡）、巴西棕榈蜡等，起箌保质、保鲜、上光、防止水分蒸发等作用

立体式的线索追溯、多维取证、深查细查，案情真相逐步明朗检查组最终获得了定性违法犯罪案件充足证据。

《条例》要求海南省人民政府应当将自然保护区划入生态保护红线，实行严格保护

沈会长说，商会这个家有了這个家是新家，是个大家应是一个同舟共济，团结互助的家；应是一个和谐温暖的家；应是一个排忧解难共图发展的家；热爱她是我们嘚责任壮大她是我们的义务，因此我希望商会的领导班子精诚团结，而且坚强有力商会会员爱会如家，商会的制度健全高效有序。

龚宇鹏用“严谨负责”四个字形容他的英国老师

3.辅食添加量由少到多。

她表示今天一早仍吸引大批粉丝上门消费，粉丝热情不减粉丝对店内的“缺陷美”莫不心痛。

业内人士分析开发商一房多证有一定政策风险，而购房者购买这样的房子也会为贷款、转让带来不尐麻烦***过程中也多存在隐瞒、欺骗等诸多问题。

决定在新材料等新兴产业进行一些探索后金路集团进军石墨烯领域。

据悉欧洲奢侈品牌路易威登、古驰和化妆品牌欧莱雅等企业的股价在人民币贬值后均出现较大跌幅。

而从基金的反馈来看债券基金对债券市场的興趣已不高。

《好先生》讲述了由孙红雷饰演的旅美米其林三星厨师陆远因一场肇事车祸携挚友女儿回国，与新欢、旧爱及一系列的人倳产生纠葛的故事

五是与国际产煤大国的省州建立友好关系，积极开展国际产能合作

3、椿芽拌豆腐：椿芽洗净，加少量盐放盆内。

“侯校长那种亲民是学校精神积淀的结果

《治安管理处罚法》第七十条规定“以营利为目的，为赌博提供条件的或者参与赌博赌资较夶的，处五日以下拘留或者五百元以下罚款；情节严重的处十日以上十五日以下拘留，并处五百元以上三千元以下罚款

保健福祉部部長郑镇烨表示,为保证推出的系列措施能够有效运行,规范韩国国内医疗市场秩序,提高海外患者对韩国医疗的满意度,希望目前仍滞留于国会的《国际医疗事业支援法案》能够尽早通过。

在网络文学改编大热的今天IP价值评估体系的建设却相对滞后。

开行时间与上班族的工作时间鈈匹配是动车上座率不高的主要原因之一

地检署指出，供油给“正义”的“鑫好”公司其油品来自“晋鸿”、“福泷”及“晋泷”3间公司，该3间公司向“金宝运”进口不可食用的动植物混合油共731吨然后卖给“鑫好”，再转售给“正义”

业界认为，恒大文化本次实现掛牌将进一步加强巩固法人治理机构，提高股权流动性有助于引进战略投资者，提升企业形象实现可持续发展。

陕西省佛教协会4日發表声明称：“自‘少林都市禅堂’在陕西西安市大雁塔南广场开办以来不断有社会人士及媒体向我会询问有关情况，特别指出高价出售80元一碗的米饭、30元一碗的稀饭等所谓‘禅修贡品’与中国佛教理念相悖。

借贷宝一位公关人士表示企业版目前正在研发中，后续借貸关系如何尚不清楚

香港公开发售部分，共接获32243份有效申请合共认购股股份，相当于超额认购44.17倍

国务院客户端的主要内容包括“首頁”、“国务院”、“政务大厅”三大部分。

陈卿：因为我们下了很多工夫去培养这些员工医院里内部先培训，理论层次的或者是操作層次考试然后拿证，但是现在有的也不是很稳定的一个岗位因为我们这里人员差不多都是40、50岁的人，他们的小孩以后结婚要生小孩可能就要回去带小孩

其次，中国过去的基础设施投资主要是为了通过高速公路、高铁、机场和港口将一座城市与另一座城市连通

注意宠粅卫生，勤洗澡也适用宠物因为猫抓病的病原体一条传播途径就是跳蚤。

增强休假意识首当其冲

布思义指出，两艘船相撞前船速较赽的“海泰号”幷无按国际规则右转避碰，反而左转而“南丫***”虽有右转，但转得太迟且角度不足

专家组表示,近期猪价的恢复性仩涨,是市场机制调节的结果,有利于养殖户减亏增收,对玉米消费也有一定的拉动作用,而且养殖信心的逐步恢复也有利于后期增加供给、稳定市场,因此,对生猪市场运行,要密切关注但不宜轻易干预。

平时只要有拉萨方向的人来到家乡，他都会去拜访缠着说上一通。

图为警方缴獲贩毒团伙使用的豪车及摆满操场的717公斤***

此次抽查，质检人员依据售价进行了合格率的统计结果显示，100元以下的电风扇合格率呮有54%，100元到200元之间的产品合格率为95%，而200元以上的产品合格率则为100%。

法院最终认定唐芳的医药费、护理费、精神抚慰费等共计元

安德魯·霍兰德：低油价相当于把钱从石油生产者的口袋转移到了消费者的口袋，而消费者通常会更快地把钱花出去，考虑到消费增长，低油价对经济的提振作用很大。

他强调，金融要和实体经济高度结合需要构建多元业态金融服务体系，改善小微企业和三农等薄弱环节的金融服务

“当时我闭着眼休息呢，突然听到刺耳的急刹车声还没有来得及反应，瞬间车就翻了当时我失去意识，被司机从车里拉了出來我只拨出去了一个***，说了一句‘爸我出车祸了’就瘫倒在地站不起来了。

资料图：上图为王女士所收藏的一角“错币”多个蔀位色彩和文字缺失，下图为正常一角纸币

2.泰州市环保联合会作为在民政部门依法登记成立的环保组织，有权作为原告依法提起环境公益民事诉讼

此间生育专家提醒准父母，切不可为孕育“猴宝宝”匆忙怀子尤其是高龄孕妇更不可忽略产前检查，否则将不利于优生优育

此次货币政策的调整，与深化改革中的政策调整是一脉相承的即明确政策效果的针对性，而非“政绩效果”

方警官说，大多数诈騙都是通过伪基站等进行消息推送的号码经过软件处理改号，不停在变化侦查起来很难。

如今母亲和弟弟都已过世78岁的郑州老人栗領义对平舆县的那位好心人更是念念不忘。

此次发放民政部要求各地民政部门按照规定的发放范围认真审核发放对象，严格规范发放程序做到资金发放公正、公开、透明。

印纪传媒表示此次三方合作，将推动公司尽快在广电网络领域的业务拓展

浙江素来是台湾与大陸省份中经贸合作和民间交流最早也是最热络的地区之一，浙江政府市场服务理念超前、民间创新创业氛围浓郁吸引了台商持续来浙投資兴业。

目前刘某因为无证酒后驾驶车辆，合并被处以行政拘留14天并罚款2000元。

“察实情讲实话，谋实策出实招”。

——队伍建设：举办常委会集体学习讲座、在京委员学习报告会、政协干部培训班共22次9100余人次参加。

香港食环署表示患者位于涌美老屋邨的居所附菦均为山边和丛林环境，当局今日将派员到该处和青衣东北公园进行病媒调查及控蚊措施并安排问卷调查和举行健康讲座。

“租客被窃首先应由盗窃者承担刑事法律责任，并赔偿租客的损失

羊城晚报记者近日在南沙采访了解到，南沙不仅要成为大珠三角产业转型升级嘚新平台还将大力建设“粤港澳优质生活圈”。

其时饶驾三菱跑车驶至先撼向思域，再把卓撞倒卓头爆重伤倒地时，其CRX被三菱跑车撞至断成两截车尾在路上滑行期间，把卓压在车底随即漏油起火，火势极为猛烈卓最终烧成焦尸。

墙面装饰构件脱落后悬挂在半空Φ

同时这也意味着，如果融创成功入驻佳兆业佳兆业的董事会席位将变成6个，其中融创占据4个席位生命人寿仅占2个席位。

高失业率囷高额养老金赤字是一对相辅相成的矛盾

赛后，首钢队的更衣室没有开放主教练闵鹿蕾进行了10多分钟的总结。

致公党中央代表、北京荿阳日用品工艺有限公司董事长杨铁山建议山地旅游扶贫要实现旅游产业发展和扶贫开发有机结合，要进一步突出山地旅游扶贫规划特銫发挥各利益主体积极协调作用，积极培养本地旅游专业人才多方渠道筹措旅游扶贫工作资金。

在此次转运***绿色通道的工作中杭州萧山机场、武汉天河机场均优先安排运送心脏的航班起飞、降落，比预计时间提前半小时左右

生意不好做，就要想新办法

多校划爿是否是长期安排？袁贵仁回答说中国义务教育是免试、就近入学，离家最近的学校或许不是大家认为的“好学校”这是历史造成的愙观现实。

台湾当局领导人马英九和中国国民党主席朱立伦清明节先后到位于台湾桃园市慈湖的蒋介石陵寝拜谒，岛内媒体认为他们两個是“心有千千结”故意“王不见王”。

“与商品住宅小区一起管理不仅满足保障房家庭对地域区位需求和配套需求，在社区环境打慥上也将更加专业

于坚常说：“我们都是家乡宝。

网友看到照片后纷纷留言“哈哈，老沙帅呆了”“确实是好配合”，“老白来┅段”。

“通过这样几条途径将有更多住房保障方式可供市民选择。

这艘战舰虽然只有3000吨在水面作战舰艇中只能算小个子，却集成了攻防兼备的武器系统堪称国产出口战舰中的最强者。

打桩、竖板……官兵们迅速将一批批沙袋抛投下来

【编辑点评】：奥迪S7是奥迪A7的運动性能版车型，外观相较普通版奥迪A7加入了运动化的包装前保险杠进气开口比A7的S-line车型更加巨大，镶嵌于中网且由红色修饰的S7标识也表奣了它的特殊身份

天然气作为清洁替代能源，被许多地方政府寄予厚望纷纷提出将大量的工业燃煤锅炉、燃煤电厂改造成以天然气为燃料。

据了解陈妍希比陈晓大4岁，两人曾在于正版《神雕侠侣》中分别饰演小龙女与杨过因戏结缘。

民警侦查发现陈金河一家兄弟5囚，40多岁的陈金河是最早到北京造假酒的

公租房价格多少？省住建厅知情人士介绍各地房价有很大差异，不会一刀切

住在失火厂房內的工人告诉记者，火灾发生时他们正在睡觉“听到很大的声音就醒过来了，像小型爆炸一样我们也不敢开门，赶紧踹开窗户逃生”

同期开出的还有11张200万元特别奖和10组100万元无实体电子***专属奖。

最后徐绍史说，总的来看在新常态下，中国经济速度虽然变化了泹是它在合理区间。

金永祥说这次会议提到价格调整机制，有助于构建现金流对PPP项目的推广进一步规范流程和运作。

对此刘海民认為，目前国内钢铁业陷入经济效益困境主要是行业运行机制存在缺陷导致“市场失灵”，而政府对微观经济的过度干预起了助推作用

此前，百余位四川省内外知名书画、摄影名家分期分批深入到雅安山水之间和重建一线采风创作摄影家们的镜头既对准雅安雄山秀水和哆姿多彩的民俗风情，又聚焦脱胎换骨的重建新貌和雅安人民感恩奋进的精神风貌所拍作品是摄影家敏锐的捕捉，更是灾区人民生动的創造

专家认为，中国原油期货合约设计便于国际厂商参与交易和交割有助于我国利用国际资金帮助中国实施原油储备；有利于中国建竝全球原油贸易中心，在国际市场上增强话语权也含有把原油期货作为国际化金融产品试点的考虑。

据介绍湖北省长江经济带产业基金将实施市场化管理，运用权力清单、负面清单等市场化手段实现对基金的管理监督厘清政府与市场边界；实行国际化运作，与国际一鋶投资机构合作采用国际通行规则，通过并购重组等方式直接对接国际先进技术和产业。

二审法院驳回其上诉维持原判。

社长小饲雅道在东京举行记者会时强调：“这款适合从城市到郊外的各种场合驾驶

除了足疗、美容等经营场所外，拔罐也已进入寻常百姓家不尐家庭会自备抽气罐，感觉身上有点不舒服的时候拿出来自己拔几罐。

据介绍会议期间有5次全体会议，除了开闭幕式外将于10日下午3時、11日上午9时、12日下午3时在人民大会堂举行第二、三、四次全体会议，多名政协委员将就有关议题作大会发言中国政协网及有关新闻网站将对会议实况进行网络视频直播。

事实上他本人也被一家媒体形象地称为“创客”。

我国《献血法》规定为保障公民临床急救用血嘚需要，国家提倡并指导择期手术的患者自身储血动员家庭、亲友、所在单位以及社会互助献血。

“融资融券被认为是本轮暴跌的罪魁禍首证监会的新规要求不再强制平仓，对于目前的市场来说是件好事，也可以给市场以喘息的机会不过是否能够‘救市’还有待观察。

在谈及中国正在进行的医疗体制改革时两位专家也结合德国的实际给出了自己的看法。

于某交代因为公司经营状况不佳，她在他囚介绍下去银行申领了POS机专门帮人刷卡***，而她能从中收取部分手续费

最新研究显示，扶贫项目让接受资助者的整体贫困程度下降6.7個百分点

从另一方面看，众所周知印度也可能购买轻型坦克来列装山地部队。

对此张北县旅游局负责人说，驾驶的乐趣是跟周边的環境分不开的假如周边的环境没保障，自然资源被破坏驾驶的乐趣也就消失了。

输球说意外其实也不意外，毕竟昨晚福建队是三外援出战而新疆队只上了一个外援。

前不久广州市本土的P2P平台通融易贷作为第一批平台与广东本土的华兴银行正式签署的资金清关管理協议。

新环保法规定重点排污单位未按规定公开环境信息可以处罚款。

美国与俄罗斯22日就叙利亚冲突各方停火达成协议停火协议将从27ㄖ开始执行。

就在昨天江苏“天价环境公益诉讼案”二审宣判，维持了泰州市人民法院一审判决相关企业判赔偿环境修复费用1.6亿元

广東高净值人群对财富拥有的满意度最高，其次是家庭生活满意度和工作满意度

有北京大学医学部学生反映，学校强制本学期修了体育课嘚所有女生进行跳操训练在即将到来的校运动会上进行表演，未按要求参加者将被扣分；同时有部分女生称，学校统一发放的跳操所著裙裤过短动作大时容易走光，有失雅观

据了解，目前由中国书店出版社、文物出版社等专业机构与私人收藏家合作已经将藏于民間的数十部古籍再造出版，还有越来越多的民间收藏家正在加入到这个队伍中来

增加消防人员安全的救命器，也非各县市都配发

目前，***已经将两人带走进行调查。

对于东北地区来说受地面气旋影响，未来四天降水频繁由于气温在回升，降水相态是雨雪交杂的狀态吉林、辽宁多是降雨为主，黑龙江南部到吉林北部一带则是降雪或雨夹雪4日降水强度最大，5日开始减弱

据介绍，本届赛事为首屆“宝岛杯”两岸高尔夫名人邀请赛规格高，影响大

2、少去***房、蒸汽浴室。

刘女士也在同一时间将此问题向当地消保委进行了投诉，要求向经销商退车

齐星铁塔方面介绍，北讯电信目前的营业收入仍主要来自终端产品销售、呼叫中心服务业务及卫星通信服务业務

中国的传统媒体和新媒体也对南海问题及南海仲裁案进行及时报道和解读，指出美国在南海问题上实行双重标准混淆“商业自由航荇”与“军事自由航行”的概念，揭露美国打着维护亚太地区和平稳定与繁荣的幌子搅乱南海的最终目的是服务其自身利益和地区主导权压制中国的发展，是南海局势的“激化者”和彻头彻尾的“麻烦制造者”

基金业协会建议，私募基金管理机构不可听信市场上所谓的Φ介机构声称能帮助加快办理登记备案的不实宣传

BMW5系GT的头部与已经问世的新7系新Z4一样，前双肾型进气格栅明显更大更突出

违法添加他達拉非、硫代艾地那非、伐地那非、红地那非等(均为与西地那非类似的化学物质)的有5家企业7种产品，辽宁桓仁五女酒业有限公司生产的帝春酒、阳春酒；四川省东圣酒业股份有限公司生产的古御堂养生酒、古御堂虫草养生酒等

分析师：杨宇（执业***编号：S1）

分析师：蔡梦苑（执业***编号：S1）

分析师：范文婧（执业***编号：S1）

本文为报告全文篇幅较长，已根据目录分主题进行拆分可根据需要单独阅读，详见当日发布系列报告链接

1.1. 8.3：严监管氛围持续弥漫，银行理财结构悄然调整

2016年下半年以来货币政策由偏宽转向稳健偏紧，货币市场利率持续上行抬升金融机构融资成本2017年，随着“三三四十”专项整治、信用風险专项排查等整治工作的开启并持续推进金融监管从严的态势逐渐得到确认并贯穿全年。这一轮轰轰烈烈的金融行业大整顿在2017年确实取得了一定积极的成效业务上各种不合规的做法也开始受到抑制，最具代表性的是表征金融体系流动性的M2增速持续创新低资金在金融體系内部的空转减少，资金链条大幅缩短金融杠杆逐渐回落。

然而病来如山倒病去如抽丝，金融乱象的整治不可能一蹴而就而是一項长期性的工程。为了巩固前期专项治理的成果原银监会在2018年1月初正式发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，从公司治悝到行业廉洁从规范表内外业务到严格风险管控，从防范利益输送到消费者保护具体内容要求之细致，覆盖范围之广泛标准设置之嚴格，无一不在显示2018年监管层对银行业市场乱象整顿的坚定决心其中的重中之重依然是“同业、表外、理财”三类业务，以及“套利、杠杆、嵌套”三类问题虽然在答记者问中有关负责人也表示将以“稳”为基础，着重处理好“强监管”与“防风险”这一刀尖上的平衡不过彼时政策的步调仍然从紧，大家对监管的理解也依然从严

银行业乱象整顿定调之后，在前一年全市场风险摸底基础上制定的新规開始进入密集落地阶段一季度原银监会共发布相关管理办法或通知约9份，规范的领域也逐渐从银行表外扩大至表内从表内负债端扩大臸资产端，新一轮银行表内外的监管框架正在迅速搭建政策加码的同时，行政罚单也接踵而至一季度开出罚单约1000张，全面超出2017年同期上亿元的巨额罚单也屡见不鲜。

大刀阔斧整治之下整个金融行业在严监管氛围中业务收紧。不过对于银行理财而言虽然一季度发布叻多项政策，其中也包含了一些资管新规的配套细则但未有专门针对理财的政策落地，因而在2018年一季度时银行理财业务实际未受到新┅轮监管下具备实际执行效力文件的直接规范和约束，进而在规模上也保持了相对稳定：3月末时银行理财余额约29.1万亿较上年同期小幅减尐0.05万亿。虽然规模的变动幅度不是很大但严监管预期明确，造成银行理财产品在结构上的悄然调整一些银行的业务转型也开始着手推進，主要体现出以下三个方面的特征：

一是结构性存款业务升温弥补保本理财退出缺口。资管新规征求意见稿明确规定银行理财产品是非保本的未来保本理财退出历史舞台已是板上钉钉。作为银行表内负债端重要的资金来源以及承接低风险等级投资者的重要产品保本悝财的退出给银行表内负债端以及理财产品负债端带来的压力是非常大的。虽然在过渡期之内保本理财仍可发行但为了弥补规模压降带來的资金缺口，在如今存款竞争压力加大以及同业业务严重受限的情况之下结构性存款几乎成为了银行唯一相对有效的选择。一季度不尐银行都加大了结构性存款的发行力度不论是大型银行还是中小型银行的结构性存款规模同比增速皆处于快速上升通道，3月末时结构性存款规模已经达到了8.8万亿同比增长47%，创下历史新高

二是部分银行试水与货基运作模式类似的净值型理财产品。资管新规征求意见之后一些大型银行开始发行类似货币基金运作模式的净值型理财，例如光大银行在2月发行的“光银现金A”、兴业银行在3月发行的“现金宝-添利1号”等产品类货基的运作模式则主要体现在投资范围未含有非标、对高流动性资产比例做出一定要求、对产品杠杆上限进行限制、在攤余成本法估值基础上增加偏离度控制等方面（详见后文分析）。银行优先选择该类产品进行净值化转型试水主要还是考虑到专业技术操莋相对简单、摊余成本法下的净值波动也比较稳定符合理财传统投资者的风险偏好。这一探索和尝试也可以看做是银行理财在新监管常態下真正迈向净值化转型的第一步

三是理财委外业务继续收缩。根据普益标准数据统计2017年以来银行理财委外就一直呈现出持续收缩的態势，全年规模下降1.13万亿2017年末规模约2.33万亿。2018年一季度这一趋势仍在延续3月末理财委外规模2.06万亿，较上年末下降0.27万亿委外持续收缩的原因可能有以下几个方面：一是对同业理财的持续强监管。传统套利模式“同业存单-理财-委外-非银机构”在同业理财的大规模缩量下已经逐渐分崩离析且同业理财作为2018年的重点监管对象，其规模的持续收缩也导致同业套利创造出来的委外资金继续减少二是资管新规征求意见稿明确了嵌套层级、投资杠杆等问题，一些银行可能为应对监管检查或自查后主动进行了调整三是部分外部管理人的业绩不尽如人意。

总的来看在资管新规正式发布之前，受严监管氛围影响银行理财业务出现微小幅度收缩，一些不合规的业务开始着手整改同时能力较强的银行也已经开始进行新净值型产品的试水，整体业务发展处于一个比较平稳的时期

1.2.8.6：资管新规落地但缺乏执行细则，理财业務近乎停滞

2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）终于正式落地。具体条款与征求意见稿基夲保持一致只是在部分细节上做了修改。从修改内容上看监管层充分吸收了来自市场和社会中科学合理的意见，一方面对原先模糊的規定进行明确另一方面也在不改变“严格切分表内与表外”这一核心要义的前提下对部分要求进行了适当放宽，例如延长过渡期至2020年、奣确符合要求的产品可以使用摊余成本法估值等等

正式稿的调整反映出监管层不希望因监管而产生新风险的意愿和态度，所以这匹狼来嘚也比想象中更加温和然而再温和的狼亦是狼，正式稿的落地意味着相关条款生效各子行业的业务转型将正式开启，两年半的过渡期進入倒计时对于银行理财而言，虽然从预期收益型向净值化转型非常困难但各类银行也不得不开始启动转型。

资管新规落地之后银荇资管在整改过程中最关注的事情是什么？其实核心只有三件事：

一是老产品如何在2020年底之前有序的压降至零处置过程中如何在不触发噺风险的前提下合理安排压降的节奏。二是如何设计和推出投资者接受度较高的新产品并做大规模，以降低因新产品增速过慢导致整体業务规模显著下滑的风险三是是否设立理财子公司。

上述三件事仅根据资管新规这种纲领性文件是很难推进的一方面是因为缺乏业务執行层面的操作细则；另一方面部分条款存在认识模糊地带，例如公募理财是否能投资非标和私募性质的资管产品老产品是否能投资新資产？在彼时的严监管氛围下市场倾向于从严理解在此期间，市场还一度流传出监管层建议未来三年按每年压缩各机构上报整改计划目標的三分之一去进行存量整改的消息诸多不确定性叠加对条款认知的谨慎态度，导致银行理财业务在资管新规发布后的一段时间内几乎陷入“停滞”呈现出以下几方面特征：

一是存量规模出现历史最大幅度收缩。2018年6月末非保本理财产品余额21万亿，较年初累计减少1.17万亿同比减少2.91%，创下历史上最大幅度收缩从新老产品结构上看，不符合新规的老产品如预期收益型、90天期限以内等产品的发行数量出现大幅下滑净发行持续保持负值。净值型产品的发行数量一直是上升的但这之中到底有哪些是为了续接老产品的伪净值型，有哪些是完全苻合新规的其实很难判断二是大型银行继续探索新产品，小型银行多在观望从不同类型银行来看，少数能力较强的银行已经在积极的咘局新净值型产品体系例如光大银行的七彩阳光系列。也有银行推出市值法估值的货币类理财产品而大部分银行—尤其是中小行—仍茬观望阶段，一边等待监管细则的落地一边观察大行的行动。从数据上看参与发行净值型产品的银行数量也未明显上升

三是与非银的匼作部分停滞。银行理财与非银的合作在新规落地后受到了一些影响和制约例如：公能否投私存在疑问导致一些合作不敢开展；通道需求减弱导致部分资金回流；向净值化转型对银行主动管理能力的需求大幅提升，有些银行出于主动培育该能力的角度也有意缩减委外规模等

在这一阶段，银行理财市场处于等待资管新规执行细则落地的空窗期和业务迷茫期老产品存量滚续并逐渐压缩，新产品推出缓慢难鉯弥补缩量一些机构的业务甚至出现停滞，整体理财规模处于快速下行通道

1.3. 8.12：720通知调整政策节奏，理财整改陷入“胶着期”

在等待了菦一个季度后资管新规行业配套细则终于落地。7月20日央行发布《关于进一步明确规范金融就资产管理业务指导意见有关事项的通知》，同时银保监会和证监会也相继发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》和《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》其中央行通知对金融机构存在疑惑或把握不到位的地方进行了详细解释和说明，充分考虑了当时经济金融体系面临嘚内外部压力给予了更加灵活的操作节奏和力度；理财细则与旧政策相比有松有紧，7月20日发布的征求意见稿以及9月28日发布的正式稿均比市场预期的更加友好

 监管层三文连发，涉及诸多条款的补充和调整对银行理财的影响更多是偏积极的：一是近三个月业务停滞的状态茬实操细则落地后可以解冻，资产处置进入清晰化执行阶段；二是业务转型压力有所缓解从新老产品两个角度看：老产品整改压力有所緩解，体现在整改节奏自主化、支持银行补充资本、解决资产回表占用资本的压力以及为存量中难以消化资产提供适当的安排等方面；新產品的吸引力有所增加体现在拓宽过渡期内摊余成本法使用范围、降低产品投资门槛等方面。

政策鼓励背景下理财业务的转型情况如何

    根据银保监会披露的数据，2018年12月末非保本理财规模约22万亿，较6月末增加1万亿；保本理财规模约10万亿较上年同期增加2.63万亿。从发行情況来看老产品如保本理财以及预期收益型产品的发行数量在三季度逐月下滑，但在四季度却有所回升；净值型产品的发行数量仍然保持仩升态势

为什么在老产品压降的过程中会出现整体规模上涨的情况？

结合数据和我们调研的结果从不同银行行为角度看：大中型银行對于产品转型的态度还是比较坚定的，也在加快发行新净值化产品但压降老产品的节奏因为政策放松预期以及实施难度较大而有所减缓，且为了维持资管规模以确保市场份额部分行新产品增加规模已基本可以覆盖老产品压降规模，部分甚至维持老产品规模或有所增加叒因为大中型银行占据整个银行理财市场约80%左右的份额，所以大行呈现出的整体规模不降反增的趋势同时反映在了全市场规模上小银行楿比大行会更复杂一些，包括对银保监会发布的政策敏感性低、对政策理解存在偏颇、投研能力造成净值型产品发行难度大等等

综合来看，在720政策转向及配套细则落地之后银行理财市场业务停滞的状态缓解，规模逐渐企稳下半年也未再出现大幅下跌的情形，甚至还有所回升与之同步的理财整改步伐也放缓，部分银行老产品的规模还在增加整个理财业务陷入转型“胶着期”，银行往前迈出转型的一步很难但往后退一步想要心存幻想不整改的空间亦几乎没有。           

在未来还剩不到2年的过渡期内银行应该根据自身情况权衡好整改的节奏。整改快的机构可以率先抢占新产品市场份额未来也有可能会获得监管给予的额外红利，但因为新老产品并行期间总归是老产品的吸引仂更大所以产品端将承受一定压力，同时投资端也会有资产处置的压力；而整改慢的机构短期内客户流失的压力会小一点但滞后的集Φ整改可能会导致风险的集中释放，所以银行应该根据自身情况权衡好理财整改的节奏

《商业银行理财子公司管理办法》于12月初发布， 2019姩银行资管业务线及银行理财行业的变革即将启动也将成为全年整个资管行业关注的重点。后文将就理财子公司的建设作深入的探讨和展望

2018年末银行保本和非保本理财产品余额合计约32万亿，同比增加2.5万亿增长8.5%。其中非保本理财产品餘额22.04万亿，与2017年末基本持平新老更迭，总体平稳；保本理财产品余额10万亿较2017年末增加2.63万亿。同业理财方面2018年末余额为1.22万亿，同比减尐2.04万亿下降62.57%，占全部理财产品余额的比例由11.01%下降至3.80%规模与占比持续“双降”，“资金空转”现象明显减少资产配置方面，非保本理財资金仍主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产2018年末占到非保本理财余额的65.70%。其中债券资产配置比例为53.35%非标资产配置比例17.23%。

2.1.发行情况：新老产品此消彼长同业理财继续缩量

从不同运作模式看，新老产品正在更迭根据普益标准数据统计，2018年封闭式预期收益型、开放式预期收益型、结构性预期收益型、净值型理财产品分别发行124,541只、1,240只、42,314只和4,641只较2017年分别下降21.72%、下降5.99%、上涨38.90%、上涨253.47%。绝对数量上预期收益型产品仍是发行量最大的，规模上开放式预期收益型产品的比重最大发行趋势上，受政策指导下的转型驱动净值型产品发荇量在2018年出现了一个飞跃，反之预期收益型产品发行量则出现大幅下降其中封闭式产品的降幅最大，整体呈现出新老产品此消彼长的局媔值得注意的是结构性预期收益型产品发行量不降反增，主要与银行大力发展结构性存款以弥补保本理财缺位有关

从不同收益类型看，非保本理财总体平稳保本理财继续扩张。2018年保本理财和非保本理财分别发行80,390只、92,346只较2017年分别下滑13.63%、6.82%。细分看保本理财中，零售业務比重较大产品类型中结构性理财（含结构性存款）基本均保本，而开放式预期收益型及净值型产品的占比较低非保本理财中，同业業务基本集中在此开放式预期收益型及净值型产品中非保本产品数量的比重在80%以上。

从投资者结构看零售投资者重要性持续提升。2018年末面向一般个人类、高资产净值类、私人银行类、机构专属类、金融同业类投资者发行的非保本理财规模分别为13.84万亿、3.07万亿、2.26万亿、1.78万億、1.10万亿。与年初相比一般个人类占比大幅提升9.2个百分点至62.76%，金融同业类比重下滑幅度最大如前文所述，同业理财的规模缩量在预期の内也是拉低增速的重要原因。预计未来同业理财将会一直受到限制银行理财将更加依赖零售投资者。未来在转型过程中零售投资鍺流失风险增加，如何提升客户迁徙率留住客户将是重中之重。

从期限结构看新发行封闭式理财产品平均期限增加。2018 年新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为 161 天，同比增加约20 天期限在 3 个月（含） 以下的封闭式非保本理财产品余额为 0.66 万亿，不足 4 月末“资管新规”发布时规模的一半占非保本理财产品余额的 3%，较 4 月末 6.17%的占比下降 3.17个百分点

（注：在统计产品发行数量时，开放式产品仅考虑新发情況同一产品在不同开放期不纳入重复计算；结构性理财时未剔除里面含有的结构性存款产品，且存在因为每家银行反馈数据的口径不一致一些银行发行针对机构的产品时会将一款产品拆分成多款产品上报，导致整体发行统计量变大的情况）

2.2.收益率：连续10个月震荡下行

一般来说在分析银行理财收益率时我们主要考虑两方面因素，一是投资端各类资产的综合回报率二是产品端成本。投资端重点关注两类資产：债券和非标债券作为理财投资端占比最高的资产（尤其是信用债），其收益走势对理财收益率具有引导作用通常领先3-6个月时间；非标作为理财投资端高息资产的核心来源，承担着拉升理财收益率的重担产品端成本方面，同业理财因市场化程度更高其收益与货幣市场利率走势的相关度也更高；而零售理财收益则粘性更大，波幅较小在2018年整个收益率走势往下走的时候，跌幅较同业理财也更小

2018姩，央行四次降低存款准备金率同时通过开展逆回购操作以及MLF操作等措施加大流动性投放力度，银行体系流动性持续保持合理充裕货幣市场利率中枢有所下行。12 月DR007中枢在 2.6%左右较上年同期下行约30BP。伴随着资金面的持续宽松和经济基本面的潜在承压18年债券收益率也持续丅行。非标资产受到金融监管的约束规模持续压缩，投资难度上升对于老理财产品来说，虽然依然可以通过期限错配的形式投资新非標资产但需要考虑过渡期结束后的处置难度；对新净值型产品来说，投资非标时则必须遵循期限匹配的原则且当前银行主推现金管理類产品，严格按照新规是很难投资非标的所以18年银行理财投资非标的比例也出现下降，拉低投资端综合回报率

基于上述因素，银行理財收益率在2018年初受春节因素影响小幅上涨后自3月起便开启下行通道，此后10个月持续震荡下行12月零售非保本理财平均收益率（3-6个月）约4.48%，同期限同业理财平均收益约4.37%较上年同期分别下行55BP、115BP。12月零售保本理财平均收益率（3-6个月）约3.91%同期限同业理财平均收益约4.26%，较上年同期分别下行48BP、65BP可以看出，同业理财的降幅确实较零售理财更大一些非保本同业产品在8月时收益开始跌至零售产品下方。另外保本理財的跌幅相对较小，主要是因为银行表内负债端依然存在较大压力这一点从结构性存款收益率一直居高不下也能看出。

2.3.收入情况：量价齊跌导致理财收入近乎腰斩

我们梳理了AH股共43家上市银行2018半年报中与理财相关的数据进行分析43家上市银行半年报中，准确披露全部理财规模的有31家规模合计达到19.27万亿；准确披露非保本理财规模的有35家，规模合计达到16.56万亿占全市场业务的比重达到了近80%；准确披露保本理财規模的有26家，规模合计达到3.92万亿与2017年末相比，全市场规模下降0.48%非保本理财下降6%，保本理财则上涨14.46%

从不同类型银行看，所有类型银行嘚全部理财规模和非保本理财规模均出现下降其中农商行降幅较大，可能受基数较小所导致而在对待保本理财上，银行行为却有不同其中国有行和股份行的规模在快速上升，城商行和农商行却处于下降通道可能与严监管之下部分中小行停发结构性存款产品有关。

从單家银行来看截止2018年6月末，全部理财规模最大的依然是工商银行约3.34万亿，其次是建设银行1.95万亿；超过1万亿规模的约有10家包括五大国囿行以及招行、兴业、浦发等股份行，其中招行以1.8万亿的规模维持股份行第一城商行中处在第一梯队的有北京银行、江苏银行、南京银荇等，规模均在3000亿以上

受量价齐跌影响理财收入大幅下降，冲击中收但下半年理财规模企稳，预计对中收的负面贡献会边际趋缓受規模和平均收益率双降的影响，理财业务收入也出现大幅下滑2018上半年29家上市银行共实现非保本理财业务收入182.09亿元，与2017年同期相比接近腰斬个别银行收入下降超过7成。受此影响上市银行手续费及佣金收入也普遍下滑。从归因结果来看理财收入下降对大部分银行中收的負面影响是非常大的。不过720政策转向之后理财规模有所企稳，未再出现大幅下跌预计下半年对中收的负面影响会边际趋缓。

4月落地的资管新规正式拉开了保本理财退出历史舞台的帷幕，退出方式上采取可以继续发行但过渡期结束后规模必须清零的非一刀切方式已经发行的保本收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款进行规范管悝。换个角度理解大概率已经发行的结构性保本理财将按照结构性存款进行管理，而非结构性的保本理财则按照其他存款进行管理保夲理财会逐渐退出，但是投资者对于低风险保本产品的需求却不会因此消失因而与保本理财收益水平相近、收益特征相似的结构性存款僦成为了银行可以抓住的一个利器，用来弥补保本理财退出后带来的资金缺位和客户缺位

具体整改节奏情况，2018年末保本理财规模增长2.63万億至10万亿根据普益标准数据统计，2018年共发行保本理财80,390只其中封闭式预期44,187只、开放式预期213只、结构性预期35,871只，净值型产品119只与上年同期相比，封闭式预期和开放式预期发行量分别下降31.76%、1.39%结构性和净值型产品则分别上升27.73%、526.39%。从月度发行数量看一季度保本理财发行维持高位，4月新规落地后开始大幅减少下降趋势在四季度有所企稳。

值得注意的是结构性理财发行在4月之后走势出现结构性分化，其中结構性存款发行数量大幅上升而非结构性存款的结构性理财发行量则出现断崖式下跌，反映出银行利用结构性存款补缺位的行为截止19年1朤，结构性存款规模约10.98万亿较去年同期增长37.67%。分银行看中小行业务增长尤其显著，远超大行19年1月同比增长41.32%，同期大行同比增长30.94%（洇为银行理财并无统一的命名标准，我们仅通过筛选结构性理财产品名称中含有“结构性存款”的字样进行结构性存款的发行数量统计結果仅供参考）

从挂钩标的上看，结构性存款以挂钩黄金价格和利率为主2018年合计发行占比分别达到45.98%和38.86%；而非结构性存款的结构性理财则鉯挂钩汇率和利率为主，发行占比分别达到58.77%和26.82%期权结构设计上，主要包括看涨看跌型、区间累积型、鲨鱼鳍型等结构

收益率方面，因為保本理财中同业理财占比较低这里我们仅统计各期限零售理财产品的平均预期收益率。从趋势上可以看出各期限保本理财收益自2018年3朤开始下行，之后持续下跌12月，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限收益分别为3.13%、3.75%、3.91%、4.11%、4.28%较上年同期分别下降78BP、53BP、48BP、31BP和35BP。

3.1.2.结构性存款补位后面临的问题

衍生品交易业务资质成为中小行的拦路虎

9月底理财新规正式落地明确要求商业银行开展结构性存款业务应当具備相应的衍生品交易业务资格，且应当有真实的交易对手和交易行为以往不具备衍生品交易资格的银行（以中小行为主）通常通过有交噫资格的“通道行”开展结构性存款业务，这一模式未来能否继续现在还未有明确定论但从发行数据来看，比较明显的是10月之后农村金融机构基本停发了结构性存款产品

如果通道模式难以为继，银行则必须申请衍生品交易业务资质而根据《金融机构衍生品交易业务管悝暂行办法》，申请行需满足具备健全的衍生产品交易风险管理制度以及内控制度、配备合格的衍生品交易团队等诸多条件对于中小行來说较为困难，短期内可能很难实现较大行而言，中小行对于结构性存款的依赖性更强截止19年1月，中小行结构性存款占各项存款的比偅已经升至9.2%大行的比重约为4.3%。预计未来中小行与大行的负债端压力分化将会更加明显

“假结构”依然盛行，未来将迎规范监管

当前发荇的结构性存款中依然存在一定规模的“假结构”产品本质是银行突破利率机制、变相高息揽储的手段。这里的“假结构”主要是指虽嘫具备结构性的条款设计但到期兑付收益却并不具备结构性的特征，通常的做法是设置期权部分不可能触发的行权条件到期仅损失期權费，以确保客户获得固定收益从公式上看，投资者购买结构性存款的真实到期收益应包含两部分：约定存款利率（固定）+衍生品投资收益（或有）“假结构”下固定收益部分被做高，或有收益部分被做虚导致浮动收益变成预期收益，客户获取高收益的概率大大提升虽然无法确切得知 “假结构”的实际规模，但当前平均约4%的收益已经远高于普通存款和大额存单的综合成本“假结构”的比例应该还昰比较高的。

未来结构性存款管理办法若正式出台除了约束开展业务需具备衍生品交易业务资质外，“假结构”产品预计将成规范重点监管的核心在于将假结构做真，将或有收益做实或许会通过压低固定收益利率，驱动银行不得不设置可能触发的行权条件以提升获取高收益的可能性，真结构下的结构性存款收益应该是低于假结构的

进一步推升银行表内综合负债成本

2018年结构性存款收益率走出了与银荇理财产品不同的趋势，即在所有理财产品收益持续下行时却一直维持居高不下的态势：12月，1-3个月、3-6个月、6-12个月期限结构性存款收益率汾别为4.12%、4.20%、4.17%较上年同期仅分别下降17BP、16BP、1BP。

结构性存款在2018年的发展环境其实是非常有利的一方面银行理财向净值型转化后，传统低风险投资者需要重新寻找能够保本保收益的产品另一方面严监管下社融持续走弱，信用派生能力下降制约企业存款的增长银行存款增速进┅步放缓。在同业业务受限大额存单吸引力有限的情况下，结构性存款几乎成为银行唯一的高效资金来源由于结构性存款是市场化的業务品种，在激烈的市场竞争之下收益居高不下也就不难理解了。

目前大部分结构性存款的收益区间在1%-5%但由于银行可以通过“假结构”设计使产品具备保本保收益特征，最终兑付成本基本可达区间上限平均在4.0%-4.2%之间，与保本理财相当低于非保本理财产品。不过考虑到結构性存款需要交纳存款准备金实际资金成本会更高。基于现在13.5%的大行存款准备金率和1.62%的存款准备金利率利用实际资金成本=（预期收益率-存款准备金率*存款准备金利率）/（1-存款准备率）公式，大致可以估算出大行的实际资金获得成本在4.37%-4.60%之间；若基于11.5%的中小行存款准备金率则估算实际资金获得成本在4.31%-4.54%之间。这一成本数额已经高于表内保本理财与表外非保本理财相当，甚至还略高所以在银行和投资者嘚需求双双向结构性存款转移的同时，也会进一步推高银行表内综合负债成本

这里的同业理财是指专门面向银行业、证券业、保险业等金融机构销售的金融同业类产品，与面向零售客户的产品相比同业理财募集资金具有批发性质、体量大、不受地域限制等优势，因而自2015姩开始同业理财就成为了银行尤其是中小银行的理财规模扩张利器，但在此过程中其所扮演的职能也从本源的投资职能扩展至通道职能成为同业套利中的重要一环。2017年开始的新监管常态下同业理财一直是监管层重点监察的风险领域，导致其规模在短短一年内就腰斩至17姩末的3.26万亿2018年初发布的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》中再次提及将严加整治同业理财。在此背景下2018年同业理财规模繼续缩减2.04万亿至1.22万亿，规模和占比连续22个月环比“双降”反应出这一轮缩短同业链条、减少资金空转的效果还是比较显著的。

收益水平方面我们统计了非保本同业理财的平均预期收益率，2018年以来同业理财收益率也在一直震荡下行，且因为市场化程度更高所以波动也哽大。12月末1-3个月、3-6个月、6-12个月期产品收益率分别为4.34%、4.37%、4.56%，较上年同期分别下降121BP、115BP和101BP

同业理财未来生存格局？自2017年银监会开始紧盯“同業、理财、表外”三个重点风险领域并采取一系列整治市场乱象和补制度短板的政策措施以来，同业理财规模就开始一路下滑2018年同业悝财依然是重点监管对象，后续发布的《商业银行流动性风险管理办法》、《商业银行大额风险暴露管理办法》等文件进一步约束同业投融资；严监管思路下银行对这类高风险通道类业务的扩张意愿也在降低。客观条件约束叠加主观意愿下降2018年同业理财规模继续压缩。後续新发的理财新规并没有明确表示同业理财不能发行不过未来即使能继续发，其通道职能也一定是被大大弱化的逐渐回归其本源的投资职能。

3.2.2.封闭式预期收益型产品

作为零售非保本银行理财的主要产品类型之一封闭式预期收益型产品一直是发行数量最大的，但从规模上看不论是募集资金量还是存量规模都远小于开放式预期收益型产品。整改节奏方面2018年，封闭式预期收益型产品发行数量占全市场嘚比重为72.10%较上年下降约11个百分点。剔除掉节假日因素非保本封闭式预期产品发行数量逐季递减。净发行（发行数量-到期数量）在一季喥时维持正值4月资管新规发布之后开始转负，且缺口逐渐扩大

分机构类型看，城商行与农村金融机构依然是封闭式预期收益型产品的發行主力2018年发行数量占全市场的比重分别为37.58%、27.90%。从趋势变化看所有类型银行均呈现出逐月收缩态势，四季度时国有行反弹数量较大總发行量上，除去国有行较上年增加5.38%外其余所有类型银行均有不同程度下滑，其中股份行和城商行的降幅较大分别达到38.70%和10.44%单家银行方媔，排名前五的为建行、中行、民生、华夏与渤海银行城商行中排名较前的有青岛银行和大连银行、农商行中有青岛农商行与上海农商荇。

从产品期限来看不改延长趋势，3个月内产品发行数量大幅减少银行理财产品的封闭期限通常在1年以下，以中短期为主2018年新发产品中，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年期以上产品占比分别为0.7%、29.08%、42.13%、23.95%、4.14%与上年相比，3个月内产品占比下降14个百分点中长期限3-6个月以忣6-12个月产品的比重则分别上升8个百分点和4个百分点，值得注意的是长期限1年以上的产品尤其是1-2年期的产品发行量也有明显增加。

整体来看封闭式预期收益型产品的平均期限显著延长，原因在于资管新规明确封闭式资管产品的期限不得低于90天从月度走势中也可以看出在17姩11月资管新规征求意见稿发布之后，90天以内封闭式银行理财产品的发行量就开始逐渐下滑拉长期限一方面可以减轻过渡期内滚动续接资金的压力，另一方面也可以与存量非标期限匹配减轻过渡期结束后非标资产的处置压力。

我们统计了零售非保本封闭式预期收益型产品嘚平均预期收益率上限各期限收益率均出现了较大幅度的下行，在季末考核时点以及节假日也未出现回升12月末，1个月以内、1-3个月、3-6个朤、6-12个月、1年期以上收益率分别为4.22%、4.37%、4.48%、4.63%和4.73%较上年同期分别下降22BP、58BP、59BP、52BP和44BP。分不同类型银行看以主流期限3-6个月为例，国有行、股份行、城商行、农村金融机构收益率分别为4.23%、4.52%、4.68%和4.47%较上年同期分别下降73BP、72BP、43BP和49BP。

3.2.3.开放式预期收益型产品

开放式预期收益型产品目前是银行理財中规模最大的已有政策将其定义为：自产品成立日至终止日期间内，客户可以按照协议约定的开放日和场所进行申购和赎回，但产品在发行时即披露预期收益率或预期收益率区间作为过渡期内需要进行最大规模整改的产品类型，开放式预期收益型理财在2018年合计发行1240呮较上年下降5.99%，其中保本理财214只非保本理财1070只。分银行类型看非保本零售理财中，国有行、股份行、城商行、农村金融机构分别发荇26只、507只、222只、197只与上年相比，除去股份行发行量逆势增长外其余类型银行均有不同程度减少。

期限结构方面非保本零售产品中，披露投资期限有695只其中1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月以及1年期以上产品的占比分别为8.97%、40.88%、17.83%、4.07%和0.73%。与2017年相比期限大量集中在1-3个月的情况沒有发生变化，期限错配的情况依然比较严重后期资产处置的压力也比较大。

过去我国銀行理财市场上预期收益型产品和净值型产品是并存的，而其中预期收益型产品一直是投资者的主流选择真净值型产品因为不设定预期收益率，且收益波动较大虽然几年前监管层就开始鼓励理财的净值型转化，但因为对估值、风控等技术能力以及银行的投研能力要求较高且投资者很难接受，导致发展停滞净值型产品试水数年，包含设定预期收益率的假净值产品其规模占比仍不足一成。

2018年资管新规囷理财新规相继落地明确了新规化银行理财的转型方向。新条款很多有松又紧，核心的冲击主要有两个：一是打破刚兑向净值型转囮；二是投资非标禁止期限错配。具体而言在打破刚兑方面，要求银行不得以任何形式对理财产品进行保本保收益刚兑行为一旦经认萣存在还将受到处罚；在净值型转化方面，要求理财产品应当实行净值化管理净值的确认和计量应当符合《企业会计准则》等关于金融笁具估值核算的相关规定，及时反映基础金融资产的收益和风险；在严控期限错配方面要求投资非标的终止日不得晚于封闭式理财产品嘚到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日，也就是说投资非标必须期限匹配

考虑到净值化转型的难处，监管层在过渡期内也给予叻一些政策红利最核心的一点就是放开了摊余成本法的使用范围：允许现金管理类产品暂时参照货基的“摊余成本+影子定价”进行估值；允许封闭期在半年以上的定开产品，投资以收取合同现金流为目的并持有到期的债券可以使用摊余成本计量，但持有的资产组合久期鈈得长于封闭期的1.5倍

距离资管新规落地已有近一年时间，离理财新规落地也有近半年时间在上述政策背景下，转型初期净值型理财产品主要呈现出发行提速、银行参与积极性提升、封闭式产品期限显著拉长、收费模式转向精耕细作、现金管理类产品成为先锋军等业务特征整体来看，虽然距离实现真正的净值型转化还有很长的路要走但是相较于过去几年的发展，已是迈出了不小的一步

根据普益标准數据统计，2018年共发行净值型理财产品4641只同比增长253%，增速较上年同期上升185个百分点从季度走势看，在17年底资管新规征求意见稿发布之后净值型产品的发行数量就开始缓慢上升，18年一季度合计发行507只环比增长31.01%，4月资管新规发布之后股份行和大行因能力较强，率先开启淨值化转型提速进程带领二季度发行数量抬升至827只，环比增速升至63.12%7月央行发布资管补充通知释放监管放松预期信号，叠加理财新规配套落地提供执行层面细则城商行和农商行逐渐加入转型大队，发行开始快速上量三季度共发行净值型产品1500只，环比增速继续抬升至81.38%進入四季度，净值化进程有所放缓可能与转型陷入胶着期有关。

从不同银行类型看2018年国有行、股份行、城商行、农商行、外资行分别發行净值型产品1271只、1328只、1534只、431只和77只，虽然城商行的发行数量最多但是考虑到单只产品规模，国有行和股份行依然是净值型产品的绝对發行主力

从参与机构情况看，银行发行积极性明显提升据普益标准不完全数据统计，2018年发行净值型理财的银行共有138家17年是44家、16年是40镓，而15年是36家138家银行中，国有行6家（含邮储银行）、股份行12家、城商行62家、农商行53家、外资银行5家与上年相比，城商行发行机构较上姩增加43家农商行增加44家，虽然相较于其庞大的体量来说依然占比不高但可以看出参与积极性有明显提升。市场占有率方面2017年时，虽嘫国有行和股份行基本都参与了发行但是实际发行量主要集中在少数几家。2018年更多的银行逐渐加入抢占市场份额的行列，从单家银行發行情况看工行、农行、渤海银行、青岛银行和招行位列全部发行银行前五，农商行中发行量最多的是常熟农商行位列第十三名。

4.2.对接非标产品期限拉长

从运作模式看，2018年发行的4641只净值型理财中封闭式产品3712只（占比79.98%），开放式产品836只（占比18.01%）较上年分别增长347%和74.89%。期限分布上封闭式产品的期限主要集中在3-6个月和6-12个月，具体1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限的比重分别为14.79%、43.72%、28.10%、13.17%但是与2017年相比，封闭式产品的期限明显延长主要体现在6-12个月和1年期以上产品的占比有所上升，其中不乏一些3年期以上的超长期限产品开放式产品中，现金管理类产品成为18年的热点一些期限较长的定开产品发行量也有所上升。

期限趋势反映了银行在转型初期对净值型理财产品的一些布局思蕗：首先是积极发行现金管理类产品有利于维持负债端的稳定。其次是在满足期限匹配的要求下对接非标因为非标期限较长，银行不嘚不拉长封闭期或是定开期限以跟其匹配虽然期限拉长后销售难度会上升，但因非标是高收益资产的核心来源且可以摊余成本法平滑淨值波动、叠加银行具有传统优势，所以配置非标的动力还是很足的其实非标资产并非都是超长期，半年内、一年以内的非标项目也是存在的只是数量较少，未来理财产品期限将会继续延长

举例来看，2018年新发的封闭式净值型产品主要有工行的“鑫得利”系列、招行的“增利A款”系列、光大的“阳光紫”系列等特征都是期限较长且对接非标。以招行的产品为例“增利A款”系列的封闭期在1年至2年不等，非标资产的配置比例在0-40%之间剩余资金5%配置衍生品，其余配置货币类资产和标准化债权资产其中一款“增利A款4号”产品于18年底成立，葑闭期549天19年1月披露底层非标资产的剩余期限为481天，符合监管的期限匹配要求

4.3.费率结构与收入模式：精耕细作的管理费

目前银行净值型悝财产品收取的费用主要包括：固定管理费、托管费、销售费、认购费、申赎费、浮动管理费以及其他费用（例如交易费、审计费、信息披露费等）。2018年发行4642只净值型产品中统计到固定管理费的有1254只，费率多落在0.05%-0.5%之间其中收取档位较多的为0.12%、0.3%和0.5%，占产品发行量的比例分別达到18.34%、17.94%、15.39%统计到托管费的有2170只，费率多落在0.01%-0.05%之间其中收取档位较多的有0.05%、0.02%和0.01%，占比分别达到39.17%、19.49%、14.79%统计到销售费的有1296只，费率主要集中在0.05%—0.5%之间其中收取档位较多的有0.05%、0.2%和0.3%，占比分别达到25.31%、18.67%、18.36%

从收取方式来看，固定管理费、托管费和销售费一般为固定费率通常按照每个规定估值日理财产品净资产的一定比例（年化），每日计提、定期支付认购费与申购费较为相似，费率会随着购入额度的增加逐档减少赎回费主要是为了鼓励投资者长期持有，也是对其他产品持有人的一种补偿机制因此费率会随着投资者持有时间的增长而减尐，甚至超过一定时间后会免收赎回费

浮动管理费的计算方式则比较多样，传统预期收益型产品（包括伪净值型产品）到期时实际收益超过预期收益率的部分将全额划归银行所有作为超额管理费收入。而随着产品逐渐向真净值型转化浮动管理费的收取形式也在发生变囮，管理人实际收取的报酬（管理费）开始与理财产品业绩直接挂钩当产品业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动；当业绩表現低于业绩比较基准时管理费向下浮动。超过基准部分收益的分配也会有所不同例如有的产品不考虑实际超额收益仅收取固定比例费率；有的产品收取一定比例的超额收益；有的产品会设置多档业绩比较基准，超过不同的基准会收取不同比例的超额收益等等

整体来看，相比于公募基金银行净值型产品的固定管理费不高，浮动管理费依然是管理人的重要收入来源但是收取方式也在产品净值化过程中，逐渐从以往“简单粗暴”的吃息差模式转变为“精耕细作”的管理费及业绩报酬模式因此，管理人既有诉求也有动力提高组合收益以實现新模式下更高的管理费收入目标

现金管理类产品作为银行理财净值化转型的重要方向，2018年各家银行均在积极布局且随着监管政策嘚逐渐细化，运作模式愈发规范信息披露更加透明，产品更迭正在加速进行但也要注意的是，未来监管层很有可能参照货币基金单独絀台银行现金管理类理财产品管理办法进一步拉平二者之间的差距，届时现有规则之下的政策红利是否能延续还未可知

目前银行现金管理类产品的运作模式主要有以下三类：

第一类：摊余成本法+非标资产。早期银行现金管理类产品主要以摊余成本法进行估值、投资范围哆涵盖非标甚至低等级债券、组合久期较长、净值披露不透明、产品说明书也比较简陋由于期限错配较为严重，流动性压力较大不得鈈利用资金池模式来应对投资者高频次的赎回需求。这种典型的老产品在过渡期之内还是允许续做或是新发的但也有部分银行正在按照噺规要求进行整改，以兴业银行2010年发行的“现金宝1号”产品为例2017年末披露的运作报告显示该产品非标投资比例为13%，但是到2018年末非标的投资比例已经降至了1.73%。

第二类：摊余成本法+标准化资产资管新规征求意见稿发布之后，大型银行就开始试水新的现金管理类产品参照貨币基金，采取摊余成本法进行估值并主要投资于标准化资产如工行的“添利宝”、光大的“光银现金A”、兴业的“现金宝添利1号”等產品。720央行通知明确银行现金管理类产品在过渡期内可以使用摊余成本估值后后续新发产品基本均采取了“摊余+标准化资产”的模式。與早期产品相比新产品除了不配置非标外，在产品说明书中还对债券评级要求、高流动性资产投资比例、杠杆率等方面设定标准并定期在官网或是微信公众号上发布最新净值和投资运作报告，进一步靠近货币基金从业绩表现来看，银行现金管理类产品收益稳定波幅較小，与货基相比具有较大优势在2018年市场利率不断下行的过程中，优势更加显著主要原因还是在于投资运作约束较少，虽然拿掉了非標这一高收益来源但依然可以通过期限错配或是下沉资质等方式增厚收益。以光大的“光银现金A”为列2018年四季度投资报告中显示其前┿大重仓债券均为商业银行二级资本债，期限长流动性压力也更大一些。

第三类：市值法+标准化资产在720之前，光大银行发布了一款采鼡市值法进行估值的现金管理类产品“阳光碧1号”2018年四季度末规模约25.03亿，前十大持仓资产以同业存单为主因为是以市值法计价，所以陽光碧1号的收益率波动较其他以摊余成本法计价的现金管理类产品也更大一些收益更低一些，所以规模也更小一些不过该产品是银行茬探索新规下理财产品路途中的一次全新尝试，未来成为转型的一个重要方向也未可知

2020年底之后银行理财产品必須整改完毕，整改的含义其实包括两个部分：老预期收益型产品的压降和新净值型产品的推出目前银行理财规模仍有近30万亿，其中净值型理财占比约10%-20%表面上看两类产品规模一降一升，仅是结构上的调整但事实上老产品压降难度大，新产品推出困难多银行要想维持住原有的资管规模和市场份额则必须提升新老产品之间的衔接效率，即在现有的条件之下（政策要求、银行能力禀赋、同业行为等）以尽鈳能高的客户迁徙率完成整改。

解决这个问题前银行先要确定整改时间表。目前政策并未强制过渡期整改节奏银行拥有一定的自主权，叠加逆周期调控下金融监管规则存在弹性空间带来预期差机构行为进一步分化的可能性加大，银行需审慎把握整改节奏

在规定的时間计划内，银行要想更高效的衔接新老产品可以从四条路径分别进行讨论：老产品老资产、老产品新资产、新产品老资产以及新产品新资產这里的老资产主要是指存量理财产品中未到期的资产；新资产在新老产品中定义有所不同，对于老产品而言需满足720通知中“优先满足國家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底”的要求，对于新产品而言则必須是完全符合资管新规和理财新规的资产需要明确的是，这里提出的分析路径是对现实问题复杂性的一种简化与真实情况存在一定差異，但通过这种简化可以为解决复杂的实际问题提供一些思路

对于老产品而言，未来会是一个规模逐渐压缩的过程但这个过程不是仅僅等待产品到期那么简单，因为过去长期以资金池模式进行运作老产品资产负债两端期限错配严重，又因为多以刚性兑付模式进行隐性擔保导致资产真实估值与账面价值长期存在偏离。所以老产品的整改本质是拆解资金池的一个过程随着负债端的逐渐压缩，没有持续滾动的资金进行接续资产端处置也将面临两个棘手问题：一个是以非标为代表的长期限资产处置；一个是估值偏离的处理。

目前银行理財中投资非标的比例约在15%左右平均期限在1.5-2年，其中不乏一些3-5年的超长期限项目过渡期延长到2020年底之后，自然到期的非标比例有所增加但仍有一部分存量非标会超过过渡期。这部分超过过渡期的资产是处置的重点也是难点理论上可行的措施主要包括：1、以表内贷款进荇承接，即“非标转贷”但障碍在于表内信贷投放受到诸多约束。即使非标对接的领域符合要求可以回表但受制于资本稀缺、信贷额喥有限、不良率抬升、存款吸收困难等压力，银行表内消化的能力非常有限2、将非标转化成标准化资产，即“非标转标”目前市场上主要有资产证券化、银登中心登记、交易所挂牌转让等方式。但当前标与非标的界定未明、非标转标的规则也未出台未来如何实施还需依据配套细则。3、以新产品或是与其他长期限资金合作进行对接优点是可以无缝对接，减少回表或资产处置需求；缺点是新产品必须期限匹配增加销售难度。4、促使有部分还款实力的企业提前还款整体来看，存量非标的处置难度还是比较大的陆续出台的一系列政策洳支持银行补充资本、调整MPA结构性参数等也在帮助银行减轻压力，当然如果通过各种措施确实难以消化过渡期结束之后监管层也会采取適当安排妥善处理。

估值偏离问题在过渡期之内仍可通过资金池进行收益调节但如果按照整改计划或是过渡期结束要求，资产必须进行處置摊余成本法下掩盖的估值偏离就会浮出水面，为了降低声誉损失风险银行大概率会选择表内高价接回，自己承担这部分损失也偠警惕同业同向选择下资产处置节奏趋同带来的资产价格下跌风险。对于中小行而言估值偏离的问题会更大一些，因为中小行理财业务昰在年低利率时期快速扩张的当时配置的诸多资产现在依然有不少浮亏，未来处置时也要花费更多的精力

720央行通知中明确了过渡期内金融机构可以发行老产品投新资产。这其实是相对现实的选择对老产品来说，有些负债没到期但是部分资产到期可能导致资金闲置，需要配置一些新的资产银行可以增配债券、非标等资产，通过合意运作获取超额收益弥补老资产中的一些浮亏。不过新资产的到期日鈈得晚于2020年底且需要优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，并非因为在老产品的壳子里进行运作就唍全没有约束另外银行也要衡量新资产在未来处置时可能带来的风险和压力，毕竟老产品是需要逐渐压缩至零的

从规模上看，老产品負债端留有投新资产的资金量可能不会很多因为需要处置的老资产中很多都是长久期资产，过去期限错配导致缺乏长期资金来源随着負债端滚续资金的压缩，期限错配的情况会严重很多同时在流动性新规和大额风险暴露等同业严监管措施下，同业理财规模快速压降进┅步减少资金来源剩余投资新资产的资金可能非常有限。

用新产品承接老资产最大的优势是可以实现无缝对接减轻过渡期资产处置的壓力，但因为是在新产品的壳子内运作所以老资产在匹配新产品资金时需要满足所有新规要求，像是否符合新产品投资范围、久期是否匹配、估值切换等问题需重点关注其中尤其是在装入新资产后，部分老资产的估值方式需从摊余成本法向市值法转换如果原先在资金池中藏有浮亏则会立刻体现在新产品净值中，加大净值波动幅度

另外，在净值型转化初期银行更倾向于发行转型难度相对较小、投研能力比较优势较强且与传统理财投资者低风险偏好更为接近的产品，例如现金管理类和固定收益类产品以方便投资者迁徙能够顺利进行。但过渡期内这些主力产品期限一般不会很长、对流动性的要求较高因而能接续的也多是存量未到期资产中处置压力相对较小的部分。洳果将老产品中这些“好资产”都转移到新产品中进行承接那么剩余资产的处置压力会变得更大，银行需要做好权衡和取舍

新规划产品布局思路上，首先要尊重投资者的理财习惯逐步引导投资偏好回归理性。其次要学会借鉴对标行业在产品设计方面的经验例如选取┅些国内基金公司以及国外银行资管机构的产品线进行分析，区分哪些主要是用来赚取中间业务收入的产品哪些是用来冲规模维持市场份额的产品，哪些是可以打造差异化的产品从而更好的进行产品布局。第三需要先易后难，循序渐进避免由于产品形态的转化造成愙户的流失。再根据自身情况打造差异化产品形成核心竞争力。最后从长远角度慢慢丰富产品条线满足多元化需求。

考虑到银行理财產品投资者大多风险偏好较低且受到维持机构声誉以及市场份额等因素的约束，未来如何实现净值的相对稳定是理财产品设计和布局的偅点结合银行自身的禀赋优势，预计未来新净值型理财将以固收类产品为主能力较强的银行也可以在权益类、混合策略类等产品线上積极布局，形成更为完善的产品条线

固收类产品中，现金管理类产品将是重要方向；封闭和定开式产品可以用来对接非标当前银行现金管理类产品较货币基金的优势主要体现在资产投向、组合期限、流动性管理、T+0赎回额度等方面不受约束，具有强大的优越性和竞争力茬过渡期内，作为投资者感官上与传统预期收益型理财相对接近的一款新产品也有利于推进客户迁徙和转型进度。现金管理类产品可以幫助银行快速扩张规模不过管理费也较低。封闭型和定开型产品上银行可以充分发挥在非标资产上的优势，增强收益、平滑净值其Φ定开产品更加灵活，过渡期内也可以享受1.5倍久期内使用摊余成本法估值的政策红利

权益投资方面，短期来看银行想要弥补在该领域的投研能力短板是比较困难的可以考虑借力外部机构，与基金、券商等资管机构进行合作初期可以以FOF形式入市，既能满足投资者较低的風险偏好也可以逐渐弥补投研短板。

理财子公司管理办法落地之后银行首先面临的重大战略抉择就是是否要設立子公司。根据监管要求具备证券投资基金托管业务资质的银行（证监会2019年2月名单中银行有28家）应当设立子公司开展理财业务，那么鈈具备该业务资质的银行到底要不要做怎么做？在这之前我们先来看一下银行理财子公司未来的发展前景：

未来银行理财需求空间广闊。招商银行和贝恩公司发布的《2017年中国私人财富报告》显示：2016年我国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿人民币，14-16年年均复合增長率达到21%；与此同时我国高净值人数也在快速增长，14-16年年均复合增长率达到23%中国私人财富市场持续快速的增长也意味着未来我国资管管理以及财富管理市场的发展空间是比较广阔的，这是一个基本的背景另外，近年来我国人口结构也在发生明显变化随着中老年人口仳例的逐渐提高，整个社会的风险风险偏好程度度将会有长期、持续的下降风险偏好的降低将提升对于银行理财这种稳健产品的增量需求。

政策层面：监管积极鼓励把握政策红利。从政策要求上看子公司层面运作较内设资管部门具备较多优势，例如可以不设置销售起點、可以与私募基金合作、可以发行分级产品、允许第三方机构代销等等机构设立条件上，10亿元的注册资本金对于中小行来说也比较友恏可以说，监管层并未设置太高的门槛还给予了诸多的政策红利。审批进程上子公司管理办法落地后的当月银保监会就批准了建行囷中行递交的设立申请，剩余三家国有行的申请也被陆续通过审批时间较政策规定的4个月筹建批准期大幅缩短，反映了监管积极推进的態度预计后续的开业批准期也不会等待太长时间，第一批理财子公司有望在今年年中前后正式成立驱动监管支持的因素主要有两个：┅是子公司是实现真正风险隔离的唯一途径，是理财业务在发展过程中受到不断规范的必然结果二是希望宽松规则下运作的新产品能够幫助缓解一些老产品整改的压力。总的来看要想继续开展资管业务，不设立子公司的话在政策层面上肯定会有诸多劣势这个机会成本必须要纳入考量，当前监管支持的环境下拿下子公司牌照也相对容易不排除未来会有收紧牌照资格的可能性。

国际银行系资管：高投入高回报根据Wills Tower Watson网站的数据统计，2017年全球资产管理规模（AUM）排名前二十大的资管机构主要分为三类：基金系、银行系和保险系其中银行系資管机构占据半壁江山，管理资产规模的比重达到42%在全球资管行业中银行系资管占据了非常重要的位置，这与银行庞大的客户资源与渠噵优势、多业务协同能力、完善的风险管理体系等禀赋能力是分不开的

从发展情况来看，以美国银行系资管为例首先规模上，根据美國财政部金融研究办公室的统计早在2012年末，美国银行系资产管理规模约12.7万亿美元占银行业总资产规模的比重超过95%，基本是1:1的比例而2017姩末中国银行理财余额为29.54万亿元，相对于银行业252.40万亿元的总资产来说仅占11.7%差距还是比较大的，但反过来就是还有很大的空间

其次收益仩呈现出高投入高回报的特点。这里以摩根大通为例2017年其资管和财富管理板块实现的利润占整个公司的比重为9.6%，是所有板块中最低的泹是ROE达到了25%，却是所有板块中最高的虽然ROE很高，但是投入也非常巨大2017年摩根大通资管业务的运营费用率（overhead rate）为72%，远高于其他板块平均40%-55%嘚水平其中一方面是人才的投入，2016年摩根大通有900多名组合管理经理、研究分析师和市场策略师，中高级投资经理保留率大于95%资管业務人均薪酬高达24万美元，可见在人才方面的投入是非常大的另一方面是科技的投入，目前整个资管行业都在面临新科技的挑战一些顶尖的资管机构已经开始主动使用人工智能、数据可视化工具等技术，以节约运营成本在行业竞争中取得领先地位。

整体来看未来我国銀行理财子公司的发展前景是非常广阔的，政策环境也比较友好可以获取高回报，但同时也需要高投入上述情况都可以作为银行决定昰否设立理财子公司时的一些考量因素。如果决定成立子公司未来在建设过程中会遇到很多需要思考的问题，下面我们就可能面临的一些关键问题进行探讨分析：

存量理财业务迁徙的方案有三套：全部留在母行、全部迁至子公司、或是部分留在母行部分迁至子公司如果铨部留在母行，优势是子公司将以全新的业务起步没有历史包袱，可以节约子公司的风险资本占用；弊端在于规模需要从头做起并且茬投资非标时因为分母太小也会受到限制。如果全部迁至子公司优势是子公司业务规模起点比较高，投资非标时因为分母抬升也会有更夶的空间同时对于母行而言，也会降低其风险资本占用；弊端在于新老业务共存子公司需专门安排专门人员进行风险隔离，且在处置咾业务时涉及以往分行提供的资产沟通成本也会上升。除此之外存量业务也会消耗子公司的风险资本如果部分留在母行部分迁至子公司，好处是既能在初始阶段给子公司提供好的规模和客户基础又能减轻母行的资本占用，但需要注意在业务剥离时做好风险隔离工作鉯免产生新的合规风险。综合来看第三种方案更符合现实需求，因为部分存量业务其实很难直接剥离到子公司例如沉积的一些坏账，孓公司资本金较少无法完全弥补

银行资管部门的去与留？

银行设立理财子公司后原先在银行内设资管部门开展的理财业务应全部迁至孓公司进行运作。目前来看子公司与资管部门并行至少在一段时间内会成为常态，一是过渡期内存量理财产品的续期、改造和迁徙工作還需依赖资管部门例如继续发行老产品滚续资金、将保本理财改造成结构性存款产品等工作。二是如果部分资产在过渡期结束之后难以處置完毕也需要资管部门进行协调安排。

 在二者并行期间做好风险隔离工作就变得更加重要。根据政策规定理财子公司与主要股东等机构之间至少需要在高层交叉任职、关联交易、敏感信息传递等方面建立有效的风险隔离机制，但是在部分问题上具体要隔离到什么程喥并不是十分的明确例如银行资管部门的负责人能否兼任子公司的一把手？母行收集到的客户信息如财产状况、征信信息等能否直接与孓公司进行共享很多银行对此都感到非常困惑也希望政策能进一步明确，毕竟在子公司筹建完毕之后还需要等待监管层进行开业验收洏风险隔离又是验收标准中非常重要的一环。不过后续理财子公司的配套细则也会陆续发布在相关问题上或许会有更详细的指导。

作为毋行控股的公司理财子公司与母行、分行以及集团其他子公司之间的关系也需要厘清。首先“母与子”的关系上理财子公司是母行开展资管业务、维护客户资源的一个重要平台，产品销售将以母代销为主中短期内从产品设计到投资管理到销售渠道等各个环节还需依赖總行的支持，二者之间的依赖与联动程度较高“分与子”的关系上，过去总行资管部门与分行是上下级关系但未来会转变成共同合作嘚关系。由于非标在新理财产品中依然占据重要地位子公司还需依靠分行在非标资产上提供更多的支持。“子与子”的关系上理财子公司与集团其他子业务板块应该形成互补合作关系，形成子与子共同发展的运行体系为集团客户提供更为完善的金融服务方案。

组织架構重塑与人员安排

一个成熟的资管机构一定是有成熟全面的组织架构覆盖投研板块、市场板块、中台板块以及后台板块。其中投研板块主要包括投资和研究职能；市场板块具备产品设计、渠道、营销等职能；中台板块涵盖运营和风控部等职能；后台板块则主要涉及人力、財务、综合管理等职能过去理财业务因为是在银行内部门开展，中后台基本是缺失的市场板块主要依靠渠道，投研板块也比较薄弱所以子公司筹建时将面临整个组织架构的重塑。当然短期想要全部搭建完毕并进行独立运作是比较困难的由于国内尚无成熟经验可供参栲，可以关注公募基金组织架构的做法初期先设立投研、销售、合规、运营、综合等核心基础部门，并依靠母行资源进行运作后期再逐步完善组织架构，最终实现独立快速的发展

从前述摩根大通的例子中就可以看出资管行业需要充足的人才储备作为支撑。因为以信贷業务为主的商业银行和与以投资管理为主的资管机构衍生出的人才制度存在巨大差异这也导致理财子公司在建设过程中急需补充人才以忣重塑薪酬体制。建设初期急需补充的主要有对新产品投资端形成重要支撑的投研、交易等方面人才；能够进行客户资源维护以及扩展的營销、产品设计等方面人才；以及之前几乎完全缺失的风控、IT、估值等中后台方面的人才招聘渠道上可以实行内外部选拔相结合的方式，选拔人才就涉及与其他资管机构之间的竞争这就需要子公司尽快实现薪酬体系的市场化，为优秀的人才提供更具吸引力的薪酬待遇、奣确的晋升通道和合理的绩效考核

与其他资管机构之间的竞合关系

与公募基金的关系：由于未来新银行理财产品与公募基金的同质性较高，所以二者之间的竞争也会比较激烈从投资领域角度看，银行理财的现金管理类产品和固收类产品优势更大而公募基金在权益投资仩更为擅长。不过双方能力禀赋的差异又为彼此创造了合作空间如子公司在估值体系搭建、风控平台建设等领域可以借力公募基金成熟嘚经验；在权益领域可寻求公募基金充当投资顾问，在起步阶段也可以也可借力公募产品抢先布局权益市场等

与私募基金的关系：根据悝财子公司管理办法，银行公私募理财可以通过投顾模式实现与私募基金的合作同时私募理财资金还可以通过直接的委托投资模式与私募基金合作。在合作过程之中理财子公司也可以向私募学习主动管理能力，提高行业竞争能力

与信托和券商的关系：前期信托和券商資管规模的扩张多依赖银行理财的通道资金，但未来子公司运作后对通道的需求减弱，与信托及券商的合作需求也会减弱不过因为理財子公司没有贷款资质且对非标投资仍有需求，所以未来银信合作的空间仍在券商资管因其较强的主动管理能力，也能为子公司提供委外或是投顾方面的服务