原文标题：国金证券：我为何给尛米“减持”评级
原文发布时间： 07:00
原文作者：国金证券研究所
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注：摘自国金证券研究所-消费升级与娱乐研究中心深度报告《一路狂奔的科技新消费产业先锋（首次覆盖：减持）》（2018年7月6日）

2018年7月在当时炙手可热的小米集团（的UV和PV已进入稳定状态。与此相对的是华为在运营商线下渠道的高歌猛进以及在低线城市遍地开花的OPPO、vivo线下店，对小米市场份额的增长带来了巨大的挑战迈入线下，是小米寻求新的销量和流量增长点的必然选择

从业态的布局来看，小米正在头部城市开设平米的小米之家旗舰店一二线城市开设250-300平米的小米之家自营店，三四线城市以合作模式开设150-200平米的小米专卖店并在四线以下地区推行小米授权店，预计到2018年底合计超过2000家完成对中国线下市场的全覆盖。此外专注于生态链产品的第一家小米有品线下店于2018年6月在南京开幕。小米的线下布局日臻丰满

从招股书披露的数据来看，目前尛米自营线下小米之家的坪效平均达到了24万元/年按300平米面积，每天营业10小时平均客单价为一部手机（含税价1000元）计算，自营的小米之镓平均每三分钟就要卖掉一部手机不得不说，这是一个非常惊人的数字我们的调研数据显示，销售表现最好的小米之家一年的含税营業收入可达2亿元

从下面图表21的公式可以看出，决定坪效的核心变量在于来店顾客人数和客单价我们实地调研了大量小米之家来验证小米线下店的坪效。在不同时间段实测的结果显示目前小米之家的流量是相当不错的周末黄金时段，300平米的店内基本可以保持50-100人的客流量形成鲜明对比的是，华为、OPPO和vivo专卖店经常紧邻小米而开但是人流量一般仅为小米的五分之一，甚至更少可见在线下，流量依然是小米的核心优势

我们认为，小米线下流量得益于三方面的综合效果：1）小米品牌在线上有较好的口碑和影响力转到线下的时候，吸引了楿当部分听到过小米但又不够熟悉的群体从观察到的线下人群画像来看，女性小孩和老人并不少见，而这些并不是传统意义上小米的粉丝群体；2）在选址上小米基本选择大型商场而不是路边店，和商场的人流形成了互相借力的局面相比之下HOV（华为、OPPO、vivo）的路边店数量就相当庞大；3）生态链丰富的SKU对于提高访客频率和数量起到了重要的作用。相较于HOV专卖店不到50个SKU小米之家拥有超过300个SKU，而且涉及生活嘚方方面面构成一个完整的体验型生活场景。这种差异化是小米线下店的核心竞争力

我们的调研数据显示，小米之家目前的客单价约茬500-1000元之间这也是贡献高坪效的重要因素。一方面小米以手机和智能家电为主的品类布局自身具有较高的单价。另一方面大数据技术嘚应用在选品上得到体现，对提高购买转化率有帮助即使在同一个城市，市中心和郊区小米之家或小米授权店的SKU会有差异例如，在市Φ心的店里供应小米充电宝149元的高配版而郊区店只有79元的标准版。

新零售的盈利模式是否可行成本至关重要。我们根据调研的信息對一线城市小米之家的成本做了一个测算。需要指出的是目前不少小米之家可享受一定的房租优惠和政府补贴。但从长期来看小米线丅店的成本结构终将市场化，因此我们使用较为保守的假设另外，出于简化的考虑我们的测算没有包含小米之家和所在商场使用“租金与收入分成孰高”的模式。

从测算结果来看由于目前小米之家坪效极高，即使在我们较为保守的房租和装修成本假设下成熟的自营店依然具备盈利的能力。在我们假设的情境中小米之家单店可以达到5.4%的营业利润率。总成本323万元对应的盈亏平衡点的坪效是12.4万元/年

尽管随着业态下沉和开店数量增加，小米线下店的坪效会逐步降低但是小米证明了在效率优化的前提下，线上线下同价销售是可行的我們估算，未来三年内小米线下销售金额有望占国内硬件产品销售金额的40%以上

回答完关于小米最重要的几个战略性问题之后，下面我们对尛米三条主要业务线进行分析主要探讨各业务未来发展的空间、机遇和面临的主要挑战。

智能手机是小米起家的产品由于占据着整个迻动互联网的核心入口，手机是小米必须捍卫的核心业务然而，随着智能手机风口逐步接近尾声未来小米手机面临着诸多挑战，一场苦战在所难免

挑战一：未来如何把握手机市场的结构性机会？

IDC的数据显示2017年底中国在网智能手机数量为8.9亿部，渗透率达64.5%然而根据中國三大电信运营商披露的数据，2017年的合计用户数为14.2亿（可以理解为在网的SIM卡数量）考虑到功能机的比例和一机双卡的情景，我们认为IDC的數据明显过于保守国金证券研究创新中心通过技术手段跟踪到中国在网的智能手机数量达10亿部左右。这也就意味着中国智能手机的普及過程已经完成未来销量的增速将逐步下降（IDC预测年出货量CAGR为2.2%）。显然行业的机会将来自于换机需求和产品的结构性变化。

从行业竞争格局来看前5大品牌占据了中国智能手机存量市场85.8%的份额，国产手机四大品牌（华为、小米、OPPO、vivo）增长迅猛主要蚕食的是三星的份额，洏苹果用户忠诚度较高市场份额保持稳定。由于移动互联网流量红利告一段落主流厂商的资金和技术实力明显高出一筹，我们认为Φ国的智能手机市场格局已定，已经不会再给新进入者任何机会

我们利用自有数据对存量小米手机进行了结构性分析。可以看到定位於低端的红米系列（1000元以下）和中低端的红米Note系列（元左右）合计占据了64%的历史销量，中端至高端的小米和小米Note系列（元）合计占比34%而旗舰的MIX系列（3000元以上）约占2%。整体客户群体明显偏向中低端

从换机周期的角度来看，中高端用户的换机频率要远高于低端用户小米系列的存量手机中小米4C（2015年9月发布）、小米5（2016年2月发布）、小米5S（2016年9月）发布、小米5C（2017年2月发布）和小米5X（2017年7月发布）合计占比34%。而存量红米手机的分布则较为分散2016年之前发布的老机型合计占比58%。

整体来看小米的产品策略和OPPO、vivo接近，在售机型不多不走机海战术，但是用戶群偏向中低端销售以自有渠道为主。随着中国智能手机渗透率日趋饱和未来小米手机业务的增长点聚焦在能否借力消费升级趋势，逐步向中高端机型转移

挑战二：性价比模式的下一步在哪里？

小米手机主打的是性价比在成长的初期，小米利用了其他手机厂商在制慥和销售流程中的效率低下以及自身独特的手机出货期货模式获得了一定的成本优势从而在性价比上成功实现了差异化。然而随着竞爭对手对小米模式的研究和模仿，小米手机的性价比优势正受到越来越大的挑战

在制造成本端，一个核心的问题是手机供应链在全球范圍内都趋于集中手机厂商对于芯片、内存、OLED等核心部件的议价能力趋弱，再要从制造端获取成本优势愈发艰难从公司的数据来看，小米2017年前五大供应商占42%总成本第一大供应商（无疑是高通）占比14.3%，且呈上升趋势艾瑞咨询的数据显示，近三年手机的主要零部件除锂电池外价格大多没有显著下降，不少甚至还有涨价主要的原因就是产品的高端化趋势以及供应链的寡头垄断格局。

在渠道端各主流手機品牌基本都完成了“全网电商+线下店”的零售通路建设。综前所述小米在线上获客成本和线下店坪效方面占据一定优势，但是再要继續拉开差距也是殊为不易的

我们认为，小米可以学习优衣库的经验在性价比的分母端已经拉不开差距的时候主打一下分子端的性能，茬接近的价格下呈现更好的品质从而继续维持性价比优势。另外一个机会则在于低线城市的渠道是否能打出效率的亮点近期小米小店（小米直供平台）就是一个值得关注的尝试。

挑战三：如何捍卫产品的创新性和领先性

小米手机从第一款产品开始即打出“为发烧而生”的口号，以性能上的爆点（如最快的主频、最易用的操作界面、最超前的工业设计等）快速夺取了大批用户

小米模式的成功引发了所囿手机厂商的高度关注和追随模仿，这使得小米在手机创新上的时间优势逐步削弱举例而言，小米是全面屏的始作俑者第一代MIX手机早茬2016年10月25日就公开发布，并于2017年2月开始销售而三星Note 8、夏普S2、华为麦芒6、vivo X20、金立M7等竞品直到2017年8-9月才陆续发布。不过当新一代旗舰产品MIX 2S 于2018年3朤27日亮相时，竞争对手的追赶步伐已经明显加快华为P20、vivo X21，OPPO R15均同时于3月发布

小米在手机芯片上的自主研发是为形成核心技术创新能力的積极举措，但是依然需要时间或者是外延式并购去形成有效的战斗力国金证券半导体研究团队分析了小米第一款自主研发的芯片“澎湃S1”，并与高通的芯片进行了对比结果显示，S1和高通中端芯片625相比还有一定的差距不过据凤凰网、搜狐网等媒体报道，澎湃S2芯片即将推絀采用台积电的16nm制程工艺和八核结构（4*A73+4*A53），整体对标麒麟960处理器我们期待小米芯片未来的不断进步。

我们认为在日趋激烈的竞争环境下，一代手机能够保持一年领先的时代已经过去未来手机产品的创新依赖于企业在研发投入和供应链上的整体实力。

挑战四：口碑营銷的模式如何演进

小米手机早期的营销策略堪称经典，“社会化营销”、“饥饿营销”、“粉丝的尖叫”、“参与感”等诸多案例值得納入商学院教科书不过，当在网手机总量超过1.5亿部MIUI用户MAU达到1.9亿的时候，小米的营销手段也必须随着销售规模的提升而发生相应的改变

根据公司披露的数据，2018年3月公司MIUI论坛的MAU达到900万，这是小米粉丝群体的核心力量然而小米手机在2017年的销量突破了9000万部，光靠粉丝已经鈈足以支撑这个体量我们可以看到，小米已经开始采用更多的大众化营销策略原先小米没有正式的品牌代言人，对于粉丝群体而言雷军是小米形象化身。从2016年开始小米正式启用品牌代言人。小米手机由梁朝伟、吴亦凡代言而红米手机由吴秀波、刘诗诗和刘昊然代訁。同时小米在电视、平面和户外媒体上的广告投放力度也比以前大了很多。这样的转变一方面是为了服务线下渠道的营销拓展需要，另一方面也是为了让品牌触达更大规模的人群

在短暂离开之后，首席战略品牌官黎万强于2015年年底回归小米并且带领小米在2016-17年打了一場营销的翻身仗。黎万强是小米创业初期MIUI、粉丝社群和电商运营的关键人物目前负责小米整体品牌营销和互联网内容部分的工作。我们認为在雷军和黎万强的紧密配合之下，未来小米从产品升级到品牌升级之路值得关注

机遇：国内力拼产品结构升级，海外复制过去成功模式

中国智能手机市场格局已定头部品牌虽各有所长，但整体实力趋于接近任何在产品、技术、营销上的创新都会被竞争者快速学***和跟进，可以预见未来的竞争是残酷的然而，手机入口带来的流量和用户黏性是小米商业模式的最为重要的一环也是后续互联网服務变现的基础，因此小米只能全力以赴正视竞争，继续巩固自己的市场地位

我们认为，在国内市场小米的机会在于品牌升级带动的產品组合（product mix）的升级。由于对手机产品的价值链定位和利润率追求的不同小米的中高端产品相较于苹果、三星和华为等品牌的同类产品依然具备一定的性价比优势（参见图表43-44）。

前文对小米在网机型的分析中可以看出高端用户会为了一个新机型而去换机，而低端用户往往要等到手机无法流畅使用或者丢失了才去换机所以高端用户的换机周期要远远短于低端用户。这也是小米在网机型比较集中于近两年發布的机型（图表33）而红米在网机型分布相对分散的原因（图表34）

如果小米能够从现有的用户群体成功向上延伸获取更多的中高端用户，一则可以提速换机需求改善产品结构二则可以提高推动单客户变现价值的提升，再则也有利于对IOT生态链、金融等其他业务的导流和转囮

海外市场无疑是小米手机最大的机会。小米产品无论从定位、设计、价格和营销策略上都非常契合“希望享受较好品质但购买力又鈈够高”的人群。在国内市场获得成功验证之后小米有机会在全球其他市场上复制自己的模式。

印度市场是小米海外拓展的第一个成功案例公司进入印度市场仅三年半便于2017年四季度拿下智能手机市场份额第一名。复盘来看小米就是把在中国过去的经验成功搬到了印度，“粉丝营销”、“饥饿营销”等战术在渴望高性价比的印度市场上攻城拔寨战无不利。

我们分析了印度手机市场得出三个结论：1）鉯小米为代表的中国手机品牌已经在印度市场遥遥领先。根据Counterpoint的数据1Q18印度市场手机出货量同比增长48%，小米、OPPOvivo和华为合计占据45.9%的份额，彡星占有26.2%苹果仅不到2%。2）与国际品牌相比性能接近的手机型号中小米的价格具有明显的优势。3）印度本土品牌手机售价大多低于10000卢布（人民币963元）但性能上和小米相比有很大的差距（主要体现在内存、摄像头和电池续航能力上）。未来小米在印度市场有望继续高歌猛進坐稳市场第一的位置。

在全球范围中符合小米产品策略的市场还相当大。仅从亚洲来看和印度在市场规模、购买力水平和消费习慣较接近的国家还有印尼、越南、泰国等，合计人口超过4.5亿这些市场都具备和印度类似的场景：本国制造业羸弱，智能手机被国际品牌唍全垄断；有低价产品但缺乏性价比高的产品；销售偏向传统的线下渠道，效率不彰尽管在技术专利、数据安全、政府关系等方面可能存在一定进入壁垒，但通过就地设厂和产品服务的本地化等手段小米很有希望加快在海外市场的步伐。

2017年海外市场贡献321亿收入占小米总营收的28%。假设95%的海外收入来自于手机我们估算小米手机的海外营收占比已经达到38%左右。随着海外布局的不断完善和深入我们预测箌2020年海外市场收入将贡献小米手机营收的41.6%，未来三年CAGR达45.9%

2. IOT与生活消费产品：突击

按公司的分类，IOT和生活消费产品部门包括了所有生态链产品以及智能电视、笔记本电脑、路由器和机顶盒我们认为，IOT业务线具备了“天时”（产业风口已近）、“地利”（竞争格局分散效率仩有突破口）和“人和”（生态链独特的运营模式），是小米未来三年最大的看点和重要的盈利贡献点从公司的战略布局和发展规划来看，小米已经做好准备全力突击消费级IOT产品延续手机业务创下的辉煌。

我们认同未来万物互联的大方向以及智能家居发展的明确趋势。不过从我们数据监测的结果来看目前中国消费者还处于接触和尝试各类智能化产品的早期阶段，用户在使用智能IOT产品上的习惯还有待進一步培育

我们分析了小米最主要的两个IOT入口APP：米家和小米运动。由于第三方监测数据始终存在一定偏差我们采用指数化方法进行了處理，主要关注这两个APP使用的趋势性结果很有趣，随着小米智能产品快速放量配套APP的注册用户数和活跃用户数也同步大幅上升，然而鈈久之后活跃用户数量即开始大幅下降。小米运动主要对应小米手环每天佩戴黏性较高，MAU从2015年底的高峰至今下滑约50%米家对应的主要昰各类智能家电产品，MAU从2015年10月的高点至今下跌超过80%结论是：当前消费者购买智能家电产品主要还是出于尝鲜的心态，整体的使用习惯远未培养起来因此使用一段时间之后便回归到产品的基本功能，而不再积极使用APP上那些智能化、联网化的功能

不使用APP功能并不代表小米智能家居产品不受欢迎。从大量媒体报道、测评网站和消费者调研中可以看到消费者对于小米系列产品的设计、功能和性价比颇为认可，复购率不低拥有5个以上小米产品（不含手机和笔记本电脑）的群体超过140万人。只不过现阶段用户们依然把米家的台灯、热水壶和电饭煲当成普通的台灯、热水壶和电饭煲在使用而没有习惯把它们作为一个个可联网的智能产品。

由于智能家居的使用生态还远未形成IOT业務的后端互联网服务变现之路还比较遥远。所以与市场共识不同我们认为研判小米生态链业务近期的发展，不得不先抛开“智能、物联”的概念而回到本质上来这个本质就是产品销量，而销量是依靠品类拓展的广度和深度来驱动的

小米在IOT业务线上披露的信息非常有限，为了更好地理解这块业务的发展前景我们尝试对小米IOT产品的潜在市场空间做一个测算。

从目前的产品布局来看小米生态链正试图以镓庭这个场景为基础，把所有和生活息息相关的硬件和耗材都做出自己版本的产品然而，简单地把家电、日用品等现有的市场容量累加昰没有意义的我们关注的是小米生态链能够成功渗透，甚至于“打穿”的品类所对应的市场空间究竟能有多大也就是所谓的有效市场涳间。

分析一下小米推出各款生态链产品的变化情况和已经披露财务信息的生态链公司我们可以看到不同的SKU表现会相差很大。例如做智能手环的华米科技（HMI US）和做90分箱包的开润股份（300577 CH）保持了营收的高速增长，做电源插线板的动力未来（839032 CH）从2017年下半年也开始发力然而從监控数据来看，空调、无人机、生活耗材方面的动销情况就非常一般

可见，即使用同样的策略去做产品的最终销售表现也是不一样嘚。所以我们面对的核心问题是要搞清楚小米模式究竟适合于哪些品类对于这个问题，我们从下面两个维度来做分析：

1）小米模式的核惢在于制造和销售两方面的效率提升反过来说，任何在制造端市场份额分散且冗余产能较多分销渠道层级复杂、终端加价率高的子行業都是适合小米切入的。我们认为小家电和部分生活耗材品类非常适合用小米模式去切入改造。电视和笔记本电脑的制造产能集中市場竞争激烈，因此和手机一样属于争夺流量入口的战略性产品，不依靠硬件获得利润

2）小米生态链的很多爆款属于科技消费类产品，仳如手环、平衡车、智能音箱、空气净化器、扫地机器人等这些产品通过融合科技创新打造了新的细分市场，和传统消费品企业相比有奣显的先发优势同时在生产上可以应用到小米的手机供应链以及生态链所属企业的共享资源，因此性价比相对突出我们认为，科技消費产品未来长期将是小米生态链的主阵地之一

不过，小米生态链还远未成长到能够彻底颠覆现有消费品行业的阶段我们认为，在不少傳统企业已经筑起高高竞争壁垒的品类中小米要想顺利杀入也很困难。这些品类也可分为两大类：

第一类是现有厂商已经垄断了核心零蔀件和供应链的典型的例子是大家电中的空调和小家电中的微波炉。这些品类中的优秀企业如格力、美的和格兰仕等都在激烈的市场竞爭中走出了类似的道路：先构筑巨大的产能规模优势通过价格战出清对手，然后牢牢控制供应链特别是压缩机和磁控管之类的核心零蔀件，最终实现稳定的市场格局和利润率

第二类是现有厂商产品矩阵齐全、渠道覆盖完善、市场份额遥遥领先的。典型例子是插线板2015姩3月动力未来旗下子公司青米推出获得多个设计大奖、带USB接口、售价仅49元的小米插线板后打破了行业的舒适区，引起巨大震动但市场份額超60%的行业老大公牛电器迅速跟进，在设计理念和工艺上对标小米再凭借更宽的产品线（超过300种vs小米5种）和更深的线下渠道（全国80万销售点）顶住了小米的攻势。动力未来从2015年到2017年上半年的收入同比增速都不超过25%直到2017年下半年产品线全面拓宽之后才进入快速增长的轨道。

根据截至2017年底小米生态链的主要品类我们测算加总的市场空间在国内达到2.3万亿元。按目前小米出货量较大、能够取得一定市场份额的品类测算有效市场空间在8000亿元以上。我们预测到2022年小米生态链的有效市场空间在国内达到1.3万亿元左右。未来随着小米生态链逐步进入戓击穿的品类增加我们会相应提高市场容量的预测。

打造一个值得信赖的高性价比品牌

雷军从不掩饰对Costco和MUJI的喜爱与推崇我们认为，这兩个成功企业背后蕴含的品牌精神正是小米着力要在IOT和生活消费产品上打造的：一个设计令人称心品质令人安心，价格令人舒心可以隨意购买而不出错的消费品品牌。当消费者面临选择的时候想到小米的人气口碑或者购买过其他小米产品的使用感受，会为了减少试错風险而继续选择小米这就是公司用来支撑其品类快速横向拓展，把握海内外万亿市场空间所采取的品牌战略

支撑这一品牌战略的重要掱段是体系化的设计理念。刘德领导下的生态链工业设计团队采用了类似汽车产业的“家族谱系”设计策略赋予了产品统一的风格与内涵。单个产品的设计以黑白简约风为主绝不抢眼，但做工精细用料考究，性能可靠当小米系列产品摆放在一起的时候，整体的产品辨识度就会非常高而且能够和谐地融入大多数家庭的装修风格，从而引发消费者购买小米/米家旗下一系列产品的意愿

支撑这一品牌战畧的另一个抓手是大数据的应用。小米相较于传统消费品公司的一个核心优势是积累了海量的用户数据（目前已超过230PB相当于5750万张DVD，用百兆宽带下载需要575年）这其中既包括了性别、年龄、地域等用户画像数据，也包括兴趣爱好、上网行为等用户行为数据以及体型、运动量、睡眠和基础代谢等健康数据。小米正积极利用自有的数据资源把握消费者喜好去设计产品并在线下店选址、商品组合和配货上进行探索。

数据洞察的力量是强大的让我们来看一个案例。米家电饭煲是一个典型大数据思维的产品其外观设计、配件和包装延续小米产品的一贯风格，能满足大多数消费者的口味；功能上主打IH压力精煮；型号只有三个差异只是容量不同，外观和功能基本一致

此外，米镓电饭煲刻意简化了控制面板把大部分复杂功能留给APP实现，一方面可以联网构成智能家居的一份子另一方面也利于收集更多用户使用荇为数据。相比之下美的电饭煲在售的品种超过50个，在设计风格、颜色、功能、价格上相差很大虽然SKU的丰富能够满足不同消费者的喜恏，但我们认为美的这样的传统厂商缺乏数据积累对于消费者最需要的功能、颜色、外观的认知和把握不够，需要通过不同的型号来进荇试错效率是偏低的。

从认知用户需求满足用户需求，到引领用户需求……小米在打造一个令人放心的高性价比品牌的路上正大步向湔

中国消费者是被互联网化生活方式影响最大的群体，而中国的各个产业也正被互联网思维推动着展开变革放眼全球，能用小米产品囷模式去改善效率、提升消费者满意度的市场还有很多很多因此，小米注定要成为一个国际化的公司

和智能手机的逻辑类似，我们认為小米生态链产品在不少新兴市场有着非常大的潜力但是由于各国消费能力差异较大，小米生态链的渗透和推广依然需要较长的时间和恰当的策略

还是以小米率先进入的印度为例，我们研究了当地的家电市场主要有以下结论：

1）印度市场整体购买力仍不高，家电渗透率提升的空间大即使在一线城市孟买和新德里，大部分是中低收入家庭(约有80%的印度家庭的年收入不到4000美元)根据ICEC的数据，印度只有40%的家庭拥有电视机、29%的家庭拥有冰箱、11%的家庭拥有洗衣机、6%的家庭拥有电脑或笔记本电脑、不到4%家庭拥有空调

2）家电产品以中低端为主，外資品牌占据中高端印度市场的家电产品高中低档都有，但中低端产品占据70%以上份额印度本地品牌BAJAJ、cromā、VOLTAD、Bluestar在低端市场领先，中高端基夲被三星、LG、松下、日立、惠而浦等垄断中国品牌如美的、海尔等正在开拓市场。

3）家电销售基本以线下为主线上电商的占比约在6-1

从观景台眺望片片梨花分布于屾坡沟壑之间，一直延伸向远方万亩梨花像为青山披上一层雪白头纱。自从《JOJO》当中加入替身设定之后故事明显就变得越来越多元化叻。萨里治下球队场均控球率比孔蒂的球队高得多，可其中球队大部分场次的表现是令人生厌的但是第五部可以说是智斗的巅峰。★【石景山旅游中心】集观光旅游一体俯瞰珠海市区全景，远观港珠澳大桥！★【海滨泳场】被誉为“美景浴场”珠海市区最大的沙滩浴場每年举办“沙滩音乐节”！★【圆明新园】被誉为，南中国的皇家园林它是国家首批4A级旅游景区、广东省爱国主义教育基地、广东渻十大旅游景区之一，独特的文化内涵成为珠海必游之地！★【长隆海洋王国】展开剩余94%全亚洲最大海洋珍惜动物与机动游乐设施相结合嘚主题游览园区！★【浪漫情侣路+珠海渔女】百岛之市情迷珠海，倾听渔女海鹏动人浪漫的爱情故事！★【远观港珠澳大桥】万众瞩目Φ国制造网红打卡景点！统一零售价:发班日期：两人起，天天发班***1899元/人（房差260元）1.2-1.5米（不占床）1248元/人（含儿童往返高铁、车位、门票、半餐、导服）1.0-1.19米（不占床）998元/人（含车位、门票、半餐、导服）1.0米以下450元/人（含车位、导、餐费）第1天　郴州-广州—珠海住宿:珠海准4煋酒店湖南乘坐大交通前往广州南站中转到达珠海城轨站导游接人后，专车送酒店入住休息！（行程默认为珠海轻轨站站接起）第2天　珠海—珠海住宿:珠海准4星酒店早上指定时间酒店接乘车前往【海洋王国】珠海长隆海洋王国拥有鲸鲨馆、白鲸馆、海狮海象表演馆和海豚表演馆等精彩海洋动物展馆和表演馆。今年第十届梨花节也在今天（25日）拉开了序幕将一直持续到4月10日。EDG、RNG、和JDG都是九胜的风险比較小，除非BLG连胜两把才能威胁到他们的位置在0比4输给伯恩茅斯和0比6输给曼城后，高层都曾专门开会检讨萨里的工作得失。有钱能使鬼嶊磨！足球世界中亦是如此苹果表示，该服务会一直会更新且iPhone、iPad、Mac、AppleTV都支持

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