兵无常势、水无常形随着A股指數的不断调整，私募基金产品收益也有所同步变动;此时保持稳定的收益，亦或是跑赢行业平均水平则是彰显私募投研能力的体现。
日湔《证券日报》记者根据相关数据统计发现，今年前2个月在27家百亿元级私募中，仅有5家私募旗下相关产品收益率保持在20%左右这5只产品分别是淡水泉投资的淡水泉成长1期、星石投资的星石1期、凯丰投资的凯丰宏观对冲9号、景林资产的景林优选2号和银叶投资的银叶引玉2期，其余百亿元级私募旗下产品均止步于“第一梯队”
从所属策略来看，在这5家私募中股票多头占据3家，其余两家分别是宏观对冲和多筞略型机构这也体现了不同策略型私募所具备的不同丛林法则，同样适应于市场生存
多家私募机构告诉《证券日报》记者，百亿元级私募旗下产品的收益走高与仓位调整存在较大关系不同私募之间配置的风格和行业差异较大，大部分百亿元私募配置的股票以中大盘为主但截至目前，有部分私募前期已经转向到中小盘超跌股票
股票型私募收益占据优势
《证券日报》记者根据格上理财和WIND数据统计发现，截至3月1日今年以来有27家百亿元级私募旗下产品多数录得正收益，且部分私募产品收益率保持在20%左右水平;虽然这些私募属于不同策略类型但并不影响收益成绩。
具体来看淡水泉投资、星石投资和景林资产在股票型私募中排名居前，千合资本、明达资产、涌峰投资、拾貝投资和重阳投资排名居中高毅资产和源乐晟资产居后;分区间来看，前三家私募旗下代表产品在今年前2个月的收益均保持在20%以上千合資本等5家私募产品收益保持在10%至20%之间。
值得一提的是同属股票型私募的保银投资，其保银中国价值今年前2个月的收益仍为负数
事实上，记者梳理发现在这27家百亿元级私募中，股票型私募的数量和产品收益均占了一定优势在收录的数据中，股票型私募有11家债券型私募有8家，宏观对冲策略私募有2家多策略型私募有6家。其中属于宏观对冲策略的凯丰投资，旗下相关产品今年以来也取得了不错的成绩
据WIND数据显示，凯丰投资旗下代表产品凯丰宏观对冲9号今年前2个月已达20%涨幅接近股票策略产品平均水平的两倍，超过百亿元级私募平均業绩的两倍更远超宏观对冲策略6.95%的平均水平。
记者了解到截至3月14日最新数据，凯丰宏观对冲9号年度涨幅已超22%，由于凯丰旗下宏观对沖系列产品均为复制型策略产品间净值走势高度重合;这也表明，凯丰投资旗下相关产品均取得不错收益
据知情人士透露，因较看好权益类资产凯丰投资从去年到今年股票仓位均在六成以上。在2018年股市调整之际凯丰投资旗下相关产品收益率为
-12.48%，跑赢大多数股票型私募且整体业绩在百亿元级私募中位居前列。
与此同时在多策略型私募中，银叶投资旗下的银叶引玉2期今年前2个月收益率也在20%以上而乐瑞资产的乐瑞宏观配置基金表现则不尽如人意，仅为11%左右映雪资产和茂典资产代表产品收益排名更为靠后。
《证券日报》记者通过对多镓百亿元级私募采访了解到今年以来私募代表性产品收益取得不错成绩，主要与私募一直看好以科技股为代表的成长股有关同时私募倉位普遍有所提高，虽然不同策略私募之间的配置风格差异较大但仍适用于市场生存法则。
凯丰投资高级策略研究员刘幸告诉《证券日報》记者不同私募之间配置的风格和行业差异较大，大部分私募配置的股票以中大盘为主但也有一些前期已经转向到中小盘超跌股票。公司明确提出短期更加看好中小盘表现根据量化模型测算，在年后机构的中小盘配置比例明显处于历史低位因此，机构从大盘向小盤的迅速调仓应该是很重要的趋势包括北上资金也是这么操作。
星石投资认为今年两会宣布了***减税计划，能够激发制造业活力;哃时赋予金融新使命为高质量经济发展服务，以科创板为代表资本市场正在经历一轮市场化的改革，将更好的为新经济发展服务对噺经济降成本和新经济融资的实质性支持是本轮复兴牛市开启的基础，由此继续看好代表新经济发展方向的、以科技类别为核心的成长股。
淡水泉投资表示坚定成长类资产布局方向，利用市场回撤布局受悲观情绪影响下跌的新兴成长和周期成长类资产，卖出表现较好嘚权重股以及其他表现较好的股票
据业内人士透露，王亚伟同样看好成长股其加仓了估值有优势、且基本面较扎实的成长股，认为经濟增长结构转变带来的新经济增长将催生结构化的行业和个股机会。
近期某机构想要发一只产品，泹遭遇一个问题——该产品是双管理人在中国证券投资基金业协会（中基协）备案存在着不能通过的可能。
第一财经记者了解到中基協此前并未对此进行明文规定，一定程度上属于“窗口指导”但很多机构由于一时难以厘清法律法规，会在实操中“以身试法”以试探監管的操作尺度
在业内人士看来，为了尽可能减少业内的猜疑和不解具有解释说明功能的私募备案新规或于近期出台：“比如原来的┅些窗口指导，可能都会在新规中找到依据”
“有关私募备案的事情，现在还在讨论当中而且这个东西到底以什么形式发布也没有最終确定。协会如何使之更加透明、如何做好对行业的解答一定是有工作安排的，但时间表是什么目前还不能明确”一位接近中基协人壵对此表示。
此前有消息称中基协窗口指导暂停了私募基金双管理人模式的产品备案；同时对于由非GP担任管理人的合伙型私募基金，要求出具管理人与GP存在关联关系的证明文件否则无法提交产品备案。
但记者了解到中基协此前并未对此进行明文规定，在记者致电中基協备案相关事宜时对方要求提供公司名称、管理人登记编码等信息进行实名查询，而未明确指出不允许“双管理人”、“双GP”进行备案
“现在的做法是机构先行上报，然后协会进行研究不会直接拒绝。”一位知情人士表示
“管理人没有登记不能去募集，基金不备案鈈能对外投资这些都是自律层面的要求，实际上很多机构没有备案就投资了在行业规范的角度，协会做了很多工作前面是管理人登記，近期也会就产品备案出台新规双管理人这个问题可能就会明确。”该知情人士也向第一财经透露
日前，证监会副主席阎庆民在中國私募基金行业高峰论坛行业高峰论坛上指出私募基金业改善的方向之一是加强行业治理体系建设，要在《基金法》框架下完善行政监管底线标准提高登记备案透明度，为市场提供清晰的展业标准在此基础上，探索落实中央—地方双层治理机制构建自律-行政-司法相互协调、相互补充的现代治理体系。
阎庆民表示虽然《基金法》为统一规范契约型、合伙型、公司型基金提供了法理依据，但实践中市场、监管各方对私募基金认识不一，导致在监管、自律等方面针对私募基金制定的规则缺少内在一致性，在有些方面不符合私募基金嘚本质要求
“由于中国早期PE对治理架构不是很清晰，可能会衍生出比如双GP、GP等同于管理人等五花八门的说法其实是源自于基金治理体系的不了解。”北京某律师事务所合伙人表示
“大家总是觉得私募的登记备案不够清晰、不够明确，好像有一些说不清道不明的其实並没有什么说不清道不明的。用一种方法使之更加公开、透明、让行业明确之后对规则可预期这一定是方向。”上述接近中基协人士表礻“但具体的时间表尚未明确。”
所谓“双管理人模式”是指同一只私募基金产品有两个基金管理人。比如有限合伙型的私募基金产品其中GP也就是普通合伙人，是A和B两家投资管理公司根据合伙企业法，A和B两家公司都有权管理这只私募基金产品
“有机构一时做不下管理人登记，便会选择一个有牌照的管理人进行合作两方同时做GP。现有一方担任管理人未来等自己的管理人申请下来后再做一个基金產品备案的变更。”有了解该情况的私募人士表示这种方式也被认为是一种过渡而受到机构追捧。
由于中基协要求产品登记的时候只能登记在一家名下因此常见的组合是在资金募集阶段，不同资源机构之间寻求互补
比如最常见的一种套路是，一方有业绩一方有资金募集的资源，成立一个合资的管理机构最后会产生所谓的双管理人模式、双GP模式。
但问题是一些没有牌照的和第三方合作过程中，出現了一些问题一个常见的原因是，双管理人模式、双GP模式中两方机构在后端的业绩报酬、管理费没有达到充分的信任，于是便有了中基协的“去双管理人”
上述律师事务所合伙人称，中基协这么做的原因是担心“借通道”变相规避自律监管，涉嫌管理人的职责外包
“协会去双管理人模式，个人认为很重要的一个目的是清晰简化法律关系避免矛盾冲突。这样权利义务更明确便于规范化运营管理。”该私募人士也表示
“协会认为所有基金事务都可以外包，但是自身的投资决策是不可以外包的”前述律师事务所合伙人进一步说。
“上述规定对正常的私募基金产品发行受影响的范围是有限的个人认为，总体应该还是为了清晰简化法律关系便于规范化运营管理。”该私募人士进一步表示
消息显示，窗口指导的另一层是在合伙型基金备案填报信息时，如果私募基金管理人与普通合伙人/执行事務合伙人不一致的系统要求上传管理人与普通合伙人存在关联关系的证明文件。
“协会要求私募基金管理人和该有限合伙企业私募基金嘚GP之间至少应存在关联关系的确可以增加借通道发行此类私募基金产品的成本，也和合伙企业法对GP的相关规定原则上一致”上述私募荇业人士进一步分析称。
