记者也注意到政策面上，货币政策年初以来边际放缓短端国债利率快速下行，6月末央行会议货币政策正式定调合理充裕资金利率维持低位运行，进一步带动债市利率下行
深圳一位公募资深债基基金经理表示，目前3个月到一年期限存单利率水平整体在3.3%左右波动反映市场没有对货币政策放松抱有较強预期。
“目前看短端利率基本到位国债期限利差处于历史中位数水平，长端利率即使下行资本利得空间也不如之前丰厚，还需关注奣年上半年经济走势”该深圳公募资深判断债券基金是利率债还是信用债经理分析。
“在经济基本面进一步下行趋势仍存、货币政策维歭流动性合理充裕的背景下中等期限金融债收益率仍有下行空间，久期优势凸显如遇调整则是进场良机。”张鹿说
央行《三季度货幣政策执行报告》提出“货币政策要在多目标中把握好综合平衡，根据形势变化及时动态预调微调”这也意味着，货币政策并非一成不變货币的放松必然是伴随着经济下行压力、债务压力增大而进行。
中信建投则认为目前新一轮金融周期开启信号尚不明显，债券牛市歭续的时间可能延长且收益率下行至一定位置后大概率进入观望期，而直接牛转熊的概率不大
随着对利率债行情的看淡和对信用债的偅新重视，基金经理的投资思路也在发生变化
“未来利率债的波动性可能不会很强，更多赚钱的机会来自于产业即信用的分析另外我們不太相信外部的评级，外部只是一个参考内部评级更为重要。”上述深圳公募资深判断债券基金是利率债还是信用债经理分析
在这┅轮信用紧缩周期中，民企双重承压一边是议价能力积弱导致“成本-价格”传导不畅；另一边是融资深陷困局，成为风险集中爆发的根源
在博时中债1-3政金债拟任张鹿看来当前风险仍未出清，弱资质民企未来爆雷的可能性仍然较大从期限利差看，当前1-3姩期限依然是整个收益率曲线陡峭的阶段可以享受较大的骑乘效应。他预计明年信用债将维持分化格局，利率债牛市将延续
中金网彙信APP讯 : 在博时中债1-3政金债拟任张鹿看来，当前信用债风险仍未出清弱资质民企未来爆雷的可能性仍然较大，从期限利差看当前1-3年期限依然是整个收益率曲线陡峭的阶段，可以享受较大的骑乘效应他预计，明年信用债将维持分化格局利率债牛市将延续。
张鹿利率债牛市或将延续
在张鹿看来今年利率债的走牛，是受益于经济增长放缓和宽货币的双重推动
今年前三季度GDP的增速分别是6.8%、6.7%、6.5%。张鹿认为經济增长的放缓，实质是基建投资增速的放缓导致的内需疲弱“基建投资的增速从去年底的14%下滑到当前2%左右，这是遏制新增地方隐性债務的结果也就是结构性去杠杆的结果。”
张鹿预计在明年二三季度之前，明显改善的可能性或不大即使出现信号，更多的也只是边際企稳在宽货币向宽信用政策演变过程中，政策的释放、消化以及宽信用向高质量实体行业的有效传导均需要时间。“今年以来社會融资规模统计口径虽经数次调整，但同比增速依然呈下降趋势在此情景下，预计未来大概率不会收紧”
此外，他预计明年债基业績规模双增长的趋势会延续。“当资管新规卡住理财、非标扩张后资金将持续流入标准化资产，债券作为标准化资产无疑是受益的债基也得以从理财资金中分一杯羹，预计债基规模将延续扩张的趋势业绩方面，明年长端利率下行空间也许没今年的大但若能维持债牛荇情，预计债基仍能取得较好的收益”
提及未来一年中短期政策性金融债市场展望及投资机会，张鹿表示从期限利差看，当前3-1年期限依然是整个收益率曲线最陡峭的阶段可以享受较大的骑乘效应。在未来货币政策将会持续宽松背景下当前2-3年利率债仍是较优的骑乘和票息策略。
“近段时间中短端债券收益率下行较多且政府近期密集出台多项政策，短期市场可能存在回调风险但从中长期来看，经济基本面进一步下行趋势明确预计维持流动性合理充裕，中短期利率债仍有下行空间如遇调整则是进场时机。”张鹿表示
今年以来，各类信用债违约事件不断爆出信用债投资环境紧张。张鹿判断当前信用债风险仍未出清，弱资质民企未来爆雷的可能性仍然较大
“2014姩至2018年10月底，在实质性违约的信用债中民企占比高达77%。由于2015年交易所公司债的发行放开叠加环境较好，2015年-2016年很多弱资质民企纷纷发行公司债融资导致目前到期和回售压力比较大。此外目前经济环境和再融资环境不太好，弱资质民企内生现金流及外生现金流均不足未来违约的可能性较大。”
对于最近出台的利好民企政策张鹿认为，优质民企受益将比较明显而弱资质的民企融资压力恐怕难以缓解。
“从近期银行间市场发行的民企缓释凭证（CRMW）也可看出绝大部分都是区域民企龙头，并且标的债券期限均较短由此可见，CRMW创设机构目前还是比较谨慎投资者也是如此。此外民营融资支持工具仅对债项提供了担保增信，而基本面的情况并没有显著改善因此信用债風险仍未出清，弱资质民企未来爆雷的可能性仍然较大”
此外，今年信用债受到违约频发的影响呈现结构性分化的行情。张鹿认为信用债表现分化的背后，是经济周期性放缓带来的违约风险上升以及城投平台打破刚兑的预期出现，使得市场对信用风险的担忧上升
怹预计，明年将维持分化格局“虽然受政策暖风影响，信用风险有一定缓解但可能不足以从根本上扭转释放的过程。信用利差预计整體收缩但维持分化格局。细分品种上优选政策性金融债、AAA和AA+等级的产业类优质和好名字，以及经营情况良好的行业龙头民企债”张麤表示。
新浪财经讯 9月29日消息博时基金固定收益总部研究组总监王申在接受彭博采访时表示，四季度长端利率将缓慢下行市场的犹豫正是买入的好时机。
目前期限利差仍处高位长端利率债具有良好的安全边际和配置价值，在金融市场“缺资产”的大背景之下长端利率债收益率难有大幅上行动力。
近期猪肉价格的回调已证伪了市场对于通胀的担忧如果经济陷入较长时间的“类通缩”局面，高回报率资产的缺乏将是长期性的這将推动长端利率下行，低通胀环境也有利于央行实施宽松的货币政策
贬值压力似乎并没有绑架央行的货币政策，股汇市的剧烈波動短期会增加长端波动但难改变长期走势。财政发力和地方债置换引发的利率债供给压力也并没有导致长端利率的上
中期看，如果信用风险爆发市场的避险需求将推动更多资金涌入长端利率债市场，推动长端利率下行
信用债方面，对中低等级信用债持相对謹慎的态度目前信用利差处于历史低位，并没有有效反映实际的信用风险一旦刚性兑付的预期被打破，信用利差有可能回到正常范围の内信用债尤其是中低等级信用债只能做波段，难以做持有需要防范信用风险爆发引起的信用利差回升。
应用中心 新浪公益 新浪游戏 互动活动 热点推荐