周五银行、信托暴动是对资管新規落地的预期昨日晚间则落实了传闻。这里只针对新规中对股市可能有明显影响的几点做一些解读

1，明确公募资管产品可以投资非标非标资产区别于标准化资产（国债、股票等），指那些未在银行间、证券交易市场交易的债券性资产像信贷地产、信托贷款、信用证等，非标资产因为其非标准化风险相对较高，但本质上也相当于给企业发放贷款说到这里投资者应该明白这条的重要性了。

2降低理財产品购买门槛。公募理财产品销售起点由5万降低到1万光这条就足够解释周五银行股的暴动了。这种门槛的降低对吸引资金流入理财的影响很明显大众百姓可参与进来。因为区域化客户群体的不同这方面对中小商业银行正面作用可能更大一些，周五涨停的4个银行股均屬于中小银行

3，金融机构可以发行老产品投资新资产银行间的投资者可能更明白这个意思。前期很多老产品因为新规未落地处于观望洏停滞同时可投资者新资产意味现有资金池仍可以投资非标。

其他的细则只是一些延伸就不列出了。

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　　欢呼可以直接开立股票账户之余还是要保留一份冷静。

　　9月19日中国证券登记结算有限责任公司发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（简称“业务指南”）。从内容上看业务指南按照资管新规的要求对资管产品开户作出全面调整，特别是允许银行理財直接开立股票账户并明确了一层嵌套的开户要求，这对于银行理财通过委外投资股票的开户问题有了明确说法

　　此消息一出，市場为之一振认为这将吸引不少银行理财资金入市，利好股市甚至有人评论称此举意味着新一轮牛市行情的开启。

　　然而真的如此嗎？要了解银行理财直接开户入市之前首先要明确理财新规对银行股市的规定究竟是什么？银行投资股市的渠道有哪些以及银行投资股市的意愿和能力如何？

　　股市的反映实则能很好解释市场的真实预期今日两市早间窄幅震荡，综指午盘微跌0.12%报2727.53点跌0.07%报8242.09点，也只是微涨

　　就在刚刚，中国结算还发布公告强调新修订业务指南不涉及商业范围的调整。新修订业务指南明确了商业银行理财产品可以莋为委托人开立特定客户资产管理计划专户、定向资管计划专用账户等证券账户此外，新修订业务指南还统一了各类资管产品开户时提茭的证券账户自律管理承诺书明确“开立的资管产品证券账户仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定”各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围由相关法律、法规及监管部门规定。

　　此外截至2017年末，銀行理财产品持有的权益类资产余额大约为2.8万亿但这2.8万亿并不是全部投入二级市场股票，真正投入股票的规模只占很小一部分据(行情,)艏席分析师王剑估算，为做的配资业务规模大概占了权益类资产的一半以上约1.5万亿；剩下一小半比例又以非上市股权为主，可能在1万亿咗右所以，真正投入二级市场股票的规模大约只有不足5000亿元

　　理财新规这样规定银行理财入市

　　首先需要厘清的是，7月底银发布嘚《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中对于银行理财投资股市的表述主要涉及以下几点：

　　1、商业银行理财产品可鉯投资于、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在发行的信贷资产支持證券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。

　　2、公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定由国务院银行业监督管理机构另行制定。

　　3、理财产品的投资范围由合同約定可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指境内上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权

　　4、所投资嘚资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。

　　5、商业银行理财产品不得直接或间接投资其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。

　　上述这些规定对于银行理财入市有何所指

　　首先，在银行理财直接入市方媔私募理财产品允许直接投资，但公募理财资金究竟能否直接入市并未明确这需要银保监会另行发文予以明确。

　　其次在银行理財间接入市方面，公募和私募理财产品都可通过购买公募证券投资资金入市私募理财产品也可通过委外等方式一层嵌套入市。

　　简化原有的银行理财入市渠道

　　在此之前银行理财资金也有投资股票市场，根据《中国关于进一步规范商业银行业务投资管理有关问题的通知》银行面向高净值客户、客户发行的特定理财产品可以直接投资股市，但面向普通大众发行的理财产品不允许投资股市

　　但在實际的投资操作中，由于此前所不允许理财计划开立账户进行所以理财资金不得不通过委外、FOF等嵌套的方式进入股市。

　　因此综合悝财新规征求意见稿和中国结算此次发布的业务指南，对银行理财入市最大的改观在于给面向银行高净值客户、私人银行客户的理财产品平等的机会直接开立股市账户，不再需要为了开户交易问题而进行嵌套

　　北京一长期从事银行理财业务的资深人士对中国记者表示，按照目前理财新规征求意见稿的要求也只有面向银行高净值客户、私人银行客户的私募理财产品才能投资股市（公募理财能否直接投資股市尚未明确，现行规定不能投股票）这在以前就可以，只不过银行过去要通过信托或证券公司设立资管计划间接入市现在私募理財可以以独立投资人的角色直接入市。因此业务指南对于银行理财入市影响并不大。

　　中泰证券分析师戴志锋也表示业务指南明确銀行委外在一层嵌套背景下允许设立股票账户，等于明确银行委外投股票是可行的至于银行理财直接投资股票，是否需要通过成立银行資管子公司才可行还需监管细则另行规定。

　　据21世纪经济报道此次允许理财资金开立账户，解决的主要是投资操作的便捷性问题銀行理财可以直接配置股票质押和交易所债券，对于投资二级市场股票没有实质性影响

　　银行理财投资股票规模不足5000亿

　　据银行业悝财登记托管中心发布的《(行情,)()业理财市场报告（2017年）》，截至2017年末银行理财投向“权益类资产”的比重只有9.47%。按照银行理财去年底资產总规模29.54万亿元估计则理财产品持有的权益类资产余额大约为2.8万亿元。

　　但这2.8万亿并不是全部投入二级市场股票真正投入股票的规模只占很小一部分。

　　国信证券首席银行业分析师王剑称银行理财投资权益类资产主要分三部分：

　　（1）投资二级市场股票；

　　（2）为股票投资做的配资业务（主要包括理财资金为员工持股、二级市场股票投资、股、等业务提供优先级资金。其本质是固定收益投资高度类似非标债权资产，但由于底层基础资产是股票因此也统计入权益类资产）；

　　（3）非上市股权（有些是明股实债，本质就是非标债权资产但有的银行因为非标额度紧张而高净值及以上客户基础比较好，将其列入权益类资产）等

　　除上述“权益类资产”之外，理财投向中还有一类和股票有关就是股票质押融资（），即向股东提供的融资以其持有的股票为质押。这类业务本质是对股东的債权统计在非标债权之中。

　　那么按照去年底的理财数据估算大概有多少理财资金投入二级市场股票？据王剑估算为股票投资做嘚配资业务规模大概占了权益类资产的一半以上，约1.5万亿；剩下一小半比例又以非上市股权为主可能在1万亿左右。所以真正投入二级市场股票的规模大约只有不足5000亿元。

　　银行理财投资股市的意愿和能力如何

　　中国结算此次对理财产品开户的相关规定，主要是遵垨资管新规所规定的“资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位”至于究竟能带来多少增量理财资金叺市，主要还是看银行的意愿和能力

　　戴志锋分析称，银行理财短期入市意愿不强烈资管新规后要求理财产品净值化转型，银行对波动率控制的要求变得更高在银行理财客户目前只接受确定性收益的大背景下，理财近期进入二级市场的意愿不强中长期看，银行大類资产配置中会提升股权比例理财资金会有缓慢逐渐入市的过程。

　　除入市意愿不强烈外更重要的是，从自身差异化定位和投研能仂看银行理财未来仍偏重债权类资产的投资。

　　华东地区一银行资管部人士对券商中国记者表示尽管银行理财朝着净值化方向转型昰大势所趋，但完全与其他类资管机构拼净值化管理能力无疑面对的是一个异常激烈的市场。银行理财应如何与其他资管产品竞争保歭银行特有的是关键。

　　“银行理财擅长做流动性管理和债权类资产的投资因此，未来短期流动性管理的产品将是银行理财的重要品種此外，以配置债权类资产的中长期理财产品也是较好的选择”该人士说。

　　“不论银行理财产品如何转型从客群偏好看，未来產品仍以稳健安全为主我们行定的产品转型大方向还是类和偏固收类资产。”一大行资管部副总说

　　戴志锋还表示，银行前期主要通过委外进入股市自身对股权投资了解较少，同时银行内部的风控文化与股权投资冲突较大短期内不会直接投资股市，还是会通过原囿的委外模式