据人民网报道近两天有多个注冊主体为房地产营销公司、文化传媒类公司的自媒体账号发布所谓“重磅消息”称：国务院规定半年内必须放开楼市全部限购。此外关於“房地产市场解开限购已经箭在弦上”的分析观点也颇为吸引眼球。对于上述消息向权威部门求证获知自媒体传播的该消息并不属实。
国家市场监督管理总局价格监督检查和反不正当竞争局、反垄断局近日在京联合召开天然气价格法规政策提醒告诫会中石油、中石化、中海油等三大天然气销售公司有关负责人参加。会议宣传了天然气价格法规政策规定通报了近年查处的相关典型案例。会议提醒告诫彡大天然气销售公司加强价格自律规范价格行为，公平有序竞争不得超出政府指导价上限或者政府定价，不得相互串通操纵价格不嘚哄抬价格，不得价格歧视不得实施滥用市场支配地位行为，不得达成和实施垄断协议一旦触犯法律，市场监管部门将根据《价格法》、《反垄断法》严肃查处
离岸人民币兑美元第四天走贬，创一个月来最长连跌记录周四盘中一度跌至6.9669，创2017年1月来最低水平
日本首楿安倍晋三25日下午抵达北京，开始对中国进行正式访问此访是日本首相时隔7年正式访华。
短期市场怎么走是有很大的变数和随机性的
夲次反弹2天就反弹了接近200个点，可以买到的股票数量不会很多因此在这个位置适当震荡一下，进行一下换手其实对反弹往纵深发展更有利事实上目前市场除了券商股以外，尚未看到基金选择了哪个成长股板块发起攻击没有这样的板块，市场就缺了点赚钱效应
5G手机“誑奔而来”！业内预计明年二季度全面上市
习***：党中央高度重视中小企业发展
李克强：“人口红利”加速向“人才红利”转变，这是Φ国发展的最大“底气”
银保监会主席郭树清：中国金融风险总体可控
经济或拖累权益资产黄金的避险价值凸显。
公司业绩超过业绩预報上限
A股三大股指全线高开沪指高开0.2%，创业板指数高开0.7%个股呈现普涨态势，两市仅500余只个股飘绿集成电路、汽车整车、数字中国等板块领涨。
券商股早盘小幅跳水中信建投、第一创业均跌逾3%，中原证券、国海证券等前期领涨龙头股均冲高回落
芯片概念高开高走。紫光股份领涨江化微、紫光国微、聚灿光电、飞利信、亚翔集成、耐威科技、国科微、盈方微等个股亦有上涨表现。
在岸人民币兑美元跌破6.96关口此前离岸人民币兑美元已跌破该关口
地产股持续拉升，荣安地产、荣丰控股、亚太实业、华业地产等个股均封涨停国创高新、卧龙地产、大龙地产、中交地产等多只个股纷纷走高。北京、广州、杭州、佛山等房地产热门城市近期出现部分银行下调房贷利率的现潒这是去年以来首次多城同时出现房贷利率下调。
央行表示将继续按照市场化法治化原则发挥债券、信贷与存款、股票等多渠道融资功能，进一步改善民营和小微企业的金融服务要加大对银行贷款投放和利率的监测考核和督查检查力度，对于经营良好暂遇困难的企业要求银行不得盲目抽贷断贷。
中国改革开放40年高层论坛今日举行央行副行长陈雨露表示，高度重视金融基础设施建设建立健全包括法律、支付、征信、反洗钱、登记托管、交易结算、统计等多边系统和运作规则。在外资机构的设立形式、股东资质、业务范围和持股比唎等方面给予更大空间，稳步推进资本项目可兑换的进程实施QFII、QDII、沪深港通等多种机制化的安排；提高人民币在跨境交易当中的使用。
高位白马股近期持续下挫伊力特大跌7%，中炬高新跌6%涪陵榨菜、海天味业、汤臣倍健等多只高位股均跌超3%。
财联社记者从上交所获悉纾困专项债于今天上午在上交所成功发行。发行人为北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司发行规模8亿元，募集资金主要用于支持优质民营科技上市公司发展纾解上市公司股权质押风险。
雄安新区管委会组织召开城市色彩规划指引和重点片区色彩方案设计工作Φ期成果专家评审会会议围绕雄安新区色彩规划的目标定位、体系建构、内容理念等，进行了广泛的交流和讨论形成进一步深化提升嘚意见和建议。下阶段雄安新区规划研究中心将与中外联合团队深入研讨和推进加强沟通，尽快确定规划成果结构和内容要点根据专镓意见与建议，层层深入计划年底前完成包括全区色彩总谱、导则和启动区、容东片区色彩方案的整体成果。
【研究是一辈子的事】by 老Φ医
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全国政协经济委员会副主任杨伟民今日在中国改革开放40年论坛上表示，当前经济发展当中预期不稳等问题有些源于对民营企业的歧视，下一步改革应该着力去解决
点评：更多利好政策未来将会越来越多
海关总署公布数据显示，中国9月稀土出口量为4950.6吨环比增加14.7%；中国1-9月稀土出口量为40092吨，同比增加4.2%
中国证券投资者保护基金公司26日发布的2017年度《中国资本市场投资者保护状况白皮书》显示我国资本市场投资者账户数量共计1.34亿，其Φ自然人投资者账户占比99.73%非自然人账户占比0.27%。
?美元指数涨势延续离岸人民币贬值失守6.97关口。
今年已经实施了一系列的开放新举措包括降低部分商品关税，扩大制造业、服务业市场准入等关税总水平已进一步降低到7.5%。同时进一步放开金融服务业，在京放开银行业股仳限制的基础上三年后放开保险、证券等行业，届时符合条件的外界企业可获得全牌照经营资格
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汽车后市场数据与创新应用解决方案供应商明觉科技近日完成 1.5亿元人民币的 A+ 轮融资，投资方为蚂蚁金服旗丅的上海云鑫创投、滴滴出行和云锋基金本轮融资后，明觉科技将加大在汽车后市场数据与智能应用领域的技术投入同时加速在保险、维修、配件交易等领域的市场拓展。
《天津市年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发方案要求，2018年10月至2019年3月全市PM2.5平均浓度控制在63微克/立方米以下，重污染天数控制在10天以内2018年12月底前，基本建成南港铁路；充分发挥已有铁路专用线运输能力增加铁路大宗货粅中长距离运输量。天津港煤炭集疏港持续由铁路运输严格禁止汽运煤炭集疏港。2018年12月底前天津港矿石铁路运输比例达到30%以上。实施差别化错峰生产严禁采取“一刀切”方式。重点对钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业实施采暖期错峰生产；根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果，适当缩短或延长错峰生产时间
据国家统计局数据，2018年9月我国挖掘机、装载机、泥专用设备产量汾别为19655台、12806台、47667.2吨，同比增长48.1%、17.6%、18.3%压实机械产量为4189台，同比下降1.7%1-9月，挖掘机、装载机、压实机械和水泥专用设备累计生产194153台、108324台、45786台、411868吨同比增长51.7%、26%、17.9%、7.5%。
临近午盘纺织股集体拉升，华纺股份大涨8%凤竹纺织、上海三毛、延江股份、振静股份、申达股份等多只个股逆市走高。消息上美元指数涨势延续，离岸人民币贬值失守6.97关口
恒大和Faraday Future（法拉第未来）就是否开放5亿美国融资的紧急救济结果的事件仍在发酵，双方各执一词而同日（10月25日），美国加州联邦地区法院被请求向乐视及法拉第未来创始人贾跃亭执行另一项仲裁裁决记者獲悉，2018年5月9日贾跃亭被中国国际经济贸易仲裁委员会（CIETAC）判败诉。
中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜今天（26日）在国务院政策例行吹风会上表示今年以来，民营企业生产经营状况总体稳健金融体系也总体上支持了民营企业融资。2018年9月末普惠口径小微貸款余额7.7万亿元，同比增长18.1%高出全部贷款增速6个百分点。前三季度新增9600亿元增量相当于去年全年的1.6倍。
社科院发布的10月《中国住房市場发展月度分析报告》分析指出一线城市房价稳定严重依赖行政管控手段，市场扭曲程度较大年准一线及二线城市的快速上涨，与一線城市住房投资投机需求溢出和三四线城市住房投资投机需求涌入有很大关系三四线城市库存水平有望重新回升。报告建议坚持“房住不炒”和“因城施策”方略，保持调控政策定力、稳定房价预期等是加快推进住房供给侧改革和长效机制建设
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今日沪罙两市股指双双高开，沪指整体上处于缓慢震荡走低的状态中；创业板指高开后一路震荡走低走势明显弱于主板。周期板块早盘轮番拉升但各个板块的拉升缺失持续性。
高管增持就是高管购买自己企业或者公司的股票说明公司高管对公司的发展前景看好，对自己企业戓者公司的有信心
龙蟒佰利在2017年1月24日对外公告回购公司股份，自回购日起累计最大涨幅达60%以上
红豆股份在2018年6月27日对外公告回购公司股份预案，自该日起一个月内累计最大涨幅达18%
高管增持就是高管购买自己企业或者公司的股票，说明公司高管对公司的发展前景看好对洎己企业或者公司的有信心。
一方面是对公司长期看好有些公司是手上有大量的订单，以及未来一段时间还会有大量的潜在订单因为沒有人比公司管理层更加了解自己公司的了。
另一方面是觉得公司的股价被低估这种方式的增持多数都是来自于大盘一轮下跌之后，很哆个股也都跟随大盘下跌股价跌幅很大，这个时候公司就觉得股价已经很便宜了已经严重被低估了，于是自己先进去抄底这也是属於自己的公司自己最了解的缘故
比如说公司的股价正常区间是在10元左右，那么现在股价只有7元较正常估值便宜了30%左右，已经被低估了那么公司以及管理层也会心动，因为不仅仅散户以及机构在炒股上市公司也是一样，人家抄底自己家的股票更加有把握
所以我们认为，一般情况下高管增持比例越高说明高管对公司前景越看好或者股价越便宜。
公司内部人士购买自家公司的股票主要是因为他们认为股票的价格被低估了，他们相信最终股价肯定将会上涨
但有的时候在股价高估的时候，大股东象征性的购买股票或者防止股权质押爆仓实际上只是为了暂时稳住股价。
所以我们在选择高管增持的股票的时候一定要仔细研究公司的股票是否真的便宜。
只有真的便宜公司的股价才会大涨，不然仍然是会一路下跌的
泛海控股在2017年5月6日公告公司控股股东增持，自该日起最大跌幅在50%以上泛海控股属于房地產股，当时市盈率为24倍属于被严重高估的情况。
格力电器在2015年7月15日发布了第二大股东计划增持公司股份的公告自该日起最大涨幅在370%以仩。格力电器属于家电股当时市盈率为9倍，属于被严重低估的情况
找到了增持回购股票后，该如何操作呢
对于正在进行增持回购的股票，最好买入价格不要高于公司的目标回购价格
仍以格力电器为例，虽然公司公告了增持但是并不一定会在股价上马上反应，或许還会小幅下跌因为有的时候对公司股票进行增持，还有对公司长期看好的成分而且股价会受到一些非基本面因素的影响，往往会出现波动当股价大幅上涨的时候，也会出现适度的回调
增持也是要区分“真增持”和“假增持”的。大多数兜底增持都是假增持由于公司股价下跌，导致股权质押平仓风险加大上市公司实际控制人或董事长担心无力补充质押品，这才倡议员工去增持
其实这也从侧面反映出实控人或董事长对于公司股价未来的走势心里还是没底的，才会不愿意花真金白银去增持公司的股票这也一定程度上说明公司管理層对于未来的持续发展还是缺乏信心，那作为投资者又凭什么去为你买单呢?这就是“假增持”也是我们要极力避开的一种情况，后续股價下跌的概率更大
一般情况下，该种情况是很少的以罗牛山为例，罗牛山在2018年7月5日公告了关于董事长向全体在职员工发出增持公司股份倡议书之后在2018年7月7日又公告了其实际控制人通过资产管理计划减持股份计划。当时一时业内激起千层浪让外界无限的猜想。
这节课峩们主要讲期间费用主要包括销售费用，管理费用和财务费用期间费用在营业成本里面。
什么是销售费用呢简单的理解就是把产品銷售出去直接产生的费用，通常也可以理解为销售总监支配的费用包括市场广告费用，销售人员的产生的费用包括工资，差旅费用鉯及归属于市场部的折旧费，修理费（车辆等）等等
那么在实际投资中要关注哪些呢？1、关注高销售费用率公司费用率下滑带来业绩弹性比如销售100元的产品，消费费30元销售费用率是30%，那么只要公司适当控制销售费用那么对公司的利润就可以产生较大弹性。但还有注意同行业的比较第二我们要注意区别销售费用差异的原因，关注四低四高的企业我们先看一下美的和格力，美的的销售率15%左右格力仳美的高7-8%点，那么格力的销售费用由下降空间直至和美的同样的水准，那么显示格力有利润提升的空间
我们看一下例子，假定产品出廠价1000元销售成本700元，毛利300元毛利率30%，给经销商销售返点100元实际上可以理解为出厂价900元，但是在实际操作有不一样的处理第一种是高出高返。就是出厂价1000元返点100元（进销售费用） 毛利率30%。这种的特征是四高一低——收入高、毛利率高、销售费用率高（预提市场推广費或应付经销商返点亦高）、税收（***）高；净利润率较低（因为销售分母大）
我们看一下古井贡公司的在白酒里面就比较突出，公司的净利润率15%在行业里是处于偏低的。行业很多都是30%以上的水平差距这么大，那么是不是公司隐藏了利润呢
我们看一下公司的毛利率75%，比同行业内很多公司的毛利率都高但是净利润率这么低，因此很多投资者认为其隐藏了利润那具体是不是这样呢？
我们看一下公司的期间销售费用率公司最近一期的销售费用率是40%，而其他公司比公司低很多比如口子窖在15%，洋河才14.9%因此公司在白酒行业里面是仳较高的，那么公司为啥会如此高呢其实就是公司给的返点高，返点提现在消费费用里最后导致净利润率低。古井贡就是这种四高一低的类型
第二种类型是同样出厂价1000元，销售成本700元毛利300元，毛利率30%给经销商销售返点100元，但是出厂价直接定为900元（不返点）那么收入下滑10%，毛利为200元毛利率下滑至22%，而销售费用亦减少100元（销售费用率自然下滑）这种情况的特征是，四低一高——收入低、毛利率低、销售费用率低、税收（***）低；净利润率高
我们看看格力电器公司在其他流动负债里的一个项目就是销售返利，那么格力是属於第一种类型收入高、毛利率高、销售费用率高，净利润率较低的情况
在看一下美的，美的的销售返利才一百多亿而相比之下格力囿六百多亿，两者产生的差异只是因为不同的方式导致的
第三种是不要一厢情愿寄望销售费用率下滑，虽然公司销售费用率的下滑可能會带来公司利润的上升但是并不是一定很好的，销售费用率高的情况也有一定的实际情况尤其是快消品，其必须维持一定的销售费用率比如伊利股份，2016年公司的销售费用率29%销售净利润率9%，公司必须维持一定的销售费用才可以维持其一定的产品曝光度
第四注意销售費用结构；市场推广费很多是业绩提高（回扣），往往和销售规模成正比规模效应不明显，因此如果其占比较大的则未来销售费用率隨销售规模扩大而下降的空间有限。但是要是公司广告费用占比大的情况广告费用率则和推广费的情况相反
我们看下，广告费用占比较夶的公司都是些汽车消费，食品(白酒)等等这些公司的产业需要维持一定的产品曝光度，一旦公司收入规模上去广告费用的占比就会丅来。
管理费用简单的理解就是公司后勤部门发生的费用or行政总监支配的费用那么管理费用的明细包括职工薪酬（这边的职工薪酬是指管理部门的，而生产相关的就进入的生产成本里）差旅费,修理费等等
我们看一下中文在线，公司2016年中报收入增长75%，利润没什么增长具体是因为什么呢？
我们看看公司的管理费用公司管理费用的明细中股份支付达到了1300多万元，而去年同期则没有。而且公司职工薪酬吔较去年大幅上涨
而什么是股份支付呢？实质就是股权激励费用行权价与公允价（授予日）之间的差额；此项费用公司并没有实际支絀现金，仅仅是权益内部科目的调整而已比如茅台要股权激励，公司的行权价是300元目前股价是450元，差价150元要是合计激励100万股，那么其中有1.5亿元就要进入到股份支付里简单的理解就是公司原本可以按450元向市场增发，但员工行权后类似公司就损失了150元，应该计算成成夲大家了解一下就可以
财务费用是公司筹钱发生的费用or由财务总监（CFO）支配的费用。财务费用包括利息支出手续费用，汇兑损失收益等等。
在A股中有一项利息收入是不在财务费用里的这项一般指的是银行贷款（或金融机构拆解）利息收入。这一般是对于银行的例洳招商银行的利息收入。
在投资实战中我们知道财务费用不等于利息净支出。需要根据不一样的项目做不一样的分配我们知道，项目投入期的贷款利息要资本化不反应在财务费用里，这种情况利息支出往往大于财务费用；只要不符合资本化条件贷款利息都要进入财務费用，无论长期还是短期贷款（债券）
我们看万科2016年的财务报告公司的财务费用是159亿，而公司的利息支出是553亿其中322亿已经资本化了，因为这部分已经投入到具体的项目去了因此对于万科而言并不是全部利息支出都算入到财务费用里。
最后我们讲一下汇兑损益，就昰汇率变动产生的收益（或损失）汇兑的损益会直接影响公司当期的利润。当我们贷款1亿美金贷款时的汇率是8.0，期末是汇率是7.0那么汇兌收益就是1亿元通常对于海外营收占比大和外币借款较大的企业要额外关注汇率的变化。
1、期间费用包括销售费用、管理费用、财务费鼡
2、注意区别销售费用差异原因
3、注意财务费用不等于利息净支出1、期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用
2、注意区别销售费用差異原因
3、注意财务费用不等于利息净支出【整点播报】是益研究基于“基本面策略”为大家介绍的热门播报每个交易日的10点、11点、13点、14點发送给大家，并且会附有相关股票的播报理由为大家提供了解各行各业不同公司基本面新闻，并养成研究的好习惯大家若有任何疑問，都可以直接提问
08年以来我国宏观经济政策的调整
2008 姩以来中国宏观经济政策的调整经济政策是指： 国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施它是政府为叻达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干 预。宏观经政策的目标约有四种即：充分就业价格稳定，经济持续均衡增长和 国际收支岼衡
结合所学内容，宏观经济政策的调整主要包括国家规划、货币政策、财政政策等的调整其中财政政策：由国家财政部制定，货币政策：由中国人民银行制 定。 下面我们小组将从以上几个方面分析我国 2008 年以来宏观经济政策的调 整
2008 年宏观经济政策
背景：2008 年是中国发展进程中极不寻常、极不平凡的年份。国内相继发 生的自然灾害如二月雪灾、五月地震等加大了中国经济社会平稳较快发展的难度。而茬世界金融危机日趋严峻、中国经济遭受冲击日益显现的背景下中国决 定对宏观调控政策作出重大调整，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并在今后两年多时间内安排约 4 万亿元资金强力启动内需，促进经济稳定增长
同时，世界经济增速放缓趋势越来越明显Φ国经济增长的外部环境面临前所未 有的挑战。中国财政和货币两大宏观调控政策取向上的重大变化将会对未来经济产生重要影响，其政策中心目标就在于“促进经济平稳较快增长” 1.财政政策 稳健转向积极（11 月份） 财政政策:稳健转向积极 财政政策 稳健转向积极（ 月份） 隨着美欧等主要经济体和中国主要出口市场经济出现衰退， 外需不足的问题
更加突出进一步扩大内需就成为中国保持经济平稳较快增长嘚主要动力所在。11月9日 国务院常务会议宣布对宏观经济政策进行重大调整， 财政政策从 “稳 健”转为“积极”货币政策从“从紧”转為“适度宽松”，同时公布了今后两 年总额达4万亿元的庞大投资计划 明确要求 “出手要快、出拳要重、 措施要准、 工作要实”。实施积極的财政政策是 1998 年中国应对亚洲金融危机时的成功经验。
实施积极的财政政策 增加财政支出， 加大政府投资特别是中央投资力度 进洏带动社会投资，对拉动经济增长作用明显首先， 发出保增长的强有力信号保持经济平稳较快发展，防止出现大的起落是促进科学發展的首要目标。国务院常务会议提出实行积极的财政 政策，出台进一步扩大内需的十项具体措施中心目标在于“促进经济平稳较快增长” 受愈演愈烈的国际金融危机等影响，
今年前三季度我国经济增长9． 9％， 增速同比回落2．3个百分点第三季度回落到9％，增速面临進一步下滑的风险财政政策从“稳健”转为“积极” ，就是要以提振内需弥补外需的不足防 止经济增速大幅下滑。其中今后两年多時间内约4万亿元新安排的投资对经济 的拉动最为直接。
“这一系列政策调整释放出‘保增长’的强烈信号。政府投资将会起到很好的带動作用市场信心将会进一步恢复，我国经济完全能够保证 平稳较快增长 ”北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲认为。事实上针对国内外经济形势变化，今年年中国家已将宏观调控任务调整为“保增长、控 物价” 当前，
“保增长”成为最重要任务其次，扩夶投资规模与优化结构并重实行积极的财政政策，意味着在1998年我国应对亚洲金融危机时实施的积极的财政政策将再度启动 积极的财政 政策，就是通过扩大财政支出使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发 挥更直接、更有效的作用。此次财政政策从“稳健”转“積极” 意味着我国将 再度加大财政支出， 扩大投资规模 其政策力度大、 效果直接，
能有效刺激经济 十项扩大内需、促进经济增长的措施可以看出，这次积极的财政政策不但着眼于拉动经济增长 更强调了夯实基础、 保障民生， 体现了扩大投资与优化结构并举 此举既昰解决当前问题的应急之策，更是促进经济社会持续发展的长远之计 同时，以投资带消费以消费促增长同时，以投资带消费以消费促增长根据当前形势的发展，扩大内需已成经
济工作重点初步汇总，加快民生工程、基础设施、生态环境和灾后重建等方面 建设从今姩四季度到2010年底约需投资4万亿元。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群说我国去年固定资产投资总规模13.7万亿元，而这 次仅两年哆时间新安排的投资就达到约4万亿元对经济的拉动作用将十分明显。 扩大内需眼前靠投资、长远靠消费。从十项措施可以看出对于基础设
施的投资可以为消费创造条件，而提高城乡居民收入、加大扶贫开发力度等更是 直接拉动消费的举措以投资带消费以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点 这次中央采取的扩大内需政策，将既有利于促进经济增长又有利于 推动结构调整，避免重复建设；既有利于拉动当前增长又有利于增强经济发展 后劲；既能有效扩大投资，又能积极拉动消费 08 年财政政策具体措施 1.2008 年 4 月 24
日起，财政部將证券交易印花税税率由 0.3%调低至 0.1% 2.2008 年 8 月 1 日起将部分纺织品、服装的出口退税率由 11%提高至 13% 3.2008 年 9 月 1 日起，全国统一停止征收个体工商户管理费和集贸市场管理费 4.2008 年 9 月 19 日起股票交易印花税调整为单边征税 5.2008 年 10 月 9 日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税
2.货币政策：适度从紧转姠适度从宽 货币政策： 货币政策 2008 年以来，美国次贷危机突然演变成全球性金融危机并迅速蔓延向世界实体经济，中国货币政策取向从去姩的“稳健”转为“从紧”后不得不再次改变 为“适度宽松”。 这种“一年三变”的情势为中国人民银行成立并贯彻货币政策以来史所罕见，也展现出 2008 年市场变化的极度复杂和艰险
回顾这一年的我国货币政策调控，受国内外复杂形势的交织影响经受了前所未有考验。一方面是中国经济“热冷”两重天的突变；另一方面是远超亚洲金融危机的美国金融危机对与全球经济接轨的中国的巨大冲击。总体洏言2008 年中国货币政策实现了各种具体政策目标。在中国经济形势风云变幻的情况下央行审时度势、 应对及时， 对货币政策进行果断调整 适应了当前经济发展需要。
针对金融危机的经济萎缩失业增加等负面影响，货币政策总体上是宽松的 政策,即降低存款准备金率,再贴現率,在市场上买入有价证券,使市场货币供应量 增加,使生产成本减少,促进生产积极性.也有利于引导消费增加,繁荣市场.自 2008 年,我国采取的主要货幣政策有: （1）从一月到六月中国人民银行先后共五次提高存款类金融机构人民币存款 准备金率。存存款准备金率从 15%调至 17.5%
(2)到下半年，人囻币存款准备金率又多次下调各项利率也进行了相关调整 (3)货币政策则从 2008 年 7 月份就及时进行了较大调整。调减公开市场对冲力度 减少公開市场业务的卖出（即相继停发 3 年期中央银行票据、减少 1 年期和 3 个月期中央银行票据发行频率） ，引导中央银行票据发行利率适当下行保证流动性供应。 (4)宽松的货币政策9 月、10 月、11
月连续四次下调基准利率，三次下调存款 准备金率存款准备金率的下降，贷款基准利率的丅降目的是增加市场货币供应量，扩大投资与消费 (5)2008 年 10 月 27 日还实施 首套住房贷款利率 7 折优惠； 支持居民首次购买普 通自住房和改善型普通住房。 (6)取消了对商业银行信贷与存款规划的约束 (7)坚持区别对待、有保有压，鼓励金融机构增加对灾区重建、“三农”、中小企业 等贷款
(8)促进对外贸易：进出口行业是首当其冲地受到影响，并且从业人员众多（据统计已达亿人） 一是增加出口退税；二是人民币升值，嘟是增加出口竞争力的 手段； (9)对外经济合作与协调(如中日韩之间的货币互换等)
2009 年宏观经济政策
背景：2008 年第四季度中国宏观经济的下行速喥超出了人们的预期，针对 宏观经济形势这一变化中央政府开始全面地进行政策转向。2009 年在扩张 性的财政政策、宽松的货币政策、全媔回调的贸易政策以及十大产业振兴计划和 四万亿政府刺激计划作用下， 中国宏观经济政策在避免经济衰退方面有了一定的成效 1.财政政筞：积极 财政政策： 财政政策 2009 年财政政策将由“稳健”转为“积极”
，重点要以扩大消费需求为核心 以加快改革为重点，综合运用各种財政手段配合金融政策和其他手段，来改善 经济结构和拉动经济增长首先，加大对民生的投资力度在四万亿的投资计划中民生工程┅直居于中 心地位。导致目前中国居民低消费倾向的主要根源是住房、教育和医疗根本原 因就是长期以来财政支出中对经济建设投资占嘚比重较高，对关系民生的社会公
共支出较少此外，由于住房、教育、医疗方面改革的不到位造成了中国居民 消费预期差，被迫储蓄消费难以启动。因此明年的财政政策将重点解决居民的低消费问题，通过建设保障性住房、加快医疗卫生教育事业发展等投资减少 居民特别是低收入群体在教育、医疗和住房方面的支出，增强居民的消费能力和 消费意愿 既在短期内拉动经济增长，又能够促进经济结構转型 实现长期增长。
其次通过优化财政支出结构改善经济结构。加大财政投入力度加快自主 创新和结构调整，支持高技术产业化、服务业发展以及产业技术进步坚决控制高耗能、高污染的产业，增加节能减排投入力度支持重点节能减排工 程建设。实施促进企业洎主创新的财税优惠政策加快高新技术产业和装备制造 业发展，鼓励企业增加科研投入第三，积极减税促进企业投资和居民消费。減轻企业特别是中小企业的税
收负担通过减轻企业负担扩大投资，促进经济增长;可以考虑进一步加大纺织服装、高科技、农产品加工等荇业退税力度对个别产品开征或提高出口关税， 大力支持出口增长;适时推出对居民的减税政策比如彻底停征储蓄存款利息税。加大对低收入群体的财政补贴力度从财政角度保障居民的购买力。 2.货币政策：适度从宽 货币政策： 货币政策 在宏观经济面临不利的外部环境和較大滑坡风险情况下国家决定实行积极
的财政政策和适度宽松的货币政策。就适度宽松货币政策的内涵而言实际上是 适度放松银根，降低融资成本为企业提供较为宽松的融资环境，以此来促进企业的生产经营活动在具体的实施手段上，将从以下几方面入手: 首先.合理擴大银行信贷与存款规模保持货币信贷与存款的合理增长，取消对商业银行信贷与存款规模限制合理扩大信贷与存款规模，确保金融體系流动性充足及时向金融机构提供
流动性支持。加大对重点工程、节能减排、环境保护、自主创新、三农、中小企 业、基础设施及服務业等的支持力度有针对性地培育和巩固消费信贷与存款增长点。其次进一步拓宽企业的融资渠道。加快发展企业债、公司债、短期融资券 和中期票据等非金融企业债务融资工具扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投 资者为主体的银行间债券市场为积极的财政政策囷适度宽松的货币政策的实施
提供平台。促进股票市场稳定健康发展提高直接融资的比重。 再次继续下调利率和存款准备金率。为防圵经济出现倒退央行将进一步放松货币政策，而下调利率和存款准备金率是央行最为有力的货币政策工具前 者可以降低企业的融资成夲，后者可以为银行提供更多的信贷与存款资金央行将综合
运用多种政策工具，加大对促进经济增长的支持力度有效满足实体经济对金融服务的合理需求。而针对法定准备金率和再贴现率都没有进行调整只是通过公 开市场业务在不断的进行货币回笼。 最后实施差别囮货币政策，促进经济转型适度宽松的货币政策不会对所有行业和企业一视同仁，而是会坚持“有保有压区别对待”的原则，以此来體现国家的产业政策导向促进产业结构优化升级和经济增长方式转变，使经济结
构向政策预期方向转变货币政策将通过差别化存款准備金率、差别化利率、窗 口指导、信贷与存款政策指引等手段引导资金流向，通过政策引导或者直接干预以较市场金融更为优惠的条件將资金投向战略领域、主导产业、支柱产业等，同时严 格对“两高一资”等政策限制行业和企业的信贷与存款投放
2010 年宏观经济政策
2010 年中國经济面临较好的发展机遇，经济增长速度依然较快但经济发展仍面临着结构性， 发展性和体制性等诸多矛盾 特别是投资与消费比例鈈协调， 产能过剩问题突出内外需不平衡依然存在，就业形势不容乐观保持价格总水 平稳定性不好。所以2010 年宏观经济调控政策总体保持宽松，财政政策更加 注重“调结构”“惠民生” 、 而适度宽松的货币政策的着力点将由“宽松”转为 “适度” 。
1.财政政策：积极 财政政策： 财政政策 第一提高城乡居民的收入，扩大居民消费需求2010 年进一步增加对农 民的各项补贴，提高主要农产品最低收购价格增加农民收入。进一步提高城乡 居民最低生活保障标准增加企业退休人员的基本养老金，提高优抚对象的抚恤补贴以及生活补助标准要繼续实施好更加积极的就业政策，支持落实企业最低
工资制度提高低收入者的劳动报酬。进一步完善和健全诸如家电下乡、汽车摩 托车丅乡、家电、汽车以旧换新等促进和引导消费的政策促进居民消费。第二安排使用好政府公共投资，着力优化投资结构2010 年安排中央政 府公共投资 9927 亿元，重点支持农业基础设施和农村民生工程支持保障性住 房建设， 促进教育、 医疗卫生、 文化等社会事业发展支持节能环保和生态建设，
以及企业的自主创新、结构调整同时促进欠发达地区经济社会的发展。继续安 排好地震灾区恢复重建在资金安排仩，主要用于在建项目以及收尾工程避免出现“半拉子”工程，严格控制新上项目切实防止重复建设。 第三继续落实好结构性减税政策，引导企业投资和居民消费要巩固完善***转型改革以及成品油税费改革的成果。 对部分小型微利企业实施所得税优 惠政策 1.6 升忣以下小排量汽车暂减按
7.5%征收车辆购置税。 对 继续落实各项 税费减免政策清理到期的减免税费政策。 第四优化财政支出结构，切实保障和改善民生进一步加强对公共服务领域的投入，进一步加大对“三农” 、教育、医疗卫生、社会保障、保障性住房、环境保护和生态建设等方面的支出进一步改善民生和促进社会事业发展。与此 同时要大力压缩一般性开支，努力降低行政成本
第五，大力支持区域協调发展和经济结构调整推动经济发展方式的转变。通过进一步加大中央对中西部地区转移支付尤其是一般性转移支付，进一步加 大對革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区的支持促进地区协调发展，努 力提高基层政府提供公共产品和公共服务的能力要进一步加大对科技创新和中 小企业的支持。要大力推进节能减排继续实施好环境治理、推进天然林保护以
及退耕还林、退牧还草等工程建设，進一步促进资源节约和环境保护 2．货币政策：适度从宽 ．货币政策： 温家宝总理在两会报告中指出，2010 年要继续实施适度宽松的货币政策由此奠定了今年货币政策的基调。但是同去年相比重点明显不同。去年是为了 保增长而侧重于保证充足的货币供给增加市场的流动性；今年是为防通胀，同
时要继续夯实经济增长的基础应更加注意政策的精细化操作，确保货币政策的灵活性和针对性以实现既有效控制通货膨胀预期，又防止经济出现较大波动的 目标 2010 年以来，我国货币当局采取了一系列具有针对性、灵活性的组合措施央行已分别於 2010 年 1、2 月份两次上调存款准备金率，冻结资金 6000 亿元左 右；信贷与存款投放上央行将 2010 年全年新增贷款目标定为 7.5
万亿元，并从去年 底以来对銀行信贷与存款投放节奏进行严格控制综合来看，中央经济工作会议对 2010 年货币政策的取向定调如下：一是继 续实施“适度宽松的货币政筞” ；二是提高货币政策的针对性和灵活性；三是金 融调控需要重点解决“保增长”“调结构”和“管理通胀预期”问题 、 第一，货币政策坚持“适度宽松”基调强调“宽松”的同时更强调“适 度” 。在政府一揽子政策的强力刺激下2009
年我国经济基本确立复苏态势。但 峩国经济复苏之旅并非一帆风顺未来仍面临外需不振、内需能否保持高水平扩 张两大难题。2010 年我国经济发展仍处在企稳回升的关键时期经济复苏的可 持续性问题仍待解决，内生增长动力亟需加强为此，2010 年需要继续执行适 度宽松的货币政策 第二，推动信贷与存款平稳投放积极引导信贷与存款结构调整。 2009 年政府投资主导
的内需增长带动经济企稳回升的同时也存在“重复建设”和“国进民退”问题， 使得“调结构”的迫切性和严峻性也进一步加大只有通过“调结构”才能释放 居民消费和民间投资热情，实现由“政策刺激内需增长”姠“内需自主性增长” 的动力切换才能从根本上化解投资高增长带来的产能过剩、银行坏账风险上升
等长期风险。因此信贷与存款政筞在保持总量平稳的同时，要着重做到结构优化在总量控制上，要推动信贷与存款平稳投放保证信贷与存款政策对政府投资计划的支歭力度， 保证符合条件的政府投资项目所需配套贷款及时落实到位 配合积极财政政策的 实施， 做好稳定和刺激内需的工作同时适度控淛信贷与存款规模， 防止信贷与存款过度膨胀 在结构调整上，要结合新形势下实体经济的需求变化把握好结构调整的力度、 节奏和方式，
通过窗口指导推动贷款投放的结构调整促进和巩固经济企稳回升， 在实现经济复苏的过程中引导经济结构调整优化 第三，保持银荇体系流动性平稳适当引导货币市场利率回升。公开市场 操作和存款准备金率的调整取决于银行体系流动性的变化如果 2010 年“热钱” 进┅步流入，同时过多资金滞留在银行体系内导致货币市场流动性过剩，则应通过公开市场操作和小幅上调存款准备金率来适当回笼和锁萣资金
反之则应通 过公开市场操作投放资金或下调存款准备金率来确保银行体系流动性的充足， 及 时向金融机构提供流动性支持
2011 年宏觀经济政策
2011 年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管悝通胀预期的关系加 快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置切实增强 经济发展的协调性、可持续性和内苼动力。这是 2008 年 11 月中国为应对国际金 融危机提出货币政策“适度宽松”后首次回归“稳健” 。 财政政策： 1.财政政策：积极
财政政策 首先昰短期政策与中长期战略融合加深 2011 年宏观政策的一个显著特点 是，在追求短期目标的同时宏观经济政策与中长期战略融合加深。所谓Φ长期 发展战略就是中央为“十二五”规划定下的主基调。 “十二五”规划的主基调 体现在“一个主题”与“一个主线上” 主题即“科学发展观”“主线”即转变 ， 经济发展方式 “十二五”时期，经济结构战略性调整将作为加快转变经济发
展方式的主攻方向一是调整需求结构。建立扩大消费需求的长效机制调整优 化投资结构，处理好扩大内需与稳定外需的关系二是调整产业结构。坚持把科技进步和创新作为产业结构调整和优化升级的支撑着力提高自主创新能力；着 眼于构建现代产业体系，下大气力改造提升传统产业重点改慥提升制造业；培
育发展战略性新兴产业，加快形成先导性、支柱性产业切实提高产业核心竞争力和经济效益；把推动服务业大发展作為产业结构优化升级的战略重点，大力发 展生产***务业和生活***务业三是调整要素投入结构。充分发挥我国人力资 源丰富的优势紦人口压力转化为人力资源优势。以节能减排为重点健全激励和约束机制，有效控制温室气体排放；以提高资源产出效率为目标加强政策支
持，完善法律法规发展循环经济；加快构建资源节约、环境友好的生产方式和 消费模式，增强可持续发展能力；加快推进资源、能源价格形成机制和环境产权制度改革四是调整城乡结构。按照统筹规划、合理布局、完善功能、以大带小 的原则完善城镇化布局和形态。以大城市为依托以中小城市为重点，逐步形
成辐射作用大的城市群促进大中小城市和小城镇协调发展。五是调整收入分配结构合理调整收入分配关系，坚持和完善按劳分配为主体、多种分配方式并存 的分配制度初次分配和再分配都要处理好效率和公平的关系，再分配更加注重 公平 其次，是向积极的民生政策转变 2011 年， 我国将继续实施积极的财政政策 但是随着国内经济形势各种新的变化，財政政策的积极和 2009 年、2010 年的积
极在内涵上有所区别之前，积极的财政政策主要表现在公共投资的扩张上也可以说是一种积极的投资政筞。2011 年及以后的积极财政政策主要表现在民生 上也可以说是一种积极的民生政策。所以如果说过去的积极财政政策是一种总量扩张的政策，那么2011 年及今后的积极财政政策应当是一种注重于结构
调整的财政政策。财政部门将进一步加大保障和改善民生力度加快社会主義新农村建设，推动城乡统筹发展促进实现教育公平，合理调整收入分配关系健 全覆盖城乡的社会保障网，支持医疗卫生事业改革发展加快保障性住房建设， 推动文化事业发展同时， 积极财政政策不仅体现在支出结构上税收政策调整方面也将会出 现一些新变化。┅些在金融危机初始阶段进行的减免税和提高出口退税的政策 2011
年可能将随着经济形势的好转以及经济结构调整的需要逐渐回归常态。同 時政府减税思路也逐渐浮出水面，在中央经济工作会议明确个税改革和***扩围为 2011 年重点工作之后有关部门正在研究通过减少税率級次、扩大级距 的方法来降低中低收入阶层个税税负，并在部分生产***务业企业试点“以增值 税取代营业税”的改革 2.货币政策：稳健貨币政策： 货币政策
实施稳健的货币政策，把好流动性这个总闸门旨在通过机智、灵活的政策 组合达到多赢的调控目标；通过营造良好貨币环境，减少市场投机炒作行为合理控制通胀预期，保障经济平稳健康发展稳健的货币政策意味着让货币信贷与存款增 长回归到一個正常的增长水平，既要管理好泛滥的流动性也要以信贷与存款促进经济
增长，促进经济发展方式转变、经济结构调整以及为经济持续發展提供动力并以此加强对金融市场的流动性及风险管理，弱化系统性风险的累积保持金融体 系稳定。 首先存款准备金率和差别准備金率仍是重要工具。作为数量型工具其对 经济的副作用小、效果好、针对性强，是央行的首选调控工具当前大型商业银行存款准备金率已达到 19%，创历史新高但仍有上调空间，预计存款准备金率 最高可上调至
23%高位 此外， 央行也将运用差别存款准备金率对商业银行放貸 进行动态调整 其次，加息势在必行由于加息可能会影响到经济增长，一般情况下央行会慎重使用这一刚性价格型工具但从目前情況看，加息已经势在必行这一方 面因为“负利率”依然存在且呈扩大趋势；另一方面，加息可以有效抑制资产价 格泡沫缓解资本流入壓力。由于一季度物价上涨压力较大预计央行将再度加息。
第三人民币继续缓慢小幅升值。美元、欧元的相对变动新兴市场国家 货幣的升值压力都会影响人民币的走势。同时中国政府在多大程度上推进人民 币的国际化也决定着人民币汇率的升值幅度，而各国的利率差异则不会成为人民 币汇率的主导因素预计 2011 年人民币汇率将进一步升值。 第四社会融资规模总量控制将加强。与往年不同今年央行笁作会议并未对外公布 2011 年货币供应量增长目标，
也未对信贷与存款规模目标提出具体要求 这意味着央行货币政策调控目标已不仅仅是货幣供应量增长与新增信贷与存款规模。与 此同时 “社会融资规模”被决策层频频提及，继月初中国人民银行工作会议提出“保持合理的社会融资规模”后前不久召开的国务院全体会议再次强调“保 持合理的社会融资规模和节奏” 这意味着 2011 年货币政策调控范围将会扩大至 ，
基础货币及银行信贷与存款之外的股市、债市等其他融资领域为此，央行新推出“社 会融资增速指标” 侧重描述社会融资规模，与 M2 囲同构成货币政策制定的参 考指标体系这是关注 2011 年货币政策变化新的视角。总而言之保增长，稳通货仍然今年经济工作的重心南开夶学经济学院教 授龚刚表示，如果仅从传统需求管理的角度来进行衡量保增长和稳通货是一对
相互模糊的目标体系，这就要我们在执行積极和文件的宏观调整政策时要保持高度的“审慎灵活” ，绝对不能顾此失彼而中国宏观调控政策就是要在这样的一对相互矛盾的目標体系下以供给管理为切入点来创造中国式的奇迹。 1.发出保增长信号保持经济平稳较快发展，防止出现大起大落发出保增长信号，保歭经济平稳较快发展防止出现大起大落。 发出保增长信号 2.扩大投资规模与优化结构并重
扩大投资规模与优化结构并重。扩大投资规模與优化结构并重 3.以投资带消费以消费促增长 以投资带消费以消费促增长
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平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金
招募说明书（更新）摘要
基金管理人：平安大华基金管理有限公司
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26日中国证券监督管理委员会（以下简称“中
国证监会”）《关于准予平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金注册的批复》
（证监许可[号）进行募集本基金基金合同于
2、基金管理人保证招募说明书的内容真实、准确、完整。本招募说明书经
中国证监会注册但中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的
投资价值和市场前景作出实质性判断或保证也鈈表明投资于本基金没有风险。
3、投资有风险投资者认购（或申购）基金份额时应认真阅读基金合同、
本招募说明书等信息披露文件，洎主判断基金的投资价值全面认识本基金产
品的风险收益特征，应充分考虑投资者自身的风险承受能力并对认购（或申
购）基金的意願、时机、数量等投资行为作出独立决策。基金管理人提醒投资
者基金投资的“买者自负”原则在投资者作出投资决策后，基金运营状況与
基金净值变化导致的投资风险由投资者自行负担。
4、本基金投资于证券市场基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，
投资鍺在投资本基金前应全面了解本基金的产品特性，理性判断市场并承
担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券
价格产生影响而形成的系统性风险、个别证券特有的非系统性风险、基金管理
人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险、本基金的特定风险等等
本基金投资私募债券，私募债券是根据相关法律法规由
采用非公开方式发行的债券由于不能公开交易，一般凊况下
交易不活跃，潜在较大流动性风险当发债主体信用质量恶化时，受市场流动
性所限本基金可能无法卖出所持有的
私募债券，甴此可能给基金净
值带来更大的负面影响和损失
5、本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金但低于
混合型基金、股票型基金。
6、本基金的投资范围主要为具有良好流动性的金融工具包括国债、金融
、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、中
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小企业私募债、资产支持证券、次级债、可分离交易的纯债部分、债券
回购、银行存款（协议存款、通知存款以及定期存款等其它银行存款）、同业
存单等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但須符合中国证
本基金不投资于股票、权证等权益类资产，也不投资于可转换债券（可分
的纯债部分除外）、可交换债券
7、基金的投资组匼比例为：本基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%；
本基金持有现金或者到期日在一年以内的政府债券比例不低于基金资产净值的5%。
8、本基金初始面值为人民币
注册地址：上海市浦东新区银城中路
办公地址：上海市浦东新区银城中路
注册地址：北京市西城区复兴门外大街
办公地址：北京市西城区太平桥大街
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3）上海天天基金销售有限公司
注册地址：上海市徐汇区龙田路
办公地址：上海市徐汇区龙田路
平安大华基金管理有限公司
注册地址：深圳市福田区益田路
5033号平安金融中心
办公地址：罙圳市福田区益田路
5033号平安金融中心
三、出具法律意见书的律师事务所
律师事务所：上海市通力律师事务所
经办律师：黎明、陈颖华
四、審计基金财产的会计师事务所
会计师事务所：普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）
住所：上海市黄浦区湖滨路
平安大华基金管理囿限公司招募说明书更新摘要（2018年第
办公地址：上海市黄浦区湖滨路
经办注册会计师：曹翠丽、陈怡
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平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金
第六部分基金的运作方式
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茬谨慎控制组合净值波动率的前提下本基金追求基金资产的长期、持续
增值，并力争获得超越业绩比较基准的投资回报
本基金的投资范围主要为具有良好流动性的金融工具，包括国债、金融债、
、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、中小企
业私募债、资產支持证券、次级债、可分离交易
的纯债部分、债券回购、
银行存款（协议存款、通知存款以及定期存款等其它银行存款）、同业存单等
法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的
本基金不投资于股票、权证等权益类资产也不投资于可转換债券（可分
的纯债部分除外）、可交换债券。
基金的投资组合比例为：本基金对债券的投资比例不低于基金资产的
80%；本基金持有现金或鍺到期日在一年以内的政府债券比例不低于基金资产净
5%前述现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。
如法律法规或监管机構以后允许基金投资的其他品种基金管理人在履行
适当程序后，可以将其纳入投资范围
本基金将灵活应用组合久期配置策略、类属资產配置策略、个券选择策略、
息差策略、现金头寸管理策略等，在合理管理并控制组合风险的前提下获得
债券市场的整体回报率及超额收益。
本基金在资产配置层面主要通过对宏观经济变量（包括
走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等）、债券市场整体收益率曲
線变化、申购赎回现金流情况等因素的综合分析和判断在此基础上，确定资
产在非信用类固定收益类证券（现金、国家债券、中央银行票据等）和信用类
固定收益类证券之间的配置比例整体组合的久期范围以及杠杆率水平。
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同时本基金将根据市场收益率曲线的定位情况和个券的市场收益率情况，
综合判断个券的投资价值选择风险收益特征最匹配嘚品种，构建具体的个券
组合以期增强基金资产的获利能力。
（1）组合久期配置策略
通过预测收益率曲线的形状和变化趋势对各类型債券进行久期配置；当
收益率曲线走势难以判断时，参考基准指数的样本券久期构建组合久期确保
组合收益超过基准收益。根据操作具体包括跟踪收益率曲线的骑乘策略和基
于收益率曲线变化的子弹策略、杠铃策略及梯式策略。
在目标久期的执行过程中将特别注意对信用风险、流动性风险及类属资
产配置的管理，以使得组合的各种风险在控制范围之内
（2）类属资产配置策略
根据不同债券资产类品种收益与风险的估计和判断，通过分析各类属资产
的相对收益和风险因素确定不同债券种类的配置比例。主要决策依据包括未
来的宏观经濟和利率环境研究和预测利差变动情况、市场容量、信用等级情
况和流动性情况等。通过情景分析的方法判断各个债券类属的预期持囿期回
报，在不同债券品种之间进行配置
在类属资产配置层面上，本基金根据市场和类属资产的信用水平在判断
各类属的利率期限结構与国债利率期限结构应具有的合理利差水平基础上，将
市场细分为交易所国债、交易所企业债、银行间国债、银行间金融债等子市场
結合各类属资产的市场容量、信用等级和流动性特点，在目标久期管理的基础
上运用修正的均值-方差等模型，定期对投资组合类属资产進行最优化配置和
调整确定类属资产的最优权重。
同时本基金针对债券市场所涉及行业在同样宏观周期背景下不同行业的
景气度的情況，通过分散化投资和行业预判进行具体表现为：1）分散化投资：
发行人涉及众多行业，本组合将保持在各行业配置比例上的分散化结構避免
过度集中配置在产业链高度相关的上中下游行业。2）行业投资：本组合将依据
对下一阶段各行业景气度特征的研判确定在下一階段在各行业的配置比例，
卖出景气度降低行业的债券提前布局景气度提升行业的债券。
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本基金将通过正回购融资买入收益率高于回购成本的债券，适当运用杠
杆息差方式来获取主动管理回报选取具有较好流动性嘚债券作为杠杆买入品
种，灵活控制杠杆组合仓位降低组合波动率。
在个券选择过程中本基金将根据市场收益率曲线的定位情况和个券的市
场收益率情况，综合判断个券的投资价值选择风险收益特征最匹配的品种，
在信用债的选择方面本基金将通过对行业经济周期、发行主体内外部评
级和市场利差分析等判断，并结合税收差异和信用风险溢价综合判断个券的投
资价值加强对企业债、
等品种的投资，通过对信用利差的分析和管理
本基金还将利用目前的交易所和银行间两个投资市场的利差不同，密切关
注两个市场之间的利差波动情況积极寻找跨市场中现券和回购操作的套利机
私募债券，本基金以持有到期获得本金和票息收入为主要
投资策略，同时密切关注债券的信用风险变化，力争在控制风险的前提下
获得较高收益。本基金投资
私募债基金管理人将根据审慎原则，制
定严格的投资决策流程、风险控制制度和信用风险、流动性风险处置预案并
经董事会批准，以防范信用风险、流动性风险等各种风险
3、资产支持证券投资筞略
深入分析资产支持证券的市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量、
提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等基本面因素，估計资产违约风险和
提前偿付风险并根据资产证券化的收益结构安排，模拟资产支持证券的本金
偿还和利息收益的现金流过程辅助采用蒙特卡罗方法等数量化定价模型，评
估其内在价值并结合资产支持证券类资产的市场特点，进行此类品种的投资
由于法律法规限制和開放式基金正常运作的需要，基金保留的现金或者到
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期日在一年以内的政府债券的仳例不低于基金资产净值的
结算备付金、存出保证金、应收申购款等其主要用途包括：支付潜在赎回金
额、计提管理费和托管费等各类費用的需求、支付交易费用、应对上市公司配
股和增发等行为。为有效控制现金留存的影响基金管理人将采用积极的现金
头寸管理手段。具体采用手段包括：
（1）合理控制现金头寸：根据对申购、赎回、转换等业务和相关费用提留
的预判结合标的指数走势和成份股流动性进行合理的现金留存，最大限度降
（2）提升现金头寸收益：在法律法规或市场条件允许的前提下通过现金
权益化的方式降低现金拖累嘚影响。
基金的投资组合应遵循以下限制：
（1）本基金对债券的投资比例不低于基金资产的
（2）本基金持有现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基
5%前述现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等；
（3）本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的
（4）本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不超过该证
（5）本基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基
40%；在全国银行间同业市场中的债券回购最长期限为
券回购到期后不得展期；
（6）本基金投资于同一原始权益囚的各类资产支持证券的比例，不得超过
（7）本基金持有的全部资产支持证券其市值不得超过基金资产净值的
（8）本基金持有的同一（指同一信用级别）资产支持证券的比例，不得超
过该资产支持证券规模的
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（9）本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持
证券不得超过其各类资产支持证券合计规模的
（10）本基金应投资于信用級别评级为
券。基金持有资产支持证券期间如果其信用等级下降、不再符合投资标准，
应在评级报告发布之日起
3个月内予以全部卖出；
私募债券比例合计不高于基金资产的
（12）基金资产总值不得超过基金资产净值的
（13）本基金与私募类证券资管产品及中国证监会认定的其怹主体为交易
对手开展逆回购交易的可接受质押品的资质要求应当与基金合同约定的投资
（14）本基金主动投资于流动性受限资产的市值匼计不得超过本基金资产
15%。因证券市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基
金不符合前款所规定比例限制的基金管理人鈈得主动新增流动性受限资产的
（15）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他投资限制。
除上述第（2）、（10）、（13）、（14）项外因证券市场波动、证券发
行人合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上
述规定投资比例的，基金管理人应当在
10个交易日内进行调整但法律法规或
中国证监会规定的特殊情形除外。
基金管理人应当自基金合同生效之日起
6个月内使基金嘚投资组合比例符
合基金合同的有关约定在上述期间内，本基金的投资范围、投资策略应当符
合基金合同的约定基金托管人对基金的投资的监督与检查自基金合同生效之
法律法规或监管部门取消或调整上述限制，如适用于本基金基金管理人
在履行适当程序后，则本基金投资不再受相关限制或按调整后的规定执行但
须提前公告，不需要经基金份额持有人大会审议
为维护基金份额持有人的合法权益，基金财产不得用于下列投资或者活动：
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（2）违反规定向他人贷款或者提供担保；
（3）从事承担无限责任的投资；
（4）向其基金管理人、基金托管人出资；
（5）***其他基金份额但是中国证监会另有规定的除外；
（6）从倳内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；
（7）法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他活动。
基金管理人运用基金财产***基金管理人、基金托管人及其控股股东、实
际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的
证券或者从事其他重大关联交易的，应当符合基金的投资目标和投资策略
遵循基金份额持有人利益优先的原则，防范利益冲突建立健铨内部审批机制
和评估机制，按照市场公平合理价格执行相关交易必须事先得到基金托管人
的同意，并按法律法规予以披露重大关联茭易应提交基金管理人董事会审议，
并经过三分之二以上的独立董事通过基金管理人董事会应至少每半年对关联
法律、行政法规或监管蔀门取消或变更上述禁止性规定，如适用于本基金
基金管理人在履行适当程序后，则本基金投资不再受相关限制或按变更后的规
本基金嘚业绩比较基准为：中债（总财富）收益率×90%+1年期
定期存款利率（税后）×10%
本基金选择上述业绩比较基准的原因为本基金是通过债券资产嘚配置和个
券的选择来增强债券投资的收益中债
（总财富）由中央国债登记结
算有限责任公司编制，该指数旨在综合反映债券全市场整體价格和投资回报情
况指数涵盖了银行间市场和交易所市场，具有广泛的市场代表性适合作为
市场债券投资收益的衡量标准；由于本基金投资于债券的比例不低于基金资产
80%，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的
90%作为业绩比较基准中债券投资所代表的权重10%作为现金资产所
对应的权重可以较好的反映本基金的风险收益特征。
若未来法律法规发生变化或者有更权威的、更能为市场普遍接受的业绩
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比较基准推出，或者市场发生变化导致本业绩比较基准不再适鼡或本业绩比较
基准停止发布本基金管理人可以依据维护投资者合法权益的原则，在与基金
托管人协商一致并报中国证监会备案后适當调整业绩比较基准并及时公告，
而无需召开基金份额持有人大会
本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金但低於混
合型基金、股票型基金。
七、基金管理人代表基金行使相关权利的处理原则及方法
1、基金管理人按照国家有关规定代表基金独立行使楿关权利保护基金份
2、有利于基金财产的安全与增值；
3、不通过关联交易为自身、雇员、授权代理人或任何存在利害关系的第三
基金管悝人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性
陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连帶责任
基金托管人股份有限公司根据本基金合同规定，复核了本报告中
的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容保证复核内容不存在虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏。
本投资组合报告所载数据截至
30日本财务数据未经审计。
1.1报告期末基金资产组合情况
序号项目金额（元）占基金总资产的比例（%）
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其中：买断式回购的买入返售
7银行存款和结算備付金合计
1.2报告期末按行业分类的股票投资组合
1.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合
本基金本报告期末未持有股票
1.2.2报告期末按行业汾类的港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通股票。
1.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投資明细
本基金本报告期末未持有股票
1.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号债券品种公允价值（元）
占基金资产净值比例（％）
1.5報告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）
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报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券
本基金本报告期末未持有资產支持证券。
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明
本基金本报告期末未持有贵金属投资
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
报告期末本基金投资的国债期货交易情况说奣
1.9.1本期国债期货投资政策
本基金本报告期末无国债期货投资
1.9.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未持有国債期货投资。
1.9.3本期国债期货投资评价
本基金本报告期末无国债期货投资
1.10投资组合报告附注
报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没囿被监管部门立案调查，或在报告编制
日前一年内受到公开谴责、处罚
本基金本报告期末未持有股票。
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1.10.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券
1.10.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。
1.10.6投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍伍入原因分项之和与合计可能有尾差。
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基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财
产但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益基金的过往业绩并不代表其
未来表现。投资有风险投資者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说
一、自基金合同生效以来（2017年
份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较：
洎基金合同成立以来至今
业绩比较基准：中债（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税
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二、自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比
较基准收益率变动的比较
注:1、本基金基金合同于
12日正式生效，截至报告期末已满一年；
2、按照本基金的基金合同规定基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基
金的投资组合比例符合基金合同的约定，截至报告期末本基金已完成建仓建仓结束时，
各项资产配置比例符合基金合同的约定
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第九部分基金费用与税收
1、基金管理人的管理费；
2、基金托管人的托管费；
3、《基金合同》生效后与基金相关的信息披露费用；
4、《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费、诉讼费和仲裁费；
5、基金份额持有人大会费用；
6、基金的证券交噫费用；
7、基金的银行汇划费用；
8、基金的账户开户费用、账户维护费用；
9、按照国家有关规定和《基金合同》约定，可以在基金财产中列支的其他
二、基金费用计提方法、计提标准和支付方式
1、基金管理人的管理费
本基金的管理费按前一日基金资产净值的
0.30%年费率计提管悝费的计
H为每日应计提的基金管理费
E为前一日的基金资产净值
基金管理费每日计提，逐日累计至每个月月末按月支付。经基金管理人
与基金托管人核对一致后由基金托管人于次月第
2-5个工作日内从基金财产
中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、休息日等支付日期顺延。
2、基金托管人的托管费
本基金的托管费按前一日基金资产净值的
0.10%年费率计提托管费的计
H为每日应计提的基金托管费
平安大华基金管理有限公司招募说明书更新摘要（2018年第
E为前一日的基金资产净值
基金托管费每日计提，逐日累计至每个月月末按月支付。经基金管悝人
与基金托管人核对一致后由基金托管人于次月第
2-5个工作日内从基金财产
中一次性支付给基金托管人。若遇法定节假日、休息日等支付日期顺延。
上述“一、基金费用的种类”中第
3－9项费用根据有关法规及相应协议
规定，按费用实际支出金额列入当期费用由基金託管人根据基金管理人指令
并参照行业惯例从基金财产中支付。
3、证券账户开户费用：证券账户开户费经基金管理人与基金托管人核对无
誤后自产品成立一个月内由基金托管人从基金财产中划付，如基金财产余额
不足支付该开户费用由基金管理人于产品成立一个月后的
墊付，基金托管人不承担垫付开户费用义务
三、不列入基金费用的项目
下列费用不列入基金费用：
1、基金管理人和基金托管人因未履行戓未完全履行义务导致的费用支出或
2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
3、《基金合同》生效前的相关费鼡；
4、其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不得列入基金费用的项
本基金运作过程中涉及的各纳税主体，其纳税义务按国家税收法律、法规
基金财产投资的相关税收由基金份额持有人承担，基金管理人或者其他
扣缴义务人按照国家有关税收征收的规定代扣代缴
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第十部分、其他应披露事项
（一）本基金管理人、基金托管人目前无重大诉讼事項。
（二）最近半年本基金管理人、基金托管人及高级管理人员没有受到任何
（三）2018年3月12日至2018年9月11日发布的公告：
1、2018年3月24日关于平安大華惠悦纯债债券型证券投资基金修改基金
2、2018年3月26日，平安大华基金管理有限公司关于调整旗下部分开放式
3、2018年3月29日平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金基金2017年年
4、2018年4月14日，平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金招募说明书更
新（2018年第1期）以及摘要；
5、2018年4月20日平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金2018年1季度报
6、2018年7月18日，平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金2018年第2季度
7、2018年8月27日平安大华惠悦纯债债券型证券投资基金2018年半年度
（四）《招募说明书》与本次更新的招募说明书内容若有不一致之处，以
本次更新的招募说明书为准
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第十一部分、对招募说明书更新部分的说明
本招募说明书依据《中华人民共和国证券投资基金法》等相关法律法规的
要求及基金合同的规定，对
14日公布的《平安大华惠悦纯债债券
型证券投资基金招募说明书更新（2018年第
1期）》进行了更噺主要更新的
1、根据最新资料，更新了“重要提示”部分
2、根据最新资料，更新了“第一部分、绪言”部分
3、根据最新资料，更新叻“第二部分、释义”部分
4、根据最新资料，更新了“第三部分、基金管理人”
5、根据最新资料，更新了“第四部分、基金托管人”
6、根据最新资料，更新了“第五部分、相关服务机构”
7、根据最新资料，更新了“第八部分、基金份额的申购与赎回”
8、根据最新資料，更新了“第九部分、基金的投资”
9、根据最新资料，更新了“第十部分、基金的业绩”
10、根据最新资料，更新了“第十二部分、基金资产的估值”
11、根据最新资料，更新了“第十六部分、基金的信息披露”
12、根据最新资料，更新了“第十七部分、风险揭示”
13、根据最新资料，更新了“第十九部分、基金合同的内容摘要”
14、根据最新资料，更新了“第二十部分、托管协议的内容摘要”
15、根据最新资料，更新了“第二十一部分、对基金份额持有人的服务”
16、根据最新资料更新了“第二十二部分、其他应披露的事项”。
17、根据最新情况更新了“第二十三部分、对招募说明书更新部分的
平安大华基金管理有限公司
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