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什么是牛市? 什么是熊市? 什么是平衡市？

所谓“牛市”，也称多头市场，指市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。

所谓“熊市”，也称空头市场，指行情普遍看淡，延续时间相对较长的大跌市。

平衡市即通常所说的“牛皮偏软行情”是一种股价在盘整中逐渐下沉的低迷市道，一般相伴的成交量都很小。

道·琼斯根据美国股市的经验数据，总结出牛市和熊市的不同市场特征，认为牛市和熊市可以各自分为三个不同期间。

牛市第一期。与熊市第三期的一部分重合，往往是在市场最悲观的情况下出现的。大部分投资者对市场心灰意冷，即使市场出现好消息也无动于衷，很多人开始不计成本地抛出所有的股票。有远见的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析，预期市场情况即将发生变化，开始逐步选择优质股买人。市场成交逐渐出现微量回升，经过一段时间后，许多股票已从盲目抛售者手中流到理性投资者手中。市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资人入市，整个市场交投开始活跃。这时候，上市公司的经营状况和公司业绩开始好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激人们入市的兴趣。

牛市第二期。这时市况虽然明显好转，但熊市的惨跌使投资者心有余悸。市场出现一种非升非跌的僵持局面，但总的来说大市基调良好，股价力图上升。这段时间可维持数月甚至超过一年，主要视上次熊市造成的心理打击的严重程度而定。

牛市第三期。经过一段时间的徘徊后，股市成交量不断增加，越来越多的投资人进入市场。大市的每次回落不但不会使投资人退出市场，反而吸引更多的投资人加入。市场情绪高涨，充满乐观气氛。此外，公司利好的新闻也不断传出，例如盈利倍增、收购合并等。上市公司也趁机大举集资，或送红股或将股票拆细，以吸引中小投资者。在这一阶段的末期，市场投机气氛极浓，即使出现坏消息也会被作为投机热点炒作，变为利好消息。垃圾股、冷门股股价均大幅度上涨，而一些稳健的优质股则反而被漠视。同时，炒股热浪席卷社会各个角落，各行各业、男女老幼均加入了炒股大军。当这种情况达到某个极点时，市场就会出现转折。

熊市第一期。其初段就是牛市第三期的末段，往往出现在市场投资气氛最高涨的情况下，这时市场绝对乐观，投资者对后市变化完全没有戒心。市场上真真假假的各种利好消息到处都是，公司的业绩和盈利达到不正常的高峰。不少企业在这段时期内加速扩张，收购合并的消息频传。正当绝大多数投资者疯狂沉迷于股市升势时，少数明智的投资者和个别投资大户已开始将资金逐步撤离或处于观望。因此，市场的交投虽然十分炽热，但已有逐渐降温的迹象。这时如果股价再进一步攀升，成交量却不能同步跟上的话，大跌就可能出现。在这个时期，当股价下跌时，许多人仍然认为这种下跌只是上升过程中的回调。其实，这是股市大跌的开始。

熊市第二期。这一阶段，股票市场一有风吹草动，就会触发“恐慌性抛售”。一方面市场上热点太多，想要买进的人反因难以选择而退缩不前，处于观望。另一方面更多的人开始急于抛出，加剧股价急速下跌。在允许进行信用交易的市场上，从事买空交易的投机者遭受的打击更大，他们往往因偿还融入资金的压力而被迫抛售，于是股价越跌越急，一发不可收拾。经过一轮疯狂的抛售和股价急跌以后，投资者会觉得跌势有点过分，因为上市公司以及经济环境的现状尚未达到如此悲观的地步，于是市场会出现一次较大的回升和反弹。这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月，回升或反弹的幅度一般为整个市场总跌幅的三分之一至二分之一。

熊市第二期。经过一段时间的中期性反弹以后，经济形势和上市公司的前景趋于恶化，公司业绩下降，财务困难。各种真假难辨的利空消息又接踵而至，对投资者信心造成进一步打击。这时整个股票市场弥漫着悲观气氛，股价继反弹后较大幅度下挫。

在熊市第三期中，股价持续下跌，但跌势没有加剧，由于那些质量较差的股票已经在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能性已经不大，而这时由于市场信心崩溃，下跌的股票集中在业绩一向良好的蓝筹股和优质股上。这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合，有远见和理智的投资者会认为这是最佳的吸纳机会，这时购入低价优质股，待大市回升后可获得丰厚回报。

一般来说，熊市经历的时间要比牛市短，大约只占牛市的三分之一至二分之一。不过每个熊市的具体时间都不尽相同，因市场和经济环境的差异会有较大的区别。回顾1993年到1997年这段时间，我国上海、深圳证券交易所经历了股价的大幅涨跌变化，就是一次完整的由牛转熊，再由熊转牛的周期性过程。

　　本期嘉宾介绍：张超，北京理工大学工学学士学位，19年证券从业经验，现任上海德韬投资管理有限公司董事长，曾任上海万国测评证券研究员，四川富国投资管理有限公司证券投资部经理，管理资金数亿，重庆飞虎证券投资咨询有限公司资产证券部经理、研究部经理，重庆博古通今证券投资咨询有限公司媒体嘉宾，投资部经理，在2005年中国教育台创始证券大学堂节目，并且讲嘉宾一年，2006年宁夏卫视《股往今来》40分钟节目主讲嘉宾。

　　作为有着丰富投资经验的专家，他有怎样的股票交易理念？股票交易的首要原则是什么？他从亏损中获得了什么经验？当前熊市中投资者应该怎么面对和调整心态？又有哪些选股思路可以参考？对此，东方财富网邀请到了上海德韬投资管理有限公司董事长张超先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

　　张超在接受采访时强调指出，在股票投资中首先要重视风险，这是股票交易的首要原则；其次，要独立思考，不要盲目跟风；再次，要了解上市公司，上市公司的赚钱能力是你赚钱的基础；另外，投资者需要做好情绪管理，情绪管理失败是股民亏钱的重要原因。

　　张超表示，在当前熊市中，投资者应保持信心，回顾过往历史，茅台等大牛股同样是从熊市中走出来的。张超指出，熊市选股有三大思路：第一，与人类健康相关的上市公司；第二，与衣食住行相关的公司；第三，选择国家方向上的蓝筹股。

　　主持人：朋友们大家好，欢迎收看《财富观察》，我是主持人颜飞，今天我们继续请到了一位大咖，为我们来讲解一下当下的市场以及他曾经的经验。张先生，您好。

　　主持人：我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。

　　短片：张超，北京理工大学工学学士学位，19年证券从业经验，现任上海德韬投资管理有限公司董事长，曾任上海万国测评证券研究员，四川富国投资管理有限公司证券投资部经理，管理资金数亿，重庆飞虎证券投资咨询有限公司资产证券部经理、研究部经理，重庆博古通今证券投资咨询有限公司媒体嘉宾，投资部经理，在2005年中国教育台创始证券大学堂节目，并且讲嘉宾一年，2006年宁夏卫视《股往今来》40分钟节目主讲嘉宾。

　　主持人：欢迎回来，首先第一个问题，我们大家都非常想知道，张先生过去的投资经历，能否简单地给大家讲一讲您的投资生涯，然后在众多起落当中讲一下您印象特别深刻的一次经历。

　　张超：好的，主持人。大家都知道，股市牛熊不断转换，但是不管怎么转换，市场的基本道理一直是没有变化的，并不是我们想象中的市场经历多久以后就会发生变化。我个人认为我们现在的市场处于一种熊市状态，回顾过去熊市里头我们所经历的一些事情，可能对我们现在的启发更大。另外，我们应该想到有了熊市必然还会有牛市，所以我们没有必要过于悲观。回顾我个人的投资生涯，我认为我运气挺好的，因为一进入股市以后，当年我也是一个散户……

　　主持人：也是从散户开始的。

　　张超：对，作为散户投资的时候，我一开始就遇到了市场非常低迷的状态。

　　主持人：是哪一年，能介绍一下吗？

　　张超：准确地说，是95年以前。

　　主持人：非常久，几乎就是中国第一批元老。

　　张超：对，这个时候股市门可罗雀，一个大厅里可能也就几个人。这个时候我去开户，会有朋友劝我，因为我们关系不错，他会说你这个时候来开户干什么呀，你为什么不等行情好的时候再来呀？为了做股票我读了一点书，我觉得进入这个市场之前要做一些准备工作。我读了多长时间的书呢？准确来说读了两到三年。

　　主持人：95年以前开户，这之前又读了两到三年的书。

　　主持人：非常非常早。

　　张超：买书的时候也有故事，那个时候到正规商店里去买这样的书不容易。我是从地摊里买的，而且还是打折的，地摊里淘的书，打折的书。

　　我买的第一书叫《风险与规避》，看一本好书对人的一生都有影响。如果说你喜欢这个行业，行业的真正理念能引导你一生。所以我运气比较好，我在证券市场里头学习的时候，首先我觉得应该找到介绍证券市场关键经验的好书，所以我读了《风险与规避》，而这四个字可以说对我一生的投资都起到了关键影响。风险和规避，这四个字拆开来看，就是首先要认识这个市场中什么叫风险，然后要去规避。

　　主持人：我插一句，我觉得普通观众可能是这样认为的，比如说现在3500点，跌下来他才发现这是风险，但是3500点往上冲的时候是什么都感觉不到。所以关于风险的理解，大家还想听一听您的看法。

　　张超：所以说，进入市场之前要做充分的功课。现在如果说还有投资人，我一提风险，他的脑袋里还是白茫茫一片，那我觉得他可能需要补补课。

　　所以，风险这种东西怎么理解呢？第一个，风险是相对于收益来讲的，这是一个前提。第二，风险是从确定性和不确定性的属性来讲的，如果市场里头能够把风险确定了，那自然就能确定对立面的收益，有时候投资者就是想找市场确定性的机会。

　　主持人：一般情况下是这个思路。

　　张超：对，所以他觉得你不要跟我讲风险，我是到股市找机会的。其实，这个思路往往在牛市之中，一白遮百丑，一涨遮百害，很多人追涨杀跌，用各种各样的方法做股票。在牛市之中，大家会发现，我怎么都是赚钱的，你对我的劝导、你跟我讲风险，你说风险是涨出来的，你跟我讲股票的市盈率有多高，你跟我讲不要买垃圾股，你跟我讲要投资，但是我发现垃圾股能赚钱，市盈率高的一样能赚钱，而且你投资的股票还不如垃圾股赚得好。

　　在牛市里，大家把风险都忘掉了。很多股民都是在牛市中进来的，所以也没有学过什么叫风险，现在大家都有切肤之痛了。原来进入熊市以后，如果去追高，面临的风险就是资产的损失可能非常巨大，这是一种；还有一种，就是我买了一些很差的股票，现在心里头已经彻底没底了，当初只要能涨就是好股票的逻辑，现在才想起来这个股票跌到什么时候才是个头啊，这是第二种；第三种的人，就是对市场彻底失去了信心，什么意思呢？

　　主持人：对，连都不看了。

　　张超：对，他认为在这个市场中就是来赔钱的，你说这个市场中来赔钱那为什么有人会挣钱呢？这个时候你再问他，他只会告诉你，我不相信这个市场里能有人挣钱，这个市场完全是骗人的。

　　这就有点偏颇了，就像你刚才在牛市里讲的那套逻辑一样，什么公司都能挣钱，什么逻辑都是好的，但是到熊市以后会彻底放弃原来任何一种想法，公司也是差的，市场也是差，甚至于自己都是差的，甚至于自己都在后悔说，我当时要是不进这个市场多好啊。

　　主持人：在现在这种市场状态下，我听的最多的也是“把钱还我，我不玩了”，都是这样的心态。

　　张超：刚进股市的时候，我也遇到过这样的情况。

　　主持人：我记得在90年代刚开始的头十年，应该是比现在的情况要更加凶险，比如说政策的变化，比如说交易机制的变化，对投资者冲击不小，您能讲一讲吗？

　　张超：主持人讲这个特别好，我们温故才能知新，把以前回忆回忆，才能知道现在市场怎么样。那时候我经历过“T+0”，我也经历过涨跌停板放开的日子。涨跌停板收紧是在96年，“T+0”的更改是在95年之后，所以我经历过“T+0”，也经历过每天涨幅超过100多的时候。

　　主持人：那真的是很吓人。

　　张超：我还记得那时候的股票000585东北电，是很好的股票，现在都成垃圾股了，都快退市了。还有一些股票，如北旅、四川广华，我要讲这个，很多老股民会觉得很亲切，那个时候这叫低价股，炒低价股意味着能赚大钱，很多股民都会炒低价股，为什么呢？北旅那时候就出现过一天涨40%多的情况。

　　主持人：这了不得。

　　张超：几天就能涨百分之几十，但事实上追求低价股获得短期暴利的人，我不知道现在这个市场中还有谁。我们回到刚才我说的这本书上——《风险与规避》，因为那本书告诉我，风险来自于垃圾股，来自于上市公司业绩不好，那时候这些股票我都没有碰过。

　　主持人：哪怕诱惑力这么大，哪怕涨得再多，你也不碰。

　　张超：对，那时候追求股票一天赚40%，很多投资者觉得能赚80%的我也去追，股票涨到百分之一百零几，我看见还有人追进去了，这都是我当时亲眼目睹的。为什么国家现在没有把涨停板放开，那时候的散户比现在还要猛，现在是涨停板追进去，那时候是涨100%了也敢追进去。你想一想第二天是什么样的情景，因为第二天瞬间就跌了40%，就是涨100%的这个股票，当年经历过的人就知道。当年很多人追首旅、追北旅、追广华，当年叫做收购概念股、并购概念股，类似于现在的重组，类似于打板，那时候这些股票一天就能赚40%，你觉得哪个更加诱惑？

　　主持人：一天40%的最厉害。

　　张超：事实上炒这些股票的人，现在恐怕看不见了。短时间内赚钱赚得快的人，怎么会没有了呢？这就是市场中的奥妙所在。如果你过于追求短期暴利，这个市场中，确确实实有一些短期利润存在，但是如果过于追求短期暴利，就会忘记风险。我们再讲讲我在这本书看到的东西，我不是在推销这本书，我是在讲一个理念——就是要先识别风险，有的人着急说你还是先讲讲机会，我觉得还是要先识别风险，哪些东西不能做，就相当于我们做人一样，首先我们要知道违法的事情不能做。

　　主持人：先明白哪些不能做。

　　张超：哪些不能做？违法的事情不能做，违反做人原则的事情我们尽量不做。所以，股市交易中，风险里头首先要规避一条，就是不要想着一夜暴富。

　　主持人：这一点非常重要，现在很多年轻的朋友几乎都是2015年进来的，大家进来的一个想法就是“我要发财”。

　　张超：对，抱着“想一夜暴富”这种思路的，股市就不是一夜暴富的场所，如果真的进来以后就能尝到甜头后损失是最大的，因为他没有任何风险意识。在这个市场里，如果没有风险意识，就跟你驾着一艘船，没有任何保护跑到大海里一样，只有一句话——“有去无回”。所以，这个市场里，我当年运气很好，因为我读了《风险与规避》，所以这些事情我都不做，那我做什么事情呢？我想告诉大家，我做的事情有三点：第一点，研究上市公司到底是什么样的公司。我当年研究消费者的长虹、春兰，现在有的人都没听说过春兰。

　　主持人：年轻朋友没听说过。

　　张超：对，那个春兰确实后来没有了，有海尔。为什么我讲这个呢？当年长虹是家电龙头，长虹的市盈率在3倍多，你现在说银行的股票市盈率5倍、6倍，你觉得第一，长虹的市盈率在95年之前才3倍多。

　　主持人：有这段历史呢？

　　张超：当年我看的那本书讲到，真正的好公司市盈率要低，要有收益，要给股民回报。当我参与公司的时候，我也有老师，那个时候也会跟一些老师沟通，就是证券市场里的一些专业人士，我后面慢慢地也从散户成为专业人士。跟这些专业人士交流的时候，他们会告诉我，算什么市盈率啊，还考虑什么公司啊，中国股市不考虑这一套，中国的股市只要去炒上海本地股，去做商业网点，去做建隆实业，去做外高桥、买陆家嘴。他说你知道浦东要开发吗，我说知道，他说你去买外高桥，买陆家嘴，你持有一辈子能赚多少多少倍。

　　我相信他们说的话，外高桥、陆家嘴是成了中国改革的排头兵，现在也发展得非常好。但是，这家上市公司跟这件事之间，真的有直接关系吗？这是第一点。第二点，在上市公司获得的回报里头，股民能获得多少呢，你又要想一想。

　　所以一定要有独立思考的能力，就是风险这种东西，不光光是看表面的，还要去思考内在风险。当别人告诉你，外高桥、陆家嘴能够拿一辈子的时候，你想想为什么。那时候有人跟我讲，你去买38块钱的外高桥，20年以后保准你挣得盆满钵满。我就在想，为什么呀，我为什么不去买市盈率低的、分红高的、业绩好的公司？当时长空7块多钱，我就在想这些公司为什么不去买，而要去买30多块钱的外高桥，买20年的东西呢20年以后它能给我什么回报呢，上市公司能够从这件事情里得到什么回报？

　　这就是一种风险，我可能获得不了这种回报。它是一件大事，这件大事确确实实给社会带来了变化，但是对我投资这家公司来说，又很远。

　　现在我们炒所有题材股的时候，都会有这种倾向，每一个题材股都有很漂亮的外衣，它似乎跟这家公司有千丝万缕的关系，但是你又发现好像跟这家公司又没有关系。比如外高桥，但是这家公司跟你有什么关系呢？它从这件事情里获得的收益能分你多少呢？你是获得股权回报还是获得现金回报呢？想一想30多块钱的股票，它是每年给你分红你肯定收不到回报吧，那么你想获得什么回报，那你只能想到这个公司通过股本的扩张，通过收购兼并，然后它来做大，给股民回报。但是，我突然发现一个问题，这类公司本身就属于土地资源性的企业，所以不可能拿了国家的地给上市公司做补贴然后再分给股民吧。这样反过来一讲，我就知道这个公司是有风险的，表面上很亮丽，但是它是有风险的。

　　而恰恰长虹这样的公司，3倍多的市盈率，我觉得如果我去持有的话，第一可以获得利息，第二再加进来这个股票明年的收益，我就想不到明年3倍的市盈率会变成什么样，这才是有未来的东西。所以未来一定是建立在确定性机会的基础上，而不是建立在风险的基础上。所以你先要知道炒股中，什么是风险，如果你已经发现风险，别人再跟你说未来，你都会不会相信。

　　主持人：说到这儿我们把时间往前拉十年，2000年到2010年这十年又不一样了，因为中间有了一大段的6000点到1000多点的状态，我估计这中间有很多中生代，就是比您晚一点进来的，应该是零几年的。这个十年您再讲一讲，这其中比较重要的事件，跟大家分享一下，看看有没有更多的借鉴。

　　张超：这十年挺有意思的，刚才长虹这个股票大家都知道，7块钱涨到40块、50块，我们讲这个好像没有什么意义，有的人过去的事情拿来吹吹牛，其实不是这样的。

　　我觉得首先要知道你的钱是怎么挣来的。第一，你首先要有独立思考的能力，要能够规避风险；第二，就是刚才主持人讲的这段非常好，中国进入了又一个十年，出现了另外一种变化，就是网络时代的兴起，那个时候是第一次互联网经济大潮，美国那个时候形成了波澜壮阔的行情。那个时候的雅虎、思科等很多公司，出去说这个公司赚了100倍、1000倍，有人会告诉你不多，为什么呢？网络大潮中随便一个公司一年就能赚几十倍，所以大家会发现很多消费类，还有好业绩的公司又开始沉寂了。

　　不仅中国这样，美国也这样，所以很多人认为这时候市场要改革了，不要抱着老观念了，当年的长虹涨几十倍，那是过去了，现在我们要做科技股，一年就要涨几十倍，这个时候确实出现了1999年的5.19行情，到2001年2245点，然后美国的网络股泡沫就破灭了，而且很多人损失惨重。损失惨重到什么程度，我就不举例子了，大家可以稍微看一看当年美国网络股，一年200多美元的股票，最后跌到面值以下。我不知道这种股票，前几年还是3、4美元的股票，这几年就200多美元，再过一年就变成面值以下，到底谁对谁错。如果说市场是错的，但它确实经历了几美元到200美元、300美元；如果说市场是对的，转眼之间它们又到了1美元、2美元。

　　主持人：我记得雅虎最后还是贱买了。

　　张超：对。从这个市场里就消失掉了。不管怎么样，很多人来这个股市想赚钱，刚才我强调第一条就是风险，第二要有独立思考，刚才我讲的这个就是，不要盲目跟风。你不懂的东西你去参与，网络股的泡沫一旦破灭之后你就会赔掉，让你倾家荡产，美国是这样的，中国也是这样的。为什么呢？我先举一个例子，因为我不是倚老卖老，我只是讲，当年网络股炒的是综艺股份，上海梅林、厦门信达。为什么我讲这个？当年做过上海梅林(600073.SH)的这只股票，它开了一个8848网站。

　　主持人：我有印象。

　　张超：开了这么一个网站以后，大家就认为梅林沾网络了，这一个月，就是5.19行情启动，一个月涨了几倍，当然厦门信达也是这个意思，综艺股份大概也是这个意思，综艺股份收购了8848网站，刚才有口误，但是没有问题。逻辑上都一样的，沾网的股票就会涨，所有人都受这种情绪的冲击，但是大家知道那时候我做的是什么股票吗？还是那句话，我不想在这里夸耀自己，我根本就没有做。

　　主持人：您讲一讲您的投资逻辑。

　　张超：我那时候买的是同仁堂。

　　主持人：逻辑是什么，为什么在那样的互联网热潮下，却选择了不是主流的一家公司呢？

　　张超：还是那句话，刚才已经说过，就是外高桥还有陆家嘴，这种自带光环的东西，我能在上市公司上获得什么回报呢？

　　主持人：还是回到原来的起点，我到底能获得怎样的回报。

　　张超：对，上市公司获得回报刚才我也讲过了，一种要有盈利分红，另外上市公司要壮大，大到什么程度呢？这个公司通过收购，可以通过横向或纵向收购。我们简单一点说，就是你买的未来是建立在沙漠上的未来，还是建立在公司有确定性回报、有利润上的未来。如果你买的是一个风险上的未来，那就是建立在沙漠上的高塔，随时都会倒掉，最后你一无所有。

　　那个时候我决定还是选择好的公司。有的人说，你这么傻，现在买这种医药的股票，我买的股票今天都已经涨停了，你去追明天也会涨停的，为什么不去追呢，这么傻呢，买医药股票都不动。

　　但是，网络股的泡沫一破灭，还是那句话，抓的沙也没有攥住。但是医药股也好，同仁堂也好，还有一些更好的公司也好，实实在在地给股民带来了回报。还是这句话，市场风险都是涨出来的，我顺着风险逻辑来说，为什么风险都是涨出来的呢？因为风险来的时候，你会发现任何股票都有机会，然后所有的事实都会被夸大。

　　主持人：对，这个体会太深刻了。

　　张超：所以上市公司无论有没有未来，它都会告诉你它有一个美好的未来。所以，这个时候我觉得投资需要冷静，我们在回顾过去十年以前的事情，其实我在讲这些事情的时候，好像在讲去年、前年的市场。

　　主持人：有些很像。

　　张超：其实你会发现，在市场很热闹的时候，如果能冷静独立思考一下，想一想这家公司到底是好还是坏，这个公司怎么才能给我带来回报？它是不是会不断壮大，从1块钱赚到2块钱，从2块钱赚到3块钱？你会想公司都不赚钱，凭什么你赚钱呀，所以好多人讲沙丘上的公司，网络的泡沫时代，这个公司就是在烧钱，就在赔钱，从来不赚钱，你希望从这个公司赚得盆满钵满，你已经赚到了，就算运气不错了，然后你还不想离开，非要等到盈利全部又回去。所以说，我们赚的是什么钱？首先要想到，上市公司的赚钱能力是你赚钱的基础。

　　主持人：这个思路应该是非常重要的，因为很多人好像就不太在乎这个，反而因为忽略这比较重要的一点，炒到最后有点伤心。

　　张超：因为它说有概念，今天人工智能，明天云计算，后天大数据，这些词本身没有问题，但是这些词对应的上市公司，你告诉我这个公司是云计算的龙头，它能赚多少钱，虽然云计算的龙头亏损，但是股价涨到30多块了，2015年多人说它的未来好。所以这就是很有趣的事情，这个未来是我们抓不到的。因为上市公司不赚钱，没有收益。即使是云计算，即使是大数据，即使它是有很多很多光环，但是对于你来说，都是水中月镜中花。

　　有没有这样的公司，既是云计算又是大数据，它还赚钱，然后在熊市里又被错杀了呢？我觉得真正抓好公司的时候应该是这种思路，先把风险排除掉，然后再看一下上市公司能不能赚钱，接着再想一下，我怎么从这里赚钱。因为上市公司就算能赚钱，股价也是有波动的，这个公司再赚钱，在100块钱买跟在10块钱买是不一样的。

　　主持人：要算一下你的成本了。

　　张超：对不对？所以说有的人问巴菲特价值投资，到底是去追高买好还是买低好，还是跌的时候逆市去买好？巴菲特说的是，成本越低越好，你买一个公司的价格，其实你也是买公司的未来，这个确实是实实在在的，但是你如果付出成本太高的话，你就会受到惩罚。所以说，刚才我在讲逻辑的时候，很多人也清楚这个逻辑。但是有的人说，你说的风险我知道了，你说的独立思考我也想过了，上市公司也有业绩，我也知道了。但是，我想问一下，你自己是不是失败过呢？

　　主持人：大家也想听一听，尤其是在这么漫长的职业生涯当中，大家更想听一听您的职业经历。

　　张超：既然来到这里，主持人的问话，我觉得对我来说没有什么尴尬的。因为你想一想，如果你永远买的长虹，永远买的同仁堂，永远买的五粮液，那这个市场的钱岂不是都是你的。

　　主持人：我觉得要比巴菲特强大多了。

　　张超：对呀，如果说有的人总在跟你讲这种故事的话，那他比巴菲特的钱要多。事实上并不是这样的，做股票就是“知易行难”这四个字，就是你知道这些东西很容易，但是真正做的时候很难。它难在哪里呢？就是有的时候经受不了市场的诱惑。在牛市的时候，我刚才讲了很多人就会忘记风险，包括我自己。

　　主持人：涨停板的时候大家都容易晕。

　　张超：有的时候公司估值就会给高。我会觉得还没到头，我也会有这种情绪上的波动，我想告诉大家，这种情绪上的波动，最终给我带来的就是巨大的损失。虽然我从一个散户，在20多年以前做成了一个大户，然后慢慢成为一个机构。当然我有我自己的学习经历，但是最终我觉得最好的老师还是市场。实际上我也看了很多的书，读书的目的我想告诉大家，如果你读书的目的就是为了按书上去学，孟子说过，尽信书不如不读书。如果死读书的话，就像很多人说的，我读了很多书，书读的都已经有一尺高了，结果还没有赚到钱呢。

　　主持人：这个现象应该挺普遍的。

　　张超：这是一种，还有一种人，我都炒股赚到钱了，我从来不读书，觉得自己很牛。其实我也想说，当我一只股票赚了几倍，像长虹这样的时候，我也很开心，但是你会发现当你开心之后，很快就会遇到灾难，然后就会回去了。为什么呢？原因就是刚才我跟大家讲的亏钱的逻辑，亏钱的逻辑永远记住，所有股民的亏钱逻辑都是一样的，就是情绪管理。这个事情大家都知道，我们买股票低买高卖才能赚钱，但是你为什么会去高买呢？就是情绪管理，情绪管理是你知道风险，独立思考，了解上市公司，能了解股价的波动之后的又一个非常重要的一点。

　　张超：你虽然知道这个股票价格非常高，但是有的时候你的情绪上就会产生波动，心理上产生波动，你会觉得这次投机一次吧，给自己来一次放假。

　　主持人：赚了我就走。

　　张超：我这次赚了就走，恰恰这次市场灾难就来了，你就会发现不管做得多好的人，有的人说我技术分析高，有的人说我基本能力强，有的人说我买的是茅台。但是当2007年潮水退去的时候，你就是买茅台也没有用，有的人说为什么没有用呢？如果拿到现在不赚多少倍吗。

　　主持人：拿得住吗？

　　张超：这里就是我讲的，如果你拿一只股票的曲线是先要赔掉50%的话，那你跟垃圾股赔掉50%有什么区别吗？垃圾股也不是就要赔掉100%。

　　主持人：而且在赔50%的过程当中，内心的煎熬，我觉得只有亏过的才知道，那份煎熬真的很难受。

　　张超：对，所以我说真正做好股票，一定要有情绪管理，具体怎么管理呢？我还是拿我亲身经历讲吧。我挣的是什么钱呢？刚才说了，首先挣的是风险规避的钱，第二挣独立思考的钱，不要人云亦云，别人跟你讲什么概念你就信什么，第三你要了解这家公司能不能挣钱，这家公司能不能让你挣钱，怎么叫让你挣钱呢？就是公司一直在挣钱，但是股价有波动，你怎么低吸高抛，你前面这几条都做活了，剩下就是管理自己的情绪。有人说你说的这么好，这样股票到哪里去找啊，这就是情绪有问题。什么情绪有问题？

　　主持人：我打断一下，这应该涉及到您的投资理念，这几十年接着刚才您的话头，我们再深入说一说价值投资的演变，国内外都给大家介绍一下，因为在最近这两年，价值投资是赚大钱的，但是到了今年又吃亏了，所以您聊到这个点上，大家就更想听一听您的解读了。

　　张超：我们叫寻本着源，任何事情不能只知其然，不知其所以然，如果表面上大家都知道炒股这件事情，控制情绪，最终我怎么觉得还是有些事情把握不了，其实这里就是信仰的问题。我觉得我们就要上升到一个高度上——信仰，信仰来自于哪里，信仰来自于真正的价值投资，或者市场其实有价值投资也有技术面方法，还有博弈或者是其他各种流派。我们先看一看，如果你想在这个市场中长期生存，应该怎么做。我说在这个市场长期生存的话，需要控制情绪，需要有一种价值信仰，但是有的人说有信仰能有钱赚吗？

　　我觉得有一个人还活着，所以非常好说话，就是巴菲特。因为你的技术分析在某一段操作股票，打涨停板打得最好，但是你没有超过巴菲特，很多人说巴菲特是做的股权，你不要讲这个，我知道，但是我想告诉你，巴菲特刚开始也做图表分析，他也在做技术操作。但是他怎么走上价值信仰的路呢？我简单讲一下价值投资之路的几个环节。其实大家讲技术分析，我简单说一下，就是我们不要排斥对方，任何一件事情，刚才我讲了有风险就有机会，有机会的地方也有风险。所以你必须要清楚一分为二，有价值的地方它一定有技术，有技术的地方也存在价值。

　　价值的道路是怎么出来的？二几年的时候道氏理论盛行，当年的价值就是道氏理论。因为没有道氏连道琼斯指数都没有，所以价值首先要有指数，要有这些公司，但是道氏理论就把这些公司编制成道氏指数，但是它确实用技术分析来分析上市公司的。怎么说呢？就是市场有三种趋势，一种叫主升，一种叫中级趋势，一种叫做波动，用这种画线的方式就能够参与市场。

　　但是后来大家发现市场不光是直线的，它是有波浪的，这后面就有波浪理论，大家会把价值理论延伸发展，怎么发展的呢？就认为这个价值太浮浅了，所以现在很多人就不提道氏了，道琼斯指数还在，但是没有人提道氏了。

　　后来就发现有一个理论出现了，就是研究上市公司价值的格雷厄姆派。大家都了解格雷厄姆是巴菲特的老师，他是我们价值投资的鼻祖。但是他过于强调低净值理论，就是上市公司的净资产，这个公司如果不跌到净资产附近，他认为都是没有价值的。所以现在大家可以看到，很多跌破净资产的股票，跌到净资产的股票，其实买入以后长期持有也并不一定赚钱，而且格雷厄姆也因为这个理论差一点破产。

　　主持人：还有这段历史呢。

　　张超：对，所以我们价值投资的鼻祖还差一点破产。很多人说让我有信仰，怎么告诉我价值投资鼻祖还差一点破产。我想说，第一你要有信心，第二要有信仰。因为价值投资的鼻祖都差一点破产了。这并不是说他的方法有问题，而是说他的方法需要进化，这时候出现了同时代的费雪，这个公司要看长远，费雪告诉你，有很多公司它现在的价值不接近净资产，它的市盈率可能有点高，但是它的公司成长性很好，医药、化工行业，当年很多的原材料公司，结果这些公司后来涨了100倍、1000倍，费雪本身在这些股票上赚几十倍的股票也有几只，他可能临死的时候，这些股票还没有卖掉呢。

　　什么意思呢？他发展了格雷厄姆或者发展了在市盈率和净资产净值情况下的投资，巴菲特就非常好，他不仅是格雷厄姆的学生，他也拜访了费雪，他认为自己是85%的格雷厄姆，15%的费雪。就是说，我一定要买有成长性的共识，这样巴菲特在一生当中就开始追求，但是价值和成长后来又有一个诺贝尔奖获得者破解了，价值和成长能不能通过更形象的数据让我看到呢，就是后来所说的α和β理论，β就是无风险收益，α是风险下的收益。所以，股市的价格一部分是无风险收益，什么叫无风险收益，例如，例如上市公司分红导致你获得的收益，还有一种就是α收益，就是公司通过投资、成长，获得公司的发展收益。

　　这样的话，这种理论慢慢开始更加盛行，盛行的意思就是说我们能不能算一下公司的α，算一下公司的β。其实我想告诉大家，很快这个理论又失效了。有的人说，我现在还能听说α、β理论永远能赚钱。不是这样的，它失效在哪里呢？你会发现市场经常会出现一种不可控的风险，我们现在管它叫做守住风险的底线，国家要守住风险底线就是股灾，股灾来的时候，什么α、什么β都没有用。

　　主持人：对，都没用。

　　张超：就跟现在这一轮股灾一样，你去买α、你去买β都没有用，损失都很大。所以，很快大家知道，原来α和β也不能够长远。后来进入新的价值投资阶段就是组合，通过各种方差的运算，通过各行业股票的配置做出一堆股票来，这一堆股票“东方不亮西方亮”，就一定能够战胜市场。

　　其实这种理论后来我们发现又有它的缺点，在哪里呢？行业没有统一的标准。而且行业还有兴衰，当年你配的钢铁行业，现在呢，它变成了垃圾行业。你当年说的，我们举一个简单的例子，大哥大、BB机，你配的高科技行业没有了。有的人那个时候照相，存的胶卷照片，现在很多年轻人都不知道什么叫做胶卷，那时候拍照片要用胶卷装在相机里面，柯达这个公司非常伟大，被电子相机冲击倒闭了。所以，组合这种理论也没有能够永远战胜市场。

　　现在我们回过头来说，有的人就说了，到底有什么东西是永恒的呢？有没有呢？我告诉你还真有。永恒的理念是有的，永恒的公司是没有的。那么哪种理念？我们来想一想这个问题，捋一捋这个问题，市场中的风险要规避掉，我们通过独立思考去寻找能赚钱的公司，能赚钱的公司里头又能给我们获得回报的公司是哪些，股民能买这个公司，能够实实在在地发现这个公司的回报，我们这时候想一想。我举一个简单的例子，你们家里有空调吧，没有人家里没有空调。所以说，十年以前我刚才讲的，20年以前我买的长虹，再过十年以前的时候，我买的是海尔，其实十年之内发展起来的是格力，长虹当年很厉害的时候，格力还是一般的。

　　所以说，讲到这里很多人好像能理解了，就是我们生活中的必需品，什么叫生活中的必需品，就是离不开的东西，它可以换代但是我们离不开它。当年的洗衣机用的是单缸的，后来能用甩干有了双缸的，有了双缸又发展成滚筒，现在智能化直接给你烘干了，再后面可能会有静音的，会有节能的，以后甚至于有更高级的东西出来，洗衣机洗人，我们开个玩笑。但是它的内涵在哪里呢？刚需，有一种公司你离不开，不管谁生产，不管怎么换代人都需要，譬如我们穿的衣服、服装。

　　但有的人说，我去买一家上市公司的股票，结果赔死我了，你的逻辑我不赞同。你要再思考一下，你买的那家公司，你买的那件衣服，跟这家公司真的有关系吗？你要想想你买的这件衣服，跟你买的公司是不是真的有直接关系。有的人说我买的那家衣服跟那家公司没关系啊，是没关系，你这么一说我想起来是没关系，那你讲的是概念，我讲的是实际。

　　有的人说了，你肯定说的是酒类茅台了。如果把2015年5178点之后茅台的涨幅去掉，你们可以打开茅台的K线图、月线图，从5178点以后把它涨幅去掉，你会发现茅台跟其他的股票完完全全没什么两样，就是它们的波动性、频率，还有它们给你带来的收益和亏损都一样，跌的时候让你亏50%，涨的时候能让你涨50%。有牛市能赚钱，没有牛市就亏钱。

　　如果从5178点作为一个***点，大家看看是不是这样，如果这不能说明什么问题。那么恒瑞医药、五粮液，你也打开软件去看看是不是这个逻辑。如果把从5178点之后的涨幅去掉，你会发现它跟中小板，跟很多垃圾股一样，它们的波动完全一样，有几倍的上涨，几倍的下跌。这里面出现一个问题，为什么这类公司在证券市场里头持续越久，它才会有主升？我们不能在节目中推股票，但是我们要把理念讲透，一个上市公司为什么能够，像茅台这样出现200、400、600、700、800的涨幅，但是我们买的股票没有出现这种涨幅？

　　我们一定要把原因讲清楚，然后我们才能有未来，我也承认一点，在这个股市里我是赚过大钱的。但是，我也承认一点，我的情绪管理失控的时候我也赔过大钱，这样才能让我冷静下来思考，5178点这样行情的股灾，我跟大家一样，也是受到一定的损失。当然我的损失甚至可能比你理想赚的钱都多。但是你可能会说毕竟那是你赚的钱，我没赚来呢，我要赚来的话我也不怕这种损失，要先想到这种钱怎么能赚来，它能不能复制，如果不能复制就没有意义。

　　主持人：说到这里启发了我一点，现在我们听媒体或者专业人士讲，市场很多公司挺便宜了，按照刚才张先生讲的找一找其中的必需品，找一找相对便宜的，市盈率也好的，应该是一个好的时点吧？但是回过头来又想，现在熊市啊，熊市告诉我们它还会更便宜。您能不能跟大家分享一下您的熊市经验，因为您几乎就是这个市场里面的元老投资者，您经历的牛熊市不是一次、两次，几乎是把整个市场的牛熊市都经历过了，您的经验是什么？

　　张超：我的经验是如果你没有经历过三轮以上的牛熊市，你不能说你懂股票了，你也不能说你会炒股票了。

　　主持人：这个要求很高啊。

　　张超：而且也不能说你赚钱了。因为股市的熊市就相当于人生的一个坑，每个人都有自己的坑，每个股票都有它的坑。关键不是你爬山爬得有多高，永远记住了，人不是在你风光的时候看起来有多好，而是在谷底的时候能不能走出去，这才是一个人最终决定未来成败的原因。

　　主持人：很有启发。

　　张超：任何人都有风光的时候，每个人做股票都有赚钱的时候。相对应地，每个人都有自己谷底的时候，这个谷底能不能走出去，这个谷底怎么走出去，这才是下一次再遇到同样问题的时候需要解决的。所以，熊市给我们带来的是什么？我为什么说是机会呢？就是这个逻辑。但是，熊市怎么来判断公司好坏呢，这跟刚才我们讲的逻辑又接上了，就是你要在价值市场里有信仰。什么信仰呢？你千万不能够在熊市底部的时候，丧失对美好生活的追求。我想能挣大钱，不能丧失对挣大钱这种想法的追求，这个时候你放弃，首先第一个你肯定是最大的输家。

　　主持人：看似是矛盾的。因为跌这么多信心都没了，但是反过来想恰恰这个时候应该像您讲的要有信心。

　　张超：对，要有信心。

　　主持人：很反人性。

　　张超：对，很反人性。我都已经赔得精光了，你还要让我有信心，对吧。所以说怎么有信心呢？就是首先你要收拾好行囊，想一想当年的茅台是怎么涨出来的，当年的五粮液是怎么涨出来的，甚至于当年的云南白药，当年的恒瑞制药是怎么涨出来的。你会发现中国股市有一个非常奇特的现象，这是一个真谛，我们既然来到这里交流，我们就要有干货。90、91、92年的时候，深圳上市10只股票里有万科，有深发展，其他我不讲，其实10只股票里就有2只到现在涨一万倍的股票，10只就有2只，这2只股票如果当年就买了一万，到现在不要说赚一万倍，就一千倍还一千万呢。有的人说，你说的这个都什么黄历。一定要记住，这才是市场的根本，唯有源头活水来，市场中已经死掉就死掉了，如果总追求这只股票原来80块现在4块，我死追这4块钱的股票不放，其实你就有没有办法追求活水。

　　我们再跨越一步，上海的股票也是一样的。当年的小飞乐业绩非常好，每年50%的增长，毛利也非常高，现在2块钱了。如果你总去追这种股票的话，就没有个头。有的人说，你想说什么呢？我想告诉你的是，2245点的时候，当时市场平均市盈率是70倍，那时候进入大熊市，比我们现在还要厉害，这个时候谁上市了？茅台。茅台业绩非常好，但是跌到20块以下都没有人买。为什么？因为很多人都说茅台会再跌，它还有19块钱呢，我那股票4块钱啊。

　　其实不管在任何时候，你都要记住一点，不要去比较股价，要比较公司，公司好不好是关键。一个垃圾股它即使再便宜，还是垃圾。一个好的公司便宜了，它才是财宝。如果说我给你了一个泥碗，你把它埋了一千年，它还是一个泥碗；我给你一个金碗，你埋了一千年出来以后不仅是金碗还是古董。所以，大家千万注意，买一个差一点的低价股可以打打牙祭，做做情绪管理，萝卜白菜总得吃点。但是千万不要迷恋，现在是低价股行情，你要迷恋那低价股行情就上当了。因为以后的茅台又不属于你了。

　　2001年有茅台，2004年、2008年有什么？大家都知道2005年苏宁公司上市。但是，同理那时候股民就会说，我的股票都跌到4块钱了，你上一个20块钱的苏宁让我买，我不敢买，太高了，因为我买的股票20块钱已经跌到4块，我只能买一只5块钱的股票，苏宁很快在未来几年就涨到100倍，很多人就说，这眼前的机会又没有抓住。紧接着2008年创业板来了，其实大家仔细想一想，创业板股票里面，最后涨的好的，依然是行业前景好的，像300003这种，我们不是推荐，这绝对不是推荐。

　　主持人：就是举个例子。

　　张超：对，它来了以后会发现，其实从上市一直涨到现在，几十倍有了吧。

　　张超：所以大家会说，我怎么没有发现呢？其实不是你没有发现，而是2008年1664点的时候，你悲观了，第二你全想着股价了，50跌到40了，跌到30了，再跌到5块了，你现在告诉我有一个创业板的股票18块钱。其实大家已经忘记了公司了，已经忘记未来了，这些公司代表的是未来。

　　其实我们买股票买的是未来，现在熊市里要做好三个功课。第一就是控制好情绪，要有信心。第二，要懂得什么是价值信仰。刚才我说的价值信仰，有的人可能还不太清楚，我这里再多说两句，价值信仰就是不管任何时候，不论牛熊，不管大盘涨到一万点，还是跌到100点，都要研究好公司，偶尔的萝卜青菜可以打打牙祭，但是主食还是要吃，大菜还是要上，例如吃点肉，吃点大鱼大肉，这是好公司，好公司是价值信仰。如果这个时候你只关垃圾股，只关注几块钱的股票，有的人说蓝筹股现在正在暴跌啊，你现在去买，要有耐心。

　　耐心分两种耐心，为什么说要讲信仰，有的人他说有耐心，茅台不跌我怎么买，其实这个时候你不一定要研究茅台，所有股民都有一股怨气，这两年、三年发了600多只新股，一说发新股头痛，气不打一处来，但是我想问一问你，如果你站在价值信仰的角度上去思考这个问题，这600多只股票里头，是不是又上来茅台了？

　　主持人：这是一个好思路。

　　张超：是不是又上来苏宁了？因为2001年如果没有熊市，没有暴跌，就没有上茅台。如果没有2004年的熊市就不会开中小板，如果没有2008年的1664点就不会有创业板。其实你会发现，国家的机会是慢慢推到市场中来的，这三年又上市了600多只，将近一千只新股。有的人说，我看见新股就烦，这些新股还要暴跌，我觉得它们最好再跌到4块、5块，你的想法我也有。

　　但是要注意，这些新股里头，有没有刚需，有没有下一个伟大的公司？什么伟大的公司？2004年的时候，上了一个4块多钱的公司，在香港上了一个腾讯，这两年大家都知道涨了2000多倍，所以你想啊，我要做4万块钱，就8000万，不要说我们家乡的房子，上海、北京的房子也都能买。所以有的人说，股市是最挣钱的地方，有的人说股市是最赔钱的地方。你千万记住了，熊市很好，我赔钱了，但是根据我当年从熊市进来的经验，赚钱一定是在熊市里头开始的。而且，在熊市里头会更冷静，你更加容易选择一家好的公司。有的人说，这个公司怎么选择？其实你就想一想我刚才说的话，怎么选择，我给大家提供三条思路：第一个，你想一想以后我们人类健康最需要的是什么？

　　主持人：医疗、药品。

　　张超：对。有的人说等我病了再吃药，这叫做健康吗？不叫健康，要预防生病，能够让你预防的东西，这是必需品。

　　主持人：这是第一个。

　　张超：这是第一个，你好好思考一下，我们有13亿人都需要，你需要，我需要，大家都需要。有的人说我知道这个股票群体是什么，不要说，耐心地让它价格暴跌，13亿人都需要的健康的东西是什么，你能想通的，能想到的，所以这是第一种。

　　第二种，价值信仰里我们生活中真正的刚需，就是衣食住行。第二种就是衣食住行，我要再强调一下，一定要跟公司有关，不能是花架子，而且公司要和我们每一个人都有关系，这个逻辑就非常清楚了。有的人说我喜欢喝酒，有的人说我喜欢吃榨菜，你这是在暗示我酒和榨菜吧，有的人说这是消费降级。对不起，我现在绝对不是在说酒和榨菜。但是，酒和榨菜是前一波的理论。因为，那波上榨菜的时候我们研究过了，你没研究，就是中小板、创业板，就是在大盘1600多点，这个时候真的很多的酒类，很多的榨菜，很多的调味品等必需品，都在低谷，而且它们都是新上市的股票，对不对？

　　张超：那时候新上来一个海天味业，你肯定不会关心，因为你会觉得比我的股票价格高，等到涨了几倍以后你再关心又来不及了。所以我刚才讲要关注这一轮新上市股票中跟我们生活当中的衣食住行相关的东西，我们离不开的东西。

　　第三个，刚才我讲过了，在这个市场里头，我掉过的坑里头，我也挣过大钱，我如果一直挣大钱，开个玩笑讲也超过巴菲特了。所以说我有亏损的时候，那亏损的时候怎么选择翻身的东西呢，要扎住阵脚。已经亏了大钱了，每个人都一样，谁也不要觉得不好意思，炒股票亏过了，实话实说，所有的大神，所有的大佬，都是从坑里头爬出来的，他一定有自己的坑，但是怎么从坑里头爬出来的，一定要记住，第三个我讲的是，千万不要认为国家方向上的蓝筹股慢，当你想从坑里爬出来的时候，你不要去追求太快，我要追求国家方向的蓝筹股。

　　有的人说，你说蓝筹，我今天节目都不想看了，因为正在暴跌，我手里拿蓝筹股正跌停，你还跟我讲蓝筹。我讲国家未来方向的蓝筹，国家未来方向你需要认真研读行业，研读政策，因为我也不能够推荐，我去推荐了，形成了我去买这只股票，你们去抬轿，这实际上形成了博弈，大家都知道，哪里有那么好心。

　　主持人：给一个方向就已经不错了。

　　张超：对，哪有那么好心，股市它是博弈。什么叫博弈，博的是未来的收益，博的是你对未来看法的收益，你收益了别人就可能坐轿，要不就去抬轿子，分这几种，所以这个市场叫博弈。有未来国家支持方向的蓝筹股，应该是哪种方向呢？政策方向我们可以简单说一下，首先第一个政策，国家现在在做混合所有制经济，这是一个方向，另外国家现在在发展2025计划，在发展芯片、高科技的企业，但是你会说，这里头有蓝筹吗，不要着急。

　　主持人：将来会有的。

　　张超：所以你要耐心，耐心在这里寻找到真正的蓝筹公司。然后还有一种蓝筹的公司，也许就在我们眼前，我们每天可能都要去的，所以我就不能讲得更明确了，我相信我一说大家都知道了，我每个月都要去的。所以有些东西会随着市场的大潮逐渐被淘汰掉，有一些行业，像手机，有的人说现在巴菲特还买苹果呢，我们还是那句话，我们不能迷信某个人，你也不能迷信我，你也不能迷信某本书，因为巴菲特现在买已经一万亿美元市值的苹果。

　　主持人：我们整个A股市场才顶5个苹果。

　　张超：巴菲特买这样的公司，你觉得你需要去买苹果吗？其实你仔细想一想，市场到了一定阶段以后，我们都不能过于盲从。所以，我讲的这些东西要把理念吃透，第一要注意风险，第二要注意选择好的上市公司，然后我们再精简，精简下面要注意控制情绪，情绪管理我觉得是每个人成功的必由之路，如果老天给你了一个…

　　主持人：给你一个大牛股，你拿不住那就是另外一回事了。

　　张超：对，然后我们再讲点正能量的东西，就是情绪管理之后，刚才我讲那几条我不再重复了，但是我用另外一种角度去讲一下，一定要记住，巴菲特有一句话说的特别好，你见过一个看空自己祖国的人能够在证券市场里获得巨大的收益吗？我讲这句话，我心里是有一种非常复杂的心情，首先我上来就是在熊市里，当时的熊市国家是硬着陆，什么叫硬着陆，那时候经济崩溃得一塌糊涂，而且那个时候物价也很难过。

　　主持人：今天非常荣幸和张先生共同探讨了很多问题，尤其是有很多朋友压根就没听说过，没经历过的历史，非常有意义。我们期待未来跟张先生多约一约，再多讲一讲，今天先到这里，非常感谢大家收看，再见。

　　熊市就是没有人谈股票。交易所只有打牌的老头老太。身边有股票的都是长套。

　　熊市就是没有人谈股票。交易所只有打牌的老头老太。身边有股票的都是长套。炒股票的人被认为是败家的傻瓜。不是跌个不停，而是横盘几个月，再跌一次，横盘几个月，再跌一次。

　　91年就有过熊市啦。那是你们想象不到的，股票天天跌，那时股票不多，发展(注：应该是深发展，现在的平安银行)有一天一个小时跌了46%还多。有的股票在一周内的成交量为零。来了100个贼，被消灭了95个，剩下的成了精，死不了，活下来了。

　　熊市的初级阶段：经历股价的大幅上涨以后，很多股票长了几倍甚至几十倍，这时候市场上该炒的股票都炒了，该长得都长了，股价透支了未来几年的几十年的成长，100元50元的股票到处都是。市场再也找不到做多的理由。股价开始下跌，而很多人还沉浸在赚钱的喜悦当中，认为这只不过是牛市的回调，可是赚钱却变得越来越困难。最后很多人终于忍无可忍，开始抛售股票，股价开始大幅下跌，进入熊市的中级阶段。

　　我只记得我2000年拿出自己存的3000元和家人给的7000元共一万大元入市，当时正值科网热潮，我全部买了000909数源科技。刚开始赚了点，后来一直跌一直跌，我也懒得管了。直到2005年尾，我再查那个账户，发现只剩下两千多元的市值了。我现在还庆幸当时刚毕业出来做事没多久，没什么钱，不然的话可就亏大了！

　　最熊市的时候是交易所倒闭，炒股的人跳楼，市场很多人发誓只要解套就永不炒股。没有人愿意讨论股票，谁说自己炒股，就会被人当作生活无以为继，失业的赌徒、也像说自己在48元买了中石油一样，会被别人当作是傻子。很多人亏损超过70%，投资者天天骂ZF.

　　熊市一句话---30元的跌到5块没人买。流通盘好几亿的票，每天成交10几万算多的，天天阴跌不反弹，一周波动还不够手续费，除非高买低卖。 熊市时，股民说的最多的一句话：“还是要靠勤劳致富啊”。

　　每次大牛市行情总会深套一批稀里糊涂的新股民，当这些新股民熬到下次大牛市时解套了(这时已变成老股民)又会再套一批新股民，牛熊交替，周而复始，牛很凶狠，牛长熊长。

　　2001年熊市开始的那段日子，那几天，大盘也是天天跌，后来一天比一天跌的快，跌的急，等你反应过来，自己的钱已经亏近3成，稳定一段后，大家都认为可能要有反弹了，可是几天内又跌了10%，后来大家都失去了信心，人人都出货，机构出，散户出，一连跌了两周，不过当时波动还是比较小，两周也没有现在一天跌的多，这时大盘已经从2245点跌到了1500，后来国家看跌的太多，出了很多利好(股市长期的走势不是国家出利好这么简单，要是国家政策有用，后来就不会跌的那么多了)，股市开始反弹了，只用了几天就涨到了1700点，这时大家习惯性的开始大量抄底，认为回到前期高点是理所当然的事，后来几年证明，这些抄底的人基本上是亏的最多的，那些从高位跌下来的人因为短期跌幅巨大，大部出局，虽然跌了不少，但比起那帮抄底家伙只是小巫见大巫了。大盘反弹在1700点后，横了一个月，一个冲高的假突破后，大盘再次杀跌，当时没有人再敢抄底了，因为谁也不敢想底在哪里，十几天下来，大盘已经到了1300，后来大盘出现了又一次的反弹，最后进入了最恐怖的阴跌时代，各股进一退二，平时各股波动只有2%，大盘股的日线就像心电图，涨一分跌一分，有时一天就出现2个价，不死不话的，就象冬天一样，突然有几天大涨，这时千万不能追，后面的大跌一般是涨幅的三倍以上，然后又进入不死不话的行情，每周各股只跌个1-2%，你一点不往心里去，一年下来你稀里糊涂就把钱亏了一半。不过一年有一、两波行情，一般都是一个月内完成，快进快出的多，不然死的会很惨，一年下来，你会发现，大家都在亏，而且亏的很多，亏的在50%以上的人占股民的80%，这时你只有死扛，因为卖了剩下的钱已经没有什么意义了，几年下来，你的钱只剩下了零头。这是典型的中国式大熊市，从2001年到2005年初的这个时期我几乎陪了90%。

　　我记得03年有个股票一天就成交了两手。还一次看到说一支股票怕没有成交量，庄家派了两个操盘手自买自卖，如果其中一个操盘手有天感冒没上班，这支股票就没有成交量了。

　　熊市就是原来5000平米的营业部变成500平米。无数的券商失踪。国泰和君安，申银和万国，南方证券，唐氏兄弟，国氏兄弟，朱耀明，太多了。

　　把您的电脑屏幕翻转180度看2006、2007年的走势图就知道什么叫大熊市了。当没人愿意说自己是个股民的时候就是深度熊市了。

　　满仓15块的成本最后跌成了4块钱，去年准备重操就业，可翻遍了整个屋子都找不到交易卡，***委托的号码也变成了空号，其实就算打通了我也想不起密码来，跑到以前的交易所居然变成了卖橱柜的，原来的证券公司搬到了卖橱柜那栋楼背后的居民区的二楼小平台上，就只有两个工作人员在那里办公。

　　那时还在证券公司上班，印象最深的就是成交量缩到不能缩，许多票分时基本是一条直线，交易大厅基本无人，资金基本为零，工作基本无事，整天业务培训，要不就是打扫卫生，周围无人谈股票。

　　熊市就是你做高抛低吸时，如果是先高抛，那99%以上能低吸回来；如果是先低吸，那90%以上就被套住了。

　　还忘了一点，股民都是深度套牢，腰斩很正常，更惨的20-30跌到几块。现在许多人说被套牢，其实也就是10-20%，背点的30%多，套是套了，但绝对没牢。

　　熊市最初让你快速套牢20%，之后就是漫漫阴跌！ 股票不会轻易跌停，但每天1%-3%的跌幅让你感觉生不如死！利好出台当利空！你看不见希望！

　　01年跌到1800我让朋友快离场，他说要反弹了再看看。后来我急了把他账户要过来直接全部砍仓。到1300的时候他还专门谢谢我来着。

　　熊市从刚开始到结束：以一只10元的股票为例，跌三元反弹一元，再跌三元再反弹一元，然后直接跌到三元，最后一元……这时老熊快睡了，但十分之九的人已经牺牲了。

　　熊市证券公司倒闭很常见呀，南方证券那么大的公司不是倒了吗，我开户的大鹏证券就倒闭了。我是在报纸上看到消息的，赶紧联系证券公司，好在长江证券接手，资金没有损失，不过要重新过户。

　　印象不深了，开始跌的急，大家都不愿撤退，后来阴跌了，没办法，都不怎么关注了。再后来，开始猜测是不是真的到底了，开始抄底，我妈亏就亏在抄底抄在了熊市的山腰上。

　　证券公司大厅空无一人，除了工作人员已经没人。报纸的证券版越来越小，电视的证券节目全部都在深夜，新闻已经不再报道行情，因为天天都是跌。

　　每天出现的股评高手，说的都是如何杀跌换股，短线操作而不是持有。

　　每隔几周，都会出现新底，而且每次有人叫着抄底，接下来就继续地下跌，跌到最后没人说抄底为止。国家出台超过3个以上的利好，但是每次利好出现都会创新低，所有人对与消息都看成利空。

　　报纸出现“创多少多少年新低”“单日跌幅超过1929年大萧条美国股市”……

　　上证每天成交量只有50---100亿左右，不过当时200亿以上算天量了。呵呵，现在应该不容易见到了，并且国家不断出台一系列利好消息，可股市就不见涨。64的四川长虹跌到6.3(最低4元多)都没人接盘。

　　北京那个西北证券，物美超市边上，四环边上那个，有次我去，大厅里面有：椅子几排，屏幕一个，笤帚一个，保安一名，女营业员一名。见我来了，追上来问我你开户吗？开户吗？多少资金什么的。给我拿笔啊搬凳子啊，很热情。下午人逐渐多了起来，有些老人拿着螃蟹蔬菜什么的和别人讨论超市里蔬菜的价格，有人打毛衣，有人讨论在国外的子女生活，还有人慢慢的就睡着了被保安叫醒了说关门下班了。现在手里只有一张西北证券的卡，听说倒闭了还是怎么地被南京证券怎么地了。不过当时那个证券门口停着一辆红色的宝马，经常停在那里，朋友们都说，瞧，那是大户的，有钱人，90万才能上大户室。我的股票从10万到1万。

　　就拿最近的一次来说把：2000年到2005年，这期间，证券公司倒闭了一半！股市日成交金额很多天低于40亿，云南铜业最低不到4块钱，那个时候，谁在证券公司上班，都不好意思跟别人说！

　　在熊市，经历快一半时，大部分人以为是正常调整，只有当熊市快结束时，大家才醒悟，妈的，老子遇到熊市了。

　　出差到外地，当时看行情很难，主要看报纸，看到路上一家营业部，心想正好去看看行情，推门进来，厅里没人，柜台里有两个***，用奇怪的眼光看我，我很疑惑，还以为走错地方，抬头一开屏幕，没错，能看行情，为着省电还是怎么的，营业部只放上海行情。

　　曾经有天见自己的票一个小时都没有成交，自己给它对冲一手弄出开盘价。也就是玩玩。后来知道这样做的人不止我一个，有一个玩得过火，一手就拉出个惊人升幅(具体多少不记得了)，结果上了报纸，给交易所查了，后来也不知道怎么处理了。我有一个科长，当时拿了5万元，买了2000股“达尔曼”，差不多25块钱一股。她一直没打理，就放那。结果，股票慢慢的阴跌，最后跌倒2快钱。5万变四千。最后，就这四千也没拿出来。“达尔曼”的董事长卷钱跑路了。“达尔曼”随后就退市了。现在在三板市场上也不知道怎么样了？

　　我经历过两次熊市，现在还远远没有到底，但罗马不是一天建成的，熊市也不是一下就到的，熊市有个作为股民群体特征就是：等到有人开始用菜刀剁自己的手指头诅咒发誓说一辈子不碰股票了，那么那个时候熊市就进行了一半了。还有就是谁也不谈股票了，谈股票的都是败家子的象征，是脑子进水了。

　　我2001年25元买的东方通信，最后一次看的时候是1.97元。现在大家还沉浸在牛市习惯性思维中，再过二个月，估计没人敢抄底了，新股民资金腰斩的人数会越来越庞大。

　　股票天天跌！股评家就是衰神的带名词！交易所里个个面如死灰。不炒股的朋友和亲人都把你看成败家子、赌徒。所谓技术派人士分析出来的铁底一个接一个被打穿炒股的朋友越来越少，这个离婚了。那个有点神经了。我清楚的记得当时的希望之星出现后。好多老股民买票时手指在操作机上不停的发抖！

　　2006年重新回来，第一次买股，真的是手抖发颤。买过之后还心有余悸。唉。一把辛酸泪。

　　我记得那时候经常开盘半小时后我的股票还没出来开盘价，以为是停牌，上交易所网站查半天没发现停牌公告，才知道是没有委托下单不是停牌，很多人从大户室被踢到中户市，再从中户室一脚踢出来。熊市是过后的牛市对之前的提法，熊市过程中当时提的都是‘平衡市’，‘猴市’、‘中级调整’之类，很少直接说是熊市。

　　我01年进的，一开始还看看，后来不看了。再后来，我已经忘了还有股票了。

　　92年那时候的大跌我没有经历，我的老师倒是抗住了，按照他的说法，“每个昨天都是新高”。

　　熊市还有一个特征，就是ZF不断出利好，市场只当是放屁。那时侯券商每天佣金不够交电费的。

　　熊市开始的一个标志就是ZF开始减印花税了。

　　熊市走法如同现在的000002万科，601600中铝。一个台阶接着一个台阶下挫，近期的底部变成了暴跌之后下次再反弹的顶部，某日偶然在报纸上看到有关股票的说法，就想学着抄股，而且还将资金分成3批，每下一个台阶抄底买进一批，在下第三个台阶之后我以为见真低了，第三批就满仓抄底了，没想到一开始就抄在熊腰上，短短几个月就跌了40%，全部套牢。我接手我妈的账户时，2个股票缩水80%，一个退市。

　　卖的时候基本都是一手一手的卖，还要喘半天气。没办法，一下挂出10来手，就怕盘口形成打压，股价就嗖嗖往下掉。我们的交易所在行情最低那天只来过两个人，一个是无业的股民躺在椅子上睡觉，还有一人前天刚从海南回老家(我们那里)，听说是搞了点钱一心想炒股。那天拎了三十万想入市，但看到交易所空无一人，吓得不敢买，跑回去了。后来不多久ZF救市股市大涨，此人后悔莫及。

　　评注：在2007年牛市结束时，本人还是个菜鸟，对那次牛转熊没有经验，所以总是抱着幻想。直到有一天看到上面这篇没有署名的网络文章，才深深受到震撼，猛然醒悟，于是逃离熊市。从此，我就把该文留在身边，凡是当我春风得意、忘乎所以的时候，我就读读这篇文章，以提醒自己注意风险。今天，同样是面临熊市，我把这篇文章拿出来，献给大家，希望对大家认清熊市有帮助。另外，该文不知道最初的作者是谁，我没法署名，在此向该原作者表示感谢！