这周其实没什么好写的，上周的反弹被证明了是个假反弹，这周继续探底，再创新低。市场信心崩溃，再也没有人喊抄底了。

沪深300从1月份的高点，跌了26.7%，已经接近了2016年初股灾3.0的幅度。但股灾3.0是在三个月内就完成了快速下杀，然后就启稳了。而这次是趋势型的下跌，延续时间很长，夹杂着反弹，杀伤力更大。

沪深300是最强的规模指数，受到权重股的支撑，而300等权其实已经创下了2015年高点调整以来的新低。其他的规模指数，中证500两个月前就创新低了，中证1000更惨，从2015年调整以来已经跌去了接近三分之二。

对于市场，我也没有什么好的建议，坚持吧，度过至暗时刻，又会是艳阳天。

近期看到很多职业投资人纷纷出来搞私募，我觉得还是要谨慎一些。至少要充分理解私募跟自己炒股的区别。很多人自己炒股收益率不错，一发私募就见光死，大概有这么几个原因：

一、以前收益率不错是一种幸存者偏差，是在特定的市场风格和环境下实现的。市场环境发生变化之后就不灵了。

二、投资人的风险承受力跟基金经理不一致，而且有追涨杀跌的趋势，加大了资金管理的难度。由于有清盘线的存在，无法完全复制原来的策略。

我觉得从职业投资人转变成私募基金管理人，至少应该具备这么几个条件：

一、经历过至少两轮大型的牛熊，有经过实盘验证的能够长期盈利的投资体系。

二、对未来净值的风险收益数据有一个合理的预期，跟投资人进行充分沟通，能够根据投资人的风险承受能力定制投资策略。

能够做到这两点，大概才可以算一个合格的资管行业从业者。至于有的人要求投资人跟基金经理的波动承受力相同，这是个非常荒谬的事情。投资人如果有这个承受力，直接抄作业满仓干就行了，为啥要投私募？基金经理的价值，一是选股，二是风控。在A股这种长期波动率很大的市场，没有风控等于瘸腿。

不过估计我罗嗦半天，估计还是会有很多人前仆后继进入这行业，大浪淘沙，烈火真金，优秀者最终会脱颖而出。

本周的MACH 50成份股列表如下，已经升级到了最新的版本：

本期的港股版MACH 50，同样是最新版本：

利益申报：本人持有图中部分股票仓位，投资决策由量化模型作出，随时有可能卖出。

　　说到近几个月的A股市场，一个字可以形容：“熊”。

　　熊市里，最难熬的要数广大投资者了。8月份的至暗时刻，上证综指于8月17日跌破2700点整数关口，报收2668.97点。

　　八月以来上证综指走势图

(数据来源：Wind，—)

　　看着这风骚的走位，难怪有投资者调侃，身处A股市场可算是操碎了心：美联储加息，A股跌；土耳其爆发里拉危机，A股跌；贸易战愈演愈烈，A股跌；就连特朗普发条，A股可能还是跌。

　　不过要说到，熊市里，最令人感兴趣的话题是什么？同样也可以一个字形容：“底”。

　　人人都想抄底，但是，现在到“底”了吗？

　　在解答这个问题之前，需要先跟各位看官说明的是：底部是指一个区域，目前上证综指在2700点上下徘徊多日，市场普遍判断已处于估值比较低的区域。

　　据研究显示，截至2018年8月31日，对比A股整体(非金融)历次历史大底的市盈率和市净率来看，当前估值与此前历史大底的估值已经非常接近。

　　最新估值与历次底部市盈率、市净率比较：全部A股(非金融)

　　机构资金已在左侧潜伏

　　事实上，随着A股市场的不断下行，境内资金已在悄悄布局。根据Wind数据统计，虽然市场走势波动，但公募基金与等机构持有A股市值总体呈现增长态势。另外，还有数量众多的私募基金等其他机构处于发展中。

数据来源：Wind，截至；单位：亿人民币

　　说了这么多，相信各位看官最关心的问题还是：接下来的市场行情会如何演绎？

　　对此，认为，目前市场对贸易战走向、新兴市场风险、下半年国内经济和企业盈利存在担忧，但在政治局会议强调稳就业、稳金融的背景下，预计政策会适时对冲，从而降低经济和金融市场风险。实际上，经济当前表现出的韧性是超市场预期的，最新公布的8月为51.3，环比改善0.1，经济整体运行平稳。此外，从A股估值来看，已经反映了较为悲观的预期，各行业估值所处历史区间分位数的平均值为20%，而历史底部区域在15%-20%之间，预计市场整体风险可控。可以寻找政策、业绩有支撑的方向进行配置。

　　具体来讲，该如何进行操作才能提高投资的胜率呢？

　　当下的A股处于磨底阶段，恰似黎明前的黑暗时刻。只是面对股票或基金账户里满眼的绿色，或许有的投资者已经忍无可忍，并选择忍痛离场；也有的投资者不惧当前的波动，认为今天的“绿水青山”就是明天的“金山银山”。

　　事实上，这个时候，比较冷静的做法是选择一只靠谱的基金，让专业的基金经理带你布局当前的底部区域，然后以时间换空间，以此提高投资的胜率。

　　小联在冷静了3秒之后，脑子里闪现出国联安价值优选(006138)的样子。

　　投资老将亲自操刀，靠谱！

　　国联安价值优选股票基金(006138)拟任基金经理邹新进，现任国联安权益投资部总监，证券从业14年，基金经理管理经验超过8年。擅长价值型投资。

　　凭借出色的丰富的资本市场投资经历，邹新进先生2017年4月荣膺《证券时报》评选的“英华奖-五年期权益类最佳基金经理”，其管理的国联安小盘精选混合基金2017年4月摘得《中国证券报》第十四届中国基金业金牛奖评选——“五年期开放式持续优胜金牛基金”。

　　坚持性价比，掘金价值投资

　　国联安价值优选股票基金(006138)坚持价值投资理念，遵循“性价比”的硬道理，采用定量分析与定性分析相结合的方法，优选经营稳健、具有核心竞争优势、具备一定安全边际并且业绩可持续增长的上市公司进行投资。

　　同时，该基金还将深入分析公司的业绩增长潜力，以发展的眼光评估公司的长期投资价值，并积极关注公司基本面发生变化所带来的投资机会，在严格控制基金资产投资风险的前提下，力争获得超越业绩比较基准的稳健回报。

【各大指数持续探底 市场进入至暗时刻】上周各类型基金普遍下跌，唯一取得正收益的是债券型基金，表现出较好的防御价值；权益类基金遭遇深度调整，跌幅均在2%以上，军工类主题基金表现较好。（天天基金网）

　　各大指数持续探底，上证综指在上周一度跌破2700点，受制于海外贸易形势、人民币贬值压力、流动性收紧、风险偏好压制，市场进入至暗时刻。 从行业来看， 国防军工、、计算机、传媒、非银金融表现较好，周涨跌幅分别为0.54%、-2.05%、-2.36%、-2.38%、-2.76%；而、家用电器、、采掘、休闲服务表现较差，周涨跌幅分别为-7.29%、-7.05%、-6.36%、-6.27%、-5.85%。截至周五收盘，上证综指报2747.23点，周下跌 3.52%；报8911.34点，周下跌 4.99%；报1541.31点，周下跌

　　基金方面： 上周各类型基金普遍下跌，唯一取得正收益的是，表现出较好的防御价值；权益类基金遭遇深度调整，跌幅均在2%以上，军工类主题基金表现较好。 、、混合基金、、基金周平均收益分别为-3.42%、-4.04%、-2.7%、0.1%、-2.58%。

　　二、一周场外基金业绩表现

　　当前市场受制于海外贸易形势的不确定性、人民币贬值压力、流动性的紧缩、风险偏好等因素的共同压制，各大指数普遍出现回调，持续探底。比较2000年以来三次熊市市场走出底部的特征，发现市场走出底部都需要政策的预调微调配合。市场在2005年的998点反弹受益于2005年政府推出的股权分置改革，2008年的1664点反弹受益于国家推出的四万亿刺激政策，2013年的1849点反弹受益于央行连续多次降息降准。短期来看，市场依然存在多种负面因素的影响，市场进入至暗时刻，等待政策出现微调。大类资产配置方面依旧以防御为主，优先推荐债券和货币类资产。

　　截至7月6日，上证综指动态市盈率为12.11倍，动态市盈率中位数为27.74倍；在2016年2月29日，市场创出2638点的阶段性新低，当时的动态市盈率为11.49倍，动态市盈率为42.41倍。如果再考虑企业盈利和经济增长因素，当前的基本面要比2016年更好更健康，在风险偏好较低时除了配置防御性基金，权益类基金是有配置价值的。政治局会议已经把扩大内需提升议程，看好中国14亿人口的消费升级所带来的消费红利，建议积极关注消费类主题的基金。

　　ETF投资攻略：难道选完指数就万事大吉了吗？

　　2017年，我国ETF市场发展平稳，市场规模、产品总数和投资者数量都有较快增长。ETF投资组合公开透明、交易便利、运作成本低、费率低等优势使其成为投资者重要的资产配置工具。目前，国内有40多家在交易所上市了近200只ETF产品，基础资产类别覆盖股票、债券、货币、黄金以及境外资产(港股、美股、欧股、原油与美元外汇)等。

　　市场上可能同时存在多只ETF跟踪同一指数，例如，以上证50指数为跟踪标的的ETF有4只，分别是50ETF、上证50、万家50、上50ETF；以沪深300指数为跟踪标的的ETF有8只，分别是300ETF、广发300、华夏300、国寿300、HS300ETF、平安300、300ETF、南方300；以黄金价格为跟踪标的的ETF也有4只，分别是黄金ETF、黄金基金、博时黄金、黄金ETF。既然ETF是以跟踪标的指数为投资目标的被动型基金，那么投资者在选投ETF时，是否可以在确定了投资指数后，从跟踪同一指数的ETF中随意选择投资目标呢？笔者认为，***是否定的。

　　在跟踪同一指数的ETF中，投资者还应当通过观察以下要素来确资目标：

　　第一，基金资产规模。基金资产规模越大，说明有越多的人愿意申购并持有该基金，具有长期可持续性。同时，基金规模大会产生一定的规模效应，例如降低基金调仓成本对整体基金净值的影响等。

　　第二，成交量。ETF的成交量越大，说明在二级市场的交易越活跃，容易买到也容易卖出，流动性风险较小。

　　第三，折溢价。折溢价是基金市价与基金净值之间的差距，折溢价越小，投资者越能以接近基金净值的价格买入ETF份额。基金净值的主要决定因素是基金成份证券的市场价格，行情软件中一般都会实时公布按照成份券盘中最新成交价格计算的基金份额参考净值(IOPV)。当ETF净值大于ETF价格时，说明ETF存在折价，此时买入是划算的；当ETF净值小于ETF价格时，说明ETF存在溢价，此时卖出是划算的。当ETF净值与ETF价格之间差距大于套利成本时，就存在套利机会。除一些特殊情况外(例如某ETF的需求较大)，流动性好、成交量大的ETF往往折溢价率低，投资者能以较公允的价格进行交易。

　　第四，***价差。***价差越低，表明市场效率越高，投资者的流动性风险也越小。虽然一般来说，ETF会有做市商参与其中提供流动性，尽量减小***价差，但是不同的做市商水平有高低，因此，不同的ETF之间仍可能存在***价差和流动性差异较大的情况。

　　第五，跟踪误差。ETF的跟踪误差是指ETF的净值回报率与其所对应标的指数回报率的差异，差异越小，则表示ETF的跟踪效果越好。ETF的跟踪误差可以按每天、每周、每月或每年计算。无论ETF是跑赢还是跑输了指数，一般来说，ETF的跟踪误差越小越好，毕竟投资ETF的主要原因是获取指数收益。与场外指数型基金相比，ETF的跟踪误差普遍更小。但是，由于指数编制有不同的方法，跟踪模式、权重方式和再平衡频率不同，跟踪误差大小也会有所不同。例如，“价格指数”不包括股利，而“总回报指数”是包括股利的收取与再投资的绩效。因此，若ETF的回报率与价格指数相比，则会将基金收取的股利扣除。跟踪误差越大，说明ETF产品的跟踪效果越差，套利风险也会随之增加，影响基金规模的进一步增套利活动的活跃程度。

　　第六，基金费用。基金费用大致包括基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、基金的交易费用(佣金)、基金合同生效以后的信息披露费用、基金份额持有人大会费用、基金合同生效以后的会计师费和律师费等。其中，基金管理费和基金托管费每日计提，按月支付。其他各项费用由基金管理人和基金托管人根据有关法规及相应协议的规定，列入当期基金费用。管理费最低的ETF不一定是最便宜的ETF。应该从整体的费率角度来挑选产品。因此，计算ETF费用时，应当考虑总费用。

　　综上，投资者在通过宏观分析、行业筛选进行指数选择后，还应当考量跟踪该指数各ETF的基金规模、成交量、折溢价、***价差、跟踪误差、基金费用等因素，最终选择最合适的投资目标。

　　本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布，仅供参考，东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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