现在区块链行业可谓进入“深秋”。最近笔者参加一些区块链行业相关活动，譬如链改、地方区块产业基金发布会、区块链项目投资对接会等，现场情形也莫不是“凉凉”的氛围。

尽管这一方面是因为区块链技术发展不成熟，项目无法实际落地应用；另一方面，国内区块链行业监管态势收紧，相关项目缺乏生存土壤也是重要原因。

东方不亮西方亮，相较于国内而言，国外的区块链监管政策到底如何呢？是否也像国内一样缺乏生存土壤呢？

为此，区间集梳理了包括美国、日本、德国、法国、英国、加拿大、新加坡、俄罗斯等相关监管新闻大事件。

从中我们发现，大部分国家对 ICO 融资并不十分“感冒”，现在很多国家通过完善各项 ICO 融资基础设施，积极引导市场资金规范入场。比如像美国当局允许稳定币发行，允许 Bitgo 开展资产托管业务；还比如，法国正在通过立法制定 ICO 引导方针，给企业营造友好的环境氛围。

如果回到一年前，那时的景象让人很难想到最近发生的监管政策。一年的时间，市场经济较为发达的国家已经开始意识到以区块链技术为代表的数字金融正在到来，并为之完善基础设施，努力争夺这一波数字金融浪潮的先机。

那么，国内严格监管的区块链行业是否就意味着大大落后呢？我以为这样的观点有失偏颇。此次区块链监管态势收紧很大程度上受防范系统性金融风险宏观政策影响，并且大国制度转身有着自己的难度。

预计未来几年随着系统性金融风险的逐渐化解，以区块链代表的数字金融行业也会回暖，届时我国也会迎头赶上。

另外，在人才、技术方便我们并不差，而且还有一定优势，更为关键的是市场需要。在产业转型大的时代背景下，几乎大部分的实体行业不好做，要想成功跳出泥淖，就离不开资金的支持。数字金融会让企实体行业通过更加低成本、更加便捷渠道获得资金。

当然有人说，当年 P2P 在兴起时也打着这样的口号——为实体经济输血，最后结果是一地鸡毛。前几个月爆雷不断新闻相必大家还记忆尤新吧。笔者认为区块链不是 P2P 二者不能划上等号。区块链自诞生就和 P2P 拥有不同基因，P2P 是中心化，区块链则是去中心化，这是二者本质的差别。这也是区块链最核心价值，牺牲效率、牺牲能耗，不就是为了实现这点吗？

近日，人民银行召开民营企业金融服务座谈会，易纲强调，金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持，做好金融服务工作。各大银行要发挥表率作用，准确把握民营企业的发展特征，提高风险定价能力，创新金融产品和服务，构建服务民营企业的商业可持续模式，为民营企业提供更优质的金融服务。

要实现这一目标，没有新金融技术应用是不行的，新金融技术没有区块链释放的能量也是有限的。所以，笔者认为：

区块链未“凉”，它在蓄积热能，它在自我进化，它正与监管一起成长。耐心等待，结果自成。

美国监管部门对于加密货币的发展一直采取相对中立态度，既不严格限制其发展，也不突破自己底线。从近几个月情况来看，一方面监管部门积极促进加密货币底层设施的建成，让机构资金可以安全进场；另一方面，对于加密货币 ETF 申请一直采取审慎态度。现在，金融衍生品与资产托管，正成为华尔街竞相角逐的新蓝海。

9 月 13 日，区块链安全公司 Bitgo 宣布获得美国监管机构批准，提供加密货币托管服务。

9 月 10 日，纽约金融服务部（NYDFS）批准两种稳定币，两者均与美元挂钩，且受美国法律监管。

8 月初，彭博社报道高盛正在考虑为加密货币提供托管服务。

整个 8 月份，美国证监会已经拒绝了总共 9 起比特币 ETF 申请。

7 月初，全球最大资产管理公司黑石集团，一改此前的批评态度，正在成立加密货币工作组。Coinbase 正在审慎克制地走合规化交易所的道路，并在探索对机构投资者的托管业务。

和美国不同的是，加拿大在加密货币监管方面动作较为迟缓，相关监管框架也没有十分完善。

不过，民间组织力量正在积极推进监管框架的落实，目前加拿大区块链研究所 BRI 已经向联邦财政部提交了研究详细的建议报告。

9 月 10 日，加拿大首只受监管的比特币基金现已获得共同基金信托的地位，使高净值投资者能够在其注册账户中持有比特币投资。该基金还包括注册退休储蓄计划和免税储蓄账户。

8 月 31 日，加拿大政府推迟发布对加密货币和区块链公司的监管规定，据悉这项监管法规至少要到 2019 年底才能在加拿大政府公报上公布。

4 月 8 日 OSC 表示，加拿大未经授权的加密货币交易可能面临法律上的风险。

今年 2 月，加拿大蒙特利尔银行、加拿大丰业银行和加拿大多伦多银行禁止用借记卡和信用卡购买加密货币。

英国对于数字货币发展没有太严格的控制，监管相对比较温和。“监管沙盒”由英国首创，只要在沙盒内，创新型企业就可以在一定范围内不需要受到原本的法律规范的限制。在英国加密货币和代币都被视为私有货币（Private Currency），而 ICO 发行者都是基于自己对于法律的解读来操作，自行承担政策和法律风险。

9 月 11 日，英国财政部经济部长 John Glen 表明，财政大臣尚未与英国央行就国家支持的数字货币进行任何正式讨论。

9 月 13 日，英国融市场行为监管局（FCA）首席执行官呼吁采取加密货币投资人采取一种平衡的方式，在获得收益的同时降低风险，不要盲目跟进，也不要盲目退出 。

7 月 4 日，英国财政部数字货币听证会上，一国会议员表示，英国数字货币监管落后于人。

7 月，英国金融监管局（FCA）批准了 11 家区块链和分布式账本技术相关公司进入监管沙盒，这是最新的第四批加入监管沙盒的创业公司。

和其他国家相比，法国正积极拥抱加密货币。前几天，法国计划为 ICO 制定方针也无疑说明了这点。据悉这项法律是由总统马克龙推动的，旨在为法国创造更好的企业氛围。法国政府针对 ICO 推出的指导方针，很大程度上激励了人们对于区块链融资的信心。从这里我们也看出，法国政府对于 ICO 这种新型融资方式的重视，想借此打造世界金融中心的野心。

9 月，法国财政部长宣布，法国立法者通过一项法律，为 ICO 制定了指导方针。

7 月，法国银行副行长向法国经济金融部长呈送的报告指出，数字货币将给科技及经济方面带来的革命性影响，虽然其未来无法预见，但有些发展趋势值得密切关注。

7 月，法国金融市场监管机构日前警告法国公众，更多的加密货币投资网站在没有授权在该国境内运营。

德国正在逐渐规范加密货币市场，并且通过一系列措施完善加密货币应用的基础设施，包括法律、金融科技等各个方面。

8 月，德国第二大证券交易所 Boerse Stuttgart 正扩张其加密货币相关投资，其宣布将为加密货币存储服务建立“多边监管交易所 ”。此外，Boerse Stuttgart 还宣布将开发代币发行平台。

5 月，德国监管机构表示，需要对加密代币采取逐案审查的方式。根据个案情况审查首次代币发行，以决定适用哪种法律框架，可能基于银行法、资产管理法、保险法和支付服务法。

目前日本国内对 ICO 呼声较高，日本金融部门也在努力审慎让代币融资规范化。因此，在接下来的时间，日本ICO将会走上规范化、制度化。这将给其他国家监管层提供借鉴意义。

9 月 13 日，日本金融厅第 5 次数字货币交易业者研讨会中，官方自治协会日本数字货币交易业协会公布协会自治章程，其中禁止高匿名性币种交易、对 4 倍保证金交易的说明，协会还表示将会对 ICO 相关使用规则进行研讨。

6 月，日本规模最大的 bitFlyer 等 6 家交易所都收到整改。bitFlyer 被检查发现安全系统中出现问题，涉及在防止洗钱、恐怖主义融资及未授权进入渠道等方面的问题。

5 月 7 日，日本金融厅（FSA）将对国内加密货币交易所采取进一步监管。新的监管要求交易所：处于可疑波动而每日多次监控客户账户；将客户资产与交易所资产区分管理；仅在线下系统存储加密货币持仓。

和西方其他发达经济体相比较，俄罗斯的数字货币监管态势较紧，并且近几个月相关消息也没有显示接下来政策将会宽松的迹象。

9 月 16 日，俄罗斯提出了数字货币监管草案的替代方案。在俄罗斯莫斯科，俄罗斯主要企业的管理者已经制定了自己的数字金融资产法案版本，其中包含法律术语“加密货币”，并将其与 token 区分开来。

俄罗斯国家杜马金融市场委员会主席 Anatoly Aksakov 于 7 月 18 日接受当地媒体采访时表示，目前还没有计划为数字货币制定“单独”的税收框架。

5 月 22 日，俄罗斯国家杜马一审通过了数字金融资产法草案。该法案规定，数字金融资产（根据法律草案，它们包括加密货币和代币）所有者只可以执行一种交易，目前指的是将代币兑换成卢布或外币的交易。

作为亚洲最大的商品和期货交易市场，也作为亚洲最主要的货币交易中心，近年来新加坡一直在积极拥抱数字货币。当地监管层一方面主动降低数字货币市场准入门槛，另一方面积极治理不符合监管要求的数字货币。预计，数字金融时代新加坡还将会领先，当地也将会是数字货币适宜发展地区之一。

9 月 19 日，新加坡金融管理局（MAS）负责人表示，MAS 将代币分为应用型代币，付款型代币以及证券型代币。MAS 不打算监管应用型代币，但付款服务性条例草案将在本年年底制定，以使用付款型代币。证券型代币适用于现有的新加坡证券及期货法。

9 月 19 日，新加坡国立大学（NUS）宣布创建区块链研究中心，名为“加密货币战略、技术和算法”或“CRYSTAL 中心”，旨在成为世界上最重要的区块链研究中心之一。

5 月 24 日， MAS 发表了“对数字货币交易所和首次币发行项目发行商的警告”。警告新加坡的八个数字货币交易提供商，在未 经MAS 授权的情况下，禁止上架具有证券期货属性的数字货币。

5 月，新加坡金融管理局（MAS）即该国央行建议修改现有的监管规则以放宽基于区块链的以及去中心化交易所的市场准入门槛。

　　9月20日，桐成控股改组董事会，火币CFO李书沸获任公司执行董事、CFO及联席公司秘书，火币正式入主桐成控股。

　　受此利好消息，桐成控股连续两日上涨，涨幅超过20%。

　　李书沸在加入火币之前曾是另一大数字货币交易所OK的CFO和CEO，此前还曾担任港股上市公司百富环球的CFO，拥有非常丰富的资本运作经验，目前他正是火币集团资本运作的主要人物。

　　在要约收购之后，火币的关键人物入主董事会，并购汪社群的小伙伴一定想问：

　　难道火币交易所真的要登陆港交所借壳上市？

　　如果不是交易所，会有其它资产借壳上市吗？

　　熊市和严监管的形势下，区块链项目如何从资本市场融资？

　　此前，并购汪已经解读了雄岸基金创始人买壳SHIS的交易，而本次交易则再次证明了港股买壳在当前窗口下，具备的极佳吸引力。

　　当然，虽然目前港股买壳是个好机会，但港股买壳路上也有很多不得不防的陷阱，比如怎样避免强制要约收购，怎样降低买壳现金成本等等。买壳之后如果要注入资产，交易是否构成借壳，不构成借壳会有什么条件，也都是买壳方需要思考的问题。

　　小汪@并购汪已将港股买壳和要约收购有关规则制定的要义，香港“壳”市场的概况、壳股交易特征、上市规则修订对买壳的影响等更多内容放在了线上课中。

　　如果小伙伴们有更多想法与看法，可加入区块链专题讨论群，与小汪@并购汪进行交流。

　　01、火币交易所港股买壳

　　首先，让我们来回顾火币要约收购桐成控股的全过程。

　　8月29日晚，桐成控股公告称，火币创始人李林以6.04亿港元收购了桐成控股73.73%股份，成为该公司的实际控制人。同时，向其余股东发出全面要约，要约价为2.72港元/股。

　　8月30日，桐成控股复牌之后，相较于上次收盘价3.080港元/股，开盘上涨94.81%，当天报价6港元/股，最终收盘5.24元，较前一个交易日上涨超过70%。

　　相关信息显示，上述交易早在8月21日就已完成，火币集团董事长李林和裂变资本董事长腾荣松均以2.72港元的价格，分别购买桐成控股2.22亿股、2045万股股份。8月22日，桐城控股即宣布短暂停牌。据其停牌价格3.08港元推算，李林和腾荣松收购价格为市价的9折。

　　值得注意的是，资料显示，李林所控制的火币资本等关联方一起参与这次收购，多家收购机构均为李林实际控制的火币旗下公司，分别为HuobiCapitalInc。，HuobiGlobalLimited，HuobiUniversalInc。

　　交易次日，桐成控股发布公告称“公司股份于22日上午9时整在香港联合交易所有限公司主板短暂停牌，以刊发有关根据香港公司收购及合并守则规则26提出可能要约之公告”。并强调“该公告属内幕消息性质”。

　　02、桐成控股为何方神圣？

　　火币赴港买壳，为什么选择桐成控股呢？

　　2、1桐成控股简介

　　港交所资料显示，桐成控股是一家总部位于香港的投资控股公司。公司及其附属公司主要从事电力相关电子电气产品的制造。

　　据桐成控股5月中旬公布业绩可知，截至2018年3月31日，集团半年期实现收益1.61亿港元，同比增长17.0%;净利润98.6万港元，同比大幅减少54.4%。但其股份不跌反涨，卖壳的迹象早有显露。

　　今年5月17日，桐成控股公布截至2018年3月31日止6个月的中期业绩，集团实现收益1.61亿港元，同比增长17.0%;净利润98.6万港元，同比减少54.4%。另外业绩报告中指出，毛利率从21.9%下降至13.9%主要是由于原材料成本（主要是铜成本）上升连同劳动力成本、折旧成本上升以及为准备和完成工厂搬迁所需的额外人力资源。

　　但是在5月17日公布下滑业绩之后，桐成控股的股价却一直在上涨，从1.14港元/股一路涨至3.26港元/股高点，创下历史新高。有证券分析师表示，“因为股价是反映预期，优质资产注入将提升业绩，业绩差已体现在当前股价，而公布业绩之后股价不降反涨，说明桐成控股存在卖壳预期，可能有先知资金买入”。

　　2、2典型的壳公司

　　这次要约收购的买主是全球知名的数字货币交易所。

　　根据火币官网介绍，自2013年成立以来，火币平台累积交易额突破1万亿美元，一度成为全球最大数字资产交易平台，占据全球50%数字资产交易份额，业务涵盖交易所、钱包、投资、HT生态基金、孵化器、矿池、资讯、研究院等模块。

　　那么，火币交易所为什么要买业务并无关联、业绩也乏亮点的桐成控股呢？

　　火币选择收购桐成控股，其实比较好理解。作为本次交易中的被收购方，桐成控股在协议转让时的市值只有10亿港元左右，是一家较为典型的壳公司。

　　实际上，桐成控股（01647.HK）在2016年11月在香港主板上市，至今上市不到2年的时间。公司及其附属公司主要从事电力相关电子电气产品的制造。

　　小汪@并购汪在线上课中对于买壳卖壳进行过专题分析，完整***了壳价计算方法、壳价值来源等内容，其中重点讲解过分析壳公司的指标标准，比如壳公司究竟是民企壳还是国企壳、股权分散程度如何等等。依据这些指标，桐成控股实际上是一个较为典型的壳资源，其具有以下特点：

　　股权集中在大股东手中

　　在收购协议达成前，桐成控股前两大股东新浪投资有限公司和徐乃成持股合计达71.98%，其余股东持股分散，通过与大股东达成协议及公开市场收购，火币就获得了桐成控股73.73%的股份，已经获得了绝对的控制权。

　　市值极低，不到10亿港元

　　收购时，桐成控股的市值只有9.3亿（按8月21日收盘价折算）港元左右，火币协议收购其73.73%股份的对价也只有6.04亿港元。

　　截止到2017年财务报告日，桐成控股资产负债率为54.44%，但其1.32亿港元的负债构成中有1.3亿港元流动负债，2017年流动负债占比达98.48%，没有长期内需要偿还的负债项目。而同时流动比率（流动资产/流动负债）达1.55，营运资本比较宽裕。

　　现有业务简单，容易剥离

　　桐成控股公司的主要业务为电力相关电子电气产品的制造，其非流动资产也十分简单，主要为固定资产，比较容易经营与管理，而且，将来方便剥离发展其它业务。

　　总体上，桐成控股作为壳资源的质地还是比较优异的，这也是火币选择收购桐成控股的原因。

　　03、火币交易所真的要借壳上市？

　　李林或火币资本成为桐成控股的实际控制人，与火币交易所借壳上市不是同一回事。

　　从理论上来说有两种可能性：一是火币不将其现有业务注入，桐成控股成为其战略布局的一个平台，开拓新业务;另一种可能性则可能是火币通过对桐成控股进行资产和业务重组，实现借壳上市。

　　3、1并非首次资本运作

　　其实早在2016年，火币创始人李林就曾收购过一个新三板挂牌的企业，般固科技，并将其改名为“财猫网络”。

　　财猫网络（430361）于2013年12月挂牌新三板，公司主要从事应用交付类技术和产品的开发、生产、销售及服务。

　　2016年1月，比特币交易网站“火币网”创始人李林通过转让系统购入般固科技（财猫网络曾用名）80.3万股股份，占总股本的14.32%。2月4日，李林受让北京协力友联科技发展有限公司持有的般固科技195.3万股股份，持股比例上升到30%。

　　2月19日，李林再次增持财猫网络93.6万股，持有其56.72%的股份成为公司控股股东、实际控制人。4月27日，“般固科技”更名为为“财猫网络”。

　　不过，李林接手财猫网络后，公司的主业并未发生改变。2016年5月，公司完成设立北京财猫天下科技有限公司、北京财猫富盛科技有限公司、北京财猫盈盘网络技术有限公司等7家全资子公司。

　　2016年10月，财猫网络完成第一次定增，以55.30元/股的价格定向发行72.47万股，募集资金总额约4007.6万元。但之后第一大股东变更为张寿松，张寿松持股比例为44.50%，李林持股比例降为38.27%，不再是财猫网络的控制人。

　　3、2严监管下火币上市难

　　外界普遍认为，面对数字资产市场低迷、虚拟货币监管趋严的环境，火币资本此次收购港股上市公司借壳可能性较大。然而，实际上火币此举或与合规化有关。

　　8月以来，国内对于虚拟货币的监管升级仍然对火币旗下资讯业务产生了影响。大批被永久封停的币圈媒体中就包括火币网资讯。

　　8月28日，中国互联网金融举报信息平台将“代币融资发行”加入了“互联网金融举报范围”。其中明确举报范围为“为代币或‘虚拟代币’提供定价、信息中介等服务”。“直接或间接为代币发行融资和‘虚拟货币’提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务”。

　　虽然火币交易所在去年“9·4禁令”后实现了国内全面清退，转移至海外，但是截至目前国内投资者仍然可以在火币全球站网页、APP等平台参与数字货币投资活动，并且火币全球的官方中文电报Telegram群也已经吸纳了将近10万国内粉丝用户。但未来监管是否会进一步将整肃范围扩展到对海外平台进行屏蔽，目前仍未可知。

　　另一方面，市场环境亦难言乐观。近半年来数字资产市场行情持续低迷，数字资产交易所也受影响。根据数字货币行情网站Coinmarketcap统计发现，在2018年1月初全球数字资产总市值曾经达到8138亿美元，而截至目前（9月23日）仅剩2278亿美元，蒸发近6000亿美元，跌幅已达到72%。

　　李林曾公开表示，关于“火币有意借壳上市”只是一个谣言。“火币核心的资产，是火币交易所的业务，现在交易所业务于全球范围内，都还没有完全合规，借壳上市从操作上存在很大的难度”。

　　但李林同时表示“并不排除传统资本市场”。但上述冲击资本市场之举是否能顺利仍存悬念。

　　其实，股权收购更多是变更实际控制人，若将虚拟币资产注入，香港交易所肯定会质疑其政策风险，因为在国内严监管环境下，虚拟币交易存在持续经营风险。如果壳公司想要转型其它业务，需要等到实际控制人有这些资产，但也需要通过交易所审核。

　　3、3提前布局退出通道？

　　火币并非首例区块链公司企业港股买壳，4个月前，雄岸基金创始合伙人姚勇杰联合一致行动人滕荣松，协议收购了港股上市公司SHISLimited（01647.HK）前两大股东持有的合计72.29%股权，总作价6.53亿港元（约合5.30亿人民币）。同时，向其余股东发出全面要约，要约价0.87港元/股。

　　这里的雄岸基金正是是中国最大的百亿级区块链投资基金，管理团队包括“币圈首富”李笑来（后因录音泄露事件退出管理团队）、知名区块链公众号作者老猫等一系列区块链圈子知名人物;雄岸基金具有政府背景，杭州市政府引导基金在其中出资30%。

　　而滕荣松是区块链投资基金裂变资本的董事长，在此次火币买壳中也不乏他的身影。

　　正是因为雄岸基金独一无二的政府背景，它被视作区块链中的国家队，“北有雄安、南有雄岸”。“投出区块链领域的阿里巴巴”等一系列口号，更是在区块链圈子中格外响亮。

　　对于买壳的目的，姚勇杰表示，这次买壳主要是为了提前布局退出渠道，便于基金投资项目的退出，未来想把SHIS做成“全球优质区块链项目在资本市场退出的平台”。

　　市场对此次交易的反响良好。在买壳交易达成之后SHIS的股价暴涨，由交易前的0.99港元/股，最高涨至3.70港元/股，股价涨幅最高超过273%。

　　而数月之后，随着区块链产业趋冷，雄岸科技（由SHIS改名）的股价也大幅下跌，目前仅1.17港元，略高于要约收购之前的价格。

　　04区块链项目如何证券化？

　　火币李林和雄岸基金创始人的两次买壳都引起了广泛关注。其实，热议背后是大家对区块链项目如何证券化、以及数字货币市场与资本市场如何接轨的疑问。

　　那么，区块链项目如何证券化呢？

　　区块链项目可以分为有币项目和无币区块链项目。这里的币指得便是Token（即通证）。

　　对于发币的区块链项目，可以通过Token融资，也可以通过股权融资。如果通过Token融资，便不得不提到ICO的概念。

　　4、1ICO的狂热与寒冬

　　首次代币发行（英语：InitialCoinOffering，简称ICO）也称首次代币发售、区块链众筹，是用区块链把使用权和加密货币合二为一，来为开发、维护、交换相关产品或者服务的项目进行融资的方式。从资本市场的IPO（InitialPublicOffering），即首次公开募股一词演变而来。

　　与以盈利为目的、需要证券监管机构审批的企业IPO不同，企业行为有国界、有分红、有股权，能用现金流、资产实力和盈利模式评估。然而，在区块链上发售ICO是社区行为，很难用现金流、资产实力和盈利模式评估，无需证券监管机构审批，其目的是建立一个无需法制、高效便捷、轻所有权、重使用权的共识共享社区。

　　由于ICO门槛低、流动性高、易于退出的特性，已经成为区块链项目融资的热门选择。自2013年以来，通过ICO融资的笔数和金额都节节攀升，根据CoinDesk的数据，截至2018年上半年，累计总融资额超过了200亿美元。

　　然而，与此同时，能真正落地的区块链项目却不多，由于缺乏必要的监管，行业乱象频频，充斥着投机和泡沫。

　　2018年初以来，随着数字货币的泡沫破碎，ICO也渐渐抓冷，继七月份ICO融资额暴跌，八月份融资额更是持续下跌，呈每月减半的态势。根据icodata.io的数据，8月份ICO融资额仅为1.9亿美元，与2018年1月份数据相比减少87.4%，更是比上半年表现最差的4月份减少34%。

　　在ICO火热的时候，项目是不愿意通过股权融资的。那么，在数字货币市场转冷之后，这些区块链项目是否会转向传统的资本市场融资呢？这正是大家对火币此次买壳的疑问。

　　4、2传统资本市场会是新的出路吗？

　　在2017年9月4日央行等7部委出台加密货币禁令一年后，监管曾进一步明确了“虚拟货币交易场所和ICO行为，属于非法金融活动，坚持露头就打”。

　　互联网金融整治办人士更表示，未来将对对124家“服务器设在境外，但实质面向境内居民提供交易服务的虚拟货币交易平台网站”采取必要管控措施，加强监测，实时封堵。同时加强对新摸排的境内ICO及虚拟货币交易相关网站、公众号等处置，并从支付结算端入手持续加强清理整顿力度。

　　可见，在如此强监管下，涉及境内数字货币交易或ICO的企业若想在A股上市，几乎没有可能。甚至一直传闻要在下半年赴港上市的矿机巨头比特大陆，也在近日爆出将终止IPO的计划。

　　既然涉及ICO和数字货币交易的企业登陆A股没有可能，那么对数字货币较为宽容的港股是否可以考虑呢？

　　此后火币如若尝试港股借壳上市，无疑将是对港交所监管底线的试探。

　　如果中国香港地区秉承与大陆统一的态度，对数字货币也将是严格监管。但香港证监会推出了一个金融科技监管沙盒，允许企业在一定程度上超出现有法律条文的范围探索金融科技的新应用。

　　然而，当前未有交易所进入监管沙盒的范围，因此沙盒也暂不能成为数字货币交易所的“庇护所”。

　　而对于数字货币的监管主要集中在以下几个方面：

　　建立健全监管框架，对交易平台采用许可证制度，保护投资者权益

　　对数字货币初创企业引入“监管沙盒”，既保护投资者权益又支持金融创新

　　以多种措施防范数字货币传销、诈骗，并对反洗钱、数字货币交易平台进行合规性监管，提升监管效率，加强国际监管合作。

　　可见针对数字货币的监管尚在探索中，因此，对于火币后续的资本运作，我们可以拭目以待。

　　05、未雨绸缪布局无币区块链？

　　发币的区块链项目处于数字货币熊市和严监管的尴尬处境，那么，无币区块链项目怎么样呢？

　　其实，无币区块链项目和其它新技术领域的公司一样，多处于早期的成长阶段，尚未开始规模化的盈利，离登陆资本市场还有较长的距离。

　　以今年单笔融资额最大的项目——趣链科技为例。趣链科技的产品主要应用在金融领域，已经上线的区块链应用场景包括票据、ABS、应收账款管理等业务。2017年实现营收184.64万元，净利润-1521.74万元，尚未形成经营规模和收益。

　　今年5月，公司完成了15亿元B轮融资，此次融资由上市公司新湖中宝全资子公司新湖智脑投资、国投高新等，合计投资额将超过15亿元，创国内区块链行业的单笔最大股权融资记录。

　　然而，作为本轮融资的最大投资方的新湖中宝，立即收到了上交所的问询。新湖中宝曾先后于2018年4月、5月连续两次合计斥资12.3亿元投资趣链科技，期间趣链科技估值翻了2倍。5月28日，上交所要求新湖中宝就趣链科技短时间内估值大幅提升的原因及合理性作出说明，同时对趣链科技的经营状况，提供的产品及核心竞争优势作出说明。

　　5月30日，新湖中宝回复了上交所的问询，表示：“确实存在大幅提升，这是公司和其它共同投资方基于趣链科技的综合情况做出的经营判断，存在收入与估值无法匹配的溢价风险”。

　　获得15亿元融资的项目营收却不到200万，可见，围绕区块链的无币项目大多属于早期阶段，尚未形成规模化的营业收入，因此距离上市还有较大的差距。

　　但如果区块链技术取得突破并在商业化的场景中盈利，未来将有极大的想象空间。无论是火币还是雄安基金提前港股买壳的布局，可以说是未雨绸缪，为将来优质区块链资产的注入做准备。

　　除了关于区块链和数字货币的争议，本次交易中值得注意的是，在港股买壳的优势依然明显，比如：

　　港股的壳公司市值普遍较低，买壳现金成本低。A股壳一般不会低于30亿，而港股10亿以下的壳很常见。

　　港股对于是否构成借壳只有24个月“期限”的规定，但A股“期限”是60个月

　　注入资产时，即便因为五项测试构成了借壳，借壳的审核标准也会比A股低

　　港股对于控股股东的减持限制较少，减持更为方便。

　　对于新经济公司较为友好，如区块链类的资产，港股IPO或并购面临的审核不确定性相对较低。

　　新加坡BCoin.sg 是一个新代币化时代的数字货币服务平台，于2017年在新加坡成立，平台日交易量已达到3000万美金。BCoin.sg平台拥有三大主流业务：法币交易通道、数字货币交易通道以及OTC 服务。截止2018年6月, BCoin.sg已经上线了10种主流数字货币(BTC, BCH, ETH, ETC, LTC, Dash, EOS，NEO, OMG, XEM)，并会紧跟区块链市场发展，上线更多可靠的数字货币和新兴币种。

　　BCoin.sg的CEO Davy Goh先生作为BCoin.sg的创始人和区块链及数字货币的引领者，不仅拥有着30多年的金融领域经验和精准的市场判断力。在他的带领下，新加坡BCoin.sg组建了由专业的金融和技术专家组成的团队，每位成员在传统金融市场和数字领域都有着丰富的从业经验和出众的业务水平，保证了BCoin.sg团队的整体专业度和竞争力。

　　目前全球数字货币交易所数量呈现井喷式增长，大大小小的数字货币交易所层出不穷。仅Coinmarketcap(CMC)就已上线近12000数字货币交易所。与其他交易所相比，BCoin.sg交易平台在交易费用、平台专业性、平台流动性，平台安全性等方面具有明显的优势。

　　BCoin.sg在提供专业可靠的数字货币交易业务的同时依旧长期保持着低至0.2%的交易费。新加坡BCoin.sg数字货币交易所为所有投资者提供一站式服务，并定期以讨论会和见面会的形式为新老投资者提供一个相互学习及沟通共进的平台，提倡包容和教育, 加快数字货币入驻主流社会。

　　另外，BCoin.sg以其丰富的行业经验和专业的背景吸引众多国际合作伙伴。日前，新加坡BCoin.sg已和多个国际金融平台建立了密切的合作关系，如在支付领域和马来西亚的上市全牌照支付公司Mpay建立了战略合作伙伴关系。同时，BCoin.sg还为诸如IPP FINANCIAL ADVISERS等国际理财顾问公司的财务顾问及相关人员进行区块链知识培训。

　　BCoin.sg数字货币交易所有着较高的交易流动性。BCoin.sg平台拥有VIP客户的大额交易及多渠道的小额交易，日交易量已达到3000万美金。BCoin.sg的冷储藏保护机制和储备池设备为其较低的交易费和良好的流动性提供了技术保障。

　　BCoin.sg在安全方面有着严格的标准，全力保障投资者的资金和信息安全。新加坡BCoin.sg交易平台从账号信息、软件、硬件安全等众多方面全面考虑，凭借着领先的技术以及多年来在数字货币和金融行业的丰富经验，以高标准的风险控制为投资者保驾护航。同时，BCoin.sg采用银行级别的加密和专业风控的严格安全保护系统，以及仅有毫秒延迟性的高速区块链引擎搭配智能算法用于安全结算。平台还拥有先进的风险控制技术，如SSL加密技术、冷热钱包双模式、多重签名数字货币钱包、线下资本管理，可以对数字资产、客户信息和交易信息起到有效的保护。

　　“安全且安心”作为BCoin.sg不变的服务宗旨，始终引领并鞭策着BCoin.sg在以投资者为本位的道路上不断前行。以安全为准则，以安心信任为宗旨，新加坡BCoin.sg有志成为亚洲最大的数字货币交易平台，同更多的投资者一同友好共进，信任共赢。