做多商品的投资者最近肯定有些懵逼，周四（2月23日），国内商品期货市场氛围急转，以橡胶为代表的多个品种出现急跌。本来还一路涨涨涨，被寄予厚望的商品市场怎么突然变天了？
2月23日，上海期货交易所举办杭州地区商品市场系列活动，几位机构大咖谈到了对商品期货前景的看法，令人惊讶的是，大家看空声一片。甚至去年看好商品牛市的机构大佬，也已经从唱多转为谨慎。
敦和资产宏观策略总监徐小庆：
谨防供给压力上升，国内商品偏谨慎，中期看好原油和铜
谈到对商品市场的看法，徐小庆开门见山，“我对经济的看法总体还是偏乐观的，但商品价格未必还有特别强的上行动力”。在他看来，2017年，需求可能不是决定商品行情的核心问题，相比需求，供给和库存的变化可能更重要。
2016年，在供给侧改革的推进下，煤炭、钢铁等过剩产能集中的行业大幅淘汰落后产能，以焦煤、焦炭、铁矿石等为代表的黑色系品种价格飙升，迎来罕见大涨。其中，焦炭涨幅接近400%，做多的投资者普遍获利丰厚。
谈到去年的投资逻辑，徐小庆表示，从融资主体能够看出商品供需关系的相对变化。去年居民加杠杆，即贷款买房，政府加杠杆，即通过增加财政支出来拉动基建投资，这些都是增加商品需求的；而企业去杠杆，意味着去产能，供给收缩，所以总体来看供需关系是利好商品的。
不过进入2017年后，社会融资结构已经发生改变。“一方面，房地产调控力度加大，居民购房意愿减弱；另一方面，财政实际赤字率进一步大幅提升的空间有限。换言之，居民融资和政府融资的增速都有可能放缓。同时，企业的融资需求开始重新抬头。这两个月，我们看到中长期贷款明显起来了，企业贷款增速上升，M1持续回落，意味着企业的生产意愿增强，相当于商品的潜在供给压力在上升。”徐小庆说。
货币收紧对债市和商品的压力显而易见，其内在的逻辑关系也有所变化。他解释说，去年四季度，央行开始收紧流动性，主要通过增加投放资金的期限来引导市场回购利率中枢的抬升，当时这么做并不是针对实体经济的，而是倒逼金融机构的去杠杆，尤其是债券市场的高杠杆。所以去年四季度商品并没有下跌，跌得最多的是债券。但是今年春节前后，央行上调了公开市场的操作利率，更多的是针对实体融资需求旺盛的降温。也就是说，政策收紧的意图发生了微妙的变化，从情绪上讲，对商品更偏负面。市场表现也是如此，在此之后，债券反而不怎么跌了，商品却没有大家想象得那么强。
谈到具体品种，徐小庆认为，黑色系商品还是决定整个商品市场情绪的核心，类似于股票的龙头股。但是中期来看，领涨的品种会从黑色系切换到原油或者铜。
原油、铜等品种并非完全受国内供需关系决定，受国内政策的影响也较小。欧美经济复苏强劲，海外需求可能超预期，因此徐小庆更看好这些与海外关联度高的商品品种。
尤尼科（青岛）期货交易部总监冯莉：
供应今年加速释放，橡胶价格重心下移
橡胶期货去年四季度大幅上涨，成为商品期货市场的明星品种。近期，下游重卡销售数据大涨更是引来看多声一片，可近几日的急跌给多头浇了一盆冰水。
冯莉对今年的橡胶期货市场并不很看好，在确定的供应增长下，胶价今年的重心可能下移。“对2017年供需预测，供应方面，2017年极端天气影响预计减轻，价格的上涨会引发供应在2017年加速释放，预计增加3%-4%；需求环节，预计需求增速为2-3%。进入2017年三季度，随着天气的好转和高价格对上游产能的催生，供应量放大压制需求，市场恐将再次进入供过于求的局面。”
在她看来，下游轮胎经销商会有补库需求，出口略增。但政策持续性影响已提前透支。中国以外其他地区的需求增量有，中国的需求量持平或减少。
短期来说，冯莉关注几方面因素的影响：
1、主产国推迟停割、换叶期甚至不停割，提前开割预期；
3、泰国船期是否推迟；
4、需求能否维持，及库存传导，关注重卡销售订单增量下滑。
冯莉预计，2017年全球供应增加4%，国内产量增加8%，进口增加3%，预估行业需求衰退2%，而替代全年需求预计增加，总需求增加2%，全年过剩15万吨。需求增加主要是替代预计维持半年-一年的时间，比2016年替代发生更加持久；而行业需求预估衰退2%。
具体来说，上半年供应由于抛储弥补洪水及去年高基数效应，预计供应紧张缓解，但是需求增速主要集中在国内上半年的替代问题，不确定的是合成胶与天然胶价差修复时间。供需关系同市场认知比较，在由紧张向平衡过度，下半年转为过剩，供需关系同去年同比，需求的增速仍然会延续去年下半年，由于同比基数偏低，依然可观。
永安期货黑色分析师吴伟：
动力煤两会若给出高点，远月可交易趋势空单
永安期货杭州研究中心黑色分析师在会上吴伟分析了黑色金属市场的投资机会。以动力煤为例，分析了多空双方的操作逻辑。他表示，从估值角度来看，动力煤，矿石和钢材的绝对价格正处于较高位。钢材远月利润偏高，但近月供需缺口仍然存在。另外，钢厂和贸易商库存高，焦化企业话语权偏弱，焦炭现货短期震荡偏弱，但空间有限，期货关注正套机会，后期需关注高炉开工率及库存。
分品种看，吴伟认为，动力煤年后供需数据偏好，不确定性因素在后续政策性因素，两会若给出高点，远月可以交易趋势性空单；焦炭短期震荡偏弱，尚未看到显著止跌信号；焦煤数据尚可，政策因素决定后续行情；铁矿石基本面有改变，但现货趋势并未看到转变迹象；钢材供需缺口在需求旺季会集中爆发，尤其建材缺口依然存在，若贸易商完成库存转换，可考虑逢低买入。
路透北京2月26日 - 中国经济在2014年年初表现出的疲态令国外唱空中国之声再起，亦
让中国期市多数工业品期货表现乏力，而最近人民币大幅贬值更是加重空头氛围，周三多数
工业品期货震荡下跌。
业内人士表示，最近商品基本面和政策面没有太多变化，但近期宏观数据疲弱，且房价
下跌忧虑加重，令中国经济增长前景蒙尘，亦给全球最大的大宗商品消费市场蒙上隐阴影，
工业品期货最近持续弱势震荡。
沪铜主力1405合约 收跌0.22%至每吨49,680元，为半年的低位。橡胶期货主力1
405合约 亦收跌0.14%，螺纹钢期货亦收跌。焦炭、焦煤和铁矿石期货尽管收涨，但
“整个宏观经济比较利空，加上人民币汇率下跌，影响了期市流动性，整个市场相对低
迷。”格林大华高级研究总监李永民称。
他称，尽管工业品消费旺季即将来临，但中国经济前景忧虑加重的背景下，整个期货市
场方向不明，也没有市场热点，为震荡行情更是增添交易难度。
沪铜本周下挫，因上周末有报导称中国部分银行停止向地产开发商贷款。咨询公司CRU
分析师Chunlan Li认为，地产价格下跌也削弱了进口铜的吸引力。
人民币即期 上周累计已下跌0.4%，今年年初至今的累计跌幅已到1.16%，且
目前价位已与去年全年价格中枢基本持平。不过周三微幅收涨，已结束此前连续六日贬值走
中国期市主要品种收盘信息：
交易所 品种 合约 最新 涨跌幅% 持仓量(手)
注： 上期所黄金期货报价单位为元(人民币)/克，中金所沪深300指数期货报价单
位为指数点，上述其余品种为元/吨。(完)
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上周末，很多人还沉浸在买买买的欢乐之中，但期货市场上的投资者却经历了从云端瞬间摔落尘埃的悲情故事。上周五（11月11日）至上周六凌晨夜盘期间，国内多个大宗商品合约在盘中从涨停一度被打到跌停。昨天，经历过血洗的期货市场，除了黑色系逆市上扬外，多个品种延续颓势。相比之下，却四平八稳地收出了三连阳，站稳了3200点。有观点认为，在商品期货大跌的情况下，不排除有部分资金转战。
商品期货遭遇当头棒喝
对于持续追涨的商品多头投资者，11日的夜间连续交易无异于“当头棒喝”。持续暴涨的大宗商品上演一出从大涨到大跌的“戏码”，包括PTA、棉花等多种商品价格一天振幅罕见超10%。
11日晚间的市场大跌是进入2016年来，持续火热的大宗商品市场首现大面积暴跌。截至连续交易收盘，国内三大商品所多数品种大幅收跌，主要工业原材料价格和大宗(行情,)联袂回调，包括PTA、橡胶及等10余个品种跌幅超过4%。
追踪一揽子大宗商品价格表现的商品综合指数收盘较前一交易日结算价大跌2.9%，创下2015年7月份以来的单日最大跌幅。
而仅在夜间开市前几个小时，商品期货市场还大面积暴涨收红。化工类、饲料类、建材类和有色金属类商品的涨势都异常强劲，四大板块的上市商品平均价格涨幅都超过了3%，棉花、铁矿石和尾盘仍封于涨停板。
一夜的闪跌让许多期货投资者惊魂未定，有投资者发微博称：“我做了20年都没见过这样的行情，确实叹为观止。”更有不少投资者讨论起了有多少人爆仓的话题。
14日白天交易中，部分品种出现小幅回调。下午收盘时，下跌8.26%，玻璃期货下跌4.5%，豆粕期货下跌4.33%，下跌5.71%，下跌6.41%。但同期的焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤等品种仍保持较强的上涨态势。
一夜变脸源于基本面背离
商品市场的“一夜变脸”，有多个方面的原因。(行情,)分析师徐阳表示，上周五夜盘商品期货大跌的表面原因是高频交易，但根本原因是，宏观基本面并不支持商品期货的大涨，两者之间构成了背离。
2016年春节后，由基建、投资拉动的钢材市场率先启动一轮涨势，商品市场已经连续5年大跌以及当前市场投资“资产荒”的背景，迅速让投资者重新关注大宗商品。统计显示，今年以来涨幅较大的焦炭期货价格累计大涨超过220%，钢铁产业链上的焦煤、铁矿石也分别达170%和85%，带动黑色产业链上的大宗商品平均涨幅高达135%。
徐阳指出，之前市场之所以持续上涨，是由于期货投资者的良好预期，比如中国四季度经济企稳，大宗商品需求将出现一定扩张；另外，大家认为特朗普上台后会大搞基建和财政基建，因此对大宗商品的需求会有大幅提升。但是，国内目前对房地产调控持续趋紧，不能对大宗商品需求改善抱过高期望。另外，特朗普虽然公布了大规模的财政支出计划，但没有提出细则。因此，国内外因素并不支持基本面出现大的改善，商品期货的行情不易持续。
此外，(行情,)期货高级研究员刘秋平表示，监管趋严也是这次大宗商品闪跌的重要原因。在上周五之前，各期货交易所都出台了很多针对活跃品种交易的相关限制规定，如上调保证金、上调手续费和持仓限制，“极端的甚至出现了有的交易账户登录不上去的情况”。在业内人士看来，经历暴涨暴跌后，商品市场的分化将不可避免，后期市场投机氛围将有所降温。
在商品期货闪跌之时，A股市场似乎烧出了“冬天里的一把火”――承接上周末反弹势头，本周首个交易日A股继续上行，综指站稳3200点，再度改写10个月收盘新高。大部分录得正涨幅，运输物流等三大权重超过2%。
昨天两市基本呈现冲高回落走势。早盘权重率先发动，也是低开高走，港口水运、煤炭、、高铁等权重相继爆发，股指盘中最高站上3221.46点，午后随着券商、煤炭等权重涨幅收窄，股指震荡回落，盘中一度翻绿后尾盘企稳。收报3210.37点，较前一交易日涨0.45%。这也再度改写了上周末刚刚创下的10个月收盘新高。
A股反弹的原因被普遍认为与深港通开通在即有关。但期市大跌、等因素还是给A股投资者心里造成一些不安。实际上，在上周A股的交易过程中，虽然资源股强势向上，但有机构还是坚决出货，尤其是上周五，(行情,)疑似被证金公司甩卖15亿元。昨天有色板块未能延续之前的强势，两度冲高最终无奈翻绿。
关于后市，源达投顾表示，市场越是疯狂，投资者越应保持冷静，不可过于乐观。创业板昨天表现得后继乏力，只靠主板的单边上涨行情，市场人气终将匮乏，投资者应把规避风险放在首位。
不过刘秋平认为，在商品期货大跌的情况下，不排除有部分资金因此转战A股市场。