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投资组合保险是一种动态资产配置的方法，其效果在于能够锁定风险资产组合下跌的风险，同时又保有向上获利的机会。投资组合保险策略分为两大类，一类是以Black and Scholes(1973)提出的期权定价理论所衍生出的期权式投资组合保险（OBPI），如欧式保护性卖权策略、欧式信托性买权策略和复制性卖权策略，另一类为不依赖繁复的期权定价公式，仅需设定一些简单参数的投资组合保险策略，如固定比例投资组合保险策略（CPPI）、时间不变性投资组合保险策略（TIPP）等。$$ 目前，国内的股债平衡型基金、保本型基金等使用的组合保险策略主要是CPPI与TIPP。因此，本文将探讨CPPI、TIPP策略在《证券投资基金从事股指期货交易指引》规定范围内的运用，并对于不同市场行情、不同风险参数m、不同保额F、不同风险资产下两种策略的投资组合收益率、交易费用、波动率进行对比分析。$$ 我们分别把风险资产构成为“股票”和“股票+股指期货”的CP...
一、引言在现代投资组合理论及其相关应用研究中,通常是建立投资组合选择模型,用期望的收益和方差的约束等设定条件来获得对不同资产的投资比例,并利用风险分散化的原则来降低投资风险。与风险分散化所解决的途径不同,投资组合保险(Portfolio Insurance)策略基于投资者对风险的偏好和自身风险承受能力设置最大的亏损承受值,并根据这一底线来确定资金在风险资产上的投资比例进行分配,从而能够保证一定资金安全的基础上在资本市场的有利波动中获得收益,这也是保险策略在证券投资中的最直接应用。国内的资本市场在逐步的完善中,但是仍然存在着诸多问题,市场的投资者结构还不够健全,投资者的理性思维有待加强,那么当资本市场出现波动时,投资者追求资产的安全性和流动性是非常重要的。如果一味的追求高风险、高收益,很可能会造成资金的大幅度损失,因此,进一步研究投资组合保险策略如何更好在投资过程中地运用特别是针对投资者,仍然具有很重要的意义。Black和Sch
保本型基金是指投资者于保本周期到期时至少可收回本金或约定一定比例本金的基金。自国内首只保本型基金——南方避险增值基金于2003年成立以来,目前已有5只保本型基金。与海外的同类基金一样,国内保本型基金均以投资组合保险策略作为运作核心。本文先简单介绍投资组合保险策略,然后重点分析国内保本基金的组合保险策略运用,在此基础上提出改进建议。投资组合保险策略的运作原理投资组合保险策略起源于1981年的美国,1983年被首次应用于WellsFargoInvestmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融机构的投资管理运作实践中。投资组合保险策略的核心思想是,通过静态或者动态的资产配置,将可能的风险资产损失锁定在一定范围内,同时追求其上涨时所带来的收益。根据设计依据不同,投资组合保险策略可分为两大类:一类是基于期权的组合保险(Option-basedportfolioinsurance,简称OBPI)策略,包括欧式保...
固定比例投资组合保险策略是投资者根据个人对资产报酬的要求、对风险的承受能力和投资组合价值水平的变化动态调整风险资产和无风险资产投资比例的策略，这一策略在证券投资决策中被经常使用，其指导思想是：当股市上涨时，投资组合价值也上涨，因而风险承受能力增大，投资于股票的比例也就增大；反之，当股市下跌时，投资组合净值也下跌，因而风险承受能力减小，投资于股票的比例也就减小。我国证券市场的固定比例投资组合保险策略将投资组合分为债券资产和股票资产两部分，在动态调整时刻，股票资产与债券资产按一定的比例进行动态调整。调整的关键是对无风险收益放大一定倍数(即乘数M)进行股票投资。乘数M越大，投资组合在股票下跌时，投资组合价值接近保险额度的速度就越快，为了实现保本的目的，实行动态调整的频率也就越高。在风险资产价格连续变动且能持续平衡无风险资产与风险资产的理想条件下，该投资组合保险最低收益与设置的保险额度相等。但在瞬息万变的金融环境中，风险资产价格很难连续...
投资组合保险是一种动态资产配置的方法,其特点在于能够锁定风险资产组合下跌的风险,同时又保有向上获利的机会。投资组合保险策略在投资期内根据风险资产价格波动不断调整风险资产和无风险资产的比例,在市场上涨时增加风险资产组合的投资比例,在市场下跌时减少风险资产组合的投资比例。投资组合保险策略的绩效主要取决于投资组合保险策略的选择、标的资产走势、标的资产风险系数、要保额度、投资组合保险比例、交易费率、调整法则的选用等。本文在对投资组合保险的理论基础及各种投资组合保险策略评述的基础上,设计了两种具有更广泛市场表现的策略。一种是基于时间不变性投资组合保险(TIPP)策略的积极型时间不变性投资组合保险(P-TIPP)策略;由于TIPP策略能够不断的吸纳上涨的资产收益,将之变为最低要保额度,该策略吸收了TIPP策略稳健的特点,能够最大限度的保障所得收益。同时P-TIPP策略还吸收了固定比例投资组合保险(CPPI)策略对收益具有很好扑获性的特点。另...
我国投资者普遍有降低投资风险的要求与机构投资者关注股票的发展,尤其在全球发生金融危机的情况下,这种关注尤为明显。因此在何时选择什么投资组合策略成为投资者关注的焦点,这也是本论文的研究方向。本论文根据来自于雅虎网站2005年至2008年的收盘价数据,将市场走势分为三个时期:多头时期、空头时期、盘整时期,利用EXCEL等工具通过对动态投资组合保险策略中具有固定参数的四种策略的实证分析,得出在不同时期具有不同的最优策略。论文中引进交易费用进行分析,分别对具有不含交易费用与含有交易费用的动态投资组合策略进行实证研究,同时,构建了含有交易费用的投资组合保险策略模型,利用该模型比较了交易费用对投资组合选择的影响,得出在含有与不含有交易费用的条件下的最优组合策略。最后,论文得出交易费用对投资组合策略的选择影响较小,含有与不含有交易费用的最优策略相同,即多头、空头、盘整时期分别选择CPPI、B&H、CPPI或者TIPP策略。本论文的创新点表现在...