债市的熊市买债券基金可以吗是什么意思？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-03-24 09:30 标签： 熊市买债券基金可以吗
刚刚爪机码字，这会儿有空到电脑前，认真写一下。1. 为什么美债会崩跌？首先，你只关注日韩股市下跌超过2%的话， 这就模糊了焦点，因为如果你认真观察的话，昨天晚上纳斯达克下跌1.87%， 德国法兰克福指数早就跌歪了。黄金白银原油商品都出现闪崩的迹象。而这一切的缘起，就是美国中长期债券的崩跌。这一点其实是必然的，因为过去一年中，由于美联储的激进加息，导致美国国债的期限结构发生异常，短久期的美债殖利率与长久期美债的殖利率发生了倒挂。这是为什么呢？因为短久期的美债殖利率下限受美国联邦基金利率（EFFR）影响（如果短期美债的殖利率比EFFR低，我直接存银行或者买短期货币基金好了），当美国的利率走廊快速抬升的时候，短期美债利率就会加速上涨。另一方面，中长期美债的殖利率水平受到的是美国国家长期的劳动生产率和就业率等长期因素影响，并不会第一时间跟随美联储利率政策上涨，所以就形成了一种违反自然经济规律的现象，叫做殖利率曲线倒挂。因为正常情况下，你一笔钱放出去，时间越长不确定性越高，所以你需要获得更高的利率。但是现在却是短期利率比长期利率高。这就会造成一个什么现象呢？就是美联储借出去的钱以中短期为主，而美国政府发债却以中长期（平均久期：7.9年）为主。也就是美国借出去的钱是高利率的，借进来的钱是低利率的，这个利差就是向全球其他国家吸血的过程。所以去年高强度升息，美国越升息经济数据越好，股市在今年上半年出现了一次大幅度的反弹。但是这种吸血状态是不可持续的，因为其他国家会被吸干，所以最终仍然会均值回归，回到短期国债殖利率低，长期国债殖利率高的正常状态。这个过程就叫做殖利率曲线倒挂收敛。这一点，我在之前关于李嘉诚为什么会75折甩卖香港地产的回答中详细讲过。既然美债殖利率曲线倒挂不可持续，美债倒挂收敛或迟或早必然发生。倒挂收敛只有两种可能，一种是短期美债的殖利率下降到长期美债殖利率以下，另一种是长期美债殖利率上涨到短期美债殖利率之上。我们之前提到过，短期美债殖利率受到美国联邦基金利率（EFFR）制约，短期是无法下降的，毕竟鲍威尔说了“Higher for longer”，今年见到降息的概率无限趋近与0。那么就只有后者了。那么我们看一下美债殖利率是怎么算的：美债殖利率=\frac{美债票面价格 \times 美债票面利率}{美债市场价格} \times 100\% 票面价格，票面利率都是固定的，所以美债殖利率上升，不就是美债市场价格下降嘛。2. 为啥美债跌了各种资产一起跌首先我们必须明白一个基础事实，美债是现行全球金融系统的关键基础设施。为什么这么说呢？因为美债拥有两个无可替代的关键特性：流动性极高，市场深度极深。这两点我在很多其他答案里讲过。也就是说，假如我今天需要把手头的美债变现，上午9:00扔进市场，10秒钟甚至更短钱就到我账户上，如果我想买美债，交易时间内10秒钟就可以买到。这就是“想买买得到，想卖卖得掉”。这是一种极为珍贵的特性。随便拿个竞品做一个比较。比如黄金，黄金一年开采量才多少，面对全球如庞大贸易和投资需求，每年开采的那点黄金塞牙缝都不够。还有就是美债无与伦比的市场深度，不至于让你买个几亿美元的美债，立马涨个10%给你看。所以明白了这一点就知道美债是全球所有金融机构最重要的底层资产，没有之一。什么是底层资产呢？就是比如我是一家银行，我买了10年期美债，这个美债每年给我3%的利息。那么啥时候我需要现金做业务了，我到央行或者同业做拆借，我把美债作为抵押品做拆借，市值1亿美债可以借到9500万到1亿美元的现金（插句题外话，1亿人民币中国国债好像只能拆借出7000万人民币左右）。所以大家都是把美债作为底层资产让他每年慢慢生息，要做业务的时候拿美债做抵押品去融资。那么如果我是一家金融机构，用1亿美元市价的美债融来了一笔1亿美元的现金去做股票（也可以是黄金原油之类的，原理一样）。结果这个美债跌到只有8000万了，你就必须归还多借的2000万。但是我已经把1亿美元都买了股票啊。哪来的钱呢？只好卖股票（黄金原油）变现咯。这就叫资产端坍塌，或者叫资产负债表衰退，或者叫被动去杠杆，其实都是一个意思。那么如果大家都用美债做抵押（现实也是这样），那么不都要重复上述过程？如果大家都在同一时间卖出股票（黄金原油），就叫做踩踏，或者挤兑。所以在美债殖利率倒挂开始收敛的时候，一般都是美股大幅度修正的时候，毕竟美股是全球最大的权益市场嘛。具体看下图，蓝色阴影部分位于0轴以下就是倒挂的时候，1982年以来出现了6次。每次倒挂结束前后都是纳斯达克指数大幅修正的时候。现在倒挂还没有翻到0轴以上，所以美股主跌段才刚刚开始而已。当然，这种情况下，必然会造成另一个现象就是，大家都卖资产，大部分变现成了美元。这个过程其实就是所有人都买美元，那么请问美元会不会涨呢？这就是我在这个答案下提到的，巴菲特大幅度增持美元现金的原因。所谓美元的避险属性就是这个意思。而美元大涨会产生什么效果呢？就是各国央行为了稳定汇率，大幅买入本币，卖出美元，这样会对各个国家的本地资本市场造成现实的紧缩效果，这其实和之前美元大涨A股大跌的原理一样。

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