来源：蜘蛛抓取(WebSpider)
时间：2024-01-10 18:30
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借壳上市最快多久
这几年，SPAC在美国发展迅猛，香港作为全球金融中心，也不甘落于人后，也引入了SPAC上市机制，2021年9月香港交易所公布了《有关特殊目的公司的咨询文件》，香港版的SPAC此时开始正式进入投资界的视野。香港去年底改变了规则，新规则对SPAC 制度提案进行了调整，放宽了其中一些初始规则。以支持更具吸引力的SPAC上市，该规则于2022年1月1日起生效。新加坡推进稍快些，2021年9月2日，新交所发布SPAC主板上市规则，并于次日正式生效，新交所也成为继韩国、马来西亚两国证券交易所后，亚洲第三个引入SPAC机制的证券市场。1.什么是SPAC模式？SPAC（Special-purpose acquisition companies）。SPAC是“空壳公司”，这类公司相较于普通的企业，它们通常都没有明确的经营收入和资产。SPAC的主营业务就是寻找一家拥有良好发展前景的非上市公司，然后与之合并，使其获得融资并且完成上市，所以SPAC可以说是一种专门为了帮助非上市公司快速完成上市的公司。如果SPAC物色到了合适的目标企业，并且公司的多数股东同意合并之后，这家非上市企业就会获得SPAC存在托管账户中的资金，而SPAC获得合并后公司的一部分股权作为回报。拟上市企业借由SPAC模式上市一般分为四个阶段：专业发起人创立SPAC；SPAC壳公司完成IPO上市；寻找并购标的，并通过PIPE（私募股权融资）确保并购顺利完成；完成并购（De-SPAC），更换股票代码及公司名称。SPAC可以作为中小企业的上市捷径。2.SPAC和传统IPO有什么区别SPAC指的是一家空壳公司，该类公司设立的唯一目的是通过首次公开发行股票进行集资，并以集资所得收购合并有经营活动的目标公司，从而达到合并后的继承公司成为上市公司的目的。SPAC模式本质就是一笔并购交易，也是一条比传统IPO要便捷得多的上市捷径。想要上市的公司只要和SPAC的管理层谈妥了，并且得到了大多数股东的认可之后，它即便是财务表现和经营时间等条件不满足传统的上市条件也能够完成上市。整体上看，SPAC相对于传统IPO时间上更短一些。SPAC的流程是主办人先造一个壳，然后募集投资者，形成一个只有现金“壳”，然后推动这个“壳”，也就是SPAC先上市。因为全部是现金，所以上市审核相对容易。上市后这个SPAC必须在规定时间内找到目标业务，然后用自己壳里的钱和/或新增股票作为支付手段与目标业务合并。因为这个合并类似借壳上市，所以不需要像IPO一样进行申购、 路演、 招股等流程，所以可以很短时间内完。简单来说，传统IPO是公司找钱，SPAC是钱找公司。3.SPAC模式的优势1、上市成功率高，SPAC是先上市，然后再收购目标公司，收购标的公司的交易仅需双方同意，不存在其他原因导致发行失败。2、上市时间缩短，费用低，若准备工作安排得当，六个月内可以完成SPAC和De-SPAC的交易过程，公司可以更好利用股市上市窗口期。3、价格确定性更高，交易更具有灵活性。4、上市门槛比传统IPO为低，没有盈利要求。5、投资保障度高，若公众投资人对SPAC并购的标的不满意，可以行使赎回权，收回本金及利息。4.香港、新加坡与美国SPAC上市规则之比较1、 最低集资规模纳斯达克全球市场未给予具体的募资要求，但从过去实践角度经验，SPAC 发行规模大于7500万美金市值的 SPAC 更容易通过 SEC 审核。根据新加坡交易所最新的文件，要求 SPAC 最低发行规模为1.5亿新元，相当于1.1亿美金。港交所明确集资规模为 10亿港元，相当于1.5亿美金，从基础门槛上来看港交所的门槛最高。2、 发起人资格美国交易所对发起人并没有需要要求，以发挥市场主管能动性为主，对于发起人没有很大要求，但是SPAC 发行的成功与否还是要看市场对发起人的简历“买不买账”，在市场上是否能顺利融资。新加坡会参考发起人的过往简历，会考虑SPAC 的创始股东的往绩记录和声誉以及其管理团队的经验和专业知识。其次新交所亦规定，如果创始股东及/或管理团队的情况有重大改变而可能对业务合并成功与否造成关键影响，则有关变动须先获得独立股东通过特别决议批准，SPAC才可继续上市，否则 SPAC必须清盘。港交所方面对发起人的资格要求最为严苛，一方面需要符合相关符合性及资格规定，另一方面发起人中需要至少有一位是证监会持牌企业且持有至少10%发起人股份。3 、投资者资格港交所要求在进行SPAC并购交易前，仅限专业投资者可以投资SPAC。新交所与纳斯达克未作要求。4、 最低公众持股人数纳斯达克全球市场规定最低公众持股人数为400人，新交所要求至少25%已发行股份由至少300名公众股东持有。港交所的关注点不在 SPAC 上在于继受公司，要求继受公司须至少有100名股东。5、 最低每股/单位价格纳斯达克要求最低股价4美元/股，但一般以10美元/股发行。新交所要求最低5美元/股。港交所要求最低10港元/股。对于股价发起人而言发行SPAC 也有相应的成本和风险，较低的股价能够提高股票的流动性，但是根据美股的经验，为了发起人和早期投资者有足够的套利空间，美股市场上的 SPAC 往往都是以 10元的价格发行。6 、同股不同权问题新交所不允许同股不同权。港交所还未有相关规定，美股也没有相关规定，但是通常情况下发起人及机构股东的投票权要远大于散户，所以美股SPAC 的发起往往将发起人股和投资人股分割开来发行。7、 发起人最低投资份额与奖励股权上限新交所和港交所加强了对散户投资者的保护，强制要求发起人最低股权认购数额，同时限制了奖励股权数额。新交所要求发起人需认购2.5%～3.5%的数额，具体数额根据SPAC市值而定，奖励股权不超过20%。港交所要求至少有一名发起人认购至少10%的股权数额，而奖励股权不得超过10%。8、 IPO到完全并购的时间港交所规定SPAC从IPO到完成并购交易的时限为36个月，最多可延长6个月。新交所规定为24个月，最多可延长12个月。纳斯达克规定为36个月，但一般会约定在18-24月完成并购交易。9 、须存放在受托账户中的募集资金最低比例纳斯达克规定SPAC募集的资金最低需有90%存放在受托账户，但市场惯例是将100%募集资金存放在受托账户。联交所的规定为100%，新交所的规定为90%10、 SPAC 并购交易的股东会批准条件新加坡和美国基本一致，需要半数股东赞成，但主要依据具体章程为主。香港加大了投资人保护，仍需要半数股东赞成，但这半数股东中不包括SPAC 发起人以及其他拥有重大权益的股东。11、 PIPE（上市后私人股权投资）规定Pipe意为“私人股权投资已上市企业”, 在SPAC与标的企业合并时如果资金不足可以引入私募，由一笔或多笔私募满足企业并购的要求。通常来讲这笔私募由私募、SPAC、目标公司三方来协商。但在港交所对这一项内容有了新的规定，港交所要求私募的投资根据并购公司上市前的估值，须占继受公司（合并后企业）预期的市值7.5%-25%的份额，估值越高，份额的要求越低。同时，港交所还对PIPE投资人有所要求，PIPE投资至少要有50%来自至少三名机构投资者，三者的资产管理总值须分别至少达80亿港元（10.3亿美元）。12、 权证摊薄限制港交所规定SPAC 发行权证的总数不得令行使后所发行股份数目超过该等权证发行时已发行股份（包括发起人股份）数目的 50%。换言之，就是认购权证对股权摊薄的影响不得超过50%。新交所仅规定了首次公开发售发行的权证产生的摊薄影响不得多于 50%。纳斯达克对此无明文规定。13、 赎回权为了保护基础投资人，通常SPAC 在上市后会给予投资人相应数额的赎回权，在投资人对目标公司感到不满意时，或者有相关需求时可以行权，强制 SPAC 赎回投资人所持有的相关股份。港交所与纳斯达克规定全体股东享有赎回权，但在纳斯达克，一般发起人会承诺放弃赎回权。新交所规定仅独立股东享有赎回权。14、锁定期为了保护投资人权益，上市之后大股东股权会有一定锁定期。纳斯达克没有相关明文规定，但市场惯例为完成并购后的6～12个月具有股权锁定期。新交所在锁定期上分为两个阶段，大股东50%的股权有6个月的锁定期，在减持前50%后，剩余的50%还有6个月的锁定期。港交所规定大股东需要有12个月的锁定期。5.SPAC的操作流程本集团下属有自己的新加坡会计师楼，专业经验超过30年。免责声明：本媒体部分图片、文章来源于网络，不代表离岸会观点，版权归原作者所有。如来源标注有误，或涉及作品版权问题烦请告知，我们及时予以更正/删除。如有问题请在平台上留言，我们将及时回复。
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01
SPAC是什么？
SPAC全名 特殊目的收购公司，是 Special Purpose Acquisition Company的首字母组成。是一种新兴的借壳上市的方式，是部分交易所承认的合法上市的方式之一。
SPAC是借壳上市的创新融资方式，但是与买壳上市又不相同，SPAC是自己造壳，即首先在美国设立一个特殊目的的公司，这个公司只有现金，没有实业和资产，这家公司将投资并购那些想要上市的目标企业。目标公司将通过和已经上市SPAC并购的形式，实现迅速实现上市融资的目的。
SPAC是一个由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的"空壳公司"，这个"空壳公司"只有现金，没有任何其他业务。发起人将这个"空壳公司"在纳斯达克或纽约交易所上市，并以投资单元(Unit)形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者从而募集资金，一个投资单元通常包含1股普通股与1-2股认股期权。所募集的资金将100%存放于托管账户并进行固定收益证券的投资，例如国债。这个"空壳公司"上市后的仅有的一个任务就是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。但是这个空壳公司上市之后有一定的期限去寻找并购公司，如果期限内没有完成并购，那么这个SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。
如果找到合适的目标企业，在进行一系列尽职调查之后，SPAC全体股东将会投票决定是否要与之合并。如果多数股东同意合并，那么该企业将获得SPAC投资者存入托管账户中的资金，而SPAC的投资者也将获得合并后公司的一部分股权作为回报。由于SPAC在合并前已经是上市的公司，所以新公司无需再进行其他行动，直接自动成为在交易所上市的公司 。
如此来看，以SPAC形式上市与直接到海外上市相比，不仅节省时间，费用也相对低很多;而相对于传统的买壳上市，SPAC的壳资源干净，没有历史负债及相关法律等问题，有较大的优点，因此也有越来越多的人对其进行研究或尝试此种方法进行上市。
02
SPAC模式的运营阶段
01SPAC上市阶段
SPAC的发起人通常是私募基金、金融机构或资深投资人，由发起人设立一家SPAC公司。该公司往往是没有实际经营业务的现金壳公司，发起人以很低的价格取得上市后SPAC公司中一定比例的股份。由于SPAC公司没有实际经营历史，财务报表也比较简单，注册文件几乎是格式化的，所以注册文件的制作和提交都比较简单，上市时仅需要符合交易所较低的上市门槛，通常只需2-3个月即可完成上市。之后，SPAC将通过发行一般是10美元的SPAC单位来募集资金，SPAC单位通常包括一股普通股，以及一份全部或部分认股权证。发行后所募集到的资金通常放在一个专门的信托账户中。
02寻找并购目标
SPAC上市后，SPAC发起人需要在一段规定期限内用募集到的资金寻找并收购具有运营实体的并购目标，并与并购目标的管理层就并购交易的条款进行磋商。SPAC公司上市后必须在规定的时间内找到并购目标并完成并购交易，否则SPAC将被清盘。寻找合适的并购目标的过程与典型的并购交易中寻找标的过程相类似，即发起人通过财务、税务、法律等方面的尽职调查来审查潜在的并购对象。SPAC在上市之前不能预先确定并购目标，但是在IPO说明书中会写明目标公司所在的行业和地域。在此期间，SPAC单位可以在公开市场上进行交易，投资者也可以选择将SPAC单位拆成对应的股份和权证分开交易。
03并购交易或De-SPAC（是指SPAC公司对标的企业完成并购的流程）
De-SPAC是整个过程中的关键部分。在SPAC发起人确定并购目标并成功完成磋商后，SPAC会就SPAC并购的条款订立意向书/条款说明书，并就有关条款向SPAC及SPAC并购目标的董事会寻求批准。通常来说，SPAC也需要就SPAC并购交易寻求SPAC股东大会的批准。若SPAC并购交易获得SPAC股东批准，因交易而组成的公司（继承公司）会成为上市发行人且取代原来的SPAC，并以新的证券代码和证券名称在二级市场上市交易。一般而言，SPAC并购交易会使SPAC并购目标的拥有人成为新发行人的控股股东。SPAC股东既可以选择将SPAC股份转换为继承公司的普通股，也可以选择从信托账户中赎回其持有的SPAC股份，获得一定比例的现金与利息。如果到期SPAC没有并购成功，SPAC则需要退市解散并把募集资金返还给投资者。
03
SPAC模式相对于其他上市模式的优缺点
优点：
①相比于传统的IPO上市，SPAC上市时间更短
通常只需要2-3个月的时间，且成本更低，融资也更加便利快捷。
②能够更好的选择优质的并购目标
发起人完成SPAC上市后，有足够的时间进行优质并购目标的选择，且选择后要经过股票投票表决等多次选择形式，更有利于选取优质目标。
③发起人的收益更大
相比于传统的上市方式，SPAC的发起人可以以较低的价格认购股份，成功与目标公司进行并购之后，发起人持有的股份会自动转换为目标公司的普通股，股份的收益会十分可观。
④投资人的收益更有保障，投资的安全性更高，也更加灵活
⑤目标的并购公司，其估值会更加准确，不用面临诉讼或者负债的风险，控制权也不会受损，保密性更强，只需要在真正达成一致并购协议之后再披露
缺点：
①发起人和投资人的利益不均衡
发起人最初持股，购买价格远远低于后期投资人购入股份的价格，因此相对于发起人来说，投资人受股价变化的影响更大，更容易面临损失。
②目标公司的质量参差不齐
由于SPAC模式在上市时监管等力度不大，后续并购也有一定的时间限制，因此，很容易产生并购的公司质量不能确定，从而会影响到投资者的利益。
③发起人的股份会对并购完成后得其他股东的股份产生摊薄效果
发起人通常以象征性的价格获得20%股份，而这些股份在转换成普通股时无需提供额外的资金，因此在并购交易后，发起人股份在一定程度上稀释了其他股东的权益，导致其他投资者持有的普通股价值被摊薄。此外，权证（包括发起人权证与SPAC权证）的执行也可能会稀释其他股东的股权。
04
对比香港交易所、新加坡交易所和纳斯达克交易所，三家交易所的SPAC的优缺点
随着大众对SPAC的了解，这样的上市方式开始逐渐成为一种流行的方式，海外的纽约交易所，纳斯达克交易所，新加坡交易所等都相继发布了SPAC上市规则，香港交易所也逐渐认证，并于2021年12月17日，正式宣布设立SPAC上市机制，并于2022年1月1日正式生效。到目前为止，可以SPAC 上市的交易所有6家，分别是纽交所、纳斯达克、伦交所、多伦多交易所4个传统SPAC 交易所以及新交所、港交所2所新兴 SPAC 交易所。
那么公司该如何选择交易所进行SPAC上市呢？国内外的交易所对于SPAC有什么具体的规则要求和优缺点呢？本文按照地区发展情况等内容选择了纳斯达克交易所、新加坡交易所和香港证券交易所对其进行SPAC上市具体情况的一些对比，给想要准备SPAC上市的企业提供一定的参考。
①纳斯达克交易所、新加坡交易所、香港交易所上市规则的对比
②优缺点分析
通过对三家交易所的SPAC上市规则的分类对比，可以发现三家交易所的SPAC存在一定的优缺点：
总体来看，相对于纳斯达克交易所和新加坡交易所，香港交易所对于SPAC上市的各项规定会更加严格，时间上更长一些。对于公司来说，较为宽松的SPAC上市规则相对上能够让上市更加快速、简单。对于投资者来说，较为严格的SPAC上市规则相对更能够保护投资者的利益。
由于SPAC制度对于公司盈利没有硬性要求，而主要以公司市值来评估，所以非常适合一些中国的民营企业，特别是IT、消费电子、新材料、新能源、生物技术、新经济或其他特色行业，或者细分行业领导者、高成长、高市场份额的企业。SPAC上市可以成为新股上市的一个主流路径，帮助更多的创新型、成长型企业在适合自己的资本市场通过上市以获得融资。
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SPAC是什么？
SPAC全名 特殊目的收购公司，是 Special Purpose Acquisition Company的首字母组成。是一种新兴的借壳上市的方式，是部分交易所承认的合法上市的方式之一。
SPAC是借壳上市的创新融资方式，但是与买壳上市又不相同，SPAC是自己造壳，即首先在美国设立一个特殊目的的公司，这个公司只有现金，没有实业和资产，这家公司将投资并购那些想要上市的目标企业。目标公司将通过和已经上市SPAC并购的形式，实现迅速实现上市融资的目的。
SPAC是一个由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的"空壳公司"，这个"空壳公司"只有现金，没有任何其他业务。发起人将这个"空壳公司"在纳斯达克或纽约交易所上市，并以投资单元(Unit)形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者从而募集资金，一个投资单元通常包含1股普通股与1-2股认股期权。所募集的资金将100%存放于托管账户并进行固定收益证券的投资，例如国债。这个"空壳公司"上市后的仅有的一个任务就是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。但是这个空壳公司上市之后有一定的期限去寻找并购公司，如果期限内没有完成并购，那么这个SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。
如果找到合适的目标企业，在进行一系列尽职调查之后，SPAC全体股东将会投票决定是否要与之合并。如果多数股东同意合并，那么该企业将获得SPAC投资者存入托管账户中的资金，而SPAC的投资者也将获得合并后公司的一部分股权作为回报。由于SPAC在合并前已经是上市的公司，所以新公司无需再进行其他行动，直接自动成为在交易所上市的公司 。
如此来看，以SPAC形式上市与直接到海外上市相比，不仅节省时间，费用也相对低很多;而相对于传统的买壳上市，SPAC的壳资源干净，没有历史负债及相关法律等问题，有较大的优点，因此也有越来越多的人对其进行研究或尝试此种方法进行上市。
02
SPAC模式的运营阶段
01SPAC上市阶段
SPAC的发起人通常是私募基金、金融机构或资深投资人，由发起人设立一家SPAC公司。该公司往往是没有实际经营业务的现金壳公司，发起人以很低的价格取得上市后SPAC公司中一定比例的股份。由于SPAC公司没有实际经营历史，财务报表也比较简单，注册文件几乎是格式化的，所以注册文件的制作和提交都比较简单，上市时仅需要符合交易所较低的上市门槛，通常只需2-3个月即可完成上市。之后，SPAC将通过发行一般是10美元的SPAC单位来募集资金，SPAC单位通常包括一股普通股，以及一份全部或部分认股权证。发行后所募集到的资金通常放在一个专门的信托账户中。
02寻找并购目标
SPAC上市后，SPAC发起人需要在一段规定期限内用募集到的资金寻找并收购具有运营实体的并购目标，并与并购目标的管理层就并购交易的条款进行磋商。SPAC公司上市后必须在规定的时间内找到并购目标并完成并购交易，否则SPAC将被清盘。寻找合适的并购目标的过程与典型的并购交易中寻找标的过程相类似，即发起人通过财务、税务、法律等方面的尽职调查来审查潜在的并购对象。SPAC在上市之前不能预先确定并购目标，但是在IPO说明书中会写明目标公司所在的行业和地域。在此期间，SPAC单位可以在公开市场上进行交易，投资者也可以选择将SPAC单位拆成对应的股份和权证分开交易。
03并购交易或De-SPAC（是指SPAC公司对标的企业完成并购的流程）
De-SPAC是整个过程中的关键部分。在SPAC发起人确定并购目标并成功完成磋商后，SPAC会就SPAC并购的条款订立意向书/条款说明书，并就有关条款向SPAC及SPAC并购目标的董事会寻求批准。通常来说，SPAC也需要就SPAC并购交易寻求SPAC股东大会的批准。若SPAC并购交易获得SPAC股东批准，因交易而组成的公司（继承公司）会成为上市发行人且取代原来的SPAC，并以新的证券代码和证券名称在二级市场上市交易。一般而言，SPAC并购交易会使SPAC并购目标的拥有人成为新发行人的控股股东。SPAC股东既可以选择将SPAC股份转换为继承公司的普通股，也可以选择从信托账户中赎回其持有的SPAC股份，获得一定比例的现金与利息。如果到期SPAC没有并购成功，SPAC则需要退市解散并把募集资金返还给投资者。
03
SPAC模式相对于其他上市模式的优缺点
优点：
①相比于传统的IPO上市，SPAC上市时间更短
通常只需要2-3个月的时间，且成本更低，融资也更加便利快捷。
②能够更好的选择优质的并购目标
发起人完成SPAC上市后，有足够的时间进行优质并购目标的选择，且选择后要经过股票投票表决等多次选择形式，更有利于选取优质目标。
③发起人的收益更大
相比于传统的上市方式，SPAC的发起人可以以较低的价格认购股份，成功与目标公司进行并购之后，发起人持有的股份会自动转换为目标公司的普通股，股份的收益会十分可观。
④投资人的收益更有保障，投资的安全性更高，也更加灵活
⑤目标的并购公司，其估值会更加准确，不用面临诉讼或者负债的风险，控制权也不会受损，保密性更强，只需要在真正达成一致并购协议之后再披露
缺点：
①发起人和投资人的利益不均衡
发起人最初持股，购买价格远远低于后期投资人购入股份的价格，因此相对于发起人来说，投资人受股价变化的影响更大，更容易面临损失。
②目标公司的质量参差不齐
由于SPAC模式在上市时监管等力度不大，后续并购也有一定的时间限制，因此，很容易产生并购的公司质量不能确定，从而会影响到投资者的利益。
③发起人的股份会对并购完成后得其他股东的股份产生摊薄效果
发起人通常以象征性的价格获得20%股份，而这些股份在转换成普通股时无需提供额外的资金，因此在并购交易后，发起人股份在一定程度上稀释了其他股东的权益，导致其他投资者持有的普通股价值被摊薄。此外，权证（包括发起人权证与SPAC权证）的执行也可能会稀释其他股东的股权。
04
对比香港交易所、新加坡交易所和纳斯达克交易所，三家交易所的SPAC的优缺点
随着大众对SPAC的了解，这样的上市方式开始逐渐成为一种流行的方式，海外的纽约交易所，纳斯达克交易所，新加坡交易所等都相继发布了SPAC上市规则，香港交易所也逐渐认证，并于2021年12月17日，正式宣布设立SPAC上市机制，并于2022年1月1日正式生效。到目前为止，可以SPAC 上市的交易所有6家，分别是纽交所、纳斯达克、伦交所、多伦多交易所4个传统SPAC 交易所以及新交所、港交所2所新兴 SPAC 交易所。
那么公司该如何选择交易所进行SPAC上市呢？国内外的交易所对于SPAC有什么具体的规则要求和优缺点呢？本文按照地区发展情况等内容选择了纳斯达克交易所、新加坡交易所和香港证券交易所对其进行SPAC上市具体情况的一些对比，给想要准备SPAC上市的企业提供一定的参考。
①纳斯达克交易所、新加坡交易所、香港交易所上市规则的对比
②优缺点分析
通过对三家交易所的SPAC上市规则的分类对比，可以发现三家交易所的SPAC存在一定的优缺点：
总体来看，相对于纳斯达克交易所和新加坡交易所，香港交易所对于SPAC上市的各项规定会更加严格，时间上更长一些。对于公司来说，较为宽松的SPAC上市规则相对上能够让上市更加快速、简单。对于投资者来说，较为严格的SPAC上市规则相对更能够保护投资者的利益。
由于SPAC制度对于公司盈利没有硬性要求，而主要以公司市值来评估，所以非常适合一些中国的民营企业，特别是IT、消费电子、新材料、新能源、生物技术、新经济或其他特色行业，或者细分行业领导者、高成长、高市场份额的企业。SPAC上市可以成为新股上市的一个主流路径，帮助更多的创新型、成长型企业在适合自己的资本市场通过上市以获得融资。
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