马克思的虚拟资本理论概述马克思指出，虚拟资本是在生息资本的基础上产生的。当商品经济进展到货币所有权与货币使用权脱离时，生息资本出现了。生息资本的出现表明：每一个确定的和有规则的货币收入都表现为一个资本的利息，而不论这种收入是不是由一个资本生出。货币收入首先转化为利息，有了利息，然后得出产生这个货币收入的资本。人们把每一个有规则的会反复取得的收入按平均利息率来计算，把它算作是按这个利息率贷出的一个资本提给的收益，这样收入资本化了。收入的资本化表明虚拟资本的形成。
根据马克思在《资本论》中关于虚拟资本的论述，可将它概括为独立于现实资本运动之外，以有价证券等形式存在的，能给持有者带来一定收入的资本。马克思所论述的虚拟资本的范围，紧要包含了
① 汇票。它紧要指各种商业汇票。随着信用制度的进展，商业汇票可以通过背书转让而流通。在一定程度上，汇票代替货币起着支付职能的作用。
② 银行券。银行券是由银行发行的、保证可以兑换黄金的、体现银行信用的凭证。它的发行是建立在商业票据流通的基础上的。
③ 债券。它紧要指国债券。国债是虚拟资本的一种形式。一般来说，国家发行国债，所借人的资本是用于非出产性开支，花费掉了。但是人们还是把每年国家的付款看作是自己资本所得的利息。这样的资本也是虚拟资本。
④ 股票。比如铁路企业的股票。该股票是铁路企业中相应部分股份资本的所有权证书。股票的所有者可以把它卖给别人。股票买卖的运动，独立于投在企业中的现实资本的运动。所以。股票也是虚拟资本。
随着各国金融市场的进展，为了规避危机或投机取利而进展起来的金融衍生工具增多了。虚拟资本所包含的范围被大大扩展了，它不仅包含了各种有价证券，还包含了以股票等原生性金融工具为基础建立起来的金融衍出产品，如期权、期货、远期等。虚拟资本得到了更高程度的进展。
随着全球经济的进展和金融一体化的形成，虚拟资本的交易规模达到前所未有的程度，虚拟经济越来越脱离实体经济而日益呈现为一个相对独立的经济行为领域。根据国际货币基金组织和世界银行的数据计算，到2000年底全世界虚拟经济总量是16o万亿美元(其中金融衍生品年末余额约95万亿，股票市值36万亿，债券余额29万亿)，大体相当于全世界GNP的总和(约30万亿美元)的5倍。全世界虚拟资本每天流动量是2万亿左右，大约为世界日平均贸易额的50倍。近几年。随着网络技术、通讯技术等的进展，虚拟经济的规模还会膨胀。它对实体经济的作用不可忽视。
马克思有关虚拟资本扩大和减少及其影响的论述有关虚拟资本的扩大或减少等问题, 马克思认为,“作为纸制复本, 这些证券只是幻想的, 它们的价值额的涨落和他们代表的现实资本的价值变动无关, 尽管它们可以作为商品来买卖, 因而可以作为资本价值流动。虚拟资本数量的变化并不一定反映实体资本的变化, 而取决于股票价格水平, 比如 香港恒生指数被炒到1700 点时, 虚拟资本就扩大, 当降到700 点时, 虚拟资本就减少, 而与它们的实体资本价值变动无关。随着资本主义的进展, 利息率的下降趋势引起股票价格的上涨, 以及独资企业改为股份企业和国家债务的增长, 使虚拟资本的增长速度日益快于实际资本增长的趋势。马克思指出:“它们的价值额, 也就是, 它们在证券交易所内的行情, 在利息率的下降与货币资本特有的运动无关, 而单纯是利润率趋向下降的结果时, 会随着利息率的下降而必然出现上涨的趋势, 所以, 单是由于这个原因, 这个想象的财富, 按照它的原来具备一定的名义价值的每个组成部分的价值表现来说, 也会在资本主义出产进展的进程中扩大起来。同时, 在危机中和一般在营业停滞时期, 虚拟资本会大大减少, 这是因为“虚拟资本、生息的证券, 在它们本身是作为货币资本而在证券交易所内流通的时候, 也是如此。它们的价格还会由于信用的普遍缺乏而下降, 这种缺乏强使证券所有者在市场上大量抛售这种证券, 以便获得货币。最后, 股票的价格也下降, 部分是由于股票有权要求的收入减少了, 部分是由于它们代表的往往是那种带有欺诈性质的企业。在危机时期, 这种虚拟的货币资本大大减少, 从而它的所有者凭它在市场上获得货币的力量也大大减少。这些有价证券在行情表上的货币名称的减少, 虽然和它们的现实资本无关, 但是和它们的所有者的支付能力关系极大。
马克思的这些论述, 一方面说明了虚拟资本价格变化的不稳定性。由于这种不稳定性往往会引起股票价格较大幅度的变动有时甚至是剧烈的涨跌,投机者会利用这种变动和涨落来实行买卖, 从中牟取暴利, 并由此而引发金融危机。另一方面, 马克思又告诉我们, 只要在股票价格独特的运动和决定历程中, 没有欺诈, 不影响实体资本的正常运行, 不代表实体资本的 破产和无效率, 即使有泡沫经济的形成和破裂, 对国民经济的实际影响也是无关紧要的。虽然经济的虚拟化是构成泡沫经济的基础, 虚拟经济是经济泡沫下的淤泥, 它会产生泡沫, 但本身却不是泡沫。
因此, 在我国金融市场的进展历程中, 一个重要的问题是如何正确的认识和对待证券市场等狂炒和泡沫经济的问题。发行股票是筹集资金的一种手段,在我国发行股票对我国经济的进展无疑是有利的。随着中国股市的日益进展, 规模也越来越大, 因而股票资本的虚拟性对国民经济影响也越来越大。80 年代下半期, 欧美资金狂炒日本股市, 把日经指数炒上了近4 万点, 90 年代又移师进展中国家, 像在东南亚等国家炒完了之后一走了之, 撂下了一堆坏账和沉重的债务引发了东南亚国家严重的金融危机。虚拟资本的这种危害性也是相当严重的, 为此我们要加强防范由于欺诈而形成的泡沫经济对国民经济进展带来的副作用, 不断总结经验, 加强对其虚拟资本的经营管理和监督, 进一步完善立法, 使股票发行和交易规范化, 把企业通过股份制而筹集的资金纳入健康进展的轨道。
马克思有关虚拟资本和实体资本关系的论述马克思根据虚拟资本和实体资本运行的关系,把虚拟资本分为: 国债、企业股票和债券、期票和汇票、银行券等形式。一方面, 虚拟资本是以实体资本为基础的。首先, 没有实体资本或实体经济, 就没有虚拟资本。即如没有股份制企业, 没有发行债券和其他有价值证券的经济实体, 股票和债券等有价证券就不可能出现, 虚拟资本也就不可能产生。其次, 实体资本是虚拟资本的利润源泉。虚拟资本虽然可能比较容易获得利润甚至大额利润, 但它不能创造价值, 它的利润的价值最终来源于实体经济。虚拟资本能否实现价值增值, 必须以企业实体资本运作的有效性为前提。另一方面, 虚拟资本又独立于实体资本之外。它虽产生于并必须借助于实体资本, 但又是从实体资本独立出来的另一套资本。以上市股票为例,投入股份制企业的资本实体, 以劳动力、厂房、机器、原料、成品等形式处于出产和经营历程, 不断创造新价值和利润, 发挥着资本的作用。而与此同时, 这些股票中有的又在资本市场流通转让, 频繁交易, 被用于获取交易(价差) 利润, 充作同实体经济相对立的另一套资本的载体。如果考虑到在有价证券基础上产生出来的金融衍生工具, 则同实体资本相对立的就可能是几套资本。一套资本变为几套资本, 前一套资本是实体资本, 后一套或几套资本就成为虚拟资本。
马克思在对虚拟资本的具体形式实行解析的基础上, 认为虚拟资本的不断进展, 不是造成经济危机的根本原因,“一切真正的危机的最根本的原因, 总不外乎群众的贫困和他们的有限的消费, 资本主义出产却不顾这种状况而力图进展出产力, 好象只有社会的绝对的消费能力才是出产力进展的界限。”虚拟资本的产生和进展, 一方面可以延缓危机的发生,另一方面又使经济危机具备更大的破坏性。在当今世界, 虚拟资本在过去的基础上进展到更高的阶段, 如股票和债券的期货合同、利息率期货、物价指数期货等, 这些不仅是虚拟资本的虚拟资本, 而且是“无中生有”的虚拟资本。因为在期货交易中, 多数交易是根据金融资产的价格涨落支付其差额, 无论是买者还是卖者绝大多数不必真的拥有合同中规范的数额的证券, 也不必在交易清算时真的买入或卖出这种证券, 交易物本身是什么已经不重要, 甚至有无东西交易都无关紧要, 形成了一种无交易物的虚拟资本。这一类高级形态的虚拟资本与马克思在《资本论》中论述的虚拟资本区别, 这种虚拟资本自始至终滞留在金融市场上, 距离实体资本更远, 甚至与实体资本根本无关, 虚拟性更强。当今世界, 特别是80 年代以后出现的虚拟资本日益脱离其原先赖以存在的基础——实体资本而独立运行, 它为世界经济特别是进展中国家经济的进展提给了源源不断的资金, 推动了实体资本的进展,但它在满足资本饥渴的同时又存在着极大的盲目性, 从而带来国际金融市场的不稳定性。90 年代以来虚拟资本的加速膨胀及其引发的一连串金融危机日益引起人们的广泛关注。一些经济学家过分强调引发这些金融危机的直接原因, 强调一些国家爆发金融危机是由于货币政策上的失误和过多的外债等等。但越来越多的人意识到这些频频爆发的金融危机背后, 必然有着更深刻的原因。在虚拟经济迅猛进展的今天, 学习和研究马克思的虚拟资本理论, 揭示当代经济如何从虚拟资本的进展历程中孕育出虚拟经济, 虚拟经济的过度膨胀和货币的虚拟化又怎样为当今世界埋下泡沫经济和经济危机的种子, 有利于我们合理进展虚拟经济, 防范金融危机, 更好地驾驭虚拟资本。
马克思的虚拟资本理论的现实性马克思在《资本论》第三卷第五篇用了五章篇幅对虚拟资本的产生历程、本质内涵及其独特作用实行了全面而深刻的论述。这些论述是我国社会主义市场经济体制建立和完善的理论基石之一，认真学习并挖掘马克思的虚拟资本理论，对于建立健全我国信用服务体系，进展并完善我国资本市场具备十分重要的现实意义和指导意义。
一、虚拟资本的基础性要求建立健全信用服务体系
1、马克思研究虚拟资本是从资本主义信用制度开始的，信用是虚拟资本的基础。虚拟资本是随着信用制度而产生和进展的。“随着生息资本和信用制度的进展。一切资本好像都会增加一倍，有时甚至增加两倍，因为有各种方式使同一资本，甚至同一债权在区别人手里以区别的形式出现。这种‘货币资本’的最大部分纯粹是虚拟的。”DIPS33信用的产生是源于社会财产的剩余，而且剩余的财产能够增值，资本主义出产方式确立后，银行把货币贷出，货币变成资本商品，即转化为一个能够自行增值的价值。所有者凭借所有权，从货币使用者那里收取利息。从这个意义上说，利息是未来的劳动成果。这种未来劳动的成果能够在出产历程中被创造出来。当所有者把资产看成是支取未来收益的凭证，凭所有权索取未来劳动成果的方式被制度化，这时信用就能够将资产票据化，设计有价证券，并把对实物资产的占有转化为对有价证券的占有。于是就产生了占有有价证券索取未来劳动的现象 凡是以有价证券形式存在并使其持有者定期获得一定收入的资本，都是虚拟资本。
马克思将有价证券分为两类：“一部分是商业证券即汇票，它们是流动的，按时到期的，它们的贴现已经成为银行家的基本业务；另一部分是公共有价证券．如国债券，国库券，各种股票，总之，各种有息的和汇票有本质差别的证券。汇票表示债权，股票是所有权证书，“国家证券(它代表过去的资本)代表债权。“通过单纯流通手段的制造。就制造出虚拟资本。“随着信用制度进展，像伦敦这样大的集中的货币市场就兴起了，这个货币市场同时还是这种证券交易的中心，银行家把公众的货币大量交给这伙商人去支配，因此。这帮赌棍就繁殖起来。这种证书“越来越成为赌博的结果。赌博已经代替劳动，并且也代替了直接的暴力、而表现为夺取资本财富的原始方式。”全部信用，都被他们当作自己的私有资本来利用。
虚拟资本的实质是，“所有这些证券实际上都只是代表已积累的对于未来出产的索取权或权利证书”。虚拟资本的价格“会由于信用的普遍缺乏而下降，“在再出产历程的全部联系都是以信用为基础的出产制度中，只要信用突然停止，只有现金支付才有效，危机显然就会发生”。
2、现代经济是信用经济，要进展虚拟经济，就需要有良好的信用制度。目前我国金融市场存在大量缺乏诚信现象，比如造假账、虚假重组、联手操纵、恶意挪用资金、随意更改资金投向等等。这些现象集中表现为：一是没有建立起适应现代社会和市场经济体制的社会信用体系；二是银行的信用没有评级机构对其实行评级；三是企业的信用记录分散于各个金融机构当中；四是居民没有个人基本账户可供资信证明查询等等现象。这种状况严重制约我国资本市场的进展。
因此，必须加大我国信用体系建设，充分发挥信用在市场经济的积极作用。《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》(下称《决定》)强调指出：“增强全社会的信用意识，政府、企事业单位和个人都要把诚实守信作为基本行为准则”。“按照完善法规、特许经营、商业运作、专业服务的方向，加快建设企业和个人信用服务体系。建立信用监督和失信惩戒制度。形成以道德为支撑、产权为基础、法律为保障的社会信用制度，是建设现代市场体系的必要条件。”
3、建立健全社会信用体系，要充分发挥信用在市场经济中的重要作用。第一，有利于促进利润的平均化，加速资源的优化配置。利润率的平均化是以资本在各部门间的自由转移为条件，而货币形态上的资本比较容易自由地在各部门之间转移。信用制度和银行正是实现货币资本再分配的最灵活的机构。依据银行的贷款或投入，能使资本迅速地由利润率低的部门转向利润率高的部门，因而促进了各部门利润率的平均化。第二，有利于节省流通费用，加速资金周转速度。由于信用的进展．商品买卖可以采用赊账的方式，这就大大加快了商品流通．缩短了资本周转的时间，并节省了与商品流通有关的一切费用。第三，有利于资本集中，加速资本的积累。信用是资本集中的强大杠杆，它加速了资本集中的重要形式之一的股份企业的进展。信用还大大加速了大资本剥夺中小资本的历程，加强了大企业竞争的力量。信用把各种闲置的资本集中在一起成为巨额货币资本，缩短了个别资本积累的时间。
二、虚拟资本的二重性要求适度进展资本市场
1、虚拟资本的二重性是指虚拟资本与现实资本既存在相互独立又存在相互依赖的关系。虚拟资本没有价值，又不进入出产和流通历程进展职能作用，只不过是“现实资本的纸制复本，在量上总是大于实际资本，也不反映实际资本的数量变化。“当这些证券的积累表示铁路、矿山、汽船等等的积累时，它也表示现实再出产历程的扩大，就象动产征税单的扩大表示这种动产的增加一样。作为纸制复本，这些证券只是幻想的，它们的价值额的涨落和它们有权代表的现实资本的价值变动完全无关，这个想象的财富，按照它的原来具备一定的名义价值的每个组成部分的价值表现来说，也会在资本主义出产进展进程中扩大起来。所以，虚拟资本的进展离不开现实经济的进展．适度进展可以促进实体经济增长，从而为虚拟经济进展奠定基础，最终保持国民经济持续稳定健康进展。
2、资本市场作为金融市场的重要组成部分，是市场经济中的一种高级组织形态。其紧要功能：一是企业和国家筹措长期资金的重要渠道；二是有利于社会资源的优化配置；三是能灵敏地反映社会经济的动向。
3、资本市场是一个高危机领域，这种高危机性是由证券的本质及证券市场运行的复杂性决定的。其一，证券的本质决定了证券价格的不确定性。证券从本质上讲，它只是一种价值符号，它本身没有价值。它所表现出来的价格，只不过是市场对资本未来预期收益的货币表现而已。这种收益要受到利率、汇率、通货膨胀、所属行业的前景、经营者能力、经营业绩和个人及社会心理等多种因素的影响，表现在价格上就具备较强的不确定性。其二，证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性。与一般的商品市场相比较，证券市场的供需主体及决定供需变化的因素和机制更加复杂。证券市场参与者，从企业到政府、从个体到机构，他们在市场中的地位各不相同，有的是发行主体，有的是交易主体，还有的是中介机构，他们分别代表着区别的利益主体，对市场的熟悉程度和内部运行机制也各不相同。从交易工具来看，各类工具诸如债券、股票、基金及金融衍出产品等，在性质、交易方式、价格形成等方面既自成一体又相互联系。特别是一些金融衍出产品，比如说金融远期合约、金融期货、金融期权、掉期合约等，它们共同特征就是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可以实行全额交易，不需要实际上的本金转移。最后交易的结果也只需要采用差价结算的方式。比如说按1O％的保证金比例，那么交易者用5000元的保证金就可以操作50000元的商品，交易价格每变动1 ，投入者就相应盈亏500元相对于5000元的保证金，盈亏率为1O 。保证金越低，杠杆效应越强。正因为这个因素，证券投入被认为是危机极大也是利润极高的投入。
证券市场上过度的市场危机，对整个社会、经济的稳定和进展都会产生较大的冲击力和破坏力。比如1929年1O月，率先发生在美国股市．继而引起世界整个股市严重动荡的“黑色星期一”事件，令美国股民在一天之内就损失了几千亿美元的账面价值。4、作为牵涉面十分广泛的领域，它与扩大投入者利益息息相关，因此，保持资本市场的稳定和安全至关重要。《决定》强调：“建立健全货币市场和资本市场以及保险市场的有机结合和协调进展的机制，维护金融运行和金融市场整体稳定，防范系统性危机，依法维护金融市场公开、公平、有序竞争，有效防范和化解金融危机，保护存款人、投入者和被保险人的合法权益。”
国务院在最近发布的关于推进资本市场改革开放和稳定进展的若干意见中指出，坚持依法治市，保护投入者特别是社会公众投入者的合法权益。要重视资本市场的投入回报，采取切实措施改变部分上市企业重上市，轻转制；重筹资，轻回报的状况，提高上市企业的整体质量，为投入者提给分享经济增长成果增加财富机会。尊重市场规律，积极稳妥地解决股权分置问题，有利于市场的稳定进展，切实保护投入者特别是公众投入者的合法权益。
所以，我们要对证券市场采取鼓励和引导的方针，尽可能发挥它对社会、经济进展的积极作用，而力争使其负面作用降到最小。
三、虚拟资本的独立性要求建立多层次的资本市场
1、虚拟资本的独立性是虚拟资本脱离现实资本的运动和循环，各种权益凭证在证券市场上流通，具备独特的运动规律。“这些所有权证书—— 不仅是国家证券，而且是股票的价值的独立运动．加深了这种假象．好象除了它们可能有权索取的资本或权益之外，它们还构成现实资本。这就是说，它们已经成为商品，而这些商品的价格有独特的运动和决定方式。它们的市场价值，在现实资本的价值不发生变化(即使它的价值已增值)时，会和它们的名义价值具备区别的决定方式。一方面，它们的市场价值，会随着它们有权索取的收益的大小和可靠程度而发生变化。这种证券的市场价值部分地有投机的性质，因为它不是由现实的收入决定的，而是由预期得到的、预先计算的收入决定的。但是，假定现实资本的增殖不变，或者假定象国债那样，资本已不存在，年收益已经由法律决定，并且又有充分保证，那末，这种证券的价格的涨落就和利息率成反比。即有价证券价格=预期收益／银行利率。所以，虚拟资本没有真实的价值决定，“它的价值始终只是资本化的收益，也就是一个幻想资本按现有利息率计算可得的收益。因此，在货币市场紧迫的时候，这种有价证券的价格会双重跌落；第一，是因为利息率提高，第二，是因为这种有价证券大量投入市场，以便实现货币。不管这种证券保护它的所有者取得的收益，象国家证券那样是不变的，也不管这种证券所代表的现实资本的增殖象在产业企业中那样会因再出产历程的扰乱而受到影响，在这两种场合，这种价格跌落的现象都是会发生的。证券价格在经济繁荣阶段，预期收益增加，有价证券发行和买卖频繁、价格上涨，投机气氛浓厚，有价证券依附的资产价格虚增，以货币表示的财富增长，资产泡沫放大；货币紧缩的时候，资产泡沫破灭，资产贬值证券价格缩水。因此，虚拟资本“它们所代表的资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以它们至少部分地代表的现实资本的价值为转移的；既然它们只是代表取得收益的权利，并不是代表资本，那末，取得同一收益的权利就会表现在不断变动的虚拟货币资本上。正是由于虚似资本的独立性，才使得证券市场得以出现并迅速进展起来了。
2、当前的我国的证券市场，并不能很好地显示经济快速增长的良好趋势。表现为；一是直接融资比重小。在资本市场融资方式中，直接融资和间接融资规模结构及比例关系在区别国家、区别时期是有差别的，二者应适应经济进展区别阶段需要而协调进展。但我国一直偏重间接融资方式，使其长期处于垄断地位。1999年直接融资比重为13．26 ，2000年为27 94 ，2001年为9．76 ，2002年为6．35 ，2003年上半年为2．18％，可见，直接融资方式占比重一直很低。经济主体的融资过分依赖间接融资，不仅增大金融机构的压力和危机，而且降低融资效率，不利于整个社会资金的有序流动，也不利于中小企业和高科技企业的融资。
二是在直接融资体系中，债券市场与股票市场进展也不平衡。2001年末，我国GDP总值为0万亿元，同期的股票总值为38300亿元，相当于GDP的38.3% ，而国债、政策性金融债和企业债的未清偿余额为35000亿元，相当于GDP的35%。
三是在债券市场中，企业债券进展滞后。目前我国债券市场品种紧要是国债、政策性金融债和特种金融债券以及企业债。2003年国债发行规模6000亿元，政策性金融债为4220亿元，企业债发行不到500亿元，且不能上市流通。四是股票市场进展缓慢。近几年来，我国股市一直低迷，交易量从历史最高时沪深两市一天的交易额超过1000亿元跌到5o亿元左右；投入者数量从沪深两市开户时曾达到的7000万锐减到现在的市场交易数不足百分之一；股市融资占GDP的比重由2000年的2．27 下降到去年的0．92 ；股票平均价格已经低于1999年的“5·19”行情水平；券商全行业亏损，流通股市值快速缩水等等，到处都呈现出股市的一派萧条景象。
3、建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构。造成上述现象的原因紧要是国内资本市场没有真正走向市场，单一的、行政管制的主板市场没有很好地满足多层次的企业融资的需求。经济学理论告诉我们，资本市场只有通过面向需求的最大可能的细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才能高效率地实现供求的均衡，才可能全面、协调、可持续进展。
因此，《决定》提出“扩大直接融资的比重。”完善现代市场体系，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。要求“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大企业债券发行规模”。不能仅有股票市场，还要有债券市场；不能仅有中央政府债券市场，还要有企业债券市场、地方政府债券市场和其他债券市场。
《决定》还进一步明确提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”拓宽证券企业的融资渠道，继续支持符合条件的证券企业公开发行股票或债券筹集长期资金，完善证券企业质押贷款及进入银行间同业市场经营管理办法，制定证券企业收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准，在健全危机控制机制的前提下，为证券企业使用贷款融通资金创造有利条件。因此，进展多层次的资本市场成为我国资本市场进展的方向。
多层次资本市场体系不仅能够为区别性质的企业提给多元化的融资渠道选择，而且也能够保证上市企业和投入人在资本市场中实行可选择的、连贯性的运营与投入，更好地保护投入人的利益。
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基金管理人：中银基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行股份有限公司报告送出日期：二〇一二年三月二十六日§1重要提示1.1重要提示基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2012年3月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。本年度报告摘要摘自年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读年度报告正文。本报告期自2011年1月1日起至12月31日止。§2基金简介2.1基金基本情况■2.2基金产品说明■2.3基金管理人和基金托管人■2.4信息披露方式■§3主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况3.1主要会计数据和财务指标金额单位：人民币元■注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。期末可供分配收益，采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数（为期末余额），即如果期末未分配利润（报表数，下同）的未实现部分为正数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润的已实现部分，如果期末未分配利润的未实现部分为负数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润（已实现部分扣除未实现部分）。3.2基金净值表现3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较■3.2.2 自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较中银持续增长股票型证券投资基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图（2006年3月17日至2011年12月31日）3.2.3 过去五年基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较中银持续增长股票型证券投资基金过去五年基金净值增长率与业绩比较基准收益率的对比图3.3过去三年基金的利润分配情况金额单位：人民币元■§4管理人报告4.1基金管理人及基金经理情况4.1.1基金管理人及其管理基金的经验中银基金管理有限公司前身为中银国际基金管理有限公司，于2004年8月12日正式成立，由中银国际和美林投资管理合资组建（2006年9月29日美林投资管理有限公司与贝莱德投资管理有限公司合并，合并后新公司名称为“贝莱德投资管理有限公司”）。2007年12月25日，经中国证券监督管理委员会批复，同意中国银行股份有限公司直接控股中银基金。公司注册地为中国上海市，注册资本为一亿元人民币，其中中国银行拥有83.5％的股权，贝莱德投资管理拥有16.5％的股权。截至2011年12月31日，本管理人共管理十五只开放式证券投资基金：中银中国精选混合型开放式证券投资基金、中银货币市场证券投资基金、中银持续增长股票型证券投资基金、中银收益混合型证券投资基金、中银动态策略股票型证券投资基金、中银稳健增利债券型证券投资基金、中银行业优选灵活配置混合型证券投资基金、中银中证100指数增强型证券投资基金、中银蓝筹精选灵活配置混合型证券投资基金、中银价值精选灵活配置混合型证券投资基金、中银稳健双利债券型证券投资基金、中银全球策略证券投资基金（FOF）、上证国有企业100交易型开放式指数证券投资基金、中银转债增强债券型证券投资基金及中银中小盘成长股票型证券投资基金，同时管理着多个特定客户资产管理投资组合。4.1.2基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理的简介■注：1、首任基金经理的“任职日期”为基金合同生效日，非首任基金经理的“任职日期”为根据公司决定确定的聘任日期，基金经理的“离任日期”均为根据公司决定确定的解聘日期；2、证券从业年限的计算标准及含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》、中国证监会的有关规则和其他有关法律法规的规定，严格遵循本基金基金合同，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。4.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明4.3.1公平交易制度的执行情况本报告期内，本公司严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定和《中银基金管理公司公平交易管理制度》，确保本公司管理的不同投资组合在授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动和环节得到公平对待。各投资组合均严格按照法律、法规和公司制度执行投资交易，本报告期内未发生异常交易行为。4.3.2本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较阶段 基金名称 净值增长率2011年1月1日至 本基金 -25.37%2011年12月31日 中银策略基金 -25.14%4.3.3异常交易行为的专项说明无。4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析1.宏观经济分析2011年是中国宏观经济政策紧缩之年，在货币政策从紧以及房地产调控的背景下宏观经济平稳地实现了软着陆。GDP增速逐季下降，通胀最后得以控制。在货币政策方面，央行两次加息，上调1年期存款基准利率至3.5%，连续6次上调存款准备金率至21.5%，创历史新高。全年新增贷款7.47万亿，基本实现了央行年初设定的目标。至年底，M1和M2分别降至7.9%和13.6%。银行票据直贴利率和民间借贷利率屡创新高，全年流动性偏紧。地产调控政策继续从严，一方面加大限购城市范围，另一方面逐渐取消房贷优惠利率。在从紧的货币政策和房地产政策调控下，GDP增速呈现逐季下滑态势，但下降比较缓慢，尤其在四季度，企业补库存令经济出现了一定程度的复苏。固定资产投资和房地产投资增速逐渐下降，并在12月份出现明显的调整。紧缩的货币政策使通胀压力终于在年底开始缓解。经济结构调整以及人口红利逐渐消失导致2011年通胀屡超预期。经济下滑的速度慢于通胀下降的速度，使整体经济呈现类滞涨特征，前三个季度尤甚。相对中国经济，2011年世界经济形势显得要复杂严峻一些。尽管美国以及德国实体经济增速以及失业率好于预期，但是主权债务危机却波澜起伏并且到目前为止还没有明确的解决办法。2011年以来，欧洲主权债务危机不断升级，欧元区国家平均债务占这些国家国内生产总值的近90％，其中希腊、意大利、西班牙、爱尔兰和葡萄牙均接近或超过100%，并可能引发新一轮金融危机。截至2012年1月，美国债务占国内生产总值(GDP)的比重已达到100%。标准普尔也历史性的将美国长期主权信用评级从“AAA”级下调至“AA+”级。2.基金运作分析2011年，中银增长遵循自上而下的投资策略，不断优化结构，并精选可持续成长的个股。在经济下行的周期中，中银增长在配置上回避周期性行业，并控制一定的仓位，一定程度上抵御了市场的下跌。行业配置上，中银增长依然将大消费和消费服务业作为中长期配置的重心，以获取长期稳定的投资回报。3.2011年行情回顾股票指数2011年呈现先扬后抑走势，并且后期的跌幅远大于之前的涨幅，上证综指最终下跌近22%。从风格来看，上证50下跌18.19%，而中证500下跌33.83%，可见2011年以金融股为代表的大盘股有较强的超额收益 。从行业来看，所有行业均下跌，银行跌幅最小，仅下跌1.93%，TMT和有色行业则有近40%的下跌幅度。一季度尽管宏观经济环比增速下降，但是降幅非常缓慢，以至于同比数据还处在9.7%的高位。同时春节过后流动性有所改善，一季度后期市场出现了一轮以上证50大股票为代表的反弹，高点触及3067点。但是从紧的货币政策和房地产政策对经济增速的影响在二季度开始体现，经济环比在二季度明显下滑，市场开始回调。上证指数在6月下旬跌至2620点附近。由于经济增速下降很快，市场又预期财政政策会放松，尤其在保障房领域。放松的预期使市场在6月下旬开始反弹，到7月中旬反弹至2800多点。“7.23”动车事件的发生则改变了市场对财政政策放松的预期，同时居高不下的通胀也进一步抑制了政策放松的可能，市场又开始新一轮回调。经济数据变差使企业盈利不断被下调，通胀屡超预期，流动性越来越紧，推升市场利率，股票估值被压制，12月份的新股发行制度改革成为中小板估值下降的又一大推手，中小板在12月份再度大幅下跌。4.4.2报告期内基金的业绩表现截至2011年12月31日为止，本基金的单位净值为0.5896元，本基金的累计单位净值为2.5142元。年内本基金净值增长率为-25.37 %，同期业绩比较基准增长率为 -22.94 % 。4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望整体来看，2012年经济将面临出口与房地产投资继续下滑的风险，居民消费的增长有赖于分配收入改革等相关政策的刺激与大力落实。从食品价格周期、母猪存栏量数据以及国外大宗商品价格走势来看，上半年通胀水平下降趋势基本确定。去年12月召开的中央经济工作会议将经济工作的总基调由“控通胀”向“稳中求进”转向。2012年将实施积极的财政政策与稳健的货币政策，我们预计财政政策一方面将继续完善结构性减税政策，另一方面将加大对农业及民生领域的投资力度；而货币政策名为稳健，实则中性偏宽松，但不会出现类似08年的全面宽松。在经济下滑趋势得以企稳之前，我们认为货币政策将以准备金率与公开市场操作为主，尽力保证市场流动性的稳定与信贷规模的合理增长，以稳定经济下滑趋势。随着经济下滑趋势企稳、通胀水平逐步见底，货币政策放松力度将有所减小，经济工作将更加重视通过积极的财政政策促进经济结构调整。鉴于上述判断，目前经济增长将会继续环比下滑并寻底，通货膨胀回落明显。归结到资本市场上，股市去年的大幅下跌已部分反映了企业盈利下滑的风险，在流动性逐步变好的背景下市场逐步震荡寻底。在投资策略上，2012年我们将继续坚持自上而下，精选行业和个股的策略，逐步配置早周期行业，同时继续逢低配置消费行业及优质成长股获取中长期的稳定收益。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。4.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明4.6.1有关参与估值流程各方及人员的职责分工、专业胜任能力和相关工作经历的描述根据证监会的相关规定，本公司为建立健全有效的估值政策和程序，经公司执行委员会批准，公司成立估值委员会，明确参与估值流程各方的人员分工和职责，由投资管理部、风险管理部、基金运营部、法律合规与稽核部和信息披露相关人员担任委员会委员。估值委员会委员具备应有的经验、专业胜任能力和独立性，分工明确，在上市公司研究和估值、基金投资、投资品种所属行业的专业研究、估值政策、估值流程和程序、基金的风险控制与绩效评估、会计政策与基金核算以及相关事项的合法合规性审核和监督等各个方面具备专业能力和丰富经验。估值委员会严格按照工作流程诚实守信、勤勉尽责地讨论和决策估值事项。日常估值项目由基金运营部严格按照新会计准则、证监会相关规定和基金合同关于估值的约定执行。当经济环境和证券市场发生重大变化时，针对特殊估值工作，按照以下工作流程进行：由公司估值委员会依据行业协会提供的估值模型和行业做法选定与当时市场经济环境相适应的估值模型并征求托管行、会计师事务所的相关意见，由投资部中央交易室做出提示，风险管理部相关人员负责估值相关数值的处理和计算，待运营部人员复核后，将估值结果反馈基金经理，并提交公司估值委员会。基金运营部将收到的公司估值委员会确认的公允价值数据传至托管银行，并提示托管银行认真核查，并通知会计事务所审核。公司按上述规定原则进行估值时，导致基金资产净值的变化在0.25％以上的，各方确认无误后，基金运营部可使用上述公允价值进行证券投资基金净值计算处理，与托管行核对无误后产生当日估值结果，并将结果反馈至公司估值委员会，同时按流程对外公布。4.6.2基金经理参与或决定估值的程度基金经理参与对估值问题的讨论，对估值结果提出反馈意见，与估值委员会共同商定估值原则和政策。4.6.3本公司参与估值流程各方之间没有存在任何重大利益冲突。4.6.4本公司现没有签订任何与估值相关的定价服务。4.7管理人对报告期内基金利润分配情况的说明本基金基金合同第十五部分基金的收益与分配相关约定：基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配；在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最少一次，最多为六次，每次收益分配时，分配比例不低于当时可分配收益的 60%。本基金本报告期期末可供分配利润-197,939,276.34元，本年度无分配事项。2011年1月13日本基金进行了利润分配，分红总金额为948,516,565.81元，该次分配以2010年12月31日为收益分配基准日，属于2010年度收益分配事项。§5托管人报告5.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明2011年，本基金托管人在对中银持续增长股票型证券投资基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他法律法规和基金合同的有关规定，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了基金托管人应尽的义务。5.2托管人对报告期内本基金运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明2011年，中银持续增长股票型证券投资基金的管理人——中银基金管理有限公司在中银持续增长股票型证券投资基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，在各重要方面的运作严格按照基金合同的规定进行。本报告期内，中银持续增长股票型证券投资基金对基金份额持有人进行了一次利润分配，分配金额为948,516,565.81元。5.3托管人对本年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见本托管人依法对中银基金管理有限公司编制和披露的中银持续增长股票型证券投资基金2011年年度报告中财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。二〇一二年三月二十日§6审计报告本报告期的基金财务会计报告经普华永道中天会计师事务所审计，注册会计师汪棣、徐振晨签字出具了普华永道中天审字(2012)第20466号标准无保留意见的审计报告。投资者可通过本基金年度报告正文查看审计报告全文。§7年度财务报表7.1资产负债表会计主体：中银持续增长股票型证券投资基金报告截止日：2011年12月31日单位：人民币元■注：报告截止日2011年12月31日，基金份额净值0.5896元，基金份额总额11,463,892,958.61份。7.2利润表会计主体：中银持续增长股票型证券投资基金本报告期：2011年1月1日至2011年12月31日单位：人民币元■7.3所有者权益（基金净值）变动表会计主体：中银持续增长股票型证券投资基金本报告期：2011年1月1日至2011年12月31日单位：人民币元■报告附注为财务报表的组成部分本报告页码从7.1至7.4，财务报表由下列负责人签署；基金管理公司负责人：谭炯，主管会计工作负责人：陈儒，会计机构负责人：乐妮7.4报表附注7.4.1基金基本情况中银持续增长股票型证券投资基金(原名为中银国际持续增长股票型证券投资基金，以下简称“本基金”)经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监基金字[2005]第197号《关于同意中银国际持续增长股票型证券投资基金募集的批复》核准，由中银基金管理有限公司(原名为中银国际基金管理有限公司)依照《中华人民共和国证券投资基金法》和《中银国际持续增长股票型证券投资基金基金合同》负责公开募集。本基金为契约型开放式，存续期限不定，首次设立募集不包括认购资金利息共募集人民币2,457,954,759.56元，业经普华永道中天会计师事务所有限公司普华永道中天验字(2006)第17号验资报告予以验证。经向中国证监会备案，《中银国际持续增长股票型证券投资基金基金合同》于2006年3月17日正式生效，基金合同生效日的基金份额总额为2,458,895,662.35份基金份额，其中认购资金利息折合940,902.79份基金份额。本基金的基金管理人为中银基金管理有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司。根据《中银持续增长股票型证券投资基金招募说明书》和《中银国际持续增长股票型证券投资基金开展基金份额拆分及持续销售活动的公告》的有关规定，本基金于2007年7月27日进行了基金份额拆分，拆分比例为1: 2.545214074，并于2007年7月27日进行了变更登记。根据本基金的基金管理人于2008年2月27日发布的《中银基金管理有限公司关于变更旗下基金名称的公告》的有关规定，本基金正式更名为中银持续增长股票型证券投资基金，其基金合同相应更名为《中银持续增长股票型证券投资基金基金合同》，本次变更不影响本基金已签署的全部法律文件的效力及其履行。根据《中华人民共和国证券投资基金法》和《中银持续增长股票型证券投资基金基金合同》的有关规定，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行、上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。主要投资对象为有增长前景且具备可持续性潜力的股票。投资组合中股票资产投资比例不低于基金净资产的60%；现金类资产、债券资产及回购比例符合法律法规的有关规定。本基金的业绩比较基准为：MSCI 中国A股指数×85% +上证国债指数×15%。本财务报表由本基金的基金管理人中银基金管理有限公司于2012年3月22日批准报出。7.4.2会计报表的编制基础本基金的财务报表按照财政部于2006年2月15日颁布的《企业会计准则－基本准则》和38项具体会计准则、其后颁布的企业会计准则应用指南、企业会计准则解释以及其他相关规定(以下合称“企业会计准则”)、中国证监会公告[2010]5号《证券投资基金信息披露XBRL模板第3号》、中国证券业协会于2007年5月15日颁布的《证券投资基金会计核算业务指引》、《中银持续增长股票型证券投资基金基金合同》和在财务报表附注7.4.4所列示的中国证监会发布的有关规定及允许的基金行业实务操作编制。7.4.3遵循企业会计准则及其他有关规定的声明本基金2011年度财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了本基金2011年12月31日的财务状况以及2011年度的经营成果和基金净值变动情况等有关信息。7.4.4本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致的说明本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致。7.4.5 差错更正的说明本基金在本报告期间无须说明的会计差错更正。7.4.6税项根据财政部、国家税务总局财税[2002]128号《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》、财税[2004]78号《关于证券投资基金税收政策的通知》、财税[2005]102号《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》、财税[2005]107号《关于股息红利有关个人所得税政策的补充通知》、财税 [2008]1号《关于企业所得税若干优惠政策的通知》及其他相关财税法规和实务操作，主要税项列示如下：(1)以发行基金方式募集资金不属于营业税征收范围，不征收营业税。(2)基金买卖股票、债券的差价收入暂免征营业税和企业所得税。(3)对基金取得的企业债券利息收入，由发行债券的企业在向基金派发利息时代扣代缴20%的个人所得税，暂不征收企业所得税。对基金取得的股票的股息、红利收入，由上市公司在向基金派发股息、红利时暂减按50%计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定即20%代扣代缴个人所得税，暂不征收企业所得税。(4)基金卖出股票按0.1%的税率缴纳股票交易印花税，买入股票不征收股票交易印花税。7.4.7关联方关系■注：下述关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立。7.4.8本报告期及上年度可比期间的关联方交易7.4.8.1通过关联方交易单元进行的交易7.4.8.1.1股票交易金额单位：人民币元■7.4.8.1.2权证交易无。7.4.8.1.3应支付关联方的佣金金额单位：人民币元■1. 上述佣金按市场佣金率计算，以扣除由中国证券登记结算有限责任公司收取的证管费和经手费的净额列示。2. 该类佣金协议的服务范围还包括佣金收取方为本基金提供的证券投资研究成果和市场信息服务等。7.4.8.2关联方报酬7.4.8.2.1基金管理费单位：人民币元■注：支付基金管理人中银基金管理有限公司的管理人报酬按前一日基金资产净值1.50%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日管理人报酬＝前一日基金资产净值 X 1.50% / 当年天数。7.4.8.2.2基金托管费单位：人民币元■注：支付基金托管人中国工商银行的托管费按前一日基金资产净值0.25%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日托管费＝前一日基金资产净值 X 0.25% / 当年天数。7.4.8.3与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易无。7.4.8.4各关联方投资本基金的情况7.4.8.4.1报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金的情况无。7.4.8.4.2报告期末除基金管理人之外的其他关联方投资本基金的情况无。7.4.8.5由关联方保管的银行存款余额及当期产生的利息收入单位：人民币元■注：本基金的银行存款由基金托管人中国工商银行保管，按银行同业利率计息。7.4.8.6本基金在承销期内参与关联方承销证券的情况无。7.4.8.7其他关联交易事项的说明本基金本报告期及上年度可比期间无须作说明的其他关联交易事项。7.4.9期末（2011年12月31日）本基金持有的流通受限证券7.4.9.1因认购新发/增发证券而于期末持有的流通受限证券金额单位：人民币元■注：基金可使用以基金名义开设的股票账户，选择网上或者网下一种方式进行新股申购。其中基金作为一般法人或战略投资者认购的新股，根据基金与上市公司所签订申购协议的规定，在新股上市后的约定期限内不能自由转让；基金作为个人投资者参与网上认购获配的新股，从新股获配日至新股上市日之间不能自由转让。7.4.9.2期末持有的暂时停牌等流通受限股票金额单位：人民币元■注：本基金截至2011年12月31日止持有以上因公布的重大事项可能产生重大影响而被暂时停牌的股票，该类股票将在所公布事项的重大影响消除后，经交易所批准复牌。7.4.9.3期末债券正回购交易中作为抵押的债券7.4.9.3.1银行间市场债券正回购无。7.4.9.3.2交易所市场债券正回购无。7.4.10有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项(1) 公允价值(a)不以公允价值计量的金融工具不以公允价值计量的金融资产和负债主要包括应收款项和其他金融负债，其账面价值与公允价值相差很小。(b)以公允价值计量的金融工具(i)金融工具公允价值计量的方法根据在公允价值计量中对计量整体具有重大意义的最低层级的输入值，公允价值层级可分为：第一层级：相同资产或负债在活跃市场上(未经调整)的报价。第二层级：直接(比如取自价格)或间接(比如根据价格推算的)可观察到的、除第一层级中的市场报价以外的资产或负债的输入值。第三层级：以可观察到的市场数据以外的变量为基础确定的资产或负债的输入值(不可观察输入值)。(ii)各层次金融工具公允价值于2011年12月31日，本基金持有的以公允价值计量的金融工具中属于第一层级的余额为4,875,439,814.43元，属于第二层级的余额为1,144,723,769.72元，无属于第三层级的余额(2010年12月31日：第一层级8,992,160,631.35元，第二层级1,066,940,000.00元，无第三层级)。(iii)公允价值所属层次间的重大变动对于证券交易所上市的股票和债券，若出现重大事项停牌、交易不活跃(包括涨跌停时的交易不活跃)、或属于非公开发行等情况，本基金分别于停牌日至交易恢复活跃日期间、交易不活跃期间及限售期间不将相关股票和债券的公允价值列入第一层级；并根据估值调整中采用的不可观察输入值对于公允价值的影响程度，确定相关股票和债券公允价值应属第二层级或第三层级。(iv)第三层次公允价值余额和本期变动金额于本期末，本基金未持有公允价值归属于第三层级的金融工具(2010年12月31日：同)。本基金本期净转入/(转出)第三层级0.00元，计入损益的第三层级金融工具公允价值变动0.00元(2010年度：无)，涉及河南双汇投资发展股份有限公司(“双汇发展”)发行的股票。(2)除公允价值外，截至资产负债表日本基金无需要说明的其他重要事项。§8投资组合报告8.1期末基金资产组合情况金额单位：人民币元■8.2期末按行业分类的股票投资组合金额单位：人民币元■8.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细金额单位：人民币元■注：投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细，应阅读登载于基金管理人网站（http://www.bocim.com）的年度报告正文。8.4报告期内股票投资组合的重大变动8.4.1累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细金额单位：人民币元■注：“买入金额”按买入成交金额(成交单价乘以成交数量)填列,不考虑相关交易费用。8.4.2累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细金额单位：人民币元■注：“卖出金额”按卖出成交金额(成交单价乘以成交数量)填列，不考虑相关交易费用。8.4.3买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额单位：人民币元■注：“买入股票成本”、“卖出股票收入”均按买卖成交金额(成交单价乘以成交数量)填列,不考虑相关交易费用.8.5期末按债券品种分类的债券投资组合金额单位：人民币元■8.6期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细金额单位：人民币元■8.7期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细本基金本报告期末未持有资产支持证券。8.8期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细本基金本报告期末未持有权证。8.9投资组合报告附注8.9.1 2011年11月，国家发展和改革委员会（以下简称“发改委”）就互联网服务提供商提供互联网专线接入业务价格情况对中国联通进行调查，根据中国《反垄断法》的相关规定，中国联通向发改委提交了整改方案和中止调查申请。本基金投资该股票的决策程序符合相关法律法规的要求。报告期内本基金投资的前十名其他证券的发行主体没有被监管部门立案调查，也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。8.9.2 基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。8.9.3 期末其他各项资产构成单位：人民币元■8.9.4期末持有的处于转股期的可转换债券明细金额单位：人民币元■8.9.5期末前十名股票中存在流通受限情况的说明本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。8.9.6投资组合报告附注的其他文字描述部分由于计算中四舍五入的原因，本报告分项之和与合计项之间可能存在尾差。§9基金份额持有人信息9.1期末基金份额持有人户数及持有人结构份额单位：份■9.29.3期末基金管理人的从业人员持有本开放式基金的情况■§10开放式基金份额变动单位：份■§11重大事件揭示11.1基金份额持有人大会决议本报告期内，未召开基金份额持有人大会。11.2基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动本基金管理人第二届董事会任期届满，经本基金管理人2011年第二次股东会议审议通过，选举谭炯先生、陈儒先生、梅非奇先生、葛岱炜（David Graham）先生担任本基金管理人第三届董事会董事，选举朱善利先生、荆新先生、葛礼（Gary Rieschel）先生担任本基金管理人第三届董事会独立董事。其中，谭炯先生、梅非奇先生为新任董事，朱善利先生、荆新先生为新任独立董事。本基金管理人第二届董事会成员贾建平先生、董杰先生不再担任董事职务，赵纯均先生、于鸿君先生不再担任独立董事职务。上述事项已报监管机构备案，详情请参见2011年7月20日刊登的《中银基金管理有限公司关于董事会成员变更事宜的公告》。经本基金管理人第三届董事会第一次会议审议通过，选举谭炯先生担任本基金管理人第三届董事会董事长，贾建平先生不再担任本基金管理人董事长职务。谭炯先生的基金行业高级管理人员任职资格已经中国证券监督管理委员会核准，详情请参见2011年9月3日刊登的《中银基金管理有限公司关于董事长变更事宜的公告》。经本基金管理人董事会审议通过，俞岱曦先生不再担任副执行总裁职务，上述事项已按规定向中国证监会和上海证监局报告，详情请参见2011年9月27日刊登的《中银基金管理有限公司关于副总经理变更事宜的公告》。本报告期内基金托管人的专门基金托管部门未发生重大人事变动。11.3涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼本报告期内，没有发生涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼。11.4基金投资策略的改变本报告期内，没有发生基金投资策略的改变。11.5为基金进行审计的会计师事务所情况本报告期内基金未有改聘为其审计的会计师事务所，报告期内本基金应支付给会计师事务所的报酬为157,000.00元，目前事务所已为本基金提供审计服务的连续年限为6年（基金成立至报告期末）。11.6管理人、托管人及其高级管理人员受稽查或处罚等情况本报告期内，管理人、托管人及其高级管理人员没有受到任何稽查或处罚。11.7基金租用证券公司交易单元的有关情况11.7.1基金租用证券公司交易单元进行股票投资及佣金支付情况金额单位：人民币元■注：1、专用交易单元的选择标准和程序：根据中国证监会《关于加强证券投资基金监管有关问题的通知》（证监基字<1998>29号）及《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》（证监基金字[2007]48号）有关规定，本公司租用证券公司专用交易单元的选择标准主要包括：券商基本面评价（财务状况、经营状况）、券商研究机构评价（报告质量、及时性和数量）、券商每日信息评价（及时性和有效性）和券商协作表现评价等方面。本公司租用证券公司专用交易单元的选择程序：首先根据租用证券公司专用交易单元的选择标准形成《券商研究所服务质量评分表》，然后根据评分高低选择基金专用交易单元，并与其签订交易单元租用协议。2、报告期内租用证券公司交易单元的变更情况：2011年10月，增租国信证券股份有限公司、宏源证券股份有限公司及安信证券股份有限公司的上海交易所交易单元。11.7.2基金租用证券公司交易单元进行其他证券投资的情况金额单位：人民币元■§12影响投资者决策的其他重要信息鉴于基金管理人旗下基金持有证券双汇发展（股票代码：000895）因重大事项临时停牌，为使持有该股票的基金估值更加公平、合理，根据中国证券监督管理委员会《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》的要求，经与托管银行中国工商银行股份有限公司协商一致，基金管理人自2011 年3 月22 日起，对旗下基金持有股票双汇发展按照公允价值进行估值调整；在双汇发展后续停牌期间发生重大事项时，基金管理人将会及时修订其估值价格。自双汇发展复牌之日起且其交易体现了活跃市场交易特征后，按市场价格进行估值。根据中国证监会《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》（中国证券监督管理委员会公告［2008］38 号）以及中国证券业协会《关于发布中证协（SAC）基金行业股票估值指数的通知》（中证协发[2009]97号）的有关规定，基金管理人经与基金托管人商定，自2011年7月15日起，对旗下基金持有证券辉煌科技（代码：002296）的估值进行调整。2011年7月15日起，对旗下基金持有的证券辉煌科技（代码：002296）采用“指数收益法”予以估值，在确定指数时采用中证协SAC 行业指数作为计算依据。2011年10月24日，根据基金管理人旗下基金所持有的辉煌科技（代码：002296）复牌后的市场交易情况，经基金管理人与基金托管人协商一致，自2011年10月24日起对旗下基金所持有的辉煌科技采用交易当天收盘价进行估值。根据中国证监会《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》（[2008]38号文）以及中国证券业协会《关于发布中证协（SAC）基金行业股票估值指数的通知》（中证协发[2009]97号）的有关规定，自2010年12月28日起，基金管理人已对旗下基金持有的长期停牌股票上海家化（代码：600315）按照“指数收益法”进行估值，并对相关的基金资产净值进行了调整。2011年9月7日，根据旗下基金持有的上海家化（代码：600315）复牌后的市场交易情况，经基金管理人与基金托管人协商一致，自2011年9月7日起对旗下基金所持有的上海家化采用交易当天收盘价进行估值。根据中国证监会《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》（中国证券监督管理委员会公告［2008］38 号）以及中国证券业协会《关于发布中证协（SAC）基金行业股票估值指数的通知》（中证协发[2009]97号）的有关规定，基金管理人经与托管银行商定，自2011年12月15日起对旗下基金持有证券中工国际（代码：002051）的估值进行调整。2011年12月15日起，基金管理人对旗下基金持有的证券中工国际（代码：002051）采用“指数收益法”予以估值，在确定指数时采用中证协SAC 行业指数作为计算依据。关于此次调整旗下部分基金估值的后续事项，基金管理人将按照法律法规要求，在规定时限内予以披露。上述调整均已按要求公告。中银基金管理有限公司二〇一二年三月二十六日