私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
量化私募这几年发展迅速，整体管理规模已经破万亿，要知道在2017年量化私募的总管理规模才1000亿。4年10倍的速度确实让人惊叹的，这两年也有不少投资人在担心规模越来越大，头部量化私募的策略迭代能否跟上，一些头部私募动凡心的事儿也让这种质疑的声音变得更大。其他几家规模激增的头部量化私募会不会也有这种情况发生？他们表现如何了？
规模大不代表超额就拉垮
大家常说，规模是业绩的杀手，不管是主观多头和量化私募，规模大了以后在大家的普遍认知中，业绩大概率要递减的。
尤其过去几年量化私募中高频量价策略占据较大比重，其收益随着规模扩大而降低更加明显。
所以如果追求高收益就真的没必要考虑百亿量化私募了么？
在当下的市场里，100亿、200亿规模已经不算特别大，咱们直接来看看几家规模已经突破400亿的老牌量化私募情况。
截至今年8月13日，可以看到除了明汯因为4月前抱团导致整体业绩一般以外，九坤、幻方、灵均的指增500代表作的年内收益均在30%附近，超额收益也都做到了20%左右。
（数据来源：私募排排网，截至2021年8月13日）
和不少主观多头私募年内还在正负收益的边缘挣扎比起来，30%的绝对收益可以说是很香了。
所以说规模大并不代表着超额就一定会少。一方面，头部量化私募的策略不断在迭代，整体容量有所增加；另一方面，高频私募也都在降频，加强对中低频策略的研究使用。
而在逐渐降频的过程中，依然能保持稳定超额表现的量化私募肯定还是有两把刷子。
最近一年，在厂长的知识星球里，跟九坤相关的问题至少超过50个，不少投资人都希望厂长对九坤来一次深度剖析。
今天厂长就以规模500亿以上，年内超额收益位居榜首的九坤为例，具体来解析下九坤是如何做到规模上升的同时保持出色的长期业绩。
人工量化因子还是AI？九坤全都要
作为国内最早成立的量化投资机构之一，九坤见证了中国量化界的拓荒、蛰伏和规模扩张等几轮市场周期。
不少量化私募都会有自身业绩爆发的光辉时刻，但在这个市场，最难的是持续做出优秀的业绩，而九坤成立已经超9年了，一直位居量化第一梯队。
九坤凭借丰富的策略因子储备以及长期优秀的业绩吸引到机构和高净值客户的青睐，最新规模已经超500亿，其中60%来自于银行、券商及专业机构投资者，经过长期的发展，九坤现在采用人工量化因子模型+AI技术的双轮驱动投资模式。
因子类型覆盖：隔夜价量、日内价量、机器学习因子、股票 T0、基本面量化、新闻舆情等等。
近几年，九坤重金投入AI超算集群，在过去两年招聘的技术人员里，70% 以上拥有AI的研究或行业背景。
目前60%的投资已经由AI算法驱动，去年九坤的机器学习策略对总的收益的贡献超40%，而今年这个比例继续提升。
除了在换手率较高的量价因子上继续深入研发之外，九坤也非常注重基本面因子研发，这样可以分散收益来源，能更好的适应不同的市场流动性场景。
指增的长期超额业绩可以看出量化私募的策略效果，而九坤不管是指增500还是指增1000在过去几年都取得了非常不错的收益。
其中指增500代表产品从2017年6月开始运行，截至今年8月13日，4年累计超额达到190.47%（据了解，该产品受管理人2018年封盘影响，2020年后的收益中基本不含打新收益）；而指增1000代表产品从2018年4月开始运行，3年多累计超额也达到168.87%。
（数据来源：私募排排网，截至2021年8月13日）
（数据来源：私募排排网，截至2021年8月13日）
可以看到过去几年里中证500和中证1000指数基本都没怎么涨，所以基本上绝大部分收益都来自于九坤的策略模型。
自2014年起，经历了市场多次牛熊、风格转换，九坤的每年超额基本都能稳定在25%左右。
这个是真的蛮厉害的，之前厂长也和大家聊过，规模小的时候高频T0能贡献不少收益，而规模大了以后这块收益的占比会显著下降，而头部量化私募去年打新还能有10%以上的收益，今年预计只有3%-4%。
也就是说，九坤今年至今做了超20%的超额收益基本靠的就是选股，规模变大的同时，在AI上的投入研究以及人工策略的不断迭代让九坤的选股能力更上一层楼，从而保持了过往的稳定出色业绩。
现在很多量化私募，都是开始推全市场选股的量化产品，厂长了解到，现在九坤也有这个动向。推出纯量化多头产品量化优选系列。
厂长看了下，按这产品的设计，平均持仓个股数量在1000左右，放开了对特定指数增强风格的限制，是全市场选股的。
按现在的市场行情来说，厂长是看好500指增>全市场选股>1000指增>300指增的。
而这个全市场选股的产品优势是可以不受限制，可以随时选择策略最看好的那部分股票做出阿尔法收益。
当然，这样的设定，在追求更高长期收益的同时，也可能会因为未来进行风格调整等原因，让基金整体波动更大。
九坤是设定了三年锁定期，一些烦恼管不住手的，这次可以下一次决心，然后“躺平”了。
九坤是少数几家，厂长认为可以拿三年，不花太多精力跟踪的私募之一。
一方面是长期业绩够久，经过各种大风大浪。从过往这么多年的情况来看，九坤因为坚持回避风格择时策略，不追逐热点，所以策略可能会短期阶段性失效，但长期胜率依然很高。
另一方面是研发投入大。
量化扩规模可以，但也要有相匹配的研发上的投入，有更多的策略跟上，才能持续做出稳定的超额。
而九坤这一点做得不错，是真舍得投入。目前公司投研和IT总人数过百，其中投研团队90%都毕业于清北、常春藤名校且有过海外知名量化对冲基金工作经验。
去年，九坤专门推出了针对华尔街对冲基金顶尖量化人才的“百万美元年薪”招募计划。
除了在全球招募具有成熟经验的量化策略和技术人才外，九坤非常注重对人才的自主培养和管理。
从2014年起，九坤就开始从国内清北高校招聘应届生。不过，九坤挑人也是以严苛著称，据说去年九坤收到清北300+份简历，最终录取率仅为3%，可以说招来的人已经是精英中的精英。
除了在人才上的投入外，九坤对规模的扩张一直也是保持着相当的克制，追求稳健的超额是九坤一直以来的目标。所以当市场环境不支持或是规模接近容量上限时，他们家会主动选择封盘。
比如2018年市场环境差，市场低波动+低流动性，九坤选择第一次主动封盘；去年规模到400亿后，九坤再次主动封盘，一方面规模不能影响到超额收益，另一方面机构抱团，高波动率的中小盘股票遇冷。
正是因为这样有“节操”且愿意持续投入，九坤才能持续做出稳定的超额业绩取得投资人的信任。
从前，量化和主观多头一直是相对隔离，但最近不少量化私募都在准备开发纯量化多头产品线，后续“井水不犯河水”的场景将不再出现，日渐白热化的竞争里，九坤有着深厚的底蕴和足够的实力来占据先机。
对权益类私募投资人来说，能够看到量化私募和主观私募的“分庭抗礼”，无疑是一件好事。
