花式揽储不再 有银行定存利率不升反降

资本市场或分流存款,银行如何应战?

12月24日，新京报贝壳财经记者走访北京部分银行。新京报记者 胡萌 摄

余额宝收益率跌破2%、多银行下调大额存单利率、靠档计息产品陆续“下架”……在今年各类存款产品直接或变相降息后，年末银行揽储大战也几近“熄火”。

临近年末，贝壳财经记者走访咨询了工行、农行、中行、建行、招行、民生、浦发、华夏、广发、光大、兴业、北京银行、杭州银行等13家银行，发现从大额存单到银行理财，收益率都没有明显“翘尾”。

对于“翘尾效应”降温的原因，业内人士认为，主要是监管规范高息揽储、年内贷款端利率多次下调等因素影响。预计我国的平均利率水平还处于下行趋势，未来银行应更好地去统筹资产负债，根据资产的运用情况来选择增加存款的方式和规模。

值得一提的是，资本市场对存款的分流或也会提速。近日，证监会部署明年工作重点时，提出“促进居民储蓄向投资转化”。业内人士表示，如果这种分流成立，会对银行储蓄形成一定挑战，不过稳定的储蓄存款仍是银行“压舱石”，银行可以通过多元化融资渠道的制度化发展来弥补存款的减少，同时加快转型参与到市场中。

理财收益率未明显“翘尾”，有银行定期存款利率不升反降

“现在不像原来那样，您闭着眼买一个理财都是5%以上收益率，现在三年的大额存单，可以申请到3.95%，而且仅限新开卡的客户，这是目前最高的了。”浦发银行一位理财经理告诉记者。

在记者近日走访中，不少银行理财经理都如此表示。不仅国有大行延续了前期的“佛系”，中小银行“踩点”揽储的热情也明显减弱。

受访银行普通定期存款多比基准利率上浮30%左右，如民生银行一年期定期存款为2.13%。三年期定期存款可达到3.75%；招商银行三年期定期存款利率为3.48%，“半年前还有3.57%，现在反而下跌了0.09%。”该行一位理财经理称。且值得注意的是，此类定期存款产品有认购门槛，普遍在5万以上。

同样保本保息的大额存单方面，多家银行三年期大额存单利率在3.85%-3.95%，但五年期大额存单几乎“匿迹”。

理财产品收益率相对更高，期限在3个月到1年甚至更长不等，利率整体在4%上下。如杭州银行一款117天的理财产品，业绩比较基准为4.15%；华夏银行一款三个月期理财，业绩比较基准为3.9%-4%。

“但理财都是不保本不保息，给客户说的利率也不再叫预期收益率，而是业绩比较基准，意思是往期产品大概率能达到的区间，不意味着最终利率一定会在这个区间。”受访理财经理称。

比理财收益率更高的是基金、保险。据受访经理们推荐，有的储蓄型保险利率可达到4.4%以上，但封闭期更长，为五年。还有一位国有大行的员工向记者推荐一款债券型基金，历史收益率为7%左右。

“前几年会冲时点，去年底也较高，但今年整个趋势是降息，冲高的可能性比较低。”建行一位理财经理称。

“翘尾效应”减弱主因：

监管规范高息揽储、年内贷款端利率多次下调

来自第三方监测机构的数据也显示银行揽储“翘尾效应”的减弱。

普益标准数据显示，从12月12日至12月18日的一周内，247家银行共发行了1532款银行理财产品，发行银行增加5家，产品发行量减少21款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.79%，较上期减少0.03个百分点。

除了前期的存贷比考核红线删除、理财净值化管理转型等因素外，对于今年银行揽储大战进一步“熄火”，苏宁金融研究院高级研究员陶金对贝壳财经记者表示，直接原因是在互联网存款产品、靠档计息产品等领域的监管加强，相当数量的银行主动揽储竞争行为受限。

“其次，在银行让利实体经济、降低贷款端成本的政策背景下，信贷的总体利率水平有所下调，银行尤其是中小银行提高利率吸收存款的做法受到来自负债端和监管导向两个方面的压力。”陶金称。

他所提到的靠档计息产品，是指提前支取定期存款产品时，收益可根据存款时间分段计算利率。不过包括工农中建等在内的多家银行已陆续“下架”了此类产品。

更进一步来看，监管对高息揽储行为的规范一直在加码。去年12月，央行组织利率自律机制发出倡议，约定各银行立即停止新办并逐步压降存量不规范的存款创新产品；今年3月，央行又下发加强存款利率管理的通知，整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款创新产品。

国家金融与发展实验室副主任曾刚还对贝壳财经记者提到，更深层的原因是银行经营理念的日趋成熟，以及受今年货币政策环境影响，流动性相对宽裕，贷款端利率在持续下行，所以银行存款的价值，尤其是利率较高的定期存款的价值对银行的吸引力在下降。

曾刚表示，绝大多数银行，尤其是储蓄资金来源广泛稳定的银行，面临的并不是拉存款的问题，而是资金端的使用问题。

“好资产的规模、数量是有限的，在收益率下降的情况下，如果还在不计成本地扩大存款规模，实际上不利于银行价值的创造，有可能还会降低银行的收益。”曾刚表示，从长远看，中国的平均利率水平还处于下行趋势，未来银行应更好地去统筹资产负债，根据资产的运用情况来选择增加存款的方式和规模。

曾刚强调，在利率变动的大趋势下，银行经营理念日渐精细化是一个必然结果。在远洋资本高级研究员盖新哲看来，监管部门规范高息揽储可以避免揽储竞争过度导致负债成本抬升，为降低企业贷款融资成本营造良好条件。

资本市场分流存款将提速？

近日，证监会提出要着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。对此，陶金认为，目前竞争居民储蓄资源的除了商业银行，还有资本市场。随着家庭资产配置中的房产偏好逐渐弱化，房贷和存款也都会减少，居民手里的资金越来越与银行脱钩，而向理财和投资市场靠拢，投资权益类资产的需求也在持续增加。

股市对存款的分流现象此前已有显露。如今年7月股市大涨时，当月人民币存款同比少增5617亿元，其中住户存款减少7195亿元。曾刚称，每当资本市场繁荣时，必会形成较强的储蓄分流，但该趋势能否持续，变成长期现象，与资本市场整体发展密切相关。他认为，如果这种分流成立的话，会对银行储蓄形成一定挑战，但不见得造成非常大的打击，因为银行也在转型，一方面可以通过多元化融资渠道的制度化发展来弥补存款的减少；另一方面，可以加快转型参与到市场中，其中银行理财可能发挥重要作用。

“我国储蓄率处于下降过程中，有必要更有效地利用储蓄资源，来支持资本市场、直接融资发展，提高金融和融资效率，同时也会在长期增加居民收入来源，提高居民的收入增长速度。”陶金称。盖新哲认为，证监会提出促进储蓄向投资转换的背景主要是为了推动我国从间接融资体系向直接融资体系转型，发展多层次资本市场。

揽储将成历史还是会加剧分化？

在陶金看来，从当前的监管趋势看，未来银行业的储蓄业务将会继续分化，当价格被监管，银行之间的揽储竞争重新回归到原有模式中，大型银行仍然能够凭借多网点和多渠道获得更多的储蓄资源，中小银行则可能将面临更大压力。

他同时称，但在同一区域内，中小银行可以通过线下的存款营销手段积极拓客，并通过信贷等其他服务增加客户黏性，走出不同于传统揽储的新路子。

曾刚则表示，不同的银行有不同的需求，从某种意义上来讲，稳定的储蓄存款还是银行作为间接融资机构、稳定发展业务重要的压舱石。所以银行对存款尤其是核心存款的需求长期存在。

“随着直接融资市场的发展，以及其他类型金融工具的发展，对储蓄形成分流是一个必然趋势。”曾刚说，所以不同类型的银行要根据自己的禀赋特征差异化发展，提高资产负债管理效率，优化负债结构，有条件的银行应该把握直接融资市场发展的契机，寻找新的业务增长机会。

值得注意的是，当前中国有4000多家银行，曾刚也进一步强调，银行的内部差异太大，很难用统一的储蓄变化行为模式去刻画整个行业。 （记者 胡萌 程维妙）

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1、投资分析计算题1某地区甲商品的销售与该地区人口数有关，1988到2000年的相关数据如下表，若该地区2001年人口数可达到56.9万人，问届时甲商品的销售量将达到多少（概率95%）？ 年份 销售量(万件)人口数(万人)年份销售量(万件)人口数(万人).349.........此题是时间序列，可以运用简单线性回归建立回归方程，对未来进行预

2、测，并估计置信区间。第一步利用最小二乘法原理 估计一元线性回归方程的回归参数，得=28.897，=0.7795建立的回归模型 第二步 运用上述建立的回归方程，代入2001年人口数X 56.9万人，求解2001年 的点预测值15.46万件。第三步利用的区间预测，设置显著性水平，运用公式 计算置信区间，得到区间预测值12.3万件18.6万件。2某厂商拟投资某项目生产A产品，根据市场调查和预测知，该厂商面临的需求曲线，总成本函数为，试确定该项目的保本规模、盈利规模和最佳规模。 解题思路 利用销售收入与产品成本的关系，构建利润函数 ，运用求极值的方法计算项目的保本规模等值。第一步利用销售收入函数和生产

3、总成本函数，构造利润函数 销售收入函数：生产总成本函数：利润函数：第二步求保本生产规模和盈利生产规模 令，即 解得。 所以，该项目生产A产品的保本规模为300台和700台。盈利规模为300台700台。第三步求最佳生产规模 令解得又由于0所以，该项目生产A 产品的最佳规模为500台。1某企业拟向银行借款2000万元，5年后一次还清。甲银行贷款年利率9%，按年计息；乙银行贷款年利率8%，按月计息。问：企业向哪家银行贷款较为经济？解题思路 本题的关键是比较甲、乙两家银行的贷款利率谁高谁低。由于甲银行的贷款实际利率为9%，而乙银行的贷款实际利率为： 所以甲银行的贷款利率高于乙银行，该企业向乙银行贷款更

4、经济。2.如果某人想从明年开始的10年中，每年年末从银行提取1000元，若按8%年利率计复利，此人现在必须存入银行多少钱？解题思路 本题是一个已知年金A求现值P的资金等值换算问题。已知A=1000，t=10年，i=8%，此人现在必须存入银行的钱数为(元)2某人每年年初存入银行1000元钱，连续8年，若银行按8%年利率计复利，此人第8年年末可从银行提取多少钱？解题思路 本题是一个已知年金A求终值F的资金等值换算问题，但不能直接用年金终值公式计算，因年金A发生在各年年初，而终值F发生在年末。所以，此人第8年末可从银行提取的钱数应按下式计算：4.某企业年初从银行借款2000万元，并商定从第二年开始每

5、年年末偿还300万元，若银行按12%年利率计复利，那么该企业大约在第几年可还清这笔贷款？解题思路 本题是一个已知现值P，年金A和实际利率i，求贷款偿还期的问题。由于借款P发生在年初，而每次还款A发生在从第二年开始的每年年末，不能直接采用资金回收公式，而应根据下式先计算还款年数t（再加上1年，才是所求贷款偿还期）

6、t=20，所求贷款偿还期为21年，即大约到第21年末才可以还清这笔贷款。3某企业兴建一工业项目，第一年投资1200万元，第二年投资2000万元，第三年投资1800万元，投资均在年初发生，其中第二年和第三年的投资使用银行贷款，年利率为12%。该项目从第三年起开始获利并偿还贷款，10年内每年年末获净收益1500万元，银行贷款分5年等额偿还，问每年应偿还银行多少万元？画出企业的现金流量图。解题思路 解：依题意，该项目的现金流量图为（i=12%）：从第三年末开始分5年等额偿还贷款，每次应还款为4.某投资项目借用外资折合人民币1.6亿元，年利率9%，项目两年后投产，投产两年后达到设计生产能力。投产后各年

7、的盈利和提取的折旧费如下表（单位：万元）。 年份借款16000盈利折旧项目投产后应根据还款能力尽早偿还外资贷款。试问：(1) 用盈利和折旧偿还贷款需要多少年？还本付息累计总额为多少？(2) 若延迟两年投产，用盈利和折旧偿还贷款需要多少年？分析还款年限变动的原因。 (3) 如果只用盈利偿还贷款，情况又如何？为什么？解题思路 解：这是一个比较复杂的资金等值计算问题，下面我们来分步计算分析。(1) 用盈利和折旧还款，有下式成立： 解得（P/A，9%，t）=5.9687。查表，知（P/A，9%，8）=5.5348，（P/A，9%，9）=5

8、.9952。用线性插值公式，有所以，从投产年开始还款，偿还贷款需要t+2=10.94年。还本付息累计总额为(2)若延迟两年投产，从第5年开始还款，有下式成立： 解得（P/A，9%，t）=7.3841。查表，知（P/A，9%，12）=7.1607，（P/A，9%，13）=7.4869。用线性插值公式，有所以，延迟两年投产，从第5年开始还款，约需t+2=14.68年才能还清贷款。贷款偿还期延长了3.74年，主要原因是还款推迟导致贷款利息相应增加了。(3)若只用盈利偿还贷款，从第3年开始还款，有下式成立：

9、，9%，27）=10.0266。用线性插值公式，有 所以，从投产开始仅用盈利还款约需t+2=28.71年。由于项目寿命期仅有20年（投产后运行18年），这意味着到项目报废时还无法还清所欠外资贷款。5某投资项目第一年初投资1200万元，第二年初投资2000万元，第三年初投资1800万元，从第三年起连续8年每年可获净收入1600万元。若期末残值忽略不计，基准收益率为12%，试计算财务净现值和财务内部收益率，并判断该项目在财务上是否可行。解题思路解：该项目的财务净现值为第二步另取i1=20%，i2=22%，可得 第三步运用线性插值公式，所求财务内部收益率为由于FNPV大于0，FIRR大于基准收益率i

10、c，所以该项目在财务上可行。6购买某台设备需78000元，用该设备每年可获净收益12800元，该设备报废后无残值。试问：（1）若设备使用8年后报废，这项投资的财务内部收益率是多少？（2）若基准收益率为10%，该设备至少可使用多少年才值得购买？解题思路解：(1) 取i1=6%， i2=7%，可得 运用线性插值公式，所求财务内部收益率为(2)设该设备至少可以使用n年才值得购买，显然要求 即（P/A，10%，n）6.0938。查表，知（P/A，10%，9）=5.759，（P/A，10%，10）=6.144，运用线性插值公式，可得9.拟建一座用于出租的房屋，获得土地的费用为30万元房屋4种备选高度，不

11、同建筑高度的建造费用和房屋建成后的租金收入及经营费用如下表。层数（层）3456初始建造费用（万元）年运行费用（万元）年收入（万元）若房屋寿命为50年，寿命期结束时土地使用价值不变，但房屋将被折除，残值为0，试确定房屋应建多少层（基准收益率为12%）解题思路

12、万元）=-（30+380）+（110-40）（P/A，12%，50）=171.32（万元）建6层的FNPV最大，故应选择建6层7某投资项目各年的现金流量如下表（单位：万元）： 年份现金流量 .投资支出.除投资以外的其他支出5008003.收入.净现金流量-300-00试用财务净现值指标判断该项目在财务上是否可行（基准收益率为12%）。解题思路 解：本题是一个依据现金流量表计算分析项目盈利能力的常见题型，关键是记准有关的计算公式，并善于运用各种资金等值计算公式。 下一步由所给资料可以求得 因FNPV大于0，故该项目在

13、财务上可行。11.某投资项目各年的净现金流量如下表（单位：万元）年份0123456净现金流量-090试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行（基准收益率为12%）解题思路 取=15%，=18%，分别计算其财务净现值，可得FNPV（15%）=-250+50（P/F，15%，1）+70（P/A，15%，4）（P/F，15%，1）+90（P/F，15%，6）

14、IRR=15%+（18%-15%）15.89% 由于FIRR大于基准收益率，故该项目在财务上可行。8某投资项目各年的净现金流量如下表（单位：万元）： 年份 净现金流量-试计算该项目的静态投资回收期。若该项目所在行业的基准投资回收期为5.2年，该项目应否付诸实施？解题思路解：这是一个计算项目的静态投资回收期，并依据静态投资回收期判断投资项目是否可行的计算分析题。关键是理解并熟记静态投资回收期的计算公式及判断准则。下一步将各年的净现金流量依次累计，可知“累计净现金流量”首次出现正值的年份为第5年，所以该项目的静态投资回收期为由于它既小于该项目的寿命期，也小于该项

15、目所在行业的基准投资回收期，故该项目可以付诸实施。1某投资项目的间接效益和间接费用，已通过对其产品和各种投入物的影子价格的计算，基本包含在其直接效益和直接费用中。该项目的国民经济效益费用流量表（全部投资）如表3-1所示。 3净效益流量（1-2）-2229，-2574，-1494，1188，1515，1743，2214解题思路本题要求经济净现值，首先根据图表确定每年净效益流量，然后将各年净效益流量折现至基期，并作出评价。第一步确定各年净效益流量，见表3-1中3.净效益流量（1-2）中数据；第二步 折现各年净效益流量，并求和；该项目全部投资的经济净现值为第三步 投资评价：因该项目的ENPV大于0，

16、故该项目在经济上可以被接受。所以甲银行的贷款利率高于乙银行，该企业向乙银行贷款更经济。2某投资项目的间接效益和间接费用可以忽略不计，其国民经济效益费用流量表（国内投资）如表3-2所示。 试计算该项目国内投资的经济内部收益率。解题思路 该题要我们利用插值法求经济内部收益率EIRR，首先选取好试插的两个利率；然后分别求出两个利率下的经济净现值ENPV，最后利用线性插值公式求出经济内部收益率EIRR，并据以作出投资评价。第一步 选取试插利率，i1=27%，i2=29%（可能需要一些经验判断，并经初步计算）第二步 分别计算出试插利率下的经济净现值ENPV取i1=27%，i2=29%，可得第三步 运用线

17、性插值公式，所求国内投资的经济内部收益率为（投资评价：如题给出社会平均折现率，可将其与经济内部收益率EIRR进行比较。）3某投资项目拟生产某种替代进口产品，其经济外汇流量表和国内资源流量表分别如表3-3和3-4所示。解题思路 该题要求经济节汇成本，我们应计算出该项目生产替代进口产品投入的国内资源的现值与该项目生产替代进口产品的经济外汇净现值，将两者相除即得出经济节汇成本。第一步 该项目生产替代进口产品投入的国内资源的现值为第二步 该项目生产替代进口产品的经济外汇净现值为 该项目的经济节汇成本为第三步1设某工厂设计年产量为50万件产品，每件售价（P）14元，单位变动成本（V）为10元/件，固定成

18、本（F）60万元。试求用产量（Q）、销售收入（R）、生产能力利用率（S）、产品价格等表示的盈亏平衡点和产销量安全度、价格安全度。解题思路 此题运用盈亏平衡分析中产销量、成本、利润三者之间关系的基本方程式求解盈亏平衡点及相应指标。第一步 盈亏平衡产销量 第二步 盈亏平衡销售收入第三步 盈亏平衡生产能力利用率 第四步 盈亏平衡产品销售单价第五步 产销量安全度 第六步 价格安全度2某企业正准备投产一种新产品，研究决定筹建一个新厂，有A，B，C三种方案可供选择。A方案引进国外高度自动化设备进行生产，年固定成本总额为600万元，单位产品变动成本为10元；B方案采用一般国产自动化设备进行生产，年固定成本总

19、额为400万元，单位产品变动成本为12元；C方案采用自动化程度较低的国产设备生产，年固定成本总额为200万元，单位产品变动成本为15元。试确定不同生产规模下的最优建厂方案。解题思路 此题运用线性盈亏平衡分析的方程式法选择最优方案。第一步 利用生产总成本方程第二步设年产销量为Q，则各方案的总成本为 A方案 B方案 C方案第三步三条总成本直线相交两点：第四步即当产销量小于66.7万件时，选C方案；当产销量在66.7100万件时，选B方案；当产销量大于100万件时，选A方案。3已知某产品的生产成本函数和销售收入函数分别为：TC=Q+0.01Q2，TR=300Q-0.01Q2，试求

20、其盈亏平衡产销量和最大盈利产销量。解题思路 此题运用非线性盈亏平衡分析的计算相应，此题非线性形式为二次抛物线。第一步利用盈亏平衡点的定义，规定总成本等于总销售收入第二步即当实际产销量企业会发生亏损，盈利的产销量范围是第三步 求利润最大时的产销量，须4.某公司拟建一项目，项目规划方案的投资收益率为21.15%，财务基准收益率为12%，考虑到项目实验过程中的一些不确定因素对投资收益率的影响，试作价格因素和投资因素在+20%，成本因素和产量因素可能在+10%范围变化的敏感性分析（有关计算结果见下表）。 规划 方案 价格变动 投资变动 成本变动 产量变动 -20%+20%-20%+20%-10%+10

22、0.47-0.32+0.31第二步由上表可知，当价格因素变动+1%时，投资收益率的相对变动-0.67%+0.62%；当投资因素变动+1%时，投资收益率的相对变动-0.15%0.21%；当成本因素变动+1%时，投资收益率的相对变动-0.47%0.48%；当产量因素变动+1%时，投资收益率的相对变动-0.32%+0.31%。可见，价格因素变动引起的投资收益率相对变动最大，为敏感性因素，其次是成本因素和产量因素，而投资的变化影响最小，为不敏感因素。第三步将上表数据以及财务基准收益率绘制成敏感性分析曲线图。可以发现，当项目投资收益率达到财务基准收益率12%时，允许变量因素变化的最大幅度（即极限值）是：

23、价格为13%，成本为19%。也就是说，如果这两项变量变化幅度超过极限值，则项目就由可行变为不可行。如果发生此种情况的可能性很大，说明项目投资的风险很大。5.某项目需投资20万元，建设期1年。据预测，有三种建设方案在项目生产期内的年收入为5万元、10万元和12.5万元的概率分别为0.3、0.5和0.2，按折现率10%计算，生产期为2、3、4、5年的概率分别为0.2、0.2、0.5和0.1。试对项目净现值的期望值作累计概率分析。 解题思路 此题运用概率分析中期望值法，利用净现值大于或等于零的累计概率的计算。 第一步1).把题目的已知条件及有关计算结果列于下图。 投资 年净收入生产期净现值（元）联合

25、. 5年（0.1）. 合计1.00期望值：47967.3 注：每栏括号中数字为概率。第二步以年收入10万元，生产期4年为例，解释计算净现值和联合概率。其他情况下的计算结果如上表。第三步 计算净现值的累计概率。 净现值（元） 联合概率累计概率-.060.06-.12-37733

26、.100..021.00结果说明：这个项目净现值期望值为47916元，净现值大于或等于零的概率为0.60，说明该项目是可行的。1某房地产投资项目投资500万元，建成并租给某企业，第一年净收入为60万元，以后每年净收入124万元，第十年末残值为50万元，折现率为10%，该项目从财务效益上讲是否可行？解题思路 该题要求我们从财务效益角度评价该投资项目是否可行，我们可以求出该投资项目的财务净现值并对其进行评价。第一步先计算出投资项目有效期间内各年度的净现金流量，第一年的初始现金流量净现金流量为60万元，第二年至第十年的经营净现金流量为124万元，终结点现金流量残

27、值回收50万元。第二步用折现率10%将各年度的净现金流量折现至零期，计算出投资项目的净现金流量现值和。该投资项目在有效年份内的财务净现值为：第三步投资评价：由于FNPV123万元0，所以，该房地产投资项目在财务上是可行的1某房地产投资项目投资500万元，建成并租给某企业，第一年净收入为66万元，以后每年净收入132万元，第十年末残值为50万元，折现率为12%，该项目从财务效益上讲是否可行？解题思路 该投资项目在有效年份内的财务净现值为 =-500+703=203（万元）由于FNPV=203万元0，所以，该房地产投资项目在财务上是可行的。2房地产开发公司年开发建设能力为60000平方米，固定成本

28、为5768万元，每平方米的变动成本为1552.2元，假定每平方米计划售价为3200元，每平方米税金及附加费为280元，求该公司用开发建设面积、销售价格、生产能力利用率及销售收入表示的盈亏平衡点。解题思路 解：我们知道,房地产产品销售收入和产品销售成本都是产品销售量的函数,当它们之间呈线性函数关系时则认为它们之间的盈亏平衡属于线性盈亏平衡。(1)计算用开发建设面积（产销量Q）表示的盈亏平衡点 说明该公司的保本产量为42170平方米，产（销）量允许降低的最大幅度为29.72%。(2)计算用房地产产品销售单价表示的盈亏平衡点 说明该公司可以在保证不亏损的情况下，将产品售价由原计划的每平方米3200元

29、降至2793.5元，最大允许降幅为12.7%。(3)计算用生产能力利用率表示的盈亏平衡点或 说明该公司实际产销量只需达到开发建设能力的70.28%即可保本。(4)计算用销售收入表示的盈亏平衡点TR*944000（元） 说明该公司年销售收入只要达到13494.4万元即可保本，由原计划年销售收入19200万元（=元）的最大允许下降幅度为29.72%，项目在年销售收入上具有较强的承受市场风险的能力。3有一房地产开发经营公司，根据市场调研及综合有关专家意见，统计出该项目建筑成本上涨情况的概率，如下表所示。试计算建筑成本上涨率的期望值和标准差。 建筑成本每年可能

解：该题要计算两个概率分析指标,这就要求我们掌握与概率分析相关的两个公式,(1)求期望值E(x)：E(x)50.106.50.207.00.408.50.(%)说明该公司的保本产量为42170平方米，产（销）量允许降低的最大幅度为29.72%。(2)求标准差(x)：3有一房地产开发经营公司，根据市场调研及综合有关专家意见，统计出该项目建筑成本上涨情况的概率，如下表所示。试计算建筑成

=1.27（%）4.某人进行房地产抵押贷款，抵押贷款数额为90000元，贷款期限为20年，年名义利率为12%，试计算还款10年后的贷款余额。解题思路 解：该问题可以用现金流量图描述如下： 第一步求每月付款额Mp:已知n=20年,

33、率为12%，试计算还款10年后的贷款余额。解：该问题可以用现金流量图描述如下：9000改8000 20年改30年第一步，求每月付款已知n=30年，=12%，所以抵押常数M为M=（A/P，/12，12n） =（A/P，1%，360） =

34、的每股股利大致相同，平均为1.8元。如果一投资者想永久持有这种股票，且其预期的年投资回报率为9%，试问：该投资者在什么价格水平时买入该公司股票比较适宜？解题过程解：这实际上是一个在某公司股票每年的每股股利相同、投资者的预期投资回报率一定的情况下，如何对某种股票估值的问题。显然应采用“股利相同、永久持有模型”。 已知D=1.8元，k=9%，故根据“股利相同、永久持有模型”，可以计算出该种股票的理论价值为 也就是说，该投资者宜在其价格为20元时买入该公司股票。2设某公司股票今年的每股股利为1.8元，但预计今后将以每年10%的速度增长。如果投资者预期的年投资回报率为15%，并打算永久持有这种股票，试

35、问：投资者在什么价格水平时买入该公司股票比较适宜？解题过程 解：这实际上是一个预计某公司股票每股股利每年以相同的速度增长、投资者的预期投资回报率一定的情况下，如何对这种股票估值的问题。显然应采用“固定股利增长、永久持有模型”。 已知D0=1.8元，g=10%，k=15%，故根据“固定股利增长、永久持有模型”，可以计算出该种股票的理论价值为 也就是说，该投资者宜在其价格为39.6元时买入该公司股票。3设某股份公司股票每年的每股股利大致相同，平均为0.9元。如果一投资者想永久持有这种股票，且其预期的年投资回报率为10%，试问：该投资者在什么价格水平时买入该公司股票比较适宜？解题过程 解：这是一个在

36、某公司股票每年的每股股利相同、投资者的预期投资回报率一定的情况下，如何对某种股票估值的问题。显然应采用“股利相同、永久持有模型”。 已知D=0.9元，k=10%，故根据“股利相同、永久持有模型”，可以计算出该种股票的理论价值为 也就是说，该投资者宜在其价格为9元时买入该公司股票。4.设某公司股票今年的每股股利为0.5元，但预计今后将以每年8%的速度增长。如果投资者预期的年投资回报率为10%，并打算永久持有这种股票，试问：投资者在什么价格水平时买入该公司股票比较适宜？ 解题过程 解：这是一个预计某公司股票每股股利每年以相同的速度增长、投资者的预期投资回报率一定的情况下，如何对这种股票估值的问题。

37、显然应采用“固定股利增长、永久持有模型”。 已知D0=0.5元，g=8%，k=10%，故根据“固定股利增长、永久持有模型”，可以计算出该种股票的理论价值为 也就是说，该投资者宜在其价格为27元时买入该公司股票。1现有新发行的3年期的债券面值为1000元，以后每半年支付利息50元，市场收益为10%，那么债券的现值为多少？解题思路 根据可赎回债券的到期收益率计算方法来解题，注意此题是以半年付息的。解体过程解： =50 = 1000（元）2.设某平价债券的期限为5年，年利率为8%，面值为1000元，则该债券的期值为多少？解：该债券的期值=1000（1+5%8%）=1400（元）2有一1998年6月3

38、0日发行的10年期的零息债券，面值为1000元，一年计息一次，2006年6月30日一投资者希望以8的年收益率购买，问其愿意接受的价格是多少？解题思路 根据零息债券的定价方法来解题，注意此题以购入日为付息日的。解体过程解:857.4（元）4.某债券的期限为4年，面值为500元，年利率为5%，若按单利计算，则该债券的期值为多少？解：该债关券的期值=500（1+5%4）=600（元）5.某债券的期限为4年，面值为500元，年利率为5%，若按复利计算，则该债券的期值为多少？解：该债券的价格=500=607.8（元）6.某公司债券面值1000元，年利率为7%，债券期限为10年，按照到期一次还本付息的方式

39、发行。假设某人在持有5年后将其出售，该债券的转让价格为多少元？解：7.某公司债券面值1000元，按贴现付息到期还本的方式发行，贴现率是5%，债券期限为8年，该债券的发行价格为多少？解：=P-Pkn=%8=600(元)8.某公司发行一种债券，每年支付利息为150元，债券面值为1000元，市场利率为5%，到期年限为10年，该公司债券的发行价格为多少？解： =3某债券2001年1月30日发行，期限5年，面值1000元，年利为8%，一年计息一次，按复利计息，一次性还本付息。某投资者希望以6%的年收益率于2003年1月30日购买此债券，问他能接受的价格是多少？解题思路 根据一次性还本

40、付息债券的定价方法来解题，注意此题是复利计算的。解题过程解:1233.7（元）10.某种债券的面值为100元，购买该债券的市场价格为98元，债券的年利主率为5%，则其直接收益率为多少？解： 11.某种债券面值为1000元，尚有十年到期。购买该债券的市场价格为1010元，债券的年利率为10%，则其直接收益率为多少？解：12.一张面值为1000元的债券，年利率为5%，到2001年6月20日等值偿还，1995年6月20日的市价为1200元，则其最终收益率为多少？解： =13.一张面值为1000元的债券，发行价格为800元，年利率为8%，偿还期为6年，认购者的收益率为多少？解： =14.有一从现在起1

41、0年到期的零息债券，面值为1000元，市价668元，如果一年计息一次，计算该债券的到期收益率。解：15.某债券的面值1000元，10年后一次性还本付息。一投资者购进时价格为968元，持有两年半后将其卖出，售介1186元，试计算其持有期收益率。解：4.有一1998年6月30日发行的10年期附息债券，面值为1000元，年利息9%，每年付息一次。某投资者于2005年3月10日的购入价为960元，2006年4月30日为976元，问其持有期收益率是多少？ 解题思路 根据附息债券的持有期收益率的计算方法来解题，注意此题是以一年付息的。解题过程解: y=1 进行试算。取不同的值，并将有关已知数据代入下式，求

42、对应的值。 当k10时，p963.0当k11时，p953.7 进行线性内插计算，则该债券的持有期收益率为： 5.有一面值为1000元的固定利率附息债券，票面利率为8%，尚有10年到期，一年付息一次。若现行市价为1100元，问其到期收益率是多少？解题思路 根据附息债券的到期收益率的计算方法来解题，注意此题是以一年付息的。解题过程解：已知 选用并将有关已知数据代入下式 即值小于现行价格，则降低值继续试算。 K=7% p=% p=1147.2这样进行线性内插计算，则6.现有A、B两种附息债券，面值均为100，剩余期限均为5年，A债券的必要收益率为10%，B债券的必要收益率为8%。A

43、债券的票面利率为6%，B债券的票面利率为7%，试比较两种债券的持续期。解题思路 根据附息债券的到期收益率结合债券持续期计算公式求解持续期，注意此题要分别以必要收益和票面收益作两次计算，比较结果。解题过程解:债券的价格计算公式： 则债券A的价格 债券B的价格 债券的持续期计算公式：则A债券的持续期为（年） B债券的持续期为（年） 可见，债券A的持续期比债券B的持续期长。1若某只封闭式基金的单位净值为0.947元，交易价格为0.554元，则其折价率为多少？解题思路 折价交易是指封闭式基金的交易价格低于单位净值,折价幅度一般用折价率（也叫升贴水率）衡量，其计算公式为： 折价率=（市价-单位净值）/单

44、位净值100%=升贴水值/单位净值100%在上式中，若计算结果为负数，即为折价；若计算结果为正数，则为溢价。根据上面折价率的计算公式将已知数值代入得：（0.）/0.947*100%=-41.50%计算结果为负值，说明为折价。2若某只封闭式基金的交易价格为0.877元，折价率为 -33.41%,则其单位净值为多少元？解题思路 折价交易是指封闭式基金的交易价格低于单位净值,折价幅度一般用折价率（也叫升贴水率）衡量，其计算公式为： 折价率=（市价-单位净值）/单位净值100%=升贴水值/单位净值100%将单位净值设为X元，根据上面折价率的计算公式将已知数值代入得：（0.887X）/X

45、*100%=-33.41解该方程得X=1.317即单位净值为1.317元1已知某种现货金融工具的价格为100元，持有该金融工具的年收益率为10%。若购买该金融工具需要融资，融资成本（年利率）为12%，持有该现货金融工具至期货合约到期日的天数为180天，那么在市场均衡的条件下，该金融工具期货的理论价格应为多少？解题思路 在市场均衡的条件下，金融期货的理论价格应等于金融现货价格加上合约到期前持有现货金融工具（标的资产）的净融资成本。故,该金融期货的理论价格为F = S1 +（r - y）t / 360 = 1001+（12% - 10%）180 / 360= 101（元）2.已知某种现货金融工具的

46、价格为160元，持有该金融工具的年收益率为5R，若购买该金融工具需要融资，融资成本（年利率）为4%，持有该现货金融工具至期货合约到期日的天数为243天，那么在市场均衡的条件下，该金融工具期货的理论价格应为多少？解：在市场均条件下，金融期货的理论价格应等于金融现货价格加上合约到期前持有现货金融工具（标的资产）的净融资成本上升。故该金融期货的理论价格为F = S1 +（r - y）t / 360 =1601+（4%-5%）243/360 =158.92（元）2已知某种政府债券的价格为1000元，票面年利率为3.48%。若当前市场的融资成本（年利率）为2.52%,距离该种政府债券期货合约的到期日尚有

47、120天，试求该种政府债券期货的理论价格。解题思路 在市场均衡的条件下，金融期货的理论价格应等于金融现货价格加上合约到期前持有现货金融工具（标的资产）的净融资成本。故,该种政府债券期货的理论价格为:F = S1 +（r - y）t / 360 = 10001+（2.52% - 3.48%）120 / 360= 996.80（元）3知某期权标的资产的市价P =100美元，期权的履约价格Pe =100美元，权利期间T =1年，无风险年利率R =5%，标的资产收益率的标准差=4%，试利用布莱克斯科尔斯模型计算看涨期权和看跌期权的价格Pc 与Pp。 解题思路这道题是布莱克-斯科尔斯模型的应用，计算过程

和看跌期权的价格Pp1已知A、B两种股票的收益率分布情况如表10-1所示，要求：（1）试比较这两种股票的风险大小；（2）设股票A、B构成一个证券组合，并且已知、=0.6，试计算该证券组合的期望收益率、方差和标准差。(1)解题思路 比较这两种股票的风险大小，我们可以考虑用哪些指标评价？可以运用期望收益率、方差、标准差指标进行分析评价。期望收益率 股票A的期望收益率为E()=10%

49、1/3+20%1/3+30%1/3=20%股票B的期望收益率为E()=5%1/3+25%1/3+30%1/3=20%方差股票A的收益率的方差为股票B的收益率的方差为标准差股票A的收益率的标准差为股票B的收益率的标准差为评价股票A与股票B的期望收益率相同，但股票B的方差及标准差明显大于股票A，这说明股票B的风险比股票A大。(2)计算该证券组合的期望收益率、方差及标准差根据已知条件，利用有关公式，有：该证券组合的期望收益率 该证券组合的方差该证券组合的标准差1.已知A、B两种股票的收益率分布情况如下表所示，试比较这两种股票的风险大小解：股票A的期望收益率为=10%1/3+20%1/3+30%1/3

=0.0067股票A的收益率的标准差为=0.%股票B的收益率的方差为=0.01167股票B的益率的标准差为=0.%股票A与股票B的期望收益率相同，但股票B的方差及标准差明显大于股票A，这说明股票B的风险比股票A大。3.已知A、B两种股票的收益率分布情况如下表所示，试比较这两种股票的风险大小。股票A股票B收益率rA(%)概率PA收益率rB(%)概率PB101/01/01/2501/4解：股票A的期望收益率为=1

=0.0125股票A的收益率的标准差为=0.%股票B的收益率的方差为=0.025股票B的益率的标准差为=0.%股票A与股票B的期望收益率相同，但股票B的方差及标准差明显大于股票A，这说明股票B的风险比股票A大。4.设上题中的两种股票A、B构成一个证券组合，并且已知=1/4，=3/4、=0.8，试计算该证券组合的期望收益率方差和标准差。解：根据已知条件，利用有关公式，有：=0.0125

52、0.025=0.14192已知无风险资产的收益率为5%，全市场组合的预期收益率为12%，股票A的系数为0.5，股票B的系数为2。试计算股票A和B各自的预期收益率及风险报酬。解题思路 已知,=0.5,=2，故根据CAPM模型，可以计算出：预期收益率 股票A的预期收益率为：股票B的预期收益率为：风险报酬股票B的风险报酬为： 股票A的风险报酬为：6.已知无风险资产的收益率为7%，全市场组合的预期收益率为15%，股票A的系数为0.25，股票B的系数为4。试计算股票A和B各自的预期收益率及风险报酬。解：已知=7%，=15%，=0.25，=4，故根据CAPM模型，可以计算出股票A的预期收益率为：=+-=7

53、%+（15%-7%）0.25=9%股票A的风险报酬为：-=-=（15%-7%）0.25=2%股票B的预期收益率为：=+-=7%+（15%-7%）4=39%股票B的风险报酬为：-=-=（15%-7%）4=32%1.某保险公司准备将一份10000元的每年可更新定期保险单出立给一人年龄35岁的人。通过查阅生命表，可知一个年龄35岁的人在该年的死亡概率是0.001057。若预定利率为2.5%，试计算该保险单的一次交清净保费。解：一次交清净保费=死亡概率保险金额1元的现值

54、每年可更新定期保险单出立给一人年龄36岁的人。通过查阅生命表，可知一个年龄36岁的人在该年的死亡概率是0.001146。若预定利率为2.5%，试计算该保险单的一次交清净保费。解：一次交清净保费=死亡概率保险金额1元的现值 =0. =0..975610 =11.18（元）1某保险公司准备将一份30000元的五年定期保险单出立给一个年龄35岁的人。通过查阅生命表，可以求得一个年龄35岁的人在其后的5年中死亡的概率分别为、、、和。若预定利率为2.

55、5%，试计算该保险单的一次交清净保费。解题思路 由题目可知，一份保单保险金额为30000元，这份保单出立给一个年龄35岁的人，一个年龄为35岁的人在在其后的5年中死亡的概率分别为、、、和，预定利率为2.5%。需要计算出一次交清净保费的数额。第一步计算公式一次交清净保费 = 死亡概率保险金额1元的现值第二步代入数值进行计算 第一年的净保费为 ()30000（1+2.5%）-130.93元 第二年的净保费为： ()30000（1+2.5%）-232。67元 其余三年的净保费可以按相同的程序计算。于是可得下表： 年 龄30000元五年定期保险单每年应交净保费的现值 35岁 36岁 37岁 38岁 39岁