上海财经大学2012年硕士学位研究生入学考试

一、选择题（每题 2 分，共 60 分）

1、一项 100 万元借款，借款期限为 5 年，年利率 10%，每半年复利一次，则实际利率比其名义利率高（ ）

2、债券成本一般低于普通股，主要原因是（ ）

A 债券筹资费用少 B 债券发行量少

C 债券利息固定 D 债券利息有减税作用

3、某公司财务杠杆系数为 1，这表明该公司当期（ ）

A 利息与优先股股息为 0 B 利息为 0，而有无优先股股息不好确定

C 利息与息税前利润为 0 D 利息与固定成本为 0

4、某企业投资方案年销售量收入为 180 万，年销售成本为 120 万，折旧为 20 万，所得税率30%，则该方案年现金净流量为（ ）万元

5、企业资本总市值与企业占用的投入总资本之差即（ ）

A 市场增加值 B 经济增加值 C 资本增加值 D 经济利润

6、作为整个预算编制起点的是（ ）

A 现金收入预算 B 生产预算 C 销售预算 D 产品成本预算

7、以下特征不属于项目融资方式的是（ ）

A 较高的财务杠杆 B 签订复杂多方协议

C 设立独立的项目公司 D 贷款人对发起来有无限追索权

8、固定股利政策的优点主要是（ ）

A 有利于公司树立良好的形象 B 有利于公司保留较多盈余

C 有利于保持理想资金结构 D 股利支付与当期利润挂钩

9、某校为设立一项科研基金，拟在银行存入一笔款项，以后可以无限期在每年年末支取利息30000 元，利率为 6%，该校应存入（ ）

10、在下列指标中反映企业营运能力的是（ ）

A 销售利润率 B 总资产报酬率 C 速动比率 D 存货周转率

11、下列未加入欧元区的国家是（ ）

12、凯恩斯流动性偏好理论认为真实货币需求主要受哪两个因素影响（ ）

A 收入与财富 B 利率与通货膨胀率

C 财富与物价水平 D 收入与利率

13、如果金银的法定比价为 1:13，而市场比价为 1:15，这时充斥市场将是（ ）

A 银币 B 金币 C 金币和银币 D 都不是

14、下列（ ）属于契约型金属机构

A 投资银行 B 封闭型基金 C 保险公司 D 信用社

15、中央采取盯住利率措施，则货币供给将会（ ）变动

A 繁荣时期增加 B 萧条时期增加 C 繁荣时期下降 D 不变

16、商业银行吸收存款，必须考虑（ ）

A 加强吸收活期存款，以降低资金成本

B 加强吸收储蓄存款，以降低体系内通货膨胀压力

C 定期存款利率弹性大于活期存款，所以前者利率较高

D 活期存款的提款风险显著低于定期存款

17、有发行外在货币权利的金融机构是（ ）

A 商业银行 B 中央银行 C 政策性银行 D 外汇管理局

18、某大银行遭挤兑，影响为（ ）

A 通货比率下降 B 货币乘数上升 C 货币供应上升 D 通货比例上升

19、信托与租赁属于商业银行的（ ）

A 资产业务 B 负债业务 C 中间业务 D 表外业务

20、鲍勃尔的存货模型里对凯恩斯货币需求理论中（ ）的重大发展

A 交易动机 B 预防动机 C 投机动机 D 谨慎动机

21、同期限公司债券与政府债券相比，票面利率一般比较高，这是对（ ）的补偿

A 赎回风险 B 政策风险 C 信用风险 D 利率风险

22、对于一个无风险资产和风险资产的组合，假定可以无风险利率任意借贷资金，有效集形状为（ ）

A 线段 B 射线 C 月牙形区域 D 月牙形区域的左上边界高

23、在证券市场上，系统风险和非系统风险的本质区别是（ ）

A 投资者对风险的偏好 B 证券组合中证券数量的多少

C 是否受宏观政策影响 D 风险度量值不同

24、在其他条件相同下，债券票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度（ ）

25、设无风险利率是 5%，市场组合的期望收益率是 15%，股票 X 的期望收益率是 13%，β=1.2，那么你应该（ ）。

A 买入股票X，因为其价格被高估 B 买入股票 X，因为其价格被低估

C 卖出股票X，因为其价格被高估 D 卖出股票 X，因为其价格被低估

26、国际收支的弹性理论认为，与其他因素相比，影响一国贸易收支的最重要因素是（ ）。

A 实际利率 B 实际汇率 C 价格水平 D 货币供应

27、如果美元利率为 3%，欧元利率为 8%，而欧元对美元的预期升值率为 3%，那么（ ）。

A 投资者只会投资在美元资产上

B 投资者只会投资在欧元资产上

C 投资者对于投资在何种资产上是无所谓的

D 需要更多的信息才能做进一步的判断

28、下面是对中国持有 3.2 万亿美元外汇储备的评价，其中错误的是（ ）。

A 美元相对于其他货币的贬值，会使我国的储备缩水

B 过分集中于美元资产，会使中国政府处于被美国政府绑架的尴尬境地

C 储备多，意味着大量资源闲置

D 过多的储备给别国提供了要求人民币升值的借口

29、关于购买力平价，下列说法正确的是（ ）。

A 在对不同国家的收入水平进行比较时，采用汇率的方法与采用购买力的方法，结果是一致的

B 购买力平价的意思是，同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的

C 购买力平价可解释汇率的短期波动

D 购买力平价若成立，则实际汇率为 1

30、在国际金融研究领域里，关于人物与其贡献，匹配错误的是（ ）。

A 克鲁格曼提出了三元悖论

B 特里芬指出了布雷顿森林体系的内在缺陷

C 米德提出了物价-现金流机制

D 蒙代尔提出了最优货币区理论

二、 计算与分析（每题 10 分，共 60 分）

1、B 公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为 50 万股，公司计划以每股30 元配售 10 万股新股，此后市场股价为每股 40 元，现忽略发行费用和市场炒作，问配股前 B 公司的股价。

2、D 食品公司正考虑一个新项目的可行性，项目初始投资额为 160 万元，预计寿命 10 年， 期末无残值，广告费 15 万，单位成本 2 元，预期售价每件 6 元，假设折现率为 10%，公司所得税 25%，试分别计算该项目会计盈亏均衡点和净现值盈亏平衡点。

3、有 A，B 两公司各欲借入 5000 万美元，期限均为 5 年，两公司借款条件如下：

（1）在借款条件方面，哪家公司在浮动利率市场上具有相对优势

（2）若 A,B 两公司希望通过利率互换，并均等分享利率互换所带来的收益，则该比互换如何进行

（3） 通过该利率互换A 公司在 5 年内，共可节约多少利息费用

4、设统计部门选用A,B,C 三种商品来计算消费者价格指数，所获数据如下：

（1）试计算当年CPI

（2）CPI 能否真正度量物价水平变化，为什么

（3）CPI 往往会高估还是低估实际的通货膨胀率，为什么？

5、市场上有两只股票。股票A 标准差 30%，股票B 标准差 20%，不允许卖空。若两只股票相关性系数为 1，怎样的投资组合可以使风险最小？若两只股票相关系数为-1，风险最小的投资组合又应如何构造？

6、假设中国利率为 3%，美国利率为 1%，美元兑人民币汇率为 6.5，试通过理论计算，求出一年期远期汇率水平。

三、论述题（每题 15 分，共 30 分）

1、据 2011 年 11 月初媒体报道，中国证监会有关负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学制定分红政策， 增强红利分配透明度，不得随意调配已确定的分红政策。

请根据公司股利分配理论和目前我国上市公司股利分配的现状，论述上述证监会相关政策制订的意义，以及上市公司应如何让采取具体措施完善分红决策机制。

2、2011 年 9 月 20 日至 21 日，美联储公开市场委员会以 7 票赞成，3 票反对结果通过了一项政策决议：在 2012 年 6 月前，卖出剩余期限在 3 年以下的 4000 亿短期国债，同时购买相同金额的期限在 6 年至 30 年的中长期，以延长国债平均期限，历史上称“扭曲操作”。宣布当天，纽约股市三大股指下跌。

（1）什么是债务收益率曲线，形状有哪些

（2）货币政策为何要关注该曲线，美联储通过“扭曲操作”希望对债券收益曲线形状有何影响

（3）如果“扭曲操作”成功，对经济有何影响，会帮美联储实现何种政策意图

（4）在对利率期限结构分析上有哪些代表性理论，主要观点分别是什么，你认为“扭曲操作”会达到目的么，为什么？

2012年硕士学位研究生入学考试参考答案

一、选择题（每题 2 分，共 60 分）

1.答案：C。 知识点考核：名义利率 名义利率为10%，实际利率为（1+5%）2，实际高（1+5%）2-10%=0.25%

2.答案：C。 知识点考核：债券的特征。债券利息固定，意味着债券的风险较小,所以收益较低。此题可以拓展，若题目改为债券成本比优先股低，主要原因是（ ）

3.答案：A。 知识点考核：财务杠杠。根据财务杠杆公式DFL=EBIT/[EBIT-I-（PD/（1-T）)] ，可知，DFL=1时，I=0，PD=0。该公式书上没有，需要自己额外拓展，另外注意经营杠杆和总杠杆，这些我们在视频中会讲到。

4.答案：B。 知识点考核：现金流分析，净现金流量=净利润+折旧

5.答案：A。知识点考核：会计知识。市场增加值=公司市值-累计资本投入。市场增加值就是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。

6.答案：C。 知识点考核：预算编制。收入的来源是销售，也是编制预算的起点。

7.答案：D。 知识点考核：项目融资。这是11年原题，追索权是有限的，除债权人除和签约方另有特别约定外，并不能追索项目自身以外的任何形式的资产。

8.答案：A。 知识点考核：股利政策。固定股利使技资者对于公司的汇报预期稳定，公司能树立良好形象。

剩余股利政策优点在于保持理想的资金结构。固定股利支付率政策优点在于保持理想资金结构。

9.答案：B。 知识点考核：年金。这是个永续年金的问题，应该存入:

10.答案：D。 知识点考核：营运能力。营运能力其实就是考察周转能力。

11.答案：B。 知识点考核：欧元区。欧元区共有19个成员国，包括德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、希腊、马耳他、塞浦路斯。英国不是欧元区国家。注意上财喜欢这样的热门知识点。

12.答案：D。 知识点考核：凯恩斯货币需求理论。凯恩斯的货币理论把货币需求分为交易动机、谨慎动机和投机动机，与收入和利率有关。

13.答案：A。知识点考核：格雷欣法则。金银之间是按法定比价兑换的，所以法定比价反映两者的名义价值，市场比价则反映实际价值。金币按规定只能换13个银币，而在市场上可以换15个，说明金币实际价值高于名义价值，即金币是良币，银币是劣币，根据劣币驱逐良币规律，充斥市场的将是银币。

14.答案：C。 知识点考核：金融机构。其他的金融机构都是公司型金融机构，而保险公司是契约型金融机构。封闭型基金既可以采用契约型也可以采用公司型的组织架构。

15.答案：A。 根据IS-LM曲线，繁荣期间，货币需求曲线LM向上移动，要是采取盯住利率的政策，应该增加货币供给。

16.答案：A。 知识点考核：商业银行的资产。活期存款虽然需要有较高比例的准备金，但同时它的成本更低。

17.答案：B。 知识点考察：央行职能。发行的银行，银行的银行，政府的银行。

18.答案：D。 知识点考核：货币乘数。银行挤兑，居民持有更多货币，通货比率上升，货币乘数下降。

19.答案：C。 知识点考核：商业银行资产负债业务。信托和租赁属于商业银行的中间业务。

20.答案：A。 知识点考核：凯恩斯货币需求。鲍莫尔模型的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中交易动机的发展。

21.答案：C。 知识点考核：债券的风险。公司债券相对于政府债券信用风险更大，因此票面利率高是对信用风险的补偿。

22.答案：B。 知识点考核：有效集。本题考查资本市场线形状，由于不存在借贷限制，且风险不为负数，所以，是一条射线。

23.答案：C。 知识点考核：系统性风险。系统性风险：宏观因素，影响所有证券。

24.答案：A。 知识点考核：债券的特征。票面越低，到期时间越长，债券价格波动幅度越大。

25.答案：C。 知识点考核：CAPM 。根据资本资产定价模型r=r_f+β（r_0-r_f ）=5%+1.2*(15%-5%)=17% 而X 真实收益率只有13%。收益率越低，说明价格越高。X被高估，应该卖出。

26.答案：B。知识点考核：国际收支理论。根据国际收支的弹性理论，影响一国贸易收支最重要的因素是实际汇率。

27.答案：B。 知识点考核：一价定律。知道美元的利率，以及美元对欧元的升值预期，欧元不仅利息比美元高，欧元相对于美元还升值。

28.答案：C。知识点考察：热点本题比较贴近近年实际热点，储备大量的美元资产并没有意味着中国有大量的闲置资源，而是主动的实行外汇管制和被动的双顺差造成的结果。

29.答案：D。 知识点考察：购买力 。购买力平价是建立在“一价定律”基础上的，那么在购买力平价成立的时候，一价定律成立。一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的。即同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品且其组合是数量一样的，而不是或。

30.答案：C。 知识点考察：国际金融理论。物价一现金流动机制是大卫一休谟提出的，米德提出了在固定汇率下内部均衡和外部平衡的冲突问题，即“米德冲突”。

二、 计算与分析（每题 10 分，共 60 分）

（1）根据题意，我们可知：

那么可知在浮动利率借款方面，B 公司比较有优势。

（2）CPI 并不能准确真实度量物价水平的变化。

CPI 是统计部门选择一定数量的有代表性的货物和服务项目即经济学家们所说的“消费篮子”，追踪并记录它们的价格变化。统计部门还要根据大多数居民的消费结构,确定消费篮子里各大类货物和服务的比重，即权重。根据每样商品和服务的价格变动幅度，并根据权重， 加权计算出人们生活费用价格的综合变化。这就是 CPI 如何衡量物价水平。

事实上，没有哪个物价指数能够完全准确衡量通货膨胀水平,CPI 也一样，它并非包罗万象，住房之类投资品的价格它就不能及时反映。研究表明，它还有偏高的倾向，一般会高估通胀率一个百分点。而且，CPI 不一定能反映未来价格走势。因此，考察物价走势还要看其他物价指数，比如生产价格指数。生产价格指数可以帮助人们预测不久的将来消费物价指数将会发生的情况。从离最终消费更远的生产环节看，原材料、燃料和动力购进价格和农业生产资料价格的变化对几个月后的 CPI 也有重要影响，这类价格指数被称为“先行指标”。

（3）CPI 会高估实际的通货膨胀率，原因如下:

由于 CPI 衡量固定的一篮子产品的价格，所以，它没有反映出消费者用相对价格下降的产品进行替代的能力，所以相对价格变动时，其真是生活费用的上升比 CPI 慢。

当一种新产品进入市场时，消费者的状况变好了，因为消费者有了更多可供选择的产品。实际上，新产品的引进提高了本币的实际价值，但本币购买力的提高并没有体现在 CPI 的下降上。

当一个企业改变自己出售的产品质量时，产品的价格全部变化并不是对生活费用变化的反应，如果无法衡量的质量改变是有代表性的，衡量的 CPI 的上升就比 CPI 事实上升快。

三、论述题（每题 15 分，共 30 分）

1.答：现状：（1）不分配公司数量较多，（2）股利分配政策缺少连续性，(3) 部分上市公司为达到再融资标准而分红 (4) 资本市场未能对上市公司形成稳定分红的压力

从公司股利分配理论来说，尤其是股利信号理论（从理论看意义）：

①股利政策向投资者传递重要信息。如果公司支付的股利稳定，说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司股利政策不稳定。股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降；

②稳定的股利政策，是许多依靠固定股利收人生活的股东更喜欢的股利支付方式，它更利于投资者有规律地安排股利收入和支出，普通投资者一般不愿意投资于胜利支付额忽高忽低的股票，因此，这种股票不大可能长期维持于相对较高的价位；

③稳定的股利或稳定的股利增长率可以消除投资者内心的不确定性，等于向投资者传递了该公司经营业绩稳定或稳定增长的信息，从而使公司股票价格上升

一、所有上市公司必须牢固树立回报股东的意识。公司红利是投资者回报的最重要的组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石；

二、在公司章程中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度；为保持公司分红决策的持续性和可预测性，应促进上市公司建立清晰的分红决策规则，明确公司在何种情况以何种形式派发红利或者不派发红利，降低分红决策的不确定性，增强持续性，以稳定投资者预期。

三、上市公司应运用各种媒介手段及时向全体股东通报与分红方案有关的信息。这些信息不应仅包括分红方案本身，还应包括制订分红方案的背景和原因，持不同意见的董事会成员和股东的理由及意见，对上一年度分红方案执行效果的评价，对下一年度公司盈利情况和分红方案的预测等。上市公司应在年报中设立专门章节叙述以上内容。公司董事会秘书或投资者关系部门有责任收集和分析股东对分红方案的意见并定期向董事会报告。

2.答：(1)债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。

平坦，递增，递减，隆起

（2）收益率曲线是一切金融产品定价的基准，在市场化的金融体系当中是不可或缺的。相对于一个国家内部所有其他债务凭证而言，国债的违约风险是最低的，因此国债收益率曲线通常被市场接受为无风险收益率曲线，所有其他信用凭证的定价都要在相应期限的国债收益率之上不同程度地加上风险溢价，从而形成市场利率。国债收益率曲线不同期限的收益率反映了市场对期限溢价水平的判断，通常期限越长，期限溢价越高。国债收益率曲线不仅仅对于市场交易常重要，对于中央银行制定货币政策以及货币政策的传导也非常重要。一个成熟市场上，国债收益率曲线包含着丰富的宏观经济和市场信息，比如预期长期投资回报率和潜在经济增长率、预期通货膨胀率等。国债收益率曲线的上下移动，揭示了各个期限市场流动性和无风险利率总体水平的变化，而国债收益率曲线斜率的变化则反映市场上长短期资金供求关系的相对变化。

所谓的扭曲操作即卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看，这样的操作相当于将曲线的较远端向下弯曲，这也是扭曲操作得名的原因。

（3）通过买入十年期以上的长期国债，推低长期利率，从而推低与长期利率挂钩的贷款利率，包括按揭和汽车贷款，鼓励买入高风险资产，有助推动股票等资产价格上升，不会导致美联储资产负债表扩大，减少刺激通胀升温的机会。

经济意义：首先，降低借贷成本，有利于房地产消费和投资的提振。其次，一定程度上降低市场的通货膨胀预期。最后，将影响外汇市场及降低海外债务负担。

（4）P49-P50 1)预期假设；2）市场分隔理论；3）流动性报酬