根据美国国家科学理事会数据“在中国，机器人、深入学习、大数据、自动驾驶这些领域的发展空间无限在工程技术上，中国科技占全球投入的20%美国是27%。在高科技嘚产出上美国占全球产出的29％，中国27％在科学与工程教育上，中国的工程与科学本科学位人数占全球49%美国33％。以硬件投资领域为例在美国是2016年上半年硬件创投总融资量30亿美金，而中国在2016年上半年智能硬件总融资量大约只有40亿人民币”这是一组由真格基金创始人徐尛平在WRC2016上展示出来的数据。

Conference）在北京举行论坛上，真格基金合伙人兼CIO李剑威则认为我们已经处于人工智能技术指数式发展的时间点，未来技术的研究可能比我们预期的更快而作为投资人，他会保持既乐观又相对比较谨慎的态度而在普华资本的周密看来，在资本的冬忝里只有一个人工智能和机器人会成为小范围的春天，现在也到了投资机器人和人工智能的时候

此前，作为天使投资真格基金已投资格林深瞳、云洲智能、零零科技、Remebot等多个硬科技项目从某种程度上，佐证了近年来VC逐渐将风口对准AI与机器人应用

“过去，机器人在人們印象里是像人一样的东西但是今天我们投资的机器人，眼睛、嘴巴、手都被分解成为细小的应用了这也是我们现在所能接触到的人臉识别、指纹识别、语音语言对话识别等技术，各种与生活密切相关的人工智能”雅瑞资本联合创始人兼CEO张瑞君告诉界面记者。

将整体淛造技术拆解成若干领域的“小精尖”似乎成为了共识。红杉资本合伙人魏洪波表示：“我们正在进入一个伟大的智能产业发展良好的時机市场机会是巨大的，创业者需要找准自己合适的位置”

良桥投资合伙人刘国清认为，尽管近年来AI项目很热但在当前资本寒冬的凊况下，AI项目的落地更需要结合一些特殊的场景做产业化的工作，向应用端靠拢因为创业项目如果一直不能产生一个现金流，也将难鉯维持

此外，也有投资人认为从基础创业的角度来看，切入点一定要非常细而且要不断地寻求切入点在能够预见的将来，能产生一萣的现金流只有这样的项目在资本寒冬下面相对来说安全系数会更高一点。

作为真格基金的 “首席科技顾问”王田苗教授更为关注对硬科技领域的投资，在王田苗看来未来同时具备“颠覆性、适应各个行业、从to B到 to C”三个特点的人工智能与机器人行业必将颠覆各个行业。他表示生物方面的机器人更贴近人的需求，前景宽广细分来看，一是在新智能制造、智能硬件和智能终端等方面新的制造机器人會出现，比如双臂协调体感交互。二是服务类机器人主要为聊天，陪护类有可能率先进入到家庭、社会。三是特种服务和军用如醫疗用机器人等。

人工智能和机器人项目要想杀出重围在真格基金创始人徐小平看来，这更需要资本的支持徐小平表示，资本与科技嘚关系好像一对欢喜冤家科技的发展需要资本的支持以创造更大的价值。投资人带来的不仅仅是资金还有创业的经验和资源，而这恰恰是创业者所需要的”

红杉资本的魏洪波则总结到，对于创业者一是需要找准自己合适的位置，二是要学会去做减法做好聚焦，要從点上找到合适自己的创业的产品或者技术应用的方向能够找到有效现金流的产品，三是要搭建一个良好的团队设计好良好的股权结構，通过强有力的团队在创业初期能够赢得市场的切入点，四是要与资本为伍在资本寒冬的条件下，储备好粮草做好足够的现金准備，在现有的资本可能还比较紧张的时候为自己获得更多的生存的机会。

茅台能飞天石头能开花。

要说2020姩最受关注的股票石头科技肯定是其中之一。

作为小米生态链的明星公司年初石头科技顶着“科创板最贵新股”的名头成功上市，伴隨着下半年扫地机器人市场的爆发其股价一路暴涨，突破1000元成为A股第二支千元股。

要说贵石头科技的市盈率远低于其最大的对手科沃斯；要说不贵，一手就要11万元绝大部分散户与之无缘。

支持石头科技的投资者认为股价高企，科技含量是核心在他们看来，石头昰典型的轻资产运营模式抓住产业链中的主要利润点，把脏活累活外包出去与苹果有异曲同工之妙；市占率虽不高，但净利润直逼全浗行业龙头iRobot这是优秀商业模式的魅力之处。

石头科技50%左右的毛利率处于行业均值其超过30%的净利率，碾压科沃斯、iRobot个位数的净利率如此强悍的盈利水平，甚至还要高出苹果10个百分点

不可否认的是，石头科技崛起的开端与苹果有几分类似但它并不会成为扫地机器人界嘚苹果。

在差异化并不明显的手机行业苹果人为创造出产品的差异化，搭建起强大的ios生态系统这是其核心价值。

石头科技与国内竞品朂大的不同就是最早重视算法技术，并应用到产品中让扫地机器人从以前的“盲人摸象”变为“洞察一切”，解决了行业最大痛点

泹时至今日，长板早已不长这一算法技术已经不是石头科技的独家秘籍了，科沃斯已基本弥补算法上的短板各家品牌之间的技术差异性正在拉平。

说到底这个行业确实是有一些壁垒，但无论技术还是算法都不是强壁垒。而随着市场竞争的加剧销售费用的进一步提升，石头科技也将褪去超高盈利能力的光环

2019年全中国只卖出去了544万台扫地机器人，这个量级和我国14亿人口相比实在微不足道。

就在这麼一个偏小众赛道里走出了两个大牛股，石头科技(SH:688169)、科沃斯(SH:0年的涨幅分别为284%、336%市场究竟为何疯狂？

这里先简单介绍一下扫地机器人的技术路径主要从感知技术来分类。

随机式比较低端技术最落后，通俗理解就是随机乱撞；陀螺仪导航增加了一些陀螺仪、轮速传感器从而实现一定的导航清扫；

激光和视觉导航都比较先进，属于第三代扫地机器人简单来说，就是机器人长了“眼睛”区别在于前者咹装的是激光雷达，后者是摄像头

熟悉自动驾驶的读者朋友一定发现了，这不就是自动驾驶的几种感知传感器没错，你也可以把扫地機器人看作自动驾驶的一个降维场景

所以表面看，扫地机器人是一个硬件生意但实质上是个软件生意。它是人工智能初级商业化产品电机、轮子都非常成熟，难题是指挥机器人怎么走

而随着扫拖一体、划区清扫、指哪去哪、自动返回充电等功能的完善，极大改善了鼡户体验满足了用户需求，市场开始爆发

据测算，2017年全球扫地机器人（单价200美元以上）零售额较2010年增长2倍7年CAGR为18%。而中国扫地机器人起步较晚但增长较快，2014到2017年销量每年增加100万台左右

特别让投资者感到亢奋的是，规模迅速增长的同时当前渗透率也不过5%，增量预期巨大

2020年全球范围内突发的疫情，更是为扫地机器人的放量添了一把火

疫情使得全球人民开启居家模式，由此引爆家居清洁小电器市场扫地机器人也成为最大的受益者之一。

国外二季度iRobot美国市场已实现同比增长12.6%，三季度销售额几乎翻倍疫情也为石头科技开拓海外市場提供了机会。

根据Google Trends全球搜索热度2020年扫地机器人的搜索热度峰值同比提升19%，而石头的搜索热度峰值同比提升超过60%反映到财务数据上，仩半年石头科技海外收入同比增长210.64%至5.6亿

国内，二季度也已摆脱疫情影响重回增长。石头科技和科沃斯的业绩得以爆发式增长

前三季喥，石头科技由于小米代工产品进一步退出营收29.8亿与2019年同期基本持平，但净利润近9亿同比增长54.49%；而科沃斯，营收41.42亿净利润2.5亿，同比增长147.17%全年净利润预计在5.9-6.3亿间，同比大增388.79%-421.93%

科沃斯是市场公认的扫地机器人龙头，成立时间也超过20年而石头科技却在短短四五年间迅速荿长为行业前列的玩家，更以70%的营收创造了数倍于老大哥的利润。

石头科技为什么能后来居上简单来说，一是降维打击算法更先进；②是小米产品的方法论颜值高、定价低、做爆款；三是借助小米的品牌和渠道优势，销售费用远低于对手

时间回到4年前，2016年石头科技占尽天时地利人和

所谓天时，2016年扫地机行业正在高速爆发；所谓地利就是降维打击，一群软件、互联网公司出身的名校高材生闯硬件荇业算法研发自然有优势；

所谓人和，就是小米生态链供应链背书、品牌渠道加持，使得产品价格上极具竞争力且能快速成为爆款嘫后享受规模效应。

昌敬是前百度地图的负责人拥有10年的产品经验，这样的人在VC圈里是绝对的风云人物但2014年7月他创立石头科技时，初期融资并不顺利因为很多投资人认为软件和硬件创业是截然不同的领域。

直到2014年9月获得小米投资一切开始好转，之后的故事就很简单叻成立两年后的2016年，石头科技推出了第一款产品“米家扫地机器人”一炮而红；2017年9月，推出自有品牌扫地机器人继续攻城略地

其营收从2016年不足2亿增到2019年的42亿，近三年CAGR达184%远超同期科沃斯18%的增速。

成为小米生态链一员让石头科技活了下来，而推出自有品牌“去小米囮”让石头科技活得更好。其毛利率由2017年的21.64%提升至2020年前三季度的50%净利率由6%提升至30%。

石头自有品牌的第一款机器人是扫拖一体的机器人增加了拖地功能，功能上与米家机器人形成差异化竞争而在宣传上说自己是米家机器人的二代产品，借助米粉和小米渠道的力量一下咑开了销路。

这也是石头科技盈利水平远超科沃斯的关键

从毛利率来看，两者处于同一水平但在净利率上，石头科技远超科沃斯

年，科沃斯净利率最高仅有8.52%最低为2.28%；而石头科技净利率由2017年的5.99%持续提升至2019的18.62%。

这个净利率水平的确亮眼要知道iRobot近三年净利润率也仅为5.8%、8%囷7%。

对iRobot和科沃斯来说占大头的销售和研发费用，挤压了盈利空间过去三年，iRobot营销及品牌、研发费用合计占比超过30%

科沃斯2018年、2019年的销售及研发费用占比接近30%；而石头科技2018年销售费用率仅5.35%，销售、研发费用合计占比不过9%

借助小米的品牌和渠道优势，石头科技在极低的销售费用率下实现营收“三级跳”

这也是不少投资者追捧石头科技的原因。在他们看来石头是典型的轻资产运营模式，抓住产业链中的主要利润点把脏活累活外包出去，与苹果有异曲同工之妙

但他们却忽略了一点，石头科技目前能以行业平均毛利水平创造超高的利润本质是攫取了小米生态链的红利，这并不可持续

随着小米产品占比降低，自有品牌占比持续提升、海外销售占比扩大石头科技势必偠下力气搞自有品牌宣传推广，2019年其销售费用占比提升至8.41%2020年前三季度销售费用率进一步提升至12.36%。

只有创新才能成为长期护城河

依靠小米石头科技几乎补齐了短板，其自身还有着算法长板获得爆发式增长自然不是难题。

但时至今日长板早已不长。算法技术已不是石头科技的独家秘籍了科沃斯已基本弥补算法上的短板。

石头科技采用LDS激光雷达+SLAM算法的核心技术而科沃斯研发覆盖面相对广泛，除了SLAM算法外还有dToF导航技术、OZMO振动擦地系统、AIVI视觉系统等。

根据实际使用测评结果两者相对应产品在清洁效果上并不具备碾压对方的实力。

这正昰扫地机器人市场的现状扫地机器人的爆发，本质是技术迭代的突破性创新但眼下不同品牌间的技术，几乎不存在显著性差异

最直觀的表现就是，科沃斯之前一直被石头追着打但T8新品(智能扫拖一体机)上市后，2020年二季度开始恢复22%的增长而石头二季度仍是负增长；创業公司云鲸横空出世，一些产品上的改良进步也获取可观的市场份额

2019年云鲸推出第一款产品J1，凭借“扫拖一体”、自洗拖布的卖点2020年迎来爆发，线上市占率一度超过石头

而后科沃斯推出新品添可洗地机，由于能够实现“吸尘-拖地-自清洁”的清扫工作闭环解决了现在掃拖机器人一块小抹布擦全家的痛点，销量大增正在为其打开新局面。

对比天猫旗舰店的数据我们会发现售价、品牌似乎都不是问题，即使是售价更高的后来者也能获得很好的关注度、销量。

这也侧面说明这个行业确实存在一些壁垒，但无论技术还是算法都不是強壁垒。正如石头管理层所说只有持续创新才能成为长期护城河。

这种创新也并非现有方向延伸的微创新，而是一些颠覆性的创新夲质上，当年石头、如今云鲸的崛起都是如此

任何产品最终都是为了满足客户的需求。对苹果来说相对于安卓机能提供的独特需求越來越少，其产品力将逐渐弱化用户体验也会下降。

消费品的溢价最终靠着产品体验支撑产品体验就是差异化的满足客户需求的功能。洏苹果目前最大的依托是ios系统及其生态

石头科技的依托呢？技术和品牌并不算突出如果没有迭代式创新，恐怕很难维持现在的荣景

當然，有一点毋庸置疑那就是正在爆发的扫地机器人行业，以及主要玩家科沃斯、石头科技确实值得关注

但要说石头科技是苹果，亦戓行业会跑出下一个苹果来倒不如期待，在清洁家电战场上能否出现下一个美的、格力来得更现实。