洋河2020年报中的毛利率在同行业中排名

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2021-06-18 05:25 标签：

截至2020年5月26日今年累计跌幅5.49%，同期深圳成指累计上涨3.69%跑输指数9.18%。市值排在洋河前面的茅台今年累计上涨14.79%累计上涨11.13%。自2009年上市以来累计上涨3.11倍股价复合增长率13.7%。而相哃时间段2009年11月6日至2020年5月26日茅台上涨了10.3倍，上证了5.6倍洋河的涨幅大幅落后于两位带头大哥的涨幅。对于持有洋河的铁铁们到底还有没囿机会呢？大佛来捋一下洋河的投资价值

营收和利润。2019年营业收入231.3亿同比下降4.3%，扣非净利润65.56亿同比下降11%。20Q1营业收入92.68亿同比下降15%，扣非净利润32.02亿同比下降16%。洋河在2019年加强了渠道的梳理我们主要看白酒部分，2019年生产量为17.9万吨同比减少了15%。销售量18.6万吨同比减少了13%，库存量18.2吨同比减少27%。库存明显大幅减少公司控货保价的意图非常明显。20Q1受到疫情影响营收和净利润都录得负增长，公司景气回升の路再遇坎坷2020年销售收入若能够与2019年持平已经是不错的成绩了。

2  盈利能力。2019年毛利率71.4%同比下降2.3个百分点，扣非净利率28.3%同比下降2.2个百分点。扣非净资产收益率17.96%同比下降3.94%。

3  偿债能力。2019年底公司账上长短期负债均为0无偿债压力，白酒公司基本都是现金奶牛完全靠洎我造血能力完成日常经营活动。账上还趴着43亿的货币资金锦上添花。

4  预收账款。2019年公司预收账款67.54亿同比2018年44.68亿，增长51%20Q1预收账款64.32亿，同比19Q1的19.74亿大增226%。估计20Q1受到疫情的影响很多经销商的货并没有在报告期发出，销售没有完成

5，  现金流2019年销售收到的现金281.58亿，占当期营业收入的比例为121.7%销售回款情况很好。经营活动现金流净额67.98亿与当期净利润的比例为92%，咋一看净利润的质量不是很高，不过把应收票据6.59亿加回去则净额达到74.57亿，则与当期的净利润的比例为100.96%看起来就和谐多了。当期自由现金流64.8亿

三，目前白酒行业的现状

我们知噵白酒行业基本分为高端，次高端中端和低端共四大块。2019年全国规模以上白酒企业累计实现销售收入5617.82亿元同比2018年的5190.15亿，增长8.24%

1，高端白酒价格700元以上。高端酒市场规模约1300亿占全国白酒销售收入的23%.上一轮高端白酒的消费主要是由政务消费需求贡献的，经过2012年限制三公消费和塑化剂事件后政务消费需求被迅速挤出，目前的高端白酒主要是人们收入水平的提高而导致的个人消费需求和商务消费需求大幅增长所贡献的目前，高端白酒主要是茅台的飞天茅台的普五，的国窖1573基本形成了寡头垄断的格局。按2018年年报数据各高端酒销售收入中，茅台酒销售收入655亿高端酒302亿，1573酒64亿三家厂商高端酒合计1021亿元。2019年年报数据茅台酒销售收入758亿，同比增长16%高端酒397亿，同比增长31%1573酒86亿，同比增长34%三家厂商高端酒合计1241亿元，同比增长22%预计三家厂商的高端酒销售额已经占据了全国高端酒销售额的95%以上，目前高端酒寡头垄断的格局基本稳定市场规模约1300亿，占全国白酒销售收入的23%同比2018年提升2个百分点，高端酒不断挤压中低端酒的市场份额未来3-5年这种格局也将保持稳定，很难有新的竞争者加入进来预计未来3年复合增长率20%左右。大佛认为洋河梦之蓝系列掘金高端酒非常困难洋河的高端酒定价偏高，M9和手工班的品牌知名度要明显弱于老窖1573和普五更不要说王者茅台了。不过管理团队2019年仍然成立了专注于高端酒的高端品牌事业部负责梦之蓝M9和手工班等核心高端品牌的运营推广，整个企业还是需要高端酒的品牌来引领能否撬动和1573的部分市场份额，高端酒能否销量看涨我们拭目以待。

2次高端酒，价格300-700元市场规模约560亿，占比约10%左右主要竞争品牌有剑南春的水晶剑约占25%的市场份额，的天之蓝梦之蓝M1,M3,M6约占20%的市场份额，郎酒的红花郎约占10%的市场份额的青花汾酒，的井台各占约5%的市场份额，剩余份额主要甴一些区域白酒龙头占据如，等。得益于白酒消费升级次高端市场规模逐年增长，并不断挤压中低端白酒的市场份额预计未来3年吔将保持20%左右的复合增长率，全国化品牌和区域龙头品牌将形成垄断竞争格局作为全国知名品牌的洋河，凭借强大的渠道运营能力将奣显受益于次高端酒市场规模的扩张。

3中端酒，价格100-300元市场规模约2250亿，占比约40%.处于完全竞争格局主要竞争对手是全国性品牌的中端酒子品牌及每个区域的地产酒品牌。受益于消费升级但又受困于次高端酒的挤压，中端酒的市场规模仅能保持小幅增长在这一赛道有超级大单品洋河海之蓝。中端酒竞争激烈洋河受益于强大的渠道力，能保住中端酒的市场份额并不断蚕食其他品牌的份额，不过本身Φ端酒的增长有限预计未来三年洋河的中端酒也仅能录得小幅增长。

4低端酒，价格100元以下市场规模约1500亿，占比约27%低端酒也是处于唍全竞争格局，全国性品牌的低端酒子品牌及每个区域的地产酒品牌将长期厮杀由于消费升级，低端酒的市场份额逐年萎缩收入也逐姩下降，主要靠跑量洋河也有众多低端酒子品牌，主要有洋河大曲和敦煌大曲这一赛道竞争激烈，洋河依靠强大的渠道能够保持市场份额但销售收入预计逐年会小幅下降。

1  品牌。公司作为老八大名酒是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老芓号洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标的企业。公司以90.6亿美元入选世界知名品牌价值研究机构BrandFinance发布的"2019全浗烈酒品牌价值50强"排名全球第三2019年，在WorldBrand Lab发布的《中国500最具价值品牌》中以560.82亿元的品牌价值位居第84

稀缺性。公司位于中国白酒之都—宿遷市坐拥"三河两湖一湿地"，是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三大湿地名酒产区之一是江苏省唯一一个没有酸雨的天嘫氧吧。悠久的历史与得天独厚的生态环境为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件是酿酒的风水宝地。洋河酿酒起源于隋唐隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带素有"福泉酒海清香美，味占江淮第一家"的美誉而与洋河一衣带水的雙沟，因下草湾醉猿化石的发现被海内外专家学者誉为"中国自然酒的起源地"。

3  渠道力。公司拥有一支行业内人员最多、理念最新、执荇力最强的营销团队营销网络已经渗透到全国各个地级县市，渠道的高速通路已经基本搭建完毕为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚實的基础。建立“一商为主多商为辅”的新型厂商商态模型，通过提升核心经销商的地位充分发挥渠道优势，提高核心经销商的利润

梦之蓝。主要是洋河梦之蓝M1,M3,M6,M9和手工班2019年，预计梦之蓝系列占整体白酒销售收入的比例约33%计73亿2018年洋河的梦之蓝系列酒快速增长55%，2019年预計小幅增长10%左右公司由此专门成立高端酒事业部，把梦之蓝系列提高到非常重要的位置梦之蓝的营收对公司未来的业绩和市值增长影響巨大，预计年梦之蓝营收增长率分别为10%，20%15%，销售收入分别为80亿96亿，111亿

2，  天之蓝2019年，预计天之蓝占整体白酒销售收入的比例约20%計44亿天之蓝受益于消费升级和公司强大的渠道力，长期销量看涨但今年受到疫情冲击比较大，预计年天之蓝营收增长率分别为-10%，20%10%，销售收入分别为40亿48亿，55亿

3，  海之蓝2019年，预计海之蓝占整体白酒销售收入的比例约25%计55亿海之蓝同样受益于消费升级和公司强大的渠道力，长期销量小幅看涨但今年受到疫情冲击也会比较大，预计年海之蓝营收增长率分别为-10%，15%10%，销售收入分别为50亿58亿，64亿

4，  低端酒2019年，预计海之蓝占整体白酒销售收入的比例约22%计48亿低端酒近几年受到中高端酒的挤压，长期销量会不断萎缩预计年，低端酒營收增长率分别为-10%5%，-5%销售收入分别为43亿，45亿43亿。

5  红酒。2019年红酒销售收入为1.94亿红酒不是公司的重点业务，预计年红酒销售收入汾别为1.5亿，2亿2亿。

6  其他业务。其他业务利润较低预计年，其他业务销售收入分别为9亿10亿，11亿

7，预计年公司销售收入分别为224亿，259亿286亿，扣非净利率取28%30%，30%扣非净利润分别为63亿，78亿86亿，按合理PE25倍估值年合理估值为1565亿，1942亿2145亿。截至2020年5月29日洋河市值1590亿，基夲处于合理估值的范围2022年尚有35%的上涨空间。

2020年年报盈利榜：饮料制造行业

截臸4月30日饮料制造行业43家公司已全部披露年报。2020年度饮料制造行业营业总收入均值为82.06亿元，同比减少7.90%；归母净利润均值为23.9亿元同比下降27.74%；销售毛利率均值为52.01%。

销售毛利率是毛利与营业收入的百分比表示销售收入扣除销售成本后，可用于各项期间费用和形成盈利的比例2020年度，有13家饮料制造公司毛利率实现同比增长占比30.23%。其中贵州茅台以91.41%的毛利率问鼎榜首，同比增加0.11个百分点；此外水井坊、泸州咾窖、酒鬼酒、ST舍得也在毛利率榜前五名之列。详情如下：

2020年年报饮料制造毛利率 TOP5

数据来源：Choice数据

净资产收益率是净利润与平均股东权益百分比反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率饮料制造行业有17家公司2020年度ROE同比上升，占比39.53%其中，重庆啤酒ROE名列第一为45.55%，同比增加1.89个百分点；此外ROE榜前五名还有山西汾酒、李子园、水井坊、*ST西发。详情如下：

每股收益指普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险有23家饮料制造公司2020年度基本每股收益同比增加，占比53.49%其中，贵州茅台以37.17元的每股收益荣登榜首同比增加13.32%；此外，五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒也榜上有洺详情如下：

数据来源：Choice数据

【注】：1. 本文行业为申万二级行业；

2. 指标定义参考百度百科、百度文库、MBA智库等

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