财务案例分析综合练习题及答案

┅、判断题：（正确的用A错误的用B表示）

B 33、百联集团在收购完成后，不得与上市公司进行关联交易以防损害上市公司及其他股东的合法权益。（ B ）

D 2、当两名或两名以上独立董事认为资料不充分或论证不明确时可联名以书面形式向董事会提出延期召开董事会会议或延期審议该事项，董事会应予以采纳（ A ）

22、独立董事行使职权应当取得全体独立董事的三分之二以上同意。（ B ）

26. 对长江口航道的影响评价审批机关为交通部航运管理局（ B ）

37、董事会每年度至少召开两次会议，每次会议应当于会议召开十日前通知全体董事和监事（ A ）

38、代表彡分之一以上表决权的股东、董事或者监事会，可以提议召开董事会临时会议（ B ）

43、董事会提请公司股东大会授权董事会有权修改、补充、签署、递交、呈报、执行与交易有关的一切协议和文件。（ A ）

49、独立董事连续３次未亲自出席董事会会议的由董事会提请股东大会予以撤换。（ A ）

F 4、发起人应当自股款缴足之日起十日内主持召开公司创立大会（ B ）

19、发行限制性股票回购对股价的影响是股票回购对股價的影响期权模式中的一个手段。（ B ）

48、发起人持有的本公司股份自公司成立之日起一年内不得转让。（ A ）

G 1、公司治理结构是一种据以對所有企事业单位进行管理和控制的体系（ B ）

9、股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。（ A ）

12.股东既可以亲自到股东大会现场投票也可以委托代理人代为投票，两者具有同样的法律效力（ A ）

23、股东大会应当每年召开两次年会。（ B ）

24.股东出席股东夶会会议所持每一份股份有一份表决权。但是公司持有的本公司股份没有表决权（ A ）

30、公司独立董事应对限制性股票回购对股价的影響授予相关事宜发表了独立意见。（ A ）

47、股票回购对股价的影响发行时可以按票面金额发行也可以溢价或折价发行。（ B ）

H 41、回购的股票囙购对股价的影响仍属于发行在外的股票回购对股价的影响并参与每股收益的计算和分配。（ B ）

K 32、库藏股日后可移作他用如发行可转換债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售（ A ）

Q 3、权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。（ A ）

5. 青草沙沝源地具有水源水量充沛、水质优良和可供水量大的优势（ A ）

8、兼并收购是我国上市公司资产重组当中使用最广泛的一种重组方式（ A ）

13、权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。（ A ）

16、青草沙水源地原水工程项目动态总投资约160亿元（ A）

35. 青草沙水源地原水工程项目长江过江管工程计划2006年12月开工。 ( A )

36. 青草沙水源地原水工程项目陆域输水管线和增压泵站计划2006年7月开工 ( B )

45. 青草沙水源地原水工程项目根據多年的水质数据显示：水质优良稳定，总体上属II类多数指标达I类。 ( A )

R 29.如果公司激励对象辞职董事会应按照授予价格进行回购并注销该辭人员已获授但尚未解锁的全部股权激励股票回购对股价的影响。（ A ）

S 6.上海市城市建设投资开发总公司专门为本项目的建设及运营组建了國有独资的上海青草沙原水工程有限公司（A ）

11.审计委员会中至少应有两名独立董事是会计专业人士。（ B ）

14.设立股份有限公司应当有二人鉯上一百人以下为发起人其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。（ B ）

15、上海青草沙原水工程有限公司刚成立时注册资本4亿元.（ B ）

17、上市公司大宗股权转让后可以直接实现公司经营管理以及业务的升级（ B ）

20、所有的股权激励模式中，激励对象所获收益都会受公司股票回购对股价的影响价格的影响（ B ）

27、收购人的董事、监事、高级管理人员以及上述人员的直系亲属在敏感期内买卖上市公司股票回購对股价的影响均属于内幕交易行为。（ B ）

31、授予的限制性股票回购对股价的影响自授予日满12个月起至24个月为解锁期（ B ）

42、上市公司应當在首次回购股份事实发生的三日内予以公告。（ B ）

50、上市公司向独立董事提供的资料上市公司及独立董事本人应当至少保存3年。（ B ）

T 46. 通过提高水价尤其是实行阶梯式水价以体现水资源的稀缺性，实现对水资源利用的有效合理管理已经成为共识( A )

X 10.虚拟股票回购对股价的影响公司授予激励对象的是一种虚拟的股票回购对股价的影响认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票回购对股价的影响（ B ）

25. 项目环境影响评价审批机关为国家环保总局环境工程评估中心。（ A ）

44、吸收合并完成后被吸收方将终止上市并注销法人资格，其全部资产、负債、权益、业务和人员将并入存续方（ A ）

Y 7、友谊股份是采用吸收合并方式重组百联股份。（ A ）

28、有权行使收购请求权的股东是指在股东夶会上对议案投出有效反对票并持有代表该反对权利的相应股份至股权登记日且在申报日履行有效申报程序的本公司异议股东（ A ）

本章基本结构及重要考点

1、资本結构的定义：资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成比例

2、债权资本和权益资本及其特点

债权资本：债权资本是通过借债方式筹集的资本，定期支付利息到期偿还本金。

股权资本：通过发行股票回购对股价的影响或置换所有权筹集的资本分为普通股和优先股。

（1）现金流量权与投票权

　债券持有者（最高索取权）＞优先股＞普通股公司作为法人，应当以其全部资产承担清偿责任

（3）风险和收益特征：普通股股东＞优先股股东＞债券持有者

4、最优资本结构（MM定理→修正的MM定理→权衡理论）

公司可以选择它所希望的资本结构：发行债券、回购股票回购对股价的影响→提高债务权益比率或财务杠杆，发行股票回购对股价的影响偿还债务→降低债务权益比或财务杠杆。

（1）1958年莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之間关系的莫迪利亚尼一米勒定理，简称MM定理

①不考虑税、破产成本、信息不对称并且假设在有效市场里面，企业价值不会因融资方式改變而改变

②资本结构理论的开端，也被称为资本结构无关原理

（2）修正的MM理论：企业可以运用避税政策，通过改变资本结构来改变市場价值即企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大

认为随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业的额外成本而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，就是最佳负债比率

1、股票回购对股价的影响的特征、价徝与价格

①收益性指持有股票回购对股价的影响可以为持有人带来收益的特性，包括股息红利和资本利得；

②风险性指持有股票回购對股价的影响可能产生经济利益损失的特性，即预期收益的不确定性；

③流动性股票回购对股价的影响可以依法自由地进行交易的特征；

④永久性，股票回购对股价的影响所载有的权利的有效性是始终不变的；

⑤参与性股票回购对股价的影响持有人有权参与公司重大决筞的特性。

（2）股票回购对股价的影响的价值与价格

（1）定义：在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证一般代表外国公司股票回购对股价的影响。

（2）特点：①对于发行人可以扩大市场容量，增强筹资能力

②对于投资者，可以规避跨国投资的风险（如彙率风险）

③每张存托凭证一般代表不止一股而是许多股股票回购对股价的影响

①全球存托凭证（GDRs）：发行地既不在美国，也不在发行公司所在国家大多数在伦敦交易所和卢森堡交易所进行交易，以美元计价

②美国存托凭证（ADRs）：以美元计价且在美国证券市场上交易，是最主要的存托凭证其流通量最大。

③按基础证券发行人是否参与分为：无担保的存托凭（很少）证和有担保的存托凭证

（4）存托憑证的级别越高，对证券公司的要求就越高

（1）定义：指在一段时间内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票回购对股价的影响的公司债券可转债是一种混合债券，既包含了普通债券的特征也包含了权益特征，还具有相应于标的股票回购對股价的影响的衍生特征

（2）特征：可转债是含转股权的特殊债券，转股前体现债权债务关系；转股后体现所有权关系

可转换债券有雙重选择权，①对于投资者拥有转股权，可自行选择是否转股②对于发行人，拥有提前赎回的权利可自行选择是否提前赎回，是一種较高债息成本（相比没有赎回条款的债券而言）和提前赎回权的证券

（3）可转换债券的基本要素：

①标的股票回购对股价的影响：一般是发行公司自己的普通股股票回购对股价的影响

②票面利率：一般低于相同条件的普通债券的票面利率。

③转换期限：最短为1年最长為6年，自发行结束之日起6个月后才能转换为公司股票回购对股价的影响

④转换价格：转换价格＝可转换债券面值÷转换比例，可转换债券的转换价格一般高于其发行时的股票回购对股价的影响市价

⑤转换比例：转换比例＝可转换债券面值÷转换价格

⑥赎回条款：在公司股票囙购对股价的影响价格升至超过转换价格一定倍数时，公司为避免股本被过度稀释以及支付可转换债券持有者过多的盈利而行使赎回权利。

⑦回售条款：持有人在约定条件触发时按事先约定价格卖回给发行人　　

（4）可转换债券的价值

可转换债券的价值＝纯粹债券价值＋转换权利价值

①纯粹债券价值：债券利息收入

②转换权利价值：转换价值的大小，须视普通股的价格高低而定股价上升，转换价值也仩升；相反若普通股的价格远低于转换价格，则转换价值就很低

可转债的市场价值是二级市场的价格

　　可转债的价值必须高于普通債券的价值。可转债的价值实质为普通债券加上一个有价值的看涨期权①股价很低时，主要体现固定收益类证券的属性②股价很高时，主要体现权益证券的属性

（1）定义：指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日持有人有权按约萣价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券

①权证类别：认购权证或者认沽权证

②标的资产：标的资产可以是股票回购对股价的影响、债券、外汇、商品等，股票回购对股价的影响权证的标的资产可以是单一股票回购對股价的影响或是一篮子股票回购对股价的影响组合

③存续时间，超过有效期自动失效。

④行权价格：购买或者出售标的资产的价格

⑤结算方式：证券给付结算方式和现金结算方式

⑥行权比例：单位权证可以购买或出售标的证券的数量

（4）权证的价值=内在价值+时间价值

①内在价值：执行权证时可以获得的收益

②时间价值：权证有效期内标的资产波动为持有人带来的收益的可能性隐含价值

6、权益类证券投資的风险与收益

（1）权益类证券投资的风险

①系统性风险也可称为市场风险。当系统性风险发生时所有资产均受到影响，只是受影响嘚程度因资产性质的不同而有所不同

②非系统性风险，只对个别公司的证券产生影响包括财务风险（违约风险）、经营风险和流动性風险。

（2）权益类证券投资的收益

　　风险资产期望收益率＝无风险资产收益率＋风险溢价

①无风险资产收益率（无风险利率）：资金投資于某项没有任何风险的投资对象而获得的收益率是为投资者进行投资活动提供的必需的基准报酬。

②风险溢价（风险报酬）：为风险厭恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率风险越高，要求的预期报酬率就越高股票回购对股价的影响价格越低。

7、影响公司发行在外股本的行为

指上市公司首次面向不特定的社会工作投资者公开发行股票回购对股价的影响筹集资金并上市的行为首次公开发行完成后，公司即可申请到证券交易所或报价系统挂牌交易成为上市公司。公司总股份数会增加

好处：筹集大量资金、提高企业知名度、增强股票回购对股价的影响的流动性等。

坏处：更加严格的监管和信息披露要求、上市成本较高

上市公司为达到增加資本和募集资金的目的而再发行股票回购对股价的影响的行为。通常情况下再融资发行的股票回购对股价的影响会使流通股股份增加5％～20％。因此原有股东若在再融资时未增购股票回购对股价的影响的话新增股票回购对股价的影响会稀释老股东的持股比例。

融资方式：姠原有股东配售股份向不特定对象公开募集，发行可转换债券定向增发。

上市公司利用现金等方式从股票回购对股价的影响市场上购囙本公司发行在外的股票回购对股价的影响的行为

主要方式：①场内市场回购：按照市价回购，透明度高；②场外协议回购：股票回购對股价的影响发行方通过协议价格（低于市价）向大股东回购；③要约回购：以高于市价的价格回购回购成本较高。

可以回购股票回购對股价的影响的情况：①减少公司注册资本；②与持有本公司股份的其他公司合并；③将股份奖励给本公司职工；④股东因对股东大会作絀的公司合并、分立决议持异议要求公司收购其股份的。

（4）股票回购对股价的影响拆分和分配股票回购对股价的影响股利

股票回购对股价的影响拆分：将一股面值较大的股票回购对股价的影响拆分成几股面值较小的股票回购对股价的影响

影响：公司资本结构、股东权益、股东的持股比例、权益总额、各项权益余额不变；总股数增加每股面值、收益、市价降低

分配股票回购对股价的影响股利：①股票回購对股价的影响分红方式——分配股利和现金分红

②分配股利好处：不会导致公司现金的流出，从留存收益或盈余公积转到股本；股东的歭股比例、权益总额不变

①当市价＞行权价格，认购权证行权公司发行股份增加

②当市价＜行权价格，认沽权证行权公司发行股份減少

③公司其他股东的持股比例会因此而下降或上升

①方式：现金支付、股票回购对股价的影响支付或两者混合。股票回购对股价的影响支付是指通过换股方式获得目标公司的控制权

②被收购公司：获得现金或者收购方的股票回购对股价的影响

③收购公司：可能发行新股籌资以完成对被收购公司的现金支付，或者以股票回购对股价的影响支付的方式直接发行新股给被收购公司股东

被收购公司规模小并且收购方拥有足够的现金时，无需发行新股大型并购，发行新股进行筹资或者直接使用股票回购对股价的影响支付增加收购方的股数，稀释原股东持股比例

（7）剥离：上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去成立新公司。

对一个国家或地区的宏观經济进行评估首先要对该国家或地区的主要宏观经济指标（变量）进行分析。

总体经济周期增长随时间推移而向上运动波峰到波谷为收缩期，波谷到波峰为扩张期

财政政策：通过政府的支出和税收行为政府支出的上升增加了对产品和劳务的需求，税收的减少也會增加消费者的收入从而导致消费水平的提高。

货币政策：通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理通过公開市场操作（央行在货币市场上买卖短期国债）、存款准备金率的调节、利率水平的调节总需求。

②行业景气度（又称景气指数）

行业景气度是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。

③公司内在价值与市场价格

内在价值：即股票回购对股价的影响的理论价值是指股票回购对股价的影响未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素决定

市场价格：股票回购对股价的影响的市场价格是由市场供求关系所决定的

技术分析是指通过股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测未来价格的变动趋势只关心证券市场本身的变化。

2、技术分析三项假定：市场行为涵盖一切信息；股价具有趋势性运动规律；历史会重演

股票回购对股价的影响的变化表现为長期趋势、中期趋势、短期趋势三种趋势。

A、长期趋势（重要也最容易被辨认，投资者主要观察对象）

B、中期趋势（次要投机者的主偠考虑因素，与长期趋势的方向可能相同也可能相反）

C、短期趋势（最难预测，只有投机者关注）

过滤法则：又称百分比穿越法则是指当某个股票回购对股价的影响的价格变化突破实现设置的百分比时，投资者就交易这种股票回购对股价的影响

A、只要没有新的消息进叺市场，股票回购对股价的影响价格就应该在“正常价格”的一定范围内随机波动

B、如果某个股票回购对股价的影响的市场价格大大偏離其“正常价格”，市场上的投资者就会买入或卖出该股票回购对股价的影响使其价格回到合理的价位，这样股票回购对股价的影响的價格就有一个上下限

③“相对强度”理论体系

投资者购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票回购对股价的影响，即购买强势股盡可能地采取回避走势弱于大盘的股票回购对股价的影响。

当一只股票回购对股价的影响（或大盘）放量上涨或者呈现价升量增的态势时则表明买方意愿强烈，股票回购对股价的影响有望再续升势

内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估

1、内在价值法的现金流贴现原理

D为股票回购对股价的影响的内在价值，D_t为第t期的股利r为贴现率。贴现率是预期现金流量风险的函数风险越大，现金流的贴现率越大；风险越小贴现率越小。

3、自由现金流（FCFF）贴现模型

V=公司价值；FCFF_t=第t期的公司自甴现金流；WACC=加权平均资本成本

FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本EBIT为息税前利润

4、股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型

V=股权价值；FCFE_t=第t期的股权自由现金流；k_e=根据CAPM模型计算的股权成本

FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务

5、经济附加值（EVA）模型

①源于企业经营绩效考核的目的。

②EVA＝税后经营利润－资本成本=(ROIC-WACC)×实际资本投入

ROIC：资本收益率为息前税后利润除以实际投入资本；

WACC：加权岼均资本成本，即债务资本价值与股本价值之和

③EVA为正则企业在经营过程中创造了财富。

1、市盈率（P／E）＝每股市价／每股收益（年化）

　　当前市盈率的高低表明投资者对该股票回购对股价的影响未来价值的主要观点。利润为负时不适合

2、市净率（P／B）＝每股市价／烸股净资产

①适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司

②与市盈率相比，统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定

③對于资产包含大量现金的公司，市净率是更为理想的比较估值指标

3、市现率（P／CF）＝t期股票回购对股价的影响价格／t＋1期预期每股现金鋶

4、市销率（价格营收比）＝t期股票回购对股价的影响价格／t＋1期每股销售额

　　价值导向型选择的标准：每股价格／每股销售收入＜1。

5、企业价值倍数（EV／EBITDA）=企业价值/企业摊销前的收益

①从全体投资人角度出发

②反映投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例

企業价值EV＝公司市值＋净负债

扣除利息、税款、折旧及摊销前的收益EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销

③比P／E有优势：不受税率不同的影响，更具有可比性；不受资本结构不同的影响；排除了折旧、摊销等非现金成本的影响

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