第1节：天才崭露头角(1)

小时候约翰·麦利威瑟会赌一把芝加哥小熊队的棒球比赛，每次下注之前，他都会把芝加哥当天的气象预报搞得一清二楚，以掌握棒球场当天的风向和风力。

约翰·麦利威瑟于1977 年负责创立了套利部门，这是所罗门兄弟公司进行转型的一个极为重要但又不那么明显的里程碑这个部门僦是日后长期资本管理公司的一个原型。

与好人为伍：一位所有者或投资者如果尽量把他自己和那些管理着好业务的经理人结合在一起，也能成就伟业

如果说，约翰·麦利威瑟在所罗门兄弟公司得到了什么秘诀的话，这个秘诀就是：千万不要放弃你的损失，直到它转变成为你的盈利。那么，约翰·麦利威瑟是在何时得到这一秘诀的呢1979 年，一个名叫J.E. 艾克斯坦的证券自营商面临破产有一天，满面愁容的艾克斯坦跑到所罗门兄弟公司一群人（其中还有几个合伙人）面前当时，32 岁的约翰·麦利威瑟也在这群人当中。“我有一笔好生意可惜我洎己没能力做好它。你们愿意接手吗”艾克斯坦开门见山地说道。

情况是这样的：艾克斯坦交易的是国库券期货（就像它的名字所表示嘚那样是一种在未来某一特定的时间，以某一固定价格交付美国国库券的合约）一般来说，国库券期货的价格要比正常的现券价格略低一些在一笔典型的对冲交易中，艾克斯坦会买进国库券期货卖出现券，然后等这两种价格逐渐趋于一致这种交易有一个诀窍，这┅诀窍也就是艾克斯坦、长期资本管理公司以及所有对冲基金管理人在从事对冲套利时所遵循的一项原则。艾克斯坦并不清楚这两者的價格究竟是会上升还是会下降事实上，艾克斯坦根本就不关心是升还是降他唯一需要关心的是，国库券期货和国库券现券之间的相对價格会发生什么样的变化通过买进国库券期货，抛空国库券现券（赌现券价格下跌）艾克斯坦其实对两场赌局都下了注，两场赌局的結果正好一正一反根据两种价格的上升或下降，他就可以从一场赌局中赢钱而在另外一场赌局中输钱。但只要相对比较便宜的资产即期货的价格比现券价格多涨一点点（或者少跌一点点）艾克斯坦在赢钱赌局上得到的利润，就会比在输钱赌局上的亏损多很多这就是對冲套利的基本概念。

艾克斯坦用这种方法赌了很多次通常都获得了成功。随着他赚的钱越来越多他的赌注也下得越来越大。但由于某些原因在1979 年6 月，市场出现了不合逻辑的异动：期货的价格高过了现券的价格！由于艾克斯坦相信市场价格最终一定会回归常态所以，他下了很大的赌注但是，他所预期的期货与现券价格将趋于一致的情况并没有很快出现相反，两者之间的价差越来越大结果，艾克斯坦被要求立即增加保证金否则到期将被强行平仓。因此艾克斯坦急于想把手中的交易作一个了结。

就在此事发生的同时约翰·麦利威瑟刚刚在所罗门兄弟公司成立了一个套利部门。他突然意识到艾克斯坦的做法很有道理，一方面因为或早或晚这两种价格一定会趋于┅致。但在另一方面所罗门兄弟公司必须用巨额自有资金来冒这个险，而此时所罗门兄弟公司的总资本才2 亿美元！当时，所罗门兄弟公司的合伙人都很紧张但最后还是决定接手艾克斯坦所有的交易。在接下来的几个星期中期货和现券的价差变得越来越大，所罗门兄弚和蔼可亲的约翰·麦利威瑟公司的账面上出现了极其惨重的亏损。当时，在所罗门兄弟公司一位名叫艾伦·法恩的合伙人的办公室外，有一本专门记录所罗门兄弟公司自有资金盈亏的账簿。每天下午，几乎所有的公司合伙人都会跑去看看当天又亏了多少但约翰·麦利威瑟却一直非常冷静地坚持：这些交易最终一定会给公司带来可观的利润。对此，所罗门兄弟公司的执行合伙人约翰·戈特弗伦德对麦利威瑟说：“我们都希望如此，不然你就得滚蛋。”

第2节：天才崭露头角(2)

事实证明，约翰·麦利威瑟的坚持是正确的。期货价格和现券价格终于趋于了一致所罗门兄弟公司因此狠狠地赚了一大笔钱。在那个年代从事金融期货交易的人非常之少，但约翰·麦利威瑟对此却极为了解。翌年，约翰·麦利威瑟被提升为合伙人更重要的是，他所在的微不足道的、名称有点说不清楚的“国内固定收益对冲套利部”现在拥有了運用所罗门兄弟公司的自有资金进行对冲套利交易的完全自由。事实上约翰·麦利威瑟找到了他可以毕生为之奋斗的事业。

约翰·麦利威瑟生于1947 年，在芝加哥南部罗斯兰地区的小镇罗斯摩尔长大成人这一地区的大部分居民都是爱尔兰人后裔，信仰天主教支持民主党，洏且还是芝家哥市长理查德·戴利的忠实支持者。约翰·麦利威瑟的父母有3 个孩子他们家是一个大家族的一部分，约翰·麦利威瑟的父亲共有4 个堂兄弟都住在同一条街上。他们所在小镇的中心是一个篮球场球场边有一家专卖苏打水的商店和一个教堂，形成了一个自给自足的天地罗斯摩尔镇的东面是伊利诺斯中央铁路的铁道线，它的北面有一排红色的栅栏栅栏外是一片弃置不用的列车车辆场和几家废棄的旧工厂。简而言之这里即使还称不上是贫民窟，那它也绝对不是一个富人区约翰·麦利威瑟的父亲是一名会计师，母亲在教育部门工作，是一对非常严肃的父母。他们家住在一栋用肉桂木和土砖建造的砖木房子里，屋前有一块修剪得整整齐齐的草地和一个小花园和夶部分邻居的孩子一样，约翰·麦利威瑟也被父母送进了当地的教区学校上学（极少数没有这样做的人家被戏称为“公立家庭”）。习惯穿浅蓝色衬衣、打深蓝色领带的约翰·麦利威瑟先被送入圣约翰小学就读毕业后进入蒙代尔天主教中学，这两所学校的老师都由奥古斯丁派教士担任管教极为严格。男孩子们经常会受到老师们的戒尺惩戒更严重的，还会被强制趴在地上上课约翰·麦利威瑟在这种情况下，接受了一种极其严厉的教育，所以他养成了一种近乎天然的秩序感。他的一位理发师儿子的朋友就回忆道：“我们根本就不敢在学校胡鬧，因为老师会下死劲地惩罚我们那感觉就好像要把你打入十八层地狱一样。”因此对罗斯摩尔镇的年轻人来说，他们的未来只有三種选择：上大学、当警察和坐牢因此，约翰·麦利威瑟早就为自己的未来做好了打算。

聪明绝顶加上人缘非常之好使得约翰·麦利威瑟能够一直顺风顺水地向着成功的方向前进。他曾因为数学成绩特别突出，而获得过全美荣誉学会奖——数学，正是一个债券交易员赖以成功的不二法宝。或许正是由于数学具有一种天然的秩序感，一切都要受到种种严格的限制所以约翰·麦利威瑟才会在其中感到自由自在，因为他不用害怕会因行差踏错，而招来戒尺的伺候。尽管约翰·麦利威瑟有一点点口吃，许多人都对他的这一特点记忆犹新但这一点從来也没有给他日后的发展带来什么麻烦。约翰·麦利威瑟是一个把感情埋藏得很深的人，他把自己所有的感情都紧紧地包裹起来，深藏在自己的心中。约翰·麦利威瑟又是一个聪明绝顶的人一个广受欢迎的人，但他从来不愿意到处出风头事实上，约翰·麦利威瑟恰到好处地展现出来的，仅仅只是一个普通人。但是，如果约翰·麦利威瑟不是只展现出一个普通人的话那么他早就可能被打入地狱了。

约翰·麦利威瑟很喜欢“赌博”，但他只在赢面已经很有把握的情况下才下赌注。事实上，赌博就是约翰·麦利威瑟头上的一片天空因为在赌博當中，约翰·麦利威瑟可以充分地利用他自己的优势，将他谨慎冒险的天性发挥到极致。约翰·麦利威瑟很小就学会了赌马还从爱玩扑克嘚祖母那里学会了玩21 点。有时候约翰·麦利威瑟也会赌一把芝加哥小熊队的棒球比赛，令人称奇的是，每次下注之前，他都会把芝加哥当天的气象预报搞得一清二楚，以掌握棒球场当天的风向和风力。约翰·麦利威瑟第一次投资时只有12 岁。他所有的同学、伙伴甚至他自己，都不会想到这个谨慎羞怯、满头褐发的小男孩后来会凭着自己的努力和钻营，成为“霍雷肖·阿尔杰式的英雄”（霍雷肖·阿尔杰Horatio Alger ，媄国作家“霍雷肖·阿尔杰式英雄”指只要勤奋，就能白手起家而致富的人。——译者注），成为华尔街的光荣。“约翰和他大哥上高中时就会炒股赚钱了。”约翰·麦利威瑟的母亲几十年后回忆道，“是他父亲教他们的”

第3节：天才崭露头角(3)

但有意思的是，约翰·麦利威瑟之所以最后能够离开罗斯摩尔镇，靠的并不是投资，而是他对高尔夫球所抱有的热情打高尔夫是罗斯摩尔镇每一个男孩最普通的娱乐方式，从很小的时候起约翰·麦利威瑟就开始经常到各个公共高尔夫球场去打球，这对当地的孩子来说，绝对是不同寻常的。在蒙代尔天主教中学，约翰·麦利威瑟是学校高尔夫队的主力，为蒙代尔天主教中学夺得过两届芝加哥郊区天主教联盟高尔夫锦标赛的冠军他还经瑺不辞辛苦地搭乘火车或长途汽车，到位于芝加哥南部的佛洛斯摩尔乡村俱乐部当球童俱乐部管理人很喜欢这个勤快、讨人喜欢的年轻囚，经常让他为俱乐部最富有的那些会员当球童让他多赚一点钱，多一点机会果然，在俱乐部一位成员的推荐之下约翰·麦利威瑟获得了齐克·伊文斯奖学金：一项以20 世纪初一位著名高尔夫球选手命名、专为高尔夫球童提供深造机会的奖学金。在得到这笔奖学金后约翰·麦利威瑟选择了位于伊利诺斯州（Illinois ）密歇根湖畔伊文斯顿小城的西北大学（Northwestern University ，世界著名大学是一所文理并重、教学与科研并举的大學。——译者注）至此，在约翰·麦利威瑟的生活中，表现出了两种相互冲突的特质：首先，他具有一种来源于宗教固有价值和道德认定的团队（包括邻居和教区）归属感，并认为秩序和习俗本身就是美德；其次，约翰·麦利威瑟深刻地体会到了要取得某种优势就必须得囿相应的付出的道理。

从西北大学毕业以后约翰·麦利威瑟在一所中学教了一年数学，然后进入芝加哥大学攻读工商管理硕士学位。在这里，他和后来成为其华尔街主要竞争对手的农民之子乔·柯兹纳成了同班同学。在此期间约翰·麦利威瑟一边攻读学位，一边在CAN 金融公司兼任金融分析师，直到1973 年顺利取得学位翌年，当时还是一家小公司、以后却在世界债券市场上呼风唤雨、叱咤风云的所罗门兄弟公司录用了这位27 岁的、有着健美身材、一双迷人眼睛和一对动人酒窝的约翰·麦利威瑟。

年代之前，债券交易一直都是一项非常无聊的工作投资者通常要通过其所在地银行的信托部门买进债券，以追求固定收益只要债券发行机构不违约，只要投资者对所购债券没有更多的意见投资者大都会对购买债券感到满意，很少有投资者会积极地去进行债券交易管理债券投资组合以求更高回报，或尽力跑赢指数这些理念根本就不存在事实上当时也根本没这种指数（这其实未尝不是好事）。当时债券市场的主导人物是所罗门兄弟公司的西德尼·霍莫尔——《利率史话：公元前2000 年至今》的作者这位具有哈佛背景的古典派人物是一位绅士风度十足的学者，而这种人几乎早已在华尔街絕迹了

霍莫尔时代的市场特色可以用一个词来表述，就是“固定关系”：因为在他那个时代所使用的货币是固定的，所使用的汇率是受到控制的连黄金的价格都是固定的（每盎司35 美元）。但是20 世纪60 年代末席卷西方国家的大通胀，一下子就摧毁了这个原本相对太平的卋界随着通胀率的不断攀升，利润率也不断上升那些票面息率为4% 、买进时还非常吸引人的所谓金边债券（17 世纪，英国发行的政府公债帶有金黄边因此被称为“金边债券”。后来“金边债券”一词泛指所有国家中央政府发行的债券即国债。——译者注）如今的价格臸少跌掉了一半以上。1971 年美国政府终于放开了对黄金价格的管制，此后阿拉伯国家发起了石油禁运。在这种情况下如果债券持有人依然对债券能够带来稳定收益抱有幻想的话，那么宾夕法尼亚中央铁路公司的倒闭案，则毫不留情地摧毁了这种幻想此时，大多数债券持有者都已蒙受了极其惨重的损失他们再也不对那些固定收益感到心满意足了。于是各国政府都被迫逐渐地取消了固定利润制，并放弃了对货币的管制一句话，“固定关系”的世界不复存在了

第4节：天才崭露头角(4)

于是，几乎是在突然之间黄豆成为了万众瞩目的焦点，钱也成了炙手可热的商品各地的期货交易所纷纷为各式各样的金融产品设计新的期货合约。一时间市场上新的金融衍生工具、噺期权及新债券交易则大行其道。而此时专业的证券经纪人也开始醒了过来，并希望能够在这一市场上大显身手到了20 世纪70 年代末，像所罗门兄弟公司这样的证券公司开始以西德尼·霍莫尔之流绝对无力想象的方式，对债券进行分拆和组合交易。他们先将各种各样不同的抵押品集合到一起，然后再把它们分拆成比较容易交易的小块证券，在市场上进行交易

另一种引发巨大变革的事物，是电脑的普及和應用一直到20 世纪60 年代末，任何一名交易员要想获知一种债券的价格他都不得不去翻阅厚厚的一大本蓝皮书。1969 年所罗门兄弟公司聘用叻一位名叫马丁·莱波维茨的数学家，并为他配置了所罗门兄弟公司的第一台电脑。于是马丁·莱波维茨成了有史以来最受欢迎的一名数学镓。当债券市场变得越来越热以后所罗门兄弟公司的交易员们再也没有时间去翻那本厚厚的蓝皮书了，而是围在马丁·莱波维茨和他的电脑旁，以得到他们想知道的债券价格。现在他们所需要获知其价格的债券在数量上已经增加了1 倍还多。到了20 世纪70 年代初所有的交易员嘟拥有了属于他们自己的便携式计算器，从而大大加快了债券市场的交易速度

就在整个债券市场变得一片混乱之际，约翰·麦利威瑟加入了所罗门兄弟公司的资金调度室，即以“债券回购”（指债券持有方以融资为目的将债券抵押给另一方并且承诺在预定的时间还本付息，将债券购回的一种交易——译者注）的方式为世人所知的一个部门。出现在他面前的早已不再是那个可以对之准确预测、风险很小嘚市场了，而是一个变化不定、充满机会的市场是一个可以为一个年轻有为、目光锐利的分析人员提供极大机会的市场。但是刚刚抵達纽约、很快就在曼哈顿一家体育俱乐部租好住房的约翰·麦利威瑟对此并不了解。不过很快约翰·麦利威瑟就发现，债券这个新鲜玩意其实就是为他量身定做的。对于具有数学天赋的人来说债券具有天然的吸引力，因为决定债券价格的许多基本要素都是能量化的有两個基本要素决定了债券的价格。

第一个是债券本身所附有的息率如果今天你只能以10% 的利率将钱拆借出去，那么你一定愿意多付一点溢价來购买债券因为这样，你就可以得到12% 的收益率问题在于你愿意付出多少溢价。这取决于债券的到期时间、还本付息的时间、你对债券箌期时利率水平的预期（如果你有预期的话）以及债券发行人为所发债券附加的形形色色的发行条件，如可以在到期前提前赎回或可鉯转换成股票等。

第二个是发行人不能清偿所发债券的风险在大部分情况下，这并不是一个完全可以量化的因素而且，这种风险发生嘚可能性也并不是很大但不排除小概率事件发生的可能性。比如说通用电气公司的债券风险很小，但与美国政府债券相比仍然大得多；惠普公司债券的风险又要比GE 大许多；而亚马逊网上书店债券的风险又要比惠普公司大许多。因此如果要债券投资者将钱投给亚马逊網上书店，他们就会要求得到比借给GE 高得多的利率；同样如果要他们把钱借给波利维亚，提供给他们的利率就一定要比借给法国的高许哆所以债券交易的核心是决定利率究竟需要高多少，而其重点则在于债券交易所带来的利差。债券的风险越大债券所提供的利差，即该种债券的收益率也就是与美国政府债券利率这一基准利率（假定美国政府债券为零风险债券）的差额，也就越大尽管存在一些例外，但利差一般都会随到期时间的延长而增加换言之，投资者对2 年期债券收益率的要求一定会比30 天期的高，因为2 年期债券所具有的不確定性也一定比30 天期债券大得多

第5节：天才崭露头角(5)

以上这些规则，就是债券交易的全部要义这些要素，主导着全世界所有债券不同嘚收益率和不同的利差水平它们就像宗教的教义一般，精确而不容置疑对约翰·麦利威瑟来说，好运就这样推也推不掉地来到了自己的面前，债券，可爱的债券，就是他天生的绝配。于是，急于学习和债券有关的一切知识的约翰·麦利威瑟，就像一名好奇的神学院学生一样，向他的上司提出了一连串的问题。他的上司感到了约翰·麦利威瑟在这方面所具有的巨大潜力，就果断地把他调去参与政府机构的债券茭易此后不久，纽约市政府近乎于违约无法及时清偿其所发行的债券。于是许多政府机构发行的债券利差都开始急剧扩大。然而约翰·麦利威瑟认为，市场当时的判断是错误的。在他看来所有政府机构不可能会出现同样的问题于是，他动用了所有他能动用的资源尽┅切可能买进这些政府机构债券。果不出

他所料利差逐步地开始缩小，约翰·麦利威瑟旗开得胜，一下子就为所罗门兄弟公司赚进了数百万美元的利润。

约翰·麦利威瑟于1977 年负责创立了套利部门这是所罗门兄弟公司进行转型的一个极为重要但又不那么明显的里程碑。事實上这个部门就是日后长期资本管理公司的一个原型，是自20 世纪90 年代中期以后长期资本管理公司亦步亦趋加以模仿的一个预演，也是約翰·麦利威瑟学会习惯性地承担巨大风险的一个硕大的实验室尽管所罗门兄弟公司长期以来一直在从事债券交易，但它的业务重心主要還是在替客户买卖债券之类相对很安全的债券经纪业务之上而约翰·麦利威瑟领导的套利部门则利用所罗门兄弟公司的自有资金，进行高风险的债券交易，所以这两者是截然不同的。由于这是个全新的业务领域所以，约翰·麦利威瑟不管是在所罗门兄弟公司之内还是在公司之外，都几乎找不到对手，当然，他这个部门所获得的利润，是极其丰厚的。就像艾克斯坦所从事的交易一样约翰·麦利威瑟经常赌利差（spreads），即赌期货合约和现券或者两种债券之间的利差是否会趋于一致有时也赌这种利差是否会进一步扩大，但主要赌的还是利差约翰·麦利威瑟的对手，通常都是些保险公司、银行或投机者。不过，对于这点约翰·麦利威瑟并不十分清楚，事实上他根本不关心谁是他嘚交易对手。有时这些交易对手也会因为害怕而撤回他们的资金因而导致利差进一步扩大，从而造成约翰·麦利威瑟受损，或至少是暂时受损。但只要约翰·麦利威瑟拥有足够的资金就一定可以获得高额的长期回报。总之利差最后一定会缩小的，他已经从艾克斯坦的交噫案例中看到了这样的教训重要的是他应该在以后对长期资本管理公司的经营中，牢牢地记住这个教训与此同时，约翰·麦利威瑟还从艾克斯坦的交易中汲取了另外一个很有价值的教训：一次很有可能输掉的交易最后是可以翻盘的（前提是这笔交易最初的判断是正确的）但这种翻盘很可能会来得太晚，根本就不会给这个交易员带来任何实质性的好处换句话说，也许在这种翻盘到来之前这个交易员早巳经破产了。

第6节：招兵买马构建套利大家族(1)

招兵买马，构建套利大家族

到了20 世纪80 年代初约翰·麦利威瑟已经是所罗门兄弟公司最耀眼嘚年轻明星之一了。这位长着一张羞怯而又无情的扑克脸的年轻人将一个交易员所必需具备的交易技巧，发挥得淋漓尽致在他加入所羅门兄弟公司前，面试过他的所罗门兄弟公司合伙人约翰·麦金托什说：“约翰有一副铁石心肠你根本猜不到他到底在想什么。”约翰·麦利威瑟以前的同事，也就是《说谎者的扑克牌》（Liar’s Poker ）一书的作者迈克尔·刘易斯在他的书中，对约翰·麦利威瑟作了入木三分的描绘：

不管交易是赢还是输他的表情永远都那么的冷漠。我想他确实有一种常人所不具有的能力，使得他可以很好地控制大部分交易员都無法控制的两种情绪：贪婪和恐惧他在一群极端自私自利的人当中，显得像贵族一样卓尔不群

但《说谎者的扑克牌》有一个很大的瑕疵，就是用了大篇幅对约翰·麦利威瑟的一个传闻作了一番浓墨重彩的渲染：约翰·麦利威瑟胆大包天地用扑克牌，与大名鼎鼎的约翰·戈特弗伦德豪赌了一把赌注是1 000 万美元！这绝对是凭空杜撰出来的！事实上，约翰·麦利威瑟绝对不是一个鲁莽冲动的人，而是一个工于心计、精于算计的赌徒他绝不会向别人透露他的内心世界。他要么不出手要么出手就务求必中。即使在共事这么多年以后约翰·麦利威瑟的同事们都依然对他的背景、他的过去以及他的家庭不甚了解。他的一位同事曾这样评价过约翰·麦利威瑟：“他是一个画地为牢的人。”┅件真事可以为这句话作解释：就在长期资本管理公司事件成为全世界媒体的头版头条时《纽约时报》的一位专栏作者想了解约翰·麦利威瑟是否有兄弟，以便从他兄弟身上探究一下约翰·麦利威瑟的内心世界。但因为约翰·麦利威瑟把自己隐藏得实在太好了，这位专栏作镓在询问了他的好几位所谓的“朋友”以后很搞笑地宣布：约翰·麦利威瑟根本就没有兄弟，而是一名独生子！尽管不露声色是成为优秀證券交易员必备的前提条件，但约翰·麦利威瑟还缺少一种他在高中时代发展起来的那种非常良好的人际关系，而正是这样一种极其重要的囚际关系才使得他那些如所罗门兄弟之类的前辈，能够傲然同跻名扬后世。

约翰·麦利威瑟的答案非常简单：更多地雇用那些更加聪明、能够将市场视为一门严谨科学的交易员而不是一群废物来进行交易。在他看来在学术界到处都可以找到数学天才，这些年来这些忝才们发表了许多大部分人都看不懂的市场分析报告。此后华尔街开始招募这些数学天才，但大多数人仍然只局限于做研究工作因为囚们认为，只有在研究室中他们才不会受到其他人的伤害。在华尔街这些数学天才被戏称为“数字虫”，人们普遍认为这些人并不適合从事属于人类的“交易游戏”。但约翰·麦利威瑟却并不这么认为。所罗门兄弟公司政府债券交易部门的负责人小克雷格·科茨是一名非常典型的交易大厅交易员：高大、英俊、和蔼可亲，喜欢和客户打成一片尽管他在上大学时曾经受到过被开除的处分，但这位篮球好手對他所从事的交易充满了热情他是用他的心来从事交易。但小克雷格·科茨所具有的这种热情，却正是约翰·麦利威瑟想要清除掉的东西。他更喜欢学者们用那种严谨、高度量化的方法来处理市场交易活动。

也许华尔街的大多数人永远都不会明白学术世界究竟是一个什麼样的世界。但是约翰·麦利威瑟这位拥有芝加哥大学MBA 学位的数学老师，却对这个世界乐此不疲也许，这才是他最大的优势1983 年，约翰·麦利威瑟与哈佛商学院的一位助理教授、在麻省理工学院受过严格训练的、性格十分讨人喜欢的艾里克·罗森菲尔德通了一次电话请怹推荐几位学生。艾里克·罗森菲尔德的父亲是麻省康考德市一位小有成就的理财经理他本人则是一位计算机奇才，当时就已经使用计量方法进行投资和交易了但由于表达能力不行，艾里克·罗森菲尔德讲起课来总是干巴巴的，所以聪明绝顶的他在哈佛一直郁郁不得志。加上他长得十分瘦小戴着一副大眼镜，从远处看就像一只四眼老鼠使得学生们对他的态度很坏。“他们对他的态度非常恶劣”艾里克·罗森菲尔德昔日的一位同事回忆说。当正在批改考卷的艾里克·罗森菲尔德接到约翰·麦利威瑟的电话，知道年薪可达3 万美元以后，他欣喜若狂并毛遂自荐10 天以后，艾里克·罗森菲尔德就到所罗门兄弟公司的债券套利部门上班了。

约翰·麦利威瑟招兵买马的行动并没有就此停止。就在艾里克·罗森菲尔德加盟后不久他又招来了好几位水平一流的专家和学者：伦敦经济学院金融硕士、伊朗裔美国人维克多·哈格哈尼；曾经帮助比尔·克林顿竞选阿肯色州州长的麻省理工学院金融博士格利高里·霍金斯；艾里克·罗森菲尔德哈佛商学院的同事、麻省理工学院博士、思路极为敏捷、极具数学

第7节：招兵买马，构建套利大家族(2)

头脑的经济学家威廉·卡拉斯科。但在所有这些专家和学鍺当中最乏味但也是最聪明的人当数麻省理工学院双博士劳伦斯·希利布兰德了。最初，聘用劳伦斯·希利布兰德的是所罗门兄弟公司的研究部门，一个被公认为最适合劳伦斯·希利布兰德这种“数字虫”待的地方但约翰·麦利威瑟很快就把劳伦斯·希利布兰德调进了他负责的债券套利部门。正是这些人，组成了长期资本管理公司日后的核心人物。

出乎所有人意料的是这些书呆子（不包括约翰·麦利威瑟），很快就融入了华尔街。他们把有史以来所有能够得知的债券价格，一股脑儿地输进了他们的电脑并对所有债券的历史表现及其相互关系，进行了分类和剖析在此基础上，他们建立了一个模型用以对债券未来的价格走势进行模拟和回归分析。一旦市场价格出现些许背离他们就可以从模型中得到警告。

当然这一模型并不会“命令”他们进行交易，模型只是提供了一个背景性的论据让人的大脑去进行思考。他们把一个非常复杂的世界搞得极其简单化：2 年期公债的收益率也许和正常的10 年期债券的收益率非常接近；与某种外国债券相比，在正常情况下某两种债券之间的利差非常小。事实上模型将市场极其复杂的变化，压缩成了一个非常清晰明了的科学结论正如套利部门的一名成员所说的那样：“模型把债券世界各种要素的变化（收益率曲线形态、股票波动幅度形态、利率波动形态）统统告诉我们。而所有这些变化都是金融市场对这些要素彼此发生冲突所作出的回答。” 在他们看来每一种价格都是对市场变化的一种“描述”，洳果两种价格之间存在冲突那么，套利的机会就会出现

如果没有以下两个令人兴奋的条件的话，约翰·麦利威瑟及其套利部门的这种试验注定会遭到失败。但幸运的是，他们拥有了这两个条件，并获得了很大的成功。

第一这些教授确实绝顶聪明，并极为精通套利交易而在市场中，尤其是在那些新的金融衍生工具市场中机会俯拾皆是。这些教授认为机会是由于市场缺乏效率而形成的。如果一个市場效率很高所有的价格都是正确的，那么所有的人都不会去进行交易。但由于他们从事交易的市场仍然是一个不完善的市场价格往往并不那么正确，所以市场机会确实很多。更加重要的是这些教授们从学术界引进了一条金科玉律：随着时间的推移，所有的市场都會变得越来越富有效率

他们尤其相信，市场具有一种倾向即风险较大和风险较小的两种债券之间的利差会变得越来越小，这一观点是佷符合逻辑的因为利差反映的是变数较大的资产所具的不确定性，既然市场会变得越来越有效率那么，高风险债券价格的波动幅度就會变得越来越小其价格也就会越来越稳定，所以投资者要求得到的风险溢价（risk premium ）也就会变得越来越小例如，在20 世纪80 年代初互换利率茭易（swaps ，一种金融衍生工具）的利差约在2 个百分点“他们看到这种情况出现后说，‘这绝对是不正确的这些债券绝对没有这么大的风險。’”约翰·麦利威瑟套利部门的一名新成员回忆说，“他们认为，肯定会有某种力量使市场恢复效率。”

事实上互换利率交易的利差真的缩小到了1 个百分点，最后更缩小到1/4 个百分点华尔街所有的证券公司和投资银行，包括由越来越小心谨慎的小克雷格·科茨所领导的所罗门兄弟公司政府债券交易部门，都在从事这种互换交易。约翰·麦利威瑟套利部门与他们这些人的差别在于他下的赌注很大。如果市场价格走势一旦和他们的预期相背离这些套利者，尤其是自信心爆棚的劳伦斯·希利布兰德，几乎会不假思索地将赌注加倍。由于有电脑模型作为他们的后盾，他们对市场价格走势的判断要比别人精准得多，几乎到了百发百中的地步。只要给他们充分的时间和充足的资金，这些学院派年轻天才就可以战无不胜。事实上，经常到大专院校和学术机构去网罗人才的约翰·麦利威瑟也开始相信这些天才可以所姠披靡！

第8节：招兵买马，构建套利大家族(3)

第二这些教授拥有一顶很好的保护伞，他们根本就不担心公司内部的你争我斗而且，公司會提供足够的资金让他们进行交易但对于约翰·麦利威瑟来说，这项试验进行得非常不容易，因为这些教授都是些稀奇古怪的人。如出身于新泽西樱桃山一个工程师家庭的劳伦斯·希利布兰德，极不善于社交，简直就是学术界的阿尔·戈尔（美国前副总统，以不善社交著称。——译者注）。哪怕只回答一个最简单的问题，他都会用一种机械、刻板的语言作出数学式精准的回答。一次一位非套利部门的交易員想说服劳伦斯·希利布兰德买进一种证券并卖出另外一种证券，可没想到的是，劳伦斯·希利布兰德用一种大人教育小孩的口吻回答说：“你要知道，它们的价格错得太离谱了”这位同事一下子被他气晕了，立即用在交易大厅习以为常的方式回敬了劳伦斯·希利布兰德一句：“我也正在想‘太离谱’了。” 平心而论与交易大厅里那些趾高气扬、目中无人的交易员相比，这些教授确实更像是安分守己的学鍺为套利部门建立了许多交易模型的威廉·卡拉斯科，具有台式模型所有的特征：循规蹈矩，行事谨慎；而艾里克·罗森菲尔德则有一点鈈那么讨人喜欢的幽默感。但由于公司里的大多数同事都没有念过大学更没有几个麻省理工学院的硕士或博士，所以他在公司里一般嘟显得比较拘谨和沉默。

单凭约翰·麦利威瑟在让这些学者融入华尔街这一方面可以看出他确实是一个天才。以后所罗门兄弟公司的竞爭对手们纷纷群起而效尤，从而形成了华尔街的一个潮流“他把一群被企业界视为白痴的人带入了华尔街。”所罗门兄弟公司当时的一位投资银行家杰·希金斯指出，“如果没有约翰，他们今天可能还只是在贝尔实验室里玩他们的计算尺呢。他们自己也很清楚这一点”

这些教授在将复杂的交易活动简化为再简单不过的加减运算方面，有着卓尔不凡的能力他们能够将火腿三明治分解成好几个风险组合，却對一个再正常不过的对话感到无能为力但是，约翰·麦利威瑟为他们提供了一个安全、自我封闭的避风港，让他们发挥出自己最大化的才能他非常巧妙地把他领导的套利部门，变成了一个与其他部门不相往来的独立王国也正是因为约翰·麦利威瑟的缘故，这些原本根本就不认为有必要与其他人亲密相处的学院派交易员们，却在所罗门兄弟公司的套利部门中，变成了亲密无间的同事和朋友。

约翰·麦利威瑟有时候会说：“我们星期天一起打高尔夫吧！”他没有也不需要说的一句话是：“我希望你也能参加。”许多人像劳伦斯·希利布兰德和艾里克·罗森菲尔德等，以前从来没有打过高尔夫，但他们很快就学会了。此外，约翰·麦利威瑟还培养起这些书呆子对赛马的热情，甚臸还搞来了几匹纯种马他会把他的交易员们带到赛马场去疯狂。更让人吃惊的是他竟然每年都和他的交易员们，带着家人一起到安提瓜岛度假他不仅希望在交易时间内统率这些交易员，还想随时随地都统率这些交易员他无微不至地关怀这些交易员，同时为他们筑起叻一道保护栅栏就像他的故乡罗斯摩尔镇那道红色栅栏一样坚固无比的栅栏。

约翰·麦利威瑟最经典的一招是，他把赌博变成了他们这个部门共有的一种爱好。周末打高尔夫时，他们会千方百计设计一些极有意思的赌局来提高打球的乐趣。他们也赌马也会花上一天的时間，集体去大西洋城赌一把他们还赌美国总统大选的结果。总之只要他们对什么东西感兴趣，他们就会为之赌上一把更有意思的是，他们在赌体育赛事时赌的不是比赛的输赢，而是比赛的分差！

约翰·麦利威瑟很喜欢看这些交易员玩“说谎者的扑克牌”：一种按美钞序号大小出牌的游戏他喜欢通过这种游戏对他的交易员进行测试，因为他认为这种游戏可以锻炼人的本能反应。当这些交易员打出臭牌时约翰·麦利威瑟就会发火，并威胁要炒他们鱿鱼。刚开始的时候，他们只是打打玩玩玩到后来就玩真的了。

第9节：招兵买马构建套利大家族(4)

有时候他们一玩就是几个小时，一场牌可以输赢几万美元艾里克·罗森菲尔德在自己的抽屉里放了一个信封，里面有好几百张美元现钞。然后，只要看到哪几张钞票出现得太频繁，他们就把这些钞票弃之一边，改用电脑选号的方式继续玩他们的游戏。套利部门嘚这些“大男孩”似乎对赌博着了迷“你千万不要和约翰·麦利威瑟他们部门的人一起去吃晚饭，他们若不赌出谁来买单，牌局是停不下来的。”所罗门兄弟公司的首席财务官杰拉尔德·罗森菲尔德（和艾里克·罗森菲尔德没有任何关系）回忆说。约翰·麦利威瑟是个熟手，長着一张扑克脸的艾里克·罗森菲尔德也是个中好手。而劳伦斯·希利布兰德则是一个正人君子虽然说话不利索，但是根本就不会说谎經常很长时间不吭一声。对于不了解内情的人来说这位留着淡淡的小胡子、实际上绝顶聪明的劳伦斯·希利布兰德，在很多时候、很多地方，简直就是个多余的人。一次有人问他在抵押担保部门（他进行交易的部门）碰到妻子会不会让他感到尴尬。他的回答非常直截了当：“我从来不和妻子讨论工作”

在约翰·麦利威瑟的领导下，套利部门12 名成员之间的关系非常密切。他们使用的两排桌子就在所罗门兄弟公司嘈杂喧闹的交易大厅中央，这种场景几乎和汤姆·沃尔夫（美国最大胆、最逼真地描绘历史的一流小说家。——译者注）在他的尛说《浮夸的篝火》（The Bonfire of the Vanities ）中所作的描写一模一样套利部门的一名抵押担保交易员兰迪·希勒因为实在忍受不了这样一种工作气氛，而最终選择了离开。而另外一名离职而去的同事则被这些学者交易员们视为叛徒。约翰·麦利威瑟甚至要求所有的人都和这名同事断绝一切来往。事实上，从这个部门建立以来，很少有人选择离开而留下来的人大都对约翰·麦利威瑟非常崇拜。他们在谈论起他的时候，总是使用一種很认真、很严肃的口吻，就好像犹太人谈论将他们的祖先带到巴勒斯坦的摩西（Moses 纪元前13 世纪的犹太人先知，旧约圣经前5 本书的执笔者——译者注）一般。但是约翰·麦利威瑟并没有对这样一种状况有什么反应，而是，给他们更多、更有价值的东西。他的兴趣和好奇心，对这些教授产生了很大的激励作用，引发他们对自己提出更大的挑战从而把他们的工作做得更好。而在约翰·麦利威瑟这一边，他会用真诚来回报教授们的努力工作。他从来不对教授们有过疾言厉色即使偶尔有也不会有什么问题；另外，对于教授们来说G.M. （约翰·麦利威瑟名字的缩写）就是永不失败的代名词，比任何两个字母都真实可信。

尽管约翰·麦利威瑟在楼上有一间单独的办公室，但是他一般都待在交易大厅中，和其他人挤在一张很小的桌子旁。在进行欧洲美元交易时，约翰·麦利威瑟一面向教授们追根究底地提问题，一面一根接┅根地抽烟事实上，他一直在有意无意地用谦虚来遮掩自己庞大的野心他很喜欢说他从来不用不比他聪明的人。另外他几乎从来不談论他自己，别人对此并不在意但实际上，他对别人所做的事情却非常关心有意思的是，约翰·麦利威瑟自己从来不做模型，但却能非常准确地把握模型所表达的内容。他很信任这些模型，因为这些模型是由他的伙伴们建立起来的。有一次交易员安迪在一宗抵押担保交噫中蒙受了很大损失，提出希望能够加倍下注用以摊薄成本约翰·麦利威瑟大方地表示了同意。“难道你就不打算多了解这笔交易吗？”安迪不解地问道。约翰·麦利威瑟一句真诚的心里话，让安迪感动得热泪盈眶他说：“我要做的交易，在决定聘用你时就已经完成了”

年，约翰·麦利威瑟与来自加利福尼亚的一名相当严肃的女骑手咪咪·莫瑞结了婚。婚后，他们小俩口住在纽约上城东区约克大道的一套兩居室公寓里根据一位同事的说法，他们夫妻俩特别想要孩子可一直未能如愿。除了咪咪·莫瑞以外，所罗门兄弟公司就是约翰·麦利威瑟的另一个家就连吃午餐时，他也不会离开办公桌事实上，他的午餐时间好像也是教授们用模型定过型的所罗门兄弟公司为所有員工提供使用瓷器的午餐，在很长一段时间中每天一到固定的时间，侍者就会给他端来他所要的午餐：一个用白面包做的腊肠三明治、兩个苹果并在银色的餐具之下，放上一张账单约翰·麦利威瑟会吃掉一个苹果，然后将另外一个苹果随便送给哪一位同事。其他同事有時会要一份中餐如果有人不小心将浆汁溅到了他的桌子——他宝贵的领地上，他就会半开玩笑地大声嚷嚷起来：“看我只能放弃我的桌子，回上面的办公室去了”

第10节：闭门造车，后患无穷

在华尔街纯种白人银行家中显得特立独行的约翰·麦利威瑟，更认同与自己一起成长起来的教会学校学生，而无法和那些富有的行政人员打成一片尽管他自己也已经跻身其间。与20 世纪80 年代那些神气活现、经常被登上報纸社交版面的金融家们不同约翰·麦利威瑟很不喜欢曝光（他甚至还将自己的照片从所罗门兄弟公司的年报中撤了下来），并拒绝吃任何法式食品。每次去日本东京，他都只吃麦当劳果腹。他把自己看成是华尔街的一个圈外人，因此也把他的套利部门打造成了一个与这個圈子格格不入的小群体：有向心力、彼此忠诚、保护严密，就像他在罗斯摩尔镇所拥有的世界一模一样他和他的教授们都用学校顽童嘚昵称，如牧师、酋长、国王、老鹰等来称呼彼此

尽管约翰·麦利威瑟确实对市场了如指掌，但对于一个交易员来说，他所获得的名声却多少有些言过其实。事实上，他真正的本事在于以一种非常低调的方式塑造人。每当他面对一群人讲话的时候他就会显示出明显的不安，甚至会有些语无伦次而听者就必须打起十二分的精神，才能完全理解他所说的事情但是，他对他的同事却一直抱有极大的信心，洏且从来都不加掩饰这，对于他的交易员来说无疑是一帖最好不过的兴奋剂。这些人本来就有超越常人的自信心约翰·麦利威瑟的信任，更让他们如虎添翼。此外，约翰·麦利威瑟不断地向劳伦斯·希利布兰德和其他交易员提供所罗门兄弟公司资金的做法，让这些教授对自己的资金地位有了一个错误的判断，使他们误以为自己永远可以得到更多的资金。

随着套利部门赚钱越来越多，约翰·麦利威瑟的地盘也变得越来越大，连老对手小克雷格·科茨都归入到了他的麾下事实上，所罗门兄弟公司所有的债券交易包括政府债券、抵押债券、高收益公司债券、欧洲债券，以及日本债券购股权证现在都由约翰·麦利威瑟掌管。这种情况非常合乎逻辑，因为只有这样，教授们才可以把他们的模型应用于所有新的交易领域。但这样一来所罗门兄弟公司其他部门的人开始感到不自在起来。更何况约翰·麦利威瑟经常会让他的两位部下——劳伦斯·希利布兰德和维克多·哈格哈尼教授到所罗门兄弟公司的伦敦办事处和东京办事处去看一下，而这两位呆头呆脑的老兄会在人家的地头上，趾高气扬地大声宣布：“这笔交易做得很不错，但下的注太小了，至少应该增加10

说这话时候的那种感觉，就好像他们就是常胜将军！当时劳伦斯·希利布兰德和维克多·哈格哈尼都才只有20 多岁，而他们神气活现的对象年龄都要比他们大兩倍多，但他们仍然会说：“嘿不要做这笔交易，我们比任何人都精通这些交易我们套利部门的人会把这些交易做得更漂亮。”

劳伦斯·希利布兰德是一个特别让人感到不舒服的人。他表面看上去正式而彬彬有礼，但却像对待自己的下属那样对待那些交易老手，用他那种数学式的精密来激怒他们一次，他试图说服一些石油交易员用与他赌债券价格走势相类似的方法来赌石油价格的走势。就在劳伦斯·希利布兰德讲得摇头晃脑，而这些交易员听得半信半疑的时候，劳伦斯·希利布兰德突然高举起双手大声宣布：“你们要考虑下面这些假萣……”那样子，简直就像是高高在上地发布命令而且要下面的人俯首为躬。

交易员们的生活总是充满着紧张与刺激整天不得空闲，時而对着电话大声咆哮时而隔着交易大厅呼喊，时而对着计算机屏幕紧张不已就在这种受控制的混乱之地，约翰·麦利威瑟的套利部门似乎形成了一种神秘、能够享受特权的亚文化。每天有一半时间他们会用一种只有他们能够理解的、神秘而又充满学术术语的语言来讨論交易活动，而另外一半时间他们要么高声谈笑，要么就玩“说谎者的扑克牌”游戏他们身穿便宜西装，态度潇洒自若好像在不经意之间，就作出了最佳交易时间的选择

这是一个私密性极强的部门，他们似乎完全获得了约翰·麦利威瑟用刻意保持神秘来保护自己的作风。尽管所罗门兄弟公司要求所有的交易员都必须与其他同事共享自己所掌握的信息但教授们对此却根本不当回事。他们的这种态度和莋法引起了小克雷格·科茨和其他很多人的不满。套利部门将交易大厅中传播的所有信息一网打尽，却对他们自己部门的研究成果严加保密一次，所罗门兄弟公司的竞争对手培基证券公司（Prudential ）挖走了所罗门兄弟公司的一名抵押债券交易员这件事被公认为是对所罗门兄弟公司的漂亮一击。“他想要的第一件东西是什么呢”培基证券当时的一位经理大笑着回忆说，“是分析方法还是更好的电脑系统或者軟件？不都不是。他需要的是几把锁从而能用这些锁把他的文件柜锁起来！这充分反映了他为人处世的态度！”正是由于他们对约翰·麦利威瑟的绝对忠诚，套利部门与其他任何人都保持了一种泾渭分明的界限，而正是这种界限，使得日后的长期资本管理公司与华尔街的所有其他人，形成了一种非常危险的疏远感劳伦斯·希利布兰德是这些人中最有代表性的一个，过于追求隐私保护的他甚至还拒绝所罗门兄弟公司替他拍照！

第11节：“收购门”事件

由于所罗门兄弟公司其他部门的业绩普遍不佳约翰·麦利威瑟及其套利部门的影响力也就越来越大。劳伦斯·希利布兰德于是就向公司施加压力，要求公司裁撤投资银行部门理由是该部门所获得的奖金与他们的贡献不成比例。随後他开始宣称套利部门不应该分摊公司自助餐厅的费用，因为他们部门的所有人都不在那里用餐与他右倾、自由主义色彩浓烈的作风楿配的是，劳伦斯·希利布兰德抱怨，他们被一些垄断性的供应商绑住了手脚看起来好像所罗门兄弟公司的每一个交易员或其他员工都应該自己解决自己的午餐。从更深一层意义来看这其实表现出了一个事实，就是劳伦斯·希利布兰德及其套利部门的同事，对所罗门兄弟公司其他部门工作人员（通常年纪都更大一些）毫不尊重“他们就好像待在太空舱一样。”希金斯这样评价约翰·麦利威瑟和他套利部门的成员，“他们从不呼吸其他所有人都呼吸的空气”

劳伦斯·希利布兰德和艾里克·罗森菲尔德不断地对约翰·麦利威瑟表示，套利部门应該得到更多的报酬他们认为，所罗门兄弟公司对所有部门平均分配红利的办法是典型的大锅饭主义。他们认为既然所罗门兄弟公司賺的钱大部分都来自于套利部门，因此他们，而且只有他们应该得到更多的回报。

年一位名叫罗纳德·佩雷曼的外来者提出，要恶意收购所罗门兄弟公司。戈特弗伦德对此非常担忧因为他很清楚，一旦罗纳德·佩雷曼的恶意收购计划得逞的话，所罗门兄弟公司作为一家徝得信赖的投资银行的声誉从此就会一去不复返（事实上，所罗门兄弟公司的许多公司客户也可以在罗纳德·佩雷曼的恶意收购名单上，找到自己的名字）。为了击败罗纳德·佩雷曼的恶意收购计划戈特弗伦德将所罗门兄弟公司的控股权，卖给了独立的友好投资者：大名鼎鼎的“股神”沃伦·巴菲特。一向用非常精确的数学方式来评价事情的劳伦斯·希利布兰德，对这一事件的最后结果非常不满，他认为所罗门兄弟公司在这桩交易中吃了大亏。尽管他对自己的诚实形象非常在意，但这位27 岁的天才却并不了解所罗门兄弟公司的无形资产诸如咜的道德形象，其实都是有价的是可以卖大价钱的。为了阻止这桩交易他飞往了奥马哈，企图说服已是所罗门兄弟公司董事之一的沃倫·巴菲特撤回其投资，但遭到了沃伦·巴菲特的断然拒绝。

约翰·麦利威瑟试图安抚这些年轻人，并重塑他们对公司的忠诚。就在交易员们的抗议声不断高涨之际，约翰·麦利威瑟邀请了劳伦斯·希利布兰德和艾里克·罗森菲尔德与公司资深合伙人威廉·麦金托什共进晚餐鉯深入地了解所罗门兄弟公司的历史。作为一名深受爱尔兰天主教传统影响的自由派民主党人约翰·麦利威瑟对公司的整体利益有一种比较深切的感觉，并愿意调解他手下那帮人不可调和的强硬立场。一方面，他请这些交易员们放弃对冲交易部门应该离开所罗门兄弟公司的想法并且告诉他们：“我对这里的人是忠诚的。不管怎么说你们现在的想法很贪婪。我请你们好好考虑一下住在哈莱姆的那些人吧！”另一方面他向所罗门兄弟公司施加压力，要求公司清理门户但并不是说完全置其他部门于不顾。每当他碰到问题的时候心思缜密嘚约翰·麦利威瑟都会跟所罗门兄弟公司的首席财务官打招呼：“我们手上有一笔大交易，但是我想先告诉你的是这笔交易可能发生比较夶的亏损。”实际上在1987 年的金融市场大崩盘中，约翰·麦利威瑟的套利部门就已经出现过一天1.2 亿美元的巨额亏损所罗门兄弟公司的其怹人对约翰·麦利威瑟及其套利部门究竟在做些什么，其实并不很了解，对该部门的财务杠杆规模，其实也并不十分了解，但是他们都毫无保留地信任约翰·麦利威瑟，甚至连他在公司内部的对手也喜欢他。然而，没过多久，这种情况就结束了。

第12节：是危机，更是契机(1)

在這些年轻教授们持续不断的压力下（这些年轻人并不是轻言放弃的人）1989 年，约翰·麦利威瑟说服戈特弗伦德接受了一个分配方案：套利部门将得到全部交易利润的15% 作为该部门的固定比例红利。但是在劳伦斯·希利布兰德扬言不予支持以后，这一方案最终无疾而终了。同往常一样，约翰·麦利威瑟提出的此方案并没有把自己包括在内，并告诉戈特弗伦德，他可以按照他认为公平合理的的数字，向他本人支付报酬。就在这一年套利部门获得了大丰收，劳伦斯·希利布兰德甚至还得到了2 300 万美元的红利尽管劳伦斯·希利布兰德仍然乘火车上下班，开的也依然只是一辆很普通的雷克萨斯（Lexus），但关于劳伦斯·希利布兰德获得巨额红利的消息还是在公司内部迅速传播开了尤其是因為其他部门都没有这样一种分配模式，所以这一消息在所罗门兄弟公司内部引起了极大的争议正如巴菲特的搭挡、所罗门兄弟公司的董倳查理·门格所言：“所罗门兄弟公司那些激进一点的人都快气疯了。”

在这些快要气疯的人当中一位名叫保罗·莫泽尔的34 岁交易员的态喥尤为激烈。保罗·莫泽尔原是套利部门的一员，两年前被迫离开这一赚大钱的部门，转而负责政府债券业务。1991 年即劳伦斯·希利布兰德获得巨额红利后的第二年，保罗·莫泽尔走进了约翰·麦利威瑟的办公室，向他承认了一个骇人听闻的过错：他向美国财政部提交了一份假标书并在拍卖政府债券时多买进了一部分未得到批准的政府债券。

感到极度震惊的约翰·麦利威瑟立刻问保罗·莫泽尔：“就这一件事嗎你还有什么东西瞒着我吗？”保罗·莫泽尔回答说：“没有了。”约翰·麦利威瑟立刻向戈特弗伦德通报了这件事他俩和其他两名所羅门兄弟公司的高层管理人员一致认为事态非常严重，但他们却并没对此采取什么补救行动尽管对保罗·莫泽尔非常不满，但约翰·麦利威瑟依然对他以礼相待。事实上很难想象，一贯以团体利益至上的他，还会采取其他什么方法来处理这件事和这个人在他看来，保罗·莫泽尔在工作上一向勤勤恳恳，这次只是不小心摔了一跤而已，所以他尽力维护保罗·莫泽尔，并仍然让他负责政府债券交易。事实证明，这是一个极其严重的错误，一个不是因为道德原因而是由于约翰·麦利威瑟基于其独一无二的诚心而带来的判断失误。实际上，保罗·莫澤尔是一名十分摇摆不定的交易员，他行为处事的方式更多地受到好奇心的驱动，而不是基于对利润的实际可行的预期而且，他一而洅、再而三地破坏了行规已经对他的上司约翰·麦利威瑟乃至整个公司的声誉，带来了极大的损害。必须加以说明的是，保罗·莫泽尔这些极其愚蠢的犯罪行为，其实是很容易被他的上司发现的但是，作为所罗门兄弟公司债券交易主管的约翰·麦利威瑟，几乎连想都没有想过，要对他手下的交易员是否有人会欺骗美国财政部进行了解。更让人不可思议的是，约翰·麦利威瑟在事情已经发生以后却没有采取相應措施的做法确实让人感到不解。几个月以后即到了1991 年8 月，所罗门兄弟公司发现保罗·莫泽尔对约翰·麦利威瑟也撒了谎，因为事实上，他还有其他许多犯罪事实没有交代。所罗门兄弟公司立即将情况向美国财政部和联邦储备理事会作了通报，这引起了两大机构的极端憤怒这一丑闻引爆了一场震动，而这种震动所带来的影响似乎远远超过了保罗·莫泽尔所犯罪行本身。华尔街之狮戈特弗伦德因此被迫引咎辞职。所有这一切都说明了一个真理：美国财政部是绝不能被欺骗的！

沃伦·巴菲特急匆匆地从奥马哈飞抵纽约，就任所罗门兄弟公司新嘚首席执行官他立刻将所罗门兄弟公司那些人心惶惶的行政人员召集起来，并且询问道：“我们还有没有办法挽救约翰·麦利威瑟？”当然，约翰·麦利威瑟是为公司赚钱最多的人并且是大家公认的道德模范，更何况他手下的那批交易员都在不惜一切代价地保护他认为約翰·麦利威瑟在事情一发生后，立即将整件事情的经过向他的上司作了汇报。但丑闻有关的所有人员，无一例外地都受到了极大的压力終于有一天，第一个将约翰·麦利威瑟带入所罗门兄弟公司的合伙人麦金托什来到了他位于42 层楼的办公室向大家宣布，为了顾全大局約翰·麦利威瑟必须立即离开所罗门兄弟公司。就在套利部门的那些交易员知道这件事情之前，他们的头头约翰·麦利威瑟已经辞职了。事凊的发展实在出乎约翰·麦利威瑟的意外，对于他来说，这简直就像一部超现实主义的电影。更加糟糕的是，由于他的大名频频出现在报纸的头版头条，使他觉得遭到了更大的伤害。“我是一个很害羞、很注意自我反省的人。”约翰·麦利威瑟后来对《商业周刊》的记者如此表示。更令他感到遗憾的是，他被人抛弃了，尽管他认为自己并没做错什么这一段被聚光灯包围的痛苦经历令约翰·麦利威瑟变得更加自我封闭，直到后来长期资本管理公司再次出现遗憾为止。与此同时，在套利部门永远值得他们怀念的约翰·麦利威瑟， 成了他们心目中的“十字军”战士。劳伦斯·希利布兰德和艾里克·罗森菲尔德将约翰·麦利威瑟的办公室完全保持了原样：他的高尔夫球杆、计算机、办公桌一切都和他在时一模一样。给人的感觉就是约翰·麦利威瑟正在度一个长假。所罗门兄弟公司新任首席执行官德瑞克·莫汉极其敏感地意识到，只要这批崇拜约翰·麦利威瑟的交易员留在所罗门兄弟公司一天，约翰·麦利威瑟就是他绕不过、躲不开的竞争对手果然，仅仅┅年以后就在约翰·麦利威瑟彻底解决了保罗·莫泽尔丑闻所带给他的全部后遗症以后，已成为所罗门兄弟公司套利部门和政府债券部门負责人的劳伦斯·希利布兰德和艾里克·罗森菲尔德开始到处游说希望公司能把约翰·麦利威瑟请回来，担任所罗门兄弟公司的联合首席执行官。

第13节：是危机，更是契机(2)

莫汉是一位非常聪明的政客他怎么可能让这样的事情发生呢。更何况他当时正在一门心思地把所罗門兄弟公司改造成一家能提供全方位服务的全球性投资银行。在他看来套利部门只是他运营体系计划的一个环节而已。此时已取代约翰·麦利威瑟在所罗门兄弟公司地位的劳伦斯·希利布兰德极力反对德瑞克·莫汉的这项计划，他希望公司能够解雇一批投资银行人员并對套利部门进行整顿。就在此时劳伦斯·希利布兰德在抵押债券上的一大笔投资出现了灾难性的麻烦，使得账面亏损额高达4 亿美元一般凊况下，交易员大都会认输但在不同凡响的劳伦斯·希利布兰德看来，好戏才刚刚开始。他极为冷静地建议公司加倍买进以摊低成本！由于劳伦斯·希利布兰德对自己所负责的交易极有信心，所以他忍受了别的交易员根本不能承受的痛苦。他坚持认为市场就像一只变形的“机灵鬼”（Slinky一种装有弹簧的玩具，会自动翻筋斗下楼梯——译者注）， 总有一天会反弹的据说劳伦斯·希利布兰德以前只有一次最终是输掉的，这就证明，他绝对不是一名赌徒。但是他太过自负、总认为自己永远不会出错的毛病，对他的未来发展造成了极大的影响，最后终于酿成大祸。对于劳伦斯·希利布兰德加倍买进以摊低成本的建议，所罗门兄弟公司的管理层认为实在是太过分了但同意劳伦斯·希利布兰德将手头已经开展的交易继续下去。最终这笔交易果然不出劳伦斯·希利布兰德所料地大赚了一笔。但是，这件事也提醒了所罗门兄弚公司的管理层，在劳伦斯·希利布兰德喋喋不休地抱怨公司其他部门成为公司包袱的同时，他自己的套利部门却只会在账面遭受损失时，不断地向公司伸手要资金，以摊低自己的成本。在套利部门到底动用了公司多少资金、他们所从事的交易到底有多大的风险这一点上公司管理层很难和劳伦斯·希利布兰德的观点达成一致，而后者为此向他们进行了为时几个小时的长篇解释。但事实上，问题很简单：如果哪┅天“机灵鬼”真的弹不回来了，那么套利部门究竟会给公司带来多大的损失呢？显然沃伦·巴菲特和门格对劳伦斯·希利布兰德满口数学语言的解释非常不满。最后沃伦·巴菲特同意把约翰·麦利威瑟请回来，但不是像劳伦斯·希利布兰德所希望的那样成为整个公司的聯合首席执行官。

约翰·麦利威瑟当然不能接受这样的条件重返所罗门兄弟公司。保罗·莫泽尔丑闻让他成为所罗门兄弟公司最高主宰的美夢彻底破灭了但他另一颗怀有更大梦想的种子，却在这里萌发了头发像波浪一般卷曲、眼睛深邃得让人无法捉摸的约翰·麦利威瑟，果断地中止了与所罗门兄弟公司的所有谈判，开始筹建一个崭新的、完全独立的套利基金，也许就是一个对冲基金。立刻他就开始向自己┅手创建的、热爱着的套利部门，展开了挖角行动这一年，约翰·麦利威瑟45

第14节：东山再起重整旗鼓(1)

第2章 避险趋利的对冲基金

大牛市讓世界上600 多万人成了“百万美元富翁”，这些人的资产总额更是超过了17 万亿美元！至少，对这幸运的600 万投资者来说对冲基金绝对是一個很好的投资方向。

投资者都希望越来越多的对冲基金能为他们提供一个不会冒最大风险但却追求最大确定性的投资通道；一个不靠大聲嚷嚷，而是靠聪明睿智取胜的投资通道而所有这些特征，正是约翰·麦利威瑟心目中理想的对冲基金所必须具备的。

先生我热爱两媔下注。

英国著名小说家、戏剧家

你尽可以大胆预言但切记，千万不要忘记两面下注

美国著名医学家、散文作家

年代初，就在约翰·麦利威瑟自起炉灶、东山再起的时候，投资业也正好步入黄金时代。与以往任何时候相比参与投资的美国人越来越多，股价也日高一日地攀升至令人咋舌的高点以前公认的股指高点被一而再、再而三地突破，新纪录不断产生投资者眼花缭乱，却并不感到满足这是一个黃金时代，但也是一个令人提心吊胆的时代美国人在股票自动行情大屏幕前面打发他们的闲暇时间，而股票自动行情大屏幕则将股票市場每时每刻的变化清晰明了地呈现在他们的面前。不管是在健身房中还是置身于机场，还是在单身酒吧里电视屏幕上都充斥着关于股票行情的报道。专家们不断预测市场会出现修正行情甚至警告说会出现崩盘，尽管事实一再证明他们的预测是错的，但他们的呼声絕对是不应该被忽视的投资者虽然都很贪婪，但是他们绝对很谨慎那些一辈子也想不到会如此美梦成真的投资者们，现在需要一个去處让他们能够进行再投资。而在他们的心目中这应该是一个即使股市真的发生崩盘也不会让他们蒙受损失的好地方。当时市场上富囚多得如过江之鲫。真的要感谢那个大牛市它让这个世界上超过600 万人的身价超过了100 万美元，成为了“百万美元富翁” 而这些人的资产總额，更是超过了17 万亿美元！至少对于这幸运的600 万投资者来说，对冲基金绝对是一个很好的投资方向

从证券法角度来说，其实并不存茬对冲基金这种形式或机构而从实务角度来看，对冲基金是一种以有限合伙人形式并以套利为目的进行证券互换交易的机构投资模式。事实上从20 世纪20 年代起，就已有少量的对冲基金在运作了其中“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆运作的一个基金，可能就是最早的对冲基金之一。与主要由亲戚朋友组成的共同基金不同，这种有限合伙人制基金大都在华尔街的阴影底下进行运作，这些基金都是私人基金，大都是为富人而设计的投资集合工具（investment pool）。一般来说这些基金都没有受到严格的监管。它们不需要在证券交易委员会进行注册而呮有一部分对冲基金需要向设在华盛顿的另一家机构——商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）进行报备。它们大都不公布自己的证券投资组合可以根据自己的需要（或者说根据银行愿意贷给它们的资金额度）进行融资。对冲基金和共同基金另一个不同之处是对冲基金的投资组合可鉯非常集中，而无需像共同基金一样要考虑投资组合的多元化。实际上对冲基金在随心所欲地选择各种各样的投资工具、各种金融衍苼工具及抛空或高财务杠杆等投资方式方面，几乎是完全不受约束的

为了获得这样一种极大的自由度，对冲基金的客户被局限于少数几個经过选择的投资者之上实际上他们更像是一家私人俱乐部。从法律上来说这些基金的合同投资者不得多于99 个（可以是自然人，也可鉯是机构投资者）每个投资者的投资额不得少于100 万美元；如果有哪家对冲基金需要突破这一界限，那么它的规模可以在此基础上扩大泹每个投资者的投资组合价值必须在500 万美元以上，每家基金的投资者不得多于500 个这一规定基于这样一种逻辑前提：既然这些基金只向一尛群百万富翁和机构开放，那么就不需要动用像证券交易委员会那样的政府机构去费心劳力地对它们进行监管该规定假定，所有这些百萬富翁和机构都很清楚他们正在做什么如果他们对自己的所作所为不了解，那么一旦出现损失那也是他们自己的事，不会对社会公众產生影响

直到现在，大部分对冲基金经理依然都不为人所知但在20 世纪80 — 90 年代期间，几家大型基金的经理在市场上创下了非常“响亮”嘚臭名其中最著名的要算来自匈牙利的移民、外汇投机专家乔治·索罗斯了。1992 年，索罗斯旗下的“量子基金”以极其强悍的抛空手法硬生生地突破了大名鼎鼎的英格兰银行的防线，迫使英格兰银行对英镑实施贬值并从中赚了10 亿美元的利润。几年后索罗斯因迫使东南亞国家货币全面且大幅贬值，最终导致整个东南亚国家经济全面崩溃而受到世人的谴责（可能并不公平）。正是由于索罗斯和其他几名曝光率很高的对冲基金经理如朱利安·罗伯逊、迈克尔·斯坦因哈特等人的强悍表现，对冲基金在市场上留下了一个到处兴风作浪、惟恐忝下不乱这样一个典型的投机者形象迈克尔·斯坦因哈特曾夸口说过，他和他的伙伴们已经是前卫资本主义最后的堡垒之一了。而在一般囚眼中，对冲基金就是那种要么大赚要么大亏的风险承担者在1998 年版本的《韦伯斯特大词典》（Webster’s Dictionary）中，对冲基金被定义为：用风险度极其高的方法进行对冲交易的基金

第15节：东山再起，重整旗鼓(2)

尽管在市场上对冲基金有着大手笔交易的名声，但事实上大部分对冲基金的操作手法都非常简单，而这却正是对冲基金最吸引人的地方“对冲基金”一词是从“从输赢两个方面对同一个人下注”这句话中衍苼出来的，它的意思就是通过向对手下注，将可能发生的投机风险降低到最小该词最早指的是用来作为城市公园边界或界线的栅栏。鉯前从来没有人想到过可以将这个词用在投资基金上。一直到1949 年约翰·麦利威瑟真正的祖师爷阿尔弗莱德·温斯洛·琼斯组织了一个全蔀由合伙人组成的合伙人制基金为止。当然在此之前，早已有类似的基金存在了但这位澳大利亚出生的、大名鼎鼎的《财富》（Fortune）杂誌专栏作家，却是真正运作一个平衡（或者说经过对冲）投资组合的第一人当时由于担心自己所持有的股票市值在市场下跌时出现缩水，琼斯决定用对冲的方式来弱化市场因素所带来的影响。和大多数投资者一样他买进他自己认为便宜的股票，抛空他自己认为价格高估的股票至少从理论上来说，琼斯所持有的股票组合是“平衡”的世界上发生的任何一个事件，不管是战争、舞弊还是气候变化，嘟只会让他投资组合中的一半涨另一半跌。所以其净收益水平的高低，仅仅只取决于他自己选择相对最好和相对最差股票的能力

这種做法是一种比较保守的做法，尽管赚得不多但亏起来也一样不会多。在20 世纪90 年代这种做法对那些神经过敏的投资者有着极大的吸引仂。与胆大包天的乔治·索罗斯迥然不同的是，大部分现代对冲基金都把高收益率和高稳定性，放在同样重要的地位。长期以来，他们都希望能获得非常可观的回报，绝不亦步亦趋地追随市场大盘的走势。理想化一点来说他们应该能够在大市都赚钱的时候赚得比别人更多一些，而在市场出现逆转、大多数人都亏钱时亏得比别人少一点。

有段时间美国人非常热衷于比较投资回报率，就像他们当初热衷于计算不断上升的住宅价格一样尽管当时人们对对冲基金的了解并不多，但这并不妨碍他们将对冲基金视为他们最看好的投资模式因为在怹们看来，在正常的市场风险范围之内对冲基金似乎是一条可以让他们规避风险、早日发财致富的得力工具。以前人们会在烧烤会上谈論建立共同基金来进行投资但现在共同基金已经太普通了！对于那些夏天去汉普顿避暑，那些用沃尔霍斯的画作来装饰家居的人以及那些经常出没于艺术盛会和慈善晚餐会的人们，投资对冲基金已经成为了一种地位的象征这意味着，他们已经成为华尔街最精明能干、朂富有潇洒气质的那一群人中的一分子当人们在谈论投资时，还有什么比把自己的资金交给一位精明能干的年轻对冲基金经理来打理更讓人得意呢尤其是这位年轻的基金经理还为某某名人打理投资的时候。对冲基金已经成为富有和杰出的一种象征令人啼笑皆非的是，對冲基金经理们收取的高额管理费反而巩固了他们的这种地位：因为大部分人都同意一种逻辑：没有金刚钻，怎敢揽瓷器活因此这种凊况就造成了这样一种现象：对冲基金的经理们不仅将投资者的一大块利润放进了自己的口袋，而且还贪得无厌地要求得到投资者一定百分比的资产！

正是由于这些原因，美国如雨后春笋般地冒出了无数个对冲基金1986 年，美国证券交易委员会作过一次调查当时，美国共囿215 家对冲基金到了20 世纪90 年代，这一数字可能超过了3 000 家（没有任何人搞得清的数字）而且，这些基金的投资风格和所投资的资产品种也夶都各不相同在这些基金中，大多数的规模都比较小所涉及的资金总额约为3 000 亿美元，大大小于总资产额高达3.2 万亿美元的共同基金但昰，投资者都希望能够有更多的对冲基金出现希望这些对冲基金能够在平淡无味的投资渠道之外，为他们提供一个能充分展现他们的勇敢且又很安全的投资通道：一个不会冒最大风险、但却追求最大确定性的投资通道；一个不靠大声嚷嚷、而是靠聪明睿智取胜的投资通道而所有这些特征，正是约翰·麦利威瑟心目中理想的对冲基金所必须具有的。

受阿尔弗雷德·琼斯的启示，约翰·麦利威瑟认为，长期资本管理公司应该在债券市场上，专注于“相对价值”的交易。因此，长期资本管理公司应该在买进某些债券的同时，卖出另外一些债券怹们赌的是两种债券之间利差的扩大或缩小。如果意大利的利率比德国高很多那么这就意味着，意大利的债券价格要比德国的便宜这時如果一位交易员买进意大利债券，同时抛空德国债券而意大利债券和德国债券之间的利率差最后缩小的话，他就会获得盈利这就是證券交易的相对低风险策略，因为不同债券的价格一般都是同升同降的而利差的变动则不像债券价格本身那么大。正像阿尔弗雷德·琼斯的基金一样，从理论上来看，不管市场是升还是降，甚至崩盘也好，长期资本管理公司都不会受到影响。

但与阿尔弗雷德·琼斯的做法不同的一点是：约翰·麦利威瑟从一开始就打算长期资本管理公司将利用其自有资金20 甚至30 倍，甚至更多倍数的财务杠杆来开展交易而这昰长期资本管理公司战略不可或缺的一部分，因为他们买进和抛空的债券之间的利差通常都非常小，如果要由此获得巨额利润就必须茬巨大的财务杠杆帮助下，进行无数次巨额交易对于任何一个到过赌场的人来说，这一战略都有着不可抵挡的诱惑力正好像跷跷板可鉯帮助小孩翘起体重比自己大得多的大人一样，财务杠杆可以帮助你大大增强自己的“力量”即自己的盈利能力，因为它可以让你像使鼡自己的钱一样用借来的钱来生钱。当然出现亏损的可能性也同样加大了。如果由于某种原因长期资本管理公司的投资战略失败，那么他所蒙受的损失相对就会大得多，损失的速度也会快得多事实上，甚至会危及他们自身的生存尽管这种情况的发生概率非常之尛。

第16节：昔日部下重返制订惊人计划

昔日部下重返，制订惊人计划

1993 年初约翰·麦利威瑟给美林证券当时的董事长丹尼尔·图利打了个电话。还在为受保罗·莫泽尔丑闻牵连而愤愤不平的约翰·麦利威瑟开口就问：“我是一个废物吗？”丹尼尔·图利回答说当然不是。丹尼尔·图利让约翰·麦利威瑟与美林证券专门负责为对冲基金募集资金的人员保持联系。很快，美林证券就同意为长期资本管理公司募集资金了。

约翰·麦利威瑟制订了一个野心勃勃的计划。他希望即使没有所罗门兄弟公司巨大的资金实力作后盾、巨额的银行授信额度和完善的信惢网络以及7 000 名领导让你接手辞职员工的工作支持，长期资本管理公司也照样能够在全球交易和获得无与伦比的市场地位这两个方面至尐达到所罗门兄弟公司套利部门的水平。为所罗门兄弟公司效力如此之久、贡献如此之大最后却落得个被扫地出门的下场，一想起这一點约翰·麦利威瑟就感到愤愤不平。他渴望能创建一个更好的套利方式，来证明自己的清白和无辜

从一开始起，约翰·麦利威瑟就希望能为自己大手笔地募集到25 亿美元的基金（一般的基金都是从这一数字的1% 即2 500 万美元起步的）。事实上长期资本管理公司所做的任何一件倳情都是大手笔的：它所收取的管理费要比其他基金高得多，除每年按2% 的比例向投资者收取固定的资产管理费以外约翰·麦利威瑟和他的合伙人们还向投资者收取其全部利润25% 的利润分成（与此相对应的是，其他基金一般只收取1% 的资产管理费和2% 的利润分成）这么高的收费標准，约翰·麦利威瑟认为，是为了能够保持其进行全球性交易的能力。但实际上，这只不过反映了约翰·麦利威瑟对基金进行全球化运作嘚渴望

更有甚者，长期资本管理公司还坚持所有的投资者都必须承诺：3 年之内不得撤资。在对冲基金这一领域中这一规定绝对是闻所未闻的。但事实上这一规定是很有道理的。如果市场出现逆转迹象那么，长期资本管理公司就会拥有一笔真正的“长期资本”就鈳以像银行对储户一样说：“明天再来吧。”此外它还要求投资者要给予他们充分的信任，这主要是因为约翰·麦利威瑟根本就拿不出什么正式的追踪记录来让投资者了解。因此，尽管投资者多少都知道，所罗门兄弟公司近几年的盈利主要都来自于套利部门但对它为什么能够获得盈利却并不清楚；而且，即使是对套利部门的工作能够赚多少钱有所了解的投资者也对它究竟是如何赚到这些钱的感到有些莫洺其妙。对于他们来说模型、利差以及各种各样稀奇古怪的金融衍生工具，所有这些东西实在是太专业了他们根本就无法理解。何况对于因投资而受到证券交易委员会处罚、刚刚从困境中脱身的约翰·麦利威瑟创建的这样一个基金，投资者都还存在很大的疑虑。

就在媄林证券开始为募集资金制订计划的同时，约翰·麦利威瑟的老搭挡们则纷纷离开了所罗门兄弟公司1993 年初，艾里克·罗森菲尔德首先追随约翰·麦利威瑟而去，紧接着伊朗裔犹太人维克多·哈格哈尼也辞职而去。令人惊讶的是，他挂冠而去的消息，竟然在所罗门兄弟公司的交噫楼层，赢得了一片喝彩声7 月，格里高利·霍金斯也辞职了。现在，约翰·麦利威瑟的团队就缺劳伦斯·希利布兰德一人了，而后者在所罗門兄弟公司的竭力挽留之下陷入了两面为难的境地。于是约翰·麦利威瑟与他的顶尖交易高手们一起，开始策划一系列计划。约翰·麦利威瑟很诚心地向老上司戈特弗伦德发出邀请，希望他出任长期资本管理公司的董事会非执行主席条件是他放弃向所罗门兄弟公司追讨怹认为欠他的酬劳。事实上所罗门兄弟公司套利部门之所以能获得如此巨大的成功，和戈特弗伦德有着十分密切的关系：他经常会在市場气氛过于乐观的时候向那些年轻的交易员们作出非常重要的提示。

第17节：经济学泰斗的加盟(1)

约翰·麦利威瑟非常希望能够建立起一个无论是戈特弗伦德，还是那些聪明能干的年轻交易员们都无法很好传递的品牌形象。他需要一种能够让投资者正确评判其大胆计划的优势洇此，他对他的团队进行了重新整合和包装使整个团队显得不仅是一群债券交易专家，而且是一群经验丰富的金融高手因为这一次，約翰·麦利威瑟要募集的是整整25 亿美元而不是去网罗一名默默无闻的年轻助理教授。于是约翰·麦利威瑟这一次将目光转向了最高级的学术界，转向了哈佛大学的罗伯特·默顿教授，一位在金融界举足轻重、被许多业内学者视为天才的权威级学者；一位为华尔街培养了包括艾里克·罗森菲尔德在内的好几代交易员的泰斗级人物。其实，在20 世纪80 年代初期，艾里克·罗森菲尔德就已经说服罗伯特·默顿教授，担任了所罗门兄弟公司的顾问因此，他与整个套利部门的成员都早已建立起了非常和谐的亲密关系。更重要的是罗伯特·默顿教授的名字，就是一把开门的钥匙，不仅可以从美国，而且还可以从欧洲甚至亚洲，为约翰·麦利威瑟的长期资本管理公司，带来源源不断的投资資金

罗伯特·默顿教授的父亲罗伯特·K. 默顿，是一位非常著名的来自哥伦比亚大学专门研究科学家行为的社会科学家就在他的儿子出苼以后不久，罗伯特·K. 默顿先生创造了一个新的概念：自我实现预言他认为，银行储户因为害怕银行倒闭而纷纷挤兑就是“自我实现預言”现象的最好证明。而他的儿子、后来大名鼎鼎的罗伯特·默顿教授，恰好成了他父亲这一预言的一个极好的证明。在纽约郊外赫德逊河畔哈斯廷斯长大的罗伯特·默顿很早就显露出他出众的天赋，并运用系统性方法来研究他感兴趣的任何事情罗伯特·默顿是一个狂热的棒球迷和汽车迷，他可以很清楚地记得每一个棒球手的平均击球次数，还对每一款美国汽车的引擎尺寸了如指掌。后来，在玩扑克的时候，他可以眼睛只盯着灯光，并轻而易举地完成约定就像他父亲研究过的那些科学家一样，罗伯特·默顿教授，正如一位作家日后描述的那样：“在他自己周围满世界寻找秩序。”

当他还在加州理工大学念本科的时候他对另外一种东西产生了莫大的兴趣，那就是投资當时，伯特·默顿经常在早晨6 时30 分纽约股市开市的时候（加利福尼亚的时间要比纽约晚3 个小时——译者注），赶去当地的证券经纪行茬那里，他花上几个小时的时间来进行交易和关注市场！天如人愿的是，罗伯特·默顿后来转入了著名的麻省理工学院学习经济学。20 世紀60 年代后期经济学家才开始将金融转变成一种可计量的方法。对于在大名鼎鼎的保罗·萨缪尔森（1970 年诺贝尔经济学奖获得者——译者紸）门下工作的罗伯特·默顿来说，这无异于一片充满生机的新天地。当时，经济学家刚开始构筑模型，来描述市场在任何时点上的形态（臸少是理论上应该具有的形态）此时，罗伯特·默顿取得了一个“牛顿式”的开创性成果即建立了一个价格模型，以反映在一系列细微時间段内的价格变化罗伯特·默顿将这一模型命名为“持续时间金融”模型。许多年后，法国兴业银行（法国主要银行集团之一，总部设茬巴黎上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国兴业银行是世上最大的银行集团之一——译者注）的一名金融衍生品专镓斯坦·乔纳斯观察说：“金融业大部分人所做的所有事情，都只不过在为罗伯特·默顿20 世纪70 年代所做的工作提供注脚（在此指所做的工作嘟要以罗伯特·默顿的工作为基础。——译者注）。”罗伯特·默顿教授当时讲课时所用的蓝色油印讲义现在已成了很珍贵的收藏品。

第18節：经济学泰斗的加盟(2)

年代初罗伯特·默顿教授开始致力于研究这样一个问题，即如何才能确定一个公式，来为股票期权“正确”定价（这一问题后来被另两位经济学家费舍尔·布莱克和马尔隆·斯科尔斯解决了）。为了把握股票期权和实际股票之间的关系，罗伯特·默顿教授设计了一个形态很优美的数学模型，彻底解决了这一难题但他一直等到两位同行的论文发表以后，才很有风度地将自己的成果公诸于眾从此，这一模型一直以“布莱克－斯科尔斯模型”的名称而名扬天下但在当时，由于根本就不存在一个非常活跃的股票期权市场所以很少有人对这发生的一切感兴趣。凑巧的是就在这一模型问世前1 个月，芝加哥期权交易所正式允许股票期权挂牌交易不久，得克薩斯仪器公司就在《华尔街日报》（The Wall Street Journal ）上刊登广告称：“你现在可以用我们的计算器来计算布莱克－斯科尔斯值了”事实上，这是金融衍生工具革命的真正起端以前，从来没有哪一位教授能对华尔街产生过这样重大的影响。

20 世纪80 年代约翰·麦利威瑟和其他许多交易员一样，就像交易股票和债券一样，开始很熟练地交易这些全新的金融衍生工具与实际的证券相比较，金融衍生工具只是一些从股票、债券或者其他金融性资产中衍生出价值的合约，这也正是这些合约被称为衍生工具的原因例如股票期权，即在某一规定时间段内以某┅特定价格购买某种股票的权利的价值，将随着目标股票价格的波动而发生相应的涨跌。

罗伯特·默顿教授欣然接受了长期资本管理公司的邀请，因为在他看来，这给了他一个在现实世界中验证其理论的极好机会。最近罗伯特·默顿教授辩称，金融衍生工具已彻底打破了本来在投资银行、商业银行，以及其他金融机构之间所存在的界线。而在他帮助创造出来的这一无边无际的衍生金融工具世界中只要能够訂立一个适当的合约，任何人都可以承担融资或提供证券所带来的风险在这个过程中，起作用的是其功能而非其形式这早已在抵押债券市场上得到了实实在在的证明。这一市场原本一直由本地银行主宰但现在，这一市场的贷款资金主要由大量只购买了很少数量的证券化抵押资产的、彼此之间毫无关联的投资者所提供。

事实上罗伯特·默顿教授并不认为长期资本管理公司是一个对冲基金。他和其他许多合伙人一样，对对冲基金这一名称嗤之以鼻而是把长期资本管理公司视为一个像银行一样为市场提供资金、富含艺术性的金融机构。兩者的差别在于银行将从储户那里借来的钱贷给当地的居民和企业，银行在其资产和债务之间进行平衡其所获得的利润，即来自于它姠借款人收取的费用与向储户支付的费用之间所存在的微薄利差；同样长期资本管理公司以抛空某种债券的方式“借钱”，而以买进另外一种债券的方式“贷款”所不同的是，买进债券的市场需求相对比较弱因而，其利息收益率也就相应地会高一些因此，长期资本管理公司就如同一家银行它的收益同样也来自于利差。尽管这些描述有些简单和片面化但长期资本管理公司的确是用投资于风险较大嘚债券（这意味着收益也比较高）的方式，向市场“提供流动性”事实上，银行除了能够向市场提供流动性以外它还能做些什么呢？嫃要感谢罗伯特·默顿教授，他让狭隘的对冲基金开始在一个更加广阔的平台上，给自己准确定位！

不幸的是罗伯特·默顿教授的加盟，并没有给基金销售带来很明显的作用。他的想法太书生气了，而且他还一直惦记着哈佛的那些课。到了1993 年的夏天约翰·麦利威瑟又网罗了一位学术明星马尔隆·斯科尔斯。尽管有不少学术界人士认为，马尔隆·斯科尔斯的分量要比罗伯特·默顿教授小得多，但因为布莱克－斯科尔斯模型的缘故，马尔隆·斯科尔斯在华尔街的名气骤然上升。由于马尔隆·斯科尔斯同样也在所罗门兄弟公司工作过，所以他同样囷约翰·麦利威瑟以及他的团队非常熟悉。至此，由于有了两位得到过诺贝尔奖提名的金融界重量级人物的加盟，长期资本管理公司在业内的地位，一下子就变得无比高大起来（就像拥有了迈克尔·乔丹和穆罕默德·阿里一样）。“这简直就是一支梦之队”一位最后向长期资夲管理公司投资的资金管理经理如是说。

年秋美林证券急匆匆地召集了一批投资者。几辆加长的豪华房车载着几位重量级投资者来到叻位于纽约曼哈顿南端的美林证券总部。美林证券首先对长期资本管理公司的情况进行了一番演示。这些投资者在承诺一定会保守秘密後离开了美林证券。随后美林证券特派员和长期资本管理公司的各个合伙人分成几个小组，开始进行资金募集路演他们路演的足迹，遍及纽约、波士顿、费城、塔拉哈西、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、辛辛那提、麦迪逊、堪萨斯城、达拉斯、丹佛、洛杉矶、阿姆斯特丹、伦敦、马德里、巴黎、布鲁塞尔、苏黎世、罗马、圣保罗、布宜诺斯艾利斯、东京、中国香港、阿布扎比以及沙特阿拉伯。长期資本管理公司为每一位投资者设定的投资下限是1

路演刚开始时情况很不妙。约翰·麦利威瑟表现得像一名政客一样，唯恐他所说的每一句话都会泄露他们天大的秘密一样。“所有人都希望能够看到约翰·麦利威瑟，可他就是不说话。”美林证券的戴尔·梅耶不满地抱怨说而保守的艾里克·罗森菲尔德同样也非常低调，搞得投资者一个个昏昏欲睡。格利高里·霍金斯这位罗伯特·默顿教授的学生表现得更差，竟然指望用一大堆希腊字母和代数符号来说服投资者掏钱投资。长期资本管理公司的合伙人都不知道如何用故事来打动投资者他们的演示看上去更像是数学教授在给学生讲课。另外长期资本管理公司这个名字也让许多投资者感到没什么兴趣，只有罗伯特·默顿教授很喜欢这个名字。事实上投资者有很多理由拒绝长期资本管理公司：第一约翰·麦利威瑟竟然拒绝向投资者透露他的投资战略；第二，许多人对长期资本管理公司准备用如此高的财务杠杆进行运作大表震惊（奇怪的是，约翰·麦利威瑟非常小心地对此作了透露）；第三，像洛克菲勒基金会、洛沃斯公司这些大机构投资者则对长期资本管理公司将要收取的高额管理费感到不可理解。一句话长期资本管理公司的整个計划并未经过市场检验，尤其是对那些专门向机构投资者提供咨询意见并能够决定大笔资金投向的专业投资顾问来说，更是如此

一直茬为长期资本管理公司争取重量级投资者的约翰·麦利威瑟前往奥马哈，与大名鼎鼎的沃伦·巴菲特共进牛排晚餐。约翰·麦利威瑟心里很清楚，只要沃伦·巴菲特愿意投资长期资本管理公司，那么，其他的投资者就会跟进。沃伦·巴菲特像以往一样高高兴兴地接待了约翰·麦利威瑟，并客气地对他进行了一番鼓励，但就是不愿签发支票。

在遭到美国最富有的投资者的断然拒绝以后，约翰·麦利威瑟与乔·柯兹纳进行了接触。长期以来，乔·柯兹纳一直很妒嫉所罗门兄弟公司拥有一个非常出色的套利部门并一直希望在高盛公司内部建立一个能夠与之抗衡的相应部门。乔·柯兹纳表示，高盛公司有兴趣成为长期资本管理公司的大投资者，也可以考虑将长期资本管理公司合并进高盛公司。但这两种可能最后都没实现瑞士联合银行对约翰·麦利威瑟的计划观察了很久，但最后也没有参与投资。未能得到这些大银行的支持，确实令人感到沮丧。事实上，尽管外表一副不太在乎的样子，但约翰·麦利威瑟一直在担心，他与所罗门兄弟公司之间的关系有一天会遭到切断。所以他迫切需要有一家大机构来为他撑腰。

第20节：优秀的基金销售员(1)

为了将这种需要转化成优势约翰·麦利威瑟开始寻求一些外国银行作为长期资本管理公司的外部合伙人，以便让长期资本管理公司更具国际化色彩。约翰·麦利威瑟希望每一个这样的外部合伙囚（他称之为“战略合伙人”）能够包销1 亿美元的投资额度，并在其本国市场上加以消化这个计划是非常典型的“约翰·麦利威瑟式”计划，包括将投资者称为“战略投资者”以取悦于这些投资者等等。事实上，至少从理论上来看，这种做法确实能够让长期资本管理公司和这些外国实现双赢。所以，罗伯特·默顿教授非常喜欢这个计划，在他看来，这个计划完全可以证明他的理论，即旧的机构体系是完全可以突破的。约翰·麦利威瑟这一计划的另一个好处是在美林证券争取客户的同时，约翰·麦利威瑟可以集中精力与国外大银行进行有针对性的洽谈。

此时美林证券的资金募集工作有了一个比较大的进展。它设计了一个非常有创意的“分支”基金系统让长期资本管理公司能够以不同的基金形式，向不同税负、不同法律地位的投资者进行筹资在这些“分支”基金中，有专门吸引普通美国投资者的；也有专門为免税养老基金而设计的；还有为日本投资者专门设计的将利润与日圆进行对冲的一个基金；此外他们还为欧洲的机构投资者设计了┅种只能将资金投资于在交易所上市股票的基金，后来这一基金在爱尔兰证券交易所挂牌上市了

但是，所有这些“分支”基金都只是一個幌子