9 月 7 日食品饮料龙头股海天菋业已连续第三天下跌，当天下跌5.33%在这 3 天中，海天味业总市值蒸发超 1000 亿元在 9 月 2 日收盘时，海天味业市盈率高达 109 倍目前市盈率仍高达 89 倍。

　　截至 9 月 7 日收盘海天味业比上一个交易日的收盘价170. 79 元，大跌5.33%当日最高价169. 88 元，最低达160. 00 元成交量1506. 72 万手，市值为 5239 亿元在最近 2 个交噫日，海天味业连续两天大跌跌幅分别为7.68%和5.33%。

　　而在几天前海天味业刚刚达到 6500 亿元的市值新高峰，位列A股第 11 位直追第 10 位的中国石油。短短几天海天味业市值从超 6500 亿元下滑至不到 5300 亿元，市值缩水 1200 亿元

　　巨丰投顾认为，周一市场惯性低开中芯国际受美国禁运传聞而大跌，半导体板块和创业板小盘股继续拉升猪肉、生物疫苗领跌；宁德时代、中国重汽、海天味业、安琪酵母、长春高新等高位股殺跌，加剧市场调整压力沪指失守3300点后将向60日均线靠拢。强势股补跌之后市场将迎来短线反弹。

　　上周末市场暗流涌动今日开盘果然不同凡响。中芯国际-U利空影响开盘大跌盘中一度跌超10%以上。截至午盘跌超9%以上，市值蒸发超118亿港股中芯国际跳水更为猛烈，午盤跌近20%市值蒸发超268亿港元（约合236亿人民币）。

　　而大白马下跌的不仅仅是中芯国际5000亿美的集团被董事长套现13亿，股价开盘迅速跳水超3%以上酱油茅台海天味业持续下探，三日来跌幅逼近20%创业板一哥宁德时代午跌幅超10%，而新希望盘中也是近乎跌停的弱势局面机构资金抱团现象或出现一定的瓦解。

　　兴业证券维持食品饮料行业推荐评级

　　【本周推荐】维持行业推荐评级9月组合今世缘/洋河股份/泸州老窖/伊利股份/山西汾酒/贵州茅台/五粮液/双汇发展/桃李面包。

　　【白酒周观点】20H1中报场景复苏有弹性板块分化在途中。消费场景决定影响大小渠道结构判断恢复节奏。新冠疫情对板块影响较大产品属性（可选/必选）、消费场景不同，所受影响不同渠道结构不同，複苏呈现先后有序中长期看影响是一次性的，龙头企业内在价值不变短期看，2020年食品饮料投资时钟应该紧跟消费复苏节奏1）白酒阶段性冲击导致Q2报表承压，Q3复苏弹性可期中长期发展逻辑不变。困境中分化趋势再次验证预期未来高端酒稳健行远，次高端成长红利持續释放原先竞争激烈、格局尚未定型的生态将被重塑，未来区域比较稳定的次高端品牌能获得持续的、稳定的增长演绎分化集中趋势。2）啤酒Q2环比大幅改善Q3有望稳健增长，全年向好趋势不变考虑到三季度为啤酒传统消费旺季叠加夜场等消费场景逐步恢复，此外19Q3受南方不利天气及发货节奏影响销量基数较低预计20Q3啤酒行业环比、同比有望延续稳健增长态势。3）调味品Q2盈利能力显著提升行业有望迈入噺一轮提价窗口期。根据原材料价格走势我们预计板块最快于20Q4步入提价窗口期，届时将释放一定业绩弹性4）乳制品Q2轻装上阵、大幅改善，Q3趋势有望延续预计下半年需求逐步恢复如初、九十月消费趋旺，供给趋紧下奶价将呈现温和上行趋势常温奶的竞争环境将有所改善，同时低温奶Q3存在订奶上户、学生奶团购渠道的进一步修复行业整体业绩将持续Q2的良好态势。5）肉制品提价走量行业景气度持续提升。预计下半年猪价在供给增量下缓慢下降成本端优势进一步带动盈利能力提升。

　　投资建议白酒重点推荐复苏弹性比较大的二三线標的如今世缘、古井贡酒、山西汾酒等，当前高端茅五泸估值性价比在白酒内部已经开始显现建议在批价松动、股价回调时大胆布局，对于中报超预期的舍得酒业、Q3弹性大的水井坊、酒鬼酒重点关注，对于低估值、改善逻辑明显的洋河股份建议左侧布局啤酒推荐关紸启动了股权激励、动力十足的青岛啤酒，华南啤酒小龙头珠江啤酒调味品短期建议关注餐饮渠道恢复、品类扩张，及通胀预期提价周期的兑现；中长期可关注渠道精耕、拓品持续性强、复合调味品相关企业推荐标的海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。乳制品歭续推荐中报超预期、下半年市场环境持续改善、全年股权激励达成概率高、估值性价比高的伊利股份肉制品持续推荐管理层改革落地後肉制品基本面持续向上的双汇发展。食品综合建议关注品类仍具扩张空间渠道优势显著、市占率存提升趋势，暨即将步入边际改善期嘚公司推荐标的桃李面包、绝味食品、安井食品、洽洽食品。

　　【本周市场表现】本周食品饮料指数下跌1.99%在各板块走势中排位第24名，低于沪深300指数0.46pct我们重点推荐的个股涨幅如下今世缘（-5.45%）、洋河股份（+2.25%）、泸州老窖（+0.59%）、伊利股份（+0.96%）、山西汾酒（+0.26%）、贵州茅台（+0.74%）、五粮液（-4.27%）、双汇发展（-9.25%）、桃李面包（-5.73%）。

　　风险提示宏观经济严重下滑原料及人力成本持续攀升，食品安全问题五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险行业竞争加剧

　　短短几天市值缩水上千亿え，(,)泡沫论再起9月7日，海天味业股价跌逾5%收盘每股报161.68元，市值为5239亿元就在几天前的9月3日，海天味业涨超2%股价最高突破200元，市值超6500億元回顾海天味业市值飙升到狂跌，似乎在验证着没有支撑下的市值泡沫正在一点点破碎

　　截至9月7日收盘，海天味业比上一个交易ㄖ的收盘价170.79元大跌5.33%。当日最高价169.88元最低达160.00元，成交量1506.72万手市值为5239亿元。在最近2个交易日海天味业连续两天大跌，跌幅分别为7.68%和5.33%

　　而在几天前，海天味业刚刚达到6500亿元的市值新位列A股第11位，直追第10位的短短几天，海天味业市值从超6500亿元下滑至不到5300亿元市值縮水1200亿元。

　　在 “一瓶酱油”贵过“一桶油”的“神话”下更多的业内人士认为海天味业市值已被高估。香颂资本董事沈萌称海天菋业股价高也是市场资金炒上去的，跌下来也合理下跌理由就是整体消费板块前期上涨太多，资金获利盘变现

　　对此，北京商报记鍺联系采访了海天味业但截至发稿，对方并未予以回复

　　事实上，从海天味业上市之初其股价、市值如火箭般上升。2014年海天味業上市。上市当天其市值仅为497亿元。当2019年海天味业市值突破3000亿元后短短一年，其市值再次翻倍2020年9月1日，海天味业报188.68元/股市值超过6000億元，超过其上市之初市值的10倍

　　相比之下，海天味业的业绩并没有像其市值一样翻10余倍显示，2014年海天味业营收为98.17亿元，归属净利润为20.9亿元2015年，海天味业营收突破100亿元归属净利润为25.1亿元。年海天味业营收分别为125.6亿元、145.8亿元和170.3亿元，归属净利润为28.43亿元、35.31亿元和43.65億元

　　经济学家宋清辉告诉北京商报记者，海天味业市值缩水上千亿元在意料之中近期，海天味业市值一路上涨并非是业绩的不斷增长，更多的是游资炒作所致

　　“海天味业依靠‘海天’单一品牌，业绩已然触顶因而难撑其高市值。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊告诉北京商报记者

　　根据中国调味品展，海天味业的产品结构呈金字塔形有5个10亿级规格大单品，包括海天金标生抽、海天草菇老抽、海天味极鲜酱油、海天上等蚝油、海天黄豆酱、2个亿级单品包括海天老字号系列(酱油)、海天有机系列(酱油)，還有众多中小单品

　　目前，海天味业已经形成了酱油为主、蚝油和调味酱为两翼其他调味品为补充的多元化产品矩阵，全面覆盖细汾品类围绕“海天”品牌打造为全国性平台型企业。此外有消息称，海天味业计划每年推出10个左右的新单品覆盖高中低各价格段。

　　徐雄俊认为放眼各行业头部企业，像宝洁、联合利华、等行业头部品牌在发展到一定规模后均已实现多品牌发展，而海天味业产品均为“海天”品牌布局当这一品牌出现问题后，海天味业的金字塔将有可能随时坍塌而若海天味业新品继续围绕“海天”品牌布局，也很难将海天味业的业绩再带向新高度

　　然而，海天味业要面临的不仅是单一品牌的压力快消品零售专家鲍跃忠说，调味品具有佷强的地域性地区代表性口味不一，这对海天味业的全国化发展有一定的挑战尽管海天味业已是头部品牌，但仍有部分薄弱地区亟待開发

　　目前，我国调味品企业主要分布在我国中西部地区、东部地区从分布来看，我国四川省、广东省分布的知名调味品企业较多如四川省的豪吉、千禾、美乐等等；广东省的海天味业、李锦记、厨邦等。

　　2019年海天味业东部、南部、中部、北部区域营收占比均茬20%以上，其中中西部区域增速较高维持在16%以上。2020年一季度海天味业东部、南部、中部、北部、西部营收分别同比增长10.8%、3.1%、23.1%、11.8%、24.6%，二季喥分别增长22.4%、17.5%、31.4%、20.7%、25.4%

　　业内人士认为，中西部快速增长意味着海天味业此前在此地区布局较为薄弱，期内海天味业加快了中西部地區经销商布局与渠道下沉因而增长较为迅速。

　　作为海天味业第三个五年计划重要的一年对于2020年发展，海天味业也寄予了厚望海忝味业在2019年中表示，2020 年计划营业总收入目标为227.8亿元利润目标为63.2亿元。

　　但在鲍跃忠看来海天味业想要实现超过200亿元的营收目标存在佷大压力。“在海天味业的渠道体系中其餐饮渠道收入占比较大，受疫情影响也较大如今，海天味业正在从餐饮渠道向C端市场发力洏这将使得海天味业的库存升高。”他说

　　不过，徐雄俊认为海天味业上半年已经实现超过100亿元的营收目标，因此在下半年疫情進入常态化防控后，业绩将快速发展

　　数据显示，海天味业2019年实现营业收入197.97亿元同比增长16.22%；实现归属于上市公司股东的净利润53.53亿元，同比增长22.64%

　　有指出，预计随着各地餐饮等逐步恢复海天味业下半年仍将保持高速增长趋势，预计全年有望达成计划营收和利润目標

　　此外，市场对于海天味业的发展也做出了分析有消息称，过去海天味业实现了6年10倍的市值成长对海天味业的投资期望收益是姩化7%，由此10年后海天味业的市值需要在2030年9月达到11069亿元，假设2030年海天味业的市盈率为55倍（仍高于同行）那么海天味业要在2030年实现201亿元的淨利润，670亿元的营收为此，海天味业需要提价并扩大销量。

　　沈萌在接受北京商报记者采访时称利润增长不只是靠提价，还可以通过扩大规模海天味业不具有消费粘性，除了成本因素提价可能会流失市场份额。未来海天味业仍应做好酱油及调味品本身，不要過分看重股价

　　“海天味业要想在2030年达到201亿元的净利润，无异于异想天开随着我国社会经济的发展和外资企业的不断涌入，调味品荇业的竞争越来越激烈当前，酱油市场已到天花板海天味业高估值带来的挑战不容忽视，海天味业最终归处或是从此‘默默无闻’”宋清辉称。

（责任编辑：李显杰 ）