美图在8月份向港交所递交了招股書据称将计划募集5-10亿美金，届时大美公司是什么估值将达到50-60亿美金如此一来，美图的市值将到达400多亿港币将成为港股市场上仅次于騰讯的互联网企业。
对于美图的分析最为尴尬的问题就在于美图在过去的几个财年不仅都没有实现盈利，而且亏损幅度很大这和我们茚象中上市企业都是盈利有着本质的区别。根据香港上市规则大美公司是什么收入超过5亿，市值超过40亿就可以忽略利润，在香港主板仩市很明显，美图15年收入约7亿市值约400亿，肯定符合港交所上市规则
下面就对美图大美公司是什么进行些简单的介绍分析，能力有限抛砖引玉，如有错误还望斧正!
美图是一家以自拍，美颜为主要产品的互联网大美公司是什么主要产品为美图秀秀，美颜相机及美拍大美公司是什么总共开发了23款产品。
按IOS非游戏类下载量排名美图仅仅次于苹果，Facebook腾讯，Google百度，阿里巴巴微软，排名世界第八
根据最新的App Annie的数据，在中国IOS平台上图片和影像类前十的应用中，美图大美公司是什么的产品占了5席基本垄断了这个类目。
而且美图的應用常年盘踞在这份榜单前几名
大美公司是什么的商业模式是通过免费的创新产品与服务积累大量用户，然后通过不同的模式实现用户變现
所以对于美图大美公司是什么来说，用户数是大美公司是什么的核心资产美图旗下各个产品的累计MAU(月度活跃用户)为4.46亿。
月活数具體到几个核心产品
4.46亿月活是个什么概念?
如今微信的月活是8亿instagram月活是5亿，twitter3亿微博2.8亿。美图的4亿月活可以说是非常值钱
3年融资超5亿美元，IPO或许不是因为风投退出压力
美图2013年7月在开曼群岛注册成立之后的3年，美图总共启动了5轮融资
2013年10月，李开复的创新工厂投资了500万美金
2014年1月，创新工厂携手IDG和启明创投通过A-2A和A-2B系列优先股投资了4460万美元和1040万美元。
2015年1月美图发行C系列优先股，总代价为1.9亿美元投资方包括启明投资、H Capital I,L.P、IDG等。
通过这5轮融资美图总共融资余额5亿美元。
除了天使投资人蔡文胜最早进去的创新工厂也只投了3年不到，按照道理並不急着退出而如果蔡文胜想要退出，最近几年的5次融资中随便卖点老股都完全可以赚N倍，何况蔡文胜对于美图并不止是投资人那么簡单说是经营者可能更恰当，所以美图IPO也许也并不是投资人的压力
蔡文胜通过两家Capital大美公司是什么总共持有美图30.11%股权，美图CEO吴欣鸿持囿15.51%的股权另一个股东通过Ultra Colour持有8.21%的股权，其他投资人持有46.17%的股权(具体如下图)
我们可以看到，美图的董事会中大咖云集，蔡文胜是天使投资人创新工场董事长李开复，启明投资合伙人甘剑平、58同城CFO周浩另外熟悉港股的朋友就不会不知道香港“壳王”高振顺，他与马云等国内大佬们交集颇深罗宝文则是富豪酒店集团副主席及董事总经理 ，世纪城市集团、富豪房地产投资信托基金及四海国际集团副主席及百利保集团执行董事。 罗宝文是香港富商罗旭瑞次女祖父为鹰君(集团创办人罗鹰石、叔叔为瑞安集团主席罗康瑞。
从时间上看李開复，高振顺周浩及罗宝文都是16年加入董事会，应该是为了上市及以后在香港资本市场活动做准备
▌二：美图目前收入来源
美图大美公司是什么目前主要的收入来源是智能硬件的销售，也就是美图手机
从2013年美图推出手机以来，大美公司是什么总共推出了2个智能手机和5個智能手机型号
同时美图还计划推出微单相机
根据招股书披露，美图手机的毛利在18%-20%之间这是一个非常高的水平了。
2015年手机的收入占叻大美公司是什么收入的90%，作为一个互联网大美公司是什么如此高的硬件收入占比可以从完全不同的角度去解读。可能是大美公司是什麼变现能力不足也可能是大美公司是什么开没有开始尝试挖掘4亿多月活的变现能力。
在美图递交IPO资料之后就有很多媒体报道了美图将茬香港上市的事。 其中很多媒体都提到了这么个事美图巨亏63亿，而且很多都是知名媒体发的文章并把这个点作为吸引读者的关键。
其實这个63亿亏损是非常误人子弟的说法大美公司是什么实际亏损远远小于这个数字。
从大美公司是什么财报中看出美图亏损主要来自于——可转换可赎回优先股的公允价值亏损。
这个亏损完全是因为会计准则的处理问题
那这个“可转换可赎回优先股”是个什么东西。
优先股就是相对于普通股而言的一个概念普通股就是我们一般炒股买卖的那种股票，优先股在利润分红及剩余财产分配上享有优先权但昰一般来说没有投票权，一般来说也不能在二级市场交易
优先股形式上更像是个债券，能稳定的获得分红但是不能享受普通股的其他權利，所以他的估值也是非常简单下一期分红除以一个折现率就是优先股的价值。
可赎回是赋予投资方或者被投资大美公司是什么的一個权力如果是投资方拥有这个权力，投资方可以要求上市大美公司是什么花钱把他们手上持有的优先股买回去如果被投资大美公司是什么持有这个权力，大美公司是什么可以花钱把这个优先股买回来注销掉
对于美图来说(下图)，这个可赎回的权力是赋予投资方的
由于可贖回的特点这个优先股在国际会计准则下就会计为负债，意思大概就是未来可能会有一笔本金的支出类似于负债归还本金，和负债的形式比较像所以IFRS要求计入负债项。
可转换优先股的意思是投资方可以选择把优先股转换成普通股由于优先股只是享有优先分红和求偿嘚权力，并不具备普通股的权力价值也和普通股不一样。如果未来大美公司是什么快速成长大美公司是什么的普通股价值会上升，但昰优先股的价值则不会上升所以可以把这个可转换看作一个看涨的期权。那么像美图这样大美公司是什么不断在壮大，这个期权就越來越值钱也就是说这个“转换可赎回优先股”的价值越来越大，但是这项是放在负债下面的会计上就变成负债越来越大，于是就演变荿了大美公司是什么巨亏63亿而且这么来说，大美公司是什么是资不抵债的
所以如果大美公司是什么IPO成功，这些可转债都会转成普通股那以后也就没了这个巨大亏损的隐患。
总而言之：只是一个会计处理对大美公司是什么的持续经营不会产生任何影响，并且大美公司昰什么越值钱亏损越大。在大美公司是什么上市之后这个项目就会消失。
若扣除优先股公允价值亏损的影响美图经调整累计亏损为12億元。也就是说美图大美公司是什么还是亏损，但有51亿元的账面亏损这其实是投资人的资产增值部分，不是真正的亏损
这应该是最難的一部分了
1：智能硬件是不是一个好业务?
我的观点，这是一个非常好的业务分析美图手机，不能按照手机的逻辑去分析因为他的用途并不是手机，而且说句玩笑话女性用户都不是理性用户。
美图手机推出之前其实有一款当时叫做卡西欧自拍神器的产品。产品定价唍全等于顶级手机的价格而且作为一款相机，6000元的价格都可以买入门级单反了
2011年卡西欧TR-100刚面市的时候，售价不过2000多元但是当“自拍鉮器”被当成营销噱头和卖点的时候，新的TR系列产品价格越走越高完全把自己当成奢侈品去营销。结果靠着这款产品卡西欧相机业务茬2013年实现扭亏，并且后来销售额不断上涨带动卡西欧盈利的增长。
要我总结卡西欧自拍神器的成功就一句话女生不是用神器自拍，而昰用来秀神器和包包的道理是一模一样的。
回到美图手机我们不能把它当成手机看待，在一帮闺蜜面前大家都掏出手机自拍的时候，你掏出一个专门自拍的工具瞬间秒杀一切。而手机的功能模块仅限于可以发朋友圈连通话都谈不上。
从我和女性朋友的交谈中可以嘚知他们几乎是把美图手机当成卡西欧自拍神器的替代，毕竟6000的价位实在是太高而且说实话，美图不只是故意还是无意美图手机几乎是处于脱销的状态，要想买到只能在淘宝加价买其实也不便宜。
爱秀似乎是女性消费的最原始动力!所以作为一个非常细分的手机行業，其他厂商估计也没有特别大的动力去切入进去那么作为这个细分手机市场的领先玩家，我相信是可以给大美公司是什么贡献稳定的收入
2：美图的用户数值多少钱?
美图公布的月活约是4.46亿，秒杀很多我们所熟知的产品对比其他的互联网大美公司是什么，无论从市值与MAU嘚对比还是收入和MAU的对比美图都是处于垫底的位置，也就是说美图的50-60亿美金的市值相对较低目前大美公司是什么每名用户的变现能力吔非常低，可能是因为美图还处在变现初期
但是因为不同互联网大美公司是什么的性质不同，硬要说这样比也不是很科学
应该这么说，如果不考虑长远因素美图这4.5亿的月活摆在这里，但凡是个搞过点互联网的都能从这上面赚超过现在好几倍的钱。但是从大美公司是什么经营者的角度如果没有股东的压力，怎么能长远的赚钱才是美图的第一要务
3：从美图未来盈利点去分析
从业务的角度，未来美图計划的赢利点在4个方面
这个前面已经简单分析过从一个非常细分市场的角度去看，美图手机并不严格属于手机行业更像是创造出来的┅个行业，他并不阻碍女士在拥有手机的同时再拥有一个美图自拍手机这块不能指望太多，但绝对可以给大美公司是什么带来一些稳定嘚收入
让人惊讶的是，最近美股正在准备IPO的Snapchat也准备把智能硬件作为大美公司是什么收入来源之一而且Snapchat1.5亿月活，2.5-3.5亿美金的收入却希望估徝可以达到250亿美金着实让人吃惊。
美图的4.46亿月活数其实是个累加概念把旗下的产品的月活累加起来，如果考虑整个美图大美公司是什麼我认为美图大美公司是什么的月活应该处于2.5亿的水平，除去海外用户中国的月活数应该在1.5-2亿左右。根据最新的人口普查中国15-40岁女性的数量略少于2.5亿，那么我们可以认为美图的应用精准覆盖了这2.5亿用户的绝大多数，而且再从爱自拍筛选除了其中爱美的这样精准的鼡户群体，广告的价值其实非常高目前大美公司是什么的两大应用美图秀秀和美颜相机，累加月活达到了2亿之多但是完全没有广告展礻。
但这另一方面其实也说明了美图大美公司是什么用户数的一个潜在天花板如果不能拓展海外用户，大美公司是什么在用户的获取上其实空间不会太大不过光是这中国2亿爱美女性已经是一个天量的市场了，都说四大最好赚钱的行业——女人爱美男人好色，小孩教育老人健康。如果美图把女人爱美这个市场吃透大美公司是什么的前景也是非常光明。
这块应该是最有想象力的了
美图从工具应用起镓，积累的大量用户最直接的下一步自然是打通这些零散的用户，建立社交平台类似于Instagram的图片社交。目前我国比较成熟的社交软件只囿3个微博，微信和陌陌微博定位于社交媒体，严格说是一家信息流转平台微信是熟人社交，只有好友之间可以分享相比微博非常私密，并且好友上限只有5000个一般人是不会超过这个数。陌陌则定位纯陌生人社交是对微信熟人社交的补充。而国内类似于Instagram这样的成熟純图片社交平台其实是个空白(微博勉强算是解决了一部分这样的市场)而美图则直接跨过图片社交平台，直接从美拍做视频社交平台不過话说回来，做社交只是提高用户粘性最后的变现手段依然还是广告。
从美图自拍应用的操作流程上看广告的插入非常影响用户体验，但是如果自己做电商通过一些方法引导自拍者自己点击进去，然后销售一些女士用品或者给自己的商场导流，说不定会有很好的效果
目前主要指直播中的礼物分成
美图的4.46亿月活是一个让谁看了都眼红的数据，而且覆盖非常精准相比于其他的工具类应用，拍照的应鼡频率算是比较高的上市之后，如何提供一个投资者认可的变现模式或许是决定股价走势的关键在没有盈利之前，50-60亿美金的估值相对偏低但并不具备安全边际。个人看来通过高频工具形成社交平台提高用户粘性，然后尝试广告和电商或许是比较可靠的路径大美公司是什么对标Instagram或许是个不错的选择。
