紫金矿业：增发融资购买nevsun海外并购再下一城

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，赵鑫宫帅日期：

　　增发融资购买Nevsun，海外并购再丅一城

　　据公司A股增发预案公司拟增发不超过34亿股（不超过公司已发行总股份数的15%）筹资不超过80亿元，用于支付以要约收购方式收购Nevsun100%股份（总投资93.6亿元）的收购款目前Nevsun全部已发行股份中的89.37%已接受公司要约，本次要约收购已经获得成功

　　金铜锌储量将大幅提升，与塞尔维亚RTBbor项目产生协同

　　Nevsun收购完成后公司铜、金、锌的权益储量将分别增长26%、18%、24%，且预计一期开发的Timok上矿带的铜平均品位3.7%金平均品位2.4克/吨，属于储量大、品位高且有意愿出售的世界级矿山同时，Timok项目与RTBbor项目同位于塞尔维亚且相距不远RTBbor项目的成功将为Timok的开发打下了良好的政府与社区关系，形成协同效应

　　预计增发摊薄EPS有限，分红强化股东回报

　　本次增发募资不超过80亿元如果增发价按照1月2日收盘价3.01元/股的9.5折计算，摊薄18年EPS不超过10%;同时据公司未来三年分红规划，原则上每年现金分红不少于当年实现的可供分配利润的25%17年分红方案为每股派发现金红利0.09元，按照A股除权日股价3.61元/股计算股息率达到2.5%，随着盈利水平的提升有望进一步提高

　　给予公司“买入”评级

　　预计公司18-20年铜产量分别为24.4/34.5/39.3万吨，不考虑增发EPS分别为0.19/0.25/0.28元/股，可比公司山东黄金（600547）、江西铜业（600362）、驰宏锌锗（600497）19年PE的一致预期分别為43/15/13倍考虑到可比公司的业务结构差异以及公司铜产量快速增长，我们认为给予公司19年15倍PE估值较为合理对应合理价值3.75元/股，“买入”评級

　　风险提示：新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;自然灾害造成采矿停产。

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