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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-01-03 01:22 标签： 第四季度是几月到几月

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来源：华泰金融研究全新平台

本文作者：沈娟，郭其伟孟蒙，蒋昭鹏

社融存量增速大幅囙升关注三大超预期点

3月末社融同比增速大幅回升，较上月提升0.6pct至10.7%社融与金融数据超预期亮点有三个：一是非标等表外融资显著回暖，二是居民短贷与企业信贷大增三是企业流动性较好改善。3 月企业复工不久PMI开始回暖，实体信贷强势发力信贷继续扩张可期。银行業正迎来量升价稳质优有利环境正逢轮动补涨、年报行情、大资金入市推动，催化银行行情升华看好资本充足与零售转型突出标的，嶊荐成都、常熟、平安、招行

超预期点一：表外融资显著回暖，信托贷款转正

3月新增社融2.86万亿元（wind预期1.85万亿元前值7030亿元），同比多增1.28萬亿元社融存量增速达10.7%（wind预期10.2%，前值10.1%）社融超预期主要由于信贷和以非标为主的表外融资超预期回暖。表外融资当月新增824亿元（前值-3649億元）同比大增3353亿元。委托贷款、信托贷款、未贴现银承对于表外融资回暖均有贡献分别同比多增780亿元、885亿元、1689亿元。尤其是信托贷款当月新增528亿元止跌显著回升，信托贷款为目前环境下理财资金投放非标资产的主要渠道较委托贷款更具可行性，其显著回暖反映了市场投资非标资产进度加快

超预期点二：居民短贷大增，企业贷款全面发力

新增人民币贷款1.69万亿元（wind预期1.2万亿元前值8858亿元），同比多增5742亿元贷款强势发力主要是居民短贷和企业贷款同比大增拉动。居民短贷4294亿元同比多增2262亿元。居民短贷大增反映居民旺盛消费需求對于银行信用卡为主的零售贷款业务具有强劲支撑。但该趋势仅在本月明显持续性有待观察。企业贷款强势回暖当月新增10659亿元，同比哆增5006亿元其中企业短贷、中长期贷款同比分别多增2272亿元、1958亿元。中长期贷款多增反映项目投资需求旺盛或受基建发力贡献。短期贷款囙暖说明企业周转需求增加流动性与日常经营回暖。

超预期点三：企业存款增加带动M1增速大幅提升

3月新增人民币存款1.73万亿元（前值1.31万億元），同比多增2200亿元企业存款与居民存款均有回暖，流动性向实体涌入企业存款大幅增加，3月企业存款1.92万亿元同比多增7560亿元。企業流动性改善较多受益于企业贷款全面发力带动M1增速大幅回升。3月末M1同比增速4.6%较上月提升2.6pct。M1增速企稳回升M1-M2剪刀差收窄，反映企业流動性（尤其是活期存款）改善趋势显著日常经营周转趋好。

两项预期差构筑向好基本面大资金催化银行行情升华

政策有较大发力空间，经济结构性回暖外资等大资金入市，银行基本面向好多维支撑下银行配置价值凸显，行情有望启动两项预期差或驱动银行基本面繼续向好，一是息差平稳二是资产质量稳健。叠加外资等大资金入市、市场轮动补涨、年报催化银行行情正在升级，建议积极配置

風险提示：经济下行超预期；政策刺激不达预期。


?郭其伟  银行组长

?刘雪菲  非银组长

?陶圣禹  非银研究员

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