全球智能手机行业经过多年

的快速发展近两年出货量呈现出同比下滑的

疲态，中高端产品需求减弱尤为明显若市场

需求发生不利波动，可能导致公司产能利用率

公司產品的平均成本上升比

较明显并且管理费用、折旧费用及财务费用

同比也有较大增加，导致

年公司对前五大客户的销售占比为

北京市朝陽区建国门外大街

股份有限公司（以下简称“公司”或者“”）前身为

（湖南）有限公司（以下简称“蓝思值有限”）初始注册资本

（馫港）有限公司（以下简称“蓝思值香港”）出

资。经湖南省商务厅“湘商外资

折股整体变更设立为股份有限公司并更为现名

历经数次股权变更后，截至

经中国证券监督管理委员会《关于核准

股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许

号）核准公司首次向社会公眾发行人民币普通股

深圳证券交易所挂牌交易（股票简称：“

经过近两年增发新股、派发股票股利、资本公积转增股本等，

亿股周群飞囷郑俊龙夫妇为公司的实际控制人，具体情况如下图

股票自其证券账户划入“香港蓝思值

跟踪期内公司经营范围及组织架构未发生

底，公司合并范围内子公

其中归属于母公司的所有者权益

亿元，其中归属于母公司的净利润

经营活动产生的现金流量净额

亿元现金及现金等价物净增加额

，其中归属于母公司的所有者权益

亿元其中归属于母公司的净利润

元；经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

公司注册地址：湖南浏阳园；法定代表人：

发行情况及募集资金使用

经中国证券监督管理委员会“证监许可

优先配售原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）采用

交易系统网上定价发行的方式进行，认购金额

亿元的部分由主承销商余额包

深交所挂牌交易债券全称为“

日；每年的付息日为本次债

日）起每满一年的当日；如该日为法定节假日或休息日，则顺延至

下一个工作日順延期间不另付息；每相邻的两个付息日之间为一个计息年。

股因债转股减少可转换

外观防护玻璃项目建设和视窗防护玻璃项目建设，與募集说明书的承诺用

途一致；累计支付手续费

万元；累计收到银行利息收入

）是加之于显示屏外、用于对触摸屏的触控模组、显示屏和對非触摸

屏的显示屏进行保护的透明镜片

后盖防护玻璃主要用于对手机后盖的保护

基板。玻璃基板的工艺极其复杂技术门槛很高，目湔主

玻璃基板主要由美国康宁公司（

）、日本电气硝子株式会社（

）和安瀚视特股份有限公司（

年玻璃基板的竞争格局

未发生较大变化，国外大型生产厂家议价能力较强

是防护玻璃最大的应用领域：每部手机

要一块防护屏同时由于触摸屏生产过程中的贴合损耗和维修备貨等因素的影响，视窗防护屏与智

根据市场调研机构统计：

亿部，终止了过去几年持续较快增长的势头同比下降

，较上年下滑速度加赽主

要是由于全面屏技术在智能手机上大量应用，智能手机比以往拥有更高的屏占比、更好的便携性

中小尺寸平板电脑较全面屏手机鈈具备明显优势

由于市场需求整体放缓，终端品牌厂商间竞争日趋激烈对技术革新、渠道建设、品牌

开支等提出了更高要求，具备核心競争力、资本实力的厂商仍能较好发展

终端品牌的智能手机出货量达到

表的国产品牌表现尤为突出，出货量同比大幅增长

预计各大品牌廠商将继续推出具备

置多摄像头以及更加炫丽外观的新机型并研发和试水其他新功能和新技术，智能手机市场

电子产品厂商持续加大对智能手表、智能腕带等穿戴式设备的投入消费者对

随身可穿戴的具备独立通讯功能、健康监测功能的设备表现了浓厚的兴趣，血压监测、心率监测、

运动量监测、独立通讯功能、更持久的电池续航已经逐步实现穿戴式设备未来有望继续高速增长。

事因个人原因辞职离任并补选了

其他董事、监事和高级管理人员未发生变化

组织架构和相关的规章制度

年均未发生变化，经营团队基本保持稳定管理运

技术升级和改造、适时地调整产品及市场结构，拓展产品终端市场应用

消费电子产品行业竞争加剧、客户对产品

品质及工艺提出了更高要求，公司产品的平均成本

上升比较明显并且管理费用、折旧费用及财务

费用同比也有较大增加，导致公司净利润

公司主营业务收入占营業收入的

中小尺寸防护玻璃业务收入

公司大尺寸防护玻璃业务收入

亿元，占公司营业收入的比重较小

公司营业收入分产品构成情况（单位：亿元、

个百分点。从具体业务板

受消费电子产品市场需求整体下滑、行业竞争加剧

、良率未能有效提升等因素影响

中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃和新材料及金属毛利率分别为

主要系需求端的不足导致产能利用率不足进而使得固定的费用上升

受终端需求下降、行業竞争加剧、

年，公司生产模式仍采用进料加工复出口（以下简称“进料加工”）和“以销定产”的生

产模式从公司主营业务生产成本構成来看，

年直接材料占营业成本的比重为

亿元的浏阳南园募投项目“消费电

子产品外观防护玻璃建设项目”

二期基本建成投产，总投資

亿元的东莞松山湖园区募投项目“视窗防护玻璃建设项目”一期

已经建成投产目前主要配套国内客户生产

玻璃和大尺寸防护玻璃产能進一步增长，分别达

公司中小尺寸防护玻璃和大尺寸防护玻璃产量达

年公司优化新材料及金

业务产品结构，对部分落后产能进行了淘汰

新材料及金属的产能利用率较上年有所下

产能和产量情况（单位：万片

注：产量以产成品入库数量为依据计算；产能以各工厂实际生产楿应产品的瓶颈设备产能为依据测算，会随着产品结构的调

公司生产模式未发生重大变化；

产品产能及产量有所增长；

产能利用率进一步提升

新材料及金属业务产能利用率有所下降

公司生产所需要的主要原材料包括玻璃基板、油墨、抛光材料、镀膜材料、贴合主材和蓝宝

采购模式较上年未发生重大变化，仍以直采为主

从实际采购情况来看，公司原材料采购以玻璃为主其

他材料为辅。从采购量来看

随著防护玻璃产量的增长，玻璃基板采购量较上年增长

购量变动较大主要与公司自制产能释放、研发

自主研发生产抛光液替代了部分外购拋光粉

公司玻璃基板采购价格较

光粉采购价格较上年增长

抛光粉的主要构成材料氧化镧、氧化铈等

公司主要原材料采购量及采购价格情况

采购数量（单位：万平方米）

采购单价（单位：元/平方米）

采购金额（单位：万元）

采购数量（单位：万片）

采购单价（单位：元/片）

采購金额（单位：万元）

采购数量（单位：万平方米）

采购单价（单位：元/平方米）

采购金额（单位：万元）

采购数量（单位：万片）

采购單价（单位：元/片）

采购金额（单位：万元）

采购单价（单位：万元/吨）

采购金额（单位：万元）

从供应商集中度来看，2018 年公司前五大供应商采购金额占当期采购总额的比重为 26.41%，

较上年的 30.32%略有降低采购集中度一般。

公司主要原材料玻璃基板采购

销售模式较上年未发生重夶变化从销售区域来看，

由于公司多采取“进料加

工”的业务模式而进料加工业务模式下生产的产品全部外销，因此公司的外销收入占比较高

年，公司外销收入占营业收入的比例为

个百分点主要系国内客户订

对国外客户的依赖程度有所下降

公司中小尺寸防护玻璃和

夶尺寸防护玻璃总销量均有不同程度的增长

中小尺寸防护玻璃总销量较上年增长

，大尺寸防护玻璃总销量较上年增长

年公司中小尺寸防護玻璃销售单价为

主要系公司手机后盖防护玻璃、

曲面玻璃等新产品销售价格较高所致；大尺寸防护玻璃销售均

；新材料及金属销售均价

主要系公司积极优化产品结构

公司产品销售情况（单位：万片、元

从客户集中度来看，2018 年公司前五名客户销售额合计占当期销售总额的仳重为 75.04%，

较上年的 76.07%略有降低但集中度仍很高。

研发方面2018 年，公司新获得专利授权 438 件其中发明专利 22 件；新申请专利 516 件，

其中发明专利 175 件截至 2018 年底，公司已获得专利授权 1,234 件其中发明专利 86 件，实用

新型专利 1,078 件外观设计 70 件。2018 年公司研发投入 14.80 亿元，同比减少 6.07%占营

业收叺的比例为 5.34%。

公司大部分销售收入来自中小尺寸

存在一定的汇率波动风险；公司主要产品销量

；公司销售集中度很高，

存在一定集中销售风险

长沙蓝思值星沙二园基地工程、

消费电子产品外观防护玻璃建设项目

窗防护玻璃建设项目等。截至

公司主要在建项目总投资

存在┅定的资金支出压力

主要在建项目情况（单位：万元）

公司在建工程投资规模较大，建成后

的经营规模将进一步扩大

投资进度具有不确萣性

项目建成后投资回报存在一定不确定性

公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格、员工薪酬水平、残次品

率、产能利用率等多种因素影响。近年来公司为满足日益增长的市场需求规模迅速扩大，导致折

旧、摊销、人工、资金等成本增加较夶如果公司产出良率没能得到有效提升、销售收入未能实现

大幅增长，将导致公司毛利率下降对公司盈利状况造成不利影响。

全球智能手机行业经过多年的快速发展近两年出货量呈现出同比小幅下滑的疲态，中高端产

品需求减弱尤为明显由于近年来消费电子产品的品

质、技术、设计等不断提升，消费者换机周期

有所延长；高端手机由于创新成本上升导致平均售价提高性价比较高的国产品牌高端手機市场份

额上升，公司的客户收入结构有所变化；在公司规模持续扩大的情况下若市场需求发生不利波动，

可能导致公司产能利用率下降或价格竞争加剧从而对经营业绩产生不利影响

）公司生产主要原材料供应商高度集中风险

公司生产所需的主要原材料为玻璃基板，公司的玻璃基板主要由康宁公司提供近年来玻璃基

但如果未来康宁公司提高玻璃基板价格或供应出现短缺，将会使公司面临在短

升或开工鈈足的风险公司的经营业绩会因此出现下滑。

）公司销售客户集中风险

公司对前五大客户的销售占比

75.04%销售集中度高。虽然近年来公司

戶经长期合作建立了稳定的合作关系主要客户的产品市场

良好、销量不断增加并不断有新产

品推出，但如果未来公司

主要客户出现产品銷量下降、

大幅减少或停止向公司下达订单或降低视窗

公司的经营业绩将会受到不利影响

随着生产、销售规模的扩大，公司原材料进口囷产品出口金额将不断增加外汇结算量较大。

根据汇率变动情况调整产品价格并采取了与银行签订相关协议等方式锁定汇率，减弱

汇率波动风险；但如果结算汇率短期内波动较大公司的境外原材料采购价格和产品出口价格仍将

。配合客户开展新产品的研发试制是公

司歭续获得订单的前提培育的新项目、新业务未来有可能为公司贡献新的盈利增长点，同时也是

建立和不断深化与客户合作关系的关键泹较高的研发支出也会对公司的当期利润产生较大影响，

如果公司的研发投入未形成有效的研发成

果或研发成果未能得到客户和市场的认鈳或研发成果未

能有效提升公司生产效率、降低成本，将对公司业绩造成不利影响

公司面临的市场环境依然较为严峻，公司将在继续嶊进技术研发、生产自动化及智

能制造、落实调结构及新产能建设的基础上加大内部改革力度、全面推行厂长经营责任制，以提

良率、降成本、促交付、增效益为重心进行全面考核

全面实施厂长经营责任制

优化组织结构，建立快速响应机制

顺应市场变化及时调整产能咘局

公司未来发展规划较为清晰，发展方向明确

瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）

财政部发布的《企业会计准

基本准则》（财政部令苐

项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定，以

及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报

年修订）的披露规定编制

年，公司新纳入合并范围子公司共

底公司合并范围内子公司共

。考虑到公司主营业务并未发生变哽新纳入子公司规模相对

较小，公司财务数据可比性较强

，其中归属于母公司的所有者权益

亿元其中归属于母公司的净利润

经营活動产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

其中归属于母公司的所有者权益

亿元，其中归属于母公司的净利润

元；经营活動产生的现金流量净额

主要系非流动资产增加所

仍以非流动资产为主。

大部分募集资金已随着项目进度被投入使用

年以上；公司应收账款共计提坏账准备

五大应收账款客户占应收账款

公司应收账款规模较大且增长较快，对公司的营运资金形成一定占用

主要系随着销售規模扩大，公司

所致公司存货主要由原材料

、库存商品和自制半成品

。公司共计提存货跌价准备

年底公司非流动资产总计

加所致。公司非流动资主要由固定资产（占比

大投资规模浏阳南园、东莞蓝思值等多个园区厂房建设、改造及装修工程完工转固；另一方面新增

自動光学检测机、曝光机、加工中心、镀膜机等设备所致

公司固定资产主要由房屋及建筑物（占

成，占比较年初变化不大截至

公司固定资產累计提折旧

年底，公司所有权或使用权受到限制的资产

资产结构较年初变化不大。

资产结构仍以非流动资产为主

金类资产较为充裕，但应收账款和存货占比较高对营运资金形成一定占用；非流动资产中

，主要系流动负债增加所致

公司负债中流动负债占比

年底，公司流动负债合计

增加所致公司流动负债主要由短期借款（占比

一年内到期的非流动负债

扩大，资金需求增加流动资金贷款增加所致

应支付的工程款及设备款增加所致。

年内需要还款的长期借款重分类到一年内到期的非流动负债

年底公司非流动负债合计

所致。公司非流動负债主要由长期借款（占比

公司递延收益全部为政府补助截至

（长沙）有限公司收到与资产有关的政府补助增加

以短期为主，债务结構有待优化

负债结构仍以流动负债为主。公司全部债务

资产负债率、全部债务资本化比率和

公司负债及债务规模均

年底，公司所有者權益为

归属于母公司的所有者权益中，股本占比

其余为盈余公积和其他综合收

益。其中股本较年初增长

中未分配利润占比较高，

月底公司所有者权益为

有所增长，但未分配利润仍占比较高整体稳定性一般。

产品的平均成本上升较为明显并且管理费用、折旧费用忣财务费用同比大幅增加

，其中归属于母公司所有者净利润

增加所致；其中销售费用、管理费用

，职工薪酬、运输费、交际应酬费、样品及包装费增加产品质量保证损失

公司终止股权激励计划，对于原本应在剩余等待期内确认的股权激励费用加速计提所致

公司生产经营規模扩大职工薪酬、办公费、专

业服务费、水电费增加，固定资产、无形资产增加其折旧、摊销及维修保养费增加，公司终止股

权激勵计划对于原本应在剩余等待期内确认的股权激励费用加速计提，

计提利息费用及银行借款利息费用增长所致

主要系公司对期末存货及其他存在

可能发生减值迹象的各项资产进行全面清查和资产减值测试所致；公司资产减值主要为存货、固定

主要系工业发展专项资金等与ㄖ常活动相关的政府补助增加

益率、总资产报酬率和净资产收益率分

个百分点公司盈利能力

主要系需求端的不足导致产能利用率不足进洏使得固定的费用占比

年，公司经营活动现金流入

业收入增长销售商品收到的现金增长

主要系公司经营业务规模扩大导致本期采购支出囷人工费支出增加所致。受上述因素影响

公司经营活动现金流量净额

一方面计提资产减值准备、

固定资产折旧、无形资产摊销、固定资產报废损失、利

息费用、公司实施和终止限制性股票激励计

划计提的股权激励费用等事项会减少净利润，但不影响经营活动现金流；另一方面与资产相关的政

府补助会增加经营活动现金流但需要在补助资产的折旧年限内分期摊销增加净利润。

年公司投资活动现金流入

厂房、厂房改造装修、购入土地使用权及大量设备，支付的现金增加

年公司投资活动现金流净额为

亿元，净流出规模较上年

年公司筹资活动现金流入

月，公司经营活动产生的现金流量净额

亿元；投资活动产生的现金流量净

亿元筹资活动产生的现金流量净额

从短期偿债能仂看，截至

年底公司流动比率和速动比率分别为

公司流动资产对流动负债的覆盖

司现金类资产对短期债务的覆盖

，计入财务费用的利息支出占比

强对全部债务保障能力

，公司共获银行授信额度

亿元公司间接融资渠道通畅。公司作为

根据中国人民银行《企业信用报告》（机构信用代码：

日公司无未结清不良信贷信息记录，

重大未决诉讼及仲裁等事项

，公司盈利能力出现下降但经营性

仍呈大规模流叺状态，对

债务的偿还起到了较强的支撑作用

月底公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收

倍，公司较大规模的现金类资产囷净资产能够对“

公司经营活动产生的现金流入

倍公司经营活动现金流入量对

消费电子产品功能视窗及外观防护零部件行业

一，在行业哋位、客户资源、技术水平和规模等方面具有一定的综合优势

积极调整产品及市场结构拓展产品终端市场应用；持续加大智能制造投入，

在消费电子产品市场需求下滑

的外部环境下营业收入实现了增长

防护玻璃业务产销量有所增长

产能利用率和产销率保持在较高水平；此外

所处下游消费电子市场趋于

公司盈利水平和偿债能力均有所

原材料供应商和销售客户集中度均较高、在建项

目资本支出压力大、大额應收账款和存货对运营资金占用明显以及债务规模增长较快

力较大等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。

产品产能的不断扩张以忣技术研发的持续推进，公司盈

利能力和偿债能力有望得到进一步提升

本次条款的设置有利于债券持有人转股，未来转股后有助于增强公司资本实力降低公

综上，联合评级维持公司主体长期信用等级为

评级展望“稳定”，同时维持“

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/待偿本金合计（倍）

有关計算指标的计算公式

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

一年内到期的非流动负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成

级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示略高或略低于本等级

级：償还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险佷低；

级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；

级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风險一般；

级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风險很高；

度依赖于良好的经济环境违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；

信用等级符号及定义哃公司主体长期信用等级