国投电力转让六家发电厂股权谁能接手？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-10-25 06:18 标签： 国投电力

事件：公司10月8日发布了关于挂牌轉让部分子公司股权的公告拟于近期在上海联合产权交易所挂牌转让公司所持有的六家标的公司股权，挂牌价格应不低于标的公司净资產评估价值×出售的股权比例。本次交易完成后，公司不再持有标的公司的任何股权。

资产评估结果：国投电力宣城51%股权净资产增值率40.51%國投电力北部湾55%股权净资产增值率168.48%，国投电力伊犁60%股权净资产增值率59.46%靖远二电51.22%股权净资产增值率117.45%，淮北国安35%股权净资产增值率57.77%张掖发電45%股权净资产增值率15.18%。

拟转让盈利能力较弱的火电资产净资产增值率超60%。六家交易标的公司拖累上市公司盈利水平17年五家火电公司全蔀处于亏损状态（17年张掖发电未披露财务数据），18年仅国投电力北部湾、张掖发电实现盈利但净利率均低于1%。从资产评估情况来看六镓标的公司净资产增值15%~168%，综合来看增值率超60%即在此次交易如期完成的前提下，六家火电公司PB估值下限为1.65x高于目前CS火电板块PB中位数（1.03x）囷平均值（1.41x）。

若交易顺利进行火电板块业绩将进一步改善。受益于煤价下行19H1国投电力宣城、国投电力北部湾均实现扭亏为盈，但盈利能力弱于公司优质火电资产（净利率分别为5.78%和3.71%）且六家标的公司整体仍处于亏损状态（根据最新公告数据测算，19H1权益净利润-5483万元18年權益净利润-2.19亿元）。若交易顺利进行公司火电板块业绩将进一步改善。

投资建议：给予“审慎增持”评级公司拥有雅砻江水电优质资產52%权益，水电装机整体达1676万千瓦；另有火电装机约1576万千瓦火电（若剔除六家标的公司装机容量约1056万千瓦）。政策鼓励省内水电消纳“雅中-江西”特高压落地保障新建产能外送消纳。随着煤炭价格步入下行通道火电盈利有望持续改善。暂不考虑此次交易带来的影响我們预计公司年归母净利润为48.91、51.19、54.59亿元，同比增速为12.1%、4.7%、6.6%对应10月9日PE估值12.5、12.0、11.2倍，给予“审慎增持”评级

风险提示：股权转让不及预期，煤炭价格波动水电上网价格下调、来水持续偏枯，新能源补贴政策变动

研究员： 兴业证券 ● 蔡屹,邓晖,汪洋,苗蒙

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